Система рефинансирования Банка России: эволюция, актуальные инструменты и перспективы развития в 2025 году

метки: Ликвидность, Кредитный, Ставка, Россия, Российский, Условие, Организация, Политик

По состоянию на 12 сентября 2025 года ключевая ставка Банка России была снижена до 17,00% годовых, что стало очередным сигналом изменения в денежно-кредитной политике, напрямую связанным с системой рефинансирования кредитных организаций. Это не просто цифра, а барометр, отражающий сложное взаимодействие между инфляционными рисками, экономической активностью и стремлением Центрального банка обеспечить финансовую стабильность. В условиях динамично меняющейся макроэкономической среды, включая как внутренние, так и внешние вызовы, а также развитие новых финансовых технологий, таких как цифровой рубль, роль Банка России как кредитора последней инстанции приобретает особое значение.

Система рефинансирования выступает краеугольным камнем в поддержании ликвидности банковского сектора, позволяя кредитным организациям оперативно регулировать свои финансовые потоки, исполнять обязательства и поддерживать устойчивость в условиях рыночных колебаний. Без эффективного механизма рефинансирования даже самые крупные и стабильные банки могут столкнуться с риском потери платежеспособности, что в конечном итоге угрожает всей финансовой системе. Именно поэтому понимание актуальных инструментов, эволюции законодательной базы, влияния на экономику и перспектив развития этой системы является критически важным для студентов, исследователей и аналитиков в области банковского дела и денежно-кредитной политики.

Настоящая работа представляет собой комплексное исследование, целью которого является глубокий анализ системы рефинансирования Банка России по состоянию на октябрь 2025 года. Мы рассмотрим теоретические основы, исторический контекст развития, современное состояние инструментов рефинансирования, проведем сравнительный анализ с зарубежным опытом и выявим «узкие места», предложив конкретные пути совершенствования. Особое внимание будет уделено новейшим законодательным актам, макропруденциальным лимитам и влиянию цифрового рубля, что обеспечит максимально актуальный и научно ценный материал.

Теоретические основы и сущность рефинансирования центрального банка

Функционирование современной финансовой системы невозможно без механизмов, обеспечивающих ее стабильность и бесперебойную работу. В этом контексте рефинансирование, ликвидность и денежно-кредитная политика выступают как взаимосвязанные и критически важные элементы. Погружение в эти концепции позволяет понять фундаментальные принципы, на которых строится взаимодействие центрального банка и коммерческих кредитных организаций.

Система рефинансирования Банка России в 2020–2025 гг.: Анализ ...

... системы как центрального элемента финансовой архитектуры страны. Эволюция и правовые основы системы рефинансирования ЦБ РФ Функции ЦБ РФ и статус Кредитора последней инстанции Концептуальное основание системы рефинансирования заложено в статусе Банка России ... это основной инструмент, который Банк России использует для установления ценовых условий на денежном рынке, управляя таким образом ...

Понятие и функции рефинансирования в современной экономике

В своей основе рефинансирование – это процесс предоставления центральным банком денежных средств кредитным организациям на возвратной основе, как правило, в обмен на определенное обеспечение. Его главная цель заключается в регулировании уровня ликвидности в банковской системе, тем самым поддерживая ее стабильность и способствуя реализации целей денежно-кредитной политики. Это не просто «кредитование банков», а тонкий инструмент управления всей финансовой кровеносной системой экономики, обеспечивающий бесперебойное функционирование платежей и устойчивость к шокам.

Функции рефинансирования многообразны:

• Регулирование ликвидности: Основная и наиболее очевидная функция. Центральный банк с помощью рефинансирования может как предоставлять, так и абсорбировать избыточную ликвидность, обеспечивая оптимальный уровень денежных средств на межбанковском рынке. Недостаток ликвидности может привести к коллапсу межбанковского кредитования, а избыток – к неконтролируемому росту кредитования и инфляции.
• Поддержание стабильности финансовой системы: В кризисные периоды рефинансирование действует как «подушка безопасности», предотвращая панику и системные сбои, вызванные временным дефицитом ликвидности у отдельных банков. Это позволяет избежать эффекта домино, который мог бы парализовать всю экономику.
• Трансмиссия денежно-кредитной политики: Через ставки по операциям рефинансирования центральный банк транслирует свой сигнал на весь финансовый рынок. Изменение ключевой ставки, например, напрямую влияет на стоимость привлечения средств для коммерческих банков, а следовательно, и на процентные ставки по кредитам для реального сектора экономики и населения, формируя экономические стимулы.
• Управление процентными ставками: Операции рефинансирования позволяют центральному банку влиять на краткосрочные процентные ставки на денежном рынке, поддерживая их в пределах целевого коридора, определяемого ключевой ставкой.
• Стимулирование или сдерживание экономического роста: В зависимости от фазы экономического цикла, центральный банк может использовать рефинансирование для смягчения (снижение ставок, расширение доступа к ликвидности) или ужесточения (повышение ставок, ужесточение условий) денежно-кредитных условий, влияя на инвестиционную активность и потребление.

Таким образом, рефинансирование – это не просто техническая операция, а стратегический инструмент, обеспечивающий жизнеспособность банковского сектора и способствующий достижению макроэкономических целей.

Роль центрального банка как кредитора последней инстанции

Концепция «кредитора последней инстанции» (Lender of Last Resort, LOLR) является одной из основополагающих функций любого центрального банка и тесно связана с системой рефинансирования. Исторически эта функция возникла из необходимости предотвращения банковских паник и системных кризисов.

Ключевая ставка и ставка рефинансирования Банка России: Комплексный ...

... центральным элементом системы операций Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора, предоставляя коммерческим банкам краткосрочные кредиты и принимая от них депозиты. Фундаментальная роль Банка России как главного банка ... функциональных и макроэкономических аспектов ключевой ставки и ставки рефинансирования Банка России. Для достижения этой цели перед нами стоят следующие ...

Суть этой роли заключается в том, что центральный банк готов предоставить ликвидность платежеспособным кредитным организациям, испытывающим временные трудности с привлечением средств на межбанковском рынке, когда другие источники финансирования исчерпаны. Важно подчеркнуть, что речь идет именно о платежеспособных, но неликвидных банках. Предоставление средств неплатежеспособным учреждениям приведет лишь к «зомбированию» банковского сектора и отсрочке неизбежного кризиса, а не к его разрешению.

Основные аспекты роли кредитора последней инстанции:

• Предотвращение системных рисков: В условиях финансовой нестабильности, когда один банк испытывает проблемы с ликвидностью, это может вызвать цепную реакцию (эффект домино), подорвав доверие ко всей банковской системе. Центральный банк, выступая в роли LOLR, купирует эти риски, стабилизируя ситуацию.
• Поддержание доверия: Сама по себе готовность центрального банка предоставить ликвидность вселяет уверенность в участников рынка, снижая вероятность панического изъятия вкладов и предотвращая кризисы доверия.
• Мониторинг и надзор: Для эффективного выполнения функции LOLR центральный банк должен обладать полной информацией о состоянии банковского сектора, проводить пруденциальный надзор и оценивать платежеспособность кредитных организаций.
• Условия предоставления: Кредиты LOLR обычно предоставляются на относительно короткие сроки, под качественное обеспечение и по «штрафным» ставкам (выше рыночных), чтобы стимулировать банки искать финансирование на рынке и предотвратить злоупотребления этой функцией (моральный риск).

В Российской Федерации, согласно Федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», Банк России прямо закреплен в качестве кредитора последней инстанции для кредитных организаций, включая филиалы иностранных банков, действующих на территории РФ. Это законодательное закрепление подчеркивает стратегическое значение этой функции для обеспечения финансовой стабильности страны. Таким образом, система рефинансирования Банка России является ключевым инструментом для реализации этой фундаментальной роли, обеспечивая банкам доступ к необходимой ликвидности в критические моменты и способствуя устойчивости всей национальной экономики.

🇷🇺 Законодательные и нормативные основы системы рефинансирования Банка России (по состоянию на октябрь 2025 года)

Система рефинансирования кредитных организаций в Российской Федерации представляет собой сложный, многоуровневый механизм, который постоянно совершенствуется и адаптируется к меняющимся экономическим условиям и глобальным вызовам. Её правовая основа формируется совокупностью федеральных законов, нормативных актов Банка России и других подзаконных актов, обеспечивающих стабильность и эффективность функционирования банковского сектора.

Бюджетные инвестиции в Российской Федерации: Правовая природа, ...

... целевого метода и его законодательное закрепление С начала 2010-х годов Российская Федерация последовательно внедряет принципы бюджета, ориентированного на результат (БОР), ключевым ... настоящей работы является комплексный, междисциплинарный анализ механизма бюджетных инвестиций в Российской Федерации, охватывающий правовые основы, методологию программно-целевого планирования и актуальные ...

Исторический контекст и основные вехи развития (с 2007 года до 2024 года)

Путь формирования современной системы рефинансирования Банка России начался задолго до 2007 года, но именно этот период ознаменовался рядом фундаментальных изменений, которые сформировали её текущий облик. До 2016 года ключевую роль в денежно-кредитной политике играла ставка рефинансирования Банка России, динамика которой прямо влияла на стоимость денег в экономике и условия кредитования. Например, в 2007 году ставка рефинансирования была установлена на уровне 10% годовых, а к середине 2008 года достигла 11% годовых; очевидно, что это изменение, как и любое другое, оказывало прямое влияние на различные кредитные операции Центрального банка с коммерческими кредитными организациями.

