Методологический анализ и совершенствование оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях экономической нестабильности РФ (на примере…)

метки: Проект, Ставка, Анализ, Реальный, Например, Метод, Необходимо, Россия

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

В условиях нарастающей волатильности глобальных рынков и системных трансформаций российской экономики, происходящих в 2025 году, классические методы оценки инвестиционных проектов (ИП) утрачивают свою достаточную прогностическую силу. Традиционные дисконтированные модели, такие как чистый дисконтированный доход (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR), основаны на предположении о статической природе денежных потоков и не учитывают высокую неопределенность будущих экономических параметров, а также управленческую гибкость, которая становится ключевым фактором успеха.

Критическая проблема, стоящая перед современным финансовым аналитиком, заключается в необходимости гармонизации фундаментальных теоретических положений с постоянно меняющейся нормативной базой и макроэкономическими показателями. Так, например, любое финансово-экономическое обоснование, сделанное без учета увеличения ставки налога на прибыль до 25% или текущей ключевой ставки ЦБ РФ в 17,00% (на октябрь 2025 года), является методологически некорректным и не имеет прикладной ценности. И что из этого следует? Это прямо означает, что игнорирование актуальных макроэкономических данных неизбежно ведет к принятию ошибочных инвестиционных решений, искажая реальную стоимость проекта и повышая риск потери капитала.

Цель исследования состоит в деконструкции и последующем совершенствовании существующей методологии оценки инвестиционных проектов путем ее актуализации в соответствии с финансово-экономическими реалиями 2025 года и интеграции продвинутых методов риск-анализа (сценарный анализ, реальные опционы).

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Уточнить академическую базу оценки эффективности ИП и провести классификацию проектов в контексте актуальных инвестиционных направлений РФ.
2. Актуализировать ключевые финансовые параметры, включая ставку дисконтирования (WACC) и чистый денежный поток, с учетом нормативных изменений 2025 года.
3. Провести критический анализ классических методов (NPV, IRR) и обосновать необходимость внедрения продвинутых методов количественного риск-анализа и учета управленческой гибкости.
4. Сформировать методологическую основу для проведения прикладного финансово-экономического анализа конкретного кейса (Проект А и Проект В) в финальной части работы.

Теоретические основы и классические критерии оценки инвестиционных проектов

Сущность, классификация и жизненный цикл инвестиционных проектов

Инвестиционная деятельность является базисом экономического роста предприятия, а ее центральным элементом выступает инвестиционный проект. Согласно Федеральному закону от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации…», инвестиционный проект (ИП) представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ.

Анализ инвестиционных проектов: Модернизация методов оценки, ...

... методы оценки эффективности: Обзор и критический анализ Инвестиции в широком смысле — это вложение капитала с целью получения дохода или достижения иного полезного эффекта. В контексте проектного анализа, инвестиционный проект ... 2025 году. Расчет актуальной ставки дисконтирования (WACC) Для оценки стоимости инвестиционного проекта, финансируемого из разных источников (собственный капитал и заемные ...

Современная классификация ИП, необходимая для адекватного управленческого решения, строится по нескольким ключевым признакам:

Признак классификации	Виды проектов	Примеры и актуальность в 2025 г.
По цели инвестирования	Расширение, модернизация, снижение издержек, повышение качества.	Проекты снижения издержек (за счет автоматизации) и повышения качества (импортозамещение технологий).
По степени риска	Безрисковые, низкорисковые, среднерисковые, высокорисковые (рисковые).	Безрисковые — проекты с гарантированным госзаказом; Рисковые — технологические стартапы (ИИ, кибербезопасность).
По капиталоемкости	Капиталоемкие (Проект В), Менее капиталоемкие (Проект А).	Проект В: Строительство крупного производственного комплекса. Проект А: Внедрение нового IT-решения или запуск локального цеха.

Жизненный цикл инвестиционного проекта традиционно включает четыре фазы: предынвестиционную (идея, ТЭО), инвестиционную (строительство, закупка), эксплуатационную (получение доходов) и ликвидационную. Оценка эффективности проводится, как правило, на предынвестиционной фазе и является критической точкой принятия решения, поскольку именно на этом этапе определяется целесообразность вложения значительных средств и ресурсов в будущие стратегические направления.

