Источники инвестирования в туризме

метки: Инвестиционный, Инвестиция, Капитал, Прибыль, Предприятие, Проект, Самофинансирование, Ресурс

1. Классификация форм управления инвестициями;

2. Характеристику источников финансирования инвестиционных проектов;

3. Анализ динамики соотношения источников финансирования инвестиционных проектов в гостиничной отрасли в России.

В своей инвестиционной политике предприятие может выбирать различные ее виды:

консервативная инвестиционная политика

Ш которой является минимизация уровня инвестиционного риска. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимизации темпов роста капитала;

Ш компромиссная (умеренная) инвестиционная политика, направлена

Ш на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным;

• Ш агрессивная инвестиционная политика, направлена на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.

Для реализации инвестиционной политики предприятиями разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций (инвестиционная привлекательность) признакам. Программа представляет собой единый объект управления.

Инвестиционная привлекательность — обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им критериям.

Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования предприятие, может приступить к формированию инвестиционных проектов. Инвестиционный проект — это объект реального инвестирования, намечаемый к реализации в форме приобретения целостного имущественного комплекса, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т.п. Подготовка инвестиционного проекта к реализации требует обычно разработки бизнес-плана.

Субъекты управления инвестициями в агрегированном виде можно представить следующим образом: собственники; государство; иностранные инвесторы. Им соответствуют определенные правовые формы инвестиций и источники финансирования (табл.1) В развитой рыночной экономике ведущим инвестором является частный сектор. Российская экономика отличается значительной долей государственных инвестиций и инвестиций, основанных на смешанной собственности.

Анализ привлекательности инвестиционного проекта заемщика

... и физических лиц), так и совместными инвестициями отечественных и зарубежных инвесторов. Инвестиции и реализация инвестиционных проектов инвесторами могут осуществляться в территориальных границах ... Ованесов в своей работе «Проблемы портфельного инвестирования» дает следующее понятие инвестиционному процессу [16,c.20]. Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме ...

Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды; ценные бумаги; научно-техническая продукция; имущественные права; права на интеллектуальную собственность.

Таблица 1. Субъекты, правовые формы и источники инвестиций

Правовая форма инвестиций		Субъект управления инвестициями
Частные	Собственный частный капитал, займы (включая облигационные), привлеченный капитал	Собственники
Государственные	Бюджетные ассигнования, ссуды, средства в денежном обороте государственных предприятий	Государство
Иностранные	Финансовые кредитные ресурсы нерезидентов	Иностранные инвесторы (возможно долевое участие иностранных инвесторов

Инвестиционную политику при взаимодействии государства и предприятий необходимо осуществлять на основе следующих принципов:

• последовательная децентрализация инвестиционного процесса путем развития многообразных форм собственности, повышение роли внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для финансирования их инвестиционных проектов;
• государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций;
• размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и государственное финансирование инвестиционных проектов производственного назначения строго в соответствии с федеральными целевыми программами и исключительно на конкурентной основе;
• усиление государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета;
• совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций;
• значительное расширение практики совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов Колмыкова Т.С.

Инвестиционный анализ: Учеб. пособие / Т.С. Колмыкова. — М.: ИНФРА-М, 2009. — 204 с..

Управление инвестициями, как необходимое звено рыночного механизма, обеспечивающее свободное движение финансовых потоков между хозяйствующими субъектами с наибольшей эффективностью, имеет особое значение не только на микроуровне экономических отношений, но и в масштабах государства. На уровне государства инвестиции выступают основой расширенного воспроизводства, ускорения технологического обновления и сбалансированного развития отраслей экономики, решения проблем повышения конкурентоспособности отечественной продукции, безработицы, социальной сферы, охраны окружающей среды и т. д. В этой связи управление инвестициями на данном уровне является одной из наиболее острых и важнейших задач устойчивого развития экономики и позволяет выделить его в качестве верхнего уровня иерархии.

В то же время любая экономика, как вид деятельности, представляет собой сложный организм, состоящий из множества организованных и взаимодействующих элементов — субъектов хозяйствования различных организационно-правовых и организационных форм: предприятий, транснациональных корпораций, финансово-промышленных групп, финансовых компаний и т. д., уровень инвестиционной активности и масштаб инвестиционной деятельности которых напрямую зависят от эффективности механизмов и инструментов государственной инвестиционной политики и политики, проводимой органами исполнительной власти на региональном уровне.

Следует также выделить и еще один уровень управления инвестициями — вид деятельности или отрасль. В настоящее время понятие отрасли как совокупности предприятий, для которых характерны единство экономического назначения изготовляемой продукции, однородность производственно-технической базы, специфичность состава кадров и условий труда, в статистических данных не используется в связи с переходом на международные стандарты статистики (SIC), где отрасли, имеющие общий характер производства, объединены в сектора: добывающая, обрабатывающая промышленность и т. д. Однако, учитывая различные отраслевые особенности, например, добычи нефти и алмазов, внутри каждого из секторов выделяют виды деятельности — добыча топливно-энергетических ископаемых, текстильное и швейное производство и т. д.

