Методы определения уровня дохода на акцию

Курсовая работа

, главы «Теоретические основы связанные с рынком ценных бумаг и акциями» содержащей в себе теоретическую часть и главы «Доходность акции: основные положения и методики определения уровня дохода по акциям» содержащую методическую часть, заключение и список литературы.

1. Теоретические основы связанные с рынком ценных бумаг и акциями

1.1. Основные понятия рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, на котором совершаются операции по купле-продаже ценных бумаг.

Существует несколько способов классификации рынков ценных бумаг:

  • по характеру движения ценных бумаг (первичный, вторичный);
  • по виду ценных бумаг (рынок облигаций, фондовый рынок);
  • по форме организации (биржевые и внебиржевые).

Классификация по характеру движения ценных бумаг:

2. Вторичный рынок (англ. secondary market) — место основной купли-продажи ранее выпущенных активов. именно со вторичным рынком больше всего знаком начинающий инвестор, поскольку биржи связаны со вторичным рынком.

3. Третий рынок (англ. third market) охватывает торговлю зарегистрированными на бирже ценными бумагами за пределами самой биржи.

4. Четвёртый рынок (англ. fourth market) — это электронные системы торговли крупными пакетами ценных бумаг напрямую между институциональными инвесторами. Самые известные системы четвёртого рынка — InstiNet, POSIT, Crossing Network.

В общих чертах рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг между его участниками.

Классификации рынков ценных бумаг во многом похожи на классификации самих ценных бумаг. Так различают:

  • международные и национальные рынки ценных бумаг;
  • региональные рынки ценных бумаг;
  • рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
  • рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
  • рынки первичных и производных ценных бумаг.

Ценные бумаги способны выполнять самые разнообразные управленческие функции, регулируя товарные деньги, рыночные отношения, выступая в качестве средства финансирования, кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, инвестирования денежных сбережений.

Ценные бумаги подразделяются на предъявительские, ордерные и именные. Обеспечение на предъявителя передается другому лицу путем доставки, карточка заказа — путем регистрации, удостоверяющей передачу. Номинальный депозит перечисляется в порядке, установленном для предоставления кредитов, если иное не предусмотрено законодательством.

4 стр., 1662 слов

Учет финансовых инвестиций и ценных бумаг

... вложение средств в страховые и пенсионные фонды. 1.2. Ценные бумаги. Их виды и классификация Ценные бумаги - необходимый атрибут рыночной экономики. Как объекты ... профессиональными участниками рынка ценных бумаг, также являются активными участниками рынка ценных бумаг. Вкладывая средства в государственные ценные бумаги (облигации и другие долговые обязательства), в ценные бумаги корпораций и ...

Предъявительские ценные бумаги могут быть классифицированы следующим образом:

1. Бумаги, содержащие обязательство платежа определенной денежной суммы:

  • обязательные денежные суррогаты;
  • облигации;
  • сберегательные и депозитные сертификаты;
  • казначейские обязательства государства.

2. Банковские билеты (банкноты).

3. Вкладные документы кредитных учреждений:

  • сберегательные книжки на предъявителя;
  • выигрышные билеты денежно-вещевой лотереи.

4. Акции.

5. Приватизационные чеки.

6. Коносаменты.

7. Бумаги транспортного оборота (билеты).

8. Векселя.

9. Чеки.

10. Банковские квитанции по операциям срочных ссуд под залог ценных бумаг.

Существуют, но не имеют законодательного закрепления следующие предъявительские ценные бумаги:

11. Счета на отправленный товар по экспортно-импортным операциям (счет-фактура, или фактура, «коносамент на суше»).

12. Варранты (залоговые свидетельства).

13. Свидетельства о собственности.

14. Суррогаты денег в виде платежных ордеров, товарных и денежных квитанций и т.д.

15. Легитимационные знаки.

Ордерные ценные бумаги:

1. Аккредитивы.

2. Векселя переводные и простые.

3. Коносаменты с одной из следующих оговорок:

  • «приказу отправителя»;
  • «приказу получателя»;
  • на имя получателя.

4. Чеки.

5. Составные части двойного свидетельства товарного склада:

  • складочное свидетельство (свидетельство о собственности);
  • залоговое свидетельство (варрант).

Законодательством предусмотрены следующие виды именных ценных бумаг:

1. Акции.

2. Облигации.

3. Чеки.

4. Талоны акций и временные свидетельства, заменяющие акции (сертификаты акций).

5. Квитанции о приеме товаров на хранение на склады и справки из ломбарда.

6. Сберегательные сертификаты.

7. Коносаменты.

8. Вкладные документы кредитных учреждений.

9. Бумаги транспортного оборота (билеты, багажные квитанции).

Большинство облигаций могут быть как на предъявителя, так и на предъявителя.

Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

  • закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
  • размещается выпусками;
  • имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

3 стр., 1463 слов

Акции и облигации, определение их доходности

... или дивиденда (акции). Все множество ценных бумаг принято делить на три основных вида: акции, облигации и производные от них ценные бумаги.[3] Раскроем понятия акций и облигаций. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее ...

