Денежно-кредитная политика Банка России в 2024-2025 гг.: Актуальные вызовы, инструменты и перспективы развития

метки: Спрос, Политик, Россия, Финансы, Капитал, Система, Российский, Влияние

Введение: Цели, задачи и актуальность исследования

В условиях беспрецедентных геополитических трансформаций и структурных изменений в мировой экономике, денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации (Банка России) приобретает исключительную актуальность и значимость. С 2015 года, следуя стратегии таргетирования инфляции, Банк России неуклонно стремится к обеспечению ценовой стабильности, поддерживая годовую инфляцию вблизи целевого показателя 4%. Однако текущий период 2024-2025 годов отмечен не только высокой волатильностью мировых рынков, но и усилением внутренних экономических вызовов, таких как опережающий рост внутреннего спроса и устойчивые инфляционные ожидания. Эти факторы, наряду с продолжающимся ужесточением ограничений на движение капитала и активной политикой дедолларизации, формируют сложную, многомерную среду для реализации эффективной ДКП, что требует от регулятора особой гибкости и проактивности.

Настоящее исследование ставит своей целью проведение комплексного и углубленного анализа денежно-кредитной политики Банка России в период 2024-2025 годов. Мы рассмотрим её теоретические основы, практическую реализацию, используемые инструменты, актуальное правовое регулирование, а также современные вызовы и перспективы развития. Особое внимание будет уделено детализации механизмов, статистических данных и методологических подходов, применяемых регулятором, что позволит сформировать целостную картину происходящих процессов. Научная ценность работы заключается в актуализации знаний о ДКП России с учётом последних изменений и тенденций, а практическая значимость — в предоставлении глубокого аналитического материала для студентов, аспирантов и научных сотрудников экономических, финансовых и банковских специальностей, способствующего углублённому пониманию макроэкономических процессов и роли центрального банка.

Теоретические основы и эволюция денежно-кредитной политики

Понятие и сущность денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика (ДКП) представляет собой совокупность мер, осуществляемых центральным банком государства в области денежного обращения и кредита, направленных на достижение макроэкономических целей, таких как ценовая стабильность, устойчивый экономический рост, полная занятость и стабильность финансовой системы. По своей сути, ДКП является одним из ключевых инструментов государственного регулирования экономики, воздействующим на общую экономическую активность через управление объёмом денежной массы, процентными ставками и доступностью кредита.

Российский рынок ипотечного кредитования и кредитная политика ...

... их сворачиванию или точечному ужесточению условий. Регуляторное ужесточение: Влияние мер Банка России на кредитную политику банков в 2025 году В ответ на перегрев рынка и рост ... кредитования в 2024-2025 гг., критически оценить регуляторные изменения Банка России и проанализировать кредитную политику ПАО «БАНК УРАЛСИБ». Результаты исследования предназначены для использования в качестве аналитической ...

Исторический контекст развития теорий ДКП демонстрирует значительную эволюцию взглядов на роль центрального банка. От ранних представлений о пассивной роли эмиссионного центра, задача которого сводилась к поддержанию золотого стандарта, до активного вмешательства в экономику в соответствии с кейнсианскими принципами после Великой депрессии. XX век принёс монетаризм с его акцентом на контроль за денежной массой, а затем — новые кейнсианские и неоклассические подходы, которые привели к доминированию стратегии таргетирования инфляции. В XXI веке, на фоне глобальных кризисов и новых вызовов, центральные банки стали применять более широкий спектр инструментов, включая нетрадиционные меры, и уделять повышенное внимание финансовой стабильности и макропруденциальному регулированию. Какой важный нюанс здесь упускается? То, что современная ДКП — это не просто набор мер, а сложная адаптивная система, постоянно эволюционирующая в ответ на меняющиеся глобальные и национальные экономические реалии, что делает её более гибкой, но и более требовательной к квалификации регулятора.

Эволюция денежно-кредитной политики Банка России: от таргетирования денежной массы к инфляционному таргетированию

Путь Банка России в формировании своей денежно-кредитной политики является отражением мировых тенденций и национальных экономических особенностей. В начальный период после распада СССР и становления рыночной экономики, ДКП России ориентировалась преимущественно на таргетирование денежной массы. Однако высокая волатильность инфляции, низкая предсказуемость спроса на деньги и неразвитость финансовых рынков делали этот подход малоэффективным.

Переломным моментом стал 2015 год, когда Банк России официально перешёл к стратегии таргетирования инфляции. Этот переход ознаменовал собой глубокие изменения в философии и инструментарии регулятора. Основной целью ДКП стало обеспечение ценовой стабильности, что выражается в поддержании низкой и стабильной инфляции. Банк России стремится удерживать годовую инфляцию вблизи 4%. Ценовая стабильность рассматривается как фундамент для устойчивого экономического развития, поскольку она:

• Создаёт предсказуемые условия для долгосрочных инвестиций.
• Защищает доходы и сбережения граждан от обесценения.
• Повышает доверие к национальной валюте и её привлекательность для внутренних и международных расчётов.

В рамках инфляционного таргетирования, операционная цель ДКП заключается в поддержании ставок овернайт денежного рынка вблизи ключевой ставки Банка России. В качестве операционного ориентира используется ставка RUONIA (Ruble Overnight Index Average).

Обязательные резервы Банка России как инструмент денежно-кредитной ...

... федеральным законодательством. Согласно статье 35 Федерального закона от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», установление обязательных резервных требований относится к основным инструментам и методам денежно-кредитной политики. Банк России ...

Принципы реализации ДКП включают:

• Применение ключевой ставки и коммуникации как основных инструментов.
• Принятие решений на основе всестороннего макроэкономического прогноза с оценкой рисков.
• Информационная открытость, обеспечивающая прозрачность и предсказуемость действий регулятора.

Информационная открытость Банка России выражается в регулярных публикациях, таких как ежемесячные комментарии об экономической ситуации, динамике инфляции и инфляционных ожиданий. Главными стратегическими документами, определяющими вектор ДКП, являются «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики» и «Годовой отчет Банка России». Текущие решения по ДКП доводятся до общественности через пресс-релизы по ключевой ставке, «Резюме обсуждения ключевой ставки» и «Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России» (до ноября 2023 года — в «Докладе о денежно-кредитной политике»), а также на пресс-конференциях Председателя Банка России. Кроме того, представители Банка России активно взаимодействуют с органами государственной власти, журналистами, аналитиками и инвесторами, давая интервью и выступая на конференциях, что способствует формированию обоснованных ожиданий и повышению доверия к проводимой политике.

Правовые основы регулирования денежно-кредитной политики Банка России

Правовое поле, в котором действует Банк России, является фундаментом для реализации его денежно-кредитной политики, обеспечивая независимость и эффективность его решений. Основным нормативно-правовым актом, регламентирующим статус, цели, функции и полномочия Центрального банка Российской Федерации, является Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этот закон не только определяет Банк России как особый публично-правовой институт, обладающий исключительным правом эмиссии денег и являющийся главным банком страны, но и устанавливает его ключевую цель — защита и обеспечение устойчивости рубля.

С момента принятия в 2002 году данный Федеральный закон регулярно претерпевает изменения, адаптируясь к меняющимся экономическим реалиям и вызовам. Важно отметить, что после 2006 года в него были внесены существенные корректировки, отражающие развитие денежно-кредитной системы и усиление роли Банка России в финансовой стабильности.

Среди наиболее значимых и актуальных изменений последних лет можно выделить:

• Федеральный закон от 23.04.2024 № 97-ФЗ: Этот закон внёс ряд изменений, направленных на уточнение отдельных полномочий Банка России и совершенствование механизмов его взаимодействия с финансовыми институтами. Хотя конкретные детали изменений требуют углубленного анализа, их общая направленность – повышение эффективности надзора и регулирования.
• Федеральный закон от 04.08.2023 № 442-ФЗ: Данный закон значительно расширил правовую основу взаимодействия Банка России с населением, дополнив Федеральный закон № 86-ФЗ новой главой XI². Эта глава подробно регламентирует порядок рассмотрения Банком России обращений граждан, что является важным шагом в повышении прозрачности и открытости регулятора, а также в защите прав потребителей финансовых услуг. Внедрение такого механизма отражает растущую значимость обратной связи с обществом и стремление ЦБ к более клиентоориентированному подходу.