Особую значимость регулирование инвестиций и инвестиционных отношений на уровне вида деятельности приобретает применительно к отраслям, являющихся для экономики страны на данном уровне развития основным источником бюджетных доходов. Как правило, эти отрасли представляют собой рыночные структуры с высоким уровнем монополизации, санкционированным государством. В этих условиях управление инвестициями осуществляется компаниями монополистами с учетом как интересов государства, в большинстве случаев имеющего контрольный пакет акции данной компании, так и интересов других собственников. Тем самым предопределяется инвестиционная активность прочих субъектов хозяйствования отраслевого рынка Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2008. 144 с..

Следовательно, управление инвестициями представляет собой многоуровневую многоцелевую иерархическую структуру, субъекты управления которой обладают определенной независимостью по отношению друг к другу, т. е. степенью свободы в принятии инвестиционных решений. Отметим, что, хотя элементы верхнего уровня (эшелона) и обусловливают целенаправленную деятельность элементов нижнего уровня, они не управляют ими полностью.

Управление инвестициями, как система, предполагает наличие субъекта управления, в качестве которого могут выступать органы управления в виде специально созданных структур. На уровне национальной экономической системы субъектами управления инвестициями являются исполнительные органы власти: правительство, отраслевые министерства, национальные инвестиционные институты и т. д., основными функциями которых в этой области выступают координация и регулирование, а задачами — создание благоприятных условий для эффективной инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования, формирование и распределение инвестиционных ресурсов в объемах, необходимых для удовлетворения инвестиционных потребностей стратегически значимых отраслей и расширенного воспроизводства, решения социальных проблем Жданов В.П. Инвестиционные механизмы регионального развития. — Калининград. БИЭФ, 2011. 355 с. .

2.1 Основные источники финансирования инвестиций в гостиничном бизнесе

Заинтересованность в развитии туризма, как в органах власти, так и в различных кругах бизнеса, обусловлена двумя основными причинами. Во-первых, сам по себе бизнес в сфере оказания туристских услуг характеризуется достаточно высокой доходностью. Во-вторых, туристский бизнес вовлекает в свою деятельность организации смежных отраслей экономики, например, гостиницы, санатории, пансионаты, базы отдыха, учреждения культуры и досуга, предприятия общественного питания, транспортные и ремонтно-строительные компании, рекламные агентства, предприятия связи и другие. Инвестиционная деятельность в сфере туризма является одним из основных источников ее финансирования.

Различают такие типы инвестиций как: прямые, или реальные, портфельные, инвестиции в нематериальные активы, инвестиции в человеческий капитал, инновационные инвестиции, венчурные технологические инвестиции Гуляев В.Г. Туризм: экономика и социальное развитие. М.: Финансы и статистика, 2009. — 304 с..

На уровне отдельной туристической организации инвестиции представляют собой финансовые вложения на определенный срок в различные инструменты для достижения индивидуальных целей инвесторов. Инвесторов классифицируют по степени коммерческого риска, на который они готовы идти в данном конкретном случае. Различают собственно инвестора — посредника в инвестиционной деятельности, аккумулирующего чужие финансовые средства и направляющего их в капиталовложения на условиях минимального риска. В качестве инвесторов выступают банки, инвестиционные фонды, страховые компании, финансово-промышленные группы. источник финансирование инвестирование гостиничный

Для любого туристического предприятия каждый инвестор ассоциируется с определенным размером либо потоком финансовых вложений. При этом вкладываться могут как заемные, так и собственные средства. Главными анализируемыми показателями на данном уровне инвестиционной деятельности являются: ожидаемая прибыль (доходность инвестируемых средств); сроки окупаемости инвестиций; права инвестора на управление инвестируемым предприятием; степень коммерческого риска инвестора. С оптимизацией всех этих условий инвестиционного процесса связаны пути и темпы развития любого туристского предприятия.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть разными. Они подразделяются, в основном, на три вида:

• обновление имеющейся материально-технической базы (внедрение современных систем бронирования или улучшение оборудования в номерах (кондиционеры, сантехника и пр.) для повышения класса обслуживания в гостиницах и ресторанах);
• наращивание объемов продаж и услуг в туризме;
• освоение новых видов деятельности (выход на рынок туристской индустрии с новым турпродуктом или новым видом услуг).

Гораздо более выгодным способом получения средств коммерческой организацией является привлечение средств индивидуальных и институциональных инвесторов. Таким образом, для привлечения дополнительных финансовых ресурсов организация должна обладать высоким уровнем инвестиционной привлекательности, достаточным для того, чтобы убедить инвесторов вложить в нее свои деньги.

