Еврооблигации — один из новейших инструментов на рынке государственных облигаций. В последнее время объем сделок на рынке еврооблигаций невероятно быстро растет. Поэтому неудивительно, что как российские федеральные и муниципальные власти, так и бизнес проявили большой интерес к рынку еврооблигаций как к одному из возможных источников капитала.
Результатом либерализации в финансовой сфере и основным признаком глобализации мировой экономики является международное движение капитала, важная часть с организационной точки зрения происходит в рамках международного кредитного рынка.
Этот рынок, являясь наиболее динамичным сектором международного рынка ссудных капиталов, в наибольшей степени подвержен влиянию изменений в мировом экономическом пространстве, и с этой точки зрения его анализ является особенно востребованным для понимания процессов, происходящих в рамках международного рынка ссудных капиталов в целом.
Исследование современного состояния и тенденций развития международного рынка кредитов востребовано экономической наукой с точки зрения корректировки уже существующих или выработки новых подходов к оценке места и роли этого рынка в системе международного рынка ссудных капиталов, определения масштабов и характера влияния происходящих на нём изменений на развитие как отдельных стран и регионов, так и мировой экономики в целом.
На Международном рынке долговых ценных бумаг существует несколько видов международных облигаций:
Еврооблигации (euro-bonds) — облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Эти облигации размещаются через международные синдикаты финансовых институтов из разных стран.
Иностранные облигации (foreign bonds) — облигации, размещаемые внутренним синдикатом, на рынке одной страны, причем валюта займа для заемщика является иностранной, а для кредитора — национальной.
Глобальные облигации (global bonds) — средне- и долгосрочные облигации в валюте разных стран, обращающиеся одновременно на нескольких международных рынках ценных бумаг.
1. Рынок еврооблигаций и его сущность.
Еврооблига́ция (также на финансовом сленге «евробонд» — от англ. eurobond) — облигация, выпущенная в валюте, являющейся иностранной [1] для эмитента, размещаемая с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной[2] .
Мировой рынок ссудных капиталов
... Мировой рынок ссудного капитала (МРСК) Международный рынок ссудных капиталов, осуществляя международный оборот ссудного капитала, способствует непрерывности кругооборота промышленного и торгового капиталов различных стран. На практике данный рынок выглядит как единство и взаимодействие рынков трех ...
Заёмщиками, выпускающими еврооблигации, могут выступать правительства, корпорации, международные организации, заинтересованные в получении денежных средств на длительный срок — от 1 года до 40 лет (в основном, от 3 до 30 лет) [3] [4] . Еврооблигации размещают инвестиционные банки, основными их покупателями являются институциональные инвесторы — страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании.
Приставка «евро» в настоящее время — дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же.
Разновидностью еврооблигаций являются облигации «драгон» (англ. dragon bonds) — евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.
Для осуществления расчетов по еврооблигациям существуют две депозитарно-клиринговые системы — Euroclear и Clearstream (ранее — Cedel).
Еврооблигации – международные долговые обязательства, выпускаемые заемщиками (международными организациями, правительствами, местными органами власти, крупными корпорациями) при получении долгосрочного займа на европейском финансовом рынке в какой-либо евровалюте.
У еврооблигаций есть купоны, дающие право на получение процентов на определенную дату. Они могут быть дважды деноминированы, если выплата процентов производится в валюте, отличной от валюты ссуды. Еврооблигации могут выпускаться с фиксированной или плавающей ставкой. Они имеют следующие особенности:
- являются предъявительскими ценными бумагами;
- выпускаются, как правило, на срок от 2 до 15 лет;
- могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран;
- валюта займа является для эмитента и инвесторов иностранной;
- размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в котором представлены банки, инвестиционные компании, брокерские конторы нескольких стран;
- номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;
- проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога у источника доходов в отличие от обычных облигаций.
Еврооблигации — это облигации, выпущенные на международном фондовом рынке и номинированные в евровалютах — иностранной валюте страны-эмитента. Одним из нововведений международного рынка капиталов стала секъюритизация 1 евровалютных займов. Поскольку изначально они принимали форму еврооблигаций, теперь они в основном выпускаются в форме краткосрочных ценных бумаг, например Europolis, со сроком погашения до 1 года, но также могут быть конвертированы в долгосрочный заем. Еврокоммерческие бумаги — еще одна форма краткосрочных ценных бумаг, выпускаемых быстрорастущими компаниями.
