Российский рынок облигаций 2023–2025: Структура, регуляторные вызовы и методологические подходы к оценке в условиях трансформации

метки: Рынок, Облигация, Фондирование, Миллиард, Сегмент, Российский, Переход, Доходность

Введение: Цели, задачи и актуальность исследования

Российский рынок облигаций в период 2023–2025 годов переживает глубокую структурную трансформацию, вызванную беспрецедентным сочетанием внешних санкционных ограничений, внутренней дедолларизацией экономики и жесткой денежно-кредитной политикой (ДКП) Банка России. Эти факторы привели к существенному перераспределению долей между сегментами рынка, появлению новых классов долговых инструментов и радикальному изменению конъюнктуры, связанной с высоким уровнем ключевой ставки. Сегодняшние реалии, где на первый план выходят такие феномены, как замещающие облигации, стремительный рост юаневого сегмента и беспрецедентный приток розничных инвесторов, требуют актуализации традиционных представлений о рынке облигаций, базирующихся на данных до 2022 года.

Цель исследования — провести исчерпывающий анализ современного состояния, структуры, ключевых регуляторных инициатив и тенденций развития рынка облигаций Российской Федерации в период 2023–2025 гг., включая методологические аспекты оценки ценных бумаг в условиях низкой ликвидности.

Задачи исследования:

1. Определить актуальную структуру рынка по сегментам (государственный, корпоративный, субфедеральный) и проанализировать динамику объемов эмиссии.
2. Систематизировать и оценить влияние ключевых регуляторных инициатив (замещающие облигации, ограничения для нерезидентов, счета "Ин").
3. Проанализировать изменение роли розничных инвесторов и эволюцию новых типов долговых инструментов (юаневые, ESG-облигации, облигации климатического перехода).
4. Рассмотреть теоретические основы оценки облигаций, включая методы, применяемые для неликвидных активов в российской практике.

Хронологические рамки исследования охватывают период с 2023 по середину 2025 года, позволяя использовать самые свежие статистические данные от Центрального Банка РФ и Московской Биржи. Каков же главный результат, который должен получить инвестор из этого анализа? Фундаментальное понимание того, как текущая трансформация меняет соотношение риска и доходности, позволяя принимать более взвешенные решения в условиях высокой процентной ставки.

Теоретические основы и современные модели оценки облигаций в РФ

Оценка облигаций представляет собой фундамент для принятия инвестиционных решений и управления портфелем. В условиях российского финансового рынка, характеризующегося высокой волатильностью процентных ставок и периодическим снижением ликвидности отдельных выпусков, применение стандартизированных и продвинутых методологий становится критически важным.

Методология, Формулы и Практика Оценки Доходности Акций и Облигаций ...

... условиях: Для корректного применения модели на российском рынке необходимо определить подходящие прокси-переменные: **Безрисковая ставка (Rf):** В качестве Rf на российском рынке традиционно используется доходность государственных облигаций ... Задачи исследования: Установить правовые основы акций и облигаций согласно ... стоимость акции; D₁ — ожидаемый дивиденд на следующий период (D₀ ⋅ (1 + g)); r ...

Классические методы оценки и анализа риска

Основным и наиболее универсальным методом определения справедливой стоимости облигации является метод дисконтирования денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF). Этот метод базируется на предположении, что внутренняя стоимость облигации равна сумме текущих стоимостей всех будущих денежных потоков (купонов и номинала), дисконтированных по ставке доходности к погашению (Yield to Maturity, YTM).

Теоретическая цена облигации ($P$) рассчитывается по формуле:


P = Σnk=1 (CFk / (1 + r/m)m ⋅ tk)


Где:

• $CF_k$ — k-й денежный поток (купон или номинал).
• $r$ — требуемая доходность к погашению (YTM).
• $m$ — число начислений купона в год.
• $t_k$ — время до k-го денежного потока (в годах).
• $n$ — общее количество купонных платежей до погашения.

Анализ чувствительности: использование модифицированной дюрации и выпуклости

Для оценки процентного риска — чувствительности цены облигации к изменению рыночных процентных ставок — используются показатели дюрации и выпуклости.

