Релевантный Факт: Инвестиции в коммерческую недвижимость России в 2024 году достигли исторического рекорда с объемом, по разным оценкам, от 1,1 трлн руб. до 1,319 трлн руб., что стало максимальным показателем за всю историю наблюдений. Этот беспрецедентный рост, в значительной степени стимулированный внутренним капиталом и крупными сделками типа owner-occupier, не только подчеркивает критическую важность данного сегмента для национальной экономики, но и ставит перед инвесторами и оценщиками задачу совершенствования методологии анализа экономической эффективности в условиях высокой волатильности и дефицита качественного предложения.
Глава 1. Теоретико-правовые основы и классификация инвестиций в недвижимость
Правовое определение и классификация инвестиций в контексте российского законодательства
Для проведения глубокого анализа эффективности инвестиций необходимо строгое определение ключевых экономических и правовых категорий. Инвестиционная деятельность в Российской Федерации регулируется Федеральным законом от 25.02.1999 N 39-ФЗ, который определяет инвестиции как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Соответственно, инвестиционная деятельность — это процесс вложения этих инвестиций и осуществления практических действий для достижения заявленных целей.
Объект, в который осуществляются вложения, также строго регламентирован. Согласно статье 130 Гражданского кодекса РФ, недвижимое имущество (недвижимость) — это земельные участки, участки недр и все, что прочно связано с землей, то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, включая здания, сооружения и объекты незавершенного строительства.
В контексте финансового учета и инвестиционного анализа выделяется категория инвестиционной недвижимости. Это недвижимость, удерживаемая не для использования в производстве или административных целях, а исключительно для получения арендной платы или в целях получения выгоды от прироста стоимости, или одновременно того и другого. Именно этот класс активов является предметом анализа экономической эффективности.
Инвестиционно-ипотечный анализ недвижимости: Синтез классических ...
... эффективность этого обязательства. Процесс реализации права собственности на недвижимость, приобретенную с привлечением ипотеки, условно делится на три критически важных для анализа этапа: Приобретение (Начальная инвестиция): ... (ЭФЛ) возникает тогда, когда рентабельность активов (РА), которую приносит объект недвижимости, превышает стоимость заемного капитала (СЗК), то есть процентную ставку по ...
По критерию объекта инвестиции в недвижимость традиционно подразделяются на:
- Жилая недвижимость: Объекты, предназначенные для постоянного или временного проживания.
- Коммерческая недвижимость: Объекты, предназначенные для ведения бизнеса и получения дохода (офисы, склады, торговые центры, гостиницы).
- Земельные участки: Участки, используемые для сельскохозяйственных нужд, девелопмента или как объекты спекулятивных инвестиций.
Инвестиции в коммерческую недвижимость относятся к категории реальных инвестиций, поскольку они направлены на создание или приобретение материальных активов, приносящих денежный поток.
Особенности инвестирования в коммерческий сегмент
Коммерческий сегмент рынка недвижимости обладает специфическими чертами, требующими особого подхода к оценке рисков и эффективности. Этот сегмент классифицируется по функциональному назначению:
- Офисная недвижимость: Классов A, B, C.
- Торговая недвижимость: Торговые центры, стрит-ритейл.
- Складская (индустриальная) недвижимость: Логистические парки, склады класса A и B.
- Гостиничная недвижимость.
Специфика инвестирования в коммерческий сегмент в России в 2024 году была отмечена доминированием внутреннего спроса и изменением структуры сделок. Офисный сегмент занял лидирующую позицию, привлекая до 400 млрд руб. и составляя около 30% от общего объема инвестиций. Этот рост во многом был обусловлен крупными сделками типа owner-occupier — покупка недвижимости для собственных нужд, а не для сдачи в аренду или перепродажи.
Аналитический вывод: Сделки owner-occupier отличаются от классических инвестиционных сделок тем, что критерий их эффективности смещается с максимизации арендного дохода (ЧОД) на оптимизацию операционных расходов и обеспечение стратегической устойчивости бизнеса. Тем не менее, базовая методология оценки (доходный и затратный подходы) остается актуальной для определения справедливой рыночной или инвестиционной стоимости.
