Ссудный процент в современной российской экономике: анализ его роли и эффективности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в 2022–2025 гг.

метки: Ставка, Ключевой, Политик, Процент, Условие, Период, Ожидание, Кредитный

[ПРИОРИТЕТ №1: РЕЛЕВАНТНЫЙ ФАКТ]

В период с октября 2024 года по июнь 2025 года ключевая ставка Банка России достигла исторического максимума с момента ее введения в 2013 году, составив 21% годовых. Этот беспрецедентный уровень, установленный в ответ на усиливающееся инфляционное давление и необходимость обеспечения финансовой стабильности, не просто отражает стоимость денег, но и служит наглядным индикатором остроты макроэкономических вызовов, стоящих перед российской экономикой. Современный ссудный процент, далекий от абстрактной академической категории, сегодня является центральным, хотя и сложно функционирующим, инструментом регулирования, пронизывающим все сферы экономики — от потребительского кошелька до стратегических инвестиционных решений корпораций.

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

Исследование экономической категории ссудного процента в начале третьего десятилетия XXI века требует кардинального пересмотра. Традиционные академические тексты, оперирующие представлениями эпохи стабильных инфляционных режимов и предсказуемых внешних условий, оказались неспособны объяснить феномены, наблюдавшиеся в России в 2022–2025 годах. В этот период экономика столкнулась с геополитическими шоками, масштабной структурной перестройкой и резкими колебаниями ключевой ставки, в силу чего теоретико-методологические основы этого инструмента требуют пристального внимания.

Целью настоящей работы является комплексный анализ современной экономической сущности, функций ссудного процента и детальное исследование механизма процентной политики Банка России в актуальных условиях.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Определить современное понимание экономической сущности и функций ссудного процента.
2. Проанализировать структуру процентных ставок в РФ, фокусируясь на роли ключевой ставки ЦБ РФ.
3. Детализировать и оценить эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях активного фискального стимулирования и субсидируемого кредитования.
4. Проанализировать динамику ключевой ставки в период 2022–2025 гг. в контексте борьбы с инфляцией.
5. Оценить совместное воздействие процентной (ДКП) и макропруденциальной (МПП) политики на финансовую стабильность и инвестиционную активность.

Теоретико-методологические основы ссудного процента и его функций

Экономическая сущность и природа ссудного процента

Ссудный процент (или процентная ставка) — одна из фундаментальных категорий финансовой экономики, являющаяся, по своей сути, платой за временное пользование ссуженным капиталом. В отличие от дивидендов, ренты или прибыли, ссудный процент имеет специфическую кредитную природу, поскольку возникает исключительно в рамках отношений заемщика и кредитора.

Ссудный Капитал и Процент в Современной Экономике: Теория, Цифровизация ...

... текущих экономических тенденций. Экономическая Сущность и Теоретические Основы Ссудного Капитала и Процента Ссудный капитал и процентная ставка, подобно невидимым нитям, пронизывают ткань современной экономики, ... производительности капитала, предельной полезности и предельных издержек. В контексте ссудного процента одним из ключевых вкладов неоклассики стала теория Бём-Баверка. Опираясь на ...

С точки зрения макроэкономики, процент — это цена, уравновешивающая спрос и предложение на рынке заемных средств. С позиции классической экономической теории, процент выступает вознаграждением за отказ от текущего потребления (сбережение).

Кейнсианская школа рассматривает процент как вознаграждение за расставание с ликвидностью.

Ключевая экономическая сущность ссудного процента проявляется в процессе распределения прибыли. Предприятие-заемщик, используя привлеченный капитал, создает новую добавленную стоимость (прибыль).

Часть этой прибыли, предназначенная для кредитора в качестве платы за риск и время, и есть ссудный процент. Оставшаяся часть формирует предпринимательский доход заемщика. Таким образом, процент выступает как форма дохода, отделившаяся от предпринимательской прибыли, но обусловленная использованием денежного капитала. И что из этого следует? Это означает, что любое искусственное манипулирование ставкой, особенно через субсидирование, искажает естественный процесс распределения капитала и может привести к переоценке рисков и неэффективному размещению ресурсов в экономике.

