Системная трансформация и стратегические перспективы рынка ценных бумаг Российской Федерации в условиях постсанкционной перестройки (2022–2025 гг.)

метки: Рынок, Инвестор, Российский, Облигация, Развитие, Учебник, Финансы, Капитализация

Введение: Актуальность, цели и методологическая база исследования

Рынок ценных бумаг (РЦБ) Российской Федерации переживает период беспрецедентной структурной трансформации, вызванной геополитическими сдвигами и последующими санкционными ограничениями, введенными после 2022 года. Если до этого момента российский финансовый рынок стремился к интеграции с западными юрисдикциями и следовал общепринятым глобальным стандартам, то в период 2022–2025 гг. он столкнулся с необходимостью полной суверенизации и переориентации на внутренний, а также дружественный восточный капитал, что стало фундаментальным изменением его существования.

Актуальность исследования обусловлена двумя ключевыми факторами: во-первых, необходимостью критического анализа эффективности экстренных регуляторных мер, принятых Центральным банком Российской Федерации (ЦБ РФ) и Минфином для поддержания финансовой стабильности; во-вторых, острой потребностью в разработке обновленной долгосрочной стратегии развития РЦБ, способной обеспечить устойчивый экономический рост в условиях изоляции от традиционных финансовых центров. Старые модели анализа, опирающиеся на данные до 2022 года, потеряли свою прогностическую силу, требуя методологической и статистической актуализации.

Цели работы: Провести глубокий, актуализированный (по состоянию на 2024–2025 гг.) анализ современного состояния российского РЦБ, выявить ключевые системные проблемы, оценить влияние регуляторных инициатив и определить реальные стратегические перспективы его развития до 2030 года.

Методологическая база базируется на анализе официальных документов ЦБ РФ (включая «Основные направления развития финансового рынка на 2024–2026 гг.»), статистических данных Московской Биржи (MOEX) за период 2022–2025 гг., а также актуального финансового законодательства, включая положения о новом типе ИИС и замещающих облигациях. В работе применяется метод критической аналитики и синтеза данных для объективной оценки адаптационных механизмов рынка.

Структурные особенности российского рынка ценных бумаг и роль розничного инвестора (2024–2025 гг.)

После ухода значительной части нерезидентов, российский рынок ценных бумаг приобрел ярко выраженную внутреннюю ориентацию, что фундаментально изменило его структуру и динамику. Главной особенностью постсанкционного рынка стало доминирование розничного инвестора и острая проблема низкой капитализации относительно масштабов национальной экономики.

Правовой статус участников рынка ценных бумаг в РФ: Критический ...

... нам предложить максимально практико-ориентированные решения. Теоретико-правовые основы регулирования рынка ценных бумаг Правовой фундамент российского рынка ценных бумаг заложен в Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ), который определяет ... Этот феноменальный приток частного капитала, который в сентябре 2025 года достиг рекордного значения в 317 млрд рублей, с одной стороны, ...

Динамика капитализации рынка акций и проблема достижения стратегических целей

Одной из самых острых структурных проблем российского РЦБ является его недостаточная глубина и капитализация. По состоянию на 1 декабря 2024 года, отношение капитализации рынка акций к ВВП составило всего 25,4% (при объеме 47 трлн рублей).

Этот показатель критически низок по сравнению не только с развитыми, но и со многими развивающимися рынками, что свидетельствует о недооцененности отечественного бизнеса.

Низкая капитализация входит в прямое противоречие со стратегическими целями, установленными Правительством РФ, которые предусматривают достижение показателя в 66% ВВП к 2030 году.

Критический анализ причин, препятствующих достижению цели:

1. Низкий Free-Float (Доля акций в свободном обращении): Значительная часть крупных российских компаний исторически имеет низкий free-float, поскольку контрольные пакеты принадлежат государству или мажоритарным акционерам. Это снижает ликвидность и ограничивает общий объем рынка, доступный для широкого инвестирования.
2. Концентрация рынка: Доминирование сырьевых и государственных компаний в структуре индекса МосБиржи делает рынок уязвимым перед узким кругом макроэкономических факторов (цены на нефть, газ) и политических решений, отталкивая диверсифицированных институциональных инвесторов.
3. Уход иностранного капитала: После 2022 года зарубежные инвесторы, которые ранее обеспечивали значительную ликвидность и капитализацию, были вынуждены либо уйти, либо были заблокированы, что оставило структурный дефицит спроса, который не удалось полностью компенсировать даже активностью розничных инвесторов.

