Анализ современного рынка облигаций Российской Федерации (2024-2025): Виды, инвестиционная привлекательность и проблемы регуляторного развития

метки: Облигация, Доходность, Рынок, Ставка, Высокий, Инвестиция, Замещать, Россия

Введение

Рынок облигаций традиционно выступает краеугольным камнем финансовой системы, обеспечивая ключевой механизм для привлечения долгосрочного капитала и распределения рисков между эмитентами и инвесторами. В середине 2025 года российская экономика функционирует в условиях уникального макроэкономического режима: высокая ключевая ставка, которая, несмотря на недавнее снижение, остается на двузначных уровнях (18% по состоянию на лето 2025 года), сочетается с сохраняющейся геополитической неопределенностью и трансформацией долгового рынка, вызванной санкционными ограничениями.

Актуальность темы обусловлена необходимостью глубокого анализа этих изменений. Высокая ключевая ставка, с одной стороны, делает облигации с фиксированным купоном чувствительными к процентному риску, но с другой — обеспечивает инвесторам исторически высокую доходность, значительно превышающую ставки по банковским депозитам. Кроме того, российское законодательство активно адаптируется к новым реалиям, порождая такие специфические инструменты, как замещающие облигации, и стимулируя развитие устойчивого финансирования.

Цель исследования — провести исчерпывающий, структурированный и методологически корректный анализ современного состояния рынка облигаций Российской Федерации, выявить его ключевые характеристики, оценить инвестиционную привлекательность различных видов инструментов и определить законодательные и регуляторные проблемы, препятствующие его дальнейшему развитию. И что из этого следует? Успешное достижение этой цели позволит участникам рынка принимать не интуитивные, а количественно обоснованные инвестиционные решения в условиях высокой волатильности и процентного риска.

Научная новизна работы заключается в следующем:

1. Углубленный количественный анализ инвестиционных характеристик, включающий детальное рассмотрение эффективной доходности к погашению (YTM) и модифицированной дюрации как ключевых метрик риска.
2. Обзор и анализ новых финансовых инструментов 2024–2025 годов, в частности, облигаций климатического перехода и динамики рынка замещающих облигаций.
3. Критическое выявление и анализ специфических регуляторных барьеров для развития ESG-сегмента, с формулированием конкретных предложений по государственному стимулированию рынка.

Структура работы соответствует поставленным задачам и охватывает теоретические основы, количественные методы анализа, оценку текущей динамики и критический обзор регуляторной среды.

Российский рынок облигаций в 2024–2025 гг.: Структурные сдвиги, ...

... риск: анализ уровня дефолтности и запас прочности Несмотря на сложную макроэкономическую среду, российский рынок облигаций в целом сохраняет высокий ... рынок облигаций традиционно классифицируется по типу эмитента, что позволяет дифференцировать долговые обязательства по уровню кредитного риска и ликвидности. Ключевая классификация облигаций по эмитентам: Государственные облигации (ОФЗ — Облигации ...

Теоретические основы и современная классификация облигаций на финансовом рынке РФ

Облигация, согласно российскому законодательству (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»), представляет собой эмиссионную долговую ценную бумагу, удостоверяющую право ее владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и (или) имущественных прав. По своей сути, облигация — это механизм кредитования эмитента инвестором, который взамен получает право на регулярные процентные выплаты (купон) и возврат основного долга при погашении.

Классификация облигаций по эмитенту, сроку обращения и виду дохода

Многоуровневая классификация облигаций позволяет инвесторам и аналитикам точно оценить связанные с ними риски и потенциальную доходность.

По эмитенту

Наиболее фундаментальное деление определяет уровень кредитного риска:

1. Государственные облигации (ОФЗ): Выпускаются Министерством финансов РФ (Облигации федерального займа).

   Они считаются самыми надежными инструментами на российском рынке, поскольку риск дефолта по обязательствам государства минимален. В первой половине 2025 года доходность ОФЗ колебалась в диапазоне 15–18% в зависимости от срока.