Евроакции — новые эмиссии / первичные выпуски обыкновенных и привилегированных акций и других долевых ценных бумаг, распространяемых на международном фондовом рынке. Прочие акции включают вторичные выпуски, размещаемые путем частного размещения и через закрытые инвестиционные фонды. Эмиссии евроакций также пользуются большой популярностью. В частности, в начале 90-х гг. на евроакции приходилось около 2/3 объема рынка, соответственно на прочие международные акции — 1/3, а в конце 90-х гг. соотношение между ними составляло примерно 50:50. Основой иностранных международных заимствований в 90-х гг. были обыкновенные облигации, около 70% из них были деноминированы в американских долларах, а введение единой европейской валюты — евро — привело к расслоению рынка на евробумаги и долларовые ценные бумаги, потому что доля других валют в совокупности не превышает 10%. В 1999 г. было эмитировано евроакций на сумму 5 365,5 млрд ам. долл., из которых инструментов денежного рынка — на сумму 260 млрд долл. Основными эмитентами стали корпорации США (1 310,8 млрд долл.), зоны евро (1 746,5 млрд долл.) и Японии (338,3 млрд долл.).
Еврооблигации в России
... рынок еврооблигаций можно условно разделить на три сектора: краткосрочный заем, евро и еврооблигации. Наиболее значительная часть рынка представлена последними: объем этих облигаций в обращении приближается к 3,5 трлн. долл. ...
Прочие государства эмитировали евроакций на сумму всего 408 млрд долл. Основная валюта выпуска — американский доллар (2 512,2 млрд долл.)2 .
Строго говоря, еврорынок (euromarket) — понятие условное. Большинство сделок проводится на нем через финансовые центры Лондона (на него приходится около трех четвертей вторичного рынка еврооблигаций), Гонконга, Сингапура, ряда стран Карибского бассейна, а также, в меньшей степени, Нью-Йорка и Токио. Чтобы составить представление о возможностях этого рынка, достаточно сказать, что объем сделок на нем со всеми видами долга превышает 1,2 трлн. $ в квартал — это на порядок выше, чем на рынке любой страны. Иными словами, здесь можно найти деньги под самый дорогой проект. Поэтому неудивительно, что 95% всех синдицированных кредитов выдаются через европейский рынок. А низкий уровень комиссий — это просто следствие огромного роста транзакций и участников. В конечном итоге европейский рынок своим развитием обязан тому, что практически во всех странах существуют ограничения на операции на финансовом рынке, а не только по уровню процентных ставок. Скажем, в 1957 году в США были ограничены иностранные инвестиции. А в Великобритании давно действует запрет на использование кредитов в фунтах стерлингов для финансирования торговли между другими странами. Чтобы обойти неудобные законы, финансисты и выходят на еврорынок. К тому же, часто это единственный способ снизить страновые риски. Например, в послевоенный период гиперинфляции немецкие финансовые учреждения торговали почти исключительно в долларах и фунтах стерлингов. Да и в России не так давно — в условиях все еще очень высокой инфляции — основной валютой в расчетах был доллар США.
Помимо своей огромной емкости, европейский рынок также привлекателен, поскольку он позволяет эмитентам сокращать расходы за счет проведения арбитражных операций, использования разницы в обменных курсах, процентных ставках и даже за счет налоговых льгот. Ряд финансовых центров еврорынка — оффшоры. Кстати, японские банки почти все выпуски среднесрочных еврооблигаций осуществляли в 1995 году именно через них.
Наконец, важным преимуществом европейского рынка является то, что на нем можно работать круглосуточно. Когда работа заканчивается в Японии, она идет полным ходом в Лондоне, а в Нью-Йорке она только начинается.
2. История развития рынка еврооблигаций
По наиболее распространенному мнению, первый выпуск еврооблигаций был осуществлен итальянской дорожно-строительной компанией Autostrade в июле 1963 года. Всего было выпущено 60.000 облигаций номиналом $250. По каждой облигации ежегодно 15 июля выплачивался фиксированный процентный доход в размере 5,5%. Лид-менеджерами займа стал английский торговый банк (merchant bank) S.G.Warburg & Co., менеджерами (co-managers) — Banque de Bruxelles S.A., Deutsche Bank A.G., Rotterdamsche Bank N.V.. Листинг был получен на Лондонской фондовой бирже.
«Формирование и развитие рынка корпоративных облигаций в России» ...
... нет оснований. При этом операторы мобильной связи в большей степени ориентируются на рынок еврооблигаций и вряд ли смогут компенсировать этот «вакуум». Несмотря на то, что многие ... Правительства РФ, начиная с 1 июля 1999 года, и, безусловно, способствует дополнительному повышению эффективности облигационных займов для эмитентов. Рынок корпоративных облигаций в России растет наряду с ...
