Трансформация рынка ценных бумаг Российской Федерации (2022-2025 гг.): системный анализ структурных сдвигов, регуляторных мер и перспектив развития в условиях геополитических ограничений

метки: Рынок, Облигация, Ценный, Финансирование, Миллиард, Замещать, Сталь, Развитие

Российский рынок ценных бумаг (РЦБ) с 2022 года вступил в фазу радикальной трансформации, обусловленной беспрецедентным комплексом макроэкономических и геополитических шоков. Этот период, простирающийся до 2025 года, характеризуется не только разрывом традиционных связей с западными финансовыми центрами, но и глубокой внутренней перестройкой механизмов финансирования, структуры инвесторов и используемых инструментов. Учитывая, что отношение капитализации рынка акций к ВВП на 1 декабря 2024 года составило 25,4%, что почти вдвое ниже показателя начала 2022 года, изучение текущего состояния РЦБ перестает быть просто академическим интересом, а становится задачей стратегического государственного значения.

Актуальность исследования определяется необходимостью системного осмысления последствий санкционного режима, перехода к политике дедолларизации и ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России. Эти факторы сформировали новую экономическую реальность, требующую разработки адекватных механизмов для обеспечения финансовой стабильности и стимулирования долгосрочных инвестиций.

Цель настоящего исследования — провести системный анализ структурно-функциональных изменений российского РЦБ в период 2022–2025 гг., выявить ключевые проблемы, возникшие под влиянием внешних ограничений, и разработать конкретные, методологически обоснованные предложения по совершенствованию законодательной и инфраструктурной базы рынка.

Объектом исследования выступает рынок ценных бумаг Российской Федерации в его структурно-функциональной целостности. Предметом исследования являются процессы трансформации ключевых сегментов РЦБ (акции, облигации, новые инструменты) и их регулирования в условиях внешних ограничений, а также механизмы международной интеграции в рамках партнерства БРИКС. Временной горизонт анализа охватывает период 2022–2025 гг., что позволяет оценить как антикризисные меры, так и долгосрочные векторы развития.

Теоретико-методологические основы функционирования финансового рынка в условиях кризиса

Функционирование рынка ценных бумаг базируется на классических экономических теориях, однако в условиях кризиса и дезинтеграции, вызванной санкционным режимом, эти концепции претерпевают существенные изменения. Традиционно РЦБ выполняет функции перераспределения капитала, хеджирования рисков и обеспечения ликвидности. В условиях внешних шоков ключевое значение приобретают концепции финансовой устойчивости и суверенитета, то есть способности рынка автономно функционировать и выполнять свои основные задачи при минимальном внешнем влиянии.

Интегрированное управление финансовыми рисками предприятия: синтез ...

... страхового рынка в 2023–2025 гг. Структура работы выстроена в строгом соответствии с логикой академического исследования: от ... торговле (валютное хеджирование) из-за возможности индивидуализации условий. Фьючерсный контракт Биржевой, стандартизированный. Низкий кредитный риск ... (уровнем доверия, например, 95%) в течение определенного периода времени. Методология VaR позволяет ответить на вопрос: ...

Современные кризисные концепции предполагают, что геополитический шок приводит к двум основным процессам: деглобализации, выражающейся в разрыве трансграничных связей, и финансиализации, при которой капитал активно перетекает в инструменты, минимизирующие валютные и правовые риски (например, замещающие облигации).

Кризис также обнажил проблему «длинных денег»: инвесторы (особенно институциональные, как НПФ) переходят к краткосрочным стратегиям, что снижает способность рынка финансировать долгосрочные инвестиционные проекты, а ведь именно стабильные инвестиции являются основой устойчивого экономического роста.

Концепции развивающихся рынков (Emerging Markets)

Анализ современного российского РЦБ требует применения методологии, характерной для изучения развивающихся рынков (Emerging Markets).

Ключевые признаки, выделяющие эту группу рынков, включают высокую степень волатильности, чувствительность к мировым ценам на сырье и энергоносители, а также сильную зависимость от политических решений и геополитических рисков.

Наиболее показательным индикатором является отношение капитализации рынка акций к валовому внутреннему продукту (ВВП).

