Сравнительный анализ систем и моделей ипотечного кредитования: макроэкономическая трансформация и макропруденциальное регулирование в России (2020–2025 гг.)

метки: Модель, Ипотека, Кредитование, Рынок, Кредит, Ипотечный, Механизм, Ценный

Введение: Актуальность, цели и методология исследования

Глобальный финансовый ландшафт 2022–2025 годов был сформирован беспрецедентным циклом повышения ключевых ставок центральными банками в ответ на инфляционное давление. Ипотечное кредитование, будучи системообразующим элементом финансового рынка и ключевым драйвером строительной отрасли, претерпело значительную структурную трансформацию, что требует глубокого анализа.

Актуальность исследования обусловлена необходимостью критической оценки эволюции национальных моделей ипотеки в условиях высокой стоимости фондирования. В то время как развитые рынки (США, Германия) столкнулись с закономерным замедлением активности из-за роста ставок, российская система, благодаря массированному государственному субсидированию, сохранила высокие объемы выдачи, что, однако, привело к значительным макроэкономическим дисбалансам. Ключевым из них стал критический разрыв цен между первичным и вторичным жильем. Этот структурный сдвиг потребовал от Центрального банка РФ (ЦБ РФ) введения новых, более жестких инструментов макропруденциального регулирования, таких как макропруденциальные лимиты (МПЛ), и что из этого следует? Следует, что традиционные рыночные механизмы оказались неспособны к самокоррекции, требуя прямого административного вмешательства для защиты финансовой стабильности.

Целью работы является проведение углубленного, академически проработанного сравнительного анализа классических (США, Германия) и трансформирующейся российской модели ипотечного кредитования. Мы фокусируемся на современных тенденциях, анализе новейших регулятивных мер (МПЛ, надбавки к ПДН) и количественной оценке структурных рисков (ценовой разрыв) в период 2020–2025 годов.

Научная новизна заключается в синтезе классических моделей и критической оценке российской квази-двухуровневой системы, а также в детализированном анализе влияния макропруденциальных лимитов, введенных в 2025 году, на снижение системного риска, подкрепленном актуальными количественными данными.

Обоснование выбора стран-аналогов (США, Германия) для сравнительного анализа

Для сравнительного анализа выбраны США и Германия, поскольку они представляют собой квинтэссенцию двух фундаментально разных подходов к организации ипотечного рынка:

Историко-экономический анализ и критическая оценка ключевых денежных ...

... Сравнительный анализ механизмов: Оценка эффективности и социальных издержек различных инструментов (конфискация, девальвация, деноминация). Критическая оценка последствий: Анализ ... экономике Денежная реформа 1947 года является классическим примером конфискационного обмена, проведенного в условиях ... строгости изложения необходимо четко определить ключевые термины, используемые в теории денежного ...

1. США: Является эталоном двухуровневой модели, где доминирует вторичный рынок, секьюритизация и квазигосударственные гарантии (Fannie Mae, Freddie Mac).
2. Германия: Служит классическим примером одноуровневой модели, основанной на прямом финансировании за счет специализированных облигаций с двойным обеспечением (Pfandbriefe), что обеспечивает максимальную стабильность и низкий риск.

Сравнение с этими моделями позволяет точно определить специфику и эволюцию российской системы, которая приобретает черты гибридной, квази-двухуровневой структуры с мощным государственным участием.

Теоретические основы и современные макроэкономические функции ипотечного кредитования

Классически ипотечное кредитование выполняет три ключевые макроэкономические функции: стимулирующую, социальную и функцию обеспечения финансовой стабильности. Однако в период 2022–2025 годов, на фоне глобального ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП), проявление этих функций радикально изменилось, особенно в России.

Функции ипотеки в условиях высокой ключевой ставки (2022–2025 гг.)

Стимулирующая функция ипотеки заключается в поддержке спроса на жилье и активизации строительного сектора, что напрямую влияет на ВВП.

• В Западных странах (США, Германия): Рост ключевых ставок ФРС и ЕЦБ привел к удорожанию фондирования для банков, что немедленно отразилось на средних ипотечных ставках (в США ставка по 30-летней ипотеке достигла 6,46–6,8% в 2025 году, в Германии — около 4,5%).

