Методы оценки капитала

метки: Оценка, Метод, Стоимость, Акция, Компания, Анализ, Будущее, Определяться

^* Данная работа не является научным трудом, не является выпускной квалификационной работой и представляет собой результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, предназначенной для использования в качестве источника материала при самостоятельной подготовки учебных работ.

Московская Финансово Промышленная Академия

Реферат

Дисциплина: Оценочная деятельность

Тема: Методы оценки капитала

Подготовил: студент группы ДФМ -401 Васьков Максим

Проверила: ШАРАПОВА Лариса Владимировна

Содержание

Введение

Ученые из разных стран давно начали изучать сущность капитала как экономической категории. Эти исследования ведутся почти непрерывно на протяжении нескольких столетий. Следовательно, вопросы теории накопления, вращения и воспроизводства капитала в настоящее время изучены очень глубоко. В то же время проблемы оценки капитала, анализа изменения его стоимости с течением времени и многие другие остаются явно недостаточно изученными.

Сегодня для России, находящейся в состоянии перехода к рыночной экономике, изучение и решение этих проблем чрезвычайно актуальны. Поскольку, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания капиталу — как субстанции, формирующей бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы. Капитал часто рассматривается только как производный инструмент, который играет второстепенную роль, и на первом месте стоит процесс деятельности фирмы. В этом случае роль капитала уменьшилась, и фактически именно капитал лежит в основе зарождения и деятельности компании. Конечно, в процессе накопления и использования предпринимательского капитала постоянно возникает вопрос о его достоверной оценке.

Таким образом, решение теоретических проблем оценки капитала и имущества предприятия является актуальным не только для сугубо научных целей, но и для практики, поскольку от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных субъектов имущественных отношений, а именно: собственников, покупателей, продавцов, инвесторов и др., а также самих предприятий.[5, 43]

Оценка рентабельности деятельности предприятия торговли и определение ...

... между суммой прибыли и величиной вложенного капитала, показатель рентабельности можно использовать в процессе прогнозирования прибыли. Оценка предполагаемой прибыли базируется на уровне рентабельности ... прибыли и авансированных средств (капитала), либо прибыли и затрат. Анализ массы полученной прибыли должен быть дополнен оценкой рентабельности реализации товаров. Рентабельность зависит ...

Целью данной является описание основных методов оценки капитала. Для достижения данной цели нам предстоит решить

1. Классифицировать известные методы, приводимые отечественными и зарубежными исследователями;

2. Описать традиционные методы оценки капитала, применимые для организаций всех форм собственности;

3. Более подробно проанализируйте методы оценки уставного капитала.

Источниками информации послужили специализированные периодические журналы (Менеджмент в России и за рубежом, Финансовый менеджмент и Аудит), а также Интернет-ресурсы (www.cfin.ru, www.aup.ru, www.eup.ru).

Глава 1. Классификация методов оценки капитала компаний различных форм собственности

Теоретические исследования и обобщение практики работ по проведению оценки имущества дает основание классифицировать методы оценки с более широких позиций, а именно (см. рис. 1):

• по отношению ко времени ее проведения;

• по отношению к потребителям оценочной информации;

• по отношению к процессу функционирования капитала.

Вместе с тем, исходя из вышеприведенной схемы и принимая во внимание все многообразие других встречающихся в научной литературе видов и методов оценки, есть достаточные основания считать, что все они зародились и получили свое развитие на базе трех основных видов оценки: учетных (бухгалтерских); финансовых (бюджетных) и рыночных (маркетинговых) методов.

Ниже мы более подробно рассмотрим, какие методы входят в каждую из вышеперечисленных групп.

В учетных методах, как правило, используется историческая и текущая оценка стоимости капитала предприятия посредством исчисления: себестоимости; остаточной стоимости; восстановительной стоимости; текущей рыночной стоимости; ликвидационной стоимости.

Маркетинговые (рыночные) методы оценки стоимости чаще всего используют понятия текущей и будущей стоимости объекта. Они основываются на использовании: метода рынка капитала; метода анализа продаж (сделок); метода отраслевых коэффициентов.

Рис. 1. Классификация методов оценки [2]

Финансовые методы оценки в основном ориентируются на определение будущей стоимости имущества и включают в себя: методы капитализации доходов; методы дисконтирования денежных потоков.

