Оценка долговых ценных бумаг …
Согласно действующему законодательству в некоторых случаях предполагается обязательство по оценке ценных бумаг. Эта оценка включает не только определение их стоимости, но и оценку их законности, объема гарантированных прав собственности, законности владения и законности использования. Потребность в оценке недвижимости и ценных бумаг, в частности, возникла в связи с трансформацией собственности и возникновением рынка ценных бумаг.
В настоящее время оценка квалификации основывается на требованиях международных стандартов. Эти стандарты действуют в условиях традиционной рыночной экономики и не учитывают российские реалии. Они обеспечивают надежную и достаточную информационную базу, отлаженную систему нормативных ограничений и условий, строгие процедуры оценки по трем обязательным методам расчета затрат.
В России рыночная экономика в целом и профессиональная оценка ценных бумаг находятся в стадии становления. Проблемы возникают при выборе методов оценки, при интерпретации ее содержания, при определении целей и задач, в типах оценки, в обоснованности оценок рыночной стоимости долга и других типов ценных бумаг.
Операции с ценными бумагами являются неотъемлемой частью банковского дела в современном мире. Традиционно они занимают значительную часть вложений банков, как правило, уступая только кредитам по доле. Помимо собственных операций с ценными бумагами банки содействуют проведению клиентских операций, выступая посредниками и получая комиссионный доход, а также активно используют эти операции для привлечения ресурсов, размещая и реализуя собственные ценные бумаги.
Вложения в ценные бумаги, как инвестиционные, так и спекулятивные, из-за более высокого уровня риска могут принести более высокую доходность. Поэтому в некоторых странах возможность совершения банковских операций с ними, традиционно считающихся очень рискованными, очень ограничена.
Долговой рынок в настоящее время становится достаточно важным сегментом российской финансовой системы. Долговые ценные бумаги — это обязательства, размещаемые эмитентами на фондовом рынке для получения заемных средств. Долговые ценные бумаги составляют (наряду с кредитами) основу заемного капитала. В отечественной практике долговые ценные бумаги включают облигации, депозитные сертификаты, сберегательные облигации и переводные векселя.
В связи с этим сегодня актуальна тема курсовой работы. Целью теста является определение характеристик оценки долговых ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг в условиях инфляции
... текущая стоимость будущего дохода; характеристики эмитента (местонахождение, отраслевая принадлежность, финансовые показатели); надежность ценной бумаги, оценка ценных бумаг на риски неисполнения обязательств; величина инфляционного риска. Таким образом, инфляция и инфляционные ...
Цель позволила сформулировать задачи, которые решались в курсовой работе:
- анализ и оценка долговых ценных бумаг;
- сущность и виды долговых ценных бумаг;
- сущность и виды векселей;
- сущность и оценка облигаций.
Среди огромного разнообразия долгосрочных долговых обязательств, находящихся в обращении на российском и мировом финансовых рынках, необходимо выделить ценные бумаги с фиксированной доходностью. Примерами таких ценных бумаг являются облигации, депозитные сертификаты, казначейские векселя и некоторые другие типы облигаций со сроком погашения более одного года.
Долгосрочные операции с фиксированным доходом играют важную роль в управлении финансами.
Актуальность аргументации заключается в том, что переводной вексель — это особый вид актива. Он имеет стоимость как символ (удостоверение) права. Особенностью этого актива для целей оценки является большое значение формы — соблюдение требований законодательства о векселях, история оборота актива до момента оценки и т.д. Форма во многом определяет суть обязательства: кто, когда и сколько должен заплатить. В то же время, утрата, повреждение или уничтожение актива (векселя) не обязательно влечет автоматическую утрату права. При реализации права существует возможность предъявления претензий к разным людям, и, как правило, вероятность получения от них денежных средств неодинакова. Отсюда возникает неоднозначность результата действий. Поэтому, реализуя принципы наилучшего и наиболее эффективного использования, а также осведомления и разумности поведения сторон, оценщик должен рассмотреть различные возможные варианты и определить тот, который позволит покупателю векселя получить максимальный эффект.
