Управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка: методология, правовая база и актуальные тенденции российского рынка (по данным 2025 г.)

метки: Портфель, Ценный, Бумага, Доходность, Актив, Инвестиционный, Коммерческий, Обращение

В структуре активных операций коммерческих банков инвестиции в ценные бумаги традиционно занимают второе по значимости место после кредитования, являясь важнейшим источником дохода, инструментом управления ликвидностью и диверсификации рисков. В современных условиях, когда банковский сектор сталкивается с высокой волатильностью и ужесточением регуляторных требований, вопрос эффективного управления инвестиционным портфелем приобретает стратегическое значение.

Данная работа посвящена комплексному анализу экономической сущности, правовых основ и методологии управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка. Особое внимание уделено классическим моделям оптимизации портфеля, а также актуальной динамике российского рынка ценных бумаг, включая структуру вложений банковского сектора по состоянию на середину 2025 года.

Теоретико-правовые основы инвестиционной деятельности коммерческих банков

Инвестиционная деятельность коммерческого банка — это сложный экономический процесс, требующий точного баланса между стремлением к максимальной доходности и необходимостью поддержания стабильной ликвидности при минимальном уровне риска. Именно этот баланс определяет долгосрочную устойчивость финансовой организации, позволяя ей не только генерировать прибыль, но и оперативно выполнять обязательства перед вкладчиками, что является критически важным для доверия рынка.

Экономическая сущность и место инвестиционных операций в структуре активов банка

Инвестиционные операции коммерческого банка – это целенаправленное вложение собственных и привлеченных средств в различные финансовые активы, прежде всего ценные бумаги, на относительно продолжительный период с целью получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Ключевое отличие инвестиционных операций от основной статьи банковских активов — кредитования — заключается в инициативе. При кредитовании инициатива обычно исходит от заемщика, а банк выступает в роли кредитора, оценивая кредитный риск. В случае инвестиционных операций, инициатива полностью принадлежит самому банку, который выступает в роли инвестора, активно стремясь приобрести активы на рынке ценных бумаг, исходя из своих стратегических целей и ликвидности.

Расчетные операции коммерческих банков в современных условиях: ...

... микрозаймов и прочих оперативных расчетов. Методология бухгалтерского учета расчетных операций в коммерческом банке Учет расчетных операций в банке ведется в соответствии с Планом счетов бухгалтерского учета в ... игроков, таких как ПАО ВТБ. Экономическая сущность и роль расчетных операций в денежном обороте Коммерческий банк обладает двойственной природой. С одной стороны, он является самостоятельным ...

Ключевые цели инвестиционных операций:

1. Доходность (Прибыль): Получение дохода в форме купонов, дивидендов или курсовой разницы при продаже ценных бумаг.
2. Ликвидность: Поддержание необходимого уровня ликвидности путем приобретения высоколиквидных государственных ценных бумаг, которые могут быть быстро реализованы для покрытия срочных обязательств.
3. Диверсификация: Расширение источников прибыли и распределение риска, чтобы избежать чрезмерной зависимости от одного типа активных операций (например, только кредитования).

Инвестиционный портфель ценных бумаг — это определенным образом подобранная совокупность инвестиционных инструментов, составленная с целью диверсификации и достижения оптимального соотношения риска и доходности.

Нормативно-правовое регулирование инвестиционной деятельности в РФ

Инвестиционная деятельность коммерческих банков в России находится под жестким контролем со стороны мегарегулятора — Банка России (ЦБ РФ) — и регулируется многоуровневой системой нормативно-правовых актов.

На высшем уровне правовые основы деятельности кредитных организаций заложены в Гражданском кодексе РФ и ключевом законе — Федеральном законе от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности». Этот закон определяет перечень разрешенных банковских операций, в который входят и операции с ценными бумагами.

В широком смысле, определение инвестиций закреплено в Федеральном законе от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», где инвестиции определяются как «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество…, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта».

Центральную роль в регулировании играет Банк России в соответствии с Федеральным законом от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». ЦБ РФ устанавливает пруденциальные нормативы, в том числе ограничения на инвестиции, с целью обеспечения финансовой устойчивости банков.

Детализация регулирования посредством Положений ЦБ РФ:

Оперативное и детальное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется через Инструкции и Положения Банка России. Эти документы вводят конкретные требования, касающиеся оценки активов, резервирования и квалификации руководства, что является критически важным для соблюдения академических стандартов.

• Положение Банка России от 27.12.2017 № 625-П устанавливает порядок оценки соответствия квалификационным требованиям и требованиям к деловой репутации лиц, входящих в состав органов управления, что косвенно влияет на качество принятия инвестиционных решений.
• Инструкция Банка России от 02.04.2010 № 135-И регулирует порядок принятия решения о государственной регистрации кредитных организаций и выдаче им лицензий, ограничивая их возможность прямого участия в небанковской деятельности (например, торговой или страховой), что гарантирует сосредоточение деятельности на финансовых операциях, включая инвестиционные.

