Белорусская валютно-фондовая биржа: структура, функции, механизм функционирования и историческое развитие

метки: Белорусский, Фондовый, Ценный, Бумага, Биржа, Развитие, Рынок, Деятельность

Современная мировая экономика немыслима без организованных финансовых рынков, среди которых центральное место занимают валютно-фондовые биржи. Они выступают не просто торговыми площадками, но и ключевыми элементами инфраструктуры, обеспечивающими перераспределение капитала, формирование справедливых цен и эффективное функционирование денежно-кредитной системы. В Республике Беларусь роль такого централизованного института выполняет ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БВФБ) – единственная в стране площадка, консолидирующая торговлю иностранной валютой, ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. Данная работа призвана дать исчерпывающее представление о БВФБ, охватывая её сущность, функции, правовые основы, организационную структуру, механизмы ценообразования, а также анализируя исторический путь развития, текущие проблемы и перспективы совершенствования. Фокус будет сделан на академической глубине и актуальности представленных данных, основываясь на законодательстве и официальных отчетах Республики Беларусь.

Сущность и роль валютно-фондовых бирж в национальной экономике

Валютно-фондовая биржа – это сложный, многогранный институт, который на протяжении десятилетий эволюционировал, чтобы соответствовать постоянно меняющимся требованиям мировой экономики. В своей основе, это организованный рынок, где встречаются спрос и предложение на иностранную валюту и ценные бумаги, обеспечивая прозрачность и эффективность заключения сделок, что, в конечном итоге, способствует формированию справедливых рыночных цен и снижению транзакционных издержек для всех участников.

Понятие и определения валютно-фондовой биржи

На первый взгляд, термин «валютно-фондовая биржа» может показаться комбинацией двух отдельных сущностей: валютной и фондовой бирж. Однако, на примере БВФБ, мы видим органичное слияние этих функций в единой структуре.

Валютная биржа традиционно определяется как организованный рынок, предназначенный для проведения торгов иностранной валютой. Она является краеугольным камнем инфраструктуры валютного рынка страны, её главная задача – организация и проведение торгов, в ходе которых участники рынка (преимущественно банки) заключают сделки с иностранной валютой. Результатом этих торгов является формирование актуального и справедливого валютного курса.

Фондовая биржа, в свою очередь, представляет собой организацию, чаще всего созданную в форме открытого акционерного общества (ОАО), которая предоставляет необходимые условия для совершения сделок купли-продажи финансовых активов. Это включает эмиссионные ценные бумаги (за исключением акций закрытых акционерных обществ), а также определение биржевого курса и раскрытие информации по результатам торгов.

Правовые основы организации и деятельности бирж: историческое ...

... Дальнейшее развитие привело к появлению крупных национальных бирж: Парижская фондовая биржа: Открыта 24 сентября 1724 года по Декрету ... приобрести (или продавца продать) базовый актив (товар, валюту, ценные бумаги) по заранее оговоренной цене в определенную ... биржевое дело прошло путь от стихийных ярмарочных торгов до высокоорганизованных институтов, формируя глобальную финансовую инфраструктуру ...

Таким образом, валютно-фондовая биржа синтезирует эти две функции, выступая единым центром для операций с валютой и ценными бумагами. В контексте Республики Беларусь, ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» является ярким примером такой гибридной модели. Она не только организует торги, но и осуществляет клиринговую и депозитарную деятельность, обеспечивает систему электронного документооборота и предоставляет информационные услуги. БВФБ также играет уникальную роль в поддержании индикативных котировок по активам, обращающимся вне торговой площадки, и выступает центральным регистратором информации о внебиржевых сделках с ценными бумагами, что делает её ключевым звеном в поддержании прозрачности и стабильности всего финансового рынка страны.

Функции и задачи валютно-фондовых бирж

Роль валютно-фондовых бирж в современной экономике выходит далеко за рамки простого посредничества. Они являются vital-органами, без которых невозможно представить полноценное функционирование рыночной системы.

Основные макроэкономические функции бирж:

1. Перераспределение финансовых ресурсов: Биржи служат механизмом, позволяющим эффективно направлять свободные денежные средства от тех, у кого они есть (инвесторов), к тем, кто в них нуждается (эмитентам – компаниям и государству).

   Это способствует оптимизации капиталовложений и росту экономики.

2. Стимулирование инвестиций и их трансформация: Организованный рынок создает условия для трансформации сбережений из непроизводительной формы (например, хранения наличных) в производительную (инвестиции в акции, облигации, деривативы), что способствует развитию реального сектора экономики.
3. Финансирование бюджетного дефицита: Государственные облигации, торгуемые на бирже, позволяют правительству привлекать средства для покрытия бюджетного дефицита, что является важным инструментом фискальной политики.
4. Формирование рыночных цен и ликвидности: Биржевые торги обеспечивают прозрачное и справедливое ценообразование на валюту и ценные бумаги, отражая баланс спроса и предложения. Высокая ликвидность рынка позволяет инвесторам быстро и без существенных потерь покупать или продавать активы.

