Государственный долг и кредит Российской Федерации: Анализ динамики, структуры и механизмов управления в условиях геополитической трансформации (2020-2025 гг.)

метки: Управление, Государственный, Обслуживание, Российский, Триллион, Внутренний, Минфин, Ставка

ПРИОРИТЕТ №1: РЕЛЕВАНТНЫЙ ФАКТ.

Соотношение государственного долга Российской Федерации к ВВП по итогам 2024 года зафиксировано на уровне 16,40%, что не только значительно ниже общемировых показателей (например, более 120% в США и Японии), но и в разы меньше порогового значения в 77%, установленного Всемирным банком для развивающихся экономик. Этот факт не просто подчеркивает текущую долговую устойчивость страны, но и выступает основой для анализа стратегии, которую Минфин РФ выстраивает в условиях беспрецедентной макроэкономической и геополитической неопределенности.

Управление государственным долгом в Российской Федерации за период 2020–2025 годов трансформировалось из стандартной бюджетной процедуры в сложный инструмент макроэкономического и геополитического регулирования. На фоне пандемии COVID-19, а затем и масштабных санкционных ограничений, долговая политика стала зеркалом адаптации экономики: произошел резкий сдвиг в сторону внутреннего рынка заимствований, изменилась структура выпуска долговых инструментов, а высокая ключевая ставка Банка России многократно увеличила стоимость обслуживания обязательств.

Целью данного исследования является разработка и глубокий анализ теоретических основ и практики управления государственным кредитом и государственным долгом РФ, а также оценка эффективности выбранных инструментов и стратегий в современных условиях, с акцентом на актуальные данные 2024–2025 годов.

Введение: Концептуальные и правовые рамки управления государственным долгом

Актуальность темы управления государственным долгом обусловлена его двойственной природой. С одной стороны, госдолг является источником финансирования дефицита бюджета, позволяя государству реализовывать приоритетные социально-экономические программы без немедленного повышения налоговой нагрузки. С другой стороны, чрезмерный рост или неэффективное управление долгом может привести к фискальным дисбалансам, повышению инфляционного давления и замедлению экономического роста. В условиях геополитической трансформации и жесткой монетарной политики, вопрос долговой устойчивости РФ выходит на первый план; следовательно, способность Минфина поддерживать низкое соотношение долга к ВВП становится критически важным фактором суверенной финансовой безопасности.

Внутренний государственный долг Российской Федерации (2023-2025): ...

... частных инвестиций. Инструментарий управления долгом и стратегический сдвиг Минфина РФ Управление государственным долгом — это непрерывный процесс, ... инструментом финансирования, но и ключевым индикатором макроэкономических ожиданий и ликвидности в финансовой системе. Динамика внутреннего государственного долга ... и оценки эффективности политики его управления в условиях, когда ключевая ставка Банка ...

Предметом исследования выступают финансово-правовые отношения, возникающие в процессе формирования и обслуживания государственного долга Российской Федерации. Объектом исследования являются конкретные инструменты и стратегии управления госдолгом, применяемые Министерством финансов РФ и Центральным банком.

Официальное определение и классификация

Юридический фундамент для понимания и регулирования государственного долга заложен в Бюджетном кодексе Российской Федерации (БК РФ).

Согласно статье 97 Бюджетного кодекса РФ, государственный долг Российской Федерации определяется как совокупность долговых обязательств, возникающих в результате государственных заимствований и по предоставленным государственным гарантиям. Эти обязательства могут возникать перед физическими и юридическими лицами, субъектами РФ, иностранными государствами, а также международными финансовыми организациями.

Классификация долга (статья 98 БК РФ):

1. По виду валюты:
   • Внутренний государственный долг РФ: Обязательства, номинированные в валюте Российской Федерации (рублях).

     На данный момент составляет подавляющее большинство российского суверенного долга.

