Государственный долг: комплексный анализ видов, причин, последствий и управления в российской и международной практике

метки: Государственный, Расход, Дефицит, Обязательство, Страна, Заимствование, Политик, Погашение

На конец 2022 года отношение государственного долга РФ к ВВП составляло 17%, что считается относительно низким показателем по сравнению с большинством развитых и развивающихся стран, где аналогичный показатель, например, у США достигает 120%, а у стран Еврозоны — около 90%. Этот факт не просто констатирует текущее положение, но и подчеркивает одну из ключевых особенностей российской экономики в глобальном контексте – относительно низкое долговое бремя. Тем не менее, даже при таком уровне, государственный долг остается одним из самых острых и многогранных вопросов в макроэкономической политике любой страны, включая Россию.

Проблема государственного долга — это не просто сумма цифр в финансовых отчетах. Это сложный клубок экономических, социальных и политических факторов, который влияет на каждого гражданина страны, определяя уровень жизни, возможности для развития бизнеса и стабильность финансовой системы. В условиях постоянно меняющейся глобальной экономики, где кризисы и геополитические сдвиги стали почти нормой, глубокое понимание механизмов формирования, управления и последствий государственного долга приобретает особую актуальность.

Данное исследование призвано стать всесторонним академическим путеводителем по этой сложной теме. Мы последовательно рассмотрим теоретические основы государственного долга, проследим эволюцию взглядов на его роль в экономике, выявим ключевые причины его возникновения и роста, проведем детальную классификацию и изучим особенности управления как в мировой практике, так и с особым акцентом на российскую специфику. Отдельное внимание будет уделено макроэкономическим последствиям высокого долга — от снижения экономической эффективности до долговых кризисов — а также проблемам точности его измерения, что зачастую остается за рамками стандартных анализов. Кульминацией станет актуальный анализ динамики и структуры государственного долга Российской Федерации за последние 5-10 лет, который позволит понять текущие тенденции и стратегические приоритеты в условиях новой экономической реальности.

Теоретические основы государственного долга: эволюция взглядов и ключевые концепции

Взгляды на государственный долг на протяжении истории экономической мысли претерпели значительные изменения, отражая не только развитие экономических теорий, но и меняющиеся реалии функционирования государственных финансов. От строго негативного восприятия до признания его в качестве инструмента макроэкономического регулирования — каждая эпоха привносила свои концепции, формируя многогранное понимание этого феномена.

Правовые основы функционирования государственного кредита и управления ...

... складывающиеся в сфере государственного (муниципального) кредита. Цель работы — разработать всеобъемлющий анализ правовых основ функционирования государственного кредита, управления государственным долгом и роли государства ... нормы, регулирующие отношения, возникающие в процессе формирования, управления и погашения государственного долга Российской Федерации, субъектов РФ и муниципальных образований, ...

Классическая теория государственного долга

В основе классической теории лежит представление о государственном долге как о серьезном бремени, которое государство перекладывает на будущие поколения. Согласно этим взглядам, заимствования, особенно для финансирования текущих расходов, истощают национальный капитал, сокращая объём ресурсов, доступных для частных инвестиций. Это, в свою очередь, замедляет экономический рост и снижает благосостояние будущих поколений, которым придется платить налоги для обслуживания и погашения накопленных обязательств.

Однако классики признавали и исключения. Если заимствованные средства направляются на создание «общественных благ» — масштабных инфраструктурных проектов, таких как строительство дорог, мостов, энергетических систем, или инвестиций в образование и науку — то бремя для будущих поколений может быть оправдано, ведь такие проекты способны генерировать долгосрочные экономические выгоды, повышать производительный потенциал страны и, таким образом, компенсировать будущие налоговые обязательства, оставляя потомкам не только долги, но и более развитую экономическую базу.

Рикардианская эквивалентность и ее критика

Одним из наиболее провокационных подходов к пониманию государственного долга стала теория Рикардианской эквивалентности, впервые предложенная Давидом Рикардо, а затем возрожденная Робертом Барро. Эта теория предполагает, что государственный долг не оказывает воздействия на экономику. Почему? Потому что рациональные, дальновидные индивиды, согласно этой концепции, предвидят, что текущие государственные заимствования неизбежно повлекут за собой будущие налоги для их погашения. В ответ они корректируют свои сбережения, увеличивая их ровно настолько, чтобы покрыть свои будущие налоговые обязательства.

Таким образом, финансирование государственных расходов за счёт долга или налогов приводит к одинаковым экономическим результатам: в обоих случаях совокупный спрос и сбережения остаются неизменными, поскольку частный сектор заранее компенсирует будущую налоговую нагрузку.

Однако критики Рикардианской эквивалентности указывают на ряд существенных ограничений её применимости в реальной жизни. Во-первых, предположение о «рациональных, дальновидных индивидах» часто не соответствует действительности. Люди могут обладать ограниченной информацией, иметь краткосрочный горизонт планирования или просто не воспринимать будущие налоги как прямую эквивалентность текущего долга. Во-вторых, в реальных условиях существуют рыночные несовершенства: неполные рынки капитала ограничивают возможности индивидов для заимствований под будущие доходы, а неопределённость относительно будущих налоговых обязательств (кто именно будет платить, когда и сколько) снижает стимулы к немедленному увеличению сбережений. Все это делает чистую Рикардианскую эквивалентность скорее теоретическим идеалом, чем точным описанием реального экономического поведения.

Эффект вытеснения (Crowding-out effect)

Эффект вытеснения, или crowding-out effect, представляет собой важный аспект макроэкономической теории, объясняющий одно из потенциально негативных последствий увеличения государственного долга. Этот эффект возникает, когда стимулирующая фискальная политика, выражающаяся в увеличении государственных расходов, финансируется за счёт заимствований на финансовых рынках.

Государственный внешний долг Российской Федерации: комплексный ...

... аспектов финансовой системы современной России. Теоретические основы и классификация государственного внешнего долга Государственный внешний долг — это не просто сумма денег, которую страна должна ... страны. При этом необходимо четко разграничивать понятия государственного внешнего долга и внешнего долга частного сектора. Государственный внешний долг — это долговые обязательства Российской Федерации, ...

Механизм следующий: чтобы профинансировать свои расходы, государство выпускает государственные ценные бумаги (облигации), которые конкурируют с частными инвестициями за ограниченный объём сбережений. Повышенный спрос на заёмные средства со стороны государства приводит к росту процентных ставок. Для частных компаний и домохозяйств это означает удорожание кредитов, что, в свою очередь, сокращает их инвестиционные проекты и потребительские расходы. Таким образом, государственные расходы «вытесняют» частные инвестиции и потребление в структуре совокупного спроса.

Степень проявления эффекта вытеснения существенно зависит от состояния экономики:

• В условиях полной занятости, когда все ресурсы (труд, капитал) используются максимально эффективно, увеличение государственных заимствований приводит к прямому и сильному вытеснению частных инвестиций. Дополнительные государственные расходы не могут быть обеспечены за счёт незадействованных ресурсов и конкурируют за уже полностью используемые сбережения, что неизбежно ведет к росту процентных ставок.
• В условиях неполной занятости (например, во время экономического спада), когда имеются незадействованные ресурсы, эффект вытеснения может быть менее выраженным или даже отсутствовать. В такой ситуации государственные расходы могут стимулировать экономику, увеличивая совокупный спрос, что приводит к росту производства, доходов и, как следствие, сбережений. Это позволяет абсорбировать государственные заимствования без значительного давления на процентные ставки. В некоторых случаях фискальное стимулирование может даже «вытеснить» частные инвестиции в обратную сторону, если оно восстанавливает доверие и деловую активность.

Теория функциональных финансов

Теория функциональных финансов, разработанная Аббой Лернером, предлагает радикально иной взгляд на роль правительства в управлении экономикой. В отличие от традиционных подходов, которые акцентируют внимание на необходимости сбалансированного бюджета, теория функциональных финансов утверждает, что правительство должно управлять своими финансами исключительно для достижения конкретных макроэкономических целей, таких как полная занятость, стабильный экономический рост и низкая инфляция.

Согласно Лернеру, баланс доходов и расходов бюджета менее важен, чем достижение экономического процветания. Если для стимулирования экономики в периоды спада необходимо увеличить государственные расходы, правительство должно это сделать, даже если это приведёт к бюджетному дефициту и росту государственного долга. Финансирование этих расходов может осуществляться за счёт заимствований у Центрального банка (что равносильно денежной эмиссии) или выпуска государственных облигаций. Главный критерий — это не размер долга, а его функциональность в достижении желаемых макроэкономических результатов.

Внутренний государственный долг Российской Федерации (2023-2025): ...

... 2025 году свидетельствует о том, что государство выбрало стратегию активного внутреннего заимствования для покрытия растущих расходов. Доминирование ОФЗ. Структура внутреннего долга РФ на 97,5% состоит из государственных ценных ...

