Основная цель этого эссе — рассмотреть и охарактеризовать инвестиционные фонды и их бизнес. В данной статье мы постараемся отразить определение инвестиционных фондов, их типы, зарубежный опыт их деятельности, а также то, что сегодня представляет собой инвестиционный фонд в Казахстане.
Инвестиционные фонды — это механизм, с помощью которого физические лица передают средства или активы в руки профессиональных менеджеров для управления. Таким образом, инвестиции тысяч инвесторов управляются как единый портфель, в котором каждый инвестор имеет пропорциональную долю своих инвестиций. Это дает следующие преимущества:
Профессиональный менеджмент. Мелким частным инвесторам не хватает времени или знаний в отношении выбора акций и процедур на фондовом рынке, но они хотят получить те же преимущества от инвестирования в акции и облигации, что и крупные профессиональные инвесторы.
Диверсификация: известно, что в управлении портфелем диверсификация снижает риск, но мелкие инвесторы не могут добиться этого экономически из-за высоких транзакционных издержек с небольшим количеством акций.
Снижение затрат: за счет управления большим количеством мелких инвестиций как одним большим портфелем может быть достигнута экономия от масштаба, которая может принести пользу инвестору в виде низких комиссий за управление.
Надежность: поскольку инвестиционные фонды практически во всех странах являются объектом законодательства и регулирования, направленного на защиту интересов мелких инвесторов, инвесторы могут быть в значительной степени уверены, что фонд будет должным образом управлять их средствами и защищать их.
Каждый инвестиционный фонд имеет конкретную инвестиционную цель. Обычно это прирост активов, текущий доход, не облагаемый налогом доход, удержание капитала или любое их сочетание. В соответствии с требованиями Комиссии по ценным бумагам и биржам, фонды должны декларировать свое предназначение, и, кроме того, каждый из них обязан сделать все возможное для обеспечения реализации своей политики и достижения цели.
1. История развития инвестиционных фондов в мире
История развития инвестиционных фондов уходит далеко — в XVII ст., именно тогда начали появляться первые фонды. Конечно, за этот длительный период произошло много изменений как в структуре самих фондов, так и в их разнообразии.
Наибольшую популярность во всем мире инвестиционные фонды приобрели за последние 20 лет. За это время значительно выросло их число и разнообразие.
Инвестиционная привлекательность
... Казахстана Раскрыть региональную привлекательности Казахстана Дать оценку инвестиционной привлекательности Казахстана Выявить мнение инвесторов об инвестиционной привлекательности Казахстана Проанализировать перспективы развития инвестиционной привлекательности Казахстана Курсовая работа состоит из введения, ...
Форма инвестирования как доверительного института возникла в результате разделения функций собственника и администратора в XII-XIII веках. именно в этот раз историки и экономисты рассматривают появление основных принципов доверительного управления, поскольку с появлением первых состоятельных слоев населения, владеющих различными активами, возникла необходимость в управлении этим имуществом. Это в наши дни в доверительное управление управляющим компаниям и частным инвесторам передаются личное имущество, ценные бумаги и т.п. А до этого при формировании системы доверительного управления доверительному управляющему предоставлялось какое-либо частное имущество в материальной и материальной форме.
В Соединенных Штатах Америки первые трастовые фонды возникли в начале 20 века. Развитие денежно-кредитной и финансово-кредитной политики способствовало рождению первых ценных бумаг. Именно в те годы американский бизнес впервые испытал в действии первые финансовые инструменты: торговлю государственными облигациями на открытом рынке.
Первые попытки представить трастовые фонды широкой публике не увенчались успехом. Главной причиной этого стал мировой экономический кризис 1929-1933 гг. 24 октября 1929 года курсы акций на Нью-Йоркской фондовой бирже начали резкое падение, что, соответственно, порождало ажиотаж на их продажу. Такая ситуация продолжалась вплоть до 1932 года. В результате этих трехлетних упадков индекс Доу-Джонс (индекс главной Нью-Йоркской фондовой бирже) упал на 90%. Финансовая система страны практически бездействовала. Недоверие к фондам было настолько велико, что потребовалось более двадцати лет, чтобы люди по-новому взглянули на создание доверительного управления. Во многом это связано с Франклином Рузвельтом, который стал президентом США в 1933 году. Правительство под руководством Рузвельта разработало и осуществило масштабные реформы. Эта политика и период правления Рузвельта вошли в историю под названием «Новый курс Рузвельта».
1951 год стал новой отправной точкой резвого старта и бурного развития фондов доверительного управления в США. Это было достигнуто принятием правительства страны ряда законов и актов об инвестициях, трастовом управлении и т.п. Люди поверили в то, что специалисты могут не только сохранять их личные сбережения, но и значительно приумножать их.
Однако благоприятная ситуация опять таки продолжалась недолго. Неэффективная антиинфляционная политика, интенсивные и противоречивые финансовые методы регулирования рынка, направленные на быстрое восстановление экономики, между концом 1960-х и началом 1970-х годов. Все это способствовало диспропорции развития различных секторов экономики страны в целом и породило очередной экономический кризис в 1973-1975 гг.
Вернуть прежнее расположение граждан к фондам доверительного управления удалось лишь через четыре года кропотливой работы над своими ошибками правительства США. В 1979 году Федеральная резервная система страны разработала новую экономическую стратегию развития трастовых фондов. Благодаря этому началось постепенное восстановление и, соответственно, рост системы доверия.
И на сегодняшний день трастовые фонды не только больше не сталкивались с несколькими финансовыми и экономическими кризисами, но и продолжают демонстрировать растущие объемы инвестиций от частных инвесторов из года в год.
В настоящее время существует две схемы доверительного управления: фонды коллективного управления и индивидуальное доверительное управление. Коллективные фонды управляют сбережениями частных клиентов, объединяя их капитал. А индивидуальное управление предполагает работу с капиталом инвестора. В США преимущественно преобладают коллективные управляющие фонды.
Доверительное управление ценными бумагами и денежными средствами
... к возможности нарушений прав и законных интересов сторон обязательств, возникающих из договоров доверительного управления. Портфельное инвестирование ... До настоящего времени не принят специальный федеральный закон о доверительном управлении ценными бумагами, направленный на регулирование не только управления эмиссионными ценными бумагами, но и иными ценными бумагами, существование ...