2. Региональные и муниципальные облигации: Выпускаются субъектами РФ и органами местного самоуправления. Их доходность традиционно выше, чем у ОФЗ (в первом полугодии 2025 года — на 0,5–1,5 процентных пункта выше), что компенсирует их несколько повышенный кредитный риск.
3. Корпоративные облигации: Выпускаются коммерческими организациями. Они несут наибольший кредитный риск, но предлагают самую высокую доходность, которая в 2025 году варьировалась от 18% до 25% и выше, в зависимости от кредитного рейтинга эмитента.

По виду дохода

1. Процентные (купонные) облигации: Эмитент регулярно выплачивает купонный доход. Это доминирующий тип на российском рынке. По данным Московской биржи, в первом полугодии 2025 года более 85% всех торгуемых облигаций были купонными, обеспечивая инвесторам стабильный денежный поток.
2. Дисконтные (бескупонные) облигации: Продаются ниже номинальной стоимости, а доход формируется за счет разницы между ценой покупки и номиналом при погашении.
3. Облигации с плавающим купоном (Флоатеры): Купонная ставка привязана к какому-либо рыночному индикатору, чаще всего к ключевой ставке Банка России или ставке RUONIA. В условиях высокой инфляции и непредсказуемой денежно-кредитной политики (ДКП) флоатеры приобретают особую актуальность, защищая инвестора от процентного риска.

По сроку обращения

Облигации делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет).

В периоды высокой инфляции и ставок инвесторы склонны отдавать предпочтение краткосрочным и среднесрочным бумагам, чтобы минимизировать процентный риск, тогда как долгосрочные облигации остаются выбором тех, кто ожидает скорейшего снижения ключевой ставки.

Новые и гибридные инструменты 2024–2025 годов: Замещающие, «Зеленые» и «Климатического перехода»

Современный российский рынок облигаций отличается появлением специфических гибридных инструментов, ставших ответом на геополитические и экологические вызовы.

Замещающие облигации

Появление замещающих облигаций стало прямым следствием санкционных ограничений 2022 года, которые сделали невозможным получение выплат по еврооблигациям российских компаний через зарубежные расчетные системы. Замещающие облигации — это ценные бумаги, выпущенные российскими эмитентами для замещения их обязательств по еврооблигациям.

Ключевая особенность: Номинал и купоны этих облигаций выражены в иностранной валюте (доллары, евро), но все расчеты и выплаты осуществляются в рублях по курсу Банка России на дату выплаты. Этот механизм позволяет российским инвесторам, в том числе частным, хеджировать валютные риски, сохраняя экспозицию на иностранную валюту без необходимости использования недружественных юрисдикций. В 2025 году, несмотря на сокращение новых размещений в долларах и евро, замещающие облигации остаются важным инструментом на фоне умеренного снижения курса рубля.

ESG-облигации и облигации климатического перехода

ESG-облигации (Environmental, Social, Governance) являются целевыми инструментами, средства от размещения которых направляются на финансирование экологических («зеленые») или социально значимых («социальные») проектов.

В 2024 году на российском рынке был представлен новый, узкоспециализированный подвид — облигации климатического перехода. Эти облигации предназначены для финансирования проектов, направленных на декарбонизацию экономики, адаптацию к изменению климата и сокращение выбросов парниковых газов. Они позволяют компаниям из традиционных ресурсоемких отраслей (так называемых «грязных» отраслей) привлекать капитал для проведения масштабной трансформации, что является критически важным шагом для достижения целей устойчивого развития, декларируемых РФ.

Вид облигации	Основная характеристика	Роль на рынке РФ (2025)
ОФЗ	Государственный эмитент, минимальный риск	Базовый безрисковый актив, ориентир для кривой доходности.
Корпоративные	Частный эмитент, высокий кредитный риск	Основной источник повышенной доходности (18–25% годовых).
Замещающие	Номинал в валюте, выплаты в рублях	Инструмент валютного хеджирования в условиях санкций.
Климатического перехода	Целевое использование средств на декарбонизацию	Новый инструмент, стимулирующий трансформацию "грязных" отраслей.

Ключевые параметры облигаций как основа инвестиционного анализа

Для принятия академически обоснованных инвестиционных решений необходимо владеть не только базовыми определениями, но и количественными методами оценки. Номинал (обычно 1000 рублей на Мосбирже) и купонная ставка являются лишь отправными точками; истинная ценность облигации определяется метриками доходности, риска и ликвидности.

