Лизинг как инструмент инвестиционной деятельности: Сравнительный финансово-экономический анализ с банковским кредитом (2024–2025 гг.)

метки: Лизинг, Рынок, Платеж, Амортизация, Лизинговый, Налоговый, Кредит, Сущность

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

В условиях циклической экономики и перманентной потребности в технологическом обновлении, эффективное управление основными фондами является критически важным фактором конкурентоспособности предприятия. Для российских компаний, сталкивающихся с необходимостью модернизации производственных мощностей и логистической инфраструктуры, выбор оптимального источника финансирования инвестиций стоит особенно остро, поскольку прямо влияет на себестоимость продукции и общий уровень финансовой устойчивости. Традиционное банковское кредитование и финансовая аренда (лизинг) выступают основными альтернативами, каждая из которых имеет свой уникальный набор экономических, правовых и налоговых последствий.

Цель настоящего исследования состоит в проведении исчерпывающего, методологически строгого сравнительного финансово-экономического анализа лизинга и банковского кредита, позволяющего обосновать выбор наиболее эффективного источника финансирования капитальных вложений с учетом актуальной макроэкономической ситуации и действующего законодательства Российской Федерации (2024–2025 гг.).

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть актуальную экономико-правовую сущность лизинга в соответствии с ФЗ № 164-ФЗ и ФСБУ 25/2018.
2. Провести систематизацию основных видов и форм лизинговых операций, применяемых в современной предпринимательской практике.
3. Детализировать налоговые преимущества лизинга («налоговый щит») над кредитом, включая механизмы ускоренной амортизации.
4. Представить и применить методологию дисконтированных денежных потоков (NPV, NAL) для сравнительной оценки альтернатив финансирования.
5. Проанализировать текущие тенденции и структурные изменения российского рынка лизинга в 2024–2025 гг.

Теоретико-правовая основа лизинговых отношений в Российской Федерации

Экономическая и правовая сущность лизинга

Лизинг, или финансовая аренда, является комплексным финансово-правовым институтом, сочетающим элементы кредита, инвестирования и аренды.

Международный финансовый лизинг: Комплексный правовой и экономический ...

... Сущность Трехсторонняя сделка, основанная на выборе оборудования лизингополучателем. Трехсторонняя сделка, где арендодатель приобретает имущество по указанию арендатора. Сходство Предмет лизинга ... делает финансовый лизинг инструментом долгосрочного инвестиционного финансирования. Юридические критерии отнесения лизинга к & ... 1988 г.) ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (РФ) Основа критерия Географическое ...

С правовой точки зрения, согласно статье 2 Федерального закона от 29.10.1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (в актуальной редакции), лизинг определяется как совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга. Договор лизинга, в свою очередь, представляет собой сделку, по которой Лизингодатель (арендодатель) обязуется приобрести в собственность указанное Лизингополучателем (арендатором) имущество у определенного Продавца (поставщика) и предоставить это имущество Лизингополучателю во временное владение и пользование за плату.

Экономическая сущность лизинга заключается в разделении функций владения и пользования активом. Предприятие-лизингополучатель получает возможность оперативно обновить или расширить свои основные фонды (оборудование, транспорт, недвижимость) без необходимости отвлечения значительных собственных средств на приобретение, то есть без немедленного увеличения капитальных затрат. Лизинг, по сути, выступает формой инвестиционной деятельности, где инвестиции осуществляет лизинговая компания, а риски и выгоды пользования переходят к лизингополучателю.

Предметом лизинга, согласно статье 3 ФЗ № 164-ФЗ, могут выступать любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности, за исключением земельных участков и других природных объектов.

Субъекты лизинговой сделки:

1. Лизингодатель: Финансовая организация (лизинговая компания), приобретающая имущество и передающая его в аренду.
2. Лизингополучатель: Предприятие, принимающее имущество во временное пользование и оплачивающее лизинговые платежи.
3. Продавец: Поставщик имущества (производитель или дилер).

Институциональное регулирование и бухгалтерский учет

Правовая база лизинговых отношений в РФ базируется на двух ключевых нормативно-правовых актах: Гражданском кодексе РФ (ГК РФ, в частности, положения о финансовой аренде в статьях 665–670) и специализированном Федеральном законе № 164-ФЗ.

