Клиринг и Расчеты на Российском Фондовом Рынке: Системный Анализ Функций, Регулирования и Риск-Менеджмента (на примере НКЦ)

метки: Обязательство, Система, Рынок, Дефолтер, Против, Бумага, Режим, Клиринговый

Финансовые рынки, по своей сути, являются сложными экосистемами, где скорость и надежность операций напрямую влияют на стабильность и доверие инвесторов. В этом контексте клиринг и расчеты выступают не просто техническими процедурами, но и критически важными звеньями, обеспечивающими бесперебойное функционирование всего механизма. В условиях постоянно растущей волатильности и глобальных вызовов, важность эффективной системы пост-трейдинговых операций на российском фондовом рынке невозможно переоценить, ведь именно она снижает системные риски, минимизирует транзакционные издержки и повышает ликвидность активов, формируя основу для уверенного развития экономики.

Под клирингом понимается процесс определения, а также взаимозачет или иное прекращение обязательств, допущенных к клирингу, и обеспечение исполнения этих обязательств. Расчеты же представляют собой непосредственное исполнение этих обязательств – поставку ценных бумаг против платежа. Центральным звеном этой инфраструктуры выступает Центральный Контрагент (ЦК) – специализированное юридическое лицо, которое принимает на себя риски по сделкам, выступая посредником между покупателем и продавцом.

Представленная работа нацелена на глубокий анализ современного состояния клиринга и расчетов на российском фондовом рынке. Мы рассмотрим нормативно-правовую базу, регулирующую эту сферу, детально изучим функции и механизмы риск-менеджмента ключевого игрока – НКО АО «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ), проследим эволюцию расчетных режимов и объясним фундаментальный принцип «Поставка против платежа» (DVP).

Особое внимание будет уделено различиям между неттингом и новацией, а также перспективам внедрения передовых технологий, таких как распределенные реестры (DLT) и искусственный интеллект (ИИ), в пост-трейдинговые процессы.

Нормативно-Правовая База и Роль Центрального Банка РФ в Регулировании

Федеральный закон № 7-ФЗ: Юридические Основы Клиринговой Деятельности

В основе правового регулирования клиринга, клиринговой деятельности и деятельности центрального контрагента в Российской Федерации лежит Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» (с последующими изменениями и дополнениями).

Комплексный финансово-экономический анализ деятельности ПАО «БАНК ...

... комплексную финансово-экономическую оценку деятельности ПАО «БАНК УРАЛСИБ» на рынке потребительского кредитования за 2023–2025 гг., определить ключевые риски и разработать конкретные предложения ... Актуальность темы обусловлена необходимостью проведения глубокого финансово-экономического анализа деятельности ключевых игроков рынка, таких как ПАО «БАНК УРАЛСИБ», в свете данных ограничений. ...

Этот документ стал краеугольным камнем, определившим терминологию, функции участников и общие принципы функционирования клиринговой системы.

Согласно данному закону, клиринг определяется как процесс определения, а также взаимозачет или иное прекращение обязательств, допущенных к клирингу, и обеспечение исполнения этих обязательств. Это не просто технический процесс, а комплексная процедура, включающая в себя как юридическое прекращение обязательств, так и их финансовое обеспечение. Центральный контрагент (ЦК), в свою очередь, – это юридическое лицо, которое становится одной из сторон заключаемых договоров, обязательства из которых подлежат включению в клиринговый пул. ЦК должен обладать лицензией небанковской кредитной организации (НКО) и иметь официальный статус Центрального Контрагента, что подчеркивает его особую роль и уровень ответственности в финансовой системе.

Надзорные Функции Банка России и Обязательные Нормативы ЦК

Ключевую роль в регулировании и надзоре за клиринговыми организациями и центральными контрагентами играет Центральный банк Российской Федерации (Банк России).

Его функции не ограничиваются выдачей лицензий; Банк России осуществляет постоянный мониторинг, регистрирует правила клиринга и все изменения в них, а также устанавливает обязательные нормативы, призванные обеспечить финансовую устойчивость и надежность ЦК.

