Денежно-кредитная политика Банка России (2020–2025 гг.): Стратегия, инструменты и оценка эффективности в условиях внешних шоков

метки: Ключевой, Инфляция, Ставка, Россия, Обеспечение, Кредит, Изменение, Динамик

РЕЛЕВАНТНЫЙ ФАКТ: В период 2020–2025 гг. ключевая ставка Банка России демонстрировала беспрецедентную волатильность, изменяясь от исторического минимума в 4,25% (июль 2020 г.) до пикового значения 21% (апрель–июнь 2025 г.).

Эта динамика — ярчайшее свидетельство того, как денежно-кредитная политика (ДКП) в России превратилась из стабилизационного инструмента в механизм экстренного реагирования на серию мощнейших внешних и внутренних шоков.

С 2020 года российская экономика пережила глобальную пандемию, масштабный геополитический кризис и беспрецедентное санкционное давление, что кардинально изменило условия проведения монетарной политики. Устаревшие доктрины, основанные на данных до 2020 года, оказались нерелевантными. Настоящая работа ставит целью актуализацию, углубление и структурирование материала по ДКП Банка России (ЦБ РФ), фокусируясь на стратегических изменениях, модификации инструментов и оценке эффективности в критический период 2020–2025 гг.

Теоретико-правовые основы современной ДКП России

Представленное исследование охватывает период 2020–2025 гг., ключевой особенностью которого является проверка режима таргетирования инфляции на прочность в условиях структурных и геополитических сдвигов. Академическая ценность работы заключается в анализе трансформации операционных процедур и критической оценке эффективности механизма трансмиссии ДКП в условиях, когда фискальная политика и структурные ограничения создают сильное инфляционное давление. И что из этого следует? Без понимания того, как именно фискальный импульс ослабляет монетарный сигнал, невозможно разработать эффективные меры по стабилизации ценовой динамики в среднесрочной перспективе.

Цели, принципы и правовые рамки ДКП ЦБ РФ

Фундаментальные цели ДКП закреплены в Федеральном законе № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (актуальная редакция от 31.07.2025).

В соответствии с законом, основной целью деятельности Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля, которая реализуется, прежде всего, посредством поддержания ценовой стабильности.

Методологический план и актуализированный анализ организационно-правовой, ...

... эти документы, обеспечивая высокий уровень экспертности и прозрачности исследования. Организационно-правовые основы Социального Фонда России после реформы 2023 года Правовой статус и цели создания СФР Создание Социального Фонда ...

Практическое воплощение этой цели происходит в рамках режима таргетирования инфляции. В отличие от режимов, нацеленных на фиксирование курса или прямое управление ликвидностью, таргетирование инфляции обязывает регулятор публично установить и придерживаться количественного целевого ориентира. Для Банка России этот ориентир установлен вблизи 4% в год на постоянной основе.

Ключевые принципы ДКП:

1. Приоритет ценовой стабильности: Достижение целевого уровня инфляции в среднесрочной перспективе (3–4 года) является безусловным приоритетом.
2. Режим плавающего валютного курса: Курс рубля формируется под влиянием спроса и предложения на валютном рынке. После 2022 года, в условиях внешних санкций, динамика курса определяется преимущественно балансом спроса импортеров на иностранную валюту и предложения со стороны экспортеров. Этот принцип позволяет экономике абсорбировать внешние шоки и, что наиболее важно, дает Банку России возможность проводить независимую монетарную политику, ориентированную на внутренние цели (инфляцию), а не на курсовую стабильность.
3. Среднесрочный горизонт: Решения по ключевой ставке принимаются с учетом прогноза инфляции на 3–6 кварталов вперед, что обусловлено лагом действия трансмиссионного механизма.

Операционные цели и контрциклический характер политики

Для реализации основной цели в режиме таргетирования инфляции необходим операционный ориентир — переменная, которой ЦБ может управлять напрямую, чтобы влиять на более широкие макропоказатели.

Операционная цель ДКП Банка России заключается в поддержании ставок овернайт денежного рынка вблизи ключевой ставки. Операционным ориентиром в данном случае выступает ставка RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — средневзвешенная процентная ставка, по которой российские банки предоставляют друг другу рублевые необеспеченные кредиты овернайт. Успешное управление ставкой RUONIA является прямым показателем эффективности управления ликвидностью банковского сектора.

