Корпоративное управление инвестиционными проектами: теория, механизмы и специфика применения в России в современных условиях (2022-2025)

метки: Проект, Управление, Компания, Корпоративный, Оценка, Контроль, Российский, Капитал

Введение: Актуальность, цели и структура исследования

В условиях структурной трансформации российской экономики, усиления санкционного давления и, как следствие, дефицита долгосрочных инвестиционных ресурсов, вопрос эффективного управления капиталом приобретает критическое значение. Для компаний, стремящихся к устойчивому долгосрочному развитию, ключевым фактором, определяющим доступ к финансированию и максимизацию стоимости, становится качество корпоративного управления (КУ).

Инвестиционные проекты (ИП) по своей природе являются основными двигателями экономического роста и стратегического развития, но сопряжены с высокими рисками и значительными агентскими издержками.

Актуальность настоящего исследования продиктована необходимостью системного анализа роли и механизмов КУ, обеспечивающих эффективное принятие, реализацию и контроль ИП. В последние годы российский регулятор (Банк России) был вынужден вводить временные послабления в сфере КУ, а законодательство реагировало на потребность бизнеса в большей гибкости (например, ФЗ № 201-ФЗ).

Это создает уникальный исследовательский контекст, требующий глубокого осмысления того, как классические принципы КУ адаптируются к новой российской реальности, где приоритетом становится не только прозрачность, но и операционная устойчивость.

Целью исследования является разработка и углубленное академическое обоснование роли, механизмов и эффективности корпоративного управления в контексте реализации инвестиционных проектов на современном российском рынке (2022–2025 гг.).

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть теоретические основы КУ и агентских отношений, определяющих конфликты интересов в инвестиционном процессе.
2. Детализировать ключевые внутренние механизмы контроля (Совет директоров, комитеты) и аналитический инструментарий, используемый для управления рисками ИП.
3. Оценить влияние качества КУ на инвестиционную стоимость компании, используя количественные и качественные метрики.
4. Проанализировать особенности и актуальные проблемы КУ инвестиционными проектами в России, включая специфику правового поля и влияние регуляторных изменений.

Предметная область исследования — система взаимоотношений и механизмов контроля, формируемых органами корпоративного управления (акционеры, Совет директоров, менеджмент) в процессе принятия решений, финансирования, реализации и мониторинга инвестиционных проектов.

Инвестиционный климат и инвестиционные проекты Российской Федерации ...

... на дружественные юрисдикции. Методы оценки инвестиционных проектов: от дисконтирования к учету стратегического эффекта Финансовая оценка инвестиционных проектов традиционно основывается на методах дисконтирования ... ряд задач: Определить ключевые приоритеты и механизмы государственной инвестиционной политики, включая роль Национальных проектов и новых инициатив по технологическому суверенитету. ...

Теоретические основы корпоративного управления инвестиционной деятельностью

Сущность и концептуальные рамки корпоративного управления и инвестиционного проекта

Корпоративное управление — это не просто набор правил, а сложная, многоуровневая система, призванная обеспечить равновесие интересов всех заинтересованных сторон.

Согласно авторитетному определению Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), корпоративное управление представляет собой систему управления и контроля над компанией, имеющую обязательную структуру и распределение прав и обязанностей между участниками. В этом контексте КУ выступает как система взаимоотношений и отчетности между лицами, которым доверено текущее руководство компанией (менеджментом), и ее владельцами (акционерами).

Инвестиционный проект (ИП), в свою очередь, может быть определен как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени при условии ограниченности ресурсов.

Роль КУ в стратегическом управлении инвестициями фундаментальна. Система КУ устанавливает правила игры, в рамках которых:

1. Формулируются стратегические цели, включая максимизацию стоимости предприятия.
2. Обеспечивается контроль за качеством менеджмента, чтобы инвестиционные решения соответствовали интересам собственников.
3. Повышается инвестиционная привлекательность. В условиях дефицита инвестиционных ресурсов, качество КУ является одним из наиболее перспективных направлений привлечения капитала, поскольку высокий стандарт управления снижает информационную асимметрию и риски для потенциальных инвесторов.