Критики этой теории указывают на потенциальные риски, связанные с таким подходом. Чрезмерное использование дефицитного финансирования без строгих правил может привести к:

• Гиперинфляции: Если государственные расходы финансируются за счёт бесконтрольной денежной эмиссии, это может вызвать резкий рост цен, обесценивание национальной валюты и разрушение экономической стабильности.
• Неконтролируемому росту государственного долга: Отказ от принципа сбалансированного бюджета может привести к накоплению долга, который станет неподъёмным для обслуживания, что чревато долговыми кризисами.

Таким образом, хотя теория функциональных финансов предлагает гибкий и ориентированный на результат подход к фискальной политике, её применение требует высокой степени ответственности и строгого контроля для предотвращения негативных побочных эффектов.

Причины возникновения и роста государственного долга и бюджетного дефицита

Государственный долг — это зеркало финансового здоровья нации, а его рост сигнализирует о глубинных экономических и политических процессах. В самом простом виде, основной причиной его образования является бюджетный дефицит, когда расходы государства превосходят его доходы. Однако за этой простой формулой скрывается целый каскад факторов, как общих для всех стран, так и специфических для конкретных экономик, например, Российской Федерации.

Общие факторы бюджетного дефицита

Рассмотрим несколько ключевых универсальных причин, ведущих к формированию бюджетного дефицита и, как следствие, государственного долга:

• Чрезвычайные обстоятельства: Непредвиденные события, такие как масштабные стихийные бедствия (землетрясения, наводнения, пандемии) или военные конфликты, требуют экстренного и незапланированного роста государственных расходов. Средства необходимы на восстановление инфраструктуры, гуманитарную помощь, медицинское обеспечение или оборонные нужды. Эти внезапные шоки могут резко увеличить дефицит бюджета, поскольку доходы не успевают адаптироваться к новым потребностям.
• Увеличение государственных расходов, связанное со структурной перестройкой экономики или политическими задачами: Правительства часто инициируют крупные государственные программы и национальные проекты, направленные на модернизацию экономики, развитие социальной сферы (образование, здравоохранение) или достижение национальных целей развития. Эти инициативы требуют значительных инвестиций и нередко финансируются за счёт заимствований, что способствует росту бюджетного дефицита.
• Экономические спады или кризисы: Периоды рецессии приводят к снижению экономической активности, сокращению доходов населения и прибыли предприятий. Это автоматически влечёт за собой снижение налоговых и других бюджетных поступлений, в то время как расходы на социальную поддержку и антикризисные меры могут, напротив, возрастать, усугубляя дефицит.

  Например, мировой финансовый кризис 2008 года и экономический кризис 2014–2015 годов существенно снизили налоговые поступления в бюджет России из-за падения цен на сырьевые товары и сокращения деловой активности.

• Неэффективное финансовое управление и несовершенная налоговая система: Неоптимальное распределение бюджетных средств, коррупция, бюрократические препоны, а также наличие «серых» схем уклонения от налогов значительно снижают доходы бюджета и увеличивают дефицит. В странах с низкой финансовой дисциплиной эти факторы могут стать хронической причиной долговых проблем.
• Инфляция: Влияние инфляции на бюджетный дефицит двояко. С одной стороны, она может увеличивать расходы, например, на индексацию социальных выплат и зарплат бюджетникам. С другой — инфляция может снижать реальную стоимость налоговых поступлений из-за временного лага между начислением и сбором налогов (эффект Оливера-Танци), когда деньги, поступившие в бюджет, уже обладают меньшей покупательной способностью.

Целенаправленная фискальная политика и теневая экономика

Не все бюджетные дефициты возникают по «негативным» причинам. Некоторые из них являются результатом целенаправленной фискальной политики:

Рынок государственных долговых обязательств в Российской Федерации: ...

... году прогнозируется снижение дефицита до 0,7% ВВП, что, хотя и является позитивной динамикой, всё же подразумевает сохранение потребности в заимствованиях. Структура государственного долга РФ включает разнообразные формы обязательств: ... Функции рынка государственных долговых обязательств в экономике России Рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) играет многогранную роль в любой экономике, и Россия ...

• Целенаправленные действия правительства по стимулированию экономики (структурный дефицит): В периоды, когда экономика нуждается в поддержке, правительство может осознанно идти на увеличение государственных расходов и/или снижение налогов. Такие антикризисные пакеты мер, включающие государственную поддержку отраслей, субсидии предприятиям и социальные выплаты, направлены на смягчение последствий экономических шоков и стимулирование совокупного спроса. Возникающий при этом структурный дефицит рассматривается как инвестиция в будущее восстановление экономики.

Однако существует и менее контролируемый фактор, подрывающий бюджетные поступления:

• Развитие теневой экономики: Значительная часть экономической активности, происходящая вне официального учёта и налогообложения, приводит к недополучению налоговых доходов государством. По данным на 2023 год, доля теневой экономики в России составляла около 13,1% ВВП, а объём российского рынка нелегальной продукции достигал 5 трлн рублей. В 2024 году число занятых в неформальном секторе экономики России достигло 15,8 млн человек, что составляет 21,3% от общей занятости населения, являясь максимальным показателем с 2016 года. Рост неформальной занятости за год (к третьему кварталу 2023 года) составил 11,7%, увеличившись на 1,66 млн человек. В некоторых регионах, таких как Вологодская (42,6%) и Новосибирская (40,9%) области, уровень теневой экономики значительно выше, что оказывает серьёзное давление на региональные бюджеты и совокупные государственные доходы.

Специфические причины роста государственного долга в Российской Федерации

Российская экономика, обладая уникальными структурными особенностями и историческим контекстом, сталкивается со своими специфическими причинами роста государственного долга:

• Ускоренное финансирование бюджетных расходов: По данным Министра финансов РФ Антона Силуанова, ускоренное финансирование бюджетных расходов стало основным фактором дефицита федерального бюджета в первом полугодии 2025 года (1,7% ВВП).

  Это связано с необходимостью быстрого доведения средств до экономики, что подразумевает более раннее, чем обычно, освоение бюджетных ассигнований. Несмотря на то, что это может быть стратегически оправдано для стимулирования роста, оно создаёт временные дисбалансы в бюджете.

• Снижение нефтегазовых доходов: Российский бюджет традиционно сильно зависит от нефтегазовых доходов. В августе 2025 года нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ составили 505 млрд рублей, что на 25,2% меньше, чем годом ранее, и стало минимальным ежемесячным показателем за 2024-2025 годы. Это снижение обусловлено падением цен на нефть (средняя цена Brent в августе 2025 года составила 67,39 долларов США за баррель против 76,9 долларов США в августе 2024 года) и, возможно, влиянием внешних ограничений. За первые восемь месяцев 2025 года нефтегазовые доходы уменьшились на 20,2%, составив 6,027 трлн рублей. Изначально Минфин РФ планировал собрать в 2025 году 10,94 трлн рублей нефтегазовых доходов, но прогноз был скорректирован до 8,32 трлн рублей, что подчёркивает значимость этого фактора.
• Мировые финансовые и экономические кризисы: Как и любая открытая экономика, Россия подвержена влиянию глобальных шоков.
  6 стр., 2941 слов

  Пенсия за выслугу лет федеральных государственных гражданских ...

  ... достигнет 20 лет. Год назначения пенсии Минимальный стаж государственной гражданской службы (лет) 2024 19 лет 0 месяцев 2025 (Актуально) 19 лет 6 месяцев 2026 и последующие годы 20 лет 0 ... Федерации о порядке назначения, исчисления, выплаты и перерасчета пенсии за выслугу лет федеральным государственным гражданским служащим. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: ...

  Например, кризис 2011 года способствовал увеличению государственного долга, который на конец года составил 10,4% ВВП. Объём государственного внутреннего долга РФ на 1 января 2012 года вырос на 42,5% по сравнению с 1 января 2011 года, достигнув 4,19 трлн рублей. Внешний долг России на 1 января 2012 года составил 545,15 млрд долларов США, увеличившись за 2011 год на 11,5%.

• Необходимость финансирования национальных проектов и государственных программ: Крупные государственные инициативы, такие как национальные проекты «Демография», «Здравоохранение», «Образование» и другие, требуют значительных бюджетных ассигнований. Например, расходы на национальные проекты на 1 октября 2025 года составили 4,25 трлн рублей. Финансирование этих амбициозных задач, направленных на стратегическое развитие страны, нередко осуществляется за счёт привлечения заёмных средств, что влияет на рост государственного долга.
• Историческое наследие долгов СССР: Значительная часть внешнего долга России в 1990-х годах была унаследована от Советского Союза. После его распада Российская Федерация приняла на себя основную часть этих обязательств. Так, на начало 1992 года сумма долга СССР составляла около 96,6 млрд долларов США, что стало существенной нагрузкой на бюджет страны в период становления новой экономики и потребовало значительных усилий по его реструктуризации и погашению.

Таким образом, государственный долг в России формируется под воздействием комплексной комбинации как общих макроэкономических факторов, так и специфических национальных особенностей, включая зависимость от сырьевых доходов, масштабные государственные инвестиционные программы и историческое долговое наследие.