Достижение цели в 66% ВВП требует не просто роста котировок, но системного притока новых эмитентов, увеличения free-float через приватизацию или вторичные размещения, а также значительного роста объемов первичных размещений (IPO).

В 2024 году, хотя активность и возросла (15 IPO на 65 млрд рублей), она остается недостаточной для кратного увеличения капитализации.

Количественный рост и концентрационный риск «Народного портфеля»

Феномен розничного инвестора стал доминирующим фактором, поддерживающим ликвидность российского РЦБ в последние годы. Этот сегмент инвесторов превратился из второстепенного в системно значимый.

К сентябрю 2025 года общее число физических лиц с брокерскими счетами на Мосбирже достигло 38,6 млн, при этом ими открыто 73,1 млн счетов. Примечательно, что в 2024 году сделки совершали 10,2 млн человек, что свидетельствует о существенном росте вовлеченности активных участников.

Доля частных инвесторов в объеме торгов:

Сегмент рынка	Доля частных инвесторов в объеме торгов (2024 г.)
Акции	74%
Облигации	34%
Срочный рынок	62%

Эта динамика подтверждает, что розничные инвесторы выступают основным «поставщиком» ликвидности, особенно на рынке акций. Таким образом, отечественный РЦБ становится по сути рычагом для внутренних инвестиций.

Однако доминирование розницы несет в себе концентрационный и системный риск. Анализ структуры клиентского портфеля, известного как «Народный портфель», показывает критическую концентрацию активов в узком круге «голубых фишек».

По состоянию на сентябрь 2025 года, более половины портфеля частных инвесторов приходится всего на трех эмитентов:

• Обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка: 34,9%
• Акции ЛУКОЙЛа: 14,7%
• Акции Газпрома: 13,3%

Суммарная доля ТОП-3 эмитентов составляет 56,9%.

Такая высокая концентрация создает системный риск: любое негативное событие, затрагивающее эти ключевые корпорации (например, изменение дивидендной политики, ужесточение санкций), может спровоцировать массовую панику и значительную коррекцию всего рынка, поскольку розничные инвесторы, как правило, более подвержены эмоциональным продажам. При этом объем чистых вложений частных инвесторов за 2024 год достиг 1,3 трлн рублей, что делает этот капитал критически важным для финансовой стабильности.

Регуляторные инициативы ЦБ РФ и Минфина как инструменты суверенизации рынка

В ответ на геополитические вызовы регуляторы были вынуждены перейти к активной политике создания механизмов, направленных на удержание капитала внутри страны, стимулирование долгосрочных инвестиций и устранение зависимости от западной финансовой инфраструктуры.

Индивидуальный инвестиционный счет третьего типа (ИИС-3): Анализ стимулов и компромиссов

В 2024 году введение ИИС-3 стало ключевой инициативой, направленной на трансформацию краткосрочных спекуляций в долгосрочное сбережение. ИИС-3 принципиально отличается от своих предшественников (ИИС-1 и ИИС-2) следующими характеристиками:

1. Двойная налоговая льгота: Владелец может получать как вычет на внесенные средства (аналог ИИС-1), так и вычет на полученный доход (аналог ИИС-2).
2. Отсутствие лимита взносов: Сняты ограничения по максимальной сумме ежегодного взноса.
3. Возможность открытия до трех счетов: Позволяет инвестору диверсифицировать брокерские отношения.

Критический анализ компромиссов:

Главным условием для получения налоговых вычетов по ИИС-3 является увеличение минимального срока владения счетом. Именно этот компромисс является ключевым для достижения целей ЦБ РФ по формированию долгосрочного инвестиционного капитала.

Год открытия ИИС-3	Минимальный срок владения для льготы
2024–2026 гг.	5 лет
2031 г. и далее	10 лет

Постепенное увеличение срока до 10 лет, предусмотренное законодательством, является прямым сигналом, что государство стремится к формированию пенсионного капитала на базе РЦБ. Однако столь длительный горизонт инвестирования может стать психологическим барьером для широкого круга розничных инвесторов, привыкших к более короткому циклу. Тем не менее, двойная льгота и отсутствие лимита взносов делают ИИС-3 привлекательным инструментом для квалифицированных и институциональных инвесторов, которые способны планировать на столь длительный срок.

