Банковские операции на российском рынке ценных бумаг: эволюция, актуальные тенденции, риски и перспективы развития (2020-2025)

метки: Рынок, Бумага, Ценный, Облигация, Операция, Например, Рубль, Капитал

Начиная с 2012 года и по 2022 год, общая капитализация корпоративного облигационного рынка России возросла с 4,3 трлн рублей до впечатляющих 17,6 трлн рублей. Этот десятикратный рост не просто сухие цифры, а яркое свидетельство колоссальных трансформаций, произошедших на российском рынке ценных бумаг за последние два десятилетия. От хаотичной стихии 1990-х до зрелой, регулируемой экосистемы 2020-х годов – путь был тернист, но привёл к формированию одного из ключевых элементов национальной экономики. В условиях беспрецедентных глобальных и внутренних экономических вызовов, актуальность всестороннего анализа банковских операций на этом рынке становится не просто высокой, а критически важной. Банковский сектор, будучи кровеносной системой финансовой системы, играет центральную роль в мобилизации капитала, диверсификации инвестиций и управлении рисками.

Настоящее исследование ставит своей целью не только актуализацию и углубление информации, представленной в литературе конца 1990-х годов, но и проведение комплексного анализа современных тенденций, нормативно-правовой базы, видов операций, рисков и перспектив развития российского рынка ценных бумаг в период с начала 2000-х годов по октябрь 2025 года. Мы рассмотрим, как менялась инфраструктура, какие новые инструменты появились, какую роль играют коммерческие банки, с какими рисками они сталкиваются и как эти риски минимизируются. Особое внимание будет уделено финансовым инновациям, таким как Цифровые финансовые активы (ЦФА), замещающие и юаневые облигации, а также эволюции индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС).

Структура работы последовательно проведёт читателя от исторического экскурса до прогнозных оценок, раскрывая каждый аспект темы с академической глубиной и аналитической точностью.

Эволюция и современная структура российского рынка ценных бумаг

Российский рынок ценных бумаг – это не застывшая конструкция, а живой, постоянно развивающийся организм, претерпевший кардинальные изменения с начала 2000-х годов. Его история – это история адаптации, интеграции и инноваций, формирующих современный ландшафт инвестиционной деятельности и инфраструктуры.

История становления и государственное регулирование рынка

Путь российского фондового рынка от его зарождения до сегодняшнего дня – это настоящая сага о поиске баланса между свободой экономических отношений и необходимостью жёсткого контроля. В период с 1991 по 1996 год, когда страна только вставала на рыночные рельсы, регулирование операций с ценными бумагами было разрозненным и осуществлялось множеством государственных органов, что создавало благодатную почву для спекуляций и недобросовестных практик; это был дикий Запад финансового мира, где правила ещё только предстояло написать.

Страхование как фактор макроэкономической стабильности РФ: экономико-правовой ...

... производительность труда в масштабе всей страны. Современная Динамика Российского Страхового Рынка (2023–2025 гг.) Российский страховой рынок демонстрирует рекордный опережающий рост, однако его структура ... проанализировать практические механизмы их реализации в российской экономике. Представить актуальный (2023–2025 гг.) срез российского страхового рынка, включая динамику, структуру и степень его ...

Переломным моментом стало создание в марте 1993 года Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), которая к 2000 году сосредоточила в своих руках контроль над всеми операциями финансовых учреждений с ценными бумагами. Это был первый шаг к централизации и упорядочиванию рынка. ФКЦБ, подобно строгому, но справедливому дирижёру, начала выстраивать стройную партитуру регулирования, закладывая основы цивилизованного фондового рынка.

Следующий этап эволюции пришёлся на 2004 год, когда ФКЦБ была реорганизована в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР).

Её полномочия были существенно расширены, охватив, помимо рынка ценных бумаг, и страховую отрасль. Это свидетельствовало о растущем понимании взаимосвязи различных сегментов финансового рынка и необходимости комплексного подхода к их регулированию. ФСФР стала своего рода мегарегулятором, консолидирующим надзор за ключевыми небанковскими финансовыми институтами.

Однако наиболее значительная трансформация произошла в 2013 году, когда ФСФР была упразднена, а её функции по надзору за профессиональными участниками рынка ценных бумаг и некредитными финансовыми организациями были переданы Центральному банку России. Это решение ознаменовало переход к модели мегарегулятора, где Банк России стал единым органом, отвечающим за стабильность всего финансового сектора. Данный шаг позволил значительно повысить эффективность надзора, унифицировать требования и оперативно реагировать на возникающие вызовы.

В период 2020-2025 годов государственное регулирование продолжало совершенствоваться, адаптируясь к новым экономическим реалиям и технологическим изменениям. Банк России активно внедрял риск-ориентированный подход, усиливал макропруденциальное регулирование, направленное на поддержание стабильности всей финансовой системы, и развивал надзорные технологии (SupTech).

Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «О банках и банковской деятельности», «О Центральном банке РФ» регулярно обновлялись, отражая необходимость регулирования новых финансовых инструментов, таких как Цифровые финансовые активы (ЦФА), и повышения прозрачности операций. Например, Указание Банка России от 01.08.2025 № 7136-У о регулировании своп-договоров стало очередным шагом в детализации регулирования производных финансовых инструментов, что свидетельствует о стремлении регулятора охватить все аспекты рынка. Таким образом, от разрозненного контроля до единого мегарегулятора, российский рынок ценных бумаг прошёл путь, который сделал его значительно более структурированным, предсказуемым и защищённым для инвесторов.

Инфраструктура современного российского рынка ценных бумаг

Современный российский рынок ценных бумаг представляет собой сложную, многоуровневую систему, чья инфраструктура не просто следует, но во многом формирует траекторию его развития. Она состоит из взаимосвязанных элементов, каждый из которых выполняет свою уникальную функцию, обеспечивая бесперебойное функционирование и надёжность всех операций.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг Российской Федерации: ...

... Ключевым звеном в инфраструктуре организованного рынка ценных бумаг является брокер. Его роль выходит за рамки простого посредника; он выступает гарантом легитимности и технической реализуемости операций, связывая инвесторов (клиентов) с ...

На вершине этой пирамиды находится торговая инфраструктура, которая является ареной, где встречаются спрос и предложение. Её краеугольным камнем выступают фондовые биржи, среди которых Московская биржа (MOEX) играет доминирующую роль. Московская биржа, которая в сентябре 2025 года достигла общего объёма торгов в 162,7 трлн рублей, является не только крупнейшей, но и наиболее технологически развитой площадкой, предлагающей широкий спектр торговых инструментов и услуг. Помимо бирж, существуют и внебиржевые торговые системы, обеспечивающие ликвидность для менее стандартизированных или крупных сделок, а также альтернативные торговые системы, которые зачастую ориентированы на определённые классы активов или категории инвесторов. Все эти компоненты образуют динамичную среду для эффективного обмена ценными бумагами.

Следом идёт инвестиционная инфраструктура, представленная ключевыми посредниками, без которых невозможно движение капитала на рынке. Это, прежде всего, банки, брокерские и дилерские компании, выступающие в роли профессиональных участников рынка. Они предоставляют доступ к торговым площадкам, консультируют инвесторов, управляют их портфелями и совершают операции от своего имени или по поручению клиентов. Важную роль играют и небанковские кредитно-финансовые организации, такие как управляющие компании, инвестиционные фонды, пенсионные фонды, которые агрегируют средства множества инвесторов и направляют их в различные сегменты рынка.

Техническая инфраструктура является невидимым, но жизненно важным фундаментом рынка. Она включает клиринговые и расчётные организации, такие как Национальный клиринговый центр (НКЦ), которые обеспечивают гарантию исполнения сделок и взаиморасчёты между участниками. Депозитарии и регистраторы, среди которых Национальный расчётный депозитарий (НРД), отвечают за хранение и учёт прав собственности на ценные бумаги, обеспечивая их безопасность и юридическую чистоту. Эти элементы гарантируют, что каждая операция будет корректно зарегистрирована и исполнена, минимизируя риски сбоев и мошенничества.

Наконец, информационная инфраструктура обеспечивает прозрачность и доступность данных, необходимых для принятия обоснованных инвестиционных решений. Она включает информационные и аналитические агентства, которые собирают, обрабатывают и распространяют финансовые новости, данные и аналитические обзоры. Деловая пресса и специализированные издания дополняют эту картину, предоставляя экспертные мнения и комментарии. В современном мире к этому добавляются платформы данных, агрегаторы информации и специализированное программное обеспечение для анализа рыночных тенденций. Без качественной и своевременной информации рынок был бы слеп и неэффективен. Таким образом, комплексное развитие всех этих элементов позволяет российскому рынку ценных бумаг эффективно выполнять свои функции по перераспределению капитала и созданию инвестиционных возможностей.

Основные тенденции и финансовые инновации (2020-2025)

Период с 2020 по 2025 год ознаменовался для российского рынка ценных бумаг динамичными изменениями, обусловленными как внутренними экономическими процессами, так и глобальными вызовами. На фоне этих событий ключевые тенденции приобрели особую значимость, а финансовые инновации стали мощным катализатором развития.

Российский рынок долговых ценных бумаг: современное состояние, ...

... по сентябрь-октябрь 2025 года и экспертных оценок, что позволяет обеспечить максимальную релевантность и глубину анализа. Теоретические основы функционирования долгового рынка ценных бумаг Долговой рынок ценных бумаг — это не просто совокупность ...

Прежде всего, стоит отметить впечатляющую динамику торговых объёмов. В сентябре 2025 года общий объём торгов на рынках Московской биржи достиг отметки в 162,7 трлн рублей, что на 13,3% выше показателя августа (143,5 трлн рублей).

Этот рост свидетельствует об активизации участников рынка и повышенном интересе к инвестиционным инструментам. Особенно выделяется сегмент облигаций: объём торгов ими увеличился на 25% до 3,4 трлн рублей в сентябре 2025 года по сравнению с 2,2 трлн рублей в сентябре 2024 года (без учёта однодневных облигаций).

Среднедневной объём торгов облигациями вырос с 99,4 млрд до 122,3 млрд рублей (+23%).

Эти показатели подчёркивают возрастающую роль долгового рынка как источника финансирования для корпораций и государства.

Корпоративный облигационный рынок продемонстрировал впечатляющий рост капитализации, возросшей с 4,3 трлн рублей в 2012 году до 17,6 трлн рублей в 2022 году. В 2023 году этот рынок достиг рекордного за десятилетие прироста на 5 трлн рублей, достигнув объёма в 23,9 трлн рублей. Такой стремительный подъём объясняется несколькими факторами, среди которых особое место занимают новые финансовые инструменты.

Одним из наиболее значимых нововведений стали Цифровые финансовые активы (ЦФА). В российское законодательство понятие ЦФА было введено в 2021 году, а уже в 2022 году состоялись первые операторы и размещения. ЦФА представляют собой цифровые права, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества, право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, которые удостоверяются путём включения в информационную систему. Этот инструмент открывает новые возможности для привлечения капитала и диверсификации инвестиций, предлагая более гибкие и технологичные решения. Во II квартале 2025 года наблюдался значительный рост объёма действующих выпусков ЦФА на 86%, что подтверждает их растущую популярность и перспективы.

Другим важным драйвером роста стали замещающие облигации и бонды, номинированные в юанях. В 2023 году было проведено 51 размещение (33 выпуска с учётом допразмещений) замещающих облигаций общим объёмом 13,5 млрд долларов США, что в 1,8 раза превысило показатель 2022 года. Эти облигации, выпущенные российскими компаниями для замещения еврооблигаций, стали важным инструментом для сохранения доступа к внешнему финансированию в условиях санкций. Примечательно, что доля физических лиц в объёме торгов замещающими облигациями на Московской бирже за 2023 год превысила 60%, что указывает на активное вовлечение розничных инвесторов. К декабрю 2023 года на Московской бирже обращалось 46 выпусков таких облигаций с номинальным объёмом 1,5 трлн рублей.

Юаневые облигации также способствовали диверсификации рынка. Хотя объём их размещения за январь-ноябрь 2023 года (25 млрд юаней) был почти в два раза меньше, чем в 2022 году (59 млрд юаней), к концу 2023 года их объём в обращении достиг 84 млрд юаней (1,1 трлн рублей), составляя 5% всего корпоративного облигационного рынка России. Банки стали основными инвесторами, приобретя более двух третей всех размещённых юаневых облигаций, в то время как розничные инвесторы купили около 6% общего объёма выпусков.

Операции коммерческих банков с ценными бумагами в Республике ...

... ЦБ, что является ключевым фактором для развития фондового рынка. Детальная структура портфеля ценных бумаг Совокупный портфель ценных бумаг банков второго уровня является важнейшим индикатором их инвестиционной политики ... портфелем ЦБ. 1. Коэффициент достаточности капитала (k₁): На 1 декабря 2024 года уровень достаточности основного капитала (k₁) банковского сектора составлял 20,3%. Этот показатель ...

