Кредитно-банковская система Российской Федерации в условиях трансформации (2022–2025 гг.): Анализ структуры, функций и регуляторных механизмов

метки: Кредитный, Система, Организация, Россия, Сектор, Актив, Надбавка, Москва

Начало 2020-х годов ознаменовало собой период беспрецедентной трансформации для финансового сектора Российской Федерации. Под воздействием мощных геополитических и санкционных шоков, а также ускоренной цифровой революции, кредитно-банковская система (КБС) России претерпела структурные, регуляторные и технологические изменения, которые радикально изменили ландшафт рынка.

Банковская система, являясь кровеносной системой национальной экономики, не просто адаптировалась к новым вызовам, но и усилила свою роль как ключевой инструмент макроэкономической стабилизации и финансирования реального сектора. Если в 2021 году на долю топ-10 крупнейших банков приходилось 76,6% активов, то к середине 2025 года этот показатель впервые превысил 80%, достигнув 80,9%, что свидетельствует о беспрецедентной концентрации капитала и усилении системной значимости крупнейших игроков, а также о необходимости усиленного макропруденциального надзора.

Актуальность темы обусловлена необходимостью критического переосмысления функционирования КБС в условиях, когда традиционные модели международного сотрудничества и финансового регулирования были замещены политикой технологического суверенитета и усиленным внутренним макропруденциальным контролем. Устаревшие подходы не способны описать реальность, где Центральный банк оперирует не только ключевой ставкой, но и сложными инструментами, такими как Антициклическая надбавка (АЦН) и Макропруденциальные лимиты (МПЛ).

Цель работы — провести глубокое, актуализированное исследование структуры, функций, современного состояния и ключевых тенденций развития кредитно-банковской системы Российской Федерации (2022–2025 гг.) с учетом новых законодательных и регуляторных решений.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

1. Определить современную законодательную базу и структуру двухуровневой КБС.
2. Проанализировать динамику трансформации банковского сектора, включая процессы олигополизации и реформу института СЗКО.
3. Детализировать инструменты денежно-кредитной и макропруденциальной политики ЦБ РФ, применяемые в период 2022–2025 гг.
4. Изучить ключевые тенденции цифровой трансформации, включая роль СБП и Цифрового рубля.
5. Оценить системные риски и эффективность мер по управлению ими (НЗА, климатические риски).
6. Раскрыть роль КБС в финансировании реального сектора и реализации национальных инвестиционных проектов.

Структура работы соответствует поставленным задачам, обеспечивая последовательное и академически обоснованное раскрытие темы.

Кредитная система Российской Федерации в условиях макроэкономической ...

... необходимостью финансирования импортозамещения и реализации крупных государственных инвестиционных проектов. Розничное и ... означает, что риски перегрева экономики нарастают быстрее, чем когда-либо. Роль и ключевые ... всем сегментам, одновременно увеличив прибыльность банковского сектора (банки в 2024 году получили ... концепция получила мощное развитие в работах таких влиятельных западных экономистов, как ...

---

Глава 1. Теоретико-правовые основы и современная структура Кредитно-банковской системы РФ

Законодательная база и сущность двухуровневой системы

Кредитно-банковская система (КБС) представляет собой совокупность национальных банков и других кредитных организаций, а также институтов, обеспечивающих их деятельность и функционирующих под единым регулирующим началом. В Российской Федерации КБС традиционно строится по двухуровневой модели, закрепленной на законодательном уровне. Центральный банк занимает верхний уровень в этой иерархии, выполняя функции мегарегулятора.

Первый уровень занимает Центральный банк Российской Федерации (Банк России), наделенный монопольным правом эмиссии национальной валюты и функциями мегарегулятора. Правовой статус, цели и функции Банка России определены Федеральным законом №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002.

Второй уровень КБС включает в себя кредитные организации (банки и небанковские кредитные организации), а также филиалы и представительства иностранных банков. Деятельность этого уровня регулируется Федеральным законом №395-1 «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990.

Двухуровневая модель обеспечивает четкое разделение функций:

1. Монетарные и регулирующие функции (макроуровень) — сфера исключительной компетенции Центрального банка.
2. Коммерческие, посреднические и финансовые функции (микроуровень) — сфера деятельности кредитных организаций.

