Система показателей рентабельности предприятия: Методологический анализ, формулы РСБУ и факторная модель Дюпона с учетом актуального законодательства

метки: Рентабельность, Прибыль, Анализ, Показатель, Капитал, Использование, Rentabelnost, Экономический

Введение: Цели, задачи и актуальность анализа рентабельности

В условиях динамичного и высококонкурентного рынка способность предприятия эффективно использовать свои ресурсы, генерируя прибыль, становится ключевым фактором выживания и устойчивого развития. Фундаментальной задачей финансового анализа является оценка экономической эффективности, которая наилучшим образом отражается в системе показателей рентабельности. Рентабельность — это относительный показатель, позволяющий соотнести полученный финансовый результат (прибыль) с объемом используемых ресурсов (активы, капитал, продажи).

Несмотря на кажущуюся простоту, анализ рентабельности требует глубокого методологического подхода. Современный финансовый менеджмент не ограничивается расчетом базовых коэффициентов, а требует их декомпозиции и факторного анализа. Актуальность данного исследования усиливается недавними законодательными изменениями в Российской Федерации, такими как повышение основной ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года, что напрямую влияет на расчет чистой прибыли и, следовательно, на большинство показателей рентабельности, включая ключевые элементы модели Дюпона.

Цель работы — сформулировать исчерпывающий методологический материал по системе показателей рентабельности, обеспечивающий академическую точность и практическую применимость. Особое внимание уделено строгой привязке формул к конкретным строкам российской бухгалтерской отчетности (РСБУ) и детальному анализу по модели Дюпона с применением метода цепных подстановок.

Теоретические основы и классификация показателей рентабельности

Базовые определения и экономический смысл

Рентабельность (англ. Profitability) представляет собой центральную категорию финансового анализа, характеризующую эффективность использования ресурсов. В отличие от абсолютного показателя прибыли, который может быть высоким просто из-за крупного масштаба деятельности, рентабельность показывает, сколько прибыли генерируется на единицу затраченных ресурсов или вложенного капитала, что позволяет объективно сравнивать компании разного размера.

Ключевые показатели рентабельности и их экономический смысл:

1. Рентабельность продаж (ROS, Return on Sales): Отражает эффективность ценовой и операционной политики. Показывает, сколько прибыли (операционной, валовой или чистой) генерирует каждый рубль выручки. Высокий ROS свидетельствует о способности компании контролировать себестоимость и издержки.
2. Рентабельность активов (ROA, Return on Assets): Характеризует эффективность использования всего имущества предприятия (активов, независимо от источника их финансирования).
   12 стр., 5845 слов

   Российский рынок акций телекоммуникационных компаний (2023-2025): ...

   ... на динамику котировок. Отдельное внимание будет уделено финансовым показателям и инвестиционной привлекательности ведущих игроков рынка — ПАО ... компаний, предоставляя инвесторам возможность участвовать в их прибыли и росте. Специфика российской телекоммуникационной отрасли ... регуляторной среды становится не менее важным, чем анализ самих финансовых отчетов компаний. Обзор современного состояния ...

   Показывает, сколько прибыли до налогообложения генерирует каждый рубль, вложенный в активы. Это индикатор мастерства управления ресурсами, который часто используется в рейтинговом анализе.

3. Рентабельность собственного капитала (ROE, Return on Equity): Ключевой показатель для собственников и акционеров. Отражает доходность их инвестиций в компанию, показывая размер чистой прибыли на каждый рубль, вложенный в собственный капитал. Является основой для оценки создания акционерной стоимости.
4. Рентабельность инвестированного капитала (ROIC, Return on Invested Capital): Отражает эффективность использования долгосрочного капитала, вложенного в основную деятельность (собственный капитал плюс долгосрочные обязательства).

   Используется для сравнения доходности бизнеса с его стоимостью капитала (WACC) при оценке стоимости компании.

