Финансовые Опционы: Экономическая Сущность, Модели Ценообразования и Роль на Современном Рынке Деривативов (на примере MOEX)

метки: Опцион, Рынок, Базовый, Контракт, Расти, Фьючерс, Премия, Стиль

Объем торгов опционными контрактами на Московской Бирже (MOEX) в сентябре 2025 года достиг 311 млрд рублей, демонстрируя опережающий рост на 47,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Этот факт — красноречивое свидетельство того, что опционы перестают быть экзотическим инструментом для узкого круга профессионалов и становятся важнейшим элементом инфраструктуры современного финансового рынка, обеспечивающим гибкость в управлении рисками и мощные спекулятивные возможности.

1. Понятие и Правовая Природа Опциона как Производного Инструмента

Начало XXI века характеризуется беспрецедентным развитием финансовых технологий и производных финансовых инструментов (ПФИ), или деривативов. Среди них опционы занимают особое место благодаря своей уникальной структуре, позволяющей создавать асимметричный профиль риска и доходности. Данная работа ставит своей целью всестороннее раскрытие экономической и правовой сущности опциона, анализ теоретических основ его ценообразования и оценку его роли на российском рынке.

1.1. Экономическая Сущность и Ключевые Термины

Опцион, как производный финансовый инструмент, представляет собой контракт, который принципиально отличается от традиционных сделок. В его основе лежит не обязательство, а право совершить сделку в будущем.

Определение и Экономическое Содержание. Опцион — это договор, согласно которому его покупатель (держатель) получает право, но не принимает на себя обязательство, купить (опцион Call) или продать (опцион Put) определенное количество базового актива (БА) по заранее установленной цене в течение определенного срока или в установленную дату. Продавец (надписатель) опциона, в свою очередь, принимает на себя встречное обязательство исполнить сделку, если покупатель решит реализовать свое право.

Это порождает ключевую асимметрию риска, которая и делает опционы уникальными:

1. Покупатель (Держатель): Максимальный риск ограничен суммой, которую он уплатил за право — опционной премией. Прибыль потенциально неограничена.
2. Продавец (Надписатель): Получает премию, но его потенциальный убыток теоретически неограничен (особенно для опциона Call), поскольку он обязан исполнить контракт по требованию покупателя, независимо от того, насколько сильно изменилась рыночная цена БА.

Ключевые Элементы Контракта:

Договор Купли-Продажи в Современном Гражданском Праве РФ: Анализ ...

... эквивалентности обмена и предотвращение неосновательного обогащения, когда покупатель получает имущество, но не исполняет встречное обязательство. Особенно ярко эта позиция проявилась в контексте ... охватывает специализированные виды договора и сравнительно-правовой анализ, включая цифровые права. Заключение обобщит основные выводы и предложит рекомендации по совершенствованию законодательства ...

Термин	Определение	Экономическое значение
Базовый Актив (БА)	Актив, в отношении которого заключается опционный контракт (акции, индексы, валюта, фьючерсы, товары).	Цена БА является ключевым фактором, определяющим стоимость опциона.
Цена Исполнения (Страйк, K)	Заранее установленная цена, по которой держатель может купить или продать БА.	Точка отсчета для определения внутренней стоимости опциона.
Премия	Цена опциона, которую покупатель уплачивает продавцу за предоставленное право.	Представляет собой максимальный убыток для покупателя и максимальный доход для продавца (если опцион не исполняется).
Дата Экспирации (T)	Последний день, когда опцион может быть исполнен.	Определяет временную стоимость опциона.

1.2. Правовая Квалификация в Законодательстве РФ

Для академического анализа критически важно понимать не только экономическое, но и юридическое обоснование существования опциона, особенно в российской правовой системе. Правовая природа опциона в России регулируется двумя основными документами:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ): Статья 429.3 описывает Опционный договор. Согласно этой статье, по опционному договору одна сторона (продавец) вправе требовать от другой стороны (покупателя) совершения предусмотренных этим договором действий (внести платеж, передать или принять имущество и др.) при наступлении определенных обстоятельств. При этом другая сторона (покупатель) имеет право, но не обязанность, требовать исполнения этих действий.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ФЗ № 39-ФЗ): Данный закон определяет опцион как один из видов Производных Финансовых Инструментов (ПФИ). Статья 2 закона квалифицирует ПФИ как договор, предусматривающий обязанность периодически или единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены базового актива (или иного показателя).

