Ипотечно-инвестиционный анализ как ключевой инструмент оценки недвижимости: методология, модели и специфика применения в условиях российского рынка 2024-2025 гг.

метки: Стоимость, Инвестиционный, Капитал, Ставка, Кредит, Отдача, Анализ, Ипотека

Согласно официальной статистике, в условиях жесткой денежно-кредитной политики, общий объем выданной ипотеки в России в первые девять месяцев 2025 года сократился на 33,5% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, составив 2,599 трлн рублей. Этот резкий спад, вызванный высокой Ключевой ставкой ЦБ РФ, подчеркивает критическую важность Ипотечно-инвестиционного анализа (ИИА) как инструмента, позволяющего точно оценить инвестиционную стоимость недвижимости в условиях крайней волатильности стоимости заемного капитала.

Ипотечно-инвестиционный анализ (ИИА) представляет собой одну из наиболее тонких и прикладных методик в рамках Доходного подхода к оценке недвижимости. Его уникальность заключается в том, что он не просто прогнозирует денежный поток, а явно разделяет и учитывает интересы двух ключевых участников инвестиционного процесса: держателя собственного капитала (инвестора) и держателя заемного капитала (кредитора). ИИА позволяет оценить инвестиционную стоимость объекта, исходя из конкретной структуры его финансирования, что делает его незаменимым при принятии решений о приобретении доходной недвижимости, особенно в условиях высоких процентных ставок, характерных для российского рынка в 2024–2025 годах.

---

Правовые и экономические основы ИИА в системе доходного подхода

Актуальность глубокого освоения ИИА обусловлена не только возрастающей сложностью финансовых инструментов, но и существенной деформацией российского рынка ипотечного кредитования. В отличие от других методов Доходного подхода, ИИА оперирует концепцией финансового левериджа, позволяя инвестору определить, как оптимальное соотношение собственного и заемного капитала влияет на итоговую норму отдачи. Именно поэтому понимание правовых рамок и специфики российского рынка является не просто теоретическим требованием, но практическим условием для получения достоверной оценки.

Юридическое и экономическое определение ключевых категорий

Для корректного проведения анализа необходимо опираться на четкие юридические основания, закрепленные в законодательстве Российской Федерации:

Внутренние источники инвестиций в основной капитал Российской ...

... эффективности использования внутренних источников инвестиций в основной капитал Российской Федерации в период 2022–2025 годов. ... поступления. Привлеченные (заемные) средства: Кредиты банков (долгосрочные и краткосрочные). Средства, привлеченные на финансовом рынке: Эмиссия акций ... Методологическая база исследования опирается на системный подход, сравнительный анализ, а также методы статистического ...

1. Недвижимость: Согласно Гражданскому кодексу РФ (часть 1, статья 130), к недвижимости относятся земельные участки, участки недр и все объекты, прочно связанные с землей, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно (здания, сооружения, объекты незавершенного строительства).

   Именно способность недвижимости приносить доход и выступать в качестве залога делает ее объектом ИИА.

2. Ипотека (Залог Недвижимости): Регулируется Федеральным законом от 16.07.1998 N 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)». Ипотека — это вид залога, при котором залогодержатель (кредитор) получает право удовлетворить свои денежные требования из стоимости заложенного имущества преимущественно перед другими кредиторами. Этот механизм является фундаментом для финансового левериджа, который ИИА призван оценить.

ИИА, таким образом, является техникой оценки стоимости, приносящей доход собственности, базирующейся на определении стоимости как суммы стоимостей собственного и заемного капиталов. Его преимущество перед чистым методом Дисконтирования Денежных Потоков (ДДП) заключается в явном учете интересов инвестора и кредитора и способности выводить общую ставку капитализации, отражающую специфику финансирования.

---

Методологический аппарат Ипотечно-инвестиционного анализа

ИИА не является единой моделью, а представляет собой семейство техник, каждая из которых оптимизирована для конкретных рыночных и прогнозных условий. Выбор модели зависит от стабильности прогнозируемого дохода и горизонта оценки. Оценщику, соответственно, следует тщательно выбирать подход, который наилучшим образом соответствует экономическим реалиям объекта.

