Совершенствование инвестиционной политики системного оператора в условиях энергетического перехода: критический анализ АО «KEGOC» (2020–2025) и перспективы развития

метки: Проект, Инвестиционный, Политик, Оценка, Инвестиция, Kegoc, Capex, Снижение

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

Эффективность инвестиционной политики крупного инфраструктурного предприятия, такого как АО «KEGOC» (Системный оператор Единой энергетической системы Казахстана), является критически важным условием для обеспечения национальной энергетической безопасности и успешного экономического развития.

Исходные исследования, проведенные до 2018 года, базировались на данных, которые сегодня, в октябре 2025 года, являются устаревшими. За прошедший период отрасль столкнулась с тремя фундаментальными вызовами, которые кардинально меняют требования к капитальным вложениям:

1. Энергетический переход: Ускоренная декарбонизация и необходимость интеграции нестабильных, но быстро растущих объемов возобновляемых источников энергии (ВИЭ).
2. Регуляторный сдвиг: Значительное изменение тарифной политики и введение новых рыночных моделей (например, «Единый закупщик») в 2023–2025 гг., кардинально влияющих на финансовую модель компании.
3. Технологическая трансформация: Необходимость масштабных инвестиций в цифровую инфраструктуру (Smart Grid, ИИ) для повышения надежности и управляемости системы.

Цель настоящего исследования — провести критический анализ инвестиционной политики АО «KEGOC» за период 2020–2025 гг., обновить методологическую базу оценки эффективности с учетом современных стоимостно-ориентированных подходов (EVA/MVA) и разработать комплекс экономически обоснованных практических рекомендаций для повышения эффективности инвестиций на среднесрочную перспективу (2026–2030 гг.).

Задачи исследования:

• Проанализировать актуальную динамику финансовых и производственных показателей KEGOC, акцентируя внимание на влиянии тарифной политики 2025 года.
• Критически оценить применимость устаревших и официальных методик оценки инвестиций и обосновать внедрение международно-признанных стоимостных метрик.
• Изучить инвестиционную стратегию компании в контексте декарбонизации и цифровизации.
• Сформулировать рекомендации по оптимизации структуры капитала и управлению рисками для повышения эффективности инвестиционного портфеля.

Структура работы построена вокруг этих ключевых задач, обеспечивая последовательный переход от финансового анализа к методологической критике, стратегическому обзору и, наконец, к разработке практических рекомендаций.

Оптимизация кадровой политики ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк»: ...

... повышение эффективности управления персоналом. Для достижения поставленной цели были сформулированы следующие ключевые задачи исследования: Раскрыть теоретические основы и современные подходы к формированию и оптимизации кадровой политики ... старением населения. По состоянию на октябрь 2025 года, 24,4% граждан России старше 60 лет. К 2030 году более четверти населения (25,4%) будут составлять люди ...

Финансово-экономический контекст и операционная динамика АО «KEGOC» (2020–2025 гг.)

Ключевой тезис

Анализ динамики показателей подтверждает высокую финансовую устойчивость, подкрепленную регуляторными решениями, но выявляет растущие операционные риски, требующие немедленных инвестиций, что обуславливает фазу активного роста капитальных затрат. Этот рост капитальных затрат в свою очередь требует более строгого финансового контроля.

Анализ ключевых финансовых показателей и устойчивости

АО «KEGOC» продемонстрировало высокую финансовую устойчивость в посткризисный период. Чистая прибыль компании по итогам 2024 года достигла 59,5 млрд тенге, показав впечатляющий рост на 37,1% по сравнению с предыдущим годом. Этот скачок во многом объясняется введением в июле 2023 года новой модели работы в рамках «Единого закупщика электрической энергии», что стабилизировало доходы.

Высокая финансовая дисциплина и стратегическая значимость компании были подтверждены повышением кредитных рейтингов до уровня суверенного: Moody’s – «Baa2» и Fitch – «BBB» со стабильным прогнозом. Такие рейтинги не только снижают стоимость заимствований, но и сигнализируют о надежности компании как инвестиционного объекта, что является прямым следствием продуманной финансовой стратегии.

Важным показателем является структура капитала. АО «KEGOC» поддерживает умеренный уровень долговой нагрузки. Целевое значение коэффициента отношения Долга к Капиталу (D/E) на период 2025-2028 гг. установлено на уровне более 1,0х. По состоянию на середину 2025 года этот коэффициент достиг 1,21.