Глава 2. Методологический аппарат оценки эффективности инвестиционных проектов
Система ключевых дисконтированных показателей (NPV, IRR, PI)
Для оценки экономической эффективности инвестиций в недвижимость используется система показателей, основанная на концепции временной стоимости денег. Эти методы позволяют сопоставить первоначальные затраты с будущими ожидаемыми доходами.
Чистая Приведенная Стоимость (Net Present Value, NPV)
NPV — это наиболее фундаментальный и надежный показатель, отражающий прогнозируемое увеличение богатства инвестора в результате реализации проекта. Он представляет собой разницу между приведенной стоимостью всех ожидаемых будущих денежных потоков (притоков) и величиной первоначальных инвестиций (оттоков).
Критерий принятия решения: Проект признается экономически эффективным, если NPV > 0.
Формула расчета NPV:
NPV = Σ (CFₜ / (1 + r)ᵗ)
Где:
- CFₜ — чистый денежный поток в период $t$ (приток или отток);
- r — ставка дисконтирования (стоимость капитала);
- n — горизонт планирования проекта.
Внутренняя Норма Доходности (Internal Rate of Return, IRR)
IRR представляет собой ту ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость (NPV) проекта равна нулю. Иными словами, это расчетная доходность, которую обеспечивает сам инвестиционный проект.
Критерий принятия решения: Проект принимается, если IRR превышает стоимость капитала (Cost of Capital) или требуемую инвестором норму доходности.
Формула расчета IRR:
Σ (CFₜ / (1 + IRR)ᵗ) = 0
IRR часто используется для ранжирования проектов, но требует осторожности при интерпретации (см. ниже).
Индекс Прибыльности (Profitability Index, PI)
Индекс прибыльности (или Дисконтированный индекс прибыльности, DPI) показывает отношение дисконтированной суммы будущих денежных притоков к дисконтированной сумме инвестиционных оттоков. Он является относительным показателем и удобен для выбора проектов в условиях ограниченности капитала.
Критерий принятия решения: Проект принимается, если PI > 1.
Формула расчета PI:
PI = [Σ (CFₜ / (1 + r)ᵗ)] / I₀
Где:
- I₀ — первоначальные инвестиции.
Анализ методологических ограничений критериев в условиях неопределенности
Несмотря на широкое применение, дисконтированные методы имеют существенные методологические ограничения, особенно актуальные для долгосрочных и капиталоемких проектов в недвижимости. Действительно, недостаточным является расчет единственного, точечного значения NPV или IRR, если учесть экономическую неопределенность, характерную для российского рынка (высокие процентные ставки, инфляционные ожидания), где прогнозирование долгосрочных денежных потоков становится сложной задачей.
| Показатель | Методологические Ограничения | Применимость к Недвижимости |
|---|---|---|
| NPV | Сильная зависимость от выбора ставки дисконтирования ($r$).
Абсолютная величина не позволяет напрямую сравнить проекты разного масштаба. |
Является предпочтительным благодаря свойству аддитивности: NPV двух независимых проектов можно сложить. |
| IRR | Проблема множественности решений: При неординарных денежных потоках (когда чередуются притоки и оттоки, например, крупный ремонт или реинвестиции в середине срока), уравнение может иметь несколько корней IRR, что делает показатель бессмысленным. | Может привести к ошибочному ранжированию проектов при сравнении взаимоисключающих вариантов. Требуется использование Модифицированной IRR (MIRR). |
| PI | Не учитывает абсолютный размер богатства, создаваемого проектом (как NPV). | Используется как вспомогательный инструмент для оптимизации портфеля, но не как основной критерий. |
| ARR (Учетная норма рентабельности) | Полностью игнорирует фактор времени и не использует денежные потоки, оперируя бухгалтерской прибылью. | Не применим как основной критерий оценки эффективности инвестиций в недвижимость. |
Для нивелирования ограничений и учета риска необходимо применять:
- Анализ чувствительности: Определение того, как изменение ключевых переменных (арендная ставка, ставка дисконтирования, операционные расходы) влияет на NPV.
