Облигации на современном финансовом рынке: всесторонний анализ понятия, видов, ценообразования и рисков в российских реалиях

метки: Облигация, Доходность, Рынок, Article, Obligacii, Капитал, Бумага, Alfabank

Более 1,8% среднего превосходства над годовой инфляцией до налогов — такова реальная доходность ОФЗ-ИН, демонстрирующая их эффективность как инструмента защиты капитала в периоды ценовой нестабильности. Этот факт подчеркивает не только защитные свойства отдельных видов облигаций, но и общую актуальность глубокого изучения долгового рынка в условиях динамичных экономических реалий.

Фундаментальная роль облигаций в экономике

Облигации — это не просто строки в реестре ценных бумаг; они представляют собой кровеносную систему финансового мира, ключевой инструмент, через который государство и корпорации привлекают необходимый капитал, а инвесторы диверсифицируют свои портфели и сохраняют покупательную способность средств. В условиях постоянно меняющейся глобальной и национальной экономической конъюнктуры, их понимание становится критически важным для каждого участника рынка. Для студентов, аспирантов и специалистов экономических и финансовых специальностей глубокое и структурированное понимание облигаций является краеугольным камнем для формирования комплексной аналитической компетенции, поскольку без этого невозможно ни грамотно управлять государственным долгом, ни выстраивать эффективные инвестиционные стратегии.

Настоящее академическое исследование призвано предоставить всесторонний обзор понятия, видов и ценообразования облигаций, с особым акцентом на современные рыночные реалии и нормативно-правовую базу Российской Федерации. Мы последовательно раскроем базовые определения, исследуем экономическую сущность, проанализируем роль облигаций как для эмитентов, так и для инвесторов, представим актуальные классификации, изучим механизмы ценообразования и доходности, оценим влияние макроэкономических показателей, классифицируем риски и методы управления ими, а также рассмотрим особенности регулирования и ключевые тенденции развития российского облигационного рынка. Цель этой работы — не только дать теоретические знания, но и вооружить читателя практическими инструментами для анализа и принятия обоснованных инвестиционных решений в сложном и динамичном мире долговых ценных бумаг.

Понятие и экономическая сущность облигаций

В основе любого финансового рынка лежат инструменты, позволяющие перераспределять капитал между теми, кто в нём нуждается, и теми, кто готов его предоставить. Облигации, как один из старейших и наиболее фундаментальных долговых инструментов, занимают здесь особое место. Понимание их сути начинается с простого определения, которое постепенно углубляется до анализа их экономической роли в сравнении с другими финансовыми активами.

Анализ, оценка и разработка эффективных путей повышения рентабельности ...

... конъюнктуру. Разработать конкретные организационно-экономические мероприятия и предоставить их детальное экономическое обоснование. Объектом исследования выступает ... капитала (RoE) на три ключевых элемента, что дает глубокое понимание источников доходности: RoE = (Чистая прибыль / Выручка) × ... и оценка ее динамики в современных условиях Анализ динамики и структуры финансовых показателей ...

Определение и основные характеристики

Облигация — это документарная или бездокументарная долговая ценная бумага, удостоверяющая право её владельца на получение от эмитента в предусмотренный ею срок её номинальной стоимости и определённого дохода (купона), если иное не предусмотрено условиями выпуска.

По сути, облигация — это форма займа: инвестор, приобретая облигацию, предоставляет эмитенту (будь то государство, муниципалитет или корпорация) деньги в долг, а эмитент обязуется вернуть эту сумму и выплатить проценты. В отличие от акций, которые дают право на долю в капитале компании и участие в её управлении, облигации представляют собой чисто долговое обязательство.

Экономическая суть облигаций имеет много общего с банковским кредитованием, но с рядом существенных отличий. Во-первых, облигации, как правило, не требуют оформления залога, что упрощает процедуру для эмитента. Во-вторых, они значительно упрощают процедуру перехода права требования: владелец облигации может свободно продать её на вторичном рынке другому инвестору, не нуждаясь в одобрении эмитента, как это часто бывает при переуступке банковского кредита. Для эмитента облигации позволяют привлечь капитал от широкого круга инвесторов, а не от одного банка, что диверсифицирует источники финансирования.

Ключевыми характеристиками облигации являются её номинальная стоимость и рыночная цена. Номинальная стоимость (номинал) — это исходная стоимость облигации, установленная эмитентом при её выпуске, которая будет погашена в конце срока обращения. В Российской Федерации стандарт для большинства рублёвых облигаций, включая ОФЗ, составляет 1000 рублей. Московская биржа, в свою очередь, устанавливает пределы номинальной стоимости одной облигации не более 50 000 рублей для рублёвых бумаг и 1000 денежных единиц для облигаций, номинированных в иностранной валюте.

Рыночная цена облигации — это цена, по которой она торгуется на бирже в любой момент времени. В отличие от фиксированного номинала, рыночная цена постоянно меняется под воздействием множества факторов, таких как изменение процентных ставок, кредитное качество эмитента, ликвидность рынка и общие экономические настроения. Эта цена котируется в процентах от номинала облигации. Например, если облигация с номиналом 1000 рублей торгуется по цене 102%, это означает, что её рыночная стоимость составляет 1020 рублей. Разница между рыночной ценой и номиналом может быть как премией (цена выше номинала), так и дисконтом (цена ниже номинала), что напрямую влияет на доходность инвестора. Очевидно, что инвесторам выгодно покупать облигации с дисконтом, если они уверены в погашении по номиналу.

Облигации как инструмент финансирования и инвестирования: современная роль и российская специфика

Облигации, как один из древнейших финансовых инструментов, непрерывно эволюционируют, адаптируясь к вызовам и потребностям современной экономики. Сегодня их роль выходит далеко за рамки простого привлечения или предоставления средств, становясь индикатором стабильности, катализатором развития и барометром рыночных настроений. Особый интерес представляет динамика российского облигационного рынка, который демонстрирует уникальные черты под воздействием как внутренних, так и внешних факторов.

Бухгалтерский и налоговый учет операций с облигациями в Российской ...

... на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ). Бухгалтерский учет операций с облигациями у Эмитента Эмитент рассматривает выпущенные облигации как привлеченный заем. Учет обязательств по этому займу ведется в ... Дебет (Дт) Кредит (Кт) Сумма Примечание Выпуск с дисконтом 51 66/67 Фактическая цена размещения Доведение до номинала 66/67 66/67 (субсчет "Дисконт") Дисконт Учет номинальной ...

Роль облигаций для эмитентов: привлечение капитала и развитие

Для эмитентов — государств, муниципалитетов и корпораций — облигации являются мощным механизмом привлечения капитала, открывающим широкие возможности для финансирования роста и реализации масштабных проектов. Они выступают как гибкая альтернатива традиционному банковскому кредитованию, особенно для крупных и зрелых компаний, обладающих устойчивым положением на рынке. Выпуск облигаций позволяет привлекать значительные объемы «длинных денег» на длительный срок, зачастую без необходимости предоставления залогового обеспечения. Эмитенты получают возможность самостоятельно определять ключевые параметры займа: объем эмиссии, ставку привлечения, сроки обращения и периодичность выплат, что дает им высокую степень контроля над структурой своего долга.

Отдельного внимания заслуживает роль облигаций в проведении денежно-кредитной политики. Центральные банки по всему миру, включая Банк России, активно используют собственные облигации (например, Облигации Банка России – ОБР) как инструмент для регулирования ликвидности банковской системы и управления инфляцией. ОБР, выпускаясь на срок от нескольких месяцев до одного года, позволяют абсорбировать избыточную денежную массу из обращения, тем самым снижая инфляционное давление и поддерживая ценовую стабильность. Путем проведения аукционов по размещению ОБР, Банк России может эффективно изымать ликвидность, предотвращая её чрезмерное накопление в банковском секторе, которое могло бы привести к ускорению инфляции. Эта функция ОБР является критически важной для достижения основной цели денежно-кредитной политики — защиты и обеспечения устойчивости рубля.

Облигации для инвесторов: сохранение и приумножение капитала

С позиции инвестора, облигации представляют собой фундаментальный инструмент для снижения инвестиционных рисков и эффективной диверсификации портфелей. Они традиционно рассматриваются как надёжный способ сохранить капитал, предлагая фиксированный, предсказуемый доход. В отличие от волатильных акций, облигации обеспечивают более стабильные денежные потоки, что особенно привлекательно для консервативных инвесторов и тех, кто планирует свои инвестиции на долгосрочную перспективу.

Сравнивая доходность облигаций с банковскими депозитами в России, можно отметить, что облигации часто предлагают более высокую ставку. Например, в августе 2024 года, когда средняя максимальная процентная ставка по вкладам десяти крупнейших банков РФ достигла 17,28%, доходность композитных индексов облигаций Мосбиржи RUABICP и RUABITR составляла 16,66%, а индексов корпоративных облигаций RUCBCPNS и RUCBTRNS — 18,56%. При долгосрочной инвестиционной стратегии, доходность по Облигациям федерального займа (ОФЗ) может в 2-3 раза превысить доходность банковских депозитов. Помимо привлекательной доходности, инвестирование в облигации через индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) позволяет инвесторам воспользоваться налоговыми вычетами, дополнительно увеличивая общую эффективность вложений.

Определение стоимости облигаций с фиксированным купоном: Теоретический ...

... Денежные единицы r Рыночная норма доходности (Доходность к погашению) Доля или процент n Количество лет (периодов) до погашения Годы (Периоды) P Рыночная (Чистая) цена облигации Денежные единицы Базовая формула ...

Тенденции и драйверы развития российского облигационного рынка

Российский облигационный рынок демонстрирует устойчивый и динамичный рост, становясь всё более значимым сегментом финансовой системы страны. По итогам 2023 года совокупный объем выпущенных корпоративных облигаций по отношению к ВВП составил 12%, а общий объем рынка облигаций достиг 50 трлн рублей, увеличившись на 17%. К концу 2024 года этот показатель вырос до 53,1 трлн рублей, что на 19,2% превышает данные предыдущего года. Объем привлеченных средств через корпоративные облигации в 2024 году составил 1,8 трлн руб., превысив показатель 2023 года на треть.

Этот рост обусловлен несколькими ключевыми факторами. Во-первых, низкая инфляция в предшествующие периоды (годовая инфляция в РФ в 2023 году составила 7,42%, а прогноз Банка России на 2024 год — 4,0–4,5%) создаёт более предсказуемый инвестиционный горизонт. Во-вторых, санкции, наложенные на внешний долг российских компаний, стимулируют их к активному внутреннему заимствованию, переориентируя потоки капитала на локальный рынок.

Особое развитие получил сегмент облигаций с плавающим купоном (флоатеров). В 2023 году было размещено 87 таких выпусков на сумму 1 751,5 млрд рублей, что составило 30,1% от общего объема размещений. Повышение ключевой ставки Банка России в 2023 году сделало флоатеры особенно привлекательными, поскольку их купон привязан к индикаторам вроде RUONIA или ключевой ставки ЦБ, что обеспечивает защиту от обесценивания средств при росте ставок.

Розничный спрос также является фундаментальным драйвером роста рынка. В периоды высоких процентных ставок, когда доходность облигаций становится значительно привлекательнее депозитов, частные инвесторы активно перекладывают свои сбережения в долговые бумаги, обеспечивая постоянный приток капитала.

