Облигации и Рынки Облигаций: Комплексный Академический Анализ Сущности, Функционирования и Инвестиционных Стратегий в Современной Экономике

метки: Облигация, Рынок, Ставка, Инвестор, Эмитент, Доходность, Бумага, Например

На финансовом рынке, где царит вихрь изменчивости и непредсказуемости, лишь немногие инструменты способны предложить инвестору столь желанную стабильность и предсказуемость. Среди них облигации занимают особое место. В 2024 году совокупный объем российского рынка облигаций по непогашенному номиналу достиг беспрецедентных 53,1 трлн рублей, что на 19,2% превысило показатель конца 2023 года. Этот впечатляющий рост, в первую очередь за счет сегмента корпоративных облигаций, подчеркивает их возрастающую роль как в системе государственного и корпоративного финансирования, так и в инвестиционных портфелях.

Облигации – это не просто цифры на экране или записи в реестре; это сложный и многогранный инструмент, который требует глубокого понимания своей экономической сущности, механизмов функционирования и подверженности рискам. Именно эти аспекты станут предметом нашего углубленного академического исследования. Настоящая работа призвана стать исчерпывающим руководством для студентов, аспирантов, а также исследователей в области финансов и ценных бумаг Российской Федерации: правовое регулирование, экономическая сущность и актуальные тенденции (2023-2025 гг.)">рынка ценных бумаг, предлагая всесторонний анализ теоретических и практических аспектов облигаций. Мы рассмотрим их классификацию, детализируем функционирование первичного и вторичного рынков, проанализируем факторы, влияющие на доходность и стоимость, представим методы расчета и систематизируем риски. Особое внимание будет уделено актуальному состоянию и тенденциям российского и мирового рынков облигаций в 2024–2025 годах, а также современным инвестиционным стратегиям. Наш подход позволит не только систематизировать существующие знания, но и предоставить актуальные данные и практические рекомендации, необходимые для комплексного понимания облигационного рынка.

Экономическая Сущность Облигации и Ее Отличия от Других Ценных Бумаг

В основе любой финансовой системы лежит сложная сеть отношений между теми, кто нуждается в капитале, и теми, кто готов его предоставить. В этом контексте облигация выступает как один из наиболее фундаментальных и старейших инструментов, воплощая в себе идею долга и обещания. Понимание ее экономической сущности – это ключ к разгадке многих явлений на фондовом рынке, ведь именно она определяет место облигации среди прочих финансовых инструментов.

Корпоративные ценные бумаги в России: Анализ рынка, регулирования ...

... К ним относятся прежде всего акции и облигации. Ключевые регулятивные акты: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — ФЗ № 39-ФЗ). Данный закон ... задолженность по облигационным займам на внутреннем рынке (включая государственные и муниципальные облигации) достигла 59,9 трлн рублей на 01.09.2025. Роль корпоративных ценных бумаг в привлечении инвестиций В условиях ...

Облигация как долговая ценная бумага

По своей сути, облигация — это форма письменной долговой расписки, которая свидетельствует о том, что ее эмитент (компания, государство или муниципалитет) взял в долг определенную сумму денег у инвестора, купившего эту облигацию. Взамен эмитент обязуется вернуть номинальную стоимость облигации в установленный срок (дата погашения) и регулярно выплачивать доход в виде процентов (купонов) или предоставить доход за счет дисконта (разницы между ценой покупки и номиналом при погашении).

Таким образом, покупатель облигации становится кредитором эмитента, а сам инструмент служит механизмом для привлечения заемного капитала. Ключевая привлекательность облигации для инвестора заключается в предсказуемости: полная сумма, сроки и размер выплат, как правило, известны заранее, что позволяет точно оценить свою будущую выгоду. И что из этого следует? Инвестор получает прозрачный и понятный механизм заработка, свободный от неопределенности, присущей долевым инструментам.

Сравнительный анализ с акциями

Несмотря на то, что акции и облигации являются краеугольными камнями фондового рынка, их экономическая и юридическая природа диаметрально противоположна. Если облигация — это воплощение долга, то акция — это доля в капитале компании.

Критерий	Облигация	Акция
Тип ценной бумаги	Долговая	Долевая
Статус держателя	Кредитор эмитента	Совладелец компании
Право на доход	Проценты (купоны)	Дивиденды (от прибыли компании)
Право на управление	Нет	Да (участие в общих собраниях акционеров)
Предсказуемость дохода	Высокая (заранее известны ставки и сроки выплат)	Низкая (зависит от прибыли и решения совета директоров)
Приоритет при банкротстве	Приоритет перед акционерами	Последняя очередь

При банкротстве эмитента вопросы очередности удовлетворения требований кредиторов регулируются Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Эта очередность имеет строгую иерархию:

1. Внеочередные платежи: Включают судебные расходы, вознаграждение арбитражным управляющим, а также текущие коммунальные и эксплуатационные платежи.
2. Первая очередь: Возмещение вреда, причиненного жизни или здоровью, требования по взысканию алиментов, а также зарплаты бывших работников.
3. Вторая очередь: Выходные пособия и оплата труда лиц, работавших по трудовому договору.
4. Третья очередь: Требования остальных кредиторов. Именно в эту очередь попадают требования держателей облигаций.
   • Обеспеченные кредиторы, чьи требования обеспечены залогом имущества должника, имеют приоритет в рамках этой очереди, но только за счет стоимости предмета залога.
   • Важно отметить, что требования владельцев бессрочных облигаций удовлетворяются после требований всех иных кредиторов, фактически ставя их в очередь перед акционерами, но после всех прочих долговых обязательств.

Таким образом, хотя облигации и обладают приоритетом перед акциями, инвесторам следует осознавать, что даже в случае дефолта не все облигации имеют одинаковый статус, и существуют значительные различия в очередности их удовлетворения. Какой важный нюанс здесь упускается? Несмотря на кажущуюся простоту долгового обязательства, юридические тонкости могут существенно изменить реальный уровень защиты капитала инвестора.

Сравнительный анализ с векселем

Вексель, как и облигация, является долговой ценной бумагой, но между ними существуют принципиальные различия в механизмах обращения и получения дохода.

Критерий	Облигация	Вексель
Форма выпуска	Эмиссия сериями, бездокументарная форма	Индивидуальный документ
Рынок обращения	Биржевая ценная бумага, торгуется на фондовом рынке	Не торгуется на бирже, внебиржевой рынок
Посредники	Приобретается через брокера	Приобретается напрямую у эмитента или по передаточной надписи
Периодичность дохода	Регулярные купонные выплаты	Единовременная выплата дохода при погашении

Основное отличие заключается в том, что облигации выпускаются крупными сериями и предназначены для широкого круга инвесторов на организованных торговых площадках. Вексель же, как правило, является индивидуальным обязательством, не предназначенным для публичного обращения и не имеющим биржевой ликвидности.

Сравнительный анализ с банковским депозитом

Для многих консервативных инвесторов выбор между облигациями и банковскими депозитами становится ключевым вопросом. Оба инструмента предлагают фиксированный доход, но различаются по уровню риска, потенциальной доходности и ликвидности.