Эти и другие изменения в законодательстве не только детализируют и расширяют инструментарий Банка России, но и укрепляют его институциональную основу, позволяя более гибко реагировать на динамичные условия экономики и обеспечивать выполнение своих ключевых функций, главной из которых остаётся поддержание ценовой и финансовой стабильности.

Социальный Фонд России (СФР) как ключевой институт социального ...

... к единому Социальному Фонду России (СФР) соответствует глобальным тенденциям в сфере Public Administration (государственного управления), где ключевыми приоритетами становятся централизация, унификация ... на производстве и профессиональных заболеваний. Предоставление мер социальной защиты (Ежемесячные денежные выплаты, материнский капитал, пособия на детей). Ведение персонифицированного учета прав ...

Инструменты и механизмы реализации денежно-кредитной политики Банка России

Ключевая ставка как основной инструмент ДКП

В арсенале Центрального банка Российской Федерации ключевая ставка занимает центральное место, выступая основным рычагом воздействия на экономику и главным ориентиром для рыночных процентных ставок. Этот инструмент служит краеугольным камнем стратегии таргетирования инфляции, направленной на поддержание ценовой стабильности.

Механизм воздействия ключевой ставки многогранен и проявляется через несколько каналов:

1. Процентный канал: Изменение ключевой ставки напрямую влияет на ставки межбанковского кредитования и, как следствие, на ставки по кредитам и депозитам для населения и бизнеса. Повышение ставки делает заёмные средства дороже, стимулируя сбережения и снижая потребительский и инвестиционный спрос, что приводит к замедлению инфляции. И наоборот, снижение ставки удешевляет кредит, стимулируя экономическую активность.
2. Кредитный канал: Изменение стоимости заёмных средств влияет на доступность кредитов. При высокой ключевой ставке банки ужесточают условия кредитования, сокращая объёмы выдач, что ограничивает денежное предложение в экономике.
3. Валютный канал: Хотя Банк России придерживается режима плавающего валютного курса, ключевая ставка опосредованно влияет на курс рубля. Более высокая ставка может привлекать капитал в страну, поддерживая спрос на национальную валюту, однако в условиях ограничений на движение капитала этот канал ослаблен, и воздействие происходит, в основном, через изменение спроса на импорт.
4. Канал ожиданий: Решения Банка России по ключевой ставке, сопровождаемые подробными комментариями, формируют инфляционные ожидания участников рынка.

   Если рынок верит в решимость ЦБ бороться с инфляцией, это способствует снижению инфляционных ожиданий и, как следствие, замедлению роста цен.

Динамика ключевой ставки в 2024-2025 гг. ярко демонстрирует реакцию Банка России на текущие экономические вызовы. В условиях усиливающегося инфляционного давления и активного роста внутреннего спроса, в октябре 2024 года Банк России был вынужден повысить ключевую ставку до 21% годовых. Эта мера была призвана охладить экономику и вернуть инфляцию к целевому уровню. Регулятор удерживал ставку на этом экстремально высоком уровне до июня 2025 года, чтобы закрепить дезинфляционный эффект. С июля 2025 года, на фоне стабилизации инфляционных процессов и замедления роста цен, Банк России приступил к поэтапному снижению ключевой ставки, доведя её до 18% годовых. Эти решения принимались на основе устойчивых тенденций в экономике, макроэкономического прогноза и оценки рисков, подтверждая гибкость и адаптивность ДКП. В случае отклонения инфляции от цели, политика направлена на её возвращение к целевому уровню на горизонте 1–1,5 года.

Денежно-кредитная политика Банка России в условиях структурной ...

... ДКП Банка России и механизм воздействия на экономику Ключевая ставка как основной инструмент и трансмиссионный механизм ДКП Ключевая ставка является основным инструментом, через который Банк России транслирует ... период структурной перестройки. Роль плавающего валютного курса Одним из ключевых элементов режима ДКП является плавающий валютный курс. Банк России не устанавливает целевых ориентиров по ...

Операции Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора

Эффективность денежно-кредитной политики Центрального банка во многом зависит от его способности управлять ликвидностью банковского сектора. Эти операции направлены на поддержание процентных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки и обеспечение стабильного функционирования финансовой системы.

Долгое время Банк России использовал различные инструменты абсорбирования и предоставления ликвидности. Однако, с учётом меняющейся конъюнктуры и перехода банковского сектора к дефициту ликвидности, регулятор предпринял значительные шаги по оптимизации своего операционного инструментария.

С 15 апреля 2025 года Банк России перешёл к проведению недельных аукционов репо вместо депозитных аукционов. Это решение обусловлено ожидаемым переходом банковского сектора от структурного профицита к структурному дефициту ликвидности. В условиях дефицита ликвидности банкам требуется регулярная подпитка денежными средствами для выполнения своих обязательств, и операции репо позволяют Банку России предоставлять ликвидность под залог ценных бумаг, эффективно управляя процентными ставками на денежном рынке. Ставки по основным операциям по-прежнему устанавливаются на уровне ключевой ставки, обеспечивая её трансмиссию в экономику.

Помимо основных операций, Банкам по-прежнему доступны все операции постоянного действия как по предоставлению, так и по абсорбированию ликвидности. Эти инструменты включают однодневные кредиты овернайт, депозиты овернайт и другие стандартизированные операции, которые позволяют банкам оперативно управлять своей ликвидностью в течение дня или короткого периода.

Особое значение имеют аукционы «тонкой настройки». Они проводятся Банком России в конце периодов усреднения обязательных резервов. Цель таких аукционов — обеспечить банкам возможность точно выполнять обязательные резервные требования, сглаживая краткосрочные колебания ликвидности, которые могут возникать, например, из-за неравномерности бюджетных потоков или других факторов. Эти операции позволяют регулятору более гибко и точечно влиять на ликвидность, избегая излишних шоков для банковской системы.

Таким образом, комплекс операций по управлению ликвидностью, включающий недельные аукционы репо и аукционы «тонкой настройки», а также операции постоянного действия, позволяет Банку России эффективно контролировать денежный рынок и обеспечивать бесперебойную работу трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Режим плавающего валютного курса и его роль в ДКП

В контексте денежно-кредитной политики Банка России, режим плавающего валютного курса является одним из ключевых элементов, который обеспечивает гибкость и адаптивность экономики к внешним шокам. В отличие от фиксированного курса, который требует от центрального банка постоянного вмешательства для поддержания определённого паритета, плавающий курс позволяет экономике автоматически подстраиваться под изменения во внешней среде.

Актуализация Учетной политики кредитной организации: Нормативно-аналитический ...

... -П и Положение Банка России от 04.07.2018 N 646-П. Объектом исследования выступает система бухгалтерского учета кредитной организации в целом. Предметом исследования является Учетная политика кредитной организации как совокупность ...

Принцип плавающего валютного курса означает, что стоимость национальной валюты по отношению к иностранным валютам определяется исключительно рыночными силами — спросом и предложением. Банк России не устанавливает каких-либо целевых ориентиров по уровню валютного курса и не вмешивается в его формирование на регулярной основе.

Роль плавающего валютного курса в ДКП многогранна:

1. Буфер против внешних шоков: При падении цен на экспортные товары или оттоке капитала, плавающий курс автоматически ослабляется. Это делает экспорт более конкурентоспособным и снижает привлекательность импорта, помогая экономике адаптироваться к новым условиям без необходимости истощать золотовалютные резервы или прибегать к жёстким административным мерам.
2. Возможность проведения независимой ДКП: Отказ от необходимости поддерживать фиксированный курс освобождает Банк России от «невозможной троицы» (или трилеммы Манделла-Флеминга), позволяя ему сосредоточиться на достижении внутренних макроэкономических целей, в первую очередь — ценовой стабильности, без оглядки на валютный курс. Это даёт регулятору свободу в управлении ключевой ставкой в соответствии с инфляционными целями.
3. Поддержание финансовой стабильности: Несмотря на отсутствие целевых ориентиров, Банк России оставляет за собой право проводить операции на валютном рынке в исключительных случаях, когда это необходимо для поддержания финансовой стабильности. Такие интервенции носят дискретный характер и направлены на сглаживание чрезмерной волатильности, которая может угрожать устойчивости финансового сектора или вызывать системные риски.