Существуют два подхода в определении стоимости капитала. Традиционный подход рассматривает стоимость капитала исходя из его оптимальной структуры. Данный подход применяется как отечественными авторами, так и зарубежными (Грехэм, Дод, Доналдсон).

Однако, до сих пор нет (и даже нет причин ожидать таковую) единой теории выбора «оптимальной» структуры капитала. Существует несколько теорий, показывающих, как происходит установление оптимальной

Есть другой подход: структура капитала не влияет на стоимость компании и, в частности, на эффективность инвестиционного проекта. Модильяни и Миллер (Modigliani&Miller, 1958) показали, что выбор соотношения между собственным и заемным капиталом не влияет ни на стоимость компании, ни на стоимость капитала.

Риски портфельных инвестиций и методы их минимизации

... распределить на три основные группы: Консервативные активы – инвестиции, по которым имеются гарантии сохранности капитала, либо риск потери стоимости активов является минимальным. Примером таких активов, являются банковские депозиты. Они обеспечивают ...

Модильяни и Миллер предположили, что компании принадлежат к одному классу рисковых компаний, и поэтому не предложили поправки на систематические различия в рисках. Чаще всего для оценки собственного капитала используется модель Модильяни-Миллера, поэтому в финансовом менеджменте чаще используются традиционные подходы. Возможность объединения модели оценки долгосрочных активов и модели Модильяни-Миллера для более точной оценки эффективности инвестиционного проекта представлена

Глава 2. Традиционные подходы к оценке стоимости капитала

Говоря о методах оценки с точки зрения бухгалтерского учета и экономического анализа, необходимо хотя бы кратко остановиться на их основных характеристиках, особенно с учетом того, что трактовка их сущности отдельными авторами существенно различается.

При оценке активов в бухгалтерском учете, как правило, используется метод балансовой (книжной) стоимости. Концепция балансовой стоимости, используемая в международной практике бухгалтерского учета, аналогична концепции остаточной стоимости в национальных счетах. Согласно рекомендаций GAAP и IAS чистая балансовая стоимость (ЧБС) предприятия определяется как:

ЧБС = активы — все виды износа — обязательства.

Книжная стоимость (КС) или остаточная стоимость (ОС) определяется как разность первоначальной стоимости основных средств и накопленной амортизации:

КС = стоимость основных средств — амортизация.

При определении чистой балансовой стоимости и балансовой стоимости используются закупочные цены, которые не учитывают рост инфляции, однако они позволяют достаточно точно определить затраты, понесенные предприятием.

Скорректированная балансовая стоимость (СБС) показывает нижнюю границу стоимости предприятия. При исчислении скорректированной балансовой стоимости активов учитывается сумма переоценки активов предприятия:

СБС = активы — износ — переоценка — обязательства.

При этом методы бухгалтерского учета в процессе оценки предприятия не учитывают прибыль, которую можно получить в будущем.

Восстановительная стоимость (ВС) определяется суммой затрат на приобретение аналогичных активов в текущий момент или закупку продукции, произведенной с использованием конкретного вида оборудования. В этом случае учитываются только затраты, но не учитываются полезность объекта и какие-либо доходы.

Следует отметить, что методы бухгалтерского учета для оценки активов предприятия отделены от результатов предприятия и могут использоваться только для определения стоимости и текущей стоимости активов.

Метод остаточной стоимости использует данные о справедливой стоимости активов, определяя остаток капитала компании после продажи активов и полного погашения задолженности. В этом случае остаточная стоимость отличается от скорректированной балансовой стоимости на сумму ликвидационных затрат. Ликвидационная оценка используется для определения минимальной стоимости компании в случае ликвидации.

Основываясь на оценке приведенной стоимости активов, метод восстановительной стоимости определяет количество средств, необходимых для получения данной твердой позиции. При этом следует учитывать физический, функциональный и экономический износ.

Актив и капитал организации

... капитала. Капитал организации — это денежные средства, направленные на формирование ее активов (в оборотных активах — оборотный капитал, во внеоборотных активах— основной капитал). В бухгалтерском балансе организации капитал ... учредителями. Он является общей собственностью всех участников. Добавочный капитал складывается из: прироста стоимости имущества в результате переоценки основных фондов и ...

