Методология оценки инвестиционных проектов и формирование портфеля фирмы в условиях волатильности российского финансового рынка (2024–2025 гг.)

метки: Проект, Инвестиционный, Инвестиция, Анализ, Эффективность, Возмещение, Метод, Чувствительность

По итогам 2024 года, инвестиции в основной капитал в Российской Федерации показали рост на 7,4%, достигнув в номинальном выражении 39,5 трлн рублей. Этот впечатляющий показатель не просто отражает сохранение высокого уровня инвестиционной активности, но и свидетельствует о масштабной структурной перестройке экономики, где фокус смещается на внутреннее производство, импортозамещение и развитие критически важных отраслей. В этом динамичном и высокорисковом ландшафте, где геополитическая неопределенность и высокая волатильность финансового рынка стали нормой, классические методы оценки инвестиционных проектов требуют глубокой методологической адаптации.

Актуальность инвестиционного анализа в современной экономической среде РФ

Современная экономическая ситуация в Российской Федерации характеризуется беспрецедентным сочетанием внешнего геополитического давления и внутренних структурных преобразований. Рыночная неопределенность, проявляющаяся в резких колебаниях ключевой ставки Центрального банка РФ, ограничении доступа к глобальным рынкам капитала и высокой премии за страновой риск, требует от корпоративных финансовых менеджеров не просто выполнения рутинных расчетов, но и разработки гибкого, прогностического инструментария.

Целью данной работы является разработка обновленного теоретико-методологического аппарата для оценки эффективности инвестиционных решений, который не только использует классические динамические методы, но и интегрирует их с актуальными статистическими данными, специфическими факторами риска 2024–2025 гг. и детализированным анализом регуляторных изменений в сфере государственной поддержки. Только такой комплексный подход позволяет объективно оценить реальную стоимость проекта, его устойчивость и стратегическую ценность в условиях повышенной волатильности, именно поэтому финансовый анализ становится стратегическим, а не только учетным инструментом.

Оценка доходности и риска инвестиционного портфеля: Классические ...

... 2025 годов. Введение в проблему оценки инвестиционного портфеля Проблема оценки и оптимизации инвестиционного портфеля является центральной в ... определенный период. Риск (Risk) — это степень неопределенности получения ожидаемого дохода, измеряемая в рамках МРТ как ... Построение границы эффективности Модель Марковица — это классический алгоритм, позволяющий инвестору сформировать портфель с наилучшим ...

Теоретико-методологические основы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Инвестиционный анализ, несмотря на все потрясения, по-прежнему базируется на фундаментальном принципе дисконтирования: ценность проекта определяется его способностью генерировать чистые денежные потоки в будущем, приведенные к текущему моменту времени.

Динамические методы оценки: NPV, IRR и PI

Основу для принятия решений о капитальных вложениях составляет система динамических методов, которые учитывают временную стоимость денег и риски, интегрированные через ставку дисконтирования.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV)

Критерий NPV является наиболее надежным, поскольку он напрямую показывает величину сверхнормативного дохода, который предприятие получит от реализации проекта. Если NPV > 0, проект принимается, поскольку он увеличивает богатство собственников фирмы.

$$
\text{NPV} = \sum_{t=0}^{n} \frac{\text{CF}_{t}}{(1 + r)^{t}} — \text{IC}_{0}
$$

Где:

• CF_t — чистый денежный поток в период t;
• r — ставка дисконтирования (стоимость капитала);
• n — срок реализации проекта;
• IC₀ — первоначальные инвестиции.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)

IRR представляет собой ставку дисконта, при которой чистый дисконтированный доход проекта равен нулю ($\text{NPV} = 0$).

Этот показатель имеет важное значение для управленческого анализа, поскольку позволяет сравнить фактическую рентабельность проекта с требуемой ставкой (стоимостью капитала).

Правило принятия решений гласит: проект экономически эффективен, если $\text{IRR} > r$.

Индекс рентабельности (Profitability Index, PI)

PI используется как относительный показатель, который удобен для ранжирования проектов с ограниченным бюджетом. Он показывает, сколько дисконтированного дохода приходится на единицу дисконтированных инвестиций.

$$
\text{PI} = \frac{\sum_{t=1}^{n} \frac{\text{CF}_{t}}{(1 + r)^{t}}}{\text{IC}_{0}}
$$

Проект считается эффективным, если $\text{PI} > 1$.

