Государственный кредит и государственный долг Республики Беларусь: системный анализ, управление в условиях геополитических рисков и стратегия устойчивого развития

метки: Государственный, Беларусь, Кредит, Внешний, Бюджетный, Бюджет, Финансирование, Экономика

В 2025 году Республика Беларусь планирует направить колоссальные 15 млрд рублей (что эквивалентно примерно 4,7 млрд долларов США) на погашение и обслуживание государственного долга. Эта цифра — не просто строчка в бюджете, а яркое свидетельство того, насколько остро стоит вопрос управления государственным кредитом и долгом для обеспечения макроэкономической стабильности страны. В условиях глобальной турбулентности, санкционного давления и необходимости поддержки внутреннего экономического развития, понимание механизмов формирования и влияния государственного долга становится критически важным.

Наше исследование призвано деконструировать сложную систему государственного кредита и долга Республики Беларусь. Мы погрузимся в теоретические основы, проанализируем динамику и структуру долгового бремени до первого квартала 2025 года включительно, выявим ключевые факторы его формирования и оценим макроэкономические последствия. Особое внимание будет уделено адаптивным стратегиям управления долгом в условиях внешних ограничений, а также возможностям применения зарубежного опыта для обеспечения долгосрочной устойчивости белорусской экономики.

Теоретические основы и нормативно-правовое регулирование государственного кредита

Понимание сущности государственного кредита — это ключ к осмыслению всей системы государственных финансов. В отличие от простых финансовых транзакций, он представляет собой сложный клубок экономических отношений, в которых государство выступает не только как потребитель ресурсов, но и как активный игрок на финансовом рынке, оказывающий значительное влияние на экономическую конъюнктуру страны.

Сущность, функции и формы государственного кредита (внутренний, внешний)

Государственный кредит – это не просто заимствование средств, это совокупность кредитных отношений, где государство принимает на себя одну из ролей: заемщика, кредитора или гаранта. На другой стороне этих отношений могут находиться физические и юридические лица, иностранные государства или международные финансовые организации. Эта экономическая категория уникальна, поскольку она находится на пересечении финансов и кредита, унаследовав черты обоих.

Сущность, роль и перспективы развития страхования в системе финансовых ...

... Беларусь в качестве объекта исследования обусловлен её уникальной траекторией развития страхового сектора, характеризующейся высокой степенью государственного ... основе всего страхования. Она заключается в обеспечении страховой защитой от рисков и перераспределении ... неотъемлемым элементом стабильной экономической системы. Финансовые отношения в страховании носят ярко выраженный перераспределительный ...

Ключевое отличие государственного кредита от банковского заключается в его цели: заимствованные государством средства, как правило, не предназначены для инвестиций в коммерческие проекты. Их основное назначение – покрытие государственных расходов, финансирование социальных программ, инфраструктурных проектов или дефицита бюджета. Важно отметить и отличие от налогов: если налоги имеют принудительный и безвозвратный характер, то государственный кредит, как правило, доброволен, возвратность и платность.

Государственный кредит выполняет три фундаментальные функции, каждая из которых играет свою роль в регулировании экономики:

1. Распределительная функция. Эта функция проявляется в перераспределении денежных ресурсов внутри экономики. Государство аккумулирует средства от различных субъектов и направляет их туда, где они наиболее необходимы для достижения общенациональных целей. Это позволяет формировать централизованные денежные фонды и, что особенно важно, равномерно распределять налоговое бремя во времени, избегая шоковых нагрузок на население и бизнес. Например, государство может взять заем сегодня, чтобы профинансировать крупный инфраструктурный проект, а погашать его в течение многих лет, тем самым растягивая финансовую нагрузку, что является проявлением дальновидной фискальной политики.

2. Регулирующая функция. Через государственный кредит государство активно воздействует на макроэкономические процессы. Выпуск или погашение государственных ценных бумаг влияет на денежное обращение, объемы ликвидности в банковской системе. Это также инструмент воздействия на уровень процентных ставок на рынке денег и капиталов, что, в свою очередь, сказывается на инвестиционной активности, производстве и уровне занятости. В периоды экономического спада государство может увеличивать заимствования для стимулирования экономики, а в периоды перегрева – сокращать, чтобы сдержать инфляцию, тем самым тонко настраивая экономический механизм.

3. Контрольная функция. Эта функция обеспечивает прозрачность и эффективность использования привлеченных средств. Государство обязано гарантировать полноту и своевременность погашения своих обязательств, что требует строгого контроля за целевым использованием заемных ресурсов. Неэффективное расходование может привести к росту долга без адекватной отдачи, что подрывает доверие кредиторов и увеличивает долговое бремя, ставя под угрозу будущие возможности заимствований.

Государственный кредит классифицируется по источнику заимствования на внутренний и внешний (международный).

• Внутренний государственный кредит возникает, когда кредиторами государства выступают его собственные граждане, отечественные юридические или физические лица, а также Национальный банк. Он играет важную роль в мобилизации внутренних сбережений для финансирования государственных нужд.

  6 стр., 2737 слов

  Государственный долг и кредит Российской Федерации: Анализ динамики, ...

  ... исследования является разработка и глубокий анализ теоретических основ и практики управления государственным кредитом и государственным долгом РФ, а также оценка эффективности выбранных инструментов и стратегий в ... свою очередь, следует за Ключевой ставкой, высокая ставка 17% означает, что государство вынуждено платить инвесторам чрезвычайно высокие проценты по уже выпущенным облигациям. Это ...

• Внешний государственный кредит предполагает, что кредиторами являются иностранные государства, международные организации (например, МВФ, Всемирный банк), а также иностранные физические и юридические лица. Этот вид кредита часто используется для привлечения крупных объемов капитала, доступа к передовым технологиям или для стабилизации платежного баланса.

Основной формой государственного кредита являются государственные займы, осуществляемые путем выпуска и реализации ценных бумаг. К таким инструментам могут относиться облигации, казначейские облигации, евробонды, векселя и другие государственные ценные бумаги. Эти инструменты позволяют государству гибко управлять сроками и условиями заимствований.