Таким образом, законодательство обеспечивает рамки, в которых банки могут осуществлять вложения, одновременно обязывая их соблюдать жесткие требования к капиталу и ликвидности. При этом важно понимать, что регуляторные ограничения направлены прежде всего на предотвращение системных рисков, а не на максимизацию индивидуальной прибыли банка.

Методология формирования и управления портфелем ценных бумаг банка

Управление портфелем ценных бумаг — это не просто набор активов, а стратегический процесс, направленный на достижение целей банка при заданном уровне риска. Эффективность этого процесса опирается на четкую классификацию портфелей и применение сложных экономических моделей оптимизации.

Классификация инвестиционных портфелей по критериям риска и доходности

Классификация портфеля ценных бумаг является отправной точкой для разработки инвестиционной стратегии. Основные классификационные признаки связаны с соотношением ожидаемой доходности и принимаемого риска.

Тип портфеля	Целевой риск	Целевая доходность	Основной состав активов	Стратегическая цель
Консервативный	Низкий	Низкая, стабильная	Государственные и муниципальные облигации, облигации крупнейших корпораций с высоким рейтингом (AAA)	Сохранение капитала и поддержание ликвидности
Агрессивный	Высокий	Высокая	Высокодоходные акции второго эшелона, опционы, фьючерсы, нерейтинговые облигации	Максимизация прироста капитала
Сбалансированный	Умеренный	Средняя	Смешанный (облигации + акции «голубых фишек»)	Оптимальное сочетание текущего дохода и умеренного роста курсовой стоимости

По источнику дохода портфели также делятся:

• Портфель дохода (Income Portfolio): Ориентирован на получение регулярных платежей (дивидендов и купонов).

  Акцент делается на дивидендные акции и долговые инструменты.

• Портфель роста (Growth Portfolio): Основная цель — рост курсовой стоимости ценных бумаг. Включает акции компаний с высоким потенциалом роста, которые реинвестируют большую часть прибыли и платят низкие дивиденды.

Современные экономические модели оптимизации портфеля

В основе теории управления портфелем лежат классические количественные модели, позволяющие найти «оптимальный» набор активов, максимизирующий доходность при заданном уровне риска.

Модель Марковица (Mean-Variance Analysis)

Модель, разработанная Гарри Марковицем, является краеугольным камнем современной портфельной теории. Ее основная идея заключается в том, что инвестор (банк) должен оценивать портфель не только по ожидаемой доходности, но и по риску, который формализуется как дисперсия (или стандартное отклонение) доходности. Главная задача модели Марковица — построение «границы эффективности» (Efficient Frontier) — множества портфелей, которые имеют максимальную ожидаемую доходность при заданном уровне риска или минимальный риск при заданной доходности.

Формула расчета ожидаемой доходности портфеля (E(R_p)):

Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается как средневзвешенная сумма ожидаемых доходностей отдельных активов:

E(Rp) = Σi=1n wi ⋅ E(Ri)

Где:

• E(R_p) — ожидаемая доходность портфеля.
• w_i — доля актива i в портфеле.
• E(R_i) — ожидаемая доходность актива i.

Риск портфеля (σ_p²) зависит не только от дисперсии каждого актива, но и от ковариации между ними, что подчеркивает важность диверсификации. Марковиц доказал, что снижение риска достигается не просто за счет добавления новых активов, а за счет включения активов, доходность которых слабо коррелирует друг с другом. Почему же тогда многие банки продолжают концентрироваться на однородных инструментах, таких как ОФЗ, вместо максимальной диверсификации? Ответ кроется в регуляторных требованиях к капиталу и ликвидности, которые часто перевешивают стремление к теоретической максимизации прибыли.

Оценка финансовых активов на основе модели CAPM

Модель оценки финансовых активов (CAPM — Capital Asset Pricing Model) является дальнейшим развитием теории Марковица и служит для объяснения зависимости между требуемой доходностью актива и его систематическим (рыночным) риском.

CAPM вводит понятие безрисковой ставки (R_f) и постулирует, что инвестор получает премию только за систематический риск, который нельзя устранить диверсификацией.

Коэффициент Бета (β): Мера систематического риска

Ключевым элементом CAPM является коэффициент β (бета).

Этот показатель измеряет чувствительность доходности конкретного актива к движению всего рынка.

• Если β = 1, актив движется синхронно с рынком.
• Если β > 1, актив более волатилен, чем рынок (более рисковый).
• Если β < 1, актив менее волатилен, чем рынок (менее рисковый).