Облигация представляет собой ценную бумагу эмиссионного уровня, которая гарантирует право ее владельца на получение облигации от эмитента в течение срока, установленного для ее номинальной стоимости или другого эквивалента владения. Облигация также может иметь право своего владельца на получение фиксированного процента от номинальной стоимости облигации или других имущественных прав. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Опцион эмитента — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

В сделках с ценными бумагами участвуют несколько субъектов рынка — юридических и физических лиц. Среди юридических лиц, участвующих в обращении ценных бумаг, можно выделить компании: акционерные общества, биржи и коммерческие банки.

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг (см. схему) в зависимости от их функционального назначения: эмитенты; инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; государственные органы регулирования и контроля.

Эмитенты – организации, выпускающие ценные бумаги в обращение.

Инвесторы – покупатели ценных бумаг, выпущенных в обращение.

Брокеры по акциям — это трейдеры, которые обеспечивают связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг.

Организации по обслуживанию рынка ценных бумаг — организации, которые выполняют все другие функции на рынке ценных бумаг, за исключением функции купли-продажи.

Эмитентами обычно являются государство, предприятия и коммерческие организации.

В качестве инвесторов выступают физические лица, а также коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) денежных средств.

Таким образом, рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему с высоким уровнем целостности и полноты технологических циклов. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений. Объектом ранка ценных бумах являются непосредственно ценные бумаги, а субъектами рынка ценных бумаг являются физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, т.е. вступают между собой в экономические отношения по поводу ценных бумаг.

1.2. Акция: сущность и основные положения

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца (акционера) на получение прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении делами АО и на часть имущества, оставшегося после ликвидации. Выпуск и обращение акций регламентируются ГК (см., например, ст. 96 — 104), Законом об акционерных обществах, Законом о рынке ценных бумаг и другими нормативными актами, принятыми в установленном названными законами порядке.

Акция — это документ, который выдается только АО в размере его уставного капитала. В формальном отношении акция удостоверяет внесение определенного вклада в уставной капитал АО.

Акция может существовать в форме:

  • а) обособленного документа, представляющего собой бумагу, имеющую различные степени защиты и содержащую определенные реквизиты;
  • б) сертификата, являющегося свидетельством того, что его держатель владеет определенным количеством акций какого-либо одного АО, и обладающего различными степенями защиты и реквизитами; в) записей по счету депо (см.

п. 3 коммент. к ст. 142 ГК).

41 стр., 20087 слов

Операции коммерческих банков с ценными бумагами

... ценных бумаг: акции приватизированных государственных предприятий и вновь возникших акционерных обществ, государственные и корпоративные облигации, векселя, фьючерсные и опционные контракты. Принят целый ряд нормативных актов, регулирующих выпуск ... и обращение ценных бумаг, а также «правила поведения» участников фондового рынка. ...

Акции в форме обособленного документа, к примеру, имеют следующие реквизиты:

1) наименование АО, эмитировавшего акции, и его место нахождения;

2) наименование — «акции»;

3) ее порядковый номер;

4) дата выпуска;

5) категория акции;

6) номинальная стоимость;

7) имя держателя;

8) размер уставного капитала АО и количество выпущенных акций;

9) срок выплаты дивидендов;

10) подпись руководителя АО или другого уполномоченного на это лица.

Акция в отличие от облигации бессрочна. Он прекращает свое существование только при ликвидации АО или отмене решением общего собрания акционеров. От бессрочности акции необходимо отличать выкуп акций АО по основаниям, указанным в ст. 75 Закона об акционерных обществах. Согласно этой статье владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций в случаях реорганизации общества, совершения крупной сделки, а также внесения изменений и дополнений в устав общества либо принятия устава в новой редакции, ограничивающих их права, если они голосовали против соответствующего решения либо не участвовали в голосовании. Перечень оснований, установленный ст. 75 названного Закона, для выкупа акций является исчерпывающим (п. 15 Постановления Пленумов ВС РФ и ВАС РФ N 4/8).

Отличительной чертой акции является ее неделимость. Если акция принадлежит более чем одному лицу, все они осуществляют права, удостоверенные акциями, через одного из них или через общего представителя. Акция не дает право на изъятие части уставного капитала АО. Такое право возникает только в случае ликвидации АО.

Если владелец акции общества состоит с последним в трудовых отношениях, как зачастую это имеет место на практике, то прекращение в установленном порядке указанных отношений само по себе не влечет изменения статуса данного лица как акционера (п. 29 Постановления Пленумов ВС РФ и ВАС РФ N 6/8).

Акции могут быть именными и предъявительскими (см. п. 5 коммент. к ст. 145), свободно обращающимися (акции открытых АО) и с ограниченным кругом обращения (акции закрытых АО), обыкновенными (голосующими) и привилегированными.

Как уже отмечалось в этой статье, акции представляют собой эмиссионную ценную бумагу. Важным и первешим этапом для любой эмитентной ценной бумаги является этап эммисии, т.е. в данном контексте выпуская акция.

Рассмотрим более подробно этап выпуска (эмиссии) акций.

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

  • утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
  • государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;
  • государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона, не подлежат размещению, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом.

73 стр., 36185 слов

Банковские операции на рынке ценных бумаг

... наиболее важные понятия рынка ценных бумаг: инфраструктура рынка ценных бумаг, виды ценных бумаг и их характеристики, участники рынка ценных бумаг; во второй главе рассмотрены операции банка на рынке ценных бумаг: эмиссионные, инвестиционные, залоговые; в третьей ...

При учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц, осуществляемой в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, размещение эмиссионных ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта в случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500.

В случае, если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации.

Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован впоследствии. При этом регистрация проспекта ценных бумаг осуществляется регистрирующим органом в течение 30 дней с даты получения проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его

Порядок выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг, а также условия их размещения регулируются федеральными законами или в порядке, установленном федеральными законами.

В соответствии со статьей 333.35 части второй Налогового кодекса РФ от уплаты государственной пошлины при государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) государственных или муниципальных ценных бумаг освобождены федеральный орган исполнительной власти, орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации или орган местного самоуправления.

О государственной регистрации выпусков акций, размещенных до вступления в силу данного Федерального закона без государственной регистрации, см. Федеральный закон от 10.12.2003 N 174-ФЗ.

Государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг

Государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг осуществляется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или иным регистрирующим органом, определенным федеральным законом (далее — регистрирующий орган).

Регистрирующий орган определяет порядок ведения реестра и ведет реестр эмиссионных ценных бумаг, содержащий информацию о зарегистрированных им выпусках (дополнительных выпусках) эмиссионных ценных бумаг и об аннулированных индивидуальных номерах (кодах) выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, а регистрирующий орган, являющийся федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, — также о выпусках (дополнительных выпусках) эмиссионных ценных бумаг, не подлежащих в соответствии с настоящим Федеральным законом и иными федеральными законами государственной регистрации. Регистратор вносит изменения в реестр эмиссионных ценных бумаг в течение трех дней с момента принятия соответствующего решения или получения документа, являющегося основанием для внесения таких изменений. Положения данного пункта не распространяются на государственные, муниципальные облигации и облигации Банка России.

52 стр., 25696 слов

Бухгалтерский учет и анализ доходов по операциям с ценными бумагами ...

... и иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам, удостоверяющим право их владельца на получение от эмитента указанных ценных бумаг денежных средств, или, в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг, иного имущества, ...

Рассмотрим основные способы извлечения дохода от акций:

  • Для эмитента получение дохода от акций начинается на этапе размещения акций на рынке ценных бумаг. Размещение ценных бумаг (андеррайтинг) — первая сделка в сфере обращения, в процессе которой происходит переход бумаги от эмитента к первому держателю. Предусмотрены Следующие способы размещения ценных бумаг: безвозмездная передача пакета привилегированных акций членам трудового коллектива путем составления поименного списка держателей;
  • подписка на ценные бумаги;
  • заключение контрактов на приобретение акций с должностными лицами приватизируемых предприятий или группой работников предприятия, заключившей договор о недопущении банкротства;
  • аукцион;
  • коммерческий конкурс;
  • инвестиционные торги.

Подписка на ценные бумаги может быть открытой и закрытой. Открытое (публичное) размещение производится среди потенциально неограниченного круга инвесторов, закрытое — среди заранее известного числа инвесторов. По закрытой подписке обыкновенные акции продаются сотрудникам приватизированных компаний. Подписка производится по объявленной цене (меньше номинальной, равной ей или превышающей ее) и оформляется подписным листом с указанием фамилии, имени и отчества инвестора, количества бумаг и их цены.

Аукцион — это покупка физическим или юридическим лицом ценных бумаг на открытом аукционе, когда от покупателей не требуется выполнение каких-либо условий. Аукцион может проводиться в виде тендера и открытых торгов. Тендер рекомендуется, как правило, для реализации пакетов акций. При фонде государственного или муниципального имущества создается тендерная комиссия, принимающая заявки на участие в аукционе и регистрирующая их. К заявкам прилагаются закрытые конверты с предложениями о цене. По окончании приема заявок конверты вскрываются и победителем, т.е. покупателем бумаг, объявляется участник, предложивший наивысшую цену. Если цена предложения одинакова, побеждает покупатель, который первым запросил участие в аукционе. Отдельные акции и другие ценные бумаги реализуются на открытых торгах. Продажа акций приватизированных предприятий по чеку осуществляется на чековом аукционе.

Продажа через коммерческий тендер требует от покупателей выполнения всех условий: сохранения профиля приватизированной компании, количества рабочих мест, финансирования социальных структур, объема необходимых инвестиций.

На инвестиционных аукционах пакеты акций государственных и муниципальных предприятий продаются, когда от покупателя требуется реализация инвестиционных программ. Право собственности переходит к инвестору, предложение которого наилучшим образом соответствует критериям, установленным планом приватизации. Очевидно, что практика привлечения инвестиционных институтов для размещения ценных бумаг должна найти самое широкое распространение в России в связи с масштабной приватизацией государственных и муниципальных предприятий.

Таким образом, акция – это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца (акционера) на получение прибыли Акционерного Общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами Акционерного Общества и на часть имущества, оставшегося после ликвидации. Акция — это документ, который выдается только акционерным обществом в размере его уставного капитала. Формально акция свидетельствует о том, что она вносит определенный вклад в уставный капитал акционерного общества.

