Международные валютно-кредитные отношения: от истории к вызовам цифровой эры и новым моделям регулирования

метки: Валютный, Международный, Финансовый, Система, Валюта, Страна, Экономика, Развитие

Мировой долг, превысивший в 2023 году 235% мирового ВВП, а глобальный государственный долг, достигший 98% мирового ВВП к апрелю 2024 года, ярко демонстрируют колоссальную взаимосвязь и взаимозависимость национальных экономик в рамках глобальной финансовой системы. Эти ошеломляющие цифры служат мощным напоминанием о том, что международные валютно-кредитные отношения (МВКО) — это не просто абстрактное понятие из учебников по экономике, а живой, постоянно эволюционирующий механизм, определяющий пульс мировой экономики. От его стабильности зависят благосостояние отдельных стран, динамика международной торговли, доступность финансирования для развития и, в конечном итоге, качество жизни миллиардов людей.

Настоящая работа представляет собой комплексный анализ МВКО, начиная с их исторического становления и заканчивая современными вызовами и перспективами. Мы проследим, как менялись принципы организации мировых валютных систем, от первоначального золотомонетного стандарта до гибких режимов плавающих курсов. Затем мы детально рассмотрим инструменты и методы государственного и рыночного регулирования, оценивая их эффективность и взаимосвязь в контексте российской и международной практики. Особое внимание будет уделено роли ведущих международных финансовых организаций – МВФ, Группы Всемирного банка и БМР – в поддержании глобальной стабильности. Влияние таких мощных сил, как глобализация, региональная интеграция и стремительная цифровизация, будет исследовано как фактор, трансформирующий саму природу МВКО. Наконец, мы выявим основные вызовы, стоящие перед современной системой регулирования, и предложим перспективные направления ее совершенствования, чтобы обеспечить устойчивость и развитие в условиях беспрецедентной волатильности и неопределенности. Цель работы — предоставить исчерпывающую и систематизированную информацию, которая станет прочной базой для понимания этих сложных, но критически важных экономических процессов.

Эволюция международных валютных систем: от золотого стандарта к полицентричности

История международных валютных систем — это увлекательная хроника постоянного поиска оптимального баланса между стабильностью и гибкостью, национальными интересами и глобальной взаимозависимостью. Каждая новая система возникала как ответ на кризисы и несовершенства предыдущей, отражая меняющийся экономический и политический ландшафт мира. Понимание этой эволюции критически важно для осознания текущих вызовов и перспектив развития МВКО.

Россия в глобальной и многополярной валютно-кредитной архитектуре: ...

... этих ключевых глобальных институтах было оформлено лишь спустя почти полвека. Российская Федерация вступила в Международный валютный фонд (МВФ) ... небольшую долю голосов, экономический вес России в мировой системе остается значимым фактором, который МВФ вынужден признавать. ... на геополитические вызовы и усиливающееся использование традиционных МВКО как инструмента давления, Россия взяла курс на ...

Международная валютная система (МВС) представляет собой сложный каркас из организаций, правил, обычаев, договоренностей и инструментов, призванных упорядочивать валютные отношения между странами и обслуживать международные платежи. Ее формирование тесно связано с развитием мирового рынка и закрепляется на межгосударственном уровне, в то время как национальные валютные системы, регулируемые внутренним законодательством, служат ее основой.

Парижская валютная система (1867 – 20-е годы XX в.)

Первой попыткой юридического оформления глобальных валютных правил стала Парижская валютная система, принятая в результате международной конференции 1867 года. В ее основе лежал, казалось бы, незыблемый, золотомонетный стандарт, где золото выступало в качестве единственной общепризнанной формы мировых денег.

Принципы системы были четки и прозрачны: каждая национальная валюта имела законодательно фиксированное золотое содержание (золотой паритет), что обеспечивало ее свободную конвертацию в золото. Валютные курсы, хоть и считались свободно плавающими, на практике были ограничены так называемыми «золотыми точками» – диапазоном, определяемым расходами на транспортировку золота между странами. До тех пор, пока курсы колебались в этих пределах, обмен валют происходил на рыночных условиях. И что из этого следовало? Предельная предсказуемость, которая, однако, стала и ее главной слабостью.

Однако у этой системы были свои ахиллесовы пяты. Главная из них – ограниченность мировых запасов золота, которая не могла обеспечить растущие потребности мировой торговли и финансов. Кульминация кризиса пришлась на Первую мировую войну, когда правительства, нуждаясь в огромных средствах для финансирования военных расходов, были вынуждены отказаться от размена банкнот на золото и резко увеличить денежную эмиссию. Это привело к неконтролируемой инфляции и полному хаосу в валютных отношениях, фактически уничтожив золотомонетный стандарт к 1920-м годам. К началу Великой депрессии Парижская система окончательно прекратила свое существование.

Генуэзская валютная система (1922 – 30-е годы XX в.)

Послевоенный мир остро нуждался в новых правилах игры. Генуэзская международная экономическая конференция 1922 года стала попыткой создать такую систему. Ее основой стал золотодевизный стандарт, который, в отличие от Парижской системы, признавал в качестве мировых денег не только золото, но и ведущие иностранные валюты (девизы), конвертируемые в золото. Это было прагматичное решение, призванное расширить резервные возможности и облегчить международные расчеты.

Принципы Генуэзской системы включали сохранение золотых паритетов, использование национальных валют ведущих стран (прежде всего доллара США и фунта стерлингов) как международных платежно-резервных средств, а также элементы валютного регулирования и плавающие курсы.

Однако эта система оказалась крайне уязвимой. Ее стабильность зависела от экономического состояния и конкуренции между ведущими державами. Острое соперничество между долларом и фунтом стерлингов за доминирующую роль создавало дополнительную турбулентность. Роковой удар нанес мировой экономический кризис 1929-1933 годов, известный как Великая депрессия. Он спровоцировал массовое обесценивание валют, хаотическое перемещение капиталов и повсеместный отказ от золотого стандарта. К 1937 году Генуэзская система фактически перестала функционировать, погрузив мир в период валютного протекционизма и нестабильности.

Инструменты российского рынка ценных бумаг в 2022–2025 гг.: комплексный ...

... допуск иностранных ценных бумаг на "относительном праве" (посредническое владение) или создания отдельной системы учета. Эти меры направлены на защиту российских инвесторов от возможной блокировки активов ... Регулирующая роль ЦБ РФ и антисанкционные меры финансовой стабильности (2022-2025 гг.) С 2013 года Центральный Банк РФ выступает мегарегулятором финансового рынка. В период 2022–2025 ...

Бреттон-Вудская валютная система (1944 – 1976-1978 гг.)

Уроки Великой депрессии и Второй мировой войны привели к осознанию необходимости создания более устойчивой и предсказуемой международной валютной системы. С 1 по 22 июля 1944 года 44 государства собрались на конференцию в Бреттон-Вудсе, США, чтобы заложить ее основы.

В результате была создана Бреттон-Вудская система, основанная на золотодолларовом стандарте. Ее ключевые принципы включали:

• Доллар США как ключевая валюта: Доллар был признан единственной валютой, напрямую конвертируемой в золото по фиксированной цене 35 долларов за тройскую унцию (31,1034768 грамма).

  США брали на себя обязательство разменивать доллары на золото иностранным центральным банкам.

• Фиксированные, но регулируемые курсы: Для валют стран-участниц устанавливались твердые обменные курсы по отношению к доллару США с допустимыми отклонениями (обычно ±1%).

  Центральные банки были обязаны поддерживать стабильность своих курсов через валютные интервенции.

• Роль МВФ и МБРР: Были созданы Международный валютный фонд (МВФ) для предоставления кратко- и среднесрочных кредитов при дефиците платежного баланса и Международный банк реконструкции и развития (МБРР) для финансирования долгосрочных проектов развития. Изменения курсов валют (девальвация или ревальвация) допускались лишь в случае существенных перекосов платежного баланса и требовали одобрения МВФ, особенно при девальвации более чем на 10%.

Эта система обеспечивала относительно стабильный экономический рост в послевоенные десятилетия, но к концу 1960-х — началу 1970-х годов столкнулась с глубоким кризисом. Одной из главных причин стало изменение соотношения мировых экономических сил. Экономики Западной Европы и Японии, восстановленные после войны, стали мощными конкурентами США. Это привело к значительному увеличению дефицита платежного баланса США, поскольку импорт рос, а экспорт не поспевал. В результате, за пределами США накопилось огромное количество долларов, которое значительно превышало золотые запасы США. Это подорвало доверие к доллару и способности США выполнять свои обязательства по конвертации долларов в золото.

Кризис достиг кульминации летом 1971 года, когда президент США Ричард Никсон объявил об одностороннем отказе от конвертации доллара в золото, фактически положив конец Бреттон-Вудской системе.

Лондонский клуб кредиторов: Эволюция роли и механизмы замещения ...

... Лондонского клуба кредиторов резко снизилась. Его фактическое место в современной архитектуре регулирования суверенного долга стало маргинальным, что объясняется фундаментальными изменениями в структуре мирового ... координацию Лондонского клуба. В результате, мир столкнулся с так называемой «не-системой» для реструктуризации суверенного долга. Страна-должник вынуждена вести переговоры одновременно с: ...

Ямайская валютная система (с 1976-1978 гг. по настоящее время)

На смену Бреттон-Вудсу пришла Ямайская валютная система, которая была принята 8 января 1976 года на конференции МВФ в Кингстоне и ратифицирована в апреле 1978 года. Эта система, действующая и поныне, радикально изменила принципы организации международных валютных отношений.

