Инвестиционная банковская деятельность в современных условиях: анализ структуры, геополитические вызовы и перспективы развития российского рынка (2022-2025 гг.)

метки: Инвестиционный, Рынок, Обращение, Нерезидент, Модель, Национальный, Российский, Условие

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

В условиях нарастающей геополитической напряженности, беспрецедентного санкционного давления и структурной перестройки экономики, роль и функции инвестиционного банкинга (ИБ) в Российской Федерации претерпели кардинальные изменения. Если ранее отечественные инвестиционные банки выступали мостом, связывающим российские компании с глобальными рынками капитала, то после 2022 года их ключевая задача сместилась в сторону обеспечения финансового суверенитета, привлечения внутренних и азиатских инвестиций, а также поддержки процессов импортозамещения и технологической трансформации.

Актуальность настоящего исследования определяется острой потребностью в глубоком, непредвзятом анализе текущего состояния ИБ, поскольку классические модели и оценки перестали быть релевантными. Цель работы состоит в проведении комплексного анализа структуры, современных вызовов и перспектив развития российского инвестиционного банкинга в период 2022–2025 годов, с учетом влияния новых регуляторных, налоговых и технологических факторов.

Академическая ценность исследования заключается в синтезе классической теории ИБ с острой, актуальной статистикой и конкретными законодательными изменениями, позволяющими построить прогностическую модель развития сектора, ориентированную на достижение национальных целей. Таким образом, работа дает не просто срез текущего состояния, но и четкие ориентиры для принятия стратегических решений в условиях высокой волатильности.

Концептуальные основы и историческая трансформация бизнес-моделей инвестиционного банкинга

Исторически инвестиционный банкинг всегда находился на пересечении финансовых инноваций и рыночных рисков. Он представляет собой специализированную область финансовых услуг, направленную на привлечение долгосрочного капитала, консультирование корпоративных клиентов по вопросам стратегического развития и сопровождение крупномасштабных финансовых операций. Цели финансирования, получаемого от инвестиционного банка, всегда связаны с качественным изменением бизнеса клиентов: увеличением основных средств, созданием новых сфер деятельности или выходом на новые рынки, при этом ключевая функция заключается в эффективном перераспределении капитала от инвесторов к эмитентам.

Понятие и функции инвестиционного банкинга в российском правовом поле

Одной из методологических сложностей при изучении ИБ в России является отсутствие его точного и прямого определения в федеральном законодательстве. В отличие от западных юрисдикций, где инвестиционный банк может существовать как самостоятельный, не депозитный институт, в РФ его функции, как правило, интегрированы в деятельность универсальных кредитных организаций (так называемые инвестподразделения банков).

Инвестиционные компании на рынке финансовых услуг РФ (2024–2025): ...

... влияния макроэкономических условий (ДКП, санкции) на финансовую устойчивость инвестиционных посредников. Основной фокус сделан на количественных ... биржи, и определит ключевые стратегические векторы развития отрасли на среднесрочную перспективу. Методологическая база ... в значительной степени определяется внутренними источниками капитала и активами. Ключевым событием, символизирующим этот процесс, ...

Инвестиционный банкинг, по сути, обозначает самостоятельные подразделения или органы банков, оперирующие с ценными бумагами и долгосрочными капиталовложениями. Функции ИБ (такие как организация выпуска ценных бумаг, брокерское обслуживание, управление активами и M&A-консалтинг) регулируются преимущественно Федеральным законом «О банках и банковской деятельности» и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», где они обозначаются как «инвестиционная деятельность банков» или «профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг».

Основные услуги, направленные на достижение стратегических целей клиентов:

1. Андеррайтинг: Размещение новых выпусков ценных бумаг (акций, облигаций), что является ключевым механизмом привлечения акционерного или долгового капитала.
2. M&A-консалтинг: Сопровождение сделок по слияниям, поглощениям, выделению активов, реструктуризации корпоративного долга.
3. Проектное финансирование: Долгосрочное кредитование крупных инфраструктурных, промышленных или энергетических проектов, часто с использованием схем секьюритизации или синдицированного кредитования.

