Японский рынок ценных бумаг: Структура, регулирование, тенденции и перспективы развития

метки: Япония, Компания, Финансовый, Японский, Рынок, Акция, Система, Около

Япония, страна восходящего солнца, на протяжении десятилетий остается одним из ключевых игроков на мировой экономической арене. Её ценных бумаг Российской Федерации: правовое регулирование, экономическая сущность и актуальные тенденции (2023-2025 гг.)">рынок ценных бумаг, являясь неотъемлемой частью глобальной финансовой системы, демонстрирует уникальное сочетание глубоких традиций и динамичных инноваций. С рыночной капитализацией Japan Exchange Group (JPX) в 6,66 триллиона долларов США по состоянию на март 2024 года, что делает её четвёртой по величине в мире, японская биржа не просто следует за мировыми трендами, но и активно формирует их.

Настоящее исследование ставит своей целью не только структурированное описание институциональной структуры, видов ценных бумаг и механизмов функционирования японского рынка, но и глубокий анализ его эволюции, чувствительности к макроэкономическим факторам и современным вызовам. Мы погрузимся в детали последних регуляторных реформ, трансформации биржевой инфраструктуры, влияния демографических сдвигов и амбициозных планов по развитию рынка криптоактивов. Особое внимание будет уделено актуальным событиям, таким как недавний исторический рост индекса Nikkei 225, вызванный назначением нового премьер-министра, что позволяет предложить максимально свежий и релевантный взгляд на динамику восточноазиатского финансового гиганта.

Институциональная структура и основы регулирования

Японский рынок ценных бумаг – это сложный организм, чье функционирование обеспечивается четкой иерархией регуляторных органов, развитой законодательной базой и мощной биржевой инфраструктурой. Понимание этой структуры является ключом к осознанию как его устойчивости, так и потенциала для роста.

Регуляторные органы: FSA и Банк Японии

В основе архитектуры регулирования японского финансового сектора лежит Агентство финансовых услуг (Financial Services Agency, FSA), созданное в июле 2000 года. FSA выступает в роли главного надзорного органа, охватывая своим контролем весь спектр финансовой деятельности: от банковских операций и страхования до рынка ценных бумаг и валютно-обменных операций. Его основная миссия – обеспечение стабильности национальной финансовой системы и защита интересов инвесторов.

Ипотечные ценные бумаги в Российской Федерации: регуляторный ...

... текущего состояния, правовых основ и перспектив развития рынка ипотечных ценных бумаг в Российской Федерации в период 2022– ... его баланса. Центральным элементом секьюритизации является создание Специализированного Финансового Общества (СФО), или в российском контексте — Ипотечного ... ужесточения регуляторных требований (Базель III) и высокой ключевой ставки Банка России. Во-вторых, российский рынок ИЦБ ...

В структуре FSA можно выделить несколько ключевых подразделений, таких как Комиссия по надзору за ценными бумагами и биржевой торговлей, а также Совет по надзору за сертифицированными общественными бухгалтерами и аудиту, что подчеркивает комплексный характер его полномочий. Агентство обладает широким спектром инструментов: от лицензирования финансовых компаний и контроля за соблюдением ими обязательств до проведения аудитов, рассмотрения жалоб и применения штрафных санкций.

Параллельно с FSA, Банк Японии (Bank of Japan, BoJ) играет важнейшую роль в регулировании и стабилизации фондового рынка, особенно в периоды экономической турбулентности. Его влияние реализуется через инструменты денежно-кредитной политики, направленные на поддержание ценовой стабильности и обеспечение устойчивого экономического роста. Исторически BoJ придерживался ультра-мягкой денежно-кредитной политики, которая способствовала поддержанию низких процентных ставок по государственным облигациям и стимулированию экономики.

Однако с середины 2024 года Банк Японии начал корректировать свой курс. В июле 2024 года ключевая процентная ставка была повышена до примерно 0,25%, а к концу января 2025 года достигла около 0,50%. Эти шаги ознаменовали постепенный отход от многолетней политики отрицательных процентных ставок. Одновременно BoJ планомерно сокращает объемы покупки государственных облигаций Японии (JGB), снижая их до приблизительно 3 триллионов иен (около 19 миллиардов долларов США) в первом квартале 2026 года, что составляет примерно половину текущего уровня. Этот процесс носит поэтапный характер: с августа 2024 года по март 2026 года ежеквартальное сокращение покупок JGB будет поддерживаться на уровне 400 миллиардов иен, а с апреля 2026 года по март 2027 года темп сокращения замедлится до 200 миллиардов иен в квартал. Эти изменения отражают стремление BoJ к нормализации денежно-кредитной политики в условиях меняющейся макроэкономической среды, что, несомненно, повлияет на доходность долговых инструментов и приток капитала на рынок.

Эволюция правовой базы и реформы

Становление современного японского рынка ценных бумаг невозможно представить без анализа его правовой эволюции. После разрушительной Второй мировой войны Япония, стремясь к возрождению экономики и демократизации, приняла Закон о ценных бумагах и биржах (1948 г.), который был во многом смоделирован по образцу американского законодательства. Этот закон заложил основы для регулирования эмиссии, обращения ценных бумаг и деятельности бирж, обеспечивая защиту инвесторов и предотвращая манипуляции рынком.

На протяжении десятилетий законодательство совершенствовалось, отражая меняющиеся экономические реалии и глобальные финансовые тренды. Важным этапом стало переименование Закона о ценных бумагах и биржах в Закон о финансовых инструментах и биржах (Financial Instruments and Exchange Law) в 2006 году. Это изменение расширило сферу регулирования, охватив новые виды финансовых инструментов и операций, а также ужесточило требования к раскрытию информации и корпоративному управлению.

Ценные бумаги в современной экономике и правовой системе РФ: ...

... ценные бумаги как один из наиболее эффективных механизмов мобилизации свободных денежных средств и их трансформации в продуктивные инвестиции, способствующие экономическому росту. Например, акции позволяют компании ... вернуть номинальную стоимость облигации). Среди срочных ценных бумаг выделяют: Краткосрочные: Со сроком обращения до 1 года. Примером могут служить краткосрочные государственные ...

До конца 1990-х годов регулирующая роль в основном принадлежала Министерству финансов, которое обладало значительными полномочиями. Однако в 1996 году премьер-министр Рютаро Хашимото инициировал масштабную реформу японской финансовой системы, известную как «Большая встряска». Эта реформа, завершившаяся в 2001 году, была направлена на либерализацию, глобализацию и модернизацию финансового сектора Японии, повысив его конкурентоспособность и прозрачность. Результатом «Большой встряски» стало не только создание FSA, но и значительное усиление рыночных механизмов, а также снижение административного регулирования.

Биржевая инфраструктура: Japan Exchange Group (JPX)

Сердцем японского рынка ценных бумаг является Japan Exchange Group (JPX) — одна из крупнейших и наиболее влиятельных биржевых организаций в мире. JPX была образована 1 января 2013 года в результате стратегического слияния двух гигантов: Токийской фондовой биржи (TSE) и Осакской биржи ценных бумаг (OSE).