Классификация и эволюция кредитных организаций

Центральное место на втором уровне КБС занимают кредитные организации (КО). Согласно ФЗ №395-1, кредитная организация — это юридическое лицо, которое на основании лицензии Банка России имеет право осуществлять банковские операции с целью извлечения прибыли. В рамках КО выделяют две ключевые категории: банки и небанковские кредитные организации.

Банк определяется как кредитная организация, имеющая исключительное право осуществлять в совокупности три основные операции:

• Привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц.
• Размещение этих средств от своего имени и за свой счет (кредитование).
• Открытие и ведение банковских счетов.

Небанковская кредитная организация (НКО) — это КО, которая вправе осуществлять лишь отдельные банковские операции, допустимые сочетания которых устанавливаются Банком России. Как правило, НКО специализируются на расчетах, инкассации или обслуживании рынка ценных бумаг (например, расчетные НКО, НКО-операторы платежных систем).

Современная структура лицензирования. Для повышения устойчивости и снижения регуляторной нагрузки на небольшие региональные банки, в 2017 году была введена дифференциация банковских лицензий:

1. Универсальная лицензия (БУЛ): Позволяет осуществлять все банковские операции, предусмотренные законодательством, включая работу с иностранными клиентами и на международном рынке.
2. Базовая лицензия (ББЛ): Предусматривает ряд ограничений на масштабы деятельности (например, лимиты на операции с нерезидентами, упрощенные требования к отчетности), но позволяет фокусироваться на региональном рынке.

По состоянию на 1 января 2025 года в Российской Федерации действовало 353 кредитные организации. Эта цифра демонстрирует продолжающуюся консолидацию сектора, что в свою очередь, облегчает регуляторный надзор за ключевыми игроками. Из этого числа 314 организаций являлись банками, а 39 — небанковскими кредитными организациями. Среди коммерческих банков (на 01.10.2024):

• 221 обладал универсальной лицензией (БУЛ).
• 96 обладал базовой лицензией (ББЛ).

Таблица 1.1. Структура кредитных организаций РФ (на 01.01.2025)

Категория	Количество КО	Доля в общем числе, %	Типовые функции
Всего КО	353	100%
Банки	314	89%	Привлечение вкладов, кредитование, РКО
Небанковские КО	39	11%	Расчеты, инкассация, процессинг
В том числе с Универсальной лицензией	221	63%	Полный спектр операций
В том числе с Базовой лицензией	96	27%	Ограниченный спектр, фокус на РФ

Функции Центрального банка РФ как мегарегулятора

С 1 сентября 2013 года Банк России получил статус мегарегулятора, объединив функции регулирования и надзора не только за кредитными организациями, но и за всем финансовым рынком (страховыми компаниями, микрофинансовыми организациями, профессиональными участниками рынка ценных бумаг).

Какой важный нюанс здесь упускается? Его роль как мегарегулятора позволяет не только реагировать на кризисы, но и проактивно формировать финансовую инфраструктуру страны, что особенно проявилось в развитии цифровых платежных систем.

Ключевые функции ЦБ РФ, определяющие его роль в КБС:

1. Эмиссионная функция: Монопольное право выпуска наличных денег (рублей) и организация их обращения.
2. Функция денежно-кредитного регулирования: Разработка и реализация единой государственной денежно-кредитной политики, направленной на защиту и обеспечение устойчивости рубля. Основной инструмент — ключевая ставка.
3. Функция кредитора последней инстанции: Предоставление кредитным организациям рефинансирования для поддержания ликвидности и стабильности банковского сектора в целом.
4. Функция надзора и регулирования: Установление обязательных нормативов для кредитных организаций (например, нормативы достаточности капитала, ликвидности), лицензирование, проведение инспекционных проверок и применение мер воздействия.
5. Функция организации платежной системы: Обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования национальной платежной системы, включая расчеты между кредитными организациями.

Полномочия ЦБ РФ как мегарегулятора критически важны в условиях внешних шоков, так как позволяют оперативно применять как монетарные, так и макропруденциальные инструменты для защиты финансовой стабильности.