4 стр., 1717 слов

Понятие и сущность стоимости и доходности ценных бумаг

... цена, курс, рыночная котировка и т.п. Глава 2. Определение стоимости и доходности. 2.1. Акции. 2.1.1. Доходность акций. дивиденда текущую доходность, , гдe ДХ - доходность; В - текущие выплаты по ценной бумаге; Ц ... цен; уровень инфляции; налоговый климат. Номинальная доходность 2.1.2. Стоимость акций. сегодняшнюю цену , где В - дивиденды за год владения акцией; Ц1 - цена акции через год; С - ставка ...

2. Доходность акции: основные положения и методики определения уровня дохода по акциям

2.1. Основные положения связанные с доходностью акций

Как известно, инвесторы приобретают акции с целью получить доход, и что имеются два пути получения дохода: в зависимости от изменения цены акции (игра на бирже) и в зависимости от получаемых дивидендов. Поскольку акции представляют собой беспроцентную ссуду для компании-эмитента, акции не имеют гарантированной стоимости.

Доходность акций — это отношение прибыли на акцию к рыночной стоимости. Соответственно, эта величина прямо пропорциональна росту курса акции и размеру дивиденда (практически всегда дивидендный доход для инвестора менее важен, чем изменение стоимости акции).

В настоящее время инвесторов больше интересует не доходность акций, а общая доходность их портфеля.

При прогнозировании доходности акций необходимо учесть, на каком этапе жизненного цикла (развитие, зрелость, спад) находится на данный момент компания-эмитент. Например, инвестируя в зрелую компанию в зрелой отрасли, инвестор будет ожидать получения стабильных и высоких дивидендов, однако цена акций вряд ли значительно вырастет.

Доходность зависит от меры риска. Чем выше доходность ценной бумаги, тем выше мера риска.

Как правило, прибыльность рассчитывается из соотношения между доходом, полученным инвестором во время владения ценной бумагой, и стоимостью ее покупки. Доходность обычно определяется в процентах.

Различают следующие виды доходности применимые для исследования уровня дохода акций:

1. Текущая доходность.

2. Дивидендная доходность.

3. Годовая процентная доходность.

4. Внутренняя доходность.

Рассмотрим более подробно каждый из видов определения доходности.

Текущая доходность по процентной облигации — это сумма купонных выплат за год, деленная на текущую рыночную стоимость облигации. В прошлом вместо доходности к погашению использовалась текущая доходность. Определяется по формуле:

Current yield = C / P 0 .

Текущая доходность — это упрощенная мера, позволяющая сравнивать несколько облигаций.

Она не отражает общую доходность облигации в течение всего ее срока. В расчет не принимаются:

  • риск реинвестирования (неопределенность ставки, по которой будущие денежные потоки облигации могут быть реинвестированы) или
  • факт того, что облигация погашается по номиналу, а это является значительной частью дохода по облигации.

Дивиде́ндная дохо́дность (англ. dividend yield) — это отношение величины годового дивиденда на акцию к цене акции. Данная величина выражается чаще всего в процентах. Перспективная дивидендная доходность рассчитывается как отношение ожидаемых дивидендов на акцию к текущей рыночной цене акции (умноженное на 100 для перевода в %).

Ожидаемые дивиденды можно спрогнозировать на основе суммы выплаченных промежуточных дивидендов. И хотя дивиденды менее значимы относительно роста цены акции, инвесторы ожидают, что компания будет придерживаться четкой дивидендной политики, и эмитенты стараются оправдать эти ожидания (например, в крупных компаниях часто практикуется постепенное ежегодное увеличение выплат дивидендов).

26 стр., 12904 слов

Инвестиционная привлекательность акций

... анализа Стоимость акции определяется достаточно просто. Она равна стоимости компании, разделенной на количество акций. Поскольку количество акций всегда точно известно, задача определения справедливой стоимости акции сводится ... же полезности. Доходный подход. Смысл этого направления - анализировать будущую доходность на разных временных интервалах. Сравнительный подход. Здесь компания оценивается с ...

Для принятия решения о распределении средств между акциями и облигациями инвестор может пользоваться «обратной разницей в доходности» – разница между доходностью облигаций и рыночной дивидендной доходностью (где рыночная дивидендная доходность раcсчитывается как отношение совокупного дивиденда по акциям на рынке к совокупной рыночной цене акций).

Cледует отметить, что компании не направляют всю прибыль на выплату дивидендов. Часть прибыли используется на развитие (реинвестируется), и для инвестора очень важно оценить, насколько прибыльна компания. Для этой цели используется показатель «доход на акцию»(EPS), равный отношению прибыли после налогообложения и выплат по всем обязательствам (в т.ч. проценты по кредиту и дивиденды по привилегированным акциям) к количеству выпущенных обыкновенных акций. Эту цифру можно напрямую сравнить с размером дивидендов. Разница будет представлять собой нераспределенную прибыль(на акцию).

В техническом анализе важнейшую роль играет показатель отношения цены к доходу на акцию (коэффициент Р/Е), который дает возможность сравнения стоимости аналогичных акций и рассчитывается как отношение текущей рыночной цене акции к доходу на акцию. Также аналитики используют и прогнозный показатель. Показатели Р/Е сравнимы только для компаний, работающих в одной отрасли, и не учитывают риски, связанные с получением измеряемой прибыли.