Показатель	2023 год (факт)	2024 год (факт)	2025 год (прогноз, до повышения тарифов)
Чистая прибыль (млрд тенге)	43,4	59,5	60,0 (оценка)
Рост чистой прибыли (%)	—	+37,1%	—
Коэффициент Debt/Equity	1,05	1,18	1,21 (на 30.06.2025 г.)
Кредитный рейтинг (Fitch)	BBB-	BBB	BBB (Стабильный)

Рост долговой нагрузки (D/E > 1,0) в целом является управляемым и соответствует стратегии финансирования масштабного инвестиционного цикла. Повышенный уровень долга при стабильном денежном потоке (усиленном новыми тарифами) позволяет оптимизировать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) за счет налогового щита.

Оценка влияния регуляторного фактора: Тарифная политика 2025 года

Самым значимым фактором, определяющим инвестиционный потенциал KEGOC, стало беспрецедентное повышение тарифов с 1 апреля 2025 года. Регуляторное решение позволило существенно увеличить ключевые источники выручки, обеспечив финансовую базу для капитальных затрат (CAPEX).

Услуга	Старый тариф (тенге/кВт·ч)	Новый тариф (с 01.04.2025)	Рост (%)
Передача электроэнергии	~3,478	4,383	+26%
Пользование НЭС	~1,994	2,513	+26%
Техническая диспетчеризация	—	—	+7%
Балансирование	—	—	+3%

Повышение тарифов на 26% по основным услугам — передаче и пользованию НЭС — является критическим позитивным фактором для маржинальности и, что более важно, для прогнозирования будущих денежных потоков (Free Cash Flow, FCF).

Учитывая, что ежегодный объем CAPEX в среднесрочной перспективе (2025–2030 гг.) прогнозируется на уровне не менее 100 млрд тенге, такое тарифное решение обеспечивает необходимую подушку ликвидности для финансирования этих масштабных инфраструктурных проектов без чрезмерного роста долговой нагрузки.

Динамика производственной надежности и инфраструктурные вызовы

Финансовый успех должен сопровождаться операционной надежностью. Однако ретроспективные данные указывают на наличие серьезных операционных рисков, требующих немедленного внимания инвестиционной политики. Например, в 2021 году компания столкнулась с увеличением аварийности: **309 аварийных отключений** (рост на 25% к 2020 году) и **74 технологических нарушения** (рост на 54% к 2020 году).

Этот рост является прямым индикатором износа оборудования и недостаточного объема инвестиций в поддержание активов в предыдущие периоды.

В ответ на эти вызовы и стратегическую необходимость повышения пропускной способности (особенно в контексте интеграции ВИЭ и роста потребления на Юге), KEGOC реализует крупные проекты:

1. Завершение транзита Север-Восток-Юг (II этап, ~154 млрд тенге) уже привело к стратегическому приросту пропускной способности (с 630 МВт до 1350 МВт).
2. Усиление электрической сети Южной зоны ЕЭС Казахстана (475 км новых ЛЭП) с плановым завершением в 2027 году.

Таким образом, инвестиционная политика KEGOC в 2025 году перешла в фазу активной реализации проектов, обоснованных как стратегической необходимостью (энергопереход), так и острой операционной потребностью (повышение надежности).

Не означает ли это, что без перехода к более точным методикам оценки, эти масштабные инвестиции могут оказаться неэффективными с точки зрения акционерной стоимости?

Критический анализ методологической базы оценки инвестиционной эффективности

Ключевой тезис

Существующие методы, включая устаревшую «функцию желательности» и даже официальные методики, недостаточны для всесторонней оценки инвестиционной политики в современных условиях, требуя интеграции стоимостно-ориентированных метрик, таких как EVA и MVA.

Ретроспективный обзор: Оценка применимости функции желательности

В исходных работах, посвященных инвестиционной политике, часто использовался интегральный показатель, основанный на функции желательности Харрингтона (или ее модификациях).

Этот метод позволяет преобразовать разнородные, часто противоречивые, частные показатели эффективности (например, NPV, срок окупаемости, экологический эффект) в единый безразмерный интегральный критерий.

