Оценка Эффективности Инвестиционного Проекта: Методология, Расчеты (NPV, IRR, WACC) и Актуальный Российский Контекст (Октябрь 2025)

метки: Проект, Инвестиционный, Стоимость, Ставка, Метод, Расчет, Например, Реализация

По данным Росстата, в первом полугодии 2025 года объем инвестиций в основной капитал в Российской Федерации вырос на 12,8% в сопоставимых ценах к аналогичному периоду 2024 года. Этот внушительный показатель свидетельствует о высокой активности бизнеса и государства в сфере капитальных вложений. Однако сам факт роста инвестиций не гарантирует их эффективность. Именно поэтому вопрос методологически корректной оценки инвестиционных проектов остается краеугольным камнем корпоративных финансов и ключевым требованием для любой экономической курсовой работы.

Настоящая работа представляет собой исчерпывающий методологический и аналитический обзор, призванный стать надежной основой для выполнения расчетной части и теоретического раздела курсового проекта, посвященного оценке эффективности инвестиций.

---

Введение в Инвестиционный Анализ: Экономическая Сущность и Фундаментальные Концепции

Проблема экономической оценки инвестиционного проекта лежит в основе управленческих решений, определяя долгосрочную стоимость компании и ее конкурентоспособность. Любое крупное капиталовложение, будь то строительство нового завода или внедрение инновационной IT-системы, требует строгого финансового обоснования. Актуальность этой задачи возрастает в условиях высокой волатильности рынка и ограниченности доступных финансовых ресурсов.

Экономическая природа инвестиций и проекта

Для строгого академического анализа необходимо опираться на четкие, законодательно закрепленные дефиниции.

Инвестиции согласно Федеральному закону РФ (№ 39-ФЗ) — это «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Инвестиционный проект, в свою очередь, — это не просто сумма затрат, но комплексное обоснование, включающее:

1. Экономическую целесообразность, объем и сроки осуществления капитальных вложений.
2. Необходимую проектную документацию (ТЭО, бизнес-план).
3. Описание практических действий по реализации инвестиций.

Центральным объектом оценки в любом проекте является Денежный поток (Cash Flow, CF). Это совокупность притоков (поступлений) и оттоков (выплат) денежных ресурсов, генерируемых проектом и распределенных по временным интервалам. Именно анализ динамики и величины этих потоков позволяет судить о финансовом здоровье и потенциальной прибыльности вложений.

Финансирование и оценка экономической эффективности капитальных ...

... капитальных вложений отражает распределение инвестиций по видам работ, необходимым для возобновления основных фондов. Понимание этой структуры критически важно для стратегического планирования и оценки эффективности проекта, ... значимость проектов, направленных на модернизацию генерирующих мощностей, таких как строительство теплоэлектроцентралей (ТЭЦ), а также указывает на необходимость строгого ...

Концепция Временной Ценности Денег как краеугольный камень

Все современные методы оценки эффективности инвестиционных проектов базируются на одном фундаментальном экономическом законе — Концепции временной ценности денег (Time Value of Money).

Суть концепции проста: рубль, полученный сегодня, стоит дороже, чем рубль, который будет получен завтра. Эта разница обусловлена тремя ключевыми факторами:

1. Инфляция: Деньги со временем теряют покупательную способность.
2. Риск: Существует вероятность неполучения ожидаемого дохода в будущем.
3. Возможность инвестирования: Сегодняшние деньги могут быть немедленно реинвестированы для получения дополнительного дохода (процентов).

Для учета этого принципа используется механизм дисконтирования. Дисконтирование — это процесс, обратный начислению процентов, который позволяет определить текущую стоимость (Present Value, PV) будущих денежных поступлений. Иными словами, дисконтирование приводит будущие, «обесцененные» деньги к сегодняшнему эквиваленту.

Ключевым инструментом в этом процессе является Ставка дисконтирования ($r$). Это расчетная величина, которая отражает минимально требуемую инвестором норму доходности с учетом всех рисков и инфляционных ожиданий. Если проект не приносит доходности, равной или превышающей ставку дисконтирования, он считается финансово неэффективным. Следовательно, неверный выбор ставки дисконтирования способен обнулить даже самый потенциально прибыльный проект, сделав его непривлекательным для инвестора.