В развитых странах этот показатель часто превышает 100%. На российском рынке, по данным на 1 декабря 2024 года, этот показатель составлял лишь 25,4% ВВП. Это почти вдвое меньше, чем до начала геополитической напряженности, что свидетельствует о существенной недооценке компаний и низкой глубине рынка. Такая низкая капитализация ограничивает возможности рынка по абсорбированию крупных эмиссий и делает его уязвимым перед резкими колебаниями. Таким образом, российский РЦБ объективно демонстрирует характеристики, соответствующие развивающимся рынкам, что требует от регуляторов и участников особого внимания к управлению волатильностью и повышению инвестиционной привлекательности.

Системный анализ структурных сдвигов и макроэкономических факторов (2022–2025 гг.)

Период 2022–2025 годов ознаменовался доминированием двух мощных внутренних факторов — жесткой денежно-кредитной политики и беспрецедентного геополитического давления, что привело к фундаментальной перестройке долгового и фондового рынков.

Реакция долгового рынка на высокую ключевую ставку

Жесткая денежно-кредитная политика, направленная на сдерживание инфляции, стала катализатором кардинальных структурных сдвигов на долговом рынке. Высокая ключевая ставка, которая сохранялась на протяжении 2024 года, привела к резкому удорожанию фиксированного долга и стимулировала заемщиков к использованию инструментов с плавающей ставкой (флоатеров).

Этот сдвиг проявился в двух ключевых сегментах финансирования:

1. Корпоративное кредитование: По состоянию на 1 февраля 2024 года доля рублевых кредитов корпоративному сектору, выданных по плавающим ставкам, достигла исторического рекорда в 49,87%. Этот рост на 5 процентных пунктов всего за один год показывает, что компании активно перекладывают процентный риск на кредитора (банк), стремясь оптимизировать расходы в условиях неопределенности относительно будущего цикла ДКП.
2. Рынок облигаций: Аналогичная тенденция наблюдалась на рынке корпоративных облигаций. В 2024 году было размещено 214 выпусков облигаций с плавающим купоном (флоатеров) на общую сумму 3,1 трлн рублей. Это многократно превысило показатель 2023 года (87 выпусков).

   Флоатеры стали основной стратегией привлечения долгосрочного капитала, поскольку они позволяют эмитенту привлекать средства сейчас, откладывая окончательное решение о стоимости обслуживания долга до момента стабилизации ключевой ставки.

В результате, ликвидность в сегменте облигаций с фиксированным купоном снизилась, а спрос на флоатеры и краткосрочные инструменты денежного рынка существенно вырос.

Изменение структуры инвесторов в государственном долге (ОФЗ)

Изменение процентной политики также повлияло на структуру держателей облигаций федерального займа (ОФЗ).

После ухода нерезидентов, основными игроками стали банки, негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и, в меньшей степени, физические лица.

Категория инвесторов	Доля владения ОФЗ (на конец 2023 г.)	Изменение стратегии в IV кв. 2024 г.
Коммерческие банки	59%	Основной объем; активное управление ликвидностью.
Негосударственные пенсионные фонды (НПФ)	10%	Снизили вложения в долгосрочные ОФЗ и корпоративные облигации.
Физические лица	4%	Сохранение интереса, но сдвиг в сторону более коротких сроков.

Ключевым структурным сдвигом, связанным с ДКП, стало поведение НПФ. Жесткое ужесточение ДКП и высокая волатильность рынка привели к тому, что в IV квартале 2024 года НПФ снизили вложения не только в ОФЗ, но и в корпоративные акции и облигации. Институциональные инвесторы, управляющие пенсионными резервами, предпочли перевести средства в инструменты денежного рынка (РЕПО, депозиты), поскольку они обеспечивают более предсказуемую и высокую доходность в краткосрочной перспективе, минимизируя процентный риск по долгосрочным активам. Это демонстрирует ярко выраженный краткосрочный характер инвестиционных стратегий в условиях высокой неопределенности.