   • Внешний государственный долг РФ: Обязательства, номинированные в иностранной валюте.
2. По типу инструмента: Долговые обязательства РФ включают обязательства по государственным ценным бумагам (ОФЗ), по бюджетным кредитам, привлеченным от других бюджетов, по государственным гарантиям, а также по иным долговым обязательствам, которые могут возникать в соответствии с законодательством.

Обслуживание государственного долга (согласно статье 119 БК РФ) — это процесс, включающий выплату доходов (процентов или дисконта) по долговым обязательствам, а также их погашение в установленные сроки за счет средств федерального бюджета.

Субъекты управления и роль Центрального банка

Центральным звеном в системе управления государственным долгом является Министерство финансов Российской Федерации (Минфин РФ). Минфин выступает эмитентом государственных ценных бумаг, определяет стратегию заимствований, устанавливает лимиты и контролирует выполнение долговых обязательств.

Однако ключевую операционную роль в этом процессе играет Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Согласно законодательству, ЦБ РФ выполняет функции генерального агента Правительства РФ по размещению, выкупу, обмену и погашению долговых обязательств. Важно отметить, что ЦБ РФ выполняет эту функцию безвозмездно.

Таблица 1. Ключевые функции субъектов управления государственным долгом РФ

Субъект управления	Основные функции	Роль в современных условиях (2020-2025 гг.)
Минфин РФ	Разработка стратегии заимствований, определение лимитов, выпуск ОФЗ, управление ликвидностью бюджета.	Переориентация на внутренний рынок, активное использование аукционов ОФЗ для покрытия дефицита.
Центральный банк РФ	Безвозмездное выполнение функций генерального агента: размещение, обслуживание, погашение ОФЗ.	Операционный контроль за состоянием внутреннего долгового рынка, ключевой регулятор стоимости заимствований через Ключевую ставку.
Федеральное казначейство	Учет долговых обязательств, контроль за расходами на обслуживание долга.	Обеспечение прозрачности и своевременности исполнения бюджетных обязательств.

Динамика и детальный анализ структуры государственного долга РФ (2020-2025 гг.)

Период 2020–2025 годов ознаменовался существенным, но контролируемым ростом государственного долга РФ, который был вызван необходимостью поддержки экономики во время пандемии, а затем — необходимостью финансирования увеличивающихся бюджетных расходов в условиях геополитической напряженности. Таким образом, на 01 сентября 2025 года общий объем государственного внутреннего долга РФ достиг **26 835,95 млрд рублей**, при этом внешний долг РФ (по состоянию на 31 июля 2024 года) составлял относительно скромные **53,1 млрд долларов США**.

Соотношение долга к ВВП и долговая устойчивость

Главным индикатором долговой устойчивости является соотношение государственного долга к объему валового внутреннего продукта (ВВП).

Российская Федерация исторически придерживается консервативной долговой политики. Даже в условиях кризисных явлений, уровень государственного долга остается крайне низким по сравнению с развитыми и большинством развивающихся стран.

• Факт: В 2024 году соотношение государственного долга РФ к ВВП зафиксировано на уровне 16,40%.
• Прогноз: Согласно проектам Минфина, в 2025 году этот показатель прогнозируется на уровне 17,7%. Оценки Международного валютного фонда (МВФ) на 2025 год несколько выше, помещая его на отметке 21,4% ВВП.

Независимо от прогнозируемой оценки, даже показатель в 21,4% ВВП свидетельствует об исключительной долговой устойчивости и низком уровне суверенного риска. Для сравнения, средний уровень долга к ВВП среди стран G20 превышает 80%.

Анализ долговой устойчивости:

Низкий уровень внешнего долга (около 9% ВВП) существенно снижает валютные риски. Основное долговое бремя, номинированное в рублях, позволяет Правительству контролировать долговые издержки через инструменты денежно-кредитной политики, а также снижает зависимость от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Но почему же при столь низком уровне долга, расходы на его обслуживание растут так стремительно, что этот вопрос стал ключевым вызовом для бюджета?