Оценка доходности: Купонная, текущая и эффективная доходность к погашению (YTM)

Доходность — это ключевой показатель, отражающий потенциальную прибыль инвестора. Финансовый анализ требует последовательного перехода от простых метрик к наиболее полным.

Купонная и текущая доходность

Купонная доходность (Д_купон) — это годовой купонный доход, выраженный в процентах от номинальной стоимости (НС) облигации:

Д_купон = (Годовой купонный платёж (ГКП) / Номинальная стоимость (НС)) × 100%

Текущая доходность (Д_тек) учитывает рыночную цену (РЦ) облигации, показывая, какой процент дохода инвестор получает от текущей цены покупки, если он купит бумагу сегодня и будет держать год:

Д_тек = (Сумма купонов за год (ГК) / Рыночная цена (РЦ)) × 100%

Эффективная доходность к погашению (YTM)

Эффективная доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM) является наиболее полным и академически значимым показателем. YTM представляет собой внутреннюю норму доходности (Internal Rate of Return, IRR) облигации. Это та ставка дисконтирования, которая уравнивает текущую рыночную цену облигации с суммой дисконтированных будущих денежных потоков (всех купонов и номинала) до погашения.

YTM позволяет инвестору оценить общую годовую доходность при двух критически важных допущениях:

1. Облигация будет удерживаться до даты погашения.
2. Все полученные купонные выплаты будут реинвестированы по той же ставке YTM.

Формально YTM (r) является решением следующего уравнения, которое обычно решается итерационным методом:

РЦ = Σt=1N (Купонt / (1 + r)t) + (Номинал / (1 + r)N)

Где:

• РЦ — текущая рыночная цена облигации;
• Купон_t — купонный платеж в период t;
• N — количество периодов до погашения;
• r — эффективная доходность к погашению (YTM), которую необходимо найти.

Использование YTM критически важно, поскольку оно позволяет корректно сравнивать инструменты с разной купонной структурой, ценами (премия/дисконт) и сроками.

Дюрация как мера процентного риска и ликвидность

В условиях непредсказуемой денежно-кредитной политики Банка России, количественная оценка процентного риска становится первостепенной задачей. Какой важный нюанс здесь упускается? Точный расчет дюрации позволяет не просто оценить риск, а спланировать оптимальную стратегию входа/выхода из инструмента, максимизируя потенциальный прирост капитала при смене процентного цикла.

Модифицированная дюрация (Д_мод)

Дюрация Маколея — это средневзвешенный срок возврата инвестиции с учетом всех будущих денежных потоков. Однако для оценки чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок используется модифицированная дюрация (Д_мод).

Модифицированная дюрация показывает, на сколько процентов изменится рыночная цена облигации при изменении ее доходности к погашению на один процентный пункт (100 базисных пунктов).

Д_мод = Дюрация Маколея (Д_мак) / (1 + YTM / Частота выплат)

Пример применения: Если облигация имеет модифицированную дюрацию 5%, а ключевая ставка ЦБ РФ внезапно вырастает на 1%, то рыночная цена этой облигации, скорее всего, снизится примерно на 5%.

Вывод: Чем выше дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение процентных ставок, и тем выше процентный риск. В 2025 году, когда рынок готовится к возможному циклу снижения ставок, инвесторы, ожидающие роста цен, могут выбирать облигации с более высокой дюрацией, чтобы максимизировать потенциальный прирост капитала.

Ликвидность

Ликвидность облигации — это способность актива быть быстро проданным или купленным по цене, близкой к справедливой рыночной, без существенных ценовых потерь.

Метрики оценки ликвидности на Московской бирже:

• Среднедневной оборот торгов: Облигация считается ликвидной, если этот оборот превышает 10–20 млн рублей.
• Объем эмиссии: Чем больше объем выпуска (желательно от нескольких миллиардов рублей), тем выше вероятность ликвидности.
• Спред спроса/предложения: Чем он меньше, тем ликвиднее бумага.

Низколиквидные облигации (чаще всего это бумаги второго и третьего эшелона) могут предлагать высокую доходность, но инвестор рискует не найти покупателя по адекватной цене в нужный момент (риск ликвидности).