Геополитические вызовы и внешнеторговые ограничения

Геополитические факторы, прежде всего санкции и рост угрозы вторичных санкций, стали центральным вызовом для функционирования РЦБ и всей экономики. Эти вызовы напрямую влияют на фондовый рынок и инвестиционные стратегии:

1. Трансграничные платежи и логистика: Ключевыми проблемами во внешней торговле стали перебои с трансграничными платежами (отключение от SWIFT, трудности с расчетами в долларах и евро) и логистические ограничения. Это заставляет экспортеров и импортеров искать альтернативные валюты и платежные маршруты, что, в свою очередь, стимулирует дедолларизацию и развитие расчетов в национальных валютах дружественных стран.
2. Структурная перестройка экспорта: Санкционное давление привело к структурной перестройке в традиционных секторах. По итогам 11 месяцев 2024 года зафиксировано снижение экспорта металлов на 2,8% и продовольственных товаров на 4,7%. Это снижает валютную выручку эмитентов и, как следствие, их инвестиционную привлекательность для акционеров.

В совокупности, геополитическая неопределенность и проблемы с трансграничными расчетами обусловили преимущественно краткосрочный характер инвестиционных стратегий российских участников рынка, поскольку долгосрочные прогнозы в таких условиях становятся крайне затруднительными. Отсюда возникает закономерный вопрос: способен ли рынок, ориентированный на краткосрочную прибыль, обеспечить необходимый объем финансирования для реализации национальных проектов и модернизации инфраструктуры?

Новые финансовые инструменты и трансформация регуляторной среды

В ответ на блокировку активов и разрыв международных депозитарных связей российский РЦБ оперативно внедрил новые инструменты, призванные обеспечить исполнение обязательств и создать альтернативные каналы привлечения капитала.

Замещающие облигации как механизм деблокировки обязательств

Замещающие облигации стали ключевым инструментом для защиты прав российских инвесторов, владевших еврооблигациями, обслуживание которых было заблокировано международными депозитариями (Euroclear, Clearstream).

Механизм: Замещающие облигации — это ценные бумаги, выпущенные по российскому праву, номинал и купоны которых номинированы в иностранной валюте (например, доллары США или евро), но все расчеты (покупка и выплаты) осуществляются в рублях по текущему курсу Банка России. Таким образом, инвестор получает валютный актив, защищенный от инфраструктурных и санкционных рисков.

Объем и регулирование: Совокупный объем замещающих облигаций, выпущенных за период 2022 – первое полугодие 2024 года, составил почти 28 млрд долларов США. Знаковым стало ужесточение регуляторных требований: Указом Президента РФ от мая 2023 года был установлен обязательный выпуск «замещающих» облигаций российскими заемщиками в срок до 1 января 2024 года, что ускорило процесс деблокировки обязательств и способствовало возвращению части валютных активов в российскую юрисдикцию.

Развитие рынка Цифровых Финансовых Активов (ЦФА)

Рынок Цифровых Финансовых Активов (ЦФА) стал вторым по значимости инструментом трансформации, предлагая новый способ токенизации традиционных активов.

Правовой режим: Выпуск, учет и обращение ЦФА регулируются Федеральным законом № 259-ФЗ от 31.07.2020. Существенные изменения, внесенные в 2023 году и вступившие в силу в 2024 году, окончательно легализовали использование ЦФА для корпоративного финансирования и инвестирования.

Динамика роста: Рынок ЦФА продемонстрировал взрывной рост в 2024 году: объем первичных размещений увеличился более чем в девять раз, достигнув 594 млрд рублей.

Структура рынка: Основными инструментами на рынке ЦФА являются рублевые долговые ЦФА с фиксированной доходностью и сроком погашения до одного года. На них приходится 88% от общего объема. Это свидетельствует о том, что ЦФА пока используются преимущественно как альтернатива краткосрочным корпоративным облигациям или коммерческим бумагам, предоставляя эмитентам более гибкий и быстрый способ привлечения ликвидности.

Роль Банка России в надзоре и стимулировании рынка

В условиях турбулентности роль Банка России (ЦБ РФ) как мегарегулятора усилилась. Деятельность ЦБ РФ была направлена на два ключевых направления: обеспечение финансовой стабильности и противодействие нелегальной деятельности, а также создание условий для высвобождения капитала банковской системы.