Что касается структуры рынка, то доля государственных облигаций (ОФЗ) в общем объеме российского рублёвого облигационного долга, хотя и остаётся значительной, демонстрирует тенденцию к снижению: с 47,7% в начале 2023 года до 45,4% к концу года, и далее до 43,8% к октябрю 2024 года. Параллельно с этим растет доля корпоративных облигаций, достигнув 55,3% к октябрю 2024 года. Это свидетельствует о растущей зрелости и диверсификации рынка.

В перспективе, после длительного перерыва, прогнозируется увеличение активности на рынке акционерного капитала, а выпуск облигаций может быть использован компаниями как своего рода «тест публичного статуса» перед проведением первичного публичного размещения акций (IPO).

В 2023 году на Московской бирже было зафиксировано рекордное количество IPO за более чем 10 лет, а в 2024 году на рынок вышли 19 новых эмитентов, привлекая свыше 102 млрд рублей. Несмотря на временную паузу в IPO в 2025 году, многие компании готовятся к размещениям, ожидая благоприятной рыночной конъюнктуры.

Актуальные классификации облигаций в российской и международной практике

Мир облигаций настолько многообразен, что для полноценного понимания его структуры требуется систематизированный подход. Классификация облигаций по различным признакам позволяет не только упорядочить этот инструмент, но и выявить его уникальные свойства, а также понять его потенциал и риски для инвестора. От классических делений до новейших гибридных форм — каждая категория имеет свои особенности, особенно ярко проявляющиеся в российских реалиях.

Кредитная система Российской Федерации в условиях структурной ...

... Реализация режима таргетирования инфляции и изменение инструментария ДКП С конца 2014 года Банк России официально перешел к режиму таргетирования инфляции в сочетании с плавающим валютным ... который обеспечил оперативное восстановление финансового рынка после санкционного шока 2022 года? Таргетирование инфляции обязывает Банк России не только управлять процентными ставками, но и активно использовать ...

Традиционные классификации облигаций

Начнем с фундаментальных принципов, которые легли в основу традиционной классификации долговых ценных бумаг.

• По эмитенту: Этот критерий является одним из наиболее значимых, поскольку напрямую определяет уровень кредитного риска и надёжности облигации.
  • Государственные облигации выпускаются центральными правительствами или их агентствами. В России ярким примером являются Облигации федерального займа (ОФЗ), эмитируемые Министерством финансов РФ, и Облигации Банка России (ОБР). ОФЗ отличаются высокой ликвидностью, что позволяет инвесторам легко покупать и продавать их на рынке. Они предлагают широкий выбор сроков обращения — от краткосрочных (до 3 лет) до долгосрочных (свыше 5 лет, вплоть до 30 лет), что позволяет инвесторам гибко планировать свои стратегии. Главное их преимущество — минимальные риски дефолта, поскольку гарантом выступает государство. Учитывая текущую экономическую устойчивость РФ и значительные золотовалютные резервы, вероятность дефолта по рублёвым ОФЗ оценивается как крайне низкая, даже по сравнению с кризисом 1998 года.
  • Муниципальные (субфедеральные) облигации эмитируются органами местного самоуправления или субъектами Российской Федерации (например, облигации Правительства Москвы) для финансирования региональных проектов и развития инфраструктуры.
  • Корпоративные облигации выпускаются частными или государственными компаниями для привлечения средств на развитие бизнеса.

    Их надёжность и доходность существенно варьируются в зависимости от финансового состояния и кредитного рейтинга эмитента.

  • Агентские облигации выпускаются государственными или квазигосударственными учреждениями, такими как страховые или пенсионные фонды, которые имеют определённую поддержку государства.
• По типу дохода: Доходность облигации — ключевой фактор для инвестора, и способ её выплаты может существенно различаться.
  • Купонные облигации предусматривают периодическую выплату процентов (купона) от номинальной стоимости облигации. Эти выплаты могут производиться ежеквартально, раз в полгода или с другой установленной периодичностью. Купон может быть:
    • Фиксированным: ставка купона остаётся неизменной на протяжении всего срока обращения облигации.
    • Переменным (ступенчатым): ставка купона изменяется по заранее определённому графику в течение срока обращения.
    • Плавающим (индексируемым или флоатером): ставка купона привязывается к определённому рыночному индикатору (например, ключевой ставке ЦБ РФ, ставке RUONIA, индексу инфляции), что позволяет облигации адаптироваться к изменяющимся экономическим условиям.
  • Дисконтные (бескупонные) облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости (с дисконтом) и погашаются по номиналу.
    7 стр., 3309 слов

    Методология, Формулы и Практика Оценки Доходности Акций и Облигаций ...

    ... качестве Rf на российском рынке традиционно используется доходность государственных облигаций федерального займа (ОФЗ) с длительным сроком до погашения (например, 5 или 10 лет), поскольку они считаются ... наименее рискованными. **Рыночная доходность (E(Rm)):** В качестве прокси для ...

    Доход инвестора формируется за счёт разницы между ценой покупки и ценой погашения.

  • Бессрочные (вечные) облигации не имеют срока погашения. Эмитент обязуется регулярно выплачивать по ним доход (купоны) на неопределённый срок, но при этом может никогда не погашать номинал. В России первые вечные облигации были эмитированы банком ВТБ в 2012 году. Впоследствии к ним присоединились другие крупные российские банки, такие как Газпромбанк, Альфа-Банк, МКБ, ТКС Банк, Совкомбанк, Россельхозбанк, а также корпорации, например, РЖД. Большая часть этих облигаций относится к субординированным, что означает их подчиненный статус по отношению к другим долговым обязательствам эмитента.
• По сроку погашения: Продолжительность жизни облигации имеет прямое отношение к её процентному риску и ликвидности.
  • Краткосрочные: Облигации со сроком погашения до 1 года.
  • Среднесрочные: Облигации со сроком погашения от 1 года до 5 лет.
  • Долгосрочные: Облигации со сроком погашения более 5 лет. В России встречаются ОФЗ со сроком до 30 лет.
• По обеспечению: Наличие или отсутствие обеспечения существенно влияет на кредитный риск облигации.
  • Обеспеченные облигации: Исполнение обязательств по таким облигациям полностью или частично гарантируется залогом (ценные бумаги, недвижимость, денежные требования), поручительством, независимой гарантией, государственной или муниципальной гарантией, ипотечным покрытием.

    В РФ примером являются ипотечные облигации, выпускаемые специализированными ипотечными организациями, такими как ДОМ.РФ. Например, в 2022 году ДОМ.РФ разместил «зеленые» ипотечные облигации на 5,5 м��рд рублей. Однако стоит отметить, что большая часть облигаций на российском рынке остаются необеспеченными.

  • Необеспеченные облигации: Не имеют залогового обеспечения. Их надёжность целиком зависит от кредитоспособности эмитента.

Новые и специальные виды облигаций на современном рынке

Современный финансовый рынок постоянно генерирует новые формы долговых инструментов, отвечающие на вызовы времени и запросы инвесторов.

• Конвертируемые облигации: Это гибридные ценные бумаги, которые сочетают характеристики облигаций и акций. Они предоставляют владельцу право обменять их на акции того же эмитента (обыкновенные или привилегированные) по заранее определённому коэффициенту конвертации. Это даёт инвестору возможность участвовать в росте стоимости акций, сохраняя при этом защиту капитала, характерную для облигаций.
• Облигации с амортизацией: Отличительная черта таких облигаций заключается в том, что погашение их номинальной стоимости происходит не единовременно в конце срока обращения, а постепенно, частями, на протяжении всего срока. При этом купонный доход может пропорционально уменьшаться по мере погашения номинала, так как он начисляется на оставшуюся непогашенную часть долга.
• Структурные облигации и облигации со структурным доходом: Эти инструменты стали ответом на запрос инвесторов к более сложным стратегиям с потенциально более высокой доходностью.
  • Структурные облигации: Долговые ценные бумаги, погашение номинала и/или выплата дохода по которым зависят от наступления одного или нескольких определённых событий, связанных с динамикой базового актива (например, изменение цен на товары, ценные бумаги, курсы валют, процентные ставки, уровень инфляции, индексы).
    6 стр., 2656 слов

    Оценка курсовой стоимости и доходности долговых ценных бумаг: ...

    ... Интерпретация: Модифицированная дюрация показывает, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении доходности к погашению на 1 процентный пункт (или 100 базисных пунктов). Например, ... современного российского рынка. Ключевые понятия, раскрываемые в работе: Доходность к погашению (YTM): Универсальная мера привлекательности облигации. НКД (Accrued Interest): Элемент, критически важный для ...

    Ключевое отличие: получение номинала по структурным облигациям не гарантировано. Инвестор может потерять все инвестиции, если рыночные события пойдут по неблагоприятному сценарию, например, если цена базового актива опустится ниже определённых барьеров, прописанных в эмиссионных документах.

  • Облигации со структурным доходом: В отличие от структурных облигаций, по ним возврат полной суммы номинала гарантирован, а вот получение доходности зависит от наступления определённых событий, аналогично структурным облигациям. Это снижает риск потери капитала, но сохраняет риски неполучения ожидаемой доходности.
• «Зеленые» и «социальные» облигации: Эти виды облигаций стали символом тренда на ответственное и устойчивое инвестирование.
  • Зеленые облигации (Green Bonds): Выпускаются исключительно для финансирования или рефинансирования экологических проектов, направленных на снижение негативного воздействия на окружающую среду. Примеры включают развитие возобновляемых источников энергии, энергоэффективные технологии, переработку отходов, сохранение биоразнообразия. Для получения статуса «зеленых» они должны соответствовать международным Принципам зеленых облигаций (Green Bond Principles, GBP) и проходить обязательную внешнюю верификацию. В России для этого используется российская таксономия зеленых проектов (утвержденная Постановлением Правительства РФ от 21 сентября 2021 года № 1587), а услуги верификации предоставляют российские рейтинговые агентства (АКРА, НКР, НРА, Эксперт РА, ФБК), входящие в национальный реестр, который ведет ВЭБ.РФ. Среди российских эмитентов — ОАО «РЖД» (пионеры на внешнем рынке в 2019 году), Правительство Москвы (выпуск на 70 млрд рублей в 2021 году для финансирования электробусов и метро), ВЭБ.РФ, ПАО «Сбербанк России», АО «Синара – Транспортные машины».
  • Социальные облигации (Social Bonds): Долговые инструменты, привлекаемые средства от которых направляются на финансирование социальных проектов для решения конкретных социальных проблем (здравоохранение, образование, борьба с безработицей).

    Они соответствуют Принципам социальных облигаций (Social Bond Principles, SBP).

    В России инструмент social impact bond (SIB) реализуется в формате проектов социального воздействия (ПСВ), направленных на достижение измеримого социального эффекта, например, повышение успеваемости школьников или содействие в получении социальной поддержки. ВЭБ.РФ является оператором таких проектов.

  • Облигации устойчивого развития (Sustainability Bonds): Сочетают цели зеленых и социальных облигаций, финансируя проекты, направленные одновременно на экологические и социальные задачи.
• «Замещающие» облигации: Этот уникальный вид облигаций появился в России как ответ на геополитические изменения и санкции. Это ценные бумаги российских компаний, эмитированные взамен их еврооблигаций, которые были заблокированы в иностранной инфраструктуре. Их номинал и купоны выражены в иностранной валюте (например, USD, EUR, GBP, CHF, CNY), но выплаты инвесторам производятся в рублях по курсу Банка России. Это позволяет инвесторам получать валютную доходность в условиях российской инфраструктуры, избегая санкционных рисков. Среди ключевых эмитентов — Газпром, Лукойл, ММК, Совкомфлот, ФосАгро, ГТЛК, Металлоинвест, АЛРОСА, а также Минфин РФ (например, ОВОЗ РФ 2028).
  5 стр., 2386 слов

  Систематизация и критический анализ методов оценки доходности ...