Несмотря на то, что инвестиционная деятельность в сфере туризма является одним из основных источников ее финансирования, вместе с тем практически не изучены особенности комплексной оценки инвестиций на предприятиях туризма в целом, как единой социально-экономической системы. В то же время туризм (его инфраструктура), будучи важным фактором развития цивилизации, который объединяет государства и континенты, нуждается в обоснованном, профессиональном и эффективном управлении инвестициями. Владение современными методами экономической оценки выбираемых решений, учитывающих особенности функционирования и развития предприятий туризма, необходимо для выработки правильной инвестиционной политики в этой сфере Квартальнов В.А. Туризм: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 2008. — 256 с..

В сфере туризма инвестиции означают использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (на срок более одного года), как внутри страны, так и за границей, с целью получения желаемой величины прибыли от вложенных средств. Инвестиции в туризме — это процесс создания с помощью капитала новых туристских объектов, а также модернизация или реконструкция существующих, способных производить и оказывать определенные виды туристской продукции (туристских услуг).

Инвестиции обеспечивают процесс материализации идей по созданию новых туристских объектов, способных производить и оказывать туристские услуги в большем объеме при улучшении качества обслуживания туристов. Инвестиции становятся таковыми, если имеются спрос и предложение на инвестиции, интересы продавцов и покупателей, а также других участников инвестиционного процесса совпадают, то есть имеет место баланс интересов. При соблюдении этих условий инвестиции в сферу туризма будут выгодны как участникам бизнеса, связанного с туризмом (отели, рестораны, туристские фирмы), так и туристам.

В качестве формальных целей инвестирования могут выступать стремление к росту прибыли, увеличению масштабов производства (деятельности), стремление к власти и престижу в обществе, решение социально-экологических проблем, сохранение или увеличение рабочих мест. Эти цели, зачастую, бывают нечетко определены, не скоординированы по приоритетности либо не проверены на предмет возможности их реализации. Поэтому важно из целей формальных сформулировать реальные цели инвестирования с установлением конкретных целевых показателей. Например, такая формальная цель, как увеличение прибыли, должна быть конкретизирована в виде ряда показателей, по которым можно будет определить степень ее достижения. В частности, это могут быть показатели средней величины прибыли за ряд лет, либо чистой прибыли, либо иные показатели, характеризующие прибыль от инвестирования.

Структуризация факторов по влиянию на туристский бизнес позволяет понять, из чего складывается инвестиционная политика в эту сферу деятельности. Все факторы, влияющие на инвестиционную деятельность предприятий туризма, можно дифференцировать на объективные и субъективные, внешние и внутренние. Объективные факторы не зависят от деятельности государства (правительства) и туристского предприятия, например, наводнение, землетрясение и другие стихийные бедствия.

Субъективные факторы полностью зависят от деятельности государства и самого субъекта хозяйствования. Внешние факторы оказывают существенное влияние на выбор форм инвестирования, наиболее значимыми являются темпы инфляции и процентные ставки на финансовом рынке, природные, политические факторы. К внутренним факторам можно отнести: размеры (масштабы) туристского предприятия; финансовое состояние туристского предприятия; функциональную направленность; научно-техническую политику туристского предприятия; инвестиционную политику; организационно-правовую форму хозяйствования. Однако сами по себе инвестиции не являются достаточным фактором успешного развития и реализации инвестиционного проекта. Важно, как прогнозируются и планируются инвестиции, как организуется инвестиционный процесс, куда территориально направляются инвестиции, на какие цели и во что вкладываются средства, кто является инвестором и кто реализует проект. Важен весь инвестиционный процесс от начала до конца: предварительный анализ инвестиционного проекта, его мониторинг и коррекция в процессе выполнения, его завершение.

2.2 Российские и иностранные источники финансирования инвестиций в гостиничной сфере

Важным источником инвестирования в гостиничном бизнесе являются собственные средства организаций. В настоящее время, самофинансирование рассматривают с двух позиций. Во-первых, самофинансирование — это система хозяйствования, при которой предприятие покрывает все затраты деятельности как на простое, так и расширенное воспроизводство из собственных источников. Во-вторых, самофинансирование означает обеспечение инвестирования предприятий в основном за счет собственных финансовых ресурсов: прибыли, амортизационных отчислений и ресурсов, приравненных к собственным, например, средствам учредителей, внесенным в уставный капитал, эмиссионный доход. Следовательно, самофинансирование является экономической базой независимости и самоуправления предприятия.

Объем и источники внутреннего финансирования определяются политикой самофинансирования предприятия и относятся к сфере долгосрочного финансирования. Самофинансирование занимает центральное место в финансовой деятельности предприятия потому, что является основой экономического роста, и определяется основными параметрами ссудной, дивидендной и амортизационной политики предприятия.