Модифицированная дюрация (AnnModDur) показывает процентное изменение цены облигации при изменении ее доходности на 1%. В условиях жесткой ДКП Банка России, когда процентные ставки претерпевают резкие изменения (как в 2024–2025 гг.), этот показатель критически важен для портфельных менеджеров. Какое практическое следствие имеет высокая дюрация в период роста ставки? Это означает, что портфель несет повышенный риск значительного падения стоимости, что требует от управляющего активного хеджирования или перехода на инструменты с плавающим купоном.

Выпуклость (AnnConvexity) служит поправкой «второго порядка» к дюрации. Поскольку зависимость цены облигации от доходности является нелинейной, дюрация может давать значительную ошибку при больших изменениях ставки. Выпуклость корректирует эту ошибку, позволяя точнее прогнозировать изменение цены:


ΔP / P ≈ (- AnnModDur ⋅ ΔYield) + [ 0.5 ⋅ AnnConvexity ⋅ (ΔYield)2 ]


Факторная модель разложения цены НРД как инструмент оценки illiquid-облигаций

В условиях российского рынка значительная часть облигационных выпусков, особенно субфедеральных и низколиквидных корпоративных, не имеет достаточной статистики сделок для определения справедливой стоимости на основе DCF. Для решения этой проблемы НКО АО НРД (Национальный расчетный депозитарий) разработал и применяет факторную модель разложения цены, которая является модификацией классических многофакторных моделей (например, модели Фамы-Френча).

Модель определяет справедливую стоимость облигации как сумму базовой процентной ставки (например, безрисковой кривой ОФЗ) и ряда премий/дисконтов, отражающих особенности конкретного выпуска:

1. Кредитный риск: Оценка вероятности дефолта эмитента, часто базирующаяся на его кредитном рейтинге, присвоенном российскими агентствами («Эксперт РА», АКРА).
2. Ликвидность: Отражает премию, которую инвестор требует за риск невозможности быстрой продажи актива без значительных потерь.
3. Отраслевая принадлежность: Премии или дисконты, связанные с макроэкономическими рисками и спецификой сектора экономики, в котором работает эмитент.
4. Общерыночная конъюнктура: Влияние монетарной политики и общих ожиданий.

Концепция вмененной ликвидности: В рамках факторной модели ликвидность может быть оценена через анализ структуры владения облигацией. Например, НРД может использовать индекс Херфиндаля-Хиршмана (ИХХ) для измерения степени диверсифицированности структуры держателей. Чем выше концентрация владения (т.е. чем выше ИХХ), тем ниже считается вмененная ликвидность выпуска, и тем большую премию за риск потребует инвестор. Этот подход позволяет объективно оценить риск ликвидности даже при полном отсутствии сделок, что принципиально важно для предотвращения манипуляций при формировании ценового диапазона.

Актуальная структура и динамика российского рынка облигаций (2023–2025 гг.)

Рынок облигаций РФ демонстрирует высокую устойчивость и значительный рост, несмотря на внешние шоки. За последние два года рынок активно абсорбировал повышенный спрос на инструменты с фиксированной доходностью, выступая ключевым источником фондирования для государства и корпораций. Почему же рынок, несмотря на жесткие условия, продолжает демонстрировать такую активность?

Анализ сегментов рынка (Государственный, Корпоративный, Субфедеральный)

Совокупный объем российского рынка облигаций (по непогашенному номиналу) по состоянию на 1 июля 2025 года достиг 56,2 трлн руб., демонстрируя рост на 5,8% с начала года и почти 100% рост по сравнению с 2020 годом. Устойчивый рост демонстрирует этот финансовый инструмент, выступая ключевым источником фондирования для государства и корпораций, которые активно абсорбировали повышенный спрос на инструменты с фиксированной доходностью.

