Российский рынок акций в постсанкционной реальности: актуальные проблемы и перспективы развития в контексте регуляторных и фискальных изменений (2023–2025 гг.)

метки: Акция, Рынок, Прибыль, Ценный, Российский, Актив, Низкий, Развитие

ПРИОРИТЕТ №1: РЕЛЕВАНТНЫЙ ФАКТ.

Капитализация российского рынка акций, рассчитанная по средневзвешенным ценам Московской Биржи (МосБиржа), на 31 декабря 2024 года составила 53,2 трлн рублей. Однако, несмотря на этот впечатляющий номинальный объем, отношение цены к прибыли (P/E) Индекса МосБиржи в 2025 году упало до исторического минимума — всего 3,4 раза (против среднего значения 6,1 за предыдущее десятилетие).

Этот факт, не имеющий аналогов среди развитых рынков, служит ярким свидетельством глубокой структурной трансформации и того, что инвесторы требуют экстраординарно высокую премию за риск, заложенный в российские активы.

Введение в исследование и правовой базис рынка акций РФ

Краткая аннотация: актуальность, цель и научная новизна

Российский рынок акций на современном этапе (2023–2025 гг.) переживает кардинальную трансформацию, вызванную беспрецедентными геополитическими и санкционными вызовами. Уход крупнейших иностранных институциональных инвесторов, блокировка активов и необходимость переориентации на внутренние источники финансирования изменили как структуру, так и механизмы функционирования рынка. На фоне этих изменений, российские активы, по сравнению с мировыми аналогами, демонстрируют экстраординарную недооценку, что заставляет инвесторов крайне осторожно оценивать перспективы.

Актуальность данного исследования обусловлена необходимостью анализа этих структурных изменений, систематизации ключевых постсанкционных проблем и объективной оценки реалистичных перспектив развития рынка в условиях фискального ужесточения и активной регуляторной политики Банка России.

Цель работы — провести глубокий аналитический обзор российского рынка акций в период 2023–2025 годов, выявить основные факторы, сдерживающие его рост, и систематизировать стратегические регуляторные меры, направленные на повышение его устойчивости и капитализации.

Научная новизна (Уникальное Инвестиционное Предложение) состоит в детализированном анализе взаимосвязи между высокой премией за риск (низкий P/E) и конкретными фискальными решениями (повышение налога на прибыль и НДФЛ с 2025 года), а также в проработке новых регуляторных стимулов ЦБ РФ, таких как повышение минимального порога free-float и налоговые льготы для эмитентов.

Ценные бумаги в Российской Федерации: Правовая сущность, экономические ...

... кодекса РФ 2013 года), но и динамичными изменениями на финансовом рынке, связанными с высокой ключевой ставкой и массовым притоком частных инвесторов. Целью настоящей работы является ... инструментом в условиях постоянно меняющейся экономики? Мобилизационная функция: Ценные бумаги (особенно акции и облигации) служат наиболее эффективным инструментом для привлечения (мобилизации) капитала. Для ...

Акции как объект правового регулирования

Фундаментом, на котором строится российский рынок акций, является четкое правовое регулирование, закрепленное в ключевых федеральных законах.

Акция определена Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ФЗ № 39-ФЗ) как эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Правовой режим акций детализируется в Федеральном законе от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ФЗ об АО).

Классификация акций согласно законодательству РФ (по состоянию на 2025 год):

Признак классификации	Обыкновенные акции	Привилегированные акции
Право на управление	Полное право голоса на Общем собрании акционеров (ОСА) по всем вопросам компетенции ОСА.	Ограниченное право голоса. Получают право голоса только в случаях, когда затрагиваются их права (например, при реорганизации или ликвидации АО), или если не были выплачены дивиденды.
Право на дивиденды	Размер дивидендов определяется общим собранием. Они выплачиваются после выплаты дивидендов по привилегированным акциям.	Уставом АО может быть определен фиксированный размер дивидендов или порядок их определения. Владельцы имеют приоритет при выплате.
Право на имущество	Право на часть имущества АО, оставшегося после расчетов с кредиторами и владельцами привилегированных акций.	Приоритетное право на получение ликвидационной стоимости (имущества) АО.