Метод Прямой Капитализации (МПК) и его ограничения

Метод прямой капитализации — это простейшая и наиболее часто используемая методика, которая служит отправной точкой для многих более сложных моделей ИИА.

Применение: МПК применяется, когда прогнозируется, что Чистый Операционный Доход (ЧОД или $NOI$) будет стабильным или стабильно изменяющимся на протяжении длительного периода, что позволяет оценить стоимость, не прибегая к детальному дисконтированию.

Формула МПК:

V = NOI / R

Где:

• $V$ — стоимость недвижимости;
• $NOI$ — чистый операционный доход за первый год;
• $R$ — общая ставка капитализации.

Ограничения: Главное ограничение МПК заключается в его предположении о стабильности ЧОД. В условиях высокой инфляции, непредсказуемого роста операционных расходов или существенных изменений арендных ставок, характерных для российского рынка, это допущение часто нарушается. Кроме того, МПК не раскрывает детали финансового левериджа и не позволяет точно оценить норму отдачи на собственный капитал, и что из этого следует? А следует из этого то, что данный метод дает лишь приблизительную оценку, которая требует обязательной верификации более точными техниками, учитывающими стоимость заемных средств.

Критический анализ современных методов оценки собственного, заемного ...

... Применение: Сравнительный подход определяет стоимость собственного или инвестированного капитала путем сопоставления с публичными компаниями-аналогами (Метод рынка капитала) или со сделками по продаже аналогичных компаний (Метод сделок). Методология: Расчет осуществляется ...

Метод Инвестиционной Группы (Метод связанных инвестиций)

Данный метод, иногда называемый методом связанных инвестиций, используется для синтеза общей ставки капитализации ($R_{o}$) путем взвешивания ставок доходности собственного и заемного капиталов в соответствии с их долями в общей стоимости объекта. Это ключевой элемент, связывающий финансирование и оценку.

Логика: Общая ставка капитализации должна отражать средневзвешенную стоимость всех источников финансирования.

Формула общей ставки капитализации:

Ro = m ⋅ Rm + (1 - m) ⋅ Re

Где:

• $R_{o}$ — общая ставка капитализации;
• $m$ — коэффициент ипотечной задолженности (доля кредита в стоимости);
• $R_{m}$ — ставка капитализации для заемных средств (ипотечная постоянная, или коэффициент обслуживания долга);
• $(1 — m)$ — доля собственного капитала;
• $R_{e}$ — ставка дохода на собственный капитал (требуемая инвестором).

Ипотечная постоянная $R_{m}$ (или $f$) рассчитывается как отношение ежегодного обслуживания долга к первоначальной сумме кредита. Этот метод позволяет оценить, как изменение условий кредитования (например, повышение $R_{m}$ из-за роста ключевой ставки) влияет на общую ставку $R_{o}$ и, следовательно, на стоимость $V$.

Традиционная Техника ИИА (Метод Остатка)

Традиционная техника ИИА, или метод остатка, является более детализированным подходом, который явно разделяет денежные потоки на те, что идут инвестору (собственный капитал), и те, что обслуживают долг (заемный капитал).

Суть метода: Стоимость собственности ($V$) определяется как сумма текущей стоимости денежных поступлений, ожидаемых инвестором (на собственный капитал) в течение прогнозного периода, текущей стоимости средств от перепродажи (реверсии) и первоначальной суммы ипотечного кредита.

Общая формула стоимости собственности:

V = PVAFRe, n ⋅ (NOI - DS) + PVFRe, n ⋅ (RP - OS) + MP

Где:

• $V$ — первоначальная стоимость собственности;
• $PWAF_{R_{e}, n}$ — фактор текущей стоимости аннуитета по ставке дохода на собственный капитал ($R_{e}$) на $n$ лет;
• $PWF_{R_{e}, n}$ — фактор текущей стоимости реверсии по ставке дохода на собственный капитал ($R_{e}$) на $n$ лет;
• $NOI$ — чистый операционный доход;
• $DS$ — ежегодное обслуживание долга (платежи по кредиту);
• $RP$ — цена перепродажи собственности;
• $OS$ — остаток долга по ипотечному кредиту при перепродаже;
• $MP$ — текущий остаток основной суммы ипотеки (первоначальная сумма кредита).