Наконец, нельзя обойти вниманием развитие индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). Введённые 1 января 2015 года для стимулирования долгосрочных инвестиций физических лиц, ИИС получили широкое распространение. Количество ИИС в России на конец 2024 года достигло 6,1 млн, а в сентябре 2025 года число ИИС составило 6,15 млн, увеличившись на 71,5 тысячи за месяц. По итогам II квартала 2025 года их количество превысило 6,2 млн. ИИС предоставляют налоговые льготы двух типов: вычет на взносы (Тип А), позволяющий возвращать 13% от суммы внесённых средств (до 52 000 рублей с суммы до 400 000 рублей в год), и вычет на доходы (Тип Б), освобождающий от налога весь доход. С 1 января 2024 года был введён ИИС-3, который объединил возможности прежних ИИС типов А и Б, предоставляя ещё более гибкие условия для частных инвесторов и стимулируя их активность на фондовом рынке.

Эти тенденции и инновации свидетельствуют о глубокой трансформации российского рынка ценных бумаг, который не только адаптируется к меняющимся условиям, но и активно внедряет новые инструменты и механизмы для привлечения капитала и расширения круга участников.

Роль и виды операций коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг

Коммерческие банки являются не просто активными, а системообразующими участниками инвестиционных процессов на российском рынке ценных бумаг. Их деятельность многогранна и играет ключевую роль в мобилизации и распределении капитала, формируя тем самым устойчивость и динамику всего фондового рынка. Банковский сектор признан наиболее развитым сегментом, а доходы от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности занимают всё более заметное место в структуре их прибыли.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг

В основе активного участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг лежит их правовой статус и обширный функционал, который они могут выполнять. Банки не просто покупают и продают ценные бумаги для своих нужд; они являются полноценными профессиональными участниками рынка, что подтверждается наличием соответствующих лицензий.

Чтобы банк мог выступать в качестве профессионального участника, ему необходимо получить лицензию на осуществление одного или нескольких видов деятельности:

• Брокерская деятельность: Это оказание услуг по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами по поручению клиента и за его счёт (или от своего имени, но за счёт клиента).

  Банк здесь выступает посредником между инвестором и биржей.

• Дилерская деятельность: Это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт, публично объявляя цены покупки и/или продажи. Банк, как дилер, поддерживает ликвидность рынка.
• Депозитарная деятельность: Это оказание услуг по хранению ценных бумаг и/или учёту прав на ценные бумаги. Банки-депозитарии обеспечивают безопасность и юридическую чистоту владения ценными бумагами.
• Деятельность по управлению ценными бумагами: Это осуществление доверительного управления ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, в интересах клиентов.

Порядок осуществления профессиональной деятельности кредитными организациями на рынке ценных бумаг строго регламентирован Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и другими федеральными законами. Надзор и регулирование этой сферы находится в руках Центрального банка России. Банк России не только выдаёт лицензии, но и устанавливает строгие критерии финансовой устойчивости и приемлемого уровня риска для профессиональных участников. Он контролирует их деятельность, проводит проверки и ведёт публичные реестры, обеспечивая прозрачность и защиту прав инвесторов. Такая система лицензирования и надзора гарантирует высокий уровень надёжности и профессионализма банков, работающих на фондовом рынке.

Теоретико-методологические основы и актуальный анализ формирования ...

... ($sigma$). 3. Анализ рынка и выбор инструментов Проведение фундаментального и технического анализа, оценка макроэкономических факторов. Выбор конкретных ценных бумаг (акций, облигаций), соответствующих риск-профилю. Сбор ... Финансовые инвестиции — это вложение капитала в финансовые активы, такие как ценные бумаги (акции, облигации, паи), с целью получения дохода в будущем. Инвестиционный портфель, в ...

Основные фондовые операции банков

Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг чрезвычайно разнообразна и направлена на достижение нескольких ключевых целей: мобилизацию дополнительной денежной наличности, диверсификацию операций, получение инвестиционного дохода и поддержание ликвидности. Рассмотрим основные виды фондовых операций, которые они осуществляют:

1. Эмиссионные операции: Банки могут выступать в качестве эмитентов собственных ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов) для привлечения капитала. Например, крупные банки регулярно размещают облигации на Московской бирже, привлекая средства как от институциональных, так и от розничных инвестор��в.
2. Инвестиционные операции: Это операции по приобретению ценных бумаг для собственного портфеля с целью получения дохода или контроля над другими компаниями. В 2024 году банки умеренно наращивали вложения в ценные бумаги, преимущественно за счёт облигаций федерального займа (ОФЗ).

   ОФЗ традиционно считаются одними из самых надёжных инструментов на российском рынке, обеспечивая стабильный, хотя и не самый высокий, доход. Однако во втором квартале 2024 года наблюдалось абсолютное снижение объёмов вложений в облигации на балансе банковской системы, что было связано с отрицательной переоценкой облигаций на фоне роста доходностей. Это демонстрирует чувствительность банковских портфелей к изменениям ключевой ставки и рыночным условиям. Помимо ОФЗ, банки инвестируют в корпоративные облигации и акции, стремясь к диверсификации и поиску более высокой доходности.

3. Посреднические (брокерские и дилерские) операции: Как упоминалось ранее, банки выступают посредниками для своих клиентов, совершая сделки от их имени (брокерские операции) или предлагая собственные ценные бумаги (дилерские операции).

   В сентябре 2025 года количество физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже, достигло 38,6 млн человек, многие из которых открыты в крупнейших банках страны. За 2024 год частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской бирже более 1,3 трлн рублей, из которых 859,3 млрд рублей пришлось на облигации (74% в корпоративные и 26% в ОФЗ и региональные облигации), а 570,6 млрд рублей – на биржевые фонды. Банки обеспечивают инфраструктуру для этих операций, получая комиссионные доходы.

4. Депозитарная деятельность: Банки предоставляют услуги по хранению ценных бумаг и учёту прав на них, выступая в роли депозитариев. Это позволяет инвесторам безопасно хранить свои активы и упрощает процесс перехода прав собственности.
5. Гарантийная деятельность: Банки могут выступать гарантами или поручителями по выпускам ценных бумаг, повышая их привлекательность для инвесторов.
6. Учёт векселей: Вексель – это особая долговая ценная бумага. Банки активно занимаются учётом векселей, то есть их покупкой до наступления срока платежа по дисконтной цене.
7. Кредитование под залог ценных бумаг: Банки предоставляют кредиты, обеспеченные ценными бумагами. Это позволяет заёмщикам получить необходимые средства, не продавая свои активы, а банкам – получить дополнительный доход и снизить кредитный риск за счёт обеспечения.

Таким образом, коммерческие банки являются многофункциональными игроками на рынке ценных бумаг, участвуя в нём как эмитенты, инвесторы, посредники и провайдеры инфраструктурных услуг, что делает их деятельность неотъемлемой частью финансовой системы.

Учет финансовых вложений и ценных бумаг в РФ: Синтез ПБУ 19/02, ...

... перечень активов, которые могут быть признаны финансовыми вложениями (государственные ценные бумаги, акции, облигации, предоставленные процентные займы и т.д.), а также регламентирует все стадии ... документов, подтверждающих право организации на владение; наличие финансовых рисков (риск изменения цены, кредитный риск); способность приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем ...

Влияние деятельности банков на устойчивость и развитие рынка ценных бумаг

Деятельность коммерческих банков имеет фундаментальное значение для устойчивости и стратегического развития всего российского рынка ценных бумаг. Их роль не ограничивается простым участием в торгах; они выступают в качестве мощного катализатора, формирующего ликвидность, ценообразование и инновационный потенциал рынка.

Во-первых, банки являются ключевыми источниками ликвидности. Обладая значительными финансовыми ресурсами, они активно участвуют как на первичном, так и на вторичном рынке ценных бумаг. Покупка ОФЗ и корпоративных облигаций, как это было в 2024 году, когда банки умеренно наращивали свои вложения, обеспечивает стабильный спрос на долговые инструменты, что позволяет эмитентам (государству и корпорациям) эффективно привлекать капитал. Их дилерская активность поддерживает непрерывность торгов, обеспечивая возможность оперативной покупки и продажи активов, что критически важно для привлекательности рынка для других инвесторов. Без активного участия банков ликвидность многих сегментов рынка ценных бумаг значительно бы снизилась, что сделало бы его менее привлекательным и более волатильным.

Во-вторых, банки способствуют эффективному ценообразованию. Являясь крупными институциональными инвесторами с доступом к глубокой аналитике и экспертным знаниям, они формируют значительную часть спроса и предложения. Их инвестиционные решения, основанные на комплексном анализе рисков и доходности, отражают реальную стоимость ценных бумаг, что помогает рынку адекватно оценивать активы. Например, снижение объёмов вложений в облигации во втором квартале 2024 года, вызванное отрицательной переоценкой на фоне роста доходностей, сигнализировало рынку о необходимости корректировки цен и ожиданий.

Управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка: методология, ...

... направлены прежде всего на предотвращение системных рисков, а не на максимизацию индивидуальной прибыли банка. Методология формирования и управления портфелем ценных бумаг банка Управление портфелем ценных бумаг — это не просто набор активов, ...

В-третьих, банковский сектор играет важную роль в формировании прибыли и стратегическом развитии отечественного фондового рынка. Доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности стали заметной частью их общей прибыли. Это стимулирует банки к дальнейшему развитию своих инвестиционных подразделений, внедрению новых технологий и продуктов. Банки активно инвестируют в брокерские платформы, аналитические системы, что повышает общий технологический уровень рынка.

Наконец, банки являются инновационными драйверами. Они не только адаптируются к новым финансовым инструментам, но и активно участвуют в их создании и продвижении. Примером может служить активное участие банков в размещении юаневых облигаций (приобрели более двух третей всех размещённых) и замещающих облигаций. Их роль в развитии Цифровых финансовых активов (ЦФА) также будет возрастать, поскольку банки обладают необходимой инфраструктурой и доверием клиентов для работы с такими инновационными инструментами.

Коммерческие банки выступают в роли системообразующих элементов российского рынка ценных бумаг. Их деятельность обеспечивает ликвидность, способствует эффективному ценообразованию, генерирует прибыль и стимулирует инновации, что в конечном итоге определяет устойчивость и перспективы развития всего отечественного фондового рынка.

Классификация и характеристика основных видов ценных бумаг на российском рынке для банков

Российский рынок ценных бумаг, как и любой развитый финансовый рынок, предлагает широкий спектр инструментов, каждый из которых обладает уникальными характеристиками, преимуществами и рисками. Для коммерческих банков, активно участвующих в инвестиционной и посреднической деятельности, глубокое понимание этой классификации критически важно для формирования эффективных портфелей и управления рисками.

Долевые ценные бумаги (акции)

Акции являются одним из наиболее фундаментальных видов ценных бумаг, представляющих собой долю в капитале компании. На российском рынке для банков они представляют собой как инвестиционный актив, так и инструмент для стратегического контроля.

Виды акций:

1. Обыкновенные акции: Дают право голоса на общем собрании акционеров (право на участие в управлении компанией) и право на получение части прибыли компании в виде дивидендов, размер которых не фиксирован и зависит от финансовых результатов деятельности эмитента.
2. Привилегированные акции: Не дают права голоса (за некоторыми исключениями), но предоставляют их владельцам преимущественное право на получение дивидендов фиксированного размера и на получение части имущества компании при её ликвидации.

Права держателей:

• Право на дивиденды: Держатели акций имеют право на получение части прибыли компании. Для банков, инвестирующих в акции, это источник текущего дохода.
• Право на информацию: Акционеры имеют право получать информацию о деятельности компании.
• Право на участие в управлении (для обыкновенных акций): Банки, владеющие крупными пакетами акций, могут влиять на стратегические решения компаний-эмитентов.
• Преимущественное право на ликвидационную стоимость (для привилегированных акций): В случае банкротства компании владельцы привилегированных акций получают выплаты раньше владельцев обыкновенных.

Особенности оценки и операций для банков:
Для банков оценка акций включает как фундаментальный анализ (оценка финансового состояния эмитента, его бизнес-модели, перспективы отрасли), так и технический анализ (анализ динамики цен и объёмов торгов).

Финансовая устойчивость Группы «АльфаСтрахование» (2020–2025): ...

... Валютный риск: Риск потерь из-за изменения курсов иностранных валют. Риск кредитного спреда: Риск, связанный с изменением кредитных спрэдов по долговым ценным бумагам. Риск концентрации: Риск потерь ... этот термин тесно связан с понятием платежеспособности, которая, согласно Положениям Банка России, представляет собой строго регламентированное количественное соответствие между фактическими ...

Банки могут использовать акции для:

• Инвестиций: Формирование портфеля с целью получения дивидендов и прироста капитала.
• Спекуляций: Краткосрочные операции с целью извлечения прибыли из изменения цен.
• Управления активами: Включение акций в активы доверительного управления или паевых инвестиционных фондов, предлагаемых клиентам.
• Залогового обеспечения: Принятие акций в качестве залога по кредитам, однако это сопряжено с высоким риском из-за их волатильности.