В отличие от классического проектного менеджмента, который фокусируется на тактическом исполнении (сроки, бюджет, качество), КУ оперирует стратегическим контролем. КУ определяет: какие проекты (стратегическая целесообразность), кто (уровень полномочий и ответственность) и как (методология и контроль рисков) будет их утверждать. Отсюда, система КУ служит фильтром, отсекающим проекты, которые могут быть выгодны менеджменту, но не акционерам, или проекты с неприемлемым уровнем риска.

Теория агентских отношений и конфликты интересов в реализации ИП

Концептуальной основой для понимания необходимости КУ служит Теория агентских отношений (Principal-Agent Theory), разработанная М. Дженсеном и У. Меклингом. Эта теория рассматривает конфликты, возникающие, когда принципал (акционер) нанимает агента (менеджера) для выполнения задачи и делегирует ему полномочия по принятию решений.

Потенциальный конфликт интересов возникает всякий раз, когда менеджер фирмы владеет менее чем 100% ее голосующих акций. В контексте инвестиционных проектов это проявляется через три основные проблемы:

Теория и прикладная оценка эффективности управления инвестиционным ...

... разработка и обоснование комплексной методологии формирования и оценки эффективности управления инвестиционным портфелем, адаптированной к современным условиям российского фондового рынка в ... а требованием времени. Количественная методология оценки эффективности управления портфелем Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем является критически важным этапом, позволяющим определить, ...

1. Проблема морального риска (Moral Hazard): Акционеры не могут контролировать все действия менеджеров. Агент может принимать решения, которые максимизируют его личную выгоду, а не достояние акционеров. Например, менеджер может инициировать крупный, но рискованный ИП, который увеличивает его личный статус и размер бонусов, даже если финансовая отдача для компании остается сомнительной.
2. Проблема недобросовестного отбора (Adverse Selection): Менеджер может обладать информацией о низкой эффективности проекта, но скрывать ее, чтобы проект был запущен и он получил выгоды, связанные с управлением этим проектом.
3. Агентские затраты (Agency Costs): Для уменьшения конфликтов акционеры вынуждены нести значительные расходы, направленные на побуждение менеджеров действовать в их интересах. Эти затраты включают расходы на разработку систем вознаграждения, мониторинг деятельности, а также остаточные потери, которые возникают, даже когда системы контроля работают.

Особенно острой является проблема конфликта между контролирующими (мажоритарными) и миноритарными акционерами. В странах с высокой концентрацией собственности, включая Россию, мажоритарный акционер может использовать свое положение для принятия инвестиционных решений, выгодных ему лично (например, сделки со связанными сторонами, инвестиции в непрозрачные структуры), игнорируя интересы миноритариев. КУ должно создавать механизмы, защищающие права всех категорий собственников, что особенно важно при утверждении крупных ИП. Но разве возможно устранить этот конфликт полностью в условиях высокой концентрации капитала, присущей российской экономике?

Механизмы корпоративного контроля и принятия инвестиционных решений

Роль Совета директоров и Инвестиционных комитетов

Эффективность КУ напрямую зависит от качества и функционирования его ключевых институтов. Центральное место в системе внутреннего контроля занимает Совет директоров (СД), который является связующим звеном между акционерами и исполнительным менеджментом.

В контексте управления инвестиционными проектами, функции СД выходят за рамки простого одобрения:

• Стратегический надзор: СД должен не только утверждать годовой бюджет ИП, но и обеспечивать их соответствие долгосрочной стратегии компании.
• Оценка компетенций: СД отвечает за оценку адекватности управленческих команд, выдвигаемых для реализации крупных проектов.
• Контроль рисков: СД обязан обеспечить наличие в компании надежных систем идентификации, оценки и управления рисками, связанными с ИП.

Для эффективного выполнения этих функций независимость и компетенция Совета директоров должны быть на высоком уровне. Независимые директора, не связанные с менеджментом или мажоритарными акционерами, играют роль арбитров, обеспечивая объективность оценки стратегических инвестиционных решений и минимизируя агентские конфликты.

В большинстве крупных корпораций для детальной проработки инвестиционных решений создаются Инвестиционные комитеты (ИК), которые являются вспомогательным органом при СД. Эти комитеты проводят предварительную экспертизу проектов, анализируют финансово-экономические модели, оценивают риски, используя специализированные инструменты. Именно в комитетах происходит глубокая проработка вопросов, связанных с экономической (финансовой) и социальной эффективностью ИП, что позволяет СД принимать взвешенные решения на основе агрегированных и проверенных данных.