Эти коэффициенты следует использовать только в качестве ориентиров для дальнейшего анализа. Стоимость чистых активов (СЧА) определяет стоимость имущества, причитающегося на одну акцию (в том случае, если бы все имущество было продано, а его стоимость была разделена между акционерами) и представляет собой разность активов за вычетом долгов и издержек к количеству акций. Отношение чистой чистой стоимости к рыночной стоимости у компаний сильно различается из-за различий в отраслях, корпоративной финансовой политике и многих других факторов.

Инвесторы владеют акциями определенный период времени, в соответствии со своей инвестиционной стратегией и предполагают, что в конце периода они продадут акции по цене выше цены покупки(соответственно, найдутся покупатели).

Покупатели также будут руководствоваться ожиданием будущих дивидендов и окончательной стоимостью акций. Таким образом, цепочка инвесторов теоретически непрерывна и бесконечна.

Полученный всеми инвесторами объем дивидендов представляет собой сумму всех выплат компании-эмитента, то есть можно предположить, что именно объем выплаченных дивидендов (и прочих выплат акционерам) является основанием оценки обыкновенных акций. Однако акции компаний, не выплачивающих дивиденды, часто очень дороги, и это связано только с ожиданиями инвесторов, которые рассчитывают на окончательную цену акции. Конечная стоимость опять будет зависеть от ожиданий инвесторов относительно дивидендов (как и от конъюнктуры рынка и развития компании, на которое и направляется прибыль в ущерб дивидендам).

Таким образом, в промежуточный период существует цикл ожиданий инвесторов на фондовом рынке, поскольку компания-эмитент реинвестирует свою прибыль с целью дальнейшего развития и возможности увеличения доходности вложений своих акционеров.

10 стр., 4729 слов

Портфель ценных бумаг негосударственного пенсионного фонда

... это делается применительно к банкам, страховым компаниям, профессиональным участникам рынка ценных бумаг. Если же НПФ являются по преимуществу социальными институтами, то ... в организациях, организационно-правовая форма которых предполагает полную имущественную ответственность учредителей, выпускать ценные бумаги. Сделки, совершенные с нарушением требований настоящего пункта, являются ничтожными. ...

Годовая процентная доходность (Annual Percentage Yield, APY) — ставка дохода, вычисленная с учетом применения к депозитам или инвестиционным продуктам . Позволяет упростить сравнение доходности для годовых сложных процентов с различающимися интервалами начисления дохода (когда проценты начисляются несколько раз в году по годовой сложной процентной ставке).

Годовая процентная доходность (APY) показывает такую процентную ставку доходности, как если бы годовой сложный процент начислялся один раз в год и давал бы такую же наращенную стоимость (будущая (приведенная) стоимость) как при начислении рассматриваемого годового сложного процента, который выплачивается несколько раз в год.

Формула вычисления годовой процентной доходности:

где i nom — номинальная ставка годового сложного процента,

N — количество интервалов начисления годового сложного процента в год.

Внутренняя норма доходности

Иначе говоря, для потока платежей CF , где CFt — платёж через t лет (t = 1,…,N) и начальной инвестиции в размере IC = − CF0 внутренняя норма доходности IRR рассчитывается из уравнения:

Так же внутренняя норма доходности IRR рассчитывается из уравнения:

Существует очень простая связь между номинальной стоимостью акции и ее текущей стоимостью в конце владения.

Номинальная стоимость в соответствии с законодательством РФ отражает стоимость акции в период ее выпуска, т.е. ту, что указана на лицевой стороне. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой, чтобы гарантировать равные права для всех их владельцев. В результате уставный капитал акционерного общества формируется на основе акций, приобретенных акционерами.

Текущая, или курсовая стоимость акций является характеристикой рынка, которая зависит от множества факторов.

В случае если акции предлагает для продажи непосредственно эмитент, то устанавливается эмиссионная цена, которая должна быть равна номинальной или превышать ее. При этом акции разделяются на «выдержанные» и «невыдержанные».

Выпуск выдержанных акций предполагает размещение дополнительного количества уже существующих акций, в то время как при эмиссии невыдержанных бумаг инвесторам предлагается новая бумага. Выпуск новых «необеспеченных» акций и их размещение осуществляется с участием посредников, которые получают вознаграждение, установленное в процентах от цены предложения этих акций. Эмиссионная цена акций близка к рыночной цене за вычетом комиссионных, полученных от посредников.

В соответствии с законом РФ «Об акционерных обществах» акционеры имеют право преимущественной покупки акций со скидкой 10% от рыночной цены. Если цена акции превышает номинальную стоимость акции и акционеры полностью реализуют свои права, премия или доход составляет 90% от рыночной стоимости.

Согласно Закону РФ «Об акционерных обществах», «рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций и иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобретать, согласен был бы его приобрести».

В этой связи следует подчеркнуть, что стоимость практически всех ценных бумаг, включая акции, колеблется. Если текущие курсы ценных бумаг полностью и немедленно отражают информацию о состоянии рынка, то такой рынок принято называть эффективным.