Эта техника требует прогнозирования трех ключевых финансовых показателей на конец периода: цена перепродажи ($RP$), остаток долга ($OS$) и требуемая ставка доходности на собственный капитал ($R_{e}$).

Ипотечно-инвестиционная Техника Эллвуда

Модель Эллвуда (Ellwood) представляет собой аналитический инструмент, который позволяет получить ставку капитализации ($R$) через более короткую формулу, чем при использовании полной техники дисконтирования. Главное преимущество Эллвуда — явный учет прогнозируемого изменения стоимости объекта.

Логика: Коэффициент капитализации Эллвуда ($R$) выводится из требуемой инвестором нормы отдачи ($Y$) и учета доли кредита, его обслуживания и прогнозируемого изменения стоимости.

Формула коэффициента капитализации Элвуда:

R = Y - m ⋅ C - (1 / SFFY,n) ⋅ d ⋅ (SFFY,n)

Где:

• $Y$ — ставка отдачи на собственный капитал ($R_{e}$);
• $m$ — доля кредита (коэффициент ипотечной задолженности);
• $C$ — ипотечный коэффициент Эллвуда, который учитывает разницу между ипотечной постоянной ($f$) и требуемой ставкой отдачи $Y$;
• $d$ — процент изменения стоимости собственности за период $n$ (рост/падение);
• $SFF_{Y,n}$ — фактор фонда возмещения по ставке $Y$ на $n$ лет.

Коэффициент Элвуда $C$ часто определяется как $C = Y + P \cdot (1 / SFF_{Y,n}) — f$, где $P$ — доля погашения кредита за период. Модель Эллвуда является мощным инструментом для оценки объектов, где прогнозируется существенная реверсия стоимости, будь то ее рост или снижение. А не означает ли это, что техника Эллвуда становится наиболее релевантной именно сейчас, когда рыночные изменения происходят настолько быстро?

---

Классификация кредитов и интеграция разнородного заемного капитала в ИИА

Базовые модели ИИА часто упрощают заемный капитал до единого «ипотечного кредита». Однако на практике, особенно при финансировании крупных коммерческих объектов или девелоперских проектов, инвестор может использовать несколько видов заемных средств с разной стоимостью и структурой погашения. Интеграция разнородного капитала является критически важной для получения точного значения общей ставки капитализации $R_{o}$.

Обзор видов кредитования операций с недвижимостью

Согласно ФЗ-102 «Об ипотеке», предметом залога может выступать широкий спектр объектов — от жилых домов до предприятий как имущественных комплексов. Это определяет соответствующую классификацию кредитов:

Критерий классификации	Виды кредитов	Характеристика и роль в ИИА
По объекту залога/цели	Жилая ипотека (ИЖК)	Классическая ипотека для физических лиц. Наиболее чувствительна к гос. субсидиям.
	Коммерческая ипотека	Кредиты юридическим лицам на покупку/строительство офисов, складов, ТЦ. Ставки выше, чем ИЖК.
	Инвестиционные кредиты	Направлены на финансирование строительства, модернизацию или редевелопмент. Часто имеют плавающую ставку и более сложный график погашения.
По обеспеченности	Обеспеченные (Залоговые)	Классическая ипотека, кредиты под залог имеющейся недвижимости (например, на пополнение оборотных средств).
	Необеспеченные (Беззалоговые)	Используются для покрытия первоначального взноса или ремонта (например, потребительские кредиты). Имеют самую высокую стоимость ($R_{m}$), но увеличивают финансовый рычаг.

Расчет средневзвешенной ставки заемного капитала

Когда инвестор использует несколько источников заемного финансирования с разными ставками, необходимо провести дополнительную калькуляцию для получения единой средневзвешенной ипотечной постоянной ($R_{m, avg}$), которая будет использоваться в Методе Инвестиционной Группы.

Предположим, инвестор использует два кредита:

1. Ипотека Коммерческая ($M_1$): Сумма $L_1$, Ставка $f_1$.
2. Инвестиционный Кредит ($M_2$): Сумма $L_2$, Ставка $f_2$.