Внутренний долг: Детализация инструментов и балансирование риска

Внутренний долг является доминирующим элементом структуры госдолга РФ. По состоянию на 01.01.2025 года, из планового утвержденного объема долга в 35,41 трлн рублей, **29,38 трлн рублей** приходится на внутренний долг.

Основным инструментом внутреннего заимствования, безусловно, являются Облигации федерального займа (ОФЗ).

Углубленный анализ структуры ОФЗ:

Минфин РФ использует разные типы ОФЗ для балансирования процентного риска и привлечения различных категорий инвесторов:

1. ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД): Фиксируют доходность на момент размещения. Выгодны для бюджета в случае последующего снижения ключевой ставки, но несут процентный риск при ее росте.
2. ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК): Купон привязан к ставке RUONIA (средневзвешенная ставка однодневных межбанковских кредитов), которая, в свою очередь, тесно коррелирует с ключевой ставкой ЦБ. Эти облигации позволяют Минфину переложить процентный риск на инвесторов, но значительно увеличивают расходы на обслуживание долга в периоды жесткой монетарной политики.

Детализация структуры ОФЗ на 01.01.2025 года:

Тип ОФЗ	Объем, трлн рублей	Доля в общем объеме ОФЗ	Назначение
ОФЗ-ПД (Постоянный купон)	11,62	50,74%	Долгосрочная фиксация стоимости заимствований.
ОФЗ-ПК (Переменный купон)	10,00	43,65%	Снижение процентного риска для бюджета, но рост стоимости обслуживания при высокой ключевой ставке.
Другие (ОФЗ-ИН, ОФЗ-АД)	1,28	5,61%	Индексируемые, амортизируемые.
Всего ОФЗ	22,9	100%

Вывод по структуре: Соотношение 50,74% (ОФЗ-ПД) к 43,65% (ОФЗ-ПК) демонстрирует взвешенный подход Минфина. Если бы доля ОФЗ-ПК была существенно выше, текущая жесткая политика ЦБ могла бы создать критическую нагрузку на бюджет. Однако значительная доля ОФЗ-ПК (почти половина) делает бюджет крайне чувствительным к решениям Центрального банка, что является ключевым вызовом для долговой политики. Подробнее о влиянии ставки.

Оценка стоимости обслуживания долга в контексте жесткой монетарной политики

С 2022 года долговая политика РФ оказалась в уникальных тисках. С одной стороны, геополитические ограничения вынудили полностью перейти на внутренний рынок, а с другой — инфляционные риски привели к беспрецедентно жесткой монетарной политике со стороны ЦБ.

Влияние ключевой ставки Банка России

Ключевая ставка — это главный инструмент, регулирующий стоимость денег в экономике. Она напрямую определяет доходность новых выпусков ОФЗ и, критически важно, влияет на купонные выплаты по уже размещенным ОФЗ-ПК.

По состоянию на 08.10.2025 года, Ключевая ставка Банка России составляет 17,00% годовых.

Проблема дороговизны обслуживания долга:

Высокая ключевая ставка приводит к двум негативным эффектам для федерального бюджета:

1. Увеличение расходов по ОФЗ-ПК: Поскольку купон ОФЗ-ПК привязан к RUONIA, а та, в свою очередь, следует за Ключевой ставкой, высокая ставка 17% означает, что государство вынуждено платить инвесторам чрезвычайно высокие проценты по уже выпущенным облигациям. Это превращает ОФЗ-ПК, инструмент снижения процентного риска, в инструмент увеличения текущих расходов.
2. Удорожание новых заимствований: Для привлечения инвесторов на аукционах, Минфин вынужден предлагать высокую доходность по новым ОФЗ-ПД, соответствующую или превышающую текущую ставку.

Прогнозируемый объем расходов на обслуживание всего государственного долга в 2024 году оценивается в 2,5–2,6 трлн рублей. Этот значительный рост расходов (который составляет около 8% всех государственных расходов) является прямым следствием жесткой монетарной политики. И что же из этого следует? А следует то, что каждый рубль, потраченный на обслуживание долга, — это рубль, который не может быть направлен на социальные нужды или инвестиции в развитие, что подчеркивает необходимость скорейшего снижения инфляционного давления.