Анализ динамики и оценка рисков российского рынка облигаций в 2024–2025 годах

Рынок облигаций РФ в 2024–2025 годах демонстрирует сложную, противоречивую динамику, определяемую, прежде всего, жесткой денежно-кредитной политикой Центрального банка и необходимостью адаптации к геополитическим вызовам.

Влияние денежно-кредитной политики на рынок ОФЗ и корпоративных облигаций

В первой половине 2025 года ключевая ставка ЦБ РФ, хоть и была снижена (например, с 21% до 18% к лету 2025 года), оставалась на высоком уровне.

Процентный риск и инверсная корреляция: Облигации с фиксированным купоном имеют инверсную корреляцию с ключевой ставкой. Когда ставка растет, цены существующих облигаций падают, чтобы их доходность соответствовала новым рыночным условиям. Когда ставка снижается, цены облигаций растут.

1. Рынок ОФЗ: В декабре 2024 года, на фоне ожидания смягчения ДКП, наблюдалось резкое снижение доходности ОФЗ (краткосрочные бумаги снизились с 16% до 14–14,5% годовых).

   Однако в первой половине 2025 года рынок ОФЗ стабилизировался, а доходности оставались высокими: 16–18% для двухлетних и 15–17% для долгосрочных бумаг. Это отражает жесткую позицию ЦБ РФ и необходимость Минфина РФ проводить масштабные заимствования (план заимствований на 2025 год — 4,78 трлн рублей).

2. Выбор инструмента в цикле ставок:
   • При ожидании снижения ставки: Наиболее привлекательны облигации с фиксированным купоном, поскольку их рыночная цена будет расти.
   • При ожидании роста ставки или неопределенности: Наиболее выгодны флоатеры (облигации с плавающим купоном), так как их купонные выплаты будут автоматически увеличиваться вслед за ключевой ставкой, защищая инвестора от процентного риска.

Почему же в условиях высокой инфляции инвесторы не переориентируются полностью на бескупонные инструменты, если фиксированные купоны так чувствительны к ставке?

Методология количественной оценки кредитного риска: Анализ кредитного спреда (G-спред)

Кредитный риск, или риск дефолта, является критическим для корпоративных облигаций. В России для его оценки и сравнения доходности используется показатель кредитного спреда (G-спред).

G-спред — это разница в доходности к погашению (YTM) между корпоративной облигацией и государственной облигацией (ОФЗ) с сопоставимой дюрацией.

G-спред = YTMКорпоративная - YTMОФЗ сопоставимой дюрации

Чем выше G-спред, тем выше премия за риск, которую требует рынок от эмитента, и тем выше воспринимаемый кредитный риск.

Управление кредитным риском: Для минимизации риска дефолта инвестору необходимо ориентироваться на кредитные рейтинги, присвоенные национальными агентствами (АКРА, Эксперт РА).

Рейтинг (АКРА/Эксперт РА)	Уровень риска	Рекомендация
ruAAA – ruBBB-	Инвестиционный (низкий/умеренный)	Рекомендуется для консервативных портфелей.
ruBB+ и ниже	Спекулятивный (высокий)	Подходит для агрессивных инвесторов, готовых к высокому риску.

В 2025 году, несмотря на общий рост рынка, кредитные спреды по облигациям второго и третьего эшелона оставались широкими, отражая высокую доходность корпоративных бумаг (18–25%) по сравнению с ОФЗ (15–18%).

Динамика и прогноз развития рынка замещающих и ESG-облигаций

Рынок корпоративных облигаций

В первом полугодии 2025 года российский рынок корпоративных облигаций продемонстрировал впечатляющий двукратный рост объема размещений, достигнув уровня около 3 триллионов рублей, с участием более 400 эмитентов. Этот рост свидетельствует о том, что компании активно переориентируются на внутренний долговой рынок в условиях ограниченного доступа к внешнему финансированию.

Замещающие облигации

К концу 2024 года объем рынка замещающих облигаций сократился на 15–20% от пиковых значений. В 2025 году прогнозируется дальнейшее уменьшение предложений в долларах и евро, поскольку многие выпуски приближаются к дате погашения (прогнозируемая сумма погашений в долларах и евро — 2,5 млрд долларов США).

Ожидается, что цены на ��ставшиеся выпуски будут расти, а их доходности к погашению снижаться, что делает их привлекательными в качестве консервативного валютного инструмента.