Интеграция продвинутых аналитических инструментов в систему КУ

Качественное корпоративное управление требует не только прозрачности, но и применения объективных, количественных методов оценки рисков и эффективности проектов.

Специализированные инструменты и методики, используемые органами КУ для оценки ИП:

1. Анализ чувствительности (Sensitivity Analysis): Это один из базовых инструментов риск-анализа, который позволяет определить, как изменение ключевых переменных (например, цены на сырье, объемов продаж, курса валют) повлияет на финансовые показатели проекта (например, NPV или IRR).

   Используются метод вариации параметров и метод критических точек.

2. PERT-анализ (Program Evaluation and Review Technique): Этот метод, являющийся одной из наиболее популярных и простых методик, применяется для более точной оценки сроков и бюджета проекта. Ключевая роль КУ в данном случае — требовать от менеджмента использование вероятностных, а не детерминированных оценок. В рамках PERT-анализа для каждой задачи рассчитываются три оценки: оптимистичная ($O$), пессимистичная ($P$) и наиболее вероятная ($M$).

   Ожидаемая длительность ($T_e$) рассчитывается по формуле:
   $$T_e = \frac{O + 4M + P}{6}$$

   Применение PERT-анализа обеспечивает реалистичность плановых сроков, что критически важно для контроля за исполнением инвестиционного бюджета.

3. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло: В отличие от традиционного анализа чувствительности, который исследует влияние одного параметра, метод Монте-Карло позволяет комплексно оценить влияние одновременного изменения множества случайных факторов. Модель многократно прогоняется с различными комбинациями входных данных, что позволяет получить вероятностное распределение ключевых показателей эффективности (например, NPV).

   Органы КУ используют результаты такого моделирования для принятия решений в условиях высокой неопределенности, получая не только среднее значение, но и вероятность того, что проект будет убыточным (например, вероятность получения отрицательного NPV).

Применение продвинутых аналитических инструментов, таких как метод Монте-Карло, позволяет КУ перейти от оценки «что если» к оценке «с какой вероятностью», значительно повышая качество управления риском.

Таблица 1. Роль аналитических инструментов в контрольных функциях КУ

Инструмент	Цель использования в КУ	Функция контроля
NPV / IRR	Определение финансовой целесообразности проекта.	Утверждение или отклонение проекта.
Анализ чувствительности	Определение критических переменных и оценка устойчивости проекта.	Требование корректировки управленческих планов и резервов.
PERT-анализ	Объективная оценка вероятности соблюдения сроков проекта.	Мониторинг исполнения графика и бюджета.
Метод Монте-Карло	Комплексная оценка вероятностного риска проекта.	Формирование политики управления рисками и определение приемлемого уровня риска.

Оценка эффективности корпоративного управления и его влияние на инвестиционную стоимость

Динамические финансовые показатели оценки эффективности ИП

Корпоративное управление требует объективной оценки инвестиционных решений. На уровне СД и Инвестиционных комитетов для этого используются динамические показатели, учитывающие временную стоимость денег.

Ключевыми критериями для принятия решения об утверждении ИП являются:

1. Чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV): NPV показывает разницу между приведенной стоимостью всех будущих денежных притоков и оттоков, ожидаемых от проекта, и первоначальными инвестициями. Если NPV > 0, проект считается экономически эффективным.

   Формула расчета NPV:

   $$ \text{NPV} = \sum_{t=0}^{T} \frac{\text{CF}_t}{(1+r)^t} $$

   Где: $\text{CF}_t$ — чистый денежный поток в период $t$; $r$ — ставка дисконтирования (стоимость капитала); $t$ — период времени; $T$ — срок реализации проекта.

2. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR): IRR — это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта становится равным нулю. Если IRR превышает стоимость капитала ($r$), проект считается приемлемым.

Использование этих показателей в системе КУ обеспечивает объективность и сопоставимость инвестиционных проектов, заставляя менеджеров принимать решения, ориентированные на максимизацию акционерной стоимости.

Качественные методы и премия за качество корпоративного управления

Эффективность КУ не может быть измерена только финансовыми показателями конкретного проекта. Она влияет на компанию в целом, прежде всего, на ее рыночную стоимость и доступ к внешнему финансированию.