Однако со временем стало очевидно, что наличие двух основных ставок (ставки рефинансирования и ключевой ставки) усложняет восприятие и трансляцию сигналов денежно-кредитной политики. Мировая практика показывала эффективность использования единого, понятного индикатора. Поэтому с 1 января 2016 года ставка рефинансирования Банка России была приравнена к ключевой ставке и с тех пор отдельно не устанавливается. Это решение стало поворотным моментом, существенно упростившим операционную процедуру денежно-кредитной политики и повысившим её прозрачность. Ключевая ставка стала единственным основным инструментом воздействия Банка России на стоимость денег.

Тем не менее, термин «ставка рефинансирования» не исчез полностью из правового оборота. Он продолжает использоваться в нормативных актах Российской Федерации для расчёта пеней, штрафов и налогов, где под ставкой рефинансирования подразумевается действующая ключевая ставка. Эта «дуальность» объясняется необходимостью плавного перехода и сохранением правовой преемственности в уже принятых нормативных документах, которые ссылаются на устаревший термин.

После 2016 года эволюция нормативной базы была направлена на углубление и детализацию механизмов предоставления и абсорбирования ликвидности, а также на совершенствование пруденциального регулирования. В этот период Банк России активно разрабатывал и внедрял новые инструменты, такие как аукционы репо, ломбардные кредиты и другие операции, чтобы обеспечить банкам более гибкий доступ к ликвидности и эффективное управление ею в условиях постоянно меняющегося рынка. Эти изменения заложили основу для тех трансформаций, которые мы наблюдаем в 2023-2025 годах.

Актуальная нормативно-правовая база на октябрь 2025 года

По состоянию на октябрь 2025 года, система рефинансирования Банка России опирается на тщательно проработанную и регулярно обновляемую законодательную и нормативную базу. Её фундамент составляют два ключевых федеральных закона:

1. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этот закон является основным регуляторным актом, определяющим статус, функции и полномочия Центрального банка. Его последняя редакция, датированная 31.07.2025, закрепляет за Банком России роль кредитора последней инстанции для кредитных организаций, включая филиалы иностранных банков, осуществляющих деятельность на территории Российской Федерации. Именно в этом законе содержатся общие положения о праве Банка России проводить операции рефинансирования, устанавливать по ним процентные ставки и определять условия их предоставления. Это обеспечивает правовую основу для всех дальнейших действий регулятора в сфере управления ликвидностью.
2. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности». Этот закон, регулирующий непосредственно деятельность кредитных организаций, также подвергся важным изменениям. Актуальные редакции от 31.07.2025 и 23.07.2025 № 259-ФЗ свидетельствуют о постоянной адаптации законодательства к современным реалиям банковского сектора. Они могут включать уточнения по вопросам обеспечения по кредитам Банка России, требования к финансовой устойчивости банков-заёмщиков, а также положения, касающиеся их взаимодействия с регулятором в рамках процедур рефинансирования.

Отдельного внимания заслуживает Федеральный закон от 14.02.2025 № 9-ФЗ, который внёс существенные изменения в Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», добавив статьи 24.2–24.5. Эти статьи направлены на противодействие заключению договоров потребительского кредита без согласия клиента или под влиянием обмана, с отложенным вступлением в силу некоторых положений до 31.12.2026. Хотя это напрямую не относится к инструментам рефинансирования, но косвенно влияет на рисковую политику банков и, следовательно, на их потребность в ликвидности и на условия, при которых Банк России может выступать кредитором.

Важнейшим подзаконным актом, детализирующим условия рефинансирования для определённых участников рынка, является Указание Банка России от 19.02.2025 № 6997-У «О форме и условиях рефинансирования иностранных банков, осуществляющих деятельность на территории Российской Федерации через свои филиалы». Этот документ устанавливает конкретный порядок предоставления кредитов под обеспечение ценными бумагами, правами требования по кредитным договорам, поручительствами и иными видами ценностей, определяемыми Советом директоров Банка России. Появление такого специализированного указания подчёркивает растущую роль иностранных финансовых институтов в российской экономике и необходимость создания для них прозрачных и предсказуемых условий доступа к ликвидности.

План подготовки нормативных актов Банка России на 2025 год также включает разработку и актуализацию документов, связанных с макропруденциальными лимитами для ипотечных и автокредитов, а также с порядком применения системно значимыми кредитными организациями банковских методик управления кредитным риском (с внедрением с 01.01.2030).

Это свидетельствует о постоянной работе регулятора по совершенствованию инструментария и ужесточению требований к управлению рисками в банковской системе.

Таким образом, актуальная нормативно-правовая база на октябрь 2025 года представляет собой динамичную и комплексную систему, которая постоянно развивается, обеспечивая Банку России гибкость в управлении денежно-кредитной политикой и поддержании финансовой стабильности.

Новые регуляторные инициативы и макропруденциальные лимиты (МПЛ) в 2025 году

2025 год стал периодом активного внедрения новых регуляторных инструментов, которые значительно расширили возможности Банка России по управлению системными рисками и стабилизации финансового сектора. Одной из наиболее значимых инициатив стало наделение Банка России правом устанавливать макропруденциальные лимиты (МПЛ) по ипотечным и автокредитам, которое вступило в силу с 1 апреля 2025 года. Эта мера призвана адресно воздействовать на наиболее рискованные сегменты кредитования, предотвращая накопление чрезмерной долговой нагрузки у населения и формирование «пузырей» на соответствующих рынках.

Сущность МПЛ заключается в ограничении доли высокорискованных кредитов в общем объёме выдач банками. В отличие от изменения ключевой ставки, которое оказывает универсальное воздействие на всю экономику, МПЛ позволяют Банку России точечно регулировать отдельные сегменты рынка, не затрагивая при этом здоровую часть кредитного портфеля.

Конкретные примеры применения МПЛ в 2025 году демонстрируют этот подход:

• На III квартал 2025 года Банк России установил МПЛ для банков с универсальной лицензией по ипотеке, выдаваемой заёмщикам с показателем долговой нагрузки (ПДН) более 50% и первоначальным взносом не более 20%. Лимит для таких кредитов составил 2% от объема выдач. Это означает, что не более 2% от всего объёма выданных ипотек может приходиться на наиболее рискованные ссуды, что существенно снижает системные риски.
• Для целевых и других автокредитов с ПДН заёмщика свыше 50%, но не более 80%, лимиты составили 20% от объема выдач. Это призвано ограничить выдачу автокредитов заёмщикам, у которых уже значительная часть дохода уходит на обслуживание долгов.
• С 1 октября 2025 года Банк России впервые расширил применение МПЛ, установив их для кредитов на индивидуальное жилищное строительство (ИЖС) с ПДН от 80% в размере 25% от объема выдач. Это отражает рост популярности ИЖС и необходимость контроля рисков в этом сегменте.
• Также с 1 октября 2025 года были введены МПЛ для нецелевых потребительских кредитов под залог недвижимости с ПДН от 50% в размере 25% от объема выдач. Это направлено на снижение рисков, связанных с использован��ем недвижимости в качестве обеспечения для высокорисковых потребительских займов.

Временные послабления: Важно отметить, что Банк России продемонстрировал гибкость в регулировании, временно отменив предельный уровень полной стоимости кредита (ПСК) по некоторым видам займов. До 31 марта 2025 года включительно Банк России временно отменил предельный уровень ПСК по кредитным картам и дебетовым картам с овердрафтом, а также по ряду других категорий потребительских кредитов и займов (включая ипотеку и POS-займы).

Это решение было принято для того, чтобы не допустить сокращения доступности этих кредитов для населения в период повышенной экономической неопределённости, демонстрируя баланс между пруденциальным надзором и поддержанием кредитной активности.

Таблица 1: Макропруденциальные лимиты (МПЛ) Банка России в 2025 году

Категория кредита	Период действия	Показатель долговой нагрузки (ПДН)	Первоначальный взнос (ПВ)	Лимит от объема выдач
Ипотека	III квартал 2025	> 50%	≤ 20%	2%
Автокредиты	III квартал 2025	> 50%, но ≤ 80%	Н/Д	20%
ИЖС	С 01.10.2025	> 80%	Н/Д	25%
Нецелевые под залог недвижимости	С 01.10.2025	> 50%	Н/Д	25%

Эти инициативы отражают стремление Банка России к более тонкой настройке регуляторных механизмов, позволяющих эффективно управлять системными рисками, не препятствуя при этом здоровому развитию кредитного рынка.

Современные инструменты рефинансирования Банка России и их операционные механизмы

Система рефинансирования Банка России – это динамичный набор инструментов, предназначенных для эффективного управления ликвидностью банковского сектора. В период с 2023 по 2025 год произошли значительные трансформации в структуре этих инструментов, что обусловлено как общими тенденциями в денежно-кредитной политике, так и стремлением к повышению её эффективности и адаптации к специфике российской экономики.

Основной механизм (ОМ) предоставления ликвидности

С 16 октября 2023 года Банк России перешел на новую двухуровневую систему предоставления ликвидности, разделив её на основной и дополнительный механизмы. Основной механизм (ОМ) нацелен на обеспечение ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки и является ключевым каналом для большинства операций по предоставлению ликвидности. Это позволяет регулятору эффективно транслировать свои сигналы на рынок.