Для центрального контрагента Банк России устанавливает ряд строгих обязательных нормативов, которые служат своего рода «страховочной сеткой» для всего рынка:

1. Н1_ЦК (достаточность собственных средств): Этот норматив отражает способность ЦК покрывать потенциальные убытки за счет собственного капитала. Минимальное значение установлено на уровне 100%.
2. Н2_ЦК (достаточность совокупных ресурсов): Показывает общую способность ЦК выполнять свои обязательства, учитывая как собственный капитал, так и иные ресурсы. Максимальное значение — 100%.
3. Н3_ЦК (достаточность индивидуального клирингового обеспечения): Контролирует адекватность маржинальных требований к участникам клиринга.
4. Н4_ЦК (ликвидность): Отражает способность ЦК своевременно и в полном объеме исполнять свои денежные обязательства. Минимальное значение — 100%.
5. Н5_ЦК (максимальный размер риска концентрации): Ограничивает подверженность ЦК риску, связанному с одним участником или группой взаимосвязанных участников. Максимальное значение — 25%.

Эти нормативы не статичны, ведь Банк России постоянно совершенствует регуляторную базу. Так, с 1 июля 2024 года были введены дополнительные нормативы для контроля концентрации:

Система рефинансирования Банка России в 2020–2025 гг.: Анализ ...

... Федерального закона от 10.07.2002 N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)", ЦБ РФ обязан предоставлять кредиты кредитным организациям. Функция КЛИ имеет ... сектора. Инструменты рефинансирования: Структурная и антикризисная диверсификация Современный инструментарий рефинансирования Банка России, в отличие от системы начала 2000-х годов, чрезвычайно диверсифицирован ...

• Н5.1_ЦК контролирует концентрацию обеспечения в имущественных пулах, предотвращая чрезмерную зависимость от определенных видов активов.
• Н5.2_ЦК регулирует концентрацию позиций в совокупном портфеле участника клиринга, что помогает распределить риски и не допустить их чрезмерного накопления у одного игрока.

Кроме того, Банк России наделен правом определять стресс-сценарии для ЦК и направлять предписания об изменении системы управления рисками в случае, если результаты стресс-тестирования оказываются неудовлетворительными. Это обеспечивает проактивный подход к управлению системными рисками и позволяет оперативно реагировать на потенциальные угрозы, поддерживая стабильность всей финансовой инфраструктуры.

Функциональный Механизм Центрального Контрагента (НКЦ) и Ключевые Механизмы Урегулирования

Роль НКЦ: Снижение Транзакционных Издержек и Кредитного Риска

На российском фондовом рынке функцию клиринговой организации и центрального контрагента выполняет НКО АО «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ), являющийся дочерней структурой ПАО Московская Биржа. НКЦ — это не просто посредник, а ключевой элемент инфраструктуры, обеспечивающий бесперебойность и безопасность торговых операций. Его деятельность направлена на достижение нескольких стратегических целей:

• Поддержание стабильности рынка: Выступая гарантом исполнения сделок, НКЦ минимизирует системные риски, предотвращая эффект домино в случае дефолта одного из участников.
• Снижение транзакционных издержек: Через механизмы неттинга (взаимозачета) НКЦ значительно сокращает количество и объем необходимых платежей и поставок, что уменьшает операционные расходы участников рынка.
• Минимизация кредитного риска контрагента: Это одна из важнейших функций ЦК. Благодаря новации, НКЦ принимает на себя кредитный риск, становясь контрагентом для каждой стороны сделки, тем самым изолируя участников друг от друга.

Система риск-менеджмента НКЦ представляет собой комплексный подход, включающий строгие критерии допуска участников клиринга, постоянный мониторинг их финансовой устойчивости, а также детально проработанные процедуры дефолт-менеджмента. Это позволяет ЦК исполнять обязательства перед добросовестными участниками рынка даже в ситуации, когда один или несколько участников не могут выполнить свои обязательства.

Сравнительный Анализ Неттинга и Новации

Понимание принципов неттинга и новации критически важно для оценки эффективности и безопасности клиринговых систем. Хотя оба механизма направлены на упрощение и снижение рисков, их юридическая природа и функционал существенно различаются.