Функциональное назначение процента в современной экономике

Ссудный процент выполняет ряд критически важных функций в рыночной экономике, которые в условиях российской действительности реализуются с определенными ограничениями:

1. Учетная функция. Процентная ставка является барометром, который отражает текущую ситуацию на рынке капитала. Она учитывает и агрегирует множество факторов: дефицит или избыток ликвидности, уровень инфляционных ожиданий, риски невозврата (кредитный риск), а также альтернативную стоимость капитала.
2. Стимулирующая функция. Она действует в двух направлениях: стимулирует население и бизнес к сбережениям (накоплениям) через депозиты, предлагая за это вознаграждение, и одновременно побуждает заемщиков к максимально эффективному и быстрому использованию заемных средств, поскольку за время пользования приходится платить.
3. Распределительная функция. Процент участвует в перераспределении национального дохода между секторами экономики и группами экономических агентов (например, от производственного сектора к финансовому).

Акцент на ограничении регулирующей функции в РФ (2024–2025 гг.)

В идеальной рыночной модели процентная ставка должна выполнять широкую регулирующую функцию, тонко настраивая производство и инвестиции. Однако в современной российской экономике, особенно в период 2024–2025 гг., эта функция оказалась существенно ослаблена, в то время как другие функции сохраняют свою активность.

Ограничение регулирующей способности процента связано с двумя ключевыми факторами:

• Высокие и неустойчивые инфляционные ожидания. Если экономические агенты ожидают, что инфляция составит, например, 8–10%, то даже номинально высокая ставка (например, 15%) может восприниматься как низкая или отрицательная в реальном выражении. Это снижает стимул к сбережению и не препятствует чрезмерному наращиванию долга, ослабляя эффект ужесточения денежно-кредитной политики.
• Активная фискальная политика (бюджетное стимулирование). Значительные государственные расходы, финансируемые через бюджет, увеличивают совокупный спрос и денежную массу, что контрбалансирует усилия Центрального банка по охлаждению экономики через повышение процентных ставок. Иными словами, импульс от бюджетных расходов часто оказывается сильнее тормозящего эффекта высокой ключевой ставки, что приводит к необходимости пересмотра подходов к координации бюджетной и монетарной политики.

Структура процентных ставок и трансмиссионный механизм ДКП Банка России

Ключевая ставка ЦБ РФ и формирование процентного коридора

В современной монетарной политике России центральное место занимает Ключевая ставка Банка России (КС ЦБ РФ). Это основной операционный индикатор и инструмент ДКП в режиме инфляционного таргетирования.

Определение: Ключевая ставка — это минимальная процентная ставка, по которой ЦБ РФ предоставляет ликвидность коммерческим банкам на аукционной основе сроком на одну неделю, и максимальная ставка, по которой банки размещают депозиты в ЦБ РФ на тот же срок.

Ключевая ставка определяет базовую стоимость денег в экономике. Ее изменение немедленно транслируется в ставки межбанковского рынка (прежде всего, ставки овернайт).

Какой важный нюанс здесь упускается? В условиях финансовой нестабильности и санкционных ограничений, ключевая ставка выполняет не только инфляционную, но и якорную функцию, снижая волатильность на валютном рынке и стабилизируя ожидания, что особенно важно для поддержания доверия к рублю.

Процентный коридор. Для ограничения колебаний ставок на денежном рынке и обеспечения предсказуемости, ЦБ РФ использует процентный коридор, который строится вокруг ключевой ставки:

• Верхняя граница коридора (ставка по предоставлению ликвидности овернайт) устанавливается на уровне КС + 1 п.п.
• Нижняя граница коридора (ставка по депозитным операциям овернайт) устанавливается на уровне КС – 1 п.п.

Например, при актуальной ключевой ставке 17% годовых (на 08.10.2025), процентный коридор будет находиться в пределах от 16% (нижняя граница) до 18% (верхняя граница).

Модель и каналы денежно-кредитной трансмиссии в России

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (ТМ ДКП) представляет собой сложную сеть взаимосвязей, через которые решения ЦБ РФ о ключевой ставке влияют на конечную цель — уровень инфляции и макроэкономические показатели.

Изменение ключевой ставки воздействует на совокупный спрос и инфляцию не мгновенно, а с существенным временным лагом. По оценкам Банка России, наиболее ощутимый, пиковый эффект изменения ставки на инфляцию приходится на временной промежуток, составляющий 4–6 кварталов (то есть от одного года до полутора лет).