Механизм замещающих облигаций: Трансформация внешнего долга

Проблема обслуживания еврооблигаций российских эмитентов, заблокированных в западных депозитариях, стала одним из острейших вызовов 2022 года. В ответ на это был разработан и внедрен механизм замещающих облигаций (ЗО) (ФЗ № 292-ФЗ).

Сущность механизма: Замещающие облигации — это новые долговые инструменты, выпускаемые российскими компаниями, которые полностью повторяют условия оригинальных еврооблигаций (валюту номинала, сроки погашения, купоны), но имеют ключевые отличия:

1. Расчеты по купонам и погашению производятся в рублях по текущему курсу ЦБ РФ.
2. Учет и хранение осуществляются в российских депозитариях.

Роль в суверенизации: Механизм ЗО позволил российским эмитентам восстановить обслуживание своих обязательств перед российскими держателями, минуя западную клиринговую инфраструктуру (Euroclear, Clearstream).

Это критически важный шаг к суверенизации долгового рынка.

Масштаб замещения:

• В I квартале 2023 года было размещено 19 выпусков ЗО на сумму, эквивалентную 505 млрд рублей.
• Совокупный объем выпущенных корпоративных ЗО к середине 2024 года составил почти 28 млрд долларов США.
• Дополнительно, Минфин РФ активно работает над замещением суверенных еврооблигаций (планировалось заместить 32,9 млрд долларов США).

Замещающие облигации не только решили проблему дефолтов, но и создали новый, высоконадежный сегмент внутреннего рынка, номинированный в иностранной валюте, но без инфраструктурных рисков, что стало важным якорем для удержания валютного капитала внутри страны, а также позволило российским инвесторам получить ранее замороженные средства.

Новые налоговые льготы для долгосрочных инвесторов

Стимулирование долгосрочного владения активами — прямой путь к снижению волатильности и повышению устойчивости рынка. В развитие этой логики с 1 января 2025 года вступает в силу инициатива, подписанная Президентом РФ, которая касается освобождения от налога на доходы физических лиц (НДФЛ) дохода от продажи акций.

Условия льготы:

• Акции должны находиться во владении инвестора более пяти лет.
• Льгота действует только в пределах 50 млн рублей совокупного дохода от продажи таких активов в год.

Эта мера является существенным стимулом для квалифицированных и состоятельных инвесторов, которые заинтересованы в формировании долгосрочных портфелей. Ограничение в 50 млн рублей направлено на то, чтобы льгота распространялась на инвестиционный, а не на спекулятивный капитал, создавая благоприятные условия для стратегического владения активами и участия в развитии российского бизнеса.

Системные риски и макроэкономические вызовы (2024–2025 гг.)

Российский РЦБ в 2024–2025 гг. функционирует в условиях уникального макроэкономического коктейля, где ключевая ставка, инфляция и фискальные ожидания оказывают доминирующее влияние на ликвидность и инвесторский сентимент.

Влияние жесткой денежно-кредитной политики на рынок долговых обязательств

Борьба с высокой инфляцией (таргет ЦБ РФ — 4%) потребовала от Банка России беспрецедентного ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП).

В 2024 году ключевая ставка была последовательно повышена, достигнув максимального значения в 21,00% (установлено 25 октября 2024 года).

Последствия для долгового рынка:

1. Падение цен на ОФЗ: Рост ставки привел к резкому снижению рыночной стоимости ранее выпущенных облигаций с фиксированным купоном. Индекс государственных облигаций Московской биржи (RGBI) продемонстрировал падение на 10,29% в первой половине 2024 года. Это привело к отрицательной переоценке портфелей банков и институциональных инвесторов.
2. Доминирование ОФЗ-ПК: В условиях высокой неопределенности и жесткой ДКП Минфин России, перевыполнивший годовой план заимствований (4,4 трлн рублей), был вынужден делать ставку на ценные бумаги с переменным купоном (ОФЗ-ПК).

   Эти облигации, доходность которых привязана к ключевой ставке или инфляции, стали наиболее привлекательными для инвесторов, поскольку они защищают от процентного риска. Доля ценных бумаг с переменным купоном достигла 34,1% от портфеля корпоративных облигаций, что смягчает системный риск отрицательной переоценки.

Таким образом, жесткая ДКП сместила фокус инвесторов с рынка акций на долговой рынок, где высокие ставки обеспечивают высокую альтернативную доходность при низком кредитном риске (в случае ОФЗ).

