Денежно-кредитная политика Банка России в 2024–2025 гг.: критический анализ механизмов, модельного аппарата и регулирования кредитного рынка в условиях структурной трансформации

метки: Кредитный, Кредитование, Ставка, Эффективность, Ресурс, Условие, Ограничение, Период

Введение: Актуальность ДКП в контексте структурной трансформации экономики РФ

Начало третьего десятилетия XXI века стало периодом беспрецедентных вызовов для условиях российской экономики: Теория, регулирование и расчетно-аналитическое обоснование">российской экономики. Кризис 2020 года, вызванный пандемией, сменился геополитическими и санкционными шоками 2022 года, что привело к глубокой структурной трансформации. В этих условиях роль Центрального Банка Российской Федерации (ЦБ РФ) как ключевого регулятора макроэкономической стабильности становится критически важной.

Главной целью денежно-кредитной политики (ДКП) ЦБ РФ, согласно его мандату, является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Эта цель конкретизирована в установке по годовой инфляции — вблизи 4%. Достижение этой цели в условиях «перегрева» экономики, устойчивого фискального импульса и незаякоренных инфляционных ожиданий требует не только решительных действий по ключевой ставке, но и тонкой настройки всего инструментария.

Актуальность настоящего исследования обусловлена необходимостью глубокого научно-аналитического осмысления двух ключевых аспектов. Во-первых, это анализ адаптации ЦБ РФ к новым реалиям, включая пересмотр оценки нейтральной ставки и ужесточение политики. Во-вторых, это критическая оценка эффективности трансмиссионного механизма ДКП, особенно в части регулирования объемов и качества кредитных ресурсов, где наблюдается существенное искажение из-за льготных программ и структурных ограничений. И что из этого следует? Без понимания этих искажений, действия регулятора могут оказаться менее эффективными, а достижение целевого уровня инфляции — более продолжительным и затратным для экономического роста.

Цель данной работы — провести исчерпывающий анализ механизмов, инструментов и эффективности ДКП ЦБ РФ в контексте таргетирования инфляции и прогнозирования объемов кредитных ресурсов в период 2024–2025 гг., а также сформулировать предложения по совершенствованию политики.

Актуализация Учетной политики кредитной организации: Нормативно-аналитический ...

... деятельности. Цель работы: Сформировать исчерпывающий аналитический материал по актуализации Учетной политики кредитной организации, демонстрирующий ее прямое влияние на расчет регулятивного капитала. ... внутренний контроль Учетная политика является не только сводом методических правил, но и регламентом организационно-технической работы банка, обеспечивающим эффективность документооборота и ...

Теоретические основы и стратегические ориентиры ДКП ЦБ РФ

Режим таргетирования инфляции: цели, принципы и операционная процедура

С 2014 года ЦБ РФ придерживается режима таргетирования инфляции, который на период 2024–2025 гг. остается краеугольным камнем его стратегического управления.

Таргетирование инфляции — это стратегический подход, при котором Центральный банк публично объявляет количественную цель по инфляции и обязуется использовать все доступные инструменты для ее достижения. Для России эта цель установлена на постоянной основе — годовая инфляция вблизи 4%.

Опыт кризисных периодов 2020–2022 гг. показал устойчивость и эффективность этого режима. Он способствует заякориванию инфляционных ожиданий, поскольку экономические агенты (бизнес и население) ожидают возвращения инфляции к целевому уровню в среднесрочной перспективе, что ограничивает проинфляционные риски, возникающие на фоне шоков.

Ключевые принципы реализации ДКП в режиме таргетирования инфляции включают:

1. Установление постоянно действующей публичной количественной цели по инфляции.
2. Режим плавающего валютного курса. Это позволяет ЦБ РФ не отвлекать инструменты на поддержку курса, а сосредоточиться исключительно на ценовой стабильности.
3. Использование ключевой ставки и коммуникации как основных инструментов.
4. Принятие решений на основе среднесрочного макроэкономического прогноза, поскольку ДКП влияет на экономику с временным лагом (как правило, 3–6 кварталов).
5. Информационная открытость (коммуникационная политика), направленная на повышение предсказуемости действий регулятора.