Важно отметить, что в условиях текущих геополитических ограничений и ужесточения контроля за движением капитала, влияние плавающего валютного курса на экономику приобретает особые черты. Воздействие ключевой ставки на курс рубля становится более опосредованным, проявляясь, прежде всего, через динамику внутреннего спроса на импортные товары. Высокая ключевая ставка замедляет внутренний спрос, что, в свою очередь, снижает спрос на иностранную валюту для импорта, способствуя укреплению рубля. Таким образом, плавающий валютный курс продолжает служить важным стабилизирующим элементом в российской экономике, позволяя ей эффективно реагировать на внешние и внутренние вызовы, сохраняя при этом независимость денежно-кредитной политики. А что из этого следует? То, что несмотря на внешние шоки, Россия сохраняет гибкость в управлении своей экономикой, эффективно используя рыночные механизмы для адаптации к изменяющимся условиям.

Коммуникационная политика Банка России

В современной денежно-кредитной политике, особенно в рамках инфляционного таргетирования, коммуникация перестала быть второстепенным аспектом и превратилась в полноценный инструмент воздействия на экономику. Банк России активно использует коммуникационную политику для управления инфляционными ожиданиями населения и бизнеса, повышения прозрачности своих действий и усиления эффективности принимаемых решений.

Кредитно-денежная политика Банка России в 2020-2025 годах: теория, ...

... Настоящая курсовая работа ставит своей целью проведение всестороннего анализа кредитно-денежной политики Банка России в период с 2020 по 2025 год. В рамках исследования ... финансовой стабильности. Цели денежно-кредитной политики Банка России Цели денежно-кредитной политики Банка России четко сформулированы и направлены на создание условий для устойчивого развития экономики и повышения благосостояния ...

Суть коммуникационной политики заключается в систематическом, своевременном и понятном доведении информации о целях, принципах, решениях и прогнозах Банка России до широкого круга стейкхолдеров. Это позволяет формировать обоснованные ожидания у участников рынка, что, в свою очередь, способствует более плавной трансмиссии денежно-кредитной политики.

Ключевые элементы коммуникационной политики Банка России включают:

• Ежемесячная публикация комментариев: Банк России регулярно публикует комментарии, в которых анализирует текущую экономическую ситуацию, динамику инфляции и инфляционных ожиданий. Эти документы дают рынку представление о том, как регулятор оценивает текущие тренды и какие факторы влияют на его решения.
• Пресс-релизы по ключевой ставке: После каждого заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике, Банк России выпускает пресс-релиз, объявляющий о решении по ключевой ставке и подробно объясняющий причины принятого решения, а также будущие ориентиры.
• «Резюме обсуждения ключевой ставки»: Этот документ, публикуемый через некоторое время после решения по ставке, содержит более детальный обзор аргументов, высказанных членами Совета директоров в ходе обсуждения. Это позволяет общественности лучше понять логику и ход мысли регулятора.
• «Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России»: (ранее до ноября 2023 года — «Доклад о денежно-кредитной политике»).

  Эти документы представляют собой всеобъемлющий анализ макроэкономической ситуации и среднесрочный прогноз развития экономики, включая ожидаемую динамику инфляции, ВВП и ключевой ставки. Прогнозные сценарии и оценка рисков также являются важной частью этих материалов.

• Пресс-конференции Председателя Банка России: После каждого опорного заседания по ключевой ставке, Председатель Банка России проводит пресс-конференцию, где отвечает на вопросы журналистов и аналитиков. Это позволяет оперативно прояснить позицию регулятора и дать дополнительный контекст к принятым решениям.
• Регулярные встречи и выступления: Представители Банка России активно встречаются с представителями органов государственной власти, журналистами, аналитиками и инвесторами, дают интервью СМИ и выступают на конференциях. Такое прямое взаимодействие способствует более глубокому пониманию ДКП и её целей.

Эффективная коммуникационная политика позволяет Банку России не только разъяснять свои действия, но и формировать так называемый «якорь ожиданий», способствуя стабилизации инфляционных ожиданий населения и бизнеса вблизи целевого уровня. Это критически важно, поскольку инфляционные ожидания являются мощным фактором, влияющим на реальную инфляцию.

Вызовы и ограничения денежно-кредитной политики в современной российской экономике

Влияние геополитических ограничений и санкций

Современная денежно-кредитная политика Банка России формируется в условиях беспрецедентного геополитического давления и широкомасштабных санкций, введённых в отношении Российской Федерации. Эти факторы создают уникальные вызовы и ограничения, которые существенно трансформируют традиционные механизмы воздействия ДКП на экономику.

Процентная политика Банка России: эволюция, механизмы и влияние ...

... относительно стабильным периодом для российской экономики после дефолта 1998 года. В этот период основным инструментом денежно-кредитной политики Банка России формально оставалась ставка рефинансирования, определявшая минимальную процентную ставку, по ...

Одним из наиболее значимых последствий санкционной политики стало ужесточение ограничений на движение капитала с 2022 года. Блокировка валютных счетов Банка России и других институтов, а также различные ограничения на трансграничные операции, кардинально изменили характер движения финансовых потоков. Если ранее потоки капитала играли значительную роль в формировании валютного курса и, как следствие, влияли на инфляцию через импорт, то в текущих условиях их влияние стало менее значимым.

Теперь динамика курса рубля в большей степени определяется балансом спроса импортёров на иностранную валюту и предложения иностранной валюты со стороны экспортёров. Это означает, что колебания валютного курса в большей степени зависят от торгового баланса страны, а не от спекулятивных или инвестиционных потоков капитала. Например, если экспортная выручка снижается (из-за падения цен на сырьё или сокращения объёмов экспорта) при стабильном или растущем импорте, это приводит к ослаблению рубля, даже без существенных изменений в процентных ставках или ожиданиях.

Такая трансформация механизма курсообразования создаёт новые сложности для Банка России:

• Ограничение традиционных каналов ДКП: Классические каналы трансмиссии ДКП, такие как процентный паритет или влияние процентных ставок на приток/отток капитала, ослаблены.
• Усиление влияния торгового баланса: ДКП вынуждена более чутко реагировать на изменения в экспортно-импортных потоках, которые часто зависят от внешних факторов, малоподвластных внутреннему регулированию.
• Риски финансовой стабильности: Непредсказуемые изменения в торговом балансе могут вызывать резкие колебания курса, что создаёт риски для финансовой стабильности и ценовой стабильности.

Сохранение геополитических ограничений и санкций на прогнозном горизонте означает, что Банку России придётся продолжать действовать в условиях повышенной неопределённости и адаптировать свои инструменты и подходы к новым реалиям, где внешняя торговля и её баланс играют доминирующую роль в формировании валютного курса.

Инфляционное давление со стороны внутреннего спроса и инфляционных ожиданий

Одной из центральных проблем, с которой сталкивается денежно-кредитная политика Банка России в 2024–2025 годах, является устойчивое инфляционное давление, исходящее как от внутреннего спроса, так и от инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Это создаёт сложную задачу для регулятора, стремящегося вернуть инфляцию к целевому уровню 4%.

В период 2023–2024 годов российский внутренний спрос (потребительский и инвестиционный) демонстрировал активный рост. Этот рост опережал производственные возможности российской экономики, что стало одним из ключевых факторов формирования инфляционного давления. Когда спрос на товары и услуги превышает возможности предложения, цены начинают расти.

Рефинансирование коммерческих банков Банком России: роль в денежно-кредитной ...

... Банком России. Параметр Ключевая ставка Ставка рефинансирования Функция в ДКП Основной инструмент денежно-кредитной политики, ценовой ориентир для рынка. Не используется как инструмент ДКП с 2016 года. Цель Влияние ...

Для оценки этого дисбаланса Банк России активно использует концепцию разрыва выпуска (output gap). Разрыв выпуска — это разница между фактическим и потенциальным выпуском экономики.

• Потенциальный выпуск характеризует максимально возможный объём производства товаров и услуг, который может быть достигнут при полном и эффективном использовании всех доступных ресурсов (труда, капитала, технологий) без создания инфляционного давления.
• Когда фактический выпуск превышает потенциальный (положительный разрыв выпуска), это сигнализирует о «перегреве» экономики, где спрос опережает предложение, что ведёт к росту цен и усилению инфляционного давления.
• Когда фактический выпуск ниже потенциального (отрицательный разрыв выпуска), это указывает на недоиспользование ресурсов и потенциал для неинфляционного роста.

Банк России применяет различные методы для оценки разрыва выпуска, поскольку его точное измерение является сложной задачей:

• Одномерные статистические процедуры: включают методы фильтрации временных рядов (например, фильтр Ходрика-Прескотта), которые выделяют трендовую компоненту из фактического ВВП.
• Полуструктурные модели: комбинируют статистические методы с элементами экономических моделей, учитывая такие факторы, как производительность труда, инвестиции, демография.
• Фильтр Кальмана на основе ново-кейнсианской модели открытой экономики: это более сложный и комплексный подход, который позволяет оценивать потенциальный выпуск и разрыв выпуска в рамках динамической стохастической модели общего равновесия, учитывающей взаимосвязи между различными макроэкономическими переменными.