Различные кризисы не сломили институт доверительного управления, а только укрепили и усилили его. Время показало, что трастовые фонды эффективны и способны приносить своим владельцам реальную и значительную прибыль. При этом, не требуя от него практически никаких специальных навыков.
2. Понятие инвестиционного фонда
Инвестиционным фондом признается юридическое лицо, которое создается в форме акционерного общества и осуществляет деятельность по привлечению денег и посредством выпуска и открытого размещения собственных акций с целью последующего диверсифицированного инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги. Любое юридическое или физическое лицо может быть акционером инвестиционного фонда.
В зависимости от взаимоотношений с акционерами инвестиционные фонды делятся на:
- взаимный фонд — открытый инвестиционный фонд, который обязан выкупать эмитированные им акции у акционеров фонда по цене и на условиях, установленных настоящим Законом;
- инвестиционную компанию — закрытый инвестиционный фонд, который не обязан выкупать эмитированные им акции у акционеров фонда.
Уставной фонд инвестиционного фонда на момент государственной регистрации должен составлять не менее:
- а) тридцати тысяч расчетных показателей для инвестиционной компании;
- б) пятидесяти тысяч расчетных показателей для взаимного фонда.
3. Виды инвестиционных фондов
Фонд роста
Задача фонда — увеличение стоимости вложенного капитала (долгодействующий рост активов и получение курсовых доходов).
В основном они работают с обыкновенными акциями, которые демонстрируют тенденцию к росту рыночной стоимости выше средней, по которым практически ничего не выплачивается в виде дивидендов. Фонды роста являются самыми удобными для агрессивных инвесторов
Фонд «агрессивного роста»
Это фонды, акции которых очень быстро возрастают в цене. Акции этих фондов относятся к крайне спекулятивным финансовым инструментам, они предназначены для получения высокой доходности по обменному курсу. Их портфели обычно состоят из небольших акций с высокой рыночной стоимостью относительно прибыли на акцию или компаний с очень волатильными курсами акций. Эти фонды более всего подходят опытным инвесторам.
«Сбалансированные» фонды
Эти фонды имеют сбалансированные портфели акций и облигаций для обеспечения стабильной доходности в виде текущего дохода и долгосрочного прироста рыночной стоимости акций. Эти фонды очень похожи на фонды акций, сориентированных на текущий доход и сохранение капитала, тем не менее «сбалансированные» фонды, как правило, вкладывают больше средств в ценные бумаги с фиксированным доходом; они держат по крайней мере 20-50 % своих активов (а иногда и больше) в облигациях
Фонды типа «рост/доход»
Фонды нацелены на получение сбалансированного дохода, который состоит из прироста капитала и текущего дохода. Как и «сбалансированные» фонды, эти фонды инвестируют большую часть своих средств в акции. Как правило, простые акции представляют от 80 до 90 % стоимости их активов. Они стараются хранить свои средства в высококачественных акциях, поэтому в их портфелях много растущих первоклассных акций, а также акций с высокой доходностью.
Акции и облигации как ценные бумаги. Вексель
... выдаваемая под залог недвижимости), закладные листы, различные облигации, акции банков, страховых и транспортных обществ, железных дорог, акции торгово-промышленных предприятий. Разброс котировок, государственных бумаг был ... рассмотреть присущие им признаки. Изучить содержание таких видов ценных бумаг, как акция, облигация и вексель. 1. История возникновения ценных бумаг. История российского рынка ...
Такие фонды подходят для инвесторов, которые хотят получать текущий доход и извлекать выгоду из экономического роста. Однако в этом случае инвесторам приходится нести риск и значительные колебания обменных курсов.
Фонды акций
Те, кто заинтересован в текущем доходе, получают его, инвестируя в высокодоходные обыкновенные акции. Увеличение капитала не является основной целью такого фонда. В основном они имеют дело с первоклассными обыкновенными акциями, некоторыми конвертируемыми и привилегированными акциями, а иногда и с облигациями. Они предпочитают акции, которые приносят значительный доход в виде дивидендов, однако в своих долгосрочных планах не упускают из виду потенциальный рост рыночной стоимости этих акций. Акции таких фондов считаются финансовыми инструментами с низким уровнем риска
Фонды акций (Equity Fund) это те инвестиционные фонды, которые специализируются в основном на инвестировании в акции компаний, а не в другие ценные бумаги, например в бонды.
Фонды акций можно разделить на три части в зависимости от акций, в которые они инвестируют. Одни фонды специализируются на инвестировании в так называемые акции больших компаний (Large-Cap Stocks), другие — в акции средних компаний (Mid-Cap Stocks) и, наконец, последние являются специалистами по акциям маленьких компаний (Small-Cap Stocks).
Условная шкала, по которой определяют размеры компаний, в Америке:
Маленькие компании (Small-Cap Stocks) — до $500 млн.
Средние компании (Mid-Cap Stocks) — от $500 млн. до $5млрд.
Большие компании (Large-Cap Stocks) — более $5 млрд.
Управляющие фондами акций обычно выбирают одну из этих трех позиций и инвестируют в компании, которые соответствуют этой структуре.
Некоторые менеджеры используют подход стоимости, ища компании, цена акций которых очень низка по сравнению со стоимостью акций их конкурентов. Часто инвесторы разочаровываются в той или иной компании, что приводит к падению стоимости ее акций, хотя компания может находиться в хорошем и стабильном состоянии. Вложение в акции такой компании может быть очень выгодным.
Кроме того, менеджеры фондов акций используют тактику сосредоточения своего внимания на так называемых растущих акциях — это акции, которые растут в цене быстрее, чем акции конкурентов.
Некоторые менеджеры используют оба подхода одновременно, составляя портфель акций роста и стоимости. Такой подход принято называть смешанным (Blend).
Фонды облигаций
Покупка акций фондов облигаций имеет два преимущества перед покупкой облигаций напрямую. Во-первых, акции таких фондов намного ликвиднее; во-вторых, они обеспечивают диверсификацию инвестиционных рисков. Акции фондов облигаций, как правило, считаются довольно консервативными финансовыми инструментами, тем не менее они не совсем свободные от риска, так как курсы облигаций, которые находятся в портфеле фонда, имеют свойство колебаться вместе с движением рыночных процентных ставок.
