В условиях беспрецедентного роста потребности в финансировании федерального бюджета и оттока внешних инвесторов, Министерство финансов Российской Федерации за первые девять месяцев 2025 года разместило Облигации федерального займа (ОФЗ) на сумму 4,438 трлн рублей по номиналу, что на 16,8% превысило первоначально установленный суммарный поквартальный план. Этот факт недвусмысленно демонстрирует, что ГЦБ остаются ключевым, динамично развивающимся и абсолютно необходимым инструментом управления государственным долгом и финансирования бюджетного дефицита в текущей экономической конъюнктуре.
Роль ГЦБ в системе государственного долга и финансового рынка РФ
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) Российской Федерации, представленные преимущественно Облигациями федерального займа (ОФЗ), являются краеугольным камнем долгового рынка страны и неотъемлемым элементом макроэкономической политики. Их основное назначение — эффективное и надежное финансирование дефицита федерального бюджета и управление объемом государственного внутреннего долга. Какова же практическая выгода от такого механизма? Прежде всего, это позволяет государству оперативно получать необходимую ликвидность, не прибегая к эмиссии денег, которая могла бы спровоцировать дополнительный виток инфляции.
Актуальность глубокого анализа рынка ГЦБ в период с 2022 по 2025 год обусловлена несколькими критическими факторами: во-первых, значительным ростом бюджетных расходов, что привело к увеличению планов заимствований; во-вторых, введением жесткого санкционного режима, кардинально изменившего структуру инвесторов; в-третьих, длительным периодом поддержания Банком России высокой ключевой ставки, что оказало прямое и мощное влияние на динамику доходности и ликвидности облигаций.
Настоящий аналитический обзор ставит своей целью проведение структурированного исследования сущности, видов и механизмов обращения ГЦБ РФ, а также выявление ключевых тенденций и рисков, сформировавшихся на рынке в условиях текущей экономической нестабильности и жесткой денежно-кредитной политики. Структура работы последовательно раскрывает регуляторные основы, классификацию инструментов, стратегию эмитента (Минфина), анализ инвесторской базы, динамику доходности и теоретические модели оценки.
Регуляторно-концептуальная основа и правовой статус ГЦБ
Определение и виды государственных долговых обязательств
Государственные ценные бумаги Российской Федерации представляют собой эмиссионные долговые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на получение от эмитента (Российской Федерации) номинальной стоимости и/или процентного дохода в установленные сроки.
Кредитные карты и их роль в денежном обороте: всестороннее исследование ...
... в 2022 году, карты Visa и Mastercard, выпущенные российскими банками, продолжают работать исключительно на территории Российской Федерации. Локальные карты. Эти карты функционируют в пределах одной ... платежей, исследуя механизмы функционирования, экономическое значение и текущие тенденции на российском и мировом рынках. Работа призвана предоставить студентам экономических и финансовых вузов, а также ...
Эмитентом Облигаций федерального займа (ОФЗ) выступает Правительство Российской Федерации в лице уполномоченного органа — Министерства финансов РФ (Минфин). ОФЗ являются рублевыми долговыми обязательствами, что исключает валютные риски для эмитента.
Ключевые характеристики ОФЗ:
- Форма выпуска: Бездокументарная, что означает существование облигаций в виде записей на счетах депо.
- Номинальная стоимость: Унифицирована для всех выпусков и составляет 1000 рублей.
- Круг владельцев: ОФЗ доступны как для резидентов (банки, небанковские финансовые организации, частные инвесторы), так и для нерезидентов Российской Федерации.
Правовые основы эмиссии и обращения
Правовой каркас, регулирующий весь процесс, от принятия решения о заимствовании до погашения, является критически важным для обеспечения надежности ГЦБ.
Основным нормативным актом, регулирующим эмиссию и обращение государственных и муниципальных ценных бумаг в России, является Глава 14.1 Бюджетного кодекса Российской Федерации, введенная Федеральным законом от 02.08.2019 N 278-ФЗ.
Согласно положениям БК РФ, ГЦБ должны соответствовать следующим требованиям:
- Отсутствие обеспечения: Эмиссия ГЦБ не предусматривает никакого обеспечения, за исключением обязательства Правительства РФ отвечать по ним всем своим имуществом.
- Целевое назначение: Средства, привлеченные от размещения ГЦБ, направляются исключительно на покрытие дефицита соответствующего бюджета и на погашение действующих долговых обязательств.
- Процедура эмиссии: Решение о выпуске оформляется в виде Приказа Минфина, который подлежит государственной регистрации и содержит все существенные условия обращения.
Таким образом, юридическая конструкция ГЦБ гарантирует их наивысшую степень надежности на российском финансовом рынке, поскольку они обеспечены полной кредитной способностью государства.
Классификация ОФЗ и стратегические приоритеты эмиссии в 2022–2025 гг.
Рынок ОФЗ отличается разнообразием инструментов, позволяющих Минфину гибко управлять структурой государственного долга, минимизировать риски рефинансирования и привлекать различные категории инвесторов. Классификация ОФЗ базируется на механизме выплаты дохода.
Структурный анализ основных видов ОФЗ
| Тип ОФЗ | Полное наименование | Механизм выплаты дохода | Основное назначение и преимущество | Доминирование в 2022–2025 гг. |
|---|---|---|---|---|
| ОФЗ-ПД | С постоянным доходом | Купон фиксирован на весь срок обращения | Привлекательны в ожидании снижения ключевой ставки (курсовой доход); наиболее ликвидны. | Высокое |
| ОФЗ-ПК | С переменным купоном | Купон привязан к ставке RUONIA + премия | Защита инвестора от риска роста ключевой ставки; страхование процентного риска. | Растущее (в период жесткой ДКП) |
| ОФЗ-ИН | С индексируемым номиналом | Номинал ежемесячно индексируется на ИПЦ (инфляцию) | Гарантированная защита капитала от инфляции. | Стабильное (нишевой продукт) |
| ОФЗ-АД | С амортизацией долга | Номинал погашается частями (амортизируется) | Снижение риска рефинансирования для эмитента; более предсказуемый денежный поток для инвестора. | Умеренное |
ОФЗ-ПК (Флоатеры): В условиях высокой волатильности процентных ставок, характерной для 2024–2025 годов, ОФЗ-ПК стали стратегически важным инструментом для Минфина. Их выпуск позволяет привлекать средства, не фиксируя высокую ставку на долгий срок, поскольку купонный доход автоматически снижается при смягчении денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Какой важный нюанс здесь упускается? Выбирая флоатеры, Минфин фактически перекладывает процентный риск с бюджета на инвестора.
Тактика размещения и исполнение плана заимствований
После введения масштабных санкций в феврале 2022 года Минфин РФ был вынужден кардинально пересмотреть свою стратегию размещения.
Стратегический сдвиг:
До 2022 года Минфин часто использовал доразмещение старых выпусков ОФЗ. После 2022 года ведомство приняло решение отказаться от доразмещения старых выпусков в пользу эмиссии новых. Эта тактика была направлена на минимизацию рисков, связанных с потенциально вынужденными продажами старых выпусков со стороны недружественных иностранных инвесторов, счета которых могли быть заблокированы. Новый выпуск, в котором не участвовали нерезиденты, обеспечивал более стабильную структуру владения.
Финансирование дефицита в 2025 году:
В 2025 году, на фоне роста прогнозируемого дефицита бюджета (до 2,6% ВВП), план государственных заимствований был увеличен. Фактическая реализация заимствований демонстрирует высокую эффективность Минфина в условиях ограниченного рынка:
| Период (2025 г.) | Плановый объем размещения (номинал, трлн руб.) | Фактический объем размещения (номинал, трлн руб.) | Перевыполнение плана (%) |
|---|---|---|---|
| I квартал | 1,000 | 1,403 | +40,3% |
| II квартал | 1,300 | 1,466 | +12,8% |
| III квартал | 1,500 | 1,570 | +4,6% |
| Итог (9 мес.) | 3,800 | 4,438 | +16,8% |
Суммарная выручка от размещения за первые девять месяцев 2025 года составила 3,669 трлн рублей. Успешное перевыполнение планов размещения стало возможным благодаря активному участию крупнейших российских банков (в рамках реинвестирования ликвидности) и рекордному притоку средств частных инвесторов, что будет рассмотрено в следующем разделе.
Анализ структуры инвесторов и риски финансовой стабильности (2022–2025 гг.)
Структура держателей ГЦБ является важнейшим индикатором устойчивости долгового рынка и потенциальных рисков финансовой стабильности. Период 2022–2025 гг. ознаменовался крупнейшей структурной трансформацией инвесторской базы.
Динамика доли нерезидентов
Санкционный режим привел к беспрецедентному оттоку иностранного капитала с рынка ОФЗ. Исторически нерезиденты, которые до 2022 года могли владеть до 30–35% всех ОФЗ, служили ключевым источником спроса.
Сокращение объема инвестиций нерезидентов в ОФЗ (трлн руб.)
| Год | Снижение инвестиций (трлн руб.) | Снижение в процентах |
|---|---|---|
| 2022 | 1,104 | 35,8% |
| 2023 | 0,495 | 25,0% |
| 2024 | 0,568 | 38,3% |
К 1 сентября 2025 года доля нерезидентов в общем объеме рынка ОФЗ, составлявшем 26,169 трлн рублей, упала до исторически низкого уровня — 3,8%. Хотя в августе 2025 года объем вложений нерезидентов впервые за долгое время превысил 1 трлн рублей (1,001 трлн рублей), это не меняет общего тренда на изоляцию.
Риски, связанные с минимальным участием внешних инвесторов:
- Снижение конкуренции: Отсутствие нерезидентов уменьшает конкуренцию на аукционах, что потенциально может приводить к менее оптимальным ценам размещения для Минфина.
- Зависимость от внутренних источников: Рынок становится критически зависимым от ликвидности внутреннего банковского сектора и розничных инвесторов.
- Потенциальный риск возврата: В случае гипотетического снятия санкций и возврата нерезидентов, их массовый приток может создать чрезмерный спрос, что может быть нежелательным с точки зрения управления процентными ставками.
Рост спроса со стороны частных инвесторов
Главным источником замещения иностранного капитала и обеспечения спроса на ОФЗ стали российские частные инвесторы (физические лица).
Во II квартале 2025 года доля облигаций (включая ОФЗ, региональные и корпоративные) в портфелях частных инвесторов достигла максимального значения с конца 2020 года и составила 35%.
В I квартале 2025 года инвестиции физических лиц в облигации достигали рекордных объемов (например, 104 млрд рублей только в январе).
Этот спрос был продиктован двумя основными факторами:
- Высокая доходность: В условиях жесткой ДКП и высоких процентных ставок, долгосрочные ОФЗ-ПД предлагали доходность (YTM) выше средней дивидендной доходности рынка акций.
- Ожидание смягчения ДКП: Частные инвесторы массово скупали долгосрочные ОФЗ-ПД, ожидая, что в будущем цикле снижения ключевой ставки рыночная цена этих облигаций вырастет, обеспечив им значительный курсовой доход.
Риски ликвидности и волатильности:
Массовый приход розничных инвесторов, обладающих меньшей финансовой подушкой и склонных к поведенческим паттернам, создает потенциальные риски. В случае резкого ухудшения экономической ситуации или неожиданного повышения ставки ЦБ, массовый выход частных инвесторов может спровоцировать резкое падение цен на ОФЗ, увеличивая волатильность и снижая ликвидность рынка. Не приведет ли столь явная зависимость от внутреннего, менее профессионального капитала к критическому искажению ценообразования на рынке в будущем?
Динамика доходности ОФЗ и влияние денежно-кредитной политики
Динамика доходности ОФЗ является прямым отражением денежно-кредитной политики Банка России и инфляционных ожиданий.
Влияние высокой ключевой ставки на YTM
Связь между ключевой ставкой (rключ) и ценой облигаций с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД) является обратной. Если ЦБ РФ поднимает ключевую ставку, то доходность новых финансовых инструментов (банковских вкладов, новых выпусков облигаций) растет. Чтобы старые облигации стали конкурентоспособными, их рыночная цена должна упасть, чтобы их доходность к погашению (YTM) выросла до сопоставимого уровня.
В период с октября 2024 года по май 2025 года, когда ключевая ставка достигала, например, 21% годовых, рыночная цена ранее выпущенных ОФЗ-ПД резко снизилась. В октябре 2024 года доходность к погашению коротких ОФЗ превышала 20% годовых, а доходность длинных ОФЗ (со сроком 10+ лет) также достигала высоких значений, превышая 17% годовых.
Инвестиционный интерес к длинным ОФЗ в этот период был сосредоточен именно на потенциальном курсовом доходе. Инвестор, купивший облигацию по цене 80% от номинала при доходности 17%, ожидает, что при снижении ключевой ставки до, например, 10% цена облигации вырастет до 95–100% от номинала. Этот прирост стоимости (курсовой доход) может многократно превысить купонный доход. Теоретические модели оценки, которые учитывают будущие дисконтированные потоки, ярко демонстрируют этот эффект.
Состояние кривой бескупонной доходности (КБД)
Кривая бескупонной доходности (КБД) — это график, отражающий зависимость доходности ГЦБ от срока до их погашения (дюрации).
Форма КБД позволяет судить об ожиданиях рынка относительно будущей динамики процентных ставок.
По состоянию на 6 октября 2025 года, КБД по ОФЗ характеризовалась относительно плоской формой: доходности для всех сроков погашения (от 0.25 до 30 лет) находились в узком коридоре: 14,5%–15,0% годовых.
Интерпретация плоской КБД:
Плоская кривая, находящаяся на высоком уровне, указывает на то, что рынок не ожидает скорого и резкого смягчения денежно-кредитной политики. Инвесторы полагают, что жесткие монетарные условия, необходимые для борьбы с инфляцией, будут сохраняться на длительном горизонте, что стирает разницу в доходности между короткими и длинными бумагами.
Теоретические модели оценки стоимости долговых ценных бумаг
Академический анализ ГЦБ невозможен без понимания строгих математических моделей, используемых для оценки их доходности и стоимости.
Номинальная, текущая и эффективная доходность
Для оценки облигации используются три основных показателя доходности:
- Номинальная купонная доходность (Dном): Отражает отношение годовой суммы купонных выплат к номинальной стоимости облигации. Это простейший, но наименее информативный показатель, поскольку он не учитывает цену покупки.
$$D_{ном} = \frac{K}{H} \times 100\%$$
Где:- K — сумма купонных выплат за период (обычно год).
- H — номинальная стоимость облигации (1000 рублей).
- Текущая купонная доходность (Dтек): Отражает отношение годовой суммы купонных выплат к фактической рыночной цене покупки. Она показывает доход инвестора, если он держит облигацию только один год.
$$D_{тек} = \frac{K}{\text{Ц}} \times 100\%$$
Где:- K — сумма купонных выплат за период.
- Ц — текущая рыночная цена облигации.
- Доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM, или r): Это наиболее полный и корректный показатель, представляющий собой внутреннюю норму доходности (IRR) для инвестора, который удерживает облигацию до погашения. YTM учитывает купонные выплаты, а также прирост или убыток капитала (разницу между ценой покупки и номиналом).
Модель дисконтированных денежных потоков (YTM)
Рыночная стоимость облигации (P) теоретически определяется как сумма дисконтированных стоимостей всех будущих денежных потоков, которые она генерирует.
Общая формула оценки стоимости облигации (P) по модели дисконтированных денежных потоков:
P = Σt=1N (Ct / (1 + r)t) + (FV / (1 + r)N)
Где:
- P — текущая рыночная цена облигации.
- Ct — сумма купонной выплаты в период t.
- FV — номинальная стоимость (face value), выплачиваемая при погашении.
- N — число периодов до погашения.
- r — требуемая инвестором ставка доходности, или доходность к погашению (YTM).
На практике, YTM (r) является неизвестной переменной, которую необходимо найти итерационным методом, подставляя различные значения r, пока расчетная стоимость P не сравняется с фактической рыночной ценой.
Региональные и муниципальные ценные бумаги (РЦБ/МЦБ)
Государственный долг Российской Федерации включает не только федеральные, но и региональные (РЦБ) и муниципальные (МЦБ) долговые обязательства.