Критически важным изменением в институциональном регулировании, оказавшим глубокое влияние на финансовую отчетность компаний, стало обязательное применение Федерального стандарта бухгалтерского учета ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды». Данный стандарт, утвержденный Приказом Минфина РФ от 16.10.2018 № 208н, стал обязателен для всех коммерческих организаций с отчетности за 2022 год (с 1 января 2022 года).

Ключевое требование ФСБУ 25/2018 для лизингополучателя:

Предмет лизинга, независимо от условий договора (т.е. даже если он находится на балансе лизингодателя по налоговому учету), должен быть отражен на балансе лизингополучателя как Право Пользования Активом (ППА). Одновременно признается обязательство по аренде.

Это нововведение сблизило российскую практику учета с международными стандартами (МСФО 16), сделав лизинговые обязательства более прозрачными и влияющими на финансовые коэффициенты (например, на коэффициент задолженности).

Таким образом, с точки зрения бухгалтерского баланса, лизинг практически полностью утратил свою «скрытую» природу финансирования, хотя налоговые преимущества по-прежнему сохраняются.

Классификация лизинговых операций и их практическое применение

Систематизация лизинговых операций позволяет предприятиям выбирать наиболее подходящий инструмент, исходя из своих целей, сроков и налоговой стратегии. ФЗ № 164-ФЗ (Статья 7) разделяет лизинг по территориальному признаку (внутренний и международный), но для экономического анализа более важна классификация по характеру сделки.

Виды лизинга по характеру сделки: финансовый, оперативный, возвратный

Вид лизинга	Срок договора	Амортизация	Балансодержатель	Выкупная стоимость	Цель применения
Финансовый	Сопоставим со сроком полезного использования (СПИ)	Полная или почти полная	Любой (налоговый учет)	Обязательно или высокая	Долгосрочное приобретение и обновление основных средств
Оперативный	Значительно короче СПИ (обычно 20–70% срока)	Частичная	Лизингодатель	Отсутствует	Краткосрочное пользование, отсутствие риска морального износа, рентинг
Возвратный	Сопоставим со СПИ	Зависит от условий	Любой	Обязательно	Пополнение оборотных средств за счет продажи уже имеющегося актива

Финансовый лизинг является наиболее распространенной формой в РФ. Его ключевая особенность — полная или почти полная амортизация предмета лизинга за период действия договора. Экономически он максимально близок к долгосрочному кредитованию, поскольку основной целью лизингополучателя является последующий выкуп актива по символической или заранее оговоренной остаточной стоимости. Этот вид идеально подходит для финансирования дорогостоящего оборудования, рассчитанного на длительный срок службы.

Оперативный (операционный) лизинг представляет собой, по сути, долгосрочную аренду. Срок договора значительно короче срока службы актива. По истечении срока имущество возвращается лизингодателю, который принимает на себя риски, связанные с его остаточной стоимостью и последующей реализацией (или повторной сдачей в аренду).

Оперативный лизинг выгоден компаниям, которые стремятся регулярно обновлять свои фонды (например, IT-оборудование или спецтехника) и не хотят нести риски, связанные с владением устаревающим активом.

Используется не для приобретения нового актива, а для мобилизации капитала, поскольку возвратный лизинг — это специфический инструмент. Предприятие продает уже имеющееся у него имущество лизинговой компании и тут же берет его обратно в финансовую аренду. Этот механизм позволяет мгновенно пополнить оборотные средства, не прерывая производственного процесса, используя имеющиеся основные средства в качестве залога.

Налоговые и финансовые преимущества лизинга над кредитом: Детализация «налогового щита»

Основная привлекательность лизинга как источника финансирования заключается в возможности формирования существенного «налогового щита» (tax shield), который позволяет минимизировать налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.

Ускоренная амортизация: Правила применения коэффициента (до 3)

Ключевым преимуществом лизинга является возможность применения механизма ускоренной амортизации для целей налогового учета.