Методы дисконтированной оценки: NPV, IRR и их аналитический аппарат

Критерии, основанные на концепции дисконтирования денежных потоков, признаются академическим сообществом наиболее объективными, поскольку они учитывают временную стоимость денег и риск.

1. Чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV)

NPV — это абсолютный показатель эффективности, измеряющий прирост богатства инвестора, создаваемый проектом. Проект признается эффективным, если его NPV > 0.

Согласно работам классиков финансового менеджмента (например, В. В. Ковалев), формула расчета NPV имеет следующий вид:

NPV = Σ (CFt / (1 + r)t)

Где:

• CF_t — чистый денежный поток в период *t* (с учетом налогов, амортизации и оборотного капитала).
• *r* — ставка дисконтирования (стоимость капитала, WACC).
• *n* — горизонт планирования проекта в годах.

Принцип принятия решения: Если NPV > 0, проект следует принять, поскольку он генерирует доход, превышающий стоимость капитала. Если NPV < 0, проект отклоняется.

2. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)

IRR — это относительный показатель, представляющий собой такую ставку дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю. IRR отражает максимально допустимую стоимость капитала, которую может выдержать проект.

Σ (CFt / (1 + IRR)t) = 0

Поскольку IRR обычно не может быть найдена аналитически (кроме простейших случаев), используется метод итерации или аналитическая аппроксимация:

IRR ≈ r₁ + (NPV(r₁) / (NPV(r₁) - NPV(r₂))) * (r₂ - r₁)

Где *r*₁ и *r*₂ — ставки, дающие близкие к нулю положительное и отрицательное значения NPV соответственно.

Принцип принятия решения: Проект принимается, если IRR превышает стоимость привлеченного капитала (*r* или WACC).

Ограничения и критический анализ классических методов

Несмотря на широкое применение, классические дисконтированные методы обладают рядом критических недостатков, которые в условиях высокой неопределенности 2025 года требуют обязательной компенсации дополнительными инструментами:

1. Статичность NPV: Главный недостаток метода NPV заключается в том, что он рассматривает проект как жестко структурированный план. Модель предполагает, что все параметры (объемы продаж, цены, затраты) известны заранее и не меняются в ответ на управленческие решения. Это игнорирует управленческую гибкость — возможность отсрочить, расширить или свернуть проект, что является основой метода реальных опционов.
2. Допущение реинвестирования IRR: Критерий IRR неявно предполагает, что все промежуточные доходы, генерируемые проектом, могут быть реинвестированы по ставке, равной самой IRR. На практике это часто нереализуемо, поскольку ставка реинвестирования обычно соответствует WACC компании. Из-за этого IRR может давать завышенную оценку доходности, особенно в случае высокодоходных проектов.
3. Проблема множественных IRR: В случае, когда денежные потоки проекта имеют нестандартный характер (чередование положительных и отрицательных потоков), уравнение NPV=0 может иметь несколько корней, что делает выбор однозначного значения IRR невозможным или методологически некорректным.

Эти ограничения обуславливают необходимость перехода к более сложным, динамическим методам оценки, способным учесть риск и гибкость. Если классические модели не отражают реальную динамику, стоит ли вообще полагаться на их результаты в текущей экономической среде?

Актуализация методологии оценки с учетом финансово-экономических реалий 2025 года

Для обеспечения методологической корректности финансового анализа необходимо использовать актуальные макроэкономические показатели и нормативные данные. В условиях РФ 2025 года эти параметры претерпели существенные изменения, критически влияющие на расчет NPV и WACC.

Определение ставки дисконтирования: Учет WACC, инфляции и ключевой ставки ЦБ РФ

Ставка дисконтирования (*r*) должна отражать минимальную требуемую доходность проекта, которая, как правило, принимается равной средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

WACC агрегирует стоимость собственного и заемного финансирования.

WACC = Re * (E / V) + Rd * (1 - t) * (D / V)

Где:

• R_e — стоимость собственного капитала.
• R_d — стоимость заемного капитала.
• E, D — рыночная стоимость собственного и заемного капитала.
• V = E + D — общая стоимость капитала.
• t — ставка налога на прибыль.