Совокупный эффект фискальных и геополитических рисков

Системный риск на российском РЦБ определяется не только макроэкономическими параметрами, но и политической и фискальной неопределенностью. Если ключевая ставка держится на уровне 21%, то не является ли это прямым сигналом к тому, что государство ценит стабильность краткосрочных инструментов выше, чем рисковые долгосрочные инвестиции в акционерный капитал?

Высокая альтернативная доходность: При ключевой ставке в 21% ставки по депозитам и облигациям стали чрезвычайно привлекательными. Это создало прямой конкурентный отток капитала с рынка акций, где доходность, сопряженная с высоким риском, не могла конкурировать с гарантированной доходностью долгового рынка.

Обсуждения повышения налоговой нагрузки: В середине 2024 года активные обсуждения в Правительстве РФ о возможном повышении налоговой нагрузки, в том числе для корпоративного сектора (например, через увеличение налога на прибыль или введение новых фискальных сборов), вызвали волну опасений среди инвесторов.

Кумулятивный эффект: Одновременное воздействие двух факторов — высокой альтернативной доходности долгового рынка и фискальных рисков — привело к существенной коррекции Индекса МосБиржи почти на 10% в мае 2024 года. Инвесторы, особенно розничные, склонны к быстрой реакции на негативные информационные сигналы, что в условиях низкой ликвидности рынка (из-за отсутствия нерезидентов) немедленно транслируется в падение котировок.

Рынок в 2024–2025 гг. остается высоко волатильным и зависимым от политических рисков. Это подтверждается тем, что отношение капитализации к ВВП (25,4%) значительно ниже, чем в странах со стабильной политической и фискальной средой.

Стратегические перспективы РЦБ РФ до 2030 года: Вектор на суверенитет и интеграцию

Стратегия развития российского финансового рынка, изложенная в документах ЦБ РФ («Основные направления развития на 2024–2026 гг.»), сосредоточена на двух взаимосвязанных направлениях: обеспечение внутренней макроэкономической стабильности (суверенитет) и поиск новых внешних рынков (интеграция).

Цели макроэкономической устойчивости и снижение валютизации

Основная цель ЦБ РФ остается неизменной — таргетирование инфляции и поддержание ее на уровне 4%. Достижение этой цели является необходимым условием для снижения ключевой ставки, что, в свою очередь, восстановит привлекательность рынка акций и обеспечит долгосрочное финансирование экономики.

Снижение валютного риска (дедолларизация): ЦБ РФ активно проводит политику, направленную на сокращение валютизации активов в банковском секторе. Это реализуется через ужесточение нормативов и регулирование открытых позиций. С 1 июля 2024 года вступила в силу Инструкция Банка России № 213-И «Об открытых позициях кредитных организаций по валютному риску». В результате этих мер, объем валютных кредитов в корпоративном портфеле банковского сектора сократился на 1,3% в III квартале 2024 года.

Снижение зависимости от доллара и евро в расчетах и резервах — это не только ответ на санкции, но и стратегическое повышение устойчивости финансовой системы. Информационная прозрачность для повышения доверия инвесторов и обеспечения долгосрочног�� горизонта планирования, на наш взгляд, является не менее важной. Средний срок владения акциями у частных инвесторов, несмотря на общую краткосрочность стратегий, уже превысил 623 дня (почти 2 года), что свидетельствует о потенциале для дальнейшего удлинения инвестиционного горизонта при условии повышения предсказуемости рынка.

Перспективы развития механизмов интеграции с рынками дружественных юрисдикций

В условиях разрыва связей с западными финансовыми центрами, стратегической задачей РЦБ РФ становится активное развитие инфраструктуры для взаимодействия с рынками дружественных юрисдикций.

Вектор «Восток» (Китай, Индия, Ближний Восток): Эти регионы являются ключевыми для обеспечения долгосрочного конкурентоспособного роста российского фондового рынка. Для реализации этой стратегии необходима комплексная работа по следующим направлениям:

1. Взаимное признание инструментов и листинг: Необходимо упрощение процедур для листинга российских ценных бумаг на биржах Шанхая, Гонконга, Мумбаи и стран Персидского залива (например, Эр-Рияд, Абу-Даби), а также, что критически важно, допуск инструментов дружественных юрисдикций на МосБиржу. Это позволит российским инвесторам диверсифицировать риски и привлечет иностранный капитал.
2. Развитие клиринговых и расчетных систем: Для устранения зависимости от западных клиринговых палат (Euroclear, SWIFT) требуется дальнейшее развитие прямого взаимодействия между национальными депозитариями (НДЦ России) и их аналогами в дружественных странах. Создание независимых расчетных механизмов в национальных валютах (рубль, юань, рупия, дирхам) является фундаментом для устойчивой трансграничной торговли.
3. Гармонизация регулирования: Успешная интеграция требует определенной гармонизации стандартов корпоративного управления, раскрытия информации и защиты прав инвесторов с ключевыми партнерами.