- Сценарный метод: Расчет NPV для трех или более вероятных сценариев (оптимистический, наиболее вероятный, пессимистический), что позволяет оценить диапазон возможных результатов.
- Корректировка ставки дисконтирования: Включение премии за риск непосредственно в ставку ($r$), о чем будет сказано в Главе 3.
Глава 3. Применение Доходного подхода и учет рисков в соответствии с ФСО V
Метод капитализации дохода и расчет чистого операционного дохода (ЧОД)
Оценочная деятельность в Российской Федерации находится под строгим контролем государства в лице Федерального закона № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Методология оценки, включая применение подходов, регламентируется Федеральным стандартом оценки «Подходы и методы оценки (ФСО V)», утвержденным Приказом Минэкономразвития России от 14.04.2022 N 200.
Доходный подход является ключевым для оценки инвестиционной недвижимости, поскольку он напрямую ориентирован на определение ожидаемых доходов. ФСО V предписывает его применение, когда существует достоверная информация для прогнозирования будущих денежных потоков.
В рамках доходного подхода для стабильных объектов недвижимости, приносящих устойчивый доход (например, действующие офисные или складские центры), применяется метод прямой капитализации дохода.
Базовая формула стоимости методом прямой капитализации:
V = ЧОД / Rₖₐₚ
Где:
- V — инвестиционная стоимость объекта;
- ЧОД — Чистый Операционный Доход за первый год прогнозирования;
- Rₖₐₚ — Коэффициент капитализации.
Процедура расчета Чистого Операционного Дохода (ЧОД) строго регламентирована и является основой доходного подхода. ЧОД — это доход, который объект недвижимости генерирует после вычета всех операционных расходов, но до вычета обслуживания долга и налогов на прибыль.
| Этап | Показатель | Формула и Описание |
|---|---|---|
| 1. Потенциальный Валовой Доход (ПВД) | ПВД (Potential Gross Income, PGI) | Рассчитывается как произведение арендопригодной площади ($S$) на рыночную ставку арендной платы ($Cₐ$): ПВД = S · Cₐ. Это максимальный доход при 100% загрузке и сборе платежей. |
| 2. Действительный Валовой Доход (ДВД) | ДВД (Effective Gross Income, EGI) | Учитывает потери от неполной загрузки (вакантность) и неплатежей, а также дополнительные доходы (например, от парковки, рекламных конструкций): ДВД = ПВД - Потери + Доп. доходы. |
| 3. Чистый Операционный Доход (ЧОД) | ЧОД (Net Operating Income, NOI) | Определяется вычетом операционных расходов (ОР) из ДВД. ОР включают коммунальные платежи, налог на имущество, страхование, управление и текущий ремонт: ЧОД = ДВД - ОР. |
Таким образом, для инвестора ключевым является не только прогнозирование арендных ставок, но и точное определение операционных расходов, чтобы получить достоверную величину ЧОД, которая затем капитализируется.
Классификация рисков и их учет в ставке капитализации/дисконтирования
Инвестирование в коммерческую недвижимость всегда сопряжено с рисками, которые должны быть учтены в ставке дисконтирования ($r$) или коэффициенте капитализации ($R_{\text{кап}}$).
В оценочной практике риски принято разделять на две категории:
- Систематические (рыночные) риски: Риски, обусловленные общими экономическими и политическими факторами, на которые инвестор не может повлиять (например, изменение налогового законодательства, уровня инфляции, ключевой ставки ЦБ РФ, геополитические события).
- Несистематические (специфические для объекта) риски: Риски, присущие конкретному проекту или объекту и поддающиеся управлению (например, риск снижения ликвидности конкретного объекта, риск роста операционных расходов, риск неполного сбора арендной платы, риск превышения бюджета на реконструкцию).
Метод кумулятивного построения
Наиболее распространенным методом учета рисков в ставке доходности является метод кумулятивного построения. Он предполагает, что требуемая норма доходности ($R_{\text{кап}}$ или $r$) складывается из безрисковой ставки и ряда премий за риск, отражающих специфику инвестиции.
Rₖₐₚ = R_безр + Σ Премии за риск
Где:
- R_безр — Безрисковая ставка доходности (обычно, доходность долгосрочных государственных облигаций РФ).