Это объединение позволило консолидировать рынки акций и деривативов, повысив эффективность и конкурентоспособность японской биржевой индустрии.

Токийская фондовая биржа (TSE), основанная в 1878 году, остается главной торговой площадкой для акций в Японии, обеспечивая свыше 90% оборота по акциям в стране. По состоянию на март 2024 года, JPX занимала 4-е место в мире по рыночной капитализации, достигнув показателя в 6,66 триллиона долларов США. В апреле 2025 года рыночная капитализация всех акций TSE составила 953 183,830 млрд иен (приблизительно 6,36 трлн долларов США), при этом исторический максимум в 1 007 704,962 млрд иен был достигнут в марте 2024 года.

Современная структура TSE претерпела значительные изменения. С 4 апреля 2022 года биржа реорганизовала свои пять рыночных сегментов (Первая секция, Вторая секция, Mothers, JASDAQ Standard и JASDAQ Growth) в три новых сегмента: Prime Market, Standard Market и Growth Market. Целью этой реорганизации было создание более привлекательных рынков для инвесторов и стимулирование компаний к повышению их среднесрочной и долгосрочной корпоративной стоимости.

• Prime Market предназначен для глобальных компаний с высокой рыночной капитализацией, строгими стандартами корпоративного управления и ликвидности, ориентированных на привлечение международных инвесторов.
• Standard Market ориентирован на средние компании, обладающие достаточной ликвидностью и уровнем корпоративного управления.
• Growth Market создан для развивающихся компаний с высоким потенциалом роста, которым требуется капитал для расширения.

По состоянию на 4 апреля 2022 года, из 3771 компании, котирующейся на TSE, 1839 выбрали Prime Market, 1466 — Standard Market и 466 — Growth Market, что демонстрирует успешность новой классификации.

Ценные бумаги в Российской Федерации: Правовая сущность, экономические ...

... рыночной капитализации (Market Capitalization). Рыночная капитализация отражает общую рыночную стоимость компании-эмитента, которая напрямую зависит от биржевых котировок ее акций — легальных ценных бумаг. Рыночная ... совершенствованием гражданского законодательства (прежде всего, реформой Гражданского кодекса РФ 2013 года), но и динамичными изменениями на финансовом рынке, связанными с высокой ...

JPX управляет не только TSE, но и Осакской биржей ценных бумаг (OSE), которая специализируется на рынках деривативов, а также Tokyo Commodity Exchange (рынок товаров) и Japan Securities Clearing Corporation (JSCC), отвечающей за клиринг и расчеты по сделкам. Биржа работает в будние дни с 9:00 до 11:30 и с 12:30 до 15:00 по местному времени. С 1999 года торги на Токийской бирже полностью переведены на электронную площадку, что обеспечивает высокую скорость и эффективность обработки сделок.

Основные индексы и их трансформация

Японский фондовый рынок представлен целым рядом индексов, каждый из которых отражает динамику определенных сегментов экономики. Среди них наиболее известны:

• Nikkei 225: Рассчитывается крупнейшей деловой газетой Японии, является ценовым взвешенным индексом акций 225 крупнейших публичных компаний, котирующихся на TSE.
• TOPIX (Tokyo Stock Price Index): Рассчитывается самой Токийской фондовой биржей как средневзвешенное значение цен акций всех компаний основного рынка. TOPIX охватывает более широкий круг компаний по сравнению с Nikkei 225 и считается более репрезентативным показателем состояния японской экономики.
• JPX-Nikkei 400: Индекс, включающий компании с высоким уровнем корпоративного управления и доходностью капитала.
• JPX Prime 150 Index: Охватывает ведущие ликвидные компании Prime Market, подчеркивая фокус на глобально ориентированных и хорошо управляемых эмитентах.

Особого внимания заслуживают ревизии индекса TOPIX, направленные на повышение его привлекательности и репрезентативности. Первый этап ревизий был завершен в январе 2025 года и заключался в постепенном сокращении веса компаний с рыночной капитализацией обращающихся акций менее 10 миллиардов иен. Теперь индексация охватывает все рынки TSE (Prime, Standard, Growth), а не только бывшую Первую секцию. Второй этап ревизий начнется в октябре 2026 года, где критерии включения будут преимущественно основываться на ликвидности, а количество компаний-компонентов индекса, по оценкам, сократится до около 1200. Эти изменения призваны сделать TOPIX более динамичным и адекватным отражением современного японского фондового рынка, что, безусловно, повысит его привлекательность для международных инвесторов.

Ключевые участники и особенности структуры владения

Японский рынок ценных бумаг характеризуется уникальной структурой участников. Помимо традиционных компаний ценных бумаг, представляющих интересы своих клиентов, и инвестиционных банков, значительную роль играют институциональные инвесторы, такие как коммерческие банки и страховые компании.

Исторически для японских компаний был характерен феномен перекрестного владения акциями (кэйрэцу), когда компании внутри одной финансово-промышленной группы владели акциями друг друга. Основными владельцами акций выступали ФПГ (25%), нефинансовые корпорации (25%), коммерческие банки (20%) и страховые компании (16%).

Облигации на современном финансовом рынке: всесторонний анализ ...

... традиционному банковскому кредитованию, особенно для крупных и зрелых компаний, обладающих устойчивым положением на рынке. Выпуск облигаций позволяет привлекать значительные объемы «длинных денег» на ... компаний, стимулируют их к активному внутреннему заимствованию, переориентируя потоки капитала на локальный рынок. Особое развитие получил сегмент облигаций с плавающим купоном (флоатеров). В 2023 году ...

Эта практика формировала тесные, часто нерыночные связи между компаниями, снижая роль индивидуальных акционеров и препятствуя активному корпоративному управлению.

Однако в последние годы наблюдается устойчивая тенденция к сокращению перекрестного владения акциями. Корпоративные реформы управления и растущее давление со стороны инвесторов, включая голосование против высшего руководства при превышении определенного порога перекрестного владения (обычно 10% или 20% чистых активов), способствуют снижению этой практики. Количество переклассификаций акций, ранее считавшихся перекрестными, в акции, удерживаемые для чистых инвестиционных целей, достигло пика в 2022 году. Это свидетельствует о стремлении к повышению прозрачности и эффективности корпоративного управления, а также к усилению роли внешних акционеров. Японская система коммерческих банков, ориентированная на личные отношения, тем не менее, сохраняет элемент владения акциями компаний, с которыми они ведут бизнес, что создает более жесткую связь, чем это принято, например, в США.

Виды ценных бумаг и механизмы обращения

Японский рынок ценных бумаг предлагает широкий спектр финансовых инструментов, каждый из которых имеет свои особенности выпуска, обращения и регулирования. От традиционных акций и облигаций до инновационных криптоактивов, рынок постоянно адаптируется к новым потребностям инвесторов и вызовам времени.