Контрциклический характер ДКП (2025–2027 гг.)

Согласно «Основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики» на среднесрочную перспективу, политика носит контрциклический характер. Этот принцип означает, что ДКП должна не усиливать, а сглаживать колебания экономического цикла.

В текущих условиях (2025–2027 гг.), когда инфляция остается повышенной из-за сильного внутреннего спроса и структурных ограничений, контрцикличность проявляется в следующем:

1. Баланс целей: Выбирается такая траектория сближения инфляции с целью (4%), которая одновременно минимизирует отклонения выпуска (ВВП) от его потенциального уровня. Чрезмерно резкое ужесточение могло бы быстро подавить инфляцию, но ценой глубокой рецессии. Контрциклический подход предполагает более взвешенное и постепенное снижение инфляции.
2. Гибкость обеспечения: Принцип контрцикличности реализован в подходе к обеспечению по операциям Банка России. В случае возникновения острой потребности банковского сектора в ликвидности (например, в период кризиса), регулятор может расширить перечень приемлемого обеспечения за счет активов Дополнительного механизма, предотвращая коллапс на денежном рынке.

Эволюция инструментов и операционной процедуры Банка России (2020–2025)

Ключевой задачей Банка России в 2020–2025 гг. стало обеспечение передачи сигнала ключевой ставки в экономику и поддержание финансовой стабильности в условиях беспрецедентного санкционного давления, которое потребовало оперативного введения и последующей поэтапной отмены целого ряда регуляторных и валютных ограничений. В этом контексте оценка эффективности трансмиссионного механизма становится первостепенной задачей.

Ключевая ставка как основной инструмент и ее динамика

Ключевая ставка — это основной индикатор денежно-кредитных условий (ДКС), определяющий стоимость денег в экономике. Ее изменение служит прямым сигналом для банковского сектора о направлении монетарной политики.

Период 2020–2025 гг. характеризуется исключительной волатильностью ключевой ставки, отражающей как влияние пандемии, так и геополитические шоки:

Дата/Период	Ключевая ставка (%)	Основная причина
Июль 2020 г. – Март 2021 г.	4,25	Исторический минимум, связанный с мерами стимулирования экономики после пандемии COVID-19.
Февраль 2022 г.	20,00	Экстренное повышение для стабилизации финансового рынка и рубля после введения масштабных санкций.
Апрель–Июнь 2025 г.	21,00	Максимальное значение, вызванное необходимостью сдерживания высокой инфляции, обусловленной сильным фискальным импульсом и структурными ограничениями.
07.10.2025	18,00	Актуальное значение после начала цикла осторожного снижения ставки в III квартале 2025 г. на фоне ожидаемого замедления инфляции.

Ключевая ставка, таким образом, использовалась не только как инструмент управления инфляцией, но и как мощный антикризисный инструмент для защиты от паники и девальвационных ожиданий. Разве не является ли этот факт лучшим доказательством того, что в условиях кризиса ЦБ вынужден отходить от чистого таргетирования инфляции в пользу поддержания финансовой стабильности?

Изменения в регулировании ликвидности и пруденциальных нормах

Для регулирования ликвидности банковского сектора Банк России использует аукционы РЕПО (предоставление ликвидности) и депозитные аукционы (абсорбирование ликвидности) на срок одна неделя.

С 2024 года в банковском секторе сформировался устойчивый структурный профицит ликвидности, вызванный активным финансированием бюджета и операциями Минфина. В этих условиях основным инструментом ЦБ РФ стали депозитные аукционы, направленные на изъятие избыточной денежной массы, чтобы ставка RUONIA не отклонялась вниз от ключевой ставки.

Поэтапная отмена регуляторных послаблений (после 2022 г.)

Для поддержания финансовой стабильности в 2022 году ЦБ РФ ввел ряд послаблений для банков (например, возможность не отражать убытки от переоценки активов).

С начала 2023 года Банк России начал их поэтапную отмену, что де-факто выступало как дополнительный, непрямой фактор ужесточения денежно-кредитных условий (ДКС):

• Отмена фиксации курсов: Банкам было предписано вернуться к рыночной оценке валютных активов и ценных бумаг, что потребовало формирования дополнительных резервов.
• Ужесточение пруденциального учета: Была отменена возможность фиксации стоимости ценных бумаг и имущества для целей пруденциального регулирования, что повысило требования к капиталу банков.