Специфические задачи ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»:

БВФБ, как единственная торговая площадка, обслуживающая основные сегменты организованного финансового рынка Республики Беларусь, ставит перед собой амбициозные цели, выходящие за рамки коммерческой выгоды. Её стратегическая цель — содействие формированию в стране полноценного организованного финансового рынка, который будет отвечать потребностям его участников и предоставлять государству эффективные рыночные механизмы для реализации денежно-кредитной и бюджетной политики.

Технический анализ фондового рынка: Комплексное академическое ...

... самых авторитетных учебников по техническому анализу, охватывающим не только фьючерсы, но и фондовый рынок, валюты и другие активы. "Межрыночный технический анализ" (1991, переиздана в 2004 году): ... на практические результаты. Его основные труды включают: "Как играть и выигрывать на бирже: Психология. Технический анализ. Контроль над капиталом": В этой книге Элдер подчеркивает, что ...

Ключевые задачи БВФБ:

• Организация торгов: Создание эффективных и надежных систем для проведения операций с иностранной валютой, ценными бумагами и производными инструментами.
• Клиринговая деятельность: Обеспечение надлежащего учета и взаиморасчетов по заключенным сделкам, минимизация рисков неисполнения обязательств.
• Депозитарная деятельность: Хранение и учет ценных бумаг, а также регистрация прав собственности на них.
• Деятельность по организации системы электронного документооборота: Развитие современных цифровых решений для повышения скорости и безопасности транзакций.
• Оказание информационных услуг: Предоставление участникам рынка и общественности актуальной информации о котировках, объемах торгов и других рыночных данных.
• Поддержание индикативных котировок: Расчет и публикация котировок по активам, обращающимся вне биржи, что способствует повышению прозрачности всего финансового рынка.
• Центральный регистратор информации: Сбор и хранение данных обо всех сделках с ценными бумагами, включая внебиржевые операции, что необходимо для надзора и анализа.

Важно отметить, что для таких структур, как БВФБ, ориентация на получение максимальной собственной прибыли не является основной целью. Её миссия — организация проведения операций, контроль соблюдения законодательства и, при необходимости, вмешательство в процессы, если того требуют интересы государства. Это подчеркивает её стратегическую значимость и характер института, стоящего на страже финансовой стабильности страны.

Законодательно-правовые основы деятельности Белорусской валютно-фондовой биржи

Деятельность любой организованной торговой площадки, а тем более такой стратегически важной, как Белорусская валютно-фондовая биржа, опирается на тщательно выстроенную систему законодательно-правовых актов. В Республике Беларусь эта система отличается высокой степенью государственного регулирования и контроля, что отражает специфику национальной экономической модели.

Основные нормативные акты, регулирующие БВФБ

Центральным документом, определяющим правовой статус и возможности ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», является Указ Президента Республики Беларусь от 18 января 2016 г. № 12 «Об открытом акционерном обществе «Белорусская валютно-фондовая биржа»». Этот Указ является не просто формальным актом, но и фундаментом, на котором зиждется вся операционная деятельность биржи.

Среди ключевых положений Указа № 12 следует выделить:

• Расширенные полномочия в банковской сфере: Биржа, согласно Указу, имеет право без получения специальной лицензии на банковскую деятельность открывать корреспондентские счета в Национальном банке и других коммерческих банках. Она также уполномочена открывать и вести счета, предназначенные для расчетов по биржевым торгам, проводить безналичные расчеты и осуществлять валютно-обменные операции, в том числе на собственных торгах. Это уникальное положение наделяет БВФБ функциями, традиционно присущими банковским институтам, подчеркивая её централизованную роль в финансовой системе.
• Создание гарантийных фондов: Указ № 12 предоставляет Бирже право создавать гарантийные фонды. Эти фонды формируются за счет собственных средств биржи, взносов юридических лиц, допущенных к торгам иностранной валютой, а также из иных источников. Их основное назначение — обеспечение исполнения обязательств по сделкам на торгах иностранной валютой, что значительно повышает надежность и стабильность валютного рынка, а также снижает риски для всех участников.

Таким образом, Указ № 12 не просто регулирует, но и активно формирует функционал БВФБ, наделяя её особыми правами, необходимыми для выполнения стратегических задач в экономике страны.

Фондовые биржи Беларуси: актуальный анализ, регулирование и перспективы ...

... деятельности ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» и ОАО «Белорусская универсальная товарная биржа» на современном этапе? Какова роль фондовых бирж Беларуси ... исследования фондовых бирж Республики Беларусь. Мы ... валютно-фондовой бирже (БВФБ) демонстрирует впечатляющий рост. За январь-сентябрь 2024 года объем торгов на БВФБ вырос на 60%, что указывает на активизацию инвестиционной деятельности ...

Регулирование рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Помимо специфического регулирования самой биржи, её фондовая секция функционирует в рамках обширного законодательства о ценных бумагах. Деятельность, связанная с ценными бумагами в Республике Беларусь, является лицензируемой. Лицензии на профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам выдаются Министерством финансов Республики Беларусь.

Общая правовая база рынка ценных бумаг в Беларуси включает в себя Гражданский кодекс, а также значительное количество Законов, подзаконных актов, Постановлений и Инструкций. Ключевым актом в этой иерархии является Закон Республики Беларусь от 05.01.2015 № 231-З «О рынке ценных бумаг», который, в свою очередь, базируется на Конституции Республики Беларусь. Этот закон детально регламентирует выпуск, обращение ценных бумаг и деятельность всех участников рынка.