- Премии за риск могут включать:
- Премия за низкую ликвидность (недвижимость сложнее продать, чем акции).
- Премия за инвестиционный менеджмент (риск, связанный с управлением и эксплуатацией).
- Премия за специфический риск объекта (устаревание, местоположение, качество арендаторов).
- Премия за инфляционные ожидания.
Пример: Если безрисковая ставка составляет 12%, премия за низкую ликвидность — 1,5%, премия за управление — 1,0%, а премия за специфический риск старого здания — 0,5%, то требуемая ставка капитализации составит 12% + 1,5% + 1,0% + 0,5% = 15,0%. Рост ключевой ставки ЦБ РФ в 2024 году автоматически привел к росту $R_{\text{безр}}$, что, в свою очередь, увеличило требуемые ставки капитализации для всех сегментов коммерческой недвижимости.
Глава 4. Анализ финансирования и актуальных тенденций рынка коммерческой недвижимости РФ (2024-2025)
Роль ЗПИФ и расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
Экономическая эффективность проекта неразрывно связана со стоимостью его финансирования. В условиях российского рынка недвижимости источники капитала, особенно для крупных сделок, имеют свою специфику.
Источники финансирования:
- Собственный капитал: Прибыль, амортизация, средства акционеров.
- Заемный капитал: Банковские кредиты, облигации.
- Привлеченный капитал: Паевые взносы.
На рынке коммерческой недвижимости ключевую роль в привлечении коллективных инвестиций играют Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ). ЗПИФы позволяют структурировать сделку, обеспечить налоговую оптимизацию и консолидировать капитал широкого круга инвесторов.
В 2024 году ЗПИФы недвижимости продемонстрировали взрывной рост, достигнув стоимости чистых активов (СЧА) в размере 477–478 млрд рублей. В структуре крупных инвестиционных сделок, особенно тех, где продавцы вынуждены были быстро покинуть рынок («стрессовые активы»), доля ЗПИФов в 2025 году достигла 85% от общего объема в денежном выражении. Это делает их доминирующим институциональным покупателем.
Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
WACC (Weighted Average Cost of Capital) является наиболее точным показателем стоимости капитала, если инвестиционный проект финансируется из нескольких источников (собственные и заемные средства).
WACC часто используется в качестве ставки дисконтирования ($r$) при расчете NPV проекта.
WACC = Rₑ · Wₑ + R𝒹 · W𝒹 · (1 - T)
Где:
- Rₑ — стоимость собственного капитала (требуемая доходность акционеров);
- Wₑ — доля собственного капитала в общей структуре;
- R𝒹 — стоимость заемного капитала (процентная ставка по кредитам);
- W𝒹 — доля заемного капитала;
- T — ставка налога на прибыль (учитывает налоговый щит).
Аналитический вывод: Увеличение доли заемного капитала ($W_{d}$) в структуре финансирования проекта в недвижимость может снизить общую WACC за счет эффекта налогового щита (проценты по долгу уменьшают налогооблагаемую базу).
Однако это возможно только до определенного уровня, после которого финансовый риск резко возрастает, что приводит к удорожанию как заемного, так и собственного капитала. В условиях высокой ключевой ставки ЦБ РФ, высокая стоимость $R_{d}$ вынуждает инвесторов либо увеличивать долю собственного капитала, либо искать более дешевые, но сложные источники, такие как ЗПИФы. Но не должен ли инвестор в такой ситуации сосредоточить все усилия на поиске инструментов снижения операционных рисков, чтобы компенсировать неизбежное удорожание капитала?
Актуальный анализ ключевых сегментов и ставок капитализации
Рынок коммерческой недвижимости РФ в 2024–2025 годах характеризуется двумя ключевыми чертами: рекордным инвестиционным объемом и структурным дефицитом качественного предложения.
