Операции коммерческих банков с ценными бумагами в 2025 году: системный анализ регуляторных, рыночных и цифровых трансформаций

метки: Ценный, Бумага, Россия, Операция, Доступ, Хеджирование, Стоимость, Сделка

В условиях беспрецедентной волатильности и геополитической напряженности, чистая прибыль банковского сектора Российской Федерации за первое полугодие 2025 года составила 1,7 трлн рублей. Значительная часть этого результата была обеспечена не фундаментальными кредитными операциями, а положительной переоценкой портфелей ценных бумаг (преимущественно ОФЗ), которая только в июне 2025 года достигла около 640 млрд рублей на фоне ожиданий по смягчению денежно-кредитной политики. Этот факт красноречиво демонстрирует, что операции с ценными бумагами превратились из вспомогательного инструмента ликвидности в ключевой, хотя и волатильный, источник формирования финансового результата банковской системы.

Введение: актуальность, цели и методологическая база исследования

Операции коммерческих банков с ценными бумагами традиционно являются важным элементом управления ликвидностью, фондированием и капиталом. Однако с 2022 года этот сегмент претерпел кардинальные изменения, вызванные тремя ключевыми факторами: геополитическими санкциями, ужесточением и одновременно точечным смягчением регуляторных требований Банка России, а также стремительной цифровизацией финансового рынка, проявившейся в появлении Цифровых Финансовых Активов (ЦФА) и цифрового рубля.

Актуальность исследования обусловлена необходимостью системного анализа влияния данных факторов на инвестиционную стратегию, управление рисками и организационную структуру банковской деятельности в Российской Федерации. Предметом исследования являются операции коммерческих банков с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. Объектом — нормативно-правовой ландшафт и рыночные практики банковского сектора РФ в период 2022–2025 годов.

Цель работы — провести углубленный научно-аналитический синтез текущих трансформаций, основываясь на последних редакциях законодательных актов, прежде всего Федеральных законов и Положений Банка России, а также актуальных статистических данных (2022–2025 гг.) Центрального банка РФ и Московской Биржи.

Методологическая база исследования базируется на принципах системного подхода, сравнительного анализа (до и после регуляторных изменений), а также юридического и финансового анализа. Приоритет при отборе авторитетных источников отдан официальным документам (ФЗ, Указы Президента, Положения и Указания ЦБ РФ), что обеспечивает высокий академический стандарт и достоверность изложенных сведений, ведь только так можно получить целостное представление о динамике рынка.

Комплексный анализ учета и аудита операций с кредитами и займами: ...

... хозяйственной жизни. Закон определяет, что все хозяйственные операции, включая операции по кредитам и займам, должны быть отражены ... знания, но и предоставить комплексный, научно-практический анализ, охватывающий нормативно-правовую базу, методологию учета различных ... привлекают значительные объемы заемных средств. С 2017 года в России обязательным стало применение Международных стандартов аудита ...

Нормативно-правовые и теоретические основы операций коммерческих банков на рынке ценных бумаг РФ

Коммерческий банк является многофункциональным институтом, который выступает на рынке ценных бумаг не только как инвестор, формируя собственный портфель для управления ликвидностью и получения дохода, но и как профессиональный участник: брокер, дилер, депозитарий и доверительный управляющий.

Банковские операции с ценными бумагами регулируются обширным комплексом нормативно-правовых актов, ключевыми из которых являются:

1. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 «О банках и банковской деятельности».
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
3. Гражданский кодекс Российской Федерации.
4. Нормативные акты Банка России, регулирующие достаточность капитала (Положение N 646-П), ликвидность (Положение N 511-П) и расчет рисков.

Ключевым инструментом, определяющим место ценных бумаг в активах банка, является их классификация для целей бухгалтерского учета и расчета капитала (например, бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль/убыток, и бумаги, оцениваемые по амортизированной стоимости).

