Государственный кредит и долг в Российской Федерации: Теоретико-правовые основы, актуальная структура и стратегические приоритеты управления (2024–2025 гг.)

метки: Государственный, Обязательство, Управление, Минфин, Внутренний, Заимствование, Рынок, Россия

По итогам 2024 года государственный долг Российской Федерации был снижен до уровня менее 14,5% ВВП, что, по заявлению Председателя Правительства РФ, является одним из самых низких и наиболее комфортных показателей среди стран G20. Стратегическое снижение валютных и долговых рисков в условиях глобальной экономической волатильности — вот почему эта цифра служит отправной точкой для глубокого анализа, демонстрируя не только устойчивость финансовой системы, но и специфику долговой политики, основанной на приоритете внутренних заимствований и минимизации внешних обязательств.

Теоретико-правовая сущность государственного кредита и долга РФ

Изучение финансовой системы государства невозможно без четкого понимания категорий, формирующих ее долговую политику. В отечественной академической и правовой доктрине категории «государственный кредит», «государственный заем» и «государственный долг» не являются синонимами, а представляют собой последовательные этапы развития финансово-правовых отношений.

В соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации (БК РФ), который является ключевым регулятором в этой сфере, государственный долг Российской Федерации определен в статье 97 как совокупность долговых обязательств РФ, возникших в результате государственных заимствований и предоставленных государственных гарантий. Это — конечный, пассивный результат финансовой деятельности.

В отличие от него, государственный заем (заимствование) является активным процессом, правовым действием, которое представляет собой передачу денежных средств в собственность Российской Федерации (или субъекта/муниципального образования) с обязательством их возврата в той же сумме с уплатой процента (платы) на сумму займа.

Наконец, государственный кредит — это наиболее широкая категория, являющаяся самостоятельным институтом финансового права, регулирующим весь комплекс отношений, связанных с привлечением государством временно свободных денежных средств. В этом контексте государственный кредит не только обеспечивает финансовую устойчивость, но и является ключевым инструментом для перераспределения финансовых потоков внутри экономики, что критически важно в период структурных преобразований.

Государственный кредит как самостоятельный институт финансового права

Государственный кредит, как институт финансового права, занимает уникальное место в системе публичных финансов, поскольку он не только мобилизует ресурсы, но и выступает инструментом регулирования экономики. В отличие от налогов, которые носят принудительный и безвозвратный характер, государственный кредит строится на следующих ключевых принципах:

Внутренний государственный долг Российской Федерации (2023-2025): ...

... обязательства Российской Федерации, возникающие в результате государственных заимствований, предоставления государственных гарантий и иных обязательств, принятых Правительством РФ. Он регулируется положениями Бюджетного кодекса РФ и является важнейшим элементом финансовой системы ...

1. Добровольность: Отношения возникают на основе соглашения между государством и кредитором (инвестором).
2. Возвратность: Обязательство государства вернуть привлеченные средства в полном объеме.
3. Срочность: Заемные средства привлекаются на определенный срок.
4. Возмездность: За пользование средствами государство выплачивает проценты (купоны, дисконт).

В современных условиях, особенно после 2022 года, роль государственного кредита в РФ трансформировалась. Он стал доминирующим механизмом финансирования растущих бюджетных расходов, вызванных геополитическими факторами и необходимостью структурной перестройки экономики. Если раньше госдолг служил преимущественно для покрытия временных кассовых разрывов, то теперь он является стратегическим источником финансирования структурного дефицита. Таким образом, повышение роли государственного кредита означает, что фискальные власти сознательно берут на себя повышенные обязательства для стимулирования долгосрочного роста и обеспечения национальных приоритетов.

Классификация долговых обязательств по Бюджетному кодексу РФ

Статья 98 Бюджетного кодекса РФ устанавливает четкую структуру государственного долга, которая позволяет провести его всесторонний анализ и управление. Классификация осуществляется по двум ключевым признакам:

1. По валюте обязательства:

• Государственный внутренний долг: Обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации (рублях).

  В силу геополитической изоляции и политики дедолларизации, внутренний долг стал основным источником финансирования для РФ.