Офисный сегмент
Офисный рынок Москвы продемонстрировал впечатляющую устойчивость и рост арендных ставок, обусловленный низким уровнем вакантности.
| Показатель | Значение (I пол. 2025 г., Москва) | Влияние на Эффективность |
|---|---|---|
| Вакантность | 5,4% (рекордно низкий уровень) | Низкий риск потерь от неполной загрузки. Увеличивает ДВД и ЧОД. |
| Средняя запрашиваемая арендная ставка (Prime) | 69 169 руб./кв.м/год | Обеспечивает высокий ПВД. |
| Ставка капитализации | 11,0%–13,0% (конец 2024 г.) | Отражает относительно высокий риск и стоимость капитала. |
Складской (индустриальный) сегмент
Складской сегмент является наиболее дефицитным, что обусловлено бурным ростом e-commerce и перестройкой логистических цепочек.
| Показатель | Значение (Конец 2024 г.) | Влияние на Эффективность |
|---|---|---|
| Вакантность | Менее 1% (в Московском регионе — менее 0,1%) | Гарантирует максимальный ПВД и минимальные потери от неплатежей. |
| Объем предложения | Около 50 млн кв. м в РФ | Рост продолжается, но отстает от спроса. |
| Ставка капитализации | 10,5%–12,0% (конец 2024 г.) | Самая низкая ставка, отражающая высокую надежность и стабильность дохода. |
Рост верхней границы ставок капитализации в 2024 году (на 1–1,5 п.п.) во всех сегментах обусловлен прежде всего макроэкономическими факторами: увеличением безрисковой ставки (следствие высокой ключевой ставки ЦБ) и ростом премий за риск, связанный с высокой инфляцией и операционными издержками.
Прогноз инвестиционной активности на 2025 год
После беспрецедентного инвестиционного бума 2024 года, обусловленного крупными сделками, в том числе выходами иностранных компаний, на 2025 год прогнозируется существенное замедление активности.
Аналитики прогнозируют снижение объема инвестиций до уровня 500–700 млрд руб. (сокращение на 30–40% по сравнению с 2024 годом).
Факторы, влияющие на сокращение инвестиционной активности:
- Высокая стоимость финансирования: Высокая ключевая ставка делает заемный капитал слишком дорогим, что повышает WACC и снижает NPV проектов.
- Дефицит качественных инвестиционных предложений: Основной объем высококачественных активов был приобретен в 2024 году, и продавцы, не испытывающие острой необходимости в капитале, не готовы выводить объекты на рынок по текущим ценам.
- Снижение числа «стрессовых» сделок: Исход иностранных компаний, формировавший значительную часть объема в 2024 году, близится к завершению.
Таким образом, в 2025 году экономическая эффективность инвестиций будет в большей степени зависеть от активного управления рисками, поиска креативных источников финансирования (ЗПИФы) и способности инвесторов генерировать добавочную стоимость через редевелопмент или оптимизацию управления, а не от пассивного получения арендного дохода. Способность к активному управлению, а не ожидание рыночного роста, является ключевым фактором успеха.
Заключение и перспективы исследования
Проведенный анализ подтверждает, что оценка экономической эффективности инвестиций в коммерческую недвижимость является многомерным процессом, требующим комплексного подхода, который сочетает академическую строгость и учет актуальной рыночной конъюнктуры.
Ключевые выводы:
- Теоретическая база и правовая корректность: Инвестиционная эффективность должна оцениваться на основе дисконтированных показателей (NPV, IRR, PI), при этом NPV сохраняет статус основного критерия благодаря свойству аддитивности, несмотря на методологические ограничения IRR при неординарных денежных потоках.
- Соответствие ФСО V: Применение Доходного подхода должно строго соответствовать регламентам ФСО V (Приказ N 200), включая детальный пошаговый расчет Чистого Операционного Дохода (ЧОД) через последовательность ПВД → ДВД → ЧОД.
- Учет рисков: Корректный расчет ставки дисконтирования/капитализации требует применения метода кумулятивного построения, который адекватно включает премии за систематические и несистематические риски, отражая текущую макроэкономическую ситуацию (высокую стоимость капитала).
- Специфика финансирования: На российском рынке доминирующую роль в финансировании крупных сделок играют ЗПИФы. Оценка WACC становится критически важной, поскольку структура капитала (соотношение $W_{e}$ и $W_{d}$) напрямую влияет на ставку дисконтирования и, соответственно, на конечный NPV проекта.
