Организационно-правовые и экономические основы современной биржевой торговли в Российской Федерации (с учетом актуальных тенденций 2023–2025 гг.)

метки: Рынок, Биржа, Торговля, Российский, Федерация, Ценный, Сделка, Бумага

Введение

На протяжении последних трех лет российский финансовый рынок переживает период стремительной трансформации, вызванной как внутренними факторами — беспрецедентным притоком частных инвесторов, так и внешними — геополитическими и санкционными ограничениями. В этом контексте биржевая торговля, являющаяся фундаментом для ценообразования, мобилизации капитала и управления рисками, становится ключевым объектом системного анализа.

Актуальность настоящего исследования определяется тем, что с 2013 года, когда функции мегарегулятора были возложены на Центральный банк Российской Федерации, и до сегодняшнего дня, нормативно-правовая база, регулирующая организованные торги, претерпела существенные изменения. Особое значение приобретает анализ инфраструктурных сдвигов, таких как переход на единый расчетный цикл Т+1, и стремительное развитие цифровых инструментов (ЦФА, робоэдвайзинг), которые радикально меняют ландшафт рынка.

Цель работы состоит в проведении глубокого академического исследования организационно-правовых и экономических основ современной биржевой торговли в Российской Федерации с целью систематизации знаний о ее структуре, функциях и ключевых участниках в контексте текущего законодательства и новейших тенденций 2023–2025 гг.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Определить правовой статус и организационную структуру биржи в соответствии с действующим законодательством (ФЗ № 325-ФЗ, ФЗ № 39-ФЗ).
2. Раскрыть роль Центрального банка РФ как мегарегулятора и проанализировать систему саморегулирования рынка.
3. Систематизировать экономические функции биржи (ценообразование, хеджирование, мобилизация капитала).
4. Детализировать инфраструктурные механизмы проведения торгов, клиринга и расчетов, включая анализ перехода на режим Т+1.
5. Исследовать современные вызовы и тенденции, включая влияние цифровизации (ЦФА, робоэдвайзинг) и доминирующей роли розничных инвесторов (статистика 2024 г.).

Методологической основой исследования послужили системный подход, юридико-догматический метод (анализ нормативно-правовых актов) и статистический анализ (использование актуальных данных Московской биржи и Банка России).

Работа строится на анализе Федеральных законов, нормативных актов ЦБ РФ и новейших научных публикаций, что обеспечивает ее академическую строгость и актуальность.

Комплексный экономико-маркетинговый анализ и разработка антикризисной ...

Цель настоящего комплексного исследования — провести детализированный экономико-маркетинговый анализ деятельности предприятия, выявить корневые причины его кризисного состояния ... традиционных коэффициентов (ликвидности, финансовой устойчивости, деловой активности). Детерминированный факторный анализ: Для точного выявления причин изменения рентабельности используется Трехфакторная модель Дюпона ...

Глава 1. Теоретико-правовые основы функционирования биржевой торговли

Правовая конструкция биржевой торговли в Российской Федерации заложена в ряде ключевых федеральных законов, определяющих как организационную форму самой биржи, так и принципы ее функционирования, а также устанавливающих жесткие требования к ее регулированию и надзору, следовательно, стабильность всего финансового рынка напрямую зависит от строгости исполнения этих норм.

Понятие, признаки и правовой статус биржи как организатора торгов

Организованные торги — это централизованный, регулируемый механизм заключения сделок, который кардинально отличается от децентрализованного внебиржевого рынка. Законодательным фундаментом для функционирования этого механизма является Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах».

Согласно данному закону, Организованные торги определяются как торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, договоров репо и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Ключевым субъектом, обеспечивающим этот процесс, является Биржа. В соответствии со статьей 9 ФЗ № 325-ФЗ, Биржа — это организатор торговли, имеющий лицензию биржи, который обязан соблюдать ряд строгих требований:

1. Организационно-правовая форма: Биржа может быть создана исключительно в форме акционерного общества. Это требование гарантирует прозрачность корпоративного управления и возможности контроля со стороны мегарегулятора.
2. Лицензирование: Биржевая деятельность является лицензируемым видом деятельности, что подтверждает статус биржи как субъекта, несущего публично-правовую ответственность.
3. Запрет на совмещение: Законодатель установил четкий барьер между организацией торговли и участием в ней. Биржам законодательно запрещено совмещать свою деятельность с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью, а также с деятельностью по управлению ценными бумагами. Этот принцип, известный как принцип разделения функций, необходим для предотвращения конфликта интересов и обеспечения равенства всех участников торгов.