Неттинг (Netting) – это процесс полного или частичного прекращения обязательств, допущенных к клирингу, путем взаимозачета (сальдирования) или иным способом, установленным правилами клиринга. Его основная цель – сокращение количества платежей и поставок. Представьте, что участник А должен участнику Б 100 рублей, а участник Б должен участнику А 70 рублей. Вместо двух платежей, неттинг позволяет выполнить один: А платит Б 30 рублей. Это значительно снижает операционные издержки и потребность в ликвидности. На срочном рынке НКЦ применяет различные режимы маржирования, такие как «нетто» (полный взаимоучет рисков), «полунетто» (частичный взаимоучет по правилу «большой ноги») и «брутто» (без взаимоучета), что позволяет гибко управлять требованиями к обеспечению в зависимости от рискового профиля позиций.

Центральный контрагент и клиринг в Российской Федерации: Системный ...

... ЦК принимает на себя кредитный риск, полностью устраняя риск контрагента для всех участников клиринга. Если Участник А дефолтирует, то Участник Б все равно получит свои активы или средства ... sides» были очевидны: она требовала от участников замораживания огромного объема ликвидности, что существенно снижало оборачиваемость капитала и делало рынок менее эффективным. Необходимость перехода к более ...

Новация (Novation) – это более сложный юридический механизм. В отличие от простого взаимозачета, новация предполагает прекращение первоначального договора между покупателем и продавцом и заключение двух новых договоров: один между Центральным Контрагентом и покупателем, а второй – между ЦК и продавцом. Таким образом, ЦК становится новым контрагентом для каждого участника клиринга, принимая на себя обязательства оригинальных сторон.

Принципиальное преимущество системы новации заключается в передаче кредитного риска контрагента с участников рынка на Центрального контрагента. Без новации, если продавец дефолтит, покупатель не получит свои ценные бумаги, а если дефолтит покупатель – продавец не получит деньги. Новация устраняет этот риск, поскольку каждый участник взаимодействует только с ЦК. Даже если один участник дефолтирует, НКЦ, благодаря своим системам защиты, гарантирует исполнение сделок для всех добросовестных участников. Это также делает возможным многосторонний неттинг (multilateral netting), поскольку все позиции урегулируются против единого ЦК, а не попарно между множеством участников, что еще больше повышает эффективность и снижает системный риск. Почему так важно, чтобы кредитный риск контрагента переходил именно на ЦК? Потому что это создает единую точку ответственности, а также упрощает и ускоряет процесс урегулирования сделок, ведь не нужно проводить сверки между всеми участниками.

Система Управления Рисками ЦК: Многоуровневая Защита (Default Waterfall)

Финансовые Ресурсы ЦК: Собственный Капитал и Гарантийные Фонды

Надежность Центрального Контрагента определяется не только строгостью его правил, но и мощью его финансовых ресурсов, предназначенных для покрытия потенциальных рисков. Эти ресурсы формируют многослойную систему защиты, готовую абсорбировать убытки в случае дефолта одного или нескольких участников клиринга.

К основным финансовым ресурсам ЦК относятся:

1. Собственный капитал: Часть капитала НКЦ выделяется для покрытия убытков, которые не могут быть абсорбированы за счет средств дефолтера. Это является первым уровнем защиты, демонстрирующим «skin in the game» (собственную долю риска) Центрального Контрагента.
2. Индивидуальное клиринговое обеспечение (маржа): Это средства (денежные средства или ценные бумаги), которые каждый участник клиринга депонирует в НКЦ в качестве залога под свои открытые позиции. Размер маржи рассчитывается исходя из потенциальных рисков позиций участника и постоянно пересчитывается (маржирование).
3. Гарантийные фонды (коллективное клиринговое обеспечение): Эти фонды формируются за счет взносов всех участников клиринга. Они являются коллективным буфером, предназначенным для обеспечения исполнения обязательств по сделкам с частичным обеспечением в случае, если индивидуального обеспечения дефолтера оказывается недостаточно. Гарантийные фонды — это проявление принципа взаимной ответственности участников, где каждый вносит свою долю в общую безопасность.

Каскад Абсорбции Убытков НКЦ (Default Waterfall)

Система управления рисками НКЦ построена по принципу «Default Waterfall» – строго последовательного каскада абсорбции убытков. Это означает, что при наступлении дефолта убытки покрываются из заранее определенного набора ресурсов в строгой очередности. Такая многоуровневая система защиты обеспечивает максимальную надежность и минимизирует вероятность возникновения системного кризиса. Каскад состоит как минимум из пяти уровней:

Государственно-правовое регулирование рынка ценных бумаг в РФ: ...