  Закономерно, это нивелировало стимулирующую функцию, вызвав замедление активности и снижение объемов выдачи.

• В России: Функцию стимулирования удалось сохранить, но ценой серьезного искажения рынка. В условиях, когда ключевая ставка ЦБ РФ достигала 21% (конец 2024 г.), рыночные ипотечные ставки превышали 28–30%. Стимулирование спроса было полностью переложено на плечи государства через механизм масштабного субсидирования льготных программ. Это позволило поддерживать спрос на первичном рынке, но привело к структурному разрыву между ценами на новостройки и «вторичку».

Функция финансовой стабильности в России проявилась парадоксальным образом. Несмотря на резкие колебания ставок и высокую стоимость кредитования, доля просроченной задолженности (NPL 90+) по ипотечному портфелю осталась на исторически низком уровне (менее 1% на начало 2025 года).

Это свидетельствует о высоком качестве залогов и относительно консервативном подходе банков к оценке платежеспособности в предыдущие периоды, а также о высокой приоритетности обслуживания ипотеки для российских заемщиков. Разве не удивительно, что в условиях столь высокой макроэкономической волатильности россияне сохраняют столь высокую платежную дисциплину по ипотечным кредитам?

Сравнительный анализ классических моделей рефинансирования

Фундаментальное различие между ипотечными системами сводится к механизму рефинансирования и передачи кредитного риска.

Критерий сравнения	Двухуровневая модель (США)	Одноуровневая модель (Германия)
Основной механизм	Секьюритизация ипотечных кредитов (MBS).	Выпуск специализированных облигаций (Pfandbriefe).
Кредитор и Инвестор	Разделены. Кредитор (банк) выдает кредит, Инвестор (агентство/рынок) выкупает и секьюритизирует его.	Объединены. Ипотечный банк (Bausparkasse) выдает кредит и рефинансирует его за счет собственного выпуска Pfandbriefe.
Гарантии	Квазигосударственные гарантии (Fannie Mae, Freddie Mac) для MBS.	Двойное обеспечение (пул ипотечных активов + собственный капитал банка).
Регулирование	Сложное, в фокусе — защита инвесторов на вторичном рынке.	Строгое, согласно закону о Пфандбрифах, фокусируется на ограничении рисковых операций банка.

Сравнительный правовой и финансовый механизм вторичного рынка ипотечных активов

Для глубокого понимания моделей необходимо рассмотреть юридические и финансовые механизмы рефинансирования, которые лежат в основе каждой системы.

Двухуровневая модель США: Механизм MBS и роль квазигосударственных агентств

Двухуровневая модель США основана на принципе «выдай и продай» (originate-to-distribute). Коммерческие банки (первый уровень) выдают ипотечные кредиты, которые затем продаются на вторичный рынок квазигосударственным агентствам — Федеральной национальной ипотечной ассоциации (Fannie Mae) и Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита (Freddie Mac), а также Ginnie Mae (для кредитов, гарантированных государством).

Агентства, выступая в роли инвесторов, объединяют выкупленные кредиты в пулы и выпускают ипотечные ценные бумаги (MBS), обеспеченные этими пулами. Ключевым элементом стабильности является государственная гарантия своевременной выплаты основной суммы долга и процентов инвесторам.

Масштаб вторичного рынка подчеркивается статистикой: общий объем ипотечных ценных бумаг (MBS), находящихся в обращении на рынке США, под управлением Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae, достиг в ноябре 2024 года около 9,03 триллиона долларов США (только по сегменту односемейного жилья).

Эта цифра демонстрирует, что ипотечный рынок США является, по сути, рынком ценных бумаг, а не рынком традиционных банковских кредитов.

Одноуровневая модель Германии: Гарантии Pfandbriefe

Германская модель, основанная на выпуске Pfandbriefe (закладных листов), является примером максимальной надежности и консерватизма. Она регулируется специальным Законом о Пфандбрифах (Pfandbrief Act).