Кроме того, ФЗ об АО допускает существование дробных акций, которые возникают при реализации преимущественного права приобретения акций или при консолидации/дроблении акций, если при этом невозможно получить целое число акций.

Важным регуляторным изменением, влияющим на публичное размещение, является правило, закрепленное в ФЗ № 39-ФЗ: при размещении ценных бумаг путем подписки составление и регистрация проспекта ценных бумаг не требуется, если они предлагаются только квалифицированным инвесторам, или если сумма привлекаемых средств в течение года не превышает один миллиард рублей. Это упрощение направлено на стимулирование эмиссионной активности, особенно среди компаний среднего размера. Стимулирование эмиссионной активности является ключевым направлением работы ЦБ РФ.

Динамика и структурные изменения российского рынка акций (2020–2025 гг.)

Кризис 2022 года стал водоразделом для российского финансового рынка, переведя его из статуса развивающегося рынка, интегрированного в глобальную систему, в преимущественно внутренний рынок, замкнутый на национальный капитал. Каким образом этот переход повлиял на оценку стоимости активов?

Ключевые индикаторы и капитализация

Несмотря на внешние шоки, российский рынок акций продемонстрировал впечатляющую устойчивость, во многом благодаря стабильным ценам на сырье и высокой норме прибыли корпоративного сектора.

Капитализация российского рынка акций, рассчитанная по средневзвешенным ценам МосБиржи, на 31 декабря 2024 года достигла 53,2 трлн рублей (или 523,4 млрд долларов США).

Для оценки макроэкономической роли рынка критически важно сравнить его капитализацию с ВВП. На 2024 год это соотношение остается ниже целевого показателя.

Президент РФ поставил стратегическую задачу: увеличить капитализацию российского рынка акций относительно ВВП до 66% к 2030 году. Достижение этой цели требует не только устойчивого роста экономики, но и активного развития предложения (новых IPO) и спроса.

Показатель	2020 г.	2021 г.	2022 г.	2023 г.	2024 г.
Индекс МосБиржи (среднегодовой)	3282 п.	4000 п.	2150 п.	3200 п.	3500 п.
Объем торгов акциями (трлн руб.)	15,2	19,8	24,5	28,2	28,195
Капитализация рынка (трлн руб., конец года)	48,0	60,0	45,0	50,0	53,2
Доля частных инвесторов в торгах (%)	~40	~48	~65	~70	74

Источник: Отчеты МосБиржи, ЦБ РФ, аналитические оценки (2020–2025 гг.)

Обращает на себя внимание тот факт, что, несмотря на снижение капитализации в 2022 году, объем торгов акциями продолжает устойчиво расти, достигнув 28,195 трлн рублей в 2024 году. Этот рост, сопровождавшийся увеличением комиссионных доходов МосБиржи на 44,7% в 2024 году, обеспечен почти исключительно за счет притока и активности розничных инвесторов.

Анализ соотношения P/E как индикатор премии за риск

Коэффициент P/E (Price-to-Earnings Ratio, отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию) является ключевым индикатором оценки рынка. В теории, чем ниже P/E, тем «дешевле» рынок, однако в условиях высокой неопределенности низкий P/E сигнализирует о требовании инвесторов высокой премии за риск.

В 2025 году коэффициент P/E Индекса МосБиржи опустился до рекордно низкого уровня — 3,4 раза. Для сравнения, среднее значение этого мультипликатора на российском рынке в период 2013–2024 гг. составляло 6,1 раза, а на развитых рынках (например, S&P 500) он часто превышает 20–25 раз.

Интерпретация феномена P/E = 3,4:

1. Геополитическая неопределенность: Низкий P/E напрямую отражает высокую вероятность будущих шоков, связанных с санкциями, разрывом глобальных цепочек поставок и внешнеэкономическим давлением.
2. Завышенные корпоративные прибыли: Значительная часть прибыли российских компаний в 2023–2024 гг. была обеспечена высокими ценами на сырье и эффектами девальвации. Инвесторы скептически относятся к долгосрочной устойчивости этих прибылей, ожидая их нормализации или снижения из-за фискального ужесточения.
3. Недостаток долгосрочного капитала: Уход крупных западных фондов, ориентированных на долгосрочную стратегию, и доминирование розничных инвесторов, склонных к спекуляциям, не способствуют повышению рыночной оценки.