В контексте управления долгом выделяют два важных механизма:

• Рефинансирование государственного долга – это процесс погашения существующих государственных займов за счет привлечения новых. Это может происходить путем выпуска новых ценных бумаг или обмена погашенных на новые. Рефинансирование часто используется для продления сроков погашения долга или для снижения стоимости его обслуживания за счет привлечения займов по более низким процентным ставкам.

• Реструктуризация государственного долга – это более глубокий пересмотр условий обслуживания долга. Он может включать изменение процентных ставок, сумм платежей или сроков возврата, и всегда происходит на основе соглашения между заемщиком (государством) и кредиторами. Реструктуризация часто применяется в кризисные периоды, когда государство сталкивается с трудностями в выполнении своих долговых обязательств.

Правовые основы регулирования в Республике Беларусь

В Республике Беларусь государственные кредитные отношения и управление государственным долгом регулируются строгой иерархией нормативно-правовых актов. Центральное место в этой системе занимает Бюджетный кодекс Республики Беларусь. Этот документ не просто определяет понятие и состав государственного долга, но и детально регламентирует порядок его обслуживания, сроки погашения, а также устанавливает ограничения и процедуры для государственных заимствований.

Бюджетный кодекс четко разграничивает внутренний и внешний государственный долг, определяя формы, в которых они могут существовать:

• Внутренний государственный долг может возникать в виде займов, выпускаемых в форме ценных бумаг от лица Совета Министров Республики Беларусь, кредитов Национального банка Республики Беларусь, а также других долговых обязательств, гарантированных Советом Министров. Это обеспечивает законодательную основу для внутренних заимствований и привлекает национальных инвесторов.

• В случае предоставления Республикой Беларусь государственных кредитов иностранным государствам, международным организациям и иным нерезидентам, законом о республиканском бюджете на очередной финансовый год утверждаются предельный объем таких кредитов и программа их предоставления. Это является важным механизмом контроля за внешним кредитованием и соотнесения его с приоритетами национальной политики.

Ежегодно Закон о бюджете страны устанавливает предельный размер государственных гарантий, что является важным инструментом для ограничения условных обязательств государства и предотвращения накопления скрытого долга.

Интересно отметить, что исторически вопросы внешнего государственного долга в Беларуси регулировались отдельным законодательным актом. В июле 1998 года был принят Закон «О внешнем государственном долге Республики Беларусь», который определял основные условия привлечения и использования внешних государственных заимствований. Однако с 1 января 2009 года этот закон утратил силу в связи с принятием нового Бюджетного кодекса, что свидетельствует о стремлении к консолидации и унификации нормативной базы в сфере государственных финансов.

Одним из наиболее важных аспектов белорусского законодательства, касающегося государственного долга, является его обеспечение. Государственный долг Республики Беларусь полностью и без условий обеспечивается всем находящимся на территории Республики Беларусь имуществом и другими активами. Эта норма придает высокий уровень надежности государственным обязательствам и является мощным гарантом для кредиторов.

Важно также подчеркнуть, что в законодательстве под государственным долгом Республики Беларусь понимаются исключительно обязательства Правительства Республики Беларусь. Это разграничение помогает четко выделить ответственность и компетенции в управлении финансовыми обязательствами страны.

Динамика, структура и актуальное состояние государственного долга Республики Беларусь

Погружение в цифры и тренды государственного долга Республики Беларусь позволяет не только оценить текущее финансовое положение страны, но и выявить глубинные процессы, формирующие ее экономический ландшафт. Государственный долг – это не статичная величина, а живой организм, реагирующий на внутренние и внешние факторы, требующий постоянного мониторинга и адаптивного управления.

Динамика внешнего и внутреннего государственного долга (2016-2025 гг.)

Государственный долг Республики Беларусь представляет собой совокупность долговых обязательств, возникших в результате финансовых заимствований для покрытия дефицита бюджета и финансирования государственных программ. Он традиционно подразделяется на внешний и внутренний долг.

Рассмотрим динамику валового внешнего долга (обязательства всех резидентов страны перед нерезидентами) и внешнего государственного долга (обязательства Правительства перед нерезидентами) за последние годы, уделяя особое внимание актуальным данным:

Показатель	01.01.2024 (млрд USD)	01.04.2024 (млрд USD)	01.10.2024 (млрд USD)	01.01.2025 (млрд USD)	01.04.2025 (млрд USD)
Валовой внешний долг	36,781	36,376	35,622	35,165	37,4
Внешний государственный долг	16,9473	16,862	17,175	16,9089	17,4896
Валовой внешний долг к ВВП (%)	51,4	51,1	48,6	46,3	48,5
Внешний долг на душу населения (USD)	4,03 тыс.	3,97 тыс.	—	3,841 тыс.	—

Источник: Данные Министерства финансов Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Белстата, Trading Economics, Myfin.by, Smartpress.by. Актуализировано по состоянию на 09.10.2025.

Как видно из таблицы, валовой внешний долг продемонстрировал тенденцию к сокращению в начале 2024 года, снизившись с 36,781 млрд USD на 1 января до 36,376 млрд USD к 1 апреля. Эта позитивная динамика продолжилась и к 1 января 2025 года, когда показатель опустился до 35,165 млрд USD, что свидетельствует о сокращении на 1,6 млрд USD за 2024 год. Однако к 1 апреля 2025 года наблюдался рост до 37,4 млрд USD, что может быть связано с новыми заимствованиями или переоценкой валют.

Аналогичные тенденции прослеживаются и для внешнего государственного долга сектора государственного управления. После снижения в начале 2024 года, к 1 января 2025 года он составил 16,9089 млрд USD, а к 1 апреля 2025 года вырос до 17,4896 млрд USD.