Критерий	Облигация	Банковский депозит
Доходность (окт. 2025)	Потенциально выше: Краткосрочные ОФЗ ≈ 19,28%; корпоративные облигации до 21,2%; ВДО до 27% годовых.	Ниже: Годовые вклады 9,5–10,5%; краткосрочные до 15% годовых.
Защита вложений	Отсутствует система страхования вкладов (риск потери при дефолте эмитента)	Защищены АСВ (до 1,4 млн рублей)
Ликвидность	Высокая (можно продать на бирже до погашения)	Низкая (досрочное изъятие часто ведет к потере процентов)
Эмитент	Государство, муниципалитеты, корпорации	Банки

По состоянию на октябрь 2025 года облигации предлагают инвесторам значительно более высокую доходность по сравнению с банковскими вкладами. Если средняя доходность по годовым банковским вкладам прогнозируется в диапазоне 9,5–10,5% годовых, то краткосрочные ОФЗ приносят около 19,28% годовых. Некоторые корпоративные облигации могут предложить доходность до 21,2%, а высокодоходные облигации (ВДО) — до 27% годовых.

Однако эта повышенная доходность сопряжена с повышенными рисками, главным из которых является отсутствие защиты вложений системой страхования вкладов. В случае банкротства эмитента инвестор рискует потерять все свои средства, в то время как депозиты застрахованы Агентством по страхованию вкладов (АСВ) в пределах 1,4 млн рублей. При этом облигации обладают более высокой ликвидностью, так как их можно свободно продать на вторичном рынке до наступления срока погашения, в отличие от срочных банковских вкладов, досрочное изъятие которых часто приводит к потере начисленных процентов. Что из этого следует? Инвестор должен тщательно взвешивать потенциальную прибыль против уровня принимаемого риска, поскольку высокая доходность всегда означает отсутствие гарантий сохранения основного капитала.

Классификация Облигаций: Многообразие Инструментов и Их Характеристики

Мир облигаций чрезвычайно разнообразен, предлагая инвесторам широкий спектр инструментов для достижения различных финансовых целей. Классификация облигаций по различным критериям помогает систематизировать это многообразие и понять специфику каждого типа.

По типу эмитента

Эмитент — это тот, кто выпускает облигации и принимает на себя долговые обязательства. От его надежности напрямую зависит риск инвестирования.

• Государственные облигации (ОФЗ — Облигации Федерального Займа): Выпускаются Министерством финансов Российской Федерации. Считаются одними из самых надежных инструментов на рынке, поскольку дефолт по ним равносилен дефолту всего государства. Отличаются высокой ликвидностью и служат бенчмарком для оценки процентных ставок в экономике.
• Муниципальные облигации: Эмитируются местными органами власти (субъектами РФ, городами) для финансирования региональных и муниципальных проектов, таких как строительство дорог, школ или развитие городской инфраструктуры. Их надежность зависит от финансового положения соответствующего региона или муниципалитета.
• Корпоративные облигации: Выпускаются частными компаниями, банками и корпорациями для привлечения капитала, необходимого для развития бизнеса, расширения производства или рефинансирования существующих долгов. Они могут быть более рискованными, чем государственные или муниципальные, но часто предлагают более высокую доходность, компенсируя этот риск.
• Еврооблигации: Это облигации, выпущенные российскими эмитентами (как государственными, так и корпоративными) в иностранной валюте, чаще всего в долларах США или евро, и размещенные на международных рынках.

  Их цель — привлечение капитала у иностранных инвесторов.

• Замещающие облигации: Относительно новый инструмент на российском рынке. Это облигации, выпущенные на территории РФ в рублях или иной валюте в качестве замены ранее выпущенных еврооблигаций того же эмитента. Их появление связано с необходимостью обеспечить российским инвесторам возможность получения выплат по заблокированным или недоступным из-за санкций еврооблигациям.

Сложные инвестиционные инструменты: структурные облигации

Среди всего многообразия облигаций особое место занимают структурные облигации – сложные финансовые продукты, доходность которых не является фиксированной и зависит от динамики базовых активов или наступления определенных заранее заданных событий.

Сущность и механика: Структурная облигация – это долговая ценная бумага, особенность которой заключается в том, что погашение ее номинала и/или выплата дохода привязаны к наступлению или ненаступлению одного или нескольких заранее определенных обстоятельств. Эти обстоятельства могут быть чрезвычайно разнообразными и включать:

• Изменение цен (курса) на референсные (базовые) активы, такие как акции конкретных компаний, индексы фондового рынка (например, S&P 500, Индекс МосБиржи), валютные пары (USD/RUB), товары (нефть, золото).
• Изменение уровня инфляции.
• Колебания процентных ставок.
• Значения других индексов или комбинаций перечисленных факторов.

Формирование дохода и защита капитала: Доход инвестора по структурной облигации обычно складывается из трех составляющих:

1. Номинальная стоимость: Может быть выплачена полностью, частично или не выплачена вовсе в зависимости от условий, прописанных в эмиссионных документах.
2. Купонный доход: Часто является минимальным или отсутствует, но может быть переменным.
3. Дополнительный доход: Это основная часть потенциальной доходности, которая напрямую зависит от динамики базовых активов. Например, если цена базовой акции вырастет на определенный процент, инвестор получит дополнительный купон.

Важным аспектом структурных облигаций является возможность защиты капитала. Она может быть полной (номинал гарантирован к погашению независимо от динамики базового актива), частичной (например, от 60% или 80% номинала) или отсутствовать вовсе. В случае частичной защиты инвестор рискует потерять часть вложенных средств, если базовый актив покажет неблагоприятную динамику. Полная выплата номинала не гарантируется по умолчанию и всегда должна быть четко прописана в условиях выпуска. Подобные инструменты требуют от инвестора глубокого понимания их механики и рисков, поскольку их сложность значительно превышает традиционные облигации.

По типу дохода

Доход по облигациям может быть структурирован по-разному, что создает разнообразие в потоках платежей для инвестора.

• Процентные (купонные) облигации: Эмитент регулярно (например, раз в квартал, полугодие или год) выплачивает инвестору процент (купон) от номинальной стоимости облигации. Подавляющее большинство облигаций на российском рынке относятся к этому типу, включая многие ОФЗ и корпоративные выпуски.
  • Облигации с фиксированным купоном: Величина купона устанавливается один раз при эмиссии и остается неизменной на весь срок обращения облигации. Это обеспечивает максимальную предсказуемость дохода.
  • Облигации с плавающим купоном (флоатеры): Процентные выплаты привязаны к изменяющимся макроэкономическим показателям. Наиболее распространены привязки к:
    • Ключевой ставке Банка России (КС): При изменении КС меняется и размер купона.
    • Ставке RUONIA: Средняя взвешенная процентная ставка по необеспеченным межбанковским кредитам «овернайт» в рублях.
    • Уровню инфляции: Купон может быть привязан к индексу потребительских цен (например, ОФЗ-ИН).

    Формула расчета купона по флоатерам обычно выглядит как: Базовая_ставка + Фиксированная_премия_(спред). Такие облигации помогают инвесторам хеджировать процентный и инфляционный риски.

  • Облигации с переменным (нефиксированным) купоном: Купонные выплаты могут меняться по решению эмитента или в соответствии с заранее оговоренными условиями, не обязательно привязанными к макропоказателям.
• Дисконтные (бескупонные) облигации: Продаются по цене ниже номинальной стоимости (с дисконтом).

  Доход инвестора формируется за счет разницы между ценой приобретения и номинальной стоимостью, по которой облигация погашается в конце срока. Классический пример – некоторые краткосрочные государственные облигации.