  ... Этот высокий уровень ставки кардинально меняет восприятие риска и доходности, влияя на дисконтирование будущих денежных потоков и, следовательно, на рыночную цену облигаций. Цель настоящего исследования ... временную стоимость. YTM как Внутренняя норма доходности (IRR): YTM — это внутренняя норма доходности (IRR) инвестиции в облигацию. Это ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость ( ...

  Объем рынка замещающих облигаций стремительно растет: с 536 млрд рублей в начале 2023 года до почти 1,8 трлн рублей (эквивалент 19,8 млрд $) к концу 2023 года, когда 15 эмитентов заместили 49 выпусков еврооблигаций. Этот инструмент стал ключевым для адаптации российского финансового рынка к новым реалиям.

Ценообразование и доходность облигаций: факторы, модели и расчеты

Понимание ценообразования и доходности облигаций — это краеугольный камень для любого инвестора и аналитика. В отличие от акций, чья стоимость определяется в значительной степени ожиданиями будущих прибылей, цена облигации — это результат сложного взаимодействия заранее известных денежных потоков и множества рыночных факторов, которые диктуют, с какой ставкой эти потоки должны быть дисконтированы.

Основные факторы, влияющие на ценообразование

Рыночная цена облигации не является статичной; она постоянно колеблется под влиянием различных сил.

• Процентные ставки (особенно ключевая ставка ЦБ): Это, пожалуй, наиболее значимый фактор. Между процентными ставками в экономике и рыночной ценой облигаций с фиксированным купоном существует обратная зависимость. Когда ключевая ставка Центрального банка (например, Банка России) растет, доходность по новым выпускам облигаций также увеличивается, делая старые облигации с более низкой фиксированной купонной ставкой менее привлекательными. В результате их рыночная цена падает, чтобы их доходность к погашению сравнялась с более высокими текущими ставками. И наоборот, при снижении ключевой ставки, старые облигации становятся более ценными, и их цена растет.
• Купонная процентная ставка (норма доходности): Это процент дохода, который эмитент обязуется выплачивать держателю облигации от её номинальной стоимости. Чем выше купонная ставка относительно рыночных условий, тем привлекательнее облигация и тем выше её цена.
• Срок до погашения: Чем больше времени осталось до погашения облигации (то есть чем длиннее дюрация), тем сильнее её цена реагирует на изменения процентных ставок. Долгосрочные облигации более чувствительны к процентному риску.
• Кредитное качество эмитента / Уровень риска: Надёжность эмитента — ключевой аспект. Чем выше кредитный риск (вероятность дефолта) компании или государства, тем выше будет требуемый рынком спред (required margin) к базовой безрисковой ставке (например, к доходности ОФЗ для российских корпоративных облигаций).
  7 стр., 3028 слов

  Российский рынок облигаций 2023–2025: Структура, регуляторные ...

  ... трансформация меняет соотношение риска и доходности, позволяя принимать более взвешенные решения в условиях высокой процентной ставки. Теоретические основы и современные модели оценки облигаций в РФ Оценка облигаций представляет собой ...

  Этот спред компенсирует инвесторам повышенный риск, и, соответственно, снижает цену облигации.

• Ликвидность: Возможность быстро продать облигацию по справедливой цене без существенных потерь. Низколиквидные облигации (с малым объемом торгов) обычно имеют более низкую рыночную цену, поскольку инвесторы требуют премию за риск невозможности быстро выйти из актива.
• Наличие и условия оферты и обмена: Опция оферты (право досрочного погашения) или возможность конвертации в акции могут как повышать, так и понижать цену облигации в зависимости от рыночных условий и привлекательности этих опций.
• Ожидания инвесторов: Финансовые рынки часто «заглядывают вперёд». Ожидания инвесторов относительно будущих изменений ключевой ставки, инфляции или экономического роста уже закладываются в текущие цены облигаций.
• Внешние рынки: Глобальные макроэкономические тенденции, решения центральных банков других стран, геополитические события — всё это может оказывать влияние на локальные облигационные рынки.

Модели и формулы для оценки стоимости и доходности

Для того чтобы выразить эти факторы в конкретных значениях, финансисты используют ряд математических моделей и формул.

• Метод дисконтирования денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF): Это фундаментальный подход к оценке стоимости облигации. Он основан на том, что текущая стоимость (P_V) облигации равна сумме всех будущих денежных потоков (купонов и номинала), дисконтированных по соответствующей ставке, которая отражает требуемую инвестором доходность и риск.
  • Для дисконтных (бескупонных) облигаций:

    PV = N / (1 + y)T

    где:
    N — номинал облигации;
    y — ставка дисконтирования (доходность к погашению);
    T — количество временны́х периодов до погашения.

  • Для купонных облигаций:

    P = Σt=1T (Ct / (1 + y)t) + N / (1 + y)T

    где:
    P — текущая стоимость облигации;
    C_t — купонный платеж в период t;
    N — номинал облигации;
    y — ставка дисконтирования (доходность к погашению);
    T — срок до погашения (количество купонных периодов).

• Расчет доходности: Существует несколько показателей доходности, каждый из которых отражает определённый аспект потенциальной прибыли.
  • Номинальная купонная доходность (Д_ном):

    Дном = (К / Н) × 100%

    где:
    К — сумма купонных выплат за период (обычно год);
    Н — номинальная цена облигации.
    Этот показатель отражает только размер купона относительно номинала и не учитывает рыночную цену.

  • Текущая купонная доходность (Д_тек):

    Дтек = (К / Ц) × 100%

    где:
    К — сумма купонных выплат за период;
    Ц — текущая рыночная цена облигации.
    Этот показатель более релевантен, так как учитывает фактическую цену покупки облигации.

  • Доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM): Наиболее полный показатель, который учитывает номинальную и рыночную цену, весь ожидаемый купонный доход и срок владения облигацией до её погашения. YTM — это та ставка дисконтирования, которая уравнивает текущую рыночную цену облигации со всеми её будущими денежными потоками (купонами и номиналом).

    Она может быть простой (без учёта реинвестирования купонов) или эффективной (с учётом реинвестирования купонов по аналогичной ставке).

    Расчет YTM обычно требует итерационных методов или использования финансовых калькуляторов.

  • Для облигаций с плавающим купоном (флоатеров): Ключевым показателем доходности является спред к базовой ставке (номинальный спред или quoted margin). Этот спред (например, к RUONIA или ключевой ставке ЦБ) остается фиксированным, в то время как сама базовая ставка меняется. Требуемый рынком спред (required margin), в свою очередь, зависит от кредитного риска эмитента, отражая ту дополнительную доходность, которую инвесторы требуют сверх базовой ставки за принятие на себя данного риска.
• Инструменты для расчета: Современные инвесторы имеют доступ к множеству онлайн-инструментов, которые значительно упрощают расчет и анализ облигаций. Московская Биржа предлагает собственные калькуляторы доходности, а специализированные информационные ресурсы, такие как ДОХОД.ру, Smart-lab, CBONDS и Rusbonds, предоставляют детализированные данные и аналитические возможности для оценки купонной доходности, текущей доходности, YTM, дюрации, волатильности и других параметров. Использование этих инструментов позволяет инвесторам быстро и точно оценивать привлекательность различных облигаций.

Влияние макроэкономических показателей на облигационный рынок РФ

Облигационный рынок, как барометр экономической стабильности, тесно связан с макроэкономическими показателями. Их динамика определяет не только ценообразование и доходность долговых бумаг, но и стратегию инвесторов. В контексте Российской Федерации это влияние приобретает особую специфику, обусловленную как внутренней политикой Центрального банка, так и глобальными экономическими трендами.

Влияние ключевой ставки Центрального банка

Ключевая ставка Центрального банка (в России — Банка России) является фундаментальным регулятором «стоимости денег» в экономике. Это процент, под который Центральный банк предоставляет краткосрочные кредиты коммерческим банкам и принимает от них средства на депозиты. Её изменение оказывает прямое и мощное воздействие на весь финансовый рынок.

Механизм прост: при повышении ключевой ставки Банк России делает деньги дороже. Это немедленно приводит к росту доходности по новым выпускам облигаций, поскольку эмитенты вынуждены предлагать более высокие ставки, чтобы привлечь капитал в условиях удорожания кредита. Одновременно, рыночные цены на уже выпущенные облигации с фиксированным купоном начинают снижаться. Причина в том, что их доходность становится менее привлекательной по сравнению с новыми бумагами, и инвесторы готовы покупать их только с дисконтом, чтобы уравнять доходность к погашению с текущими рыночными ставками. И наоборот, снижение ключевой ставки делает деньги дешевле, снижает доходность новых выпусков, и, как следствие, способствует росту цен на ранее выпущенные облигации с фиксированным купоном.

Чувствительность облигации к изменению ключевой ставки также зависит от её срока до погашения: чем больше срок, тем сильнее ценовая реакция. Так, длинные облигации (с большим сроком до погашения) демонстрируют более высокую волатильность цен при изменении ставки.

Однако, существуют инструменты, способные нивелировать этот риск. Облигации с плавающим купоном (флоатеры), купон которых привязан к ключевой ставке ЦБ РФ или ставке межбанковских кредитов RUONIA, служат естественной защитой от обесценивания инвестиций при росте ставки. Их доходность автоматически корректируется вверх, позволяя инвесторам получать повышенный доход в периоды ужесточения денежно-кредитной политики. Банк России также активно использует операции с облигациями (покупку или продажу государственных облигаций) как один из ключевых инструментов денежно-кредитной политики для регулирования процентных ставок, абсорбирования избыточной ликвидности и борьбы с инфляцией, что напрямую влияет на ценовую стабильность и доходность на рынке.

Влияние инфляции и инфляционных ожиданий

Инфляция — это еще один мощный фактор, влияющий на реальную доходность облигаций. Рост инфляции приводит к снижению покупательной способности фиксированных выплат по облигациям. Если номинальная доходность облигации оказывается ниже уровня инфляции, то инвестор теряет реальную покупательную способность своего капитала, получая отрицательную реальную доходность. Ожидания инвесторов относительно будущей инфляции также оказывают значительное влияние: рост инфляционных ожиданий часто подталкивает Центральный банк к повышению процентных ставок, что, как мы уже знаем, негативно влияет на цены облигаций с фиксированным доходом.

В борьбе с инфляционным риском особую роль играют инфляционно-защищенные облигации (ИЗО), такие как российские ОФЗ-ИН (линкеры), или облигации с переменной ставкой (флоатеры).

ОФЗ-ИН обеспечивают уникальную защиту капитала, так как их номинал ежедневно индексируется на размер инляции с трехмесячным лагом. Купон по ОФЗ-ИН (обычно фиксированные 2,5% годовых) выплачивается от этого проиндексированного номинала. Это позволяет инвесторам получать реальную доходность, которая, по данным исследований, стабильно превосходила годовую инфляцию в РФ в среднем на 1,8% до налогов. Даже в условиях дефляции номинал ОФЗ-ИН не может быть погашен ниже 1000 рублей, что является дополнительной защитой. Флоатеры, привязанные к RUONIA или ключевой ставке ЦБ, также помогают компенсировать инфляционные потери, увеличивая купонные выплаты в периоды роста ставок.