Классификация и правовой статус современных финансовых инструментов

Современный российский рынок ценных бумаг характеризуется появлением новых типов инструментов, которые требуют четкого правового регулирования. Среди них особое место занимают структурные облигации и Цифровые Финансовые Активы (ЦФА).

Структурные облигации

Структурная облигация — это высокорисковый и относительно новый для широкого рынка инструмент. Согласно статье 27.1-1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», это облигация, которая предусматривает, что размер или факт выплаты по ней (включая возможность уменьшения номинальной стоимости) зависит от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств. Эти обстоятельства могут быть связаны с изменением цен базовых активов (товаров, акций), курсов валют, процентных ставок или наступлением кредитного события.

Важной правовой особенностью является ограничение круга эмитентов. Эмитировать структурные облигации в Российской Федерации могут только:

Управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка: методология, ...

... структуре активов банка Инвестиционные операции коммерческого банка – это целенаправленное вложение собственных и привлеченных средств в различные финансовые активы, прежде всего ценные бумаги, на относительно ... деятельности в РФ Инвестиционная деятельность коммерческих банков в России находится под жестким контролем со стороны мегарегулятора — Банка России (ЦБ РФ) — и регулируется многоуровневой ...

• Кредитные организации.
• Брокеры и дилеры.
• Специализированные финансовые общества (СФО).

Этот лимит направлен на обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости эмитентов, поскольку риски по структурным облигациям часто перекладываются на инвестора, поэтому регулятор стремится ограничить доступ к выпуску этим сложным продуктам.

Цифровые финансовые активы (ЦФА)

Внедрение технологии распределенных реестров (DLT) привело к легализации в 2020 году нового класса активов. Цифровые финансовые активы (ЦФА), определенные Федеральным законом от 31.07.2020 N 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах…», представляют собой цифровые права. К ним относятся:

• Денежные требования.
• Возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам.
• Права участия в капитале непубличного акционерного общества.

Ключевой правовой аспект, отличающий ЦФА от криптовалют, заключается в том, что ЦФА, согласно закону, категорически не являются средством платежа в Российской Федерации. Эмиссия и обращение ЦФА осуществляются в информационных системах, операторы которых внесены в Реестр Банка России (к июню 2025 года насчитывается 15 таких операторов, включая крупные банки).

Трансформация структуры портфелей ценных бумаг в условиях геополитических изменений (2022–2025 гг.)

Геополитические и санкционные ограничения, а также жесткая монетарная политика Банка России в 2023–2024 годах, радикально переформатировали инвестиционную стратегию коммерческих банков. В условиях повышенной неопределенности наблюдается явный тренд на «гавань надежности» — государственные долговые обязательства.

Доминирующая роль государственных облигаций (ОФЗ)

Государственные облигации федерального займа (ОФЗ) остаются краеугольным камнем портфелей ценных бумаг российских банков. По данным на I квартал 2025 года, долговые инструменты занимают доминирующее положение, при этом ОФЗ составляют самый крупный сегмент — 62,8% от общего объема портфелей ценных бумаг.

Банки выступают ключевыми покупателями государственных долговых обязательств, выкупая от 43% до 73% объема размещаемых ОФЗ в первой половине 2025 года.

Этот спрос обусловлен двумя факторами:

1. Надежность: ОФЗ имеют минимальный кредитный риск (фактически нулевой при расчете нормативов достаточности капитала).
2. Спекулятивный доход (рыночный риск): В первой половине 2025 года, на фоне замедления инфляции и ожиданий рынка по скорому снижению ключевой ставки Банка России, банки зафиксировали значительную чистую прибыль. Положительная переоценка ценных бумаг, особенно ОФЗ с фиксированным купоном (которые отражаются напрямую в капитале), резко выросла, достигнув в июне 2025 года около 640 млрд рублей. Рост неосновных (волатильных) доходов от переоценки составил 81% в первом полугодии 2025 года, что иллюстрирует, насколько чувствительным стал банковский сектор к изменению процентных ставок.

