Инвестиционная деятельность коммерческих банков РФ в условиях ужесточения ДКП и цифровой трансформации (2022-2025 гг.)

метки: Российский, Управление, Ставка, Инструмент, Рыночный, Деятельность, Россия, Федерация

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

Современный российский банковский сектор функционирует в условиях беспрецедентной макроэкономической волатильности и жесткого монетарного цикла, который начался в 2022 году. Если в начале десятилетия инвестиционная деятельность коммерческих банков преимущественно рассматривалась как способ диверсификации активов и управления ликвидностью, то в период 2022–2025 годов она превратилась в критически важный механизм сохранения капитала, хеджирования рисков и адаптации к постоянно меняющейся регуляторной среде, что определяет стратегический успех всей финансовой системы.

Актуальность исследования определяется несколькими ключевыми факторами:

1. Жесткость Денежно-Кредитной Политики (ДКП): Цикл повышения ключевой ставки Банком России до уровня 21,0% (по прогнозам/данным регулятора к концу 2024 года) кардинально изменил кривую доходности, сместив фокус банков на инструменты с фиксированным доходом и заставив их пересматривать подходы к управлению дюрацией портфеля, поскольку ошибки в этом вопросе ведут к прямым убыткам от переоценки активов.
2. Геополитическая Перестройка: Введение санкций и уход западных рынков повлекли за собой рост доли рублевых российских активов и необходимость перестройки валютного и внебиржевого рынков, что требует от банков новых подходов к ликвидности и концентрации.
3. Цифровая Трансформация Решений: Инвестиционные решения в крупных банках все чаще принимаются с помощью ИИ-аналитики и автономных цифровых агентов, что меняет саму методологию управления портфелем и прогнозирования рисков, делая человеческий фактор второстепенным.

Цель исследования заключается в проведении исчерпывающего аналитического обзора инвестиционной деятельности коммерческих банков Российской Федерации в период 2022–2025 годов, с акцентом на структурные изменения портфеля, влияние регуляторных требований Центрального банка и внедрение современных цифровых инструментов.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Проанализировать современную структуру и динамику инвестиционного портфеля российских банков, выявив тренды в распределении между ОФЗ, корпоративными облигациями и акциями.
2. Оценить прямое и косвенное влияние ужесточения ДКП на ключевые показатели эффективности банков (дюрация, NIM) и на выбор инвестиционных стратегий.
3. Систематизировать актуальные требования Банка России в области управления рыночным и кредитным риском в соответствии с принципами Базеля III.
4. Изучить и описать методы хеджирования основных инвестиционных рисков в условиях высокой волатильности.
5. Раскрыть роль и практическое применение технологий искусственного интеллекта (ИИ) в управлении инвестиционной деятельностью.

Глава 1. Теоретико-аналитические основы инвестиционной деятельности банков

Инвестиционная деятельность коммерческого банка представляет собой процесс размещения временно свободных денежных средств (собственных и привлеченных) в различные финансовые активы (ценные бумаги, доли в капитале, драгоценные металлы) с целью получения дохода, поддержания ликвидности и диверсификации рисков. В российской практике, согласно нормативным актам ЦБ РФ, инвестиционный портфель банка делится на активы, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток, и активы, оцениваемые по амортизированной стоимости.

Оценка доходности и риска инвестиционного портфеля: Классические ...

... Риск Портфеля ρ = +1 Идеальная положительная корреляция Диверсификация отсутствует. Риск портфеля равен средневзвешенному риску активов. ρ = 0 Отсутствие линейной связи Значительное снижение риска. ρ = -1 Идеальная отрицательная корреляция Максимальный эффект диверсификации. Риск портфеля ...

Современная структура инвестиционного портфеля российских банков (2023-2025 гг.)

Структура инвестиционного портфеля российских банков в 2023–2025 годах претерпела значительные изменения, определяемые необходимостью адаптации к высоким ставкам и санкционным ограничениям. Ключевой тенденцией стало увеличение доли рублевых российских активов и инструментов с фиксированным доходом.