Помимо внутреннего спроса, значительную роль играют инфляционные ожидания населения и бизнеса. В октябре 2024 года инфляционные ожидания населения составляли 13,4%, а предприятий – 23,3%. Такие высокие ожидания крайне опасны, поскольку они склонны к самореализации:

• Если население ожидает роста цен, оно стремится совершать покупки сейчас, что ещё больше стимулирует спрос.
• Предприятия, ожидая роста издержек и цен, закладывают это в свои ценовые решения, повышая отпускные цены.

Чувствительность ожиданий к изменениям цен может приводить к устойчивому отклонению инфляции от цели, создавая порочный круг. Банк России активно борется с высокими инфляционными ожиданиями с помощью жёсткой денежно-кредитной политики и активной коммуникации, стремясь заякорить их на уровне целевой инфляции 4%.

Взаимодействие денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики

Синхронизация денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики является залогом макроэкономической стабильности, однако в российской экономике 2024-2025 годов наблюдается определённое расхождение между этими двумя ключевыми ветвями экономической политики. Эта дилемма выражается в одновременной реализации стимулирующей налогово-бюджетной политики и сдерживающей денежно-кредитной политики, что создаёт уникальные вызовы для Банка России.

Налогово-бюджетная политика, осуществляемая правительством, направлена на стимулирование экономического роста и поддержку определённых секторов экономики через государственные расходы, инвестиции и налоговые льготы. В текущих условиях, когда экономика сталкивается с необходимостью адаптации к внешним шокам и трансформацией производственных цепочек, такая стимулирующая политика может быть оправдана. Однако она неизбежно ведёт к увеличению внутреннего спроса и, в отсутствие адекватного роста производственных мощностей, усиливает инфляционное давление.

В то же время, Банк России, в соответствии со своей основной целью по обеспечению ценовой стабильности, вынужден проводить сдерживающую денежно-кредитную политику. Это проявляется, в частности, в поддержании экстремально высокой ключевой ставки (21% годовых в октябре 2024 года, сниженной до 18% к июлю 2025 года).

Цель такой политики — охладить экономику, замедлить рост внутреннего спроса и вернуть инфляцию к целевому уровню 4%. Какой важный нюанс здесь упускается? То, что несинхронность этих политик создаёт так называемый «макроэкономический конфликт», при котором эффективность каждого инструмента снижается, а экономика вынуждена переносить более высокие процентные ставки для достижения той же дезинфляционной цели, что увеличивает стоимость заимствований и замедляет частные инвестиции.

Конфликт между этими двумя подходами создаёт парадоксальную ситуацию:

• Налогово-бюджетное стимулирование (например, через государственные заказы, социальные выплаты, льготные программы) вливает дополнительные денежные средства в экономику, разгоняя спрос.
• Денежно-кредитное сдерживание (через высокую ключевую ставку) пытается «вытянуть» эти средства обратно, делая кредит дорогим и стимулируя сбережения.

Результатом такого расхождения может быть устойчивая инфляция на фоне экстремально высокой ключевой ставки. Высокие процентные ставки тормозят инвестиции и потребительскую активность в частном секторе, но их эффект может быть нивелирован или ослаблен мощным бюджетным импульсом. Это приводит к тому, что для достижения дезинфляционного эффекта Банку России приходится поддерживать ключевую ставку на более высоком уровне и в течение более длительного периода, чем это было бы необходимо в условиях скоординированной политики.

Такое взаимодействие требует от Банка России особой гибкости и тщательного анализа. Регулятор вынужден постоянно оценивать масштабы бюджетного импульса и его влияние на инфляцию, чтобы адекватно корректировать свою денежно-кредитную политику и избегать перегрева экономики или, наоборот, чрезмерного замедления роста, вызванного только инструментами ДКП.

Неопределённость и сценарное прогнозирование

Принятие решений в области денежно-кредитной политики всегда сопряжено с высокой степенью неопределённости, особенно в условиях динамично меняющейся геополитической и экономической среды. Для минимизации рисков и повышения обоснованности своих действий, Банк России активно использует широкий модельный инструментарий и разрабатывает набор прогнозных сценариев.

Модельный аппарат Банка России включает в себя несколько типов моделей, позволяющих анализировать различные аспекты экономики и прогнозировать их развитие:

• Квартальная прогнозная модель (КПМ): Это основной инструмент для кратко- и среднесрочного макроэкономического прогнозирования. КПМ представляет собой систему эконометрических уравнений, описывающих взаимосвязи между ключевыми макроэкономическими переменными (ВВП, инфляция, процентные ставки, валютный курс, торговый баланс и т.д.).

  Она позволяет оценивать влияние различных шоков и политических решений на экономику.

• Динамические стохастические модели общего равновесия (DSGE) малой открытой экономики с бюджетным и банковским секторами: Эти модели являются более сложными и теоретически обоснованными. Они строятся на микроэкономических основаниях, описывая поведение домашних хозяйств, фирм, банков и правительства, и позволяют анализировать долгосрочные эффекты и структурные изменения. Особенность моделей DSGE Банка России заключается в их адаптации к специфике российской экономики, включая особенности трансмиссионного механизма ДКП (например, влияние на кредитование в условиях ограничений) и механизм бюджетного правила.

Использование многомерного модельного аппарата позволяет Банку России не только формировать базовый прогноз, но и разрабатывать различные сценарные варианты развития событий. Одним из таких сценариев является рисковый сценарий «Глобальный кризис» на 2025 год, который отражает потенциально крайне неблагоприятное развитие мировой экономики:

• Предпосылки: В основе этого сценария лежит гипотеза о том, что высокие процентные ставки, которые вводились центральными банками развитых стран для борьбы с инфляцией, а также накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках могут привести к мировому финансовому кризису. Его масштабы сопоставимы с кризисом 2007–2008 годов. Дополнительным фактором риска является возможное ухудшение отношений между Китаем и США, что приведёт к активной деглобализации и фрагментации мировой экономики.
• Хронология: Кризисные явления в рамках этого сценария начинают проявляться в I квартале 2025 года, достигая своего пика во II–III кварталах 2025 года.
• Последствия для России:
  • Инфляция: В 2025 году инфляция в Российской Федерации может вырасти до 13,0–15,0% (против целевых 4%).

    Это обусловлено девальвацией рубля на фоне оттока капитала и падения цен на сырьевые товары, а также нарушением логистических цепочек.

  • Ключевая ставка: Для борьбы с высокой инфляцией и поддержания финансовой стабильности, ключевая ставка будет находиться на уровне не ниже 20% годовых, что отражает необходимость очень жёсткой ДКП.
  • ВВП: Экономический спад на фоне мирового кризиса и внутренних проблем приведёт к снижению ВВП России в 2025 году на 3–4%.

Помимо сценария «Глобальный кризис», также рассматривается риск торговых войн, которые могут негативно повлиять на российскую экономику, прежде всего через снижение цен на нефть и другие сырьевые товары. Регулярное обновление и анализ таких сценариев позволяют Банку России лучше подготовиться к возможным негативным событиям, оценить их потенциальное влияние и разработать превентивные меры или планы действий.

Влияние денежно-кредитной политики на макроэкономические показатели Российской Федерации

Динамика инфляции и траектория её возвращения к цели

Одной из главных задач денежно-кредитной политики Банка России является обеспечение ценовой стабильности, что выражается в поддержании инфляции вблизи 4%. Достижение этой цели является критически важным для устойчивого экономического роста, защиты доходов населения и повышения инвестиционной привлекательности страны. В 2024-2025 годах Банк России продолжает последовательно проводить политику, направленную на возвращение инфляции к установленному ориентиру.

Актуальные данные по годовой инфляции демонстрируют сложную, но управляемую динамику:

• В октябре 2024 года годовая инфляция составляла 8,63%. Это значительно выше целевого уровня, что стало следствием усиленного внутреннего спроса, перегрева экономики и высоких инфляционных ожиданий. В ответ на это Банк России поддерживал жёсткую денежно-кредитную политику, в том числе, ключевую ставку на уровне 21% до июня 2025 года.
• К апрелю 2025 года текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился до 6,2% в пересчёте на год, после того как в первом квартале 2025 года он составлял 8,2%. Это замедление является прямым следствием проводимой Банком России политики сдерживания спроса.
• По оценке на 2 июня 2025 года, годовая инфляция замедлилась до 9,8%. Несмотря на то, что это всё ещё выше целевых 4%, наблюдается чёткая тенденция к снижению темпов роста цен, подтверждающая эффективность мер регулятора.