Особого внимания заслуживает соотношение валового внешнего долга к ВВП. В 2023 году Беларусь сократила этот показатель с 53,7% на 1 января 2023 года до 51,4% на 1 января 2024 года. Дальнейшее снижение до 46,3% на 1 января 2025 года (с 51,1% на 1 апреля 2024 года) является позитивным сигналом об улучшении относительной долговой нагрузки. К 1 апреля 2025 года этот показатель снова немного вырос до 48,5%.

Что касается внутреннего государственного долга, его динамика также демонстрирует рост. На 1 января 2021 года он составлял 9,9 млрд рублей. К 2024 году лимит внутреннего государственного долга был установлен в размере 23,1 млрд рублей, что свидетельствует о существенном увеличении. Исторически, на 1 января 2016 года внутренний государственный долг достиг 97,4 трлн неденоминированных рублей (до деноминации), увеличившись за 2015 год в 2 раза. Это демонстрирует периоды интенсивного внутреннего заимствования.

Интересным является факт, что с 2022 года Беларусь в ответ на санкции стала исполнять долговые обязательства государства на внешнем рынке в белорусских рублях. Это беспрецедентный шаг, который подчеркивает адаптацию страны к меняющимся геополитическим реалиям.

Структурный анализ по видам и кредиторам

Глубокий анализ структуры государственного долга позволяет понять, кто является основными кредиторами и какие инструменты заимствований преобладают.

Структура внешнего государственного долга на 1 января 2025 года показывает, что подавляющее большинство обязательств приходится на долгосрочные кредиты и займы – 14,5 млрд USD. Долговые ценные бумаги составляют значительно меньшую долю – около 2,67 млрд USD (по данным на 1 января 2024 года).

Это говорит о предпочтении государства долгосрочным прямым заимствованиям, которые часто имеют более гибкие условия и более низкие процентные ставки по сравнению с публичными размещениями ценных бумаг на международных рынках, что позволяет более эффективно управлять затратами.

По основным кредиторам государственного долга Республики Беларусь доминируют три ключевых партнера:

• Россия: Является крупнейшим кредитором Беларуси. По состоянию на 2023 год, большая часть государственных долгов пришлась на Россию, которой Беларусь должна 7,75 млрд долларов США. Это отражает тесные экономические и политические связи между странами.

• Китай: Также играет значительную роль в финансировании белорусской экономики, предоставляя как государственные, так и связанные кредиты для реализации различных проектов.

• Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФСР): Этот фонд, созданный странами-участницами ЕАЭС, является важным источником финансовой поддержки для Беларуси, предоставляя стабилизационные и инвестиционные кредиты.

Такая концентрация кредиторов, особенно на Российской Федерации, создает определенные геополитические риски, но в текущих условиях санкционного давления также является опорой для поддержания финансовой стабильности.

Внутренний государственный долг также имеет свою структуру. На 1 января 2019 года он составлял 8,9 млрд рублей, из которых более 80% (3,4 млрд USD в эквиваленте) было номинировано в иностранной валюте. Это подчеркивает зависимость внутреннего рынка от валютных колебаний и потенциальные валютные риски для бюджета.

В целом, динамика и структура государственного долга Беларуси демонстрируют сложную картину. С одной стороны, наблюдается стремление к снижению относительной долговой нагрузки (отношение к ВВП), с другой – сохраняется значительная зависимость от внешних заимствований, особенно от ключевых геополитических партнеров. Это требует постоянного стратегического анализа и адаптивных мер управления.

Факторы формирования долгового бремени и его макроэкономические последствия

Государственный долг – это не просто сумма, которую страна должна выплатить. Это экономический индикатор, отражающий сложные взаимодействия между фискальной политикой, состоянием экономики и внешними шоками. Понимание причин его возникновения и роста, а также его влияния на макроэкономику, критически важно для разработки эффективных стратегий управления.

Причины возникновения и роста государственного долга в контексте национальной экономики

В основе любого государственного долга лежит фундаментальный экономический дисбаланс: превышение расходов государства над доходами, собранными в форме налогов и сборов. Этот дисбаланс, извест��ый как бюджетный дефицит, вынуждает правительство прибегать к заимствованиям для финансирования своих обязательств. Однако за этим общим принципом скрывается целый ряд специфических факторов, особенно актуальных для Республики Беларусь:

1. Сверхплановые заимствования и неэффективность планирования: Часто государство прибегает к займам, не предусмотренным изначально в бюджете, для покрытия непредвиденных расходов или финансирования амбициозных проектов. Недостаточная эффективность бюджетного планирования может усугублять эту проблему, поскольку ведет к нерациональному распределению ресурсов и дальнейшему увеличению потребности в заимствованиях.

2. Глобальные кризисы и внешние шоки:

   • Мировой финансовый кризис 2007-2011 годов: Этот период характеризовался повышением цен на российские нефть и газ (основные импортные позиции для Беларуси), ростом отрицательного сальдо платежного баланса и снижением прямых иностранных инвестиций. Все эти факторы вынуждали правительство увеличивать заимствования для поддержания макроэкономической стабильности, что являлось реакцией на внешние дестабилизирующие воздействия.

   • Пандемия COVID-19: Привела к резкому росту расходов на здравоохранение и социальное обеспечение (например, выплаты пособий, поддержка медицинских учреждений), при одновременном снижении налоговых доходов из-за замедления экономической активности. Это был классический пример объективного фактора роста долгового бремени, когда государство вынуждено было мобилизовать ресурсы для защиты населения и экономики.

3. Монетарная политика и низкая заинтересованность инвесторов: Нередко основная причина роста внешнего долга кроется в области монетарной политики. Если Национальный банк проводит политику, которая не способствует стабильности валюты или не обеспечивает привлекательной процентной ставки, это может снижать заинтересованность внутренних и внешних инвесторов в приобретении государственных ценных бумаг, вынуждая правительство искать более дорогие или менее выгодные источники финансирования. Низкий рейтинг государства на международных рынках также усугубляет эту проблему, ограничивая доступ к широкому кругу инвесторов.