Общая сумма заемных средств $L = L_1 + L_2$.

Формула средневзвешенной ипотечной постоянной:

Rm, avg = (L1 ⋅ f1 + L2 ⋅ f2) / (L1 + L2)

Применение $R_{m, avg}$ в формуле Инвестиционной группы позволяет получить более точную общую ставку капитализации $R_{o}$, которая отражает реальную стоимость заимствований и, как следствие, более точно определяет инвестиционную стоимость объекта.

---

Влияние денежно-кредитной политики ЦБ РФ на параметры ИИА (2024-2025 гг.)

Рынок недвижимости России в период 2024–2025 гг. характеризуется беспрецедентной волатильностью ставок и высокой зависимостью от государственных субсидий, что кардинально меняет исходные данные для моделей ИИА. Именно макроэкономические факторы сегодня определяют практическую применимость классических оценочных формул.

Корреляция Ключевой ставки, ставок по ИЖК и цен на недвижимость

Ключевая ставка ЦБ РФ является основным регулятором стоимости денег в экономике и напрямую влияет на $R_{m}$ (ипотечную постоянную) в моделях ИИА.

В период 2024-2025 гг. Россия пережила цикл ужесточения денежно-кредитной политики:

• В феврале 2022 года Ключевая ставка достигала 20%.
• В 2024 году, на фоне инфляционных рисков, ставка последовательно росла, достигая высоких значений.
• По состоянию на сентябрь 2025 года, Ключевая ставка ЦБ РФ составила 17% годовых.

Показатель	2023 год (факт)	2024 год (факт)	2025 год (прогноз/факт 9 мес.)
Объем выдачи ИЖК (трлн руб.)	~7,5	4,9 (падение на 34,7%)	2,599 (за 9 мес., падение на 33,5%)
Макс. Ключевая ставка, %	16% (конец года)	16% (конец года)	17% (сентябрь)
Доля льготной ипотеки, %	~50%	~80% (декабрь)	>70%

Выводы для ИИА:

1. Рост $R_{m}$: Повышение Ключевой ставки ведет к росту ставок по рыночной ипотеке (до 27–29,8%), что критически увеличивает ипотечную постоянную $R_{m}$. В результате, при прочих равных условиях, общая ставка капитализации $R_{o}$ растет, а оценочная стоимость $V$ падает.
2. Снижение спроса и цен: Высокая стоимость кредитования привела к резкому сокращению объемов выдачи ипотеки, что замедляет рост цен на недвижимость, а в коммерческом сегменте может привести к их стагнации или снижению. Это напрямую влияет на параметр $d$ (прогноз изменения стоимости) в модели Эллвуда и на цену реверсии $RP$ в Традиционной технике.

Проблема определения ставки дохода на собственный капитал ($R_{e}$)

Наиболее острая проблема применения ИИА в текущих российских условиях связана с определением требуемой инвестором ставки дохода на собственный капитал ($R_{e}$).

Искажение рынка: В конце 2024 – начале 2025 года доля ИЖК, выданных по программам господдержки (льготная ипотека), достигла около 80% от общего объема выдачи.

• Следствие: Рынок практически лишен чистых, не субсидированных сделок, которые бы отражали реальную рыночную ставку $R_{e}$. Аналоги сделок, финансируемых исключительно собственными средствами, или сделок с рыночной ипотекой, крайне редки.
• Методологическая сложность: Оценщик сталкивается с невозможностью адекватно определить рыночную норму отдачи для инвестора. Ставка $R_{e}$ в таких условиях приходится определять на основе экспертных оценок или через кумулятивное построение (с учетом безрисковой ставки, премии за риск ликвидности, премии за инвестиционный менеджмент), а не через анализ рыночных аналогов. Какой важный нюанс здесь упускается? Упускается то, что в условиях высокой инфляции инвесторы требуют повышенную премию за риск, чтобы компенсировать обесценение денежных потоков в долгосрочной перспективе, и это требование должно быть заложено в $R_{e}$ сверх стандартных премий.