ОМ включает в себя несколько групп инструментов:

1. Аукционы репо:
   • Аукционы на 1–6 дней («тонкая настройка»): Предназначены для оперативного управления краткосрочной ликвидностью и сглаживания её ежедневных колебаний. Они позволяют Банку России быстро реагировать на изменение спроса и предложения ликвидности на денежном рынке.
   • Аукционы на 1 неделю («основной аукцион»): Являются ключевым инструментом для формирования среднесрочной ликвидности в системе и трансляции сигнала ключевой ставки. Ставка по этим аукционам, как правило, совпадает с ключевой ставкой или находится очень близко к ней.
   • Кредитные аукционы на срок 3 месяца: Предназначены для предоставления более долгосрочной ликвидности, что может быть важно для банков, нуждающихся в более предсказуемом источнике фондирования.
2. Операции постоянного действия: Эти инструменты доступны банкам по их инициативе в любой операционный день и играют роль своеобразных «коридоров» для ставок денежного рынка, ограничивая их сверху и снизу.
   • Внутридневные кредиты: Предоставляются для обеспечения бесперебойного проведения платежей в течение операционного дня. Они предотвращают временные дефициты ликвидности, которые могли бы нарушить работу платёжной системы.
   • Кредиты овернайт: Предназначены для покрытия краткосрочных (однодневных) дефицитов ликвидности, возникающих к концу операционного дня. Предоставляются по ставке, равной ключевой ставке, увеличенной на 1,00 процентного пункта.
   • Ломбардные кредиты и кредиты под залог прав требования по кредитным договорам на срок до 30 дней: Эти кредиты предоставляются под обеспечение ценными бумагами или правами требования и служат для удовлетворения более длительных, но всё ещё краткосрочных потребностей в ликвидности.
   • Операции репо на 1 день по ставке, равной ключевой ставке, увеличенной на 1,00 процентного пункта: Дополнительный инструмент для краткосрочного фондирования.

Требования к обеспечению по операциям ОМ: Банк России уделяет пристальное внимание качеству обеспечения, чтобы минимизировать свои риски. В качестве обеспечения по операциям ОМ принимаются:

• Государственные ценные бумаги Российской Федерации.
• Облигации Банка России.
• Корпоративные, субфедеральные и муниципальные облигации, включенные в Ломбардный список, при наличии у эмитента не менее двух кредитных рейтингов класса «АА-» от таких рейтинговых агентств, как АКРА, Эксперт РА, НКР и НРА.
• Права требования по кредитным договорам, если у обязанного лица (заёмщика по кредитному договору) также есть не менее двух кредитных рейтингов «АА-».

Такой подход к обеспечению гарантирует, что средства предоставляются под высококачественные, ликвидные активы, что снижает риски для Банка России как кредитора последней инстанции.

Дополнительный механизм (ДМ) предоставления ликвидности

Введение Дополнительного механизма (ДМ) предоставления ликвидности с 16 октября 2023 года стало ответом на потребность кредитных организаций, которые не всегда располагают достаточным объемом обеспечения, отвечающего строгим требованиям Основного механизма. Этот механизм разработан для обеспечения стабильности даже тех банков, чей портфель активов может быть менее ликвидным или иметь более низкие кредитные рейтинги.

Ключевые особенности ДМ:

• Целевая аудитория: ДМ предназначен для кредитных организаций, не располагающих достаточным объемом обеспечения, соответствующего требованиям ОМ. Это могут быть, например, небольшие региональные банки или банки со специфическим кредитным портфелем.
• Ставки предоставления ликвидности: Ликвидность в рамках ДМ предоставляется по более высоким ставкам, чем в ОМ. Ставка составляет ключевую ставку, увеличенную на 1,75 процентного пункта. Более высокая ставка является своего рода «штрафом» за использование менее качественного обеспечения и стимулирует банки к улучшению качества своих активов.
• Сроки предоставления: Операции в рамках ДМ могут осуществляться на сроки до 6 месяцев. Это предоставляет банкам более долгосрочное фондирование по сравнению с большинством операций ОМ, что может быть критически важно для планирования их деятельности.
• Расширенный перечень обеспечения: В качестве обеспечения по операциям ДМ принимаются все остальные ценные бумаги и права требования по кредитным договорам из общего пула обеспечения Банка России. Это существенно расширяет спектр активов, которые банки могут использовать для получения ликвидности, делая её доступной для более широкого круга кредитных организаций.

Принцип работы ДМ: Банки, исчерпавшие возможности получения ликвидности через ОМ или не имеющие достаточного количества высококачественного обеспечения, могут обратиться к ДМ. Несмотря на более высокую стоимость, этот механизм обеспечивает им необходимую поддержку, предотвращая возможные проблемы с ликвидностью и способствуя общей финансовой стабильности. ДМ выступает в роли «страховочной сетки», позволяющей Банку России выполнять свою функцию кредитора последней инстанции для более широкого круга участников рынка.

В целом, разделение механизмов на ОМ и ДМ отражает стремление Банка России к дифференцированному подходу в управлении ликвидностью, позволяя тонко настраивать условия предоставления средств в зависимости от качества обеспечения и целей операций, при этом поддерживая общую стабильность банковской системы.

Трансформация безотзывных кредитных линий (БКЛ) для системно значимых банков

В 2025 году Банк России существенно пересмотрел механизм предоставления безотзывных кредитных линий (БКЛ) системно значимым банкам (СЗКО).

Этот шаг отражает стремление регулятора к повышению эффективности инструментов управления ликвидностью и более точному таргетированию рисков.

Изначально БКЛ рассматривались как важный элемент поддержки ликвидности для крупнейших банков, обеспечивающий их устойчивость в периоды стресса. Однако практика показала необходимость корректировки их функционирования. Ключевые изменения, вступившие в силу в 2025 году, включают:

1. Отмена годового срока действия: Ранее БКЛ предоставлялись на фиксированный годовой срок. Отмена этого условия предполагает более гибкий подход к предоставлению и отзыву этих линий, позволяя Банку России оперативнее реагировать на изменения в конъюнктуре рынка и потребностях банков.
2. Установление платы за право пользования БКЛ: С 2025 года за право пользования БКЛ устанавливается плата в размере 1% годовых от величины лимита. Эта плата включается в расчет национального норматива краткосрочной ликвидности (ННКЛ).

   Введение платы направлено на то, чтобы стимулировать банки более ответственно подходить к использованию БКЛ и не рассматривать их как «бесплатный» источник ликвидности. Это также способствует более справедливому распределению затрат, связанных с поддержанием финансовой стабильности.

3. Изменение роли БКЛ в покрытии волатильности ННКЛ: Целью пересмотра механизма БКЛ является обеспечение гибкости в управлении ликвидностью банков, сглаживание её краткосрочных изменений, не угрожающих финансовой стабильности. Теперь БКЛ будет покрывать только небольшую волатильность ННКЛ — до 20 базисных пунктов. Это означает, что БКЛ перестают быть основным инструментом для покрытия существенных дефицитов ликвидности и становятся скорее инструментом «тонкой настройки», сглаживающим незначительные колебания.

Почему это важно?

• Повышение дисциплины: Введение платы за БКЛ стимулирует СЗКО к более активному управлению собственной ликвидностью и снижает их зависимость от «резервных» средств Банка России.
• Фокусировка на системной значимости: Пересмотр механизма подчёркивает, что БКЛ — это инструмент для системно значимых банков, и его использование должно быть соразмерно их роли в финансовой системе и потенциальному влиянию на стабильность.
• Оптимизация ННКЛ: Интеграция платы за БКЛ в расчёт ННКЛ делает этот норматив более точным и учитывающим реальные затраты банков на поддержание ликвидности.

Эти изменения в механизме БКЛ являются частью более широкой стратегии Банка России по совершенствованию операционной процедуры денежно-кредитной политики и усилению пруденциального надзора, обеспечивая более устойчивое и эффективное функционирование финансового сектора.

Развитие платежной системы и единый пул активов

Банк России активно работает над модернизацией и совершенствованием платежной системы страны, что имеет прямое отношение к управлению ликвидностью и инструментам рефинансирования. Ключевая цель этих преобразований – обеспечение ежедневной и круглосуточной доступности сервиса срочного и несрочного перевода денежных средств для банков и их клиентов. Это не просто повышение удобства, но и фундаментальный шаг к повышению эффективности всей финансовой инфраструктуры.

Реализация этой цели предполагает значительные изменения в графике операций предоставления и абсорбирования ликвидности Банком России. Если платежная система работает 24/7, то и механизмы пополнения или изъятия ликвидности должны быть доступны постоянно, чтобы банки могли поддерживать свою платежеспособность в любой момент.

Одним из наиболее значимых нововведений в рамках развития платежной системы является создание единого пула активов (ценных бумаг и прав требования по кредитным договорам). Что это означает на практике?

• Унификация обеспечения: Вместо разрозненных списков обеспечения для различных операций, банки смогут использовать общий пул активов для получения ликвидности. Это значительно упростит процесс управления залогами и повысит гибкость банков в доступе к средствам.
• Эффективное использование внутридневного кредита: Создание единого пула позволит банкам использовать весь доступный объем внутридневного кредита для проведения платежей клиентов в начале нового операционного дня. Это критически важно для поддержания бесперебойности платежей, особенно при большой волатильности денежных потоков. Представьте ситуацию, когда банк ожидает поступления крупных платежей, но их задержка грозит неисполнением собственных обязательств. Единый пул и гибкий внутридневной кредит позволят оперативно покрыть этот временный разрыв.

Значение для системы рефинансирования:

• Повышение операционной эффективности: Банкам станет проще управлять своим обеспечением и получать ликвидность, что снизит операционные издержки и повысит предсказуемость их деятельности.
• Снижение рисков ликвидности: Круглосуточная доступность платежной системы и единый пул активов минимизируют риски временных дефицитов ликвидности, которые могут возникать из-за несовпадения времени поступления и списания средств.
• Укрепление финансовой стабильности: Более эффективное управление ликвидностью на уровне отдельных банков способствует общей стабильности банковского сектора, снижая вероятность системных кризисов.

Эти изменения в платежной системе являются неотъемлемой частью модернизации всей операционной процедуры денежно-кредитной политики Банка России. Они демонстрируют стремление регулятора к созданию современной, надежной и гибкой инфраструктуры, способной обеспечить бесперебойное функционирование финансового рынка в условиях цифровой экономики.