Эти меры были направлены на снижение системных рисков и возвращение к полноценному рыночному регулированию.

Совершенствование операционной процедуры (Устранение «слепой зоны»)

После 2022 года и в перспективе 2025–2026 гг. ЦБ РФ активно работает над модификацией операционной процедуры, чтобы повысить ее эффективность и синхронизировать с развитием платежной системы.

Изменение подхода к обеспечению (с 06.11.2024):

Важным шагом стало уточнение подходов к формированию обеспечения, в частности, в отношении кредитных требований банков. Цель — снизить стимулы банков использовать эти активы для соблюдения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ).

С 6 ноября 2024 года кредитные требования, включенные в пулы обеспечения, принимаются в обеспечение только по внутридневным кредитам, кредитам овернайт и кредитам дополнительного механизма. Это исключает возможность увеличения их стоимости в рамках основного механизма, ужесточая требования к качеству обеспечения и стимулируя банки более активно управлять своим ликвидным портфелем.

Планы по созданию единого пула активов:

В связи с планируемым переходом платежной системы Банка России на ежедневную и круглосуточную доступность (24/7), разрабатываются планы по совершенствованию операционной процедуры. Это включает:

• Изменение графика операций: Адаптация расписания аукционов предоставления/абсорбирования ликвидности.
• Единый пул обеспечения: Планируется создание единого пула активов (ценных бумаг и прав требования), который позволит банкам использовать весь доступный объем обеспечения для любых кредитов ЦБ (включая внутридневные) уже в начале нового операционного дня. Это должно повысить оперативность управления ликвидностью.

Анализ макроэкономической динамики и эффективности ДКП (2020–2025)

Динамика макропоказателей в условиях внешних шоков (2020–2025)

Анализ макроэкономической динамики показывает, что период 2020–2025 гг. был циклом, состоящим из резких спадов и столь же стремительных восстановительных фаз, во многом обусловленных адаптацией экономики к шокам и реакцией ДКП.

Таблица 1. Динамика ключевых макроэкономических показателей России (2020–2025 гг.)

Показатель	2020 г.	2021 г.	2022 г.	2023 г.	2024 г. (Оценка)	2025 г. (Август/II кв.)
Инфляция (ИПЦ, г/г)	4,9%	8,39%	11,94%	7,42%	9,52%	8,14%
ВВП (г/г)	-2,7%	5,9%	-1,2%	4,1%	4,3%	1,1% (II кв.)
Ключевая ставка (на конец года)	4,25%	9,50%	7,50%	16,00%	18,00% (07.10.25)	18,00%
Курс USD/RUB (на конец года)	73,88	74,29	68,52	90,30	94,87 (07.10.24)	81,93 (08.10.25)

Источник: Росстат, Банк России, по состоянию на 08.10.2025.

Ключевые выводы по динамике:

1. Инфляционное давление: После умеренного роста в 2020 г., инфляция вышла далеко за пределы целевого уровня (4%), достигнув пика в 2022 г. (11,94%).

   В 2024–2025 гг. инфляция остается повышенной (8,14% в августе 2025 г.), несмотря на сверхжесткую ДКП, что свидетельствует о превалировании немонетарных и структурных факторов инфляции (рост госрасходов, дефицит рабочей силы, логистические ограничения).

2. Экономический рост: Экономика продемонстрировала высокую способность к восстановлению, что отражено в сильных показателях ВВП 2021 г. (5,9%) и 2023–2024 гг. (более 4%).

   Однако ужесточение ДКП и исчерпание резервов мощностей привели к замедлению роста до 1,1% во II квартале 2025 г., что соответствует ожидаемому эффекту ограничительной монетарной политики.

3. Курсовая динамика: Режим плавающего курса характеризовался высокой волатильностью. Значительная девальвация 2023–2024 гг., вызванная дисбалансом торгового счета и оттоком капитала, была частично компенсирована в 2025 году, когда курс укрепился до 81,93 руб./долл. США на фоне ужесточения контроля над движением капитала и фискальных мер.

Оценка эффективности трансмиссионного механизма

Трансмиссионный механизм ДКП — это совокупность каналов, через которые изменение ключевой ставки Банка России влияет на конечную цель (инфляцию).