4. Особенности социально-экономической модели Беларуси:

   • Социально-ориентированная рыночная экономика с доминированием госсобственности: Эта модель требует значительных финансовых ресурсов для поддержки государственных предприятий и реализации социальных программ. Предоставление налоговых льгот и послаблений госпредприятиям, а также прямое субсидирование, создает дополнительную нагрузку на бюджет, которую часто приходится покрывать за счет заимствований, что формирует структурный дефицит бюджета.

   • Программы стимулирования национальной экономики: Значительная часть государственных средств направляется на поддержку определенных отраслей, стабилизацию финансового состояния коммерческих банков и промышленных предприятий. Хотя эти меры призваны поддерживать экономический рост, они часто ложатся дополнительным бременем на бюджет, увеличивая необходимость в заимствованиях, и встаёт вопрос об их долгосрочной эффективности.

5. Санкции и геополитические риски: Введение международных санкций ограничивает доступ Беларуси к традиционным рынкам капитала, делая заимствования более сложными и дорогими. Это вынуждает искать альтернативные источники финансирования, часто с более жесткими условиями или у ограниченного круга кредиторов, что является одним из наиболее актуальных вызовов.

Влияние государственного долга на макроэкономические показатели

Государственный долг – это не только инструмент финансирования, но и мощный фактор, оказывающий глубокое и многогранное воздействие на всю макроэкономику страны. Необоснованное наращивание долга и неверный выбор инструментов финансирования могут иметь серьезные дестабилизирующие последствия:

1. Темпы экономического роста: Чрезмерное долговое бремя, особенно если оно погашается за счет собственных средств (налогов или других доходов бюджета), отвлекает ресурсы, которые могли бы быть направлены на инвестиции в реальный сектор экономики. Это может приводить к сокращению государственных инвестиций в инфраструктуру, образование и науку, что в долгосрочной перспективе негативно сказывается на темпах экономического роста. Высокий уровень долга может также повышать стоимость заимствований для частного сектора, «вытесняя» частные инвестиции (эффект вытеснения), что замедляет общее развитие.

2. Уровень инфляции: Финансирование бюджетного дефицита за счет денежной эмиссии (печатания денег) может привести к росту денежной массы, что является прямым путем к инфляции. Если правительство использует внутренние займы, а Национальный банк выкупает государственные ценные бумаги, это также может стимулировать инфляционные процессы, подрывая покупательную способность населения.

3. Процентные ставки: Рост государственного долга, особенно если он воспринимается рынком как рискованный, ведет к повышению спроса на заемные средства со стороны государства. Чтобы привлечь инвесторов, правительство вынуждено предлагать более высокие процентные ставки по своим ценным бумагам. Это, в свою очередь, поднимает процентные ставки для всего рынка, удорожая кредиты для бизнеса и населения, что негативно влияет на инвестиционную активность.

4. Налоговая и инвестиционная деятельность: Необходимость обслуживания и погашения растущего государственного долга часто вынуждает правительство увеличивать налоговую нагрузку на бизнес и население. Это может снижать стимулы к инвестициям и предпринимательской активности, а также уменьшать располагаемые доходы граждан, сокращая внутреннее потребление. Повышение налогов для обслуживания долга может стать серьезным барьером для развития экономики.

5. Социально-экономическое развитие: Отвлечение значительных бюджетных ресурсов на обслуживание долга может сократить финансирование социальных программ (здравоохранение, образование, социальное обеспечение), что негативно сказывается на качестве жизни населения и уровне человеческого капитала, создавая долгосрочные социальные проблемы.

6. Банковский сектор: Если значительная часть государственного долга номинирована в иностранной валюте, то девальвация национальной валюты может увеличить рублевый эквивалент долга, создавая риски для банков, владеющих государственными ценными бумагами или предоставляющих кредиты государству. Кроме того, чрезмерные государственные заимствования могут отвлекать ликвидность из банковского сектора, ограничивая возможности банков по кредитованию реального сектора, что замедляет экономический оборот.

Таким образом, государственный долг, будучи необходимым инструментом для финансирования государственных нужд, требует крайне осторожного и продуманного управления. Его неконтролируемый рост может стать серьезным тормозом для экономического развития, порождая инфляцию, снижая инвестиции и ухудшая благосостояние граждан, что подчёркивает необходимость взвешенной и стратегической фискальной политики.

Современные подходы и инструменты управления государственным долгом в условиях санкций

Эффективное управление государственным долгом в современных условиях, особенно для такой страны как Беларусь, находящейся под давлением международных санкций, – это искусство балансирования между потребностью в финансировании и минимизацией рисков. Этот процесс включает не только технические аспекты, но и стратегическое планирование, направленное на адаптацию к меняющейся геополитической и экономической конъюнктуре.

Применяемые инструменты и механизмы регулирования долга

Управление государственным долгом – это совокупность целенаправленных действий государства, осуществляемых его уполномоченными органами, по регулированию величины, структуры и стоимости обслуживания долговых обязательств. Ключевые цели этого процесса включают:

• Минимизацию стоимости обслуживания долга.
• Предотвращение перенасыщения рынка заемными обязательствами государства и резких колебаний их курса.
• Обеспечение своевременного погашения и обслуживания обязательств.
• Поддержание размера госдолга, его структуры и платежей на безопасном и устойчивом уровне.

Для достижения этих целей применяются различные инструменты и механизмы:

1. Рефинансирование: Этот инструмент является наиболее часто используемым. Он заключается в погашении существующих государственных займов за счет привлечения новых. Это позволяет продлевать сроки погашения, оптимизировать графики выплат и, при благоприятной конъюнктуре, снижать процентные расходы за счет привлечения новых займов под более низкие ставки. Например, в 2024 году Правительство РБ запланировало несвязанные заимствования для рефинансирования долга на 1,3 млрд долларов США, из которых 580 млн долларов США – на внешнем рынке и около 700 млн долларов США – на внутреннем. Это свидетельствует о диверсификации источников и стремлении к балансу между внешними и внутренними заимствованиями, что является критически важным для снижения зависимости.