Таким образом, на уровне российского законодательства опцион четко квалифицируется как договор, основанный на асимметричном праве требования, что подчеркивает его ключевое отличие от фьючерсного контракта.

Сравнительный Анализ: Опцион vs. Фьючерс.

Критерий	Опцион	Фьючерс
Правовая Сущность	Предоставляет право (покупателю) и налагает обязательство (на продавца).	Налагает обязательство на обе стороны контракта.
Риск Покупателя	Ограничен уплаченной Премией.	Потенциально неограничен, требует внесения вариационной маржи.
Профиль Доходности	Нелинейный, асимметричный.	Линейный, симметричный.
Начальный Платеж	Покупатель платит Премию продавцу.	Обе стороны вносят гарантийное обеспечение (начальную маржу).

2. Классификация Опционов: Стили Исполнения и Показатель «Денежности»

Классификация опционов необходима для понимания их функциональных различий и применения в различных стратегиях. Наиболее важными аспектами классификации являются стиль исполнения и показатель «денежности» (Moneyness).

2.1. Классификация по Стилю Исполнения: Американский, Европейский и Бермудский

Стиль исполнения определяет момент времени, когда держатель опциона может реализовать свое право на покупку или продажу базового актива. Здесь часто наблюдается инверсия: хотя Американский стиль дает максимальную гибкость, его оценка на практике оказывается значительно сложнее, чем оценка Европейского.

1. Европейский стиль: Это наиболее простой и теоретически удобный для оценки стиль. Держатель может реализовать свое право строго только в дату экспирации (истечения срока действия контракта).

   Исполнение до этой даты невозможно.

2. Американский стиль: Предоставляет держателю максимальную гибкость. Исполнение контракта возможно в любой рабочий день в период от даты заключения до даты экспирации включительно. За эту гибкость Американский опцион обычно стоит дороже, чем Европейский при прочих равных условиях.
3. Бермудский стиль (Квазиамериканский): Представляет собой гибрид. Исполнение возможно не в любой момент, а только в заранее оговоренные, дискретные моменты времени (например, в конце каждого месяца) в течение срока действия контракта, а также в дату экспирации. Этот стиль используется реже, но важен для полноты классификации, поскольку позволяет продавцу уменьшить риск досрочного исполнения, сохраняя при этом некоторую гибкость для покупателя.

2.2. Анализ «Денежности» Опциона (Moneyness)

Показатель «денежности» отражает, принесет ли опцион прибыль в случае его немедленного исполнения. Это ключевой фактор, влияющий на структуру премии. Стоимость опциона (Премия) всегда состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.

Премия = Внутренняя стоимость + Временная стоимость

• Внутренняя стоимость — это положительная разница между текущей ценой базового актива (S) и ценой исполнения (K).

  Если разница отрицательна, внутренняя стоимость равна нулю.

• Временная стоимость — это плата за потенциальную возможность того, что опцион станет «в деньгах» до даты экспирации. Она всегда положительна и стремится к нулю по мере приближения даты исполнения.

В зависимости от соотношения цен, опционы делятся на три категории:

Категория	Call опцион (Право купить)	Put опцион (Право продать)	Внутренняя стоимость
«В деньгах» (ITM)	S > K	S < K	Положительная
«На деньгах» (ATM)	S ≈ K	S ≈ K	Близка к нулю
«Вне денег» (OTM)	S < K	S > K	Нулевая

Опционы «Вне денег» обладают только временной стоимостью, тогда как опционы «В деньгах» имеют и внутреннюю, и временную стоимость. Понимая это соотношение, инвестор может точно оценить, за что именно он платит при покупке.

3. Теоретические Основы Ценообразования Опционов: Модель Блэка-Шоулза-Мертона

Оценка теоретически справедливой цены опциона — одна из сложнейших задач финансовой математики. Ее решение было найдено в начале 1970-х годов с появлением модели Блэка-Шоулза-Мертона (BSM).

3.1. Основные Принципы и Факторы BSM

Модель BSM, разработанная Фишером Блэком, Майроном Шоулзом и позднее Робертом Мертоном (отмеченная Нобелевской премией 1997 года), позволяет оценить справедливую стоимость европейских опционов, исходя из принципа безрискового хеджирования (арбитража).