Согласно **пп. 1 п. 2 ст. 259.3 Налогового кодекса РФ (НК РФ)**, налогоплательщик, использующий нелинейный метод начисления амортизации, вправе применять специальный повышающий коэффициент к основной норме амортизации, но **не выше 3**.

**Механизм действия:** Ускоренная амортизация позволяет списать стоимость актива в расходы быстрее, чем при стандартной схеме, тем самым увеличивая расходы предприятия в первые годы эксплуатации. Это приводит к снижению налогооблагаемой прибыли и, соответственно, уменьшению суммы налога на прибыль, которую компания обязана уплатить. Чем быстрее списывается актив, тем раньше генерируется налоговый щит, что критически важно для проектов с высокой первоначальной капиталоемкостью.

**Критически важные ограничения (п. 2 ст. 259.3 НК РФ):**
Повышающий коэффициент ускоренной амортизации (до 3) **запрещено** применять к основным средствам, относящимся к **I–III амортизационным группам**. Это имущество со сроком полезного использования до трех лет включительно.

Таким образом, налоговое преимущество ускоренной амортизации распространяется только на средне- и долгосрочные активы (IV–X амортизационные группы), что является важным фактором при принятии решения о лизинге, например, тяжелой техники или производственных линий.

Механизмы снижения налогооблагаемой базы: Лизинговые платежи и НДС

Помимо ускоренной амортизации, лизингополучатель получает два других существенных налоговых преимущества:

1. Включение лизинговых платежей в расходы:
   Вся сумма лизинговых платежей (за исключением выкупной стоимости, если таковая выделена) включается в расходы, связанные с производством и реализацией, и, следовательно, **полностью уменьшает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль** (на основании ст. 252 и ст. 264 НК РФ).

   В случае кредита в расходы включаются только начисленные проценты и норма амортизации (стандартная или ускоренная, если актив приобретен за счет кредита).

2. Возмещение НДС:
   Поскольку лизинговые платежи облагаются НДС, предприятие-лизингополучатель, являющееся плательщиком НДС, имеет **право на вычет (возмещение)** суммы налога, включенного в состав этих платежей. Это позволяет существенно снизить фактическую стоимость финансирования. При покупке актива за счет кредита НДС возмещается единовременно при постановке актива на учет (если актив оплачен), но общая сумма НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей, может быть больше, что обеспечивает более равномерный и значительный поток возмещения в течение срока договора.

Методология сравнительной оценки финансовой эффективности: Лизинг vs. Кредит

Для академически корректного обоснования выбора источника финансирования необходимо использовать методы дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF).

Основные инвестиционные критерии: Чистая Приведенная Стоимость (NPV) и Внутренняя Норма Доходности (IRR)

Чистая Приведенная Стоимость (Net Present Value, NPV) — это показатель, отражающий разницу между приведенной стоимостью всех ожидаемых чистых денежных притоков и приведенной стоимостью всех оттоков (инвестиций) за период реализации проекта.

Формула NPV:
$$
\text{NPV} = \sum_{t=1}^{n} \frac{\text{CF}_t}{(1 + r)^t} — \text{IC}
$$
Где:

• $\text{CF}_t$ — чистый денежный поток в период $t$.
• $r$ — ставка дисконтирования (обычно WACC или стоимость альтернативного источника капитала).
• $IC$ — первоначальные инвестиции.
• $n$ — срок проекта.

Критерий NPV: Проект признается эффективным, если $\text{NPV} > 0$.

Внутренняя Норма Доходности (Internal Rate of Return, IRR) — это ставка дисконтирования $r$, при которой NPV проекта становится равной нулю. IRR показывает максимальную стоимость капитала, которую проект может выдержать.

Формула для IRR (находится итеративно):
$$
\sum_{t=1}^{n} \frac{\text{CF}_t}{(1 + \text{IRR})^t} — \text{IC} = 0
$$

Критерий IRR: Проект считается эффективным, если $\text{IRR}$ превышает $\text{WACC}$ (средневзвешенная стоимость капитала).

Расчет чистого преимущества лизинга (Net Advantage of Leasing, NAL)

В случае сравнительного анализа лизинга и кредита (покупка актива) используется специализированный показатель — Чистое Преимущество Лизинга (Net Advantage of Leasing, NAL).