Операции с акциями сопряжены с высокими рыночными рисками, в частности, с риском падения курсовой стоимости из-за экономических факторов, корпоративных новостей или изменения настроений инвесторов. Банки используют различные модели оценки, такие как модель дисконтированных денежных потоков (DCF) или сравнительный анализ, а также стратегии хеджирования для минимизации рисков.

Долговые ценные бумаги (облигации)

Облигации представляют собой наиболее распространённый класс долговых ценных бумаг на российском рынке, играющий центральную роль в банковских портфелях благодаря своей предсказуемости и относительному уровню риска по сравнению с акциями. Облигация удостоверяет право её владельца на получение от эмитента в предусмотренный ею срок её номинальной стоимости и процентов (купона) на неё, либо иные имущественные права.

Классификация облигаций:

1. Государственные облигации (ОФЗ): Выпускаются Министерством финансов РФ для финансирования дефицита бюджета. Характеризуются минимальным кредитным риском (риск суверена) и высокой ликвидностью. Являются важным инструментом для управления ликвидностью банков и служат ориентиром для всего долгового рынка. В 2024 году банки активно наращивали вложения в ОФЗ, что свидетельствует о их роли как «тихой гавани» в условиях неопределённости.
2. Муниципальные облигации: Выпускаются субъектами РФ и муниципальными образованиями для финансирования региональных и местных проектов. Их кредитный риск выше, чем у ОФЗ, но ниже, чем у многих корпоративных облигаций.
3. Корпоративные облигации: Выпускаются коммерческими компаниями для привлечения инвестиций. Диапазон кредитных рисков и доходностей здесь наиболее широк, завися от финансового состояния эмитента. Объём торгов корпоративными облигациями в 2024 году составил 74% от всех облигаций, приобретённых частными инвесторами на Московской бирже, что говорит о их популярности.
4. Замещающие облигации: Это новая категория, появившаяся в ответ на санкции. Российские компании выпустили их для замещения своих еврооблигаций, позволяя держателям оригинальных инструментов получить новые, номинированные в рублях или других валютах, торгуемые на российской бирже. В 2023 году было проведено 51 размещение замещающих облигаций общим объёмом 13,5 млрд долларов США, и их доля в объёме торгов физическими лицами превысила 60%.
5. Юаневые облигации: Ещё один инструмент, появившийся в условиях изменения геополитического ландшафта. Российские эмитенты выпускают их для привлечения капитала в китайской валюте, диверсифицируя источники финансирования и снижая зависимость от западных рынков. К концу 2023 года объём юаневых облигаций в обращении достиг 84 млрд юаней (1,1 трлн рублей), причём банки являлись основными инвесторами.

Характеристики и риски:

• Доходность: Может быть фиксированной (купонные облигации) или плавающей.
• Срок погашения: От краткосрочных до бессрочных (перпетуальных).
• Кредитный риск: Риск неисполнения эмитентом своих обязательств. Банки проводят тщательный анализ кредитоспособности эмитента, опираясь на рейтинги и внутренние модели.
• Процентный риск: Риск изменения стоимости облигации из-за колебаний рыночных процентных ставок. При росте ставок цена облигаций падает. Это было особенно заметно во втором квартале 2024 года, когда отрицательная переоценка облигаций на балансе банковской системы была связана с ростом доходностей.
• Риск ликвидности: Риск невозможности быстро продать облигацию по справедливой цене.
• Инфляционный риск: Риск обесценения будущих денежных потоков от облигации из-за инфляции.

Роль в банковских портфелях:
Облигации являются краеугольным камнем инвестиционных портфелей банков, выполняя несколько функций:

• Управление ликвидностью: Высоколиквидные облигации (ОФЗ) используются для поддержания необходимого уровня ликвидности.
• Получение стабильного дохода: Купонные выплаты обеспечивают предсказуемый поток доходов.
• Диверсификация: Включение различных видов облигаций позволяет диверсифицировать портфель по срокам, эмитентам и валютам.
• Регуляторные требования: Облигации могут использоваться для выполнения определённых регуляторных требований к активам.

Производные финансовые инструменты

Производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы, – это контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (акции, облигации, валюта, процентная ставка, товар и т.д.).

Для банков ПФИ являются мощным инструментом как для хеджирования рисков, так и для спекуляций.

Описание:

1. Фьючерсы: Стандартизированные контракты на покупку или продажу базового актива по заранее оговоренной цене в будущую дату. Банки используют их для хеджирования ценовых рисков (например, валютных или процентных) и для спекуляций на движении цен.
2. Опционы: Контракты, предоставляющие право (но не обязанность) купить или продать базовый актив по определённой цене (цене исполнения) до определённой даты. Опционы дают гибкость и могут быть использованы для хеджирования (например, покупка put-опциона для защиты от падения цены акции) или для спекуляций с ограниченным риском.
3. Свопы: Соглашения между двумя сторонами об обмене будущими платежами в соответствии с заранее определёнными правилами. Наиболее распространены процентные свопы (обмен фиксированной процентной ставки на плавающую) и валютные свопы (обмен обязательствами по погашению в разных валютах).

Применение банками:

• Хеджирование: Основное применение ПФИ для банков – это снижение рисков. Например, банк может использовать процентные свопы для преобразования плавающих процентных обязательств в фиксированные, или валютные фьючерсы для защиты от колебаний обменного курса при валютных операциях. Указание Банка России от 01.08.2025 № 7136-У о регулировании своп-договоров подчёркивает растущую важность этих инструментов и необходимость их регулирования.
• Спекуляции: С целью получения прибыли от прогнозируемых изменений цен базовых активов. Этот вид деятельности требует высокой экспертизы и сопряжён с существенными рисками.
• Арбитраж: Извлечение прибыли из ценовых различий одного и того же актива на разных рынках или в разных формах.
• Структурированные продукты: Банки используют ПФИ для создания сложных финансовых продуктов, которые предлагают клиентам уникальные комбинации риска и доходности.

Риски:
Операции с ПФИ сопряжены с высокими рисками, включая:

• Рыночный риск: Риск неблагоприятного изменения цен базовых активов.
• Кредитный риск контрагента: Риск неисполнения обязательств другой стороной по договору.
• Операционный риск: Риск потерь, вызванных неадекватными или отказавшими внутренними процессами, системами, человеческими ошибками или внешними событиями. Включает риски мошенничества, технических сбоев, ошибок в обработке данных.
• Риск ликвидности: Риск отсутствия возможности закрыть позицию по справедливой цене.

Эффективное использование ПФИ требует от банков развитых систем риск-менеджмента, глубокого понимания рынка и строгого соблюдения регуляторных требований.

Новые финансовые инструменты: Цифровые финансовые активы (ЦФА)

В условиях стремительного развития технологий и цифровизации финансовой сферы, российский рынок ценных бумаг не остался в стороне, активно интегрируя новые классы активов. Одним из наиболее значимых нововведений последних лет стали Цифровые финансовые активы (ЦФА), которые открывают совершенно новые горизонты для инвестиций и привлечения капитала.

Правовое регулирование ЦФА:
В российское законодательство понятие Цифровых финансовых активов было введено Федеральным законом от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Этот закон определяет ЦФА как цифровые права, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества, право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, которые удостоверяются путём включения в информационную систему, соответствующую установленным законом критериям. Важно отметить, что закон также регулирует деятельность операторов информационных систем, в которых вып��скаются ЦФА, и операторов обмена ЦФА.

Виды ЦФА:
ЦФА могут представлять собой различные виды активов, в зависимости от базового актива, на который они «токенизируются»:

• Денежные требования: Например, токены, удостоверяющие право на получение определённой суммы денег в будущем.
• Права по эмиссионным ценным бумагам: ЦФА могут быть привязаны к акциям или облигациям, позволяя инвесторам получать доходы от них в цифровом формате.
• Права участия в капитале: ЦФА могут предоставлять право участия в капитале непубличных компаний, что открывает новые возможности для краудинвестинга и привлечения средств для малого и среднего бизнеса.
• Права на передачу ценных бумаг: Это может быть право требовать передачи определённых эмиссионных ценных бумаг в будущем.
• Гибридные ЦФА: Комбинирующие различные права и активы.

Операторы и первые размещения в России:
Первые операторы информационных систем, в которых осуществляется выпуск ЦФА, начали свою деятельность в 2022 году. В числе таких операторов — крупнейшие банки и технологические компании. Например, на платформе Сбербанка и других ведущих финансовых институтов уже были реализованы первые размещения ЦФА. Эти платформы обеспечивают техническую и юридическую базу для выпуска, обращения и учёта ЦФА, гарантируя их безопасность и прозрачность. Во II квартале 2025 года количество действующих выпусков ЦФА выросло на 86%, что свидетельствует о динамичном развитии этого сегмента рынка.

Перспективы использования банками:
Для коммерческих банков ЦФА открывают целый ряд перспектив:

1. Новый источник дохода: Банки могут выступать в роли операторов информационных систем для выпуска ЦФА, получая комиссионные за свои услуги.
2. Расширение продуктовой линейки: ЦФА могут стать основой для создания новых инвестиционных продуктов для клиентов, предлагая им доступ к ранее недоступным активам или более гибкие формы инвестирования.
3. Оптимизация корпоративного финансирования: Банки могут консультировать корпоративных клиентов по вопросам выпуска ЦФА для привлечения капитала, что может быть более быстрым и дешёвым способом по сравнению с традиционными методами.
4. Снижение операционных издержек: Использование технологии блокчейн, на которой основаны ЦФА, может привести к снижению операционных издержек за счёт автоматизации процессов выпуска, учёта и передачи прав.
5. Развитие трансграничных операций: ЦФА потенциально могут упростить и удешевить трансграничные финансовые операции.

Несмотря на значительный потенциал, использование ЦФА банками также сопряжено с рядом вызовов, таких как необходимость адаптации внутренних систем, оценка новых видов рисков (кибербезопасность, технологические сбои) и постоянное отслеживание изменений в регуляторной среде. Тем не менее, ЦФА являются одним из наиболее перспективных направлений развития российского финансового рынка, и банки, будучи его ключевыми игроками, будут активно участвовать в этом процессе.

Налогообложение операций с ценными бумагами в Российской Федерации (2025)

Налогообложение операций с ценными бумагами в Российской Федерации представляет собой сложную, но крайне важную систему, которая существенно эволюционировала с конца 1990-х годов. Понимание актуальных правил налогообложения для юридических и физических лиц является краеугольным камнем для эффективной инвестиционной деятельности и финансового планирования.

Налогообложение для юридических лиц (банков)

Для коммерческих банков, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, налогообложение операций имеет свои особенности, регулируемые Налоговым кодексом РФ.

Налог на прибыль организаций:
Основным налогом для банков является налог на прибыль организаций, ставка которого в 2025 году составляет 20%. Прибыль от операций с ценными бумагами формируется из двух основных источников:

1. Доходы от реализации (продажи) ценных бумаг: Определяются как разница между ценой реализации и ценой приобретения ценной бумаги, увеличенной на сумму начисленного НКД (накопленного купонного дохода) или уменьшенной на него, а также на сопутствующие расходы (комиссии брокеров, депозитариев).
2. Дивиденды и купонный доход:
   • Дивиденды: Облагаются по ставке 13% или 0% в случае выполнения условий, предусмотренных статьёй 284 НК РФ (например, доля участия не менее 50% в течение 365 дней).
   • Купонный доход по облигациям: Включается в состав внереализационных доходов и облагается по ставке 20%. Исключение составляют доходы по государственным и муниципальным облигациям, а также облигациям российских организаций, выпущенным до 1 января 2017 года, которые могут иметь льготный режим налогообложения или полностью освобождаться от налога.

НДС (Налог на добавленную стоимость):
Согласно статье 149 НК РФ, операции по реализации ценных бумаг (акций, облигаций и др.) не облагаются НДС. Это означает, что банки не начисляют НДС при продаже ценных бумаг и не имеют права на вычет «входящего» НДС, если он был уплачен по расходам, связанным с этими операциями.

Особенности учёта и отчётности:

• Раздельный учёт: Банки обязаны вести раздельный учёт доходов и расходов по ценным бумагам, обращающимся и не обращающимся на организованном рынке ценных бумаг. Это связано с различными правилами учёта и налогообложения прибыли.
• Переоценка ценных бумаг: В зависимости от категории ценной бумаги (удерживаемые до погашения, предназначенные для продажи, имеющиеся в наличии для продажи) применяются различные правила переоценки и учёта финансовых результатов. Например, переоценка ценных бумаг, предназначенных для торговли, влияет на финансовый результат периода, в то время как переоценка ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, отражается в составе прочего совокупного дохода и не влияет на налогооблагаемую прибыль до момента их реализации.
• Финансовый результат: Общий финансовый результат от операций с ценными бумагами (прибыль или убыток) учитывается при расчёте налога на прибыль. Убытки от одних операций могут быть зачтены против прибыли от других, но существуют ограничения (например, убытки от ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, не могут быть зачтены против прибыли от ценных бумаг, обращающихся на нём).

Налогообложение для физических лиц

Для физических лиц налогообложение операций с ценными бумагами регулируется статьями 214.1, 219.1 и другими положениями Налогового кодекса РФ, касающимися НДФЛ (налога на доходы физических лиц).