Глобальная эволюция бизнес-моделей: уроки кризиса 2008 года

На протяжении XX века в глобальном финансовом мире сосуществовали две основные модели: специализированный инвестиционный банк (преимущественно в США, разделенный законом Гласса-Стиголла до 1999 года) и универсальный банк (исторически преобладавший в Европе).

Мировой финансовый кризис 2008 года стал катализатором кардинальной трансформации, особенно в США. Классическая модель специализированного инвестбанка, работавшего с высокими рисками и минимальным регуляторным надзором, оказалась нежизнеспособной. Крупнейшие независимые инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs и Morgan Stanley, были вынуждены сменить свой статус на банковские холдинги. Этот переход позволил им получить доступ к фондированию через Федеральную резервную систему, но взамен подчинил их более строгому регуляторному надзору, характерному для депозитных организаций.

Результатом кризиса 2008 года стало фактическое исчезновение классической модели специализированного инвестбанка в пользу модели универсального банка.

Универсальная модель, совмещающая коммерческие (депозитные, кредитные) и инвестиционные функции, сегодня считается более устойчивой к системным шокам, поскольку позволяет диверсифицировать источники дохода и фондирования. Российский банковский сектор, где крупнейшие инвестиционные подразделения входят в состав универсальных банков (Сбер, ВТБ, Газпромбанк), исторически развивался преимущественно по европейскому универсальному пути, что дало ему необходимый запас прочности при введении западных ограничений после 2022 года.

Структура российского рынка инвестиционно-банковских услуг: аналитика 2022–2025 гг.

Современный российский рынок инвестиционно-банковских услуг демонстрирует высокую адаптивность к новым экономическим реалиям. В период 2022–2025 годов произошел значительный перекос в структуре доходов, где лидирующие позиции заняли рынки долгового капитала (DCM) и M&A-консалтинг, связанный с уходом иностранных активов. В условиях, когда западные кредитные линии оказались недоступны, российским корпорациям пришлось экстренно искать внутренние альтернативы для фондирования.

M&A-консалтинг: структура и драйверы сделок в условиях замедления выхода нерезидентов

Рынок слияний и поглощений (M&A) в России стал одним из самых динамичных, хотя и парадоксальных, сегментов.

Анализ активности M&A (2023-2024 гг.)

Показатель	2023 год	2024 год (предв. оценка)	Динамика
Совокупная стоимость сделок	$50,59 млрд	$42,2 млрд	↓ 16,6%
Общее количество транзакций	536	383	↓ 28,5%
Ключевой драйвер 2023 г.	Сделки по выходу нерезидентов	Сокращение числа сделок по выходу нерезидентов	Замедление

В 2023 году совокупная стоимость сделок M&A достигла $50,59 млрд, что стало максимальным значением с 2019 года. Этот рост стоимости был обеспечен не за счет общего увеличения активности, а за счет нескольких очень крупных транзакций, связанных с вынужденной продажей активов иностранными компаниями. Столь высокая концентрация стоимости на ограниченном числе сделок повышает риски для консультантов, требуя особой экспертизы в оценке дисконтов и структурировании сложных юридических операций.

В 2024 году, несмотря на снижение количества сделок до минимума за 11 лет (383 сделки), их совокупная стоимость оставалась высокой ($42,2 млрд), что было обеспечено всего тремя крупнейшими сделками стоимостью выше $3 млрд каждая. Ключевой драйвер активности — выход иностранных компаний — демонстрирует замедление: в 2024 году было проведено 59 таких сделок на $4,4 млрд, что вдвое меньше, чем в 2023 году.

Таким образом, инвестиционные банки, специализирующиеся на M&A, должны переориентироваться с обслуживания сделок «выхода» на консалтинг, связанный с консолидацией внутренних активов, а также на сопровождение сделок с новыми азиатскими партнерами.

Рынок долгового капитала (DCM): рекордные объемы и ценовая конъюнктура

Рынок долгового капитала (Debt Capital Markets, DCM) в России демонстрирует беспрецедентный рост, выступая основным источником финансирования для корпоративного сектора в условиях ограниченного доступа к западному банковскому кредитованию.

