Инвестиционно-ипотечный анализ недвижимости: Синтез классических методов и актуальной российской практики 2024-2025

метки: Капитал, Ставка, Недвижимость, Стоимость, Финансовый, Финансирование, Инвестиция, Собственный

В 2023 году российский рынок ипотечного кредитования достиг исторического максимума: было выдано 2 млн кредитов на сумму 7,8 трлн рублей. Этот ошеломляющий объем финансирования, почти вдвое превышающий показатели докризисных лет, является прямым свидетельством того, что привлечение заемного капитала перестало быть просто опцией и стало определяющим фактором при оценке и инвестировании в недвижимость.

Для инвестора и оценщика это означает одно: классические методы оценки, не учитывающие структуру финансирования, становятся нерелевантными. Именно здесь на первый план выходит Инвестиционно-Ипотечный Анализ (ИИА) – специализированный, многослойный подход, который синтезирует макроэкономику, правовое регулирование, оценочные стандарты и финансовое моделирование.

Представленная работа ставит целью провести исчерпывающий анализ теоретических основ и ключевых методов ИИА (Традиционный метод, Техника Эллвуда), интегрируя их с актуальной российской законодательной базой и рыночной динамикой периода 2024–2025 годов. Такой комплексный подход необходим для подготовки высококачественного академического исследования, способного отразить специфику национального рынка ипотеки, переживающего период жесткого макропруденциального регулирования.

Введение в Инвестиционно-Ипотечный Анализ (ИИА)

Проблема оценки недвижимости, которая приобретается с привлечением значительной доли заемных средств, требует особого методологического инструментария. В отличие от стандартного доходного подхода, где ставка капитализации или дисконтирования основывается на средневзвешенной стоимости всех активов, ИИА фокусируется на структуре капитала, позволяя оценить объект с точки зрения конкретного инвестора, использующего ипотеку.

Инвестиционно-ипотечный анализ (ИИА) представляет собой разновидность доходного подхода к оценке недвижимости, которая используется, когда объект приобретается с привлечением ипотечного кредита. Основная задача ИИА — не просто определить рыночную стоимость, а оценить стоимость объекта, обремененного невыплаченным ипотечным долгом (заемными средствами), путем учета стоимости собственного и заемного капиталов, инвестированных в объект.

В рамках данной работы будет последовательно проанализировано:

1. Экономическая природа и этапы ИИА, включая эффект финансового левериджа.
2. Критически важный макроэкономический и правовой контекст российского рынка (2024–2025).
3. Детализированные алгоритмы расчета по Традиционному методу и Технике Эллвуда.
4. Методология финансового моделирования с использованием WACC и NPV.

Теоретические основы и экономическая сущность ИИА

Ключевой принцип ИИА заключается в признании того факта, что общая стоимость недвижимости состоит из двух частей, имеющих разную стоимость и риски: инвестиции собственника (собственный капитал) и ипотечные займы (заемный капитал).

Критический сравнительный анализ зарубежных моделей ипотечного ...

Целью настоящего исследования является проведение глубокого сравнительного анализа институциональных, правовых и финансовых моделей ипотечного кредитования, успешно функционирующих в ведущих зарубежных странах (США, Германия, ... который банки вынуждены компенсировать, закладывая высокие риски и ставки в стоимость кредита. Таким образом, зарубежный опыт (особенно европейский) показывает, что развитие ...

В основе ИИА лежит расчет общего объема выкупного капитала, который позволяет вычислить точную стоимость капитала на основе соотношения этих средств.

Определение и трехэтапная модель реализации права собственности

Ипотека (залог недвижимости) — это форма обеспечения обязательств, при которой кредитор (залогодержатель) приобретает право в случае неисполнения должником (залогодателем) обязательства получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества преимущественно перед другими кредиторами. Инвестиционно-ипотечный анализ, таким образом, является инструментом, позволяющим оценить эффективность этого обязательства.

Процесс реализации права собственности на недвижимость, приобретенную с привлечением ипотеки, условно делится на три критически важных для анализа этапа:

1. Приобретение (Начальная инвестиция): Инвестор вносит остаток стоимости объекта после вычета займа. Это первоначальные инвестиции собственного капитала (ИК₀).
2. Использование (Операционный период): Владелец получает чистый операционный доход (ЧОД), из которого ежемесячно или ежеквартально производятся выплаты кредиторам (обслуживание долга, ОД).