Доминирование Государственного Долга (ОФЗ)

Государственные ценные бумаги, и в частности Облигации федерального займа (ОФЗ), остаются краеугольным камнем инвестиционных портфелей российских банков. На конец 2023 года доля банков в общем объеме ОФЗ составляла около 59%, что подчеркивает их роль как ключевых инвесторов и маркетмейкеров на рынке суверенного долга.

В 2024 году фокус банков сместился в сторону инструментов с более коротким сроком погашения. Этот сдвиг обусловлен ростом доходности по краткосрочным ОФЗ с фиксированным купоном до 14,6–14,8% годовых (май 2024 г.), а по долгосрочным – до 17% (к октябрю 2024 г.).

Высокая доходность и минимальный кредитный риск делают ОФЗ привлекательной альтернативой кредитованию, особенно в условиях ужесточения макропруденциального регулирования, а значит, банки имеют прямой стимул наращивать вложения в государственные бумаги, снижая при этом риски своего кредитного портфеля.

Корпоративный сегмент и акции

Портфель корпоративных облигаций демонстрировал более умеренную динамику. В I квартале 2024 года зафиксирован лишь небольшой рост (на 0,1 трлн руб.).

Инвестиции были сфокусированы на новых выпусках надежных эмитентов, преимущественно из отраслей, защищенных от глобальной конъюнктуры (например, цветная металлургия).

Рынок акций, несмотря на локальные всплески, в целом ограничен в потенциале роста из-за высоких доходностей по облигациям, что снижает привлекательность рисковых активов для консервативных банковских портфелей.

Класс Актива	Доля в Портфеле Банков (Оценка 2024)	Основной Драйвер Роста	Тенденция Дюрации
ОФЗ (Госдолг)	Наибольшая (59% рынка ОФЗ)	Высокая доходность (до 17%), низкий кредитный риск	Сокращение (из-за роста ставок)
Корпоративные облигации	Умеренная	Новые выпуски надежных эмитентов	Сохраняется короткая
Акции и паи	Низкая	Ограниченный потенциал роста на фоне высоких ставок	Незначительная

Ключевые метрики и показатели эффективности инвестиционного портфеля

Для оценки эффективности инвестиционной деятельности в условиях высокой волатильности используются две критически важные метрики: модифицированная дюрация и чистая процентная маржа (NIM).

Модифицированная Дюрация Портфеля ОФЗ

Дюрация (продолжительность) является мерой чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок. Модифицированная дюрация, выраженная в годах, показывает, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении доходности на 1%.

В I квартале 2024 года модифицированная дюрация портфеля ОФЗ российских банков продолжила сокращаться. Это логичный и стратегически верный шаг в условиях ужесточения ДКП. Когда ключевая ставка растет, стоимость долгосрочных облигаций падает. Банки, сокращая дюрацию (т.е., покупая более короткие бумаги), минимизируют потери от переоценки и снижают процентный риск, что является фундаментальным правилом управления долговым портфелем в период растущих ставок.

Чистая Процентная Маржа (Net Interest Margin, NIM)

NIM — это ключевой показатель рентабельности, отражающий разницу между процентными доходами, полученными по активам (кредиты, облигации), и процентными расходами, выплаченными по пассивам (депозиты).

В I квартале 2024 года, несмотря на высокие процентные доходы от новых размещений, NIM банковского сектора снизился с 4,8% до 4,5%.
Это снижение является прямым следствием двух факторов:

1. Рост стоимости фондирования: Банкам приходится привлекать средства населения под очень высокие проценты (рост краткосрочных депозитов).
2. Сохранение короткой дюрации: Хотя короткая дюрация защищает от рыночного риска, она ограничивает возможности получения высокой долгосрочной доходности, что в совокупности с ростом стоимости пассивов приводит к сжатию маржи, заставляя банки искать более агрессивные стратегии для увеличения доходности.

Глава 2. Анализ влияния макроэкономических факторов и выбор инвестиционных стратегий

Влияние денежно-кредитной политики на инвестиционную деятельность (2022-2025 гг.)

Цикл ужесточения ДКП, начавшийся в 2023 году и продолжившийся в 2024 году, стал главным макроэкономическим фактором, определяющим инвестиционные решения банков.