Обоснование ключевых параметров 2025 года

Для российских предприятий в 2025 году при расчете стоимости заемного капитала (R_d) и безрисковой ставки (как части R_e) ключевое значение имеют следующие официальные данные:

1. Ключевая ставка Банка России: По состоянию на 07.10.2025 года ключевая ставка составляет 17,00% годовых. Эта ставка является ориентиром для коммерческих кредитных ставок и служит основой для определения безрисковой ставки и, соответственно, стоимости заемного капитала.
2. Уровень инфляции: Годовая инфляция в РФ в августе 2025 года составила 8,14%. При планировании долгосрочных проектов необходимо учитывать эту высокую инфляционную составляющую при формировании как денежных потоков, так и ставки дисконтирования.

Если предположить, что стоимость заемного капитала (R_d) для предприятия составляет, например, 18,5% (премия 1,5% к ключевой ставке), а ставка налога на прибыль (*t*) равна 25%, то влияние заемного капитала на WACC будет следующим:

Показатель	Значение 2025 г.	Расчет скорректированной стоимости
Стоимость заемного капитала (Rd)	18,50%	—
Ставка налога на прибыль (*t*)	25,00% (0,25)	—
Стоимость заемного капитала после налогового щита	13,88%	Rd * (1 - t) = 0,185 * (1 - 0,25) = 0,13875

Влияние WACC на выбор проектов

WACC выступает минимальной планкой доходности. В условиях высокой WACC (вызванной высокой ключевой ставкой 17,00%), предпочтение отдается проектам с максимально быстрой окупаемостью.

• Проект В (Капиталоемкий): Крупные, долгосрочные проекты с большими начальными инвестициями (I₀) и длительным сроком окупаемости становятся крайне чувствительны к высокой ставке WACC, поскольку дисконтирование будущих потоков происходит с высокой скоростью.
• Проект А (Менее капиталоемкий): Проекты с меньшими I₀ и более быстрой генерацией потоков будут иметь преимущество, так как их NPV меньше подвержен негативному влиянию высокого дисконта.

Таким образом, высокая стоимость капитала в 2025 году стимулирует компании к выбору менее капиталоемких, но более быстрых проектов.

Корректировка чистого денежного потока: Влияние налоговых изменений

Ключевым нормативным изменением, которое требует обязательной корректировки чистого денежного потока (CF) в 2025 году, является увеличение ставки налога на прибыль организаций с 20% до 25% (Федеральный закон от 12.07.2024 № 176-ФЗ).

Чистый денежный поток (CF_t) рассчитывается как сумма чистого операционного денежного потока (Cash Flow from Operating Activities, CFO) и чистого инвестиционного потока (CFI).

Формула расчета CFO:

CFO = (Выручка - Операционные затраты - Амортизация - Проценты) * (1 - t) + Амортизация

Или в более общем виде:

CFO = EBIT * (1 - t) + Амортизация - Δ NCF

Где *t* — ставка налога на прибыль.

Сравнительный анализ влияния налоговой ставки:

Показатель	Старая ставка (2024 г.)	Актуальная ставка (2025 г.)	Разница в денежном потоке
Ставка налога на прибыль (*t*)	20% (0,20)	25% (0,25)	Увеличение на 5 п.п.
Фактор (1 — t)	0,80	0,75	Снижение на 6,25%

Вывод: Увеличение налога на прибыль снижает чистый денежный поток, доступный инвесторам, на 5% от налогооблагаемой базы (EBIT — Проценты).

Этот фактор ведет к снижению NPV и, соответственно, к ужесточению критериев отбора проектов. Финансовый аналитик обязан использовать ставку 25% для всех расчетов, относящихся к периоду после 1 января 2025 года.

Стратегический контекст инвестирования и классификация проектов в современной российской экономике

Актуальные направления инвестиций в РФ в 2025 году

Понимание макроэкономического контекста и актуальных направлений инвестирования позволяет провести классификацию проектов по их стратегической значимости, что является обязательным элементом качественной курсовой работы (KRQ 1).