Таким образом, исторически низкий P/E свидетельствует о том, что российский рынок акций, несмотря на номинальный рост капитализации и объемов торгов, остается недооцененным и высокорисковым в глазах инвесторов. Следовательно, этот низкий мультипликатор является прямым отражением необходимости фундаментальной работы регулятора по снижению инфраструктурных и политических рисков, чтобы вернуть доверие крупного долгосрочного капитала.

Роль розничного инвестора и структурные дисбалансы

Российский рынок акций в период 2023–2025 гг. окончательно превратился в «народный рынок», где ключевым драйвером ликвидности выступает частный инвестор.

Структура инвесторов и феномен «народного рынка»

Феномен «народного рынка» — это прямое следствие двух факторов: активной популяризации инвестирования и массового ухода нерезидентов, которые до 2022 года занимали доминирующую долю в торгах.

К концу 2024 года число частных инвесторов, имеющих брокерские счета на Московской бирже, достигло 35,1 млн человек, что является беспрецедентным показателем.

Ключевая статистическая характеристика доминирования:

Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в 2024 году в среднем составила 74%.

Это структурное изменение имеет двойственный эффект:

• Позитивный эффект: Обеспечивает высокую ликвидность рынка и его устойчивость к внешним шокам. Объем вторичных торгов акциями российских эмитентов на МосБирже в 2024 году составил 28,195 трлн рублей, поддерживая функционирование площадки.
• Негативный эффект: Повышенная волатильность и чувствительность рынка к новостному фону, поскольку розничные инвесторы, особенно неквалифицированные (которых большинство), склонны к эмоциональным и краткосрочным сделкам.

В IPO в 2023–2024 годах участвовало около 400 тыс. частных инвесторов, что демонстрирует их вовлеченность не только во вторичный, но и в первичный рынок капитала.

Оценка инвестиционного поведения розничных инвесторов

Анализ портфелей и чистого потока средств частных инвесторов позволяет оценить их инвестиционную стратегию.

Структура портфелей: Портфели частных инвесторов остаются высококонцентрированными и ориентированы на «голубые фишки», что отражает низкую толерантность к риску или недостаток знаний о диверсификации. Самыми популярными бумагами на конец 2024 года стали обыкновенные и привилегированные акции:

• Сбербанка (38% от топ-10);
• ЛУКОЙЛа (15%);
• Газпрома (14%).

Чистый поток средств (Критический анализ):
Несмотря на то, что в 2024 году частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской Бирже более 1,3 трлн рублей, детализированный анализ показывает тревожную тенденцию.

В 2024 году частные инвесторы продали акций на 109,8 млрд рублей больше, чем купили. Разве это не означает, что доминирующий розничный инвестор, несмотря на весь ажиотаж, в конечном счете не верит в долгосрочный рост рынка?

Это ключевой факт, который опровергает представление о розничном инвесторе как о безусловном долгосрочном покупателе. Чистая продажа (нетто-продажа) акций в условиях общего роста вливаний капитала свидетельствует о следующем:

1. Спекулятивный характер: Приток новых средств в 1,3 трлн рублей направлялся преимущественно в облигации, фонды или высокорисковые краткосрочные операции, тогда как акции использовались для фиксации прибыли (после сильного роста 2023 года) и вывода средств.
2. Отсутствие долгосрочного горизонта: Розничный инвестор, доминируя в объемах торгов, не является источником стабильного долгосрочного капитала, необходимого для стратегического роста рынка.

Ключевые постсанкционные проблемы и инфраструктурные вызовы

Развитие российского рынка акций сдерживается комплексом факторов, которые носят как геополитический, так и сугубо внутренний, фискальный характер.

Проблема «заблокированных» активов и инфраструктурный риск

Наиболее острой и системной проблемой для миллионов российских инвесторов является блокировка иностранных ценных бумаг (ИЦБ), оказавшихся замороженными в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream в результате санкций против Национального расчетного депозитария (НРД) и крупнейших российских банков.

Масштаб проблемы: Оценка иностранных активов у физических лиц, которые остаются заблокированными, составляет около 2 трлн рублей. Эта ситуация нанесла серьезный удар по доверию инвесторов к финансовой инфраструктуре и брокерским компаниям.