ЧСЗА = Ца- Иэ- Иф,

где

ЧСЗА — чистая стоимость замещения активов;

Ца — цена аналогичных активов на рынке;

Иэ — износ функциональный;

Иф — износ физический.

Этот метод позволяет оценить стоимость нематериальных активов, учитывает организационные и административные расходы, но не отражает способность активов приносить доход.

Для определения способности активов приносить доход методы финансовой оценки используются при планировании деятельности предприятия, при принятии управленческих решений, а также при оценке будущей стоимости капитала и доходности инвестиций.

При оценке инвестиционных проектов за основу принимаются критерии временной стоимости денег и стоимости капитала. При этом ценой капитала считается стоимость денежного (финансового) капитала на финансовых рынках, а за цену капитала конкретного предприятия принимаются годовые расходы по обслуживанию привлеченных ресурсов. Поэтому абсолютный показатель стоимости капитала данного предприятия не учитывается. Капитальные вложения основаны на сравнении между объемом инвестиций и потоком будущих денежных поступлений, то есть возмещением стоимости вложенного капитала и возможностью получения дохода от этих инвестиций. При этом временная стоимость денег изменяется в связи со

• обесценением денег с течением времени;

• отвлечением временно свободных денежных средств предприятия. [6, 96]

Доходные или финансовые подходы опираются на методы оценки бизнеса и представляют собой: дисконтирование денежных потоков; капитализацию доходов; использование равного по эффективности аналога.

Метод периода амортизации основан на прогнозе чистого денежного потока. Причем период окупаемости для предприятия и акционеров различен, т.к. денежный поток для акционера — это дивиденды, а для предприятия — выручка от реализации продукции.

Метод сложного дохода оценивает только будущий доход, а не стоимость активов, а доход определяется с помощью вычислений: среднего арифметического, средневзвешенного или тенденции.

=;

• Для расчета доли собственника, как правило, используется принцип капитализации дивидендов.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на оценке будущей чистой прибыли. Основными этапами дисконтирования являются:

• прогноз будущих денежных потоков;

• определение дисконтирующей ставки;

• дисконтирование будущих денежных потоков;

• определение суммы дисконтированных денежных потоков и чистой текущей стоимости.

В этом случае чистый денежный поток рассчитывается как сумма прибыли, амортизации, неденежной и непроизводственной прибыли за вычетом налогов, предоплаты основного и оборотного капитала и внереализационных расходов. Следует отметить, что ставка дисконтирования должна рассчитываться отдельно для собственного капитала и доли меньшинства. Наиболее часто используемый метод дисконтирования денежных потоков используется при оценке и обосновании инвестиций. Это делается путем определения приведенной стоимости будущих чистых денежных потоков — для активов и стоимости будущих чистых денежных потоков — для обязательств.

Методы оценки, основанные на чистой приведенной стоимости, также учитывают получение прибыли с течением времени и ее объемы.

Чистый дисконтированный доход (Net Present Value — NPV ).

Этот метод некоторые специалисты нередко называют методом чистого приведенного эффекта; чистой текущей стоимости; чистой дисконтированной стоимости; чистой приведенной стоимости. В западной финансовой литературе иногда вместо термина “дисконтирование” используется термин “актуализация” [7. 178]. Суть этого метода можно выразить с помощью следующей формулы:

,

где tr — продолжительность расчетного периода;

te — период начала эксплуатации объекта;

Z _i — капитальные затраты;

D _i — доходы от эксплуатации объекта;

Е — норма прибыли;

i — шаг расчетного периода.

Метод чистого приведенного эффекта основывается на подходе к повышению стоимости (ценности) предприятия.

При этом объем инвестиций сравнивается с объемом дисконтированной чистой выручки за инвестиционный период. Коэффициент дисконтирования устанавливается на основе годовой процентной доходности инвестированного капитала.

Дисконтные доходы (Prezent Value) определяются по формуле:

.

Чистый приведенный эффект (Net Prezent Value) можно рассчитать следующим образом:

— IC ,

где P ₁ , P ₂ , …. P _k — размер годовых доходов;

n — количество лет инвестиции;

r — коэфф. дисконта.