Государственное регулирование, контроль и надзор за рынком ценных бумаг осуществляет Департамент по ценным бумагам Республики Беларусь при Министерстве финансов. В его компетенцию входит регистрация выпусков ценных бумаг, лицензирование профессиональной деятельности на рынке, а также надзор за соблюдением законодательства всеми участниками.

Для получения наиболее полной и актуальной информации о регулировании рынка ценных бумаг, специалисты и студенты обращаются к официальным сайтам Министерства финансов Республики Беларусь, Республиканского центрального депозитария ценных бумаг и, конечно, самой Белорусской валютно-фондовой биржи.

Государственное участие и контроль

Одной из наиболее характерных черт Белорусской валютно-фондовой биржи является её практически полная государственная принадлежность. 99,9% акций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» находится в собственности Национального банка Республики Беларусь. Это обстоятельство кардинально влияет на стратегию и операционную деятельность биржи, определяя высокую степень зависимости от государственной политики и интересов.

Такая структура собственности обеспечивает тесную интеграцию БВФБ в систему государственного управления экономикой. Национальный банк, являясь основным акционером, может напрямую влиять на развитие биржи, её приоритеты и направления деятельности. Это позволяет использовать биржу как инструмент реализации денежно-кредитной политики, обеспечения финансовой стабильности и контроля за потоками капитала.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь (2020–2025): Актуальное ...

... все проблемы, является важным источником ресурсов. Сегментация рынка: Доминирование облигаций и состояние рынка акций Рынок ценных бумаг Беларуси исторически характеризуется глубоким структурным дисбалансом, в котором ... и перспектив развития РЦБ Республики Беларусь, основываясь на официальных данных Национального банка, Белорусской валютно-фондовой биржи (БВФБ) и новейших нормативно-правовых ...

Кроме того, БВФБ была определена Национальным форекс-центром (НФЦ) согласно постановлению Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 04 марта 2016 г. №177/8. Этот статус еще больше укрепляет её позицию как ключевого элемента финансовой инфраструктуры, отвечающего за централизованное регулирование и мониторинг операций на валютном рынке.

Высокая степень государственного участия и контроля, с одной стороны, обеспечивает стабильность и предсказуемость функционирования биржи в условиях планомерного развития экономики. С другой стороны, она может создавать определенные ограничения для развития полноценных рыночных механизмов, ориентированных исключительно на прибыль и свободную конкуренцию, что будет рассмотрено в разделе Актуальные проблемы развития фондового рынка.

Организационная структура и финансовые инструменты Белорусской валютно-фондовой биржи

Белорусская валютно-фондовая биржа представляет собой многофункциональный институт, чья деятельность охватывает различные сегменты финансового рынка. Для обеспечения эффективного выполнения своих задач, БВФБ имеет четко выстроенную организационную структуру, включающую как органы управления, так и специализированные торговые секции, каждая из которых работает с определенными финансовыми инструментами.

Органы управления БВФБ

Как и любое акционерное общество, БВФБ имеет классическую иерархию управления, однако с учетом почти 100% государственной принадлежности её акций, эти органы приобретают определенную специфику.

1. Общее собрание акционеров: Является высшим органом управления ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». В условиях, когда 99,9% акций принадлежит Национальному банку Республики Беларусь, функции Общего собрания акционеров формализуются. Решения, как правило, принимаются в соответствии с государственной экономической политикой и стратегическими целями.
2. Наблюдательный совет: Формируется Общим собранием акционеров и осуществляет общее руководство деятельностью Биржи в период между собраниями акционеров. Его задача — контроль за деятельностью исполнительных органов, утверждение стратегических планов и бюджетов, а также обеспечение соответствия деятельности биржи законодательству и интересам акционера.
3. Правление: Коллегиальный исполнительный орган, ответственный за оперативное управление и решение текущих задач Биржи. Правление подотчетно Общему собранию акционеров и Наблюдательному совету. Его состав включает Председателя Правления, Заместителя Председателя Правления и трех Членов Правления. Такая структура обеспечивает оперативность принятия решений и эффективное выполнение поставленных задач.

Описанная структура управления в целом присуща всем акционерным обществам, однако почти полная государственная принадлежность акций означает, что степень зависимости от государства и скорость принятия управленческих решений значительно возрастают. Это позволяет государству эффективно координировать деятельность биржи с общими целями макроэкономической политики.

Страховой рынок Республики Беларусь (2022–2025): Анализ динамики, ...

... экономического союза? Динамика и структура страхового рынка Республики Беларусь за 2022–2025 гг. Период 2022–2025 годов на белорусском страховом рынке характеризовался устойчивой положительной динамикой, несмотря на ... добровольному страхованию в 2024 году составили 1,72 млрд рублей, тогда как по обязательному – 0,9 млрд рублей. Уровень страховых выплат является ключевым индикатором финансовой ...

Валютная секция

Валютная секция является одним из ключевых подразделений БВФБ, играющим центральную роль в определении текущего курса белорусского рубля. Её функционирование оказывает прямое влияние на состояние расчетов, работу торговых и промышленных предприятий, а также на сбережения граждан.