Развитие рынка облигаций в современной России
... рыночной экономике — главные инструменты привлечения компаниями небанковских денег. Отличие между акциями и облигациями простое. Акция дает ее собственнику право на часть капитала компании, но не ... для конкретных выпусков. В качестве индексов могут быть использованы валютный курс (доллар/рубль), индекс доходности ОФЗ и др. Основным достоинством облигации с плавающей ставкой является потенциальное ...
В течение многих лет фонды облигаций не предлагали очень привлекательных финансовых инструментов, но в середине 1970-х их менеджеры стали более агрессивными и начали осторожно управлять портфелями фонда. Эти фонды инвестируют в основном в ценные бумаги, обеспеченные государством, поэтому они могут предложить инвесторам надежную, но довольно высокую окупаемость инвестиций. В начале 1989 г. на рынке оборачивались акции приблизительно тысячи фондов облигаций, под руководством которых находились облигации на сумму свыше 280 млрд долл.
Инвестиционные фонды, которые инвестируют средства своих инвесторов в долговые финансовые инструменты, т.е. в облигации, называются фондами облигаций, или бонд фондами (Bond Fund)
Если вы инвестируете в фонд облигаций, вы будете получать ежемесячные дивиденды, которые включают выплату процентов по инвестициям в облигации, а также прибыль от разницы в ценах на облигации, если применимо.
Как и все другие инвестиционные фонды, бонд фонды имеют стоимость одной акции или пая (Net Asset Value — NAV), которая подсчитывается регулярно в конце каждого торгового дня. это сумма, которую инвесторы платят при покупке ценных бумаг фонда или получают при их продаже.
Обычно инвесторы инвестируют в бонд фонды по двум основным причинам: доход и диверсификация
Фонды облигаций, как правило, выплачивают дивиденды чаще, чем обычные облигации, и имеют низкий уровень риска. Однако не забывайте, что фонды облигаций по-прежнему несут определенную степень риска, которая присутствует и в обычных облигациях. Бонд фонды являются более ликвидной инвестицией, по сравнению с индивидуальными бондами, это означает, что акции или паи бонд фондов покупаются и продаются значительно проще (в зависимости от типа фонда конечно).
Типы бонд фондов
Существует три основных типа инвестиционных фондов, которые вкладывают средства в облигации: фонды государственных облигаций, фонды муниципальных облигаций и фонды корпоративных облигаций.
1. Фонды государственных облигаций инвестируют в облигации, выпущенные государством или его агентствами. Такие фонды считаются самыми надежными из всех фондов, инвестирующих в бонды, поскольку за государственными бондами стоит гарантия государства, которое держит свое слово (хотя и не всегда).
2. Фонды муниципальных облигаций инвестируют в облигации, выпущенные местными органами власти, для финансирования общественных проектов, таких как строительство мостов, школ и дорог. Эти фонды популярны среди инвесторов с высоким доходом, потому что они могут сэкономить на освобождении от налога на такие облигации. Фонды муниципальных облигаций несут больший риск, чем фонды государственных облигаций, поскольку местные органы власти более склонны к банкротству, чем центральное правительство.
3. Фонды корпоративных облигаций инвестируют в облигации, выпущенные компаниями. В отличие от фондов государственных и муниципальных облигаций, эти фонды не имеют государственной поддержки и, следовательно, их степень риска выше. Однако известно, что облигации с более высокой степенью риска также имеют более высокую доходность. Доходность, получаемая инвесторами от корпоративных облигаций, обычно намного превышает доходность по государственным облигациям. Фонды, инвестирующие в облигации компаний с хорошим кредитным рейтингом, считаются наиболее надежными из всех корпоративных фондов.
Фонды «с приманкой»
Эти инвестиционные фонды отходят от общепринятых инвестиционных стратегий и выбирают нетривиальные методы, чтобы обеспечить высокий уровень доходности, привлекательный для инвесторов. Некоторые из этих фондов решают свои инвестиционные задачи, работая с ценными бумагами компаний одной области или ограничиваясь одной географической зоной, другие вкладывают все свои средства в небольшие, тем не менее такие, что «подают надежды», компании или аккумулируют средства для размещения в другие инвестиционные фонды.
Кроме приведенных примеров, существуют другие виды фондов «с приманкой»: одни, сориентированные на налоговое планирование, вкладывают средства в финансовые инструменты, доходы за которыми не облагаются налогами; другие, «работающие под индекс», стараются, чтобы доходность их паев отвечала среднему уровню доходности всех инструментов фондового рынка; третьи, сориентированные на доходность, или «фонды хеджирование», хеджируют свои портфели вложениями в опционы и фьючерсы; четвертые, так называемые социально сориентированные, считают, что главными изменениями в инвестиционных решениях есть соображения морально-этического характера, и другие фонды. К наиболее распространенным фондам «с приманкой» принадлежат так называемые «отраслевые» и «международные» фонды
«Отраслевые» фонды
Фонды, работающие с ценными бумагами определенного сектора или сегмента рынка. Эти фонды работают исключительно с ценными бумагами компаний из одной или нескольких областей, представляющих их рыночный сектор. Общая цель вложений — курсовые доходы. Они во многом похожие на фонды роста
«Международные» фонды
Подходит для инвесторов, которые хотят диверсифицировать свои акции на международном уровне. Международный фонд может осуществлять широкую диверсификацию между разными странами или инвестировать исключительно в одну страну или группу стран.
Существует два типа международных фондов: 1) «глобальные», что инвестируют средства прежде всего в иностранные ценные бумаги, а также в бумаги американских компаний (как правило, транснациональных); 2) «зарубежные» — вкладывают средства лишь за пределами США. «Глобальные» фонды по обыкновению обеспечивают большее разнообразие активов. Благодаря доступу на иностранные и американский рынки они могут быстро перемещать средства туда, где они обещают наибольшую выгоду. Такие фонды могут реализовать преимущества, которые предоставляет им мировая экономика, путем игры на изменениях не только в мировой рыночной конъюнктуре, а и на падении курса доллара.