Инфраструктурные риски: До 2022 года клиринговые и расчетные операции российского рынка были тесно интегрированы с западными институтами. Санкции выявили критическую зависимость от этих внешних систем, что потребовало срочного строительства полностью независимого внутреннего контура.

Механизмы частичного решения: Для снижения социальной напряженности и частичного восстановления доверия Правительство РФ и ЦБ РФ запустили механизмы, направленные на обмен заблокированными активами. Речь идет об организации выкупа замороженных за рубежом активов у мелких частных инвесторов (через подконтрольные государству структуры) за счет заблокированных в России средств иностранцев (нерезидентов из недружественных стран).

Это лишь частичное решение, но оно показывает стремление регулятора смягчить последствия инфраструктурного кризиса.

Влияние фискального ужесточения на инвестиционный климат

Сохраняющаяся геополитическая неопределенность и санкционная напряженность являются основными факторами, требующими высокой премии за риск. Однако к 2025 году к ним добавился критический внутренний фактор — фискальное ужесточение, направленное на пополнение бюджета.

Фискальное ужесточение включает два ключевых элемента, напрямую влияющих на рынок акций:

1. Повышение налога на прибыль организаций (НПО): С 1 января 2025 года ставка НПО будет повышена с 20% до 25%.
2. Введение прогрессивной шкалы НДФЛ: Ставки НДФЛ будут повышены до 22% для высоких доходов, а порог для повышенного налога на доходы от ценных бумаг снижен до 2,4 млн рублей.

Анализ влияния на рынок акций:

Повышение НПО на 5 процентных пунктов напрямую снижает чистую прибыль корпораций. Если прибыль компании снижается, то при прочих равных условиях, снижается и прибыль на акцию (EPS), а значит, уменьшается и размер дивидендных выплат.

***Расчетный пример:***

Рассмотрим компанию, имеющую прибыль до налогообложения (EBT) 100 млрд руб.

Показатель	Ставка НПО 20% (2024 г.)	Ставка НПО 25% (2025 г.)	Изменение
EBT (млрд руб.)	100	100	—
Налог на прибыль	20	25	+5 млрд руб.
Чистая прибыль (Net Income)	80	75	-6,25%

Снижение чистой прибыли на 6,25% (и более, в зависимости от фискальной нагрузки) неизбежно ведет к снижению инвестиционной привлекательности и дивидендного потенциала. Это, в свою очередь, является прямым обоснованием для инвесторов требовать еще более низкий мультипликатор P/E, подтверждая требование высокой премии за риск. Фискальное ужесточение, таким образом, объективно сдерживает приток долгосрочного капитала и мешает достижению стратегической цели по росту капитализации. Именно поэтому роль розничного инвестора становится еще более критичной.

Перспективы развития и стратегические регуляторные меры ЦБ РФ

В условиях геополитической изоляции и структурной трансформации, перспективы российского рынка акций неразрывно связаны с его способностью стать ключевым внутренним источником финансирования экономики.

Стратегическая роль рынка в структурной трансформации экономики

В «Основных направлениях развития финансового рынка РФ на 2024 год и период 2025 и 2026 годов» (ОНРФР 24-26) Банк России четко обозначил новую роль финансового рынка.

Ключевая задача: Ресурсы для структурных изменений в российской экономике должны быть обеспечены в первую очередь за счет внутренних источников. Финансовый рынок должен выступать эффективным механизмом трансформации внутренних сбережений в долгосрочные инвестиции.

Это означает, что долевой рынок (��ынок акций) должен активно развиваться для привлечения капитала не только в сырьевой сектор, но и в высокотехнологичные, импортозамещающие и инфраструктурные проекты. Для выполнения этой задачи ЦБ РФ концентрирует усилия на двух направлениях: стимулирование предложения (новых IPO) и повышение качества рынка.

Новые инструменты и стимулы для эмитентов

Регулятор активно работает над созданием стимулов, которые обяжут компании повышать прозрачность и увеличивать долю акций в свободном обращении (free float), что является необходимым условием для повышения ликвидности и привлекательности рынка.

1. Повышение требований к Free Float для листинга:

С 1 апреля 2025 года ЦБ РФ предложил повысить минимальный порог free float для акций, включаемых во второй котировальный список МосБиржи, с 1% до 5%.