Резкое повышение ключевой ставки

Банк России, борясь с инфляцией, поднял ключевую ставку с 7,5% в сентябре 2022 года до 21,0% к концу 2024 года (прогноз/данные регулятора).

Этот исторически высокий уровень оказал тройное воздействие на банковскую инвестиционную деятельность:

1. Переоценка портфеля: Рост ставок привел к падению рыночной стоимости ранее купленных облигаций с фиксированным купоном (процентный риск реализовался).
2. Риск «Коротких Пассивов»: Высокие ставки стимулировали население размещать средства на краткосрочных депозитах (до 180 дней).

   К концу 2024 года доля таких депозитов в портфеле сбережений достигла рекордных 30%. Этот риск означает, что банки фондируются «дорого» и «коротко», но при этом вынуждены выдавать долгосрочные кредиты или покупать активы, что создает дисбаланс ликвидности и процентный риск.

3. Ужесточение Кредитования: В ответ на ужесточение ДКП и плановую отмену ряда регуляторных послаблений, банки были вынуждены ужесточить условия кредитования. В I квартале 2024 года ужесточение неценовых условий (требования к заемщикам, обеспечение) в розничном сегменте превысило даже уровень II квартала 2022 года, что делает вложения в высококачественные ценные бумаги более привлекательными по сравнению с рисковым кредитованием.

Геополитические вызовы и фрагментация рынка

Геополитические вызовы, включая санкции против Группы «Московская Биржа» в 2024 году, продемонстрировали уязвимость биржевой инфраструктуры. Следствием стало немедленное увеличение доли внебиржевого сегмента валютного рынка с 49% до 70%, что усилило фрагментацию, но одновременно показало способность системы быстро адаптироваться к новым условиям расчетов. Для банков, ведущих инвестиционную деятельность, это означает повышенный операционный риск и необходимость более тщательного выбора контрагентов. Но разве не является это прямым доказательством того, что централизованные площадки перестают быть единственным способом торговли, уступая место прямым расчетам?

Сравнительный анализ активных и пассивных стратегий в условиях волатильности

Выбор инвестиционной стратегии — активной или пассивной — критически зависит от рыночной конъюнктуры.

Активные стратегии в период высокой волатильности

Активное управление предполагает постоянный анализ рынка, прогнозирование процентных ставок, частую ребалансировку портфеля и селективный выбор активов.

Анализ периода с II полугодия 2022 года по I полугодие 2023 года, характеризующегося высокой волатильностью и непредсказуемыми действиями регуляторов, показал явное преимущество активного управления. В этот период 57% активно управляемых фондов продемонстрировали доходность, превышающую их пассивные аналоги.

Причины эффективности: В условиях резкого изменения ключевой ставки (как роста, так и временного снижения) активный управляющий может оперативно сократить дюрацию, перейти в денежный рынок или выбрать облигации с плавающей ставкой, тогда как пассивный (индексный) фонд вынужден держать структуру, подвергая капитал риску.

Актуальность Облигаций с Плавающим Купоном (Флоатеров)

В контексте текущей экономической ситуации, когда ключевая ставка находится на пике и ожидается ее постепенное снижение в будущем, наиболее эффективной защитной стратегией является инвестирование в облигации с плавающим купоном (ОФЗ-ПК).

Облигации-флоатеры (Floating Rate Notes) имеют купон, привязанный к ставке денежного рынка (RUONIA) или ключевой ставке ЦБ. Это обеспечивает два стратегических преимущества:

1. Хеджирование процентного риска: Пока ставка высока, флоатеры обеспечивают высокую доходность. Когда ЦБ начнет снижать ставку, банк не понесет потерь от переоценки тела облигации, так как купон будет просто уменьшаться, а не вызовет падения рыночной цены, как это происходит с фиксированными бумагами.
2. Рыночный спрос: На первичном рынке ОФЗ в III квартале 2024 года наблюдался высокий спрос именно на ОФЗ-ПК. Однако Минфин, стремясь зафиксировать более низкие расходы по обслуживанию долга, сдерживал их размещение, выполнив квартальный план лишь на 45,1%, что указывает на высокий потенциальный спрос со стороны банков.