НДФЛ (Налог на доходы физических лиц):
Основная ставка НДФЛ для резидентов РФ составляет 13% для доходов до 5 млн рублей в год и 15% для доходов, превышающих 5 млн рублей в год. Налоговая база формируется из:

1. Доходов от продажи ценных бумаг: Разница между ценой продажи и документально подтверждёнными расходами на их приобретение (включая комиссии).
2. Дивидендов: Облагаются по ставке 13% или 15% (для суммы, превышающей 5 млн рублей).
3. Купонного дохода по облигациям: Облагается по ставке 13% или 15%.
   Налоговым агентом по этим доходам обычно выступает брокер или управляющая компания, которые исчисляют, удерживают и уплачивают налог.

Налоговые вычеты:
Российское законодательство предусматривает ряд налоговых вычетов, стимулирующих инвестиции:

1. Имущественный налоговый вычет при продаже ценных бумаг: Предоставляется при владении ценными бумагами более трёх лет. Доход от продажи таких бумаг (до 3 млн рублей в год) освобождается от НДФЛ.
2. Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС):
   • ИИС Тип А (вычет на взносы): Позволяет ежегодно возвращать 13% от суммы внесённых средств на ИИС (но не более 52 000 рублей с суммы до 400 000 рублей в год).

     Это стимулирует регулярные пополнения счёта.

   • ИИС Тип Б (вычет на доходы): Освобождает от налога весь доход, полученный от прироста инвестиций на ИИС, при условии владения счётом не менее трёх лет. Инвестор выбирает один из типов вычета.
3. Новый ИИС-3 (с 1 января 2024 года): Эта форма ИИС объединила преимущества Типа А и Типа Б. Она предоставляет инвесторам возможность получать налоговые вычеты на взносы (как Тип А) и при этом освобождать от НДФЛ доходы от операций на счёте (как Тип Б), при условии более длительного срока владения (изначально 5 лет, с постепенным увеличением до 10 лет).

   В сентябре 2025 года число ИИС достигло 6,15 млн, и ИИС-3, как ожидается, продолжит стимулировать приток частных инвесторов на рынок.

Сравнительный анализ с налоговым регулированием конца 1990-х годов

Налоговое регулирование конца 1990-х годов значительно отличалось от современного, отражая незрелость рынка и общую нестабильность экономики.

Ключевые отличия:

1. Простота и отсутствие детализации: В конце 1990-х годов налоговая система была гораздо менее детализированной. Многие аспекты операций с ценными бумагами либо не были чётко регламентированы, либо регулировались ad hoc. Это создавало неопределённость и возможности для налоговой оптимизации, граничащей с уклонением.
2. Отсутствие стимулов для долгосрочных инвестиций: В тот период не существовало таких инструментов, как ИИС или долгосрочные налоговые вычеты при владении ценными бумагами. Налоговая политика была более фискальной, чем стимулирующей. Современная система, наоборот, активно поощряет долгосрочные сбережения и инвестиции через налоговые льготы.
3. Высокая волатильность налогового законодательства: Законы часто менялись, что делало планирование крайне сложным. К 2025 году законодательство стало более стабильным и предсказуемым, хотя и более сложным.
4. Размытость понятий: Само понятие «ценные бумаги» и их классификация не были столь чётко определены, что влияло на применение налоговых норм. Современное законодательство, в том числе и в части ЦФА, значительно более структурировано.
5. Развитие налоговых агентов: Роль брокеров и управляющих компаний как налоговых агентов значительно возросла. В 1990-х годах ответственность за расчёт и уплату налогов часто лежала непосредственно на инвесторе, что усложняло процесс и способствовало неполной уплате.

Влияние на развитие рынка:
Изменения в налоговом регулировании оказали огромное влияние на развитие российского рынка ценных бумаг:

• Повышение прозрачности и предсказуемости: Чёткие правила налогообложения сделали рынок более привлекательным для институциональных и иностранных инвесторов, снизив риски.
• Стимулирование розничных инвестиций: Введение ИИС и других вычетов привело к значительному притоку частных инвесторов. Количество ИИС в 6,15 млн в сентябре 2025 года – яркое тому подтверждение.
• Формирование более профессионального подхода: Требования к раздельному учёту и отчётности для юридических лиц вынудили банки и другие финансовые организации к более системному и профессиональному подходу к управлению операциями с ценными бумагами.
• Адаптация к новым инструментам: Налоговое законодательство оперативно адаптируется к появлению новых инструментов, таких как ЦФА, обеспечивая их правовое и налоговое регулирование.

Таким образом, эволюция налоговой системы от хаотичной и неразвитой до структурированной и стимулирующей сыграла ключевую роль в формировании современного российского рынка ценных бумаг, сделав его более зрелым, привлекательным и регулируемым.

Риски банковских операций с ценными бумагами и методы их минимизации

Инвестиционная деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг, несмотря на свой потенциал доходности, неотъемлемо связана с многообразием рисков. Осознание и эффективное управление этими рисками являются залогом финансовой устойчивости банка и стабильности всей финансовой системы. В условиях современных экономических реалий 2020-2025 годов, когда геополитические факторы и макроэкономическая волатильность играют особенно значимую роль, задача минимизации рисков выходит на первый план.

Классификация рисков банковских операций с ценными бумагами

Риски, с которыми сталкиваются банки при работе с ценными бумагами, можно разделить на несколько ключевых категорий, каждая из которых требует специфических подходов к оценке и управлению.

1. Инвестиционные риски: Это риски, связанные непосредственно с инвестиционными решениями банка.
   • Риск потери в цене ценной бумаги: Возникает из-за неблагоприятного изменения рыночной стоимости актива. Например, при росте инфляции реальная стоимость будущих денежных потоков от облигации снижается, что может привести к падению её рыночной цены.
   • Риск невыплаты или частичной невыплаты дохода: Эмитент может не выполнить свои обязательства по выплате купонов или дивидендов, что приводит к недополучению ожидаемого положительного финансового эффекта.
   • Риск несвоевременного получения дохода: Задержки в выплатах купонов или дивидендов могут нарушить планируемые денежные потоки банка.
   • Риск проблем с переоформлением прав собственности: Технические или юридические сложности при регистрации перехода прав на ценные бумаги могут привести к задержкам и убыткам.
2. Рыночные риски: Связаны с колебаниями рыночных факторов.
   • Процентный риск: Риск изменения стоимости ценных бумаг из-за колебаний процентных ставок. Например, рост ключевой ставки ЦБ РФ (как это было в 2024 году, когда ставка повышалась, влияя на доходности облигаций) приводит к снижению рыночной цены ранее выпущенных облигаций с фиксированным купоном.
   • Валютный риск: Риск изменения стоимости ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, из-за колебаний обменных курсов. Актуален для юаневых облигаций или замещающих облигаций в долларах США.
   • Фондовый риск: Риск изменения цен акций или облигаций на фондовом рынке, вызванный общими рыночными движениями или специфическими событиями, влияющими на эмитента.
   • Инфляционный риск: Риск обесценения инвестиций и доходов из-за инфляции, снижающей покупательную способность денег.
3. Кредитный риск: Риск неисполнения обязательств эмитентом ценной бумаги или контрагентом по сделке.
   • Риск эмитента: Вероятность дефолта компании или государства, выпустившего ценную бумагу.
   • Риск контрагента: Возникает в операциях, где есть две стороны (например, в производных финансовых инструментах, межбанковском кредитовании), когда одна из сторон не выполняет свои обязательства.
4. Операционный риск: Риск потерь, вызванных неадекватными или отказавшими внутренними процессами, системами, человеческими ошибками или внешними событиями. Включает риски мошенничества, технических сбоев, ошибок в обработке данных.
5. Риск ликвидности:
   • Рыночная ликвидность: Риск невозможности быстро продать ценную бумагу по справедливой рыночной цене из-за недостаточного объёма торгов или отсутствия спроса.
   • Ликвидность финансирования: Риск нехватки денежных средств для покрытия обязательств, если активы (ценные бумаги) не могут быть быстро реализованы.
6. Правовой риск: Риск потерь из-за несоблюдения законодательства, неправильного оформления документов, изменения регуляторной среды.
7. Репутационный риск: Риск нанесения ущерба репутации банка из-за неэффективного управления инвестициями, дефолтов эмитентов в портфеле банка или других негативных событий.

Факторы возникновения рисков (2020-2025)

В период с 2020 по 2025 год российский рынок ценных бумаг функционировал в условиях повышенной неопределённости, что значительно усилило действие многих факторов риска. Рисковые ситуации возникают в результате сложного взаимодействия социально-политических, внутриэкономических и внешнеэкономических факторов.

1. Социально-политические факторы:
   • Санкции и геополитика: Введённые в отношении России санкции, особенно после 2022 года, стали одним из ключевых факторов. Они привели к уходу иностранных инвесторов, ограничению доступа к международным рынкам капитала, блокировке активов, что вызвало значительное падение котировок, потерю ликвидности и рост волатильности. Банки столкнулись с заморозкой зарубежных активов и необходимостью поиска новых источников фондирования и инвестирования.
   • Политическая нестабильность: Любые внутриполитические или геополитические события могут вызывать резкие изменения в настроениях инвесторов, приводить к оттоку капитала и падению цен на ценные бумаги.
   • Регуляторное давление: Изменения в законодательстве или ужесточение требований регулятора (например, введение новых ограничений на операции или повышение требований к капиталу) могут создать дополнительные издержки и риски для банков.
2. Внутриэкономические факторы:
   • Ключевая ставка ЦБ РФ: Резкое повышение ключевой ставки Центральным банком России (например, до 21% в 2024 году в ответ на инфляционное давление и девальвацию рубля) оказывает прямое влияние на рынок облигаций. Рост ставки ведёт к снижению цен на ранее выпущенные облигации с фиксированным купоном, что приводит к отрицательной переоценке активов в банковских портфелях, как это наблюдало��ь во втором квартале 2024 года. Это также увеличивает стоимость заимствований для эмитентов.
   • Инфляция: Высокая инфляция обесценивает будущие денежные потоки от ценных бумаг, снижает реальную доходность инвестиций и может вызвать падение цен, особенно на долгосрочные облигации.
   • Макропруденциальные меры: Банк России активно применяет макропруденциальные меры (например, надбавки к коэффициентам риска), чтобы ограничить рост рискованного кредитования и обеспечить устойчивость финансовой системы. Эти меры могут косвенно влиять на инвестиционную активность банков на рынке ценных бумаг, вынуждая их более консервативно подходить к формированию портфелей.
   • Экономический рост и корпоративные доходы: Общее состояние экономики, динамика ВВП и финансовые результаты компаний-эмитентов напрямую влияют на прибыльность акций и кредитоспособность эмитентов облигаций. Замедление роста или рецессия увеличивают риски дефолтов.
3. Внешнеэкономические факторы:
   • Колебания мировых цен на сырьё: Поскольку российская экономика сильно зависит от экспорта сырья (нефть, газ), колебания мировых цен на эти товары влияют на доходы экспортёров, их способность обслуживать долги и, как следствие, на стоимость их ценных бумаг.
   • Глобальные финансовые кризисы: Глобальные потрясения, такие как пандемия COVID-19 или другие мировые кризисы, могут вызвать отток капитала из развивающихся рынков, включая Россию, что приводит к девальвации национальной валюты и падению фондовых индексов.
   • Движение капитала: Изменения в глобальных инвестиционных потоках, связанные с изменением процентных ставок в ведущих мировых экономиках или изменением отношения инвесторов к риску, могут оказывать давление на российский рынок.

Все эти факторы взаимосвязаны и могут усиливать друг друга, создавая сложную и динамичную среду для банковских операций с ценными бумагами. Эффективное управление рисками требует от банков постоянного мониторинга этих факторов и гибкой адаптации своих инвестиционных стратегий.

Современные методы оценки и управления фондовым риском

В условиях повышенной волатильности российского рынка ценных бумаг, особенно в период 2020-2025 годов, банки вынуждены применять передовые методы оценки и управления фондовым риском. Эти методы направлены на количественное измерение потенциальных потерь и разработку стратегий для их минимизации.