Переход к многополярной финансовой системе и активная интеграция с незападными рынками являются единственной реальной альтернативой для достижения целевых показателей по капитализации и обеспечения долгосрочного притока капитала на российский РЦБ. Без этого шага, рынок рискует остаться ограниченным в объеме, зависимым от розничного капитала и уязвимым перед внешними шоками.

Заключение: Выводы и рекомендации по повышению устойчивости РЦБ

Рынок ценных бумаг Российской Федерации в 2024–2025 гг. продемонстрировал высокую адаптивность к внешним шокам, что стало возможным благодаря экстренным регуляторным мерам и доминирующей роли внутреннего, в первую очередь, розничного, капитала.

Ключевые выводы:

1. Смена парадигмы участия: Российский РЦБ полностью переориентировался на внутреннего инвестора (до 38,6 млн счетов, 74% объема торгов акциями), что обеспечило ликвидность, но породило системный концентрационный риск (56,9% портфеля в ТОП-3 эмитентах).
2. Суверенизация через регулирование: Инициативы, такие как ИИС-3 с увеличенным сроком владения (до 10 лет) и механизм замещающих облигаций (28 млрд $ экв.), успешно решают задачи по удержанию капитала внутри страны и демпфированию инфраструктурных рисков, связанных с внешним долгом.
3. Макроэкономические ограничения: Жесткая ДКП (ставка до 21% в 2024 г.) и фискальная неопределенность остаются главными источниками волатильности, смещая инвестиционный фокус на долговой рынок (рост ОФЗ-ПК) и препятствуя достижению стратегической цели по капитализации (25,4% ВВП вместо 66% к 2030 году).

Рекомендации по повышению устойчивости РЦБ:

1. Стимулирование институционального капитала: Необходимо разработать дополнительные фискальные и регуляторные стимулы для негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и страховых компаний, чтобы они выступали долгосрочными «якорями» ликвидности, противодействуя концентрационному риску розничных инвесторов.
2. Активное развитие листинга и free-float: Ускорение процессов приватизации и стимулирование вторичных размещений с целью увеличения доли акций в свободном обращении (free-float) — это единственный путь к структурному росту капитализации до целевых 66% ВВП.
3. Приоритет интеграции с дружественными рынками: Центральный Банк и Министерство финансов должны ускорить гармонизацию законодательства и создание прямых клиринговых мостов с финансовыми центрами Китая, Индии и Ближнего Востока. Это обеспечит диверсификацию источников капитала и конкурентоспособность РЦБ в новой геополитической реальности.
4. Повышение фискальной предсказуемости: Для возврата доверия долгосрочных инвесторов и снижения премии за риск необходимо минимизировать внезапные изменения в налоговом законодательстве и четко транслировать рынку долгосрочные фискальные планы, поскольку отсутствие предсказуемости является одной из главных причин волатильности на рынке.

В целом, российский РЦБ стоит на перепутье: он успешно адаптировался к вызовам, но его дальнейший рост и достижение стратегических целей зависят от перехода от тактических мер выживания к реализации глубоких структурных реформ, направленных на внутренний суверенитет и внешнюю интеграцию с новыми, дружественными финансовыми центрами.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая: Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 01.07.2012).

   Москва: Юрист, 2012.

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 28.06.2012).

   Москва: Юрист, 2012.