Классификационная система показателей

Показатели рентабельности образуют иерархическую систему, позволяющую анализировать эффективность под различными углами. Традиционная классификация включает три основных направления:

Критерий классификации	Тип показателя	Описание и аналитическая задача
По объекту анализа	Рентабельность продаж (ROS)	Эффективность ценовой и коммерческой политики.
	Рентабельность продукции (ROC)	Соотношение прибыли и полной себестоимости. Управление затратами.
	Рентабельность активов (ROA)	Эффективность использования совокупного имущества.
По видам используемого капитала	Рентабельность собственного капитала (ROE)	Доходность для собственников (акционеров).
	Рентабельность перманентного капитала	Эффективность использования капитала, находящегося в распоряжении компании длительное время (Собственный + Долгосрочные обязательства).
	Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)	Оценка долгосрочной эффективности инвестиций.
По уровню прибыли	Рентабельность по валовой прибыли	Эффективность производства (маржинальная прибыль).
	Рентабельность по операционной прибыли	Эффективность основной деятельности (до учета финансовых и чрезвычайных статей).
	Рентабельность по чистой прибыли (Net ROS)	Конечный результат, доступный для выплаты дивидендов и реинвестирования.

Такая система позволяет не только констатировать факт изменения рентабельности, но и локализовать причину этого изменения: в сфере ценообразования (ROS), в управлении активами (ROA) или в структуре финансирования (ROE).

И что из этого следует? Глубокое понимание данной классификации критически важно для менеджмента, так как оно указывает на конкретные рычаги управления, которые необходимо задействовать для повышения доходности.

Методика расчета показателей рентабельности на основе РСБУ

Для обеспечения методологической корректности в рамках академического анализа необходимо использовать данные, напрямую доступные в публикуемой финансовой отчетности, с указанием конкретных строк форм (Приказ Минфина России № 66н).

При расчете, как правило, используются среднегодовые значения балансовых показателей (активов, капитала), определяемые как полусумма значений на начало и конец периода.

Расчет показателей рентабельности продаж и активов

1. Рентабельность продаж по чистой прибыли (ROS)

Данный показатель отражает долю чистой прибыли в выручке и является наиболее распространенным индикатором доходности.

ROS = (Прибыль чистая / Выручка) × 100%

• РСБУ-эквивалент:

ROS = (ОФР [Стр. 2400] / ОФР [Стр. 2110])

2. Рентабельность активов (ROA)

Для расчета ROA часто используется прибыль до налогообложения (EBT), поскольку активы финансируются как собственным, так и заемным капиталом, и их эффективность должна оцениваться до вычета налогов.

ROA = (Прибыль до налогообл. / Активы средние) × 100%

• РСБУ-эквивалент:

ROA = (ОФР [Стр. 2300] / ((Баланс [Стр. 1600] нач + Баланс [Стр. 1600] кон) / 2))

Расчет рентабельности собственного и инвестированного капитала

3. Рентабельность собственного капитала (ROE)

Этот показатель использует чистую прибыль, поскольку именно она остается в распоряжении собственников (акционеров) после уплаты всех обязательств, включая налоги.

ROE = (Прибыль чистая / Капитал собственный, средний) × 100%

• РСБУ-эквивалент:

ROE = (ОФР [Стр. 2400] / ((Баланс [Стр. 1300] нач + Баланс [Стр. 1300] кон) / 2))

Расчет NOPAT и ROIC с учетом актуальной налоговой ставки

4. Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

ROIC является одним из наиболее объективных показателей для долгосрочной оценки, поскольку он соотносит чистую операционную прибыль с капиталом, который используется для генерации этой прибыли (собственный капитал + долгосрочные обязательства).

Для расчета ROIC требуется сначала определить NOPAT (Net Operating Profit After Tax) — чистую операционную прибыль после налогообложения, но до вычета процентных расходов, что позволяет оценить истинную операционную эффективность компании, исключив влияние структуры финансирования.

Внимание к актуализации: С 1 января 2025 года, согласно Федеральному закону № 176-ФЗ, основная ставка налога на прибыль (Т) в РФ увеличивается до 25%.

Шаг 1: Расчет EBIT (Прибыль до вычета процентов и налогов)

EBIT ≈ Прибыль до налогообл. + Проценты к уплате

• РСБУ-эквивалент:

EBIT ≈ ОФР [Стр. 2300] + ОФР [Стр. 2330]

Шаг 2: Расчет NOPAT

NOPAT = EBIT × (1 – Т)

• Где Т = 0,25 (актуальная ставка налога на прибыль с 2025 года).

Шаг 3: Расчет ROIC

ROIC = (NOPAT / Капитал инвестированный, средний) × 100%

• Где: Капитал_{инвестированный} ≈ Баланс [Стр. 1300] + Баланс [Стр. 1400] (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства).