---

Глава 2. Трансформация банковского сектора и инструменты регуляторной политики Банка России

Олигополизация и концентрация банковских активов

Период 2022–2025 годов стал временем структурных потрясений, ускоривших процессы консолидации и концентрации в российском банковском секторе. Санкционные ограничения, особенно отключение ряда крупных банков от SWIFT и блокировка их активов, привели к перераспределению клиентской базы и активов в пользу тех системно значимых институтов, которые либо не попали под наиболее жесткие ограничения, либо обладают государственной поддержкой.

Эта тенденция выражается в олигополизации рынка, где доминирующая роль принадлежит ограниченному числу крупнейших игроков. Концентрация активов достигла рекордного уровня, это ключевой факт. Если в 2021 году на топ-10 банков приходилось 76,6% активов, то к июлю 2024 года их доля составила 79%, а в первом полугодии 2025 года впервые превысила 80%, достигнув 80,9%.

Такой уровень концентрации имеет двойственные последствия:

1. Положительный аспект: Повышается устойчивость финансовой системы к внешним шокам, поскольку крупные банки обладают большей капитальной базой, ликвидностью и технологической инфраструктурой.
2. Отрицательный аспект: Снижается уровень конкуренции, что может негативно сказаться на ценообразовании услуг для малого и среднего бизнеса, а также на инновационной активности вне периметра крупнейших экосистем. Кроме того, увеличивается системный риск: сбой в работе одного из таких гигантов может спровоцировать кризис всей системы.

Общие активы банковского сектора РФ продолжают расти, демонстрируя способность сектора абсорбировать шоки. На 30 июня 2024 года совокупные активы банковского сектора РФ, согласно аналитическому балансу Банка России, составляли 161,435 трлн рублей. Прогнозируемый рост до 140–150 трлн руб. в 2025 году (по другим оценкам) подтверждает положительную динамику, несмотря на вызовы.

Реформа института системно значимых кредитных организаций (СЗКО)

В ответ на возрастающую системную значимость крупнейших банков, Банк России проводит реформу института СЗКО. СЗКО — это банки, крах или финансовые проблемы которых могут вызвать серьезный кризис в финансовой системе страны.

Актуальный статус СЗКО (октябрь 2025 г.):

Обновленный список СЗКО на октябрь 2025 года включает 12 банков. Изменения обусловлены процессами слияний и поглощений (например, присоединение «Открытия» к ВТБ, Росбанка к материнским структурам) и включением новых игроков (например, Банк ДОМ.РФ).

На долю этих 12 институтов приходится около 80% совокупных активов сектора.

Новая методика и дифференцированные надбавки:

ЦБ РФ планирует ввести более риск-чувствительную систему регулирования для СЗКО, основанную на дифференцированных надбавках к нормативу достаточности капитала (Н1.0).

Вместо единой надбавки будет применяться шкала:

• Дифференцированные надбавки составят от 0,5% до 2,5% от активов, взвешенных по риску (АВР), и будут вводиться поэтапно, начиная с 2028 года.
• Новая методика оценки системной значимости будет учитывать не только объем активов и взаимосвязи, но и консолидированную отчетность, региональную сеть офисов (социальную значимость) и долю банка в отдельных сегментах кредитования, а также его связь с финансовыми экосистемами.

Эта реформа отражает переход от формальных требований к более глубокому анализу потенциального влияния банка на внутренний рынок и финансовую стабильность. Разве не очевидно, что повышение надбавок стимулирует банки к более осторожному, социально ответственному ведению бизнеса?

Макропруденциальная и денежно-кредитная политика (2022–2025 гг.)

В современных условиях политика Банка России представляет собой комплексное сочетание монетарных и макропруденциальных мер.

1. Денежно-кредитная политика (ДКП)

Ключевая ставка остается основным инструментом ДКП. Ее цель — снижение инфляции до таргетируемого уровня (4%).

В условиях высокой инфляции, вызванной геополитическими шоками и бюджетными импульсами, ЦБ РФ использует ключевую ставку для охлаждения кредитного рынка и стабилизации ожиданий.

2. Макропруденциальная политика (МПП)

МПП направлена на предотвращение системных рисков и ограничение чрезмерного роста долговой нагрузки. В 2022–2025 годах ЦБ РФ значительно расширил и активизировал использование своих макропруденциальных инструментов:

Макропруденциальные лимиты (МПЛ) по розничному кредитованию:

Для сдерживания нарастающей закредитованности граждан и предотвращения «кредитного пузыря» Банк России активно применяет МПЛ, ограничивая выдачу кредитов заемщикам с высоким показателем долговой нагрузки (ПДН).