Борьба с нелегальной деятельностью и защита инвесторов

С учетом массового притока розничных инвесторов на РЦБ, защита их прав и борьба с финансовым мошенничеством стали приоритетом.

Показатель надзорной деятельности ЦБ РФ (2024 г.)	Количество	Комментарий
Субъекты с признаками нелегальных профучастников	1936	Рост в 2,2 раза по сравнению с предыдущим годом.
Ограничение доступа к интернет-ресурсам	Более 17 тысяч	Целенаправленное блокирование деятельности финансовых пирамид и нелегальных брокеров.

Статистика 2024 года свидетельствует о беспрецедентном росте активности регулятора. Выявление почти 2000 нелегальных субъектов и блокировка 17 тысяч интернет-ресурсов показывают, что ЦБ РФ активно противодействует попыткам использовать возросшую волатильность и низкую финансовую грамотность части розничных инвесторов. Эти меры имеют прямое влияние на доверие к рынку и его долгосрочную устойчивость.

Секьюритизация как инструмент управления капиталом

В ответ на ужесточение регуляторных требований к капиталу банков (особенно в части кредитного риска), ЦБ РФ косвенно стимулировал развитие рынка секьюритизации. Секьюритизация — это процесс выпуска ценных бумаг, обеспеченных пулом финансовых активов (например, ипотечными кредитами или займами).

Объемы секьюритизации в 2023–2024 годах продемонстрировали значительный рост:

• 2023 год: Общая эмиссия ценных бумаг в рамках сделок секьюритизации составила 685 млрд рублей.
• 2024 год (9 месяцев): Было произведено 8 выпусков ипотечных облигаций на 540 млрд рублей. Прогнозируемый темп прироста ипотечных ценных бумаг в обращении в 2024 году составил 18%.

Анализ мотивации: Рост секьюритизации был обусловлен не только стабильным спросом на ипотечные ценные бумаги (благодаря поручительству ДОМ.РФ), но и тем, что банки активно использовали этот механизм для высвобождения капитала. Передача активов на баланс специализированного финансового общества (СФО) позволяет банку снизить объем активов, взвешенных по риску, и, соответственно, уменьшить требования к собственному капиталу. Это критически важная антикризисная мера, позволяющая поддерживать кредитование в условиях жестких регуляторных ограничений.

Перспективы развития РЦБ РФ в контексте «разворота на Восток»

Стратегическое развитие российского РЦБ тесно связано с курсом на финансовую интеграцию с дружественными странами, прежде всего в рамках БРИКС. Председательство России в БРИКС в 2024 году стало ключевой площадкой для проработки новых механизмов трансграничных расчетов, нацеленных на снижение зависимости от западной финансовой инфраструктуры.

Создание наднациональной платежно-расчетной инфраструктуры БРИКС

Основное внимание было уделено созданию альтернативных, устойчивых к санкциям платежных систем.

1. Трансграничная платежная инициатива БРИКС (ТПИБ): Банк России активно координировал разработку проекта ТПИБ, которая призвана обеспечить расчеты между странами-участницами. Платформа предполагает использование трех основных типов активов: безналичные денежные средства, цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ) и ЦФА.
2. BRICS Bridge: Минфин России предложил конкретный механизм трансграничных платежей — расчетную платформу BRICS Bridge. Эта платформа предполагает выпуск центральными банками или уполномоченными институтами цифровых финансовых активов (токенов), привязанных к национальным валютам стран. Использование токенов позволит добиться практически мгновенных и безопасных взаиморасчетов, минуя традиционные корреспондентские счета и SWIFT.
3. Пул условных валютных резервов: Продолжалась работа над обновлением механизма Пула. Центральные банки стран БРИКС достигли прогресса в изменении регламентирующих документов, и седьмое тестирование механизма уже проведено. Завершение процесса изменения документов запланировано на 2025 год, что повысит эффективность использования Пула для поддержки финансов��й стабильности стран-участниц.

Развитие инвестиционной платформы стран БРИКС

Помимо платежных систем, Россия предложила создать новую инвестиционную платформу стран БРИКС, которая также будет использовать электронные активы (ЦФА).