Различают два вида самофинансирования: валовое и чистое; основными составляющими валового самофинансирования является часть прибыли, которая остается в распоряжении предприятия на условиях собственности (чистое самофинансирование) и амортизационные отчисления.

Чистая прибыль — часть общей прибыли предприятия, которая остается в распоряжении предприятия после уплаты в бюджет налогов и отчислений, уплаты штрафных санкций и др.

Стоит отметить, что в соответствии с действующим законодательством средства основателей, инвестированные в капитал предприятия, приравниваются к собственным. Эти средства, направленные по целевому назначению, не облагаются налогом, и поэтому, практически ничем, не отличаются от чистой прибыли.

Амортизационные отчисления отображают в денежной форме стоимость износа основных фондов. Амортизационные отчисления относятся на затраты предприятия и поступают в составе выручки за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение — обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство. Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении. Величина амортизации как источника финансирования инвестиций во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством. Выбранный способ начисления амортизации фиксируется в учетной политике предприятия и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств.

Под чистым самофинансированием необходимо понимать именно чистую прибыль предприятия в виде фондов специального назначения, а не всей части прибыли, которая остается в распоряжении предприятия. Выше мы указывали, что самофинансирование предусматривает покрытие за счет собственных доходов всех расходов, связанных с деятельностью предприятия. Это, в свою очередь, предусматривает получение нераспределенных прибылей лишь после отчисления их части предприятием на материальное поощрение членов трудового коллектива, содержание объектов социальной инфраструктуры, формирование резерва на выплату дивидендов (акционерные общества) и тому подобное.

Объем самофинансирования предприятия в текущем периоде состоит из собственных финансовых ресурсов предыдущих периодов, размещенных в разных по предназначению резервах и потока самофинансирования рассматриваемого периода.

В мировой экономической литературе, в зависимости от способа отображения внутренних источников финансирования в финансовой отчетности выделяют формы скрытого и открытого самофинансирования.

Необходимо помнить, что нераспределенная прибыль является собственностью основателей (участников) и поэтому увеличивает сумму собственного капитала, а сумма убытка соответственно уменьшает сумму собственного капитала Жукова М.А. Индустрия туризма: менеджмент организации. М.: Финансы и статистика, 2008. — 200 с..

Очевидно, что предприятие, способное полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

Стоит сразу оговориться, для того чтобы стратегия самофинансирования служила инструментом устойчивого развития, необходимо производить конкурентоспособную продукцию, рыночный спрос на которую должен иметь положительную динамику. Это позволит предприятию обеспечить высокие показатели как прибыли от реализации продукции, так и чистой прибыли, которая, в свою очередь, является одним из источников формирования собственных финансовых ресурсов (собственного капитала) предприятия.

Таким образом, можно выделить такие функции самофинансирования как:

1. Финансовое обеспечение восстановления необоротных активов предприятий.

2. Поддержка размера оборотного капитала и финансирование его прироста.

3. Финансирование расходов, связанных с обслуживанием основного и оборотного капитала в процессе деятельности предприятия.

К достоинствам самофинансирования следует отнести:

• отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников. Собственные финансовые ресурсы являются более дешевыми сравнительно с теми, которые привлекаются извне. Кредиты связаны с уплатой процентов за их пользование. Эмиссия ценных бумаг нуждается в выплате процентов или дивидендов. Средства, привлеченные на других условиях (средства, предоставленные для проведения совместной деятельности с созданием и без создания юридического лица), тоже нуждаются в соответствующей плате;
• упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия за счет дополнительных инвестиций, так как источники покрытия затрат известны заранее;
• снижение риска потери контроля за деятельностью предприятия.

Например, для предприятий (обществ) определенную угрозу составляют привлечение больших сумм кредитов или обращение акционерных обществ к дополнительным эмиссиям акций, что уменьшает их контрольные пакеты акций, которые гарантируют им экономическую независимость;

• не нужно предоставлять кредитное обеспечение;
• повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.
• В свою очередь, недостатками использования самофинансирования на отечественных предприятиях являются:
• ограниченная и изменяющаяся величина;
• сложность прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т.п.);
• поскольку на самофинансирование направляется чистая прибыль, предварительно она подлежит налогообложению, в результате чего стоимость этого источника финансирования увеличивается;
• ошибочность инвестиций (поскольку рентабельность реинвестиций может быть ниже среднерыночной процентной ставки, возможного снижения эффективности рынка капитала в целом).

Решение в интересах самофинансирования владельцами будет приниматься в том случае, если рентабельность вложений в данное предприятие будет выше, чем прибыльность возможных внешних альтернатив.