ESG-облигации

Рынок ESG-облигаций в первой половине 2025 года переживал полную стагнацию. Объем выпуска в 2024 году составил лишь 52,8 млрд рублей, что на 63% ниже показателя 2023 года. Доля ESG-облигаций в общем объеме новых размещений на Мосбирже сократилась до критически низких 0,6%. Это указывает на серьезные системные проблемы, которые будут рассмотрены в следующем разделе.

Инвестиционная привлекательность облигаций и оценка рисков в современной российской экономике

В 2025 году инвестиции в облигации сохраняют высокую привлекательность, выступая альтернативой банковским депозитам и хеджирующим инструментом в портфеле.

Факторы инвестиционной привлекательности

1. Высокая доходность: Средняя доходность по высококачественным корпоративным облигациям (18–20%) в 2025 году значительно превышает средние ставки по банковским депозитам (15–17%) и опережает ожидаемую инфляцию, обеспечивая положительную реальную доходность.
2. Снижение процентного риска: Ожидание смягчения ДКП делает привлекательными облигации с фиксированным купоном. Инвесторы, купившие такие бумаги с высокой YTM, получат не только купонный доход, но и прирост капитала за счет роста рыночной цены.
3. Защитная функция: Облигации традиционно выступают консервативным инструментом, сглаживающим волатильность акционерного портфеля. По данным Московской биржи, в портфелях частных инвесторов доля облигаций достигает 45–50%, что подтверждает их роль как предпочтительного консервативного актива.

Оценка и управление ключевыми рисками

Для успешного инвестирования необходимо не только знать риски, но и владеть методами их управления.

Вид риска	Определение	Метод управления
Риск дефолта	Неспособность эмитента выполнить обязательства.	Анализ кредитного рейтинга (не ниже ruBBB-), диверсификация по эмитентам и отраслям.
Процентный риск	Снижение цены облигации из-за роста ставок.	Использование флоатеров при ожидании роста ставок; выбор короткой дюрации.
Инфляционный риск	Обесценение дохода из-за высокой инфляции.	Выбор облигаций с купоном, привязанным к инфляции, или инструментов с высокой YTM, опережающей инфляцию.
Риск ликвидности	Невозможность быстро продать бумагу без потерь.	Выбор облигаций с высоким среднедневным оборотом (более 10–20 млн руб.) и большим объемом эмиссии.

Практические рекомендации для портфеля 2025 года:

• Консервативный инвестор: Доминирование ОФЗ и корпоративных облигаций первого эшелона (рейтинг ruA и выше) с короткой или средней дюрацией.
• Умеренно агрессивный инвестор: Сочетание ОФЗ и корпоративных бумаг второго эшелона (для получения высокой премии за риск) с включением валютных инструментов (замещающих облигаций) для хеджирования. Включение флоатеров для защиты от неожиданного ужесточения ДКП.

Законодательные барьеры и перспективы совершенствования регулирования рынка облигаций

Анализ динамики показывает, что, несмотря на общий рост корпоративного сегмента, развитие рынка устойчивого финансирования (ESG-облигаций) застопорилось.

Критический анализ регуляторных ограничений для «Зеленых» облигаций

Стагнация рынка ESG-облигаций не является следствием исключительно низкого спроса, а коренится в серьезных законодательных и операционных барьерах, которые создают правовую неопределенность для эмитентов.

1. Отсутствие унифицированной таксономии: На федеральном уровне в 2025 году сохраняется отсутствие четкой, обязательной и унифицированной таксономии «зеленых» и социальных проектов. Это создает правовую неопределенность: проекты, признанные «зелеными» в одном регионе или одним верификатором, могут быть оспорены другими, что увеличивает регуляторный риск для эмитентов.
2. Высокие операционные затраты на верификацию: Процесс выпуска ESG-облигаций требует обязательной верификации независимыми оценщиками. Эти затраты существенны, особенно для эмитентов среднего размера:
   • Единовременные затраты на верификацию выпуска: 1 до 3 млн рублей.
   • Ежегодные расходы на отчетность и подтверждение соответствия проекта критериям: 0,5–1 млн рублей.