• Государственный внешний долг: Обязательства, возникающие в иностранной валюте. Включает займы, привлекаемые на международных рынках капитала или от иностранных государств и международных организаций.

2. По видам долговых обязательств:

Вид обязательства	Описание и правовая основа (БК РФ)	Примеры
Государственные ценные бумаги	Обязательства, выпущенные от имени РФ в форме облигаций или иных ценных бумаг. Являются доминирующей формой.	Облигации федерального займа (ОФЗ), государственные сберегательные облигации.
Бюджетные кредиты	Привлечение средств от других бюджетов бюджетной системы РФ (например, от бюджетов субъектов РФ или других стран).	Внутрибюджетные кредиты, кредиты от международных финансовых организаций.
Государственные гарантии	Обязательство РФ полностью или частично исполнить обязательства третьих лиц (юридических лиц, субъектов РФ) перед кредиторами.	Гарантии по займам, привлеченным стратегическими предприятиями.
Кредиты кредитных организаций	Займы, привлеченные от коммерческих банков и иных кредитных организаций.	Синдицированные кредиты российских банков.

Эта структуризация крайне важна, так как управление каждым видом обязательств требует различных инструментов и несет различные риски (процентный, валютный, риск ликвидности).

Актуальный анализ структуры и динамики государственного долга РФ (2024–2025 гг.)

Анализ структуры и динамики государственного долга РФ на 2024–2025 годы показывает уникальную для развивающихся экономик картину: при значительном увеличении внутреннего долга, общее долговое бремя остается минимальным, что является следствием консервативной долговой политики. Что же позволяет России сохранять такую устойчивость?

Динамика и оценка внутреннего и внешнего долга (абсолютные и относительные показатели)

Консолидированный государственный долг России остается на исключительно низком уровне по отношению к валовому внутреннему продукту (ВВП), что является главным индикатором его устойчивости.

По данным на 2024 год, общий объем госдолга составляет менее 14,5% ВВП, тогда как безопасным порогом для большинства развивающихся стран, согласно оценкам Всемирного банка и МВФ, считается уровень до 30–60% ВВП. Минфин РФ ожидает умеренного роста до 18% ВВП к 2027 году, что также не превышает установленный Правительством безопасный лимит в 20% ВВП.

Показатель	Объем (абсолютный)	Доля в ВВП (Оценка)	Динамика и Тренд
Внутренний долг РФ (на 01.05.2025 г.)	24,99 трлн рублей	~13-14%	Устойчивый рост. Главный источник финансирования дефицита.
Внешний долг РФ (на 01.11.2024 г.)	52 919,6 млн долларов США	~9%	Низкий уровень, сокращение до минимума за 18 лет. Стратегическое снижение валютных рисков.

Рост внутреннего долга обусловлен необходимостью финансирования дефицита бюджета, который в условиях санкций и увеличения социальных/оборонных расходов не может быть полностью покрыт нефтегазовыми доходами. Государство активно привлекает средства на внутреннем рынке, что обеспечивает ему стабильность и независимость от внешних кредиторов. Низкий внешний долг (около 9% ВВП) является стратегическим достижением, поскольку минимизирует валютный риск — вероятность роста расходов на обслуживание долга в случае резкого ослабления рубля.

Детализация структуры внутреннего долга и доминирующая роль ОФЗ

Ядро российского внутреннего государственного долга составляют Облигации федерального займа (ОФЗ).

На 1 мая 2024 года объем ОФЗ в обращении составил 21,9 трлн рублей, что соответствует доминирующей доле в 47,7% всего объема рынка облигаций в стране.

ОФЗ — это долговые обязательства, которые Правительство РФ выпускает для привлечения средств. Их доминирующая роль объясняется несколькими факторами:

1. Ликвидность и надежность: ОФЗ являются безрисковым активом, что привлекает крупнейших внутренних инвесторов — в первую очередь, российские банки и пенсионные фонды.
2. Эффективность размещения: Механизм аукционов позволяет Минфину оперативно привлекать необходимый объем средств, даже в условиях высокой волатильности, хотя и при необходимости платить высокую премию (купон) из-за высокой ключевой ставки ЦБ РФ.