Цель платформы — стимулировать взаимное инвестирование в развивающиеся рынки Южной Азии, Африки и Латинской Америки.

Эта инициатива направлена на институционализацию альтернативных финансовых потоков. Используя ЦФА как стандартизированный и прозрачный инвестиционный инструмент, платформа сможет привлекать капитал институциональных инвесторов (НПФ, фонды) стран БРИКС для финансирования инфраструктурных и корпоративных проектов, обеспечивая необходимую ликвидность и доверие в обход традиционных западных клиринговых систем. Нельзя не отметить, что стратегическое значение этой платформы состоит в создании фундамента для нового, суверенного финансового порядка, независимого от влияния западных финансовых институтов.

Выводы и конкретные предложения по совершенствованию РЦБ

Выводы по системному анализу (2022-2025 гг.)

Период 2022–2025 гг. стал временем фундаментальной перестройки российского РЦБ. Системный анализ показал следующее:

1. Сдвиг в структуре финансирования: Ужесточение ДКП привело к доминированию инструментов с плавающей ставкой (рекордная доля флоатеров и кредитов с плавающей ставкой), что указывает на высокую адаптивность корпоративного сектора, но одновременно увеличивает процентный риск для банков.
2. Институциональная осторожность: Институциональные инвесторы (НПФ) в условиях высокой ставки и волатильности сместили фокус на краткосрочные и низкорисковые инструменты денежного рынка, что снижает объем «длинных денег» для финансирования экономики.
3. Антикризисное регулирование: Регулятор (ЦБ РФ) продемонстрировал высокую оперативность, внедряя замещающие облигации (объем $28 млрд) и стимулируя секьюритизацию (объем 685 млрд руб. в 2023 г.) как инструменты для высвобождения банковского капитала и исполнения обязательств.
4. Развитие новых сегментов: Рынок ЦФА стал ключевым направлением развития, показав кратный рост (594 млрд руб.), что создает основу для будущей токенизации активов и трансграничных расчетов.
5. Вектор на Восток: Стратегическое будущее РЦБ определяется интеграцией в рамках БРИКС через разработку платформ ТПИБ и BRICS Bridge, что является прямым ответом на проблему трансграничных платежей.

Конкретные предложения по совершенствованию РЦБ РФ

На основе выявленных структурных проблем и стратегических возможностей, предлагаются следующие меры по совершенствованию российского рынка ценных бумаг:

1. Стимулирование институциональных инвестиций в долгосрочные активы:

• Предложение: Разработать целевые налоговые льготы или субсидированные программы для НПФ, инвестирующих в долгосрочные инструменты с фиксированным доходом (например, инфраструктурные облигации или облигации федерального займа сроком 10+ лет), при условии, что доля этих инвестиций превышает установленный ЦБ РФ порог.
• Обоснование: Это позволит вернуть «длинные деньги» на рынок, снизив избыточный акцент НПФ на инструментах денежного рынка, что критически важно для финансирования роста экономики.

2. Развитие инфраструктуры ЦФА для корпоративного финансирования:

• Предложение: Ускорить создание единой нормативной базы, регулирующей вторичный рынок ЦФА, и внедрить стандартизированные механизмы клиринга и расчетов для повышения ликвидности.
• Обоснование: Текущий рост ЦФА ограничен краткосрочными долговыми инструментами. Для того чтобы ЦФА стали полноценной альтернативой акциям и облигациям, необходимо обеспечить возможность их свободного перепрофилирования и торговли между широким кругом инвесторов.

3. Повышение прозрачности и унификация требований к флоатерам:

• Предложение: Ввести стандартизированные требования ЦБ РФ к расчету плавающих купонов по корпоративным флоатерам, возможно, с привязкой к единому индикатору (например, RUONIA или ключевой ставке), чтобы снизить риск непрозрачности, возникающий при использовании индивидуальных, сложных формул расчета.
• Обоснование: Рост флоатеров до 3,1 трлн руб. создает риски для инвесторов, не имеющих возможности точно оценить будущий денежный поток. Унификация повысит прозрачность и привлекательность этих инструментов.