Критика функции желательности в 2025 году является обязательной, поскольку метод чрезмерно зависим от экспертной оценки при присвоении весовых коэффициентов каждому частному показателю, что снижает объективность. В отличие от NPV или EVA, он не показывает, создается ли экономическая стоимость для акционеров, и не имеет связи с рыночной капитализацией публичной компании, что делает его методологически устаревшим для принятия стратегических инвестиционных решений.

Сравнительный анализ: Официальная Методика РК vs. Международные стандарты (EVA/MVA)

Республика Казахстан имеет официальные методики оценки эффективности вложенных инвестиций, которые, безусловно, обязательны для применения государственными и квазигосударственными компаниями. Эти методики, как правило, основаны на стандартных дисконтных показателях (NPV, IRR, PI).

Однако для комплексной оценки всей инвестиционной политики (а не отдельного проекта) целесообразно использовать международно-признанные стоимостные метрики:

1. EVA (Economic Value Added — Добавленная экономическая стоимость)

EVA — это показатель, который отражает реальную экономическую прибыль, остающуюся после покрытия всех расходов, включая стоимость привлеченного капитала.

Формула EVA:
EVA = NOPAT - (WACC × Inv)

Где:

• NOPAT (Net Operating Profit After Tax) — чистая операционная прибыль после налогов.
• WACC (Weighted Average Cost of Capital) — средневзвешенная стоимость капитала.
• Inv — инвестированный капитал.

EVA > 0 означает, что компания создает стоимость, то есть доходность инвестированного капитала превышает стоимость этого капитала. Инвестиционная политика эффективна, если она устойчиво максимизирует EVA.

2. MVA (Market Value Added — Добавленная рыночная стоимость)

MVA показывает, насколько рынок оценивает компанию выше, чем сумма инвестированного в нее капитала.

MVA = Рыночная капитализация - Инвестированный капитал

Обоснование необходимости EVA/MVA:

Поскольку АО «KEGOC» является публичной компанией с высоким уровнем кредитных рейтингов, ее инвестиционная политика должна быть ориентирована на максимизацию акционерной стоимости. EVA служит внутренним инструментом для измерения эффективности использования капитала, а MVA — внешним отражением доверия рынка к инвестиционным решениям.

Моделирование EVA для АО «KEGOC» (2024 г.)

Для демонстрации применимости, проведем упрощенное моделирование EVA на основе данных 2024 года.

• Допустим, Инвестированный капитал (Inv) на конец 2024 г. составил 700 млрд тенге.
• Предположим, WACC компании (с учетом высокого рейтинга и умеренного долга) находится на уровне 8,5%.
• Чистая прибыль в 2024 г. составила 59,5 млрд тенге.

NOPAT ≈ 59,5 млрд тенге

Стоимость капитала = WACC × Inv = 0,085 × 700 млрд = 59,5 млрд тенге

EVA = 59,5 млрд - 59,5 млрд = 0 млрд тенге

Примечание: Это — крайне упрощенное, гипотетическое моделирование. Если EVA равен нулю, это означает, что компания лишь покрыла стоимость капитала. Фактический расчет EVA требует точного определения NOPAT и WACC. Однако, если EVA находится вблизи нуля, это подчеркивает, что рост прибыли, обусловленный тарифами, в первую очередь компенсирует рост стоимости капитала, а не создает значительную добавочную стоимость.

Вывод: Инвестиционная политика должна быть направлена на то, чтобы проекты, финансируемые за счет высокого CAPEX (более 100 млрд тенге ежегодно), приводили к устойчивому и значительному положительному EVA.

Инвестиционная стратегия АО «KEGOC» в парадигме энергоперехода (2023–2035 гг.)

Ключевой тезис

Инвестиции направлены на стратегическую трансформацию НЭС для интеграции ВИЭ и цифровизации. Это требует не просто капитальных вложений, а фундаментального изменения операционных процессов и управления рисками, связанными с нестабильностью генерации, что прямо отражено в целевых показателях компании.

Интеграция ВИЭ и риски безопасности энергосистемы

Стратегическое видение KEGOC (План развития на 2023-2032 гг.) четко позиционирует компанию как Системного оператора в условиях энергетического перехода. Казахстан поставил цель достичь 10% доли ВИЭ к 2030 году и 50% (ВИЭ и альтернативные) к 2050 году.

KEGOC прогнозирует, что при реализации всех запланированных проектов, включая строительство крупных объектов ВИЭ с системами накопления энергии, доля ВИЭ может достичь 30–34% в среднесрочной перспективе.