2. Реструктуризация: Пересмотр условий обслуживания долга (процента, суммы, сроков возврата) на основе соглашения с кредиторами. Это более радикальный шаг, который применяется в случае существенных трудностей с погашением.

3. Секьюритизация: Превращение неликвидных активов или будущих денежных потоков в обращаемые ценные бумаги. Этот механизм может использоваться для привлечения средств под определенные активы или доходы.

4. Аннулирование: Полное списание долга, что происходит крайне редко и, как правило, в результате форс-мажорных обстоятельств или политических решений.

5. Конверсия: Изменение условий займа (например, процентной ставки) по инициативе заемщика.

6. Экспортные товарные поставки: Погашение долга путем поставки товаров или услуг, что может быть актуально в условиях ограниченного доступа к валютным рынкам.

7. Выпуск ценных бумаг: Эмиссия облигаций, казначейских векселей и других государственных ценных бумаг для привлечения средств как на внутреннем, так и на внешнем рынках.

8. Коммерциализация: Передача части государственного долга частному сектору.

Специфические механизмы в условиях санкций:
С 2022 года Республика Беларусь столкнулась с беспрецедентными вызовами, связанными с международными санкциями, которые ограничили доступ к традиционным финансовым рынкам и механизмам расчетов. В ответ на это были разработаны и внедрены адаптивные меры:

• Исполнение долговых обязательств в белорусских рублях: В условиях невозможности проведения расчетов в западных валютах, Беларусь стала исполнять свои долговые обязательства на внешнем рынке в национальной валюте. Этот шаг, хотя и не является идеальным для международных кредиторов, позволяет избежать технического дефолта и демонстрирует готовность страны выполнять свои обязательства, пусть и в измененной форме, что является важным сигналом для поддержания репутации.

• Выпуск замещающих облигаций: Для обслуживания еврооблигаций, срок погашения которых еще не наступил (например, «Беларусь-2026»), планируется выпуск замещающих облигаций. Этот механизм позволяет перевести обязательства по внешним заимствованиям в национальную юрисдикцию, предлагая держателям еврооблигаций аналогичные ценные бумаги, но уже регулируемые белорусским законодательством, что снижает внешние риски.

Перспективные меры и институциональные предложения

Для дальнейшего совершенствования системы управления государственным долгом в Республике Беларусь разрабатываются и предлагаются новые подходы и институциональные изменения:

1. Жесткое бюджетное правило (Министерство финансов, 2018 год): Одним из ключевых стратегических направлений является применение жесткого бюджетного правила, согласно которому не менее половины внешнего долга должно выплачиваться за счет внутренних ресурсов, а вторая половина – рефинансироваться. Это правило направлено на снижение зависимости от внешних заимствований и стимулирование внутренних источников финансирования, что повышает финансовую самостоятельность страны.

2. Регулирование валового внешнего долга Национальным банком: Национальный банк Беларуси играет активную роль в регулировании валового внешнего долга, используя инструменты валютного и монетарного регулирования, а также механизмы надзора за деятельностью банков. Это позволяет контролировать общий объем внешних обязательств и предотвращать накопление системных рисков.

3. Создание Долгового агентства: Предлагается создание специализированного Долгового агентства. Это институциональное нововведение призвано централизовать и повысить эффективность управления государственным долгом. Функции такого агентства включали бы:

   • Учет и анализ рисков, связанных с долгом.
   • Операции по обслуживанию и погашению долговых обязательств.
   • Ведение детализированной базы данных по всем государственным займам.

   Создание такой структуры позволит унифицировать подходы, повысить профессионализм и прозрачность в управлении госдолгом, а также обеспечить более оперативное реагирование на меняющиеся рыночные условия.

Эти меры, сочетающие адаптацию к текущим вызовам и долгосрочное институциональное развитие, призваны обеспечить устойчивость финансовой системы Беларуси и минимизировать риски, связанные с государственным долгом, что является основой для стабильного экономического развития.

Стратегия обеспечения долговой устойчивости: пути снижения дефицита и адаптация зарубежного опыта

Долговая устойчивость – это не только вопрос текущих платежей, но и стратегическое видение будущего финансового здоровья страны. В условиях, когда государственный долг может стать как инструментом развития, так и бременем, крайне важно разработать комплексную стратегию, учитывающую риски, возможности и лучший мировой опыт.

Риски и возможности, связанные с государственным долгом

Государственный долг Республики Беларусь, как и любой другой страны, несет в себе как потенциальные риски, так и возможности. Важно критически их оценить для формирования сбалансированной стратегии.

Риски:

1. Высокий уровень валютного и процентного рисков: Значительная часть внешнего долга номинирована в иностранной валюте. Колебания обменного курса могут привести к увеличению рублевого эквивалента долга и стоимости его обслуживания. Аналогично, повышение мировых процентных ставок может существенно увеличить расходы по плавающим процентным ставкам или при рефинансировании старых займов, что требует постоянного хеджирования и мониторинга.

2. Усиление зависимости от страны-кредитора: Концентрация долговых обязательств перед одним или несколькими ключевыми партнерами, такими как Россия, может усилить экономическую и политическую зависимость, ограничивая суверенитет в принятии решений, что требует диверсификации источников финансирования.

3. Напряженный график платежей и необходимость рефинансирования: Текущий график платежей по государственному долгу достаточно напряжен, что делает неизбежным регулярное рефинансирование. Например, в 2025 году на погашение и обслуживание государственного долга планируется направить около 15 млрд рублей (около 4,7 млрд долларов США).

   Такой объем выплат требует постоянного поиска новых источников финансирования, что в условиях санкций является непростой задачей, а что, если эти источники окажутся недоступны?

4. Угроза экономической безопасности: Чрезмерный объем государственного долга может угрожать экономической безопасности страны. Хотя существуют разные подходы к пороговым значениям, общепринято, что долг, превышающий 50% от ВВП, а расходы по его обслуживанию – 25% валютных поступлений от экспорта, может вызывать опасения.