---

Методология Расчета Ставки Дисконтирования: WACC, CAPM и Учет Рисков

Обоснование и расчет ставки дисконтирования ($r$) — это, пожалуй, самый сложный и методологически ответственный этап в оценке инвестиционного проекта. Ошибка на этом шаге автоматически искажает все последующие расчеты эффективности (NPV, IRR).

Ставка дисконтирования должна точно отражать стоимость капитала, который привлекается для финансирования проекта.

Средневзвешенная Стоимость Капитала (WACC) как Пороговый Критерий

Наиболее универсальным и часто используемым методом определения ставки дисконтирования для компании или конкретного проекта является расчет Средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Экономический смысл WACC: это средняя стоимость привлечения каждой единицы капитала (как собственного, так и заемного), взвешенная по их долям в общей структуре финансирования. Если проект приносит доходность ниже WACC, он уничтожает акционерную стоимость, так как стоимость его финансирования превышает генерируемый им доход. Если же проект способен превысить WACC, это означает, что он создает дополнительную ценность для собственников.

Математическая модель расчета WACC учитывает налоговый «щит», который возникает благодаря возможности относить проценты по заемным средствам на себестоимость, уменьшая налогооблагаемую базу:

WACC = R_e * (E / V) + R_d * (D / V) * (1 - t_c)

Где:

• R_e — стоимость собственного капитала (требуемая доходность акционеров).
• R_d — стоимость заемного капитала (процентная ставка по кредитам).
• E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерный капитал).
• D — рыночная стоимость заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные займы).
• V = E + D — общая стоимость капитала.
• t_c — ставка налога на прибыль (в РФ, как правило, 20%).

Расчет Стоимости Собственного Капитала: Применение Модели CAPM

Определение стоимости заемного капитала (R_d) относительно прямолинейно — это ставка по привлекаемым кредитам или займам. Главная сложность заключается в расчете стоимости собственного капитала (R_e), поскольку упущенная выгода акционеров не имеет явной рыночной цены.

Для расчета R_e в академической практике широко применяется Модель оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, CAPM). Модель CAPM постулирует, что требуемая доходность актива зависит от безрисковой ставки и премии за систематический рыночный риск.

Формула CAPM:

R_e = R_f + β * (R_m - R_f)

Где:

• R_f — безрисковая ставка дохода (например, доходность долгосрочных государственных облигаций).
• R_m — ожидаемая доходность рынка в целом (рыночного портфеля).
• (R_m — R_f) — премия за рыночный риск (Market Risk Premium).
• β (Бета-коэффициент) — ключевой параметр, отражающий чувствительность доходности данного актива (компании или проекта) к колебаниям рынка.

Интерпретация коэффициента β:

Значение β	Экономический смысл	Примеры
β = 1	Волатильность актива совпадает с волатильностью рынка.	Широкий рыночный индекс.
β > 1	Агрессивный актив, более рискованный, чем рынок. При росте рынка растет быстрее, при падении — падает быстрее.	Высокотехнологичные стартапы, циклические отрасли.
β < 1	Оборонительный актив, менее рискованный, чем рынок. Обеспечивает относительную стабильность.	Коммунальные услуги, продовольственный ритейл.
β = 0	Актив не связан с движением рынка (теоретически — безрисковые активы).	Государственные облигации.

Метод Кумулятивного Построения: Учет Специфических Рисков

В случае, если компания не является публичной или отсутствует возможность надежно рассчитать Бета-коэффициент (особенно для малого и среднего бизнеса или новых проектов), применяется **метод кумулятивного построения**.

Этот метод основан на добавлении к безрисковой ставке (R_f) ряда премий (C_i) за специфические риски, которые не учтены рынком в целом:

R = R_f + Σ C_i

Типичные премии за риск (C_i) и их диапазон:

Вид премии за риск	Описание	Типичный диапазон Ci
Страновой риск	Риск, связанный с экономической и политической нестабильностью страны.	2% – 5%
Риск отрасли	Высокая конкуренция, технологическая устарелость, регуляторные барьеры.	0% – 4%
Риск размера компании	Малые компании менее устойчивы к кризисам.	1% – 5%
Финансовый риск	Высокая доля заемного капитала (финансовый рычаг).	0% – 3%
Риск ликвидности	Сложность быстрой продажи актива.	0% – 2%

Использование кумулятивного метода требует экспертного обоснования каждой премии, но позволяет более точно настроить ставку дисконтирования под уникальные характеристики конкретного инвестиционного проекта. Что же делать, если даже тщательно рассчитанный wacc делает проект нежизнеспособным? Необходимо либо пересмотреть структуру финансирования в пользу более дешевого капитала, либо искать государственные субсидии.