Суть этого метода заключается в сравнении, чтобы довести стоимость будущих доходов от вложенных средств до их текущей стоимости. Этот показатель имеет большую точность определения эффекта и направлен на увеличение капитала предприятия, повышение благосостояния акционеров.

Метод расчета внутренней нормы доходности — определяет ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость активов равна нулю. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return- IRR ) имеет и иные названия в специальной литературе, например: внутренняя норма прибыли; внутренняя норма рентабельности; проверочный дисконт; доходность дисконтированных денежных поступлений; внутренний коэффициент рентабельности; внутренняя норма окупаемости инвестиций; внутренняя ставка отдачи.

Определение внутренней нормы прибыли — это рассчитанная процентная ставка доходности, при которой капитализированный доход покрывает инвестированный капитал.

,

IRR = r (коэф. рентаб.),

То есть вложения должны иметь уровень доходности не ниже средневзвешенной стоимости капитала.

Срок окупаемости инвестиций (Paybac Period — PB ).

Встречаются и иные названия данного показателя: окупаемость; период окупаемости инвестиций; период окупаемости проекта; время окупаемости и др. Этот период определяется временем от начала эксплуатации завода, которое необходимо для того, чтобы доход от эксплуатации покрыл ранее понесенные капитальные затраты.

Срок окупаемости определяется в тот момент, когда показатель PI (индекс доходности) принимает значение, равное 1, т.е. PI = 1, а показатель NPV (чистого дисконтированного дохода) приобретает положительное значение, NPV = 0.

Индекс доходности (Prefitability Index — PI ).

Имеет и другие названия в современной литературе: рентабельность; рентабельность инвестиций; простая норма прибыли; индекс прибыльности; индекс выгодности инвестиций.

Этот метод позволяет определить взаимосвязь между инвестиционным доходом и понесенными затратами.

,

В зарубежных источниках встречается и такое понятие, как конечная стоимость (“Terminal Value”), которое определяется по формуле:

TV = x ₀ (1 + r) ⁿ ,

где x ₀ — сумма начальная;

r — ссудный процент;

n — число лет использования.

Текущая стоимость или дисконтированная стоимость будущего денежного потока (“Present Value”) является обратным показателем по отношению к конечной стоимости:

PV = x _n [ 1/(1+k) ⁿ ],

где x _n — сумма к получению по прошествии n лет;

k — ставка дисконтирования.

Как правило, методы определения рыночной стоимости основаны на принципе сравнения с аналогами. Например, метод рынка капитала основан на принципе замещения по рыночной цене аналогичных акций данной фирмы.

Сравнительный метод основывается на сравнении с аналогичными предприятиями (рейтинговый метод).

Расчет по цене однородного аналога можно производить следующим образом:

,

где — цена однородного объекта с НДС;

и — ставки налогов (на доб. стоимость и прибыль);

— коэффициент рентабельности продукции (доля чистой прибыли и торговой наценки в цене).

[8, 103]

Таблица 1

Наиболее важные достоинства традиционных методов

Качество, присущее данному методу	Чистая балан-совая стоимо-сть	Скоррек-тированная балансовая стоимость	Чистая стои-мость заме-щения	Ликви-дацион-ная стои-мость	Срок окупае-мости	Дискон-тирование денежных потоков	Внут-ренняя рента-бель-ность	Капита-лизация прибы-ли
Отражение поступления прибыли	нет	нет	нет	нет	да	да	да	да
Определение периода окупаемости вложений	нет	нет	нет	нет	да	нет	нет	нет
Учет внешних рисков	нет	нет	нет	нет	да	да	да	да
Определение финансовых потоков	нет	нет	нет	нет	нет	да	да	нет
Применение исчисленных ранее данных	да	да	частично	частично	нет	нет	нет	нет
Оперативность получения оценки	средняя	низкая	низкая	низкая	низкая	низкая	низкая	высокая