Стратегия покрытия дефицита и сокращение ФНБ

Исторически дефицит федерального бюджета покрывался тремя основными источниками: налоговые поступления, государственные заимствования и использование средств Фонда национального благосостояния (ФНБ).

В 2025 году бюджетный дефицит прогнозируется на уровне 0,7% ВВП. Анализ бюджетного планирования на 2025 год демонстрирует стратегический сдвиг: резкое увеличение акцента на долговое финансирование при почти полном отказе от использования ликвидной части ФНБ.

Смена приоритетов в финансировании дефицита (2025 год):

Источник финансирования	Плановый объем на 2025 год	Анализ тенденции
Внутренние заимствования (ОФЗ)	5,44–5,6 трлн рублей	Значительное наращивание объемов заимствований, подтверждающее, что госдолг стал основным источником покрытия дефицита.
Использование средств ФНБ	0,6 млрд рублей	Символический уровень. Это указывает на стремление Правительства сохранить ФНБ, несмотря на дефицит, используя долг как более гибкий инструмент.

Таким образом, Минфин России открыто признает, что в условиях дефицита и необходимости сохранения ФНБ, основным финансовым ресурсом для федерального бюджета становится именно государственный кредит. Это ведет к прогнозируемому росту общего госдолга до 35,41 трлн рублей к концу 2025 года.

Управление внешними активами и условными обязательствами государства

Управление государственным долгом РФ имеет и обратную сторону: управление внешними активами, то есть задолженностью иностранных государств перед Российской Федерацией. В современных условиях эта проблема приобрела геополитический характер, связанный с взаимной заморозкой активов.

Зеркальные меры: Временное управление иностранными активами

После того как значительная часть валютных резервов и активов российских компаний была заморожена за рубежом, Правительство РФ приняло ряд ответных мер, направленных на создание «зеркального» механизма.

Ключевым юридическим основанием для этих мер стал Указ Президента РФ от 25 апреля 2023 г. № 302 «О временном управлении некоторым имуществом».

Суть механизма:

Указ № 302 позволяет вводить временное управление в отношении иностранного имущества (включая движимое и недвижимое имущество, а также ценные бумаги), если эти активы принадлежат лицам недружественных стран и находятся на территории РФ.

Роль Росимущества: Временным управляющим таких активов назначается Федеральное агентство по управлению государственным имуществом (Росимущество). Целью временного управления является обеспечение экономической безопасности РФ и создание механизма для потенциального обмена или компенсации заблокированных российских активов за рубежом.

Управление внешними активами (долгом других стран перед РФ) регулируется также Правительственной комиссией по государственному внешнему долгу и финансовым активам Российской Федерации. В условиях санкций, вопросы взыскания задолженности (например, со стороны стран СНГ) требуют новых, часто политико-дипломатических механизмов урегулирования, поскольку традиционные судебные и финансовые инструменты могут быть ограничены.

Роль государственных гарантий в поддержке экономики

Государственные гарантии РФ представляют собой условные обязательства государства: они становятся реальным долгом только в случае неисполнения основных обязательств должником (принципалом).

Госгарантии являются важным инструментом антикризисной и инвестиционной политики.

Функционал госгарантий (Условные обязательства):

• Поддержка инвестиций: Снижение кредитных рисков для частных банков, что стимулирует их кредитование стратегически важных отраслей и крупных инфраструктурных проектов.
• Стимулирование производства: Программа предоставления государственных гарантий по кредитам и облигационным займам, направленная на поддержку производственной деятельности и капитальных вложений, была продлена до конца 2025 года.

Общий объем средств, выделенный в федеральном бюджете на предоставление госгарантий в 2025 году, составляет 286 млрд рублей. Эффективное управление этими условными обязательствами требует строгого контроля за финансовым состоянием заемщи��ов, чтобы минимизировать риск их перехода в разряд реального государственного долга. Какой важный нюанс здесь упускается? Упускается то, что в условиях жесткой монетарной политики, риск дефолта заемщиков по гарантированным обязательствам возрастает, что потенциально увеличивает скрытую долговую нагрузку на бюджет.