NAL измеряет разницу в дисконтированных чистых расходах (оттоках) между двумя альтернативами. Если $\text{NAL} > 0$, это означает, что приведенная стоимость расходов по кредитному сценарию выше, чем по лизинговому, и лизинг является более выгодным.

Формула NAL:
$$
\text{NAL} = \sum_{t=0}^{n} \frac{C_{\text{Credit}, t} — C_{\text{Lease}, t}}{(1 + r)^t}
$$
Где:

• $C_{\text{Credit}, t}$ — Чистый отток (расход) по кредитному сценарию в период $t$.
• $C_{\text{Lease}, t}$ — Чистый отток (расход) по лизинговому сценарию в период $t$.
• $r$ — ставка дисконтирования (обычно используется скорректированная на налоги стоимость заемного капитала).

Содержание денежных потоков $C_{t}$:
Денежные потоки должны учитывать все финансовые и налоговые эффекты:

1. Сценарий Кредита: Включает ежегодные платежи по кредиту (основной долг + проценты), первоначальный взнос, а также налоговый щит от амортизации и процентов (т.е. экономия на налоге на прибыль, вызванная включением этих сумм в расходы).
2. Сценарий Лизинга: Включает ежегодные лизинговые платежи (включая НДС, который затем возмещается), выкупную стоимость (если есть), а также налоговый щит от лизинговых платежей и ускоренной амортизации.

Модельный финансовый анализ

Рассмотрим упрощенный модельный пример для иллюстрации влияния налогового щита.

**Исходные данные (модель):**

Параметр	Значение
Стоимость актива (без НДС)	10 000 000 руб.
Срок финансирования ($n$)	5 лет
Ставка дисконтирования ($r$) (с учетом налогов)	12%
Ставка налога на прибыль (Т)	20%
Норма амортизации (стандартная)	10% (10 лет)
Коэффициент ускоренной амортизации (лизинг)	3
Среднегодовая сумма лизинговых платежей (без НДС)	2 500 000 руб.
Среднегодовая сумма процентов по кредиту	1 500 000 руб.

Анализ налогового щита (Год 1):

Показатель	Сценарий Кредита	Сценарий Лизинга
1. Расходы, уменьшающие НП
Амортизация (ст. 259 НК РФ)	1 000 000 (10 млн × 10%)	3 000 000 (10 млн × 10% × 3)
Проценты по кредиту	1 500 000	0
Лизинговые платежи	0	2 500 000
Итого признаваемых расходов (E)	2 500 000	5 500 000
2. Налоговый щит (E × T)	2 500 000 × 0.2 = 500 000 руб.	5 500 000 × 0.2 = 1 100 000 руб.
Разница (Преимущество лизинга)		600 000 руб.

В этом модельном примере лизинг генерирует дополнительный налоговый щит в размере 600 000 руб. уже в первый год за счет более быстрого списания актива через ускоренную амортизацию и включения в расходы всей суммы лизингового платежа. Дисконтирование этих ежегодных преимуществ с использованием ставки $r$ и последующее суммирование дадут показатель NAL.

Если по итогам расчета $\text{NAL} > 0$, лизинг финансово выгоднее, чем покупка актива за счет кредита, поскольку приведенная стоимость чистого оттока денежных средств при лизинге ниже.

Актуальные тенденции и факторы, определяющие российский рынок лизинга (2024–2025 гг.)

Рынок лизинга является высокочувствительным индикатором инвестиционной активности в стране, тесно коррелирующим с макроэкономической политикой и доступностью заемного капитала.

Динамика и объем рынка: Отложенный спрос и макроэкономическая коррекция

Рынок лизинга в России пережил два диаметрально противоположных периода. 2023 год характеризовался рекордным ростом объема нового бизнеса, по оценкам «Эксперт РА», составившим **81,3%** к предыдущему году. Этот бурный рост объяснялся реализацией отложенного спроса после 2022 года, активным импортом и государственными программами поддержки.

Однако, в 2024–2025 годах тенденция резко изменилась. Жесткая денежно-кредитная политика Банка России, направленная на сдерживание инфляции через повышение ключевой ставки (что привело к удорожанию фондирования для лизинговых компаний), привела к существенному замедлению рынка.