Расширение оценки: Концепция реальных опционов

Классические методы NPV и IRR имеют существенный методологический недостаток: они предполагают, что проект будет реализован строго по первоначальному плану, не учитывая возможности управленческого вмешательства и гибкости в ответ на меняющиеся рыночные условия. В условиях высокой волатильности, характерной для российского рынка, этот недостаток становится критическим, игнорирование которого может привести к систематической недооценке стратегически важных, но высокорисковых проектов.

Концепция реальных опционов ($\text{РО}$) позволяет оценить стоимость этой управленческой гибкости. $\text{РО}$ — это право, но не обязательство, на совершение управленческих действий в будущем, что добавляет к статическому NPV проекта стоимостную премию за стратегические возможности.

Стоимость проекта с учетом гибкости рассчитывается как:

$$
\text{Стоимость проекта} = \text{NPV}_{\text{статический}} + \text{Стоимость РО}
$$

Основные типы реальных опционов, которые следует учитывать в российских реалиях:

1. Опцион на расширение (Call-опцион). Позволяет увеличить масштабы производства, запустить новую линию или выйти на новый рынок, если рыночный спрос окажется выше прогнозируемого. Это критически важно для проектов импортозамещения.
2. Опцион на сокращение или выход (Put-опцион). Позволяет уменьшить масштабы деятельности или досрочно прекратить проект в случае резкого ухудшения экономических условий или роста политических рисков. Учет этого опциона снижает общий риск проекта.
3. Опцион на отсрочку. Позволяет отложить начало инвестиций до получения дополнительной информации о рынке или регуляторной среде (например, до принятия нового пакета мер господдержки).

Применение $\text{РО}$ повышает точность оценки, особенно для долгосрочных, капиталоемких проектов с высокой степенью неопределенности.

Актуальный инвестиционный климат и факторы риска в Российской Федерации (2024–2025 гг.)

Инвестиционный климат в РФ традиционно оценивается как совокупность двух ключевых составляющих: инвестиционного потенциала (наличие ресурсов, инфраструктуры, кадров) и инвестиционного риска (вероятность финансовых потерь).

В 2024–2025 гг. наблюдается парадоксальная ситуация: на фоне усиления геополитических рисков и санкционного давления, инвестиционный потенциал, благодаря государственному стимулированию и переориентации на внутренний рынок, демонстрирует уверенный рост.

Динамика инвестиций и «Локомотивы роста»

Актуальные статистические данные Росстата и аналитические обзоры подтверждают сохранение высокой инвестиционной активности.

Показатель	2023 год (Рост, %)	2024 год (Рост, %)	Объем в 2024 г. (трлн руб.)
Инвестиции в основной капитал (РФ, всего)	9,8%	7,4%	39,5
Обрабатывающие производства (I кв. 2025 г.)	~25%	+41,9%	—
Транспортное машиностроение (I кв. 2025 г.)	—	рост в 3,1 раза	—
Химическое производство (I кв. 2025 г.)	—	+69,2%	—
Розничная торговля (в т.ч. интернет-торговля)	—	+69,3%	—

Ключевые локомотивы роста:

1. Обрабатывающие производства. Рекордный рост в этом секторе (+41,9%) является прямым следствием политики импортозамещения и реализации государственных программ стимулирования. Особенно выделяется транспортное машиностроение, что указывает на масштабное обновление производственных мощностей и логистической инфраструктуры.
2. ИТ и Интернет-торговля. Значительный рост инвестиций в розничную торговлю, где доля интернет-торговли достигла 37%, подчеркивает цифровизацию экономики и необходимость вложений в логистические центры и ИТ-инфраструктуру.

Эти тенденции соответствуют стратегии «экономики предложения», где государство активно стимулирует наращивание мощностей и локализацию производства.

Интеграция геополитических и санкционных рисков в оценку

В 2024–2025 гг. оценка инвестиционного риска не может быть ограничена только операционными и финансовыми факторами. Геополитическая напряженность и санкционные ограничения являются системным риском, который должен быть интегрирован в финансовую модель проекта.