Переоценка нейтральной процентной ставки и структурные причины ужесточения политики

Ключевым концептуальным изменением в ДКП 2024–2025 гг. стала ревизия оценки равновесных параметров экономики, в частности, нейтральной процентной ставки.

Номинальная нейтральная процентная ставка — это теоретический уровень ключевой ставки, при котором инфляция находится на целевом уровне (4%), а выпуск товаров и услуг — на потенциальном уровне. Она представляет собой сумму реальной нейтральной ставки и целевого уровня инфляции. Если фактическая ключевая ставка ниже нейтральной, политика считается стимулирующей; если выше — сдерживающей.

В июле 2024 года Банк России повысил оценку долгосрочной номинальной нейтральной ставки с прежних 6–7% до 7,5–8,5% годовых. Это повышение является знаковым и отражает фундаментальные изменения в российской экономике.

Таблица 1. Факторы, вызвавшие повышение оценки номинальной нейтральной ставки ЦБ РФ (2024 г.)

Фактор	Сущность влияния	Аналитический вывод
Устойчивый внутренний спрос (Перегрев)	Темпы роста спроса (потребительский бум, вызванный в том числе бюджетными расходами) устойчиво превышают потенциальные возможности предложения.	Требуется более высокий уровень ставки для охлаждения спроса и уравновешивания экономики.
Фискальный импульс	Переход к более мягкой бюджетной политике, высокие государственные расходы, приводящие к значительным вливаниям ликвидности и повышению инфляционного давления.	ДКП вынуждена быть более жесткой, чтобы компенсировать проинфляционное влияние фискальной политики.
Инфляционные ожидания	Сохранение незаякоренных и чувствительных к шокам инфляционных ожиданий населения и бизнеса.	Требуется более высокий уровень ставки для стабилизации ожиданий и повышения доверия к регулятору.
Структурная трансформация	Изменение структуры экономики, включая логистические и технологические ограничения, которые повышают долгосрочные инфляционные риски и снижают потенциал роста.	Потенциальный рост снижается, что требует более высокого относительного уровня ставки для достижения баланса.

Повышение оценки нейтральной ставки до 7,5–8,5% означает, что для поддержания сдерживающей политики ЦБ РФ вынужден устанавливать ключевую ставку на уровне, значительно превышающем этот новый ориентир, что мы и наблюдали в конце 2024 – начале 2025 гг. Каков важный нюанс здесь упускается? Данная переоценка нейтральной ставки фактически означает, что период «дешевых денег» в России завершен надолго, и даже после возвращения инфляции к 4%, равновесная ключевая ставка будет оставаться выше, чем до начала структурных шоков.

Инструментарий ДКП и его эволюция после 2022 года

Ключевая ставка как основной инструмент: трансмиссия на денежный рынок

Ключевая ставка является основным инструментом ДКП в режиме таргетирования инфляции. Она представляет собой процентную ставку, по которой Банк России проводит основные операции по управлению ликвидностью банковского сектора (как предоставление, так и абсорбирование ликвидности).

Операционная цель ДКП заключается в том, чтобы однодневные ставки денежного рынка (прежде всего, ставки межбанковского кредитования) находились вблизи ключевой ставки. Через денежный рынок влияние ключевой ставки передается на долгосрочные ставки, кредитные ставки для экономики, а затем — на совокупный спрос и инфляцию.

В текущем цикле ужесточения, вызванном необходимостью борьбы с инфляционным «перегревом» экономики в 2024 году, ЦБ РФ демонстрировал решительность, доводя ключевую ставку до исторически высоких уровней. Исторический пик ключевой ставки в данном цикле составил 21,00% годовых и был установлен на заседаниях в **октябре 2024 года и апреле-июне 2025 года**. Эта экстремально высокая ставка отражает стремление регулятора компенсировать структурные риски, включая мощный фискальный импульс и устойчиво высокие инфляционные ожидания.