---

Систематизация и Сравнительный Анализ Критериев Финансовой Эффективности

После определения денежных потоков и ставки дисконтирования можно перейти к расчету основных показателей финансовой эффективности. Эти критерии делятся на дисконтированные (учитывающие временную ценность денег) и недисконтированные. В академической среде предпочтение отдается дисконтированным методам.

Чистый Дисконтированный Доход (Net Present Value, NPV)

NPV — это самый надежный и наиболее рекомендуемый критерий для оценки абсолютной финансовой эффективности. Он показывает, насколько увеличится (или уменьшится) богатство собственников компании в результате реализации проекта, выраженное в текущих ценах.

Математическая модель NPV:

NPV = Σ [ NCF_t / (1 + r)^t ] - Inv

Где:

• NCF_t — чистый денежный поток в период t (от t=1 до n).
• r — ставка дисконтирования.
• Inv — первоначальные инвестиции (часто имеют отрицательный знак и относятся к периоду t=0).
• n — число периодов (горизонт планирования).

Критерий принятия решения NPV:

• Если NPV > 0: Проект принимается. Его доходность превышает стоимость капитала, и он увеличивает ценность компании.
• Если NPV < 0: Проект отвергается. Он не покрывает стоимость своего финансирования.
• Если NPV = 0: Проект безразличен.

Внутренняя Норма Рентабельности (IRR) и Индекс Прибыльности (PI)

Внутренняя Норма Рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)

IRR — это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта становится равным нулю. Иными словами, это максимальный уровень стоимости капитала, который проект способен выдержать без убытков.

Математическая модель IRR: Определяется из уравнения, которое не имеет аналитического решения и находится итерационным методом (методом подбора):

Σ [ NCF_t / (1 + IRR)^t ] - Inv = 0

Критерий принятия решения IRR:

• Если IRR > WACC: Проект принимается. Внутренняя доходность проекта выше требуемой рынком стоимости капитала.
• Если IRR < WACC: Проект отвергается.

Индекс Прибыльности (Profitability Index, PI)

PI показывает относительную доходность проекта — сколько дисконтированного дохода приходится на каждый вложенный рубль инвестиций. Он полезен при ограниченности инвестиционного бюджета.

Математическая модель PI:

PI ≈ Σ [ NCF_t / (1 + r)^t ] / Inv

Критерий принятия решения PI:

• Если PI > 1: Проект принимается (дисконтированные доходы превышают инвестиции).
• Если PI < 1: Проект отвергается.

Дисконтированный Период Окупаемости (DPP)

DPP — это срок, по истечении которого суммарный дисконтированный денежный поток проекта полностью покрывает первоначальные инвестиционные затраты. Этот показатель важен для оценки ликвидности и риска, особенно в условиях нестабильности.

Математическая модель DPP: Определяется минимальный период *n* (в годах или месяцах), при котором выполняется условие:

Σ [ CF_t / (1 + r)^t ] ≥ Inv

Критерий принятия решения DPP: Проект принимается, если DPP меньше установленного лимита (например, 5 лет).

Сравнительный Анализ и Конфликт Критериев

Хотя все дисконтированные методы основаны на концепции временной ценности денег, они могут давать противоречивые результаты при выборе из взаимоисключающих проектов.