Методология факторного анализа рентабельности собственного капитала (ROE)

Факторный анализ, в частности, на основе модели Дюпона (DuPont Analysis), позволяет перейти от констатации факта изменения ROE к выявлению конкретных причин. Модель Дюпона декомпозирует рентабельность на мультипликативные составляющие, отражающие операционную, ресурсную и финансовую эффективность.

Трехфакторная модель Дюпона (базовая)

Базовая модель Дюпона разлагает ROE на три ключевых элемента, формируя классическую аналитическую конструкцию:

1. Рентабельность продаж по чистой прибыли (ROS): Указывает на способность генерировать прибыль от продаж.
2. Коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover): Отражает эффективность использования активов (сколько выручки генерирует рубль активов).
3. Финансовый рычаг (Equity Multiplier, EM): Характеризует структуру капитала (отношение совокупных активов к собственному капиталу) и степень использования заемных средств.

ROE = ROS × Оборачиваемость активов × Финансовый рычаг

В математическом виде:

ROE = (Чистая Прибыль / Выручка) × (Выручка / Активы средние) × (Активы средние / Собственный капитал, средний)

Пятифакторная модель Дюпона (расширенная)

Расширенная, или пятифакторная, модель Дюпона обеспечивает более глубокую декомпозицию, отделяя влияние операционной деятельности от влияния финансовой структуры и налогового бремени. Это критически важно для анализа, поскольку позволяет точно оценить вклад операционного менеджмента.

В расширенной модели ROE представляется как произведение пяти коэффициентов:

ROE = TB × IB × OpROS × AT × EM

Где:

1. TB (Tax Burden): Коэффициент налогового бремени = Прибыль_чистая / Прибыль_{до налогообл.}. Показывает, какая часть прибыли остается после уплаты налогов. Прямо зависит от ставки Т=25%.
2. IB (Interest Burden): Коэффициент процентного бремени = Прибыль_{до налогообл.} / EBIT. Отражает влияние процентных расходов на конечную прибыль.
3. OpROS (Operating ROS):** Операционная рентабельность продаж = EBIT / Выручка. Показывает эффективность основной деятельности до учета финансирования и налогов.
4. AT (Asset Turnover): Оборачиваемость активов = Выручка / Активы_{средние}.
5. EM (Equity Multiplier): Финансовый рычаг = Активы_{средние} / Собственный Капитал_{средний}.

Аналитический вывод: Повышение налоговой ставки с 20% до 25% (Т=0,25) приводит к снижению коэффициента налогового бремени (TB), что при прочих равных условиях будет оказывать давление на снижение ROE. Разве это не означает, что компаниям придется искать внутренние резервы для компенсации этого эффекта за счет повышения операционной эффективности (OpROS) или оборачиваемости активов (AT)?

Применение метода цепных подстановок (Методологическая точность)

Для количественной оценки влияния каждого из факторов (ROS, оборачиваемость, рычаг) на общее изменение результативного показателя (ΔROE) в академической практике и финансовом анализе наиболее точным и общепринятым является метод цепных подстановок. Этот метод позволяет последовательно изолировать влияние каждого фактора, исключая взаимное влияние.

Пусть R — результативный показатель (ROE), и он зависит от трех факторов: R = Φ₁ × Φ₂ × Φ₃. Индексы 0 и 1 обозначают базовый и отчетный периоды соответственно.

Общее изменение результативного показателя:

ΔR = R¹ - R⁰ = Φ¹₁ Φ¹₂ Φ¹₃ - Φ⁰₁ Φ⁰₂ Φ⁰₃

1. Влияние изменения первого фактора (Φ₁, например, ROS):

ΔR(Φ₁) = Φ¹₁ × Φ⁰₂ × Φ⁰₃ - Φ⁰₁ × Φ⁰₂ × Φ⁰₃

2. Влияние изменения второго фактора (Φ₂, например, Оборачиваемость):

ΔR(Φ₂) = Φ¹₁ × Φ¹₂ × Φ⁰₃ - Φ¹₁ × Φ⁰₂ × Φ⁰₃

3. Влияние изменения третьего фактора (Φ₃, например, Финансовый рычаг):

ΔR(Φ₃) = Φ¹₁ × Φ¹₂ × Φ¹₃ - Φ¹₁ × Φ¹₂ × Φ⁰₃

Проверка: Сумма влияний всех факторов должна равняться общему изменению результативного показателя:

ΔR = ΔR(Φ₁) + ΔR(Φ₂) + ΔR(Φ₃)

Применение показателей рентабельности в управленческом и инвестиционном анализе

Показатели рентабельности служат мостом между бухгалтерской отчетностью и принятием стратегических решений, определяя как внешнюю оценку компании, так и внутреннюю эффективность.

