В 2023 году фактический прирост широкой денежной массы (агрегат **М3**) в Республике Беларусь составил 28,4%, что почти вдвое превысило верхнюю границу целевого диапазона Национального банка (12–16%).
Это критическое отклонение является не просто статистическим фактом, а прямым свидетельством глубоких структурных сдвигов в денежно-кредитной политике страны, где приоритет инвестиционного цикла и финансирования реального сектора экономики вступил в активное взаимодействие с задачей ценовой стабильности. Анализ этого дисбаланса и его влияния на макроэкономику в период 2022–2025 годов составляет основу данного исследования. И что из этого следует? Переход к политике активной монетизации привел к существенному накоплению инфляционного потенциала, который, хотя и сдерживается административными мерами, требует скоординированного ответа от финансового регулятора в ближайшей перспективе.
Введение: Актуальность, цели и предмет исследования
Актуальность настоящего исследования обусловлена необходимостью проведения всестороннего и объективного анализа функционирования денежно-кредитной системы (ДКС) Республики Беларусь в условиях беспрецедентных внешних шоков (геополитические изменения, санкционное давление) и внутренней перестройки экономической модели. Предоставленные ранее аналитические материалы, датированные 2012–2014 годами, являются критически устаревшими и не отражают ни стратегического сдвига в мандате Национального банка (НБРБ), ни актуальной институциональной структуры, ни последних статистических трендов (2022–2025 гг.).
Цель работы состоит в разработке исчерпывающего академического текста, основанного на актуализированной фактологической и статистической базе, для анализа роли и эффективности ДКС Республики Беларусь в обеспечении финансовой стабильности и стимулировании инвестиционного цикла. Мы стремимся не просто констатировать факты, но и оценить, как изменения в мандате регулятора повлияли на реальный сектор экономики.
Предмет исследования — совокупность экономических отношений, связанных с формированием, функционированием и регулированием денежно-кредитной системы Республики Беларусь, а также инструментарий и операционный режим денежно-кредитной политики (ДКП) НБРБ в период 2022–2025 годов.
Хронологические рамки исследования (2022–2025 гг.) выбраны неслучайно, поскольку именно этот период характеризуется максимальной активизацией политики импортозамещения, усилением финансовой интеграции в рамках ЕАЭС и институциональными изменениями в руководстве НБРБ, что требует глубокого пересмотра роли банковской системы.
Анализ и перспективы развития рынка жилищного (ипотечного) кредитования ...
... ростом производительности и заработной платы), привело к необходимости ужесточения денежно-кредитной политики НБРБ. Это напрямую влияет на стоимость коммерческих кредитов, делая их недоступными ... банков и рисков, которые они принимают. Объектом исследования выступает система жилищного (ипотечного) кредитования Республики Беларусь. Предмет исследования — экономические и правовые механизмы, а также ...
Концептуальные и институциональные основы денежно-кредитной системы Республики Беларусь
Денежно-кредитная система (ДКС) Республики Беларусь представляет собой институциональную и функциональную совокупность, целью которой является обеспечение стабилизации макроэкономики через управление объемом и структурой денежной массы. В соответствии с Банковским кодексом Республики Беларусь, ДКС — это фундамент финансовой системы, ответственный за устойчивость национальной валюты и эффективное функционирование платежного механизма.
Актуальная структура банковской системы и ее институциональные изменения
Банковская система Республики Беларусь традиционно является двухуровневой.
- Первый уровень представлен Национальным банком Республики Беларусь (НБРБ), который выполняет функции центрального банка, регулятора и кредитора последней инстанции.
- Второй уровень включает коммерческие банки, небанковские кредитно-финансовые организации (НКФО) и представительства иностранных банков.
По состоянию на 1 января 2024 года, в стране было зарегистрировано 22 банка (один из которых находился в стадии ликвидации) и 4 НКФО (две в процессе ликвидации).