---

Практический пример и углубленный анализ ограничений ИИА в РФ

Для демонстрации методологии проведем пошаговый расчет стоимости недвижимости с использованием Традиционной техники ИИА.

Числовой расчет стоимости недвижимости Традиционным методом ИИА

Исходные данные (Синтетический кейс, прогнозный период $n=5$ лет):

Параметр	Обозначение	Значение
Чистый Операционный Доход	$NOI$	2 000 000 руб./год
Первоначальный Кредит	$MP$	8 000 000 руб.
Ежегодное Обслуживание Долга	$DS$	1 000 000 руб./год
Ставка дохода на Собственный Капитал	$R_{e}$	15% (0,15)
Цена Перепродажи (через 5 лет)	$RP$	13 000 000 руб.
Остаток Долга (через 5 лет)	$OS$	7 200 000 руб.
Фактор текущей стоимости аннуитета (15%, 5 лет)	$PVAF_{0.15, 5}$	3,35215
Фактор текущей стоимости реверсии (15%, 5 лет)	$PVF_{0.15, 5}$	0,49718

Формула расчета: $V = PVAF \cdot (NOI — DS) + PVF \cdot (RP — OS) + MP$.

Пошаговый расчет:

1. Определение ежегодного денежного потока на собственный капитал ($CF_{e}$):
   CFe = NOI - DS = 2 000 000 руб. - 1 000 000 руб. = 1 000 000 руб.
2. Определение выручки от перепродажи на собственный капитал (Реверсия $Rev_{e}$):
   Reve = RP - OS = 13 000 000 руб. - 7 200 000 руб. = 5 800 000 руб.
3. Текущая стоимость ежегодного потока (собственный капитал $V_{CF}$):
   VCF = PVAF0.15, 5 ⋅ CFe = 3,35215 ⋅ 1 000 000 руб. = 3 352 150 руб.
4. Текущая стоимость выручки от перепродажи (собственный капитал $V_{Rev}$):
   VRev = PVF0.15, 5 ⋅ Reve = 0,49718 ⋅ 5 800 000 руб. = 2 883 644 руб.
5. Стоимость Собственного Капитала ($V_{e}$):
   Ve = VCF + VRev = 3 352 150 руб. + 2 883 644 руб. = 6 235 794 руб.
6. Общая Стоимость Объекта ($V$):
   V = Ve + MP = 6 235 794 руб. + 8 000 000 руб. = 14 235 794 руб.

Вывод: Оценочная стоимость недвижимости по Традиционной технике ИИА составляет 14 235 794 руб.

Методологические сложности оценки земельных участков

Применение ИИА к земельным участкам в России имеет специфический методологический нюанс, который отличает его от оценки зданий и сооружений.

Принцип вечного срока службы: Поскольку земля считается объектом с неограниченным сроком эксплуатации, при расчете ставки капитализации для земельных участков, обремененных заемными средствами, исключается норма возмещения капитала.

Если для здания общая ставка капитализации $R_{o}$ может включать норму возмещения капитала (например, по методу Ринга или Хоскольда), то для земли, в российской оценочной практике, коэффициент капитализации $R_L$ (для земли) должен отражать только норму отдачи (доходность), но не возмещение изнашиваемого актива. Это требование обеспечивает методологическую корректность при раздельной оценке земли и улучшений.

Неучет налогообложения и прогнозирование реверсии как ключевые ограничения

Несмотря на свою детализацию, базовые техники ИИА (Традиционная и Эллвуда) имеют серьезные практические ограничения, особенно для коммерческой недвижимости:

1. Неучет налогообложения: Стандартные формулы оперируют Чистым Операционным Доходом ($NOI$), который предшествует учету налога на прибыль, и потоками на собственный капитал до учета налога на доходы физических лиц (НДФЛ) или налога на прибыль (для ЮЛ).

   В реальных инвестиционных расчетах, особенно для крупных юридических лиц, налоговая нагрузка может существенно изменить итоговую норму отдачи $R_{e}$, требуя дополнительных, внешних по отношению к ИИА, корректировок.