- Рыночная динамика 2024-2025 гг.: Высокая эффективность наблюдается в сегментах с дефицитом предложения (склады, Prime-офисы), где низкая вакантность (менее 1% в складах, 5,4% в офисах Москвы) обеспечивает стабильный ЧОД. Однако рост ставок капитализации (до 14,0%) и прогнозируемое снижение объема инвестиций в 2025 году указывают на рост входного барьера и ужесточение требований к доходности.
Перспективы дальнейших исследований:
Дальнейшее изучение экономической эффективности инвестиций в недвижимость целесообразно сосредоточить на следующих направлениях:
- Разработка и тестирование моделей сценарного анализа и имитационного моделирования (Метод Монте-Карло) для точного учета риска в условиях высокой волатильности процентных ставок.
- Исследование влияния нового регулирования ЗПИФ на структуру сделок и ликвидность инвестиционных активов.
- Детальный анализ региональных рынков коммерческой недвижимости РФ, где логистические и производственные сегменты демонстрируют опережающий рост, связанный с импортозамещением и переориентацией логистических потоков.
Список использованной литературы
- Деева А. И. Инвестиции : учебное пособие. М.: Экзамен, 2009. 319 с.
- Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (ред. от 31.07.2023).
[Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
- Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 25.12.2023).
Ст. 1. Основные понятия. [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
- Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 24.07.2023).
Статья 130. Недвижимые и движимые вещи. [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
- ФЕДЕРАЛЬНЫЙ СТАНДАРТ ОЦЕНКИ «ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ (ФСО V)» (Приказ Минэкономразвития России от 14.04.2022 N 200).
[Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
- Классификация недвижимости как инвестиционной недвижимости либо недвижимости, занимаемой владельцем. [Электронный ресурс]. URL: consultant.ru (Дата обращения: 08.10.2025).
- Источники финансирования инвестиционных проектов и бизнеса. [Электронный ресурс]. URL: https://royalfinance.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Рынок коммерческой недвижимости 2024-2025. [Электронный ресурс]. URL: https://ibcrealestate.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- На московском рынке коммерческой недвижимости снизился объем инвестиций. [Электронный ресурс]. URL: https://stroygaz.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Прогнозы офисного рынка 2025-2029: Условия договоров и стратегии арендаторов / Nikoliers. [Электронный ресурс]. URL: https://nikoliers.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Верхняя граница ставки капитализации в коммерческой недвижимости выросла на 1-1,5 п.п. [Электронный ресурс]. URL: https://cmwp.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Ставки капитализации выросли во всех сегментах коммерческой недвижимости. [Электронный ресурс]. URL: https://forbes.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Доходный подход оценки недвижимости – Репетитор оценщика. [Электронный ресурс]. URL: https://ucoz.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Доходный подход к оценке стоимости объектов недвижимости. [Электронный ресурс]. URL: https://cfin.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Обзор методов расчета ставки дисконтирования. [Электронный ресурс]. URL: https://cfin.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Глава 4. Доходный подход к оценке недвижимости. [Электронный ресурс]. URL: https://e-biblio.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Оценка проектов в условиях неопределенности. [Электронный ресурс]. URL: https://cfin.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Средневзвешенная стоимость капитала, WACC. [Электронный ресурс]. URL: https://alt-invest.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Риски, которым стоит уделить внимание в бизнес-плане. [Электронный ресурс]. URL: https://alt-invest.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Учёт риска и неопределённости при оценке эффективности инвестиционных проектов / Cyberleninka. [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Теоретические основы оценки инвестиций в недвижимость / Cyberleninka. [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Особенности критериев оценки экономической эффективности (ВШЭ).
[Электронный ресурс]. URL: https://hse.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Показатели инвестиционного проекта. [Электронный ресурс]. URL: https://vitvet.com/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- 6 методов оценки эффективности инвестиций в Excel. Пример расчета NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI. [Электронный ресурс]. URL: https://finzz.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
- Инвестиции в складскую недвижимость: что ждет рынок в 2025 году? [Электронный ресурс]. URL: https://xn--b1agapfwapgcl.xn--p1ai/ (Дата обращения: 08.10.2025).