Сегмент рынка	Объем в обращении (млрд руб., 01.07.2025, экв.)	Доля в рублевом рынке (%)	Динамика (H1 2025)	Ключевые особенности
Корпоративный	~30 460	54,2%	Умеренный рост	Крупнейший сегмент, основной источник фондирования для компаний.
Государственный (ОФЗ)	~25 350	45,1%	Устойчивый рост	Доля выросла за счет активного размещения ОФЗ Минфином.
Субфедеральный	~375	0,667%	Стагнация/Снижение	Минимальная доля, низкая активность регионов.
ВСЕГО	56 185	100%

Источник: Расчеты на основе данных ЦБ РФ и Московской Биржи (MOEX).

Корпоративный сегмент остается крупнейшим, занимая 54,2% рублевого рынка облигаций. По состоянию на 1 июля 2025 года в обращении находилось 4533 выпуска. Этот сегмент наиболее чувствителен к ДКП, однако жесткие условия не остановили его рост.

Государственный сегмент (ОФЗ) демонстрирует рост доли до 45,1% в первой половине 2025 года. Минфин РФ активно использовал долговой рынок для финансирования дефицита бюджета. Основную долю в этом сегменте занимают ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД), которые, по итогам 2023 года, составляли около 54,8% от общего объема государственных бумаг. При этом, в периоды высокой неопределенности и жесткой ДКП, Минфин также размещает ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК), привязанным к RUONIA, чтобы снизить процентный риск.

Субфедеральные облигации продолжают играть минимальную роль, их доля составляет всего 0,667%, что отражает низкую потребность регионов в публичном долговом фондировании.

Рекордная активность на первичном рынке

Несмотря на максимальный уровень ключевой ставки (21,0% к концу 2024 г.), который обычно сдерживает заимствования, первичный рынок корпоративных облигаций продемонстрировал феноменальную активность.

В 2024 году объем первичных размещений корпоративных облигаций достиг исторического рекорда — около 9 трлн рублей, что на ~19% превысило показатель 2023 года. Эмитенты стремились зафиксировать за собой доступные объемы фондирования, опасаясь дальнейшего ужесточения условий, а также удовлетворяя растущий спрос со стороны частных и институциональных инвесторов, ищущих высокие доходности.

Сдвиг в структуре размещений в I квартале 2025 года:

Первый квартал 2025 года стал рекордным по объему публичного долга, привлеченного эмитентами (1,6 трлн рублей против 0,9 трлн рублей годом ранее).

Что более важно, на фоне явных ожиданий рынка относительно скорого смягчения ДКП Банка России, произошел резкий сдвиг в структуре выпускаемых инструментов:

• Доля облигаций с фиксированным купоном вернулась к уровню примерно 60% от общего объема размещений в I квартале 2025 года.
• Это значительно превышает 35%, зафиксированных в IV квартале 2024 года, когда эмитенты предпочитали плавающий купон (ОФЗ-ПК, флоатеры) для минимизации процентного риска.

Этот сдвиг свидетельствует о том, что корпорации, ожидая падения ставок в ближайшей перспективе (вторая половина 2025 года), стремились зафиксировать текущие высокие ставки, чтобы избежать более дорогого рефинансирования в будущем. Это классическая стратегия, направленная на снижение будущих финансовых издержек, и она подтверждает уверенность крупных игроков в развороте монетарной политики.

Регуляторные инициативы и новые инструменты после 2022 года

Геополитические вызовы 2022–2025 годов потребовали от российских регуляторов (ЦБ РФ и Минфин) быстрого введения механизмов для защиты внутреннего рынка и реструктуризации внешнего долга, а также создания новых путей для привлечения капитала.

Механизм замещающих облигаций и его роль в реструктуризации внешнего долга

Одним из наиболее значимых нововведений стало появление замещающих облигаций. Этот класс инструментов был создан для того, чтобы российские эмитенты могли исполнить свои обязательства по еврооблигациям перед российскими держателями и держателями из дружественных стран, когда исполнение обязательств через зарубежные клиринговые системы стало невозможным из-за санкций.

Правовая основа: Механизм замещения был урегулирован рядом нормативных актов, включая Указы Президента РФ № 430 от 05.07.2022 и № 364 от 22.05.2023, которые упростили процедуру выпуска замещающих облигаций. Ключевое требование: параметры нового выпуска (номинал, валюта, срок погашения, размер и срок выплаты дохода) должны быть аналогичны замещаемым еврооблигациям.