   В итоге остается остаточная чистая прибыль.

3. Ликвидация (Продажа): В конце прогнозного периода объект продается. Доход от продажи формируется как выручка за вычетом расходов на сделку и, самое главное, остатка долга по ипотеке.

Доход от ликвидации (продажи) объекта на этапе t (год продажи) рассчитывается по формуле:

Чистая Выручка_t = Цена Продажи_t - Расходы на Сделку - Остаток Долга по Ипотеке_t

Этот доход является частью общего денежного потока (ДП_t) в последний год владения и критически важен для расчета Чистой приведенной стоимости (ЧПС или NPV) и Внутренней нормы доходности (ВНД или IRR).

Эффект финансового левериджа в ипотечных инвестициях

Инвесторы, использующие ипотечные кредиты, получают мощный инструмент — финансовое плечо, или леверидж. Леверидж позволяет увеличить рентабельность собственного капитала (РОЕ) за счет привлечения заемных средств, которые имеют фиксированную, как правило, более низкую стоимость, чем ожидаемая доходность активов.

Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) возникает тогда, когда рентабельность активов (Р_А), которую приносит объект недвижимости, превышает стоимость заемного капитала (С_ЗК), то есть процентную ставку по кредиту. Чем выше разница (спред) между Р_А и С_ЗК, тем сильнее эффект. Необходимо помнить, что этот эффект усиливается нелинейно, а его критической точкой является момент, когда привлечение дополнительного долга начинает приносить убыток.

Формула эффекта финансового левериджа (ЭФЛ) в общем виде выглядит следующим образом:

ЭФЛ = (1 - Т) × (РА - СЗК) × ЗК / СК

Где:

• Т — ставка налога на прибыль (в контексте ИИА налоговый щит, поскольку процентные платежи обычно вычитаются из налогооблагаемой базы).
• Р_А — рентабельность активов (отношение прибыли до процентов и налогов к активам).
• С_ЗК — стоимость заемного капитала (средняя процентная ставка по кредитам).
• ЗК / СК — коэффициент финансового левериджа (отношение заемного капитала к собственному).

Аналитическое заключение: Успешный ИИА всегда стремится к положительному ЭФЛ. Если стоимость заемного капитала (С_ЗК) становится выше рентабельности активов (Р_А), леверидж становится отрицательным, и инвестор теряет средства, привлекая долг. Это особенно актуально в условиях высокой ключевой ставки ЦБ РФ, когда стоимость кредита может превышать ожидаемую доходность от аренды.

Динамика и правовое регулирование ипотечного рынка РФ (2022–2025)

Инвестиционно-ипотечный анализ не может быть корректно проведен без учета макроэкономического и законодательного контекста, который в России в период 2022–2025 годов претерпел кардинальные изменения.

Ключевые показатели и макроэкономические тренды (2022–2024)

Российский ипотечный рынок демонстрировал беспрецедентную волатильность.
В 2023 году рынок достиг исторического максимума: было выдано 2 млн кредитов на сумму 7,8 трлн рублей. Этот ажиотажный спрос не был признаком стабильного роста, а являлся реакцией на макроэкономические угрозы:

• Резкое повышение Ключевой ставки ЦБ РФ: В течение второй половины 2023 года ставка была поднята с 8,5% до 16,0% (на 18.12.2023).

  Это спровоцировало срочные сделки по ранее одобренным низким ставкам.

• Доля льготного кредитования: В 2023 году доля ипотеки с государственной поддержкой достигла рекордных 60% от общего объема выдачи. Это исказило рыночные ставки и привело к значительному разрыву между ценами на первичном и вторичном рынках.

Однако после ужесточения регулирования Банком России в 2024 году, рынок охладился. По оценкам ДОМ.РФ, выдача ипотечных кредитов за 2024 год снизилась примерно на 37% по объему (до 4,9 трлн рублей).