Влияние неключевых инструментов: обязательные резервы и валютное регулирование

Хотя ключевая ставка является основным сигнальным инструментом, после 2022 года ЦБ РФ активно использовал другие инструменты для управления ликвидностью и ограничения рисков финансовой стабильности.

1. Нормативы обязательных резервов (НОР):

В период кризиса 2020–2022 годов НОР были снижены для высвобождения ликвидности. Однако, по мере стабилизации ситуации и необходимости ужесточения ликвидности, ЦБ РФ вернул их к докризисному уровню.

С 1 июня 2023 года норматив обязательных резервов по обязательствам в валюте Российской Федерации для банков с универсальной лицензией был повышен до 4,5%. Изменение НОР выполняет не столько роль сигнального инструмента (в отличие от ставки), сколько функцию управления структурным профицитом/дефицитом ликвидности в банковской системе. Повышение НОР изымает часть средств из оборота банков, ограничивая их кредитные возможности и, тем самым, поддерживая общую жесткость ДКП.

2. Валютное регулирование и контроль:

Санкционные ограничения, введенные после февраля 2022 года, привели к фрагментации валютного рынка и ограничению свободного трансграничного движения капитала.

С 28 февраля 2022 года было введено требование об обязательной продаже 80% валютной выручки резидентов-экспортеров. Хотя эта норма была временно отменена, в модифицированном виде она была вновь введена с октября 2023 года (для списка крупнейших экспортеров).

Целью этого шага было не прямое управление инфляцией, а поддержание финансовой стабильности, увеличение предложения валюты на внутреннем рынке, снижение волатильности рубля и, косвенно, ограничение проинфляционного давления через валютный канал. Эти меры показывают, что в условиях структурной трансформации ЦБ РФ вынужден использовать комплексный инструментарий, выходящий за рамки классического таргетирования, чтобы купировать риски, связанные с внешней политикой и ликвидностью.

Методология макроэкономического прогнозирования и критический анализ модельного аппарата ЦБ РФ

Комплекс моделей среднесрочного прогнозирования (КПМ и DSGE с банковским сектором)

Принятие решений по ключевой ставке в режиме таргетирования инфляции основано на среднесрочном макроэкономическом прогнозе (горизонт 3–5 лет).

Прогноз Банка России — это не просто механический расчет, а согласованное мнение Совета директоров, подкрепленное модельными расчетами и экспертными суждениями.

Модельный аппарат ЦБ РФ — это комплекс количественных инструментов, обеспечивающих сценарное планирование:

1. Квартальная Прогнозная Модель (КПМ): Это основной рабочий инструмент для среднесрочного прогнозирования. КПМ представляет собой эконометрическую модель, включающую множество уравнений, описывающих ключевые макроэкономические взаимосвязи (инфляция, ВВП, процентные ставки, валютный курс, кредитование).

   КПМ позволяет оценить эффект от решений ДКП и спрогнозировать траектории инфляции и кредитных ресурсов.

2. DSGE-модели (Динамического Стохастического Общего Равновесия): Для более глубокого структурного анализа и оценки влияния шоков ЦБ РФ использует различные версии новокейнсианских DSGE-моделей. Важной особенностью является использование DSGE-модели с банковским сектором, которая позволяет более точно моделировать кредитный канал трансмиссии, оценивая, как изменения в ставке влияют на кредитные условия, риски и, соответственно, на объем кредитных ресурсов.

Прогнозирование кредитных ресурсов встроено в этот комплексный процесс. Они прогнозируются в составе денежно-кредитных показателей, с учетом траекторий ключевой ставки, ожидаемого роста ВВП и, что критически важно, эффективности макропруденциального регулирования. Разве мы можем быть уверены, что имеющиеся модели справляются с задачей, если структурные сдвиги продолжают нарастать?