   • Актуальные данные для Беларуси (по состоянию на 09.10.2025):

     • Валовой внешний долг Беларуси по отношению к ВВП:
       • На 1 апреля 2024 года: 51,1%
       • На 1 октября 2024 года: 48,6%
       • На 1 января 2025 года: 46,3%
       • На 1 апреля 2025 года: 48,5%

     Эти цифры показывают, что отношение долга к ВВП находится около порога в 50%, однако последние тенденции демонстрируют его снижение, что является позитивным сигналом.

     • Отношение внешнего долга к объему экспорта складывается на протяжении многих лет не выше 50%.
     • Выплаты процентов по обслуживанию внешнего долга по отношению к экспортной выручке в последнее время не становились выше 12%.

     Эти показатели свидетельствуют об отсутствии критического уровня задолженности на данный момент, но требуют постоянного мониторинга, поскольку ситуация может быстро измениться.

Возможности:

1. Привлечение заемных денежных ресурсов в бюджет: Государственный кредит является эффективным инструментом для привлечения необходимых средств в бюджет, особенно когда собственных доходов недостаточно для финансирования приоритетных программ.

2. Развитие экономики без изъятия средств из бюджета: Заимствования позволяют финансировать инвестиционные проекты и программы развития, не прибегая к повышению налогов или сокращению других важных расходов, что способствует устойчивому росту.

3. Решение важнейших социально-экономических задач: Привлеченные средства могут быть направлены на развитие инфраструктуры, здравоохранения, образования, поддержку уязвимых слоев населения, что способствует улучшению качества жизни и социального развития.

4. Укрепление международного сотрудничества: Сотрудничество с международными финансовыми организациями и иностранными государствами в рамках кредитных отношений может способствовать укреплению дипломатических и экономических связей, открывая новые горизонты для развития.

5. Привлечение новых займов для реализации инвестиционных программ: При наличии устойчивой долговой политики и благоприятного инвестиционного климата, страна может привлекать средства для реализации крупных, стратегически важных инвестиционных проектов.

Пути снижения дефицита бюджета и долговой нагрузки

Снижение дефицита государственного бюджета является первоочередной задачей для стабилизации и сокращения государственного долга. Это требует комплексного подхода, затрагивающего как доходную, так и расходную части бюджета.

1. Сокращение бюджетных расходов: Это наиболее прямой и эффективный, хотя зачастую политически сложный, путь. Он предполагает оптимизацию государственных программ, сокращение неэффективных затрат, повышение результативности использования бюджетных средств. Для Беларуси актуален вопрос оптимизации поддержки госпредприятий, чтобы исключить субсидирование неэффективных производств.

2. Увеличение налоговых сборов: Возможно через улучшение налогового администрирования, борьбу с теневой экономикой, а также, при необходимости, путем пересмотра налоговых ставок или введения новых налогов. Однако это должно быть сбалансировано, чтобы не подавить деловую активность, что требует тонкой настройки налоговой политики.

3. Дополнительная эмиссия для контролируемой инфляции: В некоторых случаях может использоваться ограниченная эмиссия денег для финансирования дефицита, что приводит к контролируемой инфляции. Однако этот метод сопряжен с высокими рисками и может быстро выйти из-под контроля, вызвав гиперинфляцию, что делает его крайне нежелательным инструментом.

4. Привлечение иностранного капитала: Помимо государственных займов, важно стимулировать прямые иностранные инвестиции (ПИИ), которые не создают долговых обязательств, а приносят технологии, рабочие места и управленческий опыт, способствуя долгосрочному развитию.

5. Разработка механизмов преодоления негативного бюджетного дефицита: Беларусь должна стремиться к преодолению «негативного» дефицита, то есть дефицита, вызванного неэффективными расходами или структурными проблемами, и переходу к «активному» бюджетному дефициту.

   • Активная форма бюджетного дефицита: Означает избирательное финансирование только тех расходов, которые способствуют экономическому росту (инвестиции в инфраструктуру, науку, инновации) и имеют высокую мультипликативную отдачу, тем самым преобразуя дефицит в двигатель развития.

   • Минимизация эмиссионного кредитования Национальным банком: Это ключевая мера для предотвращения инфляционного давления и обеспечения макроэкономической стабильности.

   • Динамичное развитие рынка государственных ценных бумаг: Расширение номенклатуры, разнообразие сроков обращения и выплат доходов по ГЦБ позволит привлекать более широкий круг инвесторов и снижать стоимость заимствований.

   • Улучшение ликвидности банковской системы и отказ от принуждения банков кредитовать материальное производство: Это позволит банкам более эффективно распределять ресурсы, снизит риски в финансовом секторе и обеспечит более прозрачное ценообразование на кредиты, способствуя здоровой конкуренции.

   • Совершенствование бюджетного планирования: Развитие методов и подходов к планированию является одной из мер, которые позволят Республике Беларусь снизить долговое бремя за счет более эффективного распределения ресурсов и предотвращения незапланированных расходов.

Адаптация зарубежного опыта управления

Изучение международного опыта управления государственным долгом может предоставить ценные уроки и инструменты для Беларуси, хотя любая адаптация должна учитывать уникальную специфику национальной экономики.

1. Подход к пороговым значениям долга: Зарубежный опыт показывает, что задолженность в размере 50-70% ВВП обычно не вызывает опасений, если она адекватно управляется и не приводит к критическому росту расходов на обслуживание. Беларусь, со своим показателем около 48,5% ВВП (на 01.04.2025), находится в пределах этих относительно безопасных значений, но должна стремиться к дальнейшему снижению, чтобы создать дополнительный запас прочности.