Влияние ВВП и экономических циклов

Экономические циклы — это естественные колебания экономической активности, включающие фазы подъема, пика, спада и дна. Они оказывают глубокое влияние на все сегменты фондового рынка. Облигации, как правило, характеризуются более стабильным и предсказуемым поведением по сравнению с акциями, особенно в периоды рецессии, когда они часто выступают в роли «защитного актива» и могут даже приносить прибыль. В фазе подъема экономики, сопровождающейся ростом ВВП, увеличиваются прибыли компаний, что может способствовать притоку инвестиций в акции, но также и в корпоративные облигации, если компании расширяют свои проекты.

Важно отметить, что развитие рынка корпоративных облигаций оказывает прямое положительное влияние на ВВП страны, поскольку оно позволяет компаниям привлекать свободные финансовые ресурсы для расширения и модернизации бизнеса. Этот механизм снижает нагрузку с банковского сектора по кредитованию крупнейших корпораций, предоставляя «длинные деньги» для реального сектора экономики. По итогам 2023 года совокупный объем выпущенных корпоративных облигаций по отношению к ВВП России составлял 12%. В 2024 году объем привлеченных средств через корпоративные облигации достиг 1,8 трлн руб., что на треть выше, чем в 2023 году, подчеркивая их растущую роль в экономическом развитии.

В мировой практике существуют даже облигации, привязанные к ВВП (GDP-Linked Bond), выплаты по которым напрямую зависят от динамики ВВП государства-эмитента. Эти ценные бумаги привлекают внимание в контексте повышения устойчивости международной финансовой системы. Однако, в доступных источниках не найдено конкретных примеров или данных о выпуске GDP-Linked Bond в Российской Федерации.

Влияние уровня безработицы

Уровень безработицы является важным, хотя и запаздывающим, индикатором общего экономического климата. Его тренды следуют за экономическими циклами с определённой задержкой. Высокая безработица сигнализирует о замедлении экономики, сокращении потребительского спроса и возможном увеличении государственных расходов на социальные пособия, что потенциально ведет к увеличению денежной массы и росту инфляции.

Исследование, проведенное на выборке 70 выпусков российских корпоративных облигаций за период с 2004 по 2014 годы, выявило прямую зависимость: с ростом уровня безработицы доходность по корпоративным облигациям увеличивается. Так, в течение кризиса 2014 года средняя доходность корпоративных облигаций выросла на 0,11%. Это объясняется тем, что рост безработицы негативно сказывается на прибыли компаний, повышая их кредитный риск, и инвесторы требуют более высокую премию за риск. При этом, текущая ситуация на рынке труда в России в августе 2025 года уникальна: безработица обновила исторический минимум (2,1%), но зарплаты продолжают расти, что, с одной стороны, стимулирует потребительский спрос, а с другой — способствует инфляции, создавая дилемму для Центрального банка в части процентной политики. Сильные показатели рынка труда могут быть предвестником более высокой инфляции и, соответственно, повышения процентных ставок.

Геополитические риски

Геополитические факторы, такие как международные санкции, торговые войны или региональные конфликты, оказывают существенное влияние на облигационный рынок. Они могут вызывать волатильность валютных курсов, влиять на динамику инфляции и ключевой ставки, а также изменять настроения инвесторов, увеличивая их требование к премии за риск. В условиях геополитической напряженности инвесторы часто переориентируются на более надежные активы, что может приводить к оттоку капитала из менее стабильных рынков и росту доходности облигаций.

Риски инвестирования в облигации и методы управления ими

Инвестирование в облигации, несмотря на их репутацию «защитного актива», не лишено рисков. Понимание этих рисков и владение методами их управления является ключевым навыком для любого инвестора, стремящегося к сохранению и приумножению капитала.

Основные риски инвестирования в облигации

Мир облигаций многогранен, и каждый его сегмент сопряжён с определёнными угрозами для инвестора.

• Кредитный риск (риск дефолта эмитента): Это фундаментальный риск, означающий вероятность того, что эмитент не сможет выполнить свои обязательства по выплате купонов или погашению номинала облигации. Дефолт может быть техническим (временные финансовые трудности, задержка выплат, но не окончательный отказ) или фактическим (банкротство эмитента и невозможность исполнения обязательств).

  За относительно короткую историю российского облигационного рынка до 2023 года насчитывалось не менее 365 дефолтных выпусков. В 2023 году 5 российских эмитентов столкнулись с невозможностью исполнить обязательства. Примеры технических дефолтов в РФ включают: ООО «Синтеком» (2022-2023 гг. по выплате купона), компании «ТК „Нафтатранс плюс“», «Мосрегионлифт» и «ТК „Магнум ойл“» (июнь 2025 г. из-за нехватки средств), АО «Русская Контейнерная Компания» (с июня 2024 г. практически на каждом купоне), ООО «Феррони» (2024 г. по части номинала), а также УК «Голдман Групп», «Мясничий», «АгроЭлита», «ИС Петролеум» (2023 г. по купонам и погашению).

• Процентный риск (риск процентной ставки): Вероятность снижения рыночных цен облигаций с фиксированным купоном из-за роста процентных ставок в экономике. Поскольку доходность новых облигаций растет, старые становятся менее привлекательными, и их цена падает. И наоборот. Этот риск особенно актуален для долгосрочных облигаций.
• Инфляционный риск: Вероятность снижения реальной доходности облигаций, если фактический уровень инфляции превышает ожидаемый. Покупательная способность фиксированных купонных выплат уменьшается, что приводит к потере реальной прибыли.
• Риск ликвидности: Вероятность того, что инвестор не сможет быстро продать свои облигации по справедливой цене из-за отсутствия достаточного количества покупателей на рынке. Низколиквидные облигации могут потребовать значительного дисконта для быстрой продажи.
• Валютный риск: Возникает, если облигация номинирована в иностранной валюте. Неблагоприятное изменение валютных курсов может привести к финансовым потерям при конвертации купонов или номинала в национальную валюту.
• Риск реинвестирования: Полученные купонные выплаты или средства от досрочного погашения приходится реинвестировать по более низкой ставке, чем ожидалось изначально, что снижает общую доходность портфеля.
• Риск досрочного отзыва (call-риск): Некоторые облигации дают эмитенту право досрочного погашения (отзыва).

  Если процентные ставки снижаются, эмитент может отозвать облигации с высокой купонной ставкой, вынуждая инвестора реинвестировать средства по менее выгодным текущим ставкам.

• Политический и регуляторный риск: Изменения в законодательстве, налоговой политике, введение санкций или другие государственные решения могут негативно повлиять на стоимость и обращение облигаций.

Методы управления рисками

Эффективное управление рисками — это многогранный процесс, включающий как стратегическое планирование, так и тактические действия.

• Диверсификация портфеля: Один из самых фундаментальных методов. Распределение инвестиций между различными эмитентами (государственные, муниципальные, корпоративные), отраслями, типами облигаций (с фиксированным, плавающим купоном), странами и валютами позволяет снизить общий риск портфеля. Если один актив теряет в стоимости, другие могут сохранить или даже увеличить её.
• Выбор надежных эмитентов и анализ кредитного рейтинга: Ориентация на эмитентов с высоким кредитным рейтингом (например, AAA, AA для корпораций) существенно снижает кредитный риск. В Российской Федерации кредитные рейтинги присваиваются аккредитованными Банком России рейтинговыми агентствами: АКРА, Эксперт РА, НРА и НКР. После ухода международных агентств (S&P, Moody's, Fitch) в 2022 году, эти российские агентства стали основными источниками оценки кредитного качества. Важен также анализ истории дефолтов и текущего финансового состояния компании.
• Управление дюрацией: Дюрация является ключевой мерой процентного риска.
  • Дюрация (Маколея) представляет собой средневзвешенный срок поступления денежных потоков по облигации.
  • Модифицированная дюрация (MD) используется для оценки процентного риска, показывая, на сколько изменится цена облигации при изменении доходности на 1%. Формула для модифицированной дюрации:

    MD = D / (1 + YTM/n)

    где D — дюрация Маколея, YTM — доходность к погашению, n — число купонных выплат в году.

  Чем выше дюрация, тем сильнее облигация реагирует на изменение требуемой доходности, то есть тем выше процентный риск. Инвесторы могут управлять процентным риском, выбирая облигации с более короткой дюрацией в периоды ожидаемого роста ставок, или, наоборот, увеличивая дюрацию, если ожидают снижения ставок.

• Инвестирование в инфляционно-защищенные облигации: Приобретение облигаций с плавающим купоном или индексируемым номиналом, таких как ОФЗ-ИН (линкеры), является эффективным способом компенсации инфляционных потерь. ОФЗ-ИН ежедневно индексируются на размер инфляции (с трехмесячным лагом), а купон выплачивается от проиндексированного номинала, обеспечивая стабильную реальную доходность (в среднем 1,8% над инфляцией до налогов).

  Даже при дефляции номинал не может быть погашен ниже 1000 рублей.

• Использование оферты: Опция оферты позволяет инвестору предъявить облигации к досрочному погашению эмитенту в заранее оговоренные сроки. Это может быть полезным инструментом для выхода из неликвидных или чрезмерно рискованных бумаг, если их условия перестают устраивать инвестора.
• Хеджирование: Заключение контрактов для защиты от конкретных финансовых рисков. Для хеджирования валютного риска облигаций на Московской бирже используются производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, опционы и валютные свопы. Также «замещающие» облигации сами по себе могут служить инструментом хеджирования валютных рисков, позволяя инвесторам получать валютную доходность в российской инфраструктуре без участия иностранных посредников.
• Формирование резерва наличности: Поддержание определённой доли средств в высоколиквидных активах или наличных помогает минимизировать риск ликвидности и обеспечивает возможность быстрого доступа к средствам в непредвиденных ситуациях.
• Мониторинг макроэкономической ситуации: Регулярное отслеживание экономических показателей (инфляция, ключевая ставка, ВВП, безработица) и решений центральных банков позволяет инвесторам своевременно корректировать свою инвестиционную стратегию, адаптируясь к меняющейся рыночной конъюнктуре.

Новые виды облигаций и их роль в современном финансовом мире

Современный финансовый мир постоянно развивается, отвечая на новые экономические вызовы, социальные запросы и глобальные тренды. Этот процесс приводит к появлению инновационных видов облигаций, которые не только расширяют инструментарий для инвесторов и эмитентов, но и играют важную роль в формировании устойчивого и социально ответственного будущего.

Зеленые облигации (Green Bonds)

Зеленые облигации — это долговые ценные бумаги, которые выпускаются исключительно для финансирования или рефинансирования экологически значимых проектов. Эти проекты направлены на снижение негативного воздействия на окружающую среду и способствуют развитию «зеленой» экономики. Спектр таких проектов широк: от развития возобновляемых источников энергии (солнечная, ветровая энергетика) и повышения энергоэффективности зданий и производств до строительства мусороперерабатывающих заводов, сохранения биоразнообразия, рекультивации земель и развития электротранспорта.

Ключевым аспектом «зеленых» облигаций является их соответствие строгим критериям. На международном уровне они должны удовлетворять Принципам зеленых облигаций (Green Bond Principles, GBP), разработанным Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA).

Эти принципы включают требования к использованию привлекаемых средств (исключительно на зеленые проекты), процессу отбора проектов, управлению доходами и прозрачной отчетности. Обязательной является и внешняя верификация независимой организацией-верификатором, подтверждающей соответствие облигации «зеленым» стандартам.