• Участники: Операции в валютной секции разрешены исключительно банкам. Это ограничение обусловлено необходимостью поддержания стабильности валютного рынка и контроля за крупными валютными потоками. Ключевым игроком на этой секции, безусловно, является Национальный банк Республики Беларусь, который участвует в торгах для реализации своей денежно-кредитной политики и сглаживания курсовых колебаний.
• Регламент торгов: Торги иностранной валютой проводятся в рабочие дни с 10:00 до 13:00. Этот временной интервал является критически важным, поскольку именно по его завершении формируется официальный курс белорусского рубля, устанавливаемый Национальным банком.

Фондовая секция

Фондовая секция БВФБ — это площадка для организации торгов и формирования котировок ценных бумаг, прошедших процедуру листинга (включение в биржевой список).

Здесь встречаются инвесторы и эмитенты, стремящиеся привлечь капитал или получить доход.

На фондовой секции БВФБ могут обращаться:

• Акции: Открытых акционерных обществ Республики Беларусь. Акции закрытых акционерных обществ (ЗАО) не могут обращаться на бирже, что является особенностью белорусского законодательства.
• Облигации: Широкий спектр долговых ценных бумаг, включая:
  • Корпоративные облигации юридических лиц Республики Беларусь.
  • Биржевые облигации.
  • Депозитарные облигации.
  • Структурные облигации.
  • Государственные облигации Республики Беларусь.
  • Облигации Национального банка Республики Беларусь.
  • Муниципальные облигации (облигации местных исполнительных и распорядительных органов Республики Беларусь).
  • Стрип-облигации и стрипы (облигации, разделенные на компоненты — основной долг и купонные выплаты).
• Инвестиционные паи.
• Ценные бумаги, зарегистрированные за пределами Республики Беларусь (при соблюдении установленных требований).

Особое внимание уделяется облигациям, так как именно они занимают главенствующие позиции по объему торгов на белорусском фондовом рынке, что будет подробно рассмотрено далее.

• Регламент торгов: Операции с ценными бумагами на фондовой секции происходят в рабочие дни с 9:00 до 16:50. Все операции производятся посредством специальных компьютерных программ удаленного доступа, что исключает точную географическую привязку сделок, но подчиняется установленному временному регламенту.

Секция срочного рынка

Секция срочного рынка БВФБ предназначена для торговли производными финансовыми инструментами, или деривативами. Биржевой рынок деривативов в Республике Беларусь функционирует с 15 октября 2004 года, предоставляя участникам возможности для хеджирования рисков и спекулятивных операций.

Рынок капиталов и ценных бумаг Российской Федерации: актуальная ...

... операции), ключевым элементом которого является рынок ценных бумаг. Дефиниции и классификация ценных бумаг Правовое поле рынка ценных бумаг сформировано прежде всего Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон является краеугольным ...

• Инструменты: На секции срочного рынка осуществляются сделки с различными деривативами, включая:
  • Валютные фьючерсы: На доллар США, евро, российский рубль. Эти контракты обязывают покупателя или продавца приобрести или продать определенное количество валюты по заранее установленной цене в будущем.
  • Биржевые опционы: Дают право, но не обязательство, купить или продать базовый актив по определенной цене до или в определенную дату.
  • Опционы эмитента.
• Регламент торгов: Торги по срочной секции реализуются с 14:00 до 15:20 в рабочие дни. Этот короткий, но интенсивный период позволяет участникам рынка оперативно реагировать на изменения на базовых рынках.

В целом, структура БВФБ отражает стремление к созданию комплексной, но при этом управляемой и контролируемой государством финансовой площадки, способной обслуживать ключевые потребности белорусской экономики.

Механизмы формирования валютных курсов и цен на ценные бумаги на БВФБ

Механизмы формирования стоимости финансовых инструментов на Белорусской валютно-фондовой бирже являются краеугольным камнем её функционирования. Они не только определяют текущие котировки, но и служат индикаторами состояния экономики, влияя на инвестиционные решения и макроэкономическую стабильность.

Формирование курса белорусского рубля

Центральное место в системе ценообразования на БВФБ занимает формирование курса белорусского рубля. Этот процесс имеет особую значимость, поскольку курс, устанавливаемый на бирже в 13:00 в будние дни, является официальным курсом Национального банка Республики Беларусь.

Исторически, в начале 2009 года Республика Беларусь перешла к использованию механизма привязки курса белорусского рубля к «корзине иностранных валют» с коридором колебаний до ±5%. Этот режим был призван привнести большую гибкость и рыночность в курсообразование.

С 12 декабря 2022 года состав валютной корзины Национального банка Республики Беларусь претерпел существенные изменения. Из неё был исключен евро, и теперь корзина включает в себя:

• Российский рубль (60%)
• Доллар США (30%)
• Китайский юань (10%)

Стоимость валютной корзины рассчитывается как среднее геометрическое взвешенное двусторонних курсов белорусского рубля к этим валютам. Формула для расчета стоимости корзины валют выглядит следующим образом:

Стоимость корзины = (курсRUB0.6 * курсUSD0.3 * курсCNY0.1)

Где:

• курс_RUB — курс белорусского рубля к российскому рублю;
• курс_USD — курс белорусского рубля к доллару США;
• курс_CNY — курс белорусского рубля к китайскому юаню.