Бронзовый вексель — это простой вексель, за которым нет реальной сделки, нет реальных финансовых обязательств, и по крайней мере одно лицо, участвующее в векселе, является фиктивным. Он не имеют товарного покрытия. Назначение бронзового векселя — получить за него деньги от банка или использовать поддельный документ для погашения долгов по реальным товарным сделкам или финансовым обязательствам.
В переводном векселе, имеющем дополнительное название «соло», участвуют две части: вексель и вексель. Должником является вексель, который обязуется выплатить указанную в векселе денежную сумму в определенном месте и в определенное время другой стороне — держателю векселя.
Переводной вексель (тратта) предусматривает наличие третьего лица,являющегося плательщиком. Векселедатель в данном случае предлагает плательщику (трассату) уплатить указанную в векселе сумму векселедержателю (ремитенту).
Векселедатель как бы переводит свое обязательство на третье лицо (отсюда и название).
Помимо классической купюры с участием трех и более человек, возможно оформление векселей в обращении с участием двух и даже одного человека. Векселедатель может во время выдачи переводного векселя назначить получателем не третью сторону, а себя или лицо, которому он впоследствии заказывает.
Переводные векселя доминируют в международной торговле, поскольку они устраняют необходимость переводить деньги из одной страны в другую.
На случай потери первого экземпляра переводного векселя (тратты), называемого «прима», выписывается второй («секунда») и третий («терция») экземпляры, причем на векселе обозначается, каким экземпляром он является.
Курсовая работа вексель
... досрочно оплаты лицом выдавшим вексель (простой вексель) или акцептовавшим его (переводной вексель) суммы оговоренной векселем. Лицо, выставившее вексель, называется векселедателем; лицо, принявшее вексель, - векселедержателем. В ... не требуется; г) при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста; д) содержание векселя точно установлено законом и другие ...
В простом векселе обязанность плательщика является условной, он обязуется оплатить простой вексель, если плательщик не заплатил его, и в этом случае плательщик приравнивается к предъявителю простого векселя. Переводной вексель может быть передан плательщику для акцепта досрочно. Принимая переводной вексель, плательщик принимает на себя обязательство оплатить вексель в срок, указанный в нем. При акцепте на векселе делается надпись «акцептован» (или иная равнозначная надпись, например «уплачу») и ставится подпись плательщика. Если подпись ставится слева от счета, он также имеет статус акцепта. Акцепт переводного векселя означает, что должник признает себя должником по векселю вместо векселя. Отказ плательщика принять простой вексель является основанием для опротестования векселя.
В случае неоплаты переводного векселя держатель переводного векселя может опротестовать вексель, который осуществляется нотариусом в соответствии с Основами законодательства Российской Федерации о нотариате. Опротестование переводного векселя состоит из следующих действий: протест законного держателя векселя, нотариальное удостоверение истинности и действительности протеста, акт протеста.
Существуют следующие виды протестов:
1) протест переводного векселя в неакцепте или недатировании акцепта;
2) протест в неплатеже по векселю как по простому, так и переводному;
3) протест в невыдаче экземпляра акцептированного переводного векселя лицом, у которого он находится. Этот вид протеста не получил широкого распространения, поскольку счета выставляются, как правило, в одном экземпляре.
Для совершения протеста в неплатеже вексель должен быть предъявлен в нотариальные конторы на следующий день после истечения срока платежа по векселю, но не позднее 12 часов следующего после этого срока дня. В день принятия переводного векселя для протеста нотариальная контора предъявляет должнику платежное поручение. Если после этого последует платеж, нотариальная контора (нотариус), не производя протеста, возвращает вексель плательщику по установленной форме на самом векселе о получении платежа и передает кредитору причитающиеся ему суммы.
Опротестовывается вексель по месту нахождения должника. Иными словами, возможны ситуации, когда из Москвы нужно ехать на Дальний Восток или доверить это банку по особому тарифу. Невозможно предъявить переводной вексель без протеста, так как нет соответствующего механизма.