Классификация государственного долга и принципы управления

Государственный долг, по сути, представляет собой совокупность финансовых обязательств страны, возникающих в результате заимствований и предоставленных государственных гарантий. Для его эффективного анализа и управления необходимо чётко понимать его структуру, которая проявляется через различные классификации.

Страховые обязательства в гражданском праве Российской Федерации: ...

... или сертификата, влечет его недействительность. Роль Правил страхования в содержании обязательства Содержание страхового обязательства определяется не только положениями самого договора, но и Правилами ... субъектный состав и существенные условия договора; выявить особенности исполнения и прекращения обязательств, а также исследовать правовые последствия ненадлежащего исполнения, опираясь на новейшие ...

Определение и законодательная основа государственного долга РФ

Согласно Статье 97 Бюджетного кодекса Российской Федерации, государственный долг Российской Федерации определяется как совокупность долговых обязательств перед различными категориями кредиторов. Этими кредиторами могут выступать:

• Физические и юридические лица как резиденты РФ, так и иностранные.
• Субъекты Российской Федерации и муниципальные образования.
• Иностранные государства и международные финансовые организации.
• Иные субъекты международного права.

Ключевым аспектом является то, что государственный долг РФ полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, составляющим государственную казну. Это означает, что государство несёт неограниченную ответственность по своим долговым обязательствам, что является фундаментальным принципом для поддержания доверия кредиторов.

Классификация государственного долга

Государственный долг можно классифицировать по нескольким ключевым признакам, каждый из которых отражает определённые аспекты его формирования и управления:

1. По принадлежности кредитора (по юрисдикции):
   • Внутренний государственный долг — это обязательства государства перед своими резидентами (физическими и юридическими лицами), выраженные, как правило, в национальной валюте. В Российской Федерации он включает обязательства Правительства РФ по государственным ценным бумагам (ОФЗ), бюджетным кредитам, полученным от других уровней бюджетной системы, и государственным гарантиям, выданным в рублях.
   • Внешний государственный долг — это обязательства перед иностранными государствами, международными организациями, а также иностранными физическими и юридическими лицами. Он выражается преимущественно в иностранной валюте. В России это задолженность по кредитам иностранных правительств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций, а также по государственным гарантиям, выданным в иностранной валюте.
2. По срокам погашения:
   • Краткосрочный долг — обязательства со сроком погашения до одного года. Обычно используется для покрытия временных кассовых разрывов бюджета.
   • Среднесрочный долг — обязательства со сроком погашения от одного года до пяти лет.
   • Долгосрочный долг — обязательства со сроком погашения от пяти до тридцати лет включительно.
   • Долг до востребования — особый вид обязательств, которые могут быть предъявлены к погашению кредитором в любой момент, без фиксированного срока. Примером могут служить некоторые виды государственных займов прошлых лет, не имеющие чётко определённого срока погашения.

   Согласно Статье 98 Бюджетного кодекса РФ, долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (менее одного года), среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до 30 лет включительно), что чётко закрепляет эту классификацию в национальном законодательстве.

   6 стр., 2934 слов

   Прощение долга в гражданском праве России: доктринальная полемика, ...

   ... и ранние работы Е.А. Суханова) исходили из того, что прощение долга, как способ прекращения обязательства, затрагивает не только кредитора, но и должника. Аргументация строилась на ... частном праве (Remissio Debiti) Истоки прощения долга кроются в древнеримском праве, где прекращение обязательства подчинялось принципу contrarius actus: обязательство должно быть прекращено тем же формальным способом, ...

3. По периодичности обслуживания и погашения:
   • Капитальный долг — это общая, накопленная сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства на определённую дату, включая начисленные, но ещё не выплаченные проценты (купоны) по ним. Это своего рода «основное тело» государственного долга.
   • Текущий долг — это часть капитального долга, которая включает все расходы по выплате доходов кредиторам (процентов, купонов) и погашению основной суммы обязательств, срок оплаты которых наступил в текущем финансовом периоде. По сути, это текущие обязательства государства по обслуживанию и возврату долга.

Особенности и принципы управления государственным долгом в России

Управление государственным долгом — это сложный и многогранный процесс, осуществляемый уполномоченными органами власти. Его цель — обеспечить потребности публично-правового образования в заёмном финансировании, своевременно и полно исполнять долговые обязательства, минимизировать расходы по долгу и поддерживать такую структуру обязательств, которая исключает риск их неисполнения.

В Российской Федерации ключевые функции по управлению государственным долгом возложены на Правительство РФ или уполномоченное им Министерство финансов РФ. Именно Минфин занимается разработкой нормативно-правовых актов, регулирующих эмиссию и обращение государственных ценных бумаг (например, облигаций федерального займа — ОФЗ), и формирует долговую политику.

Центральный банк РФ и его учреждения играют важную роль в обслуживании внутреннего государственного долга. Они осуществляют операции по размещению (продаже), погашению государственных ценных бумаг и выплате процентов по ним.

Управление долгом базируется на ряде фундаментальных принципов:

• Безусловность: Гарантированное и безоговорочное исполнение всех долговых обязательств государства.
• Единство: Централизованное управление всеми видами государственного долга (внутренним и внешним, краткосрочным и долгосрочным) для обеспечения системного подхода.
• Снижение рисков: Диверсификация заимствований (по источникам, инструментам, срокам, валютам) для минимизации процентного, валютного и операционного рисков.
• Оптимальность структуры долговых обязательств: Поиск баланса между стоимостью заимствований и связанными с ними рисками, а также поддержание оптимального распределения обязательств по срокам погашения.
• Сохранение финансовой независимости: Минимизация зависимости от внешних источников финансирования и поддержание возможности самостоятельно принимать решения в области долговой политики.
• Прозрачность: Регулярное и полное информирование общества и инвесторов о состоянии государственного долга, его структуре, расходах на обслуживание и планах по управлению.

Законодательной основой управления государственным долгом в России является Бюджетный кодекс РФ, который детально определяет структуру, виды и срочность долговых обязательств. Ключевыми являются Статья 97 (определение государственного долга), Статья 98 (структура, виды и срочность долговых обязательств) и Главы 14 (Государственный (муниципальный) долг), включающая статьи с 97 по 121, которые формируют правовую рамку для всех операций с государственным долгом.

Внешний государственный долг Российской Федерации: комплексный ...

... и государственные структуры. По срокам погашения: Краткосрочный долг – обязательства, срок погашения которых не превышает 1 года. Среднесрочный долг – обязательства со сроком погашения от 1 года до 5 лет. Долгосрочный долг – обязательства со сроком погашения свыше ...

Международный опыт управления государственным долгом

Международные финансовые организации, такие как Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк, играют ключевую роль в формировании стандартов и предоставлении рекомендаций по управлению государственным долгом. Они акцентируют внимание на стратегическом подходе, который включает:

• Разработку среднесрочных стратегий управления долгом (СТУД).
• Проведение анализа устойчивости долга (DSA) для оценки рисков.
• Стремление к повышению прозрачности и подотчётности в долговой политике.
• Развитие внутренних рынков капитала для снижения зависимости от внешних заимствований и связанных с ними валютных рисков.

В мировой практике существуют различные институциональные формы, отвечающие за управление государственным долгом:

• Министерства финансов: В таких странах, как Канада и Чехия, министерства финансов напрямую управляют долгом, что обеспечивает тесную связь долговой политики с общей бюджетной и фискальной политикой.
• Центральные банки: В Дании и Исландии центральные банки выполняют функции долговых агентов, что позволяет интегрировать управление долгом с денежно-кредитной политикой.
• Специализированные долговые агентства: В Австрии и Швеции созданы отдельные долговые агентства, которые, как правило, обладают высокой экспертизой, операционной независимостью и мандатом на минимизацию стоимости заимствований при заданном уровне риска. Это повышает эффективность управления долгом.

Каждая из этих форм имеет свои преимущества и недостатки, но все они стремятся к одной цели: обеспечить финансовую устойчивость государства через ответственное и эффективное управление его долговыми обязательствами.

Макроэкономические последствия высокого государственного долга: теоретические аспекты и российская специфика

Высокий государственный долг, особенно если он формируется хроническим бюджетным дефицитом и используется для финансирования текущих, а не инвестиционных расходов, может стать источником серьёзных макроэкономических проблем. Эти последствия проявляются через ряд каналов, затрагивая экономический рост, распределение доходов, инфляцию и финансовую стабильность.