Сокращение иностранных и валютных активов

Санкционное давление и инфраструктурные риски привели к планомерному сокращению банками активов, номинированных в иностранных валютах.

Общий объем корпоративных облигаций, номинированных в иностранных валютах (за исключением еврооблигаций), в портфелях банковского сектора РФ снизился на 25% за период с января по июль 2025 года. Основное сокращение коснулось:

• Замещающих облигаций: Несмотря на их появление как инструмента дедолларизации, банки сокращают их долю из-за регуляторных ограничений.
• Юаневых облигаций: Сокращение происходит на фоне роста инфраструктурных сложностей и опасений вторичных санкций.

Банки стремятся минимизировать валютную позицию в «недружественных» валютах, что является следствием введенных Банком России ограничений на операции с иностранными ценными бумагами. А стоит ли вообще банкам, работающим преимущественно на внутреннем рынке, сохранять существенную долю иностранных активов в текущих условиях?

Новейшее регуляторное поле и его влияние на операции с иностранными и производными финансовыми инструментами

С 2022 года Банк России активно использует регуляторные инструменты для защиты финансовой стабильности и стимулирования внутреннего рынка, что привело к значительным изменениям в работе банков с иностранными активами и ПФИ.

Ограничения и лимиты на операции с ценными бумагами

После введения санкций, регулятор принял меры для защиты российских инвесторов и ограничения потоков капитала:

1. Ограничение «заблокированных» иностранных ценных бумаг: С 30 мая 2022 года Банк России ограничил обращение на организованных торгах тех иностранных ценных бумаг, которые были заблокированы международными депозитариями. Эта мера (которая неоднократно продлевалась) была направлена на предотвращение недобросовестных сделок и защиту прав розничных инвесторов.
2. Лимитирование сделок с российскими ЦБ: Указ Президента РФ от 3 марта 2023 года N 138 ввел временные экономические меры. Совет директоров Банка России ввел максимальные лимиты для сделок с российскими ценными бумагами на организованных торгах, совершаемых на основании специальных разрешений. Установленный лимит составляет: не более 10% от общего количества сделок и не более 5% от суммарного объема стоимости сделок в один торговый день. Это позволяет контролировать влияние ограниченного круга инвесторов на ценообразование.

Стимулирование хеджирования через ПФИ

Важнейшее изменение в регулировании рыночного риска произошло с принятием Указания Банка России от 01.02.2024 N 6676-У, которое внесло изменения в Положение N 511-П и вступило в силу с 1 июля 2024 года.

Суть нововведения: Банк России исключил из расчета рыночного риска кредитных организаций производные финансовые инструменты (ПФИ), которые используются банками для хеджирования рисков банковского баланса.

Такое смягчение касается, например, форвардов или свопов, используемых для нейтрализации процентного риска по кредитному портфелю. Цель регулятора — стимулировать банки к более активному и эффективному управлению собственными рисками, поскольку ранее включение ПФИ в расчет рыночного риска часто приводило к увеличению требований к капиталу, дестимулируя хеджирование. Одновременно с этим, с 1 октября 2024 года повышаются требования к качеству хеджирующих ПФИ. Эти новые требования аналогичны критериям, применяемым для расчета открытых валютных позиций (ОВП), что обеспечивает методологическую корректность и исключает возможность занижения оценки риска посредством некачественного хеджирования.

Современные методы управления ликвидностью и капиталом: РЕПО и секьюритизация

В 2024–2025 годах сделки РЕПО и секьюритизация активов стали критически важными инструментами для управления ликвидностью и оптимизации капитала, особенно в условиях ужесточения требований Банка России.

Роль сделок РЕПО в управлении ликвидностью

Сделки РЕПО (соглашения об обратном выкупе) традиционно используются банками для привлечения краткосрочного фондирования под залог высоколиквидных активов (ОФЗ, корпоративные облигации).