Механизм Pfandbriefe базируется на двойном обеспечении (double recourse):

1. Первое обеспечение (Collateral Pool): Пул ипотечных кредитов (или других активов), которые покрывают номинальную стоимость облигаций. Согласно закону, этот пул должен быть на 105% больше, чем выпущенные Pfandbriefe.
2. Второе обеспечение (General Recourse): Общий баланс и капитал банка-эмитента. В случае дефолта пула активов, держатель облигации имеет право требования ко всему банку.

Благодаря этому механизму, Pfandbriefe исторически имеют наивысший кредитный рейтинг ААА (подтверждается такими агентствами, как Morningstar DBRS), что обеспечивает низкую стоимость фондирования для ипотечных банков и, следовательно, более низкие ставки для заемщиков. В этой системе кредитный риск практически не передается на широкий рынок, а удерживается специализированным, строго регулируемым институтом.

Эволюция российской модели: Квази-двухуровневый гибрид

Российская система ипотечного кредитования после 2020 года окончательно оформилась как квази-двухуровневая или гибридная модель. В ней сохраняется возможность выпуска ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) как отдельными банками, так и централизованным институтом развития.

Ключевая роль ДОМ.РФ: АО «ДОМ.РФ» выступает как институт развития в жилищной сфере, выполняя функции, схожие с функциями Fannie Mae и Freddie Mac, но с более широким мандатом:

1. Оператор субсидирования: Централизованный механизм реализации всех федеральных льготных программ (Семейная ипотека, ИТ-ипотека и др.).
2. Эмитент ИЦБ: Основной стандартизатор и эмитент ипотечных ценных бумаг с поручительством, обеспечивая ликвидность вторичного рынка.
3. Стандартизатор: Устанавливает единые требования к закладным, что повышает их качество и привлекательность для инвесторов.

Гибридность российской модели заключается в том, что, с одной стороны, она использует механизмы секьюритизации (признак двухуровневой системы), но с другой — этот вторичный рынок полностью доминируется и регулируется государственным оператором (ДОМ.РФ), а не частными инвесторами, что является реакцией на высокие макроэкономические риски и необходимость реализации социальных функций.

Структурная трансформация российского ипотечного рынка (2020–2025 гг.): Динамика и дисбалансы

Период 2020–2025 годов ознаменовался переходом российского ипотечного рынка от массового, рыночно-ориентированного роста к узконаправленному, государственно-регулируемому спросу.

Последствия сворачивания массовой льготной ипотеки

Ужесточение ДКП ЦБ РФ и плановое сворачивание широких льготных программ (таких как «Ипотека с господдержкой 2020») привели к резкому сжатию рынка в начале 2025 года:

• Падение объемов: Общий объем выдачи ипотечных кредитов в I квартале 2025 года составил 589,7 млрд рублей, что на 43,7% меньше, чем за аналогичный период 2024 года. Это демонстрирует высокую чувствительность рынка к монетарной политике и зависимость от субсидирования.
• Смена драйвера: Основной движущей силой рынка стала адресная программа «Семейная ипотека», доля которой в объеме выдачи кредитов в I квартале 2025 года достигла 75% от всех льготных программ. Это подтверждает, что спрос сместился в сторону наиболее социально значимых и жестко контролируемых сегментов.

Кризис структурного ценового разрыва: Анализ риска «ипотечного пузыря»

Наиболее опасным и очевидным макроэкономическим дисбалансом, возникшим вследствие субсидирования, стало формирование структурного ценового разрыва между первичным и вторичным рынком жилья.

Льготная ипотека, доступная только для приобретения новостроек, искусственно стимулировала спрос в одном сегменте, игнорируя рыночные механизмы ценообразования. В результате, стоимость квадратного метра на первичном рынке оторвалась от вторичного, где сделки заключались по высоким рыночным ставкам. Какой важный нюанс здесь упускается? Упускается то, что субсидирование фактически трансформировалось из меры поддержки заемщика в скрытое субсидирование девелоперов, создавая для них возможность продавать жилье по нерыночным ценам.

Количественное доказательство структурного искажения:
По данным ЦБ РФ и аналитических агентств, во II квартале 2025 года разница между средней ценой квадратного метра на первичном и вторичном рынках жилья по стране составила 60%. В крупнейших агломерациях, таких как Центральная Россия (Москва и область), этот разрыв достигал 80%.