Несмотря на небольшое количество институтов, их роль в кредитовании экономики остается доминирующей: удельный вес требований к резидентам в активах банков составляет 86,3% (на 1 декабря 2023 г.).
| Институциональный элемент | Количество (01.01.2024 г.) | Ключевая функция |
|---|---|---|
| Коммерческие банки | 22 | Кредитование, депозитные операции |
| НКФО | 4 | Специфические финансовые услуги |
| Системно значимые банки (Группа I) | 5 | Обеспечение финансовой стабильности |
Системно значимые банки. Для обеспечения финансовой устойчивости регулятор ежегодно определяет перечень системно значимых банков. К первой группе на 2024 год отнесены: Беларусбанк, Белагропромбанк, Приорбанк, Альфа-Банк и Сбер Банк. Эти институты подлежат более строгому надзору.
Институциональная оптимизация. Важным изменением в структуре НБРБ стало упразднение Главных управлений по г. Минску и областям 1 марта 2022 года. Этот шаг был предпринят в целях оптимизации структуры управления и централизации принятия решений.
Основные цели и законодательные функции Национального банка
Главная цель политики и деятельности НБРБ, закрепленная в Банковском кодексе Республики Беларусь, — это обеспечение ценовой и финансовой стабильности в целях содействия устойчивому и сбалансированному развитию экономики.
Ключевые функции НБРБ включают:
- Защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, включая его покупательную способность и стабильность курса.
- Развитие и укрепление банковской системы через надзор и регулирование.
- Обеспечение эффективного функционирования платежной системы.
В период 2022–2025 гг. наблюдается эволюция в интерпретации этих целей, с возрастающим акцентом на финансовую стабильность как предпосылку для инвестиционного роста, что особенно проявилось в приоритетности кредитования предприятий: прирост задолженности по рублевым кредитам, предоставленным юридическим лицам в 2023 году, составил 39,9%, значительно опережая кредитование населения (21%).
Какой важный нюанс здесь упускается? Данный дисбаланс, где корпоративный сектор получает почти вдвое больший прирост кредитов, чем население, подчеркивает целенаправленный переход НБРБ к политике селективного финансирования, призванной в первую очередь поддержать государственный инвестиционный цикл.
Денежно-кредитная политика НБРБ в период 2024-2025 гг.: Цели, инструменты и операционный режим
Денежно-кредитная политика (ДКП) НБРБ в текущем периоде нацелена на закрепление макроэкономической стабильности, достигнутой после внешних шоков 2022 года, и на создание условий для ускоренного инвестиционного роста.
Целевые макроэкономические показатели (2024-2025)
Ключевым ориентиром ДКП является политика таргетирования инфляции, хотя и в условиях значительного нерыночного регулирования цен.
| Показатель | Цель на 2024 год | Цель на 2025 год (Указ Президента) |
|---|---|---|
| Инфляция (прирост потребительских цен) | 6,0% | Не более 5,0% |
| Международные резервные активы | — | Не менее 7,1 млрд долл. США |
| Прогнозная ставка рефинансирования (средняя за год) | — | 9,0–9,3% годовых |
Целевой показатель инфляции на 2025 год (не более 5%) является амбициозным и предполагает жесткий контроль над монетарными факторами.
Инструментарий и операционный режим денежно-кредитной политики
НБРБ использует стандартный набор инструментов ДКП, адаптированный к особенностям белорусского финансового рынка.
Процентная политика
Процентная политика реализуется через установление ставки рефинансирования — ключевого ориентира для межбанковского рынка и ставок по депозитам и кредитам. В 2025 году прогнозная ставка рефинансирования ожидается на уровне 9,0–9,3% годовых.
Операционный ориентир: В качестве операционного ориентира НБРБ выступают краткосрочные процентные ставки денежного рынка. Для управления ими регулятор активно использует:
- Операции на открытом рынке: Выпуск собственных краткосрочных ценных бумаг (нот), репо- и депозитные аукционы. Цель этих операций — оперативное управление ликвидностью банковской системы и обеспечение нахождения процентных ставок вблизи ставки рефинансирования.
Курсовая политика
Республика Беларусь придерживается режима плавающего курса. Это означает, что курс белорусского рубля формируется под действием спроса и предложения на внутреннем валютном рынке.
Валютные интервенции допускаются лишь в исключительных случаях:
- Для сглаживания резких, дестабилизирующих колебаний курса.