Результат применения МПЛ: Доля выдаваемых необеспеченных потребительских кредитов с ПДН свыше 50% снизилась с 60% во II квартале 2023 года до 22% во II квартале 2025 года. Это демонстрирует высокую эффективность МПЛ как инструмента прямого воздействия на структуру кредитования.

Дифференцированные надбавки за риск:

ЦБ РФ применяет надбавки к нормативам достаточности капитала банков. Эти надбавки дифференцированы: чем выше риск по конкретному кредиту (например, низкий первоначальный взнос по ипотеке или высокий ПДН), тем больше капитала банк должен резервировать. Это стимулирует банки к более ответственному подходу к оценке заемщиков и изменению структуры кредитного портфеля в пользу менее рисковых сегментов.

Введение Антициклической надбавки (АЦН):

В 2025 году ЦБ РФ впервые установил и затем повысил положительную Антициклическую надбавку (АЦН).

Этот инструмент предназначен для накопления буфера капитала в периоды избыточного роста кредитования, который затем может быть использован для смягчения кредитной активности в случае рецессии.

Этапы введения Антициклической надбавки (АЦН)

Этап введения АЦН	Дата введения	Размер АЦН	Примечание
I этап	1 февраля 2025 года	0,25% от АВР	Начальное установление положительной надбавки
II этап	1 июля 2025 года	0,5% от АВР	Повышение надбавки для создания капитального буфера

АЦН — это ключевая мера, подтверждающая переход ЦБ РФ к продвинутым инструментам Базель III, направленным на повышение устойчивости финансовой системы в целом.

---

Глава 3. Цифровые вызовы, риски и роль КБС в развитии реального сектора экономики

Цифровая трансформация и развитие финтех-инфраструктуры

Цифровизация является не просто трендом, а стратегическим направлением развития КБС РФ, что подтверждается не только активностью коммерческих банков, но и масштабными инфраструктурными проектами Банка России.

Адаптация банковской сети

Цифровые каналы (мобильный и интернет-банк) стали доминирующим средством взаимодействия с клиентами. Следствием этого стало резкое сокращение физической инфраструктуры. Общее число банковских филиалов в России сократилось на 40% за пять лет (2019–2024 гг.), а банки закрыли более 3200 отделений за два года. Это оптимизирует операционные расходы, но ставит вопрос о доступности услуг в отдаленных регионах.

Ключевые инфраструктурные проекты ЦБ РФ

1. Система быстрых платежей (СБП): СБП стала одним из наиболее успешных и широко используемых элементов финансовой инфраструктуры. Она обеспечивает мгновенные переводы между физическими лицами и оплату товаров и услуг по QR-коду.
2. Динамика СБП: В 2024 году через СБП было совершено свыше 13,4 млрд транзакций на общую сумму 69,5 трлн рублей, что вдвое превысило показатели 2023 года. Объем платежей за товары и услуги через СБП составил почти 6,5 трлн рублей. Рост СБП способствует снижению зависимости от иностранных платежных систем и сокращению банковских комиссий (эквайринга).
3. Цифровой рубль: Этот проект представляет собой третью форму национальной валюты (наряду с наличными и безналичными деньгами).

   Цифровой рубль, эмитируемый ЦБ РФ, будет храниться на цифровых кошельках и позволит проводить расчеты в режиме 24/7/365. Ключевая особенность, имеющая значение для корпоративных расчетов и госпрограмм, — возможность использования смарт-контрактов. Смарт-контракты позволяют автоматизировать исполнение условий сделки и контроль за целевым расходованием средств, что повышает прозрачность и снижает операционные риски.

4. Биометрия и Биоэквайринг: Развитие сервисов на базе Единой биометрической системы (ЕБС) направлено на повышение удобства и безопасности доступа к финансовым услугам. Планируется запуск сервиса биоэквайринга, который позволит клиентам оплачивать покупки, используя исключительно биометрические данные (например, распознавание лица), без необходимости предъявления карты или телефона.

Искусственный интеллект и импортозамещение

ИИ активно внедряется в 95% компаний финансового рынка, оптимизируя кредитный скоринг, маркетинг и, что особенно важно, системы противодействия мошенникам. В условиях санкций критически важным стало импортозамещение банковского оборудования, включая разработку и производство российских банкоматов с повышенной криптозащитой.