В Таблице 1 представлены ключевые ставки по ипотечным жилищным кредитам, демонстрирующие ценовую дихотомию рынка:

Тип рынка	Средневзвешенная ставка (2024 г.)	Причина ставки
Первичный рынок	6,21%	Преимущественное использование льготных программ (Семейная, ИТ-ипотека)
Вторичный рынок	15,9%	Отражение высокой Ключевой ставки ЦБ РФ, отсутствие субсидирования

Вывод для ИИА: Инвестиционный анализ недвижимости, приобретаемой на вторичном рынке, должен учитывать стоимость заемного капитала (R_d или C) на уровне 15-17%, что делает положительный эффект левериджа (ЭФЛ) крайне труднодостижимым. В то же время, если говорить о первичном рынке, то благодаря субсидированию, инвестор получает доступ к искусственно заниженной стоимости долга, что автоматически гарантирует положительный леверидж.

Актуальное законодательство и макропруденциальные ограничения ЦБ РФ (2024–2025)

Начиная с 2024 года, регуляторные меры стали одним из главных факторов, влияющих на риски и доступность финансирования, что напрямую отражается на входных данных для ИИА.

1. Защита залогодателя (ФЗ № 140-ФЗ)

С июня 2024 года в Федеральный закон № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» внесены поправки, закрепляющие безусловное право залогодателя — физического лица на самостоятельную реализацию заложенного имущества, на которое банк намерен обратить взыскание (Статья 37.1).

Механизм реализации	Расходы для заемщика	Влияние на ИИА
Принудительная реализация (через торги)	До 7% от суммы долга (госпошлина, оценщик, организатор торгов).	Увеличивает риск финансовых потерь инвестора при вынужденной продаже.
Самостоятельная реализация (по новому закону)	Сокращение расходов до минимума.	Снижает риск невозвратных потерь при ликвидации (этап 3), что может быть учтено оценщиком при дисконтировании рисков.

2. Макропруденциальные лимиты (МПЛ) ЦБ РФ

С 2023 года ЦБ активно использует МПЛ для ограничения выдачи высокорискованных кредитов. С 1 апреля 2025 года вступают в силу изменения, которые расширяют полномочия ЦБ по регулированию ипотеки, особенно в сегменте индивидуального жилищного строительства (ИЖС).

Ключевые ограничения:

• Ограничение ПДН > 80%: Доля выдач с показателем долговой нагрузки (ПДН) заемщика более 80% резко сократилась (с 42% в середине 2023 года до 6% к середине 2025 года).

  Это ограничивает инвестиционную активность граждан с высокой долговой нагрузкой.

• МПЛ на ИЖС (с 1 октября 2025): Впервые вводятся ограничения на ипотеку для ИЖС. Доля выдач с ПДН более 80% ограничивается уровнем 25% от общего объема кредитов на ИЖС.

Вывод для ИИА: Ужесточение регулирования означает повышение требований к качеству заемщиков и, как следствие, снижение рисков для всей финансовой системы. Однако для инвестора это означает более сложный доступ к финансированию, особенно если планируется использование высокого финансового левериджа. Может ли инвестор позволить себе игнорировать эти риски, полагаясь исключительно на низкую ставку?

Сравнительный анализ расчетных моделей ИИА

Инвестиционно-ипотечный анализ проводится с помощью двух основных моделей, которые помогают определить общий коэффициент капитализации (R₀) для объекта, приобретаемого в кредит: Традиционный метод (Метод связанных инвестиций) и Техника Эллвуда.

Традиционный метод (Метод связанных инвестиций)

Традиционный метод основывается на принципе, что общий коэффициент капитализации (R₀) является средневзвешенной стоимостью капитала, рассчитанной на основе ставок доходности, требуемых заемщиком (собственный капитал) и кредитором (заемный капитал).

Формула традиционного метода:

R0 = M × Rм + (1 - M) × Rэ

Где:

• R₀ — Общий коэффициент капитализации.
• M — Доля ипотечного кредита (Доля заемного капитала).
• 1 — M — Доля собственного капитала.
• R_э — Ставка дохода на собственный капитал (требуемая доходность инвестора).
• R_м — Ипотечный коэффициент.

Критическое уточнение R_м: В формуле традиционного метода R_м представляет собой коэффициент обслуживания долга (C), а не просто процентную ставку (i).

Коэффициент C учитывает и выплату процентов, и погашение основного долга, то есть ежегодную аннуитетную выплату относительно тела кредита.

Формула коэффициента обслуживания долга (C):

C = [i × (1 + i)ⁿ] / [(1 + i)ⁿ - 1]

Где:

• i — процентная ставка по ипотеке.
• n — срок ипотечного кредита в периодах (например, в годах).