Объем новых выпусков корпоративных облигаций в России в I квартале 2025 года достиг исторического рекорда в 2,2 трлн рублей. Совокупный объем первичных размещений облигаций (включая ОФЗ) в первом полугодии 2025 года составил 7,127 трлн рублей, показав рост на 89,7% к аналогичному периоду 2024 года.

Этот взрывной рост обусловлен двумя ключевыми факторами:

1. Высокая ключевая ставка ЦБ РФ: Компании стремятся зафиксировать заимствования до того, как Банк России, по их ожиданиям, начнет смягчение денежно-кредитной политики.
2. Потребность в ликвидности: Высокая ставка ЦБ РФ обусловила высокие купонные ставки (средняя ставка по облигациям категории «BBB+» – «B-» достигла 20% в I квартале 2025 года), что делает облигации привлекательными для инвесторов.

Роль инвестиционных банков в этом сегменте заключается в максимально быстром и эффективном андеррайтинге и размещении долговых бумаг, адаптированных под текущую высокую ценовую конъюнктуру. Не следует ли признать, что именно DCM стал сегодня настоящим локомотивом российского инвестиционного банкинга, заменив собой традиционное кредитование?

Рынок акционерного капитала (ECM): национальные цели и потенциал IPO

Рынок акционерного капитала (Equity Capital Markets, ECM), включающий IPO (первичное публичное размещение) и SPO (вторичное размещение), остается наиболее чувствительным к экономической неопределенности, но имеет стратегически важное значение для государства.

Капитализация российского рынка акций по итогам 2024 года составила 53,2 трлн рублей (или 31% ВВП).

Однако эта цифра сильно сконцентрирована: доля десяти наиболее капитализированных эмитентов составляет 63%. Для здорового развития и повышения ликвидности рынку необходим приток новых эмитентов.

Этот процесс напрямую связан с национальными целями развития РФ, закрепленными в Указе Президента РФ от 7 мая 2024 года. В рамках национальной цели «Устойчивая и динамичная экономика» определено увеличение капитализации фондового рынка не менее чем до 66% ВВП к 2030 году и 75% ВВП к 2036 году.

Достижение этих целей невозможно без кратного увеличения объемов IPO и SPO. Инвестиционные банки становятся ключевыми агентами в этом процессе, поскольку именно они проводят прединвестиционную подготовку компаний, оценку стоимости и андеррайтинг. Это создает огромный потенциал для развития сегмента ECM в ближайшие пять лет, поскольку государство явно сигнализирует о необходимости привлечения частного капитала для реализации крупных национальных проектов.

Вызовы геополитической переориентации и влияние регуляторных актов

Современный российский инвестиционный банкинг оперирует в условиях сложного переплетения геополитических ограничений, изменений в налоговом законодательстве и внедрения международных регуляторных стандартов.

Санкционный режим и переориентация на Азиатские рынки: переход на национальные валюты

Санкции фактически блокируют доступ российским компаниям и государству к традиционным международным рынкам капитала (США, ЕС), делая крупные инвестиционные проекты зависимыми исключительно от внутренних ресурсов. Это стимулировало ускоренную переориентацию на новые зарубежные рынки, прежде всего в Азии (Китай, Индия, страны ЕАЭС).

Ключевым индикатором этой переориентации стал переход на национальные валюты в расчетах. По итогам 2024 года:

• Более 95% расчетов с Китаем и 90% с Индией осуществлялись в рублях, юанях или других национальных валютах.
• Общая доля национальных валют во внешнеторговых транзакциях РФ достигла почти 80% (по сравнению с 25% в 2020 году).

Для инвестиционных банков это означает необходимость создания и развития новых, сложных продуктов, номинированных в национальных валютах дружественных стран (юань, рупия, дирхам) и построения соответствующих расчетно-клиринговых инфраструктур, независимых от западных систем. Из этого следует, что компетенции ИБ должны расшириться от знания западного права к глубокому пониманию азиатских финансовых и регуляторных систем.

Изменения в налоговом регулировании M&A: отмена льготы для нерезидентов с 2025 года

Государство активно использует налоговые рычаги для управления потоками капитала. Одним из ключевых факторов, влияющих на M&A рынок с 2025 года, стало изменение налоговых льгот для нерезидентов.