Комплексное управление банковскими рисками в новой реальности

Геополитические и технологические вызовы привели к модификации профиля банковских рисков, требуя от регулятора и КО адаптации риск-менеджмента.

1. Качество кредитного портфеля

Несмотря на макроэкономические шоки, качество кредитного портфеля остается относительно стабильным, что свидетельствует об эффективности макропруденциальных мер.

• Доля просроченной задолженности (ПДЗ) в корпоративном сегменте составила 5% на 1 февраля 2025 года (небольшое снижение).
• В розничном портфеле доля проблемных кредитов на конец 2024 года составляла 4,6%.

2. Риски, связанные с заблокированными активами (НЗА)

Одним из самых острых вызовов стало управление риском, связанным с невозмещаемыми заблокированными активами (НЗА), которые оказались заморожены в зарубежных юрисдикциях. ЦБ РФ ввел механизм плавного создания резервов по этим активам, чтобы не допустить одномоментного шока для капитала банков.

С 1 июля 2025 года банки обязаны создавать резерв по НЗА не менее 20% от их стоимости, с планомерным доведением этого показателя до 100% к 31 декабря 2032 года.

3. Совершенствование оценки кредитного и рыночного рисков

Банк России переводит банки на более риск-чувствительные подходы:

• Банки с универсальной лицензией переходят на финализированный подход к оценке кредитного риска.
• Системно значимые кредитные организации (СЗКО) обязаны перейти на подход, основанный на внутренних рейтингах (ПВР) с 2030 года, что требует внедрения сложных моделей оценки.
• В 2024 году внедрены обновленные требования к регулированию валютного и рыночного рисков, включая введение нового лимита на открытые балансовые валютные позиции (50% от капитала).

4. Климатические риски

Актуальной становится проблематика климатических рисков (физических и переходных).

ЦБ РФ рекомендует финансовым организациям учитывать их в своей деятельности, проводить стресс-тестирование и стимулировать клиентов к переходу на практики устойчивого развития, интегрируя ESG-повестку в управление рисками.

Роль КБС в финансировании инвестиционных и национальных проектов

Кредитно-банковская система является основным каналом мобилизации и перераспределения внутренних финансовых ресурсов, что критически важно для обеспечения экономического роста и реализации Национальных целей развития.

Структура кредитного портфеля

В структуре активов российских банков ведущее место занимает кредитование реального сектора экономики. На начало 2025 года:

• Более двух третей (примерно 2/3) совокупного кредитного портфеля приходится на корпоративные кредиты (реальный сектор).
• Оставшаяся одна треть (1/3) приходится на розничные кредиты.

Это подчеркивает ключевую роль банков в поддержании текущей деятельности предприятий.

Проблема краткосрочности финансирования

Ключевая проблема состоит в историческом доминировании краткосрочных кредитов, направленных преимущественно на пополнение оборотных средств. Это связано с высокой волатильностью рынка и инфляционными ожиданиями.

Однако наблюдается положительная динамика: в IV квартале 2024 года в стратегически важных отраслях (промышленность, электроэнергетика, добыча металлов) до 60% привлеченных корпоративных кредитов было направлено на реализацию крупных инвестиционных проектов, что указывает на растущее участие банков в долгосрочном финансировании.

Стимулирование долгосрочного инвестирования через регулирование

Для стимулирования инвестиционной активности, соответствующей Национальным целям развития до 2036 года, ЦБ РФ использует механизмы риск-чувствительного регулирования:

1. Проекты ТС/САЭ: Вводятся преференции для кредитов, направленных на трансформационные проекты (ТС) и проекты устойчивого развития (САЭ).
2. Снижение риск-веса: ЦБ РФ позволяет снижать риск-вес по кредитам, обеспеченным прямым соглашением с государством (концедентом), до 20%. Это делает финансирование таких проектов более выгодным для банков с точки зрения капитальной нагрузки.

Таким образом, кредитно-банковская система, особенно в лице СЗКО, становится не только регулятором ликвидности, но и активным соучастником реализации государственной инвестиционной политики.

---

Заключение

Кредитно-банковская система Российской Федерации в период 2022–2025 гг. продемонстрировала высокую степень устойчивости и адаптивности, пройдя через фазу глубокой структурной и регуляторной трансформации.