**Ключевые данные за 1-е полугодие 2025 года (по оценкам «Эксперт РА»):**

• Резкое падение нового бизнеса: Объем нового бизнеса составил всего **813 млрд рублей**, что означает обвал на **45%** по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.
• Сокращение числа сделок: Число заключенных сделок сократилось на **40%** (до 132 тыс. штук), вернувшись к уровню, характерному для кризисного 1-го полугодия 2022 года.
• Снижение лизингового портфеля: Общий объем чистых инвестиций в лизинг (ЧИЛ) на 1 июля 2025 года составил **5,9 трлн рублей**, сократившись на 2% с начала года.

Основным фактором этого спада является **снижение клиентского спроса**, поскольку высокая стоимость финансирования делает лизинговые платежи неподъемными для многих предприятий, особенно из сегмента малого и среднего бизнеса. Но разве стоит полностью отказываться от лизинга, если он по-прежнему позволяет получить оборудование здесь и сейчас, даже при текущих ставках?

Структурные изменения и ключевые сегменты

Структура лизингового портфеля исторически доминировалась транспортными средствами. Однако в 2025 году наблюдается существенная коррекция этой структуры:

Сегмент	Доля в новом бизнесе (2024 г., %)	Доля в новом бизнесе (H1 2025 г., %)	Динамика (H1 2025 vs H1 2024)
Транспортные средства (Автолизинг)	56%	48%	Значительное сокращение
Оборудование	43%	51%	Рост доли
Недвижимость	1%	1%	Стабильно низко

Ключевые выводы по структуре рынка в 2025 году:

1. Сокращение доли автолизинга: Доля транспортных средств (автолизинга) упала с 56% до 48%. Наиболее драматичное сжатие (падение более чем на две трети) произошло в сегменте грузового транспорта и строительной техники (падение на 56%), что напрямую связано с замедлением темпов строительства и логистики под влиянием высоких ставок.
2. Рост доли оборудования: Сегмент оборудования, куда входят производственные машины и станки, продемонстрировал относительную устойчивость, и его доля в структуре нового бизнеса выросла до 51%. Это может быть объяснено сохранением фокуса на импортозамещении и необходимостью модернизации ключевых промышленных мощностей, часто поддерживаемых государственными субсидиями, что позволяет компаниям поддерживать свою производственную базу.

Таким образом, рынок лизинга в 2025 году перешел в фазу глубокой коррекции. Хотя лизинг сохраняет свое значение как важный инструмент инвестирования, его привлекательность сегодня определяется не столько общим ростом рынка, сколько тщательным финансовым планированием и максимально эффективным использованием налогового щита.

Заключение

Лизинг является мощным и гибким инструментом финансирования инвестиций, предоставляющим предприятиям возможность обновления основных фондов без немедленного отвлечения значительных капитальных ресурсов. Его экономическая сущность, заключающаяся в отделении права пользования от права владения, дополняется строгим правовым регулированием (ФЗ № 164-ФЗ) и новым порядком бухгалтерского учета (ФСБУ 25/2018), требующим отражения актива и обязательства на балансе лизингополучателя.

Проведенный сравнительный финансово-экономический анализ подтверждает, что ключевое преимущество лизинга перед традиционным банковским кредитом лежит в плоскости налоговой оптимизации, или **»налогового щита»**. Возможность включения всей суммы лизинговых платежей в расходы и, особенно, право на применение повышающего коэффициента ускоренной амортизации (до 3 для IV–X амортизационных групп) позволяют существенно снизить налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.

Для принятия обоснованного управленческого решения о выборе источника финансирования необходимо применять методологию дисконтированных денежных потоков, в частности, расчет **Чистого Преимущества Лизинга (NAL)**. Если $\text{NAL} > 0$, лизинг признается финансово более выгодным, поскольку приведенная стоимость чистых расходов по нему ниже, чем по кредитному сценарию.

