Переход экономики к рыночным отношениям требует создания множества общественных институтов, без которых рынок не может функционировать. Эти учреждения включают: корпорации, биржи и товарные биржи, биржи труда, страховые компании, государственные и коммерческие банки, лизинговые компании.
Фондовый рынок или рынок ценных бумаг в структуре рыночной экономики особенно выделяется тем, что объектом купли-продажи является конкретный продукт: ценные бумаги.
Ценные бумаги выпускаются, прежде всего, с целью мобилизации и более рационального временно свободных финансовых резервов предприятий, банков, коммерческих структур, кооперативов и сбережений населения для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих производств.
Международный опыт показывает, что с помощью эффективно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределить средства между отраслями, сконцентрировать их на более перспективных направлениях научно – технического прогресса, то есть способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в экономике. На рынке ценных бумаг появляется возможность получать средства и вовлекать их в сферу инвестиций без инфляционной эмиссии банкнот, без кредитов национального банка. Кроме того, благодаря выпуску некоторых ценных бумаг (векселей, чеков и др.) осуществляется экономия денег в обращении.
Ценные бумаги способны выполнять самые разнообразные управленческие функции, регулируя товарные деньги, рыночные отношения, выступая в качестве средства финансирования, кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, инвестирования денежных сбережений.
Поэтому актуальность анализа рынка ценных бумаг не вызывает сомнений. Это дает возможность оценить накопленный опыт развития фондового рынка, критично взглянуть на его современное состояние и учитывая прошлые ошибки и особенности национальной экономики, опираясь на опыт стран с рыночной экономикой, наметить дальнейшие цели в развитии рынка ценных бумаг, а также пути их достижения.
Целью данной статьи является изучение не финансового рынка в целом, а только такого явления, как биржевые спекуляции, которые являются неотъемлемой частью любого фондового рынка.
1. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ КУРС ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1. Понятие о ценных бумагах
Ценные бумаги – это особым образом оформленные документы, выражающие отношения (чаще всего долговые) между сторонами, подтверждающие право либо на какое-то имущество, либо на денежную сумму.
ИНСТРУМЕНТЫ КРЕДИТНОГО РЫНКА
... программное обеспечение). Финансовые инструменты, РОЛЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА Функционирование рыночной экономики основывается на функционировании разнообразных рынков, которые можно сгруппировать в два основных класса: рынки выработанной продукции (товаров и услуг) ...
С экономической точки зрения ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, который может быть передан вместо него, обращен на рынке как товар и приносить доход. При этом у собственника капитала нет самого капитала, но есть все права на него, закрепленные в виде гарантии.
Как и любая экономическая категория, ценная бумага имеет соответствующие характеристики: время, пространство, рынок. Рыночные характеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в данную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.
Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство- это возможность обмена на деньги в различных формах ( путем погашения, купли-продажи, переуступки и т.д.).
Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течении ряда лет или бесконечно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д.
Ценные бумаги подразделяются на предъявительские, ордерные и именные.
Ценная бумага на предъявителя — это ценная бумага, имя держателя которой не зарегистрировано на ней напрямую, и ее обращение не требует никакой регистрации.
Именная ценная бумага- это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке и (или) в ее реестре собственников.
Безопасность заказа сочетает в себе функции карты на предъявителя и зарегистрированной карты.
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два класса:
- основные ценные бумаги;
- производные ценные бумаги.
В основе основных ценных бумаг лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и др.)
В свою очередь, основные ценные бумаги можно разбить на первичные (акции, облигации, векселя и др.) и вторичные (варранты, депозитарные расписки и др.) ценные бумаги.
Производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (зерна, мяса, нефти и т.п.); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы); на цены основных ценных бумаг (на индексы акций, облигации) и т.п. Производные ценные бумаги включают фьючерсные контракты и свободно обращающиеся опционы.
Важным критерием классификации ценных бумаг является уровень риска. По уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом (рис.1).
То есть чем выше доходность, тем выше риск; чем выше гарантированность ценной бумаг, тем ниже риск и доходность.
1.2. Акции, облигации и другие ценные бумаги
Как было сказано выше, ценные бумаги делятся на два класса:
- основные ценные бумаги
- производные ценные бумаги
Рассмотрим наиболее важные из них.