Пример расчета:
Допустим, на определенную дату курсы составляют:
курс_RUB = 3,5 BYN за 100 RUB (0,035 BYN за 1 RUB)
курс_USD = 3,25 BYN за 1 USD
курс_CNY = 0,45 BYN за 1 CNY

Анализ и перспективы развития рынка жилищного (ипотечного) кредитования ...

... состоит в проведении актуального, глубокого экономического и правового анализа рынка ипотечного кредитования в Республике Беларусь, выявлении текущих проблемных зон и разработке практически применимых ... будущем. Ограничение взыскания при незначительном нарушении: Установлена возможность отказа в обращении взыскания на заложенное имущество, если нарушение должником обязательства крайне незначительно ...

Тогда стоимость корзины будет:
Стоимость корзины = (0,0350.6 * 3,250.3 * 0,450.1)

Пошаговый расчет:

1. 0,035^0.6 ≈ 0,1315
2. 3,25^0.3 ≈ 1,3753
3. 0,45^0.1 ≈ 0,9287

Стоимость корзины ≈ 0,1315 * 1,3753 * 0,9287 ≈ 0,1683

Такой режим валютной корзины характеризуется как рыночный механизм, способный оживить валютный сектор финансового рынка и стимулировать развитие инструментов для управления валютными рисками. Однако важно понимать, что Национальный банк Республики Беларусь может влиять на номинальные курсы евро (хоть он и исключен из корзины, его курс по-прежнему важен для внешней торговли) и российского рубля только опосредованно, изменяя основной ориентир — курс USD/BYR (USD/BYN).

Это связано с тем, что доллар США часто выступает в качестве кросс-курса для расчета других валютных пар.

Формирование цен на ценные бумаги

В отличие от жестко регулируемого механизма валютного курса, формирование цен на ценные бумаги на фондовой секции БВФБ в большей степени подчинено классическим рыночным законам спроса и предложения.

• Динамика рыночных цен: Рыночные цены на ценные бумаги регулярно уточняются с учетом изменения баланса спроса и предложения, общего объема ордеров на покупку и продажу, а также поступающей финансовой информации о состоянии эмитентов и общей экономической ситуации. Например, публикация благоприятного финансового отчета компании-эмитента может спровоцировать рост спроса на её акции, что приведет к увеличению их цены.
• Биржевой курс: Купля-продажа ценных бумаг на фондовой бирже происходит на основе их биржевого курса. Этот курс является отражением текущего рыночного консенсуса о стоимости актива и колеблется в зависимости от соотношения между спросом и предложением. Чем выше спрос при неизменном предложении, тем выше цена, и наоборот. В условиях низкой ликвидности рынка, даже относительно небольшой объем сделок может вызвать значительные колебания цен.

Необходимо отметить, что, несмотря на рыночный характер формирования цен на ценные бумаги, степень государственного регулирования и контроля в белорусской экономике оказывает существенное влияние на общую динамику фондового рынка, что будет рассмотрено в следующем разделе.

История, проблемы и перспективы развития фондового рынка Республики Беларусь

Становление фондового рынка в Республике Беларусь – это сложный процесс, отражающий переход от плановой экономики к рыночным отношениям. Несмотря на значительные усилия, этот рынок до сих пор находится в стадии формирования, сталкиваясь с рядом специфических проблем и обладая нереализованным потенциалом для будущего развития.

Этапы становления Белорусской валютно-фондовой биржи

История Белорусской валютно-фондовой биржи тесно переплетена с общим развитием суверенной Республики Беларусь и её экономической трансформацией.

Управление кредитным портфелем банков Республики Беларусь: Современные ...

... риску, в соответствии с нормативными требованиями (например, Постановление Правления Национального банка Республики Беларусь от 28 сентября 2006 года № 138). Реструктуризация и рефинансирование: изменение условий ... кредитов, требования к заемщикам, лимиты на отдельные виды кредитов и сегменты рынка. Анализ кредитоспособности: комплексная оценка финансового состояния заемщика, его деловой репутации, ...

• 1992 год: Законодательный фундамент. Начало созданию рынка ценных бумаг в современной Беларуси положило постановление Верховного Совета РБ от 12 марта 1992 года «О введении в действие Закона РБ «О ценных бумагах и фондовых биржах». Этот документ стал первым шагом на пути к созданию организованного финансового рынка.
• 1993 год: Рождение Межбанковской валютной биржи. 4 марта 1993 года было основано ЗАО «Межбанковская валютная биржа». Её учредителями выступили восемнадцать белорусских банков, а основной целью было организация торгов национальной валютой и определение официального курса белорусского рубля. Это был ответ на острую потребность в прозрачном и централизованном механизме валютного обмена в условиях зарождающейся рыночной экономики.
• 1996 год: Расширение полномочий. В сентябре 1996 года ЗАО «Межбанковская валютная биржа» была преобразована в Государственное учреждение. Одновременно бирже были переданы права проводить торги ценными бумагами, что стало важным шагом к формированию единой валютно-фондовой площадки.
• 1998 год: Создание ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». В декабре 1998 года, во исполнение Указа Президента Республики Беларусь №366 от 20 июля 1998 года «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг», было образовано ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Учредителями выступили ключевые государственные структуры: Национальный банк Республики Беларусь (получивший контрольный пакет акций), Министерство по управлению государственным имуществом и приватизации Республики Беларусь, а также ряд крупнейших белорусских банков.
• 1999 год: Завершение формирования. К 1999 году формирование БВФБ достигло завершающего этапа. Биржа была полностью подготовлена к торговле акциями и другими ценными бумагами, создав секцию фондового рынка. С этого момента БВФБ стала центральной площадкой для организованных торгов валютой и ценными бумагами в Республике Беларусь.