Акции: Виды, листинг и торговля

Подавляющее большинство японских акций выпускается в форме обыкновенных и является именными. Это означает, что владение акциями фиксируется в реестре акционеров компании, что обеспечивает прозрачность и контроль. Акции крупнейших и наиболее стабильных компаний котируются на Prime Market (бывшей «Первой секции») Токийской фондовой биржи. Среди известных эмитентов, чьи акции активно торгуются на TSE, можно назвать глобальных гигантов, таких как Sony Corporation, Canon Incorporated, Mazda, Panasonic inc. и Toyota Corporation. Эти компании не только формируют основу японской экономики, но и являются важными объектами для международных инвесторов.

Торговля акциями на TSE осуществляется посредством полностью электронной системы CORES (Computer-assisted Order Routing and Execution System). Эта система, введенная в 1999 году, обеспечивает высокую скорость, точность и прозрачность исполнения сделок, исключая необходимость физического присутствия брокеров на торговой площадке. Электронные торги способствуют повышению ликвидности рынка и снижению транзакционных издержек.

Долговые ценные бумаги: Государственные и корпоративные облигации

Помимо акций, на японском рынке активно обращаются разнообразные долговые ценные бумаги, играющие ключевую роль в финансировании правительства, корпораций и муниципальных образований. Среди них выделяются государственные, банковские, корпоративные, муниципальные облигации и облигации государственных учреждений.

Особое место занимают государственные облигации Японии (Japanese Government Bonds, JGB). Существует несколько основных типов JGB, которые различаются по назначению и срокам погашения:

Сравнительный анализ методик рейтинговой оценки страховых компаний ...

... ключевые тенденции развития российского страхового рынка (2024–2025 гг.) Динамика и структура рынка: Феномен "догоняющего роста" По итогам 2024 года российский страховой рынок продемонстрировал впечатляющую динамику: совокупный объем ... российского страхового рынка. Общий объем некредитного страхования жизни (НСЖ и ИСЖ) вырос в 3,5 раза, достигнув 1,9 трлн рублей, что обеспечило около половины всего ...

• Строительные облигации (construction bonds) используются для финансирования инфраструктурных проектов.
• Облигации для покрытия дефицита бюджета (deficit-financing bonds) выпускаются для восполнения дефицита государственного бюджета.
• Облигации рефинансирования (refinancing bonds) предназначены для погашения ранее выпущенных государственных долгов.

Помимо этого, JGB классифицируются по срокам погашения, охватывая широкий диапазон:

• Среднесрочные: 2-летние и 5-летние.
• Долгосрочные: 10-летние.
• Сверхдолгосрочные: 20-летние, 30-летние и 40-летние. Важно отметить, что утверждение о «сверхдлительности» 20-летнего срока погашения является устаревшим, поскольку японское правительство регулярно выпускает JGB со сроками до 40 лет.
• Инфляционно-индексированные облигации: 10-летние и 30-летние, доходность которых привязана к уровню инфляции.
• Облигации с плавающей ставкой: 15-летние, выпуск которых был приостановлен с мая 2008 года.

Подавляющая часть государственных облигаций Японии – около 95% – находится во владении резидентов страны, что является ключевым фактором их стабильности и доверия, несмотря на огромный объем государственного долга. На вторичном рынке облигаций преобладает внебиржевая торговля, что характерно для многих развитых рынков долговых инструментов.

Облигации «Самурай» и другие международные инструменты

Японский рынок также известен своими международными долговыми инструментами. Одними из самых известных являются облигации «Самурай» (Samurai Bonds) – это облигации, номинированные в японских иенах и размещенные иностранными эмитентами на внутреннем рынке Японии. Размещение облигаций «Самурай» полностью регулируется японским законодательством и может быть свободно приобретено как резидентами, так и нерезидентами. Исторически основными эмитентами выступали американские финансовые компании и правительства азиатских стран. Однако в последние годы география эмитентов расширилась. Среди недавних крупных эмитентов облигаций «Самурай» во второй половине 2024 года и начале 2025 года были суверенные государства, такие как Венгрия, Мексика, Словения, Румыния и Индонезия. Финансовые компании, включая Crédit Agricole, Deutsche Bank, KKR Group и Berkshire Hathaway, также остаются активными участниками этого рынка. Например, в июле 2023 года французская банковская группа BPCE выпустила многотраншевые облигации на 197,7 млрд иен, что стало крупнейшим выпуском для международного эмитента в 2023 году, подчеркивая привлекательность японского рынка для иностранных заемщиков.

Наряду с «Самурай», на рынке обращаются евро-йеновые облигации (выпускаемые в еврозоне, но номинированные в иенах) и облигации «даймио» (выпускаемые японскими компаниями за пределами Японии, номинированные в иенах).

Эти инструменты демонстрируют интеграцию японского долгового рынка в глобальную финансовую систему.

Российские Еврооблигации в Эпоху Санкций (2022–2025): Деконструкция ...

... на замещающие облигации не определяется, если еврооблигации принадлежали физическим лицам на 1 марта 2022 года. Это стало важным стимулом для локальных розничных инвесторов к участию ... юридическую защиту российским держателям. Механизм Расчетов по Замещающим и Суверенным Облигациям Создание рынка замещающих облигаций имело своей основной целью минимизировать инфраструктурные риски. Если обслуживание ...

Криптоактивы: От признания до нового регулирования

Япония занимает уникальное положение в регулировании рынка криптовалют, демонстрируя как инновационный подход, так и осторожность, обусловленную историческим опытом. В 2017 году Япония одной из первых стран в мире признала биткойн законным платежным средством. Однако этот шаг был быстро сменен ужесточением контроля после серии громких инцидентов, подорвавших доверие инвесторов.

Среди наиболее значимых криптовалютных скандалов в Японии можно выделить:

• Взлом Mt. Gox (2014 год): Один из крупнейших взломов в истории криптовалют, приведший к банкротству крупнейшей на тот момент биткойн-биржи.
• Взлом Coincheck (январь 2018 года): Потеря около 530 миллионов долларов США в токенах NEM, что стало одним из крупнейших крипто-грабежей.
• Хак Zaif (сентябрь 2018 года): Было украдено 6,7 миллиарда иен (около 60 миллионов долларов США), включая 5 966 BTC.
• Несанкционированная утечка на DMM Bitcoin (июнь 2024 года): Японская криптобиржа сообщила о потере примерно 48,2 миллиарда иен (около 300 миллионов долларов США) в биткойнах.

Эти инциденты подчеркнули необходимость усиления регуляторного надзора, что привело к созданию одной из самых строгих и эффективных систем регулирования криптовалютного рынка в мире. Примером эффективности стало то, как японские правила защитили клиентов обанкротившейся криптобиржи FTX: благодаря требованиям к раздельному хранению активов, FTX Japan смогла вернуть средства своим клиентам быстрее, чем другие дочерние компании FTX.