Оценка инвестиционной привлекательности и рейтинговый анализ

Для инвесторов и кредиторов показатели рентабельности являются ключевым индикатором того, насколько эффективно компания использует вложенный капитал и каков риск их инвестиций.

ROE как ориентир для акционеров:

Высокий ROE, который стабильно превышает 15–20% (в зависимости от отрасли), считается сильным сигналом о способности компании создавать значительную акционерную стоимость. Инвесторы, ориентированные на рост (growth investors), ищут компании, чей ROE устойчиво превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Низкий или отрицательный ROE, напротив, сигнализирует о неэффективном использовании капитала или высокой долговой нагрузке.

ROA и рейтинговый анализ:

ROA используется в моделях финансовой устойчивости и при присвоении кредитных рейтингов. Компании с высоким ROA часто имеют более низкий кредитный риск, поскольку они способны генерировать достаточный денежный поток для обслуживания своих обязательств за счет эффективного использования активов. Рейтинговые агентства включают эти показатели в интегральные скоринговые модели, которые определяют риск дефолта компании.

Использование в управленческом учете

Внутренний (управленческий) анализ рентабельности позволяет менеджменту принимать оперативные и стратегические решения, направленные на оптимизацию бизнес-процессов.

1. Ценообразование и ROS: Анализ рентабельности продаж по продуктам позволяет оценить, соответствует ли установленная цена рыночным условиям и покрывает ли она все издержки, генерируя необходимый уровень прибыли. Если ROS по определенной товарной группе падает, это может быть сигналом либо к повышению цен, либо к снижению переменных издержек.
2. Управление затратами и ROC (Рентабельность затрат): Рентабельность затрат (ROC, рассчитывается как Прибыль / Затраты) является прямым индикатором эффективности использования издержек. Ее повышение достигается через снижение себестоимости продукции (оптимизация производственных процессов), ликвидацию непроизводительных расходов и технологических потерь, а также повышение производительности труда.
3. Оценка центров ответственности: В крупных корпорациях показатели рентабельности (часто модифицированные, например, RONA — рентабельность чистых активов) используются для оценки эффективности отдельных бизнес-единиц, филиалов или продуктовых линеек. Это позволяет выявить нерентабельные направления и принять решение о перераспределении ресурсов в пользу наиболее эффективных сегментов.

Критический анализ, альтернативные подходы и отраслевой бенчмаркинг

Традиционные показатели рентабельности, основанные на данных бухгалтерского учета, имеют ряд методологических ограничений, которые требуют введения альтернативных подходов, особенно в контексте оценки стоимости бизнеса.

Ограничения традиционных показателей (Бухгалтерская прибыль vs. Экономическая эффективность)

Главный методологический недостаток традиционных коэффициентов (ROA, ROE) заключается в том, что они опираются на бухгалтерскую прибыль. Бухгалтерская прибыль, рассчитанная по принципам РСБУ или МСФО, не учитывает альтернативную стоимость капитала (Cost of Capital).

Иными словами, компания может показывать положительный ROE, но при этом не создавать реальной экономической ценности, если ее ROE ниже, чем минимальная требуемая инвесторами доходность (средневзвешенная стоимость капитала, WACC).

В таком случае, даже будучи прибыльной на бумаге, компания фактически «проедает» капитал акционеров.

Альтернативны�� показатели концепции VBM

Концепция управления, основанная на стоимости (Value-Based Management, VBM), использует показатели, которые корректируют бухгалтерскую прибыль на стоимость капитала, обеспечивая более точную оценку реальной экономической эффективности.

1. Экономическая добавленная стоимость (EVA, Economic Value Added)

EVA — это показатель, который показывает, сколько чистой экономической прибыли было создано компанией сверх стоимости всего привлеченного капитала. Если EVA > 0, компания создает ценность для акционеров.

EVA = NOPAT - (WACC × IC)

Где:

• NOPAT — Чистая операционная прибыль после налогов.
• WACC — Средневзвешенная стоимость капитала.
• IC — Инвестированный капитал.

2. Рыночная добавленная стоимость (MVA, Market Value Added)

MVA является внешним, рыночным показателем, отражающим кумулятивный эффект управленческих решений. Он показывает, насколько рыночная капитализация компании превышает балансовую стоимость инвестированного капитала.