2. Сложность прогнозирования реверсии ($RP$): В условиях высокой экономической и политической нестабильности в России, прогнозирование цены перепродажи $RP$ через 5–10 лет становится крайне сложной задачей. Инвесторы и оценщики вынуждены полагаться на консервативные сценарии (нулевой или минимальный рост) или использовать регрессионные модели, точность которых снижается с увеличением горизонта прогнозирования. Неточность в $RP$ напрямую влияет на $V_{Rev}$ и, следовательно, на общую оценку стоимости.

---

Заключение

Ипотечно-инвестиционный анализ (ИИА) является незаменимым инструментом в системе Доходного подхода, позволяющим оценить инвестиционную стоимость недвижимости с явным учетом структуры финансирования и финансового левериджа. Рассмотренные методологические модели — Метод Инвестиционной Группы, Традиционная Техника и модель Эллвуда — предлагают оценщику гибкий инструментарий для синтеза ставки капитализации ($R_{o}$) и определения стоимости объекта.

Однако специфика российского рынка 2024–2025 годов, обусловленная жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ РФ (Ключевая ставка до 17%) и высокой долей льготного кредитования (до 80% выдачи), создает существенные методологические вызовы. Крайне высокая стоимость рыночных кредитов ведет к деформации рынка и затрудняет определение ключевого параметра — рыночной ставки дохода на собственный капитал ($R_{e}$).

Для повышения точности ИИА в российских реалиях требуется:

1. Углубленная адаптация Метода Инвестиционной Группы для учета средневзвешенной стоимости разнородного заемного капитала (коммерческие, инвестиционные кредиты).
2. Применение продвинутых методов (например, кумулятивное построение) для определения $R_{e}$ в условиях дефицита рыночных аналогов.
3. Обязательный учет специфических методологических требований, таких как исключение нормы возмещения капитала при оценке земельных участков, и проведение внешней корректировки на налогообложение для получения чистой инвестиционной стоимости.

Таким образом, ИИА остается ключевым, но требует постоянной адаптации методологии к меняющимся макроэкономическим условиям и финансово-правовым реалиям Российской Федерации.