В Российской Федерации для получения статуса «зеленых» облигации должны соответствовать российской таксономии зеленых проектов, утвержденной Постановлением Правительства РФ от 21 сентября 2021 года № 1587. Услуги по независимой верификации в России предоставляют аккредитованные рейтинговые агентства — АКРА, НКР, НРА, Эксперт РА, а также ФБК, которые входят в национальный реестр верификаторов, ведущийся ВЭБ.РФ. Среди российских эмитентов, успешно разместивших «зеленые» облигации, можно выделить ОАО «РЖД» (первое размещение на внешнем рынке в мае 2019 года), Правительство Москвы (выпуск на 70 млрд рублей в 2021 году для финансирования электробусов и строительства метро), ВЭБ.РФ (размещение на 50 млрд рублей в 2022 году), ПАО «Сбербанк России», АО «Синара – Транспортные машины» и ООО «Ситиматик – Югра» (на полигон ТКО в 2018 году).

Роль «зеленых» облигаций в современном финансовом мире огромна: они способствуют привлечению значительного капитала для устойчивого развития, стимулируют решение экологических проблем и укрепляют глобальный тренд на ответственное инвестирование и корпоративную социальную ответственность.

Социальные облигации (Social Bonds)

Социальные облигации — это долговые инструменты, средства от размещения которых направляются на финансирование социальных проектов, целью которых является решение или сглаживание конкретной социальной проблемы и/или достижение положительных социальных изменений. Такие проекты могут быть связаны со здравоохранением, образованием, борьбой с безработицей, голодом, обеспечением доступного жилья или содействием социальной интеграции.

Как и «зеленые» облигации, социальные облигации соответствуют международным Принципам социальных облигаций (Social Bond Principles, SBP), разработанным ICMA, которые обеспечивают прозрачность, целевое использование средств и отчетность. Социальные облигации могут быть как классическими (с гарантированным возвратом номинала и фиксированным доходом), так и структурными (с негарантированным возвратом, зависящим от результатов социального проекта).

В России инструмент social impact bond (SIB) реализуется в формате проектов социального воздействия (ПСВ). Эти проекты направлены на достижение измеримого социального эффекта, например, повышение успеваемости школьников, вовлечение населения в диспансеризацию, содействие в получении социальной поддержки или программы по сопровождаемому проживанию инвалидов (например, в Челябинской области).

ВЭБ.РФ выступает оператором таких проектов, способствуя их развитию и масштабированию.

Роль социальных облигаций: Они позволяют инвесторам не только получать финансовый доход, но и активно участвовать в решении насущных социальных проблем, являясь ключевым каналом финансирования проектов, направленных на борьбу с глобальными социальными вызовами и улучшение качества жизни населения.

Облигации устойчивого развития (Sustainability Bonds)

Облигации устойчивого развития представляют собой гибрид «зеленых» и «социальных» облигаций. Привлекаемые средства от их размещения направляются на финансирование проектов, которые одновременно решают как экологические, так и социальные задачи.

Роль: Эти облигации способствуют комплексному подходу к устойчивому развитию, позволяя эмитентам и инвесторам объединять усилия в достижении широкого спектра целей, отвечающих концепции ESG (Environmental, Social, Governance).

Структурные облигации

Структурные облигации — это долговые ценные бумаги, особенностью которых является зависимость погашения номинала и/или выплаты дохода от наступления одного или нескольких определённых событий, связанных с динамикой базового актива. В качестве таких базовых активов могут выступать: цены на товары, ценные бумаги, курсы валют, процентные ставки, уровень инфляции или различные индексы.

Ключевым отличием и, одновременно, риском структурных облигаций является то, что получение номинала по ним не гарантировано. В эмиссионных документах могут быть чётко прописаны условия, при которых инвестор получает лишь часть номинала (например, 60% или 80%) или не получает его вообще. Это означает, что инвестор может потерять до 100% номинальной стоимости, если цена базового актива опускается ниже определённых заранее установленных барьеров.

Роль: Структурные облигации предлагают инвесторам возможность получить потенциально более высокую доходность по сравнению с классическими облигациями, поскольку их доходность привязана к динамике определённых базовых активов. Однако эта потенциально более высокая доходность сопряжена с повышенным риском, включая риск полной потери инвестиций, что делает их инструментом для более опытных и рискованных инвесторов.

Замещающие облигации

Замещающие облигации — это относительно новый и уникальный для российского рынка инструмент, появившийся как прямой ответ на санкционные ограничения. Это ценные бумаги российских компаний, которые были эмитированы взамен их еврооблигаций, ранее заблокированных в иностранной инфраструктуре из-за санкций «недружественных стран».

Основная механика замещающих облигаций заключается в следующем: их номинал и купоны выражены в иностранной валюте (чаще всего в долларах США (USD), евро (EUR), но также встречаются в британских фунтах стерлингов (GBP), швейцарских франках (CHF) и китайских юанях (CNY)).

Однако все выплаты инвесторам (купоны и погашение номинала) производятся в рублях по официальному курсу Банка России на дату выплаты. Это позволяет российским инвесторам получать валютную доходность, при этом все операции осуществляются в российской финансовой инфраструктуре, без участия иностранных финансовых организаций и связанных с ними санкционных рисков.

Среди ключевых российских эмитентов замещающих облигаций — крупные компании, такие как Газпром, Лукойл, ММК, Совкомфлот, ФосАгро, ГТЛК, Металлоинвест, АЛРОСА, а также Министерство финансов РФ (например, ОВОЗ РФ 2028).

Рынок замещающих облигаций демонстрирует быстрый рост: с 536 млрд рублей (эквивалент 7,8 млрд $) в начале 2023 года до почти 1,8 трлн рублей (эквивалент 19,8 млрд $) к концу 2023 года, когда 15 эмитентов заместили 49 выпусков своих еврооблигаций. К 1 августа 2023 года в обращении находился 31 выпуск от 7 эмитентов, их номинальный объем составил 16,6 млрд $.

Роль замещающих облигаций: Они играют критически важную роль в адаптации российского фондового рынка к новым геополитическим условиям. Для российских инвесторов это возможность диверсифицировать валютные риски и получать доходность в валюте, оставаясь при этом в пределах российской юрисдикции и избегая санкционных ограничений. Для эмитентов это способ реструктурировать свой внешний долг и обеспечить его обслуживание в условиях закрытия доступа к международным рынкам капитала.

Особенности регулирования и тенденции развития российского облигационного рынка

Облигационный рынок Российской Федерации, как и любой другой сегмент финансовой системы, функционирует в рамках строго определённой нормативно-правовой базы и подвержен влиянию множества факторов, формирующих его текущие и будущие тенденции развития. Понимание этих аспектов критически важно для анализа его устойчивости, привлекательности и перспектив.

Нормативно-правовая база и регулирование

Регулирование выпуска и обращения облигаций в Российской Федерации осуществляется в соответствии с действующим законодательством, главную роль в котором играет Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года). Этот закон, наряду с многочисленными подзаконными актами Банка России, устанавливает основные правила игры для всех участников рынка, определяет требования к эмиссии, раскрытию информации, порядку обращения и защите прав инвесторов.

Банк России выступает в роли главного регулятора финансового рынка, контролируя соблюдение законодательства, устанавливая стандарты и осуществляя надзор за деятельностью эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Он устанавливает правила листинга (включения ценных бумаг в котировальные списки бирж), требования к проспектам эмиссии и отчётности.

Информация об эмиссии облигаций содержится в проспекте эмиссии (или решении о выпуске ценных бумаг).

Этот документ является ключевым источником данных для инвестора, где указываются номинал облигации, размер и периодичность купонного дохода, даты выпуска и погашения, условия возможной оферты, вид обеспечения и другие существенные параметры.

Важным показателем надёжности облигации и эмитента является наличие кредитного рейтинга. До 2022 года активно использовались рейтинги международных агентств (S&P, Moody's, Fitch).

Однако после их ухода из России, ключевую роль стали играть российские рейтинговые агентства: АКРА, Эксперт РА, НРА и НКР. Эти четыре агентства были аккредитованы Банком России, и их рейтинги теперь включены в нормативные акты Правительства РФ и Банка России, а также используются Московской биржей для включения облигаций в котировальные списки. Это обеспечивает прозрачность и объективность оценки кредитного качества российских эмитентов.

Выпуск обеспеченных облигаций, особенно ипотечных ценных бумаг, регулируется отдельным законодательством — Федеральным законом «Об ипотечных ценных бумагах» (№ 152-ФЗ от 11 ноября 2003 года), а также соответствующими нормами Гражданского кодекса РФ. Это обеспечивает правовую защиту инвесторов, чьи вложения обеспечены залогом.

Основные тенденции и прогнозы развития российского облигационного рынка

Российский облигационный рынок демонстрирует уверенный рост, подтверждая свою способность к адаптации и развитию в условиях меняющейся экономической среды. По итогам 2023 года общий объем рынка достиг 50 трлн рублей в номинальном выражении, а к концу 2024 года этот показатель вырос до 53,1 трлн рублей, увеличившись на 19,2% за год. Корпоративные эмитенты в 2024 году разместили облигации на рекордные 6,86 трлн рублей, что на треть выше максимума 2023 года (5,2 трлн рублей).

Прогнозируется дальнейший рост объемов размещений ОФЗ: 4,781 трлн рублей в 2025 году, 5,076 трлн рублей в 2026 году и 5,245 трлн рублей в 2027 году.

Этот рост рынка обусловлен несколькими ключевыми тенденциями:

• Расширение за счет новых форматов и внутренних заимствований: На фоне международных санкций, ограничивших доступ российских компаний к внешним рынкам капитала, значительно активизировались внутренние заимствования. Это стимулирует рост локального рынка и развитие новых инструментов.
• Рост сегмента облигаций с плавающим купоном (флоатеров): Повышение ключевой ставки Банка России в 2023 году сделало флоатеры особенно привлекательными, так как их доходность автоматически корректируется вверх. Это привело к значительному увеличению доли таких облигаций в общем объёме корпоративных выпусков.
• Появление «замещающих облигаций»: Этот инновационный инструмент стал ответом на санкционные риски, позволяя российским эмитентам обслуживать свои валютные долговые обязательства в российской финансовой инфраструктуре. Замещающие облигации стали важным каналом для российских инвесторов, желающих диверсифицировать валютные риски.
• Рост розничного спроса: Частные инвесторы становятся всё более значимым драйвером рынка, особенно в периоды высоких процентных ставок, когда доходность облигаций превосходит доходность банковских депозитов.
• Изменение структуры рынка: Наблюдается тенденция к снижению доли ОФЗ в общем объеме российского рублёвого облигационного долга (с 47,7% в начале 2023 года до 43,8% к октябрю 2024 года), в то время как доля корпоративных облигаций растет, достигнув 55,3%. Это свидетельствует о диверсификации источников финансирования и зрелости корпоративного сегмента.
• Облигации как «тест» перед IPO: Прогнозируется, что после длительного перерыва эмитенты начнут активнее обращаться к рынку акционерного капитала. Выпуск облигаций может быть использован компаниями как способ «тестирования» своей публичности и подготовки к первичному публичному размещению акций (IPO).

  В 2023 году на Московской бирже было зафиксировано рекордное количество IPO за более чем 10 лет, а в 2024 году на рынок акционерного капитала вышли 19 эмитентов, привлекая свыше 102 млрд рублей. Несмотря на временную паузу в IPO в 2025 году, десятки компаний находятся в стадии подготовки, ожидая благоприятной конъюнктуры.