Сценарное прогнозирование: анализ рискового сценария

Основой прогноза, представленного в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов», является не одна точка, а набор сценарных траекторий, отражающих различные комбинации внутренних и внешних шоков.

Банк России выделяет четыре основных сценария:

1. Базовый: Предполагает умеренный, но устойчивый рост российской экономики, возвращение инфляции к 4% к 2026 году и постепенное снижение ключевой ставки к нейтральному диапазону.
2. Дезинфляционный: Более оптимистичный сценарий, связанный с быстрым замедлением глобальной инфляции и более сильным влиянием жесткой ДКП на внутренний спрос.
3. Проинфляционный: Предполагает усиление глобальной фрагментации, сохранение высоких бюджетных расходов и незаякоренных ожиданий.
4. Рисковый: Наиболее пессимистичный сценарий, используемый для оценки устойчивости финансовой системы. Он предполагает реализацию масштабного глобального финансового кризиса в 2025 году (сопоставимого с кризисом 2007–2008 гг.).

Анализ Рискового Сценария: В случае реализации данного сценария, прогнозируется резкое ухудшение внешнеэкономических условий, обвал цен на сырье и массовый отток капитала. Как следствие, инфляция в Российской Федерации может вырасти до 13–15%, что потребует от ЦБ РФ экстренных мер по ужесточению политики. Прогнозная траектория ключевой ставки в этом сценарии достигает 22–25% годовых. Наличие такого сценария в официальном документе подчеркивает высокий уровень неопределенности и готовность регулятора к экстремальным стресс-тестам.

Критическая оценка сложности DSGE-моделей Банка России

Несмотря на активное совершенствование модельного аппарата, академическое сообщество высказывает критические замечания относительно его адекватности в условиях структурных аномалий 2024–2025 гг.

DSGE-модели, по своей сути, основаны на предположении о рациональном поведении агентов и движении экономики к равновесию. Однако в условиях санкций, фрагментации рынков и существенных структурных сдвигов, эти предположения могут быть нарушены.

Исследователи, такие как Гуценко П.Р. и Чернов В.П. (СПбГЭУ), указывают на то, что используемые для среднесрочного прогнозирования DSGE-модели Банка России, несмотря на их совершенствование (включение банковского сектора), могут быть недостаточны по сложности для адекватного отражения новых структурных ограничений (например, дефицита рабочей силы, логистических барьеров).

Ограниченная сложность моделей может приводить к систематической недооценке проинфляционных рисков, возникающих из-за структурных ограничений, и, как следствие, к запаздыванию реакции ДКП.

Эмпирический анализ трансмиссионного механизма и динамики кредитования (2020–2025 гг.)

Трансмиссионный механизм ДКП: процентный, кредитный и инфляционный каналы

Трансмиссионный механизм ДКП — это комплекс взаимосвязей, через который решения ЦБ РФ (изменение ключевой ставки) влияют на экономику и, в конечном итоге, на инфляцию. В российской экономике выделяют несколько ключевых каналов:

1. Процентный канал: Изменение ключевой ставки напрямую влияет на ставки денежного рынка, а затем — на ставки по депозитам, кредитам и облигациям. Это изменяет стоимость заимствований для бизнеса и населения, влияя на инвестиционный и потребительский спрос.
2. Кредитный канал: Изменение ставки влияет на объемы и условия кредитования, а также на способность банков предоставлять ссуды (через изменение стоимости фондирования и капитальных требований).
3. Канал инфляционных ожиданий: Коммуникация ЦБ РФ и его решения влияют на ожидания экономических агентов относительно будущей инфляции, что, в свою очередь, сказывается на ценообразовании и заработной плате.
4. Валютный канал: Хотя ЦБ РФ не таргетирует курс, изменение ставки может влиять на привлекательность рублевых активов, вызывая приток/отток капитала и курсовые колебания, которые затем отражаются на ценах импорта.