Формула линии рынка ценных бумаг (SML — Security Market Line):

CAPM позволяет определить требуемый уровень доходности актива на основе его систематического риска (β) по формуле SML:

E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)

Где:

• E(R_i) — требуемая ожидаемая доходность актива i.
• R_f — безрисковая ставка доходности (например, доходность государственных облигаций).
• E(R_m) — ожидаемая рыночная доходность.
• (E(R_m) — R_f) — премия за рыночный риск.

Использование CAPM позволяет коммерческому банку не только оценить, является ли актив переоцененным (если фактическая доходность ниже SML) или недооцененным (если выше SML), но и построить портфель, соответствующий его рисковому профилю.

Анализ рисков и актуальная динамика инвестиционного портфеля российских банков

Инвестирование в ценные бумаги сопряжено с различными видами рисков, грамотное управление которыми определяет финансовую устойчивость банка. Современный анализ показывает, что российские банки, особенно системно значимые, предпочитают консервативную стратегию, основанную на долговых инструментах.

Классификация и методы минимизации инвестиционных рисков

Инвестиционные риски можно классифицировать по их природе и возможности устранения.

Вид риска	Определение	Примеры проявления	Метод минимизации
Несистематический (специфический) риск	Риск, присущий конкретному эмитенту или отрасли.	Дефолт конкретной компании, отзыв лицензии.	Диверсификация (распределение вложений по разным активам, отраслям и странам).
Систематический (рыночный) риск	Риск, влияющий на весь рынок; не устраняется диверсификацией.	Экономический кризис, геополитическая напряженность, изменение процентных ставок ЦБ.	Хеджирование, стратегическое управление, использование производных инструментов.
Кредитный риск	Риск невыполнения эмитентом своих обязательств по выплате купонов или погашению долга.	Снижение кредитного рейтинга эмитента облигаций.	Тщательный кредитный анализ эмитента, вложения в высоконадежные облигации (ОФЗ).
Риск ликвидности	Риск невозможности быстро продать ценные бумаги по приемлемой цене без существенных потерь.	Вложения в низколиквидные акции или облигации малых эмитентов.	Поддержание доли высоколиквидных инструментов (ОФЗ) в портфеле.
Процентный риск	Потери, связанные с неблагоприятным изменением рыночных процентных ставок.	Рост процентных ставок снижает рыночную стоимость ранее выпущенных облигаций с фиксированным купоном.	Хеджирование (использование процентных свопов), дюрация портфеля.

Главным инструментом снижения несистематического риска остается диверсификация, которая позволяет банку компенсировать убытки по одному активу прибылью по другому. Для управления рыночными и процентными рисками банки активно применяют хеджирование — использование производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы, свопы) для фиксации будущей цены или ставки, что снижает неопределенность и защищает от неблагоприятных ценовых колебаний.

Структура и динамика инвестиционного портфеля российских банков (2022 – Июль 2025 гг.)

Анализ актуальных статистических данных Банка России показывает высокую степень консерватизма в инвестиционной политике отечественных кредитных организаций, что обусловлено пруденциальным регулированием и высоким уровнем макроэкономической неопределенности.

Доминирование долговых инструментов:

В структуре инвестиционного портфеля коммерческих банков Российской Федерации традиционно преобладают долговые ценные бумаги. По состоянию на середину 2025 года, почти 98% всех вложений коммерческих банков приходится именно на долговые инструменты (облигации), что соответствует стратегии поддержания стабильности и ликвидности.

Ключевая роль государственных облигаций (ОФЗ):

Среди долговых ценных бумаг наибольший удельный вес занимают государственные облигации федерального займа (ОФЗ).

По актуальным данным Банка России за июль 2025 года, их доля составляет около 65,7% от общего объема долговых вложений (с учетом переоценки).

Вид ценных бумаг	Удельный вес в портфеле (прибл., 2025 г.)	Основная цель	Рисковый профиль
Государственные облигации (ОФЗ)	~65.7%	Поддержание ликвидности, безрисковый доход	Низкий (только процентный и рыночный риски)
Корпоративные облигации	~25-30%	Доходность выше ОФЗ, диверсификация	Умеренный (кредитный и рыночный риски)
Акции и паи	< 2%	Портфель роста, стратегические вложения	Высокий (рыночный и специфический риски)
Иные ценные бумаги	Оставшаяся доля	Спекулятивные или краткосрочные операции	Зависит от инструмента

Роль системно значимых кредитных организаций (СЗКО):

В июле 2025 года Банк России отметил сохранение доминирующей роли системно значимых кредитных организаций в сегменте государственных ценных бумаг. В частности, СЗКО выкупили 58,7% всех размещенных Министерством финансов России государственных ценных бумаг. Это доминирование свидетельствует о двух ключевых факторах: регуляторных требованиях и роли ОФЗ как инструмента монетарной политики. СЗКО обязаны поддерживать высокую ликвидность и капитал, что стимулирует вложения в наименее рисковые активы, такие как ОФЗ, которые одновременно служат важным инструментом для управления ликвидностью банковского сектора в целом, выступая в качестве залога по операциям рефинансирования ЦБ РФ.