Эти тенденции свидетельствуют о динамичном развитии российского облигационного рынка, его способности адаптироваться к изменяющимся условиям и играть всё более важную роль как в привлечении капитала для экономики, так и в предоставлении инвестиционных возможностей для широкого круга инвесторов.

Заключение

Исследование фундаментальных аспектов облигаций, их многообразия, принципов ценообразования и факторов, влияющих на их доходность, в контексте современного финансового рынка России, позволило сформировать комплексное понимание этого ключевого финансового инструмента. Мы убедились, что облигации представляют собой не просто долговые обязательства, а сложную систему, играющую двойную роль: для эмитентов они служат стратегическим источником долгосрочного финансирования, позволяющим реализовать масштабные проекты и диверсифицировать долговую нагрузку, а для инвесторов — надёжным инструментом сохранения и приумножения капитала с предсказуемым доходом и возможностями для диверсификации портфеля.

Особое внимание было уделено актуальным классификациям, выходящим за рамки стандартных подходов, с подробным анализом новых и специальных видов облигаций, таких как «зеленые», «социальные» и «замещающие». В российских реалиях эти инновационные инструменты приобретают особое значение: «зеленые» и «социальные» облигации способствуют устойчивому развитию и решению острых социальных проблем, в то время как «замещающие» облигации стали эффективным ответом на геополитические вызовы, позволяя российским инвесторам получать валютную доходность в условиях санкций.

Анализ ценообразования и доходности облигаций продемонстрировал тесную взаимосвязь с макроэкономическими показателями. Ключевая ставка Центрального банка, инфляция, динамика ВВП и уровень безработицы — каждый из этих факторов оказывает существенное влияние на рыночную стоимость и привлекательность долговых бумаг. В условиях РФ мы увидели, как изменение ключевой ставки ЦБ формирует новые тренды, а инфляционно-защищенные облигации (ОФЗ-ИН) становятся важным щитом для инвесторов.

Вместе с тем, инвестирование в облигации сопряжено с рядом рисков — кредитным, процентным, инфляционным, ликвидности и другими. Однако существуют эффективные методы управления этими рисками, включая диверсификацию портфеля, тщательный выбор эмитентов на основе кредитных рейтингов российских агентств, управление дюрацией и хеджирование валютных рисков.

Наконец, обзор особенностей регулирования и тенденций развития российского облигационного рынка подчеркнул его динамичность и устойчивость. Уверенный рост объемов, расширение за счет новых форматов, таких как флоатеры и замещающие облигации, а также возрастающая роль розничного спроса — всё это свидетельствует о зрелости и перспективности данного сегмента. Изменение структуры рынка с ростом доли корпоративных облигаций и потенциальное использование облигаций как «теста публичного статуса» перед IPO указывают на дальнейшую диверсификацию и углубление российского рынка капитала.

В целом, облигации остаются одним из наиболее стабильных и предсказуемых активов, но их эффективное использование требует глубокого аналитического подхода и постоянного мониторинга меняющихся макроэкономических условий и регуляторной среды. Это исследование призвано стать надёжной основой для дальнейших академических изысканий и принятия обоснованных инвестиционных решений в сложном и динамичном мире долговых ценных бумаг.