Сегмент рынка (II кв. 2025 г.)	Источник финансирования	Ценовая динамика	Структурный разрыв (Россия)
Первичный рынок (Новостройки)	Льготная ипотека (6-8%)	Искусственно завышенная	60% – 80%
Вторичный рынок	Рыночная ипотека (28-30%)	Стагнирующая или умеренно растущая	Базисный уровень

Этот разрыв не является признаком классического «ипотечного пузыря» в смысле массового дефолта заемщиков (который предотвращается низким NPL), но представляет собой структурный пузырь цен, угрожающий макроэкономической стабильности. Он означает, что новостройки часто переоценены, а в случае прекращения субсидирования или необходимости быстрой продажи, заемщик столкнется с ситуацией, когда рыночная стоимость его актива будет на 60–80% ниже цены покупки.

Макропруденциальное регулирование ЦБ РФ как инструмент минимизации системных рисков

В ответ на растущие риски долговой нагрузки заемщиков и структурные ценовые дисбалансы, ЦБ РФ принял комплекс мер макропруденциального регулирования, которые являются одними из самых жестких в мире.

Влияние надбавок к коэффициентам риска (ПДН и ПВ)

С 2023 года ЦБ РФ последовательно повышал надбавки к коэффициентам риска (НКР) по ипотечным кредитам с двумя критическими характеристиками: низкий первоначальный взнос (ПВ < 20%) и высокий показатель долговой нагрузки (ПДН > 80%).

Цель: Сделать выдачу наиболее рискованных кредитов (кредиты с низким буфером капитала у заемщика и высокой вероятностью дефолта) экономически невыгодной для банков, вынуждая их наращивать капитал.

Результат: Эти меры оказались эффективными. Доля высокорисковых кредитов (ПДН > 80% при низком первоначальном взносе) снизилась с 45% во второй половине 2023 года до 13% в IV квартале 2024 года. Это подтверждает, что косвенное регулирование через капитал успешно снизило рискованное кредитование.

Введение макропруденциальных лимитов (МПЛ) с 2025 года

Поскольку надбавки к капиталу влияют на рискованность портфеля опосредованно, ЦБ РФ с 1 июля 2025 года ввел макропруденциальные лимиты (МПЛ) — инструмент прямого количественного ограничения.

МПЛ устанавливают максимальную долю наиболее рискованных ипотечных кредитов, которую банк может выдать за квартал. Введение МПЛ — это прямое вмешательство в операционную деятельность банков, необходимое для стабилизации рынка в условиях сохранения нерыночного субсидированного спроса.

Механизм МПЛ:
МПЛ применяются к сегменту строящегося жилья, где риски структурного пузыря наиболее высоки. На III квартал 2025 года ЦБ РФ установил крайне жесткий лимит: доля ипотечных кредитов, выданных на приобретение строящегося жилья с ПДН > 50% и первоначальным взносом < 20%, не должна превышать 2% от общего объема выдач по данному сегменту.

Инструмент	Механизм воздействия	Цель	Дата введения
Надбавки к КР	Увеличение требований к капиталу банка.	Сделать рискованное кредитование дорогим.	С 2023 г.
Макропруденциальные Лимиты (МПЛ)	Прямое количественное ограничение доли рискованных кредитов.	Физически ограничить объемы выдачи в наиболее опасных сегментах.	С 01.07.2025 г.

Сравнительный анализ ключевых показателей ипотечных рынков (Россия, США, Германия, 2023–2025 гг.)

Сравнение ключевых показателей демонстрирует радикальные отличия российской модели от западных аналогов, которые находятся в зоне жесткой монетарной политики.

Сравнительные ставки ипотечного кредитования

Разница в процентных ставках в 2025 году является наиболее ярким индикатором специфики национальных моделей и политики центральных банков.

Показатель	Россия (Рыночная)	Россия (Льготная)	США (30-летняя фикс.)	Германия
Средняя ставка (2025 г.)	28% – 30%	6%	6,46% – 6,8%	~4,5%
Обоснование ставки	Высокая ключевая ставка ЦБ РФ (≈21% на конец 2024 г.).	Государственное субсидирование (компенсация разницы ставки).	Высокие ставки ФРС (для борьбы с инфляцией).	Более низкая стоимость фондирования (Pfandbriefe) при высоких ставках ЕЦБ.