Влияние на эффективность экономики и экономический рост

Чрезмерный государственный долг способен стать тормозом для экономического развития, действуя через несколько механизмов:

• Сокращение инвестиций в национальную экономику: Если значительная часть государственных доходов и новых заимствований направляется на обслуживание (выплату процентов) и погашение долга, это отвлекает финансовые ресурсы из реального сектора экономики. Государство может быть вынуждено сокращать инвестиции в инфраструктуру, образование, науку и другие стратегически важные отрасли, что подрывает долгосрочный потенциал роста.
• Нецелевое использование заёмных средств: Если заимствованные средства используются не для модернизации экономики, создания производственных мощностей или развития человеческого капитала, а для финансирования социальных расходов, «популярных» макроэкономических политик или покрытия неэффективных бюджетных статей, это не приводит к увеличению производительности и препятствует экономическому росту.
• Снижение темпов экономического роста при высоком отношении долга к ВВП: Многочисленные исследования показывают, что существует определённый порог отношения государственного долга к ВВП, превышение которого начинает негативно влиять на долгосрочные темпы экономического роста. Для развитых стран этот порог часто оценивается на уровне 90%, а для развивающихся — несколько ниже. Хотя для России, имеющей относительно низкий госдолг (например, 14,9% ВВП в 2023 году), этот порог пока не является критичным, осознание его существования важно для стратегического планирования.
• Долгосрочный рост государственных расходов и долгового бремени: Если расходы на обслуживание долга постоянно превышают объём новых заимствований, государство вынуждено использовать дополнительные бюджетные средства для их покрытия. Это ухудшает состояние бюджета, сокращает «фискальное пространство» для манёвра и замедляет развитие экономики. Долгосрочное увеличение долгового бремени может значительно сократить частные капиталовложения и инновационное развитие, поскольку инвесторы опасаются будущих налоговых повышений или нестабильности.

Эффект вытеснения инвестиций и его проявление в РФ

Эффект вытеснения (crowding-out effect), уже рассмотренный в теоретическом блоке, является одним из наиболее прямых и признанных негативных последствий государственного долга.

Механизм прост: увеличение государственных заимствований для финансирования бюджетного дефицита приводит к росту спроса на заёмные средства на финансовом рынке. Это, в свою очередь, ведёт к росту процентных ставок. Для частного сектора — компаний и домохозяйств — более высокие процентные ставки означают удорожание кредитов для инвестиционных проектов и потребительских расходов. В результате частные инвестиции и потребление сокращаются.

В России эффект вытеснения частных инвестиций признаётся одним из негативных проявлений государственного долга. Эксперты и аналитики указывают на конкуренцию между государственными и частными заимствованиями на внутреннем финансовом рынке, что может приводить к удорожанию кредитов для бизнеса, особенно в условиях ограниченности внутренних источников капитала. Таким образом, даже при относительно низком уровне долга, его рост требует внимательного анализа потенциального влияния на динамику частных инвестиций, которые являются ключевым драйвером долгосрочного экономического роста.

Перераспределение дохода и усиление неравенства

Внутренний государственный долг, хотя и не приводит к оттоку капитала за пределы страны, тем не менее, вызывает перераспределение доходов внутри экономики. Механизм этого перераспределения достаточно прост:

• Государственные облигации, которые являются основными инструментами внутреннего долга, чаще всего приобретаются более обеспеченными слоями населения, крупными финансовыми институтами и корпорациями.
• Выплаты по государственному долгу (проценты, купоны) осуществляются из бюджетных средств, которые формируются за счёт налогов, уплачиваемых всем населением, включая менее обеспеченные слои.

Таким образом, внутренний государственный долг, по сути, приводит к перемещению средств от менее обеспеченных слоёв населения к более обеспеченным, которые являются держателями облигаций. Этот процесс может усугублять проблему неравенства доходов в обществе, что, в свою очередь, может иметь социальные и политические последствия.

Инфляционные риски

Связь между государственным долгом и инфляцией является одной из наиболее опасных и сложных.

• Финансирование дефицита за счёт денежной эмиссии: Если правительство прибегает к финансированию бюджетного дефицита путём денежной эмиссии (так называемая «монетизация долга» или «печатание денег» для погашения обязательств), это является наиболее опасным путём, ведущим к высокой инфляции или даже гиперинфляции. Исторические примеры, такие как Германия после Первой мировой войны или Зимбабве в 2000-х годах, демонстрируют, как такие попытки обесценивают национальную валюту и разрушают экономику.
• Влияние инфляции на реальное долговое бремя: В определённых условиях инфляция может снижать реальную стоимость номинального государственного долга, поскольку обязательства остаются фиксированными в номинальном выражении, а их покупательная способность уменьшается. Однако это палка о двух концах. Инфляция также может значительно увеличивать расходы на обслуживание долга, если новые заимствования или рефинансирование старых обязательств происходят по более высоким процентным ставкам, которые включают инфляционную премию.
• Резкий рост инфляционных ожиданий: Увеличение государственного долга, особенно в сочетании с неэффективной фискальной и монетарной политикой, может спровоцировать резкий рост инфляционных ожиданий у населения и бизнеса. Это, в свою очередь, может сделать инфляцию трудноуправляемой, поскольку люди начинают тратить деньги быстрее, ожидая дальнейшего роста цен.
• Эффект Оливера-Танци: Этот эффект, названный в честь экономистов Хавьера Оливера и Вито Танци, показывает, что в условиях высокой инфляции реальная стоимость налоговых поступлений снижается. Это происходит из-за временного лага между моментом начисления налога и его фактическим поступлением в бюджет. За время этого лага покупательная способность денег уменьшается, что приводит к увеличению реального бюджетного дефицита, даже если номинальные доходы растут.

Бремя для будущих поколений

Концепция «бремени для будущих поколений» является центральной в дискуссиях о государственном долге. Суть её заключается в том, что текущие заимствования государства, не обеспеченные соответствующим ростом производственного потенциала, в конечном итоге придётся обслуживать и погашать за счёт будущих налогоплательщиков.

Это бремя проявляется в нескольких аспектах:

• Уменьшенный запас капитала: Если государственные заимствования вытесняют частные инвестиции или направляются на текущее потребление, будущие поколения получают меньший запас физического и человеческого капитала, что может замедлить их экономический рост и снизить уровень жизни.
• Будущие налоговые обязательства: Основное проявление бремени — это необходимость повышения налогов или сокращения государственных расходов в будущем для обслуживания и погашения накопленного долга. Оценка этого бремени часто проводится через расчёт дисконтированной стоимости будущих налоговых обязательств на душу населения.
• Влияние внешнего долга: Внешний долг является наиболее прямым бременем для будущих поколений. Его обслуживание и погашение требуют перевода части реального национального продукта (товаров и услуг) за рубеж, кредиторам. Это сокращает текущее потребление и совокупный спрос внутри страны, а в будущем может привести к снижению экспорта или увеличению импорта, чтобы заработать или сэкономить иностранную валюту для погашения долга.

Долговые кризисы: мировой опыт и уроки для России

Наиболее катастрофическим последствием высокого государственного долга является долговой кризис. Он возникает, когда государственный долг значительно возрастает по отношению к налоговым доходам и ВВП, делая рефинансирование долга (привлечение новых займов для погашения старых) крайне затруднительным или даже невозможным без внешней помощи.

Признаки приближающегося долгового кризиса:

• Неуправляемый рост отношения долга к ВВП: Пороговые значения, при которых госдолг может стать причиной кризиса, варьируются в зависимости от страны, но часто рассматриваются уровни выше 70-90% к ВВП.
• Хронический бюджетный дефицит: Неспособность правительства сбалансировать бюджет в долгосрочной перспективе.
• Высокая доля краткосрочных обязательств: Чрезмерная зависимость от краткосрочных заимствований делает страну уязвимой к внезапным изменениям настроений инвесторов и ужесточению условий на рынке.
• Зависимость от внешних заимствований: Особенно в иностранной валюте, что увеличивает валютные риски.
• Отсутствие диверсификации источников финансирования.

В российской экономике примером долгового кризиса является дефолт 1998 года. Этот кризис был вызван совокупностью факторов: неспособностью государства выполнять свои долговые обязательства, кризисом рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и неспособностью привлекать новые займы. Ситуация была усугублена значительной долей краткосрочных обязательств (ГКО), которые правительство не смогло рефинансировать. На тот момент объём государственного долга составлял около 180 млрд долларов США. Дефолт привёл к резкой девальвации рубля, банкротству многих банков и компаний, а также глубокому экономическому спаду. Уроки 1998 года навсегда запечатлелись в российской финансовой истории, подчёркивая важность ответственной долговой политики и поддержания финансовой стабильности.

Стратегии и инструменты управления государственным долгом: мировой и российский опыт

Управление государственным долгом – это сложный, динамичный процесс, который требует не только глубокого понимания макроэкономических принципов, но и гибкости в адаптации к меняющейся внутренней и внешней конъюнктуре. Главная задача – не просто погасить долги, но сделать это таким образом, чтобы минимизировать негативное влияние на экономику и обеспечить её устойчивое развитие.