• Облигации с амортизацией: Эмитент периодически выплачивает не только купонный доход, но и часть номинальной стоимости облигации. Это приводит к постепенному уменьшению основного долга и, соответственно, снижению размера последующих купонных выплат. Примером могут служить некоторые ОФЗ-АД (облигации с амортизацией долга).

По сроку погашения

Срок до погашения облигации определяет ее временной горизонт и влияет на чувствительность к изменению процентных ставок.

• Краткосрочные: Срок погашения менее одного года. Характеризуются низкой волатильностью и предсказуемостью.
• Среднесрочные: Срок погашения от одного года до пяти лет.
• Долгосрочные: Срок погашения более пяти лет. Эти облигации наиболее чувствительны к изменениям процентных ставок и обычно предлагают более высокую доходность, компенсируя временной риск.
• Бессрочные: Не имеют фиксированной даты погашения. Эмитент обязуется регулярно выплачивать доход, но может выкупить облигации по номиналу в определенные даты. Их часто рассматривают как гибридный инструмент между акцией и облигацией.

По форме выпуска

В Российской Федерации доминирует бездокументарная форма выпуска ценных бумаг.

• Бездокументарные облигации: Права владения фиксируются в электронных реестрах владельцев ценных бумаг или на счетах депо, открытых в депозитариях. Физических сертификатов не существует.
• Документарные облигации: Существуют в виде бумажных сертификатов, хотя в современной практике встречаются крайне редко.

По конвертируемости

Этот критерий определяет, может ли облигация быть обменена на другие активы.

• Конвертируемые облигации: Предоставляют держателю право обменять их на другие ценные бумаги того же эмитента (например, на обыкновенные акции) по заранее установленному коэффициенту или цене. Это дает инвестору потенциал роста акций при сохранении относительно низкого риска облигации.
• Неконвертируемые облигации: Не предусматривают возможности обмена на другие ценные бумаги.

По обеспечению

Обеспечение облигаций влияет на их надежность и кредитный риск.

• Обеспеченные облигации: Выплаты по таким облигациям гарантированы каким-либо активом (например, залогом имущества), поручительством третьего лица (например, банка) или банковской гарантией. Это снижает риск для инвестора.
• Необеспеченные облигации: Не имеют конкретного обеспечения, и их исполнение зависит исключительно от финансового состояния и кредитоспособности эмитента.

Важно отметить, что, согласно статье 20.1 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», коммерческие облигации не могут быть обеспечены залогом.

Рынки Облигаций: Механизмы Функционирования и Правовое Регулирование

Рынок облигаций, как и любой другой сегмент финансового рынка, является сложной экосистемой, где взаимодействуют эмитенты, инвесторы и посредники, а все процессы строго регламентированы законодательством. Понимание механизмов функционирования первичного и вторичного рынков, а также роли его участников и регуляторов, является критически важным для любого, кто стремится понять этот сегмент.

Первичный рынок облигаций: процедура эмиссии

Первичный рынок – это место, где облигации впервые предлагаются инвесторам. Здесь эмитент привлекает капитал, а инвесторы впервые получают возможность приобрести новые выпуски ценных бумаг. Процедура эмиссии облигаций в России строго регламентируется Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и включает несколько ключевых этапов:

1. Принятие решения о размещении облигаций: Эмитент (орган управления компании, например, совет директоров) принимает решение о выпуске облигаций. В этом решении детально прописываются ключевые параметры будущего выпуска:
   • способ размещения (например, открытая или закрытая подписка);
   • общая сумма номинальных стоимостей облигаций;
   • срок погашения;
   • способы обеспечения (для обеспеченных облигаций);
   • возможность досрочного погашения и его условия.
2. Утверждение решения о выпуске облигаций: Этот документ эмитента является более детальным, чем предыдущий, и определяет полный объем прав, закрепленных за владельцами ценных бумаг, включая размер и порядок выплаты купона, номинал, дату погашения и другие существенные условия.
3. Государственная регистрация выпуска облигаций: Это один из наиболее ответственных этапов, который обеспечивает легитимность выпуска и защиту прав инвесторов. Регистрацию осуществляет:
   • Банк России – для большинства эмиссионных облигаций.
   • Биржа (например, Московская Биржа) – для биржевых облигаций, которые имеют упрощенную процедуру регистрации и не требуют государственной регистрации проспекта ценных бумаг.
   • Центральный депозитарий (Национальный расчетный депозитарий) – для коммерческих облигаций, которые размещаются по закрытой подписке среди ограниченного круга лиц.

   Этот этап включает проверку всех документов на соответствие законодательству и нормативам.

4. Размещение облигаций: После регистрации ценные бумаги передаются их первым владельцам. Основные способы размещения:
   • Открытая (публичная) подписка: Облигации предлагаются неограниченному кругу инвесторов, как правило, через организованные торги. Этот способ обычно сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, который содержит полную информацию об эмитенте и выпуске.
   • Закрытая подписка: Облигации предлагаются заранее определенному кругу инвесторов, чаще всего крупным институциональным игрокам.
   • Конвертация: Обмен на другие ценные бумаги.
5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска облигаций: По завершении размещения эмитент обязан представить отчет о его итогах регистрирующему органу. Этот отчет подтверждает фактическое размещение ценных бумаг.

Вторичный рынок облигаций: торговля, клиринг и расчеты

После первичного размещения облигации начинают обращаться на вторичном рынке, где инвесторы могут свободно покупать и продавать их друг другу. Это обеспечивает ликвидность инструмента и формирует его рыночную цену.

• Торговля: Облигации обращаются как на организованных торгах (фондовые биржи, например, Московская Биржа), так и на внебиржевом рынке. Московская Биржа использует принцип «Order driven market» (рынок конкурирующих заявок), где сделки заключаются автоматически при совпадении условий во встречных анонимных заявках (лимитных ордерах).

  Это обеспечивает прозрачность и эффективность ценообразования.

• Клиринг и расчеты: После заключения сделки необходимо осуществить клиринг (взаимозачет обязательств) и расчеты (передачу ценных бумаг и денежных средств).

  На Московской Бирже эти процессы происходят в определенные клиринговые сессии.

  • Для акций и облигаций основные клиринговые сессии обычно проводятся в интервалах 14:00 – 14:05 и 18:45 – 19:05 по московскому времени.
  • На срочном рынке клиринговые сессии завершаются в 14:05 и 19:05 МСК, однако существует план по переходу к единой ночной клиринговой сессии для повышения эффективности.
  • Расчеты по заключенным сделкам в основных режимах торгов с ценными бумагами осуществляются на следующий торговый день, по принципу Т+1. Это означает, что фактически ценные бумаги и деньги переходят от продавца к покупателю на следующий рабочий день после заключения сделки.

Участники рынка облигаций

Рынок облигаций представляет собой сложную систему взаимодействия различных субъектов, каждый из которых выполняет свою уникальную функцию.

• Эмитент: Лицо или организация, выпускающая облигации для привлечения капитала (государство, муниципалитеты, корпорации).
• Инвестор: Физическое или юридическое лицо, приобретающее облигации с целью получения дохода (частные инвесторы, пенсионные фонды, страховые компании, банки, управляющие компании).
  • Крупнейшими держателями облигаций в России традиционно являются российские коммерческие банки, особенно системно значимые кредитные организации (СЗКО).