Индекс фонды
Каждый фондовый рынок имеет свои индексы, которые существуют для определения состояния рынка, индекс фонды инвестируют ваши средства только в эти индексы. Например, если мы выберем 100 самых крупных компаний Лондонской фондовой биржи, сложим цены их акций и затем разделим на 100, то получим какую-то цифру, которая и будет называться индексом биржи и когда фонд инвестирует в индекс этой биржи, это означает, что этот фонд инвестирует именно в 100 компаний Лондонской фондовой биржи. Это хоть и упрощенный (для ознакомления) способ расчета индекса, но для нас пока важно знать не то, как индекс был составлен, а цифру, которая в результате получилась, ведь дальнейшее изменение этой цифры будет показывать изменение рынка в целом. Так, если индекс увеличивается — рынок растет, а инвесторы больше покупают акции, продающих акции — меньше. А когда индекс падает — то большинство инвесторов играют на продаже своих акций.
Основной чертой, отличающей индекс фонды от всех остальных, является то, что они имеют низкие комиссионные. Индекс фонды знают свое поле деятельности и не держат в штате высокооплачиваемых аналитиков рынка. Они также не тратят больших денег на дорогостоящие компьютеры, которые анализируют и выбирают со всего рынка компании для инвестирования. Все это влечет за собой немалые затраты, которые в конце концов ложатся на плечи инвесторов в виде комиссионных.
Кроме того что индекс фонды имеют ниже комиссионные, они еще имеют и более высокую доходность, что также является немаловажным фактором. В связи с этим индекс фонды являются, пожалуй, самыми популярными фондами среди инвесторов.
Отрицательная сторона всех фондов, и индекс фонды не являются исключением, — это то, что они, как правило, не удерживаются долго в списках лидеров. Если вы сегодня выберите из всего списка фондов парочку самых доходных, то это не значит, что через несколько лет они останутся в двадцатке лучших.
Поэтому время от времени приходится анализировать работу своих фондов и, если они не показывают положительных результатов, менять их на другие.
Сектор фонды
Сектор фонды (Sector Fund) занимаются инвестированием ваших денег в различные отрасли рынка, т.е. инвестирование в компании, которые занимаются одинаковым бизнесом.
Сектор фонды специализируются каждый на своей отрасли. Допустим, что какая-нибудь отрасль экономики развивается с большей скоростью, чем другие, как, например, случилось в 1998 г. с Интернет-компаниями. Тогда выбираете фонд, который специализируется на инвестировании в компании именно этой отрасли, и вкладываете в него деньги. В результате с этим фондом вы получите больше прибыли, чем с каким-либо другим.
Фонды иностранных акций
Экономика каждой страны имеет свойство время от времени подниматься и падать, и, как правило, в этом процессе можно заметить определенную цикличность. Поэтому в мире регулярно возникают регионы, инвестирование в которые может дать очень интересные результаты.
Если для вас самостоятельный поиск перспективных иностранных компаний — это довольно сложное занятие, фонд иностранных акций (Foreign Stock Fund) является самым лучшим местом, куда следует обращаться в данной ситуации.
Фонды иностранных акций позволят вам распределить свои вложения по различным регионам мира с достаточно широким диапазоном риска. Иногда этот риск достаточно приемлем, а иногда очень рискованный, например в 1998 г., когда азиатская экономика обрушилась, как карточный домик, и практически все фонды, инвестировавшие в страны Азии, понесли серьезные потери.
Конечно, менеджеры фондов учитывают все риски и в связи с этим предпринимают всевозможные защитные тактические действия. Самым надежным защитным инструментом в подобных ситуациях является распределение инвестируемых капиталов. Исходя из этого фонды, инвестирующие за рубежом, делятся на четыре основные категории: глобальные, интернациональные, фонды развивающихся рынков и фонды специфических стран.
Категории фондов иностранных акций
Глобальные фонды (Global Fund) инвестируют одновременно в экономику своей страны и в фондовые рынки других стран. Поэтому, как правило, они распределяют свои инвестиции таким образом, что одна треть всех капиталов инвестируется в своей стране, а все остальное распределяется по развитым европейским странам.
Интернациональные фонды (International Fund) инвестируют только за пределами своей страны, распределяя свои активы по всему миру. В зависимости от стран инвестирования интернациональные фонды считаются либо относительно безопасными, либо рискованными. Например, один фонд может распределять свои инвестиции между 45 разными странами, многие из которых находятся в Европе, а другой фонд размещает свои вклады в основном на самых неустойчивых рынках мира — в Таиланде, Южной Корее, Гонконге и Турции. В этом случае нужно быть уверенным, что менеджер фонда имеет большой опыт и умеет входить и выходить из рынков довольно быстро и с прибылью. В противном случае в такой фонд лучше не инвестировать.
Фонды специфических стран (Country-Specific Fund) связывают свою деятельность только с одной страной или регионом мира. Такая концентрированность делает эти фонды особенно неустойчивыми. Конечно, если вы выберете правильную страну, например Англию в 1998 г., то прибыль может быть хорошей, но, выбрав Россию в том же году, вы бы обрекли себя на очень тяжелые испытания.
Фонды развивающихся рынков (Emerging Market Fund) являются наиболее нестабильными. Они инвестируют в самые малоразвитые регионы мира, которые, с одной стороны, имеют огромнейший потенциал роста, а с другой — очень высокий процент риска. Такие регионы, как правило, имеют ненадежную валюту, политическую нестабильность, высокий уровень коррупции и т.д. С данными фондами можно иметь дело только в том случае, если вы поставили себе цель — специально потерять свои деньги.
Фонды опционов и фьючерсов (Option and Futures Fund)
Это одни из самых рискованных фондов, потому что им не принадлежат акции или ценные бумаги, с которыми они производят операции. Таким фондам принадлежат только права или обязанности на покупку или продажу этих финансовых инструментов в определенное время в будущем. Основная цель фондов опционов и фьючерсов — это получение дохода на изменении цен финансового инструмента. Кроме того, их иногда используют для страхования рисков в нестабильных рыночных условиях.
Большинство таких фондов нежелательны для неопытных инвесторов, впрочем, и сами опционы и фьючерсы являются опасными видами инвестирования для инвесторов-новичков.
Фонды с социальной ответственностью (Socially Responsible Fund)
Такие фонды инвестируют только в компании, которые соответствуют их моральным принципам. Как правило, это компании, борющиеся за улучшение окружающей среды, больницы и оздоровительные комплексы, библиотеки и т.д. Вместе с тем эти фонды избегают компаний, связанных с производством алкоголя, табака и других производств, которые могут наносить вред окружающей среде.