Основные цели управления государственным долгом

Деятельность по управлению государственным долгом преследует несколько взаимосвязанных стратегических целей:

1. Обеспечение потребностей правительства в заёмном финансировании при минимальных затратах и разумном уровне риска в средне- и долгосрочной перспективе. Это означает, что государство должно иметь возможность привлекать необходимые средства для финансирования своих расходов, но при этом стремиться к наименьшей стоимости заимствований (низкие процентные ставки) и контролировать риски (процентный, валютный, риск рефинансирования).
2. Поддержание долговой устойчивости и развитие рынка государственных ценных бумаг. Долговая устойчивость предполагает, что государство способно обслуживать и погашать свои обязательства без ущерба для текущих и будущих бюджетных расходов. Развитый рынок государственных ценных бумаг способствует эффективному привлечению средств, обеспечивает ликвидность для инвесторов и служит бенчмарком для других сегментов финансового рынка.
3. Минимизация расходов на обслуживание долга и поддержание оптимальной структуры обязательств. Оптимальная структура долга (по срокам погашения, видам инструментов, валютам) позволяет снизить общие затраты на обслуживание и уменьшить уязвимость перед шоками.

Методы и инструменты управления долгом

Для достижения этих целей государства используют широкий арсенал методов и инструментов управления долгом:

• Рефинансирование — это наиболее распространённый метод, предполагающий погашение старой государственной задолженности за счёт выпуска новых займов. Это позволяет поддерживать непрерывность финансирования и управлять сроками погашения.
• Конверсия — изменение условий уже существующих займов, прежде всего размера доходности (процентной ставки).

  Конверсия может быть:

  • Факультативной: кредиторам предлагается выбор – принять новые условия или потребовать погашения.
  • Обязательной: государство в одностороннем порядке изменяет условия, но позволяет кредиторам продать бумаги по номиналу в течение определённого срока.
  • Принудительной: условия изменяются без права кредиторов требовать погашения. Этот метод применяется крайне редко из-за серьёзных репутационных рисков.
• Консолидация — увеличение срока действия уже выпущенных займов, часто путём объединения нескольких краткосрочных выпусков в один долгосрочный. Это снижает частоту рефинансирования и риск перегрузки бюджета в короткие периоды.
• Унификация — объединение нескольких займов с различными условиями в один, стандартизированный выпуск, с обменом старых облигаций на новые. Это упрощает управление долгом и повышает ликвидность рынка.
• Реструктуризация долга — более радикальная мера, включающая прекращение долговых обязательств по соглашению с кредиторами, с заменой их другими обязательствами, но с изменёнными условиями обслуживания и погашения. Это может включать частичное списание основного долга, изменение процентных ставок или сроков.
• Отсрочка погашения займа — временный перенос срока выплаты, используемый в ситуации, когда выпуск новых займов для рефинансирования неэффективен или невозможен.
• Секьюритизация — переоформление нерыночных займов (например, кредитов, полученных от международных организаций или других государств) в обращаемые государственные долговые обязательства (ценные бумаги).

  Это повышает прозрачность и ликвидность долга.

• Выкуп долга — выкуп государством собственных долговых обязательств на вторичном рынке, часто с дисконтом (ниже номинальной стоимости), для сокращения общего объёма госдолга. Это возможно при наличии профицита бюджета или при низких рыночных ценах на облигации.
• Аннулирование долга — односторонний отказ государства от всех или части своих долговых обязательств. Является крайней мерой, применяемой в исключительных случаях (например, после революций или войн), и влечёт за собой серьёзные репутационные последствия, изоляцию на международных финансовых рынках.

Долговая политика и управление долгом в Российской Федерации

В Российской Федерации функции по управлению государственным долгом возложены на Правительство РФ или уполномоченное им Министерство финансов РФ. Минфин является ключевым регулятором, разрабатывающим нормативно-правовые акты, регулирующие эмиссию и обращение государственных ценных бумаг. К таким актам относятся постановления Правительства РФ об общих условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов (ОФЗ), а также приказы Минфина, определяющие порядок их размещения, обращения и погашения.

Долговая политика РФ направлена на развитие инвестиционного рынка с целью поддержания государственного долга на безопасном для экономики уровне и обеспечения его своевременного погашения. В «Основных направлениях государственной долговой политики Российской Федерации» Минфин РФ определяет безопасный уровень государственного долга как отношение к ВВП, не превышающее 20%. Это обеспечивает финансовую устойчивость и сохранение макроэкономической стабильности.

В условиях внешних вызовов, таких как санкционные ограничения, введённые, например, США в апреле 2021 года (которые ограничили возможность приобретения российских госбумаг на первичном рынке для иностранных инвесторов), Минфин России демонстрирует высокую адаптивность. Была осуществлена переориентация долговой политики на размещение новых выпусков ОФЗ для внутренних инвесторов, что привело к значительному росту их доли на рынке государственных ценных бумаг. Это позволило сохранить объёмы заимствований и обеспечить стабильное финансирование бюджетных нужд за счёт внутренних источников, укрепляя финансовый суверенитет страны.

Международный опыт управления государственным долгом

Международная практика управления долгом демонстрирует разнообразие подходов и институциональных форм:

• Рекомендации МВФ и Всемирного банка: Эти организации предоставляют комплексные рекомендации, акцентируя внимание на минимизации затрат и рисков. Они призывают страны к разработке среднесрочных стратегий управления долгом (MTDS), проведению анализов устойчивости долга (DSA), повышению прозрачности и подотчётности, а также развитию внутренних рынков капитала.
• Институциональные формы:
  • Министерства финансов: В Канаде и Чехии министерства финансов напрямую управляют долгом, что обеспечивает тесную связь долговой политики с бюджетной и фискальной политикой страны.
  • Центральные банки: В Дании и Исландии центральные банки выполняют функции долговых агентов, что позволяет синхронизировать управление долгом с целями денежно-кредитной политики.
  • Специализированные долговые агентства: В Австрии и Швеции функционируют независимые долговые агентства. Они, как правило, обладают высокой экспертизой, операционной независимостью и мандатом на минимизацию стоимости заимствований при заданном уровне риска, что повышает эффективность управления.

Выбор институциональной формы часто зависит от исторических традиций, развитости финансовых рынков и общей структуры государственного управления. Однако общая цель остаётся неизменной: обеспечить эффективное и устойчивое управление государственными обязательствами.

Измерение государственного долга и бюджетного дефицита: проблемы точности

Точное измерение государственного долга и бюджетного дефицита является краеугольным камнем для формирования ответственной фискальной политики и поддержания макроэкономической стабильности. Однако, несмотря на кажущуюся простоту этих понятий, их практическое измерение сопряжено с рядом существенных проблем, способных исказить реальную картину финансового положения государства.

Показатели измерения государственного долга

Для оценки государственного долга используются как абсолютные, так и относительные показатели:

1. Абсолютные показатели:
   • Нетто-задолженность: Общая сумма задолженности государства физическим и юридическим лицам внутри страны и за её пределами, которая равна сумме накопленных бюджетных дефицитов за вычетом излишков за весь период существования долга.
   • Совокупный объём государственного долга: Представляет собой общую номинальную стоимость всех выпущенных и непогашенных долговых обязательств на определённую дату.
   • Расходы на обслуживание и погашение внутреннего и внешнего долга: Важный показатель, отражающий ежегодную нагрузку на бюджет, связанную с процентными платежами и возвратом основной суммы долга.
2. Относительные показатели:
   • Отношение государственного долга к ВВП (валовому внутреннему продукту): Это наиболее распространённый и информативный показатель, позволяющий сравнивать долговое бремя разных стран и оценивать его устойчивость. Он показывает, какую долю от годового объёма производства страны составляет её долг.
   • Отношение государственного долга к объёму национального экспорта: Используется преимущественно для оценки внешнего долга, показывая способность страны генерировать иностранную валюту для его обслуживания.
   • Отношение платежей по обслуживанию долга к налоговым доходам и экспорту: Этот показатель оценивает способность бюджета обслуживать долг за счёт текущих поступлений.
   • Соотношение краткосрочных внешних обязательств с золотовалютными резервами страны: Критически важный показатель для оценки рисков внешнего долга, поскольку золотовалютные резервы являются основным источником для покрытия краткосрочных валютных обязательств в случае кризиса.

Подходы к измерению бюджетного дефицита

Бюджетный дефицит определяется как превышение расходов бюджета над его доходами за определённый финансовый период. Фактически, он может рассматриваться как прирост государственного внешнего и внутреннего долга за год. В экономическом анализе различают несколько видов бюджетного дефицита:

• Фактический бюджетный дефицит: Это наблюдаемый дефицит, который отражается в официальной статистике.
• Структурный бюджетный дефицит: Это часть фактического дефицита, которая оставалась бы даже в условиях полной занятости ресурсов и при «нормальном» уровне производства. Он отражает фундаментальный дисбаланс между государственными расходами и доходами, не связанный с фазами экономического цикла.
• Циклический бюджетный дефицит: Это часть дефицита, которая обусловлена фазами экономического цикла. Во время спада экономики налоговые поступления снижаются, а расходы на социальные программы могут расти, что приводит к увеличению дефицита. В периоды экономического подъёма, наоборот, циклический дефицит уменьшается или превращается в профицит.