В 2025 году инвестиционная активность в России сместилась в сторону стратегически важных и импортозамещающих отраслей, что подтверждается статистическими данными:

1. Обрабатывающие производства (Машиностроение, Транспортное оборудование): Это направление является наиболее актуальным. По итогам I квартала 2025 года инвестиции в основной капитал в обрабатывающие производства выросли почти на 42% в годовом выражении. Особый акцент делается на производство транспортных средств и оборудования, где вложения увеличились в 3,1 раза. Такие проекты, как правило, являются капиталоемкими и долгосрочными.
2. Технологическая Независимость (Кибербезопасность и ИИ): В связи с ужесточением регулирования и необходимостью защиты критической инфраструктуры, инвестиции в кибербезопасность, по прогнозам, достигнут 47 млрд рублей в 2025 году. Венчурный рынок в первом полугодии 2025 года показал рост общего объема инвестиций на 87%, что свидетельствует о перспективности менее капиталоемких, но высокорисковых технологических стартапов.

Таким образом, современная классификация инвестиционных проектов по актуальности включает два основных типа, соответствующие Проектам А и В:

• Проекты типа В (Капиталоемкие, стратегические): Направлены на фундаментальное импортозамещение и создание новой инфраструктуры в обрабатывающей промышленности.
• Проекты типа А (Менее капиталоемкие, технологические): Направлены на повышение эффективности, локализацию производства или развитие IT-сектора (кибербезопасность, ИИ).

Сравнительный анализ капиталоемких и менее капиталоемких проектов (Проект А и Проект В)

Различия между капиталоемкими (Проект В) и менее капиталоемкими (Проект А) проектами лежат не только в объеме начальных инвестиций, но и в их стратегической цели, структуре риска и чувствительности к стоимости капитала (WACC).

Характеристика	Капиталоемкий Проект В (Стратегический)	Менее Капиталоемкий Проект А (Локализация/IT)
Пример 2025 г.	Строительство газохимического комплекса ЛУКОЙЛ (160 млрд руб.) или роботизированного завода КАМАЗ (50+ млрд руб.).	Завод по производству электронных компонентов (822 млн руб.) или технологический стартап ($1,4 млн средний чек).
Цель	Достижение стратегической независимости, долгосрочный системный рост.	Быстрое повышение эффективности, локализация, быстрое освоение новых ниш.
Влияние WACC	Высокая чувствительность к росту WACC из-за длительного срока окупаемости.	Меньшая чувствительность к WACC, так как доходы генерируются быстрее.
Риск	Системный, макроэкономический, регуляторный.	Операционный, технологический, рыночный (высокий риск стартапов).
Методология оценки	Требует обязательного применения метода Реальных опционов для учета гибкости.	Может быть оценен стандартными методами, но нуждается в детальном сценарном анализе.

Таким образом, выбор между Проектом А и Проектом В в условиях ограниченных ресурсов и высокой WACC (17,00%) требует не просто сравнения NPV, а глубокого анализа рисков и стратегического соответствия целям компании.

Совершенствование риск-анализа: От чувствительности к реальным опционам и имитационному моделированию

Классическая методология оценки эффективности, основанная только на NPV и IRR, не является достаточной для принятия решений в условиях нестабильности. Необходимо внедрение продвинутых методов количественного анализа рисков.

Роль анализа чувствительности и выявление критических точек

Анализ чувствительности является фундаментальным и наиболее наглядным инструментом риск-анализа. Он позволяет определить, как изменяется итоговый показатель эффективности (например, NPV или IRR) при изолированном изменении одного из ключевых исходных параметров проекта (объем продаж, цена, капитальные затраты, переменные издержки).

Чувствительность = Δ NPV / Δ Фактор

Анализ чувствительности также используется для определения критической точки (*break-even point*) — предельного значения фактора, при котором NPV проекта становится равным нулю.

Например, для Проекта А необходимо определить, насколько может снизиться цена реализации продукции, прежде чем NPV станет отрицательным. Эта информация критически важна для системы управления рисками на этапе реализации проекта (KRQ 5), так как она позволяет установить лимиты для операционного менеджмента.