Самофинансирование — обязательное условие успешной хозяйственной деятельности организаций в условиях рыночной экономики. Было выявлено, что у предприятий есть немало источников для самофинансирования. Умение использовать их в полной мере служит залогом успеха. Предприятие, способное полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков. Для того чтобы стратегия самофинансирования служила инструментом устойчивого развития, необходимо производить конкурентоспособную продукцию, рыночный спрос на которую должен иметь положительную динамику. Это позволит предприятию обеспечить высокие показатели как прибыли от реализации продукции, так и чистой прибыли, которая, в свою очередь, является одним из источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия.

Иностранное инвестирование туризма имеет преимущества в получении прямых потоков капитала, что стимулирует благоприятное воздействие иностранных инвестиций на экономику туризма в целом; увеличение экспорта принимающей страны (усиление потока въездного туризма); стабилизация потребности в импортных товарах (выравнивание загрузки объектов внутреннего и социального туризма).

Рост местного туристического предпринимательства, развитие предприятий местной инфраструктуры туризма, увеличение международной конкурентоспособности принимающей страны, рост уровня занятости населения, повышение жизненного уровня населения, а также повышение культурного уровня населения, повышение квалификации трудовых ресурсов, возможность привлечения высококвалифицированного персонала, приобретение управленческих и технологических ноу-хау все это также является преимуществом региона Пахолков Н.А., Орлова В.С. Инновационная модель активизации и регулирования регионального рынка туристских услуг // Инновации. 2009 (Январь).

С. 70-74..

Создание эффективного и конкурентоспособного туристского комплекса региона — главная цель работы в этом направлении. В результате проведенной нами оценки степени эффективности работы в сфере туризма выделяют 5 основных проблем, сдерживающих развитие рыночной системы туризма:

1. Тенденция к монополизации.

2. Неравномерное наполнение информационного поля в рыночной среде.

3. Неспособность к установлению социально приемлемых границ неравенства в распределении доходов.

4. Неспособность рынка к устранению внешних эффектов (экстерналий).

5. Неспособность рынка к контролю качества предлагаемого турпродукта.

Таким образом, инвестиции являются необходимым фактором развития туристской отрасли, создания современного конкурентоспособного туристического комплекса, обеспечивающего широкие возможности для удовлетворения потребностей российских и иностранных граждан в туристских услугах.

2.3 Современное соотношение источников финансирования инвестиционных проектов в гостиничной сфере

На сегодняшний день для любой принимающей страны отсутствует единая концепция в зарубежной литературе, позволяющая оценить эффект иностранного инвестирования. Однако отмечается основной положительный тренд влияния иностранного капитала на национальную экономику: это содействие экономическому росту страны, которое выражается в активизации деятельности национального капитала, усилении инвестиционных процессов, а также формирование новых тенденций в развитии национальной экономики. Это выражается в: ускорении технического прогресса за счет применения новых технологий, перенесении опыта развитых рыночных отношений во взаимоотношении с рынком страны-импортера капитала, а также совершенствовании структуры национальной экономики с ориентацией ее на современные сферы и отрасли производства для более эффективного использования всех национальных трудовых и природных ресурсов.

Рассмотрим инвестиции в основной капитал по формам собственности (табл. 2).

Таблица 2. Инвестиции в основной капитал по формам собственности, (в фактически действовавших ценах), млрд. руб.

Миллиардов рублей	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Инвестиции в основной капитал — всего, в т.ч.	2865,0	3611,1	4730,0	6716,2	8781,6	7976,0	9152,1	10776,8
российская собственность, в т.ч.	2389,8	2909,0	3861,3	5580,7	7358,9	6795,6	7886,6	9577,5
государственная собственность, из нее	489,3	677,7	828,3	1190,8	1589,6	1537,3	1577,1	1722,6
федеральная собственность	289,4	369,1	474,1	680,4	908,7	957,3	1000,5	1080,4
собственность субъектов Федерации	199,8	308,6	354,1	509,6	677,4	573,7	565,0	623,2
муниципальная собственность	119,2	137,6	197,5	298,1	380,1	288,9	294,5	313,5
частная собственность	1331,6	1623,1	2249,6	3336,9	4490,6	4405,4	5213,9	6146,3
смешанная российская собственность (без иностранного участия)	445,3	465,6	579,5	746,1	887,6	556,2	683,0	1211,8
собственность потребительской кооперации	2,1	2,5	2,6	3,4	3,2	2,7	3,0	2,3
собственность общественных объединений (организаций)	2,3	2,5	3,8	5,4	7,8	5,1	4,0	2,9
собственность государственных корпораций	—	—	—	—	—	—	111,1	178,1
иностранная собственность	196,2	298,4	367,3	476,8	655,7	545,0	537,8	581,0
совместная собственность	279,0	403,7	501,4	658,7	767,0	635,4	727,7	618,3

Анализ данных таблицы 2 показывает, что инвестиции в гостиничный бизнес отличаются от инвестиций в строительство торговой и офисной недвижимости сравнительно низкой доходностью, но вместе с тем высокой надежностью и стабильностью, что является немаловажным для некрупных инвесторов. Для этой группы инвесторов могут быть интересны малые гостиницы.