... как ЦФА). Пропорциональное, риск-ориентированное регулирование: Применение дифференцированных требований к участникам рынка в зависимости от их размера, сложности операций и принимаемых рисков. ... определяется исключительно по учетным записям, которые ведутся профессиональными участниками рынка (регистраторами, депозитариями). Глава 2. Государственно-правовое регулирование и доктринальные проблемы ...

1. Индивидуальное клиринговое обеспечение дефолтера (маржа): В первую очередь для покрытия убытков используется маржа, которую дефолтер предоставил НКЦ под свои позиции. Это логично, поскольку именно эти средства были зарезервированы для покрытия рисков, связанных с его деятельностью.
2. Взнос дефолтера в Гарантийный фонд: Если индивидуальной маржи недостаточно, следующим источником становится доля дефолтера в Гарантийном фонде. Таким образом, дефолтер сначала исчерпывает свои собственные средства, включая коллективные.
3. Выделенный капитал НКЦ («skin in the game»): Если средства дефолтера исчерпаны, в дело вступает собственный капитал НКЦ, специально выделенный для этих целей. Это демонстрирует приверженность ЦК к поддержанию стабильности и его готовность нести часть риска.
4. Взносы добросовестных участников в Гарантийный фонд: Только после того, как все вышеперечисленные уровни будут исчерпаны, активируются взносы добросовестных участников в Гарантийный фонд. Это является мерой коллективной ответственности, но применяется лишь в крайнем случае.
5. Дополнительный выделенный капитал НКЦ: В качестве последнего рубежа защиты выступает дополнительный капитал НКЦ, предназначенный для самых экстремальных и маловероятных сценариев.

Эта сложная, но тщательно продуманная система позволяет НКЦ эффективно справляться с дефолтами участников, сохраняя при этом стабильность и доверие к рынку. Хотя конкретные статистические данные об объеме Гарантийных фондов НКЦ не всегда публикуются в открытом доступе на регулярной основе из соображений безопасности, можно утверждать, что их размер постоянно пересматривается и поддерживается на уровне, достаточном для покрытия значительных рыночных потрясений, в соответствии с требованиями Банка России и международными стандартами.

Эволюция Системы Расчетов и Принцип Delivery Versus Payment (DVP)

Эволюция Режимов Расчетов на Московской Бирже

История развития российского фондового рынка тесно связана с эволюцией его расчетной инфраструктуры. От самых ранних этапов до наших дней наблюдается устойчивая тенденция к повышению скорости, эффективности и безопасности расчетов, что является неотъемлемым условием для интеграции в мировое финансовое сообщество.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг Республики Казахстан: ...

... совершенствования становится критически важной задачей. Настоящая работа посвящена комплексному исследованию профессиональных участников рынка ценных бумаг в Казахстане. Цель исследования — не только проанализировать их ... его операторов. В Республике Казахстан (РК) правовой статус и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг строго регламентированы Законом РК от 2 июля 2003 года № ...

Изначально российский фондовый рынок функционировал в режиме расчетов Т0 («Т-ноль»).

Этот режим предполагал 100% предварительное депонирование денежных средств и ценных бумаг для совершения сделки. То есть, чтобы купить акции, инвестор должен был иметь всю необходимую сумму на счете, а продавец – все ценные бумаги. Хотя это обеспечивало минимальный риск неисполнения, режим Т0 существенно сковывал ликвидность рынка, делая его менее привлекательным для активных трейдеров и крупных инвесторов.

Значительным шагом вперед стал переход Московской Биржи на режим торгов Т+2 в 2013 году. Этот режим предусматривал, что расчеты по сделкам происходили через два рабочих дня после их совершения. Режим Т+2 соответствовал мировым стандартам и принес ряд существенных преимуществ:

• Снижение издержек участников: Вместо полного депонирования требовалось лишь частичное обеспечение (гарантийное обеспечение), что позволяло инвесторам более эффективно управлять своими активами.
• Повышение ликвидности рынка: Освобождение капитала позволило совершать больше сделок, не замораживая крупные суммы на счетах.
• Унификация с международными рынками: Это облегчило участие иностранных инвесторов и снизило операционные сложности.