Ее основные принципы:

• Демонетизация золота: Официально отменен золотой стандарт и золотые паритеты. Золото перестало быть мировыми деньгами и превратилось в обычный товар, который центральные банки могли покупать и продавать по рыночным ценам.
• Введение СДР (Специальных прав заимствования): МВФ ввел расчетную единицу СДР (Special Drawing Rights, SDR), которая стала использоваться как «мировые деньги» для формирования валютных резервов, регулирования платежных балансов и соизмерения стоимости национальных валют. Эмиссию СДР осуществляет МВФ.
• Режим свободно плавающих валютных курсов: Государства получили право самостоятельно выбирать режим формирования валютного курса: свободно плавающий, плавающий в рамках установленного коридора или привязанный к другой валюте (или валютной корзине).

  Котировка курсов формируется на валютном рынке на основе спроса и предложения.

• Независимая денежная политика: Расширены возможности центральных банков по проведению независимой внутренней денежной политики, хотя они по-прежнему могут проводить валютные интервенции для стабилизации курсов.
• Многообразие резервных валют: Помимо СДР, официальными резервными валютами были признаны доллар США, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, марка ФРГ и французский франк (последние две впоследствии трансформировались в евро).

Ямайская система принесла большую гибкость, но также и новую степень неопределенности. Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов, ставший одним из самых масштабных потрясений с 1930-х годов, выявил ее несовершенства, стимулировав дискуссии о необходимости дальнейших реформ и принципов новой мировой валютной системы. Несмотря на гибкость, система не смогла полностью предотвратить высокую волатильность и системные риски, что стало одним из главных вызовов для глобального финансового регулирования.

Механизмы государственного и рыночного регулирования международных валютно-кредитных отношений

В сложном танце международных валютно-кредитных отношений переплетаются две могущественные силы: расчетливая рука государства и невидимая, но вездесущая рука рынка. Каждая из них играет свою уникальную роль, используя различные инструменты и методы для формирования потоков капитала, стабилизации валютных курсов и обеспечения национальной экономической безопасности. Понимание их взаимодействия и динамики — ключ к эффективному управлению в этой сфере.

Сущность и цели валютной политики и регулирования

Прежде чем углубляться в детали, важно четко определить термины. Валютная политика представляет собой совокупность целенаправленных мероприятий, реализуемых государствами, их центральными банками и международными финансовыми органами в сфере денежного обращения и валютных отношений. Она является одним из главных сегментов общей экономической политики страны, направленной на достижение макроэкономических целей.

Международная валютно-кредитная система на современном этапе: ...

... доминирующих экономических держав и меняющиеся представления о роли государства и рынка в регулировании валютных потоков. Исторически МВКС прошла через несколько этапов. Классический Золотой стандарт (конец ... Парадокс Триффина гласит: чтобы обеспечить мир необходимой ликвидностью, страна-эмитент резервной валюты (США) должна постоянно поддерживать дефицит своего платежного баланса. Однако это ведет ...

Валютное регулирование, в свою очередь, выступает практическим способом выражения валютной политики. Это регламентация порядка совершения валютных операций государственными органами. Оно может быть организовано по принципам территориальности (распространяясь на территорию страны) и экономической определенности (различая резидентов и нерезидентов), что позволяет государству эффективно управлять трансграничными потоками.

Основными целями валютной политики и регулирования являются: стабилизация национальной валюты, поддержание экономического роста, контроль инфляции, обеспечение финансовой устойчивости и создание благоприятных условий для бизнеса и международной торговли.

Государственное регулирование: Прямые (административные) методы

Государственное регулирование МВКО является неотъемлемой частью мирового хозяйства, дополняя и корректируя рыночный механизм. Его главная цель — защита и обеспечение стабильности национальной валюты, а также нивелирование негативных последствий рыночной саморегуляции. Государство, используя свой суверенный авторитет, регламентирует валютные отношения, учитывая возрастающее влияние внешнеэкономических связей на национальную экономику.

Прямые, или административные, методы государственного регулирования характеризуются непосредственным вмешательством государства в валютные операции посредством законодательных актов и действий исполнительной власти. Они могут включать прямые запреты, количественные ограничения или утверждение четких процедур.

• Валютные ограничения (валютный контроль): Это система ограничений, регулирующая обмен и движение валюты как внутри страны, так и между странами. Цели валютного контроля многообразны: от обеспечения макроэкономической стабильности и защиты экономических интересов государства до борьбы с финансовыми кризисами, регулирования объемов иностранных инвестиций, контроля за потоками капитала, предотвращения нестабильности на валютном рынке и защиты национальных производителей.
  

  В Российской Федерации органами валютного регулирования являются Центральный банк РФ и Правительство РФ, а органами валютного контроля — Центральный банк РФ, Федеральная таможенная служба и Федеральная налоговая служба. Агентами валютного контроля выступают уполномоченные банки, государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ», профессиональные участники рынка ценных бумаг, таможенные и налоговые органы. Валютный контроль может быть предварительным (до операции), текущим (в момент) и последующим (после завершения).
  Принципы валютного контроля в РФ основываются на приоритете экономических мер, исключении неоправданного вмешательства, единстве внешней и внутренней валютных политик, а также обеспечении государством защиты прав и экономических интересов участников валютных операций.

• Установление норматива обязательной продажи иностранной валюты: Этот метод относится к наиболее жестким формам валютного регулирования. Он обязывает резидентов (как правило, экспортеров) продавать часть своей валютной выручки на внутреннем рынке. В современной российской практике обязательная продажа валютной выручки вводилась в 2022 году для определенных экспортеров в размере 80%, а затем была снижена до 50%. С июня 2024 года обязательная продажа валютной выручки была отменена. Однако Правительство РФ сохранило за собой право требовать репатриации иностранной валюты и рублей в Россию для обеспечения стабильности валютного курса и достаточного объема ликвидности в случае необходимости.
• Ограничение круга кредитных учреждений (банков), имеющих право проводить валютные операции: Для проведения валютных операций в России банки должны иметь соответствующую лицензию Центрального банка Российской Федерации. Валютные операции могут осуществляться только уполномоченными банками, которые соответствуют установленным требованиям и стандартам ЦБ РФ. Это позволяет регулятору централизованно контролировать основные валютные потоки и обеспечивать соблюдение законодательства.

Государственное регулирование: Косвенные (экономические) методы

В отличие от прямых методов, косвенные (экономические) методы воздействия на участников валютного рынка используют денежные и валютно-кредитные механизмы. Они не ограничивают права экономических агентов напрямую, а воздействуют на их поведение через рыночные стимулы.

Регулирование финансовых отношений в Российской Федерации: Роль ...

... и полномочия Минфина в сфере регулирования Ключевая роль Минфина заключается в обеспечении проведения единой государственной финансовой, бюджетной, налоговой и валютной политики. Для реализации этой глобальной ... экономики от доллара, стимулируя переход на расчеты в национальных валютах. Эта мера направлена на укрепление финансового суверенитета и снижение уязвимости к внешнему давлению. Кроме того, ...

• Валютные интервенции: Это ключевой инструмент центрального банка, представляющий собой куплю-продажу иностранной валюты на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты и его поддержания на желаемом уровне. Например, продажа иностранной валюты центральным банком увеличивает ее предложение и снижает курс национальной валюты.
• Дисконтная политика (изменение процентной ставки): Центральный банк манипулирует ключевыми процентными ставками (например, ставкой рефинансирования или ключевой ставкой) для регулирования денежных потоков и инфляции. Повышение ставки делает национальную валюту более привлекательной для иностранных инвесторов (поскольку доходность по вкладам и ценным бумагам в этой валюте растет), стимулируя приток капитала и укрепляя ее курс.
• Девальвация и ревальвация: Это изменение официального курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам. Девальвация (снижение курса) делает национальные товары более дешевыми для иностранцев и стимулирует экспор��, но удорожает импорт. Ревальвация (повышение курса) имеет обратный эффект.
• Диверсификация валютных резервов: Центральные банки управляют составом своих валютных резервов, изменяя доли различных иностранных валют и золота. Это позволяет управлять рисками, связанными с волатильностью отдельных валют, и влиять на их курсы через изменение спроса.
• Регулирование режимов валютных паритетов и курсов: Это может включать установление валютных коридоров, плавающих или фиксированных режимов, а также механизмов привязки к валютной корзине, что является более гибким подходом по сравнению с полной фиксацией.
• Налоговые и таможенные льготы, субсидии, гарантии: Эти меры применяются для поощрения определенных видов внешнеэкономической деятельности. Например, в рамках экспортных кредитов государство может предоставлять бонификацию — возмещение банкам разницы между рыночными и льготными процентными ставками, чтобы стимулировать кредитование экспортеров.

Рыночное регулирование: Принципы и инструменты

Рыночное регулирование основано на конкуренции и естественных стимулах к развитию. Оно предполагает свободное формирование валютного курса на основе спроса и предложения валют на валютном рынке. Основными инструментами являются:

Еврооблигации как Ключевой Инструмент Международного Рынка Ссудных ...

... Экскурс: Рождение Еврорынка История еврооблигаций неразрывно связана с международным валютным регулированием и стремлением финансовых институтов обойти его. Рынок еврооблигаций возник как ответ на ограничения, введенные США. ... иена, фунт стерлингов и другие. Синдикат андеррайтеров — это группа инвестиционных банков, которые берут на себя обязательство по размещению нового выпуска еврооблигаций. Они ...