На основании Федерального закона от 12 июля 2024 года, вступившего в силу с 1 января 2025 года, была отменена льгота на долгосрочное (более 5 лет) владение акциями/долями ООО для нерезидентов. Это изменение устанавливает налог на продажу акций в размере 30% для нерезидентов.

Последствия для M&A-рынка:

• Стимулирование внутренних инвесторов: Изменение снижает привлекательность российских активов для нерезидентов, которые использовали эту льготу, и потенциально стимулирует консолидацию активов внутри страны.
• Усложнение структуры сделок: Инвестиционным консультантам приходится искать новые, юридически сложные пути структурирования M&A-сделок, чтобы минимизировать налоговую нагрузку на иностранных покупателей или продавцов.

Применение принципов Базель III в российской банковской системе

Система «Базель III» представляет собой комплекс международных требований к капиталу, ликвидности и риск-менеджменту банков, разработанный после кризиса 2008 года. В Российской Федерации принципы Базельских соглашений носят в большей степени рекомендательный характер, но их ключевые положения активно интегрируются в национальную регуляторную базу.

Основным нормативным актом, реализующим подходы «Базель III» в части капитала, является Положение Банка России от 04.07.2018 № 646-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III»)».

Ключевое влияние регулятора:

1. Достаточность капитала: Базель III требует более высокого качества капитала первого уровня и вводит минимальный норматив заемных средств (3%).

   По оценкам ЦБ РФ, российский банковский сектор обладает достаточным запасом: еще в 2010 году уровень достаточности капитала в России составлял 12,4% против 6%, требуемых Базелем III, что обусловлено исторически жесткими требованиями регулятора.

2. Ликвидность: Банк России осуществляет внедрение подходов, соответствующих Базелю III, в части показателя краткосрочной ликвидности (LCR) и буферов капитала. Эти требования распространяются в первую очередь на Системно Значимые Кредитные Организации (СЗКО), на которые приходится свыше 60% активов сектора.

Повышение требований к капиталу и ликвидности СЗКО напрямую влияет на инвестиционные подразделения, заставляя их оптимизировать рисковые активы, строже подходить к оценке кредитного риска и увеличивать операционную эффективность, чтобы генерировать достаточно прибыли для формирования необходимых буферов.

Цифровая трансформация и FinTech как инструмент повышения эффективности и безопасности

Цифровая трансформация перестала быть просто инструментом оптимизации и стала ключевым фактором конкурентоспособности инвестиционных банков. В России этот процесс идет ускоренными темпами, особенно в контексте импортозамещения и развития внутреннего рынка капитала.

Использование искусственного интеллекта (ИИ) и роботизация операций

Сектор ИБ активно использует технологии искусственного интеллекта (ИИ) и машинного обучения для автоматизации, повышения точности анализа и управления рисками. Цифровая трансформация в финансовом секторе меняет вектор с повышения эффективности бизнеса на клиентоориентированность, что выражается в развитии мобильных приложений и электронных кабинетов.

Согласно отраслевым оценкам (февраль 2025 г.), более 50% финансовых организаций в России уже используют ИИ-решения, что делает финансовую отрасль России лидером по объему внедрения ИИ.

Применение ИИ в ИБ:

• Риск-менеджмент: Прогнозирование кредитных и инвестиционных рисков, ��нализ сложных паттернов на рынке для предотвращения мошенничества и сбоев.
• Глубинная аналитика: Анализ Big Data для выявления неявных инвестиционных возможностей и оценки целей для M&A. ИИ позволяет создавать автономные инвестиционные стратегии, объединяя анализ паттернов, вероятностные модели и риск-менеджмент.
• Роботизация: Автоматизация рутинных операций (бэк-офис, комплаенс, подготовка стандартных отчетов), что снижает операционные издержки и повышает скорость обработки сделок. В сфере финансовых технологий активно развивается импортозамещение: в 2022 году расходы на отечественное коммерческое программное обеспечение выросли на 52%, а на отечественные серверы и системы хранения данных — на 55%.