Но развитие не остановилось. В стремлении к дальнейшей оптимизации и синхронизации с другими сегментами финансового рынка, с 31 июля 2023 года Московская Биржа сократила расчетный цикл до Т+1 для большинства российских акций, ОФЗ и корпоративных облигаций. Переход на Т+1 позволил:

• Синхронизировать расчеты с инструментами валютного и денежного рынков (расчеты TOM – «Tomorrow», то есть на следующий день).
• Дополнительно оптимизировать ликвидность участников, сокращая период заморозки средств.
• Повысить скорость оборота капитала, что особенно важно в условиях высокочастотной торговли и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры.

Принцип «Поставка Против Платежа» (DVP)

Независимо от конкретного режима расчетов (Т0, Т+2 или Т+1), фундаментальным принципом, лежащим в основе безопасности и надежности сделок на развитых фондовых рынках, является Поставка против платежа (DVP, Delivery Versus Payment).

Принцип DVP означает, что обязательства по поставке ценных бумаг и обязательства по перечислению денежных средств исполняются одновременно. То есть, продавец не отдаст ценные бумаги, пока не получит оплату, а покупатель не заплатит, пока не получит цен��ые бумаги. Это ключевой элемент, обеспечивающий безопасность обеих сторон сделки. Принцип DVP позволяет обеим сторонам сделки избежать кредитного риска контрагента. Если бы поставка и платеж происходили раздельно, существовал бы риск, что одна сторона исполнит свою часть обязательства, а другая – нет. Например, покупатель мог бы перечислить деньги, но не получить бумаги, или продавец мог бы поставить бумаги, но не получить платеж. Принцип DVP исключает такую возможность, поскольку транзакция либо выполняется полностью, либо не выполняется вообще. В условиях функционирования Центрального Контрагента, который выступает гарантом исполнения DVP-расчетов, этот механизм становится еще более надежным, обеспечивая высокий уровень доверия и предсказуемости на рынке.

Бухгалтерский учет расчетов по социальному страхованию и обеспечению ...

... поэтому в практическом учете нужно четко разделять администраторов. Нормативно-правовое регулирование расчетов по страховым взносам в 2023–2025 гг. Фундаментальной правовой основой для ... ЕФС-1 для СФР), необходимо четко структурировать активно-пассивный счет 69 "Расчеты по социальному страхованию и обеспечению". Рекомендуется использовать следующую детализированную структуру субсчетов, позволяющую ...

Перспективы Развития: Цифровизация Пост-Трейдинговых Операций

DLT (Технология Распределенного Реестра) и Стандарт ISO 20022

Современные финансовые рынки находятся в авангарде технологических изменений, и пост-трейдинговые операции не являются исключением. В последние годы технология распределенного реестра (DLT, Distributed Ledger Technology), известная также как блокчейн, привлекает все большее внимание как потенциальный инструмент для радикального повышения эффективности и безопасности расчетно-клиринговых процессов.

В России, как и во всем мире, инфраструктурные организации активно изучают и внедряют DLT. Одним из ключевых игроков в этом направлении является Национальный расчетный депозитарий (НРД).

В ноябре 2017 года НРД завершил важную работу по сопоставлению DLT-продуктов со стандартом ISO 20022 в рамках международной Рабочей группы центральных депозитариев (CSD Working Group on DLT).

Это стало первым, но крайне важным шагом к подготовке интеграции новых технологий в консервативные пост-трейдинговые процессы.

Стандарт ISO 20022 – это универсальный формат обмена финансовыми сообщениями, который обеспечивает совместимость и стандартизацию в глобальной финансовой системе. Работа НРД показала, что DLT-продукты, несмотря на свою революционность, не вносят принципиальных изменений в бизнес-логику стандарта ISO 20022. Это критически важное открытие, так как оно значительно упрощает их внедрение в существующие финансовые структуры. Потенциал применения DLT огромен:

• Значительное усиление автоматизации: Исключение ручных операций, сокращение времени на сверку и согласование.
• Повышение прозрачности: Все участники имеют доступ к единой, неизменяемой записи транзакций.
• Снижение операционных рисков: Уменьшение количества посредников и этапов обработки.
• Ускорение расчетов: Возможность перехода к расчетам в режиме реального времени (T+0) без значительных системных рисков.