1. Оценка финансового состояния эмитента: Это фундаментальный этап, лежащий в основе всех инвестиционных решений. Банки используют комплексный подход, который включает:
   • Финансовый анализ: Изучение бухгалтерской отчётности эмитента (баланс, отчёт о финансовых результатах, отчёт о движении денежных средств) для оценки показателей ликвидности, платёжеспособности, финансовой устойчивости и рентабельности. Ключевые метрики включают отношение долга к капиталу, покрытие процентов, рентабельность активов и собственного капитала.
   • Кредитные рейтинги: Использование оценок международных (при наличии) и российских рейтинговых агентств (АКРА, Эксперт РА), которые присваивают эмитентам рейтинги на основе их кредитоспособности. Эти рейтинги являются важным индикатором риска дефолта.
   • Отраслевой анализ: Оценка положения эмитента в отрасли, его конкурентных преимуществ, перспектив развития рынка.
   • Анализ бизнес-модели и корпоративного управления: Изучение качества менеджмента, структуры собственности, прозрачности корпоративных процедур.
2. Установление лимитов на эмитентов ценных бумаг: Один из наиболее эффективных методов ограничения концентрации риска. Банки устанавливают строгие лимиты на максимальный объём вложений в ценные бумаги одного эмитента или группы связанных эмитентов. Эти лимиты могут быть дифференцированы по:
   • Кредитному качеству эмитента: Более низкие лимиты для эмитентов с низким кредитным рейтингом.
   • Отрасли: Ограничения на инвестиции в одну отрасль для диверсификации портфеля.
   • Виду ценных бумаг: Например, отдельные лимиты на акции и облигации.
   • Примеры: Крупные российские банки, как правило, имеют внутренние лимитные комитеты, которые регулярно пересматривают и утверждают лимиты, основываясь на макроэкономической ситуации, финансовом состоянии эмитентов и регуляторных требованиях Банка России. Эти лимиты могут быть выражены как в абсолютных значениях (например, не более X млрд рублей) или в относительных (например, не более Y% от капитала банка).
3. Установка лимитов на операции с ценными бумагами:
   • Лимиты на тип операции: Ограничения на объём спекулятивных операций, операций РЕПО, сделок с производными финансовыми инструментами.
   • Лимиты на срок вложений: Установление максимально допустимого срока владения ценными бумагами для различных категорий портфеля (например, для торгового портфеля – краткосрочные лимиты, для инвестиционного – долгосрочные).

     Это помогает управлять процентным риском и риском ликвидности.

   • Лимиты на инструменты: Например, ограничения на долю юаневых облигаций или ЦФА в общем портфеле, особенно на начальных этапах их развития.
4. Использование VaR-моделей (Value-at-Risk): VaR – это статистический показатель, который оценивает максимальный потенциальный убыток, который банк может понести по своему портфелю ценных бумаг за определённый период времени с заданной вероятностью.
   • Расчёт: VaR может рассчитываться различными методами: исторический метод, параметрический метод (дисперсионно-ковариационный) или метод Монте-Карло. Например, VaR в 99% за 1 день, равный 100 млн рублей, означает, что с вероятностью 99% убыток по портфелю за один день не превысит 100 млн рублей.
   • Применение: Банки используют VaR для установления общих лимитов на рыночный риск портфеля, для стресс-тестирования (оценка потерь в экстремальных условиях) и для аллокации капитала.
   • Ограничения: Важно помнить, что VaR не учитывает «хвостовые» риски (события с низкой вероятностью, но катастрофическими последствиями) и может быть неэффективен в условиях высокой рыночной турбулентности. Поэтому его часто дополняют стресс-тестированием и Expected Shortfall.

Применение этих методов позволяет банкам не только измерять, но и активно управлять фондовым риском, адаптируясь к меняющимся условиям рынка и регуляторным требованиям.

Минимизация кредитного риска и риска контрагента

Кредитный риск и риск контрагента являются одними из наиболее значимых угроз для банковских операций с ценными бумагами. В отличие от фондового риска, связанного с колебаниями цен, эти риски проистекают из возможности неисполнения обязательств одной из сторон. Эффективная минимизация этих рисков требует систематического подхода к анализу и установлению ограничений.

Методология анализа банков-контрагентов и эмитентов ценных бумаг:
Банки разрабатывают комплексные методологии для оценки кредитоспособности своих контрагентов и эмитентов, чьи ценные бумаги они приобретают или под залог которых выдают кредиты. Этот процесс включает несколько этапов:

1. Сбор и анализ информации:
   • Финансовая отчётность: Детальное изучение годовых и промежуточных финансовых отчётов (по МСФО и РСБУ) для оценки ликвидности, платёжеспособности, рентабельности и финансовой устойчивости.
   • Кредитные рейтинги: Использование оценок ведущих российских рейтинговых агентств (АКРА, Эксперт РА) и, при возможности, международных агентств. Рейтинг является независимой оценкой способности эмитента или контрагента выполнять свои долговые обязательства.
   • Отраслевой анализ: Оценка положения компании в отрасли, её конкурентных преимуществ, рисков и перспектив развития отрасли в целом.
   • Качество корпоративного управления: Анализ структуры управления, прозрачности, наличия независимых директоров, а также соблюдения этических норм.
   • Информация о судебных разбирательствах и репутации: Мониторинг публичной информации о судебных исках, банкротствах, недобросовестных действиях.
2. Количественный анализ и моделирование:
   • Расчёт финансовых коэффициентов: Коэффициенты ликвидности (текущая, быстрая), платёжеспособности (отношение долга к собственному капиталу), рентабельности (рентабельность собственного капитала, рентабельность активов), оборачиваемости активов.
   • Скоринговые модели: Разработка внутренних кредитных скоринговых моделей, которые присваивают контрагенту или эмитенту балл на основе совокупности финансовых и нефинансовых показателей.
   • Модели оценки вероятности дефолта (PD — Probability of Default): Использование статистических моделей для прогнозирования вероятности дефолта в течение определённого периода.

Критерии оценки эмитентов ценных бумаг российскими банками:
Помимо общих критериев, банки уделяют внимание специфическим аспектам, релевантным для ценных бумаг:

• История эмиссии и обслуживания долга: Отсутствие дефолтов по предыдущим выпускам, своевременность выплат купонов и погашения основной суммы долга.
• Объём и ликвидность выпусков: Предпочтение отдаётся крупным и ликвидным выпускам, которые легко продать на вторичном рынке.
• Наличие обеспечения: Для облигаций – наличие залогового обеспечения, поручительства, банковской гарантии.
• Использование средств от эмиссии: Цели, на которые привлекаются средства, их соответствие стратегическим планам эмитента и потенциал генерации денежных потоков.

Роль Лимитного комитета:
После проведения всестороннего анализа, результаты представляются Лимитному комитету банка. Это коллегиальный орган, состоящий из руководителей различных подразделений (риск-менеджмента, казначейства, инвестиционного департамента).

Основные функции Лимитного комитета:

• Установление и утверждение лимитов: На основе анализа принимается решение об установлении лимитов на каждого контрагента и эмитента. Эти лимиты определяют максимально допустимый объём финансовых обязательств или инвестиций в данного контрагента/эмитента. Лимиты могут быть общими (на все операции) или специфическими (на отдельные виды ценных бумаг или производных инструментов).
• Регулярный пересмотр лимитов: Лимиты не являются статичными и регулярно пересматриваются (например, ежеквартально или ежегодно) с учётом изменения финансового состояния контрагента/эмитента, рыночной ситуации и регуляторных требований.
• Мониторинг соблюдения лимитов: Отслеживание текущих позиций и их соответствия установленным лимитам. Превышение лимитов является сигналом к немедленным корректирующим действиям.

Таким образом, комплексный анализ и система лимитов, утверждаемых Лимитным комитетом, позволяют банкам эффективно управлять кредитным риском и риском контрагента, защищая свои инвестиционные портфели и обеспечивая финансовую стабильность.

Система внутреннего контроля и индикаторы допустимого риска

Для эффективного управления всем спектром рисков, связанных с операциями на рынке ценных бумаг, коммерческие банки внедряют комплексную систему внутреннего контроля. Эта система, основанная на риск-ориентированном подходе, обеспечивает своевременное выявление, оценку и минимизацию потенциальных угроз, а также играет ключевую роль в соблюдении требований регулятора, таких как Банк России.

Основные элементы системы мер по снижению рисков:

1. Выявление и идентификация потенциальных и действительных рисков:
   • Проактивный анализ: Регулярный анализ всех этапов инвестиционного процесса – от выбора ценной бумаги до её реализации – для выявления потенциальных источников риска. Это включает анализ макроэкономических показателей (ключевая ставка ЦБ РФ, инфляция), геополитических событий (санкции, влияющие на доступ к рынкам и активы), изменений в законодательстве.
   • Ретроспективный анализ: Изучение инцидентов и потерь, произошедших в прошлом, для понимания их причин и предотвращения повторений.
   • Классификация рисков: Все выявленные риски чётко классифицируются по видам (рыночный, кредитный, операционный, ликвидности и т.д.) и по степени их потенциального воздействия.
2. Разработка общих принципов и правил по предотвращению и управлению рисками:
   • Политики и процедуры: Создание внутренних нормативных документов, регламентирующих порядок осуществления операций с ценными бумагами, процессы принятия инвестиционных решений, методики оценки рисков, процедуры отчётности.
   • Распределение ответственности: Чёткое определение ролей и обязанностей каждого подразделения и сотрудника в системе управления рисками.
   • Контрольные процедуры: Внедрение контрольных точек на каждом этапе операции – от инициации сделки до её учёта и расчётов.
3. Периодическая оценка рисков:
   • Количественная оценка: Использование моделей VaR (Value-at-Risk), стресс-тестирования и Expected Shortfall для оценки потенциальных потерь в нормальных и экстремальных условиях.
   • Качественная оценка: Экспертная оценка рисков, которые сложно поддаются количественному измерению (например, репутационный риск, некоторые аспекты правового риска).
   • Сценарный анализ: Оценка влияния гипотетических сценариев (например, резкое падение цен на нефть, усиление санкций, повышение ключевой ставки до критического уровня) на финансовое состояние банка и его портфель ценных бумаг.
4. Выработка индикаторов рисков и определение пределов допустимого риска:
   • Индикаторы рисков (Key Risk Indicators, KRI): Это метрики, которые позволяют отслеживать уровень риска в реальном времени. Примеры индикаторов для банковских операций с ценными бумагами:
     • Волатильность портфеля: Стандартное отклонение доходности портфеля.
     • Концентрация портфеля: Доля ценных бумаг одного эмитента/отрасли в общем портфеле.
     • Дюрация портфеля облигаций: Показатель чувствительности стоимости облигационного портфеля к изменению процентных ставок.
     • Количество сделок, не соответствующих лимитам: Сигнал о нарушениях внутренних процедур.
     • Доля просроченной задолженности по кредитам под залог ценных бумаг.
     • Коэффициент использования лимитов на контрагента/эмитента.
   • Пределы допустимого риска (Risk Limits): Установление количественных пороговых значений для индикаторов рисков, превышение которых требует незамедлительного реагирования. Эти пределы утверждаются высшим руководством банка и Лимитным комитетом. Примеры:
     • Максимальный VaR для портфеля ценных бумаг.
     • Максимальная дюрация облигационного портфеля.
     • Максимально допустимая концентрация на одного эмитента/группу эмитентов.
     • Максимальный уровень потерь от торговых операций в течение дня/недели.

Риск-ориентированное банковское регулирование Банка России:
Банк России активно развивает риск-ориентированное банковское регулирование, что подразумевает более гибкий подход к надзору, основанный на оценке рисков, присущих конкретному банку. Это включает:

• Внутренние модели оценки достаточности капитала: Банки с развитыми системами риск-менеджмента могут использовать свои внутренние модели для расчёта регуляторного капитала (на основе, например, IRB-подхода Базеля), что может дать им преимущество в капитале.
• Макропруденциальные буферы: Банк России может вводить дополнительные надбавки к капиталу (например, антициклический буфер, буфер системной значимости), чтобы снизить риски для всей финансовой системы.
• Тематические проверки: Регулятор проводит проверки систем управления рисками в банках, оценивая их адекватность и эффективность.

Таким образом, создание надёжной системы внутреннего контроля, включающей идентификацию рисков, разработку процедур, периодическую оценку с использованием количественных методов, а также определение и мониторинг индикаторов и пределов допустимого риска, является краеугольным камнем для успешной и устойчивой деятельности банков на современном российском рынке ценных бумаг.

Современные финансовые теории и модели в управлении банковскими операциями с ценными бумагами

Управление банковскими операциями с ценными бумагами в современном мире невозможно представить без применения продвинутых финансовых теорий и моделей. Они служат не просто академическим инструментом, но и практической основой для принятия обоснованных инвестиционных решений, формирования оптимальных портфелей и эффективного управления рисками, особенно в условиях динамичного российского рынка.

Теории оценки ценных бумаг

Оценка ценных бумаг – это искусство и наука определения их справедливой рыночной стоимости. Для банков, оперирующих на рынке, применение адек��атных теорий оценки является критически важным для выявления недооценённых или переоценённых активов и принятия взвешенных инвестиционных решений.

1. Фундаментальный анализ:
   • Суть: Этот подход сфокусирован на определении внутренней стоимости компании или ценной бумаги путём анализа её финансового состояния, отраслевых перспектив, макроэкономических факторов, качества менеджмента и конкурентных преимуществ. Инвестор, использующий фундаментальный анализ, стремится понять истинную ценность актива, независимо от текущих рыночных котировок.
   • Адаптация к российскому рынку: В условиях российского рынка, где корпоративное управление и прозрачность могут варьироваться, фундаментальный анализ требует особо тщательной проверки данных и учёта специфических страновых рисков (геополитика, санкции).

     Банки проводят глубокий анализ финансовой отчётности эмитентов (по МСФО и РСБУ), прогнозы по ключевым экономическим показателям (ВВП, инфляция, ключевая ставка ЦБ РФ), а также оценки кредитных рейтингов российских агентств (АКРА, Эксперт РА).