На протяжении всего этого периода Национальный банк и Министерство финансов выполняли и продолжают выполнять юридическую функцию регулятора, а технически эти регуляторные функции реализуются на БВФБ, что подчеркивает её государственную ориентированность.

Актуальные проблемы развития фондового рынка

Несмотря на пройденный путь, фондовый рынок в Беларуси до сих пор находится в стадии становления. Его развитие сдерживается рядом системных проблем, которые требуют комплексного подхода для решения.

1. Преобладание первичного рынка над вторичным и низкая ликвидность: Это одна из ключевых проблем. На белорусском рынке ценных бумаг более 90% операций осуществляется на неорганизованном (внебиржевом) рынке, как по облигациям, так и по акциям. Например, соотношение биржевого и внебиржевого рынка акций в прошлом составляло примерно 1:70. Это указывает на крайне низкую ликвидность организованного рынка, где инвесторы сталкиваются с трудностями при быстрой покупке или продаже активов по справедливой цене, что значительно снижает его привлекательность.
2. Приоритетность фискальных целей государства: Развитие фондового рынка часто подчиняется государственным интересам, в частности, привлечению средств для финансирования бюджетного дефицита через выпуск государственных облигаций, а не созданию полноценной площадки для корпоративных инвестиций.
3. Жестко регулируемая система выпуска и обращения ценных бумаг: Несмотря на заявленную рыночность, система во многом сохраняет черты административного регулирования, что замедляет процессы и ограничивает инициативу участников.
4. Медленные темпы совершенствования законодательства: Недостаточная гибкость и оперативное реагирование на потребности рынка в изменениях законодательной базы создают барьеры для внедрения новых инструментов и привлечения инвесторов.
5. Высокая доля государственного сектора в экономике: Доминирование государственных предприятий ограничивает предложение ликвидных корпоративных ценных бумаг. В 2023 году организации государственной формы собственности, несмотря на относительно небольшую долю в общем количестве предприятий (11,7%), сгенерировали 71,4% промышленного производства и 57,6% выручки от реализации продукции, товаров, работ, услуг. Это подчеркивает доминирующую роль государства в экономике и, как следствие, на фондовом рынке.
6. Высокие требования к ценным бумагам для листинга на БВФБ: Компании сталкиваются с жесткими критериями для включения в биржевой список, что ограничивает количество торгуемых активов. Среди требований: срок действия эмитента — не менее трех лет; количество акционеров — не менее 1000 (только для акций); стоимость чистых активов — не менее 10 млн евро; во владении одного лица — не более 75% простых акций; отсутствие убытков по итогам любых двух из трех последних лет. Такие барьеры отсекают многие потенциальные эмитенты, особенно малые и средние предприятия.
7. Правовая норма о первичном выкупе акций исполкомами: Существование этой нормы ограничивает свободный выход инвесторов на рынок, поскольку местные исполнительные и распорядительные органы могут воспользоваться правом преимущественной покупки.
8. Отсутствие гарантий для инвесторов: Низкий уровень защиты прав инвесторов, отсутствие гарантий свободно распоряжаться полученными доходами и беспрепятственно переводить их в другие сферы отпугивает как национальных, так и иностранных инвесторов.
9. Низкая капитализация акций в ВВП республики: По данным за 2024 год, капитализация фондового рынка Республики Беларусь составила 7,91% ВВП, в то время как средний мировой показатель за тот же период — 69,42%. Это объясняется доминирующей ролью государственной формы собственности, ограничениями в обращении акций и низкой долей свободно обращающихся ценных бумаг.
10. Концентрация собственности: Большая часть акционерного капитала сосредоточена в крупных и контрольных пакетах, что оставляет лишь незначительную часть акций для свободного обращения (free-float) на рынке.
11. Недостаточное развитие механизмов секьюритизации: Отсутствие или слабое развитие секьюритизации и выпусков акций с использованием иностранных депозитарных расписок, а также недостаточное развитие института коллективного инвестирования (несмотря на то, что законодательство предусматривает создание таких форм, как акционерные инвестиционные фонды (АИФ) и паевые инвестиционные фонды (ПИФ), их фактическое развитие остается одной из перспектив).

Перспективы совершенствования фондового рынка и БВФБ

Несмотря на существующие проблемы, фондовый рынок Республики Беларусь имеет значительный потенциал для развития. Государство и регуляторы осознают необходимость преобразований и активно работают над созданием более привлекательной и эффективной среды.