Таким образом, правовой статус биржи в РФ — это статус высокорегулируемого акционерного общества, главной миссией которого является предоставление нейтральной, прозрачной и технически совершенной платформы для совершения сделок.

Система регулирования биржевой деятельности: роль Банка России и СРО

Эффективность и стабильность финансового рынка прямо зависят от качества его регулирования. Российская модель регулирования построена на принципе мегарегулятора и развитой системе саморегулирования.

Биржевая торговля ценными бумагами в Российской Федерации: организационно-правовая ...

... В отличие от внебиржевого рынка, биржевая торговля характеризуется стандартизацией условий сделок, строгим контролем за участниками и допуском к ... Биржи (MOEX) и ее инфраструктурных институтов. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: Определить современную правовую базу и институциональную структуру биржевого рынка. Детально проанализировать нормотворческую деятельность ...

Центральный банк Российской Федерации как мегарегулятор

С 1 сентября 2013 года функции надзора, регулирования и развития всех секторов финансового рынка, включая биржевую деятельность, были консолидированы в Центральном банке Российской Федерации (Банке России). Это решение было продиктовано необходимостью повышения системной устойчивости рынка и унификации надзорных требований.

Ключевые регуляторные функции ЦБ РФ:

• Лицензирование: ЦБ РФ осуществляет выдачу лицензий на осуществление биржевой деятельности. Порядок этого процесса регулируется, в частности, Положением Банка России от 22.09.2022 N 805-П, которое устанавливает требования к уставному капиталу, деловой репутации руководства и внутренним правилам организации торгов. Банк России ведет соответствующий реестр лицензий.
• Нормотворчество: Разработка обязательных для исполнения правил и стандартов, регулирующих деятельность бирж, клиринговых организаций и профессиональных участников.
• Надзор и контроль: Контроль за соблюдением биржами и эмитентами требований законодательства, включая противодействие манипулированию рынком и инсайдерской торговле.
• Развитие рынка: Определение стратегических направлений развития финансового рынка.

Роль Саморегулируемых Организаций (СРО)

Наряду с государственным регулированием, важную роль играет институт саморегулирования. Саморегулируемые организации (СРО) создаются для представления интересов профессиональных участников рынка (брокеров, дилеров, управляющих) и участвуют в разработке стандартов деятельности, превышающих минимальные законодательные требования.

Консолидация СРО: В последние годы наблюдается тенденция к консолидации саморегулирующих функций. Ключевой СРО для профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, управляющих и регистраторов) является Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). В 2023 году НАУФОР фактически стала единственной СРО в этом сегменте, что унифицировало стандарты и повысило эффективность взаимодействия с мегарегулятором. НАУФОР активно участвует в стандартизации новых направлений, например, в аккредитации программ робоэдвайзинга. Таким образом, регуляторная система биржевой торговли в РФ представляет собой двухуровневый механизм, где ЦБ РФ устанавливает жесткие рамки, а СРО обеспечивают гибкое и детальное регулирование профессиональной деятельности внутри отрасли.

Глава 2. Экономическая сущность и инфраструктурные механизмы биржевой торговли

Биржа — это не просто торговая площадка, а сложный экономический институт, выполняющий критически важные макроэкономические функции и обеспечивающий высокую надежность сделок за счет развитой инфраструктуры. Как можно представить функционирование экономики без этих трех основополагающих процессов?

Экономические функции биржи: ценообразование, мобилизация капитала и хеджирование

Исторически и экономически биржа выполняет три фундаментальные функции, которые делают ее незаменимой для современной рыночной экономики:

1. Ценообразование (Discovery of Price)

Одной из фундаментальных функций биржи является формирование справедливой, публичной и объективной рыночной цены. Это достигается за счет концентрации спроса и предложения в одном месте и в одно время.