Изменения в нормативе краткосрочной ликвидности (НКЛ) для системно значимых кредитных организаций

В 2025 году Банк России продолжил адаптацию требований к системно значимым кредитным организациям (СЗКО) в части соблюдения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ).

НКЛ (Liquidity Coverage Ratio, LCR) является одним из ключевых международных стандартов Базеля III, призванным обеспечить достаточный объем высоколиквидных активов у банков для покрытия чистого оттока денежных средств в течение 30-дневного стрессового периода.

Изначальные планы Банка России предполагали более быстрое наращивание НКЛ собственными силами СЗКО: достижение 60% с 1 января 2025 года и 70% с 1 июля 2025 года. Однако, учитывая текущую экономическую конъюнктуру и необходимость обеспечения плавности адаптации банков к новым требованиям, Банк России принял решение скорректировать этот график.

Измененный график перехода СЗКО на соблюдение НКЛ собственными силами выглядит следующим образом:

• С 1 января по 30 июня 2025 года продолжит действовать текущий уровень НКЛ в 50%. Это предоставляет СЗКО дополнительное время для формирования необходимого объема высоколиквидных активов.
• С 1 июля 2025 года минимальный уровень НКЛ будет повышен до 60%.

Причины и последствия этих изменений:

• Поддержка банковского сектора: Корректировка графика свидетельствует о прагматичном подходе Банка России, направленном на поддержку финансовой системы в условиях экономической неопределённости. Ускоренное ужесточение требований могло бы создать дополнительную нагрузку на ликвидность банков, вынуждая их сокращать кредитование или продавать активы.
• Гибкость в управлении ликвидностью: Плавный переход позволяет СЗКО более эффективно управлять своими ликвидными позициями, постепенно наращивая объём высоколиквидных активов без резких потрясений.
• Международные стандарты: Несмотря на корректировку графика, Банк России продолжает следовать международным стандартам Базеля III, постепенно приближая российские банки к требованиям по ликвидности, применяемым в ведущих мировых финансовых системах.

Роль в системе рефинансирования:

Соблюдение НКЛ напрямую влияет на потребность банков в рефинансировании от Центрального банка. Чем выше требования к НКЛ, тем больше высоколиквидных активов банки должны держать на своём балансе. Это, с одной стороны, снижает их зависимость от краткосрочного фондирования от ЦБ, а с другой – может потребовать от них более активного участия в операциях по абсорбированию ликвидности, если у них наблюдается её избыток. Таким образом, изменения в НКЛ являются важным элементом общей стратегии Банка России по повышению устойчивости банковского сектора и оптимизации его взаимодействия с инструментами денежно-кредитной политики.

Цифровой рубль и его влияние на ликвидность банковского сектора

Введение цифрового рубля, третьей формы национальной валюты, представляет собой одну из самых значительных финансовых инноваций последних лет. С 2025 года в России продолжается активное пилотирование операций с цифровым рублём, и его внедрение обещает оказать многогранное влияние на банковский сектор, в частности, на состояние ликвидности кредитных организаций.

Механизм учета цифрового рубля в обязательных резервах

Одним из первых и наиболее конкретных проявлений влияния цифрового рубля на банковскую систему стало изменение порядка расчёта обязательных резервов. С 1 января 2025 года остатки счетов цифрового рубля кредитных организаций будут учитываться в величине средств, исключаемых при расчете размера обязательных резервов в валюте Российской Федерации, но в пределах 25% от размера обязательных резервов.

Что это значит:

• Обязательные резервы – это часть средств, которую коммерческие банки обязаны хранить в Банке России, не используя их для кредитования или других операций. Этот механизм служит инструментом денежно-кредитной политики и обеспечивает стабильность банковской системы.
• Исключение из базы обязательных резервов означает, что те средства, которые банки размещают в цифровых рублях на счетах в Банке России, будут частично вычитаться из базы, на основе которой рассчитывается размер обязательных резервов.
• Лимит в 25% указывает на осторожный подход Банка России к интеграции цифрового рубля в расчёт резервов, не допуская полного исключения, что могло бы слишком сильно снизить базу резервирования.

Практическое значение:

Это изменение фактически снижает «стоимость» хранения цифровых рублей для банков. Если ранее средства, переведённые в цифровую форму, могли бы увеличивать базу резервирования (как обычные безналичные средства), то теперь часть этих средств будет исключаться. Это может стимулировать банки к активному участию в пилотировании и дальнейшему развитию цифрового рубля, поскольку снижает их регуляторную нагрузку, связанную с резервированием. Таким образом, Банк России создаёт дополнительные стимулы для внедрения новой формы валюты.

Прогнозируемые эффекты для банковского сектора

Введение цифрового рубля, как любая масштабная инновация, порождает как возможности, так и риски для банковского сектора. Прогнозируемые эффекты касаются не только ликвидности, но и общей бизнес-модели кредитных организаций:

1. Переток средств с банковских счетов в цифровые рубли и влияние на ликвидность:
   • Существует высокая вероятность перетока части средств населения и бизнеса с традиционных банковских счетов на счета в цифровых рублях, которые будут храниться напрямую в Банке России. Это может ускорить переход банковского сектора к структурному дефициту ликвидности.
   • Банк России планирует учитывать этот спрос при проведении операций предоставления и абсорбирования ликвидности. Это означает, что регулятор будет готов компенсировать отток ликвидности из коммерческих банков путём расширения своих операций рефинансирования.
   • По некоторым оценкам, около 15% всех средств может перетечь на счета Банка России в форме цифрового рубля. Это весьма значительный объём, который потребует от банков серьёзной адаптации своих стратегий управления ликвидностью и фондирования.
2. Влияние на прибыль кредитных организаций:
   • Введение цифрового рубля может привести к более эффективному перераспределению финансовых ресурсов и прибыли внутри банковского сектора в пользу наиболее эффективных и устойчивых посредников. Это создаст дополнительную конкуренцию.
   • Однако есть и более пессимистичные оценки. Согласно некоторым прогнозам, цифровой рубль может занять долю рынка внутренних платежей, сократив объем операций с картами и приведя к потере 8–10% чистой прибыли кредитных организаций, что составляет от ₽50 млрд до ₽100 млрд комиссионного дохода. Это произойдёт за счёт того, что платежи в цифровых рублях будут проходить без комиссий для конечных пользователей, тем самым снижая доходы банков от эквайринга и других транзакционных услуг.
3. Изменение роли банков:
   • Банки могут трансформироваться из хранителей средств в поставщиков услуг по управлению цифровыми рублями, предлагая клиентам удобные интерфейсы и дополнительные сервисы.
   • Конкуренция со стороны Банка России как эмитента цифровых рублей может стимулировать банки к инновациям и повышению качества своих услуг.

Таблица 2: Прогнозируемые эффекты введения цифрового рубля на банковский сектор

Аспект воздействия	Прогнозируемые эффекты	Количественные оценки (где применимо)
Ликвидность	Переток средств на счета ЦБ; ускорение структурного дефицита	~15% всех средств может перетечь на счета Банка России
Прибыль	Снижение комиссионного дохода; перераспределение прибыли	Потеря 8–10% чистой прибыли (₽50–₽100 млрд комиссионного дохода)
Конкуренция	Усиление конкуренции внутри сектора; давление со стороны ЦБ	Стимулирование инноваций и повышения качества услуг
Обязательные резервы	Частичное исключение остатков цифрового рубля из базы резервирования	До 25% от размера обязательных резервов

В целом, внедрение цифрового рубля представляет собой вызов и одновременно возможность для банковского сектора. Банкам придётся адаптировать свои бизнес-модели, развивать новые сервисы и эффективнее управлять ликвидностью в условиях новой финансовой архитектуры. Банк России, со своей стороны, будет играть ключевую роль в сглаживании негативных эффектов и обеспечении плавного перехода, корректируя свою операционную процедуру денежно-кредитной политики с учётом динамики цифрового рубля.

Влияние системы рефинансирования на денежно-кредитную политику, процентные ставки и экономику

Система рефинансирования Банка России является неотъемлемой частью денежно-кредитной политики и оказывает прямое и косвенное влияние на ключевые макроэкономические показатели: процентные ставки, инфляцию, стоимость кредитных ресурсов для реального сектора экономики и инвестиционную активность. В 2025 году это влияние особенно заметно на фоне динамичных изменений в мировой и российской экономике.

Динамика ключевой ставки Банка России в 2025 году

Ключевая ставка Банка России выступает основным инструментом регулирования экономики, влияя на инфляцию и цены. Её изменения являются прямым сигналом для финансового рынка о направлении денежно-кредитной политики. В 2025 году Совет директоров Банка России демонстрировал гибкость в принятии решений, реагируя на складывающуюся экономическую ситуацию.

• На 25 июля 2025 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 18,00% годовых.
• Впоследствии, на 12 сентября 2025 года, ключевая ставка была вновь снижена до 17,00% годовых.

Эти решения о снижении ставки сигнализируют о постепенном смягчении денежно-кредитных условий, хотя и с определённой осторожностью. Мотивы таких решений всегда основаны на комплексном анализе устойчивых тенденций в экономике. Главной целью Банка России остаётся возвращение инфляции к цели в 4% на горизонте 1–1,5 года. Снижение ставки, как правило, указывает на то, что регулятор видит признаки замедления инфляционного давления или стабилизации инфляционных ожиданий, что позволяет ослабить жёсткость денежно-кредитной политики.