многообразии

из курса экономической теории известно, что рыночная цена определяется взаимодействием спроса и предложения на вторичном рынке. Для инвестора, который хочет купить акции напрямую или через посредника, важна предыдущая информация о ценах. На эффективном рынке любая информация отражается на курсах. Динамика курса акций на эффективном рынке может быть как положительной, так и отрицательной для инвестора, поэтому он должен быть готов ее воспринимать.

В определенное время инвесторы размещают заказы на покупку или продажу акций по ограниченной цене. Если число заявок на покупку акций по определенной цене совпадает с числом заявок на продажу акций по определенной цене, т.е. востребованное количество акций равно предложению, цена является идеальной.

Существует и другой подход к определению цены акции. Он основан на прогнозе количества акций, которые можно купить или продать по каждой котируемой цене. Цена, при которой будет достигнут максимальный объем торгов акциями, уравновешивает спрос и предложение.

Рыночное равновесие также изменяется в ответ на изменения спроса или предложения. известно, что увеличение спроса при прочих равных увеличивает равновесную цену и предложение. Спад предложения акций приведет к увеличению их цены.

Фактически рыночное равновесие спроса и предложения ценных бумаг определяется с учетом оценки инвестором перспектив цепочки поставок бумаги. Некоторые инвесторы, используя информацию о состоянии дел эмитента, пытаются приобрести большое количество акций. Другие же, наоборот, уменьшают цену ранее приобретенных акций. Наконец, курс становится равным цене, когда совокупный спрос не превышает количества акций в обращении.

Вышеупомянутые теоретические предположения, касающиеся спроса и предложения, сосредоточены на желаниях и возможностях инвесторов участвовать в продаже и покупке определенных акций на рынке, которые являются незаменимыми. Однако, как правило, акции представлены множеством заменителей, каждый из которых имеет свою цену и доходность. Поэтому всегда возникает вопрос: насколько эластичным будет спрос на владение акциями? Ответ частично зависит от того, насколько уникальной может быть рассматриваемая ценная бумага при прочих равных условиях.

Обычно эластичность спроса (ценовая эластичность спроса) экономистами определяется для краткосрочного и долгосрочного периодов. Как правило, в долгосрочной перспективе спрос более эластичен, поскольку со временем инвесторы находят все больше и больше заменителей предлагаемых им ценных бумаг, обеспечивающих ожидаемую доходность.

Следовательно, есть основания утверждать, что для определения стоимости ценных бумаг следует использовать альтернативные рыночные ставки сопоставимых ценных бумаг, даже если они обеспечивают одинаковый доход при всех возможных обстоятельствах и рисках.

2.2. Методики определения уровня доходности акции

Разумеется, доходность акций, купленных по одной цене и проданных по другой, имеет большое значение. Однако при этом не менее важно учесть, в течение какого периода инвестор будет владеть акциями, и предположить, что любые денежные поступления за этот период будут использованы для приобретения дополнительного числа акций по текущему курсу. В результате соотнесения первоначальной стоимости (приобретения) и стоимости на конец периода владения можно получить доходность за период владения акциями:

Доходность за период владения акциями = (Стоимость на конец периода/Стоимость на начало периода) -1

Это достаточно примитивный методод определения уровня дохода на акцию.

Существует также альтернативный метод определения указанного показателя. Например, если PV 0 первоначальная или текущая стоимость акции, С 1 будущая стоимость акции, С 2 стоимость акции в конце второго года, то можно записать:

С 2 / PV 0 = (С 2 1 )* 1 / PV 0 )

Если необходимо определить доходность в течение N периодов при известной доходностиза каждый период, то используют выражение:

С 2 / PV 0 = (1+ r 1 ) *(1+ r 2 )… (1+ rn ),

где r 1 , r 2 ,…, r п — доходность за один период.

Преобразуя формулы доходности и , можно получить:

Ожидаемая доходность за период владения акцией = (Ожидаемая доходность в конце периода/Текущая стоимость акции)-1

Из этого следует что:

Текущая стоимость акции = Ожидаемая стоимость в конце периода/(1+ Ожидаемая доходность за период владения акцией).

Вычислить доходность за период владения не так уж сложно. Гораздо труднее определить ее заблаговременно. Поэтому чаще всего учитывают любую неопределенность, связанную с выплатами по ценной бумаге.

Для того чтобы акция приносила доход не ниже минимально допустимого при данном уровне риска, разовая выплата цены акции должна компенсироваться суммой дивидендов по данной акции. Причем ввиду того что не представляется возможным определить, сколько времени просуществует акционерное общество, считается, что число периодов выплат дивидендов.

Отсюда цена акции равна:

где d — дивиденды; rа ставка доходности по альтернативному вложению. Если же инвестора ожидает ежегодный прирост дивиденда на q процентов, то ориентировочная цена акции составит

Следует особо подчеркнуть, что если рассчитывать цену акции по формуле , то можно прийти к неверному выводу о повышении стоимости акции с ростом дивидендов. В действительности, практически каждое акционерное общество стремится к постоянному обновлению основных производственных фондов.

Поэтому получаемую прибыль распределяют таким образом, чтобы часть ее расходовалась на выплату дивидендов владельцам обыкновенных акций, а другая — на формирование фонда обновления производства. Соответственно формулу ориентировочной цены акции можно представить в виде:

где n ч чистая прибыль АО; k — ставка капитализации или выделения средств на обновление основных производственных фондов; Q — число обыкновенных акций.