Банк России заявляет, что ДКП направлена на возвращение инфляции к цели вблизи 4% в 2025–2026 годах. Для этого регулятор выбирает такую траекторию сближения инфляции с целью, которая одновременно минимизирует отклонения выпуска от его потенциала. Это означает, что Банк России стремится достичь ценовой стабильности без чрезмерного подавления экономического роста. Задача заключается в том, чтобы «охладить» экономику до состояния, когда фактический выпуск не превышает потенциальный (то есть, разрыв выпуска закрывается), но при этом не допустить глубокого спада.

Для достижения этих целей Банк России использует комплексный подход, сочетающий управление ключевой ставкой, операции по управлению ликвидностью и активную коммуникационную политику. Цель состоит в том, чтобы не только подавить текущий инфляционный импульс, но и заякорить инфляционные ожидания населения и бизнеса на уровне 4%, что является ключевым условием для устойчивой ценовой стабильности в долгосрочной перспективе.

Влияние на кредитование и ВВП

Денежно-кредитная политика Банка России, особенно в фазе ужесточения, оказывает прямое и ощутимое воздействие на динамику кредитования и, как следствие, на темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП).

В 2024-2025 годах наблюдалось замедление кредитной активности, что стало результатом целенаправленных действий регулятора по сдерживанию инфляционного давления.

Замедление кредитования:
Жёсткая денежно-кредитная политика, выражавшаяся в поддержании высокой ключевой ставки, сделала заёмные средства дороже и менее доступными, что привело к охлаждению кредитного рынка.

Рассмотрим конкретные статистические данные по ключевым сегментам кредитования:

• Корпоративное кредитование:
  • В IV квартале 2024 года прирост корпоративного кредитного портфеля замедлился до 2,9%.
  • По итогам всего 2024 года рост корпоративного кредитования составил 17,9%.
  • Прогноз роста корпоративного кредитования на 2025 год был уточнён до 9–12% (ранее 8–13%), что свидетельствует об ожидаемом сохранении умеренных темпов роста.
• Потребительское кредитование:
  • Портфель потребительских кредитов по итогам 2024 года вырос на 11,2%.
  • Однако в IV квартале 2024 года наблюдалось сокращение портфеля на 2%, что указывает на заметное охлаждение спроса и ужесточение условий кредитования в конце года.
  • Ожидается, что в 2025 году рост потребительского кредитования значительно замедлится до уровня от −1 до +4%, что является прямым следствием ужесточения ДКП и снижения макропруденциальных надбавок.
• Ипотечное кредитование:
  • Ипотечный портфель за 2024 год увеличился на 13,4%.
  • Прогноз на 2025 год по ипотечному кредитованию понижен до 3–6% (ранее 3–8%).

    Замедление обусловлено как высокой ключевой ставкой, так и ужесточением макропруденциальных мер для снижения доли рискованных выдач.

Влияние на ВВП:
Снижение темпов кредитования напрямую сказывается на инвестиционной и потребительской активности, что, в свою очередь, влияет на динамику ВВП.

• Прирост ВВП снизился с 4,5% в IV квартале 2024 года до 1,4% в I квартале 2025 года. Это замедление свидетельствует о начале процесса «охлаждения» экономики, что является желаемым эффектом жёсткой ДКП в борьбе с инфляцией.

Банк России, выбирая траекторию сближения инфляции с целью, стремится минимизировать отклонения выпуска от его потенциала. То есть, регулятор не стремится вызвать рецессию, а лишь замедлить перегретый рост экономики до устойчивых, неинфляционных темпов. Снижение прироста ВВП и кредитной активности в 2025 году является индикатором того, что ДКП работает, постепенно возвращая экономику в равновесное состояние, где спрос соответствует производственным возможностям.

Влияние на валютный курс рубля

Влияние денежно-кредитной политики на валютный курс рубля в современных российских условиях имеет свои особенности, обусловленные режимом плавающего валютного курса и геополитическими ограничениями на движение капитала.

Банк России придерживается режима плавающего валютного курса, что означает, что курс рубля формируется под воздействием рыночных сил спроса и предложения. Регулятор не устанавливает целевых ориентиров по уровню курса и не проводит регулярных интервенций для его поддержания, за исключением случаев угрозы финансовой стабильности.

В этих условиях, ключевая ставка воздействует на валютный курс рубля опосредованно, прежде всего через спрос на импортные товары. Логика следующая:

1. Повышение ключевой ставки ведёт к удорожанию кредитов и стимулирует сбережения.
2. Это снижает потребительский и инвестиционный спрос внутри страны.
3. Как следствие, снижается спрос на импортные товары и услуги.
4. Уменьшение спроса на импорт приводит к снижению спроса на иностранную валюту, необходимой для оплаты этих товаров.
5. При прочих равных условиях, снижение спроса на иностранную валюту на фоне стабильного предложения валюты от экспортёров способствует укреплению национальной валюты – рубля.

Дополнительными факторами, оказавшими существенное влияние на укрепление рубля в 2024-2025 годах, стали:

• Политика дедолларизации: Активное замещение доллара в международных расчётах на национальные валюты (рубль, юань) снижает потребность в долларах на внутреннем рынке.
• Высокие ставки по вкладам: В ответ на высокую ключевую ставку, крупнейшие банки предлагали по вкладам ставки до 21%. Это стимулировало население и бизнес размещать средства на депозитах, снижая их потребление и, соответственно, спрос на импорт, что также способствовало укреплению рубля.

Однако, сильный рубль, несмотря на позитивный дезинфляционный эффект, имеет и свои негативные последствия:

• Снижение экспортной выручки в рублях: При прочих равных условиях, более крепкий рубль означает, что экспортёры получают меньше рублей за каждую единицу иностранной валюты, заработанной на внешних рынках. Это может снижать их рентабельность и инвестиционную активность.
• Увеличение бюджетного дефицита: Значительная часть доходов федерального бюджета формируется за счёт экспорта углеводородов и других сырьевых товаров, номинированных в иностранной валюте. Укрепление рубля снижает рублёвый эквивалент этих доходов, что может приводить к увеличению бюджетного дефицита.

Таким образом, Банк России, проводя ДКП, должен учитывать этот баланс. С одной стороны, укрепление рубля помогает в борьбе с инфляцией, с другой — может создавать давление на экспортёров и бюджет. Режим плавающего курса позволяет экономике адаптироваться, но регулятор должен быть готов к возможным негативным последствиям и оценивать их в контексте общей макроэкономической стабильности.

Развитие денежной системы: Дедолларизация и цифровой рубль

Политика дедолларизации и её результаты

В последние годы, особенно активно в последние три года (до 2025 года), российская экономика вступила в фазу интенсивной дедолларизации. Эта политика стала ответом на западные санкции и стремлением повысить суверенитет национальной финансовой системы. Дедолларизация представляет собой комплекс мер, направленных на снижение зависимости от доллара США в международных расчётах, внутренних операциях и резервах, а также на активное использование национальных валют.

Результаты этой политики к концу 2024 года оказались весьма впечатляющими:

• Доля расчётов в национальных валютах во внешнеторговых операциях России достигла почти 80% (79,8%). Это значительный прорыв по сравнению с предыдущими периодами, когда доминировали доллар и евро.
• В частности, доля расчётов за импорт в национальных валютах России превысила 80% к концу 2024 года, причём почти половина операций проходила в рублях. Это свидетельствует о растущем доверии к рублю как средству международного обмена.
• Особо выделяется статистика по ключевым торговым партнёрам:
  • В торговле с КНР более 95% расчётов осуществляется в юанях и рублях.
  • Со странами ЕАЭС – 93% расчётов проводится в национальных валютах.
  • С Индией – 90% расчётов также осуществляются в национальных валютах.

Переход на рублёвые расчёты приносит ряд преимуществ:

• Снижение затрат импортёров: Отсутствие необходимости конвертировать рубли в доллары (или евро) и обратно позволяет избежать конверсионных комиссий.
• Снижение валютных рисков: Участники внешнеторговой деятельности меньше подвержены колебаниям курса доллара, что повышает предсказуемость и стабильность их операций.
• Повышение устойчивости к санкциям: Использование национальных валют снижает уязвимость российских компаний и банков перед западными санкциями, направленными на ограничение доступа к долларовой инфраструктуре.