Позитивным аспектом влияния иностранного инвестирования на национальную экономику является воздействие на повышение экономического роста путем повышения уровня инвестиционной активности. Иностранные инвестиции восполняют частично инвестиционный пробел в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов в экономике страны, а также повышают рост инвестиционной активности, что ведет к росту ВНП страны.

В зависимости от национальных приоритетов развития следует соблюдать разумное сочетание открытости и протекционизма, а также иметь строго дифференцированный и структурированный подход к иностранному инвестированию при формировании политики привлечения иностранных инвестиций для минимизации отрицательного воздействия на национальную экономику. Следует также отметить, что иностранное инвестирование (как и внутреннее) способно вызвать рост не только туристской отрасли, но и сопряженных отраслей в силу мультипликационного эффекта. Иностранные инвестиции служат основой в «новом» развитии для национальной экономики: в стране-импортере формируется новый тип рабочей силы, работники приспосабливаются к новым условиям труда; создаются новые рабочие места; доля занятости за счет зарубежных инвестиций достигает значительной величины.

Рассмотрим инвестиции в основной капитал в Российской Федерации по источникам финансирования в таблице 3.

Таблица 3. Инвестиции в основной капитал в Российской Федерации по источникам финансирования (в фактически действовавших ценах), млрд. руб.

Миллиардов рублей	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Инвестиции в основной капитал	2893,2	3809,0	5217,2	6705,5	6040,8	6625,0	8445,2
в том числе по источникам финансирования: [Электронный ресурс]//URL: https://ddmfo.ru/kursovaya/po-investitsiyam-temu-investitsii-v-turizm/
собственные средства	1287,2	1603,6	2105,0	2648,6	2243,3	2715,0	3539,5
прибыль, остающаяся в распоряжении организации (фонд накопления)	587,3	759,6	1010,1	1235,4	963,7	1130,7	1508,5
амортизация	605,5	729,6	920,0	1161,3	1101,4	1359,0	1723,2
привлеченные средства	1606,0	2205,4	3112,2	4056,9	3797,5	3910,0	4905,7
из них
кредиты банков	235,6	364,2	544,0	791,9	621,5	595,8	725,7
в том числе кредиты иностранных банков	27,9	59,2	86,9	198,1	195,2	150,0	149,4
заемные средства других организаций	171,1	227,0	370,4	413,5	445,3	404,7	485,8
бюджетные средства	589,2	769,2	1119,0	1404,7	1324,1	1294,9	1622,0
в том числе
средства федерального бюджета	202,2	267,4	431,3	537,9	691,8	661,9	855,1
средства бюджетов субъектов Федерации	356,1	446,4	611,1	759,5	552,8	542,8	665,7
средства внебюджетных фондов	15,6	19,8	27,3	23,7	16,2	21,0	18,2
прочие	594,5	825,1	1051,5	1423,1	1390,4	1593,6	2054,0

По данным таблицы 3 можно сделать вывод о том, что иностранное инвестирование способно оказать позитивное воздействие на состояние туристской отрасли при формировании стратегии приема иностранных инвестиций в интересах развития национальной экономики. Таким образом, при сочетании протекционизма и либерализации внешнеэкономических связей иностранное инвестирование выступает в роли катализатора инвестиционных процессов в экономике. Иностранное инвестирование туризма развитие сотрудничества с зарубежными партнерами играют важную роль в освоении накопленного ими опыта управления, маркетинга, подготовки кадров, внутрифирменной организации. Иностранные инвестиции должны направляться, прежде всего, в развитие туристской инфраструктуры края, повышение уровня сервиса по отношению к ценам.

Мировой опыт показывает, что объем прямых иностранных инвестиций практически никогда не превышает 12-15 % общего объема инвестиций в национальную экономику.

Как государственным, так и бизнес-структурам, которые заинтересованы в развитии туризма на территории региона, крайне важно и необходимо прилагать максимальные усилия в позиционировании края как благоприятного для ведения туристской деятельности, открытого для сотрудничества в профильном бизнесе. Этому может способствовать открытие школ менеджмента для персонала, открытие туристских представительств на территории стран Черноморского побережья, рекламные кампании, направленные на повышение интереса иностранного потребителя к возможности отдыха на Юге России с учетом изменения уровня качества и подхода к сервису, развитие сувенирного бизнеса и распространение соответствующей продукции за рубежом.

Следует отметить важность комплексного развития туристской инфраструктуры, включающей в себя не только средства размещения, но и туристские достопримечательности, транспорт, в том числе прокат автомобилей, дороги, автостоянки, аэропорты, предприятия питания, сувенирную продукцию, средства связи.