• Формирование валютного курса на основе спроса и предложения: Это фундаментальный принцип свободного рынка, где стоимость валюты определяется готовностью участников рынка покупать и продавать ее.
• Международные кредитные операции, осуществляемые частными предприятиями и коммерческими банками: Частные компании и банки активно участвуют в международных финансовых операциях, предоставляя и получая кредиты, осуществляя инвестиции и хеджируя валютные риски.

Однако рыночное «саморегулирование» валютной сферы часто является весьма нестабильным. Разрозненные участники рынка, ориентированные на максимизацию собственной прибыли, не всегда учитывают национальные экономические интересы, что может приводить к избыточной волатильности и кризисам.

Взаимосвязь государственного и рыночного регулирования

Государственное и рыночное регулирование МВКО не являются антагонистами, а, скорее, взаимно дополняют друг друга. В условиях современной рыночной экономики государство не отказывается от регулирования, но его роль трансформируется. Оно стремится нивелировать или, по крайней мере, ограничивать негативные последствия рыночного регулирования, такие как спекулятивные атаки, избыточная волатильность или системные кризисы.

Государственные органы создают институциональные рамки, устанавливают правила игры и обеспечивают правовую защиту, в то время как рынок предоставляет гибкость, эффективность и механизмы ценообразования. Идеальная система регулирования — это та, которая находит оптимальный баланс между этими двумя подходами, используя рыночные механизмы там, где они наиболее эффективны, и вмешиваясь государственными методами для коррекции рыночных провалов и обеспечения стабильности.

Преимущества и недостатки современной валютной системы

Современная Ямайская валютная система, будучи результатом эволюции и компромиссов, обладает как значительными преимуществами, так и серьезными недостатками, которые проявляются в условиях глобальной экономики.

Преимущества:

• Гибкость многовалютной системы: Отсутствие привязки к одному металлу или одной доминирующей валюте (как это было в Бреттон-Вудсе) делает систему более адаптивной к меняющимся условиям мировой экономики. Это удовлетворяет требованиям современного глобального валютного рынка, позволяя национальным валютам более чутко реагировать на внутренние и внешние факторы.
• Отсутствие проблемы асимметричного положения резервной валюты: В теории, при системе плавающих курсов все страны должны регулировать свой платежный баланс, неся ответственность за свою денежную политику. Это снижает асимметрию, характерную для золотого или золотодолларового стандартов.
• Рыночное балансирование спроса и предложения: Национальная валюта имеет возможность балансировать спрос и предложение на рыночных условиях по отношению к иностранным валютам, что теоретически способствует более эффективному распределению ресурсов.

Недостатки:

Международный кредит в современной мировой экономике: сущность, ...

... через этапы развития банковской системы, появления фондовых рынков, формирования международных финансовых институтов и, наконец, достижения современного уровня сложности и глобализации. Функции и двойственная роль международного кредита в мировой экономике Международный кредит, будучи ...

• Риск долгосрочного отклонения валютного курса: Финансовые рынки на практике не всегда демонстрируют высокую эффективность и могут быть подвержены спекулятивным пузырям или панике. Это может привести к тому, что валютный курс надолго отклонится от своего фундаментального макроэкономического значения, нанося ущерб реальному сектору экономики.
• Неопределенность изменения валютного курса: Постоянные колебания курсов создают трудности для участников рынка в планировании и ценообразовании, что ограничивает развитие мировой торговли и инвестиций, увеличивая риски для экспортеров, импортеров и инвесторов.
• Возможность злоупотребления властями свободой действий: Отсутствие жестких правил и фиксированных привязок может позволить властям злоупотреблять свободой в проведении денежно-кредитной политики, например, проводя девальвации для стимулирования экспорта за счет инфляции.
• Частое возникновение многочисленных финансовых кризисов: Ямайская система не смогла предотвратить многочисленные региональные и глобальные финансовые кризисы, что указывает на отсутствие надежных антикризисных мер у ведущих стран и международных организаций.
• Тесная взаимосвязь финансовых рынков: Высокая интегрированность мировых финансовых рынков приводит к почти мгновенному распространению кризисных явлений с одного рынка на другие, создавая системные риски.
• Отсутствие строгих правил функционирования: Современная система является девизной с комбинацией фиксированных и плавающих валютных курсов, регулируемых как на двусторонней основе, так и путем многосторонних соглашений. Отсутствие единых, строгих правил может приводить к несогласованности действий и усилению нестабильности.

Роль международных финансовых организаций в стабилизации и развитии МВКО

На заре XX века, когда мировые экономики потрясали разрушительные кризисы и войны, стало очевидно, что никакая отдельная страна не может в одиночку обеспечить стабильность глобальных финансов. Именно тогда, под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 годов и последующей войны, родилась идея создания международных финансовых организаций (МФО).

Эти структуры, созданные на основе межгосударственных соглашений, стали неотъемлемой частью мирового хозяйства, призванными развивать сотрудничество, обеспечивать целостность, стабилизировать сложные ситуации и сглаживать противоречия всемирной экономики. Их деятельность охватывает анализ тенденций, операции на мировых рынках, инвестирование, финансирование помощи и исследований, занимая ведущие позиции среди субъектов мировой экономики.

Денежные реформы XX века в России: Историко-экономический анализ ...

... доверие к советской валюте на международном уровне. Современная денежная система РФ ... Третий блок представляет собой прикладной финансовый анализ, демонстрирующий функционирование коммерческого банка ... 1998 годов. Девальвация — официальное снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным ... по обязательствам в валютах недружественных стран (8,5%), демонстрирует политику ЦБР, направленную ...

Международный валютный фонд (МВФ)

Международный валютный фонд (МВФ) — это одно из ключевых учреждений, родившихся из Бреттон-Вудской конференции 1944 года, и начавшее свою деятельность в 1947 году. Он является специализированным учреждением Организации Объединенных Наций и на октябрь 2025 года насчитывает 190 стран-членов (последней страной, присоединившейся к МВФ в 2020 году, стало государство Андорра).

Россия присоединилась к МВФ в 1992 году.

Основные цели и функции МВФ:

• Содействие международному сотрудничеству в денежной политике: МВФ предоставляет площадку для диалога и координации макроэкономической политики между странами-членами.
• Расширение мировой торговли и обеспечение сбалансированного роста: Путем поддержания стабильности валютных курсов и устранения валютных ограничений МВФ способствует росту международной торговли, что является двигателем экономического развития.
• Стабилизация денежных обменных курсов и содействие валютной стабильности: Это одна из центральных задач МВФ, направленная на предотвращение дестабилизирующих колебаний курсов.
• Кредитование стран-членов при дефиците платежного баланса: МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия кратко- и среднесрочных финансовых обязательств. Эти кредиты призваны помочь странам восстановить внешнюю сбалансированность без введения протекционистских мер. Предоставление кредитов обычно сопровождается определенными условиями и рекомендациями, направленными на исправление макроэкономических дисбалансов.
  МВФ предоставляет различные кредитные инструменты, включая Стандартные соглашения о резервных кредитах (Stand-By Arrangements, SBA), Расширенные соглашения (Extended Fund Facility, EFF) для поддержки структурных реформ, а также инструменты для преодоления кризисов, такие как Инструмент для быстрого финансирования (Rapid Financing Instrument, RFI) и Инструмент для быстрого кредитования (Rapid Credit Facility, RCF).

  Условия кредитования обычно включают требования к макроэкономической политике, такие как сокращение бюджетного дефицита, контроль инфляции и проведение структурных реформ.

• Консультирование и техническая помощь: МВФ оказывает странам-должникам консультационную и техническую помощь в вопросах денежно-кредитной, фискальной и структурной политики.
• Разработка стандартов и публикация статистики: Фонд активно участвует в разработке стандартов международной финансовой статистики, а также собирает и публикует обширные данные, что повышает прозрачность и предсказуемость финансовых рынков.
• Мониторинг международной финансовой системы: МВФ осуществляет надзор за состоянием мировой экономики и финансовой системы для поддержания стабильности и предотвращения кризисов.
• Эмиссия Специальных прав заимствования (СДР): МВФ выпускает СДР — безусловные ликвидные средства, предназначенные для пополнения официальных валютных резервов стран, погашения пассивного сальдо платежного баланса и расчетов со Фондом. СДР обеспечивают странам гарантированную возможность приобретения необходимой валюты.

Деятельность МВФ сосредоточена преимущественно на относительно кратковременных макроэкономических кризисах и проблемах платежного баланса, что отличает его от Группы Всемирного банка, ориентированной на долгосрочное развитие.

Группа Всемирного банка

Группа Всемирного банка, также основанная по итогам Бреттон-Вудской конференции 1944 года, является международной финансовой организацией со штаб-квартирой в Вашингтоне. В отличие от других финансовых учреждений, она не стремится к получению прибыли, а сосредоточена на искоренении крайней бедности, ускоренном обеспечении общего благосостояния на планете, поддержке всеобъемлющего и устойчивого развития, а также преодолении экономического разрыва между бедными и богатыми странами.