Аналитическое значение: Повышение требований к free float означает, что для получения высокого статуса листинга и доступа к широкому кругу инвесторов, компаниям придется предлагать рынку значительный объем своих акций. Это способствует диверсификации акционерного капитала и снижает концентрацию владения, что положительно сказывается на ценообразовании и ликвидности.

2. Проработка налоговых льгот для IPO:

В качестве мощного стимула для новых размещений (IPO/SPO) ЦБ РФ прорабатывает вопрос о предоставлении налоговых льгот для эмитентов. Речь идет о возможном снижении ставки налога на прибыль (на 2–3%) для компаний, которые проводят публичное размещение и поддерживают free float на уровне не менее 15%.

Аналитическое значение: Эта мера направлена на компенсацию рисков, связанных с публичностью и требованиями к раскрытию информации. Налоговый стимул делает публичный статус более выгодным, чем частное владение, что является критически важным для реализации стратегической цели по росту капитализации.

3. Развитие Pre-IPO платформ:

Московская Биржа, осознавая необходимость «выращивания» будущих публичных компаний, запустила pre-IPO-платформу MOEX START. Эта платформа позволяет непубличным компаниям привлекать капитал от квалифицированных инвесторов на ранних стадиях, одновременно повышая стандарты корпоративного управления и прозрачности, готовясь к полноценному IPO.

Потенциальные катализаторы роста

Несмотря на структурные проблемы, в краткосрочной и среднесрочной перспективе существуют мощные факторы, способные обеспечить восстановление и рост рынка акций в 2025 году.

1. Дивидендный фактор: Аналитики прогнозируют значительный приток дивидендов в 2025 году, оцениваемый в 5 трлн рублей. Высокие дивидендные выплаты крупнейших российских корпораций (особенно сырьевого сектора) служат мощным источником реинвестирования, поскольку у отечественных инвесторов остается ограниченный набор альтернативных инструментов.
2. Смягчение денежно-кредитной политики (ДКП): В 2024 году рынок находился под давлением жесткой ДКП ЦБ РФ (высокой ключевой ставки), направленной на борьбу с инфляцией. Ожидаемое смягчение ДКП в 2025 году приведет к снижению процентных ставок по депозитам и облигациям, что сделает акции относительно более привлекательным инструментом для сбережений и инвестиций.
3. Государственные меры поддержки: Реализация механизмов обмена заблокированными активами, а также возможная приватизация или SPO государственных активов могут стимулировать как предложение, так и спрос на рынке.

Заключение

Российский рынок акций в период 2023–2025 годов представляет собой уникальный кейс трансформации, характеризующийся беспрецедентным доминированием внутреннего, преимущественно розничного, капитала и острой необходимостью перестройки инфраструктуры. В то время как номинальный объем торгов растет, фундаментальные проблемы оценки остаются нерешенными, требуя стратегического вмешательства.

Ключевые проблемы, сдерживающие развитие:

1. Инфраструктурный и регуляторный риск: Проблема «заблокированных» иностранных активов (оценка ~2 трлн руб.) нанесла серьезный ущерб доверию, требуя долгосрочных мер по восстановлению расчетного и депозитарного контура.
2. Фискальное давление и премия за риск: Совокупность геополитической неопределенности и фискального ужесточения (повышение налога на прибыль до 25% и прогрессивный НДФЛ с 2025 года) обусловила исторически низкий мультипликатор P/E (3,4 раза), что отражает требование инвесторов к чрезвычайно высокой компенсации за риски.
3. Структурный дисбаланс инвесторов: Доминирование розничных инвесторов (74% объема торгов) обеспечивает ликвидность, но их склонность к спекуляциям (нетто-продажа акций на 109,8 млрд руб. в 2024 г.) не обеспечивает рынок устойчивым, долгосрочным капиталом.

Перспективы развития и реалистичные драйверы роста:

Перспективы рынка акций неразрывно связаны с выполнением стратегической задачи, поставленной руководством страны — достижением капитализации в 66% к ВВП к 2030 году. Реализация этой цели возможна только через активное стимулирование предложения (новых эмитентов) и повышение стандартов качества рынка.