В случае протеста переводного векселя векселедержатель имеет право требовать оплаты векселя от всех лиц, выдавших, акцептовавших, индоссировавших или поставивших на векселе аваль, а если речь идет о простом векселе, то аналогичное право возникает у векселедержателя в отношении индоссантов. Все эти лица несут ответственность перед держателем векселя как солидарные должники.
Векселедатель по опротестованному векселю вправе требовать уплаты:
1) неоплаченной суммы векселя с процентами, если они были обусловлены;
2) 6% годовых со дня срока платежа;
3) издержек по протесту, издержек по отсылке извещения, а также других издержек;
4) пени в размере 3% в день.
Держатель переводного векселя, который не получил платеж, имеет право взыскать причитающиеся ему деньги в суде, но право предлагать соответствующее заявление ограничено так называемым векселем. Положение о векселях устанавливает различные условия переводных векселей для разных участников вексельных отношений. Например, для держателя векселей установлен трехлетний срок исковой давности для подачи иска против векселей и один год — в отношении векселедателя с даты подачи протеста в течение указанного срока.
Вексель на рынке ценных бумаг
... производных - также происходило на основе векселя. Сила переводного векселя всегда поддерживалась законом о переводном векселе и обеспечивалась государством. Переводные векселя активно использовались и используются в ... коммерческие банки и финансово-инвестиционные организации объявили об эмиссии векселей. Переводные векселя банков, финансовых союзов и эмитентов признаны достаточно надежным и ...
Все условия, указанные в счете-фактуре, должны быть согласованы и зафиксированы, в противном случае он не будет действителен. Однако из этого правила существует ряд исключений:
- а) если в векселе не указан срок платежа, то он подлежит оплате по предъявлении;
- б) при отсутствии особого указания место, обозначенное рядом с наименованием плательщика в переводном векселе, считается местом платежа и вместе с тем местом жительства плательщика;
- в) при отсутствии указания на место составления векселя таким признается место, обозначенное рядом с наименованием векселедателя.
Еще одной гарантией интересов держателя векселя является вексель — аваль. Поручительство устанавливается специальной надписью (на лицевой стороне векселя или на добавочном листе) слов «как поручитель», «оплата гарантирована» или иной эквивалентной формулировкой. Аваль может быть дан за плательщика, индоссанта, векселедателя. Авалист, лицо, создавшее поручительство, несет ответственность в той же степени, что и лицо, за которое он давал гарантию. Ответственность, которую несут авалисты, является солидарной. Это означает, что вы можете подать иск против авалиста. Оплативший вексель авалист сам становится векселедержателем и вправе требовать оплаты по векселю от всех обязанных лиц.
2.2 Оценка векселей
Оценка рыночной стоимости векселей — это определение наиболее вероятной цены, по которой вексель может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства.
Оценочная экспертиза может проводиться для векселей и переводных векселей, выпущенных юридическими или физическими лицами. К экспертизе принимаются только строго соответсвующим требованиям, изложенным в постановлении ЦИР и СНК СССР от 07.08.1937 г. №104/1341 «О введении в действие положения о переводном и простом векселе.
Основанием для оценки векселя является определение его стоимости как финансового инструмента, который может приносить прибыль его владельцу. Основной способ получить прибыль — получить проценты или купить вексель по цене ниже его номинальной стоимости. Поэтому в ходе экспертизы эксперт анализирует доходность векселя, ситуацию на финансовом рынке и определяет степень надежности векселя, плательщика и других лиц, ответственных за вексель. Если вексельщиком является известная компания, чьи ценные бумаги котируются на открытом финансовом рынке, оценка жизнеспособности проводится в течение 3 дней.
Наибольшую сложность при точной оценке стоимости векселя представляет определение размера скидки за риск неуплаты или просрочки платежа. В этом случае оценщик анализирует хозяйственную деятельность и финансовое состояние эмитента за предыдущие 3-5 лет и на основе этого анализа определяет окончательную стоимость с учетом всех рисков.