Развитие цифровых инвестиционных продуктов (ИИС и ЦФА)

В России наблюдается устойчивый тренд перехода от традиционных банковских депозитов к управляемым инвестиционным решениям с прозрачной структурой и понятной доходностью. Этот тренд стимулирует инвестиционные банки развивать свои цифровые каналы продаж и предлагать новые, доступные массовому инвестору продукты.

Ключевые метрики цифровизации:

• Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС): Общее число ИИС превысило 6,2 млн единиц во II квартале 2025 года. Чистый приток средств на брокерские ИИС составил 39 млрд рублей (во II квартале 2025 г.).

  Этот рост происходит на фоне снижения реальной доходности банковских депозитов и роста финансовой грамотности населения.

• Цифровые финансовые активы (ЦФА): Рынок ЦФА (аналоги токенизированных активов, регулируемые ФЗ-259) демонстрирует устойчивый рост. Суммарный объем действующих выпусков ЦФА к началу июля 2025 года увеличился на 86% по сравнению с началом года.

Развитие ЦФА позволяет инвестиционным банкам токенизировать традиционно неликвидные активы (например, доли в проектах, коммерческую недвижимость) и привлекать под них капитал, что открывает новые горизонты для проектного финансирования и прямого инвестирования. Возможность токенизации активов в итоге существенно демократизирует доступ к крупным инвестиционным проектам.

Заключение и перспективы развития

Инвестиционная банковская деятельность в России переживает один из самых динамичных периодов в своей истории, определяемый не столько внутренними рыночными циклами, сколько внешними геополитическими и регуляторными императивами.

Проведенный анализ подтверждает, что российский инвестиционный банкинг успешно адаптировался к новой реальности, трансформировавшись в инструмент обеспечения финансового суверенитета и достижения национальных экономических целей.

Ключевые выводы и синтез перспектив:

1. Структурный сдвиг: Произошел очевидный сдвиг в сторону долгового рынка (DCM), где в I квартале 2025 года зафиксированы рекордные объемы выпусков, что подтверждает критическую важность DCM для фондирования корпораций в условиях высокой ставки.
2. Стратегический фокус (ECM): Перспективы роста сектора ECM напрямую связаны с реализацией национальной цели по увеличению капитализации фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году. Инвестиционные банки становятся ключевыми участниками, обязанными обеспечить приток новых эмитентов и повышение ликвидности.
3. Геополитический и налоговый фактор: Успешная переориентация на Азию (до 80% внешнеторговых расчетов в национальных валютах) и адаптация к новым налоговым условиям (отмена льготы для нерезидентов) требует от ИБ глубокого знания азиатских рынков и разработки сложных, но налогово-эффективных схем структурирования сделок.
4. Цифровая доминанта: Использование ИИ (более 50% финансовых организаций) и рост рынка цифровых инвестиционных продуктов (более 6,2 млн ИИС, рост ЦФА на 86%) являются не просто трендами, а необходимыми условиями для повышения эффективности, снижения рисков и увеличения конкурентоспособности.
5. Регуляторная устойчивость: Внедрение принципов Базель III через Положение ЦБ РФ 646-П, особенно в отношении СЗКО, обеспечивает необходимый запас прочности и дисциплинирует рынок, несмотря на высокую волатильность.

Будущая траектория развития российского инвестиционного банкинга будет определяться его способностью не только эффективно работать с внутренним капиталом и обслуживать сделки M&A, связанные с консолидацией активов, но и стать лидером в области цифровизации и импортозамещения финансовых технологий. Углубленный учет геополитических, регуляторных и технологических факторов, таким образом, является критически важным для реализации заявленных государством амбициозных целей.

Список использованной литературы

1. БАЗЕЛЬ III В РОССИИ: НОВЫЕ ПОДХОДЫ К ОПРЕДЕЛЕНИЮ КАПИТАЛА [Электронный ресурс] // Фундаментальные исследования. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=36159 (дата обращения: 08.10.2025).
2. РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА КАПИТАЛА 2025-2030 [Электронный ресурс] // Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).

   URL: https://naufor.ru/tree.asp?n=30250 (дата обращения: 08.10.2025).