В то время как в США и Германии ставки напрямую отражают стоимость фондирования, в России существует двухконтурный рынок: дорогой рыночный кредит и дешевый субсидированный, что является основным источником структурных дисбалансов.

Качество портфеля и сроки кредитования

Показатель	Россия (2025 г.)	США (2024 г.)	Германия (2024 г.)
Просроченная задолженность (NPL 90+)	< 1,0% (0,9% на 01.09.2025)	≈ 3,2%	≈ 1,5%
Средний срок кредитования	25,6 лет	30 лет	15–20 лет

Исключительно низкий уровень NPL в России (менее 1%) свидетельствует о высоком качестве портфеля, что, с одной стороны, подтверждает эффективность банковского риск-менеджмента и высокую платежную дисциплину. С другой стороны, это может быть связано с агрессивным ростом портфеля в предыдущие годы, когда доля «плохих» кредитов просто не успевает накапливаться.

Увеличение среднего срока кредитования в России до 25,6 лет и рост доли заемщиков, которые будут погашать кредит после 60 лет (до 62%), указывает на снижение доступности ипотеки и необходимость растягивания долговой нагрузки для компенсации высокой стоимости жилья. Для того чтобы сохранить доступность жилья, российским заемщикам приходится брать на себя долговые обязательства на срок, приближающийся к американским стандартам, а это означает, что финансовая нагрузка растягивается почти на всю активную жизнь.

Заключение

Исследование подтвердило, что ипотечные рынки в период 2022–2025 годов находились под сильным давлением глобальной инфляции и ужесточения ДКП, что привело к их структурной перестройке.

Основные выводы по достижению цели исследования:

1. Трансформация макроэкономических функций: В отличие от классических моделей (США, Германия), где функция стимулирования спроса была нивелирована ростом ставок, в России эта функция была искусственно сохранена за счет массивного государственного субсидирования (2 трлн рублей в 2025 г.), что стало причиной возникновения структурных дисбалансов.
2. Эволюция модели: Российская модель трансформировалась в квази-двухуровневый гибрид, где ключевую роль в рефинансировании и стандартизации играет государственный институт развития ДОМ.РФ. Это обеспечивает управляемость рынком, но усиливает его зависимость от бюджетных ресурсов.
3. Системный риск и регулирование: Ключевым системным риском стал структурный ценовой разрыв (60–80%) между первичным и вторичным жильем, который является количественным доказательством искажения рынка. ЦБ РФ отреагировал на этот риск, введя одни из самых жестких макропруденциальных мер в мире, включая макропруденциальные лимиты (МПЛ), которые с 2025 года прямо ограничивают долю высокорисковых кредитов.

Российская модель является уникальным примером государственно-регулируемого рынка с высокими системными рисками (ценовой разрыв), эффективно минимизируемыми за счет жесткого макропруденциального регулирования (МПЛ).

Перспективы и рекомендации

Для снижения структурных дисбалансов и перехода к более рыночной модели необходимо:

1. Снижение ценового разрыва: Постепенный и контролируемый переход от широкого субсидирования к узкоадресным программам, возможно, с временным расширением льготного кредитования на вторичный рынок в регионах с низким объемом строительства, для выравнивания ценовой конъюнктуры.
2. Повышение прозрачности ИЦБ: Развитие секьюритизации ипотечных активов через ДОМ.РФ должно сопровождаться повышением прозрачности пулов, что позволит снизить зависимость от государственных гарантий и привлечь более широкий круг частных инвесторов, приближая систему к стабильности немецких Pfandbriefe.
3. Сохранение макропруденциальной жесткости: Необходимо сохранять и, при необходимости, ужесточать МПЛ и надбавки к коэффициентам риска до тех пор, пока структурный ценовой разрыв не будет купирован, а средневзвешенная рыночная ставка не стабилизируется на уровне, обеспечивающем доступность жилья без чрезмерного растягивания сроков кредитования.