Глава 3. Регулирование рисков и внедрение цифровых инструментов

Актуальные требования ЦБ РФ к управлению рыночным и кредитным риском

Банк России продолжает курс на внедрение риск-ориентированного регулирования в рамках стандартов Базель III, при этом оперативно адаптируя нормативы к геополитической и экономической реальности.

Регулирование Рыночного Риска и ПФИ

Ключевым изменением в регулировании рыночного риска стало решение, вступившее в силу с 1 июля 2024 года: исключение производных финансовых инструментов (ПФИ), используемых для хеджирования рисков банковского баланса, из расчета рыночного риска.

Это изменение направлено на устранение избыточного покрытия капиталом низкорисковых и хеджирующих инструментов. Ранее, даже если банк использовал процентный своп для защиты от роста ставок (снижая общий риск), этот инструмент все равно требовал капитального покрытия как отдельный актив. Новая норма снижает нагрузку на капитал кредитных организаций, стимулируя банки более активно и эффективно использовать инструменты хеджирования, что напрямую влияет на их инвестиционную стратегию и управление процентным риском.

Нормативы Концентрации и Перенос Кредитного Риска

ЦБ РФ последовательно завершает действие санкционных послаблений. К концу 2024 года планировалось полное завершение послаблений по нормативам концентрации (Н6, Н21 и Н25), которые ограничивают объем вложений банка в одного контрагента или группу связанных заемщиков.

Особое внимание уделяется учету обеспеченных вложений. Банкам предоставлено право осуществлять перенос кредитного риска по обеспеченной части кредитного требования с заемщика на гаранта или поручителя (эмитента облигаций).

• Методологическое значение: Если банк владеет корпоративной облигацией, риск по которой полностью покрыт гарантией крупного государственного института, то для расчета нормативов концентрации риск будет учитываться не на эмитента облигации, а на гаранта. Это устраняет несовершенство действующего подхода и позволяет банкам более полно учитывать снижение риска, обеспеченного высоконадежными поручительствами.

Резервирование Неключевых Активов (НЗА)

С целью повышения устойчивости системы в регулирование встраивались подходы к резервированию неключевых активов. В конце 2024 года величина резерва составила 20% с рассрочкой, что является превентивной мерой против накопления рисковых, но сложноликвидных активов.

Методы хеджирования процентного риска в условиях высоких ставок

В условиях быстрого роста и непредсказуемого уровня ключевой ставки, хеджирование процентного риска становится вопросом финансового выживания, особенно для банков, подверженных риску «коротких пассивов».

1. Производные Финансовые Инструменты (ПФИ)

Основными инструментами являются:

• Процентные свопы (Interest Rate Swaps): Позволяют обменивать обязательства по фиксированной ставке на обязательства по плавающей ставке, и наоборот. Если банк имеет много активов с плавающей ставкой, но пассивы с фиксированной, он может использовать своп для выравнивания этой структуры.
• Процентные опционы:
  • Cap (Потолок): Защищает от роста процентных ставок выше заданного уровня. Банк платит премию, чтобы застраховаться от неконтролируемого роста расходов по плавающим обязательствам.
  • Floor (Пол): Защищает от падения процентных ставок ниже заданного уровня (важно для защиты доходов по активам).

Проблема удорожания хеджирования.
В условиях, когда ставки высоки и волатильны, стоимость покупки опционов (премия) и проведения свопов значительно возрастает. Кроме того, на российском рынке ликвидность по долгосрочным ПФИ может быть ограничена, что заставляет банки искать альтернативы.

2. Натуральная Защита (Управление Балансом)

Наиболее эффективным и дешевым методом является натуральная защита, или структурное управление балансом. Это достигается за счет:

• Согласование дюрации: Попытка приблизить средневзвешенный срок погашения активов к средневзвешенному сроку погашения пассивов.
• Флоатеры как актив: Как было отмечено в Главе 2, покупка ОФЗ-ПК является формой натурального хеджирования. Доходность актива автоматически следует за ростом ставки, компенсируя рост ��тоимости фондирования.

Роль ИИ-аналитики и цифровых агентов в инвестиционном процессе

Цифровая трансформация глубоко проникла в инвестиционную деятельность российских банков. К концу 2024 года каждая четвертая кредитная организация в России использовала технологии искусственного интеллекта (ИИ), а все системно значимые кредитные организации (СЗКО) внедрили ИИ в свои критические бизнес-процессы.

Применение ИИ в Инвестиционном Анализе

Ключевое отличие современного ИИ от классических эконометрических моделей — это способность обрабатывать неструктурированные данные в реальном времени и адаптироваться к меняющимся условиям:

Направление Применения ИИ	Описание Функционала	Влияние на Инвестиции
Управление Рисками	Прогнозирование кредитного и рыночного риска, анализ сценариев стресс-тестирования, мониторинг концентрации.	Повышение точности резервирования, снижение потерь.
Андеррайтинг/Скоринг	Автоматизированная оценка надежности эмитентов корпоративных облигаций.	Ускорение принятия решений, снижение операционных расходов.
ИИ-Агенты	Автономное выполнение задач: автоматизация анализа финансовых и бизнес-показателей региональных отделений, мониторинг compliance.	Принятие решений в реальном времени, экономия рабочего времени.

ИИ-Агенты и Автоматизация

Новый тренд — внедрение ИИ-агентов, способных не просто анализировать, но и действовать автономно в рамках заданных параметров. В сфере инвестиций это означает:

1. Алгоритмическое размещение: ИИ может принимать решения о покупке или продаже коротких ОФЗ, основываясь на прогнозе изменения доходности, полученном из анализа монетарных сигналов ЦБ.
2. Экономия ресурсов: Например, внедрение ИИ для автоматизации анализа финансовых показателей позволяет крупным банкам, по их собственным оценкам, в 5 раз превышать доходы от ИИ-моделей над затратами на их производство.

Хотя массовое применение генеративного ИИ в инвестиционном анализе пока не достигло высокого уровня (проникновение в бизнес-сегментах не превышает 20%), именно эти технологии определяют будущее управление высокочастотными и высоколиквидными инвестиционными портфелями. Умение работать с ними позволит коммерческим банкам эффективно конкурировать за рыночные доли.

Заключение

Инвестиционная деятельность коммерческих банков Российской Федерации в период 2022–2025 годов была подчинена императиву адаптации и минимизации рисков на фоне беспрецедентного ужесточения денежно-кредитной политики и геополитических вызовов. Успешная инвестиционная деятельность коммерческого банка в современных российских реалиях требует не только глубокого понимания макроэкономической динамики и регуляторных изменений, но и активного применения высокотехнологичных инструментов для оперативного хеджирования процентного и рыночного рисков.

Основные выводы по исследованию:

1. Структурная Перестройка Портфеля: Главной тенденцией стало доминирование рублевых инструментов с фиксированным доходом, в первую очередь ОФЗ. Банки стратегически сокращали модифицированную дюрацию портфеля, что было прямым ответом на рост ключевой ставки до 21,0% (прогноз/данные регулятора).

   Однако, это привело к снижению чистой процентной маржи (NIM) до 4,5% в I квартале 2024 года из-за возросшей стоимости краткосрочного фондирования.

2. Стратегический Выбор: В условиях высокой волатильности рынка доказана эффективность активных инвестиционных стратегий (57% активно управляемых фондов превзошли пассивные аналоги), что требует глубокого аналитического прогнозирования. Наиболее актуальным защитным инструментом стало инвестирование в облигации с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), позволяющее хеджировать процентный риск при ожидании снижения ключевой ставки.
3. Адаптация Регулирования: ЦБ РФ целенаправленно настраивает риск-ориентированное регулирование Базеля III. Ключевым шагом стало исключение ПФИ для хеджирования из расчета рыночного риска (с июля 2024 г.), что стимулирует банки к более широкому использованию процентных свопов и опционов. Параллельно завершаются санкционные послабления по нормативам концентрации (Н6, Н21, Н25), требуя от банков повышения точности оценки кредитного риска, включая право переноса риска на гаранта.
4. Роль Цифровизации: Искусственный интеллект стал неотъемлемой частью управления рисками и инвестиционного анализа. Внедрение ИИ-агентов позволяет системно значимым банкам осуществлять прогнозирование рисков и автоматизировать принятие решений в реальном времени.

Для сохранения устойчивости и рентабельности в ближайшие годы коммерческим банкам необходимо продолжать политику сокращения дюрации в период высоких ставок и активно интегрировать передовые цифровые инструменты для точного прогнозирования и оперативного управления процентными и кредитными рисками.

Список использованной литературы

1. Банк России настраивает регулирование рыночного риска кредитных организаций // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=18873 (дата обращения: 09.10.2025).
2. Банковский сектор (Обзор финансового сектора, 1к24) // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/160100/overview_042024.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
3. Банковское дело / под общ. ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М., 1996.
4. Банковское дело / под общ. ред. О.И. Лаврушина. М., 1992.
5. Банки и рынок / под общ. ред. К.А. Булгака, В.П. Валейко, П.А. Петрушина. Кшн, 1994.
6. В ВТБ рассказали, какие ценные бумаги принесут наибольшую прибыль в 2024 году // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10996179 (дата обращения: 09.10.2025).
7. Долан Э.Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. С-П, 1994.
8. ИИ идет ва-банк: проникновение искусственного интеллекта в финансовый сектор // ICT.Moscow. URL: https://ict.moscow/news/ii-idet-va-bank-proniknovenie-iskusstvennogo-intellekta-v-finansovyy-sektor/ (дата обращения: 09.10.2025).
9. Искусственный интеллект в банках // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%98%D1%81%D0%BA%D1%83%D1%81%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%B8%D0%BD%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D1%82_%D0%B2_%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0%D1%85 (дата обращения: 09.10.2025).
10. Как банки хеджируют процентные риски при динамично меняющейся ставке? // Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/998670.php (дата обращения: 09.10.2025).
11. Каждый четвертый банк в России использует технологии ИИ — Банк России // Finversia. URL: https://fomag.ru/news-comp/kazhdyy-chetvertyy-bank-v-rossii-ispolzuet-tekhnologii-ii/ (дата обращения: 09.10.2025).
12. Ключевая ставка ЦБ в 2024 году // SberCIB. URL: https://www.sbercib.ru/ru/analytics/research/key_rate_2024 (дата обращения: 09.10.2025).
13. Короткие депозиты заняли почти треть в структуре сбережений россиян — Frank Media // Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/139361 (дата обращения: 09.10.2025).
14. Маркова О.М., Сахаров Л.С., Сидоров В.Н. Коммерческие банки и их операции. М., 1995.
15. Обзор банковского регулирования IV квартал 2024 // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/160100/reg_overview_022025.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
16. Обзор российского финансового сектора (2025-01-01) // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/168239/overview_01032025.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
17. Обзор финансовых инструментов 2024 год // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/168241/overview_31122024.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
18. Применение искусственного интеллекта на финансовом рынке: Доклад // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/152912/doklad_30102023.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
19. Роуз П.С. Банковский менеджмент. М., 1995.
20. Россиянам назвали актуальные инвестиционные направления в 2024 году // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=11002672 (дата обращения: 09.10.2025).
21. Сбер: Новый тренд финтеха – использовать ИИ для инвестиционного анализа и финансового планирования // Независимая газета. URL: https://www.ng.ru/finance/2025-10-09/4_909_sber.html (дата обращения: 09.10.2025).
22. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М., 1993.
23. Что принесет больше прибыли – активные или пассивные стратегии управления инвестиционным портфелем // Московская перспектива. URL: https://mperspektiva.ru/articles/chto-prineset-bolshe-pribyli-aktivnye-ili-passivnye-strategii-upravleniya-investitsionnym-portfelem/ (дата обращения: 09.10.2025).
24. [Электронный ресурс] // URL: https://ddmfo.ru/kursovaya/tsennyie-bumagi-v-investitsionnoy-deyatelnosti-banka/ (дата обращения: 09.10.2025).