Качественные методы оценки эффективности КУ включают:

• Бенчмаркинг: Сравнение системы КУ компании с лучшими отраслевыми и международными практиками (например, Принципами КУ ОЭСР или Кодексом Банка России).
• Оценка структуры СД: Анализ независимости, квалификации и вовлеченности членов СД.
• Прозрачность и раскрытие информации: Оценка полноты, своевременности и доступности финансовой и нефинансовой отчетности.

Влияние на инвестиционную стоимость:

Эмпирические исследования подтверждают, что инвесторы готовы платить значительную премию за акции компаний с высоким уровнем КУ, особенно на развивающихся рынках, где риск недобросовестного поведения менеджмента выше. Высокие стандарты КУ снижают воспринимаемый риск инвестирования, что напрямую ведет к снижению ставки дисконтирования (стоимости привлекаемого капитала, $r$) для компании. И что из этого следует? Чем ниже стоимость капитала, тем большее количество инвестиционных проектов с положительным NPV может быть реализовано, что в конечном итоге ускоряет рост компании.

Это влияние проявляется, в частности, в оценке неконтрольных пакетов акций:

В практике оценки бизнеса, премия за контроль (права и преимущества, которыми обладает крупный акционер) для блокирующего пакета акций может составлять от 5 до 15 процентов по отношению к рыночной цене акций.

Эта премия за контроль является прямым количественным индикатором того, что рынок ценит возможность влияния на принятие стратегических решений, включая инвестиционные. Следовательно, качественное КУ, обеспечивающее защиту миноритарных акционеров и прозрачность, косвенно увеличивает рыночную стоимость неконтрольных пакетов, делая акции компании более привлекательными для широкого круга инвесторов.

Особенности корпоративного управления инвестиционными проектами в Российской Федерации

Сдвиг акцента конфликтов и специфика правового поля РФ

Корпоративное управление в России исторически формировалось под влиянием высокой концентрации собственности, что резко отличает российскую модель от англо-американской (распыленная собственность).

В российской модели акцент агентского конфликта смещен: он проявляется не столько в отношениях «менеджер-акционер», сколько в противостоянии «мажоритарный акционер vs. миноритарный акционер». Это означает, что основные риски ИП в России связаны не с некомпетентностью или ленью менеджмента, а с возможностью мажоритарного акционера использовать корпоративную структуру и инвестиционные проекты для извлечения личной выгоды (например, через вывод активов или реализацию сделок по завышенным ценам).

Правовое поле и новые вызовы:

В последние годы российское законодательство претерпело изменения, направленные на адаптацию к меняющимся экономическим условиям и повышение гибкости бизнеса. Примером стала законодательная инициатива, вернувшая в правовое поле практику создания компаний в форме «фирм-матрешек» (мн��гоуровневая структура дочерних обществ), реализованная Федеральным законом от 7 июля 2025 года № 201-ФЗ.

Хотя это нововведение направлено на повышение гибкости и защиту структуры собственности в условиях внешних ограничений, оно несет риски для КУ:

• Усложнение структуры собственности может затруднить контроль миноритарных акционеров над инвестиционными решениями дочерних обществ.
• Повышается риск несоблюдения принципа «вытянутой руки» в сделках между связанными сторонами, что требует от независимых директоров СД особого внимания при утверждении ИП, проходящих через сложную корпоративную структуру.

Регуляторные вызовы и практика применения послаблений Банка России

Вызовы 2022–2023 гг. привели к необходимости оперативного вмешательства регулятора. Банк России ввел ряд временных регуляторных послаблений для эмитентов ценных бумаг, что оказало непосредственное влияние на практику КУ ИП.

Конкретные меры послаблений включали:

• Смягчение требований к отчетности: Временное неприменение мер за использование «старой» (неадаптированной к новым стандартам) отчетности в отношении организаций-эмитентов до 30 июня 2023 года.
• Послабления по листингу: Продление временных мер по сохранению листинга и уровня листинга ценных бумаг, чтобы избежать массового делистинга в условиях волатильности и санкций.
• Ограничения на раскрытие информации: Временное разрешение не раскрывать часть информации, которая могла бы привести к санкционным рискам.