Критерий	Достоинства	Недостатки
NPV	Абсолютная мера увеличения стоимости компании; корректно отражает величину доходов. Аддитивность (NPV нескольких проектов можно суммировать).	Требует точного расчета r; не показывает относительную эффективность на вложенный капитал.
IRR	Понятен управленцам (выражается в процентах); не требует предварительного определения r (является результатом расчета).	Может иметь несколько значений (при нетрадиционных денежных потоках); неаддитивен; может конфликтовать с NPV при сравнении проектов разного масштаба.
PI	Относительная мера эффективности; полезен при ограничении бюджета (позволяет ранжировать проекты).	Не показывает абсолютное увеличение стоимости компании.
DPP	Прост; отражает ликвидность и риск.	Игнорирует денежные потоки после срока окупаемости; требует определения ставки r.

Конфликт критериев NPV и IRR: При сравнении двух проектов (А и Б) с разными объемами инвестиций или разной структурой денежных потоков (например, А — долгосрочный, Б — краткосрочный), может возникнуть ситуация, когда IRR_А > IRR_Б, но NPV_А < NPV_Б. В такой ситуации необходимо **всегда отдавать предпочтение проекту с большим положительным NPV**, так как он обеспечивает максимальное увеличение акционерного богатства. Какое же богатство инвестор получит, если, следуя IRR, выберет меньший по масштабу, но более «быстрый» проект?

---

Жизненный Цикл Инвестиционного Проекта и Количественный Анализ Рисков

Расчет эффективности — это лишь один из этапов долгого и сложного процесса реализации инвестиций, который должен быть вписан в контекст жизненного цикла проекта.

Стадии Жизненного Цикла и Необходимая Документация

Жизненный цикл инвестиционного проекта делится на четыре основные стадии:

1. Предынвестиционная стадия: Включает исследование возможностей, предварительный отбор идей, разработку концепции, а также подготовку ключевых документов:
   • Технико-экономическое обоснование (ТЭО): Глубокое исследование рынка, технической осуществимости и первичное финансовое моделирование.
   • Бизнес-план: Комплексный, детально структурированный документ, содержащий стратегию, маркетинговый план, производственный план, организационную структуру и подробный финансовый прогноз.
2. Инвестиционная стадия: Период капитальных вложений — проектирование, закупка оборудования, строительство, монтаж и пусконаладочные работы.
3. Эксплуатационная стадия: Период получения чистых денежных потоков. Проект функционирует, генерируя доходы и покрывая расходы.
4. Ликвидационная стадия: Завершение проекта, продажа или утилизация активов, получение остаточной (ликвидационной) стоимости.

Количественные Методы Учета Рисков

Неопределенность — неотъемлемый спутник любого инвестиционного проекта. Для ее учета используются количественные методы, позволяющие оценить, как изменение ключевых факторов повлияет на NPV.

1. Анализ Чувствительности (Sensitivity Analysis)

Это базовый метод, который заключается в последовательном изменении одного критического параметра проекта (например, цены продукции, объема продаж, ставки дисконтирования) при сохранении остальных параметров неизменными. Цель — определить «порог чувствительности» NPV: насколько сильно изменится NPV при изменении фактора на 1% или 10%.

Результатом анализа чувствительности является график, который позволяет выявить наиболее критичные для проекта переменные, требующие более тщательного контроля.

2. Сценарный Анализ (Scenario Analysis)

В отличие от анализа чувствительности, сценарный анализ оценивает влияние комплекса факторов одновременно. Разрабатываются несколько вариантов развития событий (сценариев), каждому из которых присваивается вероятность:

• Пессимистический сценарий: Низкие цены, высокий рост затрат, длинные сроки реализации.
• Наиболее вероятный (Базовый) сценарий: Отражает текущие рыночные ожидания.
• Оптимистический сценарий: Высокие цены, низкие затраты, быстрый выход на проектную мощность.

Расчет NPV для каждого сценария позволяет инвестору оценить разброс потенциальных результатов и принять решение, исходя из своей готовности к риску.

3. Имитационное Моделирование (Метод Монте-Карло)

Это наиболее продвинутый метод, который позволяет построить вероятностное распределение NPV. Вместо того чтобы использовать одно точечное значение для ключевого параметра (например, цена — X), задается диапазон его возможных значений и закон распределения (например, нормальный закон).

Компьютерная модель многократно (тысячи раз) прогоняет расчет, каждый раз случайным образом выбирая значения параметров из заданных распределений. В результате получается не единственное значение NPV, а его вероятностное распределение, что позволяет определить:

• Ожидаемое (среднее) значение NPV.
• Вероятность того, что NPV будет меньше нуля (риск убытка).
• Доверительный интервал для NPV.