Вексель, как инструмент финансового рынка. Особенности и вексельного ...
... Необходимо согласие плательщика быть плательщиком — главным должником по векселю. Плательщик — должник векселедателя, векселедатель — должник первого векселедержателя 4. Срок платежа Определенно срочные Можно установить конкретную дату (день) оплаты ...
2.3 Процесс оценки векселей
На практике для оценки переводных векселей используются два подхода: сравнительный и доходный. Первый из них возникает, если используются данные о преобладающих рыночных ценах на переводные векселя, которые аналогичны расчетным. Процесс отбора аналогов осуществляется в два этапа:
1. Сопоставимость отраслей, в которых функционируют предприятия. Каждая компания отреагировала на финансовый кризис по-своему. Для кого-то он имел серьезные последствия — резкое снижение темпов роста, сокращение объектов продаж, рост уровня издержек; кто-то прошел первый год кризисных явлений в относительно спокойном режиме и продолжает ускоренными темпами наращивать производства, внедрять современные технологии и получать прибыль.
2. Сопоставимость выручки компании и валюты баланса, которые вместе отражают сферу деятельности компании.
После того, как были определены компании, которые лучше всего соответствуют той, которая выпустила обещанный вексель, необходимо выбрать вексель, который по своим свойствам максимально похож на оцененный вексель. Выделяют процентный, дисконтный и непроцентный векселя. Первые два типа характеризуются коллекциями; инкассации характерны для векселя: в первом случае — в виде процентов, во втором — в виде разницы между номинальной стоимостью и продажной ценой. это важно учитывать при выборе аналога, поскольку доход от переводных векселей является основным сравнительным показателем стоимости векселя. Различают векселя и условия обращения: долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные. Оценочный счет и аналогичный должны быть сопоставимы по этому параметру в связи с тем, что разные периоды сопровождаются рисками нехватки разных средств, разными процентными ставками и другими параметрами.
Сравнительный подход можно использовать только при наличии стабильного рынка векселей, на котором оценщик не просто получает необходимую ему информацию. Использование данного подхода обосновано только для оценки котируемых векселей (векселей первоклассных эмитентов), либо для векселей, по которым достоверна известны цены достаточного количества сделок. Информацию о рыночных ценах векселей можно найти в публикациях некоторых инвестиционных агентств. Важно отметить, что оценщик должен убедиться в том, что, во-первых, вексельные суммы и условия сопоставимы, во-вторых, в рассматриваемых сделках не было разного рода дополнительных обязательств (напр., заинтересованность третьих лиц или негласные условия).
Все это создает трудности в применении сравнительного подхода.
Основным подходом в оценке не котируемых векселей является доходный. Это связано с тем, что единственная полезность этого товара — получение наличных денег, даже превышающих номинальную стоимость, или их сбережения. Чтобы использовать этот подход, вам необходимо определить следующее: наиболее вероятную дату платежа и сумму полученных средств, затраты владельца векселя, ставку дисконтирования будущих денежных потоков. Фактически весь алгоритм расчета сводится к следующему:
1. Рассчитать сумму будущих денежных потоков по векселю.
В зависимости от формы взыскания доход по векселю может быть двух типов: процентный и дисконтный. Доходы векселедержателя по процентному векселю формируются за счет процентов, начисленных на вексельную сумму (номинал), а по дисконтному — за счет дисконта, то есть разницы между вексельной суммой (номиналом) и ценой реализации векселя;
Вексель как один из способов прекращения денежного обязательства
... фактом является факт выдачи и принятия векселя8. Соответственно, по наступлении срока платежа кредитор вправе предъявить вексель к оплате, но не вправе требовать уплаты той задолженности, которая ... же замены исполнения; ко второй - точки зрения, предполагающие возможность выдачи векселя "для получения платежа, а не взамен платежа"5. Наиболее соответствующей юридической природе складывающихся в ...
2. Определите возможные затраты покупателя на реализацию своего права на доход.