Основные каналы трансмиссии в России:

1. Процентный канал: Изменение ключевой ставки напрямую влияет на ставки межбанковского рынка (RUONIA), а затем — на ставки по кредитам и депозитам для населения и бизнеса.
2. Кредитный канал: Жесткая ДКП увеличивает стоимость кредитов, снижая спрос на них, что ограничивает совокупный спрос в экономике.
3. Канал инфляционных ожиданий: Решения ЦБ РФ и его коммуникация влияют на ожидания экономических агентов, которые, в свою очередь, определяют ценовую политику и спрос.
4. Валютный канал: Хотя курс плавающий, изменение ДКС может влиять на курс рубля, что сказывается на стоимости импорта и инфляции.

Лаги и оценка эффективности:

По оценкам Банка России, трансмиссия ДКП происходит с характерным для развивающихся рынков лагом, составляющим от 3 до 6 кварталов.

По итогам «Обзора денежно-кредитной политики 2021–2023», проведенного самим регулятором, эффективность ДКП по достижению цели ценовой стабильности была оценена как высокая. Речь идет о способности ЦБ РФ предотвращать раскручивание инфляционно-девальвационной спирали в моменты острейших шоков (2022 г.) и последовательно снижать инфляцию, пусть и ценой высокого уровня ключевой ставки. Какой важный нюанс здесь упускается? Высокая эффективность предотвращения коллапса не отменяет того факта, что текущая «сверхжесткость» монетарной политики необходима именно для компенсации немонетарных факторов, а не для борьбы с чистым кредитным циклом.

Однако, как показывает замедление роста ВВП во II квартале 2025 г., жесткая ДКП неизбежно сдерживает экономический рост и инвестиционную активность. В то время как трансмиссия эффективно работает в части охлаждения потребительского кредитования и спроса, ее влияние на корпоративный сектор оказалось неоднородным, что является ключевым предметом критического анализа.

Ключевые вызовы и риски для ДКП в среднесрочной перспективе (Критический анализ)

Современная ДКП Банка России сталкивается с качественно новыми вызовами, которые ставят под сомнение возможность достижения цели 4% только за счет монетарных инструментов.

Проблема фискального доминирования и структурной нечувствительности

Основной и наиболее острый вызов текущего периода — это противостояние жесткой ДКП и активной фискальной политики («щедрость бюджета»).

В условиях значительного увеличения государственных расходов (связанных с оборонным заказом, социальными программами и структурной перестройкой), в экономику постоянно вливается дополнительная ликвидность, стимулирующая совокупный спрос.

Фискальное доминирование (риск перехода к которому отмечается экспертами) означает ситуацию, когда монетарные власти вынуждены подчинять свои решения задачам финансирования бюджетного дефицита или госрасходов. Банк России вынужден использовать сверхжесткую ДКП, чтобы компенсировать этот мощный фискальный импульс.

Структурная нечувствительность:

Другой критический аспект связан с неоднородностью реакции бизнеса на высокую ключевую ставку. Часть корпоративного сектора, особенно в стратегических и государственных проектах, финансируется по льготным или субсидированным ставкам, либо имеет гарантированный государственный заказ.

• Парадокс корпоративного кредита: В то время как розничное кредитование замедлилось, корпоративный кредит продолжал расти темпами 20–22% в год на протяжении более года, несмотря на повышение ключевой ставки. Это указывает на низкую чувствительность части корпоративного сектора к процентным ставкам.
• Двойная цена: Жесткость ДКП, направленная на сдерживание инфляции, ложится двойным бременем на отрасли, которые чувствительны к процентным ставкам (например, малое и среднее предпринимательство, ориентированное на внутренний спрос, и не субсидируемые инвестиционные проекты).

  Таким образом, ЦБ РФ вынужден «пережимать» чувствительные сектора, чтобы охладить инфляцию, генерируемую нечувствительными к ставке секторами.

Роль инфляционных ожиданий и структурная трансформация

Инфляционные ожидания остаются одним из наиболее значимых немонетарных факторов.

Высокие и «незаякоренные» (то есть не привязанные жестко к целевому ориентиру ЦБ) ожидания населения (например, 13,4% в октябре 2024 г.) и бизнеса (23,3%) создают самосбывающийся инфляционный эффект. Если компании ожидают роста цен, они заранее закладывают это в свои прайс-листы; если население ожидает обесценения денег, оно стремится быстрее потратить средства.