Фонды жизненных циклов (Life Cycle Fund)
Эти фонды были разработаны в начале 1990-х для того, чтобы помогать инвесторам переходить из одной возрастной категории в другую. Идея заключается в том, чтобы предлагать инвесторам три типа фондов — с высоким ростом, со средним ростом и с низким ростом доходов, чтобы они могли переходить от одного фонда к другому по мере того, как с возрастом меняется их потребность в риске.
Такие фонды позволяют инвесторам постепенно «переливать» свои инвестиции из более рискованных вложений с менее регулярным доходом (акций) в менее рискованные вложения, которые обеспечивают более регулярный доход (бонды, сертификаты).
3. Зарубежный опыт деятельности инвестиционных фондов
Фонды в Соединенных Штатах Америки пользуются огромной популярностью, а их активы сравнимы с активами банков. Вкладчиками фондов являются более ста миллиона граждан страны. История фондов начинается в 1893 году, а их количество уже несколько лет превышает десять тысяч.
Фонды в США представляют собой инвестиционные компании (investment company).
Инвестиционные компании это такие компании, единственной деятельностью которых является инвестирование денежных средств, переданных другими лицами. Для того чтобы иметь такой статус компания должна выплачивать не менее 90% своей прибыли полученной от инвестирования своим акционерам. Выполняя это требование, компания освобождается от уплаты налога на доход, как обычная корпорация. Все налоги на доходы, которые инвестиционная компания получает от увеличения стоимости активов, платят только акционеры.
Инвестиционные компании разделяются на три категории: фонды открытого типа (open-end fund), чаще называемые взаимными фондами (mutual funds), фонды закрытого типа (closed-end fund или CEF) и паевые инвестиционные трасты (unit investment trusts или UIT).
Взаимные фонды
Взаимные фонды называют фондами открытого типа, потому что они имеют неограниченное число размещенных акций. Таким образом, активы взаимного фонда зависят от спроса и предложения и могут значительно изменяться. Взаимные фонды занимают наибольшую часть рынка коллективных инвестиций США. Акции взаимного фонда могут быть куплены и погашены в любой рабочий день по цене, представляющей собой стоимость чистых активов на акцию. Эту цену в дальнейшем будем называть стоимостью акции или NAV (сокращение от английского названия этой цены — net asset value).
Стоимость акции вычисляется ежедневно управляющими фонда, как отношение активов находящихся в фонде за вычетом всех обязательств к количеству размещенных акций. Другими словами, NAV представляет стоимость фонда на одну акцию, как стоимость пая российских паевых фондов и ОФБУ.
Некоторые взаимные фонды разрешают покупать акции только текущим акционерам, что не нарушает их статуса, как фондов открытого типа, но сдерживает стоимость активов фонда в более предсказуемом коридоре. Это делается для того, чтобы активы не выходили за предел возможностей управляющих. Например, при инвестировании в компании с маленькой капитализацией, большие вложения могут оказаться неликвидными.
Взаимные фонды можно разделить на три категории по видам комиссий, взимаемых за их приобретение: фонды с комиссий перед покупкой (front-end load funds), с комиссией при погашении (back-end load funds) и без комиссии (no-load funds).
Фонды с комиссией перед покупкой, как это видно из названия, взимают комиссию с инвестора при покупке их акций. Комиссия представляет собой процент от инвестируемой суммы и варьируется от 1% до 8% в различных фондах, хотя в среднем составляет 3-4%. Комиссия может уменьшаться при увеличении суммы инвестирования и для крупных вложений может быть в несколько раз меньше стандартной.
Если инвестор планирует вкладывать в фонд регулярно, например, ежемесячно инвестировать некоторый процент от зарплаты, то он может написать письмо о намерении (letter of intent) и платить меньшие комиссии. Проиллюстрируем это: если при продаже акций фонд взимает 5% от суммы до 15 000$ и 4,5% от суммы превышающей 15 000$ (как в таблице, приведенной ниже), то написав письмо о намерении вкладывать 500$ ежемесячно и вложив начальную сумму в 10 000$ инвестор будет платить 4,5%, вместо 5%, так общая сумма инвестиций за год составляет 16 000$ и превышает 15 000$. В случае невыполнения обязательств по регулярному вложению, заявленных в письме, управляющие фонда вычтут сумму недостающих комиссий из текущей доли инвестора.
Иногда в финансовых газетах и журналах, публикующих стоимости фондов, есть колонка под названием цена предложения (offering price).
Она представляет реальную цену покупки фонда с наибольшей комиссией. Например, фонд, цена акции которого составляет 50$, а комиссия перед покупкой 5%, будет иметь цену предложения 52,5$. Если фонд имеет другой тип комиссии, то в этой колонке будет написано NL.
|
типичная схема комиссии перед покупкой |
||
|
до 15 000$ |
5,00% |
|
|
от 15 000$ до 40 000$ |
4,50% |
|
|
от 40 000$ до 70 000$ |
4,00% |
|
|
от 70 000$ до 150 000$ |
3,00% |
|
|
от 150 000$ до 500 000$ |
2,00% |
|
|
свыше 500 000$ |
1,00% |
|
Фонды с комиссией при погашении, наоборот, взимают комиссии при погашении акций фонда. В отличие от комиссии перед покупкой, которая снижается при увеличении инвестируемой суммы, комиссия при погашении снижается при увеличении срока инвестирования.
|
типичная схема комиссии при погашении |
||
|
до 1 года |
5,00% |
|
|
от 1 года до 2 лет |
4,50% |
|
|
от 2 лет до 3 лет |
4,00% |
|
|
от 3лет до 4 лет |
3,00% |
|
|
от 4 лет до 5 лет |
2,00% |
|
|
свыше 5 лет |
1,00% |
|
Фонды без комиссии не взимают комиссии при инвестировании в них, и обычно при погашении акций. Хотя некоторые фонды все-таки берут плату за вывод доли инвесторами в слишком короткий срок, например до шести месяцев или до года после вхождения в фонд.
Возникает естественный вопрос: зачем вводить свои денежные средства в фонд с комиссиями, если можно купить акции фонда без комиссий? Но ответ очень простой: кроме комиссий за приобретение доли в фонде, существует еще один тип комиссий — комиссии за управление фондом. Обычно эти комиссии списываются с фондов раз в месяц и составляют фиксированный процент от стоимости чистых активов. Как правило, эта цифра находится в пределах от 0,25% до 0,75% для фондов с комиссиями перед покупкой и при погашении, и в пределах от 0,25% до 1,5% для фондов без комиссий за приобретение. Таким образом, фонды без комиссий за приобретение акций имеют более высокие комиссии за управление.