Проблемы точности измерений: скрытые аспекты государственного долга

Несмотря на наличие стандартных показателей, измерение государственного долга и дефицита далеко не всегда отражает полную и точную картину:

1. Исключение некоторых обязательств: При стандартном расчёте государственного долга, как правило, не учитываются:
   • Встречные требования государства к другим странам или юридическим/физическим лицам. Например, предоставленные государственные кредиты или займы другим государствам.
   • Обязательства в сфере социального и пенсионного обеспечения. Долгосрочные пенсионные обязательства, которые формируются перед будущими пенсионерами, часто не включаются в официальную статистику государственного долга, но представляют собой значительную потенциальную нагрузку на бюджет. Например, в некоторых развитых странах пенсионные обязательства могут достигать 100% ВВП, однако не отражаются как прямой государственный долг. Это приводит к недооценке реального долгового бремени.
2. Влияние инфляции: Инфляция оказывает неоднозначное влияние на размер государственного долга.
   • Высокая инфляция может снижать реальную стоимость номинального долга, что выгодно для заёмщика (государства).

     Например, если государственный долг составляет 100 млрд рублей, а инфляция достигает 10%, то реальная стоимость долга через год снизится до 90,9 млрд рублей.

   • Однако инфляция также может увеличивать расходы на обслуживание долга, если для рефинансирования или привлечения новых займов требуются более высокие процентные ставки, которые включают инфляционную премию.
   • Эффект Оливера-Танци: Как уже упоминалось, этот эффект показывает, что в условиях высокой инфляции бюджетный дефицит увеличивается из-за временного лага между начислением и поступлением налогов. Реальная покупательная способность этих поступлений снижается, что усугубляет бюджетный дисбаланс.
3. Учёт капитальных активов: Стандартное определение государственного долга фокусируется исключительно на обязательствах, без прямого учёта капитальных активов государства. Это может давать неполную картину чистого финансового положения. Альтернативные подходы, такие как составление публичного баланса или баланса государственного сектора, учитывают не только обязательства, но и государственные активы (например, объекты инфраструктуры, государственные предприятия, золотовалютные резервы).

   Такой подход позволяет получить более полную картину чистой стоимости государственного сектора, но требует точного контроля, оценки ожидаемой экономической выгоды от активов и является методологически более сложным.

4. Неучтённые (условные) обязательства: Помимо прямых долгов, существуют значительные «условные» обязательства, которые не сразу отражаются в статистике, но могут стать реальными в будущем. К ним относятся государственные гарантии по кредитам предприятий или субъектов федерации, потенциальные расходы, связанные с кризисами в финансовом секторе (спасение банков), или обязательства по выплатам компенсаций. По оценкам МВФ, условные обязательства могут достигать 10-15% ВВП в некоторых странах, значительно увеличивая скрытое долговое бремя и риски для бюджета в случае их реализации. МВФ указывает, что объём неучтённого долга является одной из причин, по которой прогнозы глобального государственного долга могут быть оптимистичными.

Влияние неточных измерений на оценку бюджетно-налоговой политики

Проблемы точности измерений имеют далеко идущие последствия для оценки устойчивости фискальной политики:

• Ошибочные решения: Если фактическое долговое бремя недооценивается из-за исключения некоторых обязательств или некорректного учёта инфляции, это может привести к принятию неустойчивых решений по расходам или заимствованиям, создавая иллюзию финансового благополучия.
• Искажённая оценка рисков: Неполная картина долга затрудняет адекватную оценку рисков для бюджета и макроэкономической стабильности, что может привести к внезапным кризисам, когда «скрытые» обязательства становятся реальными.
• Доверие инвесторов и рейтинговые агентства: Надёжные и прозрачные данные об объёме и структуре долга критически важны для формирования доверия инвесторов и международных рейтинговых агентств. Искажённая или неполная информация может привести к снижению кредитных рейтингов страны, удорожанию заимствований и потере доверия, что, в свою очередь, негативно скажется на инвестиционном климате и экономическом росте.

Таким образом, для эффективного управления государственным долгом и формирования устойчивой бюджетно-налоговой политики необходимо постоянно совершенствовать методологию его измерения, стремиться к максимальной прозрачности и учитывать все виды обязательств, включая скрытые и условные.

Динамика, структура и текущее состояние государственного долга Российской Федерации за последние 5-10 лет

Государственный долг России за последние 5-10 лет демонстрирует контролируемый, но последовательный рост, при этом сохраняя относительно низкие показатели по сравнению с большинством мировых экономик. Этот период характеризуется как адаптацией к внешним шокам, так и реализацией амбициозных внутренних программ, что наложило свой отпечаток на динамику и структуру долговых обязательств.

Общая динамика и ключевые показатели (2015-2025 гг.)

С 2011 года государственный долг России демонстрирует тенденцию к росту, хотя и с некоторыми колебаниями. На конец 2011 года общий государственный долг России составлял 10,4% ВВП. Исторически, с 1999 по 2023 год, долг правительства РФ по отношению к ВВП в среднем составлял 19,96%, достигнув максимума в 92,10% ВВП в 1999 году (после дефолта) и рекордного минимума в 6,50% ВВП в 2009 году (в период высоких цен на нефть и активного погашения внешних долгов).

В 2022 году отношение государственного долга РФ к ВВП составляло 17%, что, как было отмечено ранее, является относительно низким показателем. Для сравнения, средний показатель госдолга к ВВП для развитых стран в том же году был значительно выше: у США — около 120%, у стран Еврозоны — около 90%. Это подчёркивает относительную финансовую устойчивость России. По итогам 2023 года отношение государственного долга к ВВП снизилось до 14,90%.

На 1 января 2025 года госдолг РФ составлял 29,041 триллиона рублей, или 14,5% ВВП, увеличившись за 2024 год на 3,446 трлн рублей. При этом совокупный внешний долг России к началу 2025 года сократился до 290,393 млрд долларов США, что является минимальным уровнем за 19 лет, подчёркивая успешную политику по девалютизации государственных обязательств.

Министерство финансов РФ прогнозирует дальнейший рост объёма государственного долга в абсолютном выражении на 2025-2027 годы: до 35,41 трлн рублей к концу 2025 года, 40,0 трлн рублей в 2026 году и 44,93 трлн рублей в 2027 году. Однако, согласно «Основным направлениям государственной долговой политики», относительно ВВП этот уровень должен сохраниться на безопасном уровне (менее 20% ВВП), обеспечивая финансовую устойчивость страны.

Структура внутреннего государственного долга

Внутренний государственный долг занимает доминирующее положение в общей структуре государственного долга Российской Федерации. Его доля составляла 82% в 2022 году, 81,8% на 1 января 2025 года, и, по прогнозам, вырастет до 83,0% в 2025 году, 85,1% в 2026 году и 86,8% в 2027 году.

Динамика внутреннего долга в абсолютном выражении:

• 01.01.2020 г. – 10,17 трлн рублей
• 01.01.2021 г. – 14,79 трлн рублей
• 01.01.2022 г. – 16,49 трлн рублей
• 01.01.2023 г. – 18,78 трлн рублей
• 01.01.2024 г. – 20,81 трлн рублей
• 01.01.2025 г. – 23,74 трлн рублей
• 01.09.2025 г. – 26 835 952,3 млн рублей

Основными инструментами внутреннего долга являются облигации федерального займа (ОФЗ) различных типов:

• ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД): Имеют фиксированную ставку купона на весь срок обращения.
• ОФЗ с переменной ставкой купона (ОФЗ-ПК): Ставка купона привязана к рыночным индикаторам (например, ставкам межбанковского рынка), что защищает инвесторов от роста инфляции.
• ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН): Номинал облигации индексируется на уровень инфляции, что также защищает инвесторов от её обесценивания.

В 2024 году увеличение государственного внутреннего долга РФ произошло в основном за счёт роста объёма госдолга по ОФЗ-ПК на 2 271 321,0 млн рублей (29,4%), по ОФЗ-ПД на 674 101,0 млн рублей (6,2%), а также по ОФЗ-ИН на 110 829,0 млн рублей (9,5%).

Это свидетельствует о диверсификации инструментов и активном использовании рыночных механизмов для привлечения внутренних инвесторов.

Структура внешнего государственного долга

Внешний государственный долг Российской Федерации остаётся на очень низком уровне, в пределах 10% к ВВП страны. К 1 января 2025 года его объём сократился до 52,109 млрд долларов США.

Динамика внешнего долга:

• В 2023 году внешний долг органов госуправления снизился на 29,1% до 32,7 млрд долларов США.
• По состоянию на 1 сентября 2025 года объём внешнего государственного долга РФ составил 53 945,7 млн долларов США. Из этой суммы 19 373,6 млн долларов США приходится на государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте, что указывает на условный характер части этих обязательств.

Структура внешнего долга включает:

• Задолженность по внешним облигационным займам (евробондам).
• Кредиты иностранных правительств.
• Кредиты иностранных кредитных организаций и фирм.
• Кредиты международных финансовых организаций.

Низкий уровень внешнего долга и его сокращение свидетельствуют о стратегии минимизации валютных рисков и снижения зависимости от внешних кредиторов, что стало особенно актуальным в условиях геополитической напряжённости.