В настоящее время Агентство финансовых услуг (FSA) Японии активно работает над дальнейшим совершенствованием регулирования. FSA предложило классифицировать криптовалюты как финансовые продукты в соответствии с Законом о финансовых инструментах и биржах (FIEA) уже к 2026 году. Это изменит их текущую классификацию как средств расчетов в рамках Закона о платежных услугах. Данное предложение находится на рассмотрении Кабинета министров, и в случае одобрения, соответствующий законопроект будет представлен в Парламент, вероятно, в начале 2026 года.

Последствия этой переквалификации будут значительными:

• Налогообложение: Изменение позволит применять к криптовалютам фиксированную ставку налога на прирост капитала в размере 20% вместо текущей прогрессивной системы, которая может достигать 55% (45% национальный налог плюс 10% местный налог на «прочие доходы» для физических лиц).

  Кроме того, инвесторы смогут переносить убытки от криптовалютных операций на будущие периоды, что значительно улучшит инвестиционный климат. Первоначально фиксированная ставка налога в 20% будет применяться к криптовалютам, котирующимся на биржах, в то время как корпорации и стартапы пока остаются под стандартными ставками корпоративного налога.

• Крипто-ETF: Новый статус откроет путь для запуска спотовых биржевых фондов (ETF) на биткойн и другие цифровые активы, что привлечет более широкий круг институциональных и розничных инвесторов.

Япония стремится стать лидером в области блокчейн-технологий (Web3), создавая регулируемую и безопасную среду для инноваций. Этот проактивный подход, сочетающий строгость и открытость, демонстрирует стремление страны интегрировать цифровые активы в традиционную финансовую систему, одновременно защищая инвесторов.

Лизинг как инвестиционный инструмент в Российской Федерации: ...

... динамику и структурные сдвиги лизингового рынка РФ в условиях макроэкономической нестабильности 2024 года, а также количественно обосновать сравнительную финансовую эффективность лизинга по сравнению с ... преимуществ, важно рассмотреть сравнительный финансовый анализ этого инструмента. Анализ динамики и структурных сдвигов лизингового рынка РФ в 2024 году Макроэкономические факторы и динамика ...

Динамика развития и макроэкономические факторы влияния

Японский рынок ценных бумаг – это живой свидетель бурных исторических событий и экономических трансформаций. Его динамика неразрывно связана с макроэкономическими циклами, государственными реформами и глобальными потрясениями, а текущая ситуация отражает сложный ландшафт вызовов и новых возможностей.

Исторический контекст и ключевые этапы

Зарождение организованного рынка ценных бумаг в Японии относится к эпохе революции Мэйдзи. В 1878 году, в период стремительной модернизации страны, были основаны первые биржи – Токийская и Осакская, которые заложили фундамент для развития акционерного капитала. Эти ранние этапы были отмечены формированием институциональной базы и первоначальным привлечением капитала для индустриализации.

На протяжении первой половины XX века, особенно в периоды войн, государственные расходы, финансируемые через выпуск гособлигаций и акций компаний, стимулировали рост фондового рынка. Однако вторая мировая война привела к серьезным потрясениям. В 1943 году все 11 биржевых структур Японии были объединены в одну квазиправительственную организацию – Японскую фондовую биржу, которая была закрыта после капитуляции Японии в 1947 году.

Начало послевоенного восстановления ознаменовалось возрождением рынка: новые биржи, включая Токийскую, вновь открылись в 1948-1950 годах, заложив основу современного свободного фондового рынка. 1960-е годы стали эпохой «японского экономического чуда», когда страна демонстрировала феноменальный среднегодовой рост ВВП в 11,6%. Этот бурный экономический подъем стал мощным драйвером для фондового рынка, привлекая значительные инвестиции и способствуя формированию мощных корпораций.

Кульминацией роста стал период с 1983 по 1990 год, когда Токийская фондовая биржа лидировала среди мировых бирж по уровню капитализации, занимая второе место в мире после США. Однако этот период «экономики мыльного пузыря» завершился резким кризисом японского фондового рынка 1990-1991 годов, который выявил серьезные структурные недостатки и спровоцировал необходимость масштабных реформ, таких как упомянутая «Большая встряска».

Влияние макроэкономической политики

На протяжении последних десятилетий макроэкономическая политика Японии, особенно ультра-мягкая денежно-кредитная политика Банка Японии (BoJ), оказывала глубокое влияние на фондовый и долговой рынки. В условиях дефляции и стагнации BoJ прибегал к масштабным программам покупки активов и поддержанию околонулевых или даже отрицательных процентных ставок. Эта политика, хотя и поддерживала стабильность финансовой системы и корпоративные прибыли, делала государственные облигации менее привлекательными для доходных инвесторов, но одновременно способствовала устойчивости долгового рынка.

Социальный Фонд России (СФР) в 2025 году: Анализ Трансформации, ...

... Тариф и Дефицит Бюджета 2025 Финансовая основа деятельности СФР — это система обязательного социального страхования, которая с 2023 года претерпела значительные изменения, направленные на ... Демографические Вызовы Деятельность СФР в 2025 году происходит на фоне усиливающихся системных проблем, которые ставят под сомнение долгосрочную финансовую устойчивость и социальную справедливость системы. ...

Параллельно с этим, Япония столкнулась с феноменом огромного государственного долга, который по состоянию на конец марта 2022 года составлял 1,210 триллиона иен (приблизительно 9,2 триллиона долларов США), превышая ВВП страны почти в 2,5 раза (около 250%).

Прогнозы на 2025 год показывают, что отношение государственного долга к ВВП составит около 255% (по данным World Population Review) или 234,9% (по данным МВФ среди развитых стран).

Несмотря на эти тревожные цифры, японские гособлигации пользуются высоким доверием и демонстрируют стабильность. Ключевая причина кроется в том, что большая часть долга (более 45% по состоянию на 2020 год) принадлежит внутренним держателям – в основном Банку Японии и коммерческим банкам, которые, в свою очередь, финансируются за счет огромных сбережений японских домохозяйств. Это создает замкнутый цикл, в котором внутренние ресурсы поглощают большую часть государственного долга, снижая зависимость от внешних инвесторов и риски валютных колебаний. Что из этого следует? Такой подход значительно снижает риски для иностранных инвесторов, так как долговая устойчивость страны в меньшей степени зависит от внешних факторов и настроений.

Политические факторы и их недавнее влияние

Политические события в Японии могут оказывать мгновенное и значительное влияние на настроения рынка. Ярким примером стало недавнее назначение Санаэ Такаичи на пост премьер-министра в октябре 2025 года. Санаэ Такаичи, известная своей поддержкой стимулирующей бюджетной и денежно-кредитной политики, часто ассоциируемой с принципами «Абэномики», была избрана новым лидером правящей Либерально-демократической партии (ЛДП) 4 октября 2025 года. Это событие фактически обеспечило ей пост первой женщины-премьер-министра Японии, с ожидаемым парламентским утверждением в середине октября 2025 года (вероятно, около 15 октября).