С точки зрения КУ и ИП, эти послабления создали двойственную ситуацию: с одной стороны, они обеспечили операционную устойчивость компаний, с другой — снизили уровень прозрачности и раскрытия информации, что является краеугольным камнем эффективного КУ. Инвесторы, лишенные части сведений, сталкиваются с повышенной информационной асимметрией, что затрудняет объективную оценку рисков и перспектив реализуемых инвестиционных проектов.

Несмотря на это, наблюдается тенденция сохранения приверженности российских компаний зарекомендовавшим себя практикам КУ. Крупные холдинги понимают, что как только внешние ограничения будут сняты, качество их управления станет ключевым фактором для привлечения международного капитала.

Влияние зрелости проектного управления на эффективность КУ

Корпоративное управление, даже при наличии безупречных принципов, не может быть эффективным, если менеджмент компании не обладает достаточной зрелостью проектного управления (Project Management Maturity). Успех ИП напрямую зависит от способности менеджмента реализовать утвержденный СД проект в срок и в рамках бюджета.

Современный этап развития проектного менеджмента в России характеризуется как начальный, хотя крупные холдинговые организации демонстрируют высокую успешность его применения.

Статистические данные о зрелости проектного управления в РФ:

• Рынок решений для управления проектами в России активно развивается, показав рост на 11% в 2024 году, достигнув 6 млрд рублей. Это свидетельствует о растущем спросе на стандартизацию PM-процессов.
• Однако относительная незрелость управления подтверждается данными 2023 года: 45,7% компаний, использующих проектный подход, сообщали об отклонении от сроков в менее чем половине своих проектов. Это означает, что почти половина компаний имеет средний или низкий уровень зрелости процесса.

Последствия для КУ:

Недостаточная зрелость проектного управления (низкая квалификация менеджеров, отсутствие стандартизированных методологий) становится значительным риском исполнения, который должен контролироваться через механизмы КУ. Если менеджмент не способен точно прогнозировать сроки (не использует PERT-анализ) или корректно оценивать риски (не применяет метод Монте-Карло), то даже самый выгодный на бумаге инвестиционный проект рискует провалиться. В этом случае задача КУ смещается от стратегического выбора проекта к интенсивному операционному мониторингу и требованию от менеджмента внедрения современных стандартов проектного управления (например, PMBoK или ISO 21500), поскольку без этого даже самый гениальный проект останется лишь идеей.

Заключение и выводы

Проведенное исследование подтверждает критическую роль корпоративного управления в обеспечении успешности и минимизации рисков реализации инвестиционных проектов. КУ выступает не просто как формальность, а как фундаментальная система, призванная разрешать неизбежные агентские конфликты и направлять инвестиционную деятельность на максимизацию акционерной стоимости.

Основные выводы исследования:

1. КУ как антидот против агентских конфликтов: Теория агентских отношений четко определяет источник конфликтов интересов, требуя создания эффективных механизмов контроля. В российской специфике, характеризующейся высокой концентрацией собственности, КУ должно фокусироваться на защите миноритарных акционеров от потенциального оппортунизма мажоритариев.
2. Интеграция аналитического инструментария: Эффективный корпоративный контроль над ИП невозможен без использования продвинутых количественных методов. Требование органами КУ применять PERT-анализ для сроков и имитационное моделирование Монте-Карло для рисков, а не только стандартные NPV и IRR, является признаком высокого качества управления.
3. КУ и стоимость капитала: Качество КУ напрямую влияет на инвестиционную стоимость компании, обеспечивая более широкий доступ к капиталу и снижая его стоимость. Наличие высокой премии за контроль (5–15%) в оценке бизнеса является прямым свидетельством того, что инвесторы ценят возможность влиять на (или быть защищенными от) инвестиционные решения.
4. Специфика российского рынка: Современная российская практика КУ адаптируется к внешним вызовам. Введение регуляторных послаблений Банка России в 2022–2023 гг., хотя и обеспечило гибкость, временно снизило прозрачность, что создает повышенные риски для инвесторов и требует от российских компаний сохранения приверженности Кодексу корпоративного управления как добровольному стандарту.
5. Роль зрелости проектного управления: Недостаточный уровень зрелости проектного управления в значительном числе российских компаний (отклонения от сроков в 45,7% случаев) представляет собой системный риск для реализации ИП, который должен быть взят под жесткий контроль со стороны независимого Совета директоров и Инвестиционного комитета.