2. Технический анализ:
   • Суть: В отличие от фундаментального, технический анализ концентрируется на изучении прошлых ценовых движений и объёмов торгов для прогнозирования будущих цен. Он исходит из предположения, что вся необходимая информация уже отражена в цене, а история имеет тенденцию повторяться. Технические аналитики используют графики, индикаторы и паттерны для выявления трендов, уровней поддержки и сопротивления.
   • Адаптация к российскому рынку: Технический анализ широко применяется на высоколиквидных сегментах российского рынка (акции крупных эмитентов, ОФЗ, фьючерсы на индекс МосБиржи).

     Однако на менее ликвидных инструментах его эффективность может быть ограничена из-за меньшего объёма данных и большей подверженности манипуляциям. Банки используют технический анализ для определения оптимальных точек входа и выхода из позиций, особенно в краткосрочных и спекулятивных операциях.

3. Модели дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF):
   • Суть: Одна из наиболее распространённых моделей фундаментального анализа. Она основана на принципе, что стоимость актива определяется суммой его будущих денежных потоков, дисконтированных к текущему моменту по соответствующей ставке. Для акций это могут быть дивиденды или свободные денежные потоки компании; для облигаций – купонные выплаты и номинальная стоимость.
   • Формула: Цена актива (P) = Σ_t=1^N (CF_t / (1 + r)^t) + (FV / (1 + r)^N), где CF_t – денежный поток в период t, r – ставка дисконтирования, N – количество периодов, FV – финальная стоимость (например, номинал облигации или терминальная стоимость для акций).
   • Адаптация к российскому рынку: Применение DCF требует тщательного выбора ставки дисконтирования (часто используется WACC – средневзвешенная стоимость капитала или требуемая доходность) и прогнозирования будущих денежных потоков, что особенно сложно в условиях высокой инфляции и волатильности процентных ставок в России. Банки часто корректируют ставку дисконтирования на премию за страновой риск.
4. Модели оценки опционов (например, Блэка-Шоулза):
   • Суть: Модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes-Merton) является краеугольным камнем в оценке европейских опционов. Она учитывает пять ключевых параметров: текущую цену базового актива, цену исполнения опциона, время до экспирации, безрисковую процентную ставку и волатильность базового актива.
   • Формула (для колл-опциона): C = S · N(d₁) — K · e^-rT · N(d₂), где C – цена колл-опциона, S – текущая цена базового актива, K – цена исполнения, T – время до экспирации, r – безрисковая процентная ставка, N(d) – кумулятивная функция стандартного нормального распределения, d₁ = [ln(S/K) + (r + σ²/2)T] / (σ√T), d₂ = d₁ — σ√T, σ – волатильность базового актива.
   • Адаптация к российскому рынку: Применение модели Блэка-Шоулза на российском рынке требует корректной оценки волатильности, которая может быть значительно выше, чем на развитых рынках, и постоянного мониторинга безрисковой ставки (часто используется доходность ОФЗ).

     Банки используют эти модели для оценки стоимости опционов в своём портфеле, а также для оценки производных инструментов, встроенных в другие ценные бумаги.

   • Ограничения: Модель имеет ряд допущений (постоянная волатильность, отсутствие дивидендов, европейский стиль опциона), которые не всегда выполняются в реальных условиях.

Использование этих теорий и моделей позволяет банкам принимать более обоснованные решения при формировании инвестиционных портфелей, управлении ликвидностью и хеджировании рисков на динамичном российском рынке ценных бумаг.

Модели управления портфелем ценных бумаг

Управление портфелем ценных бумаг – это процесс формирования и постоянной корректировки инвестиционного портфеля с целью достижения определённых финансовых целей при заданном уровне риска. Современные финансовые теории предлагают научно обоснованные подходы к этой задаче, которые активно применяются коммерческими банками на российском рынке.

1. Теория Марковица (Modern Portfolio Theory, MPT):
   • Суть: Разработанная Гарри Марковицем, эта теория является краеугольным камнем современного управления портфелем. Она утверждает, что инвесторы должны стремиться к максимизации ожидаемой доходности портфеля при заданном уровне риска (или минимизации риска при заданной доходности).

     Ключевой идеей является диверсификация: комбинация активов с низкой корреляцией между собой может снизить общий риск портфеля без значительного снижения ожидаемой доходности.

   • Основные концепции:
     • Доходность портфеля: Средневзвешенная доходность активов, входящих в портфель.
     • Риск портфеля: Измеряется стандартным отклонением доходности портфеля. Важно, что риск портфеля не является простой суммой рисков отдельных активов, а зависит от их ковариации/корреляции.
     • Эффективный фронт: Множество портфелей, предлагающих максимально возможную ожидаемую доходность для каждого заданного уровня риска.
   • Применение банками РФ: Банки используют MPT для стратегического распределения активов (asset allocation) между различными классами ценных бумаг (акции, облигации, валюта) и внутри каждого класса (ОФЗ, корпоративные облигации, акции разных отраслей).

     Они стремятся сформировать портфели, которые находятся на эффективном фронте, то есть обеспечивают оптимальное соотношение риск-доходность. Это требует оценки ожидаемых доходностей, рисков и ковариаций между всеми активами, что особенно сложно в условиях высокой волатильности российского рынка.

2. Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM):
   • Суть: CAPM, разработанная Уильямом Шарпом, Джоном Линтнером и Яном Моссином, является расширением MPT и позволяет определить требуемую доходность рискового актива в зависимости от его систематического риска (бета-коэффициента).

     Модель утверждает, что требуемая доходность актива равна безрисковой ставке плюс премия за рыночный риск, умноженная на бета-актива.

   • Формула: E(R_i) = R_f + β_i · [E(R_m) — R_f], где E(R_i) – ожидаемая доходность актива i, R_f – безрисковая ставка, β_i – бета-коэффициент актива i (мера систематического риска), E(R_m) – ожидаемая доходность рыночного портфеля.
   • Применение банками РФ: Банки используют CAPM для оценки требуемой доходности акций и других рисковых активов, что помогает им принимать решения о включении этих активов в портфель. Бета-коэффициенты рассчитываются на основе исторических данных по акциям российских компаний относительно индекса МосБиржи. Безрисковой ставкой часто выступает доходность по краткосрочным ОФЗ. Модель также помогает оценить, является ли текущая цена акции справедливой, сравнивая фактическую доходность с требуемой.
3. Методы диверсификации:
   • Отраслевая диверсификация: Распределение инвестиций между различными отраслями экономики для снижения специфического риска, связанного с одной отраслью. Например, банк может инвестировать как в энергетический, так и в телекоммуникационный секторы.
   • Географическая диверсификация: Распределение инвестиций между разными регионами или странами. В условиях санкций и ограничения доступа к международным рынкам, для российских банков это может означать диверсификацию между различными сегментами внутри страны или в дружественных юрисдикциях (например, инвестиции в юаневые облигации).
   • Диверсификация по классам активов: Распределение между акциями, облигациями, денежным рынком, недвижимостью и альтернативными инвестициями. Это помогает снизить риск, поскольку разные классы активов по-разному реагируют на экономические события.
   • Диверсификация по эмитентам: Инвестирование в ценные бумаги различных компаний, даже в одной отрасли, для снижения риска дефолта одного эмитента.

Применение этих моделей и методов позволяет банкам не просто интуитивно, а научно обоснованно подходить к формированию и управлению портфелями ценных бумаг, стремясь к достижению оптимального соотношения доходности и риска в сложной и постоянно меняющейся среде российского финансового рынка.

Количественные методы оценки рисков

Для эффективного управления портфелем ценных бумаг и соблюдения регуляторных требований, коммерческие банки активно используют количественные методы оценки рисков. Эти методы позволяют измерять потенциальные потери с определённой вероятностью, что является основой для принятия решений о лимитах, аллокации капитала и хеджировании.

1. Value-at-Risk (VaR):
   • Суть: VaR (Стоимость под риском) – это наиболее распространённый количественный метод оценки рыночного риска. Он представляет собой максимально возможный убыток, который инвестиционный портфель может понести за определённый период времени (например, 1 день, 10 дней) с заданной доверительной вероятностью (например, 95% или 99%).
   • Пример: Если VaR портфеля за 1 день с вероятностью 99% составляет 100 млн рублей, это означает, что в 99% случаев убыток по портфелю за один день не превысит 100 млн рублей. Соответственно, в 1% случаев убыток может быть больше 100 млн рублей.
   • Методы расчёта:
     • Исторический метод: Использует данные о прошлых изменениях стоимости портфеля для построения эмпирического распределения доходностей и определения VaR.
     • Параметрический метод (дисперсионно-ковариационный): Предполагает нормальное распределение доходностей активов и рассчитывает VaR на основе средних доходностей, стандартных отклонений и корреляций между активами.
     • Метод Монте-Карло: Генерирует большое количество случайных сценариев изменения рыночных факторов и цен активов, а затем оценивает распределение возможных убытков.
   • Применение банками РФ: Банки используют VaR для установления лимитов на рыночный риск по отдельным портфелям и по банку в целом. Он также применяется для расчёта регуляторного капитала под рыночный риск (в рамках внутренних моделей, одобренных Банком России).
2. Stress Testing (Стресс-тестирование):
   • Суть: Стресс-тестирование – это метод оценки устойчивости портфеля к экстремальным, но правдоподобным сценариям рыночных потрясений, которые могут выходить за рамки обычных исторических наблюдений, используемых в VaR. В отличие от VaR, стресс-тестирование фокусируется на «хвостовых» рисках.
   • Сценарии: Могут быть историческими (например, повторение кризиса 2008 года или событий 2014-2015 гг. в России) или гипотетическими (например, резкое падение цен на нефть на 50%, девальвация рубля на 30%, повышение ключевой ставки ЦБ РФ до 25%).
   • Применение банками РФ: Банк России обязывает кредитные организации проводить стресс-тестирование для оценки достаточности капитала в условиях неблагоприятных сценариев. Банки используют его для выявления слабых мест в портфелях, оценки потенциального влияния системных шоков на ликвидность и прибыльность, а также для разработки планов действий в чрезвычайных ситуациях.
3. Expected Shortfall (ES) / Conditional Value-at-Risk (CVaR):
   • Суть: Expected Shortfall (Ожидаемый дефицит) или Conditional VaR (Условный VaR) является более совершенной мерой риска по сравнению с обычным VaR. В то время как VaR показывает максимальный убыток, который не будет превышен с заданной вероятностью, ES измеряет средний убыток, который будет понесён, если убыток превысит уровень VaR. Другими словами, ES показывает, насколько плохи дела «в худших 1% случаев».
   • Пример: Если VaR за 1 день с вероятностью 99% составляет 100 млн рублей, а ES за 1 день с вероятностью 99% составляет 150 млн рублей, это означает, что в тех 1% худших случаев, когда убыток превышает 100 млн рублей, средний убыток составит 150 млн рублей.
   • Преимущества: ES является когерентной мерой риска (т.е. удовлетворяет всем аксиомам когерентных мер риска, включая субъектность), лучше отражает «тяжесть» хвостов распределения и более чувствителен к форме распределения убытков, чем VaR.
   • Применение банками РФ: В связи с недостатками VaR, регуляторы (включая Базельский комитет по банковскому надзору) всё чаще рекомендуют использовать ES в качестве основной меры риска для расчёта регуляторного капитала. Российские банки также постепенно внедряют ES в свои системы риск-менеджмента, особенно для оценки рисков в торговых портфелях и для внутреннего экономического капитала.

Интеграция этих количественных методов позволяет банкам не только соответствовать регуляторным требованиям, но и принимать более информированные и обоснованные решения в условиях постоянно меняющейся рыночной среды, эффективно управляя рисками своих операций с ценными бумагами.

Проблемы и перспективы развития российского рынка ценных бумаг и банковской системы в условиях глобальных и внутренних вызовов

Российский рынок ценных бумаг и банковская система находятся в постоянном поиске баланса между адаптацией к текущим вызовам и стремлением к стратегическому развитию. Период 2020-2025 годов стал временем беспрецедентных испытаний, но и стимулом для поиска новых путей роста.

Влияние внешних и внутренних экономических факторов

Современный ландшафт российского финансового рынка формируется под мощным воздействием ряда внешних и внутренних факторов, которые одновременно являются источником проблем и катализатором изменений.