4. Использование ЦФА в международной интеграции БРИКС:

• Предложение: Активно продвигать пилотные проекты по использованию токенов BRICS Bridge для расчетов в рамках ЕАЭС и с ключевыми партнерами (Индия, Китай).

  Обеспечить правовое признание ЦФА, выпущенных на платформе BRICS Bridge, в качестве расчетных и инвестиционных активов на российском РЦБ.

• Обоснование: Это позволит создать устойчивый, санкционно-нейтральный канал трансграничных расчетов и привлечения иностранного капитала, реализуя стратегию финансового суверенитета и «разворота на Восток».

Список использованной литературы

1. Нормативно-правовые акты
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 30.11.1994 N 51-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1994. N 32. ст. 3301.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп.) // Собрание законодательства РФ. N 17. 22.04.1996. ст. 1918.
3. Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ «Об организованных торгах» // Российская газета. 2011. 26 ноября. №5642.
4. Федеральный закон от 21.11.2011 № 327-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «Об организованных торгах» // Российская газета. 2011. 26 ноября. №5642.
5. Федеральный закон от 4 августа 2023 года N 442-ФЗ (О цифровых финансовых активах).

   URL: https://cntd.ru (дата обращения: 09.10.2025).

6. Федеральный закон от 31.07.2020 N 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (в ред. с изменениями и дополнениями 2024 г.).

   URL: https://garant.ru (дата обращения: 09.10.2025).

7. Письмо Банка России от 18 марта 2024 г. № 03-23-2/2164 “О вопросах и предложениях по замещающим облигациям”. URL: https://garant.ru (дата обращения: 09.10.2025).
8. Указ Президента РФ об обязательном выпуске «замещающих» облигаций до 1 января 2024 года // Интерфакс. URL: https://interfax.ru (дата обращения: 09.10.2025).
2. Научная литература и Отчеты
9. Александрова А. Новое в процедуре эмиссии ценных бумаг // Хозяйство и право. 2013. N 3. С.84-88.
10. Алексеев А.М., Баталин Е.А., Рубцов С.Н. К вопросу о регулировании и контроле вексельного обращения // Деньги и кредит. 2011. N 3. С.34-36.
11. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. Москва: Финансы и статистика, 2009. 432 с.
12. Алехина Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в финансовые операции. Москва, 2010. 321 с.
13. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. Москва: Финансы и статистика, 2009. 351 с.
14. Банк России представил обзор финансовых инструментов за 2024 год // bosfera.ru. URL: https://bosfera.ru (дата обращения: 09.10.2025).
15. Белозеров С.А., Лупырь А.А. Ценные бумаги как инструмент секьюритизации ипотечных активов // Деньги и кредит. 2011. N 9. С.29-32.
16. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: ИНФРА-М, 2010. 304 с.
17. Биржевая деятельность / Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В. Корнеевой, В.А. Галанова. Москва: Финансы и статистика, 2009. 364 с.
18. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 2011. 241 с.
19. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: Эльга-Н; Ника-центр, 2011. 278 с.
20. Вилкова Т.Б. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг. Москва: Кронус, 2010. 168 с.
21. Волков И.М. Основные модели рынка ценных бумаг // Микроэкономика. 2012. N 5. C.93-96.
22. Воробьев П. В., Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа. Москва: Филинъ, 2009. 322 с.
23. Годовой отчет ОАО Московская Биржа за 2012 год. Утвержден Решением годового Общего собрания акционе��ов ОАО Московская Биржа 25 июня 2013 года, протокол № 49.
24. Дацук С. К вопросу о классификации производных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2012. N 11. С.56-61.
25. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. Москва, 2009. 351 с.
26. Евдокимова Т.Р. Взаимосвязь развития фондового рынка и экономического роста // Экономика и управление. 2012. № 6. С. 39–46.
27. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. Москва: Эдиториал УРСС, 2009. 258 с.
28. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. Москва: Финансы и статистика, 2009. 356 с.
29. Замещающие облигации в евро: выбор БКС. 12 июля 2024. URL: https://bcs-express.ru (дата обращения: 09.10.2025).
30. Замещающие облигации в долларах: выбор БКС. 12 августа 2024. URL: https://bcs-express.ru (дата обращения: 09.10.2025).
31. Инвестиции / Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкиной, М.В. Макаровой и др. Москва: Кнорус, 2009. 348 с.
32. Инвестиционно-финансовый портфель / Общ. ред. Н.Я. Петракова. Москва: Соминтек. 2010. 287 с.
33. Какие проблемы будут главными для российской экономики в 2024 году // Forbes.ru. URL: https://forbes.ru (дата обращения: 09.10.2025).
34. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. Москва: БЕК, 2010. 329 с.
35. Коломина М.Е. Формирование портфеля ценных бумаг. Москва, 2009. 285 с.
36. Крысин А.В. Рефинансирование ипотеки и развитие рынка ипотечных ценных бумаг // Национальные проекты. 2011. N 5. С.35-37.
37. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. Москва: ИНФРА-М, 2011. 384 с.
38. Кузьмичев А. Ваучер // Forbes. 2010. N 11. С.130.
39. Маренков Н.А. Российский рынок ценных бумаг и биржевое дело. Курс лекций. Москва: Едиториал УРСС, 2010. 179 с.
40. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? (опыт США).