---

Особенности и Проблемы Реализации Инвестиционных Проектов в Современной Российской Экономике

Для студента, пишущего курсовую работу по экономике в 2025 году, критически важно не просто владеть формулами, но и интегрировать актуальный макроэкономический контекст. Современная российская экономика характеризуется высокой волатильностью и активным процессом структурной перестройки.

Динамика и Структура Инвестиций в Основной Капитал (ИОК)

Несмотря на геополитические вызовы и высокие процентные ставки, инвестиционная активность в России демонстрирует устойчивость. В 2024 году ИОК выросли на 7,4%, а в первом полугодии 2025 года рост достиг впечатляющих 12,8% в сопоставимых ценах.

Такой рост обусловлен смещением фокуса на внутреннее производство и достижение технологического суверенитета. Основными «локомотивами роста» в структуре инвестиций стали:

1. Обрабатывающие отрасли (машиностроение, химическая промышленность).
2. IT-сектор и телекоммуникации.
3. Агропромышленный комплекс (АПК).

Это свидетельствует о формировании «экономики предложения», где государство и крупный бизнес активно вкладываются в замену импортных технологий и наращивание производственных мощностей. Впрочем, этот рост имеет свою цену: большая часть активности связана не с рыночным капиталом, а с государственными заказами и субсидированием.

Влияние Денежно-Кредитной Политики

Ключевым фактором, сдерживающим эффективность частных инвестиций, остается денежно-кредитная политика. По состоянию на 7 октября 2025 года Ключевая ставка Банка России составляет 17,00% годовых.

Высокая ключевая ставка прямо влияет на ставку дисконтирования ($r$) через стоимость заемного капитала (R_d):

• Коммерческие кредиты для корпораций становятся крайне дорогими, делая многие проекты с умеренной доходностью (например, 15–18%) финансово невыгодными, поскольку их IRR оказывается ниже WACC.
• Высокая безрисковая ставка (R_f), связанная с высокой ключевой ставкой, повышает стоимость собственного капитала (R_e) через модель CAPM.

Это создает «парадокс»: высокая инвестиционная активность часто происходит за счет бюджетных средств или субсидируемых займов, в то время как чистый коммерческий инвестиционный анализ (NPV) для проектов, финансируемых рыночным капиталом, становится более жестким.

Роль Институтов Развития и Вызовы Импортозамещения

В условиях ограниченного доступа к западному капиталу, критически возрастает роль государственных институтов развития:

• Фонд развития промышленности (ФРП): Предлагает льготные займы (значительно ниже ключевой ставки) для проектов импортозамещения и технологического развития. В 2024 году ФРП начал финансирование 283 новых промышленных проектов на общую сумму свыше 104 млрд рублей.
• Госкорпорация ВЭБ.РФ: Фокусируется на масштабных, инфраструктурных и структурных проектах. Общий объем поддержанных проектов (с учетом софинансирования) к концу 2024 года, по прогнозам, достиг 22 трлн рублей.

Вызов Импортозамещения: Необходимость переориентации на отечественное или азиатское оборудование увеличивает сроки реализации проектов. Сложности с логистикой, необходимостью адаптации технологий и поиском новых поставщиков приводят к росту инвестиционных затрат и, следовательно, к снижению NPV. Инвесторы вынуждены закладывать в финансовую модель повышенные премии за риск и более длинные сроки окупаемости. Таким образом, хотя рост инвестиций впечатляет, инвесторам приходится тщательнее калибровать свои ожидания по срокам возврата капитала.

---

Заключение: Основные Выводы для Методологически Обоснованного Курсового Проекта

Инвестиционный проект — это сложная финансово-экономическая конструкция, требующая системного и методологически строгого подхода к оценке.