Основные каналы трансмиссии:

Канал	Механизм воздействия	Ключевой эффект
Процентный	Изменение КС → Изменение ставок по кредитам и депозитам → Изменение стоимости заимствований и стимулов к сбережению.	Снижение инвестиционного и потребительского спроса при росте ставки.
Кредитный	Изменение КС → Удорожание фондирования банков → Снижение предложения кредитов и ужесточение условий кредитования.	Ограничение доступа к финансированию для менее надежных заемщиков.
Валютный	Рост КС → Увеличение привлекательности рублевых активов → Укрепление курса рубля.	Снижение стоимости импорта и ослабление импортируемой инфляции.
Канал ожиданий	Решения ЦБ РФ → Формирование ожиданий экономических агентов относительно будущей инфляции.	Стабилизация ожиданий вблизи цели 4% при эффективной коммуникации ЦБ.

Анализ ослабления ТММ в 2024–2025 гг.

Несмотря на беспрецедентно высокие значения ключевой ставки, ее влияние на средневзвешенные ставки в экономике, особенно в потребительском и ипотечном сегментах, оказалось ослабленным.

Это критическое ослабление связано с активным развитием программ субсидируемого кредитования (льготных программ с господдержкой). В первой половине 2025 года:

• Доля льготной ипотеки в общем объеме выдачи кредитов на жилье достигала 84%.
• Доля программы "Семейная ипотека" выросла до 70%.

Поскольку ставки по льготным программам фиксируются государством и не зависят напрямую от ключевой ставки, повышение ставки ЦБ РФ воздействует лишь на оставшиеся 16% рыночной ипотеки. Таким образом, жесткая ДКП оказывает сдерживающее влияние на цены и спрос в целом, но ее прямая передача через процентный канал в ключевых сегментах кредитования существенно заблокирована фискальными инструментами. Возможно ли говорить о том, что без эффективной координации с правительством, ЦБ просто не способен остановить инфляцию в условиях, когда бюджетные расходы стимулируют спрос?

Динамика ключевой ставки и макроэкономические тенденции в РФ (2022–2025 гг.)

Процентная политика Банка России в рассматриваемый период проходила под знаком режима таргетирования инфляции, официально закрепленного с целью поддержания годовой инфляции вблизи 4% в среднесрочной перспективе. Динамика ключевой ставки за 2022–2025 гг. отражает реакцию регулятора на внешние шоки и внутреннее инфляционное давление.

Хронология решений ЦБ РФ: От экстренного повышения до нового цикла ужесточения

Дата	Ключевая ставка (годовых)	Событие / Комментарий
28.02.2022	20,0%	Экстренное повышение в ответ на санкции и риски финансовой стабильности.
10.06.2022	9,5%	Начало быстрого снижения ставки после стабилизации ситуации.
21.07.2023	8,5%	Начало нового цикла ужесточения ДКП на фоне роста инфляционного давления.
28.10.2024	21,0%	Исторический максимум (с 2013 г.), установленный для стабилизации курса рубля и сдерживания инфляции.
28.07.2025	18,0%	Начало цикла снижения ставки после прохождения пика инфляционного давления.
15.09.2025	17,0%	Актуальное значение на 08.10.2025.

Период 2024–2025 годов ознаменовался второй волной резкого повышения ставки, которая достигла 21% в конце 2024 года. Это решение было продиктовано необходимостью купировать риски перегрева экономики, вызванные высоким внутренним спросом (в том числе за счет бюджетного стимулирования) и устойчивым ослаблением рубля. В середине 2025 года, когда инфляционное давление начало демонстрировать признаки стабилизации, ЦБ РФ перешел к аккуратному снижению ставки.

Инфляционные процессы и прогнозные ориентиры

Динамика инфляции в РФ остается основным целевым ориентиром для процентной политики.

По данным Банка России, годовая инфляция на 21 июля 2025 года составляла 9,2%. Это значительно превышает установленную цель в 4%.

Показатель	Значение (на июль 2025 г.)	Прогноз ЦБ РФ на конец 2025 г.	Целевой уровень (среднесрочный)
Годовая инфляция	9,2%	6–7%	4,0%

Высокие инфляционные показатели 2024–2025 годов свидетельствуют о том, что эффект от ужесточения ДКП, начавшегося в 2023 году, до сих пор полностью не реализовался, что подтверждает значительный временной лаг трансмиссии (4–6 кварталов).