В долгосрочной перспективе рост доли рубля во внешней торговле не только повышает его значимость как региональной резервной и расчётной валюты, но и снижает общую зависимость экономики РФ от доллара. Однако стоит отметить, что этот процесс также усиливает влияние китайского юаня, который становится одной из основных альтернативных резервных и расчётных валют.

Тренд на дедолларизацию, как ожидается, будет усиливаться в 2025 году, поскольку российские компании продолжают переориентироваться на рынки дружественных стран и активно внедрять расчёты в национальных валютах, что является стратегически важным направлением для обеспечения экономического суверенитета страны.

Внедрение цифрового рубля: этапы и влияние

Помимо дедолларизации, ещё одной революционной инициативой в развитии денежной системы России является внедрение цифрового рубля. Центральный банк Российской Федерации активно разрабатывает и поэтапно внедряет национальную цифровую валюту (Central Bank Digital Currency, CBDC), которая является третьей формой денег наряду с наличными и безналичными.

Этапы внедрения цифрового рубля:
Внедрение цифрового рубля происходит поэтапно, с учётом необходимости тщательной подготовки инфраструктуры и адаптации всех участников рынка:

• 1 октября 2025 года: Стартовал первый, подготовительный этап. На этом этапе государство получает возможность использовать цифровой рубль для осуществления некоторых бюджетных трат. Это позволяет протестировать систему в контролируемой среде и отработать базовые операции.
• 1 января 2026 года: Цифровые рубли становятся доступны для всех федеральных выплат. Сюда входят пенсии, стипендии, зарплаты бюджетников. Это существенно расширяет круг пользователей и объёмы операций, но всё ещё находится под контролем государства.
• 1 сентября 2026 года: Начинается массовое внедрение цифрового рубля для коммерческих компаний и крупнейших банков. На этом этапе цифровые рубли становятся доступны для широкого круга бизнес-операций, что значительно увеличивает их использование в экономике.
• 1 сентября 2028 года: К этому сроку техническая подготовка к работе с цифровым рублём должна быть завершена для всех остальных участников рынка, включая малые и средние предприятия, а также все банки.

Влияние цифрового рубля на ликвидность банковского сектора и операционную процедуру денежно-кредитной политики:
Внедрение цифрового рубля вызывает дискуссии о его потенциальном влиянии на ликвидность банковского сектора и операционную процедуру ДКП.

• Потенциальный отток ликвидности: Цифровой рубль потенциально может частично заместить как наличные, так и безналичные деньги на счетах в коммерческих банках. Это может привести к снижению объёма средств на счетах клиентов и корреспондентских счетах банков в Банке России, что, в свою очередь, повлияет на ликвидность банковского сектора. По различным оценкам, первоначальный отток ликвидности из банков на счета цифрового рубля прогнозируется в диапазоне от 2 до 10 триллионов рублей (например, Сбербанк оценивает его в 2–4 трлн руб., ВТБ — менее 9 трлн руб.).
• Управление влиянием на ликвидность: Банк России обладает необходимым набором инструментов для эффективного ограничения негативного влияния на ликвидность. Действующая система инструментов ДКП (например, операции репо, депозитные операции, операции постоянного действия) позволит обеспечить требуемый банкам уровень ликвидности даже в случае значительного перетока средств на счета цифрового рубля. Таким образом, операционная процедура Банка России способна поддержать банки и не допустить системных кризисов ликвидности.

Введение цифрового рубля — это не просто технологическая инновация, но и стратегический шаг, направленный на модернизацию платёжной инфраструктуры, снижение транзакционных издержек, повышение прозрачности платежей и укрепление финансового суверенитета страны. Его влияние на ликвидность и ДКП тщательно изучается, и Банк России готов гибко адаптировать свою политику для поддержания стабильности финансовой системы.

Устойчивость банковской системы и макропруденциальная политика

Завершение и продление антикризисных мер поддержки банков

В ответ на беспрецедентные внешние шоки и санкционные ограничения, введённые в 2022 году, Банк России оперативно развернул широкий комплекс антикризисных мер поддержки банковского сектора. Эти меры, призванные обеспечить финансовую стабильность и адаптацию кредитных организаций к новым условиям, сыграли свою роль. Теперь, с учётом стабилизации ситуации, регулятор приступает к сворачиванию части этих мер, одновременно вводя новые механизмы адаптации и продолжая поддержку в критически важных направлениях.

Завершение антикризисных мер с 2025 года:
Банк России принял решение не продлевать ряд антикризисных мер поддержки банков, срок действия которых заканчивается в 2024 году, поскольку они выполнили свою функцию по обеспечению устойчивости в период острой фазы кризиса. С 2025 года:

• Отменяются льготы по смягчению требований к резервам и ослаблению регулирования валютных операций. Это означает возврат к более консервативным требованиям, что повысит устойчивость банков к потенциальным шокам.
• Планируется пересмотреть пониженные коэффициенты риска по кредитам для возвращения кредитных рисков на предкризисный уровень. Это сделает оценку рисков более реалистичной и стимулирует банки к более осторожному кредитованию.
• С 01.01.2025 не продлевается возможность применять льготный риск-вес (50%) для заёмщиков под санкциями. Это решение направлено на более точную оценку рисков, связанных с такими заёмщиками.

Введение альтернативных мер для адаптации банков:
Понимая, что отмена льгот может создать дополнительное давление на банки, Банк России одновременно вводит альтернативные меры, призванные облегчить адаптацию кредитных организаций к новым требованиям, особенно в отношении заёмщиков под санкциями:

• Для адаптации к отмене льготного риск-веса (50%) для заёмщиков под санкциями с 01.01.2025, банкам планируется разрешить:
  • Не рассчитывать нормативы Н6, Н7 и Н25 в отношении дочерних консолидируемых лизинговых и факторинговых организаций при выполнении ими требований к прозрачности финансирования и оценке рисков конечных заёмщиков. Это снизит регуляторную нагрузку на банки, имеющие такие дочерние структуры.
  • Для нормативов концентрации считать риск по обеспеченной части кредитного требования не на заёмщика, а на гаранта либо поручителя, если риск-вес по такому обеспечению ниже или равен риск-весу кредитов, выданных самому заёмщику. Это позволит банкам более гибко управлять концентрационным риском.
  • Не считать риск концентрации по требованиям в рублях при наличии гарантии (поручительства) ВЭБ.РФ или АО «ДОМ.РФ». Это стимулирует кредитование с государственным участием и снижает риски для банков.

Продление некоторых мер поддержки:
Несмотря на общее сворачивание льгот, Банк России продолжает реализацию ключевых программ поддержки и продлевает некоторые меры, необходимые для поддержания стабильности в условиях сохраняющихся рисков:

• Продлены меры по замораживанию оценки рыночных рисков активов при расчёте капитала, что позволяет банкам избежать чрезмерных колебаний нормативов из-за рыночной волатильности.
• Продлено право не раскрывать чувствительную к санкционному риску информацию до 31.12.2025. Это важно для защиты российских финансовых институтов в условиях продолжающегося внешнего давления.
• Банк России продолжит реализацию ключевых программ поддержки, таких как льготное рефинансирование для приоритетных секторов экономики и упрощённый доступ к рефинансированию через механизмы «плавающих залогов». Эти программы направлены на поддержку стратегически важных отраслей и обеспечение их доступа к финансированию.

Таким образом, политика Банка России в 2025 году представляет собой сбалансированный подход, сочетающий постепенное сворачивание временных антикризисных мер с введением новых, более системных механизмов адаптации и продолжением точечной поддержки, что способствует повышению устойчивости и эффективности банковской системы.

Макропруденциальная политика Банка России: новые решения и их эффективность

Макропруденциальная политика Банка России является неотъемлемой частью регулирования финансовой системы, направленной на предотвращение системных рисков и повышение устойчивости банковского сектора в целом. В 2024-2025 годах Банк России активно применяет и корректирует макропруденциальные инструменты, адаптируясь к меняющимся условиям и вызовам.