Инвестиционный вызов: Самый доминирующий риск, требующий капитальных вложений, — это угроза безопасности энергосистемы при интеграции больших объемов нестабильных ВИЭ.

Инвестиции KEGOC направлены на опережающее развитие НЭС, чтобы обеспечить:

1. Повышение маневренности: Возможность быстрого реагирования на скачки генерации ВИЭ (ветер, солнце).
2. Балансирование: Создание эффективной системы управления балансированием производства и потребления.

Инфраструктурные проекты, такие как усиление Южной зоны, являются прямым ответом на эту проблему, поскольку Юг является ключевым регионом для развития ветровой и солнечной энергетики.

Развитие Smart Grid и Цифровая трансформация

Эффективное управление энергосистемой с долей ВИЭ более 10% невозможно без глубокой цифровизации. Инвестиции в Smart Grid (интеллектуальная энергосистема) и технологии искусственного интеллекта (ИИ) являются неотъемлемой частью стратегии. Компания планирует создание Smart Grid к 2035 году.

Ключевые направления цифровых инвестиций:

• Диспетчерское управление: Внедрение ИИ для оперативного системного прогнозирования и принятия решений.
• Удаленное управление: Перевод подстанций на полностью удаленное управление.
• Цифровые подстанции: Инвестиции в строительство и модернизацию объектов по принципу цифровых подстанций (например, цифровая подстанция 500 кВ для Астаны, завершение к 2028 г.).

Эти инвестиции носят не только технический, но и экономический характер, так как они должны обеспечить снижение операционных расходов (OPEX), сокращение технологических потерь и, главное, резкое снижение показателей аварийности (SAIDI и SAIFI).

Внедрение этих технологий должно стать основой для количественного обоснования эффективности CAPEX.

Инвестиции в рамках ESG-повестки

Современная инвестиционная политика крупного оператора не может игнорировать принципы ESG (Environmental, Social, Governance).

KEGOC интегрирует экологическую ответственность в свои капитальные проекты.

Цели и инвестиции в ESG:

• Снижение углеродного следа: Среднесрочная цель (до 2031 года) — снижение прямых выбросов парниковых газов (Scope 1) на 3% от базового года.
• Методы достижения: Инвестиции в замену автотранспорта на низкоуглеродные аналоги (электромобили, LPG).
• Чистые технологии: Внедрение передовых чистых технологий в рамках модернизации оборудования.

Таким образом, инвестиционная стратегия KEGOC балансирует между тремя полюсами: финансовой устойчивостью (обеспеченной тарифами), операционной надежностью (снижение аварийности) и стратегической трансформацией (ВИЭ/Smart Grid).

Разработка практических рекомендаций по повышению эффективности инвестиционной политики (2026–2030 гг.)

Ключевой тезис

Эффективность инвестиционной политики на период 2026–2030 гг. может быть повышена за счет оптимизации структуры капитала, интеграции риск-анализа в оценку проектов и, критически важно, разработки методики количественного обоснования эффективности цифровых инвестиций (Smart Grid).

Оптимизация структуры капитала и управление процентным риском

Высокий кредитный рейтинг BBB и стабильный денежный поток, обусловленный повышением тарифов 2025 года, открывают окно возможностей для оптимизации структуры капитала.

Рекомендация 1: Пересмотр целевого соотношения Debt/Equity.

При коэффициенте Debt/Equity = 1,21 и высоком рейтинге, компания находится в оптимальной зоне. Цель должна заключаться в поддержании этого уровня или его осторожном увеличении (например, до 1,3x), пока стоимость долга остается ниже стоимости собственного капитала. Увеличение доли долга (при сохранении высокого рейтинга) максимизирует налоговый щит и, следовательно, минимизирует WACC.

WACC = (E/V) × Rₑ + (D/V) × R𝒹 × (1 - T)

Где Rₑ — стоимость собственного капитала, R𝒹 — стоимость долга, T — ставка налога.

Практический шаг: KEGOC следует использовать долгосрочные облигации с фиксированной ставкой для финансирования CAPEX в 2026-2027 гг., пока процентные ставки на мировых рынках остаются относительно низкими, тем самым фиксируя низкую стоимость капитала на период активного инвестирования и снижая процентный риск.