Группа Всемирного банка объединяет пять международных организаций:

1. Международный банк реконструкции и развития (МБРР): Крупнейшая и старейшая часть Группы. МБРР предоставляет финансовые продукты и стратегические консультации странам со средним уровнем дохода и платежеспособным странам с низким уровнем дохода. Его цели включают сокращение бедности, стимулирование экономического роста, содействие социальному развитию и международной торговле. Финансовые продукты МБРР включают инвестиционные и кредиты на цели развития, которые используются для финансирования широкого спектра проектов в таких секторах, как образование, здравоохранение, инфраструктура, сельское хозяйство и управление государственным сектором. Также МБРР предоставляет гарантии и услуги по управлению рисками.
2. Международная ассоциация развития (МАР): Фокусируется на помощи наименее развитым странам (с низким уровнем дохода), предоставляя им займы по минимальным или нулевым процентным ставкам, а также гранты. МАР помогает странам преодолевать последствия вооруженных конфликтов, содействует торговле и региональной интеграции. Международная ассоциация развития (МАР) предоставляет беспроцентные кредиты (или кредиты с очень низкой процентной ставкой, обычно менее 1%) и гранты беднейшим странам мира. Срок погашения кредитов МАР составляет 30-40 лет с 5-10-летним льготным периодом.
3. Международная финансовая корпорация (МФК): Единственная организация Группы, которая оказывает поддержку частному сектору в развивающихся странах через предоставление займов, помощи и временного партнерства. МФК работает напрямую с частными компаниями, не требуя государственных гарантий, и инвестирует в такие секторы, как финансовые учреждения, производство, инфраструктура, здравоохранение и образование.
4. Многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям (МАГИ): Содействует иностранным инвестициям в наименее развитых странах, предоставляя гарантии от политических рисков, таких как экспроприация, нарушение контрактов, военные действия или гражданские беспорядки. Это снижает риски для инвесторов и стимулирует приток капитала.
5. Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС): Является площадкой для разрешения арбитражных разбирательств и урегулирования споров между правительствами государств и иностранными инвесторами, что способствует созданию более предсказуемой и безопасной инвестиционной среды.

Банк международных расчетов (БМР)

Банк международных расчетов (БМР), со штаб-квартирой в Базеле, Швейцария, является старейшей международной финансовой организацией, созданной в 1930 году на основе Гаагского соглашения центральных банков шести государств. Изначально БМР был учрежден для управления выплатами Германии по репарациям после Первой мировой войны. Однако с течением времени его цели эволюционировали, и он стал играть уникальную роль в мировой финансовой системе.

По состоянию на 2024 год, акционерами Банка международных расчетов (БМР) являются 63 центральных банка и денежно-кредитных органа, включая Банк России, который присоединился к БМР в ноябре 1996 года.

Основные цели и функции БМР:

• Содействие сотрудничеству между центральными банками: БМР выступает как центральная площадка для встреч, обмена информацией и координации политики между центральными банками мира.
• Облегчение международных финансовых расчетов: БМР играет роль «банка для центральных банков», предоставляя им широкий спектр финансовых услуг, включая кредиты, прием депозитов, посредничество и гарантии. Он предоставляет центральным банкам такие финансовые услуги, как размещение депозитов в различных валютах и золоте, управление резервами, краткосрочные кредиты, а также операции с золотом и ценными бумагами. Он также выступает посредником в международных финансовых операциях и предоставляет услуги по расчетам.
• Центр исследований и рекомендаций: БМР является авторитетным центром экономических и денежно-кредитных исследований, разрабатывая рекомендации по денежной и кредитно-валютной политике, а также международные стандарты в различных областях деятельности центральных банков.
• Обеспечение безопасности платежных систем: БМР способствует созданию и поддержанию международных платежных систем, обеспечивая безопасность и эффективность трансграничных транзакций.
• Базельский комитет по банковскому надзору: При БМР создан влиятельный Базельский комитет по банковскому надзору, который разрабатывает директивы и рекомендации для совершенствования банковского регулирования и унификации требований к финансовому регулированию в разных странах. Базельский комитет разработал ряд ключевых соглашений, таких как Базель I, Базель II и Базель III. Базель III, принятый в 2010 году и внедряемый постепенно, направлен на ужесточение требований к капиталу банков, улучшение качества капитала, введение стандартов ликвидности и снижение системных рисков в мировой финансовой системе.
• Механизм взаимодействия и мониторинга: БМР обеспечивает механизм взаимодействия между центральными банками, обмен информацией и мониторинг глобальных экономических процессов, что способствует предсказуемости и стабильности международных финансовых рынков.
  БМР играет одну из ключевых ролей в процессе становления системы глобального финансового регулирования.

Таким образом, МВФ, Группа Всемирного банка и БМР, каждая со своей специфической миссией и инструментами, образуют сложную, но жизненно важную архитектуру, которая стремится обеспечить стабильность, развитие и предсказуемость в постоянно меняющемся мире международных валютно-кредитных отношений.

Влияние глобализации, региональной интеграции и цифровизации на МВКО

XXI век знаменуется беспрецедентными трансформациями, которые перекраивают ландшафт международных валютно-кредитных отношений. Три мощнейшие силы — глобализация, региональная интеграция и цифровизация — не просто модифицируют, а фундаментально меняют механизмы регулирования, создавая как новые возможности, так и невиданные ранее вызовы. Понимание их воздействия критически важно для формирования адекватной экономической политики.

Глобализация и ее воздействие

Глобализация — это всеобъемлющий процесс интеграции экономических, политических и общественных структур в мире в единую систему, активно развивающийся со второй половины XX века. Ее финансовая составляющая, финансовая глобализация, характеризуется формированием единого мирового рынка капитала, стиранием границ между национальными и региональными рынками и, главное, свободным перемещением капитала.

Влияние глобализации на международные валютно-кредитные отношения (МВКО) многогранно:

• Расширение возможностей: Глобализация определяет основные тенденции и перспективы развития МВКО, способствуя расширению возможностей для валютных операций, повышению доступности и интегрированности международных финансовых рынков.
• Рост и перераспределение ресурсов: Происходит рост капитализации, интеграция и ускорение развития национальных рынков, а также более эффективное перераспределение финансовых ресурсов в мировом масштабе.
• Инновации в финансах: Наблюдается появление новых видов банковских услуг, методов управления активами и инновационных разработок в сфере финансовых технологий (финтех).

  Среди них — мобильный банкинг, peer-to-peer (P2P) кредитование, использование искусственного интеллекта для оценки кредитоспособности, блокчейн-технологии для трансграничных платежей, а также персонализированные инвестиционные платформы (робо-эдвайзеры).

  Это стимулирует развитие финансовых институтов и повышает эффективность операций.

• Стимулирование внешнеэкономической деятельности: Глобализация способствует притоку иностранных инвестиций, обеспечивает доступ к кредитам для развития отраслей экономики и позволяет активно осуществлять внешнюю торговлю и экспорт товаров и услуг.
• Диспропорция валютного рынка: Происходит значительный рост оборота мирового валютного рынка. Среднедневной оборот мирового валютного рынка по состоянию на апрель 2022 года составлял 7,5 трлн долларов США, что значительно превышает объем мировой торговли товарами и услугами, который, например, в 2023 году оценивался примерно в 30 трлн долларов США за весь год. Таким образом, ежедневный оборот валютного рынка примерно в 90 раз превышает среднедневной объем мировой торговли. Эта диспропорция между валютной и товарной массой указывает на преобладание спекулятивных операций.
• Изменение институционального ландшафта: Формируются новые институциональные и функциональные особенности мирового валютного рынка, включая усиление позиций транснациональных корпораций (ТНК) и транснациональных банков (ТНБ), появление новых институциональных небанковских посредников, коллективных инвесторов, разнообразных фондов и активизацию роли международных финансовых институтов.

Вызовы и недостатки глобализации:

• Неустойчивость потоков капитала: Потоки краткосрочных инвестиций могут быть чрезвычайно неустойчивыми, что может негативно влиять на стабильность национальных экономик, вызывая внезапные оттоки капитала и валютные кризисы.
• Противоречие между интернационализацией и национальной спецификой: Существует постоянное противоречие между стремлением к глобальной унификации и сохранением национальной специфики в экономическом воспроизводстве.
• Требование стандартизации: Глобализация требует стандартизации и унификации макроэкономической, налоговой, антимонопольной и аграрной политики между государствами, что может ограничивать суверенитет.
• Стимул к надежной политике: Хотя глобализация не ведет к прямому ограничению национального суверенитета, она создает мощный стимул для проведения надежной государственной экономической политики, поскольку промахи национальных регуляторов могут иметь гораздо более широкие и разрушительные последствия.

Региональная интеграция: Европейский валютный союз (ЭВС)

Региональная интеграция — это процесс объединения потенциала экономик двух или более стран с целью создания более емкого внутреннего рынка, расширения доступа к ресурсам и потребителям, а также повышения конкурентоспособности. Экономический и валютный союз (ЭВС) является высшей формой экономической интеграции, где страны не только объединяют рынки, но и унифицируют денежную политику и валюту.

Европейский валютный союз (ЭВС) и еврозона — яркий пример такой интеграции.

• ЭВС объединяет экономики государств-членов Европейского Союза посредством скоординированной экономической и налогово-бюджетной политики, гармонизированных правил для финансовых учреждений, единой валютной политики и единой валюты — евро.
• Он был учрежден Маастрихтским договором о Европейском Союзе в 1992 году и вступил в силу в 1993 году.
• Еврозона включает страны ЕС, которые приняли евро в качестве своей национальной валюты. По состоянию на 1 января 2023 года, еврозона включает 20 государств-членов Европейского Союза, последней из которых стала Хорватия.
• Для вступления в еврозону страны должны соответствовать определенным критериям конвергенции (Маастрихтские критерии):
  1. Ценовая стабильность: Уровень инфляции, не превышающий более чем на 1,5 процентного пункта средний показатель трех стран ЕС с наиболее низким уровнем инфляции.
  2. Устойчивость государственных финансов: Дефицит государственного бюджета не более 3% ВВП и государственный долг не более 60% ВВП.
  3. Стабильность обменного курса: Соблюдение установленных пределов колебаний в механизме валютных курсов (ERM II) в течение как минимум двух лет без девальвации по инициативе страны.
  4. Конвергенция долгосрочных процентных ставок: Не превышающая более чем на 2 процентных пункта средний показатель трех стран ЕС с наиболее низкими долгосрочными процентными ставками.