Реакция рынка не заставила себя ждать. В понедельник, 6 октября 2025 года, японский фондовый индекс Nikkei 225 продемонстрировал впечатляющий рост, впервые в истории превысив отметку 48 000 пунктов и достигнув исторического максимума 48 150,04 в течение дня. Торги закрылись на рекордном уровне 47 944,76 пункта, что на 4,75% выше предыдущего дня. Более широкий индекс TOPIX также продемонстрировал значительный рост до 3% и достиг исторического максимума в тот же день. Этот рост был обусловлен мощными ожиданиями инвесторов в отношении новой экспансионистской фискальной и денежно-кредитной политики правительства Такаичи, направленной на дальнейшее стимулирование экономики и корпоративного сектора. Это событие стало наглядной иллюстрацией того, как политические изменения и ожидания относительно будущей экономической политики могут мгновенно трансформировать динамику фондового рынка.

Механизмы защиты инвесторов и корпоративное управление

Доверие инвесторов – основа любого развитого рынка ценных бумаг. В Японии, где исторически существовали определенные особенности в отношениях между корпорациями и акционерами, механизмы защиты инвесторов и стандарты корпоративного управления претерпели значительные изменения, стремясь к прозрачности и соответствию мировым лучшим практикам.

Роль FSA в защите прав потребителей и противодействии финансовым преступлениям

Центральную роль в защите прав инвесторов и поддержании добросовестности на рынке играет Агентство финансовых услуг (FSA). Его полномочия выходят далеко за рамки простого лицензирования и надзора. FSA активно применяет законы и нормативные акты для предотвращения и пресечения недобросовестных практик, таких как инсайдерская торговля, манипулирование рынком и мошенничество. Одним из ключевых требований FSA является обеспечение полного и своевременного раскрытия необходимой информации финансовыми учреждениями, что позволяет инвесторам принимать обоснованные решения. В случае выявления нарушений, регулятор обладает широкими правами, включая ограничение операций, наложение значительных штрафов и даже инициирование уголовного преследования с тюремным заключением.

Помимо защиты потребителей, FSA играет ведущую роль в борьбе с отмыванием денег (AML) и финансированием терроризма (CFT). Это включает в себя строгие требования KYC (Know Your Customer), обязывающие финансовые институты идентифицировать своих клиентов и понимать характер их операций, а также постоянный мониторинг транзакций для выявления подозрительной активности. Успех японской модели регулирования криптовалютного рынка, введенной после инцидентов, подобных Mt. Gox, наглядно продемонстрировал эффективность этих мер в защите инвесторов, как это было в случае с FTX Japan. Среди значимых инцидентов на криптовалютном рынке Японии, помимо Mt. Gox (2014), были взломы Coincheck (январь 2018 года, потеря около 530 млн долларов США в токенах NEM) и Zaif (сентябрь 2018 года, потеря около 60 млн долларов США), а также «несанкционированная утечка» на DMM Bitcoin в июне 2024 года, повлекшая потерю около 300 млн долларов США в биткойнах. Эти события лишь укрепили решимость FSA в поддержании строгого надзора.

Реформы корпоративного управления и их результаты

Исторически японский рынок акций отличался относительно низкой защитой прав акционеров и препятствиями для инициативы инвесторов, а также меньшим объемом раскрываемой информации по сравнению с американскими компаниями. Традиционная система «кэйрэцу» и перекрестное владение акциями часто создавали замкнутую корпоративную культуру, где голос внешних акционеров был ограничен.

Однако в последние годы Япония предприняла значительные шаги по совершенствованию корпоративного управления. Эти реформы стали ответом на растущие требования глобальных инвесторов и стремление повысить привлекательность японского рынка. Ключевым документом в этом процессе стал Кодекс корпоративного управления (Corporate Governance Code, CGC), который был пересмотрен в 2021 году. Обновленный CGC сделал акцент на следующих аспектах:

• Устойчивое развитие (ESG): Компании теперь обязаны раскрывать информацию о своей политике в области экологии, социальной ответственности и корпоративного управления, а также о стратегии в отношении устойчивого развития.
• Разнообразие и инклюзивность: Стимулируется внедрение политики многообразия и инклюзивности на уровне советов директоров и высшего руководства.
• Независимость и функции совета директоров: Усилены требования к независимости директоров и эффективности работы совета директоров. Кодекс поощряет наличие не менее одной трети независимых директоров, особенно для компаний Prime Market.
• Взаимодействие с акционерами: Компании призываются к более активному взаимодействию с акционерами, включая использование электронных платформ для голосования и раскрытие информации на английском языке.

В дополнение к CGC, Агентство финансовых услуг (FSA) опубликовало в июне 2024 года «Программу действий по ускорению реформы корпоративного управления 2024» (Action Programme for Corporate Governance Reform 2024: Principles into Practice), направленную на содействие практической реализации принципов управления. Токийская фондовая биржа (TSE) также внесла изменения в свои правила листинга, требуя от всех компаний Prime Market раскрытия информации о деятельности по взаимодействию руководства с акционерами (с марта 2023 года) и сделав обязательным раскрытие финансовой и своевременной информации на английском языке (вступает в силу с 1 апреля 2025 года).

Результаты этих реформ уже ощутимы. По состоянию на июль 2023 года, более 90% (95,0%) компаний Prime Market имеют не менее одной трети независимых директоров. Кроме того, более 80% компаний создали специализированные комитеты по назначениям (87,5%) и вознаграждениям (89,4%), что свидетельствует о существенном прогрессе в улучшении структуры корпоративного управления.

Участие иностранных инвесторов и ограничения

С либерализацией финансового рынка в конце 1990-х годов активность иностранных инвесторов на японском фондовом рынке значительно возросла. Их доля в японском акционерном капитале достигла 24% к 2004 году, и этот тренд продолжился. По состоянию на конец марта 2024 года, доля иностранных инвесторов достигла рекордных 31,8%, увеличившись с 30,1% годом ранее. Это свидетельствует о растущей привлекательности японских активов и доверии к проводимым реформам.

Однако, несмотря на открытость, Япония, как и многие другие страны, сохраняет отраслевые ограничения на иностранное владение капиталом в сферах, затрагивающих национальную безопасность и общественный порядок. Эти ограничения включают:

• Телекоммуникации: Не более 33,3% иностранного капитала для крупных телекоммуникационных компаний (например, Nippon Telegraph and Telephone Corporation, NTT).
• Вещание: Ограничение в 20% для вещательных компаний.
• Критические секторы: Строгий контроль применяется к секторам, критически важным для национальной безопасности, таким как оборона, производство вооружений, атомная энергетика, аэрокосмическая отрасль, газовая промышленность и кибербезопасность.