Основной механизм учета этих рисков — повышение премии за страновой риск ($\text{С}$) в структуре ставки дисконтирования. Эта премия отражает вероятность резкого изменения макроэкономических показателей, ограничений на экспорт/импорт или ужесточения регуляторной политики.

Важным инструментом для оценки регионального инвестиционного климата является Национальный рейтинг состояния инвестиционного климата регионов (АСИ). Его методология была обновлена в 2024 году, и теперь включает 110 показателей (ранее 70), добавив такие критически важные направления, как «Недвижимость» и «Инженерные сети и коммуникации». Разве не очевидно, что это позволяет инвесторам более точно оценивать не только административные барьеры, но и реальную готовность регионов к приему капиталоемких проектов?

Расчет ставки дисконтирования (WACC) в условиях высокой волатильности финансового рынка РФ

Ставка дисконтирования ($r$) является критически важным параметром, поскольку малейшее ее изменение может кардинально повлиять на NPV долгосрочного проекта. В условиях высокой волатильности ключевой ставки ЦБ РФ и повышенных инфляционных ожиданий, традиционные подходы к ее расчету требуют модификации.

Наиболее обоснованным и распространенным методом остается модель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, $\text{WACC}$).

$$
\text{WACC} = \left(\frac{D}{V}\right) \cdot R_{d} \cdot (1 — T) + \left(\frac{E}{V}\right) \cdot R_{e}
$$

Где:

• R_d и R_e — стоимость заемного и собственного капитала;
• D/V и E/V — доли заемного и собственного капитала в структуре финансирования;
• T — ставка налога на прибыль (20% для большинства российских компаний).

Определение стоимости собственного капитала ($R_{e}$) по модифицированной CAPM

Для расчета стоимости собственного капитала в России целесообразно использовать модифицированную модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, $\text{CAPM}$), которая учитывает специфический страновой риск.

$$
R_{e} = R_{f} + \beta \cdot (\text{R}_{\text{m}} — R_{f}) + \text{C}
$$

Где:

• R_f — безрисковая ставка;
• $\beta$ — коэффициент систематического риска;
• (R_m — R_f) — рыночная премия за риск;
• C — премия за страновой риск.

Актуализация безрисковой ставки ($R_{f}$):

В условиях высокой волатильности ключевой ставки ЦБ РФ (которая не может быть использована как $R_{f}$ из-за ее регуляторной природы), в качестве прокси безрисковой ставки целесообразно использовать доходность долгосрочных государственных облигаций (ОФЗ), поскольку они обладают минимальным кредитным риском.

АКТУАЛЬНЫЙ ПАРАМЕТР (Октябрь 2025 г.): Индикативная доходность 10-летних ОФЗ (как прокси безрисковой ставки) составляет порядка 15,01% годовых.

Использование такого высокого значения $R_{f}$ значительно повышает требуемую норму доходности проектов, что отражает высокую стоимость капитала в текущих условиях. Премия за страновой риск ($\text{С}$) добавляется сверх рыночной премии и может составлять от 3% до 7% в зависимости от сектора и степени его зависимости от внешних факторов.

Расчет стоимости заемного капитала ($R_{d}$)

Стоимость заемного капитала ($R_{d}$) определяется на основе средневзвешенной процентной ставки по кредитам, которые фирма может привлечь на рынке.

АКТУАЛЬНЫЙ ПАРАМЕТР (Июнь 2025 г.): Согласно данным ЦБ РФ, средневзвешенная ставка по долгосрочным (свыше 1 года) кредитам нефинансовым организациям в рублях составила 16,7% годовых.

Поскольку проценты по заемному капиталу уменьшают налогооблагаемую базу, стоимость заемного капитала после уплаты налогов ($R_{d}(1-T)$) будет ниже. Используя ставку $T=20\%$, получаем: $16,7\% \cdot (1 — 0,20) = 13,36\%$.

Государственное стимулирование и нормативно-правовая база инвестиционной деятельности

Государственная поддержка инвестиционной деятельности в РФ является ключевым фактором, который может существенно улучшить финансовые показатели проекта, снизить риски и сократить сроки окупаемости. Нормативно-правовой основой является Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений» и связанные с ним подзаконные акты.

Соглашение о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК)

СЗПК является одним из наиболее мощных инструментов, предоставляемых государством. Оно гарантирует инвестору стабильность условий ведения бизнеса и возмещение затрат в пределах уплаченных налогов.