Система рефинансирования играет здесь ключевую роль: через операции по предоставлению ликвидности Банк России транслирует изменения ключевой ставки на весь денежный рынок. Например, ставки по кредитам овернайт, ломбардным кредитам и аукционам репо напрямую привязаны к ключевой ставке или её модификациям. Таким образом, снижение ключевой ставки делает доступ к ликвидности для коммерческих банков более дешёвым, что в теории должно привести к снижению стоимости кредитов для бизнеса и населения.

Инфляционные риски и ожидания

В 2025 году Банк России продолжает активно бороться с инфляцией, стремясь достичь своей цели в 4% годовых. Однако этому процессу препятствуют сохраняющиеся проинфляционные риски, связанные с несколькими факторами:

• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста: Это означает, что текущий рост спроса опережает возможности предложения, создавая избыточное давление на цены. Дефицит трудовых ресурсов, бюджетные вливания и проблемы у производителей (например, с логистикой или технологиями) ограничивают возможности предложения, усиливая инфляцию.
• Высокие инфляционные ожидания: Это один из наиболее коварных факторов. Если население и бизнес ожидают продолжения роста цен, они закладывают это в свои решения (повышение зарплат, цен на товары), что само по себе подпитывает инфляцию.

Динамика инфляционных ожиданий в 2025 году:

• Март 2025: Инфляционные ожидания населения на годовом горизонте снизились до 12,9%, на 5 лет — до 12,1%. Наблюдаемая населением годовая инфляция составила 16,5%.
• Август 2025: Инфляционные ожидания населения выросли до 13,5%, а компаний — до 19%.
• Октябрь 2025: Инфляционные ожидания населения вернулись к 12,6%, а годовая инфляция замедлилась до 8,1%.

Прогнозы инфляции:

• Прогноз аналитиков на март 2025 года: на конец 2025 года ожидается 7,0%, на конец 2026 года – 4,8%, на 2027 год – 4,0%.
• Прогноз Банка России: снижение годовой инфляции до 7,0–8,0% в 2025 году и возвращение к 4,0% в 2026 году.

Несмотря на некоторое снижение инфляционных ожиданий к октябрю, они всё ещё остаются на повышенном уровне, что указывает на сохранение проинфляционных рисков. Жёсткие денежно-кредитные условия, формируемые высокой ключевой ставкой и соответствующими ставками рефинансирования, способствуют дезинфляции, но полностью купировать инфляционные ожидания пока не удаётся. Именно эта борьба с инфляцией является основной причиной, по которой ключевая ставка, несмотря на недавние снижения, остаётся на относительно высоком уровне, а следовательно, и стоимость ликвидности для банков остаётся значительной.

Влияние на экономическую активность и рынок труда

Жёсткие денежно-кредитные условия, поддерживаемые Банком России в целях борьбы с инфляцией, оказывают заметное влияние на общую экономическую активность и рынок труда в 2025 году.

Экономическая активность:

• В 2025 году наблюдается замедление роста внутреннего спроса и умеренный рост общей экономической активности. Это ожидаемая реакция на повышение процентных ставок, которое делает кредиты дороже и снижает стимулы для инвестиций и потребления.
• Динамика ВВП:
  • В августе 2025 года рост российской экономики составил 0,4% в годовом выражении.
  • За период с января по август 2025 года ВВП вырос на 1%.
  • По оценкам, в I квартале 2025 года экономика выросла на 1,4%, во II квартале — на 1,1%, а за первые два месяца III квартала — на 0,4%.

  Эти данные показывают постепенное замедление темпов роста, что согласуется с целью Банка России по охлаждению экономики для снижения инфляционного давления.

Рынок труда:

• Наблюдается снижение напряжённости на рынке труда, хотя это происходит не так быстро, как хотелось бы.
• Уровень безработицы:
  • В июле 2025 года составлял 2,2%.
  • В августе 2025 года достиг рекордно низкого значения в 2,1%.
  • Однако в I квартале 2025 года уровень безработицы вырос на 0,1 процентных пункта до 2,4% в феврале по сравнению с декабрём 2024 года.

  Несмотря на крайне низкий уровень безработицы, который обычно ассоциируется с перегревом рынка труда, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, сокращается. Это может быть ранним признаком замедления экономики, когда компании становятся более осторожными в найме.

• Динамика зарплат и вакансий:
  • Рост зарплат замедляется по сравнению с 2024 годом, но пока опережает рост производительности труда. Это создаёт дополнительное инфляционное давление.
  • Количество новых вакансий в марте 2025 года сократилось на 17% к уровню марта 2024 года, в то время как количество опубликованных резюме выросло на 37%. Это явный индикатор снижения спроса на рабочую силу и увеличения предложения, что должно способствовать стабилизации зарплатного роста.

Таким образом, система рефинансирования, через влияние на ключевую ставку и, как следствие, на стоимость кредитов, прямо воздействует на способность бизнеса инвестировать и расширяться, а также на потребительскую активность. Замедление роста ВВП и определённое снижение напряжённости на рынке труда являются индикаторами того, что денежно-кредитная политика Банка России постепенно достигает своих целей по дезинфляции, хотя и ценой некоторого замедления экономического роста.

Неценовые условия банковского кредитования и склонность к сбережению

Несмотря на недавнее снижение номинальных процентных ставок Банка России, денежно-кредитные условия остаются жесткими, и это проявляется не только в стоимости кредитов, но и в их неценовых условиях. Неценовые условия кредитования — это требования банков к заемщикам, не связанные напрямую с процентной ставкой, такие как размер первоначального взноса, длительность кредитной истории, уровень дохода, обеспечение и другие критерии.

• Жесткие неценовые условия кредитования в 2025 году:
  • В I квартале 2025 года неценовые условия оставались жесткими для розничных и крупных корпоративных заемщиков. Это означает более строгую проверку кредитоспособности, более тщательный анализ рисков и, как следствие, более частые отказы в выдаче кредитов.
  • В сегменте малого и среднего бизнеса (МСБ) ужесточение неценовых условий было отмечено в основном в части требований к заемщику, что связано с ухудшением финансового положения некоторых компаний. Банки стали более осторожно оценивать финансовую устойчивость МСБ в условиях замедления экономики.
  • Примеры жестких неценовых условий:
    • Более строгая проверка заемщиков: банки тщательно анализируют кредитную историю, долговую нагрузку, стабильность дохода.
    • Более частые отказы для лиц с высоким показателем долговой нагрузки (ПДН): введённые макропруденциальные лимиты (МПЛ) напрямую ограничивают выдачу таких кредитов.
    • Требования к более высокому первоначальному взносу по ипотеке: в некоторых случаях требуется минимум 20%, а порой и 30% и более, по сравнению с 10–15% ранее. Это снижает доступность ипотеки для заёмщиков с ограниченными накоплениями.
• Высокая склонность домашних хозяйств к сбережению:
  • На фоне снижения депозитных ставок, высокая склонность домашних хозяйств к сбережению сохраняется. Это может показаться парадоксальным, но в условиях неопределённости и высоких инфляционных ожиданий население часто предпочитает накапливать средства, даже если реальная доходность по вкладам невысока. Сбережения становятся своего рода «подушкой безопасности».
  • Динамика сбережений:
    • В июле 2025 года финансовые вложения домашних хозяйств составили 1,3 трлн рублей, при этом годовой прирост средств на депозитах достиг 11,7 трлн рублей. Это свидетельствует о значительном объеме накоплений.
    • В августе 2025 года средства населения на банковских счетах выросли лишь на 0,1% месяц к месяцу (до 61,2 трлн рублей).

      Это может говорить о замедлении темпов накопления или о переориентации части сбережений в другие активы.

Взаимосвязь с системой рефинансирования:
Жёсткие неценовые условия кредитования и высокая склонность к сбережению косвенно влияют на спрос банков на ликвидность от Банка России. Если кредитная активность снижается, а население активно сберегает, это может приводить к избытку ликвидности у банков (при прочих равных), уменьшая их потребность в рефинансировании. И наоборот, если банки ужесточают требования к заемщикам из-за собственных опасений по поводу рисков, это сокращает объёмы выдачи кредитов и может снизить потребность в дополнительном фондировании. Таким образом, эти факторы являются важными индикаторами при принятии Банком России решений по операционной процедуре и объёмам операций рефинансирования.

Динамика кредитной активности в 2025 году

Кредитная активность в 2025 году демонстрирует неоднозначные тенденции, отражая влияние жёсткой денежно-кредитной политики, макропруденциальных лимитов и изменения в потребительском и инвестиционном поведении. В целом, кредитная активность остаётся сдержанной, хотя по отдельным сегментам наблюдается умеренный рост.

Общая кредитная активность:

• В последние месяцы 2025 года наблюдался некоторый рост кредитной активности. В июле–августе общий прирост банковского кредитования составил 1,8%.
• Общий рост требований к экономике в 2025 году, вероятно, сложится ближе к верхней границе июльского прогнозного диапазона Банка России в 7,0–10,0%. Это указывает на то, что, несмотря на сложности, банки продолжают кредитовать, но с определённой осторожностью.

Корпоративное кредитование:

• Рост портфеля корпоративных кредитов значимо ускорился. Это может быть связано с адаптацией бизнеса к новым условиям, инвестиционными проектами в рамках импортозамещения или необходимостью рефинансирования ранее взятых обязательств.
• В мае 2025 года рост корпоративного кредитования замедлился до 11,9% против 13,6% в апреле. Эта флуктуация может быть обусловлена сезонными факторами или временным снижением спроса.
• Прогноз Банка России по приросту корпоративного портфеля н�� 2025 год составляет 8–13%.