Преимущества ЭВС: Он способствует созданию рабочих мест, экономическому росту, социальной справедливости и финансовой устойчивости. Формируется единый внутренний рынок с четырьмя свободами: передвижения людей, товаров, капитала и услуг, что значительно упрощает экономическое взаимодействие.

Вызовы ЭВС: Существуют опасения, что укрепление возможности Союза вмешиваться во внутренние дела государств-участников и внедрять гибкие рынки труда и заработную плату может представлять угрозу для социальной модели европейского общества и национального суверенитета. Какой важный нюанс здесь упускается? То, что экономическая интеграция, даже в самых глубоких формах, не всегда означает полную гармонизацию социальных и политических систем, и поиск этого баланса остаётся постоянной задачей.

Цифровизация и новые валютно-кредитные инструменты

Цифровизация характеризуется глобальным проникновением цифровых технологий во все сферы международных валютно-кредитных отношений, демонстрируя виток современной реформы мировой валютной системы.

Влияние цифровизации на МВКО и регулирование:

• Новые продукты и эффективность: Цифровые технологии способствуют разработке новых финансовых продуктов и услуг, повышают эффективность и конкурентоспособность финансовых учреждений.
• Доступность и охват: Они упрощают процессы, повышают доступность и охват финансовых услуг, снижают барьеры для кредитования и финансирования, способствуя финансовой инклюзии.
• Оптимизация и доверие: Оптимизируется ведение финансового бизнеса, стимулируется экономическая активность, укрепляется доверие за счет быстроты, прозрачности и безопасности финансовых сделок. Снижается зависимость международной торговли от географического расстояния и границ.
• Новые инструменты: Развитие цифровых платформ, цифровых платежей и электронных кошельков упрощает управление финансами и проведение транзакций. Появляются новые валютно-кредитные инструменты и формы коммуникаций между субъектами международных отношений.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) и цифровые валюты:

• ЦФА в РФ: В Российской Федерации цифровые финансовые активы (ЦФА) и утилитарные цифровые права могут быть использованы в качестве встречного предоставления по внешнеторговым договорам (контрактам) между резидентами и нерезидентами, при этом такие операции подлежат обязательному контролю. ЦФА, включающие денежные требования в иностранной валюте или права по внешним эмиссионным ценным бумагам, признаются валютными ценностями. Использование ЦФА и утилитарных цифровых прав в международных расчетах в Российской Федерации регулируется Федеральным законом от 31 июля 2020 года N 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», а также поправками, принятыми в 2023 году, которые разрешили использование ЦФА для внешнеторговых операций между резидентами и нерезидентами.
• Цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ): Цифровые валюты (например, криптовалюты, стейблкоины, а также ЦВЦБ) активно исследуются и разрабатываются центральными банками многих стран. ЦВЦБ являются государственным платежным средством, эмиссия и регулирование которых осуществляется центральными банками. Среди стран, активно исследующих и разрабатывающих ЦВЦБ, можно выделить Китай (цифровой юань, e-CNY), Россию (цифровой рубль), а также Европейский центральный банк (цифровой евро) и Индию (цифровая рупия).

  Пилотные проекты по ЦВЦБ уже запущены или находятся на продвинутой стадии в более чем 130 странах.

Возможности и риски цифровых валют:

• Возможности: Включают повышение скорости валютообменных сделок, снижение рисков и расходов для их участников, а также создание единых систем расчетов (например, гибридный клиринг, автоматизированный мультивалютный обмен, алгоритмическое управление валютными курсами).
• Риски: Связаны с потенциальным ослаблением влияния коммерческих банков, снижением депозитов и ограничением кредитных возможностей при массовом переходе на ЦВЦБ. Исследования показывают, что массовый переход на ЦВЦБ может привести к снижению депозитов в коммерческих банках на 10-30% в течение 5-10 лет, что потенциально ограничит их кредитные возможности и потребует адаптации бизнес-моделей. Существуют проблемы правового регулирования, требующие гармонизации законодательства на международном уровне, создания сопряженных цифровых платформ с дружественными юрисдикциями и совершенствования валютного контроля в цифровой среде. Замкнутость инфраструктуры обращения ЦФА в рамках национальных информационных систем может создавать сложности для их использования в международных расчетах. Также отмечаются риски финансовых кризисов, мошенничества и усиления неравенства из-за неравного доступа к современным технологиям.

Таким образом, глобализация, региональная интеграция и цифровизация радикально меняют парадигму МВКО, требуя от государств и международных организаций беспрецедентной адаптивности и инновационных подходов к регулированию.

Современные вызовы и проблемы в системе регулирования МВКО

Современная мировая валютная система, несмотря на свою эволюцию и кажущуюся гибкость, сталкивается с беспрецедентным спектром вызовов. Эти проблемы, усугубляемые взаимосвязанностью глобальной экономики, требуют незамедлительного внимания и координации усилий на международном уровне, чтобы предотвратить дестабилизацию и обеспечить устойчивое развитие.

Общие вызовы и трансформации мировой валютной системы

Мировая валютная система находится в состоянии глубинных преобразований, вызванных целым рядом факторов:

• Изменения характера межгосударственного взаимодействия: Отход от однополярного мира к многополярности, появление новых экономических центров силы.
• Интернационализация и глобализация: Усиление взаимозависимости экономик, свободное движение капитала, товаров и услуг.
• Рост диспропорций: Наблюдается значительный рост диспропорций между реальным (производство товаров и услуг) и финансовым (спекулятивные операции, деривативы) секторами мировой экономики, что делает финансовые рынки более уязвимыми к шокам.
• Полицентризм и регионализация: Смещение мирового финансового центра в Азию и формирование региональных блоков ведут к трансформации регуляторных, институциональных и надзорных рамок функционирования мировой валютно-финансовой системы.
• Снижение стабильности: Стабильность мировой валютной системы снижается, а ее уязвимость и подверженность кризисам повышается из-за ослабления одних мировых валют и укрепления других, что создает постоянную турбулентность.
• Неадекватность регулирования: Отсутствуют адекватные наднациональные институты регулирования движения финансовых потоков, а методологическая база, лежащая в основе современной финансово-экономической политики большинства стран, демонстрирует неадекватность (либерально-монетарные подходы, зачастую не способные справляться с системными рисками).

Волатильность валютных курсов

Волатильность валютных курсов — одна из наиболее острых и постоянных проблем Ямайской системы. Резкие и непредсказуемые скачки курсов могут подорвать экономическое развитие целых регионов и стран.

• Последствия для торговли и финансов: Волатильность отрицательно сказывается на международной торговле и финансах, порождая риск и неопределенность. Компании сталкиваются с трудностями при планировании экспортных и импортных операций, хеджирование становится дороже, а долгосрочные инвестиции — рискованнее.
• Неэффективность регулирующей функции: Регулирующая функция плавающих валютных курсов (то есть их способность автоматически корректировать платежный баланс) может быть реализована неэффективно или вовсе не реализоваться в результате неблагоприятного изменения внутренних цен или спекулятивных атак.
• Спекулятивные действия: Спекулятивные действия крупных финансовых игроков на рынках с целью получения прибыли на разницах валютных курсов являются одной из главных причин волатильности, усиливая колебания и отрывая курсы от фундаментальных экономических показателей.
• Влияние заявлений: Заявления крупных правительственных чиновников или частных инвесторов относительно состояния отдельных стран, экономик или корпораций могут значительно влиять на курсы валют, вызывая цепную реакцию на глобальном рынке.

Долговые кризисы

Долговые кризисы стали хронической проблемой современной мировой экономики, периодически сотрясая целые регионы.

• Глобальный долговой кризис: Мировой долг превышает 235% мирового ВВП, при этом государства продолжают наращивать заимствования, а расходы на обслуживание долга быстро растут. По данным МВФ за апрель 2024 года, глобальный государственный долг достиг 98% мирового ВВП. Прогнозируется, что к 2029 году глобальный государственный долг превысит 100% ВВП, что приведет к росту нестабильности и ограничит расходы правительств на социальные программы и развитие.
  Основными причинами являются хронические бюджетные дефициты, особенно после пандемии COVID-19, и рост процентных ставок, которые резко повышают стоимость обслуживания долга. Глобальный долговой кризис развивается волнообразно и фрагментированно, с локальными вспышками, которые могут моментально распространяться через тесно связанные финансовые рынки.
• Европейский долговой кризис (с 2010 г.): Начался с кризиса рынка гособлигаций в Греции осенью 2009 года, быстро охватив так называемые страны PIGS (Португалия, Ирландия, Греция, Испания) и затем распространившись практически на всю зону евро. Пик кризиса пришелся на 2010-2012 годы, когда Греция, Ирландия, Португалия, Испания и Кипр обратились за внешней финансовой помощью. Причинами были рост задолженности государственного и частного сектора, понижение кредитных рейтингов ряда стран ЕС, а также структурные проблемы еврозоны (являющейся валютным, а не бюджетно-налоговым союзом), что ограничивало возможности руководства европейских стран эффективно реагировать на развитие кризиса.
• Мировой экономический кризис 2008 года («Великая рецессия»): Начался в США с ипотечного кризиса и привел к кризису ликвидности банков, став по своим масштабам и последствиям сопоставимым с Великой депрессией 1930-х годов. Его причинами были цикличность динамики мировой экономики, глобализация мировых финансов на фоне роста политической нестабильности, спекулятивное воздействие высоких цен на нефть, рост глобального монополизма и снижение эффективности менеджмента. В результате кризиса мировой ВВП сократился на 0,1% в 2009 году впервые со времен Второй мировой войны, а объем мировой торговли товарами и услугами упал на 10,7% в 2009 году. В США уровень безработицы достиг 10% в октябре 2009 года.