1.2.1 Основные ценные бумаги
Акция — это ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю в собственности акционерного общества, которая дает владельцу право на получение части прибыли компании в виде дивидендов и возможность участвовать в управлении предприятием акционерное общество. Курс акции (цена) определяется в первую очередь ее ценностью (стоимостью) для эмитента и инвестора.
Приобретение и выкуп размещенных акций
... Это может быть покупка акций для последующей реализации работникам общества или исходя из неблагоприятной для общества конъюнктуры, складывающейся в данный момент на рынке ценных бумаг, и т.д. Законом от ... 7 августа 2001 г. внесены изменения в данную норму. Если раньше такое приобретение акций осуществлялось по решению совета директоров общества, то ...
Акции делятся на две категории: основные и привилегированные.
Обыкновенная акция дает ее владельцу право голоса на собрании акционеров, делает владельцем части собственности данного акционерного общества, которое ее (акцию) выпустило, а также дает ему право получить часть прибыли этого предприятия, именуемую дивидендами. В случае ликвидации компании акционер имеет право получить часть имущества, пропорциональную количеству принадлежащих ему акций.
Владелец обыкновенных акций (в зависимости от того, сколько у него акций) является хозяином данного акционерного общества. Если у него контрольный пакет акций (50 % + 1 акция) он реальный хозяин акционерного общества. Контрольный пакет – это сосредоточение в руках одного держателя такого количества акций, которое позволяет ключевым образом влиять на решение всех главных вопросов в жизни акционерного общества (управление, дивиденды, стратегия и т.д.).
Обыкновенная акция дает всем акционерам одинаковые права. Они являются голосующими (одна акция – один голос).
Размер дивидендов заранее не оговаривается, он зависит от прибыли, которую получит акционерное общество, от рекомендаций совета директоров: акционерное общество может направить всю прибыль на расширение производства, и там будет без дивидендов. Ликвидационная стоимость также заранее не определена (т.е. акционеры не знают, что получат при ликвидации акционерного общества на одну акцию).
Привилегированные акции предполагают фиксированный размер дивидендов, но не дает владельцу права голоса (за исключением ряда случаев).
Сначала выплачиваются заранее определенные дивиденды по привилегированным акциям, затем остаточная прибыль формирует сбережения руководства и сумму, направляемую на дивиденды по обыкновенным акциям. Аналогичным образом остаточный метод определяет возврат депозитов по обыкновенным акциям в случае разорения компании или ее ликвидации с убытками капитала.
Как правило, потребность в привилегированных акциях возникает, когда компания расширяется за счет слияния одной компании с другой. Общая номинальная стоимость привилегированных акций не может превышать 25% уставного капитала акционерного общества.
На каждой акции должны быть реквизиты: номер, номинальная стоимость, категория, наименование акционерного общества, дата выпуска, размер уставного капитала и количество акций на момент выпуска, подпись ответственных лиц предприятия, условия обращения: по привилегированным акциям могут быть указаны фиксированные размеры дивидендов. Акционерам может выдаваться сертификат акций – свидетельство владения определенным количеством акций (на сертификате даются все реквизиты акции, и указывается, например, что он соответствует 100 акциям).
Распределение объемов продаж по секторам рынка акций представлено на диаграмме 1:
Акции:
1) коммерческих банков
2) инвестиционных компаний
3) производственных компаний
4) торговых компаний и гостиничных
комплексов
5) транспортных компаний
Облигация — это ценная бумага, которая удостоверяет право ее держателя получить от лица, выпустившего облигацию, в установленный срок ее номинальную стоимость или другой эквивалент капитала.
Акции и облигации как ценные бумаги. Вексель
... двух страховых компаний и акционерного общества «Менатеп-Инвест». Объединение «Менатеп» выпустило свои акции с помощью специалистов общества «Российские ценные бумаги», первой ... на 10 лет, общая сумма выигрышей по нему установлена из расчета 15% годовых, номинальная стоимость облигации - 500 и ... в России, что представляли собой как объект гражданских прав и что представляют собой ценные бумаги в наше ...