Тип СЗПК	Стороны	Минимальный объем капиталовложений	Ключевые льготы
Региональный	Инвестор и субъект РФ	200 млн рублей	Возмещение затрат (налог на прибыль, имущество, земля).
Федеральный	Инвестор, РФ, субъект РФ	750 млн рублей (общий)	Стабилизационная оговорка (неизменность налоговых условий).
Федеральный (Спец. отрасли)	Инвестор, РФ, субъект РФ	4,5 млрд рублей (обрабатывающие производства)	Расширенные гарантии и более длительный срок действия соглашения.

Важность для оценки: Учет возмещения затрат, гарантированного СЗПК, должен быть отражен в денежных потоках ($\text{CF}_{t}$) как приток средств, а стабилизационная оговорка снижает регуляторный риск, что теоретически позволяет уменьшить премию за риск в ставке дисконтирования.

Налоговые инструменты и ускоренное возмещение НДС

Помимо СЗПК, фирмам доступны прямые налоговые стимулы, направленные на повышение ликвидности и снижение налоговой нагрузки.

1. Инвестиционный налоговый вычет (ИНВ). Позволяет инвесторам уменьшать региональную часть налога на прибыль (до 90% от инвестиций в основные средства) и федеральную часть (до 10%).

   Этот инструмент напрямую снижает отток денежных средств (уплату налога) в первые годы реализации проекта.

2. Ускоренное (заявительное) возмещение НДС. Для бизнеса в 2024–2025 гг. продлено право на ускоренное возмещение НДС без предоставления банковской гарантии, что является критически важным для оборачиваемости капитала.
   • Срок действия: Право на заявительное возмещение НДС продлено до конца 2025 года.
   • Срок принятия решения: Федеральная налоговая служба (ФНС) принимает решение о возмещении в течение всего 5 дней после подачи заявления (вместо обычных 30 дней).
   • Лимит: Возмещение осуществляется в размере, не превышающем совокупную сумму налогов и взносов, уплаченных налогоплательщиком за предшествующий календарный год.

Учет этих мер в финансовой модели проекта позволяет получить более реалистичную и оптимистичную картину его эффективности.

Комплексный анализ устойчивости и управление портфелем

Оценка эффективности проекта не может считаться завершенной без анализа его устойчивости к изменениям ключевых внешних и внутренних параметров.

Программные средства для моделирования и анализа чувствительности

Современные российские фирмы активно используют специализированные программные продукты для автоматизации сложных расчетов, построения финансовых моделей и сценарного анализа.

Программный комплекс	Особенности	Применение
Project Expert	«Закрытое», специализированное решение. Полноценный финансовый и инвестиционный план, оценка рисков.	Комплексное бизнес-планирование и привлечение инвестиций.
Альт-Инвест	Открытая финансовая модель (на базе MS Excel). Высокая гибкость в настройке расчетов и сценарном анализе.	Детальный анализ чувствительности, кастомизация моделей под специфику отрасли.
ИНЭК-Аналитик	Фокус на управленческом учете, комплексный финансовый анализ деятельности предприятия.	Интеграция инвестиционного анализа с общим финансовым состоянием фирмы.

Ключевой функцией этих комплексов является анализ чувствительности, который позволяет определить, насколько NPV или IRR проекта чувствительны к изменению одного из факторов (например, цены сырья, объема продаж, или, что наиболее актуально, ставки ди��контирования).

Наиболее простым и распространенным методом факторного анализа в рамках анализа чувствительности является метод цепных подстановок. Этот метод позволяет последовательно оценить влияние каждого фактора на результирующий показатель.

Пример (для оценки изменения конечного показателя Y под влиянием трех факторов A, B, C):

$$
Y = A \cdot B \cdot C
$$

Изменение показателя Y ($\Delta Y$) рассчитывается как сумма влияний каждого фактора, где индекс 0 — базовое значение, 1 — прогнозное/отчетное:

$$
\Delta Y = \Delta Y_{A} + \Delta Y_{B} + \Delta Y_{C}
$$
$$
\Delta Y = (A_{1} \cdot B_{0} \cdot C_{0} — A_{0} \cdot B_{0} \cdot C_{0}) + (A_{1} \cdot B_{1} \cdot C_{0} — A_{1} \cdot B_{0} \cdot C_{0}) + (A_{1} \cdot B_{1} \cdot C_{1} — A_{1} \cdot B_{1} \cdot C_{0})
$$

Если в качестве $Y$ выступает NPV, а в качестве факторов — цена продукта, объем продаж и ставка дисконтирования, метод цепных подстановок позволяет четко ранжировать эти факторы по степени их влияния на эффективность.