В 2024 году наблюдался всплеск активности на рынке РЕПО, что было напрямую связано с регуляторной политикой. С 1 марта 2024 года были отменены послабления по Нормативу краткосрочной ликвидности (НКЛ). Системно значимые кредитные организации (СЗКО) были вынуждены активно приводить свои балансы в соответствие с нормативом.

Для этих целей сделки РЕПО с высоколиквидными активами являются почти нейтральными по отношению к НКЛ. Это стало ключевым драйвером роста:

Период	Требование НКЛ к СЗКО	Регуляторный контекст
До 01.03.2024	Послабления действовали	СЗКО могли использовать безотзывную кредитную линию БР (БКЛ)
01.01.2025 – 30.06.2025	Уровень соблюдения 50%	Переходный период после отмены послаблений
С 01.07.2025	Уровень соблюдения 60%	Жесткое требование соблюдать норматив собственными силами

Банк России продолжает совершенствовать регулирование РЕПО, планируя дополнительно рассчитывать норматив концентрации в отношении эмитента ценных бумаг, полученных в обеспечение, если контрагенту не присвоен высокий кредитный рейтинг (Н6, Н25, Н30).

Секьюритизация активов как инструмент разгрузки капитала

Секьюритизация — это процесс преобразования неликвидных активов (например, пулов кредитов) в ликвидные ценные бумаги, которые могут быть проданы инвесторам.

Ключевым мотивом для крупных российских банков при секьюритизации является разгрузка капитала. Механизм включает передачу пула кредитов с баланса банка-оригинатора в специализированное финансовое общество (СФО).

Передача позволяет снизить взвешенные по риску активы (АВР), что, в свою очередь, высвобождает капитал для новых кредитных операций.

Рынок секьюритизации в 2024 году демонстрировал заметный рост: количество сделок многотраншевой секьюритизации выросло в 3 раза по сравнению с 2023 годом, достигнув 45 млрд рублей.

Ключевые тренды секьюритизации 2024–2025 гг.:

• Необеспеченные потребительские кредиты: Это доминирующий вид секьюритизируемых активов. В 2024 году было осуществлено три выпуска на сумму 37,2 млрд рублей. Потенциальный эффект от секьюритизации 10% портфеля потребкредитов оценивается в высвобождение не менее 1,2 трлн рублей капитала банковской системы.
• NPL-кредиты (просроченные): Отмечается тренд на секьюритизацию пулов просроченных кредитов, предлагаемых квалифицированным инвесторам, что позволяет банкам очищать балансы.

Ключевые риски и современные стратегии хеджирования операций с ценными бумагами (2025)

Операции с ценными бумагами в 2025 году сопряжены с комплексом рисков, преобладание которых сместилось из-за макроэкономических и геополитических факторов.

Преобладание кредитного и рыночного риска

1. Кредитный риск (по кредитным портфелям): В первой половине 2025 года, несмотря на высокую общую прибыль, банковский сектор ощутил давление роста стоимости риска (Cost of Risk, CoR), что является прямым индикатором ухудшения кредитного качества части портфелей.
   • По корпоративным кредитам CoR составила 0,8% по итогам первого полугодия 2025 года (с пиком 1,1% во II квартале).
   • По розничным кредитам CoR стабилизировалась на уровне 3,2% во II квартале 2025 года.
2. Рыночный риск (Процентный риск): Высокая волатильность чистого дохода банков, связанная с переоценкой ОФЗ с фиксированным купоном (см. раздел 3), подтверждает значимость процентного риска. Риск заключается в потенциальном снижении стоимости долговых бумаг при росте ключевой ставки или в упущенной выгоде при ее снижении.