Модель базируется на нескольких ключевых допущениях (например, эффективный рынок, отсутствие транзакционных издержек, возможность продажи актива без покрытия) и использует пять критически важных входных параметров:

Фактор	Символ	Влияние на Call	Влияние на Put
Текущая цена БА	S	Положительное (растет)	Отрицательное (падает)
Цена исполнения	K	Отрицательное (падает)	Положительное (растет)
Время до экспирации	T	Положительное (растет)	Положительное (растет)
Безрисковая ставка	r	Положительное (растет)	Отрицательное (падает)
Волатильность	σ	Положительное (растет)	Положительное (растет)

Волатильность (σ) является наиболее значимым и сложным для оценки фактором. Поскольку опцион дает право, а не обязательство, высокая волатильность (большая вероятность сильного движения цены в любом направлении) всегда увеличивает стоимость опциона как Call, так и Put, так как увеличивает шансы, что опцион станет «в деньгах».

3.2. Математический Аппарат: Формулы BSM для Недивидендных Акций

Базовые формулы BSM для расчета теоретической цены call (C) и Put (P) при отсутствии дивидендов:

C = S · N(d1) - K · e-rT · N(d2)

P = K · e-rT · N(-d2) - S · N(-d1)

Где N(d) — это кумулятивная функция стандартного нормального распределения, а параметры d₁ и d₂ рассчитываются следующим образом:

d1 = ln(S/K) + (r + σ2/2) · T / (σ · √T)

d2 = d1 - σ · √T

3.3. Углубленный Анализ: Модификация BSM для Дивидендных Активов

Классическая модель BSM предполагает, что базовый актив не выплачивает дивиденды. Однако акции — один из наиболее популярных базовых активов — регулярно приносят доход владельцам. Учет дивидендов критически важен, поскольку они влияют на ожидаемую будущую цену акции: при выплате дивидендов цена акции падает, что, в свою очередь, снижает стоимость Call опционов и увеличивает стоимость Put опционов.

Для корректной оценки дивидендных активов вводится коэффициент непрерывной дивидендной доходности (q). Модель корректируется путем дисконтирования текущей цены базового актива на размер этой доходности: S заменяется на S · e^-qT.

Модифицированная формула для Call опциона:

C = S · e-qT · N(d1) - K · e-rT · N(d2)

Модифицированный параметр d₁:

d1 = ln(S/K) + (r - q + σ2/2) · T / (σ · √T)

Введение q позволяет более точно оценить опционы на акции крупных российских эмитентов (например, Сбербанк или Газпром), где дивиденды составляют существенную часть общей доходности. Как следствие, профессиональные управляющие никогда не используют немодифицированную модель для оценки опционов на фондовые индексы или акции.

4. Основные Стратегии Использования Опционов: Хеджирование и Спекуляция

Опционы используются на финансовом рынке с двумя фундаментально разными целями: управление риском (хеджирование) и получение прибыли от ценовых изменений или волатильности (спекуляция).

4.1. Цели Применения: Хеджирование и Спекуляция

Хеджирование (Страхование). Хеджирование использует опционы для ограничения потенциальных убытков по имеющимся активам. Самым классическим примером является защитный Put. Если инвестор владеет портфелем акций стоимостью S и опасается падения рынка, он может купить Put опцион с ценой исполнения K.

• Механизм: Покупка Put дает инвестору право продать свои акции по цене K, даже если рыночная цена упадет ниже этого уровня.
• Результат: Убыток инвестора ограничивается разницей между ценой покупки акций и ценой исполнения K, плюс уплаченная премия. Это гарантирует, что стоимость портфеля не опустится ниже определенного уровня, выполняя функцию страховки.

Спекуляция. Спекулянты используют опционы для получения прибыли за счет кредитного плеча, которое дает опционная премия. Они могут делать ставки на направление движения цены (Call для роста, Put для падения) или на изменение волатильности (скорости изменения цены).

Разве не очевидно, что именно способность опционов обеспечивать огромный рычаг при минимальном начальном капитале делает их столь привлекательными для активных трейдеров?