Для определения истинной стоимости обыкновенных акций можно применять метод капитализации дохода. Суть метода заключается в том, что внутренне присущая любому капиталу стоимость основана на притоке денежных средств, которые инвестор ожидает получить в будущем в результате обладания этим капиталом. Если представить, что ставка дисконтирования постоянна в течение всего времени, то выражение для истинной стоимости первоначально вложенного капитала примет вид:

где D 1, D 2 ,…, D t — ожидаемые выплаты в период времени t .

Полученную модель называют моделью дисконтирования дивидендов (ДДМ). Метод ДДМ ориентирован в основном на прогноз дивидендов.

Если затраты на приобретение акций в момент времени t = 0 составляют Р, то чистый дисконтированный доход (ЧДД) (в зарубежных изданиях — чистая приведенная стоимость NPV ) равен разности между истинной стоимостью и затратами на приобретение акций:

Если ЧДД > 0, то можно считать, что ожидаемые поступления от приобретенных акций превышают затраты. И наоборот, отрицательное значение ЧДД означает, что приведенная стоимость всех ожидаемых поступлений меньше, чем затраты на инвестирование.

Необходимо отметить, что указанный способ вычисления ЧДД в принципе совпадает с методом, используемым при определении эффективности инвестиционных проектов.

Существует и другой метод расчета эффективности приобретения акций, аналогичный расчету ЧДД и связанный с вычислением внутренней нормы доходности ВНД (в зарубежных изданиях — внутренняя ставка доходности IRR). Если в формуле представленной выше ЧДД приравнять к нулю, а коэффициент дисконтирования рассматривать как переменную величину, которую необходимо определить, то ВНД в этом случае будет представлять собой коэффициент дисконтирования, при котором ЧДД = 0. Приняв указанное допущение, получим:

где r — внутренняя норма доходности.

Равенство можно представить в виде

Таким образом, внутренняя норма доходности есть та норма дисконта ( r вн ), при которой объем денежных поступлений равен или больше затрат на приобретение акций. Следовательно, приобретение акций отвечает интересам инвестора в том случае, если r вн > r , и нецелесообразно, если r вн < r .

На практике вычисление внутренней нормы доходности вызывает некоторые сложности. Поэтому для нахождения этого показателя можно использовать графический метод, в основе которого лежит определение ЧДД при различных ставках дисконтирования.

Следует отметить также, что для определения истинной цены обыкновенной акции с использованием равенства истинной стоимости первоначально вложенного капитала инвестору необходимо оценить будущие дивиденды. Если предположить, что дивиденды с каждой их выплатой будут возрастать, тогда:

D i =Di-1 (1+qi )

Предположим, однако, что размер дивидендов в будущем останется неизменным, т.е. :

D 0 = D 1 = D 2 = D 3 =…=D n

Тогда q t = 0. Такая модель называется моделью нулевого роста.

Заменив в формуле истинной стоимости первоначально вложенного капитала D t на D 0 , получим:

Поскольку D 0 — фиксированное число, его можно вынести за знак суммы:

После некоторых преобразований выведем формулу для модели нулевого роста

Весьма проблематична возможность использования модели нулевого роста при определении стоимости обыкновенных акций, приносящих из года в год одинаковые дивиденды. Вместе с тем для привилегированных акций модель нулевого роста может применяться с успехом. Дело в том, что по привилегированным акциям размер дивиденда устанавливается вне зависимости от прибыли в фиксированном размере.

Существует разновидность модели дисконтирования дивидендов. Эту модель, построенную исходя из предположения, что дивиденды будут расти от периода к периоду в одной пропорции, т.е. в одинаковом темпе, иногда называют моделью постоянного роста. Допустим, дивиденд на одну акцию увеличится по сравнению с выплаченным за предыдущий год D 0 в пропорции q , так что составит D 0 (1 + q ) . Поскольку D 1 = D 0 ( l + q ), то можно записать:

В общем виде:

Приняв указанное предположение и выполнив ряд преобразований, получим следующую формулу для модели постоянного роста:

Поскольку D 1 = D 0 (1 + q ), равенство (4.30) можно записать в виде:

Для определения внутренней нормы доходности ценных бумаг, дивиденды по которым постоянно растут, преобразуем равенство внутренней нормы доходности ценных бумаг к виду:

или

Постоянный рост дивидендов можно рассматривать как редкий случай в практике инвестирования. Вместе с тем отдельные элементы модели постоянного роста могут найти применение в модели переменного роста.

Особенностью модели переменного роста является разбиение всего периода нахождения акций в обороте на два периода — Т и Т 1 . Предполагается, что до наступления периода Т дивиденды изменяются по переменному закону. При этом закон распределения случайных величин (дивидендов) не рассматривается. После наступления периода Т размер дивидендов меняется в постоянном темпе q .

Для каждого периода до наступления момента Т инвестор прогнозирует изменение дивидендов: D 1 , D 2 , D 3 …, D T .

Предполагается, что после наступления периода Т дивиденды будут увеличиваться и составят:

Приведенную стоимость прогнозируемого потока дивидендов рассчитывают следующим образом: общий поток делят на две части — до периода Т и после него, находят приведенную стоимость каждой части, а затем полученные результаты суммируют.