Актуальный объем замещенного долга: По состоянию на 1 июля 2025 года, общий объем замещенного долга в обращении (суверенный и корпоративный) составил 3,3912 трлн руб. в рублевом эквиваленте.

Эмитент	Выпуски на 01.07.2025	Объем в обращении (эквивалент руб.)
Суверенные (Минфин РФ)	13 выпусков (USD, EUR)	1,66 трлн руб.
Корпоративные	63 выпуска (от 22 эмитентов)	1,7312 трлн руб.
Итого	76 выпусков	3,3912 трлн руб.

Замещающие облигации стали эффективным инструментом для решения проблемы «заблокированного» внешнего долга, позволив инвесторам внутри российской инфраструктуры получить доступ к активам, номинированным в иностранной валюте, но торгующимся и обслуживающимся в рублях.

Ограничения для нерезидентов и внедрение счетов "Ин"

С началом 2022 года российский рынок облигаций столкнулся с массовым выводом капитала нерезидентами и заморозкой их активов.

Общие ограничения: Указ Президента РФ № 81 от 01.03.2022 установил общий запрет на проведение сделок, влекущих переход права собственности на ценные бумаги, между резидентами и «недружественными» нерезидентами. Это стало важнейшим барьером, защитившим рынок от неконтролируемого сброса активов.

Счета "Ин" для привлечения "новых денег": В августе 2025 года Банк России запустил механизм специальных счетов типа "Ин". Эта инициатива направлена на привлечение иностранных инвесторов (включая нерезидентов из недружественных стран), которые готовы инвестировать «новые деньги» (средства, поступившие из-за рубежа после 1 августа 2025 года) в российские ценные бумаги. Счета "Ин" позволяют таким инвесторам совершать операции на организованных торгах, тем самым постепенно восстанавливая иностранное участие на долговом рынке, но под строгим контролем ЦБ РФ.

Изменение структуры инвесторов и развитие новых типов облигаций

С уходом или ограничением участия крупных западных институциональных инвесторов, структура российского рынка претерпела значительные изменения. Главным бенефициаром этого процесса стал розничный сегмент, а новые геополитические и климатические тренды породили новые классы долговых инструментов.

Роль розничных инвесторов на рынке

Розничные инвесторы, ранее фокусировавшиеся преимущественно на акциях, активно переориентировались на облигации, привлеченные высокими процентными ставками и стабильной, прогнозируемой доходностью.

Ключевые показатели активности частных инвесторов:

• Доля частных инвесторов в объеме торгов облигациями выросла с 24,4% в 2022 году до 32% в 2023 году, достигнув максимума за весь период наблюдений.
• Объем вложений физических лиц в облигации увеличился с 715 млрд руб. в 2023 году до 859,3 млрд руб. в 2024 году.
• Основная масса средств розничных инвесторов направлена в корпоративные облигации (72% в 2023 г.), что объясняется более высоким спредом доходности по сравнению с ОФЗ и широким предложением ликвидных бумаг крупнейших эмитентов.
• К 1 сентября 2025 года доля облигаций в портфелях розничных инвесторов выросла до 35%.

Розничный инвестор стал важным источником ликвидности для первичного рынка, особенно для корпоративного сегмента. Этот тренд подтверждает стратегическую значимость физических лиц для фондирования российской экономики.

Юаневые облигации как инструмент дедолларизации

В ответ на санкции и переориентацию торговых потоков в Азию, российский долговой рынок активно заместил долларовое и евро-финансирование инструментами, номинированными в валютах дружественных стран, прежде всего в китайских юанях.

Развитие юаневого сегмента после 2022 года было стремительным. В I квартале 2025 года было размещено 7 новых выпусков юаневых облигаций на суммарный объем 7,4 млрд юаней.

Актуальный объем юаневого сегмента: По состоянию на 1 июля 2025 года, в обращении находилось 65 выпусков облигаций, номинированных в юанях, на общую сумму 140,05 млрд юаней, что эквивалентно 1,53 трлн руб. Этот объем составил существенные 5,0% от общего объема рынка в обращении. Юаневые облигации стали ключевым инструментом для хеджирования валютных рисков и привлечения капитала для компаний, имеющих значительные доходы в азиатских валютах.