Главный недостаток: Критика анализа чувствительности заключается в его изолированности. Он рассматривает изменение одного фактора в вакууме, игнорируя корреляцию. В реальной экономике изменение цены на сырье часто коррелирует с изменением инфляции или рыночной цены готовой продукции. Какой важный нюанс здесь упускается? Игнорируя корреляцию, мы недооцениваем кумулятивный эффект негативных факторов, который может привести к краху проекта даже при незначительных изолированных отклонениях.

Сценарный анализ как инструмент учета корреляции факторов

Для устранения главного недостатка чувствительности применяется сценарный анализ. Этот метод предполагает одновременное изменение нескольких (коррелированных) ключевых параметров для формирования ограниченного числа логически непротиворечивых сценариев.

Как правило, разрабатываются три базовых сценария:

1. Оптимистичный сценарий: Представляет собой наилучшую комбинацию факторов (высокий спрос, низкие затраты, благоприятный курс валют).
2. Реалистичный сценарий: Основан на наиболее вероятных значениях параметров (используется для базового расчета NPV).
3. Пессимистичный сценарий: Представляет наихудшую комбинацию факторов (низкий спрос, высокие затраты, неблагоприятные налоговые изменения).

Сценарный анализ позволяет получить диапазон возможных значений NPV, который намного полнее отражает риск, чем изолированный анализ чувствительности. Если проект остается эффективным (NPV > 0) даже при пессимистичном сценарии, его устойчивость оценивается как высокая.

Метод Реальных опционов: Учет управленческой гибкости

Метод Реальных опционов (Real Options) является наиболее продвинутым инструментом, позволяющим преодолеть статичность классического NPV и учесть право инвестора на гибкость. В условиях высокой неопределенности 2025 года, когда экономические прогнозы постоянно меняются, управленческая гибкость (возможность отсрочить, расширить, свернуть или переключить проект) имеет значительную стоимость.

Ключевой принцип: Общая стоимость проекта (V_проект) равна сумме статического NPV и стоимости реальных опционов (RO):

Vпроект = NPVстатич. + RO

Примеры реальных опционов, актуальных для Проектов А и В:

1. Опцион на отсрочку: Возможность отложить начало капиталоемкого Проекта В на год, ожидая снижения ключевой ставки ЦБ (и WACC).
2. Опцион на расширение/сворачивание: Если результаты Проекта А (например, производство электронных компонентов) превзошли ожидания, инвестор имеет право расширить мощности. Если результаты неудовлетворительны — свернуть проект с минимальными потерями.

Стоимость реального опциона рассчитывается с использованием формул, аналогичных формуле Блэка-Шоулза для финансовых опционов, где волатильность денежных потоков проекта выступает аналогом волатильности базового актива. Внедрение этого метода позволяет более точно оценить стратегически важные, но рискованные проекты.

Заключение

Проведенный методологический анализ подтверждает, что в 2025 году для обеспечения валидности оценки инвестиционных проектов требуется радикальная актуализация классических финансовых моделей.

Основные выводы и достижение целей исследования:

1. Нормативная Корректность: Была проведена актуализация ключевых финансовых параметров. Для расчета чистого денежного потока необходимо использовать ставку налога на прибыль 25%. Ставка дисконтирования WACC должна базироваться на актуальной ключевой ставке ЦБ РФ 17,00% и учитывать инфляционную составляющую 8,14%, что критически влияет на выбор между капиталоемкими и менее капиталоемкими проектами.
2. Стратегический Контекст: В современной российской экономике наиболее перспективными являются проекты, связанные с обрабатывающей промышленностью (рост инвестиций на 42%) и технологической независимостью (кибербезопасность).

   Проект В (капиталоемкий) актуален для стратегического импортозамещения, тогда как Проект А (менее капиталоемкий) — для быстрой локализации и технологического развития.

3. Совершенствование Методологии: Классические методы NPV и IRR обладают недостатками (статичность, допущение реинвестирования).

   Для повышения надежности оценки необходимо внедрять продвинутые методы риск-анализа. Анализ чувствительности должен быть дополнен Сценарным анализом для учета корреляции факторов.