Держатели облигаций не пользуются правами владельцев публичной компании с ограниченной ответственностью, которые принадлежат владельцам акций. Однако держатели облигаций имеют некоторые преимущества перед акционерами. Прежде чем корпорация начисляет дивиденды по акциям, она должна убедиться, что по облигациям выплачиваются проценты, которые включены в затраты. В случае банкротства акционерного общества его обязательства перед держателями облигаций и другими кредиторами сначала исполняются, и только затем оставшиеся активы распределяются между акционерами. В обычных условиях деньги возвращаются в определенное время, называемое сроком годности.
Держатели облигаций получают по ним проценты. Величина их зависит от различных факторов: срока обращения, рыночной стоимости заемных капиталов на момент эмиссии, уровня инфляции в стране, солидности предприятия, дополнительных льгот, гарантий, условий и т. д. Одним из основных факторов, определяющих уровень доходности облигаций, является продолжительность периода их обращения. По времени обращения облигации бывают:
- краткосрочные ( от 1 года до 3 лет);
- среднесрочные (от 3 до 7 лет);
- долгосрочные (от 7 до 30 лет);
- бессрочные (выплата процентов производится неопределенно долго).
В нормальных экономических условиях облигации, выпущенные на длительные периоды времени, имеют более высокие процентные ставки, чем облигации, выпущенные на более короткие периоды времени. В экономике с высокой инфляцией соотношение между доходностью долговых облигаций и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции процентные ставки по краткосрочным долговым обязательствам могут оказаться выше долгосрочных.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это форма существования внутреннего государственного долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.
Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:
- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без дополнительного выпуска денег в обращение;
- финансирование целевых государственных программ области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения ;
- регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и так далее.
Преимущества государственных ценных бумаг:
- это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему;
- наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами.
- через центральный банк или министерство финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;
- в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях);
- разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и так далее.
Вексель является одним из древнейших расчетных инструментов. Основной особенностью простого векселя как гарантии является его определение: простой вексель — это безусловное обязательство выплатить определенную сумму денег определенному лицу в определенном месте в определенное время. Вексель – это абстрактное долговое обязательство, т. е. оно не зависит ни от каких условий. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги. Векселя делятся на два вида:
Акции и облигации, определение их доходности
... виде процента (облигации) или дивиденда (акции). Все множество ценных бумаг принято делить на три основных вида: акции, облигации и производные от них ценные бумаги.[3] Раскроем понятия акций и облигаций. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее ...
- простые;
- переводные.
Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок в определенном месте.
Переводной вексель (тратта) выписывает и подписывает кредитор (трассант).
Он содержит приказ должнику (трассату) оплатить в указанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лику (ремитенту).
В свою очередь простые и переводные векселя делятся на процентные (на их вексельную сумму начисляются проценты) и дисконтные (выписываются или продаются с дисконтом).
В настоящее время переводные векселя пользуются наибольшей популярностью среди промышленных и финансовых учреждений. Во-первых, в отличии от депозитов, доходы по которым облагаются налогом по общей ставке 38% , налогообложение по векселям значительно ниже — 15%. Во-вторых, переводные векселя предпочтительнее сберегательных облигаций из-за их высокой ликвидности.
Депозитные и сберегательные сертификаты — ценные бумаги, право выпуска которых предоставляется только коммерческим банкам.
Депозитный (сберегательный) сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банке.
Если вкладчиком выступает юридическое лицо, выдается депозитный сертификат, если физическое лицо — сберегательный сертификат.
Срок обращения депозитных сертификатов ограничивается одним годом; сберегательных – не может превышать 3-х лет.
Чек и коносамент также можно отнести к классу первичных ценных бумаг. Но, с точки зрения рынка ценных бумаг, обе эти бумаги можно было бы назвать не рыночными, так как самостоятельно они, как правило, не продаются и не покупаются, как акции, облигации и т.п. Они обслуживают расчеты за товары и услуги или их обращение (передвижение, транспортировку).
Чек — это письменное поручение чекодателя банку выплатить указанную в нем денежную сумму получателю чека. По своей экономической сути чек является переводным векселем.
Коносамент – это документ (контракт) стандартной формы, принятой в международной практике на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.
1.2.2 Производные ценные бумаги
Опцион — это право, оформляемое договором, купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и по фиксированной договорной цене определенный объем валюты, любых товаров, ценных бумаг (включая производные бумаги) либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа (в виде разностной величины, фиксированного размера, процента) .