   Отсутствие ощутимых выгод для эмитентов и инвесторов от этой верификации, по сути, делает ее дополнительным финансовым бременем, что является основной причиной отрицательной динамики объемов размещений в 2024–2025 годах.

Необходимые меры государственного стимулирования и развития

Для преодоления стагнации и стимулирования роста рынка устойчивого финансирования необходимы активные меры со стороны государства и регулятора (Банка России).

1. Налоговое стимулирование:

Ключевым стимулом должно стать предоставление налоговых льгот, аналогичных тем, что применяются к другим приоритетным финансовым инструментам.

• Снижение налога на прибыль: Предоставление льготной ставки по налогу на прибыль для эмитентов «зеленых» и социальных облигаций.
• Освобождение от НДС: Освобождение от уплаты налога на добавленную стоимость услуг независимой верификации и аудита «зеленых» проектов. Это напрямую снизит операционные барьеры в размере 1–3 млн рублей, устраняя одну из главных причин отказа эмитентов от этого инструмента.

2. Финансовые и регуляторные меры:

• Субсидирование процентных ставок: Частичное субсидирование процентных ставок по «зеленым» облигациям может обеспечить эмитентам более дешевое финансирование по сравнению с обычными корпоративными займами, создавая прямую экономическую выгоду.
• Государственные гарантии: Предоставление частичных государственных гарантий по «зеленым» выпускам снизит кредитный риск для инвесторов, что особенно важно для институциональных игроков, и, как следствие, снизит требуемую премию за риск (сузит кредитный спред).

Только при условии устранения законодательных и операционных барьеров рынок ESG-облигаций сможет выйти из состояния стагнации, преодолев низкую долю в 0,6% от общего объема размещений.

Заключение и практические рекомендации

Рынок облигаций Российской Федерации в 2024–2025 годах представляет собой динамичную, но сложную систему, находящуюся под сильным влиянием макроэкономической политики и геополитических факторов.

Ключевые выводы исследования:

1. Макроэкономический контекст: Высокая ключевая ставка (18% к середине 2025 г.) обеспечивает высокую доходность по рублевым облигациям (15–25%), но требует от инвесторов тщательного управления процентным риском с помощью анализа модифицированной дюрации.
2. Рост корпоративного сектора: Рынок корпоративных облигаций продемонстрировал впечатляющий рост объемов (до 3 трлн руб. в I пол. 2025 г.), став основным источником долгового финансирования в стране.
3. Новые инструменты: Появление замещающих облигаций позволяет инвесторам хеджировать валютные риски, а облигации климатического перехода обозначают новую перспективу в устойчивом финансировании, хотя их рынок еще только формируется.
4. Регуляторный провал в ESG: Несмотря на потенциал, рынок ESG-облигаций находится в стагнации. Ключевым препятствием являются не отсутствие спроса, а высокие операционные затраты (1–3 млн руб. на верификацию) и отсутствие унифицированной правовой базы, что требует немедленного вмешательства регулятора.

Практические рекомендации для инвесторов:

• Фокус на флоатерах: В условиях сохраняющейся неопределенности относительно траектории ключевой ставки, облигации с плавающим купоном (флоатеры) являются предпочтительным инструментом для защиты от процентного риска.
• Анализ YTM и G-спреда: При выборе корпоративных бумаг следует отдавать приоритет эффективной доходности к погашению (YTM) и проводить анализ кредитного спреда относительно ОФЗ для объективной оценки премии за риск. Инвестиции должны быть ограничены бумагами инвестиционного уровня (ruBBB- и выше).
• Диверсификация: Необходимо поддерживать сбалансированное соотношение ОФЗ (как базового безрискового актива), корпоративных облигаций первого эшелона и, при необходимости, замещающих облигаций для валютной экспозиции.

Рекомендации для органов регулирования и Правительства РФ:

Необходимо срочно устранить регуляторные барьеры для ESG-финансирования путем принятия унифицированной таксономии и введения конкретных государственных стимулов, таких как налоговые льготы (освобождение от НДС на верификацию) и субсидирование процентных ставок. Эти меры являются критическими для выхода рынка устойчивого финансирования из состояния стагнации и достижения заявленных целей декарбонизации экономики.