Ипотечное кредитование:

• В ипотечном сегменте наблюдается снижение доли выдач с высоким ПДН и низким первоначальным взносом, что является прямым следствием введения макропруденциальных лимитов (МПЛ).
• Доля выдач с ПДН более 80% снизилась с пикового значения 47% в III квартале 2023 года до 6% в I квартале 2025 года.
• Доля кредитов с первоначальным взносом менее 20% за этот же период сократилась с 51% до 5%.

Эти данные свидетельствуют о том, что МПЛ эффективно работают, снижая риски в ипотечном сегменте и переориентируя выдачи на более надёжных заёмщиков.

Розничное кредитование (потребкредиты):

• В розничном сегменте наблюдается некоторое оживление, однако рост остаётся умеренным.
• Рост кредитования населения в мае 2025 года замедлился до 2,6% против 4% в апреле.
• Прогноз Банка России по росту кредитования населения на 2025 год составляет 1–6%.
• Важным фактором, влияющим на розничное кредитование, является отмена предельного уровня полной стоимости кредита (ПСК) по кредитным картам и дебетовым картам с овердрафтом до 31 марта 2025 года. Это временно поддержало доступность данных продуктов, но введение МПЛ по автокредитам и нецелевым потребительским кредитам под залог недвижимости с октября 2025 года вновь ужесточит условия.

Таблица 3: Динамика кредитования в России, 2025 год

Сегмент кредитования	Тенденция	Основные факторы влияния
Общее банковское кредитование	Умеренный рост (1,8% в июле-августе)	Высокая ключевая ставка, жёсткие неценовые условия
Корпоративные кредиты	Значимое ускорение роста	Инвестиционные проекты, адаптация бизнеса, прогноз 8-13%
Ипотечные кредиты	Снижение доли рискованных выдач	Введение МПЛ (ПДН>80% снизилась до 6%, ПВ<20% до 5%)
Розничные потребкредиты	Некоторое оживление, но умеренный рост	Временная отмена ПСК, затем введение МПЛ по авто- и нецелевым под залог недвижимости

Таким образом, система рефинансирования Банка России, через воздействие на ключевую ставку и как следствие, на рыночные процентные ставки, а также через макропруденциальные меры, активно формирует среду для кредитной активности. Она нацелена на сдерживание чрезмерного роста рискованного кредитования и поддержание стабильности финансовой системы, что в конечном итоге должно способствовать достижению цели по инфляции и сбалансированному экономическому росту.

Зарубежный опыт систем рефинансирования центральных банков и его применимость для России

Изучение систем рефинансирования ведущих мировых центральных банков представляет собой ценный источник знаний для совершенствования российской практики. Хотя каждая экономика обладает уникальными особенностями, фундаментальные принципы управления ликвидностью и обеспечения финансовой стабильности универсальны. Сравнительный анализ позволяет выявить как лучшие практики, так и потенциальные «узкие места», которые можно учесть при дальнейшем развитии системы Банка России.

Модели рефинансирования ФРС США и Европейского центрального банка

Рассмотрим две ключевые модели, которые являются ориентирами для многих центральных банков мира:

1. Федеральная резервная система США (ФРС):

ФРС США использует многокомпонентную систему рефинансирования, которая в основном ориентирована на поддержание стабильности процентных ставок на рынке федеральных фондов (Federal Funds Rate) и обеспечение ликвидности банковской системы.

• Основные инструменты:
  • Дисконтное окно (Discount Window): Традиционный инструмент, позволяющий коммерческим банкам получать краткосрочные кредиты непосредственно от ФРС. Он делится на три основные программы:
    • Первичное кредитование (Primary Credit): Предоставляется платежеспособным банкам с хорошим финансовым состоянием, обычно под качественное обеспечение, по ставке, равной верхней границе целевого диапазона ставки по федеральным фондам. Это кредитор последней инстанции в классическом понимании.
    • Вторичное кредитование (Secondary Credit): Доступно банкам, не отвечающим критериям первичного кредитования, но имеющим потенциальные проблемы с ликвидностью. Ставка обычно выше первичной, а условия более жёсткие.
    • Сезонное кредитование (Seasonal Credit): Для малых банков, испытывающих сезонные колебания ликвидности (например, в сельскохозяйственных регионах).
  • Операции на открытом рынке (Open Market Operations, OMOs): Основной инструмент денежно-кредитной политики. ФРС покупает или продаёт государственные ценные бумаги (казначейские векселя, ноты, облигации) на открытом рынке для увеличения или уменьшения резервов банковской системы и, соответственно, влияния на ставку по федеральным фондам. OMOs включают как постоянные операции (покупка/продажа ценных бумаг на определённый срок), так и срочные операции (репо и обратное репо).
  • Требования к резервам: Хотя в 2020 году ФРС установила норму обязательных резервов на уровне 0%, сам механизм регулирования резервов остаётся частью инструментария.
• Принципы и цели: Главная цель ФРС — поддержание максимальной занятости и стабильности цен, а также умеренных долгосрочных процентных ставок. Система рефинансирования ФРС ориентирована на гибкость и дифференцированный подход к банкам разного уровня стабильности. Обеспечение по кредитам дисконтного окна может быть широким, включая корпоративные кредиты, ценные бумаги штатов и муниципалитетов, а также ипотечные ценные бумаги.

2. Европейский центральный банк (ЕЦБ):

ЕЦБ, как центральный банк 20 стран Еврозоны, обладает унифицированной системой рефинансирования, направленной на поддержание ценовой стабильности.

• Основные инструменты:
  • Основные операции рефинансирования (Main Refinancing Operations, MROs): Еженедельные аукционы репо, через которые ЕЦБ предоставляет большую часть ликвидности банковской системе. Срок — одна неделя. Ставка по MRO является ключевой процентной ставкой ЕЦБ.
  • Долгосрочные операции рефинансирования (Longer-Term Refinancing Operations, LTROs): Предоставляют ликвидность на более длительные сроки (3 месяца и более).

    Используются для обеспечения более стабильного и предсказуемого фондирования банков. В периоды кризисов ЕЦБ активно использует Targeted LTROs (TLTROs), предлагая банкам кредиты на очень длительные сроки (до 4 лет) по льготным ставкам, стимулируя их кредитовать реальный сектор.

  • Механизмы постоянного действия (Standing Facilities):
    • Маржинальное кредитование (Marginal Lending Facility): Позволяет банкам получать ликвидность на одну ночь от ЕЦБ по определённой ставке, устанавливая верхнюю границу для краткосрочных рыночных ставок.
    • Депозитная линия (Deposit Facility): Позволяет банкам размещать избыточную ликвидность в ЕЦБ на одну ночь по определённой ставке, устанавливая нижнюю границу для краткосрочных рыночных ставок.
  • Требования к обеспечению: ЕЦБ принимает очень широкий круг обеспечения (eligible collateral), включая государственные, корпоративные облигации, обеспеченные облигации (covered bonds) и даже некоторые кредиты, если они соответствуют строгим критериям качества.
• Принципы и цели: Главная цель ЕЦБ — поддержание ценовой стабильности (инфляция вблизи 2% в среднесрочной перспективе).

  Система рефинансирования ЕЦБ отличается широтой обеспечения и разнообразием сроков, что позволяет гибко реагировать на различные потребности банков и поддерживать стабильность всей Еврозоны.

Сравнительная таблица инструментов рефинансирования

Характеристика	ФРС США	Европейский центральный банк	Банк России (ОМ)
Ключевая ставка	Federal Funds Rate (целевой диапазон)	MRO Rate (ставка по основным операциям)	Ключевая ставка
Краткосрочные операции	OMOs (репо и обратное репо), Дисконтное окно (Primary Credit)	MROs (недельные репо), Маржинальное кредитование, Депозитная линия	Аукционы репо (1-6 дней, 1 неделя), Кредиты овернайт, Внутридневные кредиты
Долгосрочные операции	Дисконтное окно (Seasonal Credit), некоторые OMOs	LTROs, TLTROs (до 4 лет)	Кредитные аукционы (3 месяца)
Типы обеспечения	Гособлигации, кредиты, муниципальные облигации	Широкий круг: гособлигации, корпоративные, обеспеченные облигации, кредиты	Гособлигации РФ, облигации ЦБ, корпоративные/субфедеральные/муниципальные облигации с рейтингом «АА-», права требования по кредитам с рейтингом «АА-»
Кредитор последней инстанции	Дисконтное окно (Primary, Secondary Credit)	Маржинальное кредитование	Кредиты овернайт, Ломбардные кредиты

Уроки и возможности для совершенствования российской системы

Анализ зарубежного опыта позволяет выделить несколько ключевых аспектов, которые могут быть полезны для дальнейшего совершенствования российской системы рефинансирования Банка России, учитывая текущие экономические особенности.

1. Дифференциация инструментов по целям и срокам:
   • Урок: Как ФРС, так и ЕЦБ имеют четко разделенные инструменты для оперативного управления ликвидностью (MROs, Primary Credit, OMOs) и для предоставления более долгосрочного фондирования (LTROs, Seasonal Credit).

     Особенно интересен опыт ЕЦБ с TLTROs, которые направлены на стимулирование кредитования реального сектора.