- Для пополнения золотовалютных резервов в целях достижения целевого показателя (≥ 7,1 млрд долл. США на 2025 г.).
Такой режим позволяет экономике абсорбировать внешние шоки, не создавая избыточного давления на резервы, но требует высокой степени координации с процентной политикой для недопущения инфляции, вызванной девальвацией. Не является ли такой сбалансированный подход к курсовой политике, позволяющий одновременно реагировать на внешние шоки и удерживать резервы, ключом к долгосрочной финансовой устойчивости?
Динамика денежных агрегатов и кредитования: Анализ отклонений и структурных сдвигов (2022-2025)
Анализ динамики денежных агрегатов и кредитования за последние годы демонстрирует значительное отклонение фактических показателей от прогнозных и указывает на активное использование монетарных рычагов для поддержки экономического роста.
Анализ роста широкой денежной массы (М3) и рублевой денежной массы (М2*) в 2023 году
Фактические данные 2023 года выявили значительный разрыв между прогнозируемыми и реальными темпами роста денежной массы, что является ключевым предметом для критического анализа.
| Показатель | Прогнозный диапазон НБРБ на 2023 г. | Фактический прирост в 2023 г. | Отклонение |
|---|---|---|---|
| Широкая денежная масса (М3) | 12–16% | 28,4% | +12,4 п.п. |
| Рублевая денежная масса (М2*) | — | 35,4% | — |
Критический вывод: Фактический прирост широкой денежной массы (М3) в 2023 году почти вдвое превысил верхнюю границу целевого диапазона. Главный импульс роста обеспечила именно рублевая денежная масса (М2*), увеличившаяся на 35,4%.
Это указывает на значительную монетизацию экономики, вызванную активным рублевым кредитованием. Повышенная монетизация неизбежно несет в себе инфляционные риски, которые частично сдерживаются нерыночными механизмами регулирования цен (см. раздел Влияние нерыночного регулирования цен).
Прогнозные показатели НБРБ на 2024–2025 гг. учитывают необходимость более умеренного роста:
- Прогноз прироста М3: 11–15% (на 2024 и 2025 гг.).
- Прогноз прироста М2*: 17–22% (на 2024 г.) и 15–21% (на 2025 г.).
Структура кредитования и приоритеты финансирования реального сектора
Структурный анализ кредитования подтверждает приоритетность финансирования реального сектора экономики, что является частью стратегического сдвига в ДКП.
Приоритет рублевого кредитования: Продолжается политика дедолларизации. Доля требований банков к экономике в национальной валюте прогнозируется на уровне не менее 74% на конец 2025 года.
Кредитование юридических лиц: Объем кредитования экономики (требования банков к экономике) прогнозируется на 2025 год с приростом не менее 11%. При этом ключевой акцент сделан на предприятия:
- Прирост задолженности по рублевым кредитам, предоставленным предприятиям (юридическим лицам), в 2023 году составил 39,9%.
- Для сравнения, прирост задолженности по кредитам населению составил 21%.
Эти данные демонстрируют, что банки активно выполняют установку регулятора по приоритетному финансированию корпоративного сектора, особенно в части инвестиционных проектов.
Дополнительным свидетельством политики по укреплению долгосрочной ресурсной базы является прогноз на 2025 год: доля срочных рублевых вкладов физических лиц на срок один год и более должна составить не менее 84% от общего объема срочных рублевых вкладов.
Роль банковской системы в преодолении внешних шоков и активизации инвестиционного цикла
Период 2022–2025 гг. ознаменован переходом от политики ДКП, акцентированной исключительно на ценовой стабильности, к политике, где банковская система выступает ключевым инструментом для стимулирования инвестиций и противодействия внешним вызовам, что является ответом на санкционное давление.
Банковская система как инструмент финансирования инвестиционных проектов
Для поддержания экономического роста в условиях ограничений на внешнее финансирование, НБРБ и Правительство РБ сделали ставку на внутренние ресурсы банковской системы.