Классификация взаимных фондов
Многие компании создают не один фонд, а несколько. Это делается для снижения издержек и для того, чтобы каждый инвестор от самого консервативного до наиболее рискованного мог найти что-то для себя. Все фонды, находящиеся под управлением одной компании, называются семейством фондов. Некоторые семейства насчитывает до 50 и более фондов. Наиболее популярными типами взаимных фондов, которые входят во многие семейства, являются:
- фонды денежного рынка (money market funds), инвестирующие свои средства в краткосрочные коммерческие и государственные облигации
- фонды государственных облигаций США (U.S. government bond funds)
- фонды корпоративных облигаций (corporate bond funds)
- фонды мировых облигации (global bond fund), являющиеся более рискованными, так как их работа кроме процентных ставок по облигациям иностранных государств зависит во многом от курса валюты этих стран
- фонды высоко-рискованных облигаций (high-yield bond funds или junk bond funds).
Такие фонды инвестируют в облигации, имеющие рейтинг BB или ниже, выставленный агентством Standard&Poor’s. Такие фонды приобретают большую популярность среди инвесторов, в связи с маленькими процентами по депозитам в банках и государственным облигациям. Любой спад в экономике может иметь серьезный эффект на таких фондах
- сбалансированные фонды акций и облигаций (balanced funds of stocks and bonds)
- секторальные фонды (sector fund)
- фонды ценных бумаг других стран (foreign stock funds)
- фонды акций ведущих предприятий (Blue Chip stock funds)
- фонды акций предприятий с маленькой/средней капитализацией (small/mid-cap funds)
Фонды на рынке Америки имеют очень детальную классификацию. Так, например, фонды акций могут разделяться по промышленному сектору, капитализации, дивидендной политике и другим факторам. Часто фонды акций разбивают на фонды стоимости (value funds) и фонды роста (growth funds).
Фонды стоимости инвестируют в компании с хорошими и стабильными финансовыми показателями. Такие компании, как правило, выплачивают высокие дивиденды. А фонды роста выбирают компании с большими перспективами для увеличения прибыли, и таким образом, имеющие высокий потенциал роста рыночной стоимости.
Стоит заметить, что не всегда фонды полностью соответствуют своему типу. С этой особенностью инвесторы сталкиваются и в России. Фонд, чтобы относиться к соответствующему классу должен иметь хотя бы 65% своих активов в ценных бумагах этого класса. Так, например, фонд акций ведущих предприятий может иметь до 35% акций иностранных компаний и компаний с маленькой капитализацией.
Для того чтобы сделать правильный выбор при покупке взаимного фонда, всем инвесторам рекомендуется читать его проспект, где описывается структура фонда, все комиссии и многое другое, а также смотреть его рейтинг и аналитические материалы, представленные различными информационными агентствами, такими как Lipper или Morningstar. Их сайты, соответственно: www.lipperweb.com и и www.morningstar.com. .
Рис 1. Разделение взаимных фондов по активам
Рис 2. Стоимость чистых активов взаимных фондов
Фонды закрытого типа
Фонды закрытого типа, напротив, имеют ограниченное число размещенных акций и, следовательно, стоимость их активов достаточно стабильна. Акции фондов закрытого типа торгуются на биржевом и внебиржевом рынках, как и обычные акции предприятий. История closed-end funds началась в 1893 году, за 30 лет до того, как первый mutual fund был сформирован в США. В настоящее время таких фондов насчитывается более 650. Некоторые из них находятся под управлением более половины столетия. Большинство первых CEF инвестировали в рынок акций, в то время как сейчас можно найти closed-end fund на любой вкус, начиная от наиболее консервативных фондов государственных, муниципальных или корпоративных облигаций до фондов, инвестирующих в определенные секторы экономики, такие как энергетический или транспортный, а также фонды акций и облигаций других стран.
В отличие от взаимных фондов, которые подвергаются постоянным вводам и выводам денежных средств, фонды закрытого типа имеют стабильные инвестиционные портфели. Выпущенные паи торгуются на бирже и операции по их покупке или продаже не меняют стоимость инвестиционного портфеля фонда. Данное преимущество позволяет управляющим делать более долгосрочные вложения, не беспокоясь о ликвидности ценных бумаг. Независимо от уровней цен и настроения инвесторов, управляющие не вынуждены продавать ценные бумаги после кризисов на недооцененных рынках и покупать после бурного роста. Все это может привести к существенно лучшим результатам.
Так как фонды закрытого типа могут торговаться на рынке, для них появляется новое понятие — рыночная цена акции. Отличие от цены акции, которую управляющая компания рассчитывает исходя из стоимости чистых активов, состоит в том, что рыночная цена определяется спросом и предложением данного фонда на биржевом или внебиржевом рынке. Поэтому фонды закрытого типа рассматриваются как более рискованные, чем взаимные фонды, так как их цена зависит не только от управления, но и от спроса и предложения на рынке. Таким образом, в периоды спада спроса, рыночная цена акций фонда может быть значительно ниже цены акции, рассчитываемой управляющими. Эта особенность может иметь и положительный эффект: вкладчик имеет возможность приобрести активы стоимостью в один доллар, заплатив меньше доллара. Такая ситуация называется покупкой “со скидкой”.
Выгодность покупки “со скидкой” можно проиллюстрировать на примере покупки фонда по рыночной стоимости 90$, при условии, что его стоимость акции, рассчитанная управляющими, составляет 100$. Скидка в этом случае, как не трудно посчитать, равна 10%. Если в следующем году доходность фонда составит 20%, то заработок составит 20$, которые будут представлять для инвестора 22,2% за год, учитывая сумму начальных вложений в 90$. Эта разница со временем будет расти. И даже если фонд продолжит торговаться “со скидкой” не большей начальной, фактическая доходность значительно превысит доходность фонда. Если напротив фонд торгуется выше стоимости пая, фактическая доходность вложений будет меньше доходности самого фонда. Идеальная ситуация здесь это купить дешевле стоимости пая, а продать дороже.
Хотя наиболее популярные фонды скорее будут торговаться выше официальной стоимости акции, существует большое количество привлекательных фондов, торгующихся “со скидкой”, их доля на рынке всех фондов закрытого типа в настоящее время составляет около 71%.