MVA = Рыночная капитализация - Инвестированный капитал

Отраслевой бенчмаркинг и оценка налогового риска

При анализе рентабельности критически важно учитывать отраслевую специфику. Невозможно сравнивать рентабельность капиталоемких отраслей (например, энергетика) с отраслями с низкой капиталоемкостью, но высокой маржинальностью (например, IT-услуги).

Для корректного бенчмаркинга необходимо использовать среднеотраслевые ориентиры.

В Российской Федерации важным источником для бенчмаркинга являются данные, публикуемые Федеральной налоговой службой (ФНС).

Критический уровень рентабельности и налоговый риск (Критерий 11):

Низкая рентабельность, систематически отклоняющаяся от среднеотраслевых значений, может служить основанием для повышенного внимания со стороны налоговых органов.

Согласно Критерию 11 Концепции планирования выездных налоговых проверок (утвержденной Приказом ФНС России от 30.05.2007 № ММ-3-06/333@), организация попадает в зону высокого риска, если:

Уровень ее рентабельности продаж или рентабельности активов отличается более чем на 10% в сторону уменьшения от среднего уровня рентабельности по соответствующей отрасли (виду экономической деятельности) в целом по Российской Федерации.

Например, если средняя рентабельность продаж в отрасли составляет 8%, а у компании — 7% (что на 12,5% ниже), это является формальным основанием для включения ее в план выездных проверок. Таким образом, показатели рентабельности приобретают не только финансово-аналитическое, но и юридическо-налоговое значение.

Заключение

Система показателей рентабельности является краеугольным камнем финансового анализа, предоставляя относительные оценки эффективности использования капитала и ресурсов. Комплексный подход к анализу включает не только расчет базовых коэффициентов (ROS, ROA, ROE, ROIC) с обязательной привязкой к конкретным строкам отчетности РСБУ, но и их декомпозицию.

Методология факторного анализа по модели Дюпона, особенно в ее расширенном пятифакторном виде, позволяет точно локализовать источники изменений ROE — будь то операционная неэффективность, слабое управление активами, или влияние финансовой структуры и налогового бремени. Применение метода цепных подстановок обеспечивает методологическую точность количественной оценки этих факторов.

Современный анализ требует критического взгляда на традиционные показатели, особенно в контексте игнорирования ими стоимости капитала. Внедрение альтернативных VBM-показателей (EVA, MVA) позволяет перейти к оценке истинной экономической эффективности. Наконец, учет внешних ориентиров, таких как среднеотраслевые данные ФНС и Критерий 11, интегрирует финансовый анализ с оценкой налоговых рисков, что критически важно для принятия обоснованных управленческих решений в актуальных законодательных условиях (включая новую ставку налога на прибыль 25% с 2025 года).

Список использованной литературы

1. Абрютина, М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия / М. С. Абрютина, А. В. Грачев. — М.: ДИС, 2008. — 256 с.
2. Анализ финансовой отчетности : учебное пособие / В. И. Бариленко, С. И. Кузнецов, А. К. Плотникова, О. В. Иванова ; под общ. ред. д. э. н., проф. В. И. Бариленко. — М.: КНОРУС, 2011.
3. Барногльц, С. Б. Экономический анализ хозяйственной деятельности на современном этапе развития / С. Б. Барногльц. — М.: Логос, 2009.
4. Бужинский, А. И. Методика экономического анализа деятельности промышленного предприятия / А. И. Бужинский, А. Д. Шеремет. — М.: Финансы и статистика, 2008. — 116 с.
5. Донцова, А. В. Анализ финансовой отчетности / А. В. Донцова, Н. А. Никифорова. — М.: Финансовый менеджмент, 2008. — 54 с.
6. Зайцев, Н. Л. Экономика организации / Н. Л. Зайцев. — М.: Издательство «Экзамен», 2008. — 768 с.
7. Как рассчитать рентабельность продаж, цены, выручки, издержек, доходов и чистой прибыли. — URL: https://craftum.com/blog/kak-rasschitat-rentabelnost-prodazh (дата обращения: 09.10.2025).
8. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (ROIC).

   — URL: https://www.cfin.ru/finanalysis/roic.shtml (дата обращения: 09.10.2025).