• Механизм: Торги проводятся в режиме открытого аукциона, где информация о заявках (лимитных и рыночных) доступна всем участникам. Сделки заключаются по наилучшей цене, что минимизирует информационную асимметрию.
• Значение: Цены, установленные на организованных торгах, используются как ориентиры (бенчмарки) для оценки активов на внебиржевом рынке, для бухгалтерского учета и при расчете налоговой базы, обеспечивая прозрачность финансовой системы.

2. Мобилизация и перераспределение капитала

Биржа выступает в качестве важнейшего канала для привлечения и перераспределения финансовых ресурсов между секторами экономики.

• Первичный рынок: Биржа предоставляет площадку для первичного публичного размещения (IPO, SPO), что позволяет компаниям (эмитентам) привлекать долгосрочное финансирование, необходимое для развития.
• Вторичный рынок: Обеспечивает ликвидность уже размещенным ценным бумагам (акциям, облигациям), позволяя инвесторам свободно продавать и покупать активы. Наличие ликвидного вторичного рынка является ключевым условием для успешного функционирования первичного рынка, поскольку инвесторы должны быть уверены в возможности выхода из актива.

3. Хеджирование (Страхование рисков)

Функция хеджирования реализуется преимущественно через срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов — фьючерсов и опционов).

• Механизм: Фьючерсные контракты позволяют участникам рынка (например, агропроизводителям, металлургическим компаниям) зафиксировать цену продажи или покупки товара или актива в будущем, тем самым страхуясь от неблагоприятного изменения цен.
• Значение: Хеджирование снижает ценовые риски для реального сектора экономики, способствуя более стабильному планированию и инвестированию.

Субъекты биржевой торговли, их правовой статус и функционал

Биржевая торговля представляет собой комплексную систему, в которой, помимо самой биржи, участвует целый ряд профессиональных и непрофессиональных субъектов, деятельность которых четко регламентирована Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Категория участника	Правовой статус (ФЗ № 39-ФЗ)	Ключевой функционал
Брокеры	Профессиональный участник, лицензируемый ЦБ РФ.	Совершают сделки с ценными бумагами по поручению и за счет клиента. Выступают посредниками, обеспечивая частным инвесторам доступ к торгам.
Дилеры	Профессиональный участник, лицензируемый ЦБ РФ.	Совершают сделки от своего имени и за свой счет, публично объявляя цены покупки и/или продажи ценных бумаг (маркет-мейкинг).
Управляющие	Профессиональный участник, лицензируемый ЦБ РФ.	Осуществляют управление ценными бумагами и средствами клиентов за вознаграждение.
Клиринговая организация (Центральный контрагент, ЦК)	Юридическое лицо, осуществляющее клиринговую деятельность (определение и взаимозачет обязательств).	Принимает на себя риски неисполнения обязательств участников торгов (функция гаранта) путем замещения сторон в сделке. На Московской бирже эту функцию выполняет НКО НКЦ (АО).
Депозитарии	Профессиональный участник, лицензируемый ЦБ РФ.	Осуществляют учет и хранение прав на ценные бумаги, принадлежащие инвесторам. Являются ключевым звеном в расчетах по сделкам.
Частные (Розничные) Инвесторы	Непрофессиональные участники, заключающие сделки через брокеров.	Обеспечивают ликвидность рынка, выступая поставщиками капитала.

Роль Центрального контрагента (НКО НКЦ) является критической, поскольку он выступает гарантом исполнения сделок, снижая системные риски на рынке.

Механизм клиринга и расчетов: переход на Т+1

Клиринг и расчеты — это инфраструктурное ядро, обеспечивающее надежность биржевой торговли. Без стандартизированного и гарантированного процесса исполнения сделок, биржевая торговля не смогла бы существовать.

Клиринг и неттинг

Клиринг — это процесс определения, фиксации и взаимозачета (неттинга) взаимных требований и обязательств, возникающих из договоров, заключенных на организованных торгах.