Ключевые выводы по структуре и регулированию:

1. Консолидация и Олигополизация: Двухуровневая система сохраняется, но второй уровень характеризуется рекордной концентрацией капитала. Доля активов Топ-10 банков, впервые превысившая 80%, ставит в центр внимания проблему системного риска, что требует дальнейшего совершенствования надзорных инструментов.
2. Регуляторная Эволюция: Банк России, как мегарегулятор, значительно расширил арсенал инструментов, сделав упор на макропруденциальную политику. Введение Макропруденциальных лимитов эффективно ограничило закредитованность населения, а установление и повышение Антициклической надбавки до 0,5% в 2025 году формирует буфер для будущих финансовых шоков.
3. Институт СЗКО: Реформа системно значимых кредитных организаций (актуальный список — 12 банков) с введением дифференцированных надбавок (до 2,5% с 2028 г.) направлена на повышение их индивидуальной и системной устойчивости, учитывая их социальную и региональную значимость.

Ключевые выводы по трансформации и рискам:

4. Цифровой Суверенитет: КБС перешла к тотальной цифровизации. Инфраструктурные проекты ЦБ РФ, такие как СБП (69,5 трлн руб. транзакций в 2024 г.) и Цифровой рубль со смарт-контрактами, обеспечивают технологический суверенитет и эффективность расчетов.
5. Управление Рисками: Профиль рисков изменился: на первый план вышли операционные риски (кибербезопасность) и геополитические риски. Регуляторные меры по плавному созданию резервов под заблокированные активы (НЗА) до 2032 года и переход на ПВР-подход для СЗКО свидетельствуют о переходе к риск-чувствительному регулированию.
6. Роль в Экономике: Банки остаются основным источником финансирования реального сектора (2/3 кредитного портфеля), но наблюдается смещение фокуса. ЦБ РФ стимулирует долгосрочные инвестиции через риск-чувствительное регулирование проектов ТС/САЭ, позволяя снижать риск-вес до 20%, что критически важно для реализации национальных проектов и структурной перестройки экономики.

Перспективы развития КБС РФ до 2027 года будут определяться углублением цифровой интеграции, завершением регуляторных реформ (ПВР, реформа СЗКО) и способностью банковского сектора обеспечить долгосрочный инвестиционный капитал для структурной трансформации российской экономики.

Список использованной литературы

1. Балабанов, И.Т. Банки и банковское дело. — Санкт-Петербург, 2009. — 512 с.
2. Банковское дело : учебник / под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. — Москва, 2008. — 478 с.
3. Деньги. Кредит. Банки : учебник для вузов / Е.Ф. Жуков, Н.М. Зеленкова, Л.Т. Литвененко ; под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-е изд. — Москва : ЮНИТА-ДАНА, 2009.
4. Деньги. Кредит. Банки : учебник / под ред. О.И. Лаврушина. — Москва : Финансы и статистика : Экономическая школа, 2008. — 475 с.
5. Финансы : учебник для студентов вузов / под ред. Г.Б. Поляка. — 3-е изд. — Москва : ЮНИТА-ДАНА, 2008. — С. 17-53.
6. Максютов, А.А. Основы банковского дела : учебник. — Москва : Финансы и статистика, 2010. — 490 с.
7. Круглов, В.В. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений : учебник. — Москва : ИНФРА-М, 2008. — 432 с.
8. Николаева, И.П. Макроэкономика : учебное пособие для вузов / под ред. И.П. Николаевой. — Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — 231 с.
9. Матвеева, Т.Ю. Введение в макроэкономику : учебное пособие. — Москва : ГУ ВШЭ, 2008. — 512 с.
10. Основы экономической теории : учебное пособие для вузов / под ред. И.П. Николаевой. — Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2008. — 319 с.
11. Сакс, Дж.Д. Макроэкономика. Глобальный подход : пер. с англ. — Москва : Дело, 2010. — 848 с.
12. Сажина, М.А. Экономическая теория : учебник для вузов / М.А. Сажина, Г.Г. Чибриков. — 2-е изд. — Москва : Норма, 2008. — 672 с.
13. Экономическая теория : учебник / под ред. А.И. Добрынина. — Санкт-Петербург : Питер, 2009. — 544 с.