Практические рекомендации:

• Усиление аналитического контроля СД: Совету директоров рекомендуется включить в регламент обязательное требование использования продвинутых методов риск-анализа (например, Monte Carlo simulation) для всех крупных инвестиционных проектов, превышающих установленный порог.
• Повышение независимости оценки: В условиях законодательных нововведений (ФЗ № 201-ФЗ), усложняющих структуру собственности, необходимо усилить роль независимых директоров и специальных комитетов в процессе утверждения сделок со связанными сторонами, особенно касающихся инвестиционных проектов.
• Инвестиции в зрелость PM: Российским компаниям следует рассматривать инвестиции в стандартизацию и повышение зрелости проектного управления (приобретение PM-решений, обучение персонала) не как операционные расходы, а как ключевой механизм минимизации рисков и повышения эффективности КУ.

Список использованной литературы

1. Принципал-агентские и другие отношения в корпоративном управлении // Программа CFA: [сайт]. URL: fin-accounting.ru (дата обращения: 08.10.2025).
2. Теория агентских отношений. Брихем, Гапенски // Seinst.ru: [сайт]. URL: seinst.ru (дата обращения: 08.10.2025).
3. Корпоративное управление инвестиционным процессом // Cfin.ru: [сайт]. URL: cfin.ru (дата обращения: 08.10.2025).
4. Корпоративное управление: построение, сложности, цели и задачи // Moscow.mba: [сайт]. URL: moscow.mba (дата обращения: 08.10.2025).
5. Современная концепция корпоративного управления // МГИМО: [сайт]. URL: mgimo.ru (дата обращения: 08.10.2025).
6. Агентская теория заинтересованных сторон // Studref.com: [сайт]. URL: studref.com (дата обращения: 08.10.2025).
7. Методы оценки эффективности корпоративного управления // Cyberleninka.ru: [сайт]. URL: cyberleninka.ru (дата обращения: 08.10.2025).
8. Роль корпоративного управления в инвестиционной деятельности компаний // МГИМО: [сайт]. URL: mgimo.ru (дата обращения: 08.10.2025).
9. Механизмы принятия инвестиционных решений в системе управления корпорацией // Cyberleninka.ru: [сайт]. URL: cyberleninka.ru (дата обращения: 08.10.2025).
10. Либман А. В. По определению американских ученых // Spbu.ru: [сайт]. URL: spbu.ru (дата обращения: 08.10.2025).
11. Особенности корпоративного управления в России. Инвестиционный кризис и практика оффшорных операций // Lin.ru: [сайт]. URL: lin.ru (дата обращения: 08.10.2025).
12. Корпоративное управление как фактор привлечения инвестиций // Cyberleninka.ru: [сайт]. URL: cyberleninka.ru (дата обращения: 08.10.2025).
13. Эффективный механизм корпоративного управления // Cfin.ru: [сайт]. URL: cfin.ru (дата обращения: 08.10.2025).
14. Система корпоративного управления // Iteam.ru: [сайт]. URL: iteam.ru (дата обращения: 08.10.2025).
15. Оценка эффективности инвестиционных проектов: методы оценивания для бизнеса // Moedelo.org: [сайт]. URL: moedelo.org (дата обращения: 08.10.2025).
16. Особенности корпоративного управления в Российской Федерации // Moluch.ru: [сайт]. URL: moluch.ru (дата обращения: 08.10.2025).
17. Корпоративное управление: на пути к «российской модели» // Globalaffairs.ru: [сайт]. URL: globalaffairs.ru (дата обращения: 08.10.2025).
18. Эффективность корпоративного управления проектами // 1economic.ru: [сайт]. URL: 1economic.ru (дата обращения: 08.10.2025).
19. Управление инвестициями корпорации и оценка эффективности риска инвестиционных проектов // Fundamental-research.ru: [сайт]. URL: fundamental-research.ru (дата обращения: 08.10.2025).
20. Особенности управления проектами в России на примере крупного международного холдинга // Cyberleninka.ru: [сайт]. URL: cyberleninka.ru (дата обращения: 08.10.2025).