важно помнить, что рыночная стоимость — это субъективная ценность, поскольку она основана на точке зрения оценщика — эксперта и отражает сумму, которую можно получить на рынке при продаже объекта. Поэтому необходимо учитывать не только субъективные рыночные предпочтения, но и объективные возможности рынка, связанные с покупательной способностью потенциальных покупателей, а фактической стоимостью предприятия на конкретный момент времени следует считать текущую продажную цену, сформировавшуюся согласно рыночной конъюнктуре. Существующие имущественные методы определения стоимости активов предприятия опираются на бухгалтерский баланс предприятия, как надежную информационную базу, которая является более достоверным источником по сравнению с источниками информации, используемыми в финансовых и рыночных методах оценки. Наряду с этим, в последнее время стал применяться и иной подход — теория балансовых оценок, где присутствует разделение, как считают В.Ковалев и В.Патров, на: теорию объективных оценок (по себестоимости); теорию субъективных оценок (произвольность оценки в зависимости от условий определяемых субъектом) и теорию книжных оценок [6. 35]. Несмотря на разнообразие методов оценки, бухгалтерские методы определения стоимости на основе затрат обладают наибольшей точностью при определении исторической стоимости объекта, поскольку в качестве основы для оценки используются фактически понесенные предприятием затраты.

Видимо, именно эти методы следует считать более предпочтительными в использовании при оценке стоимости источников капитала, поскольку они ограничены жесткими рамками: во-первых -это временной аспект и во-вторых — потребители оценочной информации (предприятия и фискальные органы), что предопределяет основное требование, предъявляемое к оценке, производимой с использованием учетных методов, — это, прежде всего, точность.

В финансовых и рыночных методах оценки используются вероятностные подходы, поэтому их точность намного ниже, чем у методов бухгалтерского учета.

В завершение рассмотрения вопросов, связанных с возможностями и ограничениями использования индивидуальных подходов в оценке, отметим важнейшие преимущества перечисленных выше методов.

На основе проведенного выше сравнения можно сделать вывод о том, что для оценки капитала предприятия, как основополагающей категории бизнеса, необходимо применять разносторонние подходы к оценке капитала предприятия в зависимости от целей, задач, информационных возможностей оценки, в том числе:

• по себестоимости — для источников образования капитала;

• по текущей стоимости — для активов, функционирующего капитала;

• по будущей стоимости — для затрат, доходов и составления прогнозов стоимости капитала.

Наконец, в заключение любопытно отметить, что в этом плане интересным представляется подход французской школы управления финансами предприятия, при котором производится исчисление трех основных видов стоимости активов предприятия: рыночной, текущей и действительной. В этом случае рыночная стоимость определяется как произведение текущего курса акций компании на количество долей в уставном капитале. Текущая (математическая) стоимость определяется как разность суммы активов предприятия и суммы его долговых обязательств, т.е. как чистые активы или собственный капитал. Действительная стоимость рассчитывается путем капитализации предполагаемых доходов, при этом учитывается и прошлое значение капитала, соответствующее нормальному функционированию предприятия, и отношение показателя курса акций к прибыли [7. 232-233].

Каждый из подходов, используемых в современной теории оценки, имеет как преимущества, так и недостатки. В этой связи следует констатировать, что в современной теории оценок преобладают группировки методов оценки по формальным признакам, но недостаточное внимание уделяется методам оценки по временному признаку, который является важным критерием в определении изменений стоимости и цены объекта, находящегося в процессе перенесения своей стоимости на товар, т.е. функционирующего капитала.

Оценка капитала предприятия как один из компонентов комплексной оценки бизнеса, должна базироваться на определении исторической стоимости капитала, учете его текущей (рыночной) и оценке будущей стоимости капитала. При этом в качестве инструмента при проведении оценки необходимо применять не узконаправленные технические подходы биржевого анализа, а весь арсенал фундаментальных методов финансового анализа с учетом влияния факторов внутреннего и внешнего порядка, с определением временной стоимости капитала и изучением степени риска.

В то же время необходимо учитывать, что метод оценки денежных потоков, а не учет доходов и прибыли, является наиболее надежным при определении эффективности использования капитала. Это связано с тем, что различные фирмы, самостоятельно формируя свою учетную политику, могут недооценивать или переоценивать финансовый результат, отраженный в отчетности. Фактический денежный поток, получаемый компанией от своей деятельности, не зависит от специфики бухгалтерского учета в компании. [10, 93]

Глава 3. Методы оценки акционерного капитала

подход наиболее часто применяется в финансовом анализе для оценки стоимости капитала. Но его ограничение состоит в том, что он применяется только к формам акционерного капитала. В этой главе рассматриваются основные общепринятые методики, в том числе адаптированные для российского рынка.