Стратегические направления оптимизации долговой политики и выводы

Учитывая текущую структуру долга, высокую стоимость его обслуживания и геополитические вызовы, долговая политика РФ требует постоянной оптимизации и адаптации. На обеспечение фискальной устойчивости в долгосрочной перспективе направлены ключевые стратегические задачи Минфина РФ.

Рекомендации по оптимизации структуры

1. Оптимизация структуры по срокам: Необходимо продолжать стратегию комбинирования инструментов среднесрочных и долгосрочных заимствований. Это позволяет равномерно распределить долговую нагрузку, избегая «пиков» погашения, которые могут создать напряжение в федеральном бюджете в конкретные годы.
2. Снижение зависимости от ОФЗ-ПК: По мере смягчения монетарной политики ЦБ РФ (когда Ключевая ставка начнет снижаться), Минфину следует активно замещать выпуски ОФЗ-ПК на ОФЗ-ПД с целью фиксации более низкой стоимости заимствований на длительный срок и снижения чувствительности бюджета к будущим повышениям ставки.
3. Использование целевых кредитных инструментов:
   • Инфраструктурные бюджетные кредиты: Эксперты предлагают расширять использование таких кредитов, особенно для самоокупаемых региональных проектов. Это позволяет финансировать развитие, не увеличивая рыночный долг, при условии эффективного возврата средств.
   • Казначейские кредиты: Активное привлечение казначейских кредитов для пополнения остатка средств на едином счете бюджета может служить инструментом оперативного снижения стоимости обслуживания долга, предоставляя альтернативу дорогим рыночным заимствованиям в периоды высоких ставок.
4. Стремление к первичному балансу: Стратегическая цель Минфина — переход к планированию бюджета, исходя из первичного баланса (сбалансированного без учета расходов на обслуживание долга), начиная с 2026 года. Это означает, что основные доходы должны покрывать основные расходы, а долг будет использоваться исключительно для финансирования инвестиционных или стратегических программ, а не текущих обязательств.

Заключение (Выводы)

Управление государственным долгом Российской Федерации в период 2020–2025 гг. продемонстрировало высокую адаптивность и консервативность финансовой политики в условиях мощных внешних шоков.

Ключевые выводы исследования:

1. Высокая Долговая Устойчивость: Россия сохраняет один из самых низких показателей государственного долга к ВВП среди крупных экономик (на уровне 16,4–17,7% в 2024–2025 гг.), что свидетельствует о низком суверенном риске и наличии значительного резерва для наращивания заимствований в случае необходимости.
2. Доминирование Внутреннего Долга: Политика Минфина по переориентации на внутренний рынок заимствований (ОФЗ) успешно реализована, что минимизировало риски, связанные с внешней конъюнктурой и санкциями. Однако значительная доля ОФЗ-ПК (43,65% на 01.01.2025) делает бюджет уязвимым перед жесткой монетарной политикой.
3. Ключевой Вызов — Стоимость Обслуживания: Высокая ключевая ставка ЦБ РФ (17,00% на 08.10.2025) является основным фактором, удорожающим обслуживание госдолга, что выражается в расходах на уровне 2,5–2,6 трлн рублей в 2024 году. Это ставит перед Минфином острую задачу по поиску компромисса между финансированием дефицита и контролем процентных расходов.
4. Смена Приоритетов Финансирования: Государственный кредит окончательно утвердился как основной источник покрытия дефицита бюджета в 2025 году (план заимствований 5,44–5,6 трлн рублей) при почти полном отказе от использования средств ФНБ.
5. Геополитический Инструмент: Управление госдолгом и активами вышло за рамки чисто финансовых операций, став инструментом геополитического ответа. Введение механизмов временного управления иностранными активами (Указ № 302) и активное использование госгарантий (286 млрд рублей на 2025 год) подтверждают, что суверенный долг и кредит интегрированы в систему макроэкономического и антикризисного регулирования.