Динамика корпоративного и потребительского кредитования (2024–2025)

Жесткие денежно-кредитные условия, поддерживаемые высокой ключевой ставкой (до 21% в 2024–2025 гг.), оказали сдерживающее влияние на динамику кредитования, хотя и с разной степенью эффективности по сегментам.

Корпоративное кредитование:

Годовой темп роста корпоративного кредитного портфеля, достигнув пикового значения в 21% в 2024 году (на фоне высоких потребностей в оборотном капитале и импортозамещении), замедлился до 12,5% к июню 2025 года. Однако чувствительность этого сегмента к росту рыночных ставок остается невысокой, что объясняется сохранением высокого внутреннего спроса, значительной долей субсидируемого кредитования и низким уровнем долговой нагрузки у крупных корпораций. Это указывает на структурные ограничения процентного канала.

Потребит��льское кредитование:

Рост портфеля необеспеченных потребительских ссуд замедлился более существенно: с 16% годом ранее до 11% в 2024 году. Более того, в прогнозе на 2025 год ЦБ РФ ожидает, что ужесточение ДКП и, главное, макропруденциального регулирования, приведет к сокращению портфеля необеспеченных потребительских ссуд на 5%.

Таблица 2. Динамика годовых темпов роста кредитных портфелей в РФ (2024–2025 гг.)

Сегмент кредитования	Пик роста (2024 г.)	Прогноз на середину 2025 г.	Причина изменения
Корпоративное кредитование	21,0%	12,5%	Замедление, но низкая чувствительность к ставке из-за субсидий/спроса.
Потребительское кредитование (необеспеченное)	16,0%	-5,0% (сокращение)	Высокая чувствительность к ставке и ужесточение макропруденциальных надбавок.
Ипотечное кредитование	Высокий	Сохраняется высокий (за счет льгот)	Искажение процентного канала льготными программами.

Роль льготных государственных программ в искажении процентного канала

Наиболее серьезное искажение трансмиссионного механизма наблюдается в сегменте ипотечного кредитования.

В то время как рыночные ипотечные ставки резко выросли вслед за ключевой ставкой, основной прирост (около 85%) объема выдач ипотечных кредитов в 2024 году был обеспечен за счет льготных государственных программ.

К июню 2024 года доля льготной ипотеки в общем объеме выдач достигла 85%. После сворачивания массовой льготной ипотеки, основным драйвером роста стала программа «Семейная ипотека», чья доля в общем объеме льготного кредитования выросла до 70% в первой половине 2025 года.

Чрезмерное доминирование субсидированного кредитования фактически парализует процентный канал ДКП в жилищном сегменте. Высокая ключевая ставка не способна охладить ипотечный рынок, поскольку заемщики, пользующиеся льготами, изолированы от рыночных процентных ставок. Это приводит к росту цен на жилье, накоплению дисбалансов и формированию пузыря в отдельных сегментах рынка недвижимости, что, в свою очередь, является проинфляционным фактором.

Проблемы эффективности и пути совершенствования ДКП в части регулирования кредитного рынка

Влияние фискальной политики и структурные ограничения ДКП

Эффективность ДКП в 2024–2025 гг. сталкивается с двумя главными системными вызовами.

1. Проблема бюджетной политики (фискальное влияние): В период 2024–2025 гг. наблюдается смягчение бюджетной политики, выражающееся в сохранении высокого уровня государственных расходов. Этот фискальный импульс вливает дополнительную ликвидность в экономику, стимулируя совокупный спрос и создавая инфляционное давление. ЦБ РФ вынужден компенсировать этот импульс, устанавливая более высокую ключевую ставку, чем это было бы необходимо при нейтральной или жесткой фискальной политике. Как было показано, именно фискальное доминирование является одной из причин повышения оценки нейтральной ставки.

2. Проблема незаякоренных инфляционных ожиданий: Несмотря на последовательную политику ЦБ РФ, инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются волатильными и чувствительными к разовым шокам и ценам на отдельные товары. Незаякоренность ожиданий требует от ЦБ РФ более сильной и длительной реакции на отклонения от цели, что делает его политику более дорогостоящей для экономического роста.