Расчет кредитного риска по производным финансовым инструментам

Банк России требует от банков определять величину кредитного риска по ПФИ в целях расчета нормативов достаточности капитала. Этот риск включает два ключевых компонента:

1. Текущий кредитный риск (Стоимость замещения): Это текущая положительная рыночная стоимость ПФИ. Если эта стоимость положительна для банка, она отражает убыток, который банк понесет в случае неисполнения контрагентом своих обязательств сегодня.
2. Потенциальный кредитный риск: Это потенциальный риск неисполнения обязательств контрагентом, возникающий из-за возможного изменения стоимости базового актива (валюты, ставки, товара) в будущем.

Современные методы хеджирования

Новации в регулировании, особенно Указание N 6676-У, создали стимулы для более активного и корректно��о использования ПФИ.

Риск	Инструменты хеджирования	Стратегия и регуляторный контекст
Процентный риск	Процентные свопы, Флоатеры (облигации с плавающим купоном)	Флоатеры обеспечивают естественное хеджирование: их купонный доход растет синхронно с ключевой ставкой. Использование ПФИ для хеджирования рисков баланса теперь не увеличивает рыночный риск при расчете капитала.
Валютный риск	Валютные форварды, фьючерсы, опционы	Активно применяются для фиксации курса при международных расчетах и снижения открытой валютной позиции.

Влияние цифровых технологий и ЦФА на функциональную структуру коммерческого банка

Цифровизация и легализация ЦФА, а также анонсированное Банком России внедрение цифрового рубля, неизбежно ведут к глубокой перестройке функций и взаимодействия ключевых структурных подразделений банка, вовлеченных в операции с ценными бумагами.

Трансформация Инвестиционного департамента

Инвестиционный департамент или брокерское подразделение традиционно отвечает за формирование портфелей ценных бумаг, управление ими и брокерское обслуживание клиентов. С развитием цифрового рынка его функции расширяются:

1. Эмиссия и управление ЦФА: В функции добавляется разработка, выпуск и первичное размещение новых финансовых продуктов, основанных на технологии распределенных реестров. Банки, являясь операторами информационных систем ЦФА, по сути, становятся первичными маркетмейкерами на этом рынке.
2. Управление рисками базовых активов ЦФА: Поскольку выплаты по ЦФА часто привязаны к стоимости реальных активов или кредитных событий, требуется детальное управление рисками, связанными с базовыми активами (например, рисками, связанными с пулами кредитов или товарными ценами).

Расширение роли Казначейства и влияние цифрового рубля

Казначейство — ключевое подразделение, ответственное за управление ликвидностью, фондированием и расчетами.

Развитие ЦФА и плановое внедрение цифрового рубля (ЦР) требуют от Казначейства:

• Интеграции с новыми цифровыми платформами и использования Открытых API, регулирование которых Банк России планирует внедрить в 2025–2027 гг.
• Управления расчетами и ликвидностью в новых цифровых активах.

Внедрение цифрового рубля (ЦР) представляет собой серьезный вызов и риск для традиционной банковской модели, что напрямую влияет на фондирование и, косвенно, на возможности Казначейства по операциям с ценными бумагами:

Риск для банка	Прогнозный эффект	Регуляторный срок
Снижение комиссионного дохода	Потенциальное снижение прибыли от внутренних платежей на 50–100 млрд рублей (8–10% чистой прибыли).	Массовое внедрение ЦР с 1 сентября 2026 года.
Риск дефицита ликвидности	Возможный переток до 15% средств клиентов на счета ЦБ РФ (в цифровых рублях).	Системно значимые банки должны обеспечить возможность операций с ЦР к 1 июля 2025 года.

Этот потенциальный отток ликвидности потребует от Казначейства более тщательного управления ресурсами, возможно, с увеличением доли высоколиквидных активов (ОФЗ, РЕПО) для поддержания НКЛ.

Заключение и перспективы развития

Операции коммерческих банков с ценными бумагами в 2025 году находятся в фазе глубокой структурной трансформации, определяемой как внешними шоками, так и внутренними регуляторными и технологическими стимулами.