3. Обзор рынка долгового капитала за 1 кв. 2025 года: рынок фиксирует доходности и объемы в ожидании смягчения монетарных условий [Электронный ресурс] // RAEX. URL: https://raexpert.ru/researches/banks/i_kv_2025 (дата обращения: 08.10.2025).
4. О мерах по реализации Базеля III и о регулировании деятельности системно значимых банков. Информационное письмо ЦБРФ от 15.07.2015 № 42078 [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/42078/20150715_inf.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
5. Слияния и поглощения (M&A) в России [Электронный ресурс] // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Слияния_и_поглощения_(M%26A)_в_России (дата обращения: 08.10.2025).
6. FINTECH И ЦИФРОВЫЕ ТРАНСФОРМАЦИИ НА МИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ [Электронный ресурс] // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fintech-i-tsifrovye-transformatsii-na-mirovom-finansovom-rynke (дата обращения: 08.10.2025).
7. Июль 2025 года — ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ [Электронный ресурс] // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161202/orfr_2025-07.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
8. Текст работы – Высшая школа экономики. М. : НИУ ВШЭ, 2013 [Электронный ресурс]. URL: https://www.hse.ru/data/2013/05/20/1296766746/2.2.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
9. Рынок M&A продолжил спад в 2024 году [Электронный ресурс] // Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/263593/ (дата обращения: 08.10.2025).
10. Главные банковские тренды 2025 года – статья по теме Инновации [Электронный ресурс] // Газпромбанк. URL: https://www.gazprombank.ru/press/news/51084/ (дата обращения: 08.10.2025).
11. ЦИФРОВАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-БАНКОВСКОГО БИЗНЕСА В РОССИИ [Электронный ресурс] // Научная электронная библиотека БГУ. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/226590/1/168-171.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
12. Инвестиционный банкинг в России после 2022 года: перспективы и возможности [Видеоматериал] // YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=F_fP2w-7e4w (дата обращения: 08.10.2025).
13. Бизнес-модели российских банков: типология, структура, приверженность выбору. М. : НИУ ВШЭ, 2012 [Электронный ресурс]. URL: https://www.hse.ru/data/2012/12/04/1301036326/66-86.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
14. Перспективы развития инвестиционных банков и уроки мирового финансового кризиса [Электронный ресурс] // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-investitsionnyh-bankov-i-uroki-mirovogo-finansovogo-krizisa (дата обращения: 08.10.2025).
15. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БАНКИНГ КАК НАПРАВЛЕНИЕ БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ [Электронный ресурс] // Вестник МУИВ. 2021. URL: https://vestnik-muiv.ru/arkhiv-nomerov/2021/3-2021/investitsionnyy-banking-kak-napravlenie-bankovskoy-deyatelnosti/ (дата обращения: 08.10.2025).
16. Исследование российского рынка 2022-2025 [Электронный ресурс] // STRIM CONSULT. URL: https://strimconsult.com/images/Issledovanie_rossijskogo_rynka_2022-2025.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
17. Влияние стандартов Базель III на российский Банковский сектор [Электронный ресурс] // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-standartov-bazel-iii-na-rossiyskiy-bankovskiy-sektor (дата обращения: 08.10.2025).
18. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ БАНКИ И ИХ ОПЕРАЦИИ [Электронный ресурс] // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnye-banki-i-ih-operatsii (дата обращения: 08.10.2025).
19. Трансформация финансово-банковского сектора России: региональный аспект [Электронный ресурс] // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/transformatsiya-finansovo-bankovskogo-sektora-rossii-regionalnyy-aspekt (дата обращения: 08.10.2025).
20. М2 и фондовый рынок: про деньги, акции и иллюзии богатства в России и мире [Электронный ресурс] // Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/954605.php (дата обращения: 08.10.2025).
21. Официальный сайт Goldman Sachs [Электронный ресурс]. URL: http://www2.goldmansachs.com (дата обращения: 08.10.2025).
22. Электронный ресурс: Citigroup [Электронный ресурс]. URL: http://forexaw.com/TERMs/Global_Institutions/l184_Citigroup_Westpac_Ситигруп (дата обращения: 08.10.2025).