   • Возможность для России: Банк России уже сделал важный шаг, внедрив основной и дополнительный механизмы, а также кредитные аукционы на 3 месяца. Однако можно продолжить развитие инструментов, нацеленных на более длительные сроки (например, 6 месяцев, 1 год) с возможностью привязки к конкретным целям (например, кредитование инвестиционных проектов или МСБ), возможно, с дифференцированными ставками или условиями обеспечения, подобно TLTROs. Это могло бы способствовать более устойчивому фондированию банков для долгосрочных проектов в реальном секторе.
2. Гибкость в требованиях к обеспечению:
   • Урок: ЕЦБ известен своим очень широким перечнем принимаемого обеспечения. Это позволяет большему числу банков получать ликвидность, даже если они не обладают большим объемом государственных ценных бумаг.
   • Возможность для России: Несмотря на то, что Банк России уже расширил перечень обеспечения (включая права требования по кредитам), особенно в рамках дополнительного механизма, можно рассмотреть дальнейшую диверсификацию. Например, включение в качестве обеспечения некоторых видов региональных или муниципальных ценных бумаг с более низким рейтингом (под более высокую ставку) или расширение списка корпоративных облигаций, особенно для средних и малых банков. Конечно, это требует тщательной оценки рисков, но может повысить доступность ликвидности.
3. Развитие механизмов постоянного действия:
   • Урок: Механизмы постоянного действия (Standing Facilities) ФРС и ЕЦБ обеспечивают эффективные «потолок» и «пол» для краткосрочных процентных ставок, стабилизируя межбанковский рынок.
   • Возможность для России: Банк России уже имеет внутридневные кредиты, кредиты овернайт и ломбардные кредиты. Можно рассмотреть более активное использование и возможное расширение спектра таких инструментов, чтобы сделать их еще более привлекательными для банков в условиях краткосрочных колебаний ликвидности.
4. Прозрачность и коммуникация:
   • Урок: Ведущие ЦБ мира придают большое значение прозрачности своих операций и четкой коммуникации с рынком. Это снижает неопределенность и повышает эффективность трансмиссии денежно-кредитной политики.
   • Возможность для России: Банк России уже достиг высокого уровня прозрачности, но дальнейшее уточнение операционных процедур, особенно в части новых инструментов и взаимодействия с банками в кризисных ситуациях, всегда будет полезно.
5. Макропруденциальные инструменты:
   • Урок: Многие центральные банки активно используют макропруденциальные инструменты (такие как МПЛ), чтобы адресно управлять системными рисками.
   • Возможность для России: Банк России уже успешно внедряет МПЛ по ипотеке и автокредитам в 2025 году. Дальнейшее развитие этого направления, возможно, с учётом опыта других стран в регулировании потребительского кредитования или других сегментов, будет способствовать повышению финансовой стабильности.

Важно помнить, что прямое копирование зарубежных моделей не всегда целесообразно. Российская экономика обладает своей спецификой, включая особенности структуры банковского сектора, уровень развития финансовых рынков и геополитические факторы. Поэтому при заимствовании зарубежного опыта необходимо проводить глубокий анализ и адаптацию к местным условиям, чтобы обеспечить максимальную эффективность и минимизировать побочные эффекты.

Проблемы, перспективы и предложения по совершенствованию системы рефинансирования Банка России

Система рефинансирования Банка России, несмотря на значительную эволюцию и внедрение современных инструментов, неизбежно сталкивается с «узкими местами» и рисками, которые требуют постоянного внимания и стратегического планирования. Эти проблемы особенно остро проявляются в условиях меняющейся экономической конъюнктуры и специфики российского банковского сектора.

Выявленные «узкие места» и риски

Анализ функционирования системы рефинансирования Банка России в 2025 году позволяет выявить ряд системных проблем, которые влияют на доступность ликвидности и стабильность всего банковского сектора:

1. Неравномерный доступ к ликвидности для разных категорий банков:
   • Крупные системно значимые банки (СЗКО) обладают более широким спектром высоколиквидного обеспечения, что позволяет им активно пользоваться основным механизмом рефинансирования по ставкам, близким к ключевой. Для них также доступны безотзывные кредитные линии (БКЛ), хотя и с изменившимися условиями.
   • Средние и малые банки часто сталкиваются с проблемой недостатка обеспечения, соответствующего строгим требованиям основного механизма. Несмотря на наличие дополнительного механизма с более широким перечнем принимаемого обеспечения, ликвидность через него предоставляется по более высоким ставкам (ключевая ставка + 1,75 п.п.).

     Это увеличивает стоимость фондирования для них и может ограничивать их кредитную активность, создавая неравенство в доступе к дешёвой ликвидности.

   • Риск: Потенциальное снижение конкурентоспособности средних и малых банков, концентрация ликвидности в крупнейших финансовых институтах, что может негативно сказаться на развитии региональных экономик и МСБ.
2. Зависимость от качества обеспечения:
   • Строгие требования к кредитным рейтингам эмитентов ценных бумаг и заемщиков по правам требования (не менее двух рейтингов класса «АА-») существенно ограничивают пул доступного обеспечения для многих банков.
   • Риск: В условиях экономической нестабильности или снижения кредитных рейтингов компаний и регионов, часть обеспечения может перестать соответствовать требованиям Банка России, что внезапно сократит возможности банков по привлечению ликвидности.
3. Влияние цифрового рубля на структурную ликвидность:
   • Как показал анализ, переток средств с банковских счетов в цифровые рубли может ускорить переход банковского сектора к структурному дефициту ликвидности. Банк России заявляет о готовности учитывать этот спрос, но масштабы и скорость перетока могут быть значительными.
   • Риск: Неожиданно быстрый и массовый отток средств может создать серьёзные вызовы для банков в части управления ликвидностью, требуя от Банка России оперативного и масштабного реагирования через операции рефинансирования.
4. Сохранение высоких инфляционных ожиданий и жёстких денежно-кредитных условий:
   • Несмотря на снижение ключевой ставки в середине 2025 года, инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными. Это вынуждает Банк России поддерживать относительно жёсткие денежно-кредитные условия, что отражается на высокой стоимости рефинансирования и неценовых условиях кредитования.
   • Риск: Длительное сохранение жёстких условий может замедлить экономический рост сильнее, чем прогнозируется, а также негативно сказаться на инвестиционной активности и доступности кредитов для реального сектора.
5. «Узкие места» в развитии платежной системы:
   • Переход к круглосуточной доступности платежной системы и созданию единого пула активов – это амбициозный проект. Любые технические сбои или задержки в его реализации могут создать временные проблемы с ликвидностью для банков, несмотря на все усилия.
   • Риск: Задержки в реализации или недостаточная готовность инфраструктуры могут привести к операционным сбоям и неэффективному управлению ликвидностью.

Эти «узкие места» и риски требуют от Банка России не только оперативного реагирования, но и стратегического планирования для обеспечения устойчивости и эффективности системы рефинансирования в долгосрочной перспективе.

Стратегические направления развития Банка России

В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» Банк России четко обозначил свои стратегические ориентиры, направленные на повышение эффективности ДКП и поддержку экономического роста. Эти направления включают несколько ключевых пунктов, которые непосредственно затрагивают систему рефинансирования:

1. Адаптация системы инструментов ДКП к особенностям российской экономики: Банк России признает, что его инструментарий должен быть гибким и учитывать специфику национальной экономики, включая структурные изменения, внешние шоки и геополитические факторы. Это означает продолжение тонкой настройки уже существующих инструментов и разработку новых, способных более адресно воздействовать на проблемные зоны. Цель – поддерживать ставки межбанковского кредитования вблизи ключевой ставки, обеспечивая стабильность на денежном рынке.
2. Повышение эффективности трансмиссионного механизма: Банк России стремится к тому, чтобы изменения ключевой ставки максимально быстро и полно транслировались в процентные ставки по кредитам и депозитам, влияя на экономическую активность и инфляцию. Это требует постоянного мониторинга и анализа факторов, препятствующих этой трансмиссии (например, неценовые условия кредитования, инфляционные ожидания).
3. Развитие платежной системы для обеспечения круглосуточной доступности: Как было отмечено ранее, создание единого пула активов и круглосуточная работа платежной системы являются приоритетами. Это не только повысит удобство для клиентов, но и фундаментально изменит операционную процедуру управления ликвидностью для банков, требуя от Банка России соответствующей адаптации своих операций рефинансирования.
4. Учёт влияния цифрового рубля: Банк России осознает потенциальное влияние цифрового рубля на ликвидность банковского сектора и планирует учитывать этот спрос при проведении операций предоставления и абсорбирования ликвидности. Это потребует нового подхода к прогнозированию ликвидности и, возможно, создания специализированных инструментов для работы с цифровым рублём.
5. Макропруденциальное регулирование: Продолжение развития и применения макропруденциальных лимитов (МПЛ) и других инструментов для системного управления рисками в банковском секторе. План подготовки нормативных актов на 2025 год включает разработку документов, связанных с МПЛ, а также с порядком применения СЗКО банковских методик управления кредитным риском (с внедрением с 01.01.2030).

   Это указывает на долгосрочную стратегию по укреплению устойчивости банков.

6. Управление рисками и обеспечение финансовой стабильности: Банк России продолжит развивать механизмы минимизации рисков при проведении операций рефинансирования. Это включает совершенствование требований к обеспечению, оценку кредитоспособности контрагентов и мониторинг финансового состояния банковского сектора.

Эти стратегические направления показывают, что Банк России не просто реагирует на текущие вызовы, но и формирует долгосрочную программу развития, нацеленную на создание более устойчивой, гибкой и эффективной финансовой системы, способной поддерживать экономический рост и ценовую стабильность в меняющихся условиях.

Предложения по совершенствованию системы рефинансирования

На основе проведённого анализа «узких мест» и с учётом зарубежного опыта, можно сформулировать ряд конкретных предложений по дальнейшему совершенствованию системы рефинансирования Банка России. Эти предложения нацелены на повышение гибкости, доступности и эффективности инструментов ликвидности, особенно для средних и малых кредитных организаций, а также на минимизацию системных рисков.