2. Пример США: использование профицита бюджета для погашения долга. В США предусмотрено использование положительного сальдо бюджета на погашение долга. Это не только снижает объем государственных обязательств, но и ведет к снижению долгосрочных процентных ставок на рынке, что, в свою очередь, способствует росту частных инвестиций и экономическому развитию. Для Беларуси, где профицит бюджета является скорее исключением, это может стать долгосрочной целью, демонстрирующей фискальную дисциплину.

3. Европейский опыт усложненных методов регулирования (Ирландия, Дания, Швеция): Эти страны активно используют комплексные методы и механизмы регулирования внешнего долга для снижения затрат и рисков обслуживания. Это включает:

   • Диверсификацию валютной структуры долга: Распределение заимствований по различным валютам для минимизации валютного риска.

   • Управление процентным риском: Использование различных финансовых инструментов (свопов, опционов) для хеджирования рисков изменения процентных ставок.

   • Активное управление портфелем долга: Постоянный мониторинг и оптимизация структуры долга по срокам погашения, видам инструментов и кредиторам.

4. Базовая модель долгового портфеля (Австрия, Аргентина, Бельгия, Италия, Колумбия, Португалия): Эти страны применяют базовую модель долгового портфеля с подразделениями по видам валют и срокам. Это позволяет четко структурировать обязательства, прогнозировать платежи и эффективно управлять рисками.

Для Беларуси адаптация зарубежного опыта управления государственным долгом должна учитывать собственную специфику экономики, геополитическое положение и текущие вызовы. Ключевыми стратегическими мерами для обеспечения устойчивости долга в Беларуси являются:

• Постепенное снижение уровня государственного долга по отношению к ВВП. Это предусмотрено Государственной программой «Управление государственными финансами и регулирование финансового рынка» на 2020-2025 годы.

• Постепенное наращивание золотовалютных резервов. Высокий уровень золотовалютных резервов является подушкой безопасности, которая позволяет снизить зависимость от внешних заимствований и покрывать пиковые выплаты по долгу.

В заключение, стратегия обеспечения долговой устойчивости требует не только финансовых инструментов, но и политической воли, а также глубокого понимания взаимосвязи между бюджетной, монетарной и структурной политикой. Только комплексный подход позволит Республике Беларусь обеспечить долгосрочную макроэкономическую стабильность и устойчивое развитие.

Заключение и ключевые выводы

Системный анализ государственного кредита и долга Республики Беларусь выявил сложность и многогранность этой экономической категории, ее фундаментальное значение для финансовой стабильности и макроэкономического развития страны. Мы увидели, что государственный кредит – это не просто инструмент покрытия бюджетного дефицита, но мощный регулятор, выполняющий распределительную, регулирующую и контрольную функции, формируя при этом значительное долговое бремя.

Ключевые выводы по теоретической базе:

• Государственный кредит, находясь на стыке финансов и кредита, отличается от банковского кредита ориентацией на покрытие государственных расходов, а от налогов – добровольностью, возвратностью и платностью.
• Функции государственного кредита (распределительная, регулирующая, контрольная) подчеркивают его роль в перераспределении ресурсов, воздействии на денежное обращение и обеспечении целевого использования средств.
• Нормативно-правовая база, ключевым элементом которой является Бюджетный кодекс Республики Беларусь, обеспечивает строгую регламентацию управления государственным долгом, его структурой и обеспечением всем имуществом страны.

Относительно текущего состояния долговой нагрузки:

• Динамика государственного долга Республики Беларусь в период 2016-2025 годов демонстрирует чередование периодов роста и сокращения, с акцентом на сокращение относительной долговой нагрузки (отношение к ВВП) в последние годы, что является позитивным трендом. Однако к 1 апреля 2025 года наблюдался небольшой рост как валового, так и внешнего государственного долга.
• Структурный анализ выявил доминирование долгосрочных кредитов и займов во внешнем долге и значительную концентрацию кредиторов (Россия, Китай, ЕФСР), что создает как возможности, так и риски.
• Факторы формирования долга многообразны: от объективных глобальных кризисов (мировой финансовый кризис, пандемия COVID-19) до специфических особенностей национальной экономики (социальная ориентированность, поддержка госпредприятий, монетарная политика) и внешних шоков (санкции).
• Макроэкономические последствия чрезмерного долга ощутимы: замедление экономического роста, повышение инфляции и процентных ставок, влияние на налоговую и инвестиционную деятельность, а также на социально-экономическое развитие и банковский сектор.

В части управления и перспектив:

• В условиях санкций Беларусь успешно адаптирует свои подходы, используя такие механизмы, как исполнение обязательств в белорусских рублях и выпуск замещающих облигаций. Эти меры, наряду с традиционными рефинансированием и реструктуризацией, позволяют поддерживать финансовую стабильность.
• Предложенные меры по совершенствованию системы, включая создание Долгового агентства и следование жесткому бюджетному правилу, направлены на повышение эффективности и прозрачности управления.
• Риски (валютный, процентный, геополитический) требуют постоянного мониторинга, однако текущие показатели (отношение долга к ВВП и экспорту) свидетельствуют об отсутствии критического уровня.
• Пути снижения дефицита бюджета и долговой нагрузки должны включать не только сокращение расходов и увеличение доходов, но и переход к «активной форме бюджетного дефицита», минимизацию эмиссионного кредитования, развитие рынка государственных ценных бумаг и отказ от принуждения банков кредитовать госпредприятия.
• Адаптация зарубежного опыта управления долгом, такого как использование профицита бюджета для погашения долга (США) или усложненные методы регулирования (европейские страны), может значительно улучшить долговую политику Беларуси при условии учета национальной специфики.

Итоговые рекомендации по совершенствованию политики управления государственным кредитом и долгом РБ для обеспечения долгосрочной макроэкономической стабильности:

1. Придерживаться жестких бюджетных правил: Продолжить реализацию и ужесточение бюджетных правил, направленных на снижение бюджетного дефицита, и обеспечить, чтобы не менее 50% внешнего долга погашалось за счет внутренних ресурсов.