Список использованной литературы

1. Балабанов И.Т. Операции с недвижимостью в России. — М.: Финансы и статистика, 2004.
2. Балабанов И.Т. Экономика недвижимости. — СПб., 2005.
3. Белых Л.П. Формирование портфеля недвижимости. — М.: Финансы и статистика, 2004.
4. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. — М.: ЮНИТИ, 2003.
5. Гордонов М. О некоторых вопросах совершенствования учета основных фондов // Вопросы оценки. 2005. № 6.
6. Гранова И.В. Оценка недвижимости. — СПб., 2006.
7. Грибовский C.В. Методология оценки коммерческой недвижимости. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004.
8. Грибовский С.В. Методы капитализации доходов. — СПб.: РОСТРОПРЕСС, 2003.
9. Грибовский С.В. Опыт определения ставки дисконтирования для объектов недвижимости методом экстракции // Новости оценки. 2005. № 7.
10. Ипотечно-инвестиционный анализ: Учебное пособие / Под ред. проф. В.Е. Есипова. — СПб.: Изд-во СПб ГУЭиФ, 2006.
11. Крутик А.Б., Горенбургов М.А., Горенбургов Ю.М. Экономика недвижимости. — СПб: Издательство «Лань», 2006.
12. Таль Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д. и др. Оценка предприятий. — 2002.
13. Татарова А.В. Оценка недвижимости и управление собственностью: учебное пособие. — Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005.
14. Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.1998 N 102-ФЗ.
15. Ипотечно-инвестиционный анализ: традиционная техника [Электронный ресурс]. URL: https://snip1.ru/ipotechno-investicionnyj-analiz-tradicionnaya-texnika (дата обращения: 08.10.2025).
16. Ипотечно-инвестиционная техника Эллвуда [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/ipotechno-investicionnaya-texnika-ellvuda (дата обращения: 08.10.2025).
17. Метод инвестиционной группы [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/2-2-metod-investicionnoj-gruppy (дата обращения: 08.10.2025).
18. Традиционная модель ипотечно-инвестиционного анализа [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/2-1-tradicionnaya-model-ipotechno-investicionnogo-analiza (дата обращения: 08.10.2025).
19. Практическое занятие №7. Традиционная техника ипотечно-инвестиционного анализа [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/prakticheskoe-zanyatie-7-tradicionnaya-texnika-ipotechno-investicionnogo-analiza (дата обращения: 08.10.2025).
20. Методы ипотечно-инвестиционного анализа [Электронный ресурс]. URL: https://studbooks.net/metody-ipotechno-investicionnogo-analiza (дата обращения: 08.10.2025).
21. Что такое ставка капитализации дохода [Электронный ресурс]. URL: https://banki.ru/chto-takoe-stavka-kapitalizacii-doxoda (дата обращения: 08.10.2025).
22. Метод инвестиционной группы (2.2.2.) [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/2-2-2-metod-investicionnoj-gruppy (дата обращения: 08.10.2025).
23. Метод ипотечно-инвестиционного анализа [Электронный ресурс]. URL: https://utmagazine.ru/metod-ipotechno-investicionnogo-analiza (дата обращения: 08.10.2025).
24. Метод прямой капитализации [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/4-3-metod-pryamoj-kapitalizacii (дата обращения: 08.10.2025).
25. Определение стоимости инвестируемого капитала на основе капитализации дохода [Электронный ресурс]. URL: https://aup.ru/opredelenie-stoimosti-investiruemogo-kapitala-na-osnove-kapitalizacii-doxoda (дата обращения: 08.10.2025).
26. Классификация ипотечных кредитов по объекту недвижимости [Электронный ресурс]. URL: https://orioncom.ru/klassifikaciya-ipotechnyx-kreditov-po-obektu-nedvizhimosti (дата обращения: 08.10.2025).
27. Основные виды кредитования [Электронный ресурс]. URL: https://banki.ru/osnovnye-vidy-kreditovaniya (дата обращения: 08.10.2025).
28. Комплексная параметральная классификация инвестиций и кредита [Электронный ресурс]. URL: https://monographies.ru/kompleksnaya-parametralnaya-klassifikaciya-investicij-i-kredita (дата обращения: 08.10.2025).
29. Ключевая ставка ЦБ: что это и как она влияет на ипотеку [Электронный ресурс]. URL: https://cian.ru/klyuchevaya-stavka-cb-chto-eto-i-kak-ona-vliyaet-na-ipoteku (дата обращения: 08.10.2025).
30. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня [Электронный ресурс]. URL: https://domclick.ru/klyuchevaya-stavka-cb-rf-na-segodnya (дата обращения: 08.10.2025).
31. Ключевая ставка 21%: что будет с ипотекой и ценами на квартиры [Электронный ресурс]. URL: https://yandex.ru/klyuchevaya-stavka-21-chto-budet-s-ipotekoj-i-cenami-na-kvartiry (дата обращения: 08.10.2025).
32. Как влияет на недвижимость ключевая ставка ЦБ? [Электронный ресурс]. URL: https://kadastrcheck.ru/kak-vliyaet-na-nedvizhimost-klyuchevaya-stavka-cb (дата обращения: 08.10.2025).
33. Ключевая ставка VS Рынок коммерческой недвижимости [Электронный ресурс]. URL: https://accent.ru/klyuchevaya-stavka-vs-rynok-kommercheskoj-nedvizhimosti (дата обращения: 08.10.2025).
34. РБК: Максим Чирков предупредил, как ужесточение условий по семейной ипотеке повлияет на инвесторов [Электронный ресурс]. URL: https://guu.ru/rbk-maksim-chirkov-predupredil-kak-uzhestochenie-uslovij-po-semejnoj-ipoteke-povliyaet-na-investorov (дата обращения: 08.10.2025).
35. Применение метода ипотечно-инвестиционного анализа для оценки рыночной стоимости земельных участков, обремененных непогашенными заемными средствами [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/primenenie-metoda-ipotechno-investicionnogo-analiza-dlya-ocenki-rynochnoj-stoimosti-zemelnyx-uchastkov-obremennyx-nepogashennymi-zaemnymi-sredstvami (дата обращения: 08.10.2025).