Стратегии формирования устойчивого инвестиционного портфеля фирмы

В условиях высокой неопределенности стратегическое управление инвестиционным портфелем должно быть нацелено на минимизацию систематического риска через диверсификацию.

Современная портфельная теория (MPT), основанная на работах Марковица, остается методологической основой. Ее ключевое понятие — «Эффективная граница», которая представляет собой набор оптимальных портфелей: любой портфель, лежащий на этой границе, обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при заданном уровне риска, или минимальный риск при заданной доходности.

Актуальные стратегии формирования портфеля в РФ (2025 г.) смещаются в сторону долгосрочного принципа «купить и держать» (Buy and Hold), что снижает зависимость от краткосрочной волатильности.

Ключевые направления диверсификации 2025 года:

1. Защитные активы. Акцент на секторы, устойчивые к ужесточению денежно-кредитной политики и санкциям. К ним относятся нефтегазовый сектор (сохраняющий стабильный экспортный доход) и сектор здравоохранения.
2. Активы роста (Импортозамещение). Инвестирование в акции обрабатывающей промышленности и транспортного машиностроения, которые являются основными бенефициарами государственной поддержки и внутреннего спроса. Эти секторы показывают наиболее агрессивный рост инвестиций в основной капитал.
3. Использование коллективного инвестирования. Для снижения несистематического риска и обеспечения широкой диверсификации целесообразно использовать Паевые инвестиционные фонды ($\text{ПИФы}$), ориентированные на российские индексы.

Оптимальная стратегия для фирмы — это создание сбалансированного портфеля, который не только максимизирует доходность, но и, что более важно, соответствует риск-аппетиту инвестора в условиях повышенной рыночной неопределенности.

Выводы и Рекомендации

Теоретико-методологические основы оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации в 2024–2025 гг. требуют не простого применения классических формул NPV и IRR, но их глубокой адаптации к уникальному сочетанию геополитических, финансовых и регуляторных факторов.

Ключевые выводы:

1. Необходимость расширения методологии. Статические методы оценки должны быть дополнены концепцией реальных опционов, чтобы адекватно оценить стратегическую ценность управленческой гибкости проекта (опционы на расширение, сокращение).
2. Критическая актуализация ставки дисконтирования. Использование устаревших или нерелевантных прокси-показателей для WACC ведет к систематической ошибке. В 2025 году объективная оценка требует использования индикативной доходности 10-летних ОФЗ (15,01%) в качестве безрисковой ставки и включения в модель актуальной стоимости заемного капитала (16,7%) и премии за страновой риск.
3. Интеграция государственной поддержки. Меры регулирования, такие как СЗПК и ИНВ, являются не просто фоновыми условиями, а прямыми факторами, влияющими на денежные потоки и риск. Их количественный учет (например, ускоренное возмещение НДС за 5 дней) обязателен для повышения NPV.

Практические рекомендации:

1. Сценарное моделирование и анализ чувствительности. В условиях волатильности следует отказаться от единственного базового сценария. Необходимо проводить многофакторный анализ чувствительности (с использованием, например, метода цепных подстановок), чтобы определить критические точки проекта, связанные с изменением ставки дисконтирования и цен на сырье.
2. Приоритет стратегическим инвестициям. Фирмы должны отдавать предпочтение проектам в обрабатывающих производствах и ИТ-секторе, которые являются «локомотивами роста» и получают максимальную государственную поддержку.
3. Использование регуляторных инструментов. Инвесторам, чьи проекты превышают порог в 4,5 млрд рублей (для обрабатывающей промышленности), следует активно использовать механизм СЗПК для стабилизации налоговых условий и получения гарантий возмещения затрат.