Смягчение макропруденциальной политики в отдельных сегментах:
В некоторых областях, где наблюдалось чрезмерное охлаждение или необходимо поддержать определённые сегменты рынка, Банк России принял решения о смягчении макропруденциальных мер:

• Снижение надбавок по ипотечным кредитам и кредитным картам:
  • Банк России снизил макропруденциальные надбавки по кредитным картам в льготном периоде, начиная с задолженности, образовавшейся с 1 февраля 2025 года.
  • Средний уровень надбавки по кредитным картам в льготном периоде, по оценке Банка России, составит 0,7 (70%), что свидетельствует о более мягком подходе к регулированию этого сегмента.
  • С 1 сентября 2025 года снижаются макропруденциальные надбавки по кредитам на приобретение строящегося жилья. Это решение, вероятно, направлено на поддержку строительной отрасли и обеспечение доступности жилья.

Эффективность макропруденциальных надбавок в ипотеке:
Предыдущие меры макропруденциальной политики в ипотеке уже доказали свою эффективность в снижении доли наиболее рискованных кредитов:

• За 2 года (до II квартала 2025 года) доля ипотечных выдач с показателем долговой нагрузки (ПДН) более 80% снизилась с 42% до 6%. Это значительное достижение, указывающее на повышение качества ипотечного портфеля.
• Доля кредитов с первоначальным взносом менее 20% также сократилась с 52% до 5%, что свидетельствует об уменьшении рисков, связанных с низким уровнем первоначального взноса.

Введение новых макропруденциальных лимитов (МПЛ):
С целью более точечного регулирования рисков в новых сегментах, Банк России вводит новые инструменты:

• С 1 октября 2025 года впервые устанавливаются макропруденциальные лимиты (МПЛ) для кредитов на индивидуальное жилищное строительство (ИЖС) и нецелевых потребительских кредитов под залог недвижимости. Это позволит контролировать риски в этих быстрорастущих и потенциально рискованных сегментах.

Применение макропруденциальных надбавок к корпоративным заёмщикам:
Банк России также усиливает контроль за корпоративным кредитованием, особенно в части крупных заёмщиков:

• С 01.04.2025 применяются макропруденциальные надбавки к коэффициентам риска в размере 20% на прирост требований к крупным корпоративным заёмщикам с повышенной долговой нагрузкой. Эта мера направлена на предотвращение чрезмерного роста долговой нагрузки у крупных компаний, которая может представлять системный риск.

Таким образом, макропруденциальная политика Банка России в 2024-2025 годах демонстрирует гибкость и адаптивность, сочетая точечное смягчение мер с внедрением новых инструментов для контроля за рисками в развивающихся сегментах рынка. Эти действия направлены на повышение общей устойчивости банковской системы и предотвращение накопления системных рисков.

Состояние кредитных портфелей и перспективы финансовой стабильности

Мониторинг состояния кредитных портфелей банковской системы является ключевым элементом обеспечения финансовой стабильности. В условиях меняющейся макроэкономической среды и ужесточения денежно-кредитной политики Банк России уделяет пристальное внимание качеству активов кредитных организаций.

Качество кредитных портфелей:
В целом, качество кредитных портфелей внимательно отслеживается регулятором. Отмечается, что рост проблем с обслуживанием задолженности в основном характерен для малых и микропредприятий. Этот сегмент бизнеса традиционно более чувствителен к изменениям в экономике и повышению процентных ставок, поскольку часто не имеет достаточных финансовых резервов или доступа к альтернативным источникам финансирования. Для крупных корпоративных заёмщиков и населения (в частности, по ипотеке, благодаря ранее введённым макропруденциальным мерам) ситуация выглядит более стабильной.

Роль макропруденциального буфера капитала:
Для обеспечения дополнительной подушки безопасности и повышения устойчивости банковской системы к возможным шокам, Банк России активно формирует макропруденциальный буфер капитала. К текущему моменту этот буфер достиг значительного объёма в 1,3 триллиона рублей.

Функция этого буфера заключается в следующем:

• Антициклическое регулирование: Макропруденциальный буфер накапливается в периоды благоприятной экономической конъюнктуры, когда риски кажутся низкими.
• Поддержка в кризисные периоды: В случае роста потерь по кредитам или реализации других системных рисков, Банк России может принять решение о роспуске части этого буфера. Это позволяет банкам использовать накопленный капитал для покрытия убытков, не нарушая при этом нормативные требования к достаточности капитала. Такой механизм предотвращает резкое сокращение кредитования и поддерживает финансовую стабильность в периоды стресса.

Перспективы финансовой стабильности:
Несмотря на сохраняющиеся вызовы, связанные с геополитикой, инфляцией и потребностью в структурной перестройке экономики, российская банковская система демонстрирует адаптивность. Решения Банка России, направленные на завершение временных антикризисных мер, внедрение новых макропруденциальных лимитов и поддержку стратегически важных программ рефинансирования, свидетельствуют о стремлении регулятора к созданию более устойчивой и рыночно ориентированной среды.

Важным аспектом является также применение макропруденциальных надбавок к коэффициентам риска в размере 20% на прирост требований к крупным корпоративным заёмщикам с повышенной долговой нагрузкой с 01.04.2025. Эта мера призвана снизить системные риски, связанные с чрезмерной концентрацией долга в крупных компаниях, и стимулировать более ответственное кредитование.

В совокупности, эти меры позволяют Банку России эффективно управлять рисками в банковском секторе, поддерживать его капитализацию и ликвидность, обеспечивая необходимую основу для финансовой стабильности и устойчивого экономического развития в долгосрочной перспективе.

Заключение

Денежно-кредитная политика Банка России в 2024-2025 годах представляет собой сложный, но динамично развивающийся механизм, нацеленный на обеспечение макроэкономической стабильности в условиях беспрецедентных вызовов. Проведённое исследование позволило углублённо рассмотреть теоретические основы, практическую реализацию и актуальные изменения в ДКП, подтвердив достижение поставленных целей.

Ключевым выводом является неизменная приверженность Банка России стратегии таргетирования инфляции, с основной целью поддержания ценовой стабильности вблизи 4%. Несмотря на высокие инфляционные ожидания (13,4% у населения, 23,3% у предприятий в октябре 2024 года) и активный рост внутреннего спроса, регулятор демонстрирует решимость в борьбе с инфляцией, что проявилось в повышении ключевой ставки до 21% в октябре 2024 года и её последующем поэтапном снижении до 18% к июлю 2025 года на фоне замедления текущего роста цен. Что из этого следует? Регулятор готов к жёстким, непопулярным решениям, когда это необходимо для защиты благосостояния граждан и бизнеса от обесценения доходов и сбережений.

Исследование также показало, что правовая основа ДКП постоянно совершенствуется, о чём свидетельствуют такие актуальные изменения в Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», как ФЗ № 97-ФЗ от 23.04.2024 и ФЗ № 442-ФЗ от 04.08.2023, регламентирующий порядок рассмотрения обращений граждан. Инструментарий Банка России адаптируется к новым реалиям: переход к недельным аукционам репо с 15 апреля 2025 года и активная коммуникационная политика стали важными элементами управления ликвидностью и ожиданиями.

Ключевые вызовы, такие как геополитические ограничения, изменение факторов курсообразования (доминирование баланса спроса/предложения импортёров/экспортёров), инфляционное давление внутреннего спроса (опережающего производственные возможности и закрывающего разрыв выпуска) и рассогласование бюджетной и денежно-кредитной политики, вынуждают Банк России применять широкий модельный инструментарий (КПМ, DSGE) и сценарное прогнозирование, включая детализированный рисковый сценарий «Глобальный кризис» на 2025 год с инфляцией 13-15% и снижением ВВП на 3-4%.

Влияние ДКП на макроэкономические показатели прослеживается чётко: замедление годовой инфляции (до 9,8% к 2 июня 2025 года), снижение прироста ВВП (с 4,5% до 1,4% в I квартале 2025 года) и замедление кредитования (смягчение темпов роста корпоративного, потребительского и ипотечного портфелей в 2024-2025 гг.).

Дедолларизация активно развивается, достигнув почти 80% расчётов в национальных валютах во внешнеторговых операциях к концу 2024 года, а внедрение цифрового рубля с поэтапным запуском с 1 октября 2025 года обещает трансформацию денежной системы, при этом Банк России готов управлять потенциальным оттоком ликвидности из банковского сектора (2-10 трлн рублей).