Стратегические усилия должны быть сосредоточены на снижении стоимости заимствований за счет оптимизации структуры ОФЗ и использования целевых бюджетных кредитов, что позволит сохранить долговую устойчивость РФ в долгосрочной перспективе.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-ФКЗ, от 05.02.2014 № 2-ФКЗ, от 21.07.2014 № 11-ФКЗ).
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 № 145-ФЗ (ред. от 30.11.2016) // Собрание законодательства РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3823.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (ред. от 30.11.2016) // Собрание законодательства РФ. – 2000. – № 32. – Ст. 3340.
4. Федеральный закон от 26.04.2007 № 63-ФЗ «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации в части регулирования бюджетного процесса и приведении в соответствие с бюджетным законодательством Российской Федерации отдельных законодательных актов Российской Федерации» (ред. 2016).
5. Баранова Л.Г. Бюджетный процесс в РФ: Учебник / О.В. Врублевская. – М.: Перспектива: ИНФРА-М, 2014. – 23 с.
6. Врублёвская О.В., Романовский М.В. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник для вузов / Под ред. О.В. Врублёвской, М.В. Романовского. – 4-е изд. – СПб.: Питер, 2013. – 576 с.
7. Ермасова Н.Б. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник / Под ред. Н.Б. Ермасова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Высшее образование, 2013. – 138 с.
8. Жук И.Н. Международные финансы: Учебник / Под. общ. ред. И.Н. Жук. – Мн.: БГЭУ, 2011. – 149 с.
9. Ковалёва В.В. Финансы: Учебник / Под ред. В.В. Ковалёва. – М.: ТК Велби, Проспект, 2011. – 634 с.
10. Малиновская О.В. Государственные и муниципальные финансы: Учебное пособие / И.П. Скобелева, А.В. Бровкина. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2012. – 480 с.
11. Нешитой А.С. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник / Под ред. А.С. Нешитой. – 6-е изд., испр. и доп. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2015. – 308 с.
12. Поляк Г.Б. Бюджетная система России: Учебник / Под ред. Г.Б. Поляка. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – 703 с.
13. Тишкина Л.Е., Фрыгин А.В. Формирование и исполнение местных бюджетов в новых условиях // Финансы. – 2013. – №1. – С. 20-23.
14. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П., Белотелова Ж.С. Финансы: Учебник / Под ред. проф. П.Н. Шуляк. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2013. – 384 с.
15. Бюджетная система Российской Федерации: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2016. – 265 с.
16. Министерство финансов Российской Федерации: [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.minfin.ru.com (дата обращения: 18.12.2016).
17. Силуанов допустил увеличение госдолга в 2025 году / Finam.ru.
18. В 2025 году Минфин продолжит наращивать госдолг выше планового уровня / Frankmedia.ru.
19. ВЛИЯНИЕ ВНЕШНИХ САНКЦИЙ НА ДОЛГОВУЮ ПОЛИТИКУ РОССИИ / Cyberleninka.ru.
20. Госдолг России в цифрах / Bcs-express.ru.
21. Путин подписал закон о федеральном бюджете до 2025 года / Fsrar.gov.ru.
22. Дмитриев сравнил соотношение госдолга к ВВП России и США / Vedomosti.ru.
23. Об Основных направлениях государственной долговой политики Ростовской области на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 годов / Donland.ru.
24. БК РФ Статья 97. Государственный долг Российской Федерации / Consultant.ru.
25. БК РФ Статья 98. Структура государственного долга Российской Федерации, виды и срочность долговых обязательств Российской Федерации / Consultant.ru.
26. БК РФ Статья 119. Обслуживание государственного (муниципального) долга / Garant.ru.
27. Государственный внутренний долг Российской Федерации / Minfin.gov.ru.
28. Правительство продлило программу предоставления госгарантий по кредитам на поддержку производственной деятельности предприятий / Government.ru.