В настоящее время все методы определения стоимости акций можно условно разделить

• по доходу на вложенные денежные средства за единицу времени с учетом инфляции, а также эффективности альтернативных вариантов размещения капитала;
• по доле активов, приходящихся на одну акцию;
• на основе расчета коэффициентов и индексов, комплексно характеризующих предприятие.

В российских условиях наиболее удачный и точный подход в оценке стоимости акций реализуется путем анализа гипотетических покупателей – инвесторов, которых условно можно разделить на следующие категории:

• Тип А – инвестор, приобретающий акции в надежде получить дивиденды;
• Тип В – инвестор, покупающий акции с целью приобретения контроля над предприятием и ставящий своей целью не только получать дивиденды, но и принимать активное участие в выработке тактики и стратегии компании;

— Тип С – инвестор, приобретающий акции на непродолжительный срок с целью их последующей перепродажи по более высокой цене. Более конкретное определение метода в зависимости от цели приобретения акций делается на основании размера приобретаемого пакета акций (табл.2) [1, 69]

Таблица 2

Размер пакета акций, %	Возможности держателя пакета акций	Метод оценки акций
Менее 10	Контроль за деятельностью предприятия практически отсутствует, возможно лишь получение дивидендов или продажа пакета более крупным акционерам	Дивидендный подход
От 10 до 25	Способность блокирования некоторых решений, касающихся развития предприятия, при взаимодействии с другими акционерами, возможность стать инициаторами общего собрания	Дивидендный подход
Более 25	Возможность самостоятельно блокировать некоторые решения, касающиеся развития предприятия, в большинстве случаев право выдвижения кандидата в состав совета директоров	Оценка на основе доходности акций и анализа их распыленности
От 51 до 75	Возможность проведения на собрании обычных резолюций, действенный контроль за деятельностью предприятия и советом директоров	Дивидендный подход или оценка на основе будущих денежных поступлений
Более 75	Возможность проведения специальных резолюций вплоть до ликвидации общества, обеспечение численного большинства в составе совета директоров, весьма велика вероятность «проведения» на должность генерального директора своего кандидата	Дивидендный подход, оценка на основе будущих денежных поступлений, оценка на основе будущей ликвидационной стоимости

Существует также методика Британского инвестиционного банка S.G. Wartburg, которая рассчитывает относительный показатель стоимости предприятия, который в дальнейшем рассматривается как инвестиционная привлекательность акций. [4, 39-40]

Методика факторного анализа фирмы «Дюпон де Немур», для определения инвестиционной привлекательности акций предусматривает расчет таких показателей, как: коэффициент финансовой зависимости, рентабельность собственного капитала и т.д.

Необходимо отметить, что для закрытого акционерного общества не существует корректного экономического понятия «рыночная стоимость акции», так как акции предприятия не могут быть проданы неопределенному кругу лиц и, следовательно, не может быть найдена равновесная рыночная цена между несуществующими спросом и предложением.

Метод дисконтированного потока будущих денежных поступлений.

В этом методе цена акции рассчитывается на основе имеющихся данных о планируемых объемах производства, текущих ценах на продукцию и необходимых периодах амортизации для акций.

В этом случае объемы производства и прибыль для расчета формируются на основе фактических данных прошлых лет. В качестве требуемого срока окупаемости в этом и других методах используется общепринятый в международной практике максимально возможный период окупаемости финансовых вложений в акции в странах с нестабильной экономикой и ограниченным экономическим горизонтом – 3 года:

где — сумма дивидендных поступлений по результатам работы предприятия;

— прибыль инвестора от реализации продукции, полученной по льготным ценам;

• Ek — сумма затрат на реконструкцию предприятия;
• A — выпущенное количество обыкновенных акций;
• k — номер отчетного временного интервала;
• Y — срок окупаемости проекта (количество временных интервалов);

— величина относительного обесценивания капитала за отчетный период (инфляция рубля по отношению к валюте инвестирования).

[2]

Оценка по дивидендному доходу.