ЦБ РФ ожидает, что благодаря сохранению достаточно жестких денежно-кредитных условий (даже при снижении ставки до 17%) и стабилизации инфляционных ожиданий, инфляция достигнет целевого уровня 4% в 2026 году.

Эффективность процентной политики ЦБ РФ в контексте финансовой стабильности и инвестиций

Интеграция денежно-кредитной и макропруденциальной политики

В современных условиях Банк России использует ссудный процент не только как инструмент борьбы с инфляцией (ДКП), но и как часть комплексной стратегии по обеспечению финансовой стабильности. Финансовая стабильность означает устойчивость финансовой системы к шокам и способность банковского сектора бесперебойно выполнять свои функции.

Для достижения этой цели ЦБ РФ активно интегрирует ДКП с Макропруденциальной политикой (МПП). В то время как ДКП (ключевая ставка) воздействует на макроэкономические показатели (инфляция, спрос), МПП направлена на снижение системных рисков, накопленных в финансовом секторе (например, чрезмерная закредитованность населения или рискованное ипотечное кредитование).

Ключевые меры МПП в 2024–2025 гг.:

1. Макропруденциальные лимиты (МПЛ): Установление количественных ограничений на выдачу необеспеченных потребительских кредитов, а с 1 апреля 2025 года — на ипотечные и автокредиты. Эти лимиты прямо сдерживают рост долговой нагрузки населения, независимо от уровня ключевой ставки.
2. Макропруденциальные надбавки к коэффициентам риска: Повышение надбавок по кредитам, выдаваемым заемщикам с высоким показателем долговой нагрузки (ПДН) или по ипотеке с низким первоначальным взносом (ПВ).

   В наиболее рисковых сегментах надбавки могут достигать 900%, вынуждая банки резервировать больше капитала и, как следствие, ужесточать условия для рискованных заемщиков.

Такая интеграция позволяет ЦБ РФ решать две задачи одновременно: ключевая ставка борется с инфляцией, а МПП предотвращает надувание пузырей и накопление системного долга, который мог бы угрожать стабильности.

Влияние жесткой ДКП на корпоративный и потребительский сегменты

Жесткая процентная политика, выраженная в высоких значениях ключевой ставки в 2024–2025 годах, оказала двойственное воздействие на экономические агенты.

1. Влияние на корпоративный сегмент

Повышение ключевой ставки приводит к резкому удорожанию кредитов для бизнеса. В мае 2025 года средневзвешенная ставка по краткосрочным корпоративным кредитам (до 1 года) в рублях достигла 22,4% годовых. При таких ставках традиционное банковское кредитование становится нерентабельным для многих производственных и инвестиционных проектов, требующих длительной окупаемости.

Следствием этого стало:

• Снижение инвестиционной активности: Высокая стоимость заемных средств сдерживает новые капитальные вложения, особенно в проекты, не связанные с государственным оборонным заказом.
• Поиск альтернативных источников финансирования: Компании вынуждены активно переориентироваться на рынок капитала. Наблюдается рост популярности выпуска корпоративных облигаций (как альтернатива банковским кредитам) и использование относительно новых инструментов, ��аких как краудлендинг.
• Усиление структурных дисбалансов: Жесткая ДКП может нести риски избирательного торможения, замедляя рост в несырьевых секторах, которые наиболее чувствительны к стоимости финансирования.

2. Влияние на потребительский сегмент

В потребительском сегменте эффект ДКП был частично нивелирован льготными программами, как указано выше. Однако на рыночном (несубсидируемом) сегменте кредитования и депозитов наблюдается прямая трансмиссия:

• Рост депозитных ставок: Высокая ключевая ставка стимулирует население к сбережению, предлагая привлекательные ставки по депозитам.
• Сокращение необеспеченного кредитования: Удорожание потребительских кредитов в сочетании с МПЛ ограничивает рост задолженности населения, способствуя снижению долговой нагрузки и предотвращению потенциального кризиса неплатежей.

В целом, в условиях структурной перестройки экономики и нестабильности ЦБ РФ требуется более значительное и длительное сохранение жестких денежно-кредитных условий, чтобы преодолеть инерцию инфляционных процессов и обеспечить возврат к цели 4%, при этом необходимо учитывать и комплексный подход регулятора.