Таким образом, инвестиционный портфель российских коммерческих банков в 2025 году характеризуется высокой надежностью, умеренной доходностью и сильной концентрацией на государственных долговых инструментах.

Заключение

Инвестиционные операции являются неотъемлемой частью активной деятельности коммерческого банка, выполняя критически важные функции по генерации дохода, управлению ликвидностью и диверсификации рисков. Их экономическая сущность заключается в инициативном вложении средств на рынке ценных бумаг, в противовес реактивному характеру кредитования.

Управление этим процессом строится на строгой нормативно-правовой базе, где Федеральные законы (№ 395-1, № 86-ФЗ) задают общие рамки, а конкретные Положения и Инструкции Банка России (например, № 625-П) обеспечивают пруденциальный надзор и детализированное регулирование.

Методологическая база управления портфелем опирается на классификацию по критериям риска/доходности (консервативный, агрессивный, сбалансированный) и использование количественных моделей. Модель Марковица позволяет определить границу эффективности портфеля, основываясь на диверсификации и ковариации активов, в то время как модель CAPM (с использованием коэффициента β и формулы SML: E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)) дает инструмент для оценки требуемой доходности актива с учетом систематического риска.

Анализ актуальной динамики российского рынка (июль 2025 года) демонстрирует высокую степень надежности банковских портфелей: почти 98% вложений приходится на долговые ценные бумаги, при этом государственные облигации (ОФЗ) составляют доминирующую долю (65,7%), подтверждая их роль как ключевого инструмента ликвидности и регуляторной стабильности.

В целом, несмотря на сложную геополитическую и экономическую ситуацию, российский банковский сектор демонстрирует устойчивость инвестиционной политики, основанной на минимизации кредитного риска и поддержании высокой ликвидности через вложения в надежные долговые инструменты, что является залогом его финансовой стабильности. Это подчеркивает, что в условиях высокой неопределенности консервативный подход, основанный на пруденциальном регулировании, остается наиболее рациональным для обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

Список использованной литературы

1. Основные виды рисков в инвестировании и их минимизация. URL: https://www.tbank.ru (дата обращения: 09.10.2025).
2. Управление портфелем ценных бумаг в коммерческом банке [Текст научной статьи]. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 09.10.2025).
3. Как оптимизировать инвестиционный портфель: модель CAPM. URL: https://bcs-express.ru (дата обращения: 09.10.2025).
4. Инвестиционные операции коммерческих банков — что это такое простыми словами. URL: https://investfuture.ru (дата обращения: 09.10.2025).
5. Тема 15. Инвестиционная деятельность и финансовые услуги коммерческого банка. URL: https://gasu.ru (дата обращения: 09.10.2025).
6. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ, ПРОБЛЕМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ. URL: https://rreconomic.ru (дата обращения: 09.10.2025).
7. Как устроена модель CAPM? // Блог SF Education. URL: https://sf.education (дата обращения: 09.10.2025).
8. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ [Текст научной статьи]. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 09.10.2025).
9. Виды рисков, возникающих на рынке ценных бумаг. URL: https://orioncom.ru (дата обращения: 09.10.2025).
10. Портфель ценных бумаг коммерческого банка: особенности формирования и механизм управления. URL: https://economy-lib.com (дата обращения: 09.10.2025).
11. Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка. URL: https://studbooks.net (дата обращения: 09.10.2025).
12. Какие риски бывают на рынке инвестиций // СБЕР СОВА. URL: https://www.sbersova.ru (дата обращения: 09.10.2025).
13. Правовое регулирование инвестиции в деятельности коммерческого банка. URL: https://urfu.ru (дата обращения: 09.10.2025).
14. Какие бывают виды инвестиционных портфелей по степени риска? URL: https://www.sravni.ru (дата обращения: 09.10.2025).
15. Типы и преимущества создания инвестиционного портфеля. URL: https://moneykeeper.ru (дата обращения: 09.10.2025).
16. Правовые основы деятельности кредитных организаций установлены // Банк России. URL: https://www.cbr.ru (дата обращения: 09.10.2025).
17. Правовые основы осуществления инвестиционной деятельности коммерческих банков [Текст научной статьи]. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 09.10.2025).
18. Нормативное регулирование деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг // ResearchGate. URL: https://www.researchgate.net (дата обращения: 09.10.2025).
19. IV квартал 2024 года №1 (12) // Ассоциация банков России.
20. III квартал 2024 года №4 (11) // Ассоциация банков России.
21. Статистика // Банк России. URL: https://www.cbr.ru (дата обращения: 09.10.2025).
22. НОРМАТИВНО-ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ БАНКОВСКОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 09.10.2025).