Список использованной литературы

1. Об ипотеке (залоге недвижимости): Федеральный закон №102-ФЗ от 16 июля 1998 г.
2. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон №17-ФЗ от 3 февраля 1996 г.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части I, II. М.: Инфра-М, 1997. 551 с.
4. Андрюшин С.А. Нужен ли нам опыт системы учреждений мелкого кредита дореволюционной России? // Бизнес и банки. 1998. №49.
5. Белых Л.П. Формирование портфеля недвижимости. М.: Финансы и статистика, 1999.
6. Будет ли нынешнее поколение россиян жить при ипотеке? // Известия. 1997. №125.
7. Грачев И.Д., Южанов И.А. Новый Закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» – возможность приобретения жилья в кредит // Юрист. 1998. №10.
8. Двухуровневая модель ипотечного кредитования. URL: yar-ipoteka.ru (дата обращения: 07.10.2025).
9. Дьяконова И. История развития сберегательных касс в Германии // Бизнес и банки. 1996. №39.
10. Жердев Ф., Рошек Ю. Кредит с видом на квартиру: об ипотечном кредитовании в Москве // Профиль. 1999. №10.
11. Замуруева И. Ипотека на потоке // КомерсантЪ власть. 1998. №32.
12. Зенец Н. Возможности развития ипотечного кредитования: Залог земли // Экономист. 1997. №4.
13. Зюзин В.А., Королев А.Н. Комментарий к Федеральному закону от 16 июля 1998 г. №102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)». 2008.
14. История создания и развития ипотечных банков Германии // Финансист. 1997. №3.
15. Калянина Л. А теперь ипотека: московская программа жилищного кредитования // Эксперт. 1998. №30.
16. Кириенко А.А. Ипотека в вопросах и ответах. М.: Экономист, 2007.
17. Клепикова Е., Романов М. Кредитование под залог объектов коммерческой недвижимости: проблемы и перспективы // Городское управление. 1998. №9.
18. Клименко В., Рогова Е. Принятие закона – новый этап развития ипотечного кредитования // Риэлтер. 1998. №5.
19. Комментарий к Федеральному закону «Об ипотеке (залоге недвижимости)». 2008.
20. Льготные ипотечные программы оператора ДОМ.РФ. URL: xn--d1aqf.xn--p1ai (дата обращения: 07.10.2025).
21. Макаревич Л.Н. О проблемах ипотечного кредитования // Деньги и кредит. 1998. №6.
22. Минц В. В ожидании третьего пути: Ипотечное кредитование // Эксперт. 1999. №16.
23. Назаров В., Королева С. Ипотека. Руководство к действию. М.: Лань, 2007.
24. Немецкая модель ипотеки // banki.ru. 2012. 2 апреля. URL: banki.ru (дата обращения: 07.10.2025).
25. Нуреев Р.М. Курс микроэкономики. М.: Норма, 2007.
26. Основы ипотечного кредитования / под ред. Н.Б. Косарева. М.: ИНФРА-М, 2007.
27. Петров Н. Дом из ипотеки // Российская Федерация сегодня. 1998. №15.
28. Полтерович В.М. Формирование ипотеки в догоняющих экономиках: проблема трансплантации институтов. М.: Экономист, 2007.
29. Полонский А.М., Курченков В., Марковский А.К. Кредитование жилищного строительства в условиях перехода к рынку: проблемы и пути решения // Экономика строительства. 1997. №10.
30. Проскурякова Н. Особенности ипотечного кредита в пореформенной России // Индустриализация в России. 1997. №5.
31. Русецкий А.Е. Ипотека. Как обезопасить себя при совершении сделок с недвижимостью. М.: Гардарика, 2008.
32. Рябченко Л.И. Ипотечное кредитование: проблемы и перспективы развития // Деньги и кредит. 1997. №3.
33. Смирнов В. Стандарты в деятельности участников рынка недвижимости // Риэлтер. 1998. №№3, 4.
34. Сравнительный анализ современных моделей ипотечного кредитования в России и за рубежом. URL: cyberleninka.ru (дата обращения: 07.10.2025).