Облигации климатического перехода: новый тренд в ESG-финансировании

Несмотря на глобальное замедление ESG-повестки в России после 2022 года, рынок устойчивого развития продолжает эволюционировать. Совокупный объем выпуска ESG-облигаций в 2024 году составил 52,8 млрд руб., что стало снижением в 2,7 раза по сравнению с 2023 годом. В структуре преобладали социальные облигации (76%), тогда как доля «зеленых�� облигаций упала до 5,3%.

Появление облигаций климатического перехода:

В декабре 2024 года на российском рынке был зафиксирован дебют нового типа финансового инструмента — облигаций климатического перехода (Transition Bonds). Первым эмитентом стал «Металлоинвест», разместивший выпуск на 10 млрд рублей.

Ключевое отличие от «зеленых» облигаций:

• «Зеленые» облигации (Green Bonds) требуют целевого использования привлеченных средств на конкретные экологические проекты (например, ветропарки, очистные сооружения).
• Облигации климатического перехода не имеют жесткого целевого использования средств. Вместо этого они обязывают эмитента (часто представителя «коричневых» отраслей, таких как металлургия или энергетика) представить научно обоснованную стратегию перехода к низкоуглеродной экономике. Этот инструмент критически важен для финансирования декарбонизации тяжелой промышленности.

Именно такие инновационные подходы демонстрируют гибкость российского рынка, который находит собственные, уникальные пути для развития повестки устойчивого развития.

Риски, доходность и перспективы российского рынка облигаций

Рынок облигаций является барометром денежно-кредитной политики, и его конъюнктура в 2024–2025 гг. была полностью подчинена борьбе ЦБ РФ с инфляцией.

Анализ процентного и кредитного риска

Риск высокой ставки (Процентный риск):

Доминирующим фактором, определяющим конъюнктуру рынка в 2024 году, стала жесткая ДКП. Ключевая ставка Банка России достигла 21,0% к концу 2024 года, что привело к резкому падению цен на ранее выпущенные облигации (особенно с фиксированным купоном) и соответствующему росту их доходности.

• Доходность ключевых выпусков ОФЗ-ПД (например, ОФЗ 26243 со сроком около 10 лет) достигала уровня 15,1% годовых к концу 2024 года, что стало одним из максимальных значений с марта 2022 года.
• Высокие ставки повышают стоимость нового фондирования и оказывают давление на финансовую устойчивость компаний. Прогнозы «Эксперт РА» указывают на риск истощения запаса прочности предприятий по показателю процентной нагрузки. В 2025 году многим эмитентам придется замещать действующие займы по значительно более высоким ставкам, что увеличивает их кредитный риск.

Кредитный риск:

Несмотря на макроэкономические сложности, общий уровень дефолтности на российском рынке облигаций остается низким (менее 0,1% от совокупного объема по непогашенному номиналу).

Тем не менее, с начала 2024 года наблюдался рост неисполненных обязательств, преимущественно среди эмитентов второго и третьего эшелонов. Эффект высокой ставки является отложенным, и, вероятно, в 2025–2026 гг. можно ожидать дальнейшего увеличения кредитного риска для наименее устойчивых корпораций.

Прогноз и стратегические ориентиры

Перспективы рынка облигаций тесно связаны с траекторией ключевой ставки.

Ожидание смягчения ДКП: Аналитики и Банк России прогнозируют начало цикла плавного снижения ключевой ставки во второй половине 2025 года. Это станет поворотным моментом для рынка. Если эта тенденция реализуется, какие инвестиционные стратегии окажутся наиболее выигрышными для держателей фиксированных бумаг?