Количественные доказательства стратегического сдвига:
- Рост долгосрочного кредитования: Объем выданных долгосрочных кредитов юридическим лицам по итогам 2023 года достиг 27,3 млрд рублей, показав прирост в 47,4% (в том числе рублевых – 24,1 млрд рублей).
- Акцент на инвестиции: Годовой прирост задолженности по долгосрочным рублевым кредитам реальному сектору экономики на конец 2024 года составил 42,1%.
Эти цифры убедительно доказывают, что банковская система активно смещает фокус с краткосрочного фондирования оборотных средств на долгосрочное инвестиционное кредитование, что напрямую способствует модернизации и импортозамещению.
Пример финансирования импортозамещения: Банки активно участвуют в финансировании стратегически важных проектов. Например, проект по непрерывному производству хлората натрия и перекиси водорода на «Могилевхимволокне» — типичный пример импортозамещения. Общий выпуск импортозамещающей продукции в Беларуси в 2024 году достигнет около $30 млрд в эквиваленте, что подтверждает масштабность финансируемых банковским сектором инициатив.
Институциональное усиление и смена акцентов: Назначение Романа Головченко
Знаковым событием, подтверждающим стратегический сдвиг, стало назначение 10 марта 2025 года Председателем Правления Национального банка Романа Головченко (ранее Премьер-министра), сменившего Павла Каллаура.
Это назначение было открыто мотивировано необходимостью большей вовлеченности банковской системы в экономику и активизации инвестиционного цикла. Этот шаг можно интерпретировать как институциональное отражение нового экономического мандата, при котором центральный банк должен не только контролировать инфляцию, но и стать более проактивным участником в реализации государственных инвестиционных программ, сохраняя при этом ценовую стабильность как долгосрочный ориентир.
Обеспечение финансовой стабильности: Нормативы и риски
В условиях активного кредитного роста и внешних шоков поддержание финансовой стабильности остается критически важным.
Основной показатель контроля качества активов — целевой показатель доли необслуживаемых активов (НОА) банков в активах, подверженных кредитному риску. На 2025 год этот показатель установлен на уровне не более 10%. Этот лимит сигнализирует о том, что, несмотря на агрессивный рост кредитования, НБРБ стремится не допустить накопления системных рисков и ухудшения качества кредитного портфеля.
Вызовы и стратегические направления развития ДКС (2025-2030 гг.)
ДКС Республики Беларусь сталкивается с рядом серьезных макроэкономических вызовов, которые могут подорвать достижение стратегических целей на период до 2030 года, включая рост ВВП и ускоренное инвестиционное развитие.
Проблема избыточного спроса и ограничения экстенсивного роста
Ключевой макроэкономический вызов заключается в функционировании экономики в состоянии избыточного спроса и постепенном исчерпании факторов экстенсивного роста.
Проявление избыточного спроса: Опережающий рост кредитования, хотя и направлен на стимулирование, создает инфляционное давление, особенно в потребительском сегменте.
- Задолженность населения по потребительским кредитам за 2024 год увеличилась на 45,9%.
Такой бурный рост потребительского кредитования, вкупе с опережающей индексацией заработной платы, формирует значительный отложенный инфляционный потенциал. Если НБРБ продолжит активно монетизировать инвестиционный цикл (высокий прирост М2*), то достижение целевого показателя инфляции в 5% к 2025 году будет крайне затруднено.
Влияние нерыночного регулирования цен на эффективность денежно-кредитной политики
Наиболее острой проблемой, снижающей эффективность ДКП, является конфликт между монетарными инструментами (процентная политика) и нерыночными механизмами регулирования цен.
С 1 января 2024 года действует система регулирования цен (Постановление Правительства № 713), которая устанавливает ежемесячные пределы изменения отпускных цен производителей на регулируемые потребительские товары: не более 0,3% к предыдущему месяцу.
Последствия для ДКП:
- Искажение рыночных сигналов: Искусственное сдерживание цен не позволяет возросшим издержкам (вызванным активной монетизацией и ростом спроса) трансформироваться в открытую инфляцию. Это создает «скрытую инфляцию» и откладывает монетарную реакцию.