35. Терновская Е. Ипотека: проблемы, перспективы // Хозяйство и право. 1997. №9.
36. Троев В.А. Недвижимость по ипотеке. М.: Экономист, 2007.
37. Хейк Л. Рынки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и активами. М.: Академия, 2007.
38. Шабалин В.Г. и др. Сделки с недвижимостью. Образцы типовых договоров с практическими комментариями. В 2 частях. Ч. 2. Сопровождение сделок. Новостройки. Ипотека». 2007.
39. Шадрин А. Рынок ипотечных ценных бумаг. Опыт США и перспективы России // Рынок ценных бумаг. 1998. №7.
40. Юрьева И. Квадратные метры в круглых суммах // Российская газета. 1997. 5 декабря.
41. Экономическая теория / Под ред. И.К. Ларионова, Н.Н. Телиненко, В.Н. Щербакова. М.: Торговая корпорация Дашков и Ко, 2008.
42. Экономическая теория / Под ред. В.И. Видянина, Г.П. Журавлевой. М.: ИНФРА-М, 2008.
43. Экономическая теория / Под ред. И.П. Николаевой. М.: ТК Велби, Проспект, 2008.
44. Афонина А.В. Все об ипотеке. Получение и возврат кредита. М.: Академия, 2008.
45. Что такое ипотечный пузырь и чем он опасен для рынка недвижимости // domclick.ru. 2024. 23 января. URL: domclick.ru (дата обращения: 07.10.2025).
46. Ставка по ипотечным кредитам на 30 лет в США MBA | 1990-2025 Данные. URL: tradingeconomics.com (дата обращения: 07.10.2025).
47. Средние ставки по ипотеке в США составят 6,8% в 2025 г. и 6,5% в 2026 г. — Fannie Mae. URL: finmarket.ru (дата обращения: 07.10.2025).
48. Набиуллина заявила об отсутствии пузыря на рынке ипотеки // rbcrealty.ru. 2025. 9 апреля. URL: rbcrealty.ru (дата обращения: 07.10.2025).
49. Объем ипотечного кредитования достиг максимума с июля 2022 года: очевидное восстановление рынка недвижимости Германии // ew-realestate.de. 2025. 4 апреля. URL: ew-realestate.de (дата обращения: 07.10.2025).
50. Банк России принял решения по макропруденциальным надбавкам по ипотечным кредитам… // cbr.ru. 2025. 14 февраля. URL: cbr.ru (дата обращения: 07.10.2025).
51. Ипотека в Германии 2025: что нужно знать и как оформить // finexpert-solutions.de. 2025. 6 января. URL: finexpert-solutions.de (дата обращения: 07.10.2025).
52. Без угла виноватые: ЦБ предупредил о риске «пузыря» на рынке новостроек // mail.ru. 2025. 11 июня. URL: mail.ru (дата обращения: 07.10.2025).
53. Ипотечные начисления в США | 2003-2025 Данные. URL: tradingeconomics.com (дата обращения: 07.10.2025).
54. Ипотечное кредитование в 2025 году: рынок без рынка // raexpert.ru. 2025. 16 апреля. URL: raexpert.ru (дата обращения: 07.10.2025).
55. Трансформация ипотечного кредитования в первой половине 2020-х гг. и ее влияние на экономику России // cyberleninka.ru. 2025. URL: cyberleninka.ru (дата обращения: 07.10.2025).
56. Современное состояние ипотечного жилищного кредитования // cyberleninka.ru. 2025. URL: cyberleninka.ru (дата обращения: 07.10.2025).
57. Как меняется ипотечный рынок, что ждет цены на жилье и как ЦБ управляет рисками // cbr.ru. 2025. 27 июня. URL: cbr.ru (дата обращения: 07.10.2025).
58. Субсидирование льготной ипотеки достигнет 2 трлн рублей // xn--d1aqf.xn--p1ai. 2025. 7 мая. URL: xn--d1aqf.xn--p1ai (дата обращения: 07.10.2025).
59. Декабрь 2024 года — СВЕДЕНИЯ О РЫНКЕ ИПОТЕЧНОГО ЖИЛИЩНОГО КРЕДИТОВАНИЯ В РОССИИ // cbr.ru. 2025. 30 января. URL: cbr.ru (дата обращения: 07.10.2025).
60. Основные модели ипотечного кредитования. URL: https://ddmfo.ru/kursovaya/osnovnyie-modeli-ipotechnogo-kreditovaniya/ (дата обращения: 07.10.2025).