Список использованной литературы

1. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2006.
2. Боровкова, В.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Питер, 2006.
3. Галанов, В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2001.
4. Ильин, А.Е., Соловьева Т.Н. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: КноРус, 2005.
5. Килячков, А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юрайт, 2005.
6. Облигации // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/guide/bonds/ (дата обращения: 09.10.2025).
7. Облигации: что это такое и как заработать на ценных бумагах // Fincult.info. URL: https://fincult.info/uchimsya-investirovat/obligatsii-chto-eto-takoe-i-kak-zarabotat-na-tsennykh-bumagakh/ (дата обращения: 09.10.2025).
8. Что такое облигации // Vedomosti.ru. 2024. 27 мая. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2024/05/27/1039433-chto-takoe-obligatsii (дата обращения: 09.10.2025).
9. Инвестирование в облигации: плюсы и минусы // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/investirovanie-v-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
10. Облигации – источник долгового финансирования // Iprbooks.ru. URL: https://iprbooks.ru/132924.html (дата обращения: 09.10.2025).
11. Как купить облигации физическому лицу // Nalogia.ru. URL: https://nalogia.ru/wiki/kak-kupit-obligatsii-fizicheskomu-litsu/ (дата обращения: 09.10.2025).
12. Инвестиции в облигации в 2025 году: что это такое простыми словами, как покупать и продавать ценные бумаги со структурным доходом, какая доходность // Finance.mail.ru. 2025. 20 февраля. URL: https://finance.mail.ru/2025/02/20/investicii-v-obligacii-v-2025-godu-chto-eto-takoe-prostymi-slovami-kak-pokupat-i-prodavat-cennye-bumagi-so-strukturnym-dohodom-kakaya-dohodnost-5047805/ (дата обращения: 09.10.2025).
13. Облигации как источник финансовых ресурсов предприятия // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obligatsii-kak-istochnik-finansovyh-resursov-predpriyatiya (дата обращения: 09.10.2025).
14. Облигации: сущность, виды и роль в финансовой системе // Felixdent.ru. URL: https://felixdent.ru/obligacii-sushhnost-vidy-i-rol-v-finansovoj-sisteme/ (дата обращения: 09.10.2025).
15. Что такое облигации простыми словами? Как правильно инвестировать в ценные бумаги и зарабатывать на доходности // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/chto-takoe-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
16. Облигация // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9E%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 09.10.2025).
17. Облигации как инструмент привлечения инвестиций в инфраструктурные проекты // Inir.ru. URL: https://inir.ru/wp-content/uploads/2022/06/oblicii-kak-instrument-privlecheniya-invest.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
18. Что такое облигации, зачем они нужны и как на них заработать // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10996841 (дата обращения: 09.10.2025).
19. Краткое описание российского рынка облигаций // Acra-ratings.ru. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/1683 (дата обращения: 09.10.2025).
20. Российский рынок облигаций: состояние и перспективы // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-rynok-obligatsiy-sostoyanie-i-perspektivy (дата обращения: 09.10.2025).
21. Облигации // Tadviser.ru. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%9E%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 09.10.2025).
22. ЗАМЕЩАЮЩИЕ ОБЛИГАЦИИ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ // Vaael.ru. URL: https://vaael.ru/ru/publication/4710 (дата обращения: 09.10.2025).
23. Российский рынок облигаций: адаптация лучше ожиданий // Raexpert.ru. 2023. URL: https://raexpert.ru/researches/bond_market/2023/ (дата обращения: 09.10.2025).
24. ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ // Cbr.ru. 2023. Апрель. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46077/o_2023-04.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
25. Виды облигаций — Финансовый журнал // Finam.ru. 2024. 13 декабря. URL: https://www.finam.ru/publications/item/vidy-obligacii-20241213-170701/ (дата обращения: 09.10.2025).
26. Облигации: что это такое, виды и как они работают // Psbinvest.ru. URL: https://psbinvest.ru/blog/chto-takoe-obligatsii-vidy-i-kak-oni-rabotayut (дата обращения: 09.10.2025).
27. Навсегда вместе: что такое бессрочные облигации и как их используют инвесторы // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/perpetual-bond/ (дата обращения: 09.10.2025).
28. Конвертируемая облигация // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B8%D1%80%D1%83%D0%B5%D0%BC%D0%B0%D1%8F_%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 09.10.2025).
29. Что такое структурные облигации, и как они работают? // Sberbank.com. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/investments/education/structuralnye-obligacii (дата обращения: 09.10.2025).
30. Структурные облигации — Московская Биржа | Рынки // Moex.com. URL: https://www.moex.com/s2760 (дата обращения: 09.10.2025).
31. Что такое облигации с амортизацией // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/amortization-bond/ (дата обращения: 09.10.2025).
32. Конвертируемые облигации: что полезно о них знать инвесторам // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/convertible-bond/ (дата обращения: 09.10.2025).
33. Что такое замещающие облигации и как их купить? // Finam.ru. 2024. 22 мая. URL: https://www.finam.ru/publications/item/zameshchayushchie-obligacii-chto-eto-i-kak-kupit-20240522-1400/ (дата обращения: 09.10.2025).
34. Бессрочные облигации // Alt-invest.ru. URL: https://alt-invest.ru/glossary/b/bessrochnye-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
35. ЗАМЕЩАЮЩИЕ ОБЛИГАЦИИ КАК АКТУАЛЬНЫЙ ИНСТРУМЕНТ ДЛЯ СОВРЕМЕННОГО РОССИЙСКОГО ИНВЕСТОРА // Vaael.ru. URL: https://vaael.ru/ru/publication/4711 (дата обращения: 09.10.2025).
36. Конвертируемые облигации: что это и как работает // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/konvertiruemye-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
37. Что такое конвертируемые облигации, определение и функции // Sf.education. URL: https://sf.education/blog/chto-takoe-konvertiruemye-obligatsii (дата обращения: 09.10.2025).
38. Что такое бессрочные (вечные) облигации и как на них заработать // Finam.ru. 2020. 23 июля. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-bessrochnye-vechnye-obligacii-i-kak-na-nix-zarabotat-20200723-144002/ (дата обращения: 09.10.2025).
39. Конвертируемые облигации // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/232/ (дата обращения: 09.10.2025).
40. Какие существуют виды облигаций по типу дохода? // Yandex.ru. URL: https://yandex.ru/q/question/kakie_sushchestvuiut_vidy_obligatsii_po_tipu_356a47a1/ (дата обращения: 09.10.2025).
41. Виды облигаций на фондовом рынке // Finam.ru. 2021. 11 марта. URL: https://www.finam.ru/publications/item/vidy-obligacii-na-fondovom-rynke-20210311-1330/ (дата обращения: 09.10.2025).
42. Что такое облигации со структурным доходом, и как они работают? // Sberbank.com. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/investments/education/obligatsii-so-strukturnym-dohodom (дата обращения: 09.10.2025).
43. Облигации — Московская Биржа | Частным инвесторам // Moex.com. URL: https://www.moex.com/s2762 (дата обращения: 09.10.2025).
44. Что такое замещающие облигации // Tinkoff.ru. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/learning/courses/102-brokerskiy-schet-i-nalogi/2-obligacii-i-akcii/zameshayushie-obligacii/ (дата обращения: 09.10.2025).
45. Зелёные облигации // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%97%D0%B5%D0%BB%D1%91%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 09.10.2025).
46. Структурные облигации // Nsd.ru. URL: https://www.nsd.ru/services/issuers/structural-bonds/ (дата обращения: 09.10.2025).
47. Амортизационные облигации // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/221/ (дата обращения: 09.10.2025).
48. Замещающие облигации — инструмент, о котором должен знать каждый инвестор // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/zameschayushie-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
49. Амортизация облигаций: что это, чем выгодны, преимущества // Ricom-trust.ru. URL: https://ricom-trust.ru/blog/amortizaciya-obligacij/ (дата обращения: 09.10.2025).
50. Замещающие облигации: преимущества и недостатки // Klerk.ru. URL: https://www.klerk.ru/blogs/afinan_blog/566679/ (дата обращения: 09.10.2025).
51. Что такое структурные облигации // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/what-is-structural-bond/ (дата обращения: 09.10.2025).
52. Бессрочные облигации // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/wikibanks/glossary/bessrochnye_obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
53. Зелёные облигации. Принципы работы // Ecourbanist.ru. URL: https://ecourbanist.ru/zelenye-obligacii-principy-raboty/ (дата обращения: 09.10.2025).
54. Что такое зелёные облигации и как они работают // Sbervmeste.ru. URL: https://sbervmeste.ru/articles/chto-takoe-zelenye-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
55. Принципы зеленых облигаций // Icmagroup.org. 2021. Июнь. URL: https://www.icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/2021-updates/Green-Bond-Principles-June-2021-Russian-translation-140621.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
56. Зеленые облигации // Icmagroup.org. URL: https://www.icmagroup.org/green-social-and-sustainability-bonds/green-bond-principles-gbp/ (дата обращения: 09.10.2025).
57. Социальная облигация // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%BE%D1%86%D0%B8%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 09.10.2025).
58. Ответственный инвестор: зачем вкладываться в социальные облигации // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/social-bond/ (дата обращения: 09.10.2025).
59. Что такое амортизация облигаций и зачем инвестору про нее знать // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=11019053 (дата обращения: 09.10.2025).
60. Бессрочные облигации // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/223/ (дата обращения: 09.10.2025).
61. Виды обеспечения облигаций // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/security/bond_collateral.html (дата обращения: 09.10.2025).
62. Классификация облигаций по типу эмитента // Smart-lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/881682.php (дата обращения: 09.10.2025).
63. Амортизация облигаций: это, для чего выпускают, в чем выгода от амортизированных облигаций для инвестора // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/amortizaciya-obligacii/ (дата обращения: 09.10.2025).
64. Обеспеченные и необеспеченные облигации — что это? // Gazprombank.investments. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/obespechennye-i-neobespechennye-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
65. Что это, как рассчитать доходность к погашению облигации // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/dohodnost-obligatsiy/ (дата обращения: 09.10.2025).
66. Принципы социальных облигаций Добровольные процедурные рекомендации // Icmagroup.org. 2020. Июнь. URL: https://www.icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/2020-updates/Social-Bond-Principles-June-2020-Russian-translation-090720.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
67. Обеспеченные облигации // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9E%D0%B1%D0%B5%D1%81%D0%BF%D0%B5%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 09.10.2025).
68. Облигации: что это такое простыми словами, как работают // Homecredit.ru. URL: https://www.homecredit.ru/blog/chto-takoe-obligacii (дата обращения: 09.10.2025).
69. Виды обеспечения по облигациям // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/230/ (дата обращения: 09.10.2025).
70. Социальные облигации: что это и как работают в Казахстане // Nur.kz. URL: https://www.nur.kz/nurfin/investing/1933758-sotsialnye-obligatsii-chto-eto-i-kak-rabotayut-v-kazahstane/ (дата обращения: 09.10.2025).
71. Облигации — что это такое, виды и как они работают // Gazprombank.investments. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/obligatsii-chto-eto-takoe-vidy-i-kak-oni-rabotayut/ (дата обращения: 09.10.2025).
72. Формула расчета цены облигации // Vc.ru. URL: https://vc.ru/finance/1127027-formula-rascheta-ceny-obligacii (дата обращения: 09.10.2025).
73. Стоимость облигации // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C_%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 09.10.2025).
74. Как ключевая ставка влияет на выпуск облигаций // Dialot.ru. URL: https://dialot.ru/blog/kak-klyuchevaya-stavka-vliyaet-na-vypusk-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
75. Влияние процентных ставок на цену облигаций // Investor.of.by. URL: https://investor.of.by/vliyanie-protsentnyx-stavok-na-cenu-obligatsij/ (дата обращения: 09.10.2025).
76. Как уровень процентных ставок влияет на стоимость долговых ценных бумаг // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/interest-rate-effect/ (дата обращения: 09.10.2025).
77. Почему ставки по облигациям зависят от ключевой ставки? // Rencredit.ru. URL: https://rencredit.ru/articles/pochemu-stavki-po-obligatsiyam-zavisyat-ot-klyuchevoy-stavki/ (дата обращения: 09.10.2025).
78. Дисконтные облигации: как инвестировать и оценивать риски // Hexn.ru. URL: https://hexn.ru/discount-bond-investment-guide/ (дата обращения: 09.10.2025).
79. Обзор моделей оценки справедливой стоимости облигаций // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obzor-modeley-otsenki-spravedlivoy-stoimosti-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
80. Расчет чистой стоимости облигаций // Help.sap.com. URL: https://help.sap.com/docs/SAP_S4HANA_ON-PREMISE/3266f81a704043b8a349b109c95d9061/d9bfdf5376510a74e10000000a441470.html (дата обращения: 09.10.2025).
81. Обзор моделей оценки справедливой стоимости облигаций // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obzor-modeley-otsenki-spravedlivoy-stoimosti-obligatsiy-1 (дата обращения: 09.10.2025).
82. Как процентные ставки влияют на акции и облигации // Finam.ru. 2024. 11 сентября. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-procentnye-stavki-vliyayut-na-akcii-i-obligacii-20240911-133000/ (дата обращения: 09.10.2025).
83. Факторы, влияющие на стоимость облигаций // Gkonline.ru. URL: https://www.gkonline.ru/articles/factors-affecting-bond-value/ (дата обращения: 09.10.2025).
84. Методика определения стоимости облигаций без международных рейтинг // Nsd.ru. URL: https://www.nsd.ru/upload/static_files/documents/Pricing_methodology_NIRP.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
85. Банковская дисконтная база: как считать доходность облигаций // Hexn.ru. URL: https://hexn.ru/bank-discount-basis-how-to-calculate-bond-yields/ (дата обращения: 09.10.2025).
86. Методика определения стоимости облигаций с плавающей структурой платежей // Nsd.ru. URL: https://www.nsd.ru/upload/static_files/documents/Pricing_methodology_floating.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
87. Методика определения стоимости облигаций // Nsd.ru. URL: https://www.nsd.ru/upload/static_files/documents/Pricing_methodology.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
88. Как оценивать флоатеры. Часть 1. Simple margin // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/kak-ocenivat-floatery-chast-1-simple-margin/ (дата обращения: 09.10.2025).
89. Что такое флоатеры и стоит ли покупать облигации с плавающим купоном в 2025 году // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/floaters-2025/ (дата обращения: 09.10.2025).
90. ФАКТОРЫ И ПРОЦЕСС ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ОБЛИГАЦИЙ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-i-protsess-tsenoobrazovaniya-obligatsiy-na-finansovom-rynke (дата обращения: 09.10.2025).
91. От чего зависит цена облигаций: номинальная и рыночная стоимость // Tinkoff.ru. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/learning/courses/102-brokerskiy-schet-i-nalogi/2-obligacii-i-akcii/ot-chego-zavisit-cena-obligatsiy/ (дата обращения: 09.10.2025).
92. Облигация с плавающей процентной ставкой // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/235/ (дата обращения: 09.10.2025).