Обычно в биржевой практике используют два вида опционов: опцион на покупку (опцион-колл) и опцион на продажу (опцион-пут).
Оценка доходности и риска портфеля ценных бумаг
... портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора. Сформированный с учетом всех рассмотренных факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности, которая должна ... видов ценных бумаг, но и корреляцию между ними. При этом в соответствии с портфельной теорией наименьший риск достигается в случае формирования портфеля из акций, движение ...
По первому виду опциона (call) его покупатель приобретает право (а не обязательство) получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акцию, заем, фьючерсный контракт и др.) в зафиксированный на будущее момент времени по твердо установленной цене. По второму виду опциона (put) его покупатель имеет право, а не обязательство, продать имущественную ценность в определенный на будущее момент времени по твердо зафиксированной цене.
В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за свое право выбора исполнить опцион, если ему это выгодно, или отказаться от его исполнения, если это приносить убыток. Цена исполнения опциона, зафиксированная в ней, остается неизменной в течение всего периода действия опциона. Премия при биржевой торговле одним и тем же опционом может быть разной.
Фьючерсный контракт –это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения
Поскольку фьючерсный контракт направлен на получение положительной разницы в цене от сделки купли-продажи, то это контракт на разницу цен.
В основе фьючерсного контракта может быть любой абстрактный актив, например, цена, процентная ставка, валютный курс и т.п. Поскольку ставка на разницу цен лишь незначительно привязана к национальным границам, фьючерсный контракт быстро превратился в международный финансовый инструмент. Это современный инструмент для быстрого выравнивания цен, компенсации их колебаний на разных рынках. Из-за наличия фьючерсных рынков не все изменения на рынке денежного капитала оказывают прямое влияние на производство и обращение реальных товаров и, таким образом, повышают общую стабильность рыночной экономики.
Варрант – это опцион на приобретение определенного числа акций (варрант акций) или облигаций (варрант облигаций) по цене исполнения в любой момент времени до истечения срока действия варранта.
Варранты обычно выдаются как дополнение к контракту, чтобы сделать его более привлекательным для инвестора. Однако, если варрант на акции исполнен, общее количество торгуемых акций конкретной компании увеличивается, что приводит к снижению прибыли на акцию и цены акции. После исполнения варранта на облигации компания увеличивает свой долг, выпуская дополнительное количество облигаций. Иногда варранты могут быть отделены от таких активов и, таким образом, распространяться сами по себе.
1.3 Факторы, влияющие на курс ценных бумаг
Ценные бумаги — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может быть передана вместо него, циркулировать на рынке как товар и приносить доход.
Ценность для инвестора, т.е. способность удовлетворять их определенные потребности, состоит, прежде всего, в том, что ценная бумага приносит определенный доход. Этот доход может быть реализован как в виде выплаты процентов и дивидендов, так и в результате повышения обменного курса.
Портфель ценных бумаг негосударственного пенсионного фонда
... как это делается применительно к банкам, страховым компаниям, профессиональным участникам рынка ценных бумаг. Если же НПФ являются по преимуществу социальными институтами, то и ... организационно-правовая форма которых предполагает полную имущественную ответственность учредителей, выпускать ценные бумаги. Сделки, совершенные с нарушением требований настоящего пункта, являются ничтожными. Учредители, ...
Особенностью ценной бумаги является ежедневное фиксирование ее цены на официальном рынке. Котировка ценной бумаги представляет собой соотношение между текущим спросом и предложением на нее. Текущий спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели соглашаются купить ценную бумагу, а текущее предложение — это минимальная цена, по которой кто-либо хочет ее продать.
Поскольку покупатели, продавцы акций, сам фондовый рынок существуют не в вакууме, а в конкретных экономических условиях, существует три группы ценовых факторов, определяющих цену акций: объективные, спекулятивные и субъективные факторы.
В группе объективных факторов есть две подгруппы факторов: факторы, действующие на микроуровне, и факторы, действующие на макроуровне.