С владением векселя связаны и некоторые статьи затрат, а именно потери, понесенные векселедержателем в связи с курсовой разницей, расходы на взыскание денежных средств по векселю в случае, если векселедатель вовремя н погасил свой долг в предусмотренный на это срок;
3. Определить прогнозный период.
Согласно доходному подходу, стоимость векселя основана на будущих денежных потоках, поэтому задача оценщика состоит в том, чтобы спрогнозировать эти потоки на будущий период времени. В качестве прогнозного берется период от даты оценки до предполагаемой даты погашения задолженности по векселю;
4. Рассчитайте ставку дисконтирования с учетом всех предполагаемых рисков.
Для расчета ставки дисконтирования по векселю проводится тщательный анализ финансового состояния векселедателя, определяется его платежеспособность, учитывается вероятность наступления того или иного события, оцениваются возможные риски, связанные с недополучением дохода по векселю и др.;
5. Рассчитайте приведенную стоимость счета-фактуры с использованием метода дисконтированных денежных потоков.
Последним шагом в процессе оценки векселя является расчет его стоимости с учетом понесенных затрат и рисков невыполнения обязательств по векселю, которые учитываются в ставке дисконтирования.
Общую формулу расчета стоимости векселя можно представить следующим образом (для процентного и беспроцентного векселя):
- где,
PV — стоимость векселя, руб.
N — номинал векселя, руб.
t — срок векселя, год.
n — процентная ставка для исчисления процентов на вексельную сумму, указанная в тексте векселя, %.
Разберем вышеуказанную формулу подробно.
Ставка дисконтирования — это требуемая норма доходности к погашению по аналогичным векселям, так как в ней учитывается максимальное количество рисков, из-за которых может возникнуть недополучение денежных средств по векселю. Риск потерь связан не только с финансовым положениям векселедателя, но определяется рядом других факторов. В частности, наблюдается информационная закрытость рынка, за исключением «белых» предприятий, финансовые показатели которых четко отражают текущее состояние бизнеса. Эта проблема наиболее остра и связана с фактическим отсутствием информации о находящихся в обращении векселях, процедуре выпуска, погашении, фактах утери или хищениях векселей, сводных данных, финансовой отчетности векселедателя. Сегодня отсутствует и система для совершения торговых операций с векселями — эти операции осуществляются на биржевом рынке. Процедуры по заключению, совершению расчетов, передаче долговых обязательств определяются индивидуально, поэтому участники вексельного обращения практикуют различные способы исполнения сделок: на условиях предоплаты бумаг, закрытым или открытым индоссаментом.
2.4 Особенности оценки векселя
Вексель как инструмент финансового рынка
... универсальным расчетным средством, ускоряет проведение сделок, обеспечивает получение кредита и соответствующую отсрочку платежа. Вексель дает возможность осуществить взаиморасчеты между хозяйствующими субъектами - списать взаимные долги. ... получили новые государственные ценные бумаги высокой надежности и следующими характеристиками: срок обращения - 10 лет, с сентября 1995г. по 31 августа 2005г.; ...
Существуют некоторые особенности оценки стоимости векселя в зависимости от срока платежа по нему. Единообразным законом о переводном и простом векселе установлены следующие виды:
- «По предъявлении»: платеж производится по предъявлении векселя, но могут быть оговорены минимальные и максимальные сроки предъявления к оплате;
- «Во столько-то времени от предъявления»: данный срок платежа определяют обязательство совершить оплату через определенный период времени после факта предъявления векселя, который фиксируется отметкой на лицевой стороне векселя;
- «Во столько-то времени от составления»: такой срок платежа определяется последней датой периода обращения векселя;
- эта дата, а на следующий за ней день и есть дата платежа;
- «На определенный день»: обязательство оплатить вексель в заранее оговоренный день, не позже.
Рассмотрим случаи, которые покажут различные вариации соотношения сроков предъявления и платежа и даты оценки.
Сроки платежа по отношению к дате оценки могут быть:
- срок платежа прошел;
- срок платежа наступил;
- срок платежа не наступил.