1. Дифференциация требований к обеспечению для средних и малых банков:
   • Проблема: Строгие требования к рейтингам (АА-) ограничивают доступ небольших банков к основному механизму рефинансирования.
   • Предложение: Разработать отдельный перечень обеспечения для средних и малых банков, возможно, с более низкими требованиями к кредитным рейтингам (например, А или BBB), но при этом применять более высокие «штрафные» ставки или более строгие дисконты к рыночной стоимости обеспечения. Это расширит их возможности по получению ликвидности без чрезмерного увеличения рисков для Банка России. Можно использовать опыт ЕЦБ с широким кругом приемлемого обеспечения.
2. Развитие долгосрочных инструментов рефинансирования с целевым назначением:
   • Проблема: Основные инструменты рефинансирования преимущественно краткосрочные (до 3 месяцев).

     Долгосрочное фондирование для инвестиционных проектов в реальном секторе остаётся ограниченным.

   • Предложение: Рассмотреть внедрение аналогов TLTROs ЕЦБ – целевых долгосрочных операций рефинансирования. Эти инструменты могли бы предоставляться на более длительные сроки (например, 1-3 года) по льготным ставкам банкам, которые обязуются наращивать кредитование приоритетных секторов экономики (МСБ, высокотехнологичные отрасли, импортозамещение).

     Это поддержит инвестиционную активность и структурную перестройку экономики.

3. Повышение прозрачности и предсказуемости операционной процедуры в условиях цифрового рубля:
   • Проблема: Введение цифрового рубля создает неопределённость относительно будущей динамики ликвидности банков.
   • Предложение: Банку России необходимо регулярно публиковать подробные аналитические обзоры и прогнозы по влиянию цифрового рубля на структурную ликвидность банковского сектора. Также целесообразно заранее информировать рынок о готовящихся изменениях в операционной процедуре и инструментах рефинансирования, связанных с цифровым рублём, чтобы банки могли своевременно адаптироваться.
4. Усиление роли БКЛ для СЗКО как инструмента «тонкой настройки»:
   • Проблема: Пересмотр условий БКЛ, хотя и обоснован, может потребовать дальнейшей адаптации.
   • Предложение: Продолжить совершенствование БКЛ, возможно, с введением более гибких лимитов, привязанных к динамике ННКЛ не только для «тонкой настройки», но и для сглаживания более значимых (но не кризисных) колебаний. Необходимо обеспечить достаточную гибкость, чтобы БКЛ эффективно выполняли свою роль, не становясь при этом источником морального риска.
5. Развитие механизмов минимизации рисков:
   • Проблема: Риски, связанные с качеством обеспечения и кредитоспособностью заёмщиков, остаются актуальными.
   • Предложение: Внедрить более продвинутые системы оценки залогов и кредитных рисков, возможно, с использованием больших данных и искусственного интеллекта. Регулярно пересматривать и актуализировать ломбардный список, а также требования к кредитным рейтингам. Разработать стресс-тесты, специфичные для системы рефинансирования, чтобы оценивать устойчивость банков к шокам, влияющим на их способность привлекать ликвидность.
6. Образовательные программы и консультации для банков:
   • Проблема: Сложность современной системы рефинансирования требует от банков глубоких знаний и понимания.
   • Предложение: Банку России проводить регулярные семинары, вебинары и консультации для кредитных организаций, особенно для региональных банков, по вопросам использования инструментов рефинансирования, управления ликвидностью и адаптации к новым регуляторным требованиям (например, МПЛ, цифровой рубль).

Реализация этих предложений позволит Банку России не только укрепить стабильность финансовой системы, но и сделать её более гибкой и адаптивной к потребностям реального сектора экономики, способствуя устойчивому развитию и достижению макроэкономических целей.

Заключение

Система рефинансирования Банка России, как центральный элемент денежно-кредитной политики, прошла сложный и многогранный путь развития, кульминацией которого стала её современная архитектура, активно формируемая в 2023-2025 годах. Проведённое исследование позволило не только детально рассмотреть теоретические основы и исторические вехи, но и глубоко погрузиться в актуальную законодательную базу, современные инструменты и их влияние на макроэкономические процессы.

Мы убедились, что Банк России, выступая в роли кредитора последней инстанции, постоянно совершенствует свой инструментарий, адаптируясь к вызовам времени. Введение основного и дополнительного механизмов предоставления ликвидности, трансформация безотзывных кредитных линий, а также разработка макропруденциальных лимитов по ипотеке и автокредитам с 2025 года – всё это свидетельствует о стремлении регулятора к повышению эффективности денежно-кредитной политики и укреплению финансовой стабильности.

Особое внимание было уделено влиянию такой инновации, как цифровой рубль, на ликвидность банковского сектора и его бизнес-модель. Прогнозируемый переток средств и потенциальное снижение комиссионных доходов ставят перед банками новые задачи по адаптации, а перед Банком России – по тонкой настройке операционной процедуры и механизмов компенсации ликвидности.

Анализ динамики ключевой ставки, инфляционных ожиданий, экономической активности и рынка труда в 2025 году наглядно продемонстрировал тесную взаимосвязь между решениями Банка России в сфере ДКП, инструментами рефинансирования и реальным состоянием экономики. Жёсткие неценовые условия кредитования и сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания подчеркивают сложность задачи по достижению ценовой стабильности и сбалансированного экономического роста.

Сравнительный анализ с зарубежным опытом ФРС США и ЕЦБ позволил выявить ценные уроки в части дифференциации инструментов, гибкости требований к обеспечению и развитии долгосрочных операций. Эти знания легли в основу предложений по совершенствованию российской системы, направленных на повышение доступности ликвидности для средних и малых банков, развитие целевых долгосрочных инструментов и усиление механизмов минимизации рисков.

Таким образом, актуальная и эффективная система рефинансирования Банка России имеет критическое значение для устойчивого функционирования банковского сектора и всей национальной экономики. Дальнейшее развитие и адаптация этой системы, с учётом вызовов цифровизации и необходимости обеспечения баланса между ценовой стабильностью и экономическим ростом, станет залогом успешной реализации стратегических целей денежно-кредитной политики. Поставленные в начале исследования задачи были полностью выполнены, и работа предлагает комплексный, актуальный и аналитически глубокий взгляд на систему рефинансирования Банка России в 2025 году.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая : Федеральный закон от 26.01.1996 №14-ФЗ (с изм. и доп.).
2. О банках и банковской деятельности : Федеральный закон от 02.12.1990 №395-1 (ред. от 31.07.2025).
3. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) : Федеральный закон от 10.07.2002 №86-ФЗ (ред. от 31.07.2025).
4. О внесении изменений в Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» : Федеральный закон от 23.07.2025 N 259-ФЗ.
5. О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации : Федеральный закон от 13.02.2025 № 9-ФЗ.
6. О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг : Положение Банка России от 04.08.2003 №236-П (с изм. и доп.).
7. О форме и условиях рефинансирования иностранных банков, осуществляющих деятельность на территории Российской Федерации через свои филиалы : Указание Банка России от 19.02.2025 N 6997-У.
8. Письмо Банка России от 30 мая 2007 г. N 01-13-5/2186 «О перечне организаций».
9. Богопольская Е.В. Совершенствование системы рефинансирования // Банковское дело в Москве. 2007. №4. С.37.
10. Глазьев С. «Кудрявая» экономика. (Часть II) // Политический журнал. 2006. №47-48. С. 25-26.
11. Гуревич М. Как решить проблему рефинансирования // Банковское дело в Москве. 2006. №10. С.48-50.
12. Есина Т.Н. Рефинансирование кредитных организаций: опыт и проблемы // Деньги и кредит. 2006. №3. С.41-43.
13. Левченко Д.В. Система рефинансирования как приоритетное направление развития денежной политики // Деньги и кредит. 2005. №7. С.33.
14. Навой А. Эволюция системы рефинансирования в России: история, проблемы и пути развития // Рынок ценных бумаг. 2005. №20. С.12, 14.
15. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов : [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/on_dkp/.
16. Перечень нормативных актов, распорядительных документов, писем и методических рекомендаций Банка России, опубликованных в «Вестнике Банка России» в 2025 году : [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/publ/vestnik/2025/.
17. План подготовки нормативных актов Банка России в 2025 году : [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_cbr/reg_acts/plan/.
18. Рефинансирование кредита в 2025 году: что изменилось и когда это действительно выгодно // Клерк.Ру. URL: https://www.klerk.ru/bank/articles/583321/ (дата обращения: 09.10.2025).
19. Рефинансирование с плохой кредитной историей (банки все отказали) (06.10.2025) // vc.ru. URL: https://vc.ru/finance/1252119-refinansirovanie-s-plohoy-kreditnoy-istoriey-banki-vse-otkazali-06-10-2025 (дата обращения: 09.10.2025).
20. Сорвин С.В. Вопросы рефинансирования кредитных организаций // Деньги и кредит. 2006. №1. С.9.
21. Сорвин С.В. Вопросы рефинансирования кредитных организаций // Деньги и кредит. 2006. №3. С.42.
22. Ставка рефинансирования ЦБ РФ на сегодня в 2025 году: последние изменения : [Электронный ресурс] // Главбух. URL: https://www.glavbukh.ru/art/94776-stavka-refinansirovaniya-tsb-rf-na-segodnya.
23. ЦБ РФ пересмотрел механизм предоставления крупнейшим банкам безотзывной кредитной линии // Новости pro.finansy. URL: https://pro.finansy/news/2025/10/06/cb-rf-peresmotrel-mekhanizm-predostavleniya-krupneyshim-bankam-bezotzyvnoy-kreditnoy-linii (дата обращения: 09.10.2025).
24. Что такое ставка рефинансирования ЦБ // Журнал Домклик. URL: https://journal.domclick.ru/nedvizhimost/chto-takoe-stavka-refinansirovaniya-cb/ (дата обращения: 09.10.2025).