В общем виде получим:

где PV 1 приведенная стоимость дивидендов, выплачиваемых до периода Т включительно; Т * — возможный срок завершения всех выплат.

Для определения внутренней нормы доходности в моделях переменного роста используется процедура поиска приемлемой нормы дисконта, при которой правая часть уравнения равна левой:

Поиск r вн как правило осуществляется перебором значений этой величины с помощью компьютера в целях определения подходящего, т.е. удовлетворяющего требованиям инвестора.

Разновидность модели переменного роста представляют двухэтапные и трехэтапные модели.

Двухэтапная модель основана на предположении, что до некоторого момента времени Т существует одна постоянная ставка роста q 1 , a затем начинает действовать другая ставка роста, равная q 2

Трехэтапная модель, в отличие от двухэтапной, предполагает выделение не двух, а трех анализируемых периодов времени Т, в каждом из которых действует своя ставка роста q .

Таким образом, представленные выше методы капитализации доходов предполагают дисконтирование всех дивидендов в будущем на основе использования моделей нулевого, постоянного и переменного их роста. При этом обязательным условием является то, что инвесторы, приобретая акции, ожидают получения всего потока дивидендов.

Заключение

В данной работе была достигнута поставленная цель и решены следующие задачи:

1. Раскрыть теоретические основы связанные с рынком ценных бумаг и акциями.

2. Изучить основные положения и методики определения уровня дохода по акциям.

В ходе выполнения работы сделаны следующие выводы, соответствующие поставленным задачам:

1. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений. Объектом ранка ценных бумах являются непосредственно ценные бумаги, а субъектами рынка ценных бумаг являются физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, т.е. вступают между собой в экономические отношения по поводу ценных бумаг. Акция – это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца (акционера) на получение прибыли Акционерного Общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами Акционерного Общества и на часть имущества, оставшегося после ликвидации. Акция — это документ, который выдается только акционерным обществом в размере его уставного капитала. Формально акция свидетельствует о том, что она вносит определенный вклад в уставный капитал акционерного общества.

2. Как известно, инвесторы приобретают акции с целью получить доход, и что имеются два пути получения дохода: в зависимости от изменения цены акции (игра на бирже) и в зависимости от получаемых дивидендов. Поскольку акции представляют собой беспроцентную ссуду для компании-эмитента, акции не имеют гарантированной стоимости. Доходность зависит от меры риска. Чем выше доходность ценной бумаги, тем выше мера риска. Как правило, прибыльность рассчитывается из соотношения между доходом, полученным инвестором во время владения ценной бумагой, и стоимостью ее покупки. Доходность обычно определяется в процентах. Различают следующие виды доходности применимые для исследования уровня дохода акций: текущая доходность, дивидендная доходность, годовая процентная доходность, внутренняя доходность. Разумеется, доходность акций, купленных по одной цене и проданных по другой, имеет большое значение. Однако при этом не менее важно учесть, в течение какого периода инвестор будет владеть акциями, и предположить, что любые денежные поступления за этот период будут использованы для приобретения дополнительного числа акций по текущему курсу. Методы оценки уровня дохода акций посредством капитализации доходов предполагают дисконтирование всех дивидендов в будущем на основе использования моделей нулевого, постоянного и переменного их роста. При этом обязательным условием является то, что инвесторы, приобретая акции, ожидают получения всего потока дивидендов. Приобретение акций отвечает интересам инвестора в том случае внутренняя норма доходности есть та норма дисконта, при которой объем денежных поступлений равен или больше затрат на приобретение акций.

Список используемой литературы

[Электронный ресурс]//URL: https://ddmfo.ru/kursovaya/pokazateli-dohodnosti-investitsiy-v-aktsii/

1. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ

2. Федеральный закон «О государственной регистрации выпусков акций, размещенных до вступления в силу федерального закона «О рынке ценных бумаг» без государственной регистрации» от 10.12.2003 N 174-ФЗ

3. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 N 51-ФЗ

4. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ

5. Постановление Пленума Верховного Суда РФ N 10, Пленума ВАС РФ N 22 от 29.04.2010 «О некоторых вопросах, возникающих в судебной практике при разрешении споров, связанных с защитой права собственности и других вещных прав»

6. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. – Самара: Издательство «СамВен», 2006. – 567c.

7. Баканов М. И. Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. — М.: Финансы и статистика, 2005. – 334с.

8. Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2007. – 383с.

9. Белов В.А. Ценные бумаги.. – М.: Ассоциация «Гуманитарное образование», 2005. -472с.

10. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.:ИНФРА-М, 2008г. -497с.

11. Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2006. -524с.

12. Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 341c.

13. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: Издательское объединение «Юнити», 2006. – 567с.

14. Колтынюк Б. А. Инвестиции. – М.: Инфа-пресс, 2007. – 429с.

15. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2006. -465с.

16. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. Москва-Тольятти: Автовазбанк, 2007. – 298с.

17. Серебрякова Л.А. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг. Информационно-анлитический портал «Парус инвестра». #»#_ftnref1″ name=»_ftn1″ title=»»>[1] Информационно-справочный портал «Википедия». www.wikipedia.org