Стратегические последствия снижения ставки:

1. Рост цен на фиксированные облигации: Снижение безрисковой ставки приведет к росту цен на все облигации с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД и корпоративные бонды), что обеспечит их держателям ценовой доход.
2. Сужение спредов доходностей: В условиях улучшения конъюнктуры и снижения общего процентного риска, спреды доходностей между государственными (ОФЗ) и высоконадежными корпоративными облигациями, а также между различными эшелонами корпоративного долга, начнут сужаться.
3. Возобновление активности в ESG: Ожидаемое снижение стоимости фондирования может стимулировать корпорации к возобновлению долгосрочных проектов, включая «зеленые» и социальные, что даст новый импульс развитию сегмента ESG-облигаций.

Таким образом, 2025 год является переходным: рынок балансирует между высокими доходностями, обусловленными жесткой ДКП, и ожиданием ценового роста, который начнется с первыми шагами ЦБ по снижению ставки.

Заключение

Российский рынок облигаций в период 2023–2025 годов продемонстрировал впечатляющую способность к адаптации и росту, успешно справляясь с внешними шоками.

Основные выводы исследования:

1. Структурная доминанта корпоративного сегмента: Корпоративный долг остается крупнейшим (54,2%), а первичный рынок установил рекордные объемы размещений в 2024 году, несмотря на высокую ставку. В I квартале 2025 года наблюдался стратегический сдвиг в сторону облигаций с фиксированным купоном, отражающий ожидания скорого смягчения ДКП.
2. Регуляторные инновации: Введение замещающих облигаций стало эффективным инструментом реструктуризации внешнего долга, совокупный объем которого достиг 3,3912 трлн руб. Внедрение счетов "Ин" (с августа 2025 г.) представляет собой контролируемый механизм для привлечения "новых денег" иностранных инвесторов.
3. Изменение инвесторской базы и новые инструменты: Розничные инвесторы стали ключевым источником ликвидности, их доля в торгах достигла 32%. Геополитическая переориентация стимулировала стремительный рост юаневого сегмента (до 1,53 трлн руб. в эквиваленте).

   Кроме того, рынок отреагировал на климатическую повестку появлением инновационных облигаций климатического перехода («Металлоинвест»).

4. Методологическая зрелость: Для оценки неликвидных активов в российской практике, что особенно актуально для субфедеральных и корпоративных бумаг второго эшелона, активно используются продвинутые инструменты, такие как Факторная модель разложения цены НРД, дополняющая классический DCF-анализ дюрации и выпуклости.

Актуализация вводного материала для академической работы подтверждена. Рынок облигаций РФ представляет собой сложную, но динамично развивающуюся систему, определяемую высокой ключевой ставкой в краткосрочной перспективе и устойчивой потребностью корпораций и государства в фондировании, что гарантирует его стратегическую значимость. В долгосрочной перспективе именно адаптивность к геополитическим изменениям и методическая зрелость обеспечат устойчивость рынка.

Список использованной литературы

1. Муравьева А. Кому дать взаймы? // Новости рынка недвижимости. 2005. № 23 (27.06).
2. Ткаченко М. Несомнительная привлекательность. За последнее время доходность по облигациям в России сильно выросла // Акционерный вестник. 2008. № 3 (52).
3. Современные российские облигации // Fora-Capital. URL: http://www.fora-capital.ru/5/bonds3.php (дата обращения: 08.10.2025).
4. С 15 августа 2022 года нерезиденты из дружественных стран смогут совершать операции на рынке облигаций // ГАРАНТ.РУ. URL: https://www.garant.ru/news/1564754/ (дата обращения: 08.10.2025).
5. Сделки с облигациями: ограничения и исключения для резидентов и нерезидентов // Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/articles/biznesu/sdeli-s-obligatsiami-ogranicheniia-i-iskliucheniia-dlia-rezidentov-i-nerezidentov (дата обращения: 08.10.2025).
6. Обзор рисков финансовых рынков (Июль 2025 года).

   Банк России. URL: http://www.cbr.ru/Content/Document/File/172350/OFR_2025-07.pdf (дата обращения: 08.10.2025).