    Москва, 2010. 351 с.

41. Материалы Московской биржи. URL: http://moex.com/ (дата обращения: 09.10.2025).
42. Мухаметшин Т. Правовое регулирование клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг // Хозяйство и право. 2013. N 8. C.33-70.
43. Мыльник В. В. Инвестиционный менеджмент. Москва: Академический проспект, 2010. 492 с.
44. Новоселова Л. Облигация — ценная бумага или договор займа? // Хозяйство и право. 2011. N 10. С.18-26.
45. ОБЗОР РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА — Банк России (на 2025-01-01).

    URL: https://cbr.ru (дата обращения: 09.10.2025).

46. Павлов К.В., Ляшенко В.И., Ляшенко С.В. Депозитарная система как условие устойчивого развития экономики на постсоветском пространстве // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2011. N 23. С.21-33.
47. Пахутко О.П. Рынок ценных бумаг: проблемы правового регулирования // Аспирант и соискатель. 2013. N 4. С.54-57.
48. Председательство в БРИКС: итоги 2024 года на финансовом треке | Банк России. URL: https://cbr.ru (дата обращения: 09.10.2025).
49. Противодействие нелегальной деятельности на финансовом рынке | Банк России. URL: https://cbr.ru (дата обращения: 09.10.2025).
50. Путин предложил создать инвестплатформу стран БРИКС // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru (дата обращения: 09.10.2025).
51. Родионов А.В., Аршавский А.Ю. Эмпирический анализ формирования доходности на российском рынке государственных ценных бумаг // Экономический журнал ВШЭ. 2012. Т.16, N 3. С.285-317.
52. Роде Э. Банки, биржи валюты современного капитализма. Москва: Финансы и статистика, 2010. 541 с.
53. Российский фондовый рынок как часть мировой системы // Финансовый директор. 2012. № 3. С. 27–31.
54. Россия предложила дружественным странам проводить расчеты на платформе БРИКС // obzor.lt. URL: https://obzor.lt (дата обращения: 09.10.2025).
55. Список замещающих облигаций, допущенных к торгам на Московской Бирже. URL: https://moex.com (дата обращения: 09.10.2025).
56. Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг. 2010. №15.
57. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями. Москва: ИНФРА-М, 2010. 248 с.
58. Фролова А. Доверительное управление ценными бумагами и правами, удостоверяемыми ценными бумагами // Хозяйство и право. 2012. N 10. С.88-95.
59. ЦБ РФ подвел итоги 2024 г. на российском финансовом рынке // kspcapital-am.ru. URL: https://kspcapital-am.ru (дата обращения: 09.10.2025).
60. Что представляет собой российский фондовый рынок в 2024 году // Финам.Ру. URL: https://finam.ru (дата обращения: 09.10.2025).
61. Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. Прикладное пособие. Москва: ИНФРА-М, 2011. 394 с.
62. Ясус М. Новый подход к определению понятия ценной бумаги в российском гражданском праве // Хозяйство и право. 2012. N 9. С.77-84.