В качестве примера приведём инвестирование реализации проекта «Строительство гостиницы класса 3* «Парк Инн Полярные Зори» в г. Мурманске».

В целях моделирования инвестиционный проект рассматривается во временной разверстке, причем анализируемый период (горизонт планирования) разбивается на несколько равных промежутков — интервалов планирования. Для каждого интервала планирования составляются бюджеты — сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном промежутке. Сальдо такого бюджета — разность между поступлениями и платежами — есть денежный поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования. Так как все составляющие инвестиционного проекта выражены в денежной оценке, то получается ряд значений денежных потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта. В этом заключается суть бюджетного подхода к подготовке исходной информации для инвестиционного анализа.

Исходные данные для составления финансового плана.

При моделировании финансового плана проекта принимались следующие исходные данные:

Временные параметры моделирования проекта:

• интервал планирования — 1 месяц;
• продолжительность интервала планирования — 30 дней;
• горизонт планирования — 60 месяцев (5 лет);
• дата начала операционной деятельности — 13 месяц;
• продолжительность инвестиционного периода — 12 месяца;
• продолжительность операционного периода — 48 месяца.
• макроэкономическое окружение:
• основная расчетная единица проекта — рубль;
• порядок денежной единицы — тысяча;
• метод расчета проекта — расчет в постоянных ценах.

Этот метод является наиболее часто используемым при разработке инвестиционного проекта и проведении анализа эффективности инвестиций. При использовании этого метода покупательная способность расчетной денежной единицы фиксируется, как правило, на момент начала планирования. В результате все стоимостные показатели (цены, денежные потоки и т.п.), относящиеся к различным временным интервалам, оказываются выраженными в сопоставимом измерении.

Ожидаемый темп инфляции (с учетом повышения) — 14 % в год для постоянных производственных затрат и переменных производственных затрат, на заработанную плату и цена на услуги 10 % в год.

Годовая ставка дисконтирования (без учета инфляционной составляющей) — 24,5 % в год. При годовой ставке рефинансирования Центрального банка России 25 % в год и планируемого в бюджете РФ уровня инфляции в 2012 г. в размере 10-12 % в год реальная ставка дисконтирования взята за 10 % в год. Дополнительная ставка на риск проекта принята в размере 10,5 % и относится к категории «средний риск» (увеличение объема продаж существующей продукции).

Информация о налоговом окружении:

• ставка налога на добавленную стоимость — 18 %;
• ставка налога на имущество — 2 %;
• ставка налога на прибыль — 20 %;
• суммарная ставка отчислений на социальные нужды от заработной платы — 26,3 %, в том числе:

Инвестиционные затраты, связанные со строительством, приведены в таблице 5.

Таблица 5. Инвестиционные затраты на строительство

Наименование	Всего (тыс. руб.)
Издержки до инвестиционного периода
ТЭО проекта, предварительные маркетинговые исследования, оплата экспертов и консультантов	217
Составление проектно сметной документации	710,40
Инвестиционный период
СМР	6696
Отделочные работы	5022
Итого	12645,40

Внешние источники финансирования необходимы для реализации проекта планируется привлечь кредиты коммерческих банков.

На строительство здания гостиницы, оборудование номеров, приобретение оборудования для гостиницы планируется долгосрочный инвестиционный кредит в размере 16 млн. рублей со сроком погашения 5 лет при отсрочке платежей на 18 месяцев с начала финансирования и дальнейшем равномерном ежемесячном графике погашения долга и ежемесячной выплате процентов за пользование кредитом из расчета 25 % годовых.

Направления использования привлеченных инвестиций:

Строительство гостиницы (табл. 6) — 12645,4 тыс. рублей.

Таблица 6. Проектное финансирование строительства гостиницы «Парк Инн Полярные Зори»

Наименование	Сумма (тыс. руб.)
ТЭО проекта, предварительные маркетинговые исследования, оплата экспертов и консультантов	217,0
Составление проектно- сметной документации	710,4
СМР	6696,0
Отделочные работы	5022,0
Итого	12645,4

Оборудование гостиницы (табл. 7) — 3052,26 тыс. рублей.

Таблица 7. Проектное финансирование оборудования гостиницы «Парк Инн Полярные Зори»

Наименование	Сумма (тыс. руб.)
Оборудование номеров	1756,46
Приобретение автомобиля	201,5
Приобретение оборудования для гостиницы	1094,3
Итого	3052,26

В результате моделирования получены следующие результаты реализации проекта.

1. Оценка проекта без учета стоимости капитала. Используем систему показателей.

Прибыльность продаж

где CM — показатель прибыльности продаж, выраженный в процентах, NP — чистая прибыль, SR — выручка от реализации (оба параметра — за один интервал планирования).