2. Развивать внутренний рынок капитала: Стимулировать развитие рынка государственных ценных бумаг, расширяя их номенклатуру и делая более привлекательными для внутренних инвесторов. Это снизит зависимость от внешних заимствований и укрепит финансовый суверенитет.

3. Оптимизировать государственные расходы: Провести глубокий аудит и оптимизацию государственных расходов, особенно в части поддержки госпредприятий, переходя к избирательному финансированию только тех проектов, которые имеют четко выраженную экономическую отдачу (концепция активного бюджетного дефицита).

4. Укреплять институциональную базу: Рассмотреть возможность создания независимого Долгового агентства с широкими полномочиями по анализу, учету, обслуживанию и оптимизации государственного долга. Это повысит профессионализм и прозрачность управления.

5. Диверсифицировать источники заимствований и валютную структуру долга: По возможности, стремиться к расширению круга кредиторов и распределению долга по различным валютам для минимизации валютных и геополитических рисков.

6. Наращивать золотовалютные резервы: Продолжить стратегию постепенного наращивания золотовалютных резервов как «подушки безопасности» для обеспечения платежеспособности страны и снижения зависимости от внешних шоков.

7. Повышать эффективность бюджетного планирования: Инвестировать в развитие аналитических инструментов и методологий бюджетного планирования, чтобы минимизировать непредвиденные расходы и более точно прогнозировать потребность в заимствованиях.

8. Снижать административное давление на банковский сектор: Постепенно отказываться от практики принуждения коммерческих банков к кредитованию определенных секторов экономики, позволяя им работать на рыночных принципах. Это улучшит ликвидность системы и эффективность распределения кредитных ресурсов.

Реализация этих рекомендаций позволит Республике Беларусь не только эффективно управлять текущим долговым бременем, но и построить устойчивую финансовую систему, способную противостоять будущим вызовам и обеспечивать долгосрочное экономическое развитие.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Республики Беларусь, № 2328-XII от 27.05.1993.
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 04.08.2023).
3. Государственный кредит: виды, обеспечение и функции // Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/blog/goskredit/gosudarstvennyi-kredit-vidy-obespechenie-i-funkcii (дата обращения: 09.10.2025).
4. Государственный долг Беларуси: как справиться с проблемами // Экономическая газета. URL: https://neg.by/novosti/arhiv/gosudarstvennyy-dolg-belarusi-kak-spravitsya-s-problemami (дата обращения: 09.10.2025).
5. Государственный долг Республики Беларусь: проблемы и пути их решения // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennyy-dolg-respubliki-belarus-problemy-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 09.10.2025).
6. Госдолг Беларуси 2023, внешний и внутренний государственный долг РБ // FinBiz.online. URL: https://finbiz.online/by/gosdolg-belarusi/ (дата обращения: 09.10.2025).
7. За 2023 год Беларусь сократила внешний долг почти на 3 млрд долларов // Myfin.by. URL: https://myfin.by/wiki/news/za-2023-god-belarus-sokratila-vneshnij-dolg-pochti-na-3-mlrd-dollarov (дата обращения: 09.10.2025).
8. Лекция: Государственный кредит и государственный долг // Белорусский государственный экономический университет. URL: https://elib.bseu.by/bitstream/handle/edoc/86432/%d0%9b%d0%b5%d0%ba%d1%86%d0%b8%d1%8f.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
9. Минфин разрабатывает механизмы сокращения госдолга // БелТА. URL: https://www.belta.by/economics/view/minfin-razrabatyvaet-mehanizmy-sokraschenija-gosdolga-324391-2018/ (дата обращения: 09.10.2025).
10. Национальная страница сводных данных // Министерство финансов Республики Беларусь. URL: https://www.minfin.gov.by/ru/sddp_new/ (дата обращения: 09.10.2025).
11. Облигация, вексель и другие долговые ценные бумаги. Рынок долговых ценных бумаг // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10972403 (дата обращения: 09.10.2025).
12. Сколько приходится внешнего долга на каждого белоруса? Статистика Нацбанка // Smartpress.by. URL: https://smartpress.by/news/15-03-2025/skolko-prihoditsya-vneshnego-dolga-na-kazhdogo-belorusa-statistika-natsbanka/ (дата обращения: 09.10.2025).
13. Управление государственным долгом в транзитивной экономике // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-gosudarstvennym-dolgoms-v-tranzitivnoy-ekonomike (дата обращения: 09.10.2025).
14. Функции государственного кредита // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/funktsii_gosudarstvennogo_kredita/ (дата обращения: 09.10.2025).
15. Что такое Бюджетный дефицит: понятие и определение термина // Точка. URL: https://www.tochka.com/glossary/byudzhetnyy-defitsit/ (дата обращения: 09.10.2025).
16. Что такое государственный кредит: его отличия банковского кредитования // Мокка Блог. URL: https://mokka.ru/blog/chto-takoe-gosudarstvennyy-kredit/ (дата обращения: 09.10.2025).
17. Что такое государственный долг простыми словами // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-gosudarstvennyy-dolg-prostymi-slovami-20230718-100430/ (дата обращения: 09.10.2025).
18. В 2024 году Беларусь собирается заменить часть внешних заимствований внутренними // Myfin.by. URL: https://myfin.by/wiki/news/v-2024-godu-belarus-sobiraetsya-zamenit-chast-vneshnih-zaimstvovanij-vnutrennimi (дата обращения: 09.10.2025).
19. Внешний долг Беларуси в 2023 году снизился на $2,9 млрд // БелТА. URL: https://www.belta.by/economics/view/vneshnij-dolg-belarusi-v-2023-godu-snizilsja-na-29-mlrd-555620-2024/ (дата обращения: 09.10.2025).
20. В 2025 году Беларусь потратит на погашение и обслуживание госдолга 15 млрд. рублей // Myfin.by. URL: https://myfin.by/wiki/news/v-2025-godu-belarus-potratit-na-pogashenie-i-obsluzhivanie-gosdolga-15-mlrd-rublej (дата обращения: 09.10.2025).