    В 2024 году СЗКО приобрели почти 76% всех размещенных ОФЗ. Однако в сентябре 2025 года ситуация несколько изменилась: доля СЗКО на аукционах ОФЗ снизилась до 28,6%, что свидетельствует о более равномерном распределении спроса. При этом прочие банки приобрели 26,8% ОФЗ, а нефинансовые организации (в основном через доверительное управление) — 28,9%. Это указывает на расширение круга активных участников на рынке государственных облигаций.

• Организатор торговли: Фондовая биржа (например, Московская Биржа), предоставляющая инфраструктуру для организованной торговли ценными бумагами.
• Депозитарий: Учреждение, осуществляющее хранение ценных бумаг (бездокументарных) и учет прав на них. В России функции центрального депозитария выполняет НРД (Национальный расчетный депозитарий).
• Агент: Может выполнять несколько важных функций:
  • Платежный агент: Юридическое лицо (чаще всего трастовый отдел банка), которое получает от эмитента купонные выплаты и номинальную стоимость облигаций и распределяет их среди держателей. Национальным расчетным депозитарием также могут оказываться услуги платежного агента.
  • Агент по размещению, выкупу, обмену и погашению: На основании соглашения с эмитентом (например, Министерством финансов для ОФЗ) осуществляет комплекс операций с облигациями: проверку прав инвесторов, обслуживание их счетов, сбор заявок на приобретение/выкуп и проведение соответствующих операций по поручению эмитента.
• Брокер: Финансовый посредник, который от имени и по поручению инвестора совершает сделки купли-продажи ценных бумаг на бирже.

Регулирование рынка облигаций

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без четкой системы правового регулирования, которая обеспечивает защиту прав инвесторов, прозрачность сделок и предотвращение злоупотреблений. В России процесс выпуска и обращения облигаций регулируется обширным комплексом законодательных и нормативных актов:

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Это основной закон, определяющий общие положения о ценных бумагах, процедуре их эмиссии, обращении, а также устанавливающий требования к участникам рынка и их деятельности.
• Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»: Регулирует специфический вид облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами.
• Федеральный закон от 29.12.2004 № 193-ФЗ «О банках и банковской деятельности»: Содержит положения, регулирующие выпуск облигаций кредитными организациями.
• Федеральный закон от 26.07.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции»: Применяется в части регулирования сделок, которые могут повлиять на конкурентную среду.
• Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации»: Определяет правовые основы инвестиционной деятельности.
• Подзаконные акты Банка России и Министерства финансов: Эти документы (положения, приказы, инструкции) детализируют требования к эмиссионным документам, правилам выпуска и обращения облигаций, раскрытию информации эмитентами и порядку ведения реестров владельцев ценных бумаг. Например, Банк России устанавливает требования к проспектам ценных бумаг и порядку государственной регистрации выпусков.

Совокупность этих правовых норм формирует фундамент для стабильного и предсказуемого функционирования российского рынка облигаций.

Доходность, Стоимость и Риски Облигаций: Анализ и Оценка

Понимание доходности, факторов, влияющих на стоимость, и присущих облигациям рисков является основой для принятия взвешенных инвестиционных решений. Облигации, несмотря на свою репутацию консервативного инструмента, подвержены влиянию множества переменных, которые инвестор должен уметь анализировать.

Факторы, влияющие на доходность и рыночную стоимость

Рыночная стоимость облигации и, соответственно, ее доходность, не являются статичными величинами. Они постоянно изменяются под воздействием ряда макроэкономических и специфических для эмитента факторов.

• Ключевая ставка Банка России: Это один из наиболее мощных факторов. Снижение ключевой ставки, как правило, приводит к росту рыночной стоимости уже выпущенных облигаций (особенно с фиксированным купоном), поскольку их фиксированная доходность становится более привлекательной по сравнению с новыми займами. И наоборот, повышение ключевой ставки оказывает давление на цены облигаций, особенно на рынке корпоративных выпусков, делая их менее привлекательными.
• Инфляция: Уровень инфляции напрямую влияет на реальную доходность облигаций. Высокая инфляция «съедает» покупательную способность будущих купонных выплат и номинала. Облигации с плавающим купоном, привязанным к инфляции (например, ОФЗ-ИН), частично хеджируют этот риск. Ожидания снижения инфляции могут способствовать росту цен на облигации, поскольку это увеличивает реальную стоимость будущих денежных потоков.
• Срок до погашения (дюрация): Дюрация — это мера чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок. Чем короче срок до погашения облигации (меньше дюрация), тем менее чувствительна ее цена к изменениям процентных ставок. И наоборот, длинные облигации (с большой дюрацией) более волатильны: небольшое изменение ставок может привести к существенным колебаниям их рыночной цены.
• Надежность эмитента (кредитный рейтинг): Кредитный рейтинг, присваиваемый рейтинговыми агентствами (например, АКРА, Эксперт РА), отражает оценку способности эмитента своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства. Чем выше надежность эмитента, тем ниже, как правило, доходность по его облигациям, поскольку риск дефолта ниже. Облигации с низким рейтингом (высокодоходные облигации, ВДО) предлагают более высокую доходность в качестве премии за повышенный риск.
• Спрос и предложение: Базовые рыночные механизмы постоянно влияют на цену облигации. Рост спроса (например, со стороны крупных институциональных инвесторов) при неизменном предложении ведет к росту цены и снижению доходности, и наоборот.
• Накопленный купонный доход (НКД): При купле-продаже процентных облигаций между выплатами купонов покупатель выплачивает продавцу накопленный купонный доход. НКД представляет собой часть купона, накопленную с даты предыдущей выплаты купона до даты сделки. Он увеличивает эффективную цену покупки облигации, но будет возмещен покупателю в дату следующей купонной выплаты.

Методы расчета доходности облигаций

Доходность облигации — это ключевой показатель, позволяющий инвестору оценить эффективность вложений. Она складывается из купонных выплат и дисконта (или премии) между ценой размещения/покупки и номиналом. Существует несколько основных методов расчета доходности.

1. Текущая доходность (Current Yield, CY):
   Этот показатель отражает годовую доходность облигации исключительно за счет купонных платежей, без учета ее временной структуры, срока до погашения или разницы между ценой покупки и номиналом.
   • Формула:
     CY = (Годовой_купон / Рыночная_цена) × 100%
   • Пример:
     Облигация с номиналом 1 000 рублей, годовым купоном 100 рублей (10% от номинала) и текущей рыночной ценой 950 рублей.
     CY = (100 / 950) × 100% ≈ 10,53%
   • Ограничения: Текущая доходность дает лишь общее представление о генерируемом купонами доходе и не подходит для сравнения облигаций с разными сроками погашения или дисконтом/премией.
2. Доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM):
   YTM — это наиболее комплексный показатель, представляющий собой годовую доходность, которую инвестор получит, если купит облигацию по текущей рыночной цене и продержит ее до погашения, при условии реинвестирования всех полученных купонов по той же ставке YTM. Фактически, YTM — это дисконтная ставка, которая уравнивает текущую рыночную цену облигации со всеми ее будущими денежными потоками (купоны и номинал).
   • Приближенная формула:
     YTM ≈ [C + (F - P) / n] / [(F + P) / 2]
     Где:
     • C — годовая купонная выплата
     • F — номинальная стоимость облигации
     • P — текущая рыночная цена облигации
     • n — срок до погашения в годах
   • Пример расчета (из входных данных):
     Если облигация погашается через год по номинальной стоимости 1000 рублей с годовыми процентами в 100 рублей.
     • Случай 1: Покупка облигации по номиналу (1000 рублей).
       Доходность: (100 рублей дохода / 1000 рублей вложений) × 100% = 10%.
     • Случай 2: Рыночная цена понизилась до 900 рублей.
       Применим простую формулу доходности к погашению (упрощенный вариант):
       Доходность = (Купонный доход за период + Дисконт) / Цена покупки
       Дисконт = Номинал — Цена покупки = 1000 — 900 = 100 рублей.
       Доходность = (100 + 100) / 900 × 100% = 200 / 900 × 100% ≈ 22,22%.
   • Важность YTM: Этот показатель является основным для сравнения доходности различных облигаций, так как он учитывает все аспекты инвестиции: купоны, изменение цены и время.
3. Эффективная доходность к погашению:
   Эффективная доходность к погашению — это более точный аналог YTM, который учитывает не только все денежные потоки, но и их временную стоимость, а также периодичность начисления и реинвестирования купонов. Ее точный расчет, как правило, требует использования специализированных финансовых калькуляторов или программного обеспечения, поскольку он включает решение уравнения, где текущая цена облигации приравнивается к сумме дисконтированных будущих денежных потоков.