9. Налоговая нагрузка и рентабельность: ФНС опубликовала среднеотраслевые показатели за 2023 год // КонсультантПлюс. — 2023. — URL: https://www.consultant.ru/legalnews/fed/2023/10/24/1105152.html (дата обращения: 09.10.2025).
10. NOPAT. Формула и расчет NOPAT. — URL: https://www.fd.ru/articles/1572-raschet-nopat-formula (дата обращения: 09.10.2025).
11. Показатель MVA (Market Value Added).

    — URL: https://finzz.ru/pokazatel-mva-market-value-added.html (дата обращения: 09.10.2025).

12. Показатель экономической прибыли EVA (Economic Value Added) и другие комплексные показатели // Strategic Line. — URL: http://www.strategic-line.ru/publ/pokazatel_ehkonomicheskoj_pribyli_eva_economic_value_added_i_drugie_kompleksnye_pokazateli/1-1-0-12 (дата обращения: 09.10.2025).
13. Попова, Р. Г. Финансы предприятий / Р. Г. Попова, И. Н. Самонова, И. И. Доброседова. — СПб: Питер, 2012. — 224 с.
14. Рейтинговый анализ инвестиционной привлекательности в зависимости от стадий функционирования организации // Молодой ученый. — URL: https://moluch.ru/archive/64/10206/ (дата обращения: 09.10.2025).
15. Рентабельность активов: формула, расчет и отраслевые примеры. — URL: https://brixx.com/ru/blog/rentabelnost-aktivov-formula-raschet-otraslevye-primery (дата обращения: 09.10.2025).
16. Рентабельность активов: формула, что показывает, как рассчитать по балансу // Skillbox Media. — URL: https://skillbox.ru/media/finance/rentabelnost-aktivov-formula-chto-pokazyvaet-kak-rasschitat-po-balansu/ (дата обращения: 09.10.2025).
17. Рентабельность активов (ROA) – финансовая формула по балансу // БКС Эксперт. — URL: https://bcs.ru/express/blog/kak-rasschitat-rentabelnost-aktivov-roa (дата обращения: 09.10.2025).
18. Рентабельность инвестированного капитала. — URL: https://1fin.ru/finansovyy-analiz/rentabelnost-investirovannogo-kapitala/ (дата обращения: 09.10.2025).
19. Рентабельность по видам экономической деятельности (по отраслям) // TaxSlov.ru. — URL: https://taxslov.ru/nalogi/rentabelnost-po-vidam-ekonomicheskoy-deyatelnosti-po-otraslyam/ (дата обращения: 09.10.2025).
20. Рентабельность российских отраслей по итогам 2024 года // Эксперт Центр. — 2024. — URL: https://expertcc.ru/blog/rentabelnost-rossiyskih-otrasley-po-itogam-2024-goda (дата обращения: 09.10.2025).
21. Рентабельность собственного капитала — формулы расчета ROE // БухЭксперт8. — URL: https://buhexpert8.ru/1s-buhgalteriya/analiz/rentabelnost-sobstvennogo-kapitala-formuly-rascheta-roe.html (дата обращения: 09.10.2025).
22. Рентабельность затрат: формула расчета, анализ и способы повышения. — URL: https://sales-generator.ru/blog/rentabelnost-zatrat/ (дата обращения: 09.10.2025).
23. Савицкая, Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г. В. Савицкая. — М.: ИНФРА-М, 2009. — 336 с.
24. Селезнева, Н. Н. Финансовый анализ / Н. Н. Селезнева, А. Ф. Ионова. — М.: Юнити, 2009. — 479 с.
25. Уравнение Дюпона // Wikipedia. — URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Уравнение_Дюпона (дата обращения: 09.10.2025).
26. Факторный анализ рентабельности на основе моделей Дюпона и практическое их применение // CyberLeninka. — URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktornyy-analiz-rentabelnosti-na-osnove-modeley-dyupona-i-prakticheskoe-ih-primenenie (дата обращения: 09.10.2025).
27. Финансовый анализ. Факторная модель Дюпона (DuPont model) // Strategic Line. — URL: http://www.strategic-line.ru/publ/finansovyj_analiz_faktornaja_model_djupona_dupont_model/1-1-0-13 (дата обращения: 09.10.2025).
28. Что такое модель Дюпона. — URL: https://bitobe.ru/glossary/chto-takoe-model-dyupona/ (дата обращения: 09.10.2025).
29. Value-Based Management и показатели стоимости // Intalev. — URL: https://www.intalev.ru/ag/vm/vbm/ (дата обращения: 09.10.2025).