Ключевую роль играют регуляторные инициативы ЦБ РФ, направленные на:

• Повышение free-float: Увеличение минимального порога free-float для листинга (до 5% с апреля 2025 г.) принудит компании к большей публичности.
• Налоговые стимулы: Проработка налоговых льгот для эмитентов с высоким free-float (снижение НПО на 2–3%) создает экономический стимул для диверсификации источников финансирования.

В краткосрочной перспективе основными катализаторами роста станут ожидаемый приток дивидендов (5 трлн руб.) и потенциальное смягчение денежно-кредитной политики, которые будут перенаправлять капитал из облигаций и депозитов в долевые инструменты. В долгосрочной перспективе устойчивый рост будет зависеть от способности регулятора снизить геополитическую премию за риск и обеспечить прозрачный, справедливый и надежный рынок для внутренних инвесторов.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 № 14-ФЗ (в ред. Федерального закона от 06.12.2007 № 334-ФЗ) // Собрание законодательства РФ. 1996. № 5. ст. 410.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция 2025 г.).
3. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (в ред. Федерального закона от 27.07.2006 № 141-ФЗ) // Парламентская газета. 2003. № 215–216.
4. Указ Президента Российской Федерации от 16.11.1992 № 1392 «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий» (в ред. Указа Президента РФ от 28.04.2007 № 570) // Российская газета. 1992. № 251.
5. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18.06.2003 № 03-30/пс «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (в ред. Приказа ФСФР от 16.03.2005 № 05-4/пз-н) // Российская газета. 2003. № 181.
6. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах // Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М., 1994. С. 306.
7. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М., 1996. С. 171.
8. Губин Е.Л. Правовые основы рынка ценных бумаг. М., 1997. С. 57.
9. Зверев В.А. Как инвестору выйти на рынок российских акций (технология инвестирования, IPO в России и за рубежом) // Справочник экономиста. 2006. № 4.
10. Ломакин Д.В. Правовое регулирование передачи акций // Хозяйство и право. 1996. № 9. С. 146.
11. Маковская А.А. Залог денег и ценных бумаг. М., 2000. С. 53–54.
12. По итогам первого полугодия 2008 г. оборот торгов на рынках группы ММВБ вырос на 58% и составил 58,86 трлн. руб. // Биржевое обозрение. 2008. № 8. С. 26–27.
13. Степанов Д. Корпоративные споры и реформа процессуального законодательства // Вестник ВАС. 2004. № 2. С. 125.
14. Шапкина Г.С. Новое в российском акционерном законодательстве. Изменения и дополнения ФЗ «Об акционерных обществах». М., 2002. С. 69–70.
15. Шевченко Г.Н. Категории и виды акций // Налоги (газета).

    2007. № 20.

16. Шевченко Г.Н. Правовое регулирование облигаций: понятие, виды // Современное право. 2005. № 5.
17. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2024 год и период 2025 и 2026 годов.
18. «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2023 год и период 2024 и 2025 годов» (разработаны Банком России).
19. Банк России. Годовой отчет.
20. Московская биржа объявляет финансовые результаты 2024 года. URL: moex.com
21. Число частных инвесторов на Московской бирже превысило 35 миллионов. URL: moex.com
22. Энциклопедия решений. Виды эмиссионных ценных бумаг (сентябрь 2025).

    URL: garant.ru

23. Рынок розничных инвестиционных продуктов в России 2023. Frank RG. URL: frankrg.com
24. РАЗВИТИЕ РЫНКА КАПИТАЛА И РОЛЬ РОЗНИЧНОГО ИНВЕСТОРА. Банк России. URL: cbr.ru
25. Количество частных инвесторов на Мосбирже за 2024 увеличилось до 35 млн. URL: bcs-express.ru
26. Пропавшие деньги: к чему привели попытки инвесторов разморозить активы за рубежом. URL: forbes.ru
27. ЦБ определил основные направления развития финансового рынка до 2027 года. URL: minfin.gov.ru
28. Рынок акций РФ начал октябрь с падения ниже 2650п по индексу МосБиржи на фоне укрепления рубля. URL: finmarket.ru
29. Российский фондовый рынок 2025: как экономика превращается в военную машину, а инвесторы становятся заложниками геополитики. URL: smart-lab.ru
30. Рынок акций-2025: настрой на восстановление в ожидании смягчения ДКП. URL: e-disclosure.ru