Рассматриваемый подход предполагает расчет стоимости акции исходя из двух параметров: приемлемого уровня годовой доходности и размера дивидендов за год. В качестве параметра для определения уровня годовой доходности целесообразно использовать годовую процентную ставку на вклады в банках стран со стабильной экономикой – 4%.

Расчет производится по формуле:

(5.13)

где C — расчетная цена акции;

• D — объем дивидендов на обыкновенные акции в денежном выражении;
• A — количество выпущенных обыкновенных акций;
• r — процентная ставка приемлемого уровня доходности – 4%, как указывалось выше.

Оценка по будущим денежным поступлениям.

Данный метод подразумевает исследование перспектив развития компании, поэтому оценка пакета акций производится на основании возможной реализации бизнес-плана, плана реконструкции и/или развития с заданным сроком окупаемости. Анализ дисконтированных денежных потоков, возникающих в результате выполнения бизнес-плана, позволяет определить максимально возможную ценность действия.

В международной практике общепринятым периодом амортизации является максимально возможный срок амортизации финансовых вложений в акции в странах с нестабильной экономикой и ограниченным экономическим горизонтом — 3 года.

Для расчета используется следующая формула:

где C — расчетная цена акции;

• Dk — поступления или затраты на один временной интервал (шаг расчета);
• A — количество эмитированных обыкновенных акций;
• Y — требуемое количество шагов расчета (срок окупаемости проекта);
• k — номер отчетного временного интервала;

— величина относительного обесценивания капитала за отчетный временной интервал — принимается безрисковая ставка дохода – 25%.

Переменная относится к доходам и расходам инвестора, который планирует покупать акции. Под доходом от участия понимаются дивиденды и потенциальные выгоды, такие как льготные цены при покупке продукта у производителя. [4, 68]

Методика Международной ассоциации предприятий с собственностью работников (МАПСР)

Суть этого метода оценки акций заключается в том, что стоимость компании и ее ценных бумаг может быть определена на основе суммы дисконтированных потоков квартальной чистой прибыли и амортизации. Формула расчета следующая:

где C — расчетная цена акции;

• Pk — сумма ежеквартальной чистой прибыли;
• A — количество выпущенных обыкновенных акций;

— величина относительного обесценивания капитала за отчетный период – принимается безрисковая ставка дохода – 25%.

Оценка по балансовой стоимости активов

Оценка по балансовой стоимости активов характеризует «поддержку» действий со стороны деятельности компании. При этом расчеты производятся по формуле:

C(b) — балансовая стоимость всех активов предприятия, включая основные средства и товарно-материальные запасы;

• Am — амортизационные начисления на основные фонды (начисленный износ) – здесь не вычитаются, так как в балансе указана стоимость основных средств без начисленного износа;
• O — сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия;
• c(p) — суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций – отсутствует;
• A — количество выпущенных обыкновенных акций. [9]

Заключение

Данная работа дает общую характеристику и описание существующих методов оценки капитала: чистая балансовая стоимость, скорректированная балансовая стоимость, чистая стоимость замещения, ликвидационная стоимость, срок окупаемости, дисконтирование денежных потоков, внутренняя рентабельность, капитализация прибыли. Особое внимание было уделено описанию методологий оценки капитала в контексте модели Модильяни-Миллера.

Список использованной литературы

[Электронный ресурс]//URL: https://ddmfo.ru/referat/otsenka-stoimosti-kapitala-investitsionnogo-proekta/

1. Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. – М.: Дело, 1998.

2. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы // www.aup.ru

3. Количественные методы финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 1996

4. Кузнецова О.А., Лифшиц В.Н. Структура капитала, анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов/ Экономика и математические методы. — 1999. — выпуск 4.

5. Парамонов А.В. Методы оценки капитала // Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. – №6.

6. Патров В.В., Ковалев В.В. Как читать баланс. – М.: Финансы и статистика, 1998.

7. Перрар Ж. Управление финансами. – М.: Финансы и статистика, 1999.

8. Финансовое управление компанией/под ред. Е.В. Кузнецовой. — М.: Фонд Правовая культура, 1995.

9. Чебытарева Т.В. Методы оценки стоимости акционерного капитала // www.cfin.ru

10. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов — М.: Финансы и статистика, 2000.