Устойчивость банковской системы поддерживается сворачиванием части антикризисных мер с 2025 года, введением альтернативных механизмов адаптации (например, для нормативов Н6, Н7, Н25 и гарантий ВЭБ.РФ/ДОМ.РФ), а также активной макропруденциальной политикой, включая снижение надбавок по ипотеке и кредитным картам, и введение МПЛ для ИЖС и нецелевых потребительских кредитов под залог недвижимости с 1 октября 2025 года. Макропруденциальный буфер капитала в 1,3 трлн рублей служит важным инструментом поддержки кредитных организаций в случае роста потерь.

В целом, Банк России успешно адаптирует денежно-кредитную политику к новым условиям, демонстрируя готовность к решительным действиям и глубокое понимание макроэкономических процессов. Перспективы развития ДКП и денежной системы России связаны с дальнейшим укреплением финансового суверенитета, внедрением инновационных платёжных инструментов и поддержанием гибкости в реагировании на меняющиеся внутренние и внешние факторы.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая.
3. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 31.07.2025) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
4. Федеральный закон от 23.04.2024 г. № 97-ФЗ.
5. Федеральный закон от 04.08.2023 г. № 442-ФЗ.
6. Федеральный закон от 29.12.2006 N 246-ФЗ «О внесении изменений в статьи 11 и 18 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» и статью 61 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
7. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности».
8. Федеральный закон о бухгалтерском учете.
9. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/on/ondkp_2025-2027/
10. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» (утв. Банком России).

    КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_479854/

11. Банк России утвердил цель и принципы денежно-кредитной политики на 2024 год. URL: https://realnoevremya.ru/news/292671-bank-rossii-utverdil-osnovnyepravleniya-denezhno-kreditnoy-politiki-na-2024-god
12. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов (одобрено Советом директоров Банка России 1 ноября 2023 г.).

    URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/153578/on_2024-2026.pdf

13. Меры поддержки от ЦБ: чего ждать в 2025 году. Статья юридического портала Сфера. URL: https://sfera.fm/articles/tsb-rasskazal-o-merakh-podderzhki-bankov-v-2025-godu
14. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов: мнение экспертов Финансового университета. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ob-osnovnyh-napravleniyah-edinoy-gosudarstvennoy-denezhno-kreditnoy-politiki-na-2024-god-i-period-2025-i-2026-godov-mnenie
15. Дедолларизация России достигла 79,8%. Поворот России в Азию. URL: https://russia-briefing.com/news/dedollarization-russia-has-reached-79-8.html/
16. Центральный банк России в 2025 году: кому принадлежит и на чем зарабатывает. URL: https://bankiros.ru/wiki/centralnyj-bank-rossii-v-2025-godu-komu-prinadlezhit-i-na-cem-zarabatyvaet-10815
17. Ключевая ставка: основной инструмент денежно-кредитной политики. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-09-12/klyuchevaya-stavka-osnovnoy-instrument-denezhno-kreditnoy-politiki-11674251/
18. Как денежно-кредитная политика влияет на инфляцию. URL: https://secretmag.ru/enciklopediya/kak-denezhno-kreditnaya-politika-vliyaet-na-inflyaciyu.htm
19. Денежно-кредитная политика: ЦБ РФ опубликовал основные направления на 2025 — 2027 годы. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/legalnews/20888/
20. Дедолларизация укрепляет рубль: к концу 2024 года доля расчетов за импорт в национальных валютах России составила 82%, причем почти половина операций проходит в рублях – Известия. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/1069503.php
21. Какие направления ДКП будут реализованы в текущем году: замедление инфляции, снижение ключевой ставки, ослабление кадрового дефицита экономики. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-09-02/kakie-napravleniya-dkp-budut-realizovany-v-tekushchem-godu-zamedlenie-inflyatsii-snizhenie-klyuchevoy-stavki-oslablenie-kadrovogo-defitsita-ekonomiki-11666498/
22. Ключевая ставка и коммуникация — основные инструменты денежно-кредитной политики. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_479854/opt2/
23. Раздел 3. Сценарии макроэкономического развития и денежно-кредитная политика в 2024 году и 2025 — 2027 годах. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_479854/opt3/
24. Дедолларизация. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%B5%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%BB%D0%B0%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F
25. ДКП-2025: «в яблочко» или «в молоко»? Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru/researches/dkp-2025/
26. Основные направления денежно-кредитной политики: ЦБ РФ представил проект на 2025 — 2027 годы. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/legalnews/20485/
27. Меры поддержки банков в 2025 году: завершение, временное продление, интеграция в регулирование. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=10332
28. Когда будет 1$=2000₽? Реальна ли девальвация курса рубля в 2024-2025 году? YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=F_fP49dF2y4
29. Глобальная дедолларизация: число стран, отказывающихся от доллара, растет. URL: https://moneytimes.ru/articles/globalnaya-dedollarizatsiya-chislo-stran-otkazyvayushchikhsya-ot-dollara-rastet-11634
30. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 и период 2026-2027. YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=n8o_91F_lB8
31. «Цены растут просто потому, что… растут». То, что знает ЦБ о реальных инфляционных ожиданиях россиян, лучше любой социологии. Новая газета. URL: https://novayagazeta.eu/articles/2025/10/04/tseny-rastut-prosto-potomu-chto-rastut-news
32. Обзор финансовой стабильности. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/fin_system/fsb/
33. ЦБ указал на необходимость продолжительного периода жесткой ДКП. Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/cb-ukazal-na-neobxodimost-prodolzhitel-nogo-perioda-zhestkoyi-dkp-20250606-1800/
34. Адаптация и стабильность: как банковская система пройдет 2024 год. URL: https://b1.ru/news/adaptatsiya-i-stabilnost-kak-bankovskaya-sistema-proydet-2024-god/
35. ЦБ заявил о необходимости ужесточить денежно-кредитную политику. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10992386
36. Правовые основы денежно-кредитной политики. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-osnovy-denezhno-kreditnoy-politiki
37. Денежно-кредитная политика. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/
38. Федеральные законы. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/registries/fz/
39. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебное пособие. М.: ЮНИТИ, 2000.
40. Борискин А.В., Тарабцева А.А. Деньги Кредит Банки. СПб.: СпецЛит, 2000.
41. Гончаров Д. О банковской и коммерческой тайне. Законность. 2000. №1. С. 52.
42. Финансы и кредит: Учеб. пособие / Под ред. А.М. Королевой. М.: Финансы и статистика, 2002. 512 с.
43. Жарковская Е.П. Банковское дело. 3-е изд., испр. и доп. М.: Омега-Л, 2005. 440 с.
44. Деньги, кредит, банки: учебник / колл. авт.; под ред. Лаврушина О.И. 3-е изд., перераб. и доп. М.: КНОРУС, 2006.
45. Финансы: учебник для ВУЗов / Под ред. Романовского М.В., СПбГУЭиФ. М.: Перспектива, 2001.
46. Зинкевич А.Э. Финансы и кредит: учеб.пособие для проф.образования. М.: Издательский центр «Академия», 2007.
47. Финансы / Под ред. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 2001.
48. Деньги. Кредит. Банки. Учебное пособие. М.: КИОРУС, 2006.
49. Кожухарь Л.И. Основы общей теории и статистики. М.: Финансы и статистика, 2000.
50. Нуреев Р. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. М.: Финстатинформ, 2004.
51. Лаврушин О.И. Деньги Кредит Банки. М.: Финансы и статистика, 2001.
52. Медведков С. Экономическая политика и банковская система. Вопросы экономики. 2005.
53. Общая теория денег и кредита / Под ред. Жукова Е.Ф. М.: ЮНИТИ, 2003.
54. Олейник О.М. Основы банковского права. Курс лекций. М.: Юристъ, 2000.
55. Семенюта О.Г. Основы банковской деятельности в Российской Федерации. Ростов-на-Дону: Феникс, 2001.
56. Тагирбеков К.Р. Основы банковской деятельности: учебник для вузов. М., 2001.
57. Финансы. Денежное обращение и кредит. Под ред. Г.Б. Полякова. М., 2001.
58. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Под ред. Дробозиной. М.
59. «Финансы», издательское объединение «Юнити», 2000.
60. Яни П.С. Правоохранительные органы и предприниматель. Приложение к журналу «Юридический бюллетень предпринимателя». М.: АО «Бизнес-школа». 2004.
61. Финансы. Денежное обращение. Кредит (конспект лекций).

    М., ПРИОР, 2000. 176 с.

62. Любимцев Ю. Необходимость изменения ориентиров финансовой политики. Экономист. 2004. №1. С.63-72.
63. Фетисов Г.Г. Банк России: цели, задачи, проблемы. Деньги и кредит. 2005. №2. С.6-9.