Фонды закрытого типа торгуются с брокерского счета, что дает соответствующие преимущества, такие как возможность покупки в кредит, возможность продажи заемных у брокера акций, что позволяет зарабатывать на падении их стоимости, а также возможность получения аналитических обзоров от брокеров по рынку фондов, но с другой стороны подвергает инвесторов брокерским комиссиям, которые могут быть достаточно высокими.
Уникальная возможность использования заемных средств управляющими фондами закрытого типа увеличивает потенциальную доходность фонда. Также, эти фонды могут издавать долговые ценные бумаги, например облигации, для привлечения средств, а также пользоваться кредитами. Использования заемных средств, с другой стороны, увеличивает риски, которым подвергаются инвесторы.
Проводя сравнение фондов закрытого типа и взаимных фондов можно сделать следующие выводы:
- фонды закрытого типа, как правило, более рискованны, в частности в связи с торговлей по рыночным ценам, зависящим от спроса и предложения, и являются менее ликвидными, чем взаимные фонды
- фонды закрытого типа имеют больший потенциал для дохода, посредством меньших комиссий, стабильного портфеля, не подверженного постоянной текучке денежных средств и возможности использования заемных средств.
Рис 3. Разделение фондов закрытого типа по активам
Рис 4. Стоимость чистых активов фондов закрытого типа
Паевой инвестиционный траст или UIT
Паевой инвестиционный траст — это фонд, имеющий фиксированный и обычно не управляемый портфель ценных бумаг. Такие фонды создаются на определенный период времени, в течение которого изменения в портфеле происходят только в исключительных ситуациях (например, банкротство компании).
Это обеспечивает дополнительную прозрачность такого инвестирования, так как вкладчики точно знают, какие ценные бумаги изначально находятся в портфеле, и какую предполагаемую доходность имеет фонд. Такие фонды являются наименее популярными в Америке и имеют в своих активах около $30 млрд.
Паевые инвестиционные трасты образовываются на основании договора, написанного спонсором фонда. Спонсор выбирает ценные бумаги, в которые будут вложены денежные средства и назначает доверительного управляющего, который в последствии будет вести учет пайщиков и ценных бумаг, а также являться налоговым агентом. Наиболее известными спонсорами являются First Trust Portfolios, Van Kampen и Claymore Securities
Существует две наиболее популярные разновидности паевых инвестиционных трастов: фонды акций и фонды облигаций. Фонды акций создаются на определенный период, по истечении которого их активы продаются, и деньги обратно выплачиваются вкладчикам (unitholder).
Дивиденды, выплачиваемые по акциям, распределяются между пайщиками в соответствии с их долями. Аналогично обстоят дела с фондами облигаций, выплаты по которым распределяются между вкладчиками, за одним исключением: облигации могут быть погашены до окончания срока работы траста. В таком случае денежные средства, полученные от погашения облигаций, распределяются между пайщиками, что резко уменьшает стоимость чистых активов. В этом состоит существенное отличие от взаимных фондов, у которых средства, полученные от погашения облигаций, вкладываются в новые ценные бумаги.
Обычно паи этих фондов могут быть выкуплены обратно спонсором по запросу инвестора, как и во взаимном фонде. Таким образом, во время работы фонда у спонсора могут иметься свободные для продажи паи, после их выкупа у вкладчиков. Но стоит подчеркнуть, что такие фонды обычно делают только одно публичное предложение своих паев, как фонды закрытого типа. Как правило, цена одного пая составляет 1000$.
Такие фонды больше всего подходят инвесторам, четко понимающим свои задачи и желающим упростить формирование портфеля.
Рис 5. Разделение паевых инвестиционных трастов по активам
Рис 6. Стоимость чистых активов паевых инвестиционных трастов
Увеличение объемов инвестиционных фондов и их общего количества происходит постоянно. В последнее десятилетие этот процесс значительно ускорился, несмотря на различные экономические потрясения, которые время от времени будоражат глобальные фондовые рынки (азиатский кризис 1997 г., американский «мыльный пузырь» дот-комов в 2001 г., длительная европейская рецессия 1999-2002 гг. после введения евро и др.).
Не остается в стороне и Европейский союз, где и зародились два с лишним столетия назад подобные фонды (изначально в Германии, но сильное распространение они получили уже в Великобритании в начале XIX в.).
Вкладывать в инвестиционные фонды давно стало здесь обыденным явлением, равнозначным по важности покупке нового автомобиля или выбору той или иной пенсионной программы. Развитие инвестиционных фондов происходит в странах Евросоюза поступательно как с количественной точки зрения, так и с точки зрения усовершенствования регулирования данного рыночного института в рамках экономического и валютного союза. При этом по многим направлениям Евросоюз выступает мировым лидером, например, представляя более половины всех инвестиционных фондов мира (на США приходится лишь 13%).
Можно с большей долей уверенности полагать, что многие явления и обозначающиеся сегодня тенденции развития инвестиционного фонда как института европейской экономики наиболее прогрессивны по сравнению с остальным миром и в будущем будут выступать ориентирами для других экономик и крупных инвестиционных компаний.
Богатство выбора Европейских инвестиционных фондов
Сегодня европейскому инвестору в значительной степени благодаря развитому рынку инвестиционных фондов в ЕС доступно огромное количество самых разнообразных фондов. Один из наиболее популярных сайтов по финансовой тематике во Франции, например, предлагает 86 категорий инвестиционных фондов. При этом всего на конец 2006 г. во Франции функционировало свыше 8 тыс. инвестиционных фондов. Ровно столько же, сколько в США.
В целом все разнообразие европейских фондов можно свести к следующим типам: 1. В зависимости от используемых фондом инструментов инвестирования можно выделить фонды, работающие только с акциями (фонды акций), только с облигациями (фонды облигаций), с акциями и облигациями (смешанные фонды), преимущественно с фьючерсами (фьючерсные фонды), только с металлами или валютами и др. 2. В зависимости от региона инвестирования различают фонды страновые (например, фонд акций Китая), региональные (фонд развивающихся рынков, фонд североевропейских стран), международные/глобальные (фонд Standard & Poor’s 500, фонд Standard & Poor’s Global Energy Sector).