Основные выводы исследования:

1. Сдвиг в структуре портфелей: Инвестиционная политика банков стала крайне консервативной, с явным доминированием государственных облигаций (ОФЗ), которые в условиях ожидания снижения ставки ЦБ РФ стали основным источником спекулятивной прибыли от переоценки, что отражает высокую чувствительность сектора к процентному риску. Доля иностранных и валютных активов планомерно сокращается.
2. Усиление регуляторного контроля и стимулов: Банк России ввел жесткие ограничения на операции с иностранными ценными бумагами, но одновременно стимулировал использование ПФИ для хеджирования рисков баланса (Указание N 6676-У), исключив их из расчета рыночного риска.
3. Оптимизация капитала через секьюритизацию: Инструменты секьюритизации, особенно необеспеченных потребительских кредитов, стали ключевым механизмом для «разгрузки капитала» банков (снижение АВР), что критически важно в условиях ужесточения нормативов. Рост сделок РЕПО связан с необходимостью соблюдения норматива НКЛ без регуляторных послаблений.
4. Смещение рисков: В 2025 году преобладающими остаются кредитный риск (рост стоимости риска) и рыночный (процентный) риск по долговым бумагам. Банки активно применяют ПФИ и флоатеры для минимизации процентных и валютных рисков.
5. Цифровой вектор: Внедрение ЦФА и цифрового рубля приводит к функциональному усложнению Инвестиционного департамента и Казначейства. ЦФА уже активно используются (ФЗ N 45-ФЗ от 11.03.2024) для внешнеторговых расчетов, а риски, связанные с потенциальным оттоком ликвидности из-за ЦР, требуют от банков пересмотра стратегий фондирования.

Перспективы развития

В среднесрочной перспективе рынок ЦФА будет расти (выпуски ЦФА в 2024 году выросли в 5 раз), особенно в сегменте ВЭД, где ЦФА выступают в качестве легального инструмента встречного предоставления. Банк России продолжит совершенствовать нормативы концентрации (Н6, Н25, Н30) и ликвидности (НКЛ), требуя от банков повышения качества риск-менеджмента и дальнейшей интеграции ПФИ в процессы хеджирования. Внедрение цифрового рубля потребует от банков существенных инвестиций в ИТ-инфраструктуру и адаптации бизнес-процессов, чтобы минимизировать риски, связанные с возможным сокращением ликвидности и комиссионного дохода.