3. Алиев А. Р. Рынок ценных бумаг в России: учебное пособие. Москва: Юнити-Дана, 2010. 200 с.
4. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. Санкт-Петербург: Питер, 2012. 352 с.
5. Воронин В. П., Сапожникова Н. Г., Яковенко Л. А. Учет ценных бумаг: учебное пособие. Москва: КноРус, 2011. 326 с.
6. Гладковская Е. Н. Финансы: учебное пособие. Санкт-Петербург: Питер, 2012. 320 с.
7. Голодова Ж. Г. Финансы и кредит: учебное пособие. Москва: Инфра-М, 2012. 448 с.
8. Кабанцева Н. Г. Финансы: Учебник. Москва: Феникс, 2012. 348 с.
9. Подъяблонская Л. М. Финансы: Учебник. Москва: Юнити-Дана, 2010. 408 с.
10. Селеванова Т. С., Селеванова Е. В. Ценные бумаги: Учебник. Москва: Дашков и Ко, 2010. 288 с.
11. Селищев А. С., Маховикова Г. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. Москва: Юрайт, 2012. 432 с.
12. Чалдаева Л. А., Килячков А. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. 3-е изд. Москва: Юрайт, 2012. 864 с.
13. Шуляк П. Н., Белотелова Н. П., Белотелова Ж. С. Финансы: Учебник. Москва: Дашков и Ко, 2012. 384 с.
14. Розничные инвесторы стали более активными на бирже [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=18491 (дата обращения: 09.10.2025).
15. За 2024 год число частных инвесторов на Мосбирже выросло до 35 млн [Электронный ресурс] // Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/144675 (дата обращения: 09.10.2025).
16. Московская биржа: новации, тренды и возможности [Электронный ресурс] // Санкт-Петербургский государственный экономический университет. 2024. URL: https://unecon.ru/sites/default/files/files/konference/2024_05_16_moex.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
17. Частные инвесторы в сентябре вложили в ценные бумаги на Мосбирже рекордные 317 млрд рублей [Электронный ресурс] // Финансы Mail. 2025. URL: https://finance.mail.ru/articles/chastnye-investory-v-sentyabre-vlozhili-v-cennye-bumagi-na-mosbirzhe-rekordnye-317-mlrd-rubley-2025-10-03/ (дата обращения: 09.10.2025).
18. Что будет с инвестициями во втором полугодии 2024 года: прогноз аналитиков [Электронный ресурс] // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=11030386 (дата обращения: 09.10.2025).
19. ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. Декабрь 2024 – январь 2025 года [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49159/ORFR_2025-01.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
20. ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. Сентябрь 2024 года [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/48197/ORFR_2024-09.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
21. Три угрозы для инвестора: что обвалило рынок и куда он движется? [Электронный ресурс] // Клерк.Ру. URL: https://www.klerk.ru/blogs/finam/670104/ (дата обращения: 09.10.2025).
22. Что представляет собой российский фондовый рынок в 2024 году [Электронный ресурс] // Финам. 2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-predstavlyaet-soboi-rossiiskii-fondovyi-rynok-v-2024-godu-20241108-164720/ (дата обращения: 09.10.2025).
23. Что такое замещающие облигации [Электронный ресурс] // Т‑Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/what-are-substitute-bonds/ (дата обращения: 09.10.2025).
24. ИИС 3-го типа: что это такое, как его открыть и получить налоговые вычеты [Электронный ресурс] // FinCult.info. URL: https://fincult.info/article/iis-3-go-tipa-chto-eto-takoe-kak-ego-otkryt-i-poluchit-nalogovye-vychety/ (дата обращения: 09.10.2025).
25. Как работают замещающие облигации и в чем интерес инвестора [Электронный ресурс] // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/news/investments/10996841 (дата обращения: 09.10.2025).
26. Центральный банк России в 2025 году: кому принадлежит и на чем зарабатывает [Электронный ресурс] // Финансы Mail. 2025. URL: https://finance.mail.ru/articles/centralnyy-bank-rossii-v-2025-godu-komu-prinadlezhit-i-na-chem-zarabatyvaet-2025-08-06/ (дата обращения: 09.10.2025).
27. ИИС 3 в 2025 году: что это, как будет работать, чем отличается от первого и второго типов вычета [Электронный ресурс] // Т—Ж. 2025. URL: https://journal.tinkoff.ru/iis-3-in-2025/ (дата обращения: 09.10.2025).
28. Что выгодно купить на ИИС-3? [Электронный ресурс] // Брокер Финам. 2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-vygodno-kupit-na-iis-3-20250211-171800/ (дата обращения: 09.10.2025).
29. Итоги работы Банка России 2024: коротко о главном [Электронный ресурс] // Банк России. 2024. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=19153 (дата обращения: 09.10.2025).
30. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА 2024 ГОД И ПЕРИОД 2025 И 2026 ГОДОВ [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/154425/onrfr_2024-2026.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
31. Рынок падает, инфляция растет, экономика идет на «мягкую посадку» — обзор событий недели [Электронный ресурс] // Финам. 2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/rynok-padaet-inflyaciya-rastet-ekonomika-idet-na-myagkuyu-posadku-obzor-sobytiiy-nedeli-20251004-143520/ (дата обращения: 09.10.2025).