Пример расчета (Традиционный метод):
Допустим, доля кредита (M) = 70% (0,7).

Срок кредита (n) = 15 лет. Ставка по кредиту (i) = 12% (0,12).

Требуемая доходность на собственный капитал (R_э) = 18% (0,18).

1. Расчет коэффициента обслуживания долга (C):

   C = [0,12 × (1 + 0,12)¹⁵] / [(1 + 0,12)¹⁵ - 1] ≈ 0,1468

2. Расчет общего коэффициента капитализации (R₀):

   R0 = 0,7 × 0,1468 + (1 - 0,7) × 0,18 = 0,10276 + 0,054 = 0,15676

Таким образом, общий коэффициент капитализации составляет 15,68%.

Техника Эллвуда: Учет изменения стоимости и фонда погашения

Техника Эллвуда (L.W. Ellwood) является более продвинутым инструментом ИИА, поскольку, помимо структуры капитала, она учитывает два важнейших фактора:

1. Изменение стоимости объекта (ΔV_ож): Ожидаемый рост или падение рыночной стоимости недвижимости за период владения.
2. Возврат основного долга (фонд погашения): Доход инвестора за счет погашения тела кредита.

Формула Эллвуда для расчета общего коэффициента капитализации (R₀) выглядит так:

R0 = Y - M × C + (ΔVож) × Kфонд.пог.

Где:

• Y — Ставка дохода на собственный капитал (R_э в традиционном методе).
• M × C — Доля годового обслуживания долга (фактор ипотеки).
• ΔV_ож — Коэффициент изменения стоимости объекта (ожидаемый прирост или снижение стоимости недвижимости, выраженный в долях).
• K_{фонд.пог.} — Фактор фонда погашения (Sinking Fund Factor, SFF).

Фактор фонда погашения (K_{фонд.пог.}):
Этот фактор определяет, какая сумма должна быть ежегодно инвестирована (под ставку Y) для накопления единицы капитала к концу срока владения.

Kфонд.пог. = Y / [(1 + Y)ⁿ - 1]

Где:

• Y — Ставка дохода на собственный капитал.
• n — Период владения (горизонт прогнозирования).

Преимущества Техники Эллвуда: Она позволяет более точно оценить влияние временного горизонта владения и ожидаемой динамики цен на требуемую доходность. Если инвестор ожидает значительного роста стоимости (ΔV_ож > 0), коэффициент капитализации R₀ снижается, что повышает оценочную стоимость объекта. Это является ключевым преимуществом в России, где исторически наблюдается значительный прирост цен на первичную недвижимость, что делает традиционные методы оценки чрезмерно консервативными.

Применение моделей в российской оценочной практике

В условиях российского рынка, характеризующегося высокой волатильностью и значительным влиянием льготных программ, обе модели имеют свои особенности применения:

• Традиционный метод прост и применим для быстрой оценки, но он предполагает, что чистый операционный доход (ЧОД) остается постоянным, а стоимость недвижимости не меняется, что редко соответствует реальности в РФ.
• Техника Эллвуда более предпочтительна, поскольку позволяет явно учесть ожидаемую инфляцию и рост (или падение) цен на недвижимость (ΔV_ож), а также ограниченный горизонт владения. В условиях, когда инвесторы часто покупают недвижимость с целью продажи через 5-7 лет, Эллвуд дает более реалистичную картину.

Финансовое моделирование эффективности ипотечных инвестиций (NPV/IRR)

Для принятия окончательного инвестиционного решения оценщику и инвестору необходимо перейти от расчета ставки капитализации к анализу эффективности проекта на основе дисконтированных денежных потоков. Ключевыми показателями здесь являются Чистая приведенная стоимость (NPV) и Внутренняя норма доходности (IRR).

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) как ставки дисконтирования

Ключевым фактором, определяющим NPV, является ставка дисконтирования (r).

В проектах с ипотечным финансированием корректной ставкой дисконтирования является средневзвешенная стоимость капитала (WACC), которая отражает реальную стоимость привлеченных средств с учетом их доли и налоговых льгот.

Формула WACC для инвестиций в недвижимость:

WACC = (D / V) × Rd × (1 - t) + (E / V) × Re

Где:

• D / V — Доля заемного капитала (долга).
• E / V — Доля собственного капитала.
• R_d — Стоимость долга (процентная ставка по ипотеке).
• R_e — Стоимость собственного капитала (требуемая инвестором доходность).
• t — Ставка налога на прибыль (учет налогового щита).