Современные тенденции в управлении государственным долгом РФ

Текущая бюджетная политика и управление государственным долгом в России характеризуются рядом выраженных тенденций:

1. Переориентация на внутренние заимствования: В последние годы государство активно делает ставку на внутренние заимствования. Это обусловлено не только стремлением к укреплению финансового суверенитета и снижению зависимости от внешних рынков, но и прямым следствием санкционных ограничений, которые затрудняют доступ к внешнему капиталу. Например, после введения санкций в апреле 2021 года, Минфин России значительно увеличил долю размещения ОФЗ среди внутренних инвесторов.
2. Оптимизация структуры долга: Министерство финансов РФ стремится к минимизации стоимости обслуживания долга и управлению рисками путём оптимизации структуры заимствований по срокам погашения и видам ценных бумаг. В частности, наблюдается тенденция к сокращению доли бумаг с плавающим купоном в условиях стабилизации инфляции и процентных ставок.
3. Активное управление бюджетом: Бюджетная политика направлена на сдерживание роста долговых обязательств и оптимизацию структуры долга, в том числе через использование нефтегазовых доходов для сокращения дефицита и избегания чрезмерных заимствований.
4. Рост расходов на обслуживание: Расходы на обслуживание государственного долга РФ растут в абсолютном выражении, но Министерство финансов считает это безопасным, поскольку имеются источники для выплат. В 2024 году расходы на обслуживание госдолга составили 2 328,7 млрд рублей, увеличившись на 35,1% по сравнению с 2023 годом. Доля этих расходов в общем объёме федерального бюджета в 2024 году составила 5,8%. При этом 92,7% этих расходов пришлось на обслуживание внутреннего долга, и 7,3% — на внешний долг. Важно отметить, что объём расходов на обслуживание государственного долга субъекта РФ не должен превышать 15% объёма расходов соответствующего бюджета.
5. Прозрачность и информирование: Министерство финансов РФ регулярно публикует данные об объёме и структуре государственного долга, а также «Основные направления государственной долговой политики», что способствует прозрачности и информированию инвесторов, поддерживая доверие к фискальной политике.
6. Гибкость в условиях внешних вызовов: Адаптация долговой политики, например, предложение новых эмиссий ОФЗ-ПД после ограничений на приобретение российских госбумаг на первичном рынке для иностранных инвесторов, демонстрирует гибкость и способность Минфина оперативно реагировать на изменения внешней среды.

В целом, Российская Федерация демонстрирует продуманный и осторожный подход к управлению государственным долгом, стремясь к поддержанию его на безопасном уровне, укреплению финансового суверенитета и минимизации рисков в условиях динамичной макроэкономической среды.

Выводы

Изучение государственного долга — это путешествие в самое сердце экономической политики, где переплетаются теория и практика, исторический опыт и текущие вызовы. В ходе нашего комплексного анализа мы рассмотрели многогранную природу этого феномена, охватив его теоретические основы, причины возникновения, классификацию, макроэкономические последствия и стратегии управления, с особым акцентом на российскую специфику.

Мы увидели, как эволюционировали взгляды на государственный долг: от классического представления о нём как о неизбежном бремени для будущих поколений, оправданном лишь инвестициями в общественные блага, до более сложных концепций, таких как Рикардианская эквивалентность, подвергающая сомнению его влияние, или теория функциональных финансов, которая видит в нём гибкий инструмент макроэкономического регулирования. При этом критическое осмысление этих теорий показало, что их применимость в реальной экономике ограничена поведенческими и рыночными несовершенствами.

Ключевой причиной возникновения государственного долга остаётся бюджетный дефицит, формирующийся под воздействием разнообразных факторов: от чрезвычайных обстоятельств и экономических кризисов до целенаправленной фискальной политики и влияния теневой экономики. В российском контексте к ним добавляются такие специфические аспекты, как зависимость от нефтегазовых доходов, ускоренное финансирование бюджетных расходов на национальные проекты и историческое наследие долгов СССР.

Классификация государственного долга по принадлежности кредитора (внутренний и внешний), срокам погашения (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный, до востребования) и периодичности обслуживания (капитальный, текущий), закреплённая в Бюджетном кодексе РФ, является фундаментальной для его понимания и эффективного управления. Российская практика, подкреплённая законодательной базой, демонстрирует приверженность принципам безусловности, единства, снижения рисков, оптимальности структуры, финансовой независимости и прозрачности, что согласуется с лучшими международными рекомендациями.

Макроэкономические последствия высокого государственного долга многообразны и потенциально разрушительны. Они включают снижение эффективности экономики, эффект вытеснения частных инвестиций, усиление социального неравенства, инфляционные риски (в том числе через эффект Оливера-Танци), переложение бремени на будущие поколения и, в крайних случаях, долговые кризисы, как показал российский опыт дефолта 1998 года.

Стратегии и инструменты управления долгом — рефинансирование, конверсия, консолидация, унификация, реструктуризация, секьюритизация и другие — направлены на обеспечение потребностей в финансировании при минимизации затрат и рисков. Российская Федерация, под руководством Министерства финансов, активно адаптирует свою долговую политику, переориентируясь на внутренние заимствования и оптимизируя структуру долга в ответ на меняющуюся геополитическую и экономическую конъюнктуру.

Наконец, критический анализ измерения государственного долга и бюджетного дефицита выявил значительные проблемы точности. Исключение неучтённых (условных) обязательств, таких как государственные гарантии и пенсионные обязательства, неоднозначное влияние инфляции и отсутствие учёта капитальных активов могут существенно искажать реальную картину финансового положения государства. Такие неточные измерения, в свою очередь, приводят к ошибочным решениям в фискальной политике и подрывают доверие инвесторов.

Динамика государственного долга Российской Федерации за последнее десятилетие демонстрирует контролируемый рост внутреннего долга при сохранении низкого уровня внешних обязательств, что поддерживает его отношение к ВВП на безопасном уровне. Прогнозы Минфина на ближайшие годы подтверждают эту стратегию.

В заключение, можно утверждать, что государственный долг — это неизбежный атрибут современной экономики, но его устойчивость и влияние на развитие страны зависят от взвешенной, прозрачной и адаптивной долговой политики. Для России, обладающей относительно низким долговым бременем, это открывает возможности для манёвра, но требует постоянного мониторинга и глубокого анализа, чтобы обеспечить макроэкономическую стабильность и устойчивое развитие в долгосрочной перспективе. Понимание всех этих аспектов является ключом к формированию эффективной экономической стратегии для любого государства.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 07.10.2025).

   Доступ из СПС «КонсультантПлюс».

2. Анар Керимов: Готовится Стратегия управления госдолгом Азербайджана до 2031 года. Report.az. URL: https://report.az/ru/ekonomika/anar-kerimov-gotovitsya-strategiya-upravleniya-gosdolgom-azerbajdzhana-do-2031-goda/ (дата обращения: 08.10.2025).
3. Бремя долга. Studme.org. URL: https://studme.org/138128/ekonomika/bremya_dolga (дата обращения: 08.10.2025).
4. Бюджетный дефицит. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%B4%D0%B5%D1%84%D0%B8%D1%86%D0%B8%D1%82 (дата обращения: 08.10.2025).
5. Государственный бюджет. Бюджетно-налоговая политика. Бизнес-портал AUP.Ru. URL: https://www.aup.ru/books/i008.htm (дата обращения: 08.10.2025).
6. Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации, млрд рублей (2025 год).

   Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/structure/vgsb/ (дата обращения: 08.10.2025).

7. Государственный долг. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3 (дата обращения: 08.10.2025).
8. Государственный долг. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/ (дата обращения: 08.10.2025).
9. Государственный долг • Обществознание. Фоксфорд Учебник. URL: https://foxford.ru/wiki/obschestvoznanie/gosudarstvennyy-dolg (дата обращения: 08.10.2025).
10. Государственный долг России. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 08.10.2025).
11. Госдолг Петербурга в 2026 году может вырасти в 3,6 раза. Ведомости. Северо-Запад (2025).

    URL: https://www.vedomosti.ru/szfo/news/2025/10/07/1066703-gosdolg-peterburga (дата обращения: 08.10.2025).

12. Госдолг России за девять месяцев увеличился на 4,3 процента. НАНГ (2025).

    URL: https://nang.ru/macroeconomics/gosdolg-rossii-za-devyat-mesyatsev-uvelichilsya-na-4-3-protsenta (дата обращения: 08.10.2025).