4.2. Детализированный Анализ Стратегий Волатильности: Long Straddle и Long Strangle

Стратегии Straddle (Стрендл) и Strangle (Стренгл) — это классические примеры спекулятивных конструкций, нацеленных на извлечение прибыли из резкого изменения цены базового актива, независимо от направления движения.

Обе стратегии предназначены для работы с высокой волатильностью, но Straddle является более агрессивной и дорогой, а Strangle — более консервативной, но требующей большего движения цены.

Длинный Стрэддл (Long Straddle).

• Структура: Одновременная покупка одного Call и одного Put опциона с одинаковой ценой исполнения (K) и одинаковой датой экспирации. Обычно выбирается Страйк, близкий к текущей цене БА (ATM).
• Цель: Ожидание сильного, резкого движения цены БА в любом направлении (например, перед публикацией важного отчета или судебного решения).

Длинный Стрэнгл (Long Strangle).

• Структура: Одновременная покупка одного Call опциона с высоким Страйком и одного Put опциона с низким Страйком. Оба опциона, как правило, находятся «вне денег» (OTM).
• Цель: Та же, что и у Straddle (ожидание сильного движения цены), но с меньшими затратами на премию. Поскольку покупаются опционы «вне денег», суммарная премия, уплаченная за Strangle, всегда ниже, чем за Straddle.

4.3. Квантификация Точек Безубыточности

Для оценки эффективности этих стратегий необходимо определить точки безубыточности — уровни, при которых прибыль от одного опциона покрывает общую уплаченную премию.

Расчет Точек Безубыточности для Long Straddle:

Поскольку оба опциона покупаются «на деньгах» (с одинаковым Страйком K), точки безубыточности симметричны и близки к цене K:

Точка безубыточности1 = K - Суммарная Премия

Точка безубыточности2 = K + Суммарная Премия

Сравнение Straddle и Strangle:

Хотя Strangle дешевле, он требует более сильного движения цены БА для достижения безубыточности, что является его ключевым недостатком в условиях умеренной волатильности.

1. Для Straddle цена должна сдвинуться ровно на размер уплаченной премии, чтобы достичь безубыточности.
2. Для Strangle цена должна сдвинуться не только на размер уплаченной премии, но и дополнительно преодолеть разницу между текущей ценой и Страйками опционов (поскольку они были куплены «вне денег»).

Таким образом, Straddle имеет более узкие границы безубыточности, но Strangle обеспечивает большую процентную доходность на вложенный капитал, если цена совершает действительно экстремальный скачок.

5. Современное Состояние и Тенденции Развития Российского Рынка Опционов (MOEX)

Российский рынок опционов, сосредоточенный на Срочном рынке Московской Биржи (MOEX), демонстрирует уверенный рост ликвидности и диверсификацию доступных инструментов, что делает его все более привлекательным для широкого круга инвесторов.

5.1. Базовые Активы и Типы Контрактов на Срочном Рынке MOEX

Российский срочный рынок имеет свою специфику. Большинство опционов, обращающихся на MOEX, являются опционами на фьючерсы. Это означает, что базовым активом для опциона служит не сама акция или индекс, а фьючерсный контракт на этот актив. Использование фьючерсов в качестве БА обеспечивает высокий уровень стандартизации и эффективное клиринговое обеспечение.

Основные Базовые Активы:

• Фьючерсы на Индексы: Фьючерс на Индекс MOEX, Индекс РТС.
• Фьючерсы на Валюты: CNY/RUB (юань/рубль), USD/RUB.
• Фьючерсы на Товары: Золото, нефть марки Brent (BR).
• Фьючерсы на Акции: Сбербанк, Газпром, Лукойл и др.

Типы Контрактов:

Традиционно на MOEX преобладали маржируемые опционы (расчеты по которым ведутся через вариационную маржу).

Однако для расширения доступности для частных инвесторов были введены премиальные расчетные опционы на акции (европейского стиля). В этом случае базовым активом выступает непосредственно акция, а не фьючерс, что упрощает понимание контракта.

5.2. Нотация Контрактов и Стандартизация

Опционные контракты являются стандартизированными, и их код несет всю необходимую информацию о характеристиках.

Пример Стандартизированной Нотации MOEX:

Код опциона обычно включает:

1. Код Базового Актива: Например, GAZR (Газпром).
2. Месяц и Год Исполнения: Например, M6 для исполнения в июне 2026 года.
3. Тип Опциона: C (Call) или P (Put).
4. Цена Исполнения (Страйк): Указывается явно.