Внедрение риск-анализа в оценку эффективности проектов

Крупные инфраструктурные проекты в энергетике Казахстана подвержены значительным рискам: регуляторный (возможность внезапного пересмотра тарифов), страновой (геополитическая нестабильность) и риск реализации (срыв сроков, перерасход бюджета).

Рекомендация 2: Использование скорректированной ставки WACC (Risk-Adjusted WACC).

Вместо использования единой ставки WACC для всех проектов, необходимо применять корректирующие коэффициенты, зависящие от типа проекта:

• Инфраструктурные проекты (ЛЭП): Использовать базовый WACC с добавлением странового риска и риска реализации (например, +100-150 б.п.).
• Цифровые/R&D проекты (Smart Grid): Использовать повышенный WACC (например, +200-300 б.п.) из-за высокого технологического риска и неопределенности отдачи.
• Проекты поддержания активов: Использовать минимальный WACC или даже Cost of Debt, так как они являются обязательными.

Это позволит более точно определить минимально приемлемый NPV для высокорискованных стратегических проектов, таких как интеграция ВИЭ или строительство цифровых подстанций.

Экономическое обоснование инвестиций в Smart Grid/ИИ

Инвестиции в цифровизацию (Smart Grid, ИИ) часто критикуются за трудность количественного обоснования их эффективности. Необходимо разработать четкую методику, которая свяжет цифровой CAPEX с ключевыми операционными KPI.

Рекомендация 3: Формулирование методики количественного доказательства эффективности цифровых инвестиций.

Цифровые проекты должны оцениваться не только через стандартный NPV, но и через их влияние на системные показатели надежности и операционную эффективность, которые напрямую влияют на будущие доходы и EVA.

KPI (Критерий)	Текущая проблема	Ожидаемый эффект от Smart Grid/ИИ	Метод расчета экономического эффекта
SAIDI (Средняя продолжительность отключений)	Рост аварийности (309 отключений в 2021 г.)	Сокращение времени локализации и восстановления сети	Экономия, рассчитанная на основе предотвращенного недоотпуска электроэнергии (в тенге)
SAIFI (Средняя частота отключений)	Увеличение технологических нарушений (74 в 2021 г.)	Превентивное обслуживание и снижение числа аварий	Снижение штрафных санкций и операционных расходов (OPEX)
Технологические потери	Старение сети, неоптимальное управление потоками	Оптимизация режимов работы сети (ИИ-управление)	Прямой экономический эффект от сокращения потерь в кВт·ч, пересчитанный по тарифу на передачу
Углеродный след (Scope 1)	Необходимость соответствия ESG-целям	Эффективное управление автопарком, снижение непроизводственных перетоков	Экономия на топливе и предотвращение экологических штрафов

Методологический прорыв: Инвестиционные решения по Smart Grid должны быть приняты только в том случае, если прогнозируемый NPV от совокупного снижения SAIDI/SAIFI и технологических потерь превышает капитальные затраты на внедрение самой системы. Это позволяет «закрыть слепую зону» и перевести стратегические, но нематериальные, цифровые инвестиции в язык корпоративных финансов.

Заключение

АО «KEGOC» находится на критическом этапе своего развития, связанном с необходимостью масштабной трансформации в условиях энергетического перехода. Исследование показало, что, несмотря на высокую финансовую устойчивость, подкрепленную стратегическим повышением тарифов в 2025 году, инвестиционная политика сталкивается с тремя основными вызовами: высоким операционным риском (аварийность), необходимостью интеграции ВИЭ и потребностью в цифровизации.

Ключевые выводы:

1. Финансовая база: Рост чистой прибыли и повышение кредитных рейтингов до BBB создали благоприятные условия для финансирования CAPEX (более 100 млрд тенге ежегодно).

   Тарифное решение 2025 года является решающим фактором, обеспечивающим ликвидность для реализации проектов «Юг» и «Запад».

2. Методологическая неадекватность: Устаревшие методики, такие как функция желательности, недостаточны для оценки инвестиционной политики публичной компании. Необходимо полное внедрение стоимостно-ориентированных метрик (EVA и MVA) для гарантированной максимизации акционерной стоимости.
3. Стратегический фокус: Инвестиции АО «KEGOC» нацелены на опережающее развитие НЭС для безопасной интеграции растущей доли ВИЭ (до 30–34%) и формирование интеллектуальной энергосистемы (Smart Grid) к 2035 году.