- Снижение эффективности процентной ставки: В условиях, когда цены регулируются административно, изменение ставки рефинансирования оказывает меньшее влияние на потребительские цены, что ослабляет канал процентной трансмиссии ДКП. Это вынуждает НБРБ использовать монетарные рычаги более агрессивно, что может привести к чрезмерному накоплению денежной массы.
Стратегические ориентиры развития на среднесрочную перспективу
Стратегическая задача страны — обеспечить экономический рост не ниже среднемирового уровня и ускоренное инвестиционное развитие в ближайшие пять лет. ДКС должна служить ключевым проводником этой политики.
Ключевой приоритет (2025–2030): Способствовать росту инвестиций, ориентируя банки на приоритетное финансирование эффективных проектов. Мы видим, что это уже начало реализовываться, о чем свидетельствует значительный прирост долгосрочных кредитов, о котором сказано в разделе Банковская система как инструмент финансирования.
| Показатель | Цель на 2026 год | Цель на 2026–2030 гг. |
|---|---|---|
| Рост ВВП | 2,8% | Рост на 16% за пятилетку |
| Рост инвестиций в основной капитал | 3,1% | — |
Для достижения этих целей ДКС должна обеспечить: а) долгосрочную и стабильную ресурсную базу (рост долгосрочных вкладов); б) минимизацию рисков финансовой системы (НОА ≤ 10%); в) скоординированное управление инфляцией, чтобы обеспечить низкую стоимость кредитных ресурсов для инвестиций.
Выводы и заключение
Проведенный анализ подтверждает, что в период 2022–2025 гг. денежно-кредитная система Республики Беларусь претерпела значительный парадигмальный сдвиг, трансформировавшись из структуры, преимущественно сфокусированной на монетарном таргетировании, в активный инструмент государственного финансирования инвестиционного цикла и противодействия внешним шокам. Иными словами, функциональность Центрального банка стала куда шире, чем просто контроль над ценами.
Ключевые результаты анализа:
- Институциональный и целевой сдвиг: Назначение нового руководителя НБРБ (март 2025 г.) и фактический приоритет кредитования юридических лиц (прирост 39,9% в 2023 г.) наглядно демонстрируют переход к политике, где финансовая стабильность и поддержка инвестиций (рост долгосрочных кредитов на 47,4%) являются первостепенными задачами.
- Дисбаланс монетарных показателей: Критическое превышение фактического прироста широкой денежной массы (28,4% в 2023 г.) над целевыми показателями указывает на высокую степень монетизации экономики через рублевое кредитование (М2* вырос на 35,4%).
Это создает значительный инфляционный потенциал, который может подорвать заявленную цель инфляции в 5% на 2025 год.
- Конфликт механизмов: Эффективность денежно-кредитной политики НБРБ системно ослабляется нерыночным регулированием цен (Постановление № 713).
Это искажает трансмиссионный механизм ДКП и маскирует реальный уровень инфляционного давления, вызванного избыточным потребительским спросом (рост кредитования населения на 45,9% в 2024 г.).
Практические выводы: Для повышения эффективности ДКС в среднесрочной перспективе (2025–2030 гг.) и достижения стратегической цели роста ВВП на 16% необходимо скоординировать ДКП с фискальной политикой и политикой ценового регулирования. Постепенное и контролируемое смягчение административного контроля над ценами позволит восстановить рыночный механизм трансмиссии, что даст НБРБ возможность более точно настраивать процентную политику и сдерживать избыточный спрос, не прибегая к чрезмерной монетизации, чреватой будущей инфляцией.
Список использованной литературы
- Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: учебник. М.: ДИС, 2006. 448 с.
- Административно-управленческий портал [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.aup.ru/books/m169/1_5.htm (дата обращения: 12.12.2013).
- Антонова Н. Б. Государственное регулирование экономики: учебник. Минск: Академ. упр. при Президенте Респуб. Беларусь, 2005. 775 с.
- Банковская система Республики Беларусь – развитие, структура, роль банковской системы в РБ // Myfin.by [Электронный ресурс].
- Банковский сектор в 2024 году получит больше внимания со стороны Нацбанка // neg.by [Электронный ресурс].