Кризис качества кредитного портфеля: рекордный объем просроченной задолженности

Одним из наиболее тревожных последствий кредитного бума 2022–2023 гг. и последующего резкого ужесточения ДКП стало ухудшение качества розничного кредитного портфеля.

К маю 2025 года просроченная задолженность по потребительским кредитам достигла рекордных 1,5 трлн рублей. Этот объем составил 5,7% от всего розничного кредитного портфеля банков, что является максимальным показателем за последние шесть лет.

Рост некачественной задолженности свидетельствует о том, что значительная часть кредитов была выдана заемщикам с высокой долговой нагрузкой (ПДН), что создает риски для финансовой стабильности и увеличивает вероятность потерь для банковского сектора.

Ужесточение макропруденциального регулирования как инструмент повышения эффективности

В условиях, когда процентный канал ДКП ослаблен фискальным импульсом и льготным кредитованием, ЦБ РФ все активнее использует макропруденциальное регулирование как дополнительный инструмент повышения эффективности ДКП, особенно в части ограничения рисков кредитного рынка.

Главная цель макропруденциальных мер — ограничить кредитование наиболее рискованных заемщиков, тем самым снижая долговую нагрузку населения и улучшая качество портфеля.

В качестве ключевого направления совершенствования регулирования ЦБ РФ ввел и планово ужесточает систему Макропруденциальных надбавок (к коэффициентам риска) в зависимости от сочетания ПДН (Показатель Долговой Нагрузки) и ПСК (Полная Стоимость Кредита).

Ключевое ужесточение с 1 сентября 2025 года:

Для необеспеченных потребительских кредитов, предоставленных с 1 сентября 2025 года, наиболее высокие надбавки установлены для заемщиков с ПДН 80%+ (когда более 80% ежемесячного дохода уходит на обслуживание долгов).

В этом сегменте, особенно при высокой ПСК (60%+ годовых), коэффициент риска, который банк должен применять к активу, может достигать 6,0 (600%).

Такое регулирование делает выдачу высокорискованных кредитов чрезмерно капиталоемкой для банков, вынуждая их сокращать объемы или полностью прекращать кредитование таких заемщиков. Это прямое, адресное воздействие на объем кредитных ресурсов в сегменте высокого риска, которое дополняет и усиливает эффект от ключевой ставки.

Заключение и выводы

Денежно-кредитная политика Банка России в период 2024–2025 гг. представляет собой сложный комплекс мер, направленных на достижение цели по инфляции (4%) в условиях беспрецедентной структурной трансформации и фискального доминирования.

Основные выводы исследования:

1. Смена парадигмы нейтральной ставки: ЦБ РФ признал долгосрочный характер проинфляционных рисков, повысив оценку номинальной нейтральной ставки до 7,5–8,5% годовых. Это решение отражает влияние структурного «перегрева» экономики и устойчивого фискального импульса, что требует поддержания ключевой ставки на более высоком уровне в течение длительного времени.
2. Ослабление трансмиссионного механизма: В 2024–2025 гг. эффективность процентного канала ДКП значительно снижена. В корпоративном сегменте наблюдается низкая чувствительность к ставке (рост замедлился лишь до 12,5%), а в ипотечном сегменте канал парализован доминированием льготных программ, которые обеспечивают до 85% выдач.
3. Критический взгляд на модельный аппарат: Основные инструменты прогнозирования (КПМ и DSGE-модели) используются для сценарного планирования, включая детально проработанный Рисковый сценарий (инфляция 13–15%, ставка 22–25%).

   Однако критика со стороны академического сообщества указывает на возможную недостаточность сложности DSGE-моделей для адекватного учета структурных аномалий.

4. Усиление макропруденциального регулирования: В ответ на рекордный рост просроченной задолженности (1,5 трлн рублей к маю 2025 г.) и структурные ограничения процентного канала, ЦБ РФ использует макропруденциальные меры. Ужесточение надбавок (до 600% риска для заемщиков с ПДН 80%+) с сентября 2025 года является ключевым шагом для повышения эффективности регулирования кредитного рынка и снижения системных рисков.