Ключевые рекомендации для 2026–2030 гг.:

• Финансовая оптимизация: Активно управлять структурой капитала (Debt/Equity ≈ 1,2x) для минимизации WACC, используя долговые инструменты с фиксированной ставкой для финансирования текущего пика CAPEX.
• Управление рисками: Внедрить Risk-Adjusted WACC для дифференцированной оценки проектов с высоким страновым, регуляторным или технологическим риском.
• Обоснование цифровизации: Разработать и использовать методику количественного доказательства эффективности инвестиций в Smart Grid/ИИ, связывающую капитальные затраты с прогнозируемым экономическим эффектом от снижения SAIDI, SAIFI и технологических потерь.

Только комплексный подход, сочетающий финансовую оптимизацию, строгий риск-анализ и методологическое обновление (переход к стоимостным метрикам), позволит KEGOC не только сохранить надежность системы, но и эффективно реализовать стратегию энергетического перехода, создавая при этом устойчивую добавленную экономическую стоимость.

Список использованной литературы

1. Багиев, Г. Л. Организация предпринимательской деятельности : учеб. пособие / Г. Л. Багиев, А. Н. Асаул; под ред. Г. Л. Багиева. – СПб: Изд-во СПГУЭФ, 2011. – 231 с.
2. Басовский, Л. Е. Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие / Л. Е. Басовский, Е. Н. Басовская. – М.: ИНФРА – М, 2007. – 241 с.
3. Бирман, Г. Экономический анализ инвестиционных проектов: пер. с англ. / Г. Бирман С. Шмидт; под ред. Л.Р. Белых. – М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2014. – 631 с.
4. Бланк, И. А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс /И. А. Бланк. – К.: Эльга – Н, Ника Центр, 2010. – 448 с.
5. Бланк, И. А. Основы финансового менеджмента. Т. 1, 2. / И. А. Бланк. – К.: Эльга – Н., Ника – Центр, 2011. – 1104 с.
6. Бланк, И. А. Управление денежными потоками / И. А. Бланк. – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Ника-Центр, 2012. – 752 с.
7. Бучаев, Г. А. Промышленность в депрессивном регионе: перспективы и точки роста / Г. А. Бучаев [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://beintrend.ru/2012-03-05-17-59-48
8. Василев, Ю. В. Теория управления: учебник / под ред. Ю. В. Василева, Л. И. Ушвицкого. – 2-е изд., доп. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 608 с.
9. Гитман, Л. Дж. Основы инвестирования: учебник для вузов: Пер. с англ. / Л. Дж. Гитман, М.Д. Джонк. – М.: Дело, 2010. – 1008 с.
10. Головов, Р. С. Управление инновационно – инвестиционной деятельностью промышленной организации в условиях неопределенности и риска (теория и методология): монография / Р. С. Голов. – М.: Вольное экономическое общество России; ИТК «Дашков и К», 2010. – 484 с.
11. Горбунов, С. В. Инвестиционная политика развития имущественного комплекса предприятий в условиях инновационных преобразований: автореф. дис. д-ра экон. наук: 08.00.05 / Горбунов Сергей Владимирович. – Нижний Новгород, 2011. – 45 с.
12. Грицай, М. А. Управление инвестициями. Экономическая оценка эффективности инвестиций и основы анализа инвестиционных проектов: учеб. пособие / М. А. Грицай. – Омск: Омский гос. ин – т сервиса, 2013. – 95 с.
13. Ендовицкий, Д. А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Методология и методика / Д. А. Ендовицкий. – Воронеж: Изд-во Воронежского государственного университета, 2013 – 288 с.
14. Зайцев, Н. Л. Экономика, организация и управление предприятием учеб. пособие / Н. Л. Зайцев. – М.: ИНФРА, 2012. – 455 с.
15. Законом Республики Казахстан от 18 февраля 2014 года № 190 «Об электроэнергетике» с изменениями и дополнениями по состоянию на 27 июня 2017 года: Алматы.
16. Зимин, А. И. Инвестиции: вопросы и ответы / А. И. Зимин. – М.: ИД «Юриспруденция», 2014. – 256 с.