Факторы, действующие на уровне выпуска акций, относятся к микроуровню. Эти объективные факторы сводятся к параметрам состояния действительного капитала, являющегося основной для выпуска ценных бумаг данным эмитентом:
- финансовое состояние фирмы эмитента (данный параметр влияет в первую очередь на степень риска вложений: чем лучше финансовое состояние акционерного общества, тем безопаснее инвестирование в ее ценные бумаги);
- стоимость и количество акций, находящихся на руках у владельцев (этот параметр влияет главным образом на ликвидность акций: чем больше количество находится в обращении, тем, как правило, выше ликвидность);
- текущие прибыли акционерного общества – определяют величину дивидендов;
— перспективность отрасли, в которой функционирует данное акционерное общество (в отрасли высоких технологий возникает своеобразный « отложенный спрос» на дивиденды: инвесторы ориентируются не на величину дивидендных выплат, а на ожидаемый в перспективе прирост цены акций).
Факторы, влияющие на уровень эмиссионной группы или всего фондового рынка, находятся на макроуровне. Эти объективные факторы характеризуют общее состояние экономики (в некоторых случаях и мировой):
- устойчивость, сбалансированность и перспективы роста экономики, надежность финансовой системы (степень риска вложений);
- конъюнктура товарных рынков, рынков золота, недвижимости и т. п. (сопоставление с альтернативными формами инвестирования);
- темпы экономического роста;
- масштабы производства акционерных предприятий, степень использования ими ценных бумаг для привлечения средств (ликвидности);
- межотраслевые переливы капиталов, состояние платежных балансов и валютной системы.
На цену акций существенно влияют субъективные и спекулятивные валютные факторы.
Субъективные факторы, влияющие на курс акций по своему характеру неоднородны: одни связаны с техническими аспектами функционирования фондовых рынков, другие – с методикой анализа ценных бумаг и прогнозирования их динамики, третьи – с позициями и мнениями отдельных лиц.
Важное значение для движения курсов акций имеют:
- объем рынка ценных бумаг;
- масштабы деятельности, биржевых посредников;
- техническая оснащенность торговли.
В целом, чем больше рынок и чем лучше оборудование, тем меньше риск инвестиционного бизнеса. Однако при большой уверенности в торговом механизме любые технические ошибки в котировках и сбой в системе могут привести к непредсказуемым результатам, не имеющим ничего общего с реальным положением дел в экономике в целом.
Долевые ценные бумаги
... Следует различать два таких основных вида акций, как: Обыкновенные акции; Привилегированные акции. Обыкновенные акции, Привилегированные акции Ещё одним видом долевых ценных бумаг можно назвать . Мы не станем ... участникам фондового рынка. Для его получения необходимо обладать достаточным размером инвестиционного капитала и иметь подтверждённый опыт проведения операций с ценными бумагами на суммы ...
Учитывая, что в любой момент цены на акции определяются не только реальной ситуацией в компании и экономике в целом, но и ожиданиями, инвесторы уделяют пристальное внимание анализу и прогнозированию цен.
В условиях существования различных школ анализа существует множество рецептов инвестиционного бизнеса. Ни одна из теорий не может дать точного ответа на вопрос, каким будет курс завтра, послезавтра, через месяц и т.д.
Личные факторы также могут существенно повлиять на курс акций. К ним относятся:
- склонность отдельных биржевиков к использованию конфиденциальной информации;
- заявление финансовых деятелей, пользующихся доверием у инвесторов.
Спекулятивные факторы занимают особое место между объективными и субъективными условиями. С одной стороны, спекуляция не связана напрямую с состоянием реального капитала и не может быть отнесена к объективным факторам. С другой стороны, для рынка ценных бумаг спекуляция — это форма сделки, столь же объективная и важная, как «нормальная» торговля на товарном рынке. Более подробно спекуляция деятельность будет рассмотрена ниже.
Таким образом, на курсы акций влияет огромное множество факторов. количественно оценить влияние всего этого комплекса факторов сложно. Однако можно выделить следующие наиболее важные из них:
- доходность;
- степень риска вложений;
- ликвидность;
- соотношение с альтернативными сферами вложения капитала.
2.
БИРЖЕВЫЕ СПЕКУЛЯЦИИ
2.1 Рынки ценных бумаг
По организационной структуре рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный рынки.
Первичный рынок — это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Любая ценная бумага продается первый раз на первичном рынке. Таким образом, термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг.