Роль налогового щита: Процентные выплаты по кредиту, как правило, вычитаются из налогооблагаемой базы, уменьшая налог на прибыль. Множитель (1 — t) в формуле WACC отражает этот «налоговый щит», понижая эффективную стоимость заемного капитала.

Пример расчета WACC:
Доля долга (D / V) = 0,7. Доля собственного капитала (E / V) = 0,3. Ставка долга (R_d) = 12%. Требуемая доходность (R_e) = 18%. Ставка налога на прибыль (t) = 20% (0,2).

WACC = 0,7 × 0,12 × (1 - 0,2) + 0,3 × 0,18

WACC = 0,7 × 0,12 × 0,8 + 0,054

WACC = 0,0672 + 0,054 = 0,1212

Таким образом, ставка дисконтирования (WACC) составляет 12,12%. Это значительно ниже требуемой доходности на собственный капитал (18%), что демонстрирует положительный эффект финансового левериджа.

Методология расчета чистого приведенного дохода (NPV)

Чистая приведенная стоимость (NPV) — это сумма всех дисконтированных денежных потоков, которую инвестор ожидает получить от проекта. Если NPV > 0, проект считается экономически выгодным.

Формула расчета NPV:

NPV = Σnt=1 [CFt / (1 + r)t] - IC0

Где:

• CF_t — Чистый денежный поток в период t.
• r — Ставка дисконтирования (WACC).
• IC₀ — Первоначальные инвестиции (собственный капитал инвестора).

Расчет чистого денежного потока (CF_t):
В рамках ИИА денежный поток должен учитывать все операционные доходы, расходы, а также выплаты по кредиту.

CFt = Чистый Операционный Доход (ЧОД) - Обслуживание Долга (ОД) - Налоги

Где Обслуживание Долга (ОД) — это аннуитетный платеж, включающий проценты и погашение тела кредита.

Показатель IRR (Внутренняя норма доходности) — это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю. Проект принимается, если IRR превышает WACC.

Влияние условий финансирования на начальные инвестиции и NPV

Различие между ценой и стоимостью недвижимости, обусловленное условиями финансирования, является критическим моментом в ИИА.

1. Цена покупки — это фактическая сумма, уплаченная за объект.
2. Стоимость недвижимости — это оценочная рыночная стоимость, определенная оценщиком.

Если условия ипотечного кредита (например, низкая льготная ставка) позволяют инвестору получить дополнительную выгоду, то это может привести к ситуации, когда цена недвижимости выше ее «справедливой» стоимости, определенной без учета льгот.

В контексте NPV, условия финансирования влияют на:

• Первоначальные инвестиции (ИК₀): Чем выше доля ипотеки (M), тем ниже ИК₀ (требуемый собственный капитал).

  Снижение ИК₀ автоматически повышает NPV (при прочих равных условиях).

• Денежные потоки (CF_t): Чем ниже процентная ставка (R_d), тем меньше Обслуживание Долга (ОД), что увеличивает CF_t.

Таким образом, ИИА доказывает, что инвестиционная привлекательность объекта в значительной степени определяется не только его доходностью (ЧОД), но и структурой финансирования и его стоимостью, что особенно ярко проявляется при анализе льготной ипотеки в РФ.

Заключение

Инвестиционно-ипотечный анализ (ИИА) является незаменимым инструментом в современной оценочной и инвестиционной практике, особенно на волатильном российском рынке недвижимости.

Наше исследование подтвердило необходимость комплексного подхода, который выходит за рамки классического доходного анализа:

1. Теоретическая база ИИА зиждется на четком разграничении собственного и заемного капитала и расчете эффекта финансового левериджа. В условиях высокой ключевой ставки ЦБ РФ (16,0% в конце 2023 года) достижение положительного ЭФЛ требует тщательного выбора объекта и условий кредитования.
2. Актуальное регулирование (2024–2025) кардинально меняет исходные данные для анализа: введение макропруденциальных лимитов (МПЛ) и ограничений ПДН снижает доступность высокорискового финансирования, а новые нормы ФЗ № 102-ФЗ о праве залогодателя на самостоятельную продажу снижают риск потерь при вынужденной ликвидации.
3. Методологическая основа требует использования моделей, способных учесть структуру капитала. Техника Эллвуда продемонстрировала свое превосходство над Традиционным методом в условиях российского рынка, так как явно учитывает ожидаемое изменение стоимости недвижимости (ΔV_ож) и ограниченный период владения.
4. Финансовое моделирование эффективности инвестиций должно опираться на расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которая, благодаря учету налогового щита по процентам, является корректной ставкой дисконтирования. Условия финансирования напрямую определяют размер первоначальных инвестиций (ИК₀) и, как следствие, финальный NPV проекта.