17. Измайлова, А. С. Формирование и реализация инвестиционной политики металлургического предприятия в составе холдинга: автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.05 / Измайлова Анна Сергеевна. – Оренбург, 2012.–22 с.
18. Ковалев, В. В. Инвестиции: учебник под ред. В. В. Ковалева, B. В. Иванова, В. А. Лялина – М.: ООО «ТК Велю», 2013. – 440 с.
19. Лапыгин, Ю. Н. Инвестиционная политика: учеб. пособие / Ю. Н. Лапыгин, А. А. Балакирев, Е. В. Бобкова и др.; под ред.Ю. Н. Лапыгина. – М.: КНОРУС, 2015. – 320 с.
20. Лахметкина, Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учеб. пособие / Н. И. Лахметкина. – М.: КНОРУС, 2012. – 184 с.
21. Львов, Д. С. Эффективное управление техническим развитием / Д. С. Львов. – М.: Экономика. – 2009. – 60 с.
22. Максимова, В. Ф. Инвестиционный менеджмент: учеб.- практ. пособие / В. Ф. Максимова. – М: Изд. центр ЕАОИ. – М., 2015. – 214 с.
23. Малиновская, О. В. Инвестиции: учеб. пособие / О. В. Малиновская, И. П. Скобелева, Н. В. Легостаев: под ред. д. э. н., проф. И. П. Скобелевой. – СПб.: СПГУВК, 2013. – 186 с.
24. Мальщукова, О. М. Проблемы разработки инвестиционной политики предприятия / О. М. Мальщукова // Вопросы инновационной экономики. – 2011. – № 4 (4) – с. 29-38
25. Маховикова, Г. А. Инвестиционный процесс на предприятии / Г. А. Маховиква, В. Е. Кантор. – СПб. : Питер, 2011. – 176 с.
26. Непомнящий, Е. Г. Инвестиционное проектирование: учеб. пособие / Е. Г. Непомнящий. – Таганрог: ТРТУ, 2013. – 262 с.
27. Пидяшова, О. П. Интегральная оценка эффективности инвестиционной политики предприятий: на примере хлебопекарной промышленности Краснодарского края: автореф. дис. канд. экон. Наук: 08.00.05 / Пидяшова Ольга Петровна. – Краснодар, 2014. – 23 с.
28. Попова, Р. Г. Финансы предприятий / Р. Г. Попова, И. Н. Самонова, И. И. Добросердова. – СПб.: Питер, 2009. – 256 с.
29. Райзберг, Б. А. Современный экономический словарь / Б. А. Райзберг, Л. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева; под общ. ред. Б. А. Райзберга. – 6-е изд., перераб. и доп. – Москва: Инфра – М, 2010. – 512 с.
30. Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций / М. И. Ример, А. Д. Касатова, Н. Н. Матиенк. – 2-е изд.; под общ. ред. М .И. Римера. – СПб.: Питер, 2012. – 480 с.
31. Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций / М. И. Ример, А. Д. Касатова, Н. Н. Матиенк. – 2-е изд.; под общ. ред. М .И. Римера. – СПб.: Питер, 2014. – 480 с.
32. Санин, Н. В. Формирование и реализация инвестиционной политики на промышленных предприятиях: автореф. дис. канд. экон. наук : 08.00.05 / Н. В. Санин. – Москва, 2011. – 22 с.
33. Сергеев, И. В. Экономика организаций (предприятий): учебник / И. В. Сергеев, И. И. Веретенникова: под ред. И. В. Сергеева. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2015. – 560 с.
34. Староверова, Г. С. Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие / Г. С. Староверова, А. Ю. Медведев, И. В. Сорокина. – М.: КНОРУС, 2006. – 312 с.
35. Ткаченко, И. Ю. Инвестиции: учеб. пособие для вузов / И. Ю. Ткаченко, Н. И. Малых. – М.: Изд. центр «Академия», 2012. – 240 с.
36. Топсахалова, Ф. М – Г. Инвестиции / Ф. М – Г. Топсахалова – М.: Изд-во «Академия Естествознания», 2010. – 173 с.
37. Чернов, В. А. Инвестиционная стратегия: учеб. пособие для вузов / В. А. Чернов. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2013. – 158 с.
38. Чиненов, М. В. Инвестиции: учеб. пособие / М. В. Чиненов и [др.] ; под ред. М. В. Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007. – 248 с.
39. Шарп, У. Ф. Инвестиции: пер. с англ. / У. Ф. Шарп, Г. Д. Александер, Д. В. Бэйли. – М.: ИНФРА, 2011. – XII, 1028 с.
40. Шеремет, А. Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций / А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев. – М.: ИНФРА – М, 2013. – 237 с.