Геополитическая нестабильность

Растущая геополитическая напряженность и фрагментация становятся серьезной угрозой для глобальной финансовой стабильности, оказывая глубокое влияние на трансграничные инвестиции, международные платежные системы и цены на активы.

• Каналы влияния:
  • Рост геополитических рисков: Связанных с международным инвестированием, что повышает премии за риск и отталкивает капитал.
  • Ужесточение контроля над ПИИ: Многие страны ужесточают контроль за входящими прямыми иностранными инвестициями в рамках политики по обеспечению экономической безопасности, что ограничивает трансграничные потоки.
  • Финансовые санкции: Санкции и другие ограничения, принимаемые государствами с целью давления на страны с отличающейся внешнеполитической позицией, приводят к фрагментации финансовых рынков и изменению логистики расчетов.
  • Сокращение двусторонних инвестиций: Наблюдается сокращение общего двустороннего распределения трансграничных портфельных инвестиций и требований банков (например, между США и Китаем), что отражает нарастающую геополитическую фрагм��нтацию.
  • Неопределенность: Геополитические события (выборы, смена власти, изменения в экономической политике, вооруженные конфликты, торговые войны или дипломатические споры) создают неопределенность, вызывают панику среди инвесторов, приводят к оттоку капитала, давлению на валюту и волатильности на рынке Форекс. Международные военные конфликты, в частности, наносят наибольший ущерб акциям развивающихся рынков.
• Последствия: Повышение рисков пролонгации кредитов банков, увеличение затрат на финансирование, снижение рентабельности банков и сокращение кредитования частного сектора. Также наблюдается замедление экономического роста и рост государственных расходов на оборону и социальную поддержку.
• Влияние на мировую финансовую архитектуру: Отсутствие глобального регулирования международных потоков капитала приводит к перманентным финансовым кризисам. Перемещение центра глобальных воспроизводственных процессов с Запада на Восток ведет к трансформации регуляторных, институциональных и надзорных рамок функционирования мировой валютно-финансовой системы, создавая потребность в новых, более справедливых и эффективных механизмах.

Другие проблемы регулирования

• Ненадежность отдельных валют и непрозрачность валютного рынка: Затрудняют эффективное регулирование и повышают риски для всех участников.
• Рост международной мобильности капитала: Вызванный отменой валютных ограничений в рамках Ямайской валютной системы, стал одной из движущих сил валютных кризисов, поскольку спекулятивный капитал может быстро перемещаться, дестабилизируя национальные экономики.
• Преобладание роли финансового сектора: Чрезмерное преобладание финансового сектора в экономике и использование валюты как самостоятельного актива для инвестирования, а не только как средства обмена, усугубляют нестабильность, создавая «финансовые пузыри».

Все эти вызовы подчеркивают острую необходимость в адаптации и совершенствовании механизмов регулирования МВКО, чтобы обеспечить устойчивость и предсказуемость в быстро меняющемся глобальном ландшафте.

Перспективы развития и направления совершенствования регулирования международных валютно-кредитных отношений

В условиях непрерывных трансформаций мировой экономики, вызванных глобализацией, цифровизацией и геополитическими сдвигами, система международных валютно-кредитных отношений стоит на пороге новых фундаментальных изменений. Осознание текущих вызовов стимулирует поиск и разработку инновационных подходов к регулированию, направленных на повышение стабильности, справедливости и эффективности глобальных финансов.

Тенденции развития МВКО

1. Переход к многополярной/мультивалютной системе:
Наблюдается постепенный отход от чрезмерной зависимости от одной доминирующей валюты (американского доллара) в сторону сосуществования, конкуренции и взаимного сдерживания нескольких суверенных валют. Эта тенденция обусловлена не только санкционной политикой и торговыми войнами, но и ростом государственного долга США, что подрывает доверие к доллару как к нейтральному средству расчетов и резервному активу. Страны стремятся диверсифицировать свои резервы и платежные средства, снижая риски, связанные с монополией одной валюты.

2. Усиление роли региональных валют и интеграционных объединений:
Прогнозируется дальнейшее формирование и укрепление региональных валютных союзов. Примером может служить объединение стран Азии вокруг Китая, который активно стремится расширить использование юаня в региональных расчетах и повысить его статус как резервной валюты. Китай продвигает юань в региональных расчетах через инициативу «Один пояс, один путь», заключая своп-соглашения с центральными банками стран-партнеров и стимулируя использование юаня в двусторонней торговле и инвестициях. В 2023 году, например, Россия и Китай увеличили долю расчетов в национальных валютах до 90%.

3. Повышение международной роли юаня:
Укрепление позиций китайской валюты — это не только региональный, но и глобальный тренд. Оно осуществляется через:

• Расширение расчетов в юанях: Заключение своп-соглашений, стимулирование использования юаня в торговле и инвестициях.
• Интеграция в международные индексы: Включение юаня в корзину Специальных прав заимствования (СДР) МВФ с 2016 года стало важным шагом, подтверждающим его растущий международный статус.
• Развитие Китайской системы межбанковских платежей (CIPS): CIPS активно развивается как альтернатива системе SWIFT для международных расчетов в юанях. Доля юаня в международных платежах SWIFT продолжает расти, достигнув в феврале 2024 года 4,64% и опередив японскую иену, что сделало его четвертой наиболее используемой валютой в мире для международных платежей. Объемы транзакций через CIPS также значительно растут, достигнув 123,07 трлн юаней (около 17,2 трлн долларов США) за 2023 год.

4. Внедрение наднациональной денежной единицы:
В качестве одного из радикальных путей выхода из глобальных экономических кризисов и преодоления зависимости от геополитических интересов отдельных стран предлагается внедрение наднациональной денежной единицы. Она могла бы служить средством международных расчетов и резервным инструментом, обеспечивая большую нейтральность и стабильность.

5. Цифровая трансформация:
Активно развиваются цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ), криптовалюты и стейблкоины, которые претендуют на роль полноценного платежного средства в мировой экономике. Предусматривается создание операционных центров и интеграция ЦВЦБ в международные расчеты, что кардинально изменит скорость, стоимость и прозрачность трансграничных платежей.

6. Противоборство либерализации и протекционизма:
В системе международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений продолжается противоборство либерализации и протекционизма. Хотя в целом в мире наблюдается тенденция к либерализации валютно-кредитных отношений, геополитические факторы и национальные интересы могут вызывать вспышки протекционистских мер.

Совершенствование регулирования на глобальном и национальном уровнях

Для успешной навигации в этом меняющемся мире требуется многостороннее совершенствование регулирования:

• Усиление единства целей и координации: Крайне необходимо проведение согласованных действий и координации политики различных государств и международных организаций для адекватного ответа на глобальные вызовы и угрозы. Это подразумевает формирование системы глобального управления экономикой, способной принимать оперативные и эффективные решения.
• Переход к преимущественно экономическим методам регулирования: Предусматривается снижение значимости административных мер и расширение круга операций, не подлежащих валютному контролю, что способствует повышению эффективности рынка и снижению административной нагрузки.
• Развитие нормативно-правовой базы: Требуется постоянное совершенствование валютного законодательства, устранение пробелов и противоречий, расширение нормативной базы и разработка более эффективных механизмов регулирования валютных операций.
• Совершенствование валютного контроля: Предполагается активизация взаимодействия органов валютного регулирования и контроля с агентами валютного контроля. Важными направлениями являются разработка и внедрение технологий категоризации участников внешнеэкономической деятельности (ВЭД) по вероятному уровню риска нарушения валютного законодательства на основе межведомственного и международного взаимодействия. Также критически важно продолжение и расширение автоматического обмена финансовой информацией между налоговыми органами России и зарубежных стран для ограничения фискальных рисков. В Российской Федерации автоматический обмен финансовой информацией осуществляется в рамках Многостороннего соглашения компетентных органов об автоматическом обмене информацией о финансовых счетах (CRS), к которому Россия присоединилась в 2016 году. Также действуют двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения, включающие положения об обмене информацией.
• Адаптация к цифровизации: Необходима разработка четкого правового регулирования использования цифровых финансовых активов (ЦФА) и цифровых валют в международных расчетах. Ключевым является обеспечение правовой определенности и разработка механизмов трансграничного признания ЦФА. Банк России активно работает над созданием единой нормативной базы для ЦФА и цифрового рубля, предусматривая их использование в международных расчетах. В 2024 году был разработан законопроект, регулирующий трансграничные операции с ЦФА и ЦВЦБ, направленный на обеспечение правовой определенности и создание благоприятных условий для их интеграции в международные финансовые потоки.
• Управление системными рисками: Внедрение новых моделей регулирования финансового сектора, соответствующих международным стандартам и учитывающих особенности финансовых рынков. Это включает создание механизмов урегулирования неплатежеспособных банков без участия бюджета для снижения системных рисков и минимизации использования бюджетных средств в кризисных ситуациях.
• Объективное отражение валютного курса: Разработка проектов реформирования, обеспечивающих объективное отражение курсом национальной валюты экономического состояния эмитирующего ее государства, минимизируя влияние спекулятивных факторов.
• Ликвидация непропорционального использования доллара США: Сокращение роли доллара США в международной торговле до адекватного значения, отражающего современное состояние американской экономики, может быть достигнуто через односторонние действия отдельных государств и коммерческую выгоду частных субъектов, стимулируя использование альтернативных валют.
• Устойчивость национальной валюты: Стабилизация валютного рынка и обеспечение устойчивости национальной валюты являются одними из приоритетных направлений валютного регулирования для каждого государства.
• Развитие финансовых связей с альтернативными рынками: Для Российской Федерации это может включать развитие финансовых связей со странами Ближнего Востока и другими «дружественными» юрисдикциями с целью повышения экономического благосостояния через международное кредитование и инвестиции, снижая зависимость от традиционных западных рынков.