Именно за счет массового выпуска ОФЗ для финансирования дефицита, внутренний долг достиг почти 25 трлн рублей. Это, с одной стороны, обеспечивает финансовую стабильность, а с другой — создает потенциальный риск вытеснения частных заемщиков с рынка (эффект «crowding out»), поскольку государство, предлагая безрисковый актив, конкурирует за ликвидность. Важно осознавать, что хотя внутренний заем снижает валютные риски, он усиливает зависимость банковской системы от государственного долга.

Современная политика заимствований: инструменты и диверсификация в пост-санкционный период

Долговая политика Минфина РФ в 2024-2025 годах характеризуется двумя ключевыми векторами: стратегическим управлением процентным риском на внутреннем рынке и активной диверсификацией внешних обязательств в сторону национальных валют, обходя ограничения западных финансовых институтов.

Приоритет долгосрочных ОФЗ: управление процентным риском

В условиях жесткой денежно-кредитной политики Банка России (высокая ключевая ставка) и повышенной инфляции, ключевой операционной задачей Минфина становится управление процентным риском — риском роста расходов на обслуживание долга. Для минимизации этого риска Правительство РФ стратегически сосредоточило усилия на размещении долгосрочных ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). Эти меры являются прямым ответом на вызовы рынка.

Аналитический срез стратегии Минфина:

• Удлинение сроков: Чем дольше срок займа, тем меньше необходимость в частом рефинансировании и тем более предсказуемы расходы в долгосрочной перспективе. Это подтверждается планами Минфина: в IV квартале 2025 года индикативный объем размещения ОФЗ со сроком погашения от 10 лет составил 1000,0 млрд рублей, что вдвое превышает плановый объем размещения ОФЗ со сроком до 10 лет включительно (500,0 млрд рублей).
• Фиксация купона: ОФЗ-ПД позволяют зафиксировать стоимость обслуживания долга на текущем уровне. Если ЦБ РФ в будущем снизит ключевую ставку, государство получит выгоду, поскольку не будет вынуждено рефинансировать долг по более низкой ставке, а уже будет обслуживать его по текущей фиксированной.

В дополнение, для диверсификации предложения, Минфин сохраняет использование ОФЗ с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), которые привязаны к ставке RUONIA, и ОФЗ-ИН (инфляционные линкеры), номинал которых индексируется на уровень инфляции. Индексация номинала ОФЗ-ИН рассчитывается по формуле:

Нi = Н0 * (ИПЦi / ИПЦ0)

Где Н_i — номинал в текущий момент, Н₀ — первоначальный номинал, ИПЦ_i / ИПЦ₀ — отношение индексов потребительских цен (инфляции) на соответствующие даты.

Инструменты дедолларизации: замещающие облигации и потенциал ОФЗ в юанях

Внешняя долговая политика РФ направлена на снижение зависимости от доллара США и евро, а также на сохранение репутации добросовестного заемщика в условиях невозможности использования традиционных западных клиринговых систем.

1. Замещающие облигации (ЗО):

Этот инструмент стал ответом на заморозку активов и невозможность обслуживания еврооблигаций через западные депозитарии. Замещающие облигации позволяют держателям первоначальных евробондов обменять их на новые, номинированные в иностранной валюте, но обращающиеся и обслуживающиеся в российской инфраструктуре (НРД).

Это позволяет сохранить права инвесторов и предотвратить дефолт по внешним обязательствам.

• Актуальный объем: По состоянию на 30 июня 2025 года на рынке обращалось 13 выпусков суверенных замещающих облигаций на общую сумму, эквивалентную 1,66 трлн рублей, что свидетельствует о высокой активности в этой сфере.

2. Перспективы ОФЗ в юанях (Дедолларизация):

Ключевым стратегическим направлением является переориентация на азиатские рынки и использование национальных валют. Минфин активно работает над возможностью размещения ОФЗ, номинированных в китайских юанях. Хотя суверенные юаневые ОФЗ пока не выпущены, инфраструктура российского рынка уже доказала свою готовность: на 1 апреля 2025 года на рынке обращался 71 выпуск корпоративных облигаций, номинированных в юанях, на общую сумму 126,8 млрд юаней (или 1,7 трлн рублей).