4. Учет Гибкости: Для преодоления статической природы NPV, особенно в условиях высокой неопределенности, необходимо интегрировать Метод Реальных опционов, который позволяет оценить стоимость управленческой гибкости (право на отсрочку, расширение или сворачивание проекта).

Только такой комплексный, актуализированный подход позволит сформировать объективное и методологически безупречное заключение о финансовой целесообразности инвестиционных проектов в современных условиях.

Рекомендации для практического применения (Кейс-стади):

При проведении прикладного финансово-экономического анализа (кейс-стади) на примере Проектов А и В, автор должен строго придерживаться следующего алгоритма:

1. Рассчитать базовые NPV и IRR, используя актуальные ставки (WACC на основе 17,00% ЦБ и налог 25%).
2. Определить критические точки проекта с помощью анализа чувствительности.
3. Разработать как минимум три сценарных модели (пессимистичный, реалистичный, оптимистичный), учитывая корреляцию факторов (например, одновременное падение цены и рост издержек).
4. Для капиталоемкого Проекта В обязательно провести оценку с учетом реальных опционов (например, опциона на отсрочку), чтобы показать дополнительную стратегическую ценность, не отраженную в статическом NPV.

Список использованной литературы

1. Реализация инвестиционного проекта: Курсовая работа. URL: https://ddmfo.ru/kursovaya/realizatsiya-investitsionnogo-proekta/ (Дата обращения: 07.10.2025).
2. Уровень инфляции в России в августе 2025. URL: xn—-ctbjnaatncev9av3a8f8b.xn--p1ai (Дата обращения: 07.10.2025).
3. Инвестиционные Проекты 2025: Направления для Успеха и Рисков. URL: pg13.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
4. КРУПНЕЙШИЕ РОССИЙСКИЕ ИНВЕСТПРОЕКТЫ 2025. URL: youtube.com (Дата обращения: 07.10.2025).
5. Ставка налога на прибыль организаций изменилась с 2025 года // ФНС России. URL: nalog.gov.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
6. Налог на прибыль организации в 2025 году. URL: kontur.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
7. Лекция 5 «ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ РАСЧЕТА ФИНАНСОВОЙ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТОВ» // Владивостокский государственный университет. URL: vvsu.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
8. Как рассчитать NPV и IRR: финанализ для бизнес-аналитика. URL: babok-school.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
9. Налог на прибыль 2025: что это такое, какая ставка для организаций, сроки и порядок уплаты. URL: mail.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
10. Переменный WACC в оценке инвестиционных проектов. URL: alt-invest.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
11. Что такое IRR в инвестициях: формула и как его рассчитать. URL: fin-ctrl.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
12. Классификация инвестиционных проектов с участием региональных и местных органов власти // Российская Академия Естествознания. URL: rae.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
13. Количественный анализ риска инвестиционных проектов // Корпоративный менеджмент. URL: cfin.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
14. Ключевая ставка Банка России. URL: cbr.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
15. Инвестиционные проекты в России: Обзор с 14.04.2025 по 20.04.2025. URL: niirt.com (Дата обращения: 07.10.2025).
16. Реальные опционы: метод анализа // Альт-Инвест. URL: alt-invest.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
17. Банк России снизил ключевую ставку на 1 п.п. до 17% годовых. URL: d-kvadrat.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
18. Метод реальных опционов в оценке стратегических и инвестиционных решений. URL: naukaru.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
19. Метод реальных опционов в управлении инвестициями // ИСА РАН. URL: isa.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
20. Инфляция в России: динамика с начала года и прогнозы на 2025 год // SberCIB. URL: sbercib.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
21. Основные изменения по налогу на прибыль // КонсультантПлюс. URL: consultant.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
22. Рассчитываем финансовые метрики на примерах: NPV, IRR, PV, XIRR // Главбух. URL: glavbukh.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
23. Анализ рисков и чувствительности инвестиционных проектов // Финансовый директор. URL: fd.ru (Дата обращения: 07.10.2025).
24. Обзор основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов. URL: cyberleninka.ru (Дата обращения: 07.10.2025).