Основные риски инвестирования в облигации

Инвестиции в облигации, несмотря на их консервативный характер, не лишены рисков. Эффективное управление портфелем облигаций требует глубокого понимания и оценки этих рисков.

• Кредитный риск (риск дефолта): Это риск того, что эмитент облигации не сможет исполнить свои обязательства по выплате процентов (купонов) или возврату номинальной стоимости. В таком случае инвестор рискует потерять часть или все вложенные средства. В отличие от банковских вкладов, вложения в облигации не защищены системой страхования, что делает кредитный риск ключевым для оценки. Именно для оценки кредитного риска существуют рейтинговые агентства.
• Процентный риск: Этот риск связан с изменением рыночных процентных ставок. Если общие процентные ставки на рынке растут, рыночная стоимость ранее выпущенных облигаций с фиксированным купоном, как правило, падает (поскольку их фиксированная доходность становится менее привлекательной).

  И наоборот, падение ставок приводит к росту цен на облигации. Длинные облигации более подвержены процентному риску.

• Инфляционный риск: Риск снижения реальной покупательной способности дохода от облигации из-за роста инфляции. Даже если номинальная доходность остается стабильной, реальная стоимость денег, полученных в будущем, может быть ниже ожидаемой. Облигации с плавающим купоном, привязанным к инфляции, частично хеджируют этот риск.
• Риск ликвидности: Риск невозможности продать облигацию по справедливой цене в нужный момент. Это особенно актуально для облигаций малоизвестных компаний или небольших выпусков, по которым объем торгов невелик. В условиях низкой ликвидности инвестору, возможно, придется продавать бумагу со значительным дисконтом.
• Риск рефинансирования: Этот риск актуален в первую очередь для эмитентов, а также косвенно влияет на инвесторов. Он заключается в том, что эмитент может столкнуться с трудностями при привлечении новых займов для погашения старых обязательств (рефинансирования долга), особенно в условиях жесткой денежно-кредитной политики и высоких процентных ставок. Для инвестора это увеличивает кредитный риск.

Современное Состояние и Тенденции Российского и Мирового Рынков Облигаций (2024–2025 гг.)

Рынок облигаций является живым организмом, постоянно адаптирующимся к макроэкономическим сдвигам, политическим событиям и технологическим инновациям. Анализ текущего состояния и ключевых тенденций позволяет не только оценить его динамику, но и прогнозировать будущие направления развития.

Российский рынок облигаций: динамика и структура

Российский рынок облигаций в 2024–2025 годах демонстрирует значительную динамику, обусловленную ужесточением денежно-кредитной политики Банка России и стремлением участников рынка адаптироваться к новым условиям.

• Совокупный объем и драйверы роста: По состоянию на 31 декабря 2024 года совокупный объем российского рынка облигаций по непогашенному номиналу достиг 53,1 трлн рублей, что на 19,2% превышает показатель конца 2023 года. Основным драйвером роста стал сегмент корпоративных облигаций, который за 2024 год прибавил 24%. Это свидетельствует о продолжающейся активизации эмитентов в поиске альтернативных источников финансирования. АКРА ожидает сохранение активности эмитентов корпоративных облигаций на текущем уровне в 2025 году, несмотря на жесткие денежно-кредитные условия.
• Динамика доходностей и спредов: В конце 2024 года доходности государственных и корпоративных облигаций значительно выросли, достигнув рекордных значений с марта 2022 года. Это было прямым следствием ужесточения денежно-кредитной политики Центрального банка РФ.
  • Наблюдается существенное увеличение G-спредов (спредов к ОФЗ) между доходностями облигаций эмитентов разных эшелонов. По состоянию на март 2025 года G-спред для облигаций 1-го эшелона (рейтинг AAA/AA-) составил 376 базисных пунктов (б.п.), для 2-го эшелона (A+/A-) — 1072 б.п., а для сегмента ВДО (BBB/B-) — 1609 б.п. Эти спреды значительно расширились по сравнению со среднегодовыми уровнями, что отражает повышенную премию за риск в условиях высокой ключевой ставки.
• Инверсия кривой ОФЗ: К концу 2024 года усилилась инверсия кривой ОФЗ, при которой доходности краткосрочных облигаций опережали доходности долгосрочных. Например, к 23 октября 2024 года доходность самых коротких ОФЗ (с погашением в июле 2025) достигала 20% годовых, а ОФЗ со сроком до трех лет превышали 19%. В то же время доходности долгосрочных гособлигаций снижались до 16–17% годовых. Это явление обычно сигнализирует об ожиданиях скорого снижения ключевой ставки. Однако к сентябрю 2025 года кривая ОФЗ вернулась к нормальному (положительному) виду, демонстрируя положительный спред в 68 б.п. между 10-летними и 1-летними доходностями, что указывает на стабилизацию ожиданий относительно будущей динамики ставок.

Кредитные риски и дефолты на российском рынке

Несмотря на сложную макроэкономическую конъюнктуру, уровень дефолтности на российском облигационном рынке остается относительно низким.

• Уровень дефолтности: В 2024 году он составлял менее 0,1% от совокупного объема по непогашенному номиналу. Это свидетельствует о высокой устойчивости большинства эмитентов.
• Прогноз АКРА на 2025 год: Тем не менее, АКРА прогнозирует некоторый рост количества дефолтов в 2025 году. Ожидается, что доля компаний, впервые допустивших дефолт, незначительно превысит 2% от общего числа эмитентов корпоративных облигаций. Важно отметить, что это значение находится ниже порога в 5%, который агентство определяет как «волну дефолтов», что говорит о контролируемом росте рисков.
• Процентная нагрузка предприятий: Продолжительное сохранение высокой ключевой ставки и жестких денежно-кредитных условий истощает запас прочности предприятий по показателю процентной нагрузки. Однако ожидаемое снижение ключевой ставки в 2025 году должно позитивно отразиться на всех секторах российского рынка, облегчая условия для рефинансирования и снижая риски дефолтов.

Привлечение капитала и частные инвестиции

Рынок облигаций продолжает активно привлекать как эмитентов, так и инвесторов.

• Объемы привлечения публичного долга: В I квартале 2025 года эмитенты привлекли публичного долга на 1,6 трлн рублей, что значительно выше показателя годом ранее (0,9 трлн рублей).