Список использованной литературы

1. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг и его участники // Бухгалтерский учет. 1992. № 2.
2. Астахов М. Рынок ценных бумаг и его участники. Москва, 1996.
3. Базовый курс по рынку ценных бумаг России. Москва, 2000.
4. Басов А. И., Галанов В. А. Рынок ценных бумаг. Москва, 2000.
5. Гитман Лоренс Дж., Джонк Майкл Д. Основы инвестирования. Москва, 1999.
6. Гид по новым облигациям: апрель – май 2025 // БКС Экспресс. URL: https://bcs.ru/express/profit/new-bonds (дата обращения: 09.10.2025).
7. Доходность облигаций: что это и как ее рассчитать // JetLend. URL: https://jetlend.ru/blog/dohodnost-obligatsiy-chto-eto-i-kak-ee-rasschitat/ (дата обращения: 09.10.2025).
8. Дуглас, Ливингстон. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг. Москва, 1999.
9. Дюрация облигаций — что это простыми словами, формула расчета // Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/blog/duracy-obligacii (дата обращения: 09.10.2025).
10. Замещающие облигации: какие бывают, доходность, список на Московской бирже, как купить в 2025 году // Финансы Mail.ru. 22.04.2025. URL: https://finance.mail.ru/2025-04-22/zameschayushie-obligatsii-kakie-byvayut-dohodnost-spisok-na-moskovskoy-birzhe-kak-kupit-v-2025-godu-55535942/ (дата обращения: 09.10.2025).
11. Инвестиции в облигации в 2025 году: что это такое простыми словами, как покупать и продавать ценные бумаги со структурным доходом, какая доходность // Финансы Mail.ru. 20.02.2025. URL: https://finance.mail.ru/2025-02-20/investitsii-v-obligatsii-v-2025-godu-chto-eto-takoe-prostymi-slovami-kak-pokupat-i-prodavat-tsennye-bumagi-so-strukturnym-dohodom-kakaya-dohodnost-55523091/ (дата обращения: 09.10.2025).
12. Исследование: зеленому финансированию в России не хватает стимулов // Ведомости. 26.02.2025. URL: https://sustainable.vedomosti.ru/articles/2025/02/26/1023023-issledovanie-zelenomu-finansirovaniyu-v-rossii-ne-hvataet-stimulov (дата обращения: 09.10.2025).
13. Как выбирать ликвидные облигации: инвестиции в 2025 году // Брокер Финам. 12.02.2025. URL: https://www.finam.ru/education/investor/kak-vybirat-likvidnye-obligacii-20250212-1111/ (дата обращения: 09.10.2025).
14. Как посчитать доходность по облигациям, и что на неё влияет? // Сбер. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/bonds-yield (дата обращения: 09.10.2025).
15. Как правильно считать доходность облигаций // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/investment/news/10903337/ (дата обращения: 09.10.2025).
16. Как работает доходность облигаций: Основные понятия и формулы // Unibank Invest. URL: https://unibank.am/rus/investments/blog/how-bond-yields-work/ (дата обращения: 09.10.2025).
17. Какие облигации покупать в августе — сентябре 2025 года: рекомендации экспертов // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/investment/news/11019685/ (дата обращения: 09.10.2025).
18. Какие облигации выбрать в 2025 // Т-Инвестиции. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/learning/courses/bonds/what-bonds-to-choose-in-2025/ (дата обращения: 09.10.2025).
19. Какие облигации рассмотреть к покупке в 2025 году // SberCIB. 17.12.2024. URL: https://www.sbercib.ru/ru/analytics/articles/2024/12/17/kakie-obligatsii-rassmotret-k-pokupke-v-2025-godu (дата обращения: 09.10.2025).
20. Кредитный спред: что это такое и как его использовать // Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/bond/credit-spread/ (дата обращения: 09.10.2025).
21. Кредитные спреды: понятие и использование в инвестициях // DolgosrokInvest. URL: https://dolgosrokinvest.ru/articles/kreditnye-spredy (дата обращения: 09.10.2025).
22. Котировки корпоративных облигаций в валюте, Московская биржа // Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/q/bonds/currency_corporate/ (дата обращения: 09.10.2025).
23. Ликвидность — Cbonds // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/likvidnost-79/ (дата обращения: 09.10.2025).
24. Ликвидность облигации: что это и от чего зависит // Lender Invest. URL: https://lenderinvest.ru/likvidnost-obligatsii-chto-eto-i-ot-chego-zavisit (дата обращения: 09.10.2025).