Искусственный Интеллект в Финансовом Секторе РФ

Помимо DLT, еще одной мощной движущей силой цифровизации финансового сектора является искусственный интеллект (ИИ).

Российский финансовый сектор традиционно выступает локомотивом технологического развития экономики страны, и в сфере ИИ эта тенденция проявляется особенно ярко.

Эволюция финансового инструмента: История рынка ценных бумаг ...

... права (права собственности или займа), обращение которых возможно на рынке (акции, облигации, векселя). Фондовый рынок: Совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, обеспечивающая мобилизацию и ... заем 1922 года был выпущен на 100 млн рублей золотом, со сроком обращения 5 лет. Позднее, в 1924 году, появился Государственный 8% Внутренний Золотой Заем. ...

Актуальные данные подтверждают лидерство российского финансового сектора по объему инвестиций в цифровизацию, включая внедрение технологий искусственного интеллекта. В 2024 году инвестиции российского финансового сектора во внедрение и использование искусственного интеллекта (ИИ) достигли рекордных 56,8 млрд рублей. Это не просто разовый всплеск, а устойчивый тренд: рост объема рынка ИИ-решений в финтехе составляет 25% и более в год.

Применение ИИ в клиринге и расчетах может охватывать широкий спектр задач:

• Прогнозирование и управление рисками: ИИ способен анализировать огромные массивы данных для выявления аномалий и предсказания потенциальных дефолтов участников с высокой точностью.
• Оптимизация маржинальных требований: Алгоритмы машинного обучения могут более тонко настраивать размеры гарантийного обеспечения, снижая нагрузку на участников без ущерба для безопасности.
• Автоматизация сверки и выявления ошибок: ИИ может мгновенно обрабатывать и верифицировать транзакции, значительно сокращая время на пост-трейдинговые операции.
• Борьба с мошенничеством: ИИ-системы эффективно выявляют подозрительные операции и паттерны поведения.

По прогнозам экспертов, совокупный экономический эффект от применения AI-first подхода в финансовом секторе РФ в течение ближайших 5 лет может достичь колоссальных 1,9 трлн рублей прибыли. Эти цифры убедительно свидетельствуют о том, что российский финансовый рынок не только активно осваивает передовые технологии, но и ожидает от них значительной отдачи, укрепляя свою конкурентоспособность и надежность.

Заключение

Анализ системы клиринга и расчетов на российском фондовом рынке демонстрирует комплексность и многогранность этой важнейшей инфраструктурной составляющей. Мы убедились, что российская система построена на прочной нормативно-правовой базе, центральным элементом которой является Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ, и находится под бдительным надзором Центрального банка РФ. Регулятор не просто устанавливает общие правила, но и определяет строгие финансовые нормативы для Центрального Контрагента, включая новейшие требования по контролю концентрации, обеспечивая высокий уровень устойчивости.

НКО АО «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ), выступая в роли Центрального Контрагента, играет ключевую роль в снижении системных рисков и оптимизации транзакционных издержек. Применение механизмов неттинга и особенно новации, которая эффективно передает кредитный риск контрагента с участников рынка на ЦК, является фундаментальным для обеспечения надежности и ликвидности. Пятиуровневая система защиты НКЦ (Default Waterfall) – от индивидуальной маржи дефолтера до дополнительного капитала ЦК – представляет собой мощный барьер против системных потрясений, соответствующий лучшим мировым практикам.

Эволюция режимов расчетов от Т0 к современному Т+1, а также неуклонное следование принципу «Поставка против платежа» (DVP), свидетельствуют о постоянном стремлении российского рынка к повышению эффективности и безопасности. Эти шаги не только снижают риски и высвобождают ликвидность, но и синхронизируют российскую инфраструктуру с глобальными стандартами.

Теория и прикладная оценка эффективности управления инвестиционным ...

... Однако эмпирический анализ российского фондового рынка показывает, что это допущение часто нарушается. Ограничения классических моделей на российском рынке: Короткие ряды наблюдений: Российский рынок относительно молод. ... теории (Марковиц, CAPM, APT) и определить ограничения их применения на российском рынке. Представить и обосновать выбор количественных методов оценки эффективности управления ( ...