1. Санкции и геополитические изменения: После 2022 года этот фактор стал доминирующим. Санкции привели к:
   • Разрыву традиционных связей: Отток иностранных инвесторов, ограничение доступа к мировым рынкам капитала (что замедлило, например, объём размещения юаневых облигаций в 2023 году по сравнению с 2022-м), заморозка активов.
   • Переориентации: Ускоренное развитие внутренних механизмов привлечения капитала (корпоративные облигации, замещающие облигации, ЦФА) и усиление связей с «дружественными» юрисдикциями.
   • Волатильности: Рост неопределённости и, как следствие, повышение волатильности на фондовом рынке.
2. Динамика ВВП, инфляция и ключевая ставка ЦБ РФ:
   • ВВП: Динамика экономического роста напрямую влияет на доходы корпораций и, следовательно, на стоимость их ценных бумаг. В условиях замедления или стагнации ВВП, инвестиционная привлекательность многих активов снижается.
   • Инфляция: Высокая инфляция обесценивает доходность инвестиций, снижая реальную покупательную способность будущих денежных потоков. Это особенно актуально для долговых ценных бумаг с фиксированным доходом.
   • Ключевая ставка ЦБ РФ: Регулирование ключевой ставки (которая в 2024 году достигала 21% для борьбы с инфляцией и стабилизации валютного курса) оказывает прямое влияние на:
     • Рынок облигаций: Рост ставки ведёт к снижению цен на ранее выпущенные облигации (как наблюдалось во II квартале 2024 года, когда снижение объёмов вложений в облигации на балансе банковской системы было связано с отрицательной переоценкой на фоне роста доходностей).
     • Привлекательность инвестиций: Высокая ключевая ставка делает более привлекательными депозиты и краткосрочные инструменты денежного рынка, отвлекая капитал с фондового рынка.
     • Стоимость фондирования: Удорожание заёмных средств для эмитентов и банков.
   • Регуляторное давление и макропруденциальные меры:
     • Банк России активно применяет макропруденциальные инструменты (например, надбавки к коэффициентам риска), чтобы ограничить системные риски, особенно в условиях быстрого роста кредитования. Эти меры, хоть и направлены на стабилизацию, могут создавать дополнительное давление на капитал банков и влиять на их инвестиционную активность на рынке ценных бумаг.

Таким образом, рынок ценных бумаг и банковский сектор вынуждены постоянно адаптироваться к изменяющимся макроэкономическим условиям и геополитической обстановке, что требует гибкости, инноваций и тщательного управления рисками.

Вызовы и проблемы банковского сектора

Российский банковский сектор, несмотря на свою устойчивость и адаптивность, сталкивается с рядом серьёзных вызовов и проблем, которые напрямую влияют на его деятельность на рынке ценных бумаг и общую стратегию развития в период 2020-2025 годов.

1. Проблемы снижения объёмов вложений в облигации из-за отрицательной переоценки:
   • Причина: Как показал второй квартал 2024 года, рост ключевой ставки ЦБ РФ приводит к увеличению доходности новых выпусков облигаций и, как следствие, к снижению рыночной стоимости ранее приобретённых облигаций с более низким фиксированным купоном.
   • Последствия для банков: Это приводит к отрицательной переоценке облигаций на балансе банковской системы, что может снижать размер их капитала и прибыль. Банки вынуждены либо фиксировать убытки при продаже таких облигаций, либо удерживать их до погашения, теряя на рыночной стоимости. Это также ограничивает их возможности по активному управлению портфелем и использованию облигаций для оперативной ликвидности.
2. Исчерпание потенциала активного роста кредитования:
   • Причина: На фоне высоких процентных ставок, ужесточения регуляторных требований (макропруденциальные меры) и снижения покупательной способности населения, темпы роста кредитования замедляются. Банк России активно охлаждает рынок ипотеки и потребительского кредитования, чтобы предотвратить формирование «пузырей».
   • Последствия для банков: Традиционно кредитование является основным источником доходов для большинства российских банков. Замедление роста кредитного портфеля вынуждает их искать альтернативные источники прибыли, одним из которых является активное участие на рынке ценных бумаг. Это, с одной стороны, стимулирует развитие инвестиционных операций, но с другой – повышает конкуренцию и риски на фондовом рынке.
3. Давление на капитализацию кредитных организаций из-за быстрого роста активов и макропруденциальных мер:
   • Быстрый рост активов: Даже при замедлении кредитования, активы банковской системы могут расти за счёт других источников, например, увеличения вложений в ценные бумаги или валюту. При этом требования к капиталу растут пропорционально активам, особенно с учётом взвешивания по риску.
   • Макропруденциальные меры: Банк России регулярно вводит или ужесточает макропруденциальные надбавки (например, повышенные коэффициенты риска по необеспеченным потребительским кредитам или ипотеке с низким первоначальным взносом).

     Эти меры требуют от банков формировать дополнительный капитал под определённые виды рисков.

   • Последствия для банков: Банки сталкиваются с необходимостью либо привлекать новый капитал (что может быть затруднительно в текущих условиях), либо ограничивать рост активов, чтобы не нарушать нормативы достаточности капитала. Это создаёт дилемму между ростом бизнеса и соблюдением пруденциальных требований, замедляя развитие и ограничивая возможности для инвестиций, в том числе и на рынке ценных бумаг.

Эти вызовы требуют от банковской системы не только эффективного управления текущими операциями, но и стратегического переосмысления своей бизнес-модели, поиска новых точек роста и усиления риск-менеджмента для обеспечения долгосрочной устойчивости.

Перспективы развития и стратегические направления

Несмотря на существующие вызовы, российский рынок ценных бумаг и банковская система обладают значительным потенциалом для развития. Ключевую роль в формировании устойчивого финансового рынка играет Банк России, определяя стратегические направления и меры по улучшению качества услуг и защите прав инвесторов.

1. Прогнозные оценки развития рынка:
   • Дальнейшая цифровизация и ЦФА: Ожидается продолжение активного развития сегмента Цифровых финансовых активов. Рост на 86% во II квартале 2025 года является лишь началом. ЦФА будут становиться более разнообразными, привлекая новых эмитентов и инвесторов, предлагая более гибкие и эффективные инструменты для привлечения капитала и инвестирования. Банки будут играть центральную роль в этом процессе как операторы платформ и инвесторы.
   • Увеличение роли долгового рынка: Корпоративный облигационный рынок продолжит расти, следуя за рекордным приростом в 5 трлн рублей в 2023 году. Размещение замещающих и юаневых облигаций останется актуальным трендом, обеспечивая диверсификацию источников фондирования для российских компаний и предлагая альтернативные инвестиционные возможности. Увеличение объёма торгов облигациями на Московской бирже (рост на 25% в сентябре 2025 года по сравнению с 2024 годом) подтверждает эту тенденцию.
   • Привлечение розничных инвесторов: Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) продолжит расти (достигло 6,15 млн в сентябре 2025 года), особенно с внедрением ИИС-3, который предлагает более привлекательные налоговые льготы. Это позволит увеличить приток частного капитала на фондовый рынок, способствуя его ликвидности и развитию.
   • Развитие экосистем: Крупные банки будут продолжать развивать свои финансовые экосистемы, интегрируя брокерские, депозитарные, управляющие и другие инвестиционные услуги, чтобы предоставить клиентам комплексный доступ к рынку ценных бумаг.
2. Роль ЦБ РФ в формировании устойчивого финансового рынка:
   • Усиление надзора и регулирования: Банк России продолжит совершенствовать нормативно-правовую базу, адаптируя её к новым реалиям и технологиям (например, регулирование ЦФА, Указание по свопам).
   • Макропруденциальная политика: Сохранится акцент на макропруденциальных мерах для предотвращения системных рисков и обеспечения устойчивости банковской системы, что косвенно влияет на инвестиционную активность банков.
   • Развитие инфраструктуры: ЦБ РФ будет поддерживать развитие современной рыночной инфраструктуры (клиринг, расчёты, депозитарии), обеспечивая её надёжность и эффективность.
   • Финансовая грамотность: Продолжение работы по повышению финансовой грамотности населения, что способствует более осознанному участию частных инвесторов на рынке.
3. Направления по улучшению качества услуг и защите прав инвесторов:
   • Технологии и удобство: Внедрение искусственного интеллекта и машинного обучения для улучшения инвестиционного анализа, создания персонализированных продуктов и повышения удобства клиентских сервисов.
   • Прозрачность и информационная доступность: Улучшение качества и доступности информации для инвесторов, повышение прозрачности корпоративной отчётности и рыночных операций.
   • Защита прав миноритарных акционеров: Усиление механизмов защиты прав миноритарных инвесторов, особенно в условиях корпоративных конфликтов.
   • Развитие ESG-инвестирования: Внедрение принципов экологического, социального и корпоративного управления (ESG) в инвестиционные стратегии, что будет способствовать привлечению социально ответственных инвесторов.

Сравнительный анализ с международными финансовыми рынками

Сравнительный анализ российского рынка ценных бумаг с международными аналогами позволяет выявить как его уникальные особенности, так и точки соприкосновения с глобальными тенденциями.

Уникальные особенности российского рынка:

• Высокая роль государства: Значительное влияние государства и государственных компаний на экономику и финансовый рынок.
• Санкционный режим: Необходимость функционирования в условиях жёстких внешних ограничений, что стимулирует развитие внутренних инструментов (замещающие, юаневые облигации) и переориентацию на азиатские рынки.
• Фокус на долговом рынке: Развитие корпоративного облигационного рынка как основного источника привлечения капитала, особенно в условиях ограниченного доступа к акционерному капиталу для новых эмитентов.
• Активное развитие розничного сегмента: Значительный рост числа частных инвесторов благодаря налоговым стимулам (ИИС) и развитию цифровых брокерских платформ.
• Быстрое внедрение финансовых инноваций: Оперативное законодательное регулирование и практическое внедрение таких инструментов, как ЦФА, что опережает многие развитые рынки в плане регуляторной готовности.

Интеграция с мировыми тенденциями:

• Цифровизация: Российский рынок следует глобальному тренду на цифровизацию финансовых услуг и инструментов (онлайн-брокеридж, ЦФА).
• ESG-повестка: Растёт интерес к ESG-инвестированию, хотя и с некоторой задержкой по сравнению с западными рынками.
• Роль институциональных инвесторов: Увеличение доли институциональных инвесторов (пенсионные фонды, управляющие компании) в структуре рынка, хотя банки остаются доминирующими игроками.
• Консолидация: Тенденция к консолидации торговых площадок и инфраструктурных элементов.

Потенциал и барьеры для международного сотрудничества:

• Потенциал:
  • Восточное направление: Углубление сотрудничества с финансовыми рынками стран Азии, в частности Китая (пример – юаневые облигации), Индии и стран ЕАЭС.
  • Интеграция ЦФА: Возможность использования ЦФА для создания трансграничных цифровых финансовых коридоров.
  • Привлекательность для развивающихся рынков: Опыт России в условиях санкций может быть полезен другим странам, сталкивающимся с аналогичными вызовами.
• Барьеры:
  • Санкции: Остаются основным барьером для сотрудничества с западными рынками, ограничивая доступ к капиталу и технологиям.
  • Недостаточное доверие: Необходимость восстановления доверия со стороны некоторых категорий международных инвесторов.
  • Различия в регулировании: Различия в правовых и регуляторных системах с разными юрисдикциями.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг продолжает развиваться, преодолевая внешние и внутренние вызовы за счёт активной адаптации, цифровизации и переориентации на новые рынки. Его будущее будет зависеть от способности эффективно использовать внутренний потенциал и развивать стратегическое сотрудничество в условиях меняющегося глобального финансового ландшафта.

Заключение

Российский рынок ценных бумаг, пройдя путь от зарождения в 1990-х годах до современного состояния, демонстрирует поразительную динамику и адаптивность, особенно в период с начала 2000-х по октябрь 2025 года. Исследование подтвердило ключевые гипотезы о трансформационной роли регуляторных изменений, развитии инфраструктуры и финансовых инноваций. От разрозненного регулирования к централизованному мегарегулятору в лице Банка России, от начальных этапов становления до зрелой инфраструктуры с развитыми торговыми, инвестиционными, техническими и информационными сегментами — рынок стал значительно более структурированным и устойчивым.

Коммерческие банки остаются краеугольным камнем российского фондового рынка, выполняя функции как профессиональных участников, так и ключевых инвесторов. Их доходы от операций с ценными бумагами становятся всё более значимой частью прибыли, что стимулирует дальнейшее развитие этого направления. Основные фондовые операции банков – от эмиссии и инвестиций до посреднических и депозитарных услуг – обеспечивают ликвидность, ценообразование и стабильность рынка. Однако, как показал анализ, деятельность банков сопряжена с многообразием рисков – инвестиционных, рыночных, кредитных, операционных, правовых и репутационных, которые усиливаются под воздействием социально-политических и макроэкономических факторов, таких как санкции, высокая ключевая ставка ЦБ РФ и инфляция.

Современные финансовые теории и модели, включая теорию Марковица, CAPM, VaR, стресс-тестирование и Expected Shortfall, активно применяются банками для оценки и минимизации этих рисков. Внедрение таких инноваций, как Цифровые финансовые активы (ЦФА), замещающие и юаневые облигации, а также развитие индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и их новой формы (ИИС-3), свидетельствует о стремлении рынка к диверсификации и привлечению новых категорий инвесторов.

Налоговое регулирование, в отличие от конца 1990-х годов, стало гораздо более детализированным и стимулирующим, что способствует притоку частного капитала на рынок. Тем не менее, банковский сектор сталкивается с вызовами в виде отрицательной переоценки облигаций из-за роста доходностей, исчерпания потенциала активного роста кредитования и давления на капитализацию из-за макропруденциальных мер.