Перспективы развития ИИА в России будут определяться дальнейшей судьбой льготных программ и политикой Банка России по регулированию долговой нагрузки. В условиях ужесточения требований к заемщикам и стабилизации рынка, точность ИИА станет решающим фактором для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Список использованной литературы

1. А.В. Татарова. Оценка недвижимости и управление собственностью: Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.
2. Гриненко С.В. Экономика недвижимости. Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.
3. Понукалин А.В. Ипотечно-инвестиционный анализ: Методические указания к выполнению практических занятий. Пенза: Издательство Пензенского государственного университета, 2004.
4. Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (в ред. от 30.12.2008 № 306-ФЗ).
5. Что изменится в законах о недвижимости и ипотеке с января 2025 года // Домклик. URL: https://domclick.ru/doma/blog/chto-izmenitsya-v-zakonah-o-nedvizhimosti-i-ipoteke-s-yanvarya-2025-goda (дата обращения: 08.10.2025).
6. Ипотека с господдержкой в 2025 году: виды, условия, как получить // Единая информационная система жилищного строительства (ЕИСЖС).

   URL: https://xn--d1aqf.xn--p1ai/ipoteka/gosprogrammy-2025/ (дата обращения: 08.10.2025).

7. С 1 апреля 2025 ужесточаются правила выдачи ипотечных займов // Мой Гектар. URL: https://moigektar.ru/news/s-1-aprelya-2025-uzhestochayutsya-pravila-vydachi-ipotechnyx-zajmov (дата обращения: 08.10.2025).
8. Продажа ипотечной квартиры по новому закону в 2025 году: пошаговая инструкция. URL: https://rvzrus.ru/luchshie-stati/prodazha-ipotechnoj-kvartiry-po-novomu-zakonu-v-2025-godu-poshagovaya-instruktsiya (дата обращения: 08.10.2025).
9. Итоги 2024 года в жилищной сфере // TenChat. URL: https://tenchat.ru/media/2006180-itogi-2024-goda-v-jilischnoy-sfere (дата обращения: 08.10.2025).
10. Метод ипотечно-инвестиционного анализа // UTmagazine.ru. URL: https://utmagazine.ru/posts/8437-metod-ipotechno-investicionnogo-analiza (дата обращения: 08.10.2025).
11. NPV и IRR для оценки инвестиций в недвижимость // AsdArh. URL: https://asdarh.ru/stati/npv-i-irr-dlya-ocenki-investitsij-v-nedvizhimost/ (дата обращения: 08.10.2025).
12. Методология анализа инвестиций в недвижимость // Студопедия. URL: https://studopedia.ru/7_163773_metodologiya-analiza-investitsiy-v-nedvizhimost.html (дата обращения: 08.10.2025).
13. Чистая приведенная стоимость: зачем и как считать // UIS. URL: https://uiscom.ru/blog/chistaya-privedennaya-stoimost (дата обращения: 08.10.2025).
14. Модели оценки рентабельности инвестиционных проектов в жилой недвижимости на этапах планирования // АПНИ. URL: https://apni.ru/article/3547-modeli-otsenki-rentabelnosti-investitsionnih (дата обращения: 08.10.2025).
15. NPV: для чего применяется и как рассчитывать // Генератор Продаж. URL: https://sales-generator.ru/blog/npv/ (дата обращения: 08.10.2025).
16. Ставка капитализации // Answr. URL: https://answr.pro/stavka-kapitalizatsii (дата обращения: 08.10.2025).
17. Расчет финансовых показателей эффективности инвестиций в недвижимость. URL: https://dmitriypushin.ru/finansovye-pokazateli-effektivnosti-investicij-v-nedvizhimost/ (дата обращения: 08.10.2025).
18. Статистика // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/activity/state/support/housing/ (дата обращения: 08.10.2025).