После продажи ценных бумаг на первичном рынке лицо, выпустившее их, получает необходимые финансовые ресурсы, и ценные бумаги переходят в руки первоначальных держателей. Ценные бумаги выпускают главным образом юридическими лицами. В то же время такой документ, как простой вексель, может написать физическое лицо. Лицо, выпустившее ценную бумагу, называется эмитентом, а выпуск ценных бумаг называется выпуском. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. На фондовом рынке основными покупателями ценных бумаг являются юридические лица, в основном банки, страховые организации, инвестиционные и пенсионные фонды, так как они обладают наибольшим объемом средств.
После того, как первоначальный инвестор покупает акции, он имеет право перепродавать их другим людям, а они, в свою очередь, могут свободно продавать их последующим инвесторам. Первая и последующие перепродажи ценной бумаги происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок – это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. На нем уже не происходит аккумулирование новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и перепродавать бумаги.
Ипотечные ценные бумаги
... инструмента предпринимательской деятельности, в формировании ясного представления о проблемах, возникающих на рынке ценных бумаг. Ценные бумаги становятся все более привычным объектом гражданских прав не только среди представителей так ...
Первичный и вторичный рынки в определенной форме противостоят друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое противоречие возникает в связи с тем, что, выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их отбора и реализации. Если через первичный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупки акций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами.
2.2 Хеджирование
Хеджирование – это биржевое страхование от неблагоприятного изменения цены, основывающееся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар или цен на «физическом» и фьючерсном рынках.
Биржевая спекуляция – это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.
В экономическом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, то есть способ получения прибыли, основывающийся не на производстве, а на разнице в ценах.
Хеджирование и биржевая спекуляция – две формы спекуляции на бирже, сосуществующие и дополняющие друг друга. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот, биржевая спекуляция не имеет смысла без подпитки ресурсами с рынков хеджеров. Поэтому рассмотрим механизм хеджирования более подробно.
Хеджирование на бирже осуществляют, как правило, предприятия, организации, частные лица, которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров: производители, переработчики, торговцы.
Хеджирование преследует цель – компенсировать за счет прибыли убытки, полученные от реализации на рынке реального товара. Оно выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов.
Техника хеджирования состоит в следующем:
а) Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей).
В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара. Рассмотрим пример (табл.1):
Продавец в конечном итоге получает от продажи товара (300 единиц) и от фьючерсного рынка (200 единиц), т.е. ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить по состоянию на 1 июня.
б) Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерпеть убытков от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт, цена которого тоже вырастет с ростом цены на рынке реального товара, тем самым, компенсируя свои дополнительные расходы по покупке наличного товара. Рассмотрим пример (табл 2.)
Затраты покупателя на рынке реального товара (500 единиц), благодаря полученному доходу от фьючерсной торговли (200 единиц) не превысили суммы затрат, планируемых им по состоянию на 1 июня.
Хеджированием занимаются на только владельцы реального товара, но и биржевые спекулянты, и поэтому стираются грани между хеджированием и биржевой спекуляцией.
Применительно к более реальным условиям два выше изложенных примера хеджирования рассмотрены в Приложении:
2.3 Спекулянты и спекуляции
По американской терминологии speculator в буквальном переводе означает «человек, занимающий выжидательную позицию» (ожидающий прибыль от роста или падения цены).
Спекулянты — это самая многочисленная, но наименее удачливая группа участников фьючерсного рынка. Хотя не существует официальной статистики успехов и неудач спекулянтов на фьючерсных рынках, однако, некоторые экспертные оценки все же производились. По этим оценкам, лишь от 10 до 30 % из всего числа спекулянтов имели чистую прибыль в каждом году своей деятельности. Но это не мешает все новым группам участников фьючерсного рынка пробовать свои силы в спекулятивных операциях.
Предметом спекулятивных сделок является торговля отсроченным правом на осуществление и принятие поставки по контракту с целью извлечь «ценовую разницу» в связи с меняющимися условиями хозяйственной деятельности. Спекулянты в отличие от хеджеров, стремящихся защитить сделки от риска, принимают на себя риски, стремясь получить определенную прибыль.
В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли – продажи, поскольку независимо от воли и желания сторон одна из них в результате непрерывного изменения цен получает в конечном итоге дополнительный выигрыш, а другая несет потери.
Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и те, кто желает (обычно частные лица) сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов, однако в спекуляциях могут участвовать и крупные корпорации и банки, действующие через тех же самых спекулянтов.
На практике нет строгого разграничения между субъектами, занимающимися хеджированием, и субъектами, деятельность которых связана с биржевой спекуляцией, так как участники рынка реальных товаров тоже занимаются биржевыми спекуляциями, ибо в рыночной экономике главное – это получение прибыли независимо от того, за счет каких биржевых операций эта цель достигается.
На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными видами: игроки на понижение и игроки на повышение.
Игра на понижение осуществляется путем продажи спекулянтами фьючерсных контрактов с целью их последующего откупа по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими операциями, называют «медведями».
Игра на повышение осуществляется путем покупки фьючерсных контрактов с целью их последующей продажи по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются «быками».
Спекулятивная прибыль возможна как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В то же время в спекулятивных операциях возможны и убытки, часто весьма значительные.
Спекулянт обычно осуществляет краткосрочные операции. Когда он начинает операцию, то говорят: он открывает позицию, когда закрывает, – закрывает позицию. Если спекулянт покупает бумаги, он открывает длинную позицию, если продает, – открывает короткую позицию.
Биржевые спекуляции, как правило, тщательно планируются и осуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательных предварительных мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды. Причем ажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевые дельцы. Эта роль отводится обычно мелким и средним вкладчикам, которые по существу подготавливают почву для крупных биржевых спекуляций. А вот в них уже участвуют, как правило, крупные корпорации, банки, прежде всего инвестиционные, и другие кредитно-финансовые учреждения. Повышение интереса вообще к тем или иным ценным бумагам или к акциям и облигациям какой-то компании может быть обусловлено информацией о слиянии с более крупным партнером, предстоящих научно-технических открытиях в той или иной компании, ложной информацией о деловых переговорах компаний по различным вопросам (о распределении государственных заказов на крупные суммы).
Распространение такой информации позволяет в конечном итоге придать мощный импульс повышению курса, который может казаться непредсказуемым. При этом бывает важно осуществить сделку за несколько минут до окончания работы биржи, так как установленный курс становиться определяющим на следующие день или два.
На современной фондовой бирже объектом биржевых спекуляций стали не только акции, но и облигации частных компаний и корпораций. Они используются для всякого рода махинаций и мошенничества, позволяющих получить спекулятивную прибыль. С целью спекуляций с облигациями создаются специальные компании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня процентов. В организации и финансировании таких подставных компаний огромную роль играют коммерческие банки, которые извлекают дополнительную прибыль при сделках, связанных с предоставлением облигаций в кредит. Вместе с банками участвуют также другие кредитно-финансовые институты, располагающие солидными финансовыми ресурсами. В этом отношении особое место принадлежит страховым компаниям.
3. ВЛИЯНИЕ СПЕКУЛЯЦИЙ НА РЫНОЧНЫЙ КУРС ЦЕННЫХ БУМАГ
Специфика воздействия спекулятивных факторов заключается в том, что они смещают баланс в комплексе ценообразующих факторов с объективных условий воспроизводственного процесса в сторону ожидания. Из-за наличия на фондовом рынке большого объема спекулятивных капиталов биржевой курс уже определяется не просто состоянием действительного капитала, а, в значительной мере, ожиданиями изменения курса. При этом первостепенное значение имеет не размер дивиденда, а возможность выигрыша на курсовой разнице.
В числе спекулятивных факторов можно выделить следующие:
- а) Объем программной торговли;
— «Программная торговля», в основе которой лежит получение прибыли от разницы между изменениями курсов акций и ценами контрактов на них, привносит элемент дополнительной неустойчивости в биржевую торговлю. Причем ее влияние может быть настолько сильным, что оно способно перекрыть действие всех субъективных факторов.
Именно это и случилось в октябре 1987 г. и отчасти в октябре 1989 г. в США, когда реальное положение в экономике не внушало опасений, а некоторое снижение курсов акций, благодаря всплеску компьютерной спекулятивной торговли переросло в сильный биржевой кризис.