Выводы и заключение

Ссудный процент в современной российской экономике перестал быть исключительно академической категорией, став многогранным инструментом, используемым для управления ценовой и финансовой стабильностью в условиях беспрецедентной структурной трансформации 2022–2025 годов. Несмотря на все сложности, ключевая ставка остается наиболее мощным якорем для всей финансовой системы.

Синтез результатов исследования:

1. Сущность и функции: Экономическая сущность процента остается неизменной (плата за ссудный капитал и механизм распределения прибыли).

   Однако его традиционная регулирующая функция в текущих российских реалиях оказалась ограниченной из-за высоких инфляционных ожиданий и контрциклического эффекта активной фискальной политики.

2. Структура и трансмиссия: Ключевая ставка ЦБ РФ (актуальное значение на 08.10.2025 — 17%) является определяющим элементом всей структуры процентных ставок. Эффективность ее трансмиссионного механизма ослаблена, что подтверждается фактом преобладания субсидируемого кредитования (до 84% в ипотеке), которое игнорирует рыночную стоимость денег, установленную ЦБ РФ. Пиковый эффект решений ЦБ РФ на инфляцию реализуется с лагом 4–6 кварталов.
3. Политика и стабильность: Процентная политика ЦБ РФ в 2024–2025 годах продемонстрировала интеграцию с макропруденциальной политикой (МПП). Использование МПЛ и макропруденциальных надбавок стало необходимым дополнением к высокой ключевой ставке для предотвращения системных рисков в кредитовании.
4. Влияние на экономику: Жесткая ДКП привела к резкому удорожанию краткосрочного корпоративного кредитования (до 22,4% годовых), что сдерживает инвестиционную активность и стимулирует корпоративный сектор к поиску альтернативных инструментов финансирования (облигации, краудлендинг).

Заключение об эффективности:

Процентная политика Банка России в 2022–2025 годах была необходима для купирования макроэкономических шоков и обеспечения финансовой стабильности. Ее эффективность в достижении цели по инфляции (4%) остается под вопросом в краткосрочной перспективе, но она заложила основу для стабилизации в 2026 году. Успехи политики не могут быть оценены только по номинальному снижению инфляции. Ключевым достижением является предотвращение дестабилизации финансовой системы (за счет МПП) и стабилизация инфляционных ожиданий (за счет высокой ставки и активной коммуникации), что является критически важным условием для устойчивого экономического развития страны.

Список использованной литературы

1. Анализ влияния процентной политики Центрального банка России на инвестиционную активность в период 2019–2024 гг. / msu.ru. – 2024. – 30 декабря. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
2. Будет ли ключевая ставка ниже 10% до конца 2025 года: версии экспертов и искусственного интеллекта / Банки.ру. – 2025. – 10 сентября. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
3. Ваша ставка, господа! / Кубань Сегодня. – 2025. – 1 октября. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
4. Денежно-кредитная политика / Банк России. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
5. Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (Август 2025 г.) / Банк России. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
6. Инфляция и ключевая ставка Банка России / Банк России. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
7. Ключевая ставка Банка России / Банк России. – 2025. – 7 октября. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
8. Ключевая ставка ЦБ: что это и как изменится в 2025 году / СберБизнес Live. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
9. Ключевая ставка ЦБ РФ / СДМ-Банк. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
10. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня / Домклик. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
11. Обзор финансовой стабильности / Банк России. – 2025. – 28 мая. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
12. Определение термина «Инфляционное таргетирование» / Финансовый словарь Газпромбанка. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
13. Применение ключевой ставки и коммуникации как инструментов денежно-кредитной политики / КонсультантПлюс. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
14. ССУДНЫЙ ПРОЦЕНТ: ПОНЯТИЕ, ЭТИМОЛОГИЯ И СУЩНОСТЬ / КиберЛенинка. – 2022. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
15. Уровень цели по инфляции / КонсультантПлюс. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
16. Финансовая стабильность / Банк России. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).
17. ЦБ РФ вновь снизил ключевую ставку / КонсультантПлюс. – 2025. – 25 июля. – URL: [Электронный ресурс] (дата обращения: 08.10.2025).