7. Российский облигационный рынок: адаптация лучше ожиданий // Эксперт РА. 2023. URL: https://raexpert.ru/researches/bond_market/bond_market_2023_9m (дата обращения: 08.10.2025).
8. Роль частных инвесторов на Московской бирже возрастает // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/investments/news/rol-chastnyh-investorov-na-moskovskoy-birzhe-vozrastaet/ (дата обращения: 08.10.2025).
9. Показатель выпуклости облигации // Программа CFA. URL: https://fin-accounting.ru/convexity/ (дата обращения: 08.10.2025).
10. Методика определения стоимости рублевых облигаций. НКО АО НРД. URL: https://www.nsd.ru/documents/metodika-opredeleniya-stoimosti-rublevykh-obligatsiy/ (дата обращения: 08.10.2025).
11. Бюллетень долгового рынка. АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/4014/ (дата обращения: 08.10.2025).
12. Как нерезиденты будут инвестировать на российском финансовом рынке: решения Банка России // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=15694 (дата обращения: 08.10.2025).
13. ОБЗОР РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ ЗА 9 МЕСЯЦЕВ 2024 г. // Финансово-инвестиционная Группа Компаний «РЕГИОН». URL: https://www.region.ru/upload/iblock/c3c/2024_10_02_RU_Bonds_9M2024.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
14. Бюллетень долгового рынка: итоги 2024 года. АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/3910/ (дата обращения: 08.10.2025).
15. Рынок корпоративных облигаций в 2024-2025 годах: проблемы, перспективы, мнение экспертов // Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru/researches/bond_market/bond_market_2024_2025/ (дата обращения: 08.10.2025).
16. Рынок облигаций. Стратегия на 2024 // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/rynok-obligatsii-strategiia-na-2024 (дата обращения: 08.10.2025).
17. Методика определения стоимости облигаций с плавающей структурой платежей. НКО АО НРД. URL: https://www.nsd.ru/documents/metodika-opredeleniya-stoimosti-obligatsiy-s-plavayushchey-strukturoy-platezhey/ (дата обращения: 08.10.2025).
18. Обзор рынка долгового капитала за 1 кв. 2025 года: рынок фиксирует доходности и объемы в ожидании смягчения монетарных условий // Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru/researches/bond_market/bond_market_2025_1q/ (дата обращения: 08.10.2025).
19. ОБЗОР РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ ЗА 6 МЕСЯЦЕВ 2025 г. ГК «Регион». URL: https://www.region.ru/upload/iblock/88b/2025_06_30_RU_Bonds_H12025.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
20. Розничные инвесторы спасут рынок? // Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/market_news/roznichnye-investory-spasut-rynok-20250409-152500/ (дата обращения: 08.10.2025).
21. Выпущенные на внутреннем рынке ценные бумаги. Банк России. 01.09.2025. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/fin_market/ (дата обращения: 08.10.2025).
22. Ассоциации Розничных Инвесторов. URL: http://xn--80aqx.xn--p1ai/ (дата обращения: 08.10.2025).
23. Облигации для роста: как «Электрорешения» наращивают инвестиции в производство // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/partners/316666-obligatsii-dlya-rosta-kak-elektroresheniya-narashchivayut-investitsii-v-proizvodstvo (дата обращения: 08.10.2025).
24. Российский рынок ESG-облигаций: деление на три. АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/3911/ (дата обращения: 08.10.2025).
25. «Зеленые» и социальные облигации смогут выпускаться по национальным принципам устойчивого развития // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=10738 (дата обращения: 08.10.2025).
26. Выпущенные на внутреннем рынке долговые ценные бумаги, включенные в сектор устойчивого развития. Банк России. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/fin_market/ (дата обращения: 08.10.2025).
27. Мосбиржа изменит правила раскрытия доходности облигаций после жалоб инвесторов // Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/139360 (дата обращения: 08.10.2025).
28. ОБЛИГАЦИИ В ЮАНЯХ // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/a2727 (дата обращения: 08.10.2025).
29. За август объем рынка корпоративных облигаций вырос всего на 1,55% // Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/142994 (дата обращения: 08.10.2025).
30. Перспективы развития российского рынка корпоративных облигаций в условиях санкций // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-rossiyskogo-rynka-korporativnyh-obligatsiy-v-usloviyah-sanktsiy (дата обращения: 08.10.2025).