1. Ориентация на общемировые принципы и стандарты: Приведение законодательства и практик функционирования рынка ценных бумаг в соответствие с международными нормами и стандартами является ключевым направлением.
2. Совершенствование налогового законодательства: Снижение ставки налога на доходы, полученные от операций с ценными бумагами, может стимулировать активность инвесторов и повысить привлекательность рынка.
3. Снятие ограничений на отчуждение акций: Устранение барьеров для свободной купли-продажи акций повысит ликвидность и инвестиционную привлекательность рынка.
4. Приведение норм, регулирующих «золотую акцию»: Пересмотр положений о «золотой акции» государства в соответствии с международными правилами будет способствовать улучшению инвестиционного климата.
5. Повышение эффективности управления государственной собственностью: Частичная приватизация или более активное использование рыночных механизмов управления государственными активами может увеличить предложение ликвидных ценных бумаг.
6. Создание института коллективных инвесторов: Развитие акционерных инвестиционных фондов (АИФ) и паевых инвестиционных фондов (ПИФ) позволит аккумулировать средства мелких инвесторов и эффективно управлять ими, повышая профессионализм рынка.
7. Внедрение новых инструментов фондового рынка: Активная работа по расширению спектра финансовых инструментов уже ведется. В качестве новых инструментов, уже внедренных или активно развиваемых, можно выделить:
   • Депозитарные облигации: В 2024 году было осуществлено 14 выпусков на 295 млн рублей, а в первой половине 2025 года — 15 выпусков на 135,8 млн рублей, что свидетельствует о растущем интересе к этому инструменту.
   • Программы биржевых облигаций.
   • Структурные и индексируемые облигации.
   • Разрабатывается национальная «зеленая» таксономия для выпуска «зеленых» облигаций, при этом уже осуществлен целевой выпуск государственных ценных бумаг на сумму более 60 млн долларов США.
   • Планируется запуск платформы для аккумулирования выпусков наиболее надежных ценных бумаг для розничных инвесторов.
8. Выход предприятий республики на зарубежные рынки ценных бумаг: Это позволит белорусским компаниям привлекать более широкий круг инвесторов и интегрироваться в глобальную финансовую систему.
9. Развитие в рамках Государственной программы «Управление государственными финансами и регулирование финансового рынка на период до 2025 года»: Эта программа включает развитие рынков акций и облигаций, совершенствование инфраструктуры и внедрение механизмов дистанционного банковского обслуживания на рынке государственных ценных бумаг.
10. Повышение имиджа фондового рынка: Усилия Министерства финансов направлены на изучение мировой практики и вступление в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), что позволит повысить доверие и имидж белорусского фондового рынка на международной арене.

Расширение спектра инструментов и планомерная работа по устранению существующих барьеров позволят фондовому рынку Республики Беларусь выйти на новый уровень развития, привлечь национальных и зарубежных инвесторов, а также значительно увеличить объем сделок, способствуя более эффективному перераспределению капитала в экономике. Какие конкретные шаги будут предприняты для реального ускорения этих процессов?

Заключение

Исследование Белорусской валютно-фондовой биржи как центрального элемента финансовой инфраструктуры Республики Беларусь позволило глубоко проанализировать её сущность, функционал, правовые основы, организационную структуру, механизмы ценообразования, а также пройтись по вехам её исторического развития, выявить актуальные проблемы и наметить перспективы.

БВФБ, будучи единственной организованной торговой площадкой в стране, выполняет критически важные функции по организации торгов валютой, ценными бумагами и деривативами, клирингу, депозитарной деятельности и информационному обеспечению. Её особая роль подчеркивается почти 100% государственной принадлежностью и статусом Национального форекс-центра, что обуславливает высокую степень государственного контроля и использование биржи как инструмента макроэкономической политики. Механизм формирования курса белорусского рубля через валютную корзину (российский рубль, доллар США, китайский юань) и его статус официального курса Национального банка, а также рыночное ценообразование на ценные бумаги, демонстрируют гибридный подход к регулированию финансового рынка.

Несмотря на значительные достижения, фондовый рынок Республики Беларусь сталкивается с системными проблемами, такими как доминирование внебиржевых операций, низкая ликвидность, жесткое регулирование, высокая доля государственного сектора в экономике, высокие требования к листингу и низкая капитализация рынка в ВВП. Эти факторы сдерживают его полноценное развитие и снижают инвестиционную привлекательность.

Однако государство осознает необходимость перемен. Перспективы совершенствования рынка связаны с дальнейшей гармонизацией законодательства с международными стандартами, стимулированием инвестиционной активности через налоговые преференции и снятие административных барьеров, развитием института коллективных инвесторов, а также активным внедрением новых финансовых инструментов, таких как депозитарные и «зеленые» облигации. Реализация Государственной программы «Управление государственными финансами и регулирование финансового рынка на период до 2025 года» и стремление к интеграции в Международную организацию комиссий по ценным бумагам станут важными шагами на пути к построению более зрелого и конкурентоспособного фондового рынка.

В целом, БВФБ является столпом белорусской финансовой системы, но её дальнейшая эволюция требует смелых реформ, направленных на повышение рыночности, ликвидности и привлекательности для широкого круга инвесторов. Только такой подход позволит раскрыть весь потенциал фондового рынка как двигателя экономического роста и эффективного инструмента перераспределения капитала.