Перспективы развития рынка связаны с дальнейшей цифровизацией, ростом долгового сегмента и активным вовлечением розничных инвесторов. Банк России продолжит играть ключевую роль в обеспечении устойчивости и защиты прав инвесторов. Однако для полноценной интеграции с мировыми финансовыми рынками и дальнейшего роста потребуется преодоление барьеров, связанных с санкциями и построением новых международных партнёрств.

Рекомендации для дальнейших исследований:

1. Глубокий анализ влияния ЦФА на банковские бизнес-модели: Исследование того, как ЦФА изменят традиционные банковские продукты и услуги, а также какие новые риски и возможности они создают.
2. Эффективность ИИС-3: Оценка фактического влияния нового ИИС-3 на долгосрочные инвестиции физических лиц и объём привлечённого капитала на фондовый рынок.
3. Анализ устойчивости рынка облигаций: Более глубокое исследование устойчивости рынка замещающих и юаневых облигаций к внешним шокам и их долгосрочных перспектив.
4. Сравнительный анализ систем риск-менеджмента: Изучение передовых практик риск-менеджмента в российских банках в сравнении с мировыми лидерами, с учётом специфики российского рынка.

Надеемся, данное исследование послужит полезной основой для студентов, аспирантов и научных сотрудников, углубляющих свои знания в области финансов и банковского дела, и будет способствовать дальнейшему развитию и пониманию динамики российского рынка ценных бумаг.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части 1–2.
2. Федеральный закон от 2.12.1990 № 394-1 (с изменениями от 31.07.1998) «О Центральном банке РФ».
3. Закон РФ от 27.12.1991 № 2118-1 «Об основах налоговой системы в РФ».
4. Письмо ЦБР от 09.09.1991 № 14-3/30 «О банковских операциях с векселями».
5. Постановление ЦИК и СНК СССР от 07.08.1937 № 104/1341 «О введении в действие положения о переводном и простом векселе».
6. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
7. Федеральный закон от 03.02.1996 № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности».
8. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
9. Килячков, А. А., Чалдаева, Л. А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. Москва, 1997.
10. Малиевский, Д. Российский рынок ценных бумаг в конце 1997 года, последствия кризиса // Рынок ценных бумаг. 1998. № 2.
11. Мартынова, О. И. Банки на рынке ценных бумаг. Москва, 1994.
12. Семенкова, Е. В. Операции с ценными бумагами: российская практика. Москва: Перспектива Инфра М, 1997.
13. Учебник «Рынок ценных бумаг» / под редакцией В. А. Галанова, А. И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 1996.
14. Учебное пособие «Ценные бумаги: виды и разновидности». Москва: Русская деловая литература, 1997.
15. Учебное пособие для студентов ВУЗов «Коммерческие банки и их операции». Москва: Юнити, 1995.
16. Фельдман, А. А., Москутов, А. Н. Российский рынок ценных бумаг. Москва: Атлантика-Пресс, 1997.
17. «Ценные бумаги и фондовые рынки». Москва: Юнити, 1995.
18. Челноков, В. А. Банки и банковские операции. Москва: Высшая школа, 1998.
19. Эдельман, В., Басс, А. Факторы инвестиционной привлекательности предприятий электроэнергетики // Рынок ценных бумаг. 1998. № 17-18.
20. Присяжнюк, А. Рынок векселей будет жить // Рынок ценных бумаг. 1998. № 23-24.
21. Распоряжение Правительства РФ от 12.12.1998 № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам».
22. Постановление Кабинета Министров РТ от 11.11.1998 № 664 «О мерах по погашению республиканских краткосрочных облигаций Республики Татарстан».
23. Астаков, М. Рынок ценных бумаг и его участники. Москва, 1996.
24. Банковская газета РТ. 1999. № 11.
25. Банковские операции. Москва: Инфра, 1995.
26. Банковское дело / под редакцией О. И. Лаврушкина. Москва: Финансы и статистика, 1998.
27. Буренин, А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Москва, 1998.
28. Василишен, Э. Н. Регулирование деятельности коммерческого банка. Москва, 1997.
29. Гитман, Л. Дж., Джонк. Основы инвестирования. Москва, 1995.
30. Журнал «Банковское дело». 1999. № 13.
31. Журнал «Вопросы статистики». 1998. № 8.
32. Журнал «Деньги и кредит». 1998. № 12.
33. Журнал «Деньги». 1998. № 12, 47.
34. Журнал «Деньги». 1999. № 7-10.
35. Журнал «Рынок ценных бумаг». 1998. № 15.
36. Интервью с вице-президентом МФК «Ренессанс» Васильевым С. «У рынка субфедеральных займов огромный потенциал» // Рынок ценных бумаг. 1998. № 12.
37. Машкова, Е. Как получить лицензию // Рынок ценных бумаг. 1998. № 21-22.
38. Николкин, В. Векселя РАО «Газпром» как объект инвестиций // Рынок ценных бумаг. 1998. № 23-24.
39. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт. 2-е изд. Москва: Финансы и статистика, 1995.
40. Основы банковской деятельности в условиях перехода к рынку / под редакцией С. Тимохина. Казань: КФЭИ, 1995.
41. Павлова, Л. Н. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. Москва, 1997.
42. Развитие банковских операций с ценными бумагами. Москва: Финансы и статистика, 1997.
43. Сизов, Ю. Региональные подходы к развитию рынка // Рынок ценных бумаг. 1998. № 21-22.
44. Тышкевич, Е., Висков, М. Субфедеральные и муниципальные облигации: взгляд практика // Рынок ценных бумаг. 1998. № 12.
45. Учебник «Ценные бумаги» / под редакцией В. Н. Колесникова, В. С. Торканского. Москва: Финансы и статистика, 1998.
46. Финансовая газета. 1999. № 2.
47. Шадрин, А. Перспективы трансформации российского финансового рынка // Рынок ценных бумаг. 1998. № 1-2.
48. Яблонский, А. Банки и ГКО. Жизнь после смерти // Рынок ценных бумаг. 1998. № 2.
49. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция).

    Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».

50. С 1 января 2025 года начинает действовать прогрессивная шкала по НДФЛ // Налог.ру. URL: https://www.nalog.gov.ru/rn49/news/tax_doc_news/14352136/ (дата обращения: 08.10.2025).
51. Как изменится налогообложение для инвесторов в 2025 году // НПФ Сбербанк. URL: https://www.npfsberbank.ru/o-fonde/press-tsentr/stati/kak-izmenitsya-nalogooblozhenie-dlya-investorov-v-2025-godu/ (дата обращения: 08.10.2025).
52. Современные вызовы и перспективы развития банковской системы России в условиях цифровизации. Москва: Издательская группа ЮРИСТ, [б.г.]. URL: https://lawinfo.ru/catalog/art/sovremennye-vyzovy-i-perspektivy-razvitiya-bankovskoj-sistemy-rossii-v-usloviyah-cifrovizacii/ (дата обращения: 08.10.2025).
53. Банковский прогноз 2024. Национальные Кредитные Рейтинги, 2024. URL: https://ratings.ru/upload/iblock/c3f/nkrbank2024.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
54. О перспективах развития банковской системы России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/o-perspektivah-razvitiya-bankovskoy-sistemy-rossii (дата обращения: 08.10.2025).
55. Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ. Президент России. URL: http://www.kremlin.ru/acts/bank/9338 (дата обращения: 08.10.2025).
56. Деятельность банка на рынке ценных бумаг. Лань: электронно-библиотечная система. URL: https://e.lanbook.com/book/182601 (дата обращения: 08.10.2025).
57. Инвестиционная деятельность коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnaya-deyatelnost-kommercheskih-bankov-na-rossiyskom-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 08.10.2025).
58. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (редакция от 08.08.2024).

    Контур.Норматив. URL: https://normativ.kontur.ru/document?moduleId=1&documentId=358043 (дата обращения: 08.10.2025).

59. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Высшая школа экономики, 2016. URL: https://www.hse.ru/data/2016/09/02/1118076595/Pravo_regulirovanie_rynka_CB_2016.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
60. Декларация по управлению рисками в ТКБ Банк ПАО (Declaration of Risk management).

    ТКБ Банк. URL: https://www.tcb.ru/upload/iblock/121/Risk_Management_Declaration.pdf (дата обращения: 08.10.2025).

61. (PDF) Виды банковских рисков на рынке ценных бумаг и методы их минимизаций. ResearchGate. URL: https://www.researchgate.net/publication/338661642_Vidy_bankovskih_riskov_na_rynke_cennyh_bumag_i_metody_ih_minimizacij (дата обращения: 08.10.2025).
62. Сущность инвестиционной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-investitsionnoy-dyatelnosti-kommercheskih-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 08.10.2025).
63. Инвестиционные операции коммерческих банков с ценными бумагами. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/161494950 (дата обращения: 08.10.2025).
64. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О рынке ценных бумаг». Investfunds. URL: https://www.investfunds.ru/assets/documents/449/ (дата обращения: 08.10.2025).
65. Посреднические операции банка — онлайн справочник для студентов. Homework.ru. URL: https://homework.ru/spravochnik/bankovskie-operatsii/posrednicheskie-operatsii-banka/ (дата обращения: 08.10.2025).
66. Тенденции и перспективы развития банковской системы в современных экономических условиях, 2024. Брянский государственный университет. URL: https://elibrary.bryansk.ru/wp-content/uploads/2024/02/%D0%9C%D0%B0%D1%82%D0%B5%D1%80%D0%B8%D0%B0%D0%BB%D1%8B-%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D1%84%D0%B5%D1%80%D0%B5%D0%BD%D1%86%D0%B8%D0%B8-2024-II.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
67. Посреднические банковские операции: основные понятия и термины. Финам. URL: https://www.finam.ru/encyclopedia/item/posrednicheskie-bankovskie-operacii/ (дата обращения: 08.10.2025).
68. Методы и средства минимизации рисков коммерческих банков при операциях с ценными бумагами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-i-sredstva-minimizatsii-riskov-kommercheskih-bankov-pri-operatsiyah-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 08.10.2025).
69. Перечень мер по снижению рисков, связанных с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, включающий меры при совмещении. ТКБ Банк. URL: https://www.tcb.ru/upload/iblock/7a7/Measures_to_reduce_risks.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
70. Операции коммерческих банков с ценными бумагами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/operatsii-kommercheskih-bankov-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 08.10.2025).
71. Корпоративные облигации | доходность, риски, сроки, виды корпоративных облигаций. Риком-Траст. URL: https://ricom.ru/blog/corporate-bonds-risks-terms-types/ (дата обращения: 08.10.2025).
72. Рынок корпоративных облигаций в 2023 году показал рекордный за 10 лет прирост. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=17387 (дата обращения: 08.10.2025).
73. Российский рынок корпоративных облигаций: возможности роста в условиях санкций // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-rynok-korporativnyh-obligatsiy-vozmozhnosti-rosta-v-usloviyah-sanktsiy (дата обращения: 08.10.2025).
74. Банковские операции. E-xecutive.ru. URL: https://www.e-xecutive.ru/wiki/index.php/%D0%91%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%BE%D0%B2%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B5_%D0%BE%D0%BF%D0%B5%D1%80%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 08.10.2025).
75. Меры предотвращения рыночных рисков, возникающих при проведении операций с ценными бумагами в сфере банковских услуг. Электронный научный журнал «Концепт». URL: https://e-koncept.ru/2015/75945.htm (дата обращения: 08.10.2025).
76. Список облигаций российских организаций, процентный доход по которым облагается по ставке налога на прибыль 20% на 07.10.2025. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2766 (дата обращения: 08.10.2025).
77. ИИС 3 типа в 2025 году: преимущества и налоговые вычеты // Т-Банк Журнал. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/iis-3-new-rules/ (дата обращения: 08.10.2025).
78. Как платить налог на инвестиции в 2025 году // Т-Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/ndfl-2025/ (дата обращения: 08.10.2025).
79. Как получить налоговый вычет по ИИС в 2025 году // Ренессанс Жизнь. URL: https://renlife.ru/blog/kak-poluchit-nalogovyj-vychet-po-iis-v-2025-godu/ (дата обращения: 08.10.2025).
80. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (39-ФЗ), 2025, 2021. Договор-Юрист.Ру. URL: https://dogovor-urist.ru/zakon/o_rynke_tsennyh_bumag/ (дата обращения: 08.10.2025).
81. Как с 2025 г. применять новые ставки НДФЛ и прогрессивную шкалу. Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
82. ИИС в 2025 году: как открыть индивидуальный инвестиционный счёт. СберИнвестор. URL: https://sberinvestor.ru/promo/iis/ (дата обращения: 08.10.2025).
83. В 2025 году ставки НДФЛ по доходам от ценных бумаг и долей составят 13% и 15% // Аудит-ИТ.ру. URL: https://www.audit-it.ru/news/account/1169601.html (дата обращения: 08.10.2025).
84. Как получить налоговый вычет по ИИС в 2025 году: пошаговая инструкция // Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/iis/articles/kak-poluchit-nalogovyj-vychet-po-iis/ (дата обращения: 08.10.2025).
85. Инвестиционный налоговый вычет: что это, как получить по ИИС, сколько лет можно получать // Frank Media. URL: https://frankrg.com/83214 (дата обращения: 08.10.2025).