Ключевые выводы для подготовки академически обоснованной курсовой работы:

1. Приоритет дисконтированных методов: В процессе оценки всегда необходимо отдавать предпочтение показателям NPV, IRR, PI и DPP, так как они адекватно учитывают фундаментальную концепцию временной ценности денег.
2. NPV как главный критерий: Чистый дисконтированный доход (NPV) является наиболее надежным критерием, поскольку он напрямую отражает абсолютное увеличение акционерной стоимости. В случае конфликта с IRR, NPV должен иметь решающее значение.
3. WACC — критический порог: Корректное определение ставки дисконтирования через модель WACC (с использованием CAPM или метода кумулятивного построения) является первым и самым важным шагом. Курсовая работа должна содержать детальное обоснование каждого элемента ставки (R_f, β, R_d, премии за риск).
4. Комплексный анализ рисков: Недостаточно просто рассчитать NPV; необходимо провести анализ чувствительности и сценарный анализ, чтобы продемонстрировать устойчивость проекта к неблагоприятным изменениям внешней среды.
5. Актуальный контекст: Высокая академическая ценность курсовой работы достигается за счет интеграции актуальных данных (например, высокая Ключевая ставка ЦБ РФ) и понимания текущих экономических вызовов (импортозамещение, роль институтов развития).

Только сочетание строгой экономической теории, корректных математических расчетов и учета современного макроэкономического контекста позволяет создать методологически безупречный и практически релевантный анализ эффективности инвестиционного проекта.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 25.12.2023) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации…» (Статья 1. Основные понятия) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом России 31.03.1994 N 7-12/47) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
3. Инвестиционный проект: что это, этапы, виды, оценка эффективности [Электронный ресурс]. URL: https://fd.ru (дата публикации: 2025).
4. Оценка рисков инвестиционных проектов [Электронный ресурс]. URL: https://kaznu.kz.
5. Обзор методов расчета ставки дисконтирования [Электронный ресурс]. URL: https://cfin.ru.
6. Рекомендации по расчету ставки дисконтирования [Электронный ресурс]. URL: https://frp64.ru.
7. Расчет и обоснование ставки дисконтирования методом WACC [Электронный ресурс]. URL: https://peomag.by.
8. Укрупненный метод расчета ставки дисконтирования [Электронный ресурс]. URL: https://neftvnb.ru.
9. Ставка дисконтирования: суть и методы расчета [Электронный ресурс]. URL: https://gazprombank.investments.
10. Этапы разработки и реализации инвестиционного проекта [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net.
11. Разработка инвестиционного проекта предприятия: процесс, основные цели, этапы, методы [Электронный ресурс]. URL: https://royalfinance.ru.
12. Подготовка и реализация инвестиционных проектов: с чего начать? [Электронный ресурс]. URL: https://gomelraton.com.
13. Методы определения ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru.
14. Ставка дисконтирования: рассчитываем инвестиционную доходность [Электронный ресурс]. URL: https://finam.ru.
15. Показатели инвестиционной привлекательности проекта Индекс прибыльности (PI) Внутренняя норма рентабельности (IRR) Чистая приведенная к текущему моменту стоимость будущих денежных потоков (NPV) [Электронный ресурс]. URL: https://xn—-dtbhaacat8bfloi8h.xn--p1ai.
16. 10 основных показателей финансового анализа инвестиционного проекта [Электронный ресурс]. URL: https://beintrend.ru.
17. Что такое ставка дисконтирования в инвестиционном проекте? [Электронный ресурс]. URL: https://expertcc.ru.
18. NPV и IRR, PI и DPP, DP и ARR — сравнительная характеристика критериев [Электронный ресурс]. URL: https://finswin.com.
19. С начала 2025 года в России реализуется более 1200 крупных инвестиционных строительных проектов, отмечают в INFOLine [Электронный ресурс]. URL: https://infoline.spb.ru (дата публикации: 2025).
20. Чистая приведенная стоимость (Net Present Value (NPV)) [Электронный ресурс]. URL: https://hse.ru.
21. Что такое IRR в инвестициях: формула и как его рассчитать [Электронный ресурс]. URL: https://fin-ctrl.ru.
22. Что такое ставка дисконтирования [Электронный ресурс]. URL: https://t-j.ru.
23. Понятие и сущность инвестиций: проблема определения термина // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru.
24. Экономическая сущность и виды инвестиций [Электронный ресурс]. URL: https://monographies.ru.
25. Проблемы реализации инвестиционных проектов в реальном секторе экономики // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru.