Ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь: комплексный анализ инструмента денежно-кредитной политики, динамики и перспектив развития

метки: Ставка, Беларусь, Инфляция, Национальный, Экономика, Например, Кредит, Влияние

По состоянию на 25 июня 2025 года, ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь (НБРБ) установлена в размере 9,75% годовых. Это решение, закрепленное Постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 23 июня 2025 г. № 163, является не просто очередной цифрой в макроэкономической статистике, а отражением сложной динамики внутренней и внешней экономической конъюнктуры, а также стратегическим вектором денежно-кредитной политики страны.

В условиях постоянно меняющегося глобального экономического ландшафта, геополитических вызовов и внутренних трансформаций, роль Национального банка как центрального регулятора приобретает особую значимость. Ставка рефинансирования выступает не только как ключевой индикатор стоимости денег в экономике, но и как мощный инструмент, способный стимулировать или сдерживать инфляцию, влиять на инвестиционную активность, формировать сбережения и, в конечном итоге, определять траекторию экономического развития.

Настоящая работа представляет собой комплексное исследование сущности, функций, исторической динамики и особенностей применения ставки рефинансирования в Республике Беларусь. Цель заключается в глубоком анализе теоретических основ, выявлении факторов, обуславливающих ее изменения, оценке влияния на макроэкономические показатели и изучении всего спектра инструментов денежно-кредитной политики НБРБ. Особое внимание будет уделено текущим тенденциям, перспективам развития и сравнительному анализу с международным опытом, что позволит сформулировать обоснованные рекомендации по совершенствованию управления этим критически важным инструментом.

Сущность, теоретические концепции и функции ставки рефинансирования

Ставка рефинансирования, несмотря на кажущуюся простоту числового выражения, является одним из наиболее многогранных и фундаментальных понятий в арсенале денежно-кредитной политики. Её понимание требует глубокого погружения в макроэкономические взаимосвязи и осознания роли центрального банка как «банка банков». В этом контексте важно рассмотреть не только её определение, но и ключевые цели, задачи, а также механизмы воздействия на экономику страны.

Определение ставки рефинансирования и её место в системе процентных ставок

В самом общем виде, ставка рефинансирования (СР) – это процентная ставка, по которой Национальный банк Республики Беларусь (НБРБ) предоставляет кредиты другим финансовым организациям, прежде всего коммерческим банкам. Однако её значение выходит далеко за рамки простого процента по займам. Она является краеугольным камнем, или, выражаясь метафорически, «якорем» всей системы процентных ставок на финансовом рынке страны.

Рефинансирование коммерческих банков Банком России: роль в денежно-кредитной ...

... на ставки денежного рынка. Основные аукционы РЕПО: Проводятся на срок 1 неделя и являются главным инструментом управления структурным дефицитом ликвидности, обеспечивая основную часть спроса банков на рефинансирование. Ставка по ...

Представьте себе сложную сеть взаимосвязанных сосудов, где движение жидкости в одном из них немедленно отражается на всех остальных. В этой аналогии ставка рефинансирования – это главный регулирующий кран. Она определяет минимально возможную стоимость ресурсов центрального банка. Почему это так важно? Коммерческие банки, нуждаясь в ликвидности для поддержания своей операционной деятельности, выполнения обязательств перед клиентами и расширения кредитования, обращаются к НБРБ как к кредитору последней инстанции. Стоимость этих ресурсов, задаваемая ставкой рефинансирования, напрямую транслируется в стоимость их собственных кредитов и депозитов.

Таким образом, если ставка рефинансирования составляет 9,75%, коммерческий банк не может эффективно предлагать кредиты ниже этого уровня, поскольку это приведёт к убыткам при заимствовании у НБРБ. Напротив, он будет вынужден устанавливать свои ставки по кредитам с определённой надбавкой, покрывающей риски, операционные расходы и обеспечивающей прибыль. Аналогично, для привлечения депозитов, банки будут ориентироваться на ставку рефинансирования, предлагая вкладчикам проценты, которые конкурируют с альтернативными инвестициями, но при этом остаются прибыльными для банка.

Взаимосвязь ставки рефинансирования и процентной ставки по большинству кредитов в Беларуси сохраняется на всём временном отрезке пользования заёмными средствами. Это означает, что для многих кредитных продуктов в Беларуси процентная ставка не является фиксированной на весь срок, а привязана к ставке рефинансирования, корректируясь вместе с ней. Например, если кредит был выдан под 15% годовых (что соответствует СР + 5 процентных пунктов при ставке рефинансирования 10%), то при повышении СР до 15% процентная ставка по кредиту автоматически увеличится до 20%, что повлечёт за собой перерасчёт ежемесячных платежей. Этот механизм обеспечивает гибкость и адаптивность кредитного рынка к изменениям в денежно-кредитной политике. Что из этого следует? Для заёмщиков это означает необходимость внимательно отслеживать решения НБРБ, поскольку изменения в ставке рефинансирования могут напрямую повлиять на размер их ежемесячных платежей и общую стоимость кредита.

Цели и задачи денежно-кредитной политики Национального банка Республики Беларусь

Денежно-кредитная политика (ДКП) является неотъемлемой частью общегосударственной политики и подчинена достижению стратегических целей Программы социально-экономического развития Республики Беларусь. Национальный банк, согласно статье 25 Банковского кодекса Республики Беларусь, имеет две основные цели деятельности:

1. Поддержание ценовой стабильности.
2. Обеспечение финансовой стабильности.

Помимо этих фундаментальных целей, Национальный банк также содействует устойчивому экономическому развитию страны. Это содействие не является прямой целью ДКП, но реализуется косвенно, через создание благоприятных условий для экономического роста.

Ставка рефинансирования и ключевая ставка Банка России: Комплексный ...

... стоимости кредитов, предоставляемых централизованно. Однако уже в мае того же года, 22 мая 1992 г., в телеграмме Банка России № 01-156, было впервые официально использовано название "ставка рефинансирования ... — это комплекс мер, осуществляемых центральным банком и направленных на обеспечение ценовой стабильности, то есть низкой и стабильной инфляции. Основной механизм ДКП заключается в регулировании ...

Рассмотрим каждую из целей более подробно:

• Ценовая стабильность: Главный индикатор ценовой стабильности – это индекс потребительских цен (ИПЦ), который отражает уровень инфляции. Цель НБРБ – бороться с инфляцией в долгосрочной перспективе, поддерживая стабильный и предсказуемый уровень цен. Это критически важно для сохранения покупательной способности национальной валюты, стимулирования сбережений и инвестиций. Неконтролируемая инфляция подрывает доверие к экономической системе и искажает экономические сигналы, делая планирование будущего практически невозможным.
• Финансовая стабильность: Эта цель охватывает широкий спектр показателей, характеризующих устойчивое функционирование финансовой системы. К ним относятся:
  • Стабильное функционирование банковского сектора: Способность банков эффективно выполнять свои функции, включая привлечение депозитов и выдачу кредитов, без угрозы массовых банкротств или системных кризисов.
  • Бесперебойная работа платёжной системы Республики Беларусь: Обеспечение надёжных и эффективных расчётов между экономическими агентами.
  • Общая макроэкономическая сбалансированность: Гармоничное развитие всех секторов экономики без критических дисбалансов.
  • Конкретные показатели финансовой стабильности:
    • Денежная масса: Объем денег в обращении, который НБРБ регулирует для контроля над инфляцией и ликвидностью.
    • Скорость обращения денег: Показатель того, как часто одна единица денежной массы меняет владельца за определённый период.
    • Прирост международных резервных активов (Золотовалютные резервы): Важный буфер для поддержания стабильности национальной валюты и обеспечения внешней платёжеспособности страны.
    • Увеличение банковских требований к экономике: Отражает объём кредитования реального сектора и домохозяйств, что является индикатором содействия банковского сектора устойчивому экономическому развитию.
    • Размер нормативного капитала банков: Показывает запас прочности банков, их способность абсорбировать убытки.
    • Процент проблемных активов: Доля невозвратных или трудновозвратных кредитов, индикатор кредитных рисков и качества кредитного портфеля банков.
• Содействие устойчивому экономическому развитию: Эта задача реализуется через косвенные механизмы. НБРБ, проводя свою политику, стремится стимулировать банки на расширение поддержки инвестиционной активности, приоритетное финансирование эффективных проектов, а также поддержку экспорта и импортозамещения. Это достигается путём создания таких условий на денежном рынке, которые делают инвестиционные кредиты более доступными и привлекательными, при этом сохраняя макроэкономическую стабильность.

Механизм воздействия ставки рефинансирования на экономику

Механизм воздействия ставки рефинансирования на экономику – это сложная цепная реакция, которая затрагивает все звенья финансовой системы и реального сектора. В основе лежит принцип регулирования стоимости денег.

Ключевая ставка Банка России: эволюция, функции и влияние на ...

... предсказуемость и долгосрочную стабильность. Концепция и эволюция ставок Банка России История российского монетарного регулирования отмечена значительными трансформациями, кульминацией которых стал переход от ставки рефинансирования к ключевой ставке. Этот процесс был ...

1. Влияние на стоимость кредитов и депозитов:

• Понижение ставки рефинансирования: Когда НБРБ снижает ставку, стоимость заимствований для коммерческих банков уменьшается. Это позволяет им снижать процентные ставки по выдаваемым кредитам для предприятий и населения. Дешёвые кредиты стимулируют инвестиции в производство, расширение бизнеса, покупку недвижимости и потребительские расходы. Одновременно снижаются и процентные ставки по депозитам, что делает сбережения менее привлекательными и может побуждать население к потреблению или инвестированию.
• Повышение ставки рефинансирования: Обратная ситуация возникает при повышении ставки. Заёмные деньги для банков становятся дороже, что вынуждает их повышать ставки по своим кредитам. Ипотека и другие кредитные продукты становятся менее привлекательными, что сдерживает кредитование и экономическую активность. В то же время растут проценты по вкладам, что стимулирует сбережения и отвлекает часть денежных средств из потребления, способствуя сдерживанию инфляции.

2. Воздействие на инвестиционную активность и общую экономическую ситуацию:

Изменения в стоимости кредитов напрямую влияют на инвестиционную активность. Предприятия, планирующие расширение или модернизацию, оценивают стоимость заёмных средств. Если ставка высока, многие проекты становятся нерентабельными, инвестиции сокращаются. Снижение ставки, напротив, делает больше проектов экономически целесообразными, стимулируя капиталовложения, создание новых рабочих мест и рост производства. Какой важный нюанс здесь упускается? Важно понимать, что эффект от изменения ставки проявляется не мгновенно, а с определённым лагом, зависящим от множества факторов, включая структуру экономики, степень её открытости и инфляционные ожидания населения и бизнеса.

3. Взаимосвязь с инфляцией, девальвацией и ликвидностью банковского сектора:

• Инфляция: Это обесценивание денег, проявляющееся в росте цен на товары и услуги. НБРБ борется с инфляцией, поскольку она обусловлена темпом изменения денежного предложения. При повышенной инфляции НБРБ, как правило, повышает ставку рефинансирования, чтобы «охладить» экономику, сократить денежную массу и сдержать рост цен. В краткосрочном и среднесрочном периодах целью монетарной политики является регулирование экономической активности, влияние на инфляцию осуществляется косвенно, через воздействие на совокупный спрос и издержки производства.
• Девальвация: Это снижение обменного курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам. Защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, включая его обменный курс, является одной из целей ДКП НБРБ. Повышение ставки рефинансирования может сделать рублёвые активы более привлекательными для иностранных инвесторов, поддерживая курс рубля. Снижение ставки может привести к оттоку капитала и давлению на национальную валюту.
• Ликвидность банковского сектора: Это способность банковской системы выполнять свои обязательства перед вкладчиками и кредиторами, а также наращивать кредитование экономики. НБРБ активно управляет ликвидностью через ставку рефинансирования и другие инструменты.
  • Избыток ликвидности в банковской системе, если не контролируется, может привести к росту инфляции за счёт чрезмерного кредитования экономики, увеличивая денежную массу и совокупный спрос.
  • Недостаток ликвидности, напротив, может спровоцировать проблемы с исполнением обязательств банков, создавая угрозу финансовой стабильности и сдерживая кредитование.

Таким образом, ставка рефинансирования является многофункциональным инструментом, который позволяет Национальному банку влиять на всю экономическую систему, стремясь к достижению ценовой и финансовой стабильности, а также содействуя устойчивому экономическому росту.

Динамика изменения ставки рефинансирования НБРБ: исторический обзор и факторы влияния (2011-2025 гг.)

Исторический путь ставки рефинансирования Национального банка Республики Беларусь — это зеркало, отражающее экономические вызовы и ответы на них. От резких скачков в периоды кризисов до планомерного снижения в стабильные годы, каждое изменение ставки было обусловлено комплексом внутренних и внешних факторов. Давайте глубже рассмотрим хронологию и ключевые факторы, которые формировали эту динамику.

Хронология и основные этапы изменения ставки рефинансирования

С момента своего введения ставка рефинансирования НБРБ прошла через множество изменений, каждое из которых было реакцией на текущую экономическую ситуацию. Наиболее ярко динамика прослеживается с 2011 года, когда экономика Беларуси столкнулась с серьёзными инфляционными вызовами.

В конце 2011 года ставка рефинансирования достигла своего исторического пика, составив 45% годовых к 12 декабря. Этот период характеризовался высоким инфляционным давлением и необходимостью стабилизации национальной валюты.

В последующие годы наблюдалась тенденция к снижению ставки по мере стабилизации экономики и усиления антиинфляционной политики:

• 2014 год: Ставка рефинансирования снижалась четырежды, каждый раз не более чем на 1 процентный пункт, достигнув 20% годовых к 13 августа. Это свидетельствовало о постепенном снижении инфляционных ожиданий и стремлении к удешевлению кредитных ресурсов.
• 2016 год: Продолжилось планомерное снижение: с 1 апреля – 24%, с 1 мая – 22%, с 1 июля – 20%, с 17 августа – 18%.
• 2017 год: Этот год ознаменовался последовательным и значительным снижением ставки, отражающим укрепление макроэкономической стабильности: с 18 января – 17%, с 15 февраля – 16%, с 15 марта – 15%, с 19 апреля – 14%, с 14 июня – 13%, с 19 июля – 12%, с 13 сентября – 11,5%, с 18 октября – 11%.
• 2018 год: Дальнейшее снижение: с 14 февраля – 10,5%, с 27 июня – 10%.
• 2019 год: Ставка продолжила снижаться: с 14 августа до 9,5%, с 20 ноября до 9% годовых.
• 2020 год: В условиях глобальной экономической неопределённости и пандемии COVID-19 НБРБ продолжил политику смягчения: с 19 февраля с 9% до 8,75%, с 20 мая до 8%, с 1 июля до 7,75% годовых.
• 2021 год: Этот год ознаменовался сменой тренда – ставка повышалась, что было связано с усиливающимся инфляционным давлением: с 21 апреля с 7,75% до 8,5%, с 15 июля до 9,25% годовых.
• 2022 год: С 1 марта ставка рефинансирования была значительно повышена до 12%, что стало ответом на геополитические события и сопутствующие экономические шоки.
• 2023 год: НБРБ вновь начал цикл снижения ставки, реагируя на стабилизацию ситуации: с 23 января – 11,5%; с 1 марта – 11%; с 3 апреля – 10,5%; с 2 мая – 10%; с 31 мая – 9,75%; с 28 июня – 9,5%.
• 2025 год: По состоянию на 25 июня 2025 года, ставка рефинансирования установлена в размере 9,75% годовых.

Представим эту динамику в виде таблицы для наглядности:

Таблица 1: Динамика изменения ставки рефинансирования НБРБ (2011-2025 гг.)

Дата введения	Ставка рефинансирования, % годовых
12.12.2011	45,00
13.08.2014	20,00
01.04.2016	24,00
01.05.2016	22,00
01.07.2016	20,00
17.08.2016	18,00
18.01.2017	17,00
15.02.2017	16,00
15.03.2017	15,00
19.04.2017	14,00
14.06.2017	13,00
19.07.2017	12,00
13.09.2017	11,50
18.10.2017	11,00
14.02.2018	10,50
27.06.2018	10,00
14.08.2019	9,50
20.11.2019	9,00
19.02.2020	8,75
20.05.2020	8,00
01.07.2020	7,75
21.04.2021	8,50
15.07.2021	9,25
01.03.2022	12,00
23.01.2023	11,50
01.03.2023	11,00
03.04.2023	10,50
02.05.2023	10,00
31.05.2023	9,75
28.06.2023	9,50
25.06.2025	9,75

Примечание: Данные представлены на основании доступных источников, отражают ключевые изменения и могут не включать все промежуточные корректировки.

Факторы, определяющие решения Национального банка по ставке рефинансирования

Решения Национального банка по изменению ставки рефинансирования никогда не принимаются в вакууме. Они являются результатом сложного анализа множества макроэкономических показателей и прогнозов. Среди ключевых факторов, определяющих эти решения, выделяются:

1. Прогнозы по годовой инфляции: Это основной показатель. Чем выше ожидаемая инфляция, тем выше, как правило, устанавливается ставка рефинансирования, чтобы сдержать рост цен и укрепить доверие к национальной валюте. Низкие инфляционные ожидания, напротив, могут быть основанием для снижения ставки.
2. Интенсивность потребительского кредитования: Чрезмерный рост потребительского кредитования может сигнализировать о перегреве экономики и создавать инфляционное давление, что может потребовать повышения ставки для охлаждения спроса.
3. Соотношение долларов и рублей на банковских балансах: Дисбаланс в пользу иностранной валюты может указывать на недоверие к национальной валюте и финансовую нестабильность, требуя корректировки ставки для повышения привлекательности рублёвых активов.
4. Эффективность госпредприятий: Состояние и финансовые показатели государственных предприятий могут влиять на общую экономическую стабильность и потребности в ликвидности, что косвенно учитывается при формировании ДКП.
5. Рост ВВП (Валовой Внутренний Продукт): Темпы экономического роста являются важным индикатором. При замедлении роста может потребоваться снижение ставки для стимулирования экономики, тогда как при устойчивом росте возможно её повышение для предотвращения перегрева.
6. Платёжный баланс и сальдо внешней торговли: Эти показатели отражают внешнеэкономическое положение страны. Дефицит платёжного баланса или отрицательное сальдо внешней торговли могут оказывать давление на национальную валюту и требовать ужесточения ДКП, включая повышение ставки.
7. Движение курса национальной валюты: Стабильность обменного курса рубля является одной из целей НБРБ. Резкие колебания или девальвационные ожидания могут привести к изменению ставки для стабилизации курса.
8. Денежная масса и скорость обращения денег: Рост денежной массы выше целевых ориентиров при высокой скорости обращения денег может быть предвестником инфляции, что потребует повышения ставки.
9. Прирост международных резервных активов: Достаточный объём золотовалютных резервов (ЗВР) повышает устойчивость экономики и позволяет НБРБ действовать более гибко. Их сокращение может ограничить возможности ДКП и потребовать более жёстких мер.
10. Увеличение банковских требований к экономике: Избыточный рост кредитования (требований) может указывать на риски «пузырей» и инфляции, требуя корректировки ставки.
11. Размер нормативного капитала и процент проблемных активов: Эти показатели отражают устойчивость банковского сектора. Проблемы в банковском секторе могут потребовать от НБРБ более осторожной политики.
12. Устойчивое замедление инфляции и низкие инфляционные ожидания: Эти позитивные сигналы, наряду с притоком средств в белорусских рублях в банковскую систему, могут создать условия для снижения ставки рефинансирования.

В целом, дальнейшее изменение ставки всегда будет зависеть от фактических и ожидаемых темпов инфляции, а также от внешних и внутренних рисков и реакции на них финансовых рынков.

Анализ причин последних изменений ставки рефинансирования (на 25 июня 2025 года)

Последнее изменение ставки рефинансирования, установленной на уровне 9,75% годовых с 25 июня 2025 года, стало важным событием в денежно-кредитной политике Беларуси. Это решение было обусловлено комплексом факторов, которые Национальный банк внимательно анализировал.

Основной целью повышения ставки было нивелирование рисков и стимулирование инвестиционной активности. Ключевые аргументы, стоящие за этим решением, включали:

• Усиление макроэкономического дисбаланса: Этот общий термин указывает на расхождения между различными секторами экономики, например, между динамикой потребления и производства, или между предложением и спросом на деньги.
• Рост потребления и потребительского импорта: Увеличение потребительского спроса, особенно на импортные товары, может создавать давление на валютный курс, истощать золотовалютные резервы и способствовать инфляции, так как внутреннее предложение не всегда успевает за спросом.
• Профицит ликвидности в банковской системе: Избыток свободных денежных средств у банков, если он не абсорбируется НБРБ, может привести к чрезмерному кредитованию и «перегреву» экономики, подстёгивая инфляцию.
• Рост денежной массы выше 15%: Чрезмерный рост денежной массы (например, М₂ или М₃) является классическим проинфляционным фактором. Если объём денег в экономике растёт значительно быстрее, чем производство товаров и услуг, это неизбежно ведёт к росту цен. Превышение порога в 15% стало чётким сигналом для ужесточения монетарной политики.

Повышение ставки рефинансирования в таких условиях является классическим шагом центрального банка, направленным на:

• Повышение привлекательности сбережений: Более высокие процентные ставки по депозитам стимулируют население и предприятия хранить деньги в банках, снижая их потребление и уменьшая объём денежной массы в обращении.
• Сдерживание инфляции: Удорожание кредитов сокращает спрос на них, замедляя инвестиции и потребление, что в свою очередь ослабляет инфляционное давление.
• Поддержание стабильности национальной валюты: Более высокие ставки делают рублёвые активы более привлекательными, способствуя стабилизации обменного курса.
• Рост ресурсной базы для инвестиционной активности: Хотя повышение ставки может сдерживать краткосрочное кредитование, оно также способствует увеличению депозитов, формируя долгосрочную ресурсную базу для банков, которая в перспективе может быть направлена на инвестиционные проекты при условии стабилизации инфляции.

Таким образом, решение НБРБ о повышении ставки рефинансирования в июне 2025 года было проактивной мерой, призванной предотвратить дальнейшее развитие макроэкономических дисбалансов и обеспечить ценовую и финансовую стабильность в стране.

Влияние ставки рефинансирования на макроэкономические показатели Республики Беларусь

Ставка рефинансирования – это не просто число, а мощный рычаг, который Центральный банк использует для воздействия на пульс экономики. Её изменение запускает каскад эффектов, затрагивающих инфляцию, экономический рост, инвестиции, сбережения и даже стабильность национальной валюты.

Воздействие на инфляцию и ценовую стабильность

Борьба с инфляцией является одной из ключевых задач Национального банка Республики Беларусь. Политика НБРБ направлена на борьбу с инфляцией, так как она обусловлена темпом изменения денежного предложения. Механизм воздействия ставки рефинансирования на инфляцию многогранен:

1. Прямое влияние на денежное предложение: Повышение ставки рефинансирования делает заёмные средства дороже для коммерческих банков. В ответ, банки повышают ставки по кредитам для своих клиентов. Это приводит к сокращению спроса на кредиты, замедлению роста денежной массы в обращении и, как следствие, снижению инфляционного давления. И наоборот, снижение ставки делает кредиты доступнее, стимулируя рост денежной массы и потенциально разгоняя инфляцию.
2. Влияние на совокупный спрос: Удорожание кредитов снижает покупательную способность населения и инвестиционную активность предприятий, что приводит к сокращению совокупного спроса. Меньший спрос в условиях стабильного предложения сдерживает рост цен.
3. Влияние на инфляционные ожидания: Действия центрального банка по изменению ставки рефинансирования формируют инфляционные ожидания у населения и бизнеса. Если НБРБ демонстрирует решительность в борьбе с инфляцией (например, повышая ставку при росте цен), это сигнализирует рынку о его приверженности ценовой стабильности, что помогает стабилизировать ожидания и предотвратить самосбывающиеся инфляционные прогнозы. Низкие инфляционные ожидания населения могут влиять на увеличение поступления средств в белорусских рублях в банковскую систему, поскольку люди более охотно делают сбережения в национальной валюте, если уверены в её стабильности.

Важно отметить, что в краткосрочном и среднесрочном периодах целью монетарной политики является регулирование экономической активности, влияние на инфляцию осуществляется косвенно, через воздействие на совокупный спрос и издержки производства. Это означает, что НБРБ не всегда может напрямую «выключить» инфляцию одним лишь изменением ставки, поскольку эффект проявляется с лагом и через сложные каналы.

Проинфляционные факторы 2025 года:

Несмотря на усилия НБРБ, инфляция остаётся серьёзным вызовом. Национальным банком ставилась цель по инфляции не выше 5% к концу 2024 года. Однако в августе 2025 года инфляция в Беларуси составила 7%, что превысило прогнозный уровень и 6% инфляцию предыдущих трёх лет. Этот рост обусловлен рядом факторов:

• Рост цен на продовольствие: Основной вклад в рост цен вносят мясные и молочные продукты, напитки, а также сектор общественного питания. Эти секторы восстанавливают экономическую эффективность в условиях роста цен на сырьё (как отечественное, так и импортируемое) и импортируемые товары.
• Ситуация дефицита на рынке труда: Недостаток рабочей силы приводит к росту заработных плат, что увеличивает издержки производства для предприятий. Эти издержки перекладываются на конечного потребителя через рост цен.
• Рост импортных цен: Удорожание импортируемых товаров и услуг, вызванное глобальной инфляцией, нарушениями логистических цепочек и колебаниями валютных курсов, напрямую влияет на внутренние цены.
• Влияние ситуации в российской экономике: Экономики Беларуси и России тесно связаны. Июньская инфляция 2025 года в России достигла 9,4%, что неизбежно оказывает проинфляционное воздействие на Беларусь через торговые связи, импортные цены и инвестиционные потоки.

Влияние на ВВП, инвестиции и сбережения

Изменение ставки рефинансирования оказывает значительное влияние на ключевые макроэкономические показатели:

• ВВП (Валовой Внутренний Продукт):
  • Понижение ставки: Снижает стоимость заёмных средств, делая кредиты более доступными для бизнеса и населения. Это стимулирует инвестиции в производство, расширение предприятий, создание новых рабочих мест и рост потребления. В результате, экономическая активность увеличивается, что способствует росту ВВП.
  • Повышение ставки: Удорожает кредиты, сдерживая как инвестиции, так и потребление. Предприятия откладывают расширение, население сокращает крупные покупки. Это приводит к замедлению экономической активности и, как следствие, снижению темпов роста ВВП или даже его падению.
• Инвестиции:
  • Понижение ставки: Делает инвестиционные проекты более привлекательными, поскольку снижается стоимость финансирования. Компании охотнее берут кредиты для модернизации, строительства новых мощностей, покупки оборудования. Это ведёт к росту капитальных вложений и долгосрочному экономическому росту.
  • Повышение ставки: Делает инвестиции менее выгодными из-за высокой стоимости заёмных средств. Многие проекты, которые были бы рентабельны при низких ставках, становятся непривлекательными. Это может привести к сокращению инвестиционной активности.
• Сбережения:
  • Понижение ставки: Снижает доходность по банковским депозитам. Это может побуждать население и предприятия искать альтернативные способы размещения средств (например, инвестиции в недвижимость, акции) или увеличивать потребление, что в свою очередь может подстегнуть инфляцию.
  • Повышение ставки: Увеличивает доходность по депозитам. Это стимулирует сбережения в банковской системе, поскольку люди предпочитают получать больший процент по своим вкладам, вместо того чтобы тратить деньги. Увеличение сбережений создаёт ресурсную базу для долгосрочного кредитования банков. Профицит ликвидности в банковской системе и рост денежной массы могут способствовать инфляции, требуя повышения ставки рефинансирования для повышения привлекательности сбережений и роста ресурсной базы для инвестиционной активности.

Корреляция с курсами валют и платёжным балансом

Ставка рефинансирования оказывает значительное влияние на валютный рынок и внешнеэкономическую деятельность страны:

• Курсы валют:
  • Повышение ставки: Делает рублёвые активы (депозиты, облигации) более привлекательными для внутренних и внешних инвесторов, поскольку они приносят больший доход. Это приводит к увеличению спроса на белорусский рубль и его укреплению по отношению к иностранным валютам.
  • Понижение ставки: Снижает привлекательность рублёвых активов, что может спровоцировать отток капитала из страны и ослабление национальной валюты. Например, в 2014 году новые снижения ставки рефинансирования были маловероятны из-за высокой инфляции, а резкое снижение ставок на кредитно-депозитном рынке, сопряжённое с девальвацией рубля, могло спровоцировать отток рублёвых вкладов и рост ставок.
• Платёжный баланс:
  • Влияние на импорт/экспорт: Изменение курса национальной валюты, вызванное корректировкой ставки, влияет на конкурентоспособность экспорта и стоимость импорта. Укрепление рубля делает импорт дешевле, а экспорт дороже, что может ухудшить торговый баланс. Ослабление рубля, напротив, стимулирует экспорт и сдерживает импорт.
  • Влияние на приток/отток капитала: Более высокие процентные ставки привлекают иностранный капитал, стремящийся к более высокой доходности, что улучшает счёт операций с капиталом. И наоборот, низкие ставки могут способствовать оттоку капитала.
  • Рост доходов населения (из-за повышения зарплаты) повышает кредитоспособность граждан, что ведёт к повышенному спросу на импортные товары длительного пользования и может создавать давление на сальдо текущего счёта платёжного баланса. В такой ситуации, НБРБ может рассмотреть повышение ставки для сдерживания импорта.

Роль геополитических рисков и санкций

Современная экономика Беларуси функционирует в условиях значительной геополитической неопределённости и международных санкций, что оказывает существенное влияние на эффективность денежно-кредитной политики.

• Глобальная и региональная экономическая неопределённость: Непредсказуемость на мировых рынках, изменение торговых потоков и инвестиционных настроений создают дополнительное давление на белорусскую экономику. Геополитические риски, такие как нарушение глобальных цепочек поставок, скачки цен на сырьё и обесценивание валют, исторически оказывают проинфляционное воздействие. Эти внешние шоки могут нивелировать усилия НБРБ по управлению инфляцией через внутренние инструменты.
• Санкции: Введение международных санкций против Беларуси и её ключевых торговых партнёров, в частности России, существенно затрудняет внешнеэкономическую деятельность. Они приводят к:
  • Нарушению логистических цепочек: Усложнение и удорожание доставки товаров и сырья, что повышает издержки производства и, соответственно, цены для конечного потребителя.
  • Росту импортных цен: В условиях санкций поиск альтернативных поставщиков может быть затруднён, а условия поставок менее выгодными, что отражается на стоимости импортируемых товаров.
  • Ограничению доступа к внешним рынкам капитала: Санкции могут затруднить привлечение иностранных инвестиций и внешних займов, что снижает доступность финансовых ресурсов для экономики.
• Влияние на инфляцию: Все эти факторы (нарушения поставок, рост импортных цен, удорожание логистики) являются мощными проинфляционными двигателями. Они увеличивают издержки производства и снижают предложение товаров, что при неизменном спросе приводит к росту цен. В таких условиях, НБРБ сталкивается с дилеммой: слишком агрессивное повышение ставки для борьбы с инфляцией может задушить экономический рост, уже ослабленный внешними шоками, тогда как слишком мягкая политика может привести к неконтролируемому росту цен.

В этих сложных условиях НБРБ практически в полной мере достигает установленных целей денежно-кредитной политики, за исключением инфляции, на которую влияют экономическая и геополитическая неопределённость, санкции и логистические проблемы. Это подчёркивает, что Центральный банк, несмотря на свою мощь, не может полностью контролировать инфляцию, вызванную внешними шоками, но стремится минимизировать их воздействие и адаптировать свою политику к новым реалиям. Тем не менее, насколько эффективно НБРБ сможет продолжать эту адаптацию в условиях нарастающей нестабильности?

Инструменты и механизмы управления денежно-кредитной политикой НБРБ (помимо ставки рефинансирования)

Национальный банк Республики Беларусь, как и любой центральный банк, использует целый арсенал инструментов для реализации своих целей в области денежно-кредитной политики. Ставка рефинансирования, безусловно, является центральным элементом, но она работает в тесно�� связке с другими механизмами, направленными на регулирование ликвидности банковского сектора и обеспечение финансовой стабильности.

Инструменты регулирования ликвидности банковского сектора

Национальный банк Республики Беларусь осуществляет регулирование ликвидности банковской системы страны для поддержания её стабильности, обеспечения бесперебойного функционирования и выполнения обязательств. Эти инструменты подразделяются на несколько категорий:

1. Постоянно доступные инструменты: Характеризуются высокой степенью доступности и оперативности, предоставляя банкам возможность управлять своей ликвидностью на ежедневной основе.
   • Кредит овернайт (однодневный кредит): Предоставляется банкам, испытывающим краткосрочный недостаток ликвидности, под залог ценных бумаг или иного обеспечения.
   • СВОП овернайт: Операция, сочетающая покупку/продажу валюты с обратной сделкой на следующий рабочий день.
   • Характеристики постоянно доступных операций:
     • Штрафная процентная ставка: Ставки по этим операциям, как правило, выше ставки рефинансирования (например, с 25 июня 2025 года ставка по кредиту овернайт и СВОП овернайт была повышена до 11,25% годовых), что стимулирует банки к более эффективному управлению ликвидностью и минимизации зависимости от дорогостоящих инструментов НБРБ.
     • Срок предоставления ресурсов: 1 день.
     • Инициатива использования: Использование этих инструментов осуществляется по инициативе самих банков.
     • Отсутствие ограничений по сумме: При наличии достаточного обеспечения сумма кредита не ограничена.
     • Доступность: В течение всего рабочего дня.
   • Депозит овернайт: Коммерческие банки могут размещать избыточную ликвидность в НБРБ на один день, получая за это процент. Ставка по депозиту овернайт, как правило, ниже ставки рефинансирования (с 25 июня 2025 года ставки по постоянно доступным операциям изъятия ликвидности, например, депозит овернайт, также были повышены до 8,25% годовых).
2. Двусторонние инструменты: Предполагают индивидуальный подход НБРБ к каждому банку.
   • Ломбардные кредиты по фиксированной ставке: Кредиты, предоставляемые под залог определённых активов на более длительный срок, чем овернайт.
   • Сделки СВОП: Более сложные валютные или процентные СВОПы, позволяющие банкам управлять своими валютными и процентными рисками.
   • Стабилизационный кредит: Особый вид кредита, предоставляемый НБРБ банкам, испытывающим серьёзные, но временные проблемы с ликвидностью, чтобы предотвратить системные риски.
3. Операции на открытом рынке: НБРБ покупает или продаёт государственные ценные бумаги или другие активы на открытом рынке.
   • Покупка ценных бумаг: Вливает ликвидность в банковскую систему.
   • Продажа ценных бумаг: Изымает ликвидность из системы.

   Эти операции являются одним из основных инструментов для регулирования денежной массы и краткосрочных процентных ставок.

4. Усреднение резервных требований:
   • Механизм, позволяющий банкам бесплатно использовать средства фонда обязательных резервов для ежедневных платежей.
   • Банки могут восполнять эти средства в периоды избытка ликвидности и использовать их в периоды дефицита, что повышает гибкость управления ликвидностью без постоянного обращения к дорогим кредитам НБРБ.
5. Внутридневной кредит:
   • Предоставляется банкам бесплатно.
   • Позволяет банкам закрывать разрывы в ликвидности внутри дня, обеспечивая бесперебойность платежей.

Операции по регулированию ликвидности подразделяются на автономные факторы ликвидности (например, операции правительства), монетарные операции Национального банка и прочие операции. В зависимости от воздействия на ликвидность, операции Национального банка делятся на операции по поддержке (предоставление средств) и изъятию (абсорбирование средств) ликвидности.

Макропруденциальные инструменты и их применение

Макропруденциальная политика в 2025 году будет направлена на выработку упреждающих мер по противодействию рискам и угрозам в финансовой системе, а также на снижение её уязвимостей. В отличие от микропруденциального регулирования, сосредоточенного на отдельных финансовых институтах, макропруденциальная политика направлена на стабильность всей финансовой системы в целом.

НБРБ использует ряд макропруденциальных инструментов для регулирования уровня кредитной нагрузки на домашние хозяйства и снижения системных рисков:

• Показатель долговой нагрузки (ПДН): Ограничивает долю ежемесячных платежей по кредитам в доходе заёмщика. Например, если ПДН установлен на уровне 40%, заёмщик, получающий 1000 рублей в месяц, не может тратить на обслуживание кредитов более 400 рублей. Это предотвращает чрезмерную закредитованность населения и снижает риск дефолтов.
• Показатель обеспеченности кредита: Устанавливает требования к соотношению суммы кредита и стоимости залога. Например, кредит на покупку жилья не может превышать 80% от его рыночной стоимости. Это защищает банки от убытков в случае падения цен на залоговое имущество.

К рискам и угрозам, на которые направлена макропруденциальная политика, относятся недостаток или избыток ликвидности, способные вызвать системный кризис или чрезмерное кредитование и инфляцию. Упреждающие меры включают, например, внедрение антифрод-систем по единому стандарту для всех банков, что повышает их операционную надёжность и снижает риски мошенничества.

Операции по поддержке и изъятию ликвидности

Эффективное управление ликвидностью — это балансирование между её избытком и недостатком. НБРБ осуществляет это через операции по:

• Поддержке ликвидности:
  • Цель: Устранение временного дефицита ликвидности в банковской системе, обеспечение непрерывности расчётов и выполнения банками своих обязательств.
  • Инструменты: Кредиты овернайт, ломбардные кредиты, сделки СВОП на покупку валюты (с обратной продажей), покупка ценных бумаг на открытом рынке, предоставление внутридневных кредитов.
• Изъятию ликвидности:
  • Цель: Предотвращение избытка ликвидности, который может привести к чрезмерному кредитованию, росту инфляции и давлению на обменный курс.
  • Инструменты: Депозиты овернайт, продажа ценных бумаг на открытом рынке, операции СВОП на продажу валюты (с обратной покупкой), размещение краткосрочных облигаций НБРБ.

Таким образом, НБРБ использует широкий спектр инструментов, работающих в гармонии со ставкой рефинансирования, для достижения своих целей по ценовой и финансовой стабильности, а также для содействия устойчивому экономическому развитию. Регулирование денежного предложения является одним из механизмов достижения цели по инфляции, и все эти инструменты направлены на эффективное управление этим предложением.

Текущие тенденции и перспективы развития денежно-кредитной политики НБРБ

Денежно-кредитная политика Национального банка Республики Беларусь — это не статический набор правил, а динамичная стратегия, постоянно адаптирующаяся к меняющимся экономическим условиям. «Основные направления денежно-кредитной политики» являются ключевым документом, задающим вектор развития на среднесрочную перспективу.

Основные направления денежно-кредитной политики на 2024 и 2025 годы

Согласно «Основным направлениям денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2025 год», утверждённым постановлением Правления Национального банка от 10 октября 2024 г. № 325, НБРБ продолжит свою стратегию, направленную на поддержание ценовой и финансовой стабильности.

Ключевые ориентиры и прогнозные показатели на 2024 и 2025 годы:

1. Цель по инфляции: НБРБ продолжит регулирование денежного предложения для достижения цели по инфляции. Прогнозируется инфляция в пределах 6% в 2024 году.
2. Динамика денежной массы:
   • В 2024 году прогнозируется, что средняя широкая денежная масса увеличится на 11–15%, средняя рублёвая денежная масса – на 17–22%, рублёвая денежная база – на 10–13%.
   • В 2025 году прирост широкой денежной массы составит 11–15%, прирост рублёвой денежной массы – 15–21%, прирост рублёвой денежной базы – 10–13%.

   Эти показатели отражают стремление НБРБ к управляемому росту денежного предложения, достаточному для поддержания экономического роста, но без создания чрезмерного инфляционного давления.

3. Процентные ставки по кредитам:
   • Процентная ставка по новым кредитам банков юридическим и физическим лицам в национальной валюте в среднем за 2024 год прогнозируется на уровне 8,5–9,5% годовых.
   • По всем новым кредитам юридическим лицам – на уровне 8–9% годовых.

   Эти ориентиры показывают ожидаемый уровень стоимости заёмных средств, который должен стимулировать инвестиции и кредитование, оставаясь при этом привлекательным для банков.

4. Сбережения населения:
   • Срочные и условные банковские вклады физических лиц в национальной валюте на срок один год и более прогнозируются к увеличению на 17–22% в 2025 году.
   • Их доля в общем объёме составит не менее 84% на конец 2025 года.

   Это демонстрирует стремление НБРБ к повышению доверия к национальной валюте и стимулированию долгосрочных сбережений, что формирует стабильную ресурсную базу для банков.

5. Кредитование экономики:
   • Банковский сектор продолжит содействовать деловой активности, удовлетворяя платёжеспособный спрос на кредиты. В 2025 году требования банков к экономике вырастут не менее чем на 11%.
   • Продолжится кредитование экономики преимущественно в белорусских рублях; доля требований банков к экономике в национальной валюте составит не менее 74% на конец 2025 года.

   Это указывает на приоритет рублёвого кредитования и его роль в поддержке реального сектора экономики.

6. Глобальные и региональные вызовы:
   • Глобальная и региональная экономическая неопределённость, введение санкций и затруднительное положение в логистике вносят негативный вклад в рост инфляции в Беларуси.
   • Эти факторы включают нарушения глобальных цепочек поставок, скачки цен на сырьё, обесценивание валют, а также специфические вызовы, связанные с ситуацией в российской экономике и ростом импортных цен. НБРБ признаёт эти внешние риски и стремится адаптировать свою политику для их смягчения.

Стимулирование инвестиционной активности и ресурсной базы

Одним из ключевых направлений ДКП НБРБ является создание условий для устойчивого экономического роста через стимулирование инвестиций. Это достигается не только через регулирование ставки рефинансирования, но и через более широкий спектр мер:

1. Повышение привлекательности сбережений:
   • НБРБ предпринимает шаги для повышения привлекательности сбережений в экономике. Одним из таких шагов является корректировка процентных ставок (например, по депозитам), чтобы сделать их конкурентоспособными и побудить население и предприятия хранить средства в белорусских рублях.
   • Приток сбережений формирует стабильную и долгосрочную ресурсную базу для банков.
2. Рост ресурсной базы для инвестиционной активности:
   • Увеличение депозитов и других источников финансирования позволяет банкам расширять кредитование экономики, направляя средства на инвестиционные проекты.
   • Это ведёт к увеличению долгосрочного кредитования, что критически важно для капиталоёмких и инновационных проектов, способствующих модернизации и росту экономики.
3. Специфические инициативы:
   • Примером такого подхода является «Региональная инициатива», которая предоставляет льготные условия кредитования для реализации инвестиционных проектов субъектами малого и среднего предпринимательства. Такие программы позволяют целенаправленно стимулировать развитие определённых секторов или регионов, обеспечивая более высокую эффективность распределения финансовых ресурсов.
   • Кроме того, НБРБ стремится к общему увеличению долгосрочного кредитования, что является залогом устойчивого развития и модернизации экономики.

Таким образом, перспективы денежно-кредитной политики НБРБ на ближайшие годы ориентированы на комплексное решение задач: удержание инфляции в заданных рамках, обеспечение финансовой стабильности и активное содействие экономическому развитию через стимулирование инвестиций и формирование надёжной ресурсной базы. Все эти цели достигаются посредством гибкого управления ставкой рефинансирования и широким спектром дополнительных инструментов.

Международные подходы к применению ставки рефинансирования и рекомендации по совершенствованию ДКП Беларуси

Сравнительный анализ с международным опытом позволяет глубже понять особенности применения ставки рефинансирования в Беларуси и выявить потенциальные направления для её совершенствования. Различные экономические модели и стадии развития стран обуславливают разнообразие подходов центральных банков к управлению ключевыми процентными ставками.

Сравнительный анализ с опытом других стран (Еврозона, Российская Федерация)

1. Еврозона (Литва, Латвия, Европейский центральный банк — ЕЦБ):

• Как члены Еврозоны, Литва и Латвия не имеют собственных национальных центральных банков, устанавливающих ставку рефинансирования. Их денежно-кредитная политика определяется Европейским центральным банком (ЕЦБ).
• По состоянию на сентябрь 2025 года, базовая процентная ставка ЕЦБ составляла 2,15% годовых, ставка по депозитам – 2%, а ставка по маржинальным кредитам – 2,4%.
• Особенности:
  • Низкие ставки: В некоторых европейских странах ставки центральных банков могут быть всего несколько процентов, а иногда даже нулевыми или отрицательными (в прошлом).

    Это обусловлено общим трендом низкой инфляции и стремлением ЕЦБ стимулировать экономический рост в условиях умеренной инфляции.

  • Таргетирование инфляции: ЕЦБ придерживается стратегии таргетирования инфляции, стремясь поддерживать её на уровне около 2% в среднесрочной перспективе.
  • Масштаб экономики: ЕЦБ управляет денежно-кредитной политикой для обширной и диверсифицированной экономики Еврозоны, что требует комплексного подхода и учёта множества региональных особенностей.
• Уроки для Беларуси: Сравнительно низкие ставки ЕЦБ подчёркивают, что по мере достижения ценовой стабильности и накопления достаточных золотовалютных резервов, НБРБ может стремиться к постепенному снижению ставки рефинансирования, чтобы сделать кредиты более доступными для экономики без угрозы инфляции. Однако для этого необходимы устойчиво низкие инфляционные ожидания и высокая макроэкономическая стабильность, которую пока Беларусь ещё не достигла в полной мере.

2. Российская Федерация:

• С 1 января 2016 года ставка рефинансирования в Российской Федерации приравнена к ключевой ставке. Это является примером унификации основных процентных ставок центрального банка.
• Ключевая ставка – это основной инструмент Банка России, который он использует для воздействия на инфляцию, экономическую активность и финансовую стабильность.
• Особенности:
  • Простота и прозрачность: Унификация позволяет упростить понимание денежно-кредитной политики для рынка и населения, поскольку существует один, легко отслеживаемый показатель стоимости денег.
  • Таргетирование инфляции: Банк России, как и ЕЦБ, ориентирован на таргетирование инфляции, но сталкивается с высокой волатильностью внешних рынков (нефть, газ) и геополитическими рисками, что часто приводит к более частым и значительным корректировкам ключевой ставки.
• Уроки для Беларуси: Опыт России показывает, что унификация ставок может повысить прозрачность и понятность ДКП. НБРБ может рассмотреть возможность упрощения своей системы ставок, чтобы сделать её более интуитивной для экономических агентов.

Аналитические материалы международных финансовых институтов и предложения бизнес-сообщества

Международные финансовые институты и бизнес-сообщество играют важную роль в формировании рекомендаций и оценке денежно-кредитной политики:

1. Евразийский банк развития (ЕАБР):

• Анализы и прогнозы: ЕАБР регулярно проводит анализы и формирует прогнозы по денежно-кредитной политике стран-участниц, включая Беларусь, которые могут служить ориентиром для совершенствования политики НБРБ.
• Макрообзоры: ЕАБР регулярно публикует макрообзоры по экономике Беларуси, в которых, например, связывает рост кредитования со смягчением денежно-кредитной политики и отслеживает выполнение целевых показателей по золотовалютным резервам (не менее 7,1 млрд долл. к 1 января 2026 года).

  Эти отчёты предоставляют независимую оценку экономической ситуации и рекомендации по ключевым показателям.

• Значение: Отчёты ЕАБР позволяют НБРБ сравнивать свои достижения с региональными стандартами и получать внешнюю экспертизу для корректировки стратегии.

2. Предложения бизнес-сообщества:

• Бизнес-сообщество, являясь непосредственным участником экономики, часто ��ормулирует конкретные предложения по улучшению экономической политики.
• Например, представители бизнеса предлагают включить в Программу социально-экономического развития на 2026-2030 годы положения, предусматривающие изменение денежно-кредитной и налоговой политики, а также создание условий для цифровизации предприятий.
• Значение: Эти предложения отражают потребности реального сектора и могут помочь НБРБ в адаптации ДКП для более эффективной поддержки бизнеса и стимулирования инвестиций.

Рекомендации по совершенствованию управления ставкой рефинансирования в Республике Беларусь

Основываясь на проведённом анализе и международном опыте, можно сформулировать ряд рекомендаций для Национального банка Республики Беларусь:

1. Дальнейшее укрепление ценовой стабильности и снижение инфляционных ожиданий:
   • Продолжать жёсткую антиинфляционную политику, даже в условиях внешних шоков, чтобы обеспечить устойчиво низкие инфляционные ожидания. Это позволит в перспективе снизить ставку рефинансирования до уровня, более сопоставимого с европейскими странами, что сделает кредиты доступнее для экономики.
   • Усилить коммуникацию НБРБ с рынком и населением относительно целей и логики денежно-кредитной политики для формирования предсказуемой экономической среды.
2. Повышение прозрачности и унификация процентных ставок:
   • Рассмотреть возможность упрощения структуры процентных ставок НБРБ, возможно, путём унификации ставки рефинансирования с другими ключевыми ставками (как в РФ), чтобы повысить прозрачность и понятность ДКП для широкой публики и бизнеса.
3. Развитие долгосрочной ресурсной базы и стимулирование инвестиционной активности:
   • Продолжить шаги по повышению привлекательности сбережений в национальной валюте, предлагая конкурентные ставки по депозитам.
   • Развивать и расширять программы, подобные «Региональной инициативе», направленные на адресное стимулирование инвестиций в приоритетные сектора экономики.
   • Изучить механизмы, позволяющие удлинять срок депозитов, что создаст более устойчивую базу для долгосрочного инвестиционного кредитования.
4. Усиление анализа и прогнозирования внешних факторов:
   • В условиях геополитических рисков и санкций, НБРБ необходимо ещё более углублять аналитические способности по прогнозированию влияния внешних шоков (цены на сырьё, логистика, ситуация в экономиках стран-партнёров) на инфляцию и экономический рост. Это позволит принимать более проактивные решения по ставке рефинансирования.
5. Применение макропруденциальных инструментов для балансировки рисков:
   • Активно использовать макропруденциальные инструменты (ПДН, показатель обеспеченности кредита) для предотвращения чрезмерной закредитованности и системных рисков, одновременно поддерживая инвестиционную активность.
   • Развивать системы раннего предупреждения и антифрод-системы для повышения устойчивости финансовой системы.
6. Учёт предложений бизнес-сообщества:
   • Наладить более тесный диалог с бизнес-сообществом для получения обратной связи по эффективности ДКП и интеграции их предложений (например, по цифровизации предприятий) в стратегические документы.

Совершенствование управления ставкой рефинансирования в Республике Беларусь требует комплексного подхода, сочетающего адаптацию к изменяющимся внутренним и внешним условиям с учётом лучшего международного опыта и рекомендаций экспертов.

Заключение

Исследование ставки рефинансирования Национального банка Республики Беларусь позволяет сделать вывод о её центральной и многогранной роли в экономике страны. Ставка рефинансирования выступает не просто как технический показатель, а как основной рычаг денежно-кредитной политики, определяющий стоимость денег, влияющий на инвестиции, сбережения, инфляцию и, в конечном итоге, на макроэкономическую стабильность и рост.

На протяжении своей истории, особенно с 2011 года, динамика ставки рефинансирования НБРБ ярко отражала экономические вызовы – от борьбы с высокой инфляцией и девальвационными ожиданиями до стремления к стимулированию экономического роста. Пиковое значение в 45% в 2011 году и последующее планомерное снижение, прерываемое корректировками в ответ на новые шоки (как повышение до 12% в 2022 году и до 9,75% в июне 2025 года), демонстрируют адаптивность и реактивность Национального банка. Эти изменения всегда обусловлены сложным комплексом факторов: от прогнозов по инфляции и динамики ВВП до состояния платёжного баланса, ликвидности банковского сектора и даже эффективности госпредприятий.

Влияние ставки рефинансирования на макроэкономические показатели прослеживается по всем ключевым направлениям. Она является важным инструментом в борьбе с инфляцией, воздействуя на денежное предложение и совокупный спрос, хотя её эффективность может быть снижена внешними проинфляционными факторами, такими как геополитические риски, санкции, нарушения логистических цепочек и ситуация в экономиках стран-партнёров. Изменение ставки также напрямую влияет на инвестиционную активность, формируя сбережения населения и предприятий, а также на привлекательность национальной валюты и состояние платёжного баланса.

Национальный банк Республики Беларусь использует не только ставку рефинансирования, но и широкий спектр других инструментов для регулирования ликвидности банковского сектора – от постоянно доступных операций (кредиты/депозиты овернайт) до макропруденциальных инструментов (показатели долговой нагрузки) и специальных стабилизационных кредитов. Эти механизмы в совокупности позволяют НБРБ тонко настраивать монетарную политику для достижения поставленных целей.

Текущие тенденции ДКП НБРБ, отражённые в «Основных направлениях на 2024 и 2025 годы», свидетельствуют о продолжении курса на поддержание ценовой и финансовой стабильности, стимулирование роста рублёвой денежной массы и кредитования экономики, а также на повышение привлекательности сбережений для формирования устойчивой ресурсной базы для инвестиций. Инициативы, такие как «Региональная инициатива», подчёркивают стремление к адресной поддержке деловой активности.

Сравнительный анализ с международным опытом показывает, что Беларусь, сталкиваясь со своими уникальными вызовами, может черпать уроки из практики ЕЦБ по достижению низкой и стабильной инфляции, а также из опыта унификации ключевых ставок, как в Российской Федерации, для повышения прозрачности политики.

В перспективе, дальнейшее совершенствование управления ставкой рефинансирования в Республике Беларусь должно быть направлено на:

1. Углубление аналитической базы: Более детальное прогнозирование внешних и внутренних факторов, включая немонетарные источники инфляции, для проактивного реагирования.
2. Повышение гибкости и прозрачности: Оптимизация структуры процентных ставок и улучшение коммуникации НБРБ с рынком для формирования предсказуемой и понятной экономической среды.
3. Стимулирование долгосрочных инвестиций: Через создание условий для стабильного роста ресурсной базы банков в национальной валюте и адресную поддержку эффективных инвестиционных проектов.
4. Адаптацию к геополитическим реалиям: Разработка механизмов, позволяющих минимизировать негативное влияние внешних шоков и санкций на внутреннюю ценовую и финансовую стабильность.

Таким образом, ставка рефинансирования остаётся критически важным, динамичным инструментом, эффективность которого в значительной степени определяется способностью Национального банка Республики Беларусь адаптироваться к изменяющимся условиям, учиться на собственном и международном опыте и последовательно реализовывать стратегические цели по обеспечению устойчивого экономического развития страны.

Список использованной литературы

1. Банковский кодекс Республики Беларусь: Кодекс Респ. Беларусь от 25.10.2000 № 411-З. В ред. Закона Респ. Беларусь от 08.07.2008 № 372-З. Доступ из СПС «КонсультантПлюс: Беларусь».
2. Белоглазова Г.Н. Деньги, кредит, банки: учебник. Москва: Юрайт, 2006. 620 с.
3. БЕЛТА Нацбанк Беларуси не видит смысла в изменении ставки рефинансирования в краткосрочной перспективе // Новости – 2012.
4. Васильева Н.М., Горячева М.В. Вопросы рефинансирования // Деньги и кредит. 2007. № 2. С. 63.
5. Деньги, кредит, банки: учебник / под ред. Г.И. Кравцовой. 2-е изд., перераб. и доп. Минск: БГЭУ, 2007. 444 с.
6. Деньги, кредит, банки: учеб. пособие / под ред. О.Ю. Свиридова. Москва: ИКЦ «МарТ», 2004. 480 с.
7. Деньги, кредит, банки: учебник / под общ. ред. В.В. Иванова, Б.И. Соколова. 2-е изд. Москва: Проспект, 2009. 848 с.
8. Денежно-кредитное регулирование: учеб. пособие / под ред. О.И. Румянцевой. Минск: БГЭУ, 2011. 461 с.
9. Жарковская Е.П. Банковское дело. 4-е изд. Москва: Омега-Л, 2005. 452 с.
10. Иосуб В.П. Как ставка рефинансирования взмывала до 480% и падала до 10% // Все о финансах в Беларуси. 2012.
11. Итоги выполнения Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь за 2011 год и задачи банковской системы по их реализации в 2012 году: Доклад Председателя Правления Национального банка Республики Беларусь Н.А. Ермаковой на расширенном заседании Правления // Банковский вестник. 2012. № 4 (549).

    С. 3–7.

12. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки. 9-е изд. Москва: Кнорус, 2010. 560 с.
13. Леонтьев Н.П., Радковская Н.П. Финансы, деньги, кредит и банки: учеб. пособие. Санкт-Петербург: Знание, 2003. 384 с.
14. Мамонович П.А. О ставке рефинансирования центрального банка // Банковский вестник. 2011. № 16 (525).

    С. 5–10.

15. Нацiональний банк України // Процентнi ставки. 2013.
16. О проекте бюджета на 2013 год / Тезисы выступления министра финансов А.М. Харковца на расширенном заседании Постоянной комиссии Палаты представителей // Финансы учет аудит. 2012. № 10. С. 6–8.
17. Организация деятельности центрального банка: учеб. пособие / под общ. ред. С.С. Ткачука, О.И. Румянцевой. Минск: БГЭУ, 2006. 295 с.
18. Рыбин В.И., Павлова Е.В., Темникова К.Н. Национальные банковские системы: учебник / под общ. ред. В.И. Рыбина. Москва: Инфра-М, 2009. 528 с.
19. Тарасов В.И. Деньги, кредит, банки: учеб. пособие. 2-е изд. Минск: Мисанта, 2005. 512 с.
20. Финансы и кредит: учеб. пособие для подгот. к экзаменам / под ред. М.И. Ноздрина-Плотницкого. Минск: Современная школа, 2011. 352 с.
21. South African Reserve Bank. The role the prime rate and prime-repurchase rate in the South African banking system // Publications. 2011.
22. АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПЕРСПЕКТИВ ЕЕ ИЗМЕНЕНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-formirovaniya-denezhno-kreditnoy-politiki-i-opredelenie-perspektiv-ee-izmeneniya-v-respublike-belarus (дата обращения: 08.10.2025).
23. Динамика изменения ставки рефинансирования НБ РБ. URL: https://www.belta.by/infographica/view/dinamika-izmenenija-stavki-refinansirovanija-nb-rb-17366/ (дата обращения: 08.10.2025).
24. Национальный банк Республики Беларусь. Метаданные. URL: https://www.nbrb.by/our-activities/monetary-policy/main-directions (дата обращения: 08.10.2025).
25. Национальный банк Республики Беларусь. Статистика. URL: https://www.nbrb.by/statistics/monetary-policy-statistics/liquidity-operations (дата обращения: 08.10.2025).
26. Национальный банк Республики Беларусь. Публикации. URL: https://www.nbrb.by/our-activities/monetary-policy/main-directions (дата обращения: 08.10.2025).
27. Национальный банк Республики Беларусь. Пресс-релизы. URL: https://www.nbrb.by/our-activities/monetary-policy/main-directions (дата обращения: 08.10.2025).
28. Национальный статистический комитет Республики Беларусь. Пресс-релиз об оценке индекса потребительских цен. 2013.
29. Утверждены Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2024 год // Министерство финансов Республики Беларусь. URL: https://www.minfin.gov.by/news/dkp/utverzhdeny-osnovnye-napravleniya-denezhno-kreditnoy-politiki-respubliki-belarus-na-2024-god/ (дата обращения: 08.10.2025).
30. Утверждены Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2024 год. URL: https://aquarellmedia.by/news/utverzhdeny-osnovnye-napravleniya-denezhno-kreditnoy-politiki-respubliki-belarus-na-2024-god (дата обращения: 08.10.2025).
31. Утверждены Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2024 год. URL: https://padatak.by/news/nalogi-i-nalogooblozhenie/utverzhdeny-osnovnye-napravleniya-denezhno-kreditnoy-politiki-respubliki-belarus-na-2024-god/ (дата обращения: 08.10.2025).
32. Утверждены Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2025 год // Министерство финансов Республики Беларусь. URL: https://www.minfin.gov.by/news/dkp/utverzhdeny-osnovnye-napravleniya-denezhno-kreditnoy-politiki-respubliki-belarus-na-2025-god/ (дата обращения: 08.10.2025).
33. «Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2025 год» – тематические подборки НПА на Pravo.by. URL: https://pravo.by/novosti/novosti-pravo-by/2024/october/77243/ (дата обращения: 08.10.2025).
34. В Беларуси установлен новый размер ставки рефинансирования Нацбанка // Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь. URL: https://pravo.by/novosti/novosti-pravo-by/2025/june/106684/ (дата обращения: 08.10.2025).
35. Ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь 24.06.2025 // Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь. URL: https://pravo.by/document/?guid=12551&p0=P22300224 (дата обращения: 08.10.2025).
36. Указ Президента Республики Беларусь от 25.09.2012 № 419 «Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2013 год» // Официальный сайт Национального банка РБ. 2013.
37. Постановление Совета директоров Национального банка Республики Беларусь от 05.03.2008 № 64 «Об утверждении Положения о принципах регулирования текущей ликвидности банков Республики Беларусь Национальным банком Республики Беларусь» // Информационный портал Беларуси. 2010.
38. Ставка рефинансирования НБ РБ в Беларуси на сегодня, на 2014-2025 года // myfin.by. URL: https://myfin.by/wiki/term/stavka-refinansirovaniya (дата обращения: 08.10.2025).
39. Ставка рефинансирования НБРБ c 2016 по 2025 гг. // myfin.by. URL: https://myfin.by/banki-rb/stavka-refinansirovaniya (дата обращения: 08.10.2025).
40. Ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь // Эталон. URL: https://etalonline.by/document/?id=107386 (дата обращения: 08.10.2025).
41. Что такое ставка рефинансирования НБРБ и для чего она нужна? // Жилищный баланс. URL: https://www.zhilbalans.by/chto-takoe-stavka-refinansirovaniya-nbrb-i-dlya-chego-ona-nuzhna/ (дата обращения: 08.10.2025).
42. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА: ЦЕЛИ, ЗАДАЧИ, ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕ // Вестник Брянского государственного университета. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/151-udk-336-74-denezhno-kreditnaya-politika-tseli-zadachi-osnovnye-napravle (дата обращения: 08.10.2025).
43. Ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь // Беларусбанк. URL: https://belarusbank.by/ru/31758/31761/31776 (дата обращения: 08.10.2025).
44. Нацбанк утвердил основные направления денежно-кредитной политики Беларуси на 2025 год // БРЕСТСКОЕ ОБЛАСТНОЕ ОБЪЕДИНЕНИЕ ПРОФСОЮЗОВ. URL: https://profbrest.by/2024/10/13/nacbank-utverdil-osnovnye-napravleniya-denezhno-kreditnoj-politiki-belarusi-na-2025-god/ (дата обращения: 08.10.2025).
45. Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь // Национальный банк Республики Беларусь. URL: https://www.nbrb.by/our-activities/monetary-policy/main-directions (дата обращения: 08.10.2025).
46. Инструменты регулирования Национальным банком Республики Беларусь ликвидности банковского сектора. URL: https://sci-article.ru/stat.php?i=instrumenty-regulirovaniya-nacionalnym-bankom-respubliki-belarus-likvidnosti-bankovskogo-sektora (дата обращения: 08.10.2025).
47. Справочная информация «Ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь». URL: https://etalonline.by/Sprav.aspx?regnum=F22300224 (дата обращения: 08.10.2025).
48. Нацбанк Беларуси с 25 июня повышает ставку рефинансирования до 9,75% годовых // ECOPRESS. URL: https://ecopress.by/news/ekonomika/natsbank-belarusi-s-25-iyunya-povyshaet-stavku-refinansirovaniya-do-975-godovyh (дата обращения: 08.10.2025).
49. Ставка рефинансирования увеличена до 9,75 % // Эталон. URL: https://etalonline.by/novosti/item/stavka-refinansirovaniya-uvelichena-do-9-75 (дата обращения: 08.10.2025).
50. Проценты по вкладам // Беларусбанк. URL: https://belarusbank.by/ru/fizicheskim_licam/vklady/procenty_po_vkladam (дата обращения: 08.10.2025).
51. С 28 июня ставка рефинансирования – 9,5 % // Эталон. URL: https://etalonline.by/novosti/item/s-28-iyunya-stavka-refinansirovaniya-9-5 (дата обращения: 08.10.2025).
52. От чего зависит ставка рефинансирования. URL: https://probank.by/articles/ot-chego-zavisit-stavka-refinansirovaniya (дата обращения: 08.10.2025).
53. Министерство образования Республики Беларусь — Полесский государственный университет. URL: http://www.psunbrb.ru/pdf/bank/16.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
54. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: ЦЕЛЬ И ОСНОВНЫЕ ИНС // Электронная библиотека БГУ. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/208577/1/%D0%94%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B6%D0%BD%D0%BE-%D0%BA%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B8%D1%82%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%A0%D0%B5%D1%81%D0%BF%D1%83%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%BA%20%D0%91%D0%B5%D0%BB%D0%B0%D1%80%D1%83%D1%81%D1%8C%20%D1%86%D0%B5%D0%BB%D1%8C%20%D0%B8%20%D0%BE%D1%81%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B8%D0%BD%D1%81%D1%82%D1%80%D1%83%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%82%D1%8B%20%D1%80%D0%B5%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
55. АНАЛИЗ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ЛИКВИДНОСТИ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ РЕСПУБЛИК // Электронная библиотека БГУ. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/223788/1/%D0%90%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7%20%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%BE%D0%B3%D0%BD%D0%BE%D0%B7%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BB%D0%B8%D0%BA%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%BE%D0%B2%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B9%20%D1%81%D0%B8%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BC%D1%8B%20%D0%A0%D0%B5%D1%81%D0%BF%D1%83%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%BA%20%D0%91%D0%B5%D0%BB%D0%B0%D1%80%D1%83%D1%81%D1%8C.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
56. Информационно-правовая система ЭТАЛОН-ONLINE — Все законодательство РБ. URL: https://etalonline.by/ (дата обращения: 08.10.2025).