Процесс биржевого клиринга включает следующие основные этапы:

1. Регистрация сделок: Фиксация всех заключенных договоров.
2. Расчет обязательств: Определение сумм и объемов активов, которые каждый участник должен поставить или получить.
3. Неттинг (взаимозачет): Наиболее важный этап, когда встречные обязательства участников схлопываются, что значительно сокращает объем фактических расчетов и снижает риски.
4. Гарантия ЦК: Центральный контрагент принимает на себя обязательства сторон, обеспечивая исполнение даже в случае дефолта одного из участников.

Расчетный цикл Т+1

Важнейшим инфраструктурным изменением последних лет стал переход на единый расчетный цикл. Расчетный цикл (Settlement Cycle) обозначает период времени между заключением сделки (Т — Trade Day) и фактическим исполнением обязательств по ней (поставка актива и оплата).

Ключевое изменение: До июля 2023 года основной режим торгов акциями на Московской бирже осуществлялся с расчетами Т+2 (исполнение на второй торговый день).

Однако, в целях синхронизации с валютным и денежным рынками (TOD/TOM) и повышения эффективности, Московская биржа 31 июля 2023 года перевела основной режим торгов акциями и облигациями на единый расчетный цикл Т+1.

Т+1 означает, что исполнение обязательств (поставка ценных бумаг, регистрация прав и перевод денежных средств) происходит на следующий торговый день после дня заключения сделки.

Экономическое значение перехода на Т+1:

• Снижение рисков: Сокращение периода между сделкой и расчетом уменьшает кредитный и рыночный риски (риск дефолта контрагента и риск неблагоприятного изменения цены).
• Повышение ликвидности: Ускорение расчетов позволяет инвесторам быстрее реинвестировать полученные средства.
• Гармонизация: Синхронизация расчетов по различным рынкам (фондовый, валютный, денежный) упрощает управление ликвидностью для профессиональных участников.

Глава 3. Актуальные тенденции и вызовы развития российского биржевого рынка

Современный российский биржевой рынок характеризуется высокой динамикой, обусловленной, с одной стороны, структурными сдвигами в составе участников, а с другой — внедрением цифровых технологий и влиянием макроэкономических факторов.

Цифровизация и новые финансовые инструменты

Цифровизация является ключевым вектором развития финансового рынка. Она проявляется не только в электронных торгах, но и в появлении принципиально новых классов активов и сервисов.

Рынок Цифровых Финансовых Активов (ЦФА)

Рынок Цифровых Финансовых Активов (ЦФА), регулируемый Федеральным законом от 31.07.2020 № 259-ФЗ, стал одним из самых быстрорастущих сегментов. ЦФА представляют собой цифровые права, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам или права участия в капитале.

Кратный рост: По итогам 2024 года кумулятивный объем размещений ЦФА в Российской Федерации превысил 346,5 млрд рублей. Этот показатель почти в шесть раз больше объема, зафиксированного в 2023 году (60 млрд рублей).

Такой экспоненциальный рост свидетельствует о том, что ЦФА перестали быть нишевым инструментом и становятся полноправным источником финансирования для корпоративного сектора, предлагая более гибкие и быстрые механизмы привлечения средств по сравнению с традиционными облигациями.

Робоэдвайзинг (Автоматизированное консультирование)

Внедрение алгоритмических систем для предоставления инвестиционных рекомендаций — робоэдвайзинга — повышает доступность инвестиционных услуг для массового сегмента. Регулирование робоэдвайзинга находится в фокусе внимания Банка России и СРО. НАУФОР, как ключевая СРО, проводит аккредитацию таких программ, что обеспечивает минимальный уровень надежности и соответствие стандартам. Развитие персонализированных инвестиционных стратегий на основе алгоритмов является важным трендом, который требует тонкой настройки регуляторных механизмов для защиты неквалифицированных инвесторов от неадекватных рисков.

Влияние розничного инвестора и регуляторные меры по защите

Самым значимым структурным изменением на российском рынке с 2022 года стал массовый приток частных инвесторов, которые де-факто заняли место ушедших нерезидентов. К концу 2024 года общее количество частных инвесторов, имеющих брокерские счета на Московской бирже, достигло 35,1 млн человек.

Доминирование розничного капитала

Однако для оценки реальной активности необходимо опираться на статистику активных счетов. Число активных частных инвесторов, совершавших сделки на фондовом рынке Московской биржи в течение 2024 года, составило 10,2 млн человек (рост на 34% по сравнению с 2023 годом).

Ежемесячно сделки заключали в среднем 3,9 млн человек. Розничные инвесторы стали главной силой, обеспечивающей ликвидность рынка. В среднем за 2024 год их доля в объеме торгов акциями составила до 74%, а в объеме торгов облигациями — 34%.

Показатель	2023 год	2024 год (оценка)	Рост/Доля
Общее число брокерских счетов (млн)	≈30	35,1	+17%
Число активных инвесторов (млн)	≈7,6	10,2	+34%
Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями	≈65%	74%	Доминирующая сила

Регуляторные меры по защите

Массовый приток неопытных инвесторов усилил риски, связанные с недобросовестной продажей сложных продуктов и недостаточным пониманием рисков. В ответ на это ЦБ РФ поставил задачу восстановления доверия и защиты граждан. Основные меры ЦБ РФ:

• Тестирование неквалифицированных инвесторов: Введение обязательного тестирования для доступа к сложным и высокорисковым финансовым инструментам.
• Изменение требований к квалификации: Предложения по совершенствованию процедуры получения статуса квалифицированного инвестора, чтобы гарантировать, что этот статус присваивается только лицам, имеющим достаточный опыт или капитал.

Геополитические и макроэкономические вызовы

Современный российский биржевой рынок функционирует в условиях значительных внешних и внутренних макроэкономических ограничений.

Влияние санкций

Геополитическая нестабильность и санкционные ограничения, введенные против РФ, вызвали значительный шок на фондовом рынке в 2022 году, проявившийся в резком снижении рыночных индексов (например, индекс РТС в 2022 году снизился на 35% относительно 2021 года).

Последствия санкций включают:

• Уход нерезидентов: Значительное сокращение присутствия капитала из недружественных юрисдикций.
• Фрагментация: Усложнение трансграничных расчетов и доступа к глобальной финансовой инфраструктуре.

Жесткая денежно-кредитная политика

Ключевым внутренним макроэкономическим вызовом в 2024 году стала жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) Банка России, направленная на борьбу с инфляцией путем повышения ключевой ставки. Высокая ключевая ставка привела к росту привлекательности консервативных инструментов: банковских депозитов и облигаций с фиксированным доходом. Это вызвало переток капитала с рисковых рынков (акции) на денежный рынок. С майского пика по конец августа 2024 года Индекс МосБиржи (IMOEX) потерял около 25%. Это падение прямо связано с ростом стоимости фондирования и снижением интереса к акциям на фоне высокой доходности депозитов и корпоративных облигаций. Этот вызов требует от регулятора и биржи балансирования между необходимостью обеспечения финансовой стабильности и поддержанием ликвидности и привлекательности акционерного капитала. Доминирование розничного капитала может быть достаточным для поддержания ликвидности, но не для обеспечения роста.

Заключение

Проведенное исследование подтверждает, что современная биржевая торговля в Российской Федерации представляет собой высокоорганизованную и регулируемую систему, функционирующую на прочной организационно-правовой и экономической основе, при этом активно адаптирующуюся к вызовам цифровой эпохи и геополитической турбулентности.

Ключевые выводы по организационно-правовой модели:

1. Правовой статус: Биржа определена законодательством (ФЗ № 325-ФЗ) как лицензируемый организатор торговли, действующий исключительно в форме акционерного общества. Принцип разделения функций строго соблюдается, запрещая совмещение биржевой деятельности с брокерской или дилерской.
2. Система регулирования: Установлена эффективная двухуровневая система регулирования, где Центральный банк РФ выступает в роли мегарегулятора (лицензирование, надзор, нормотворчество, включая Положение № 805-П), а НАУФОР консолидировала саморегулирующие функции, унифицируя стандарты для профессиональных участников.

Ключевые выводы по экономической сущности и инфраструктуре:

1. Функции: Биржа успешно реализует свои фундаментальные экономические функции: ценообразование (обеспечение справедливой цены), мобилизацию капитала (привлечение финансирования) и хеджирование (управление ценовыми рисками через срочный рынок).
2. Инфраструктурные сдвиги: Критически важным инфраструктурным изменением стал переход Московской биржи на единый расчетный цикл Т+1 (с июля 2023 года), что существенно снизило операционные риски и повысило оборачиваемость капитала. Центральный контрагент (НКО НКЦ) остается ключевым гарантом исполнения сделок.

Ключевые выводы по актуальным тенденциям (2023–2025 гг.):

1. Цифровизация: Рынок демонстрирует впечатляющий рост в области цифровых технологий, о чем свидетельствует кратный рост рынка ЦФА (более 346,5 млрд рублей в 2024 году) и активное развитие и регулирование робоэдвайзинга (автоматизированного консультирования).
2. Структура участников: Наблюдается доминирование частных инвесторов, чье количество активных участников достигло 10,2 млн человек в 2024 году, обеспечивая до 74% оборота торгов акциями. Это потребовало от ЦБ РФ усиления мер по защите розничного инвестора (через тестирование и изменение статуса квалифицированного инвестора).
3. Вызовы: Основным макроэкономическим вызовом 2024 года стало влияние жесткой денежно-кредитной политики Банка России, которое привело к заметному снижению ключевых фондовых индексов (падение IMOEX на 25% с майского пика), перераспределяя ликвидность в пользу долговых инструментов.

Прогноз развития

В ближайшей перспективе развитие российского биржевого рынка будет определяться тремя основными направлениями: дальнейшей интеграцией цифровых финансовых активов в традиционную инфраструктуру, совершенствованием регуляторных механизмов для защиты массового инвестора и поиском новых источников ликвидности и инструментов для хеджирования в условиях ограниченного доступа к глобальным рынкам.

Список использованной литературы

1. Развитие финансового рынка — Банк России: Банк России — мегарегулятор финансового рынка [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
2. С 1 сентября 2013 года на Банк России возложены функции мегарегулятора финансовых рынков [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
3. Заитова А. И. Центральный банк РФ как финансовый мегарегулятор: проблемы, задачи, пути решения // bankdelo.ru. URL: https://bankdelo.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
4. Федеральный закон «Об организованных торгах» от 21.11.2011 N 325-ФЗ (последняя редакция) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
5. Осуществление расчетов и клиринга — Московская Биржа [Электронный ресурс]. URL: https://www.moex.com/ (дата обращения: 08.10.2025).
6. Статья 9. Биржа (ФЗ «Об организованных торгах») [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
7. Роль Банка России в регулировании и осуществлении надзора на рынке ценных бумаг [Электронный ресурс] // Московский государственный юридический университет имени О.Е. Кутафина (МГЮА).

   URL: https://www.msal.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).

8. Как работает биржевой клиринг на примере Московской биржи? [Электронный ресурс] // Яндекс. URL: https://ya.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
9. Клиринг и расчеты — Московская Биржа | Рынки [Электронный ресурс]. URL: https://www.moex.com/markets/ (дата обращения: 08.10.2025).
10. Статья 2. Основные понятия, используемые в настоящем Федеральном законе (ФЗ «Об организованных торгах») [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
11. Расчеты по итогам торгов на Московской бирже [Электронный ресурс]. URL: https://www.nsd.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
12. Клиринг: что такое, типы, функции, этапы, особенности клиринга на Московской бирже [Электронный ресурс] // Тинькофф Журнал. URL: https://t-j.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
13. Фондовый рынок России [Электронный ресурс] // Tadviser. URL: https://www.tadviser.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
14. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РФ В УСЛОВИЯХ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ НЕСТАБИЛЬНОСТИ [Электронный ресурс] // Российский экономический журнал. URL: https://rreconomic.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
15. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
16. Участники рынка ценных бумаг, кто такие брокер, эмитент, депозитарий, регулятор, регистратор и какие функции они выполняют [Электронный ресурс] // Тинькофф Банк. URL: https://www.tbank.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).
17. ЦИФРОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ В ПРОЦЕССЕ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ).

    – 2024. [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 08.10.2025).