Роль и объем:
В общей структуре российского облигационного рынка РЦБ и МЦБ занимают незначительную и сокращающуюся долю. На 1 июля 2025 года их совокупный объем в обращении составил порядка 371,2 млрд рублей, что соответствует всего 0,667% от общего объема рынка (для сравнения, в начале 2010 года эта доля превышала 9%).
Такое сокращение связано с растущей централизацией бюджетных процессов и замещением коммерческих заимствований бюджетными кредитами. Это означает, что федеральный центр принимает на себя почти весь риск и ответственность за государственный долг, что, в свою очередь, значительно повышает надежность ОФЗ.
Цели эмиссии:
Основными целями эмиссии РЦБ и МЦБ являются:
- Финансирование дефицита региональных и муниципальных бюджетов.
- Рефинансирование (погашение) ранее взятых долговых обязательств, включая бюджетные кредиты.
Особенности регулирования и размещения:
В отличие от федеральных ОФЗ, выпуск РЦБ и МЦБ требует дополнительной регуляторной оценки. Согласно статье 121.6-1 БК РФ, для государственной регистрации условий эмиссии требуется документальное подтверждение получения эмитентом (субъектом РФ или муниципалитетом) кредитного рейтинга не ниже уровня, установленного Правительством РФ. Это требование направлено на защиту инвесторов и повышение финансовой дисциплины региональных властей.
Актуальный пример (2025 год):
Примером активной эмиссии в условиях высокой ключевой ставки является выпуск облигаций Ульяновская область-34010 в июне 2025 года.
- Объем размещения: 4 млрд рублей.
- Срок обращения: Около 3,1 года (1121 день).
- Ставка купона: 18,50% годовых.
- Тип облигации: С фиксированным купонным доходом и амортизацией долга.
Высокая купонная ставка по этому и аналогичным выпускам РЦБ отражает два фактора: общую высокую стоимость заимствований в условиях жесткой ДКП, и дополнительную премию за риск (спрэд), который инвесторы требуют за меньшую ликвидность РЦБ по сравнению с федеральными ОФЗ.
Заключение
Государственные ценные бумаги Российской Федерации в период 2022–2025 годов продемонстрировали высокую адаптивность и устойчивость, выступая ключевым инструментом в условиях существенных макроэкономических вызовов. Несмотря на беспрецедентные внешние шоки, российский долговой рынок сохранил способность обеспечивать необходимые объемы финансирования, опираясь преимущественно на внутренние источники ликвидности и гибкую стратегию эмитента.
Ключевые выводы, подтвержденные анализом:
- Регуляторная стабильность: Правовой статус ГЦБ остается незыблемым, основываясь на строгих положениях Главы 14.1 БК РФ, что гарантирует их наивысшую надежность.
- Стратегическая адаптация Минфина: Минфин успешно адаптировался к санкционному режиму, сместив акцент на новые выпуски ОФЗ и активное использование «флоатеров» (ОФЗ-ПК) для управления процентным риском. Результатом стала успешная реализация планов заимствований, с перевыполнением совокупного плана на 16,8% за 9 месяцев 2025 года.
- Критический структурный сдвиг инвесторов: Произошел исторически значимый сдвиг от внешних к внутренним инвесторам. Доля нерезидентов упала до минимальных 3,8%, в то время как доля частных инвесторов выросла до рекордных 35%, что является основным фактором риска ликвидности и волатильности рынка.
- Доходность и ДКП: Длительное сохранение высокой ключевой ставки Банка России (вплоть до 21%) привело к обратному движению цен и высокому росту доходности к погашению длинных ОФЗ (до 17%), что сделало их привлекательными для инвесторов, ориентированных на курсовой доход при ожидаемом смягчении ДКП. Плоская кривая бескупонной доходности (14,5–15,0% на 06.10.2025) отражает сохранение жестких монетарных ожиданий.
- Периферийная роль РЦБ/МЦБ: Региональные и муниципальные ценные бумаги продолжают занимать незначительную и сокращающуюся долю рынка (0,667%), что подтверждает их второстепенное значение в системе государственного долга РФ, несмотря на локальные выпуски с высокими ставками (например, Ульяновская область, 18,50%).