- Банковское дело о банках, о кредитах, о процентах, о деньгах и финансах [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.banki-delo.ru/ (дата обращения: 16.12.2013).
- Википедия Свободная энциклопедия [Электронный ресурс]. 2000–2013. Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/ (дата обращения: 10.12.2013).
- Гнатюк С. Н. Макроэкономика: учеб.-метод. пособие. Могилёв: Белорус.-Рос. Ун-т, 2013. 401 с.
- Грузицкий Ю.Л. История развития денежно-кредитной системы Беларуси: учебное пособие / под ред. В.Н. Рябцевича. 2002. 174 с.
- Денежно-кредитная политика // Портал Президента Республики Беларусь [Электронный ресурс].
- Денежно-кредитная система // Myfin.by [Электронный ресурс].
- Денежно-кредитная система Республики Беларусь // Электронная библиотека БГТУ [Электронный ресурс].
- Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика: пер. с англ. М.: Изд-во МГУ, ИНФРА-М, 1997. 784 с.
- Дроздов В., Рудый К. Союз Беларуси и России: объединение двух валют? // Банковский вестник. 2003. № 28 (249).
С. 14-17.
- Информационно-справочный портал / День банковских и финансовых работников Беларуси [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.tamby.info/calendar/4-january.htm (дата обращения: 11.01.2014).
- Красникова Е.В. Экономика переходного периода: учеб. пособие для студентов. М.: Омега-Л, 2005. 296 с.
- Лемешевский И.М. Теория национальной экономики: учебное пособие в 3-х частях. Мн.: Амалфея, 2006. 168 с.
- Национальный Банк Республики Беларусь [Электронный ресурс]. 2000–2013. Режим доступа: http://www.nbrb.by/ (дата обращения: 27.11.2013).
- Национальный банк Беларуси определил перечень системно значимых банков на 2024 год // Profmedia.by [Электронный ресурс].
- Плотницкий М.И. Макроэкономика: учеб. пособие. Минск: ООО «Современная школа», 2007. 144 с.
- Плотницкий М.И. Финансы и кредит: учеб. пособие. Мн.: Книжный дом, Мисанта, 2007. 336 с.
- Процентная политика банков в Республике Беларусь / Г.С. Кузьменко [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://elib.bsu.by/bitstream/123456789/48643/1/drosd_2013_sbornik10_tom1.pdf (дата обращения: 12.12.2013).
- Роман Головченко: в Беларуси усиливается роль банковской системы в финансировании инвестпроектов // pravo.by [Электронный ресурс].
- Рост денежной массы превысил ожидания Нацбанка // Экономическая газета | neg.by [Электронный ресурс].
- Седов В.В. Экономическая теория: макроэкономика: учеб. пособие. Челябинск: Челябинский гос. ун-т, 2009. 115 с.
- Тарасов В. Общеэкономическая и монетарная политика Республики Беларусь // Банковский вестник. 2011. № 22. С. 10-17.
- Тарасов В. И. Деньги, кредит, банки: учеб. пособие. Минск: Книжный Дом; Мисанта, 2005. 512 с.
- Тихонов А. 2005 год: задачи и перспективы // Банковский вестник. 2005. № 1. С. 5-7.
- Тихонов А. Денежно-кредитная политика Республики Беларусь: результаты, задачи и перспективы / Проблемы прогнозирования и государственного регулирования социально-экономического развития. Материалы IV международной конференции. Минск, 2-3 октября 2003 г. (том 1).
- Утверждены Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2025 год // pravo.by [Электронный ресурс].
- Утверждены целевые показатели денежно-кредитной политики на 2025 год // president.gov.by [Электронный ресурс].
- Финансы Республики Беларусь: Сборник Национального статистического комитета Республики Беларусь. 2010. 595 c.
- Шимов В.Н. Национальная экономика Беларуси: Потенциалы. Хозяйственные комплексы. Направления развития. Механизмы управления: учебное пособие. Мн.: БГЭУ, 2005. 752 c.
- Экономика Беларуси замедлится в 2024 году и будет стагнировать в 2025 год // Beroc [Электронный ресурс].