Наконец, активное внедрение передовых технологий, таких как DLT и искусственный интеллект, подтверждает готовность российского финансового сектора к будущим вызовам. Работа НРД по сопоставлению DLT-продуктов со стандартом ISO 20022, а также рекордные инвестиции в ИИ, демонстрируют проактивный подход к цифровизации, обещая дальнейшее повышение автоматизации, безопасности и эффективности пост-трейдинговых операций. Таким образом, современная российская система клиринга и расчетов – это сложный, но высокоэффективный механизм, постоянно развивающийся под строгим регулированием ЦБ РФ и активно осваивающий технологические инновации, что обеспечивает стабильность и конкурентоспособность национального фондового рынка.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 07.02.2011 N 7-ФЗ (ред. от 25.12.2023) «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» // СПС «КонсультантПлюс».
2. Биржи переходят с Т+2 на Т+1. Что это значит для инвесторов? 20.07.2023. Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/birzhi-perexodyat-s-t2-na-t1-chto-eto-znachit-dlya-investorov-20230720-100412 (дата обращения: 09.10.2025).
3. ГОДОВОЙ ОТЧЕТ 2024. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s405 (дата обращения: 09.10.2025).
4. Законодательные и нормативные акты, регулирующие допуск профессиональных участников рынка ценных бумаг. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarkets/dopusk_profuch/npa/ (дата обращения: 09.10.2025).
5. Задачи и функции центрального контрагента: Текст научной статьи. Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zadachi-i-funktsii-tsentralnogo-kontragenta (дата обращения: 09.10.2025).
6. Инвестиции российского финрынка в ИИ достигли рекорда. БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/investitsii-rossiiskogo-finrynka-v-ii-dostigli-rekorda (дата обращения: 09.10.2025).
7. Клиринговые организации. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/registries/nfo/clean/ (дата обращения: 09.10.2025).
8. Ликвидационный неттинг в российских и мировых правовых реалиях. Арбитражная практика. URL: https://arbitr-praktika.ru/article/23573-likvidatsionnyy-netting-v-rossiyskih-i-mirovyh-pravovyh-realiyah (дата обращения: 09.10.2025).
9. Московская Биржа ввела режим торгов Т+2 на фондовом рынке. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/n4922 (дата обращения: 09.10.2025).
10. НЕТТИНГ В ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ О КЛИРИНГОВОЙ ДЕЯТЕ. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/228784/1/158-164.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
11. НКЦ. Гарантийные фонды. Обеспечение под стресс. Обеспечение под риски концентрации на эмитентов. НКЦ. URL: https://www.nationalclearingcentre.ru/risk-management/guarantee-funds (дата обращения: 09.10.2025).
12. НКЦ подвел итоги работы по сопоставлению DLT-продукта со стандартом ISO 20022. НРД. URL: https://www.nsd.ru/press/news/2017/11/09/nrd-podvel-itogi-raboty-po-sopostavleniyu-dlt-produkta-so-standartom-iso-20022/ (дата обращения: 09.10.2025).
13. Новации в клиринге. НКЦ. URL: https://www.nationalclearingcentre.ru/novosti/novatsii-v-kliringe (дата обращения: 09.10.2025).
14. Неттинг: соглашения о неттинге: простой способ снизить кредитный риск. FasterCapital. URL: https://fastercapital.com/ru/content/неттинг-соглашения-о-неттинге-простой-способ-снизить-кредитный-риск.html (дата обращения: 09.10.2025).
15. Общая информация. НКЦ. URL: https://www.nationalclearingcentre.ru/about/common-information (дата обращения: 09.10.2025).
16. Режим торгов Т+2 — перечень брокерских услуг для клиентов компании ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ». РУСС-ИНВЕСТ. URL: https://www.russ-invest.com/services/trading-regime-t-2/ (дата обращения: 09.10.2025).
17. Установлены обязательные нормативы центрального контрагента. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_207786/ (дата обращения: 09.10.2025).
18. Что такое режимы торгов T+, Т+1 и Т+2 на бирже. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://gazprombank.investments/blog/rezhim-t/ (дата обращения: 09.10.2025).