93. Рынок ценных бумаг: учебно-метод. пособие / В.А. Одиноков // Nntu.ru. URL: https://www.nntu.ru/frontend/web/files/pages/universitet/obrazovanie/uchebno-metodicheskaya-rabota/uchebno-metodicheskie-posobiya/rynok-tsennykh-bumag.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
94. Методика определения стоимости рублевых облигаций // Nsd.ru. URL: https://www.nsd.ru/upload/static_files/documents/Pricing_methodology_rub.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
95. Как правильно считать доходность облигаций // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10924976 (дата обращения: 09.10.2025).
96. Анализ облигаций // Dohod.ru. URL: https://dohod.ru/analitika/analiz-obligacij (дата обращения: 09.10.2025).
97. Инвестиции в облигации — калькулятор доходности // Pro.finansy.mail.ru. URL: https://pro.finansy.mail.ru/calc/bond (дата обращения: 09.10.2025).
98. Рассчитываем доходность облигаций с дисконтом и премией // Finam.ru. 2020. 6 июля. URL: https://www.finam.ru/publications/item/rasschityvaem-doxodnost-obligacii-s-diskontom-i-premiei-20200706-150000/ (дата обращения: 09.10.2025).
99. Бескупонные облигации: что это, отличия от купонных, расчет доходности // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/beskuponnye-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
100. Доходность дисконтных облигаций // Ciox.ru. URL: https://ciox.ru/dohodnost-diskontnyh-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
101. Как рассчитать доходность облигаций // Sberbank.ru. URL: https://www.sberbank.ru/sbercib/analytics/articles/item/Kak-rasschitat-dohodnost-obligaciy (дата обращения: 09.10.2025).
102. Как посчитать доходность по облигациям, и что на неё влияет? // Sberbank.com. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/investments/education/bond-yield (дата обращения: 09.10.2025).
103. Как устроен первичный рынок облигаций. Часть 1 // Sbersova.ru. URL: https://www.sbersova.ru/articles/kak-ustroen-pervichnyy-rynok-obligatsiy-chast-1 (дата обращения: 09.10.2025).
104. Расчет доходности/цены облигаций // Moex.com. URL: https://www.moex.com/s2761 (дата обращения: 09.10.2025).
105. Облигации и инфляция: Как защитить свои инвестиции // Unibank.az. URL: https://unibank.az/ru/blog/obl_inf (дата обращения: 09.10.2025).
106. От инфляции пострадают и цены облигаций и рынок акций // Vc.ru. URL: https://vc.ru/finance/328227-ot-inflyacii-postradayut-i-ceny-obligaciy-i-rynok-akciy (дата обращения: 09.10.2025).
107. Как ключевая ставка влияет на доходность акций и облигаций? // Smart-lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/989218.php (дата обращения: 09.10.2025).
108. Что влияет на доходность облигаций — Модуль 3-3 // Psbinvest.ru. URL: https://psbinvest.ru/education/investitsii/chto-vliyaet-na-dohodnost-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
109. Что такое экономические циклы и как они влияют на активы // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/economic-cycles/ (дата обращения: 09.10.2025).
110. Что представляют собой облигации и для чего выпускаются? // Finlit.uz. URL: https://finlit.uz/ru/questions-answers/425 (дата обращения: 09.10.2025).
111. Как связаны ставка ЦБ РФ и стоимость облигаций? // Tinkoff.ru. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/InvestGuru/82760a34-2e91-4966-8809-51a84f378dfb/ (дата обращения: 09.10.2025).
112. Как ключевая ставка влияет на доходность облигаций // Finex-etf.ru. URL: https://finex-etf.ru/blog/kak-klyuchevaya-stavka-vliyaet-na-dohodnost-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
113. Влияние инфляции на доходность российских облигаций // Smart-lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/907997.php (дата обращения: 09.10.2025).
114. Облигации с защитой от инфляции // Veles-capital.ru. URL: https://veles-capital.ru/pressroom/articles/articles_20210719_tips_vs_ust/ (дата обращения: 09.10.2025).
115. Операции с облигациями Банка России // Cbr.ru. URL: https://www.cbr.ru/hd_op/obr/ (дата обращения: 09.10.2025).
116. Фазы экономических циклов: что они означают для инвесторов? // Finam.ru. 2023. 28 декабря. URL: https://www.finam.ru/publications/item/fazy-ekonomicheskix-ciklov-chto-oni-oznachayut-dlya-investorov-20231228-1430/ (дата обращения: 09.10.2025).
117. Тема 9. Кредитно-денежная (монетарная) политика. // Hse.ru. 2013. 19 марта. URL: https://www.hse.ru/data/2013/03/19/1291884399/13_09.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
118. Статья: Облигации центрального банка — актуальный инструмент регулирования // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obligatsii-tsentralnogo-banka-aktualnyy-instrument-regulirovaniya (дата обращения: 09.10.2025).
119. Почему экономические циклы важны для инвесторов, и как ими управлять? // Smart-lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/998592.php (дата обращения: 09.10.2025).
120. Экономический цикл: что это такое и какие фазы бывают // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/ekonomicheskiy-cikl/ (дата обращения: 09.10.2025).
121. Как покупка корпоративных облигаций влияет на ВВП страны? // Yandex.ru. URL: https://yandex.ru/q/question/kak_pokupka_korporativnykh_obligatsii_vl_ca55a363/ (дата обращения: 09.10.2025).
122. Что это, инструменты, как влияет монетарное регулирование на инвестиции // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/monetarno-kreditnaya-politika/ (дата обращения: 09.10.2025).
123. Рынок облигаций. Насыщенные недели // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/rynok-obligaciy-nasyschennye-nedeli/ (дата обращения: 09.10.2025).
124. Экономические циклы – что это значит для инвестора // Nalog-nalog.ru. URL: https://nalog-nalog.ru/investirovanie/ekonomicheskie-cikly-chto-eto-znachit-dlya-investora/ (дата обращения: 09.10.2025).
125. Уровень безработицы и его влияние на фондовый рынок // Tinkoff.ru. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Arei/557874bf-d820-42e1-9462-cb2c375b1a1f/ (дата обращения: 09.10.2025).
126. GDP-Linked Bond // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/908/ (дата обращения: 09.10.2025).
127. Рынок облигаций: завершил один из худших годов на позитиве. ОБЗОР РЫНК // Brokerkf.ru. URL: https://www.brokerkf.ru/upload/iblock/c34/c3453880aa984852026ae4628c8942b0.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
128. Как безработица влияет на фондовый рынок? // Smart-lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/992497.php (дата обращения: 09.10.2025).
129. Повышение устойчивости основного рынка государственных облигаций // Imf.org. 2023. 23 мая. URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2023/05/23/bolstering-the-resilience-of-the-core-government-bond-market (дата обращения: 09.10.2025).
130. ФРС США: осторожный подход к денежно-кредитной политике в условиях инфляции // Interfax.ru. 2023. 24 октября. URL: https://www.interfax.ru/business/987114 (дата обращения: 09.10.2025).
131. Зачем инвестору может понадобиться следить за уровнем безработицы // Sbersova.ru. URL: https://www.sbersova.ru/articles/zachem-investoru-sledit-za-urovnem-bezrabotitsy (дата обращения: 09.10.2025).
132. Как ВВП-облигации влияют на фондовый рынок и инвестиционные стратегии? // Yandex.ru. URL: https://yandex.ru/q/question/kak_vvp_obligatsii_vliiaiut_na_fondovyi_f932e67a/ (дата обращения: 09.10.2025).
133. ФАКТОРЫ И ПРОЦЕСС ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ОБЛИГАЦИЙ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-i-protsess-tsenoobrazovaniya-obligatsiy-na-finansovom-rynke-1 (дата обращения: 09.10.2025).
134. Влияние рынка труда на фондовый рынок сша // Hugs.ua. URL: https://hugs.ua/blog/vliyanie-rynka-truda-na-finansovyj-rynok/ (дата обращения: 09.10.2025).
135. Факторы, влияющие на доходность корпоративных облигаций // Hse.ru. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/154778132 (дата обращения: 09.10.2025).
136. ВЛИЯНИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА НА ВВП РОССИИ // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-fondovogo-rynka-na-vvp-rossii (дата обращения: 09.10.2025).
137. Какие риски инвестирования в облигации существуют // Budget.mos.ru. URL: https://budget.mos.ru/finansovaia_gramotnost/articles/kakie_riski_investirovaniia_v_obligatsii_sushchestvuiut/ (дата обращения: 09.10.2025).
138. Какие риски имеют инвестиции в облигации, и как их снизить? // Sberbank.com. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/investments/education/bond-risks (дата обращения: 09.10.2025).
139. Что такое риск ликвидности облигаций и других ценных бумаг // Finup.by. URL: https://finup.by/riski/chto-takoe-risk-likvidnosti-obligaciy-i-drugih-cennyh-bumag/ (дата обращения: 09.10.2025).
140. Что это такое, виды, доходность. Риски инвестирования в облигации // 2stocks.ru. URL: https://2stocks.ru/articles/chto-takoe-obligacii-vidy-i-dohodnost-obligacij (дата обращения: 09.10.2025).
141. В чём заключается риск дефолта эмитента облигаций? // Yandex.ru. URL: https://yandex.ru/q/question/v_chem_zakliuchaetsia_risk_defolta_emitenta_4a671239/ (дата обращения: 09.10.2025).
142. Дюрация // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D1%8E%D1%80%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 09.10.2025).
143. Риски облигаций как финансовых инструментов // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/riski-obligatsiy-kak-finansovyh-instrumentov (дата обращения: 09.10.2025).
144. Процентный риск // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%80%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D0%B8%D1%81%D0%BA (дата обращения: 09.10.2025).
145. Дюрация как мера чувствительности стоимости финансового инструмента к изменению процентной ставки // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/dyuratsiya-kak-mera-chuvstvitelnosti-stoimosti-finansovogo-instrumenta-k-izmeneniyu-protsentnoy-stavki (дата обращения: 09.10.2025).
146. II. Расчет процентного риска с применением метода дюрации // Consultant.ru. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_43635/e0a0a57e3f898399554a9d702d84715699411961/ (дата обращения: 09.10.2025).
147. Риск, связанный с процентными ставками // Investicii.com. URL: https://investicii.com/risk-svyazannyiy-s-procentnyimi-stavkami.html (дата обращения: 09.10.2025).
148. Чем рискует инвестор, вкладываясь в облигации // Finam.ru. 2020. 17 августа. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chem-riskuet-investor-vkladyvayas-v-obligacii-20200817-151500/ (дата обращения: 09.10.2025).
149. Дюрация. Что это такое и почему она важна // Journal.open-broker.ru. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/duracy/ (дата обращения: 09.10.2025).
150. Что такое дюрация облигаций: платежи по облигациям, процентный риск облигации, стоимость облигации, дюрация Маколея, ставка дисконтирования, пут-оферта, модифицированная дюрация, горизонт инвестирования // Sbersova.ru. URL: https://www.sbersova.ru/articles/chto-takoe-duraciya-obligaciy (дата обращения: 09.10.2025).
151. Как снизить риски при покупке облигаций? // Marketpower.ru. URL: https://marketpower.ru/article/kak-snizit-riski-pri-pokupke-obligaciy/ (дата обращения: 09.10.2025).
152. Диверсификация портфеля облигаций // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/diversifikatsiya-portfel-ya-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
153. Риски ликвидности облигаций: что это такое и как они влияют на инвестиции // Tinkoff.ru. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/InvestGuru/a10787a2-f2f2-4917-8e6d-531e2ec24653/ (дата обращения: 09.10.2025).
154. Облигации | Диверсификация портфеля 2025 // Invest-era.ru. URL: https://invest-era.ru/oblgacii (дата обращения: 09.10.2025).
155. Риски облигаций: какие бывают и как их снизить // Finam.ru. 2025. 14 марта. URL: https://www.finam.ru/publications/item/riski-obligacii-kakie-byvayut-i-kak-ix-snizit-20250314-1400/ (дата обращения: 09.10.2025).
156. Как диверсифицировать облигационный портфель // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10957973 (дата обращения: 09.10.2025).
157. Процентный риск облигаций в условиях изменяющейся ключевой ставки // Finjournal.fa.ru. URL: https://finjournal.fa.ru/jour/article/view/289/194 (дата обращения: 09.10.2025).
158. Как диверсифицировать портфель облигаций? // Smart-lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/996384.php (дата обращения: 09.10.2025).
159. Технический дефолт эмитента облигаций — что делать инвестору // Finam.ru. 2022. 8 апреля. URL: https://www.finam.ru/publications/item/texnicheskiy-defolt-emitenta-obligacii-chto-delat-investoru-20220408-160000/ (дата обращения: 09.10.2025).
160. Что такое облигация, и как на ней можно заработать? // Sberbank.com. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/investments/education/chto-takoe-obligatsii (дата обращения: 09.10.2025).
161. Риски ликвидности акций и облигаций: как их оценить и избежать // Tinkoff.ru. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/InvestGuru/6c507c5b-7c15-46aa-9a5d-b08e2b7e53f1/ (дата обращения: 09.10.2025).
162. Оценка вероятности дефолта эмитента по котировкам облигаций // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-veroyatnosti-defolta-emitenta-po-kotirovkam-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
163. Кредитный риск по облигациям. Что такое кредитный рейтинг? // Dzen.ru. URL: https://dzen.ru/a/ZlW9HkE_zWbB8JbT (дата обращения: 09.10.2025).
164. Инфляционные облигации — Что это такое, советы и примеры // Prodgtl.ru. URL: https://prodgtl.ru/inflacionnye-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
165. Диверсификация портфеля | что это, зачем нужно, виды, плюсы и минусы, эффективность // Ricom-trust.ru. URL: https://ricom-trust.ru/blog/diversifikaciya-portfelya/ (дата обращения: 09.10.2025).
166. Что такое дефолт по облигациям и что с этим делать? // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/defolt-po-obligatsiyam/ (дата обращения: 09.10.2025).
167. Риски облигаций: кредитный, валютный, процентных ставок, оферты и реинвестиций // Journal.Tinkoff.ru. URL: https://journal.tinkoff.ru/bonds-risks/ (дата обращения: 09.10.2025).
168. Что такое облигации с низким кредитным рейтингом, и какие риски они имеют? // Sberbank.com. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/investments/education/vdos (дата обращения: 09.10.2025).
169. Инфляционный риск // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%98%D0%BD%D1%84%D0%BB%D1%8F%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D0%B8%D1%81%D0%BA (дата обращения: 09.10.2025).
170. Облигации с низким кредитным рейтингом — Подготовка к тесту ЦБ // Alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/vdos-test-cb/ (дата обращения: 09.10.2025).
171. Финансисты рассказали о выгоде и рисках валютных облигаций в ТЭК // Nangs.org. URL: https://www.nangs.org/news/finance/finansisty-rasskazali-o-vygode-i-risakh-valyutnykh-obligatsiy-v-tek (дата обращения: 09.10.2025).
172. Рейтинг облигаций // Ru.wikipedia.org. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D0%B5%D0%B9%D1%82%D0%B8%D0%BD%D0%B3_%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B9 (дата обращения: 09.10.2025).
173. Валютные облигации для юрлиц: что это такое, как покупать, какую пользу могут принести бизнесу // Sberbank.ru. URL: https://www.sberbank.ru/sbercib/analytics/articles/item/valyutnye-obligacii-dlya-yurlic (дата обращения: 09.10.2025).
174. Валютные облигации – новые риски и новые возможности // Cbonds-congress.com. URL: https://cbonds-congress.com/upload/iblock/c38/c387140e698888b506642d99d624a0d9.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
175. Как управлять финансовыми рисками: методы управления, инструменты и как избежать // Finansist.biz. URL: https://finansist.biz/blog/risk-management (дата обращения: 09.10.2025).
176. Обзор методов управления инвестиционными рисками // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obzor-metodov-upravleniya-investitsionnymi-riskami (дата обращения: 09.10.2025).
177. Управление рисками — энциклопедия «Знание.Вики» // Znanie.wiki. URL: https://znanie.wiki/%D0%A3%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5_%D1%80%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%B0%D0%BC%D0%B8 (дата обращения: 09.10.2025).