Что касается сроков предъявления по отношению к дате оценки, то можно выделить:
- срок предъявления прошел;
- вексель был предъявлен, но не оплачен;
- вексель может быть предъявлен;
- срок предъявления еще не наступил.
Срок обращения векселя может быть рассчитан с точностью до одного дня, если оценщик сталкивается с ситуацией, когда период между датой оценки и первым платежом по векселю меньше года. Для этого необходимо определить количество дней в таком периоде и разделить на 365. Полученное значение будет являются показателем степени в расчете фактора текущей стоимости при дисконтировании первого платежа по векселю. При дисконтировании следующих потоков платежей к полученному сроку каждый раз будет прибавляться по году, вплоть до погашения.
В случае если сроки предъявления векселя наступили или прошли, то важным для оценки является выяснением того, какие действия уже были предприняты векселедержателем для получения денежных средств по векселю. Если же вексель был предъявлен, но не оплачен, то необходимо провести анализ рисков недополучения денежных средств в установленные сроки, оценить финансовое состояние векселедержателя за последние 3-5 лет. Однако риски неполучения денег в данном случае, сравнительно ниже, чем в ситуации, когда срок платежа по векселю еще не наступил, или он еще не был предъявлен к оплате. Поскольку, согласно ст. 35 Единообразного закона о простом и переводном векселе, «срок платежа по векселю, составленному во столько то времени от предъявления, определяется либо датой акцепта, либо датой протеста». То есть если вексель акцептован, то это является своего рода гарантией возврата подлежащих оплате по векселю денежных средств на дату оценки.
Наиболее рискованным является случай, когда срок предъявления еще не наступил, так же как и не наступил срок платежа. Оценщик акцентирует внимание на факторах, оказывающих доминирование влияние на стоимость векселя, к которым относятся прежде всего: информация о векселедателе, сумма векселя, индоссанты векселя, наличие аваля. В первую очередь основные риски недополучения денежных средств связаны с самим векселедателем, в силу чего анализ платежеспособности и показателей структуры баланса векселедателя является одним из основных этапов в определении стоимости векселя. Особое значение при этом отводится таким показателям, как коэффициент текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами. Помимо этого, необходимо удостовериться в безупречной и длительной кредитной истории векселедержателя.
Операции банков с векселями
... совпадает с общим режимом всех иных видов векселей. Банк обязуется погасить вексель при предъявлении его к оплате в указанный срок; начислить определенный процентный доход, если он продан ... специальному ссудному счету под обеспечение векселей; 3) принятие векселей на инкассо для получения платежей и для оплаты векселей в срок. Особая правовая природа векселей определяет привлекательность для банков ...
Стоимость векселя так же зависит от количества и надежности индоссантов по нему, так как чем их больше и чем выше их платежеспособность, тем вероятнее погашения векселя. Это связано с тем, что все они несут солидарную ответственность по векселю. Анализирую риски неплатежей, оценщик должен учесть и наличие аваля, который, в свою очередь является своего рода гарантией по векселю.
Стоит отметить, что рыночная стоимость векселя в большинстве случаев является положительной величиной, реже — равной нулю, поскольку, как правило, все расходы связанные с обращением векселя, слишком малы по отношению к номинальной стоимости и всему потоку процентных платежей, дисконтированных на дату оценки.
Отрицательно рыночной стоимости векселя быть не может, поскольку инвестор всегда исходит из принципа наилучшего и наиболее эффективного использования объекта оценки. Было бы неразумно нести расходы по заведомо убыточному векселю, у которого судебные издержки, потери связи с курсовой разницей и прочие расходы превышали бы номинальную стоимость и поток процентных платежей.
3.ОЦЕНКА И ВИДЫ ОБЛИГАЦИИ. КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Облигация — это долговая ценная бумага, которая удостоверяет отношения займа между его владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигацию (заемщиком).
Современное российское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее поминальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.
Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое имеет два основных компонента:
- Ø обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении определенного срока сумму, указанную на лицевой стороне облигации;