Анализ актуальных тенденций российского рынка лизинга в 2024–2025 гг. выявил значительное замедление: в 1-м полугодии 2025 года объем нового бизнеса сократился на 45% вследствие жесткой денежно-кредитной политики. В условиях высоких процентных ставок эффективность лизинга снижается, однако в определенных сегментах (оборудование) он остается ключевым инструментом. Следовательно, в текущих макроэкономических условиях, выбор лизинга требует особенно тщательного финансового обоснования, фокусирующегося на максимизации налоговых преимуществ и детальном расчете NAL.

Список использованной литературы

1. Сущность лизинга, формы и виды лизинга [Электронный ресурс]. URL: https://optimumfinance.ru (дата обращения: 08.10.2025).
2. Статья 7. Формы лизинга // КонсультантПлюс [Электронный ресурс]. URL: http://consultant.ru (дата обращения: 08.10.2025).
3. Что такое лизинг и какие бывают виды лизинга [Электронный ресурс]. URL: https://ileasing.ru (дата обращения: 08.10.2025).
4. Рынок лизинга по итогам 1-го полугодия 2024 года: на нейтральной передаче // Объединенная Лизинговая Ассоциация [Электронный ресурс]. URL: https://assocleasing.ru (дата обращения: 08.10.2025).
5. Что такое амортизация лизингового имущества по договору [Электронный ресурс]. URL: https://infullbroker.ru (дата обращения: 08.10.2025).
6. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998 N 164-ФЗ (последняя редакция) // КонсультантПлюс [Электронный ресурс]. URL: http://consultant.ru (дата обращения: 08.10.2025).
7. Сущность и функции лизинга в системе экономических отношений хозяйствующих субъектов [Электронный ресурс]. URL: https://m-economy.ru (дата обращения: 08.10.2025).
8. Ускоренная амортизация // Время бухгалтера [Электронный ресурс]. URL: https://v2b.ru (дата обращения: 08.10.2025).
9. Экономико-правовая сущность договора лизинга и его место в современном праве России // Cyberleninka [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 08.10.2025).
10. ТЕНДЕНЦИИ РОССИЙСКОГО ЛИЗИНГОВОГО РЫНКА // Cyberleninka [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 08.10.2025).
11. Амортизация предмета лизинга (с ускоренным коэффициентом) [Электронный ресурс]. URL: https://ileasing.ru (дата обращения: 08.10.2025).
12. О целесообразности применения коэффициента ускоренной амортизации // Объединенная Лизинговая Ассоциация [Электронный ресурс]. URL: https://assocleasing.ru (дата обращения: 08.10.2025).
13. Рынок лизинга по итогам 2024 года: ставки высоки // All-leasing.ru [Электронный ресурс]. URL: https://all-leasing.ru (дата обращения: 08.10.2025).
14. Амортизация лизингового имущества – и ее учет, бухгалтерский, налоговый // Сравни.ру [Электронный ресурс]. URL: https://sravni.ru (дата обращения: 08.10.2025).
15. «Балтийский лизинг» сохранил 7-е место в отраслевом рэнкинге «Эксперт РА» по итогам 2024 года [Электронный ресурс]. URL: https://baltlease.ru (дата обращения: 08.10.2025).
16. Финансовые метрики PV, NPV, IRR, XIRR, способы расчета // Infostart.ru [Электронный ресурс]. URL: https://infostart.ru (дата обращения: 08.10.2025).
17. РА Эксперт. Рынок лизинга в 2024 году по ФСБУ: рост на 25% [Электронный ресурс]. URL: https://region-leasing.ru (дата обращения: 08.10.2025).
18. Как рассчитать NPV и IRR: финанализ для бизнес-аналитика [Электронный ресурс]. URL: https://babok-school.ru (дата обращения: 08.10.2025).
19. NPV — что это такое и как рассчитать формулу, правило чистой приведенной стоимости [Электронный ресурс]. URL: https://bcs.ru (дата обращения: 08.10.2025).
20. IRR: формула внутренней нормы доходности, методы расчета показателя // Tbank.ru [Электронный ресурс]. URL: https://tbank.ru (дата обращения: 08.10.2025).
21. Инвестиционные показатели NPV и IRR в Excel [Электронный ресурс]. URL: https://finalytics.pro (дата обращения: 08.10.2025).