Пример: Опцион на акцию GAZR с исполнением в июне 2026 года, Страйк 190, типа Put, может иметь код, включающий эти параметры. Эта стандартизация обеспечивает прозрачность и ликвидность, позволяя торговой системе мгновенно определять параметры контракта.

5.3. Актуальная Динамика и Рост Сегмента Опционов (2025 г.)

Российский срочный рынок в целом демонстрирует взрывной рост, вызванный притоком частных инвесторов и увеличением волатильности. По данным Московской Биржи, общий объем операций на срочном рынке в сентябре 2025 года достиг 14,1 трлн рублей (против 9,5 трлн рублей годом ранее).

Что особенно важно для анализа, сегмент опционов растет опережающими темпами:

Показатель	Сентябрь 2024 г.	Сентябрь 2025 г.	Динамика (г/г)
Объем торгов опционами	211 млрд руб.	311 млрд руб.	+47,4%
Общий объем срочного рынка	9,5 трлн руб.	14,1 трлн руб.	+48,4%
Число активных клиентов	< 200 тыс.	> 200 тыс.	—

Ключевые Тенденции:

1. Опережающая динамика опционов: Рост объема торгов опционами на 47,4% подтверждает, что инвесторы активно осваивают более сложные инструменты для хеджирования и спекуляций, особенно в условиях повышенной рыночной неопределенности.
2. Рост участия частных инвесторов: Число клиентов, заключавших сделки на срочном рынке, превысило 200 тысяч, а доля физических лиц в суммарном объеме торгов деривативами достигла 51%. Это свидетельствует о том, что опционы становятся массовым, а не только институциональным инструментом, что требует повышения финансовой грамотности в обществе.
3. Диверсификация: Появление премиальных расчетных опционов на акции расширяет возможности для частных инвесторов, которым не требуется обязательная поставка базового фьючерса, упрощая расчеты и повышая привлекательность инструмента.

Заключение и Выводы

Финансовый опцион представляет собой один из наиболее гибких и сложных производных финансовых инструментов. Его экономическая сущность, основанная на асимметрии права и обязательства, позволяет инвесторам получать нелинейные профили доходности и эффективно управлять риском.

Академическое понимание опциона невозможно без анализа его правовой базы (ст. 429.3 ГК РФ и ФЗ № 39-ФЗ) и теоретических моделей ценообразования. Модель Блэка-Шоулза-Мертона, даже в модифицированном для дивидендных активов виде, остается краеугольным камнем оценки европейских опционов, подчеркивая критическую роль волатильности и времени в формировании опционной премии.

На практике опционы играют ключевую роль в двух сферах:

1. Хеджирование: Ограничение убытков по портфелю (например, с помощью Put опционов).
2. Спекуляция: Заработок на волатильности с помощью стратегий типа Straddle и Strangle, где точки безубыточности определяются суммарной уплаченной премией и выбором Страйков.

Актуальные данные Московской Биржи (2025 г.) свидетельствуют о том, что российский рынок опционов находится на этапе бурного роста, с объемом торгов, приближающимся к 311 млрд рублей в месяц, и значительным притоком частных инвесторов. Это подтверждает, что опционы заняли прочное место в современной финансовой архитектуре, предоставляя критически важные инструменты для эффективного распределения и управления рыночными рисками.