Список использованной литературы

1. Указ Президента Республики Беларусь от 18.01.2016 г. № 12 «Об открытом акционерном обществе «Белорусская валютно-фондовая биржа»». URL: https://www.pravo.by/document/?guid=3871&p0=P31600012 (дата обращения: 09.10.2025).
2. Законодательство и Регулирование рынка ценных бумаг // АУРЦБ. URL: https://www.aurcb.by/zakonodatelstvo-i-regulirovanie-rynka-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 09.10.2025).
3. Правила биржевого валютного рынка // БВФБ. URL: https://www.bcse.by/ru/markets/valutnyy-rynok/pravila (дата обращения: 09.10.2025).
4. Овсейко, С. Правовое регулирование деятельности валютно-фондовой биржи в Беларуси. 31.03.2017 // Бизнес-Инфо. URL: https://www.business-info.by/pravo/fondovaya-birzha/ (дата обращения: 09.10.2025).
5. История Белорусской валютно-фондовой биржи, ее формирование в РБ и будущие перспективы // Aigenis. URL: https://aigenis.by/novosti-i-stati/istoriya-belorusskoy-valyutno-fondovoy-birzhi-ee-formirovanie-v-rb-i-budushchie-perspektivy.html (дата обращения: 09.10.2025).
6. Информация о документе «Об открытом акционерном обществе «Белорусская валютно-фондовая биржа»» // Pravo.by. URL: https://pravo.by/document/?guid=12551&p0=Pd1600012&p1=1 (дата обращения: 09.10.2025).
7. Рынку ценных бумаг Беларуси — 20 лет. Как все начиналось? // Минский столичный союз предпринимателей и работодателей. URL: https://www.allminsk.by/news/rynku-tsennykh-bumag-belarusi-20-let-kak-vse-nachinalos/ (дата обращения: 09.10.2025).
8. Проблемы и перспективы развития фондового рынка в Республике Беларусь // Электронная библиотека БГУ. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/261078/1/Saraikin_Skachkov_2020.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
9. Белорусская фондовая биржа и этапы её становления // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/belorusskaya-fondovaya-birzha-i-etapy-eyo-stanovleniya (дата обращения: 09.10.2025).
10. Белорусская валютно-фондовая биржа. URL: https://www.bcse.by/ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
11. РАЗВИТИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ // CORE. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/287313887.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
12. Фондовый рынок Беларуси: проблемы и перспективы развития // Электронная библиотека БГЭУ. URL: https://elib.bseu.by/bitstream/123456789/41029/1/%D0%97%D0%B0%D0%B9%D1%86%D0%B5%D0%B2%D0%B0_%D0%9E%D1%80%D0%B5%D1%88%D0%BA%D0%BE_%D0%B8_%D0%B4%D1%80._%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B5%D1%82%D1%80%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8B_2020.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
13. Белорусская валютно-фондовая биржа (БВФБ) // Myfin.by. URL: https://www.myfin.by/wiki/term/belorusskaya-valyutno-fondovaya-birzha-bvfb (дата обращения: 09.10.2025).
14. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag-respubliki-belarus-sostoyanie-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 09.10.2025).
15. Корпоративное управление // БВФБ — Белорусская валютно-фондовая биржа. URL: https://www.bcse.by/ru/o-birzhe/korporativnoe-upravlenie (дата обращения: 09.10.2025).
16. Руководство Белорусской валютно-фондовой биржи // БВФБ. URL: https://www.bcse.by/ru/o-birzhe/korporativnoe-upravlenie/rukovodstvo (дата обращения: 09.10.2025).
17. БВФБ (Виды осуществляемой деятельности).

    URL: https://www.bcse.by/ru/o-birzhe/obschie-svedeniya/deyatelnost (дата обращения: 09.10.2025).

18. Валютная корзина как новый механизм курсообразования в Беларуси // Электронная библиотека БГЭУ. URL: https://elib.bseu.by/bitstream/123456789/10090/1/%D0%92%D0%B0%D0%BB%D1%8E%D1%82%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BA%D0%BE%D1%80%D0%B7%D0%B8%D0%BD%D0%B0%20%D0%BA%D0%B0%D0%BA%20%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9%20%D0%BC%D0%B5%D1%85%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B7%D0%BC%20%D0%BA%D1%83%D1%80%D1%81%D0%BE%D0%BE%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%B2%20%D0%91%D0%B5%D0%BB%D0%B0%D1%80%D1%83%D1%81%D0%B8.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
19. Валютно-фондовая биржа Республики Беларусь: анализ деятельности и перспективы развития // Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=30282168 (дата обращения: 09.10.2025).
20. анализ функционирования фондового рынка республики беларусь // Белорусский государственный университет. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/283201/1/276-280.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
21. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ. Финансы и налогообложение Выпуск 31 (101) 169 УДК 924.78 // Белорусский государственный университет. URL: https://elib.psu.by/bitstream/123456789/19445/1/%d0%ad%d0%ba%d0%be%d0%bd%d0%be%d0%bc%d0%b8%d1%87%d0%b5%d1%81%d0%ba%d0%b8%d0%b5_%d0%bd%d0%b0%d1%83%d0%ba%d0%b8.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
22. Краткая история развития Белорусской валютно-фондовой биржи // БВФБ. URL: https://www.bcse.by/ru/o-birzhe/obschie-svedeniya/istoriya (дата обращения: 09.10.2025).