***

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс РФ от 30 ноября 1994 года N 51-ФЗ (в ред. от 09.02.2009 г.).
2. Налоговый кодекс РФ (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ (в ред. от 03.06.2009).
3. Федеральный закон «О банковской деятельности» от 03.02.1996 № 17-ФЗ (в ред. от 03.06.2009 г.).
4. Статья 27.1-1. Особенности эмиссии и обращения структурных облигаций (ФЗ «О рынке ценных бумаг») [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс». (Дата обращения: 08.10.2025).
5. Инструкция ЦБ РФ от 06.12.2017 N 183-И «Об обязательных нормативах банков» (ред. от 15.11.2023) [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «Контур. Норматив». (Дата обращения: 08.10.2025).
6. Решение Совета директоров Банка России от 29 января 2025 г. «Об установлении максимального количества и объема сделок (операций), предусмотренных пунктом 4 Указа Президента Российской Федерации от 3 марта 2023 года N 138…» [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «Гарант». (Дата обращения: 08.10.2025).
7. Приложение 2. Расчет величины кредитного риска по производным финансовым инструментам… (Инструкция Банка России от 26 мая 2025 года N 221-И) [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «Гарант». (Дата обращения: 08.10.2025).
8. Методика расчета кредитного риска по производным финансовым инструментам в целях расчета норматива финансового рычага (Инструкция Банка России от 29.11.2019 N 199-И) [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «Контур. Норматив». (Дата обращения: 08.10.2025).
9. Азрилиян А.Н. Большой Экономический словарь. Москва: Институт Новой экономики, 2004.
10. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы. Москва: ЮНИТИ, 2007.
11. Вайн С. Опционы полный курс для профессионалов. Москва: Альпина Бизнес Букс, 2007.
12. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Москва: Финансы и статистика, 2002.
13. Лаврушин О. И. Банковское дело. Москва: КНОРУС, 2006.
14. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. Москва: Альпина Бизнес Букс, 2007.
15. Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты. Москва: Финансы и статистика, 2007.
16. Антисанкционные меры 2022-2025 (специальные экономические меры и меры, направленные на поддержку бизнеса и граждан) [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «Гарант». URL: https://www.garant.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
17. Банк России ограничил биржевые торги иностранными ценными бумагами, заблокированными международными депозитариями: Информация Банка России от 30.05.2022 [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
18. Банк России согласовал новую редакцию Примерных условий договоров РЕПО на российском финансовом рынке [Электронный ресурс]. НАУФОР. URL: http://naufor.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
19. Банк России. БАНКОВСКИЙ СЕКТОР (по состоянию на 01.09.2025) [Электронный ресурс]. URL: https://cbr.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
20. Банк России. ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ (на 31.08.2025) [Электронный ресурс]. URL: https://cbr.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
21. Банк России. Основные направления развития финансовых технологий на период 2025–2027 годов [Электронный ресурс]. URL: https://cbr.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
22. Банк России. Регуляторные послабления для эмитентов ценных бумаг и организаторов торговли в 2023 году [Электронный ресурс]. URL: https://cbr.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
23. Банки рынка не боятся: перспективы сделок многотраншевой секьюритизации [Электронный ресурс]. RAEX. URL: https://raexpert.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
24. Банки стали чаще превращать необеспеченные кредиты в ценные бумаги [Электронный ресурс]. RAEX. URL: https://raexpert.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
25. В июле банки заработали почти 400 млрд рублей [Электронный ресурс]. Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
26. Векселя в практике коммерческих банков [Электронный ресурс]. URL: https://ddmfo.ru/kontrolnaya/banki-kak-emitentyi-tsennyih-bumag/ (Дата обращения: 08.10.2025).
27. Годовой обзор. I квартал 2025 года №2 (13) [Электронный ресурс]. Ассоциация российских банков. URL: https://www.asros.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
28. Сервер Национальной Фондовой Ассоциации (НФА) [Электронный ресурс]. URL: http://www.nfa.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
29. Структурные облигации — новый финансовый инструмент на рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]. Lecap. URL: https://lecap.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
30. Структурные облигации: определение и классификация с точки зрения рейтингового агентства [Электронный ресурс]. АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
31. Структурные облигации [Электронный ресурс]. Национальный расчетный депозитарий. URL: https://www.nsd.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
32. Хеджирование валютных рисков с банком «Александровский» [Электронный ресурс]. URL: https://abank.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
33. ХЕДЖИРОВАНИЕ БАНКОВСКИХ РИСКОВ [Электронный ресурс]. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
34. Цифровые активы в Росии и за рубежом [Электронный ресурс]. ЦФА.РФ. URL: https://цфа.рф/ (Дата обращения: 08.10.2025).
35. Цифровые финансовые активы в России [Электронный ресурс]. TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
36. Цифровые финансовые активы и их операторы [Электронный ресурс]. Банк России. URL: https://cbr.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
37. Что ждет рублевые облигации до конца года [Электронный ресурс]. Финам. URL: https://www.finam.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
38. Что такое структурные облигации, и как они работают? [Электронный ресурс]. Сбербанк. URL: https://www.sberbank.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).
39. Экономика будущего: почему ЦФА важны для России в 2025 году [Электронный ресурс]. ComNews. URL: https://www.comnews.ru/ (Дата обращения: 08.10.2025).