Эти ограничения реализуются через Закон об иностранной валюте и внешней торговле (FEFTA). В 2019 году были внесены поправки в FEFTA, снизившие порог для предварительного уведомления об иностранных инвестициях с 10% до 1% для определенных чувствительных секторов. Дальнейшие изменения в апреле 2025 года (вступившие в силу 19 мая 2025 года) ужесточили правила для инвесторов, связанных с иностранными государствами, требуя предварительного уведомления при приобретении 1% или более акций в обозначенных стратегических секторах. Эти меры направлены на защиту стратегических интересов страны, одновременно сохраняя общий курс на привлечение иностранных инвестиций.

Вызовы и перспективы развития японского рынка ценных бумаг

Японский рынок ценных бумаг стоит на пороге значительных трансформаций, сталкиваясь как с глубокими внутренними вызовами, так и с беспрецедентными возможностями, открываемыми глобальной цифровой революцией. Успех в навигации по этим водам определит его роль в мировой финансовой системе на десятилетия вперед.

Демографические вызовы и адаптация

Одним из самых серьезных и долгосрочных вызовов для Японии является старение населения и снижение рождаемости. Эти демографические сдвиги приводят к сокращению рабочей силы, увеличению демографической нагрузки на трудоспособное население и оказывают давление на социальные системы. К 2040 году прогнозируется нехватка рабочей силы в 11 миллионов человек.

Эти изменения уже влияют на структуру занятости, увеличивая долю трудоемкой сферы услуг с более низкой производительностью, что может замедлить общий экономический рост. В ответ на эти вызовы, правительство Японии разрабатывает и реализует комплексные меры:

• Привлечение иностранных специалистов и роботизация: Рассматриваются как ключевые меры по компенсации дефицита рабочей силы.
• Политика «Женомика» (Womenomics): Направлена на стимулирование рождаемости и увеличение вариантов трудоустройства для женщин. В рамках этой политики, правительство Токио с апреля 2025 года ввело четырехдневную рабочую неделю для государственных служащих, стремясь улучшить баланс между работой и личной жизнью. На национальном уровне с 2025 финансового года планируется увеличить пособие по уходу за ребенком до 100% от чистой заработной платы для обоих родителей в течение определенного периода после родов. Также будет создана система, позволяющая родителям детей в возрасте от трех лет и до поступления в начальную школу выбирать гибкие графики работы, включая сокращенные часы, удаленную работу и гибкий график. Эти меры, наряду с увеличением единовременного пособия при рождении ребенка до 500 000 иен (с 2023 финансового года) и субсидиями на ��ервые акушерские консультации, направлены на снижение финансовой и временной нагрузки на семьи. Политика «Женомика» уже принесла ощутимые результаты, способствовав увеличению числа работающих женщин более чем на 1,5 миллиона человек (до 2017 года) и росту уровня занятости женщин в возрасте 25-44 лет с детьми с 67,8% (2012) до 72,7% (2016).

Эти адаптационные меры являются критически важными для поддержания устойчивого экономического роста и, как следствие, стабильности и привлекательности рынка ценных бумаг. Если Япония не сможет эффективно решить эти демографические проблемы, то устойчивость её экономического роста и, соответственно, долгосрочная привлекательность рынка ценных бумаг могут оказаться под угрозой, требуя еще более инновационных решений.

Цифровая трансформация и «Новый капитализм»

Япония активно движется по пути цифровой трансформации, стремясь стать мировым лидером в области Web3 и блокчейн-технологий. Это стремление подкрепляется стратегией «Нового капитализма» (New Capitalism) премьер-министра Фумио Кисиды, запущенной в 2021 году. Эта амбициозная стратегия направлена на создание «добродетельного круга роста и распределения» и построение «нового общества после COVID-19».

«Новый капитализм» уделяет особое внимание:

• Инновациям в науке и технологиях: Стимулирование исследований и разработок в передовых областях.
• Возрождению регионов: Через инициативу «Нация цифровых садовых городов», направленную на децентрализацию и цифровизацию региональной экономики.
• Достижению углеродной нейтральности (Зеленая трансформация, GX): Инвестиции в экологически чистые технологии и снижение выбросов.
• Обеспечению экономической безопасности: Укрепление устойчивости экономики к внешним шокам.
• Стратегическим инвестициям в человеческий капитал, стартапы и цифровую трансформацию: Включая создание университетского фонда в размере 10 триллионов иен для поддержки фундаментальных исследований.

В этом контексте предложение FSA о классификации криптовалют как финансовых продуктов (с 2026 года) является важным шагом, направленным на стимулирование инвестиций и инноваций в рамках «Нового капитализма». Это изменение, как уже упоминалось, может способствовать развитию крипторынка, включая появление криптовалютных ETF, и значительно снизить налоговую нагрузку на доход от криптовалютных операций.

Будущее регулирования цифровых активов

Одним из наиболее значимых перспективных шагов в сфере цифровых активов является планируемая масштабная реорганизация Агентства финансовых услуг (FSA) в 2026 финансовом году. В рамках этой реорганизации будет создано новое бюро, предварительно названное «Бюро надзора за управлением активами и страхованием». Внутри этого бюро будет сформирован специализированный «Отдел криптоактивов и инноваций» (Crypto Assets and Innovation Office), который будет отвечать за:

• Мониторинг рынка цифровых активов.
• Соблюдение требований по раскрытию информации.
• Адаптивное регулирование новых финансовых технологий.
• Снижение системных рисков в сфере криптоактивов.

Бюджет нового «Отдела криптоактивов и инноваций» на 2026 финансовый год составит 25 миллиардов иен, что на 1,19 миллиарда иен больше, чем в предыдущем году, подчеркивая серьезность намерений Японии стать лидером в этой сфере. Это бюро станет ключевым элементом в создании прозрачной и безопасной среды для развития блокчейн-технологий и привлечения инвестиций в Web3-индустрию.

Конкуренция с мировыми финансовыми центрами

Несмотря на свои значительные размеры и развитую инфраструктуру, Токийская фондовая биржа сталкивается с серьезной конкуренцией со стороны других мировых финансовых центров. Основными конкурентами Токио являются такие гиганты, как Нью-Йорк, Лондон, Гонконг и Сингапур. В Азиатско-Тихоокеанском регионе Токио занимает шестое место среди финансовых центров, уступая Гонконгу, Сингапуру, Шанхаю, Шэньчжэню и Сеулу по ряду показателей.

Среди ключевых факторов, препятствующих Токио в усилении своих глобальных конкурентных позиций, можно выделить:

• Высокие налоги: Налоговая нагрузка на некоторые виды финансовых операций и доходов может быть выше, чем в конкурирующих юрисдикциях.
• Регуляторные сложности: Несмотря на стремление к гармонизации, определенные аспекты японского регулирования могут быть более сложными для иностранных участников.
• Языковой барьер: Несмотря на усилия по внедрению английского языка в корпоративное раскрытие, языковой барьер все еще остается более выраженным по сравнению с англоязычными центрами.