Только такой комплексный, методологически строгий и актуализированный подход может обеспечить принятие эффективных и устойчивых инвестиционных решений на российском рынке в период структурных изменений.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 25.02.1999 №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изм. и доп. на текущую дату).
2. Балдин К.В., Воробьёв С.Н. Риск-менеджмент. Москва: Гардарики, 2005.
3. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. Москва: ИНФРА-М, 2007.
4. Бланк И.А. Антикризисное финансовое управление предприятием. Киев: Эльга, Ника-Центр, 2006.
5. Виленский П.Л., Лившиц В.К., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. Москва, 2001.
6. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент. Москва: КНОРУС, 2006.
7. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Бузова И.А., Терехова В.В. Экономическая оценка инвестиций. Санкт-Петербург: Вектор, 2006.
8. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Инвестиции: источники и методы финансирования. 2-е изд., стер. Москва: Омега-Л, 2007. 253 с.
9. Исабекова О. Экономическая сущность инвестиций // Инвестиции в России. 2007. №7. С. 45-48.
10. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. Москва: Финансы и статистика, 2004. 432 с.
11. Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансы организаций (предприятий): учебник. Москва: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005.
12. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. Санкт-Петербург: Питер, 2007.
13. Москвин В. Страхование инвестиционных проектов: сложно, но возможно // Инвестиции в России. 2007. №5. С. 17-22.
14. Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций. Москва: КНОРУС, 2006.
15. Сухарев О. Портфельный анализ инвестиционных проектов и программ // Инвестиции в России. 2007. №2. С. 28-37; №3. С. 24-28.
16. Терентьев Н. Анализ чувствительности инвестиционного проекта в условиях нелинейности и многофакторности // Инвестиции в России. 2007. №4. С. 36-38.
17. Фатхутдинов Р.А. Стратегический менеджмент. Москва: Дело, 2005.
18. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Москва: ИНФРА – М, 2004. 439 с.
19. Анализ чувствительности инвестиционного проекта: как провести — пошаговая инструкция. URL: https://fd.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
20. В Национальный рейтинг инвестиционного климата включены новые индексы и критерии // spbinvestment.ru. URL: https://spbinvestment.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
21. Выбор БКС — портфель акций фаворитов и аутсайдеров. 7 октября 2025. URL: https://bcs-express.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
22. Инвестиции в основной капитал | Федеральная служба государственной статистики (Росстат).

    URL: https://rosstat.gov.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).

23. Инвестиции в основной капитал в России в 2024 году выросли на 7,4% // Интерфакс. URL: https://interfax.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
24. Инвестиционная привлекательность регионов: новые вызовы и возможности для инвесторов // RAEX. URL: https://raexpert.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
25. Методы оценки экономической эффективности проекта // Казанский (Приволжский) федеральный университет. URL: https://kpfu.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
26. Налоговые льготы для инвесторов теперь могут применяться без ограничения сроков // spbinvestment.ru. URL: https://spbinvestment.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
27. Обзор методов оценки эффективности инвестиционных проектов для горно-металлургической отрасли // УрФУ. URL: https://urfu.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
28. Обзор основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
29. Обзор программных продуктов для расчета инвестиционных проектов // cfin.ru. URL: https://cfin.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
30. Построение ставок дисконтирования для российских компаний в условиях санкций // cpcpa.ru. URL: https://cpcpa.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
31. Портфельные стратегии индивидуальных и коллективных инвесторов // 1economic.ru. URL: https://1economic.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
32. Программные продукты для оценки эффективности инвестиционных проектов // alt-invest.ru. URL: https://alt-invest.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
33. Рекомендации по расчету ставки дисконтирования // frp64.ru. URL: https://frp64.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
34. Российские программные продукты для оценки эффективности инвестиционных проектов // Cyclowiki. URL: https://cyclowiki.org/ (дата обращения: 09.10.2025).
35. Статья 15. Меры государственной поддержки инвестиционных проектов, осуществляемых в рамках соглашений о защите и поощрении капиталовложений // КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
36. ФАКТОРЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА РЕГИОНА // science-education.ru. URL: https://science-education.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
37. Федеральные меры поддержки бизнеса в 2024 году // tppro.ru. URL: https://tppro.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).
38. Что такое ставка дисконтирования // t-j.ru. URL: https://t-j.ru/ (дата обращения: 09.10.2025).