Список использованной литературы

1. Более 200 тысяч клиентов в сентябре заключали сделки на срочном рынке Московской биржи [Электронный ресурс] // Московская биржа. URL: https://www.moex.com/n67691 (дата обращения: 09.10.2025).
2. Спецификации кодов фьючерсных и опционных контрактов на срочном рынке [Электронный ресурс] // Московская биржа. URL: https://www.moex.com/s1330 (дата обращения: 09.10.2025).
3. О производных финансовых инструментах от 18 мая 2011 [Электронный ресурс] // Контур. Документы. URL: https://docs.cntd.ru/document/902278457 (дата обращения: 09.10.2025).
4. Практическое применение модели Блэка-Шоулза-Мертона: оценка опционов в реальных рыночных условиях [Электронный ресурс] // Infostart. URL: https://infostart.ru/public/2569766/ (дата обращения: 09.10.2025).
5. Модель Блэка-Шоулза [Электронный ресурс] // 1fin.ru. URL: https://1fin.ru/?p=1527 (дата обращения: 09.10.2025).
6. Более 200 тысяч граждан в сентябре заключили сделки на срочном рынке Мосбиржи [Электронный ресурс] // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/bolee-200-tysiach-grazhdan-v-sentiabre-zakliuchili-sdelki-na-srochnom-rynke-mosbirzhi (дата обращения: 09.10.2025).
7. Фьючерсы и опционы: что это такое и зачем они нужны [Электронный ресурс] // Финансовая культура. URL: https://fincult.info/article/fyuchersy-i-optsiony-chto-eto-takoe-i-zachem-oni-nuzhny/ (дата обращения: 09.10.2025).
8. Чем опцион отличается от фьючерса? [Электронный ресурс] // Яндекс. Кью. URL: https://yandex.kz/yanswers/c/ekonomika-jane-qarjy/q/chem-optsion-otlichaetcya-ot-f-yucherca-2298648312 (дата обращения: 09.10.2025).
9. Объяснение модели Блэка-Шоулза и стоимости опционов на акции [Электронный ресурс] // Plisio. URL: https://plisio.net/ru/blog/black-scholes-model-and-stock-options-value (дата обращения: 09.10.2025).
10. Стрэддл и стрэнгл. Бесплатный курс по опционам. [Электронный ресурс] // Options Office. URL: https://optionsoffice.ru/options-courses/straddle-i-strangle/ (дата обращения: 09.10.2025).
11. Разница между опционом и фьючерсом – это не сложно! [Электронный ресурс] // JInvestor. URL: https://jinvestor.ru/posts/raznica-mezhdu-optsionom-i-fyuchersom-eto-ne-slozhno/ (дата обращения: 09.10.2025).
12. Опционы vs фьючерсы: какой инструмент дает инвестору больше возможностей? [Электронный ресурс] // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/opciony-vs-fyuchersy-kakoi-instrument-daet-investoru-bolshe-vozmozhnostei-20250707-160611 (дата публикации: 07.07.2025; дата обращения: 09.10.2025).
13. Опционная конструкция «стрэнгл»: особенности и преимущества в торговле [Электронный ресурс] // Тинькофф Инвестиции. URL: https://www.tbank.ru/invest/pulse/opcionnaya-konstrukciya-stryengl-osobennosti-i-preimushchestva-v-torgovle/ (дата обращения: 09.10.2025).
14. Стрэддл, Стрэнгл (Straddle, Strangle) [Электронный ресурс] // Финансовый Журнал Fomag. URL: https://fomag.ru/glossary/straddle-strangle/ (дата обращения: 09.10.2025).
15. Стратегия стрэнгл в опционах: как получить прибыль во время резких колебаний цены [Электронный ресурс] // Bybit Learn. URL: https://learn.bybit.com/ru/options/strangle-options-strategy/ (дата обращения: 09.10.2025).
16. Модель Блэка-Шоулза: практическое руководство для трейдеров опционов [Электронный ресурс] // Morpher. URL: https://www.morpher.com/ru/black-scholes-model/ (дата обращения: 09.10.2025).
17. Опцион производный финансовый инструмент [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=SOT&n=213898 (дата обращения: 09.10.2025).
18. О видах производных финансовых инструментов [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=302 (дата обращения: 09.10.2025).
19. Торговля опционами для чайников пошагово [Электронный ресурс] // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://gazprombank.investments/edu/options-for-dummies/ (дата обращения: 09.10.2025).
20. Опционы на акции. Что такое опционы [Электронный ресурс] // Московская биржа. URL: https://www.moex.com/s1315 (дата обращения: 09.10.2025).
21. Торговля опционами на Московской бирже: полное руководство и правила [Электронный ресурс] // Sky.pro Media. URL: https://sky.pro/media/torgovlya-opcionami-na-moskovskoj-birzhe-polnoe-rukovodstvo-i-pravila/ (дата обращения: 09.10.2025).
22. Опционы — Московская Биржа | Рынки [Электронный ресурс] // Московская биржа. URL: https://www.moex.com/s1313 (дата обращения: 09.10.2025).