Эти направления работы позволят создать более устойчивую, справедливую и адаптивную систему международных валютно-кредитных отношений, способную эффективно реагировать на вызовы XXI века.

Заключение

Путешествие по истории международных валютно-кредитных отношений — от золотого блеска Парижской системы до цифровых горизонтов Ямайской — убедительно демонстрирует, что мировая финансовая архитектура постоянно находится в динамическом равновесии, чутко реагируя на экономические и геополитические сдвиги. Мы увидели, как каждая эпоха приносила свои правила игры, свои вызовы и свои механизмы регулирования, будь то жесткий золотой стандарт, золотодолларовый якорь Бреттон-Вудса или гибкость плавающих курсов современной системы.

Анализ показал, что государственное и рыночное регулирование, несмотря на кажущуюся противоположность, являются взаимодополняющими силами. Государство, с его прямыми и косвенными методами, стремится стабилизировать, защитить и направить, в то время как рынок привносит эффективность, конкуренцию и гибкость. Международные финансовые организации — МВФ, Группа Всемирного банка и БМР — выступают в роли ключевых архитекторов и стабилизаторов этой сложной системы, каждый со своей уникальной миссией, от краткосрочного кредитования до долгосрочного развития и надзора за банковским сектором.

Современный мир бросает МВКО беспрецедентные вызовы: глобализация, с ее интеграцией рынков и неустойчивыми потоками капитала, региональная интеграция, как показано на примере амбициозного Европейского валютного союза, и, конечно, стремительная цифровизация, рождающая цифровые валюты и финансовые активы. Эти процессы кардинально меняют ландшафт, порождая как новые возможности для эффективности и доступности, так и риски, связанные с волатильностью, долговыми кризисами и геополитической нестабильностью.

В свете этих трансформаций, будущее МВКО видится в движении к многополярной и мультивалютной системе, где усиливается роль региональных валют, а цифровые инновации становятся неотъемлемой частью международных расчетов. Для обеспечения стабильности и устойчивого развития крайне необходимы усиление глобальной координации, переход к более гибким экономическим методам регулирования, развитие адекватной нормативно-правовой базы, особенно в сфере цифровых активов, и эффективное управление системными рисками. Только адаптивные, скоординированные и дальновидные подходы позволят системе международных валютно-кредитных отношений успешно пройти через текущие бури и обеспечить основу для будущего глобального процветания.

Список использованной литературы

1. Мовесян, А. Г. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник / А. Г. Мовесян, С. Б. Огнивцев. — М.: ИНФРА-М, 2003. — 312 с. — (Серия «Высшее образование»).
2. Свиридов, О. Ю. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. 100 экзаменационных ответов: Учебное пособие / О. Ю. Свиридов. — Москва: ИКЦ «МарТ»; Ростов н/Д: Издательский центр «МарТ», 2005. — 304 с.
3. Шмырева, А. И. Международные валютно-кредитные отношения / А. И. Шмырева, В. И. Колесников, А. Ю. Климов. — СПб.: Питер, 2002. — 272 с. — (Серия «Учебники для вузов»).
4. Щегорцов, В. А. Мировая экономика. Мировая финансовая система. Международный финансовый контроль: Учебник для студентов вузов, обучающихся по специальностям 060600 «Мировая экономика» и 060400 «Финансы и кредит» / В. А. Щегорцов, В. А. Таран; под ред. В. А. Щегорцова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. — 528 с.
5. Будущее мировой валютной системы: доллар, евро, юань? — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQGLnahweS9jzGK_WDvDPMKqPuhTwwP_zu8Qn1-a45N0qBxjPILjBWWPJUHgjFt9fdqGTtRTUudYC_bH5I12d5LXzbKfqN1VJe8Ct5oxnTt3dKgy4xAD5i9lAEqLWySWHj5J0ic8c5H06gYaICtU-yd2QYCsew== (дата обращения: 08.10.2025).
6. Реформы мировых валютных систем: ретроспективный и актуальный анализ. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQFdMPKPTrGAxy0FakBeGKIggIg1q376pK4-dvJSaJwx0GbP2FGP-stlJMTccmR8b-6cjwlrUK23qNLcoc4DUae8zXFHWRjaiidA0pXivIe4f-1gzKu0cz6eMqT_bxcpxhVhRn80XK7CoHyOeItcjx7oFY2C0DeaDoTDfuGyPlmulfr-Qfn1Mn_8TCKcNkY9yiKWSMjZ5QGZmPxQYOc4MuMd-4Zsmy44hsWFww== (дата обращения: 08.10.2025).
7. Роль доллара и перспективы трансформации мировой валютной системы. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQHpe1Qruam0YS_ChWFzAzv6_JEKv—SgmFjrzpuYXAWjnnTAsqOc3A60qrsyrp824AYlTAiG6PlG5bdwtCmRucM6GUNU3DaMt72hN1C5hSjxCPwnfK4Cm_ssXn1HeXLWF0U1PJCfNmiFI_yHJpFs-XoAaOa9Cw3icKXLB76aTVHbM3EnFEMbjqIRIv2qn8uRryp9iINrU8vJFlnx19kwFxvvu423ReW2eD63fn1FxZsnClTgdqydg== (дата обращения: 08.10.2025).
8. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системы — Соционауки. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQFL9wb13rpC8whTkOUCUJUCgM8SFu4IULRN1MApcc6hLxjzHOJB9-UGlAxCudf0xKFtVfDMIYwBpWRewEJJx74FEEKSOyGfaOAXp76j8IpDhNMOJzNZ2hyoZ4Y4j-2yK45N4mu2L-w2CxDov_2q (дата обращения: 08.10.2025).
9. Эволюция валютного регулирования и контроля в России и перспектива. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQEqaTEj0ZqK0aI1-S7bOWZoY4PblbNkegE8fTRjdfysdou-miif0q46W50JubqtCqxdysMtrjOC9qiGTkPfVYei5DjmnbaqOIsOhe47wux3Ej6gMJQZrV1V1SwdSbpGQJntfD1KpJDfMi-2JKCfjlI= (дата обращения: 08.10.2025).
10. «Эволюция международной валютной системы и перспективы её развития» — Казанский федеральный университет. — URL: https://vertexaisearch.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQGLR5LM_twvSpnvfgdRtMmV2fzNGFgkNAhy12v2ttknP2n7L4OQcrL3ho0hBPVoQUyFDFgaKDYnnC6kcTixWj_XVojCBUn06MgH6xAbCtJEB0gP8zfDh9ZTQJZgF2TPNOhW8XO_npRSVKOdrQTb9vqlv9p5evpY154zhToIQ7tRW02P5pyBdag_dlggdI9DYP6CeW2YJGWgbtVkfvbKc6xkQ3j3XYnJnT8IlMdi4hTQOHYdPSR_Gri0ykhxAyJuKA== (дата обращения: 08.10.2025).
11. Валютное регулирование в Российской Федерации — Юридический институт ТГУ. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQGwumKKjNZtR2GNMS7RMu7k8HEnAyHdtlDhxgM3DqeKaFPO_CNuYcHkR_F-GfZH-MOb_yj1hEFQP857AwfsY7cHOP6yfYQJcWKG-k6WIfkS4qW6T3UN6Xpb1lUeHhYF_QKgEXYu3WQn3acCfIooRGHtRJbPILSwg7yX5J5xPcXgk4kkHQbRWwMRfGWCrYs-X-inT4Cgj3oTagmB6t5Puv-qBsfu63aFanXzcScCMHZ-bTGuZgvVsC-yNAvpzq5huPNEzS4EMU-D2E4B23vZ6nRQm8EcyKQq9hCctotS2g2kOxu4dyC2g-FUhLZtbRr4Wc5DjzZrELmYnQvwk71WwOexuotKCo0Igj3Ou6tTHqtRITP3RWYPdmWGqkc-6gbH3wyP (дата обращения: 08.10.2025).
12. отказ от доллара и справедливый валютный курс — LEX RUSSICA. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQEsW8ZU5JFZWR9ILf_BbBNmJm6Cub3vctm49Fn5gJIFR98-1nMJHL-R8sok6auifWamQtYZBiUYvxr9oAdslgF3NxgN_3I0JzPqZsMyI-ShAsXNTE-lhdwwZEX-G1p3oV5aIBD_PpDHRs8YEDxxAVpWdBNQHJY= (дата обращения: 08.10.2025).
13. Новые аспекты развития нормативно-правовой базы валютного регулирования и валютного контроля в 1997 году от 22 января 1998. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQH4LRF7ni6d5wnBFE8Pmzw_NtKh77dit7kaaDqF4edd1ebxA7hQfneKwooSxJ_ZRDrA0mASRlGn-CLUe3I-CHBkayevZ_aTrDJ6RPvuFvucELEtJprw6oc9MYB9URhWxkmA3Q== (дата обращения: 08.10.2025).
14. Проблемы и перспективы развития и функционирования валютного рынка. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQGBFlXhwckNlh8J9sepmEGids_iOV_vC34vooEts2YAEdKkoYQwxELI0_70mdbZLtkP1al0TJpD0Sa_b6PaaDTNo7IuNL2KUNkyKvpWD9PATATuglDvQLewAVEhdxR993uPYs0shWPQlsABRm4EzJJGSwNxEIjvil-K7-DoFDf77wlLjENExEbP-iKSsr1I_GmXcuWkR7f3RWYPdmWGqkc-6gbH3wyP (дата обращения: 08.10.2025).
15. Валютно-кредитные отношения — Википедия. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQEu74htsFvT4GBcZIB_Jcw8xAsObJeUHeRyxzngieEw6hdrvMcV3RFg5wAJ4lNHI8ldZEAG_3yu-QY2NEor8yZsws5FygWsRU4owiz9IuwxxwEFZ9hwfaaaJiSlFZCmADeNzLVr3qbWM8nrqnZSmYJsgQnjmpmiCCLD7QnTDYvr6tHrdR4ZfdZfUsePZq1gG1pqRpmVN-ZO6CGuBQ5JdE5fvv4yItAhhMVOV-MK8zHgkrxBCN1izjFV77S82kUuDj8frjgscdAY_CHce5vWDCl2A485Rl1j9nngB6xtn9d5ez0dxV10cLFmfnAeH_5VL9Votg== (дата обращения: 08.10.2025).
16. Красавина, Л. Н. Международные валютно-кредитные отношения — Юрайт. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQGkhFMhcQwIV4GTQ2BmiMixLye21jbjb0c52we0p54XcNvco8ExSvZu7AEu4PRG-QLXkL31Op1vvAt4PPOzNRnJEH8DpUZJdYMq_DaRJ_2DCcpgHqQGJMQ_nWdEl-T8Ngak-gqcRMYPSceRABQWL-iHsmNNLEQf_UtO5r5rJSoUBBExzmwU (дата обращения: 08.10.2025).
17. особенности эволюции и современное состояние системы — Государственный университет управления. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQEGJTONZ0Upid0Otg93QCmNnv4O0URptfzsYrwpw21D0dg9pz-AvKvqnbxaKDJUkPR0uqG5NN6I-4_Ep7BiOUa5I_hRHdxON5goBBG5V0xixEGGvYAn_KXWrRBICJ7BC3X0dkYMgg== (дата обращения: 08.10.2025).
18. Валютное регулирование в современной экономической политике России. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQHWJnkYUDv_RNFZP5HbSR7oB21ireCi7SN70KRPdZffi7SklduAlTj0FDKlN9d5NcyC4agKT9JS0orbUyN9TONO0SA7TkilItdLV8ruT8KHEcvUcT7gVAJgpM5fj—fcwezcpHRy9pq (дата обращения: 08.10.2025).
19. Восемь главных изменений в валютном контроле 2022 — 2025: на что обратить внимание — ФинКонт. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQEE38a7Qz-6WxFIsBF7womd2ltG0P65MCn1vVV9jAEuAHYquBOATBsFxXqL5DZBFdnnH-A8CNN6Sa5QA6r-QUCRab9v0Nke9DEmwPy7Ezxo6J-AvJnRq4QmTfF85OoQXOeR_HzGpdLfQKz9mZPf4XQ5zfaxj5uaVT0zzcUF5580wjZRDOA_E3XB9Og= (дата обращения: 08.10.2025).
20. Современные тенденции международного финансового регулирования — Высшая школа экономики. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQH97k3XkJ7D8b-oFnZ0FDKBd_Ka3dZn6FKWKAp-Xx_YsSvZEzKdtTgG77hocvj99dIip0fjklX7CC8Tbi0HL-w3LVJJpiJc5G90_0GMYKsuB_Y0e1rbVp71p2CxXAc_dCKU8Fo0gaGNjiHIKhW2SXuoWDIoaoSSUO3m3qj-DkJx3k8VL1F_LXYfpwYVpO9ec6e1wYUGSN578khgjBX3oCw5gCFL0k4I6QMh5I5XmA3WkRGrIZrhgL4617Yb9fD7SF1ZPoT42JndGuQFrSGzN (дата обращения: 08.10.2025).
21. ОСОБЕННОСТИ МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ — Международный студенческий научный вестник (сетевое издание).

    — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQEWUJTYt4ZLMygFqV00pa_hQz4y-8mgyQ8x5_dLOHTnWvP7IvIeb6e_9lYulUpAFzD49lHPllLMD918JU3pkOLy27Ge5R2B6Z8HRdVzvDnP1U_UKxl-YOUoYnog0gWasbedrfj_SA== (дата обращения: 08.10.2025).

22. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ — МГИМО. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQER8kqUxBrUVTRYmxa4bgLQ_Mq-Tn7S1n36ACWln-RySyu4k9bCPb-RTn8PFqEuaW4mPnVylMRYXRbypvZ83dmQo8TdxC_aS281Fmzl6SaC8YubqBlNwTtq5Dxl7LwpR88u_DwZrgGk9SvFIffM6c91QkwvFIR52jc9PUk5IK9iBqQlGBXQxQ== (дата обращения: 08.10.2025).
23. Анализ влияния валютно-кредитных отношений РФ и стран Ближнего Востока на экономику региона — naukaru.ru. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQFCJs3c2mhjnKm1_mW6hjGUiTaxEcyjPHEreY9FQvOkA1MdWUepUzj-4ILAQM_3Pbz4S8JL0PzN15tl578BL0fvqEYX3d7ILxlp0dL2E8diKVfvXbm4qvfTD-fSw6en_M6YQ7WC-xQrlKQ= (дата обращения: 08.10.2025).
24. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ — Библиотечно-информационный комплекс. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQG3hsttQuW-_wZ18TcSndUm1zxvkU_BmI_YBxnAdKIP4Keipr59a7lpRWfAeU6MwbBJmkXp2Th5KhXhfBQzdTUynTGoITUMM6TcnP7dTxsp6fWr4QomnsqrF6PRFFW0WxZKf14aVnysehMMclBTULrhZ4JVfg== (дата обращения: 08.10.2025).
25. международные валютно-креднтные и финансовые отношения. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQGWMhqmQxWIEy0V1rF4h_r6yhHnV8eiLSJhV2tpeoVYKb9c0BjqPYBmcx25Vbo7-UJHeFlKQDG_BgI3qeQSWEy-qJoW_nuus4AL5ftPeyIvrzGQhSrclYpnz_c0lYQN2v-NZm9RlPpuLzsWjr7BX5YpQBUTsCX8Q8fYD83dPu3R5QhSjhLA9uH-epoY1ol0bLm4fcnhs_6LODRYIGoGDdJj4IHOCEO81SFalOdU-239TjC7We8-l_uhIcguY8d5IYTSBHLjT25gEY4ZtaD2Bmengr0Ksw86zXykVK5ldozB-pNSIxqNzE7G-gwMJFPKfq9LNLuDTPy6ty0GHiibGnKpkkoxlbFDkze5CIGcvCumf65ACeaJQBJya1x71YpuWZIblHsezP9PJ9FDvj6HCxatIfJZvmy8_nKbxILyQN9M6aC_CsR1Y5UVtWTk1N5SDdt1vTiKQvQ8D1pr7-RM0fyLEFgoygUz8YO7znDbrD-jbpy55dgUZE5a4fItuqr8e08OBCbHoaK6Y83ldR6DZ5MI77PBQSBxbCtggfThgZAblht24lWEzhciU1vTUi_SYFJVt2oBNKrGQ_tEj1IqNkoRu6tkS7ku0B0oXr8u-Iby1vm3VQEu0nWtayoau7MjMCmqQxMKdxN8Jbgl-H2TbZ7KMOjQzaugZhnpdX3EiR1ubb7TYvN329R_yEifY1gW1pF364YnkB6NX5v3AduWB81fEZckCURETjNnm7O7PEsV1r4fLDxVky__v-A= (дата обращения: 08.10.2025).
26. Международные валютно-кредитные отношения — Мурманский арктический университет. — URL: https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQFBCwaMUNwMH0CwSlRbfN7GDyCtURtxr8kYNcuN-UyygvRe1lcixjFbZxdwmPIDQT37ytzbBVwhG4zSEhJPnNZciIkfmvT4bPf—pRLKTgqC_5oE1tkWu_7VIdlSxkD0dR_DSg9vDWNZDlc-9DCW6pMg3kJ8DntYEt4keVZ5fuWDRm_8VYI2UrkBpVhHZY-4bs_UHS7GdoUnO-w1r8_jRqLcghutErw_E7o3zrLYnRcA7PwUknqTA2-DNLwAx_tcrVoQPEN3ITq5-1vs8SGkh5-9d6AbPE15sbCXzecGL7DBr1CpmzP4OnKCaD-ZyNSVet3j9UCLNqtEa3P1YnrHfNGeiy9Hih4wNSmZV-vHTk8HUhNkfSSJiX86NhDWDKA8w== (дата обращения: 08.10.2025).