Стабильная работа TSE имеет огромное значение для трейдеров и инвесторов по всему миру, и сбои могут вызвать коллапс на фондовых рынках. Поэтому поддержание конкурентоспособности и адаптация к глобальным трендам является приоритетом. Япония активно работает над устранением этих барьеров, стремясь привлечь больше международного капитала и талантов, чтобы укрепить свои позиции как ведущего финансового центра. Но сможет ли она преодолеть эти вызовы и выйти на лидирующие позиции в условиях жесткой глобальной конкуренции?

Взаимодействие с другими сегментами финансового рынка и глобальной экономикой

Японский рынок ценных бумаг не существует в изоляции, он тесно переплетен с другими сегментами национальной финансовой системы и играет значимую роль в глобальной экономике. Понимание этих взаимосвязей критически важно для оценки его устойчивости и влияния.

Связь с банковским сектором

Исторически японская финансовая система характеризовалась высокой степенью зависимости корпораций от банковских кредитов. Это было обусловлено моделью кэйрэцу, где банки часто являлись акционерами компаний, с которыми они вели банковский бизнес, создавая прочные, часто перекрестные, связи. Такая система обеспечивала стабильность в периоды роста, но также могла замедлять адаптацию к изменениям рынка и ограничивать корпоративную прозрачность.

Однако в последние десятилетия наблюдается постепенный отход корпораций от этой модели в сторону большего использования фондового рынка для привлечения капитала. Это происходит под влиянием глобальных трендов, реформ корпоративного управления и стремления к большей диверсификации источников финансирования. Хотя тесные связи между корпорациями и банками все еще сохраняются, рынок ценных бумаг становится все более важным каналом для роста и развития японских компаний. Интересно отметить, что благодаря ограниченному воздействию на структурированные ценные бумаги, японские банки смогли избежать прямого и катастрофического влияния глобального финансового кризиса 2008 года, что подчеркивает их относительно консервативный подход и внутреннюю устойчивость.

Глобальное влияние и международное сотрудничество

Токийская фондовая биржа, как часть Japan Exchange Group, является четвертой в мире и первой в Азии по объему рыночной капитализации, что делает ее ключевым игроком на международной арене. По состоянию на март 2024 года JPX имела капитализацию в 6,66 триллиона долларов США, а в апреле 2025 года рыночная капитализация всех акций TSE составила 953 183,830 млрд иен.

JPX возглавляет азиатскую торговую сессию, позволяя участникам рынка заключать сделки, когда другие крупные площадки, такие как в Нью-Йорке и Лондоне, закрыты. Это обеспечивает непрерывность глобальной торговой активности и подчеркивает её стратегическую значимость. Влияние японского рынка на мировые цены акций и других активов значительно, и любые серьезные сбои в его работе потенциально могут вызвать глобальные последствия.

Япония является активным участником ведущих международных финансовых организаций, таких как G20, Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк. Это позволяет ей не только трансформировать свое экономическое влияние в политическое, но и активно участвовать в формировании глобальной финансовой повестки. Агентство финансовых услуг (FSA) также участвует в международных дискуссиях по регулированию, в том числе в рамках Совета по финансовой стабильности, особенно активно делясь своим опытом в области регулирования криптоактивов. Этот обмен знаниями и передовыми практиками способствует гармонизации международного финансового законодательства и повышению устойчивости мировой финансовой системы.

Заключение

Японский рынок ценных бумаг представляет собой уникальный сплав исторического наследия и динамичных современных тенденций. От своего зарождения после революции Мэйдзи до сегодняшнего статуса четвертой по величине биржевой группы в мире, JPX и Токийская фондовая биржа прошли путь непрерывной адаптации и совершенствования.

Ключевые выводы исследования подчеркивают многогранность японского финансового ландшафта:

• Институциональная зрелость: Система регулирования, возглавляемая FSA и Банком Японии, демонстрирует способность к эволюции, адаптируясь к новым вызовам через реформы корпоративного управления и меняющуюся денежно-кредитную политику. Повышение процентных ставок BoJ и планы по сокращению покупки JGB свидетельствуют о стремлении к нормализации в условиях постдефляционной экономики.
• Трансформация биржевой инфраструктуры: Реорганизация TSE на Prime, Standard и Growth Market, а также продолжающиеся ревизии индекса TOPIX, направлены на повышение прозрачности, ликвидности и привлекательности для инвесторов, способствуя переходу от модели «кэйрэцу» к более акционерно-ориентированному подходу.
• Инновационный подход к криптоактивам: Предложение FSA о переклассификации криптовалют как финансовых продуктов к 2026 году и создание специализированного «Отдела криптоактивов и инноваций» является смелым шагом, который может кардинально изменить ландшафт цифровых финансов, привлекая инвестиции и стимулируя инновации в рамках стратегии «Нового капитализма».
• Устойчивость к макроэкономическим шокам: Высокий уровень государственного долга Японии, несмотря на его масштабы, поддерживается за счет преимущественно внутреннего владения, что обеспечивает стабильность. Недавний рекордный рост индексов Nikkei 225 и TOPIX после назначения премьер-министра Санаэ Такаичи ярко иллюстрирует чувствительность рынка к политическим ожиданиям и потенциал для роста в условиях стимулирующей политики.
• Адаптация к демографическим вызовам: Через политику «Женомика» и другие инициативы, правительство активно борется с последствиями старения населения и снижения рождаемости, что является фундаментальным фактором долгосрочной экономической устойчивости.
• Глобальная интеграция и конкуренция: Японский рынок остается ключевым элементом глобальной финансовой системы, активно участвуя в международных дискуссиях и формируя азиатскую торговую сессию. Однако он продолжает сталкиваться с конкуренцией со стороны других мировых финансовых центров, что требует постоянных усилий по улучшению условий для ведения бизнеса и привлечения капитала.

В целом, японский рынок ценных бумаг демонстрирует замечательную способность к адаптации и инновациям, находясь на передовой многих финансовых и технологических преобразований. Дальнейшие реформы, особенно в области корпоративного управления и регулирования цифровых активов, в сочетании с активной реакцией на демографические вызовы, обещают укрепить его позиции как динамичного и привлекательного центра глобальных финансов в XXI веке.