Простая норма прибыли на инвестиции

В общем случае простая норма прибыли рассчитывается как отношение чистой прибыли к объему инвестиций и чаще всего приводится в процентах и в годовом исчислении, по следующей формуле:

где SSR — простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервал планирования, NP — чистая прибыль за один интервал планирования, TIC — полные инвестиционные затраты.

Простой срок окупаемости инвестиций

где PBP — срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, TIC — полные инвестиционные затраты проекта, NCF — чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования.

Точка безубыточности рассчитывается как уровень объема реализации:

где BEP — точка безубыточности, в процентах от выручки от реализации, FC — сумма постоянных производственных затрат, MP — маржинальная или валовая прибыль (все параметры — за один интервал планирования).

Метод расчета точки платежеспособности аналогичен методу расчета точки безубыточности. Единственное отличие заключается в том, что в знаменателе расчетной формулы стоит сумма маржинальной прибыли и амортизационных отчислений:

где CBEP — точка платежеспособности, в процентах от выручки от реализации, FC — сумма постоянных производственных затрат, MP — маржинальная или валовая прибыль, DC — сумма амортизационных отчислений (все параметры — за один интервал планирования).

Таблица 8. Итоговые данные для расчёта экономических показателей эффективности реализации бизнес-плана

Показатель	Обозначение	Величина, тыс. руб.
Чистая прибыль	NP	16592
Выручка от реализации	SR	69133
Полные инвестиционные затраты	TIC	53523
Чистый эффективный денежный поток	NCF	25487
Сумма постоянных производственных затрат	FC	27714
Маржинальная прибыль	MP	44700
Сумма амортизационных отчислений	DC	3921

Данные за период бизнес-планирования (5 лет) сводим в таблицу 28. По её данным получим, что:

CM=(16592: 16592) х 100 % = 24 %.

SSR =(16592:53523) х 100 % = 31 % в год или 2,58 % в месяц.

PBP = 53523: 25487=2,1 года.

BEP= (27714 х 100 %): 44700 = 62 %.

CBEP = (27714 х 100 %): (44700+3921) = 57 %.

Результаты расчётов сведены в таблицу 9.

Таблица 9. Экономическая оценка реализации бизнес-плана гостиницы «Парк Инн Полярные Зори» без учета стоимости капитала

Оценка проекта без учета стоимости капитала	Обозначение	Величина	Примечание
Прибыльность продаж, %	CM	24	—
Простая норма прибыли на инвестиции %	SSR	31	2,58 % в мес.
Простой срок окупаемости инвестиций, лет	PBP	2,1	25 месяцев
Точка безубыточности %	BEP	62	от уровня выручки
Точка платежеспособности %	CBEP	57	от уровня выручки

2. Оценка проекта с учетом стоимости капитала. При расчёте получены следующие результаты (см. Таблицу 10).

Таблица 10. Оценка проекта реализации бизнес-плана гостиницы «Парк Инн Полярные Зори» с учетом стоимости капитала

Оценка проекта с учетом стоимости капитала	Доля в %	Примечание
Реальная ставка дисконтирования, %	16	В год
Чистая современная ценность инвестиций (NPV) при реальной	2786,4	тыс. руб.
Индекс доходности инвестиций (PI)	2,71
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций	47,8	мес. (4 лет) с начала операций
Внутренняя ставка доходности инвестиций (IRR)	2,75 %	в мес. (33 % в год)
Максимальная ставка кредита	2,17 %	в мес. (26 % в год)

Чистая современная ценность инвестиций (NPV) после 5 лет реализации проекта имеет положительную величину, что свидетельствует о приемлемости данных инвестиций при заданной ставке дисконтирования.

Индекс доходности больше единицы, поэтому проект может считаться эффективным.

Для оценки эффективности проекта используем метод чистой приведённой стоимости, который основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежных поступлений за прогнозируемый период и инвестиций. Под денежными поступлениями понимается сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений:

R _t =П_ч +А,

Классическая формула для расчета чистой текущей стоимости NPV выглядит следующим образом:

где NCFi — чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life — горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования.

В нашем случае RD=0,16 — коэффициент дисконтирования, учитывающий средний уровень риска проекта;

• При NPV>0, проект признаётся эффективным.

Имеем:

NPV=24411+6396:(1+0,16) ¹ +35486+6396:(1+0,16)² +48039+6396:(1+0,16)³ +59405+6396:(1+0,16)⁴ +72796+6396:(1+0,16)⁵ =30807:1,16+41882:1,346+54435:1,561+65801:1,811+79192:2,1-75250=26558+31116+34872+36334+37771-75250=+91341 тыс. руб.

Таким образом, проект экономически эффективен (NPV>0).При этом срок окупаемости проекта не превысит трёх лет.