Список использованной литературы
- БК РФ Глава 14.1. ЭМИССИЯ И ОБРАЩЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ (МУНИЦИПАЛЬНЫХ) ЦЕННЫХ БУМАГ [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс. – Режим доступа: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- БК РФ Статья 121.6-1. Государственная регистрация условий эмиссии и обращения государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс. – Режим доступа: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- В январе вложения физлиц в облигации выросли на 141% [Электронный ресурс] // Ведомости. – Режим доступа: https://www.vedomosti.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Влияние ключевой ставки ЦБ на рынок акций и облигаций в 2025 году [Электронный ресурс] // Финам. – 2025. – Режим доступа: https://www.finam.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Данные о зарегистрированных Условиях эмиссии и обращения ценных бумаг в 2025 году [Электронный ресурс] // Министерство финансов Российской Федерации. – 2025. – Режим доступа: https://minfin.gov.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Доля инвестиций нерезидентов в объеме выпусков облигаций федерального займа [Электронный ресурс] // Банк России. – Режим доступа: https://cbr.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 сентября осталась на уровне 3,8% [Электронный ресурс] // Финам. – Режим доступа: https://www.finam.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Доля российских акций в портфелях физлиц во 2 квартале снизилась до 28%, облигаций – выросла до 35% 01.09.2025 [Электронный ресурс] // Финам. – 01.09.2025. – Режим доступа: https://www.finam.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Инвестиции нерезидентов в ОФЗ превысили триллион рублей в августе [Электронный ресурс] // marketpower.pro. – Режим доступа: https://marketpower.pro/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Какая доходность у ОФЗ сейчас и стоит ли их покупать в текущих условиях [Электронный ресурс] // Banki.ru. – Режим доступа: https://www.banki.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Как правильно считать доходность облигаций [Электронный ресурс] // Banki.ru. – Режим доступа: https://www.banki.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Кривая бескупонной доходности государственных облигаций [Электронный ресурс] // Банк России. – Режим доступа: https://cbr.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Минфин в III квартале разместил ОФЗ на 1,57 трлн руб. по номиналу при плане в 1,5 трлн руб. [Электронный ресурс] // Интерфакс. – Режим доступа: https://www.interfax.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Минфин допустил приостановку аукционов ОФЗ из-за новых санкций США [Электронный ресурс] // Интерфакс. – Режим доступа: https://www.interfax.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Минфин изменит тактику размещения ОФЗ из-за санкций [Электронный ресурс] // vpost-media.ru. – Режим доступа: https://vpost-media.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- ОБЗОР РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ ЗА 6 МЕСЯЦЕВ 2025 г. [Электронный ресурс] // ИК «РЕГИОН». – 2025. – Режим доступа: https://region.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Обзор рынка долгового капитала за 1 кв. 2025 года: рынок фиксирует доходности и объемы в ожидании смягчения монетарных условий [Электронный ресурс] // RAEXPERT. – 2025. – Режим доступа: https://raexpert.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Объем инвестиций нерезидентов в ОФЗ в июле сократился на 25 млрд рублей [Электронный ресурс] // Интерфакс. – Режим доступа: https://www.interfax.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Объем инвестиций нерезидентов в ОФЗ в мае увеличился на 3 млрд руб. до 969 млрд руб. [Электронный ресурс] // Интерфакс. – Режим доступа: https://www.interfax.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Объём и структура государственного внутреннего долга Российской Федерации [Электронный ресурс] // Министерство финансов Российской Федерации. – Режим доступа: https://minfin.gov.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- ОФЗ — облигации федерального займа: что это, доходность и риски [Электронный ресурс] // Skillbox. – Режим доступа: https://skillbox.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- ОФЗ: Чем они отличаются и какие покупать? [Электронный ресурс] // БКС Экспресс. – Режим доступа: https://bcs-express.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Параметры выпусков облигаций федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) [Электронный ресурс] // Министерство финансов Российской Федерации. – Режим доступа: https://minfin.gov.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
- Текущая доходность облигаций Dтек (Y) с фиксированной ставкой купона определяется по формуле [Электронный ресурс] // МАДИ. – Режим доступа: https://madi.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).