б) Состояние «суммарной короткой позиции» на фондовом рынке;
— «Суммарная короткая позиция» характеризует общий объем проданных акций. Если этот показатель очень высок, то это означает, что большое количество инвесторов одновременно играет на понижение курса. Наличие такой информации тут же посылает сигнал рынку, и в этом случае воздействие спекулятивного фактора может оказаться гораздо сильнее влияния реальных условий.
в) Скупка акционерным обществом своих акций.
Этот фактор свидетельствует либо о стремлении акционерного общества поправить свое финансовое положение, либо о намерении контролирующей группы укрепить свое положение в компании. В любом случае этот фактор может существенно повлиять на курс акций.
В связи со спекуляцией возникает вопрос, насколько действия игроков дестабилизирует фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут манипулировать ценами в своих интересах. Однако если ответить на этот вопрос применительно к развитому рынку, то можно утверждать, что спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг.
Напротив спекуляция повышает точность цен, формирующихся на рынке, так как профессиональные навыки спекулянта заключаются в способности предвидеть будущую конъюнктуру.
В целом можно сказать, что деятельность спекулянтов способствует относительной стабильности рынка и в целом устраняет перепады цен. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содействуют увеличению спроса, что ведет к увеличению цены. Продажа спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам снижает спрос и, следовательно, цены. Поэтому резкие колебания цен, возможные в других условиях, смягчаются спекулятивной деятельностью.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Душа биржи – это спекуляция, без спекуляции биржа не может выполнять своего истинного народно-хозяйственного назначения и вследствие сего правительственная и всякая прочая политика, направленная к искоренению спекуляции на бирже, есть плод печального недоразумения, чтобы не сказать большего, — так писал еще в начале 20 века русский исследователь Ю.Д. Филипов, влюбленный в биржу.
Спекулянты способствуют повышению ликвидности рынка, то есть создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увеличивается число реальных покупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен.
В тоже время приход спекулянтов, увеличивая число участников операций, способствует конкуренции, а в итоге и более эффективному выявлению объективной цены.
Спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без них хеджерам было бы очень трудно, а может быть даже и невозможно согласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время как покупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно. Без спекулянтов продавцы были бы вынуждены принимать предложения, несмотря на низкие цены, а покупатели, – несмотря на высокие. Спекулянты являются как бы мостикам над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.
Именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и таким образом, максимизируют мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т.е. стремлению к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.
Хеджирование покупкой фьючерсного контракта (длинный хедж).
Кондитерская фабрика покупает какао-бобы и производит из них шоколад. Текущая цена на наличном рынке какао-бобов удовлетворяет кондитерскую фабрику, однако, предполагается, что через три месяца цена на какао-бобы может повыситься и тогда производство шоколада станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного увеличения цены на какао-бобы, предприятие покупает трехмесячный фьючерсный контракт на поставку какао-бобов. Предположим, что прогноз оправдался. Цена на наличном и фьючерсном рынках повысилась. Через три месяца предприятие покупает какао-бобы на наличном рынке по новой цене и продает свой фьючерсный контракт.
ЛИТЕРАТУРА
[Электронный ресурс]//URL: https://ddmfo.ru/kursovaya/investoryi-i-spekulyantyi-na-ryinke-tsennyih-bumag/
1. Жуков С.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. – М.: Банки и биржа, ЮНИТИ, 1995
2. Чернова Т.А., Савруков Н.Т. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Политехника, 1999
3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов: Учебное пособие. – М.: 1 Федеральная Книготорговая Компания, 1998
4. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. – М.: Русская деловая литература, 1997
5. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие./Под ред. В.А. Галавона, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 1999
6. Дегтярева О.И. Биржевое дело: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ, 2000
7. Тихонов Р.Ю. Рынок ценных бумаг. – Мн.: Артима-Маркетинг, Менеджмент, 1999
8. Анесянс С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. – М.: Контур, 1998
9. Ценообразование на финансовом рынке./Под ред. засл. деят. науки РФ, д-ра экон. наук, проф. В.Е. Есипова: Учебное пособие. – СПБ.: Из-во СПб. ГУЭФ, 1998
10. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебно-практическое пособие. – М.: ИНФРА-М, 1996
11. Федоров В.П. Ринг «быков» и «медведей». – М.: Политиздат, 1982