3. В зависимости от отрасли экономики, куда направляются средства фонда, выделяют фонды энергетического сектора, компьютерной индустрии и др. 4. В зависимости от формы капитализации — так называемые фонды Small Caps (от small capitalization) — фонды, работающие только с акциями небольших компаний; MidCap (middle capitalization) — фонды, инвестирующие в акции компаний со средней капитализацией; Big Caps — фонды, работающие с акциями крупнейших компаний. Альтернативное название последних — фонды акций первого эшелона. Кроме того, различают фонды по ликвидности и характеру управления (активное и пассивное).
При пассивном управлении структура фонда соответствует какому-либо индексу (национальному или международному), поэтому такой фонд просто следует за индексом, в точности повторяя его динамику. В отличие от фондов активного управления, где проводится анализ бумаг, с определенной периодичностью структура фонда изменяется и пр. С точки зрения ликвидности, в странах Европейского союза фонды делятся на открытые (open-ended), позволяющие инвестору проводить операции со своими вложениями в любой рабочий день, и закрытые (closed-ended), где средства возвращаются инвестору только в конце срока действия фонда. Для закрытых инвестиционных фондов также характерна регулярная выплата инвестиционного дохода (часто раз в год).
Регулирование инвестиционных фондов в ЕС.
Далеко не последнюю роль в столь глубокой классификации и видовом богатстве инвестиционных фондов в Евросоюзе сыграла четко отработанная правовая сторона создания и функционирования фондов. В течение десятилетий претерпевая различные изменения, адаптируясь к существующим практикам делового оборота, совершенствуясь и устраняя юридические пробелы и погрешности, современная законодательная база позволяет работать институту коллективного инвестирования (который включает и инвестиционные фонды) с бесперебойностью швейцарских часов. Былые скандалы и судебные тяжбы, вызванные нарушением прав инвесторов и неотточенными временем законами, ушли в прошлое. Представляется, что все юридические вопросы, в том числе и самые детальные, урегулированы. Правда, на национальных уровнях. Для общеевропейского уровня еще остается ряд задач, которые необходимо решить для гармонизации и финансовой интеграции стран — членов ЕС, а в конечном счете для создания единого рынка финансовых услуг. Несмотря на официально объявленное создание такого рынка еще в начале 1990-х гг. прошлого столетия (реализации 4 свобод: перемещение людей, капитала, товаров и услуг), на практике оказалось, что для достижения единого финансового пространства недостаточно простой отмены национальных барьеров и ограничений на передвижение капиталов. На осознание этого факта ушло 5 лет, после чего в 1998 г. был разработан и принят документ Financial Services Action Plan (FSAP).
Однако несмотря на значительное число директив, одобренных в рамках FSAP (среди прочих — Market Abuse Directive, Prospectus Directive, Transparency Obligations Directive, Investment Services Directives и др.), ощутимых результатов это не принесло. Интеграция национальных финансовых рынков протекала медленно, доля участия иностранных активов на биржах не превышала 10%, а трансграничные операции с ценными бумагами обходились в несколько раз дороже, чем аналогичные операции внутри страны.
За принятием FSAP последовало в 2005-2006 гг. обнародование другого документа — Белой книги о политике Евросоюза, концентрирующейся в основном на области финансовых услуг. Данные законодательные инициативы пока еще не успели продемонстрировать свою эффективность, но, тем не менее, на них возлагаются серьезные надежды на пути достижения единого рынка финансовых услуг, в том числе и в сфере инвестиционных фондов.
Современное состояние рынка инвестиционных фондов в ЕС
Для получения общей картины происходящего на рынке инвестиционных фондов стран — членов Европейского союза воспользуемся статистикой, ежегодно подготавливаемой Институтом инвестиционной компании (Investment Company Institute), данными опубликованного в феврале 2007 г. отчета Федерации европейских фондовых рынков (Federation of European Securities Exchanges), а также некоторой информацией Международного валютного фонда за 2006 г.
Статистические данные свидетельствуют о высокой степени популярности инвестиционных фондов в большинстве экономик стран — членов ЕС-2712. На конец 2006 г. сумма чистых активов инвестиционных фондов даже превысила половину общеевропейского ВВП и достигла почти 7,5 трлн долл. Такие колоссальные средства переданы в управление европейским управляющим компаниям. Масштаб цифр позволяет подтвердить вывод о серьезной роли инвестиционных фондов в экономике Евросоюза, о значительной зрелости европейского рынка коллективного инвестирования, в отличие, например, от российского, где фонды располагают суммой, едва перекрывающей 0,3% ВВП.
Другое важное наблюдение связано с крайней неоднородностью популярности фондов по европейским странам (если принять по умолчанию приблизительно одинаковый уровень развития национальных фондовых рынков).
Достаточно проанализировать данные 4 ведущих экономик Евросоюза, входящих в G-7 («Большую семерку»).
Сумма чистых активов немецких инвестиционных фондов несколько превышает 13% от ВВП Германии, в то время как у Франции этот показатель достиг почти 92%. Вероятно, с одной стороны, это влияние национального менталитета (неприязнь к риску), а с другой — сказываются использующиеся практики делового оборота в том, что касается привлечения финансирования в компанию. Видимо, основное предпочтение в бизнес-кругах Германии отдается банковскому финансированию (получение ссуд и кредитов) по сравнению с проведением IPO. Тем не менее 13% для Германии — уровень относительно высокий, особенно принимая во внимание объемы ВВП Германии (более 2,5 трлн долл.), которая занимает лидирующее положение в ЕС по этому важнейшему макроэкономическому показателю. В целом среди стран — лидеров по СЧА инвестиционных фондов можно назвать Люксембург, Францию, Великобританию, Ирландию и Италию. Значительный интерес вызывает также динамика СЧА за последние 7 лет. Наиболее успешными являются Дания, Финляндия, Ирландия, Люксембург, Польша и Румыния. Год от года инвестиционные фонды этих стран стабильно растут. Однако, возможно, данный факт свидетельствует о незначительном участии иностранного капитала в активах их инвестиционных фондов или связан с определенными законодательными ограничениями такого участия. Самым неудачным годом был 2001 г.: последствия лопнувшего «биржевого пузыря» на рынке дот-комов Соединенных Штатов, когда значительно переоцененные бумаги интернет-компаний в один момент потеряли в цене несколько десятков процентов. Ситуацию еще больше усугубили и террористический акт 11 сентября и охватившая после этого многих биржевая паника.