  Это подтверждает растущий интерес компаний к облигационному финансированию.

• Структура выпусков: Доля корпоративных облигаций с фиксированным купоном составила 65% в I квартале 2025 года, что указывает на стремление эмитентов зафиксировать ставки в условиях текущей конъюнктуры.
• Активность частных инвесторов: В I квартале 2025 года частные инвесторы продемонстрировали рекордную активность, вложив в облигации на Московской Бирже 511 млрд рублей. Это объясняется их стремлением зафиксировать высокие процентные ставки в ожидании их снижения в будущем.

Мировые тенденции и инновации

Мировой рынок облигаций также подвержен влиянию глобальных макроэкономических факторов, таких как инфляция, процентные ставки крупнейших центральных банков и геополитические риски. Помимо этого, в последние годы активно развиваются технологические инновации. Цифровые финансовые активы (ЦФА) демонстрируют впечатляющий рост на российском рынке, достигнув объема более 150 млрд рублей к концу 2024 года, что представляет собой более чем четырехкратное увеличение. ЦФА, включая цифровые облигации, могут стать важным сегментом мирового рынка, предлагая новые возможности для эмитентов и инвесторов благодаря повышенной прозрачности, скорости расчетов и снижению издержек. Какой важный нюанс здесь упускается? Хотя ЦФА обещают высокую эффективность, их регуляторная среда еще не полностью сформирована, что создает дополнительные риски и неопределенность для инвесторов.

Роль Облигаций в Финансировании и Актуальные Инвестиционные Стратегии (2025 год)

Облигации — это не просто финансовый инструмент; это фундамент, на котором строится как стабильность инвестиционных портфелей, так и эффективность государственного и корпоративного финансирования. В условиях постоянно меняющейся макроэкономической среды выбор правильной стратегии инвестирования в облигации становится залогом успеха.

Роль облигаций в портфеле инвестора

Для частного или институционального инвестора облигации выполняют несколько ключевых функций, делая их незаменимым компонентом любого сбалансированного портфеля:

• Сохранение капитала и фиксированный доход: Облигации традиционно считаются консервативным инвестиционным активом. Они позволяют сохранить вложенный капитал и получать предсказуемый, фиксированный доход (купоны), что особенно важно в периоды рыночной неопределенности.
• Снижение инвестиционных рисков и диверсификация: Включение облигаций в портфель снижает его общую волатильность и риски. Корреляция облигаций с акциями часто отрицательна или нейтральна, что позволяет сглаживать колебания доходности портфеля. Разделение инвестиций между акциями и облигациями — это классический подход к диверсификации.
• Устойчивый финансовый фундамент: Облигации обеспечивают стабильный денежный поток, который может быть использован для реинвестирования или покрытия текущих финансовых потребностей инвестора. Они являются ключевым элементом для создания устойчивого финансового фундамента инвестиционного портфеля.
• Долгосрочные инвестиционные планы: Для долгосрочных инвестиционных планов (5–15 лет) облигации могут обеспечить заметную прибыль при относительно низких рисках. Например, в 2025 году ожидаемая доходность по индексу ОФЗ может составить 27% годовых, а по длинным 10-летним ОФЗ — до 35–37% годовых при условии снижения ключевой ставки Банка России.
• Рекомендации по формированию портфеля:
  • Для новичков: Рекомендуется выделять 50–70% средств на покупку консервативных инструментов, таких как банковские вклады и облигации надежных эмитентов (ОФЗ, крупные корпорации с высоким кредитным рейтингом).

    Оставшуюся часть можно направить на более рискованные активы (акции, ПИФы) для потенциального роста, минимизируя при этом общую волатильность портфеля.

  • Для горизонтов 3–5 лет: В портфель можно включать до 50% акций надежных компаний, а остальное — в ОФЗ или корпоративные облигации крупных компаний. Это позволяет найти баланс между риском и потенциальной доходностью.

Роль облигаций в государственном и корпоративном финансировании

Облигации играют фундаментальную роль не только для инвесторов, но и для всей экономической системы, выступая мощным инструментом финансирования.

• Для корпораций: Облигации служат жизненно важным инструментом для привлечения капитала. Компании выпускают их для финансирования развития бизнеса, инвестиций в новые проекты, расширения производства, модернизации оборудования или рефинансирования существующих долговых обязательств. Это позволяет им получать долгосрочные средства от широкого круга инвесторов, не прибегая к банковским кредитам.
• Для государства: Государственные облигации (ОФЗ) являются основным инструментом для покрытия дефицита государственного бюджета, финансирования социальных программ, инфраструктурных проектов и управления государственным долгом. Они позволяют правительству привлекать средства без повышения налогов или использования эмиссии денег.
• Роль Центрального банка: Центральные банки, такие как Банк России, используют облигации (например, облигации Банка России — ОБР) в рамках проведения денежно-кредитной политики. ОБР выпускаются в форме купонных облигаций на сроки 3, 6 или 12 месяцев. Основная цель их использования — абсорбирование излишней денежной массы из финансовой системы для снижения инфляционного давления и поддержания стабильности экономики. Однако по состоянию на октябрь 2025 года объем ОБР в обращении составляет 0,0 млрд рублей, что свидетельствует об их неактивном использовании в текущий момент. Это может быть связано с тем, что Банк России предпочитает другие инструменты для регулирования ликвидности, например, операции РЕПО.

Актуальные инвестиционные стратегии на 2025 год

В условиях ожидаемого снижения ключевой ставки Банка России в 2025 году инвесторам стоит обратить внимание на следующие актуальные стратегии:

1. Стратегия фиксации доходности: Снижение ключевой ставки приведет к росту цен на облигации с фиксированным купоном. Поэтому сейчас (в октябре 2025 года), когда ставки все еще высоки, целесообразно фиксировать высокую доходность на длительный срок, приобретая долгосрочные облигации с фиксированным купоном. По мере снижения ставки цена этих облигаций будет расти, обеспечивая как купонный доход, так и потенциал роста капитала.
2. Стратегия «Пуля» (Barbell Strategy): Эта стратегия заключается в инвестировании в надежные облигации с погашением к определенному, заранее известному сроку с минимальными рисками, например, в ОФЗ. Инвестор формирует портфель из краткосрочных и долгосрочных облигаций, избегая среднесрочных. В 2025 году длинные ОФЗ (как правило, со сроком погашения от 5–10 лет и более) остаются особенно актуальными в контексте продолжающегося цикла снижения ставок. Примеры таких ОФЗ и их доходность к погашению (YTM) на октябрь 2025 года:
   • ОФЗ 26248: Погашение 16.05.2040, YTM ~16,89%.
   • ОФЗ 26247: Погашение 11.05.2039, YTM ~16,87%.
   • ОФЗ 26243: Погашение 19.05.2038, YTM ~16,1%.
   • ОФЗ 26238: Погашение 15.05.2041, YTM ~14,6%.
   • ОФЗ 26246: Погашение 12.03.2036, YTM ~16,8%.

   Инвестиции в такие бумаги позволяют «запереть» высокую доходность на длительный срок и получить выгоду от роста их стоимости при снижении ключевой ставки.

Рекомендации по выбору корпоративных, плавающих и валютных облигаций

Выбор конкретных облигаций зависит от инвестиционных целей и профиля риска.