13. Глобальный государственный долг превысит 100% ВВП: последствия к 2029 году. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/news/globalnyy-gosudarstvennyy-dolg-prevysit-100-vvp-posledstviya-k-2029-godu (дата обращения: 08.10.2025).
14. Глобальный долговой кризис. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/1036069.php (дата обращения: 08.10.2025).
15. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ РФ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ. Саранский кооперативный институт. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=30132338 (дата обращения: 08.10.2025).
16. Департамент государственного долга и государственных финансовых активов. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/ministerstvo/structure/depdebt/ (дата обращения: 08.10.2025).
17. Долговой кризис. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%BE%D0%BB%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81 (дата обращения: 08.10.2025).
18. Долговое бремя. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/debt-burden.html (дата обращения: 08.10.2025).
19. Долговая политика Минфина России. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_385078/3a6e9ae14856b3e4142f360ae896d87e07a34493/ (дата обращения: 08.10.2025).
20. Долговая политика Российской федерации. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_385078/ (дата обращения: 08.10.2025).
21. Долговые кризисы и пути их решения. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/dolgovye-krizisy-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 08.10.2025).
22. Какой госдолг России. ФОНТАНКА.ру (2025).

    URL: https://www.fontanka.ru/2025/03/18/73359676/ (дата обращения: 08.10.2025).

23. Какие есть способы сокращения госдолга в мире. Ведомости (2011).

    URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2011/10/10/kakie_est_sposoby_sokrascheniya_gosdolga_v_mire (дата обращения: 08.10.2025).

24. Как сократить государственный долг? Ekonomist.kz. URL: https://ekonomist.kz/kak-sokratit-gosudarstvennyy-dolg/ (дата обращения: 08.10.2025).
25. Консолидация долга. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D0%B4%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F_%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3%D0%B0 (дата обращения: 08.10.2025).
26. МАКРОЭКОНОМИКА. LANBOOK. URL: https://e.lanbook.com/book/280319 (дата обращения: 08.10.2025).
27. Минфин готовится к масштабному размещению ОФЗ и выплатам купонных доходов. Banks.today. URL: https://banks.today/news/24796-minfin-gotovitsya-k-masshtabnomu-razmescheniyu-ofz-i-vyplatam-kuponnyh-dohodov (дата обращения: 08.10.2025).
28. Минфин России :: Объём и структура государственного внешнего долга Российской Федерации. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/ (дата обращения: 08.10.2025).
29. Наставления по управлению государственным долгом. МВФ. URL: https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/pdm/rus/pdmg.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
30. Нелинейные эффекты воздействия инфляции на бюджетный дефицит и государственный долг. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/nelineynye-effekty-vozdeystviya-inflyatsii-na-byudzhetnyy-defitsit-i-gosudarstvennyy-dolg (дата обращения: 08.10.2025).
31. Об утверждении Стратегии управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2022-2024 годы. Параграф. URL: https://online.zakon.kz/Document/?doc_id=31122143 (дата обращения: 08.10.2025).
32. Общий внешний долг России | 1993-2025 Данные | 2026-2027 прогноз. TradingEconomics. URL: https://tradingeconomics.com/russia/external-debt (дата обращения: 08.10.2025).
33. ОСНОВНЫЕ МЕХАНИЗМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВНЕШНЕЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-mehanizmy-regulirovaniya-vneshney-zadolzhennosti (дата обращения: 08.10.2025).
34. Основные направления государственной долговой политики. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/policy/ (дата обращения: 08.10.2025).
35. Особенности управления государственным долгом и методы его совершенствования. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom-i-metody-ego-sovershenstvovaniya (дата обращения: 08.10.2025).
36. Правительство запланировало сокращение бюджетного импульса и рост доходов казны. Ведомости (2025).

    URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/09/29/1066060-pravitelstvo-zaplazniorovalo-sokraschenie-byudzhetnogo-impulsa (дата обращения: 08.10.2025).

37. Правило налогово-бюджетной политики. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%BE_%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%BE%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D0%BE-%D0%B1%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%BE%D0%B9_%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B8 (дата обращения: 08.10.2025).
38. ПРОБЛЕМЫ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ РОССИИ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-sistemy-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom-rossii (дата обращения: 08.10.2025).
39. Рекомендации по проведению субъектами Российской Федерации ответственной заемной/долговой политики. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2015/12/main/Rekomendatsii_po_zaemnoy_politike.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
40. Рост госдолга и инфляционные ожидания. Econs.online. URL: https://econs.online/articles/opinions/rost-gosdolga-i-inflyatsionnye-ozhidaniya/ (дата обращения: 08.10.2025).
41. Руководящие принципы управления государственным долгом Сопроводите. МВФ. URL: https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/pdm/rus/pdmr.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
42. Секьюритизация государственного долга — что это такое простыми словами. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/sekuritizacia-gosudarstvennogo-dolga.html (дата обращения: 08.10.2025).
43. Ситуация с государственным долгом в мире, вероятно, хуже, чем представляется. МВФ (2024).

    URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2024/10/12/global-public-debt-outlook-likely-worse-than-it-seems (дата обращения: 08.10.2025).

44. Силуанов назвал причину дефицита бюджета России. URA.RU. URL: https://ura.news/news/1052857416 (дата обращения: 08.10.2025).
45. Система управления государственным долгом России: современные тенде. Вестник Евразийской науки. URL: https://esj.today/PDF/12ECVN123.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
46. Современные проблемы управления государственным долгом Российской Федерации. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-problemy-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 08.10.2025).
47. Стагнация экономики, дыра в бюджете и рост госдолга. Как власть жонглирует финансами. Новые Известия (2025).

    URL: https://newizv.ru/news/2025-09-09/stagnatsiya-ekonomiki-dyra-v-byudzhete-i-rost-gosdolga-kak-vlast-zhongliruet-finansami-431871 (дата обращения: 08.10.2025).

48. Статистика внешнего сектора. Банк России. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/ (дата обращения: 08.10.2025).
49. Теорема эквивалентности Д. Рикардо — Макроэкономика. 100 экзаменационных ответов. Ozlib.com. URL: https://ozlib.com/264560/ekonomika/teorema_ekvivalentnosti_rikardo (дата обращения: 08.10.2025).
50. Теорема эквивалентности Рикардо-Барро. Uchebnikirus.com. URL: https://uchebnikirus.com/makroekonomika/teorema_ekvivalentnosti_rikardo_barro/ (дата обращения: 08.10.2025).
51. ТЕОРИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО ВНЕШНЕГО ДОЛГА И ЕЕ РЕАЛИЗАЦИЯ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoriya-gosudarstvennogo-vneshnego-dolga-i-ee-realizatsiya (дата обращения: 08.10.2025).
52. Т.А. Фролова. Экономическая теория: Государственный долг и способы его погашения. URL: https://www.aup.ru/books/i007.htm (дата обращения: 08.10.2025).
53. Управление государственным долгом. Журнал «Концепт». URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-gosudarstvennym-dolgom (дата обращения: 08.10.2025).
54. Управление государственным долгом: методы и принципы системы управления. Grandars.ru. URL: https://www.grandars.ru/student/gosudarstvo/upravlenie-gosdolgom.html (дата обращения: 08.10.2025).
55. Управление государственным долгом и теория рикардианской эквивалентности. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-gosudarstvennym-dolgom-i-teoriya-rikardianskoy-ekvivalentnosti (дата обращения: 08.10.2025).
56. Управление государственным долгом РФ. Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/129/35850/ (дата обращения: 08.10.2025).
57. Управление государственным долгом РФ: проблемы и перспективы. Саранский кооперативный институт. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=30132338 (дата обращения: 08.10.2025).
58. Управление государственными заимствованиями: зарубежная практика. НИФИ Минфина России. URL: https://nifi.ru/images/FILES/nifi/books/Upravlenie_gosudarstvennymi_zaimstvovaniyami_zarubezhnaya_praktika.pdf (дата обращения: 08.10.2025).
59. Функциональные финансы. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D1%83%D0%BD%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D1%8B (дата обращения: 08.10.2025).
60. Что такое дефицит бюджета простыми словами. Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/blog/chto-takoe-defitsit-biudzheta-prostymi-slovami (дата обращения: 08.10.2025).
61. Что такое дефицит бюджета: причины, последствия и способы покрытия. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/credits/chto-takoe-defitsit-byudzheta/ (дата обращения: 08.10.2025).
62. Что такое государственный долг простыми словами. Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-gosudarstvennyi-dolg-prostymi-slovami-20230718/ (дата обращения: 08.10.2025).
63. Что такое эффект вытеснения. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/effekt-vytesneniya.html (дата обращения: 08.10.2025).
64. Экономический рост: эквивалентность Рикарда и ее влияние на экономический рост. FasterCapital. URL: https://fastercapital.com/ru/content/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9-%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%82-%D1%8D%D0%BA%D0%B2%D0%B8%D0%B2%D0%B0%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C-%D1%80%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D1%80%D0%B4%D0%B0-%D0%B8-%D0%B5%D0%B5-%D0%B2%D0%BB%D0%B8%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D0%B5-%D0%BD%D0%B0-%D1%8D%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9-%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%82.html (дата обращения: 08.10.2025).
65. Эффект вытеснения. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D1%84%D1%84%D0%B5%D0%BA%D1%82_%D0%B2%D1%8B%D1%82%D0%B5%D1%81%D0%BD%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 08.10.2025).
66. Эффект вытеснения. Финансовый анализ. URL: https://fina.uz/article/effekt-vytesneniya (дата обращения: 08.10.2025).