25. Литтл Джеффри, Роудс Люсьен. Как пройти на Уолл-стрит. Москва, 1998.
26. Методика расчета индекса ликвидности облигаций // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/pages/cbonds_liquidity_index (дата обращения: 09.10.2025).
27. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новосибирск, 2000.
28. Облигации 2025: доходность, риски и стратегия формирования портфеля // ВТБ. URL: https://vtb.ru/frauds/articles/obligatsii-2025-dohodnost-riski-i-strategiya-formirovaniya-portfelya/ (дата обращения: 09.10.2025).
29. Облигации — что это такое, виды, доходность. Риски инвестирования в облигации // 2Stocks. URL: https://2stocks.ru/bonds (дата обращения: 09.10.2025).
30. Облигации — Московская Биржа | Частным инвесторам. URL: https://www.moex.com/s276 (дата обращения: 09.10.2025).
31. Первому выпуску ESG-облигаций 2025 года помог Совкомбанк // ИНФРАГРИН. URL: https://infragreen.ru/news/pervye-esg-obligacii-2025-goda-razmestila-gtlk-pri-podderzhke-sovkom/ (дата обращения: 09.10.2025).
32. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. Азбука биржевой деятельности // Финансы. 1992. № 2.
33. Проблемы и перспективы развития зеленых облигаций на финансовых рынках России в 2025 году // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-perspektivy-razvitiya-zelenyh-obligatsiy-na-finansovyh-rynkah-rossii-v-2025-godu (дата обращения: 09.10.2025).
34. Риски облигаций: какие бывают и как их снизить // Финам. 14.03.2025. URL: https://www.finam.ru/education/investor/riski-obligaciy-kakie-byvayut-i-kak-ikh-snizit-20250314-1004/ (дата обращения: 09.10.2025).
35. Российский ESG-рынок: итоги I полугодия 2025 // ИНФРАГРИН. URL: https://infragreen.ru/news/rossijskij-esg-rynok-itogi-i-polugodija-2025/ (дата обращения: 09.10.2025).
36. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. Москва, 1997.
37. Семилютина Н. Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ // Финансовая газета. 1993. № 22.
38. Сколько стоит риск? Кредитные спреды по облигациям // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/skolko-stoit-risk-kreditnye-spredy-po-obligatsiiam (дата обращения: 09.10.2025).
39. Список облигаций российских организаций, процентный доход по которым облагается по ставке налога на прибыль 20% на 17.04.2025 // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s1746 (дата обращения: 09.10.2025).
40. Стратегия на 2025 год. Взгляд на облигации // Альфа-Банк. URL: https://alfainvest.ru/research/strategy-2025-bonds/ (дата обращения: 09.10.2025).
41. Текущая доходность // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A2%D0%B5%D0%BA%D1%83%D1%89%D0%B0%D1%8F_%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C (дата обращения: 09.10.2025).
42. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
43. Что будет с облигациями в 2025 году и стоит ли их покупать: отвечают эксперты // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/investment/news/10978707/ (дата обращения: 09.10.2025).
44. Что такое дюрация облигаций: понятие, формула, примеры // DalizFinance. URL: https://dalizfinance.ru/chto-takoe-duracy-obligacij/ (дата обращения: 09.10.2025).
45. Что такое дюрация облигации и как ее посчитать // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/48446/ (дата обращения: 09.10.2025).
46. Что такое дюрация облигации // ЦентроКредит. URL: https://ccb.ru/journal/chto-takoe-dyuratsiya-obligatsii/ (дата обращения: 09.10.2025).
47. Что такое дюрация? Как инвестору посчитать прибыль с актива // Rusbase. URL: https://rb.ru/longread/duration-bonds/ (дата обращения: 09.10.2025).
48. Что такое кредитный спред // Binance Academy. URL: https://academy.binance.com/ru/articles/what-is-a-credit-spread (дата обращения: 09.10.2025).
49. Что такое ликвидность и как она влияет на облигации? // Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/bond/what-is-liquidity/ (дата обращения: 09.10.2025).
50. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Москва, 1997.