• Корпоративные облигации: При выборе корпоративных облигаций приоритет отдается эмитентам с высоким кредитным рейтингом (от А и выше) и небольшим объемом долговой нагрузки. Из-за повышенных кредитных рисков в корпоративном сегменте обязательна широкая диверсификация портфеля.
• Флоатеры (облигации с плавающим купоном): Могут опередить короткие облигации с фиксированным купоном, особенно в период разворота ключевой ставки или повышенной неопределенности. Рекомендуются бумаги эмитентов с рейтингом не ниже AA, сроком погашения до 2–2,5 лет, привязанные к ключевой ставке Банка России или ставке RUONIA. Примеры:
  • ПАО «Группа Позитив» iПозитивР2 (рейтинг AA, купон КС + 4%, погашение 17.12.2026).
  • ООО «Селектел» 001P-05R (рейтинг AA-, купон КС + 4%, погашение май 2027).
  • Газпромбанк 005P-02P (купон привязан к КС, погашение 20.06.2027).

  Флоатеры защищают от роста процентных ставок, так как их купон увеличивается вслед за ключевой ставкой.

• Валютные облигации (замещающие и квазивалютные): Могут вырасти в 2025 году на фоне ограниченного предложения валютных инструментов.
  • Квазивалютные облигации — это облигации, номинированные в иностранной валюте (например, USD, CNY), но выплаты по которым осуществляются в рублях по курсу Центрального банка на дату платежа. Они служат инструментом защиты от девальвации рубля. Примеры эмитентов: Новатэк (USD), Фосагро (USD), Русал (USD, CNY), Металлоинвест (USD).
  • Замещающие облигации позволяют инвесторам получать доход в рублях по курсу ЦБ, замещая ранее заблокированные еврооблигации.

  Обе категории интересны для инвесторов, стремящихся к валютной диверсификации.

При смягчении денежно-кредитной политики Банка России интерес рынка будет постепенно смещаться от облигаций с плавающим купоном к бумагам с фиксированным доходом, особенно к «свежим» выпускам, предлагающим рекордные регулярные купоны, зафиксированные на пике ставок.

Заключение

В завершение нашего углубленного исследования облигаций и рынков облигаций становится очевидным, что этот финансовый инструмент является краеугольным камнем современной экономической системы. Мы проследили его экономическую сущность, раскрыв роль облигации как фундаментальной долговой ценной бумаги, и провели детальный сравнительный анализ с акциями, векселями и банковскими депозитами, подчеркнув их юридические и экономические различия, особенно в контексте очередности удовлетворения требований кредиторов при банкротстве.

Всесторонняя классификация облигаций по типу эмитента, доходу, сроку погашения, форме выпуска, конвертируемости и обеспечению позволила охватить все многообразие доступных инструментов, включая сложные структурные облигации, чья механика формирования дохода тесно связана с динамикой базовых активов. Детальное изучение функционирования первичного и вторичного рынков облигаций, включая процедуру эмиссии, механизмы торговли, клиринга и расчетов на Московской Бирже, а также роли ключевых участников и действующее правовое регулирование, дало полное представление о том, как работает этот сложный механизм.

Анализ доходности, стоимости и рисков облигаций показал, что, несмотря на свою консервативную природу, они подвержены влиянию множества факторов, таких как ключевая ставка, инфляция, дюрация и кредитный рейтинг эмитента. Представленные методы расчета доходности (текущая, к погашению, эффективная) с практическими примерами являются незаменимым инструментом для оценки инвестиционной привлекательности. Систематизация рисков (кредитный, процентный, инфляционный, ликвидности, рефинансирования) позволяет инвесторам принимать осознанные решения.

Актуальный обзор российского рынка облигаций за 2024–2025 годы выявил значительный рост совокупного объема, доминирующую роль корпоративных облигаций, динамику доходностей на фоне жесткой денежно-кредитной политики, а также феномен инверсии кривой ОФЗ, который к сентябрю 2025 года вернулся к нормальному виду. Важным выводом стало подтверждение стабильно низкого уровня дефолтности, хотя и с прогнозируемым незначительным ростом. Вложения частных инвесторов в облигации достигли рекордных объемов, что указывает на их стремление зафиксировать высокую доходность. Мировые тенденции, в свою очередь, демонстрируют возрастающее влияние технологических инноваций, таких как цифровые финансовые активы.

Наконец, мы раскрыли стратегическое значение облигаций для портфеля инвестора как инструмента сохранения капитала, диверсификации и обеспечения стабильного дохода, а также для государственного и корпоративного финансирования. Представленные актуальные инвестиционные стратегии на 2025 год — фиксация доходности через длинные ОФЗ, использование флоатеров и валютных облигаций — предлагают практи��еские рекомендации для адаптации к текущим макроэкономическим условиям.