Список использованной литературы

1. Япония готовит финансовую революцию: как новые правила изменят рынок навсегда. URL: https://vc.ru/u/1529402-dengi/1231362-yaponiya-gotovit-finansovuyu-revolyuciyu-kak-novye-pravila-izmenyat-rynok-navsegda (дата обращения: 09.10.2025).
2. Токийская фондовая биржа: «Главная биржа страны восходящего солнца» // dis.ru. URL: https://www.dis.ru/library/detail.php?ID=1602 (дата обращения: 09.10.2025).
3. Токийская фондовая биржа (TSE): история, механизмы работы // Альфа-Форекс. URL: https://alfaforex.com/trading/knowledge/tokyo-stock-exchange-tse-history-and-mechanisms (дата обращения: 09.10.2025).
4. История становления биржевой системы Японии. Часть 1 // vc.ru. URL: https://vc.ru/money/1231362-istoriya-stanovleniya-birzhevoy-sistemy-yaponii-chast-1 (дата обращения: 09.10.2025).
5. Индекс Nikkei на Токийской бирже поднялся на 4,72% // Финансы Mail. URL: https://news.mail.ru/finances/63344600/ (дата обращения: 09.10.2025).
6. Японский фондовый рынок взлетел на 5% после исторического назначения премьер-министра // InvestFuture. 06.10.2025. URL: https://investfuture.ru/news/yaponskiy-fondovyy-rynok-vzletel-na-5-posle-istoricheskogo-naznacheniya-premer-ministra (дата обращения: 09.10.2025).
7. Как опыт Японии может помочь регулировать криптовалюту в мире // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/tehnologii/492582-kak-opyt-aponii-mozhet-pomoc-regulirovat-kriptovalutu-v-mire (дата обращения: 09.10.2025).
8. Правительственные облигации и государственный долг Японии // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravitelstvennye-obligatsii-i-gosudarstvennyy-dolg-yaponii (дата обращения: 09.10.2025).
9. Что такое Агентство финансовых услуг Японии (FSA)? // Hexn. URL: https://hexn.io/ru/blog/what-is-japan-fsa/ (дата обращения: 09.10.2025).
10. Япония намерена приравнять криптовалюты к акциям и облигациям // Bits Media. URL: https://bits.media/yaponiya-namerena-priravnyat-kriptovalyuty-k-aktsiyam-i-obligatsiyam/ (дата обращения: 09.10.2025).
11. Японские государственные облигации // QuantPro Wiki. URL: https://quantpro.ru/wiki/yaponskie-gosudarstvennye-obligatsii (дата обращения: 09.10.2025).
12. Рынок ценных бумаг Японии // globfin.ru. URL: https://globfin.ru/articles/forex/japan-stock.htm (дата обращения: 09.10.2025).
13. Japan Exchange Group (JPX) — ведущая японская биржевая группа // Словарь. URL: https://stock-market-glossary.com/japan-exchange-group-jpx-vedushchaya-yaponskaya-birzhevaya-gruppa/ (дата обращения: 09.10.2025).
14. Новый премьер-министр Японии может стимулировать рост крипторынка // Блокчейн24. URL: https://blockchain24.pro/news/novyy-premer-ministr-yaponii-mozhet-stimulirovat-rost-kriptorynka (дата обращения: 09.10.2025).
15. Финансовый регулятор JFSA (Япония) // finviz.ru. URL: https://finviz.ru/financial-regulators/jfsa/ (дата обращения: 09.10.2025).
16. Японский рынок обновил исторический максимум на фоне избрания нового лидера правящей партии // Finversia. URL: https://www.finversia.ru/news/markets/yaponskii-rynok-obnovil-istoricheskii-maksimum-na-fone-izbraniya-novogo-lidera-pravyashchei-partii-86364 (дата обращения: 09.10.2025).
17. Японский регулятор предложил приравнять криптовалюты к финансовым инструментам // Bits Media. URL: https://bits.media/yaponskiy-regulyator-predlozhil-priravnyat-kriptovalyuty-k-finansovym-instrumentam/ (дата обращения: 09.10.2025).
18. Фондовые биржи мира: где они находятся, и как с ними зарабатывают // Finance.ua. URL: https://news.finance.ua/ru/v-chem-raznitsa-mezhdu-fondovymi-birzhami-i-kak-na-nih-zarabotat-u-znayte-glavnye-otlichiya-ot-kriptobirzh-i-kak-torgovat-tsennymi-bumagami-news-394464 (дата обращения: 09.10.2025).
19. История бирж — Япония // Финансовый словарь смарт-лаб. URL: https://smart-lab.ru/finansovyj-slovar/История+бирж+-+Япония/ (дата обращения: 09.10.2025).
20. Японский индекс Nikkei 225 обновил исторический рекорд, австралийский снизился на 0,3% // Finmarket.ru. URL: https://www.finmarket.ru/news/6334460/ (дата обращения: 09.10.2025).
21. Демография и экономика: по японскому сценарию // Октагон.Медиа. URL: https://octagon.media/istorii/demografiya_i_ekonomika_po_yaponskomu_scenariyu.html (дата обращения: 09.10.2025).
22. Облигации Самурай // Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/1376/ (дата обращения: 09.10.2025).
23. Фондовый рынок Японии // Мировая экономика. URL: https://worldofeconomy.ru/mirovaya-ekonomika/fondovyiy-ryinok-yaponii (дата обращения: 09.10.2025).
24. Токийская фондовая биржа // Биржевой Лидер. URL: https://www.masterforex-v.org/wiki/Токийская_фондовая_биржа.html (дата обращения: 09.10.2025).
25. Демографическая политика Японии: население Японии, рождаемость в Японии, японское общество // nihon-go.ru. URL: https://nihon-go.ru/demograficheskaya-politika-yaponii-naselenie-yaponii-rozhdaemost-v-yaponii-yaponskoe-obshhestvo/ (дата обращения: 09.10.2025).
26. Рождаемость в Японии упала до самого низкого уровня за все время наблюдений // Ведомости. 28.02.2025. URL: https://www.vedomosti.ru/society/articles/2025/02/28/1023067-rozhdaemost-v-yaponii-upala (дата обращения: 09.10.2025).
27. Регулирование РЦБ Японии // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-rtsb-yaponii (дата обращения: 09.10.2025).
28. Экономика депопуляции Уроки из Японии // Финансы и развитие. март 2020 // International Monetary Fund (IMF).

    URL: https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/fandd/2020/03/pdf/fd0320r.pdf (дата обращения: 09.10.2025).

29. В чем прелесть японских облигаций с отрицательной доходностью? // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/analysis/article-200237775 (дата обращения: 09.10.2025).
30. Japan Exchange Group // JPX. URL: https://www.jpx.co.jp/english/ (дата обращения: 09.10.2025).
31. Государственный долг Японии // Вестник МГИМО-Университета. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennyy-dolg-yaponii (дата обращения: 09.10.2025).
32. Japan Exchange Group // o-s-a.net. URL: https://o-s-a.net/posts/jpx.html (дата обращения: 09.10.2025).
33. Правовое регулирование финансовой системы Японии // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-finansovoy-sistemy-yaponii (дата обращения: 09.10.2025).
34. Рынок ценных бумаг Японии // studme.org. URL: https://studme.org/194464/finansy/rynok_tsennyh_bumag_yaponii (дата обращения: 09.10.2025).
35. Основные этапы развития финансового контроля на рынке ценных бумаг Японии // Актуальные проблемы российского права. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-etapy-razvitiya-finansovogo-kontrolya-na-rynke-tsennyh-bumag-yaponii (дата обращения: 09.10.2025).