Структурная трансформация экономики:

Санкции и перестройка логистических цепочек привели к структурным сдвигам в экономике:

1. Ограничения предложения: Уход иностранных компаний, разрыв цепочек поставок и дефицит квалифицированной рабочей силы ограничивают возможности предложения, что означает, что для удовлетворения того же спроса требуется более высокая цена.
2. Изменение трансмиссии: Структурные изменения меняют и сам трансмиссионный механизм. Если инфляция вызвана не высоким спросом, а дефицитом предложения, то повышение ключевой ставки, направленное на сжатие спроса, может быть менее эффективным и более болезненным для роста.

Перспективы и рекомендации по повышению результативности ДКП ЦБ РФ

Необходимость дифференциации ДКП

В условиях, когда регулятор вынужден бороться с инфляцией, порожденной структурными проблемами и фискальным импульсом, классический универсальный инструмент (ключевая ставка) демонстрирует ограниченную эффективность и вызывает нежелательные побочные эффекты.

Многие экономисты приходят к выводу, что управление только ключевой ставкой недостаточно для решения задач структурной трансформации и обеспечения технологического суверенитета. В качестве перспективного направления предлагается дифференциация денежно-кредитной политики.

Механизм дифференциации:

Вместо того чтобы ужесточать условия для всей экономики, можно применять адресные меры, которые поддерживают стратегически важные сектора, сохраняя при этом жесткие ДКС для остальной экономики. И что из этого следует? Этот подход позволяет решить проблему «двойной цены» и направить инвестиции в приоритетные отрасли, не жертвуя при этом ценовой стабильностью в целом.

• Льготные риск-веса: Планируется применять льготные риск-веса (снижающие требования к капиталу банков) для кредитования приоритетных проектов. Такие проекты должны соответствовать таксономии, разрабатываемой Правительством РФ, и быть направлены на обеспечение технологического суверенитета и структурной адаптации. Это позволит банкам выдавать кредиты по более низким ставкам на приоритетные цели, не ослабляя при этом общую жесткость ДКП.

Рекомендации по коммуникационной политике и регуляторным мерам

Для повышения результативности ДКП в условиях высокой неопределенности критически важна коммуникационная политика Банка России.

Рекомендации:

1. Расширение раскрытия информации: Необходимо продолжать работу над повышением прозрачности. Это включает расширение набора публикуемых макроэкономических показателей, а также более детальное раскрытие обсуждений и разногласий внутри Совета директоров ЦБ РФ при принятии решений по ключевой ставке.
2. Усиление «заякоривания» ожиданий: Банку России следует усилить таргетирование инфляционных ожиданий, используя более агрессивную и понятную коммуникацию, объясняя населению и бизнесу, почему инфляция является приоритетом и как высокие ставки влияют на их благосостояние в долгосрочной перспективе.
3. Синхронизация с фискальной политикой: В условиях фискального доминирования, ключевая рекомендация – достижение более тесной координации ДКП и бюджетно-налоговой политики. Если бюджет продолжит активно стимулировать спрос, ЦБ будет вынужден удерживать ключевую ставку на уровне 15–20% в течение длительного времени, что негативно скажется на потенциальном росте.
4. Завершение регуляторной нормализации: Продолжение поэтапной отмены временных регуляторных послаблений, введенных в 2022 году, должно завершиться к 2026 году, возвращая банковскую систему к пруденциальным стандартам и повышая ее устойчивость к будущим шокам.

Общий вывод о перспективах ДКП:

Денежно-кредитная политика Банка России в период 2020–2025 гг. продемонстрировала высокую адаптивность и решительность в борьбе с кризисными явлениями, успешно предотвратив финансовый коллапс. Однако в среднесрочной перспективе дальнейшая результативность политики будет зависеть не столько от монетарных решений, сколько от разрешения структурных противоречий, прежде всего, от баланса между бюджетно-налоговым стимулированием и необходимостью стабилизировать инфляцию, а также от внедрения инструментов, способных обеспечить дифференциацию ДКС для поддержки структурной перестройки экономики.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993, с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая.
3. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ (ред. от 31.07.2025) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» [Электронный ресурс]. URL: https://legalacts.ru (дата обращения: 08.10.2025).
4. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности».
5. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов» (утв. Банком России) [Электронный ресурс]. URL: https://www.garant.ru (дата обращения: 08.10.2025).
6. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов [Электронный ресурс]. Банк России. URL: https://cbr.ru (дата обращения: 08.10.2025).
7. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Финансы, денежное обращение и кредит: учебное пособие. М.: ЮНИТИ, 2000.
8. Борискин А.В., Тарабцева А.А. Деньги, Кредит, Банки. Санкт-Петербург: СпецЛит, 2000.
9. ВВП России 2025: таблица по годам с 1991 [Электронный ресурс]. GoGov.ru. URL: https://gogov.ru (дата обращения: 08.10.2025).
10. Гончаров Д. О банковской и коммерческой тайне. // Законность. 2000. №1. С. 52.
11. Деньги, кредит, банки: учебник / колл. авт.; под ред. Лаврушина О.И. 3-е изд., перераб. и доп. М.: КНОРУС, 2006.
12. Динамика курсов валют ЦБ РФ [Электронный ресурс]. URL: https://ratestats.com (дата обращения: 08.10.2025).
13. ДКП-2025: «в яблочко» или «в молоко»? [Электронный ресурс]. Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru (дата обращения: 08.10.2025).
14. Июль 2025 года — ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЕ УСЛОВИЯ И ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ [Электронный ресурс]. Банк России. URL: https://cbr.ru (дата обращения: 08.10.2025).
15. Инфляция в России по годам: официальные данные с 1991 по 2025 от Росстата и ЦБ РФ [Электронный ресурс]. GoGov.ru. URL: https://gogov.ru (дата обращения: 08.10.2025).
16. Инфляция и ключевая ставка Банка России [Электронный ресурс]. Банк России. URL: https://cbr.ru (дата обращения: 08.10.2025).
17. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня — Журнал Домклик [Электронный ресурс]. URL: https://domclick.ru (дата обращения: 08.10.2025).
18. Кожухарь Л.И. Основы общей теории и статистики. М.: Финансы и статистика, 2000.
19. Лаврушин О.И. Деньги Кредит Банки. М.: Финансы и статистика, 2001.
20. Медведков С. Экономическая политика и банковская система. // Вопросы экономики. 2005.
21. Общая теория денег и кредита / под ред. Жукова Е. Ф. М.: ЮНИТИ, 2003.
22. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов: мнение экспертов Финансового университета [Электронный ресурс]. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 08.10.2025).
23. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов: мнение экспертов Финансового университета [Электронный ресурс]. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 08.10.2025).
24. Олейник О.М. Основы банковского права: курс лекций. М.: Юристъ, 2000.
25. Планы по совершенствованию операционной процедуры и другие изменения [Электронный ресурс]. URL: https://www.consultant.ru (дата обращения: 08.10.2025).
26. Процентная политика Банка России в условиях фискального доминирования: риски и перспективы [Электронный ресурс]. Новая Экономическая Ассоциация. URL: https://www.econorus.org (дата обращения: 08.10.2025).
27. Росстат подтвердил оценку роста ВВП РФ во II квартале на уровне 1,1% в годовом выражении [Электронный ресурс]. Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru (дата обращения: 08.10.2025).
28. Тагирбеков К.Р. Основы банковской деятельности: учебник для вузов. М., 2001.
29. ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ (ТМ ДКП) В РОССИИ [Электронный ресурс]. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru (дата обращения: 08.10.2025).
30. ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ [Электронный ресурс]. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru (дата обращения: 08.10.2025).
31. Финансы. Денежное обращение. Кредит / Под ред. Дробозиной. М.: Финансы; Юнити, 2000.
32. Финансы. Денежное обращение и кредит / Под ред. Г.Б. Полякова. М., 2001.
33. ЦБ РФ еще на полгода продлил ограничения на перевод средств за рубеж [Электронный ресурс]. URL: https://www.garant.ru (дата обращения: 08.10.2025).
34. ЦБ уточнил подходы к формированию обеспечения по своим операциям [Электронный ресурс]. Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru (дата обращения: 08.10.2025).
35. Яни П.С. Правоохранительные органы и предприниматель. Приложение к журналу «Юридический бюллетень предпринимателя». М.: АО «Бизнес-школа», 2004.
36. Aslund, A., Boone, P., Johnson, S. How to Stabilize: Lessons from Postcommunist Countries. // Brookings Papers on Economic Activity, 1, 1996, pp. 217–291.
37. van Els P., Locarno A., Morgan J. and Villetelle J.-P. Monetary policy transmission in the euro area: What do aggregate and national structural models tell us? ECB Working Paper №94, December 2001.