Очевидно, что появление еврооблигаций в основном связано с интернационализацией экономической жизни и необходимостью удовлетворения финансовых потребностей транснациональных корпораций. Толчком к развитию этого послужили ограничения, введенные администрацией Джона Кеннеди в 1963 году на использование иностранными заемщиками рынка капиталов США.
За период 1946-1963 гг. иностранные заемщики разместили в США облигации в долларах США на сумму 14 млрд. долларов (так называемые Yankee Bonds).
Несмотря на организационные трудности, связанные с организацией этих вопросов в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, иностранные заемщики с радостью приняли это, поскольку процентные ставки в США были ниже, чем в Европе.
Чтобы приостановить утечку капитала за рубеж, 18 июня 1963 года США ввели специальный уравнительный налог на прибыль (Interest Equalizatio Tax), который закрыл американский рынок для иностранных инвесторов, поскольку увеличил стоимость кредита на 1%. В 1967 году налог был увеличен до 1,5% (отмена этого налога произошла лишь в 1974 году).
Но в то же время сохранялась потребность в доступе к источнику капитала, который в конечном итоге был удовлетворен за счет выпуска еврооблигаций.
Первые выпуски были ориентированы на богатых частных инвесторов на континенте и швейцарских банков (Существует расхожая точка зрения, что первыми инвесторами еврооблигаций были бельгийские дантисты, стремившиеся путем покупки этих еврооблигаций избежать уплаты налогов, также диктаторы различных мастей. В настоящее время понятие «бельгийских дантистов» стало нарицательных, под ним понимают богатых индивидуумов — инвесторов еврооблигаций).
Второй импульс развитию рынка еврооблигаций дала война во Вьетнаме и связанные с ней ограничения. В феврале 1965 года президент Л.Джонсон объявил о программе добровольных ограничений на вывоз капитала (Voluntary Restraint Program).
Дочерним компаниям американских транснациональных корпораций было рекомендовано привлекать средства на европейских рынках. В январе 1968 года кабинет Джонсона ввёл прямые ограничения на инвестиции за пределы США.
С этого момента начался период бурного роста рынка еврооблигаций и появления необходимой инфраструктуры. В 1968 году американский банк Morgan Guaranty создает клиринговую палату для торговли еврооблигациями Euroclear, в 1970 году появляется его главный конкурент Cedel. В 1969 году крупнейшие операторы на рынке еврооблигаций образуют собственную саморегулируемую организацию — Ассоциацию международных облигационных дилеров (Association of International Bond Dealers).
В 90-х она была переименована в Ассоциацию участников международных фондовых рынков (ISMA — International Securities Markets Association).
Снятие ограничений на экспорт капитала в 1970-х годах не повлияло на рынок еврооблигаций, который продолжал развиваться ускоренными темпами. Еще один импульс ее развитию дал мировой долговой кризис начала 1980-х годов.
Биржа как инструмент рынка развитие отечественной биржевой торговли
... организовывались ярмарки лишь несколько раз в год. Как правило, ярмарка служила развитию международного торгового оборота, а рынок - обороту ограниченного числа районов. С развитием промышленности возникла необходимость в постоянном оптовом ... улице, на которой находится здание биржи. С "Уолл-стрит" принято связывать весь рынок капитала США. Что и как происходит на этой бирже - часто имеет далеко ...
Отказ правительства Мексики (август 1982 г.), а вслед за ним Бразилии, Аргентины и ряда других стран выполнять условия международных займов привел к мировому долговому кризису, который был преодолен частично за счет крупных потерь кредиторов, частично за счет переоформления задолженности в ценные бумаги (секьюритизация долгов).
С тех пор синдицированное кредитование как средство привлечения финансовых ресурсов на международный рынок утратило свое значение, и его место занял выпуск еврооблигаций. В середине 1990-х годов на еврооблигации приходилось около 2/3 ссудных капиталов, полученных на международных рынках.
3.Виды еврооблигаций
Общее количество обращающихся на рынке евробумаг (включая краткосрочные) превышало в 1995 году 40.000, а ежедневный оборот торговли превышал 21 млрд.долларов.
Типичная еврооблигация — предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путём предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения. В то же время из всех рынков ценных бумаг рынок еврооблигаций отличается наибольшим разнообразием инструментов. Здесь можно найти названия самых разных дизайнов, иногда очень экзотических.