Предложения по совершенствованию политики:

1. Синхронизация фискальной и денежно-кредитной политики: Для повышения эффективности ДКП необходима более жесткая координация с Правительством РФ в части бюджетного правила, чтобы снизить проинфляционное давление фискального импульса и стабилизировать оценку нейтральной ставки.
2. Ревизия льготного кредитования: Требуется постепенный и контролируемый отказ от массовых льготных программ (в частности, в ипотеке) или их более строгое адресное ограничение. Это позволит восстановить чувствительность ипотечного сегмента к ключевой ставке и обеспечит работу процентного канала.
3. Углубление модельного анализа: Необходимо продолжить модернизацию DSGE-моделей ЦБ РФ, включая более детальное отражение структурных ограничений (логистика, рынок труда) и нелинейных эффектов, чтобы улучшить качество прогнозирования в условиях структурной трансформации и снизить риски запаздывания реакции ДКП.
4. Дальнейшее совершенствование макропруденциального инструментария: Регулятору следует рассмотреть возможность введения более тонких инструментов управления объемом ипотечного кредитования, помимо надбавок по ПДН, например, ограничения по соотношению кредита к стоимости залога (LTV) в зависимости от темпов роста цен на жилье в отдельных регионах.

Список использованной литературы

1. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле».
2. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации» (с изменениями на 4 ноября 2014 года).
3. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru (дата обращения: 08.10.2025).
4. Шевчук Д. Банковское дело. Москва, 2013. С. 69.
5. Заславская М. Д., Потапова И. С., Резякова Н. А. Макроэкономика. Москва, 2012. С. 139.
6. Банк России [Официальный сайт]. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 08.10.2025).
7. Libertarium. URL: http://www.libertarium.ru/library (дата обращения: 08.10.2025).
8. Оценка нейтральной процентной ставки ЦБ РФ 2024-2025 // Interfax.ru.
9. Почему ЦБ из трёх инструментов ДКП использует только один // Finam.ru.
10. Прогнозирование и модельный аппарат [Электронный ресурс] // cbr.ru.
11. На сайте Банка России создан раздел о моделях для анализа и прогноза [Электронный ресурс] // cbr.ru.
12. Каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики [Электронный ресурс] // Consultant.ru.
13. ДКП-2025: «в яблочко» или «в молоко»? // Raexpert.ru.
14. Решения на основе макроэкономического прогноза [Электронный ресурс] // Consultant.ru.
15. К вопросу о направлениях модернизации прогнозных моделей Банка России // vsu.ru.
16. Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 100 б.п., до 17,00% годовых [Электронный ресурс] // cbr.ru.
17. Ключевая ставка: основной инструмент денежно-кредитной политики // Mail.ru.
18. Кредиты для избранных: зачем повышать резервы банков для заемщиков с низким доходом // Mail.ru.
19. Ликвидность банковского сектора, инструменты денежно-кредитной политики и другие операции Банка России [Электронный ресурс] // cbr.ru.
20. Снижение ключевой ставки и рекорды вкладов. Главные события рынка сбережений // Banki.ru.
21. Проблемы и пути совершенствования денежно-кредитного регулирования в Российской Федерации // Researchgate.net.
22. Обзор ЦБ о развитии банковского сектора: главное о кредитовании за июнь // Alfabank.ru.
23. ЦБ сохранил прогнозы развития банковского сектора РФ на 2025 год // Interfax.ru.
24. Кредитование юридических лиц и индивидуальных предпринимателей в августе 2025 года [Электронный ресурс] // cbr.ru.
25. ЦБ РФ: рост корпоративного кредитования в 2025 году составит 9-12%, розничного — 1-4% // Finmarket.ru.
26. Прогноз банковского кредитования на 2025 год: под куполом ограничений // Raexpert.ru.