Выпуск суверенного юаневого долга позволит установить ценовой бенчмарк для локального рынка и привлечь ликвидность от дружественных стран.

Стратегические направления управления государственным долгом РФ: Проблемы и перспективы

Управление государственным долгом представляет собой комплексную деятельность Правительства РФ (в лице Министерства финансов) и исполнительных органов субъектов, целью которой является не просто обслуживание долга, а его стратегическое использование для достижения макроэкономических целей.

Ключевые цели и операционные риски управления долгом

Ключевые цели управления государственным долгом, закрепленные в экономической доктрине и реализуемые Минфином, сводятся к трем взаимосвязанным пунктам:

1. Обеспечение потребностей в финансировании: Привлечение достаточного объема средств для покрытия дефицита бюджета и рефинансирования старых обязательств.
2. Минимизация расходов по долгу: Снижение стоимости обслуживания долга в долгосрочной перспективе.
3. Поддержание устойчивой структуры: Удержание долговой нагрузки в пределах безопасных макроэкономических показателей (не более 20% ВВП).

В настоящее время операционное управление фокусируется на двух критических рисках:

• Управление Процентным риском: Это ключевая проблема 2024-2025 гг. Высокая ключевая ставка ЦБ РФ (введенная для борьбы с инфляцией) напрямую увеличивает стоимость заимствований для государства, поскольку инвесторы требуют более высоких купонов по ОФЗ. Стратегия удлинения сроков (ОФЗ-ПД) является прямым ответом на этот риск.
• Управление Риском ликвидности: Вероятность того, что у государства не хватит средств для исполнения обязательств в определенный момент времени. Для управления этим риском Минфин поддерживает комфортный объем ликвидных средств на счетах Федерального казначейства и строго планирует календарь погашений, избегая «пиков» крупных выплат.

Методы регулирования долга: рефинансирование, консолидация, реструктуризация

В арсенале Минфина России используются традиционные и специальные методы управления государственным долгом:

1. Рефинансирование: Самый распространенный метод, представляющий собой выпуск нового займа с целью погашения ранее выпущенного. Это постоянный процесс, обеспечивающий непрерывность долговой политики.
2. Консолидация: Изменение (увеличение) сроков долговых инструментов. Этот метод часто применяется для преобразования краткосрочных обязательств в среднесрочные или долгосрочные, что снижает операционную нагрузку и сглаживает пики погашений.
3. Унификация: Объединение нескольких займов с одинаковыми условиями в один крупный выпуск. Это повышает ликвидность рынка и упрощает его администрирование.
4. Реструктуризация долга: Особый метод, предусмотренный статьей 105 БК РФ. Это погашение долговых обязательств путем новых заимствований, предусматривающих другие условия обслуживания и погашения. В исключительных случаях реструктуризация может включать частичное списание суммы основного долга, хотя в текущих условиях устойчивости РФ этот метод применяется крайне редко и является скорее инструментом для урегулирования внешних обязательств, возникших, на��ример, после распада СССР.

Не говорит ли снижение внешнего долга до исторического минимума (около 9% ВВП) о ключевом индикаторе успеха стратегической политики, направленной на минимизацию зависимости от внешних шоков и сохранение финансового суверенитета?

Заключение: Основные выводы и роль государственного долга в бюджетной политике РФ

Проведенное исследование показало, что государственный кредит и долг в Российской Федерации представляют собой динамично развивающийся институт финансового права, адаптирующийся к сложным геополитическим и макроэкономическим условиям.