Таким образом, облигации остаются одним из наиболее значимых и универсальных финансовых инструментов, играющих ключевую роль в мировой и российской экономике. Их многогранность требует глубокого академического подхода, а постоянная динамика рынка — регулярного анализа и пересмотра инвестиционных стратегий. Дальнейшие исследования могут быть направлены на углубленный анализ влияния глобальных факторов на региональные рынки облигаций и более детальное изучение перспектив развития цифровых облигаций в контексте финтех-инноваций.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О рынке ценных бумаг» // Официальный сайт компании «КонсультантПлюс». URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 09.10.2025).
2. Облигации: сущность, классификация, рынки облигаций // ddmfo.ru. URL: https://ddmfo.ru/referat/nkd-po-obligatsiyam-eto/ (дата обращения: 09.10.2025).
3. Облигации. Рынок облигаций // nalivator.com. URL: https://nalivator.com/articles/obligatsii-rynok-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
4. Сущность облигаций // URL: https://finance/00359518_0.html (дата обращения: 09.10.2025).
5. Понятие и сущность облигации. Классификация облигаций // studfiles.net. URL: https://studfiles.net/preview/5299474/page:14/ (дата обращения: 09.10.2025).
6. Облигации: что это такое и как заработать на ценных бумагах // fincult.info. URL: https://www.fincult.info/post/obligatsii-chto-eto-takoe-i-kak-zarabotat-na-tsennykh-bumagakh/ (дата обращения: 09.10.2025).
7. Что такое облигации простыми словами? Как правильно инвестировать в ценные бумаги и зарабатывать на доходности // alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/investments/education/chto-takoe-obligacii/ (дата обращения: 09.10.2025).
8. Что это такое, какие есть виды, как выбрать для инвестирования, кто такой эмитент облигаций, что такое дефолт, риски инвестирования // tinkoff.ru. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/uchimsya-investirovat/chto-takoe-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
9. Облигация // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9E%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 09.10.2025).
10. Виды облигаций // finam.ru. URL: https://www.finam.ru/publications/item/vidy-obligatcii-20241213-1720/ (дата обращения: 09.10.2025).
11. Облигации: что это, виды, как работают и зарабатывать эти ценные бумаги // journal.open-broker.ru. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/chto-takoe-obligacii/ (дата обращения: 09.10.2025).
12. Три стратегии инвестирования в облигации 05.06.2025 // finam.ru. URL: https://www.finam.ru/publications/item/tri-strategii-investirovaniya-v-obligacii-20250605-1800/ (дата обращения: 09.10.2025).
13. II. Участники рынка Облигаций // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_431945/4b049d5904328514930d072bb063462f5979c676/ (дата обращения: 09.10.2025).
14. Бюллетень долгового рынка // АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/2607/ (дата обращения: 09.10.2025).
15. Выпуск облигаций в компании // rnk.ru. URL: https://www.rnk.ru/article/216527-vipusk-obligatsiy-v-kompanii (дата обращения: 09.10.2025).
16. К вопросу о классификации облигаций // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-o-klassifikatsii-obligatsiy-2/ (дата обращения: 09.10.2025).
17. Облигации — основа любого инвестиционного портфеля // vc.ru. URL: https://vc.ru/invest/1206126-obligacii-osnova-lyubogo-investicionnogo-portfelya (дата обращения: 09.10.2025).
18. Кто законодательно регулирует процесс выпуска облигаций? // dialog.investments. URL: https://dialog.investments/blog/kto-zakonodatelno-reguliruet-process-vypuska-obligaciy/ (дата обращения: 09.10.2025).
19. Виды ценных бумаг // yaklass.ru. URL: https://www.yaklass.ru/p/obschestvoznanie/10-klass/finansovyy-rynok-12347/vidy-tcennykh-bumag-12379/re-25087532-3580-4963-8a9d-54157585f67b (дата обращения: 09.10.2025).
20. Облигации: экономическая сущность, виды и особенности // studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/792613/page:7/ (дата обращения: 09.10.2025).
21. Инвестиции в облигации: какую стратегию выбрать? // bcs.ru. URL: https://bcs.ru/express/blog/investitsii-v-obligatsii-kakuyu-strategiyu-vybrat (дата обращения: 09.10.2025).
22. Регистрация выпусков коммерческих облигаций, программ коммерческих облигаций // nsd.ru. URL: https://www.nsd.ru/services/emissions/commercial-bonds/ (дата обращения: 09.10.2025).
23. Стратегия на IV квартал. Взгляд на облигации // alfainvest.ru. URL: https://alfainvest.ru/news/strategiia-na-iv-kvartal-vzgliad-na-obligatsii-2/ (дата обращения: 09.10.2025).
24. Виды ценных бумаг // yaklass.ru. URL: https://www.yaklass.ru/p/osnovy-finansovoi-gramotnosti/10-klass/fondovyi-rynok-valiutnyi-rynok-190696/chto-takoe-tcennye-bumagi-i-kakimi-oni-byvaiut-190700/re-f9630c79-e58e-4f0e-a61f-29d3c5017409 (дата обращения: 09.10.2025).
25. Особенности российского рынка облигаций // ricom-trust.ru. URL: https://www.ricom-trust.ru/media/articles/osobennosti-rossiyskogo-rynka-obligatsiy/ (дата обращения: 09.10.2025).
26. Стратегия на 2025 год. Взгляд на облигации // alfainvest.ru. URL: https://alfainvest.ru/news/strategiia-na-2025-god-vzgliad-na-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
27. Что такое облигации // vedomosti.ru. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2024/05/27/1039863-chto-takoe-obligatsii (дата обращения: 09.10.2025).
28. Облигационная стратегия инвестирования // fbaugust.ru. URL: https://fbaugust.ru/blog/investitsionnye-strategii/obligatsionnaya-strategiya-investirovaniya/ (дата обращения: 09.10.2025).
29. Классификация облигаций по типу эмитента // smart-lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/898745.php (дата обращения: 09.10.2025).
30. Олейникова И.Н. Рынок ценных бумаг: Общая характеристика и классификация облигаций // aup.ru. URL: http://www.aup.ru/books/m207/7_1.htm (дата обращения: 09.10.2025).
31. Что такое акции, облигации, векселя? в чём разница и сходство? // otvety.mail.ru. URL: https://otvety.mail.ru/question/11333737 (дата обращения: 09.10.2025).
32. Облигации: что это такое простыми словами, как работают // homecredit.ru. URL: https://www.homecredit.ru/blog/chto-takoe-obligatsii-i-kak-na-nih-zarabotat (дата обращения: 09.10.2025).
33. Облигации // moex.com. URL: https://www.moex.com/s1067 (дата обращения: 09.10.2025).
34. Статья 27.1-2. Особенности эмиссии облигаций // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_61719/d39c97b819f54805f6e8c89b88934524c73041a9/ (дата обращения: 09.10.2025).
35. Эмиссия ценных бумаг // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BC%D0%B8%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%8F_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3 (дата обращения: 09.10.2025).
36. Инвестирование в облигации: плюсы и минусы // alfabank.ru. URL: https://alfabank.ru/investments/education/investirovanie-v-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
37. Процедура эмиссии: принятие решения о размещении ценных бумаг и утверждение решения о выпуске ценных бумаг // profiz.ru. URL: https://www.profiz.ru/se/4_2004/2330/ (дата обращения: 09.10.2025).
38. Рынок корпоративных облигаций в 2024-2025 годах: проблемы, перспективы, мнение экспертов // klerk.ru. URL: https://www.klerk.ru/bonds/630509/ (дата обращения: 09.10.2025).
39. Облигации в инвестиционном портфеле // dps-invest.ru. URL: https://dps-invest.ru/obligacii-v-investicionnom-portfele/ (дата обращения: 09.10.2025).
40. Рынок облигаций ожил — свежие идеи для инвесторов // finam.ru. URL: https://www.finam.ru/publications/item/rynok-obligatcii-ozhil-svejie-idei-dlya-investorov-20251007-1600/ (дата обращения: 09.10.2025).
41. Роль облигаций в инвестиционном портфеле // dohod.ru. URL: https://dohod.ru/blog/investiruem-v-obligatsii/rol-obligatsij-v-investitsionnom-portfele (дата обращения: 09.10.2025).
42. Статья 19. Процедура эмиссии // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_61719/8482d33405c1d1a88b5030f2d4e743fc16503c5d/ (дата обращения: 09.10.2025).
43. АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ что общего и в чем разница между ними // sochi.ru. URL: https://sochi.ru/city/economy/invest/aktsii-i-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
44. Что такое вексель и чем он отличается от облигации // gazprombank.ru. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/blog/59500/ (дата обращения: 09.10.2025).
45. Обзор рынка долгового капитала за 1 кв. 2025 года: рынок фиксирует доходности и объемы в ожидании смягчения монетарных условий // raexpert.ru. URL: https://www.raexpert.ru/researches/bond_market_review/1q2025/ (дата обращения: 09.10.2025).
46. Биржевые облигации. Общие сведения // moex.com. URL: https://www.moex.com/s171 (дата обращения: 09.10.2025).
47. Формирование инвестиционного портфеля облигаций // nalog-expert.ru. URL: https://blog.nalog-expert.ru/formirovanie-investitsionnogo-portfelya-obligatsiy (дата обращения: 09.10.2025).
48. Краткое описание российского рынка облигаций // acra-ratings.ru. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/1460/ (дата обращения: 09.10.2025).
49. Что будет с облигациями в 2025 году и стоит ли их покупать: отвечают эксперты // quote.rbc.ru. URL: https://quote.rbc.ru/news/article/659102879a794711f5d62590 (дата обращения: 09.10.2025).
50. Первичное размещение облигаций // sberbank.ru. URL: https://www.sberbank.ru/ru/s_m_business/support/finance/ipo/bond_ipo (дата обращения: 09.10.2025).
51. Фонд Рублевые сбережения (ранее — Фонд российских облигаций) // gazprombank.ru. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/trust_management/open/rur_bonds_fund/ (дата обращения: 09.10.2025).
52. Рынок облигаций // moex.com. URL: https://www.moex.com/s427 (дата обращения: 09.10.2025).