Основные выводы:

1. Правовая и экономическая устойчивость: Российская Федерация обладает четкой правовой базой (БК РФ, ст. 97, 98), разграничивающей понятия государственного кредита, займа и долга. Фактический размер государственного долга (менее 14,5% ВВП на конец 2024 года) находится на исключительно низком и безопасном уровне по международным стандартам.
2. Приоритет внутреннего рынка: Структура долга радикально смещена в сторону внутренних обязательств (ОФЗ), что обеспечивает финансовый суверенитет и минимизирует валютные риски. Объем ОФЗ (21,9 трлн руб.) является доминирующим на рынке.
3. Стратегическое управление рисками: В условиях высокой ключевой ставки, Минфин РФ реализует стратегию удлинения сроков заимствований (приоритет долгосрочных ОФЗ-ПД) для эффективного управления процентным риском и минимизации будущих расходов на обслуживание.
4. Политика дедолларизации: Внешняя долговая политика направлена на диверсификацию через инструменты, не зависящие от западной инфраструктуры (замещающие облигации), и подготовку к размещению суверенного долга в валютах дружественных стран (ОФЗ в юанях), что является долгосрочным трендом.

Перспективы развития:

В среднесрочной перспективе (до 2027 года) ожидается планомерный рост государственного долга РФ до 18% ВВП. Этот рост будет обеспечиваться преимущественно за счет дальнейшего развития внутреннего рынка заимствований. Ключевой задачей останется балансирование между необходимостью привлечения средств для финансирования дефицита и недопущением чрезмерного роста процентных расходов в условиях сохраняющейся высокой инфляции и жесткой монетарной политики. Управление государственным долгом в РФ в период 2024–2025 гг. является примером консервативной, но гибкой политики, которая, опираясь на низкое долговое бремя, позволяет государству уверенно маневрировать в условиях беспрецедентных внешних вызовов, обеспечивая при этом финансирование ключевых структурных преобразований экономики.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (с учетом последних изменений).

   Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».

2. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Финансы: учебник. Москва: ИД ФБК-ПРЕСС, 2000.
3. Вавилов Ю.А. Государственный кредит: прошлое и настоящее. Москва: Финансы и статистика, 1992.
4. Внешний долг России сократился до минимума за 18 лет // Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
5. Вопросы управления государственным и муниципальным долгом в Российской Федерации: финансово-правовой аспект // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
6. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум: учебное пособие для вузов / под ред. Е.Ф. Жукова. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
7. Илларионов А. Платить или не платить? // Человек и труд. 2002. №1.
8. Как работают ОФЗ и стоит ли в них инвестировать в 2024 году // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
9. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: учебник. 2-е изд., испр. и доп. Москва: ИНФРА-М, 2002.
10. МВФ понизил прогноз по госдолгу России до 19,9% ВВП в 2024 году // Expert.ru. URL: https://expert.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
11. Методы управления государственным долгом // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
12. Минфин России: Структура государственного внешнего долга Российской Федерации* на 1 ноября 2024 года. URL: https://minfin.gov.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
13. Минфин РФ в 2024 году основной упор сделает на размещении ОФЗ с фиксированным доходом // Finam.ru. URL: https://www.finam.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
14. Мишустин: госдолг РФ по итогам 2024 года составил менее 14,5% ВВП // ARB.ru. URL: https://arb.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
15. Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л. Финансы организаций: менеджмент и анализ: учебное пособие. Москва: Эксмо, 2004.
16. Подвинская Е.С. Об управлении внешним долгом // Финансы. 2002. №3.
17. Саркисянц А.Г. Проблема возвращения финансовых активов России // Бухгалтерия и банки. 2002. №5.
18. Теория финансов / общ. ред Н.Е. Заяц, М.К. Фисенко. Минск: Вышэйшая школа, 1997.
19. Управление государственным долгом – деятельность уполномоченных органов государственной власти. URL: https://minfin.gov.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
20. Финансы. Денежное обращение. Кредит / под ред. Л.А. Дробозиной. Москва: Финансы, ЮНИТИ, 1997.
21. Финансовое право / отв. ред. Н.И. Химичева. Москва: Юристъ, 2000.
22. Цели и задачи управления государственным долгом. URL: https://ppt-online.org/ (дата обращения: 08.10.2025).
23. Что такое ОФЗ и как заработать на долгах государства // Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
24. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Москва: ИНФРА-М, 2004.
25. Шуркалин. Внешний долг: перспективы реструктуризации и обслуживания // Финансовый бизнес. 2000.